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封装毛利率持续改善,全年有望实现高增长

2018-10-23 00:00    机构:浙商证券    分析师:张伟

  投资要点

  3季度增速加快,毛利率持续改善

  单Q3季度实现营收10.13亿,同比增长6.20%,实现归母净利润1.19亿,同比增长40.47%,实现扣非归母净利润1.13亿,同比增长52.48%。其中实现毛利率25.39%,环比提升1.87pct,实现净利率11.58%,环比下降1.77pct。

  营收的增长主要还是来自于LED封装产能的释放以及互联网车主业务,当前公司南昌LED封装的产能利用率已经接近70%,相较于上半年提高10pct左右,当然因为上半年灯珠销售单价的下滑以及人民币汇率变动等因素,导致营收增速略低于销量增速。

  因为上游原材料的价格下降幅度高于灯珠降价,以及降价时间上存在错配,我们预估LED封装的毛利率上升2个点左右,同时考虑到Q4上游原材料降价幅度开始趋缓,我们认为Q4封装的毛利率环比持平或略微下降。

  而净利率环比的下滑主要是因为Q2的政府补助,而Q3没有,影响大概1pct以上。

  考虑到公司未来加强内部精益生产管理、江西鸿利的产能利用率攀升,同时公司对产品结构进行调整,提升毛利水平较高的产品比重,我们认为公司LED封装毛利率能维持在22%左右,特别是江西鸿利的单月盈利能力将继续攀升。

  LED汽车照明业务开始好转

  因汽车销量下滑,影响车灯行业整体景气度,我们预期佛达营收和去年持平。而谊善的核心配套项目开始跟上预期,单月产能释放非常快,从Q3起已实现盈亏平衡,我们预期仍能完成业绩承诺。

  随着LED智能模组业务规模逐步扩大、乘用车配套项目供应量不断加大,仍然看好LED汽车照明业务的发展,公司作为国内车灯业务领先品牌,未来有望在3~5年内实现30亿营收规模,再造一个鸿利。

  盈利预测及估值

  公司是白光LED封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司18~20年净利润为4.47、5.92、7.53亿。

QE3预期降温事件追踪

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