同类企业比较表 	<br /><br />企业名称（简称） 	最新主体信用等级 	2022年/末主要经营及财务数据 	<br /><br />总资产 	股东权益 	净利润 	双重杠杆率 	资产负债率 	净资产收益率 	<br /><br />苏州金合盛控股有限公司 	AA 	118.20 	80.39 	0.19 	138.48 	57.22 	0.37 	<br /><br />苏州市吴中金融控股集团有限公司 	AA 	41.29 	25.57 	2.00 	112.56 	61.94 	13.90 	<br /><br />鲁信创业投资集团股份有限公司 	AA 	58.28 	28.46 	3.28 	102.62 	51.18 	11.97 	<br /><br />注：以上数据均为母公司口径数据。<br /><br />信用评级报告<br /><br />概况<br /><br />鲁信创业投资集团股份有限公司(以下简称“鲁信创投”、“该公司”或“公司”)前身系1993年11月成立的山东泰山磨料磨具股份有限公司，由社会募集方式设立。1995年7月，公司更名为“四砂股份有限公司”。1996年12月 25日经中国证监会批准，公司股票获准在上海证券交易所挂牌交易（交易代码为 600783.SH）。之后公司通过配股及送股，使得股本规模不断增加至 1998年末的20227.89万股。<br /><br />2005年1月20日，该公司更名为“山东鲁信高新技术产业股份有限公司”。2010年1月11日经中国证监会证监许可[2010]3号文批准，公司通过定向增发方式收购山东省鲁信投资控股集团有限公司（以下简称“鲁信集团”）所持有的山东省高新技术创业投资有限公司（简称“山东高新投”）100%的股权，从而实现业务转型。公司于2011年3月更名为现名。自2010年重组以来，公司形成了创业投资业务与磨具实业经营并行的业务模式。公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三。2011年6月29日，公司以资本公积金转增股本，使得股本规模进一步增加。截至2023年9月末，公司总股本为74435.93万股，其中鲁信集团持有69.57%的股份，为公司控股股东。截至2022年末，该公司经审计的合并会计报表口径资产总计为85.09亿元，所有者权益为45.85亿元（其中归属于母公司所有者权益为45.37亿元）；2022年实现营业总收入1.15亿元，实现投资收益6.80亿元、实现净利润4.84亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为4.81亿元）。截至2023年9月末，该公司未经审计的合并会计报表口径资产总计为82.79亿元，所有者权益为44.52亿元（其中归属于母公司所有者权益为 44.03亿元）；2023年前三季度实现营业总收入 0.78亿元，实现投资收益 2.88亿元、实现净利润 0.30亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为 0.29亿元）。<br /><br />业务<br /><br />1. 外部环境<br /><br />（1） 宏观因素<br /><br />2023年，我国经济实现预定增长目标，但面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。<br /><br />2023年，高利率对经济增长的抑制逐渐明显，全球经济景气度偏弱，投资与贸易增长乏力。美欧通胀水平的回落，以及经济增长放缓预期正逐步累积降息动能；持续攀升的债务规模推升风险，特别是发展中国家的债务脆弱性加剧；人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待，而供应链体系的区域化转变及保护主义盛行将带来负面影响。<br /><br />我国经济实现预定增长目标，但面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。就业形势总体平稳，工业领域价格水平承压。服务业生产活动的回升力度强于工业；工业中除电力生产，新能源汽车带动下的汽车制造，电气机械和器材制造，运输设备制造等部分行业表现相对较好外，其余大多普遍偏弱，并伴有盈利规模下滑或增长放缓。消费在三大需求中表现相对较好，呈服务消费强、必选消费稳定、可选消费分化的格局；制造业、基建投资增速均明显回落，房地产投资仍负增长；出口增长乏力，对美欧日出口大幅下降，“一带一路”沿线国家和地区成为我国最大的出口去向区域。内外利差较大促使人民币面临阶段性贬值压力，并引起实际利用外商直接投资规模同比下降。<br /><br />我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；短期内宏观政策将维持积极，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。我国积极的财政政策适度加力、提质增效，财政支出增速低于收入增速的状况有望改变；稳健货币政策灵活适度，精准有效，保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降。<br /><br />经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律，预计2024年我国经济增速有所放缓：基数效应的褪去及居民多存少贷会导致消费增速回落；制造业投资保持平稳增长，基建投资稳增长的功能持续，“三大工程”建设的推进有利于房地产投资降幅收窄；出口表现的不确定性大，价格回升和海外制造业补库或带动出口增速有所提高。在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。<br /><br />（2） 行业因素<br /><br />2023年以来，在外部环境的影响下，国内股权投资市场步入调整阶段，募、投、退市场均有所回落。投资和退出行业仍较集中，竞争格局进一步分化。与此同时，为推动私募股权投资行业有序发展，相关监管措施持续加强，各项规范细则陆续推出，行业监管环境日益完善。政府背景的私募股权投资公司仍表现活跃，已成为国内私募股权投资市场的重要力量。未来半导体/电子设备、生物技术/医疗健康领域股权投资的仍将受到资本青睐。行业内部将延续分化趋势，头部效应明显，投资机构将采取差异化策略保持自身优势。<br /><br />“十四五”规划提出把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，推进制造业补链强链，发展壮大战略性新兴产业，并提出提高直接融资特别是股权融资比重，建立多层次资本市场体系，全面推行注册制等一系列举措。私募股权投资行业作为股权融资的重要渠道之一，能够在赋能创新企业发展的同时，享受科技创新驱动发展带来的增长红利。与此同时，推动私募股权投资行业有序发展的监管措施持续加强。在中国证券投资基金业协会 “扶优限劣”的方针下，私募管理人“出大于进”的结构调整趋势进一步巩固。<br /><br />近年来，在贸易战和科技战等逆全球化趋势下，宏观经济低位运行，叠加资本市场低迷表现，新增募集规模持续下降，私募股权投资基金存量规模增长乏力。募资结构上呈现两极化趋势，市场上单支超百亿规模基金主要以大型产业基金、并购基金和基建基金为主。<br /><br />图表 1.  2011-2023Q1-3中国股权投资基金募集情况<br /><br />2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022<br /><br />2023.9<br /><br />募资金额（人民币，亿元)-左轴<br /><br />新募基金数（支）-右轴<br /><br />资料来源：清科研究中心、新世纪评级整理<br /><br />投资方面，在宏观经济增速下行、证券市场表现低迷的背景下，我国股权投资市场投资节奏延续放缓态势，投资案例数及金额缩减显著。分投资阶段来看，股权投资市场投资更偏好于扩张期，但持续增长的募资规模使得投资人在更受欢迎的扩张期的项目上面临更为激烈的竞争，从而推高投资成本，降低边际收益。2023年以来扩张期占比有小幅下滑，部分投资人开始将投资阶段适度前移，部分地方政府引导基金管理办法也提出鼓励基金投早投小，重点扶持种子类、天使类和创投类基金，种子期和初创期投资占比显著提升。<br /><br />资料来源：清科研究中心、新世纪评级整理<br /><br />退出方面，目前国内股权投资退出的三大主流方式为 IPO、股权转让和回购。其中又以IPO为最主要的退出方式。因此股票市场的景气度以及首发上市的政策要求极大影响股权投资业务的退出。近年来随着注册制的平稳运行，创业板及科创板IPO数量持续增长，助推了IPO股权投资项目退出案例的持续增长。但受市场价格波动及退出效率的影响， IPO退出案例数同比有所回落。股权转让、回购及其他退出案例数亦有所回落，市场退出渠道仍待进一步拓宽。<br /><br />退出案例数（笔） IPO退出案例数（笔）<br /><br />资料来源：清科研究中心、新世纪评级整理<br /><br />自2013年私募基金纳入证监会监管以来，私募股权投资行业监管环境日益完善。各层级监管机构先后出台一系列办法和规则细化行业监管，并通过发布案例公示进行指引，进一步促进私募行业整体规范发展。针对各地方涌现的政府引导基金，部分地方单独制定了针对性的指引和管理办法，多数从政策上对政府引导基金提出聚焦区域内重点产业、优化基金投向的指导意见。<br /><br />在退出环境方面，随着全面注册制的推行，资本市场便利性进一步完善。目前我国已构建主板-科创板-创业板-北交所等多层次资本市场格局，创新型中小企业融资渠道进一步拓宽，为以创新型中小企业为主要投资方向的私募股权基金退出提供了有利的市场环境。但在市场景气度低迷、交投活跃度下降的背景下，A股市场IPO节奏放缓。新股上市数量以机械制造、半导体及电子设备、化工原料及加工、生物技术/医疗健康和IT等行业为主。同时，2022年9月，证监会提出研究扩大私募基金份额转让试点范围，培育专业化的私募股权二级市场，完善私募股权二级市场生态体系，以丰富股权投资基金的退出途径，加速私募股权投资机构的现金回流能力。<br /><br />近年来市场上政府投资基金公司表现活跃。与传统私募股权投资公司相比，政府投资基金公司的设立目的更多的是希望通过募资端和政策端的优势，直接引进更多企业进入当地，为当地带来就业、税收，培育、扶持和引导当地产业发展，从而促进长远的经济发展。因此，返投比例作为基金招商引资的主要量化指标，成为政府引导基金和产业基金投资过程中选择GP的重要条件。但近年来各地政府投资基金公司的纷纷设立，大额政府引导基金和产业基金不断推出，区域间的招商竞争日益激烈。加之各地产业规划均瞄准先进制造业等高端产业，产业规划同质化较为严重，部分地方高端产业基础较为薄弱，实现返投和招商目标难度较大。部分被投企业为获得融资支持，出现注册地、总部、生产基地、研发中心等多个分部分地而设的情况，增加企业管理成本，滋生了政策性的无效损耗。因此区域产业集聚现状和未来发展规划，以及返投比例要求等方面是当地政府投资基金是否能够高质量落地的重要因素。随着近年来各地政府在引导基金和产业基金设立过程中回归到良性招商引资本身，优化招商引资和市场化投资间的平衡，返投比例总体均值逐步下降。与传统市场化私募股权投资机构相比，政府投资基金公司现阶段的优势在于募资端。而投资端、管理端和退出端仍需不断加强，核心在于管理层和投资人员的培养。对于市场化私募股权投资机构而言，高额的投资回报被视为是管理层投资才能的溢价。私募股权投资业务的特点使得该类公司的资产端通常缺乏流动性的，市场上没有二级市场直接售价。仅部分投资项目在培育成熟，成功完成IPO后能够取到公允价值。管理人需要积累深厚的行业知识去挖掘投资项目的成长潜力，判断投资时机和形式，并进行合理的估值。因此投资团队的培养方式、从业经验、历史投资业绩和激励机制显得尤为关键。然而，政府投资基金公司在设立初期，投资经验和资源获取能力有待积累，且通常尚未建立配套激励机制，更多的是依托融资端优势和政策端的资源禀赋，与外部头部私募股权机构开展合作，对底层投资项目的决策介入深度不足，需在长期合作的过程中积累投资经验，培养自身投资人才后，逐步加深对子基金或底层项目的投资决策和项目管理。<br /><br />私募股权投资业务具有投资回报周期长，退出时点和收益率不确定性大的特点，通常资产端较为固化。截至2022年末，23家公开发债的政府投资基金公司样本企业平均流动资产与总资产的占比仅18.49%。偿付期限和付息率较为刚性的债务融资会加大股权投资机构的资产负债期限平衡压力，因而股权投资业务的资金来源更适用长期权益资本。而政府投资基金公司通常因业务带有扶持当地产业发展的政策目标，且与当地政府紧密度较高，更易在债权融资市场上获得债权投资人的认可，较一般的私募股权投资机构更易获得债务融资，从长期来看债务滚动能力更强，一定程度上能够平缓资产负债期限错配较大带来的流动性管理压力。因而市场上私募股权投资行业发债主体多为国有背景。较其他金融投资公司而言，因用资期限需求普遍偏长，政府投资基金公司更偏向于权益性融资，杠杆水平表现更低，负债结构也以长期为主。截至2022年末，23家公开发债样本企业的平均资产负债率为43.08%，其中9家超过50%，最高为67.12%；平均短期债务占总债务的比重为34.55%。同时，由于债务融资的付息偿付较为刚性，政府投资基金公司年度间投退节奏把握尤为重要。通常年度间投退节奏较为均衡，账面现金有规律的来源于投资完成清算后收益的公司，往往会拥有更稳定的盈利表现。<br /><br />展望2024，我国经济正由过去的投资驱动转变为创新驱动，产业升级成为政策导向。突破卡脖子工程的高端制造业进口替代以及老龄化日益凸显带来的医疗需求增长是目前资本青睐的半导体/电子设备、生物技术/医疗健康领域股权投资的中长期逻辑。行业内部将延续分化趋势，头部效应明显，投资机构将采取差异化策略保持自身优势。<br /><br />2. 业务运营<br /><br />该公司逐步形成以创业投资为核心，磨具实业经营并行的业务模式。公司的创投业务重点聚焦生物医药、半导体、装备制造和新材料等专精赛道，近年来公司及参股基金投资金额保持增长。退出方面，近年来公司本部及参股基金项目多家被投企业陆续发行上市，且仍持有一定数量上市储备项目。<br /><br />（1） 创业投资<br /><br />创业投资是该公司的核心业务，运营主体为公司全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司（以下简称“山东高新投”），以扶持被投资企业上市并获得投资收益为主要经营模式。经过20多年的项目投资孵化，公司在积累大量优质资产的同时，所投项目逐步进入回报期，多家企业实现境内A股、香港H股上市或新三板挂牌，使创投业务成为了公司最主要的利润来源。<br /><br />该公司近年来新增投资项目以基金投资方式为主，自有资金直接投资项目以管理和退出为主。目前公司已完成深圳、安徽、上海、成都、北京“东西南北中”辐射全国的异地布局。公司除与政府合作设立基金外，还设立了一系列区域化基金和专业化基金，并涉足地产化基金及在香港、美国等地的海外基金。此外，公司还以基金形式开展了Pre-IPO和上市公司定增项目。<br /><br />基金投资业务中，该公司或其子公司山东高新投作为主发起人以有限合伙人、出资人身份参与市场化基金的出资，在基金投资的项目退出后按出资份额获得收益分配；另一方面，公司及旗下子公司参股设立基金管理公司作为普通合伙人，基金管理公司收取基金管理费及管理报酬，公司及旗下子公司享受基金管理公司的利润分成。截至2023年9月末，公司及下属子公司参与投资、管理的主要基金（含投资平台）共53支，基金总规模为184.75亿元，实到资本130.95亿元，其中公司认缴资本 69.8亿元，实缴资本52.98亿元，涉及产业投资基金、区域投资基金、专业投资基金、平台投资基金等。截至2023年9月末，公司及旗下子公司参与投资、管理的主要基金（含投资平台）现存实体项目202个，在投项目投资额约为112.13亿元，投资领域涉及生物医药及医疗设备、高端装备制造、新能源新材料、软件及信息技术服务、信息技术硬件与设备、环保及公用事业、高端化工等行业。<br /><br />图表 5.  鲁信创投及其参股基金中归属于公司投资份额的项目按行业分类情况<br /><br />行业 	2021年末占比 	2022年末占比 	2023年9月末占比 	<br /><br />生物医药及医疗设备 	18.17 	22.59 	16.92 	<br /><br />高端装备制造 	15.16 	14.24 	18.00 	<br /><br />软件及信息技术服务业 	12.04 	14.26 	25.30 	<br /><br />现代金融服务业 	11.55 	11.48 	4.36 	<br /><br />信息技术硬件与设备 	10.29 	11.14 	10.34 	<br /><br />新能源新材料 	6.97 	7.72 	8.60 	<br /><br />高端化工 	6.60 	2.93 	2.53 	<br /><br />建筑建材及房地产 	6.15 	3.18 	4.91 	<br /><br />环保及公用事业 	3.80 	3.93 	5.31 	<br /><br />现代农业及农副产品加工 	3.23 	3.68 	2.11 	<br /><br />其他 	6.04 	4.86 	1.62 	<br /><br />合计 	100.00 	100.00 	100.00 	<br /><br />资料来源：鲁信创投<br /><br />截至2023年9月末，该公司或旗下子公司直接作为管理人管理的基金共8支：山东省鲁信新旧动能转换创投母基金（以下简称“新动能创投母基金”）、山东省省级创业投资引导基金（以下简称“山东省创业基金”）、山东省科技风险投资基金（以下简称“山东科技基金”）、济南鲁信新动能天使创业投资合伙企业（有限合伙）、鲁信新动能智农（济南）创业投资合伙企业（有限合伙）、青岛鲁信经始私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称青岛经始）、烟台鲁信格致投资中心（有限合伙）和烟台泓信创业投资合伙企业（有限合伙）。2022年度和2023年前三季度公司合计收取管理费收入分别为0.21亿元和0.13亿元。<br /><br />2018年以来，山东省政府为助推省内新旧动能转换重大工程开展、加快提升相关产业升级而谋划了新动能创投母基金。2018年11月，该公司作为主发起人，与同一控制下的关联方山东省国际信托股份有限公司（以下简称“山东国信”）共同发起设立新动能创投转换母基金，由公司全资子公司山东高新投出资0.20亿元作为基金管理人，公司本部出资4.70亿元认缴47%有限合伙份额，山东国信出资1.82亿元认缴18.2%有限合伙份额，山东省新动能基金管理有限公司出资2.50亿元认缴25%有限合伙份额，山东产业技术研究院投资发展有限公司出资0.74亿元认缴7.4%有限合伙份额、刘梦杰出资0.04亿元认缴0.4%有限合伙份额。该基金优先投资于山东省委、省政府确定的项目，以及山东省新旧动能转换重大项目库项目，在山东省内投资比例不低于70%，对生物技术、医疗及器械、人工智能、新能源汽车、新材料、智能制造投资比例不低于50%。随着新动能创投母基金项目的落地，公司的管理规模及竞争地位均有一定提升。截至2023年9月末，新动能创投母基金10.00亿元资金已全部到位。投资方面，该基金已完成27个项目合计9.63亿元投资（包含对子基金的出资）。<br /><br />2023年以来，山东省委省政府将工业经济作为“头号工程”，为落实省委省政府战略目标，该公司在10亿元鲁信新旧动能转换创投母基金良好运行基础上再次发力，发起设立百亿级山东省工业高质量发展基金，该基金目标总规模100亿元，首期规模25亿元，目前已签约落地。该基金由公司作为主发起人，联合山东省新动能基金管理有限公司、济南市财政投资基金控股集团有限公司、济南财鑫新动能投资管理有限公司等机构共同设立。其中，主发起人鲁信创投认缴比例为35%，并由其全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司担任基金管理人。该基金作为提速工业经济高质量发展的百亿级基金，其重点将投向新一代信息技术、高端装备、新能源、先进材料、医药等战略性新兴产业，旨在扶持具有关键核心技术、创新能力突出的优质山东工业企业。项目退出方面，该公司及控股子公司投资项目以二级市场减持、一级市场股权转让或并购等方式退出。 2022年，公司全年 12 个基金项目完成退出，公司及控股子公司项目退出回笼资金（不含参股基金）9.25 亿元。其中二级市场减持回笼资金 4.45 亿元， 一级市场股权转让回笼资金 4.80 亿元。截至2023年9月末，公司及下属子公司参与投资、管理的主要基金（含投资平台）通过A股流通股减持方式退出项目20个，累计退出金额9.63亿元，退出回款2.35亿元，获取投资收益13.83亿元；通过股权转让方式退出项目34个，累计退出金额10.88亿元，退出回款19.56亿元，获取投资收益11.22亿元。<br /><br />图表 6.  鲁信创投作为主发起人出资设立的各基金投资持有的上市项目明细（2023年9月末）<br /><br />序号 	投资项目 	股票代码 	（基金持有）市值 	投资主体 	备注 	<br /><br />2022年末 	2023年9月末 	<br /><br />1 	通裕重工股份有限公司 	300185.SZ 	0.03 	0.03 	高新投、鲁信创投 	2011年3月A股创业板上市 	<br /><br />2 	山东新北洋信息技术股份有限公司 	002376.SZ 	0.11 	0.12 	鲁信康大基金 	2018年6月A股深交所上市 	<br /><br />3 	东方电子股份有限公司 	000682.SZ 	14.94 	15.43 	宁夏黄三角 	2019年9月A股深交所上市 	<br /><br />4 	湖北五方光电股份有限公司 	002962.SZ 	0.41 	0.16 	深圳恒鑫汇诚基金 	2020年9月A股上交所上市 	<br /><br />5 	山东玻纤集团股份有限公司 	605006.SH 	0.47 	0.41 	北京黄三角基金 	2020年11月A股科创板上市 	<br /><br />6 	会通新材料股份有限公司 	688219.SH 	0.63 	0.78 	鲁信皖禾基金 	2021年6月A股科创板上市 	<br /><br />7 	山东科汇电力自动化股份有限公司 	688681.SH 	0.9 	0.51 	淄博高新投、华信睿诚基金、华信润城基金 	2010年3月A股深交所上市- 	<br /><br />8 	青岛冠中生态股份有限公司 	300948.SZ 	0.23 	0.28 	青岛创信基金 	2021年2月A股创业板上市 	<br /><br />9 	普联软件股份有限公司 	300996.SZ 	1.02 	0.54 	鲁信康大基金 	2021年6月A股创业板上市 	<br /><br />10 	山东中农联合生物科技股份有限公司 	003042.SZ 	1.51 	0.50 	青岛创信基金等 	2021年4月A股深圳主板上市 	<br /><br />11 	山东力诺特种玻璃股份有限公司 	301188.SZ 	0.47 	0.03 	资本市场基金 	2021年11月A股深圳主板上市 	<br /><br />12 	山东三元生物科技股份有限公司 	301206.SZ 	9.66 	5.28 	资本市场基金 	2022年2月A股创业板上市 	<br /><br />13 	荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 	09995.HK 	2.04 	0.81 	鲁信福威基金 	2022年3月A股科创板上市 	<br /><br />14 	山东嘉华生物科技股份有限公司 	603182.SH 	0.27 	0.22 	聊城新材料基金 	2022年9月A股上海主板上市 	<br /><br />15 	山东联诚精密制造股份有限公 	01244.HK 	0.84 	0.09 	华信润城基金 	2022年12月港交 	<br /><br />序号 	投资项目 	股票代码 	（基金持有）市值 	投资主体 	备注 	<br /><br />2022年末 	2023年9月末 	<br /><br />	司 					所上市 	<br /><br />16 	新风光电子科技股份有限公司 	688663.SH 	1.54 	1.01 	高新投 	2021年4月A股科创板上市 	<br /><br />17 	山东科源制药股份有限公司 	301281.SZ 	- 	1.02 	资本市场基金 	2023年4月A股创业板上市 	<br /><br />18 	美芯晟科技（北京）有限公司 	688458.SH 	- 	0.51 	鲁信中经合基金 	2023年5月A股创业板上市 	<br /><br />19 	常州长青科技股份有限公司 	001324.SZ 	- 	2.56 	恒鑫汇诚基金 	2023年5月A股创业板上市 	<br /><br />资料来源：鲁信创投（截至2023年9月末）<br /><br />股权投资项目拟退出方面，截至2022年末，该公司及公司作为主发起人出资设立的各基金共有24个拟 IPO 项目，如下表。其中，3个项目已过会待上市，7个项目的IPO申请已被交易所受理，14个项目处于辅导期。其中，山东科源制药股份有限公司已于 2023 年 4 月 4 日在创业板上市，证券代码 301281.SZ；常州长青科技股份有限公司已于 2023年 5月 22日在深交所主板上市，证券代码001324.SZ。2023年9月末，公司储备22个拟IPO项目，其中4个项目已过会待上市，8个项目的IPO申请已被沪/深/港交易所受理，10个项目处于辅导期。<br /><br />图表 7.  截至2022年末，鲁信创投及其作为主发起人出资设立的各基金拟IPO项目明细<br /><br />序号 	行业 	项目名称 	业务范围 	最新进展情况 	<br /><br />1 	生物医药及医疗设备 	山东科源制药股份有限公司 	资本市场基金 	2023年4月深交所创业板已上市 	<br /><br />2 	山东宏济堂制药集团股份有限公司 	新动能创投母基金 	接受辅导 	<br /><br />3 	烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司 	鲁信福威基金 	2023年6月深交所创业板已过会 	<br /><br />4 	新能源新材料 	山东益大新材料股份有限公司 	惠达鲁信基金 	创业板已受理 	<br /><br />5 	天诺光电材料股份有限公司 	黄三角基金 	接受辅导 	<br /><br />6 	山东恒嘉高纯铝业科技股份有限公司 	鲁信新北洋基金 	接受辅导 	<br /><br />7 	现代农业及农副产品加工 	山东福洋生物科技股份有限公司 	高新投 	上交所主板已受理 	<br /><br />8 	高端装备制造 	常州长青交通科技股份有限公司 	深圳恒鑫汇诚基金 	2023年5月深交所已上市 	<br /><br />9 	山东华光光电子股份有限公司 	高新投、 黄三角基金管理公司 	接受辅导 	<br /><br />10 	德阳天元重工股份有限公司 	成都鲁信基金 	接受辅导 	<br /><br />11 	山东泰丰智能控制股份有限公司 	济宁通泰基金 	2023年6月创业板已过会 	<br /><br />12 	中圣科技（江苏）股份有限公司 	新动能创投母基金 	接受辅导 	<br /><br />13 	上海军陶科技股份有限公司 	安徽鲁信 	创业板已受理 	<br /><br />14 	潍柴雷沃智慧农业科技股份有 限公司 	鲁信智农基金 	接受辅导 	<br /><br />15 	信息技术硬件与设备 	美芯晟科技（北京）股份有限 公司 	中经合鲁信基金 	2023年5月科创板已上市 	<br /><br />16 	山东华菱电子股份有限公司 	资本市场基金、海达信、鲁信康大基金 	接受辅导 	<br /><br />17 	成都万创科技股份有限公司 	成都鲁信基金 	创业板已受理 	<br /><br />18 	朝阳微电子科技股份有限公司 	成都鲁信贰期基金 	接受辅导 	<br /><br />19 	四川赛狄信息技术股份公司 	成都鲁信基金 	接受辅导 	<br /><br />20 	软件及信息技术服务业 	山东神戎电子股份有限公司 	资本市场基金 	接受辅导 	<br /><br />21 		山东高速信联科技股份有限公司 	高新投 	接受辅导 	<br /><br />22 		山东中创软件商用中间件股份有限公司 	高新投 	2024年3月科创板已上市 	<br /><br />23 	环保及公用事业 	西施生态科技股份有限公司 	鲁信皖禾基金 	接受辅导 	<br /><br />资料来源：鲁信创投<br /><br />（2） 证券投资<br /><br />该公司的证券投资主要为通过信托计划、资管产品、证券投资基金参与二级市场投资及定增投资。截至2022年末，公司持有的信托计划、资管产品和基金产品余额分别为1.83亿元、1.21亿元和1.33亿元。<br /><br />定增业务方面，2022年该公司减持退出航天宏图，回笼资金0.86 亿元。2022 年，公司购入通裕转债0.06亿元，并于年内减持，确认投资损益0.01亿元。2023年9月末，公司本部存量上市公司定增业务1家，股票市值 0.29 亿元。<br /><br />图表 8.  截至2022年末，鲁信创投定增业务持有上市股票情况（单位：亿元）<br /><br />证券简称 	证券代码 	投资时间 	投资成本 	期末持有市值 	分红及减持回笼资金 	<br /><br />贝达药业 	300558.SZ 	2020.11 	0.50 	0.24 	- 	<br /><br />富煌钢构 	002743.SZ 	2020.11 	0.30 	- 	0.36 	<br /><br />航天宏图 	688066.SH 	2021.07 	0.50 	- 	0.87 	<br /><br />	合计 	1.30 	0.24 	1.23 	<br /><br />资料来源：鲁信创投<br /><br />（3） 磨具业务<br /><br />该公司上市主体前身是1950年成立的山东电极厂（后更名为“山东金刚砂厂”、“中国第四砂轮厂”)，是我国自主建造的第一座磨料专业生产厂和原国家机械工业部直属大型一类企业。公司磨料磨具业务所处行业为非金属矿物制品业，主要为磨具、纱布的生产、销售，下游客户以军工、汽车零部件加工、航天航空、精密加工类企业为主。公司磨具业务经营主体为淄博四砂泰山砂布砂纸有限公司（以下简称“四砂泰山”），鲁信高新下属子公司。继2020年公司完成了对鲁信四砂磨料公司57.98%股权转让，持股比例降至35%，丧失对磨料业务板块的控股权后，2022年公司完成了对淄博理研泰山涂附磨具有限公司（以下简称“理研泰山”）47%与淄博四砂泰山砂布砂纸有限公司（以下简称“四砂泰山”）100%的股权转让。2023年12月，公司全资子公司山东鲁信高新技术产业有限公司以 0.92亿元的价格在山东金融资产交易中心挂牌转让持有的山东英格瓷四砂泰山磨料有限公司（以下简称“英格瓷磨料”）35%股权，目前公司已收到《成交确认书》，交易过户和资金结算程序仍在办理中。后续公司将腾挪管理资源聚焦后续优势资产挖掘及运营发展，进一步优化上市公司主体产业结构，推动产业与投资双轮驱动发展。目前，公司并表实业经营业务为磨具业务，包括对磨具产品的生产和销售。<br /><br />2022年，面对原材料价格上涨等多项不利因素，该公司采取有效措施积极应对，加大市场开拓力度，确保磨具实业板块生产经营安全稳定有序推进。2022年，公司磨具业务产量2234吨，同比减少19.52%；磨具销量2268吨，同比减少15.21%；磨具库存量310吨，同比下降3.43%。公司生产砂纸4727万张，销售5393万张，主要由于2022年6月砂纸子公司四砂泰山100%股权转出影响，转出后该公司收入不再纳入并表范围，公司期末砂纸库存量为0。2022年和2023年前三季度，公司磨具板块实现主营业务收入0.91亿元和0.60亿元，毛利率18.94%和13.33%。<br /><br />财务<br /><br />该公司负债经营水平适中，刚性债务以长期限的应付债券为主，整体负债水平维持平稳，公司资产以股权资产和持有的股权投资基金份额为主，资产较为固化，资产负债存在一定的期限错配。公司主营业务收入主要来源于磨具业务收入，创投业务形成的投资收益及公允价值变动损益为公司主要利润来源。近年来，随着前期项目陆续实现上市，公司投资收益和公允价值变动收益逐步体现，但该部分投资估值和变现易受市场行情波动影响。<br /><br />1. 数据与调整<br /><br />信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司2022年的财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会计准则（2006版）及其后颁布和修订的42项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定。公司于2019年1月1日起执行新金融工具准则。<br /><br />该公司合并财务报表范围包括直接或间接控制的19家企业。2022年因新设增加四川省鲁信投资有限公司（以下简称“四川鲁信”）、北京鲁信信创投资有限公司（以下简称“北京鲁信”）、青岛鲁信经始私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“青岛经始”）共3家；因挂牌转让处置淄博四砂泰山砂布砂纸有限公司和注销烟台鲁信创业投资有限公司，不再纳入合并范围内企业2家。<br /><br />2. 杠杆水平<br /><br />私募股权投资业务具有投资回报周期长，退出时点和收益率不确定性大的特点，因而股权投资业务的资金来源更适用长期权益资本。该公司近年来合并及母公司口径杠杆率均保持在较低水平。随着业务的持续开展，杠杆经营水平逐步增加，母公司口径资产负债率所有上升。<br /><br />图表 9.  鲁信创投杠杆率指标状况<br /><br />主要数据及指标 	2020年末 	2021年末 	2022年末 	2023年9月末 	<br /><br />债务价值比[%] 	57.78 	46.00 	63.86 	65.21 	<br /><br />债务价值比*[%] 	57.78 	46.00 	69.82 	71.18 	<br /><br />双重杠杆率[%] 	107.10 	104.77 	102.62 	106.04 	<br /><br />资产负债率[%] 	45.78 	48.15 	51.18 	51.45 	<br /><br />资料来源：鲁信创投（母公司口径）。<br /><br />资本补充方面，该公司为A股上市公司，但大股东持股比例已处于较高水平，自2011年增资以来，公司股本维持稳定，股东权益的增长主要来源于利润的逐步积累。公司的股东权益主要由实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润构成。其中资本公积变动主要系新增被投资单位其他权益变动以及处置股权投资转出的被投资单位其他权益变动叠加影响。公司的股东权益中未分配利润占比较高，2020-2022年公司分别派发现金红利1.12亿元、1.56亿元和1.71亿元。2022年公司现金分红比例为35.60%。<br /><br />债务融资方面，该公司主要通过银行借款和债券发行的方式筹措资金，近年来公司直接融资比例有所提升。公司银行借款以中长期借款为主，借款方以股份行和城商行为主，借款利率在3.73%~4.75%区间。截至2023年9月末，公司银行授信额度24.60亿元，其中未使用额度13.50亿元。已用信部分的信用、保证和抵押借款占比分别为41.42%、44.87%和13.72%。债券发行方面，公司存量债券均由股东鲁信集团提供担保，截至本评级报告出具日，公司已发行尚在存续期内债券5只，债券余额合计26.00亿元，其中公司债券16.00亿元，中期票据10.00亿元，发行期限为5+5年期或5+2年期，利率区间在3.39%-5.00%。<br /><br />3. 流动性<br /><br />2020-2022年该公司资产规模保持增长，2023年以来，受证券市场表现低迷影响，公司交易性金融资产金额下降，资产规模有所回落。从资产流动性看，由于创投业务为公司核心业务，股权投资及基金投资规模较高，公司非流动资产占比较大。2020-2022年和2023年9月末公司非流动资产占比分别为67.08%、78.73%、72.99%和78.22%，主要为其他非流动金融资产和长期股权投资。公司的其他非流动金融资产主要包括直接股权投资和股权投资基金，资产质量较好，但固化程度较高。长期股权投资主要为公司直接股权投资项目和参股的基金管理公司。<br /><br />该公司流动资产主要分布于交易性金融资产、其他流动资产和货币资金。截至2022年末，公司货币资金8.16亿元，主要为银行存款，受限金额仅1000.00元ETC押金；交易性金融资产为公司按公允价值计量的已上市公司股票资产及公司购买的资管、基金产品及信托计划投资。2022年末，公司持有的银行理财、资管、基金产品及信托计划投资账面余额为7.88亿元，较上年末增加 2.66亿元；按公允价值计量的已上市公司股票资产账面余额为 4.29亿元，与上年基本持平。其他流动资产 1.87亿元，其中国债逆回购投资期末余额为1.35亿元、委托贷款期末余额为0.46亿元。从母公司口径看，2020-2022年末，该公司母公司口径资产总额持续上升，2023年9月末资产规模回落。资产构成同样以非流动性资产为主，其中又以长期股权投资为主，2023年9月末母公司口径长期股权投资占总资产的比重为 51.48%，主要为对子公司和基金管理公司的股权。另有其他应收款占比18.03%，主要为对山东高新投的往来款；其他非流动金融资产占比14.18%；交易性金融资产占比 10.19%。公司母公司口径的高流动性资产主要为非受限货币资金和非受限上市股票，随着部分股票解禁后逐步退出，公司高流动性资产规模及占比有所回落。<br /><br />图表 10.  鲁信创投高流动性资产占比（单位：亿元、%）<br /><br />项目 	2020年末 	2021年末 	2022年末 	2023年9月末 	<br /><br />高流动性资产规模 	0.80 	3.73 	1.31 	0.63 	<br /><br />高流动性资产占比 	2.38 	8.85 	2.93 	1.44 	<br /><br />资料来源：鲁信创投（母公司口径）。<br /><br />该公司的负债规模持续上升，构成以刚性债务为主，2023年以来略有回落。2020-2022年末和2023年9月末，公司刚性债务规模分别为19.58亿元、23.77亿元、32.48亿元和32.24亿元，分别占同期末负债总额的 76.35%、81.96%、82.39%和84.24%。期限以中长期为主，2020-2022年末中长期刚性债务占比分别为99.88%、87.12%、99.47%和99.04%。<br /><br />从发行主体来看，该公司的刚性债务主要由本部借入。随着业务规模的扩张，公司母公司口径刚性债务逐步上升，2023年9月末略有回落。公司的刚性债务主要由中长期银行借款和应付债券构成，期限同样以中长期为主，即期偿付压力较小，但由于资产端投资期限较长，仍存在一定的期限错配。<br /><br />图表 11.  鲁信创投刚性债务构成（亿元）<br /><br />刚性债务种类 	2020年末 	2021年末 	2022年末 	2023年9月末 	<br /><br />短期刚性债务合计 	- 	3.06 	- 	- 	<br /><br />其中：短期借款 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />一年内到期的长期借款和应付债券 	- 	3.06 	- 	- 	<br /><br />中长期刚性债务合计 	19.56 	20.68 	28.89 	28.72 	<br /><br />其中：长期借款 	3.05 	- 	2.32 	2.26 	<br /><br />应付债券 	16.50 	20.68 	26.57 	26.46 	<br /><br />刚性债务合计 	19.56 	23.74 	28.91 	28.72 	<br /><br />短期刚性债务占比（%） 	- 	12.88 	- 	- 	<br /><br />母公司口径刚性债务/合并口径刚性债务（%） 	99.88 	100.00 	89.35 	89.08 	<br /><br />资料来源：鲁信创投（母公司口径）。<br /><br />现金流量方面，该公司经营性活动现金流入主要为销售商品（磨具）、提供劳务收到的现金、利息收入和收到的归还委托贷款等。公司经营性活动现金流出主要为购买商品（磨具）、支付税费及创业投资板块日常运营费用支出等。近年来公司经营性现金净流入量持续处于流出状态，主要原因为公司创业投资板块日常运营费用现金流出计入公司经营性现金流出当中，投资收益的现金流入主要反映在投资活动产生的现金流入当中，造成了公司经营性现金净流量为负值。2022年和2023年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额回正，主要是当期收回投资收到的现金增加，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加，投资支付的现金减少，购买理财现金支出增加综合影响。筹资活动方面，公司于2022年新发行科创债及金融机构净融资增加，筹资活动产生的现金流量净额显著增加。2023年前三季度公司筹资活动偿还债务和分配股利为主，未新增债务融资，因而筹资活动现金体现为净流出。<br /><br />从母公司口径现金流指标看，该公司主要依靠收回投资和取得投资收益来覆盖利息支出及管理费用。2022年取得投资收益收到的现金下降，致使当年现金充足率显著下降，2023年前三季度有所回升。但收到其他与投资活动有关的现金流入流出量显著增大，主要为对结构性存款等理财产品的投资。<br /><br />图表 12.  鲁信创投现金流指标状况（单位：万元）<br /><br />主要数据及指标 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年前三季度 	<br /><br />现金充足率[%] 	212.04 	306.22 	15.53 	87.47 	<br /><br />资料来源：鲁信创投（母公司口径）。<br /><br />4. 盈利能力<br /><br />该公司合并口径的营业规模主要由磨具板块贡献，由于年中处置砂纸子公司，2022年公司营业收入较上年有所减少。磨具分部毛利率较低，公司的利润总额主要来自于以创业投资为主的投资板块。投资收益和公允价值变动收益为该公司最主要的利润来源。2020-2022年投资收益与公允价值变动收益合计占利润总额的比重超过100%。<br /><br />图表 13.  鲁信创投分部财务信息（单位：亿元）<br /><br />	2020年 	2021年 	2022年 	2023年前三季度 	<br /><br />投资 	磨具 	投资 	磨具 	投资 	磨具 	投资 	磨具 	<br /><br />主营业务收入 	0.07 	1.12 	0.11 	1.22 	0.21 	0.91 	0.13 	0.60 	<br /><br />主营业务成本 	- 	0.85 	- 	0.92 	- 	0.74 	- 	0.52 	<br /><br />投资收益 	8.47 	0.12 	1.87 	0.38 	6.32 	0.48 	2.85 	0.02 	<br /><br />公允价值变动收益 	-2.09 	- 	5.82 	- 	1.63 	- 	-1.04 	- 	<br /><br />资料来源：鲁信创投（合并口径）。<br /><br />近年来，随着该公司所投项目进入回报期，公司陆续减持上市公司股份，投资收益占比保持在较高水平。公司通过二级市场减持、非上市股权转让回笼资金。公司2021年新增上市项目 9家，相应私募基金及非上市项目估值提升形成的收益反映在公允价值变动收益当中，公司公允价值变动收益较上年大幅增加。2022年，公司投资收益同比大幅上升，主要是当年股权投资处置收益、权益法收益增加，以及投资项目新风光剩余股权按公允价值重新计量产生利得综合所致。2023年前三季度，公司处置长期股权投资产生的投资收益回落。根据新金融工具准则，公司对不具有控制、共同控制和重大影响的权益性投资以公允价值计量。公司股权投资项目估值聘请毕马威咨询进行估值。受计量方法影响，股权资产价值易受公允价值变动影响。由于公司上市储备项目较多，近年来，投资板块收益对公司盈利贡献维持高位。<br /><br />图表 14.  鲁信创投投资收益及公允价值变动收益构成情况（单位：亿元、%）<br /><br />项目 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年前三季度 	<br /><br />投资收益 	8.60 	2.25 	6.80 	2.87 	<br /><br />其中：权益法核算的长期股权投资产生的投资收益 		1.28 	1.75 	1.35 	<br /><br />处置长期股权投资产生的投资收益 		0.17 	2.82 	0.46 	<br /><br />不再具有重大影响的剩余股权按公允价值重新计量产生的利得 		- 	1.24 	0.37 	<br /><br />交易性金融资产在持有期间的投资收益 		0.51 	0.62 	0.68 	<br /><br />处置交易性金融资产取得的投资收益 		0.27 	0.36 	0.0081 	<br /><br />其他流动资产中投资在持有期间的投资收益 		0.02 	0.006 	0.00053 	<br /><br />债务重组收益 		- 	-0.0002 	-0.0011 	<br /><br />公允价值变动收益 	-2.09 	5.82 	1.63 	-1.04 	<br /><br />其中：交易性金融资产 	-2.92 	0.77 	-0.40 	-0.65 	<br /><br />其他非流动金融资产 	0.83 	5.04 	2.03 	-0.39 	<br /><br />资料来源：鲁信创投（合并口径）。<br /><br />该公司合并及母公司口径的期间费用以管理费用和财务费用为主。公司核心创投业务收入主要体现为投资收益，母公司口径的营业收入金额较小，加之总部主要承担融资和股权管理的职能，因而母公司口径的期间费用率较高。资产减值损失和信用减值损失方面，由于公司主要为股权性质的投资，投资资产以权益法和公允价值计量为主，近年来底层资产表现较好，公司计提的资产减值损失和信用减值损失金额较小。<br /><br />图表 15.  鲁信创投盈利情况分析<br /><br />公司盈利结构 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年前三季度 	<br /><br />营业收入（亿元） 	0.32 	0.33 	0.37 	0.28 	<br /><br />营业成本（亿元） 	0.31 	0.32 	0.35 	0.27 	<br /><br />投资收益（亿元） 	2.05 	2.18 	3.77 	1.98 	<br /><br />公允价值变动损益（亿元） 	0.88 	3.25 	0.59 	-0.40 	<br /><br />期间费用率（%） 	265.39 	293.28 	270.03 	242.36 	<br /><br />利息支出（亿元） 	0.61 	0.78 	0.81 	0.67 	<br /><br />净利润（亿元） 	1.87 	4.02 	3.28 	1.11 	<br /><br />合并口径营业收入（亿元） 	1.21 	1.35 	1.16 	0.78 	<br /><br />合并口径利润总额（亿元） 	4.61 	6.21 	5.93 	0.36 	<br /><br />合并口径净利润（亿元） 	3.38 	5.19 	4.84 	0.30 	<br /><br />平均资本回报率（%） 	8.09 	16.08 	11.97 	5.26 	<br /><br />合并口径平均资本回报率（%） 	8.97 	12.85 	10.94 	0.89 	<br /><br />资料来源：鲁信创投（除标注外均为母公司口径）。<br /><br />注：2023年前三季度平均资本回报率为年化数。<br /><br />近年来，随着前期投资项目陆续实现上市，该公司盈利较为可观，近年来盈利能力保持较高水平。同时，公司仍有一定数量拟上市项目储备，有利于公司的盈利持续性。由于创投行业的行业特殊性，公司盈利易受资本市场监管政策变化与市场价格波动影响。在新金融工具准则计量下，创投业务股权投资资产价值估值变动受二级市场波动影响加大。若资本市场受行情影响出现一二级市场估值倒挂情况，将加大公司的盈利波动风险。<br /><br />管理<br /><br />1. 产权关系与公司治理<br /><br />该公司是鲁信集团内从事创业投资的重要平台，实际控制人为山东省人民政府。<br /><br />（1） 产权关系<br /><br />2022年以来，该公司控股股东和实际控制人未发生变化。截至2022年末，公司控股股东为山东省鲁信投资控股集团有限公司（以下简称“鲁信集团”），持股比例为 69.57%。公司在治理结构、组织架构等方面基本保持稳定。<br /><br />（2） 主要关联方及关联交易<br /><br />该公司近年来的关联交易主要表现为日常经营活动中产生的关联资金往来、受让关联方股权协议转让资产及关联担保等。公司关联交易涉及金额处于合理规模，对公司经营无重大影响。截至 2022年末，公司对关联方上海隆奕发放委托贷款形成其他流动资产余额为 0.45亿元，对关联方鲁信资产其他应收款0.005亿元。对关联方应付项目合计余额为0.85亿元，主要为对鲁信资产的租赁负债。<br /><br />（3） 公司治理<br /><br />作为上市公司，该公司按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》、《上海证券交易所股票上市规则》和国家有关法律法规的要求，结合公司实际情况，逐步改善公司治理结构。公司设立了股东大会、董事会和监事会等决策和监督机构，董事会下设发展战略、审计、薪酬与考核、提名等专门委员会。此外，公司按照权责明确、有效制衡的原则，制定了《公司章程》、《总经理工作细则》、《董事会议事规则》、《内幕信息知情人管理制度》、《外部信息使用人管理制度》、《独立董事制度》、<br /><br />《董事会专门委员会实施细则》等一系列内控治理制度，就董事会、监事会及经理层的权利与责任等做出明确的规定，从制度上形成有效制约、相互制衡的监督约束机制。公司与鲁信集团之间能做到业务和资产独立、机构完整、财务独立，在经营管理各个环节均保持应有的独立性。<br /><br />截至2022年末，该公司纳入合并范围的直接控股子公司共有8家，间接控股子公司11家，子公司主要从事投资管理及制造业等业务。公司主业涉及的主要经营主体详见附录三。<br /><br />2. 运营管理<br /><br />（1） 管理架构/模式<br /><br />该公司根据自身经营管理的需要构建了内部组织架构。目前公司设立了党委办公室、纪委办公室、经营管理部、风险管理部（审计部）、财务部、综合部（安全监管部）、证券业务部（董事会秘书处）、研究发展部、资本市场业务部等职能部门，并通过部门职能和岗位职责制度，明确了各部门之间的分工及权责。各部门在业务开展中能够在保持应有的独立性的同时，做到顺畅协作，机构设置能够满足现阶段经营管理需要。公司组织框架详见附录二。<br /><br />（2） 经营决策机制与风险控制<br /><br />该公司根据《公司法》等相关法律法规的要求，逐步完善各项管理制度，现已形成了一整套涵盖子公司管理、资金管理、预算管理、对外投资、对外担保等方面的内部管理制度。公司通过日常考核来保证制度的有效执行，能够较有效地控制公司经营活动中的主要风险。<br /><br />该公司按照公司章程规定的任职条件，选聘高级管理人员。公司主要高级管理人员管理经验较为丰富。近年来公司管理团队基本保持稳定，有助于保障公司战略规划的有效执行及公司持续稳定的运作。<br /><br />风险防范方面，该公司成立时间较长，经过多年发展，项目决策机制已逐步完善。公司围绕构建“专业化、市场化、国际化、赋能化”基金化管理体系建设为目标，以制度建设为抓手，以全面风险防范为重点，针对市场风险、投资风险、安全生产风险全方位强化项目投资、投资基金、实体产业三个层面的风险管控。为降低股权资产风险，在投资项目选择、投资项目后管理中等主要风险阶段，公司制定了适合自身经营模式的风险控制措施。在投资项目选择阶段，建立了项目经理尽职调查机制、专家评审制度、投资决策委员会审核机制、风险控制委员会审核机制等控制手段。在投资项目后管理汇总，建立了项目经理负责制、项目公司的评价体系、风险项目预警机制、风险或危机处置机制等控制手段。<br /><br />（3） 投融资及日常资金管理<br /><br />该公司对资金实行集中管理、分级授权、严格审批的管理办法，通过资金收支计划进行控制。公司制定的《资金管理办法》对货币资金和银行存款的收取、保管建有详细的授权批准程序，同时在费用审批和支付、资产管理、信用审批及分/子公司财务管理等方面制定了一系列规定，能够规范资金使用行为。此外，公司注重财务监督和内部审核，根据公司经营活动的实际需要，定期与不定期对内部控制制度运行情况、经济活动和财务收支进行审计和检查。公司的资金管理制度有助于提高资金的利用效率，财务及资金管理风险能够得到有效控制。<br /><br />在对外投资管理方面，该公司制定了《项目投资决策会议事规则》、《基金年度净值测算办法（试行）》、《公司本部项目退出管理指引》等，从对外投资项目的可行性研究、评估与决策、项目运作与实施等环节规范投资行为，降低投资风险，保障投资收益。其中公司从事长期股权投资、收购兼并、证券投资等投资事项，由公司根据章程中规定的决策权限进行审议。作为上市公司，公司在对外投资过程中，部分交易金额超过公司章程规定标准的项目，还需提交股东大会批准。对基金管理方面，公司制定了《基金设立指引》、《对外合作投资基金的监督与管理暂行办法》、《基金内控制度指引》 、《投资项目管理指引》和《基金人事管理暂行办法》等，对基金进行规范化专业化管理。在对外担保方面，该公司制定了《资金管理办法》，在担保审批、评估及实施等环节执行相应的制度。公司原则上不为个人债务提供担保，而公司为股东、关联企业提供的担保，须经股东大会批准。<br /><br />（4） 不良行为记录<br /><br />根据公开市场信息、人行征信系统信息、审计报告披露信息、该公司提供的信息，公司不存在违约记录。<br /><br />根据该公司提供的2024年1月11日的《企业信用报告》及相关补充说明，公司经营正常，无债务违约情况发生。<br /><br />外部支持因素<br /><br />该公司依托控股股东鲁信集团在当地的行业地位，积极与山东省政府及各地方政府部门建立了良好的合作关系与信息沟通渠道，在创投项目取得、项目运作、融资、债务偿还等方面，都获得了有力的支持。且控股股东鲁信集团能够为公司提供融资担保等方面的支持。鲁信集团为公司发行的公司债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。<br /><br />鲁信集团是山东省政府授权的投资主体和国有资产运营机构，是省委管理的国有重要骨干金融企业，也是山东省重要的投融资主体和资产管理平台。山东省财政厅为其控股股东，直接持股比例90.75%。鲁信集团旗下分为金融、投资和实业三大板块，业务体系较为多元。其中，金融板块主要包括信托、资管、融资租赁、信用增进、公募基金和AMC等业务；投资板块包括鲁信创投和鲁信国际金融有限公司；实业包括油气、印刷等业务。近年来鲁信集团紧密围绕建设现代金融控股集团战略目标，着力发挥“三器”作用，即带动发挥实体经济“助推器”、金融发展“稳定器”、创新创业“孵化器”作用。作为鲁信集团投资板块的核心企业，鲁信创投是集团推进创新创业“孵化器”功能创新升级的主要责任单位，公司对外股权投资获得的股权持有和转让收益是鲁信集团投资收益的最重要组成部分。<br /><br />政策支持方面，为扶持创投行业的发展，国家和地方政府近年来出台了多项政策，给予创投企业一定的财政补贴及税收优惠。同时，作为山东省发展和改革委员会认定的山东省创业投资领军企业，该公司在人才引进、债券发行、省内优质项目对接、政府性产业基金管理人选聘，所投项目的用地和能耗指标以及投融资保障等方面均能获得相应政策支持。<br /><br />评级结论<br /><br />该公司是鲁信集团内从事创业投资及磨具业务的重要平台，实际控制人为山东省人民政府。公司法人治理架构完整，内部组织机构设置较合理，业务开展较规范，人员配置能够满足现阶段业务开展的需要。<br /><br />该公司逐步形成以创业投资为核心，磨具实业经营并行的业务模式。公司的创投业务重点聚焦生物医药、半导体、装备制造和新材料等专精赛道，近年来公司及参股基金投资金额保持增长。退出方面，近年来公司本部及参股基金项目多家被投企业陆续发行上市，且仍持有一定数量上市储备项目。<br /><br />近年来，该公司负债经营水平尚可，刚性债务以长期限的应付债券为主，整体负债水平维持平稳，公司资产以股权资产和持有的股权投资基金份额为主，资产较为固化，资产负债存在一定的期限错配。公司主营业务收入主要来源于磨具业务收入，创投业务形成的投资收益及公允价值变动损益为公司主要利润来源。近年来，随着前期项目陆续实现上市，公司投资收益和公允价值变动收益逐步体现，但该部分投资估值和变现易受市场行情波动影响。公司目前仍拥有一定质量较好的股权类资产，能为债务偿还提供较好的保障。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范，本信用评级报告有效期为本信用评级报告出具之日起至2025年3月28日止。在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时，本评级机构将启动不定期跟踪评级程序，发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料。<br /><br />本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。<br /><br />本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布跟踪评级结果。<br /><br />如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料，本评级机构将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范，采取公告延迟披露跟踪评级报告、终止评级等评级行动。<br /><br />附录一：<br /><br />公司与实际控制人关系图<br /><br />注：根据鲁信创投提供的资料绘制（截至2023年9月末）<br /><br />附录二：<br /><br />公司组织结构图<br /><br />注：根据鲁信创投提供的资料绘制（截至2023年9月末）<br /><br />附录三：<br /><br />公司纳入合并范围子公司情况<br /><br />企业名称 	企业简称 	注册资本（万元） 	持股比例（%） 	主营业务 	持股方式 	<br /><br />山东鲁信高新技术产业有限公司 	鲁信高新 	18174.56 	100.00 	创业投资业务 	直接 	<br /><br />山东省科技创业投资有限公司 	山东科创 	3900.00 	100.00 	创业投资业务 	间接 	<br /><br />山东省高新技术创业投资有限公司 	山东高新投 	116572.00 	100.00 	对外投资、投资管理 	直接 	<br /><br />山东鲁信投资管理有限公司 	鲁信管理 	1000.00 	100.00 	对外投资、投资管理 	直接 	<br /><br />青岛鲁信创晟私募基金管理有限公司 	鲁信创晟 	20000.00 	100.00 	对外投资、投资管理 	直接 	<br /><br />齐鲁投资有限公司 	齐鲁投资 	港币78131.69 	100.00 	对外投资、投资管理 	间接 	<br /><br />深圳市华信创业投资有限公司 	深圳华信 	10000.00 	70.00 	对外投资、投资管理 	直接 	<br /><br />鲁信融新（上海）投资有限公司 	鲁信融新 	10000.00 	100.00 	投资与管理 	直接 	<br /><br />山东鲁信四砂泰山磨具有限公司 	磨具公司 	1600.00 	85.50 	制造业 	间接 	<br /><br />青岛鲁信经始私募股权投资基金合伙企业（有限合伙） 	青岛经始 	4000.00 	100.00 	投资与管理 	间接 	<br /><br />四川省鲁信投资有限公司 	四川鲁信 	1000.00 	100.00 	投资与管理 	直接 	<br /><br />北京鲁信信创投资有限公司 	北京鲁信 	10000.00 	100.00 	投资与管理 	直接 	<br /><br />Dragon RiderLimited 	Dragon RiderLimited 	美元5.00 	100.00 	境外投资平台 	间接 	<br /><br />Ready SolutionLimited 	Ready SolutionLimited 	美元5.00 	100.00 	境外投资平台 	间接 	<br /><br />Lucion VC 1 Limited 	Lucion VC 1 Limited 	美元5.00 	100.00 	境外投资平台 	间接 	<br /><br />Lucion VC 2 Limited 	Lucion VC 2 Limited 	美元5.00 	100.00 	境外投资平台 	间接 	<br /><br />Lucion VC 3 Limited 	Lucion VC 3 Limited 	美元5.00 	100.00 	境外投资平台 	间接 	<br /><br />蓝色经济投资管理有限公司 	蓝色投资 	港币800.00 	100.00 	基金管理 	间接 	<br /><br />蓝色经济资产管理有限公司 	蓝色资产管理 	港币800.00 	100.00 	基金投资咨询 	间接 	<br /><br />注：根据鲁信创投2022年审计报告附注整理<br /><br />附录四：<br /><br />主要数据及指标<br /><br />主要财务数据与指标 	2020年 	2021年 	2022年 	2023年前三季度 	<br /><br />发行人母公司数据 					<br /><br />资产总额[亿元]投资资产规模 [亿元] 	43.36 33.80 19.56 23.51 0.32 1.87 -0.18 0.74 0.26 	50.99 39.65 23.74 26.44 0.33 4.02 0.05 0.14 1.91 	58.28 43.58 28.89 28.46 0.37 3.28 0.03 -1.07 0.51 	57.38 	<br /><br />43.52 	<br /><br />刚性债务[亿元] 	28.72 	<br /><br />所有者权益 [亿元] 	27.86 	<br /><br />营业总收入[亿元] 	0.28 	<br /><br />净利润 [亿元] 	1.11 	<br /><br />经营性现金净流入量[亿元] 	-0.004 	<br /><br />投资性现金净流入量[亿元] 	0.85 	<br /><br />筹资性现金净流入量[亿元] 	-0.82 	<br /><br />资产负债率[%] 	45.78 0.00 2.38 57.78 57.78 107.10 212.04 581.21 265.39 4.62 8.09 	48.15 12.88 8.85 53.71 53.71 104.77 306.22 1329.87 293.28 8.51 16.08 	51.18 0.00 2.93 63.86 69.82 102.62 15.53 935.18 270.03 6.01 11.97 	51.45 	<br /><br />短期刚性债务占比[%] 	0.00 	<br /><br />高流动性资产占比[%] 	1.44 	<br /><br />债务价值比[%] 	65.21 	<br /><br />债务价值比*[%] 	71.18 	<br /><br />双重杠杆率[%] 	106.04 	<br /><br />现金充足率[%] 	87.47 	<br /><br />营业利润率[%] 	316.00 	<br /><br />期间费用率[%] 	242.36 	<br /><br />总资产收益率[%] 	0.00 	<br /><br />净资产收益率[%] 	5.26 	<br /><br />发行人合并口径公司数据 					<br /><br />资产总额[亿元] 	63.78 19.58 38.13 1.21 5.54 3.38 -1.09 1.58 1.72 	71.61 23.74 42.64 1.35 7.29 5.19 -0.71 -3.43 1.63 	85.09 32.33 45.85 1.16 7.32 4.84 -1.50 1.20 5.23 	82.79 	<br /><br />刚性债务[亿元] 	32.24 	<br /><br />所有者权益 [亿元]营业总收入[亿元] 	44.52 	<br /><br />0.78 	<br /><br />EBITDA[亿元] 	- 	<br /><br />净利润 [亿元] 	0.30 	<br /><br />经营性现金净流入量[亿元] 	-1.28 	<br /><br />投资性现金净流入量[亿元] 	1.86 	<br /><br />筹资性现金净流入量[亿元] 	-3.16 	<br /><br />资产负债率[%]权益资本/刚性债务（倍） 	40.22 1.95 5.99 8.97 0.60 	40.45 1.80 6.70 12.85 0.18 	46.12 1.42 5.63 10.94 -0.80 	46.23 	<br /><br />1.38 	<br /><br />EBITDA/利息支出[倍] 	- 	<br /><br />净资产收益率 [%] 	0.89 	<br /><br />非筹资性现金净流入量/利息支出[倍] 	- 	<br /><br />注：表中数据依据鲁信创投经审计的2020～2022年度财务数据和未经审计的2023年前三季度财务数据整理、计算。<br /><br />指标计算公式<br /><br />资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%<br /><br />高流动性资产=非受限货币资金及现金等价物+非受限上市公司股权+其他可认定为高流动性资产的股权或债权资产<br /><br />投资资产规模=交易性金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资+债权投资+其他债权投资+长期股权投资+其他权益工具+其他非流动金融资产+其他可认定为投资资产的投资<br /><br />高流动性资产占比（%)=期末高流动性资产/（期末货币资金+期末投资资产规模合计）×100%<br /><br />刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务<br /><br />债务价值比(%)=（期末刚性债务合计-期末非受限货币资金及现金等价物） /期末投资资产规模合计×100%<br /><br />债务价值比*(%)=（期末刚性债务合计-期末非受限货币资金及现金等价物+期末为并表范围内成员企业提供担保+期末其他应计入对子公司担保部分）/期末投资资产规模合计×100%<br /><br />现金充足率(%)=（报告期销售商品、提供劳务收到的现金+报告期取得投资收益收到的现金）/（报告期管理费用+报告期利息支出+报告期所得税费用）×100%<br /><br />EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销<br /><br />期间费用率(%)=报告期营业总收入/（报告期销售费用+报告期管理费用+报告期研发费用+报告期财务费用）×100%<br /><br />净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%<br /><br />现金充足率(%)=（报告期销售商品、提供劳务收到的现金+报告期取得投资收益收到的现金）/（报告期管理费用+报告期利息支出+报告期所得税费用）×100%<br /><br />非筹资性现金净流入量/利息支出(倍)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/ 报告期利息支出<br /><br />附录五：<br /><br />评级结果释义<br /><br />注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。