欢迎您!注册
i问财首页|消息监控|题材挖掘|智能查找|投资策略|策略回测||股民学校|意见反馈|

业绩符合预期,混改效果渐显,转型与5G带来新机遇

2019-04-24 00:00    机构:中信建投证券    分析师:阎贵成

  事件4月23日晚,公司发布《2019年第一季度报告》,2019Q1公司实现营业收入731.47亿元、归母净利润16.25亿元、经营净现金流190.84亿元,同比增长率分别为-2.39%、24.80%和-25.03%。

  简评

  1、公司营收略有下滑,净利润实现较快增长。

  2019Q1,公司实现营业收入731.47亿元,较上年同期下滑2.39%。营业收入的下滑源自国内流量资费的下降、境内漫游费的取消以及竞争加剧。但受益于创新业务发展较好,公司主营业务收入略有增长,达到668.02亿元,较上年同期增长0.29%。同时,成本控制让公司净利润提升。2019Q1,公司营业成本为521.91亿元,较去年同期下降29.24亿元,原因是终端等通信产品的销售降低,故公司2019Q1归母净利润为16.25亿元,同比增长24.80%。

  2、新租赁准则对折旧摊销、财务费用影响明显。

  公司于2019年1月1日起执行《企业会计准则第21号——租赁(修订)》(以下简称“新租赁准则”)。按新租赁准则要求,承租人不再将租赁区分为经营租赁或融资租赁,而是采用统一的会计处理模型。而在旧租赁准则中,经营租赁,承租人在资产负债表中不确认其取得的资产使用权和租金支付义务。所以新会计准则导致2019年第一季度折旧及摊销和财务费用有所增加。如果不考虑新租赁准则的影响,2019年第一季度公司折旧及摊销比去年同期下降8.6%,财务费用比去年同期下降118.2%。

  3、混改效果渐显,产业互联网发展良好,2I2C持续增长。

  2019Q1,公司产业互联网收入86.61亿元,较去年同期增长47.4%,增速显著。产业互联网业务的快速增长说明公司具备转型潜力。其它创新业务如固网收入为269.19亿元,较去年同期上升9.4%。在2I2C业务上,公司用户持续增长,2019年第一季度,移动出账用户净增810万户,达到3.23亿户,其中4G用户净增1,052万户,达到2.30亿户。但受提速降费影响,移动出账用户ARPU为人民币41.2元,比去年同期有所下降。公司在创新业务与2I2C业务方面的优异表现,反映公司混改及初步转型情况良好。

  4、公司5G布局积极,有望抓住产业机遇。

  2018年,公司在17个城市开展了5G规模试验与应用试点,每城市建站规模在100站左右,此外还在省会城市进行了10站左右的试点。应用试点方向包括新媒体、车联网、工业互联网及医疗等。我们认为,5G有望带来新的应用爆发,例如云VR、自动驾驶等,形成新的商务模式,如边缘计算等,未来成长空间较大。2019年,公司将投入60-80亿元用于5G试验,同时推动SA与NSA,且公司明确5G部署将不会再犯4G时的错误,该建设时就会积极推进。4月23日,公司发布“7+33+n”的5G部署规划,计划在北京、上海等7个城市实现5G城区连续覆盖,在33个大城市实现热点区域覆盖,在于其余n个城市建设5G专网。我们认为,公司在引入战投后,股权结构优化,机制更加灵活,有望更好地抓住5G发展机遇。

  盈利预测与评级:我们认为,公司作为混改先锋,正在被打造为央企混改的样板,而混改的效果也在逐渐显现,叠加股权激励明确了业绩承诺,给予安全边际,而携号转网政策以及5G与产业互联网的结合,有望给公司带来的新的发展机遇。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为60亿元、85亿元,EPS分别为0.19元、0.27元,对应PE为37X、26X,维持“增持”评级。

  风险提示:竞争加剧,提速降费等导致用户ARPU快速下滑;5G投资大,初期效益不明显等。

QE3预期降温事件追踪

[ 站点1 ]   [ 站点2 ]   [ 快照说明 ]   [ 举报栏 ]

举报栏说明:如您认为本快照文章涉及侵权,请点击举报栏详细填写侵权说明,我们会在三个工作日内处理该快照。

用户提示:问财快照只反映了2019-04-24 00:00的时刻该文章的状态,如原作者之后有修改、回收等行为而发生文章内容改变,问财快照无法溯及。

声明:

1、问财快照是为了方便用户阅读文字信息,准确建立索引,而采用的临时性页面存储技术。

2、快照中的文字信息著作权属于原作者,问财仅仅是暂时性载体,对文章中的信息合法性、准确性、真实性亦不负责任何责任。

3、由于技术原因,快照生成过程中可能出现乱码、文字缺失等情形,其并非有意修改原文,问财强烈建议用户到原文处浏览。

4、如果您认为该快照对原文或者原著作权有影响,可以在举报中反馈,问财将及时删除临时页面存储。

设问财为首页
© 2019 浙江核新同花顺 浙ICP备09003598号