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Q3基本符合预期,后续看客户结构调整

2012-10-25 00:00    机构:长江证券    分析师:刘元瑞

  福特业务持续放量,公司营收快速增长:主要增长来源于福特业务的放量增长其同比增长168.9%,三季度增量约在5400万,一方面是在去年“木托盘事件”中公司积极采取措施保障了福特的利益不受损,从而强化了客户的认同度;另一方面,由于公司竞争突出,福特全球采购体系全面增加了在公司的业务采购量。此外其他成熟客户业务也保持了稳定增长。

  原材料成本维持低位,综合毛利率同比环比改善:公司三季度单季综合毛利率达到23.51%,同比提升2.09个百分点,环比小幅提升0.93个百分点。主要原因在于原材料成本逐步下行,今年以来公司主要原材料铝材价格逐步下跌,并保持在了低位,为公司毛利率改善提供了主要动力。同时公司在成本方面的管控也见到了一定的效果。预计后续原材料成本虽有反复,但仍将维持低位,公司毛利率有望基本稳定。

  期间费用提升,造成净利率同比虽有改善,但环比回落:在公司扩产、业务扩张的情况下,销售费用和管理费用提升是影响净利率的主因,环比来看,净利率下滑2.14个百分点,主要在于销售费用和管理费用分别增长1.86个百分点和1.18个百分点。

  日系业务受“钓鱼岛事件”冲击,后续客户结构调整将稳步进行:1)2012Q4受日系业务萎缩影响预计减收2500万左右,业务影响预计3-6个月;2)公司客户项目储备丰富,福特业务依然有进一步发展可能,新增长点克莱斯勒、宝马、奔驰等提供了充足的调整空间;3)鉴于公司在汽车铝制压铸件领域的竞争优势、汽车“铝化”趋势、产业转移的趋势、以及产能的逐步释放,长期成长依然可以期待。

  预计公司2012、2013年EPS分别为0.47元与0.62元,PE为26.3倍、19.7倍。短期受日系业务萎缩影响,及估值水平较高,但鉴于公司长期的发展空间,综合考虑给予“谨慎推荐”评级。

  

QE3预期降温事件追踪

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