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卓著成长的典范

2017-02-10 00:00    机构:招商证券    分析师:刘泽晶

  事件:公司发布2016年度报告和2017年一季度业绩预告。2016年实现营业收入17.34亿元,同比增长20.23%,净利润12.12亿元,同比增长26.57%。2017年一季度预计盈利7,183.20万元—11,493.11万元,比上年同期下降50%—20%。

  成长卓著:公司2016年业绩实现近27%的逆势增长,再次凸显了抗周期特性。市场一直担心公司业绩受周期波动,但2016年公司业绩已验证我们的观点:周期变化只在成长过程中起波动作用,并不会改变公司从流量型平台型向技术平台型公司升级的大趋势。守正出奇的发展步伐使公司在新业务上具备了十足的亮点,为2017埋下了诸多超预期因素:公司过去一年大力投入的智能投顾成效已初现,参与合作的“泰达宏利同顺大数据”基金2016年全年成绩亮眼。与此同时,公司也已开始使用自有资金进行证券与衍生品投资,进入智能投顾的全面实操阶段,随着AI的迭代将更加智能,有望带来业绩上的贡献。此外,公司近期开始大力推进的互联网大金融综合实训平台,针对高校市场提供“理论+实践+就业”的一体化解决方案,进一步拓宽了新市场空间,提前锁定了“新生代”市场份额。放眼长远,公司的抗周期性+新看点的层出不穷为业绩提供了良好的护城河+爆发力。

  数据指标健康,业绩增长具备可持续性:除了收入和净利润等指标,我们认为更要关注预收账款和经营性现金流变化情况。公司2016年末的预收账款7.7亿,仅下降1.4亿,为后续业绩提供良好支撑;2016年的经营活动现金流入为17.9亿,与去年同期的22.7相比下降幅度也不大。另外在收入拆分上,公司收入占比最高的增值电信服务和广告及互联网业务推广服务分别实现了22.7%和35.2%的稳定增长。从以上几个指标可以印证,虽然市场活力有所降低,但公司的抗周期性依旧坚挺,我们看好2017全年业绩增长的可持续性。

  一季度业绩预告负增长,压力已提前释放:公司2017年一季度预计盈利7,183.20万元—11,493.11万元,比上年同期下降50%—20%。我们认为主要原因有二:1)2016年一季度公司实现了1.4亿的净利润,增速达到112.3%,基数较大。2)如今2017年才刚过去1个月,一季度业绩并不代表公司2017年全年业绩的预期。2017年的业绩预告发布较早,我们认为一季报预告释放了一部分市场对于公司业绩担心的压力。

  维持“强烈推荐-A”评级:我们坚定看好公司未来3-5年的成长路径,暂时的波动并不改变公司的投资价值,新业务看点十足且极具爆发力,基于2016年业绩的成长性和一季报的预告业绩,暂时下调2017-18年业绩预测为15/18.75亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

  风险提示:1、市场长期熊市。2、政策对创新不支持。

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