声 明<br /><br />⚫ 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />⚫ 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br />⚫ 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />⚫ 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。<br /><br />⚫ 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br />⚫ 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br />⚫ 本次评级结果有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />⚫ 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。<br /><br />⚫ 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。<br /><br />⚫ 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2026年7月14日<br /><br />发行人 	上海市北高新股份有限公司                                                          AA+/稳定 	<br /><br />债项及评级结果 	上海市北高新股份有限公司2026年度第一期中期票据                        AAA 	<br /><br />发行要素 	本期中期票据拟发行金额8亿元，期限为3年，按单利计息、不计复利，按年付息，到期还本。募集资金拟用于置换到期债券“23市北股份MTN001”。 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际认为静安区的经济地位重要，经济财政实力在上海市内领先，上海市北高新股份有限公司（以下简称“市北股份”或“公司”）作为上海市北高新技术服务业园区（以下简称“市北高新园区”）内产业载体开发、建设和管理的重要主体，职能定位清晰，资产质量较好，主营业务较有保障。同时，中诚信国际也关注到公司完工项目的去化和出租情况、2025年以来持续亏损、担保方财务杠杆率较高对其经营和整体信用状况造成的影响。本期债项信用等级充分考虑了上海市北高新（集团）有限公司（以下简称“市北集团”）提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保对本期债券还本付息的保障作用。 	<br /><br />评级展望 	中诚信国际认为，上海市北高新股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 	<br /><br />调级因素 	可能触发评级上调因素：公司资本实力显著增强，资产质量显著提升或盈利能力大幅增长且具有可持续性等。 可能触发评级下调因素：公司地位下降，致使股东及相关各方支持意愿减弱等；公司财务指标出现明显恶化，再融资环境恶化，备用流动性减少等。 	<br /><br />正 面<br /><br />◼ 区域经济实力很强。静安区地处上海中心城区，各项经济指标居于上海市前列，很强的区域经济为公司发展提供了良好的外部条件。<br /><br />◼ 资产质量较好。公司存货中的园区产业载体项目和投资性房地产中的经营性物业多位于上海市内核心区域，地理位置优越，具备一定的稀缺性。<br /><br />◼ 主营业务较有保障。园区产业载体项目租赁业务是公司主营业务收入的主要来源之一，为公司的收入及现金流提供较好的保障。<br /><br />◼ 有力的偿债保障措施。市北集团作为静安区重要的国有资产运营主体，由其提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保为本期债券的还本付息提供有力保障。<br /><br />关 注<br /><br />◼ 完工项目的去化和出租情况。公司云汇数智中心及市北云置大厦目前处于对外销售及招商阶段，需持续关注上述完工项目的去化和出租情况。<br /><br />◼ 2025年以来持续亏损，盈利情况值得关注。近年来公司收入规模波动较大，营业毛利率逐年下降，且2025年以来持续亏损，盈利情况值得关注。<br /><br />◼ 担保方财务杠杆率较高。近年来，市北集团财务杠杆率处于较高水平，截至2026年3月末，资产负债率为69.37%。<br /><br />项目负责人：唐   韵 ytang@ccxi.com.cn<br /><br />项目组成员：陶   景 jtao@ccxi.com.cn<br /><br />评级总监：<br /><br />电话：(021)60330988<br /><br />传真：(021)60330991<br /><br /> 评级模型<br /><br />注：<br /><br />个体信用状况（BCA）：受所有者权益规模、EBIT利润率及经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数下降以及总债务/EBITDA上升等因素影响，公司个体信用状况由a调整至a-。<br /><br />外部支持：静安区经济总量、财政实力和财政平衡能力在上海市各区中排名前列，潜在支持能力很强；同时，公司控股股东市北集团1及实际控制人静安区国有资产监督管理委员会（以下简称“静安区国资委”）对市北股份的支持意愿较强。综合考虑个体信用状况、外部支持能力和意愿，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。<br /><br />方法论：中诚信国际城市产业投资运营行业评级方法与模型C210300_2026_02<br /><br />1 市北集团由静安区国资委持有100.00%股权。<br /><br /> 主体财务概况<br /><br />市北股份（合并口径） 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />资产总计（亿元） 	220.92 	207.93 	202.92 	200.21 	<br /><br />经调整的所有者权益2（亿元） 	83.01 	83.86 	79.80 	78.89 	<br /><br />负债合计（亿元） 	137.91 	124.07 	123.12 	121.32 	<br /><br />总债务（亿元） 	97.69 	99.14 	102.63 	106.40 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	10.22 	25.82 	11.00 	2.33 	<br /><br />净利润（亿元） 	-1.61 	0.95 	-3.63 	-0.91 	<br /><br />EBIT（亿元） 	1.51 	4.47 	-0.50 	-0.21 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	4.92 	7.92 	3.51 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	-3.65 	-3.09 	0.51 	-4.56 	<br /><br />营业毛利率（%） 	31.28 	27.36 	15.24 	22.81 	<br /><br />总资产收益率（%） 	0.68 	2.09 	-0.24 	-0.41* 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	14.78 	17.33 	-4.55 	-8.85 	<br /><br />资产负债率（%） 	62.43 	59.67 	60.67 	60.60 	<br /><br />总资本化比率（%） 	54.06 	54.17 	56.26 	57.42 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	19.85 	12.52 	29.26 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	1.46 	2.60 	1.30 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	0.01 	0.05 	0.01 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据市北股份提供的其经中汇会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2024~2025年审计报告及未经审计的2026年一季度财务报表整理；其中，2023年、2024年财务数据分别采用了2024年、2025年审计报告期初数，2025年财务数据采用了2025年审计报告期末数；2、中诚信国际分析时将“其他应付款”中的带息债务纳入长期债务核算；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，一季报部分指标经过年化处理，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。<br /><br /> 担保方财务概况<br /><br />市北集团（合并口径） 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />资产总计（亿元） 	394.35 	386.76 	389.38 	383.19 	<br /><br />经调整的所有者权益3（亿元） 	118.72 	120.42 	118.20 	117.39 	<br /><br />负债合计（亿元） 	275.63 	266.34 	271.18 	265.80 	<br /><br />总债务（亿元） 	195.64 	197.51 	197.88 	202.20 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	26.87 	44.33 	29.55 	6.44 	<br /><br />净利润（亿元） 	-0.59 	1.96 	-2.92 	-0.81 	<br /><br />EBIT（亿元） 	4.82 	8.38 	3.61 	0.64 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	16.16 	19.98 	15.39 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	9.81 	11.89 	14.26 	-1.54 	<br /><br />营业毛利率（%） 	28.80 	28.37 	27.22 	24.36 	<br /><br />总资产收益率（%） 	1.22 	2.15 	0.93 	0.66* 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	17.95 	18.90 	12.23 	9.90 	<br /><br />资产负债率（%） 	69.90 	68.86 	69.64 	69.37 	<br /><br />总资本化比率（%） 	62.24 	62.12 	62.60 	63.27 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	12.11 	9.89 	12.86 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	2.65 	3.85 	3.04 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	0.05 	0.07 	0.06 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据市北集团提供的其经中汇会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2024~2025年审计报告及未经审计的2026年一季度财务报表整理；其中，2023年、2024年财务数据分别采用了2024年、2025年审计报告期初数，2025年财务数据采用了2025年审计报告期末数；2、中诚信国际分析时将“长期应付款”中的带息债务纳入长期债务核算；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，一季报部分指标经过年化处理，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。<br /><br />2 经调整的所有者权益=所有者权益合计-混合型证券调整，公司无调整项。<br /><br />发行人概况<br /><br />市北股份前身是上海二纺机股份有限公司，于1991年12月10日经上海市人民政府办公厅批准设立。1992年，经中国人民银行上海市分行批准，公司向社会公众公开发行境内上市内资股（A股）股票4和境内上市外资股（B股）股票5。2012年，原控股股东太平洋机电（集团）有限公司将其持有的公司23,742.87万股A股股份（占公司总股本41.92%）无偿划转至市北集团。后经多次发行股票、资本公积转增股本等，截至2026年3月末，公司注册资本和实收资本均为18.73亿元，市北集团及其子公司市北高新集团（香港）有限公司合计持有公司45.89%股份，公司实际控制人为静安区国资委。作为静安区重要的园区开发和运营主体，公司承担市北高新园区内产业载体的开发、建设和管理等职能，同时开展物业管理、产业服务等其他服务业。<br /><br />表 1：截至2025年末，公司主要的子公司情况（%、亿元）<br /><br />全称 	简称 	层级 	持股比例 	截至2025年末 	2025年 	<br /><br />总资产 	净资产 	资产负债率 	营业总收入 	净利润 	<br /><br />上海市北高新欣云投资有限公司 	欣云投资 	一级 	100 	63.53 	40.47 	36.30 	3.19 	-0.41 	<br /><br />上海云置禾企业发展有限公司 	云置禾发展 	二级 	-- 	28.66 	22.63 	21.04 	2.04 	-0.24 	<br /><br />上海市北高新云盟汇企业发展有限公司 	云盟汇发展 	一级 	35 	61.61 	30.88 	49.88 	0.17 	-1.65 	<br /><br />上海开创企业发展有限公司 	开创公司 	一级 	100 	39.01 	6.89 	82.35 	2.79 	-0.25 	<br /><br />上海市北生产性企业服务发展有限公司 	生产性公司 	一级 	100 	16.90 	16.61 	1.68 	0.89 	-0.05 	<br /><br />注：欣云投资和开创公司数据为合并报表口径，其他为单体报表口径；欣云投资持有云置禾发展60%股权；公司持有云盟汇发展35%股权，且通过子公司上海泛业投资顾问有限公司持有其35%股权，合计拥有其表决权70%。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />本期票据概况<br /><br />发行条款<br /><br />本期拟发行金额为8亿元，期限为3年，单利按年计息、不计复利，按年付息，到期还本。<br /><br />本期中期票据由市北集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。<br /><br />募集资金用途<br /><br />本期中期票据拟用于置换到期债券“23市北股份MTN001”。<br /><br />表 2：拟使用募集资金偿还的债券明细（万元、%）<br /><br />债券简称 	发行金额 	起息日 	到期日 	利率 	债券品种 	拟偿还的本金 	<br /><br />23市北股份MTN001 	80,000.00 	2023-10-25 	2026-10-25 	3.00 	中期票据 	80,000.00 	<br /><br />合计 	-- 	-- 	-- 	-- 	-- 	80,000.00 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />业务风险<br /><br />4 股票简称“二纺机”，股票代码为“600604”，2012年公司更为现名，股票简称变更为“市北高新”。<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />中诚信国际认为，2026年一季度中国经济开局良好，生产、出口、投资等多项宏观指标增速回升，新动能持续较快增长，对经济贡献增强。但同时，内需延续疲弱、供强需弱矛盾依然突出，叠加中东地缘冲突引发的输入型通胀压力上升，全球能源供给与供应链扰动加剧，中国经济增长边际承压但稳中有进态势不改。<br /><br />2026年一季度中国经济开局良好，实际GDP同比增长5.0%，名义GDP同比增长4.94%，伴随价格水平温和回升，名义与实际增速差值大幅收窄。多项宏观指标呈现积极改善态势，工业生产维持韧性，新动能表现亮眼，装备制造业和高技术制造业增速快于全部规上工业增加值增速2.8和6.4个百分点；开年出口增速重回两位数，但在中东冲突影响下3月出口边际回落；政策靠前发力下基建投资同比增长8.9%，带动整体投资实现止跌回正；服务消费支撑一季度消费环比改善，但“以旧换新”政策效应边际递减下商品消费增速放缓。<br /><br />中诚信国际认为，中东地缘冲突对国内经济的影响或于二季度进一步显现，但整体可控。一方面，输入型通胀压力上升将推动PPI结构性上行，在终端需求偏弱背景下下游企业利润承压，行业分化加剧；另一方面，能源供给紧张对部分行业生产形成制约，航运受阻与全球贸易环境收紧对出口的短期扰动将持续显现。此外，消费与民间投资修复缓慢、房地产底部盘整等对经济拖累仍存。但也要看到中国经济继续保持稳中有进的态势有多重支撑：一是伴随人工智能商业化应用爆发，创新技术与产业融合加快，新动能对经济增长贡献将不断增强；二是在AI产业链需求上升、新兴国家工业化进程加速、新能源产业优势凸显等因素支撑下，出口仍是今年经济增长的主要动力；三是在重大项目提前布局、企业盈利改善、新兴产业投资热潮推动下，基建与高技术产业投资将成为促进投资延续回稳的重要力量；四是在输入性通胀压力加大、海外大宗品供应紧张、反内卷治理持续推进以及全球AI投资热等内外多重因素影响下，物价有望延续温和回升，宏微观温差边际改善。<br /><br />政策层面，二季度是存量政策加快落实、增量政策储备的关键窗口期，综合考虑2026年全国两会对于“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”的要求，一方面，年内各项政策工具的落地效率将加快，推动财政、准财政工具靠前发力，尽快形成实物量；另一方面，促消费与稳民生是重点方向，适时推出增量举措，“真金白银”增强居民和企业的获得感，结合反内卷治理与新质生产力，引导产业升级与创新竞合。<br /><br />综合以上因素，中诚信国际预计2026年二季度中国GDP增速将在4.7%左右。从中长期来看，稳增长政策效应持续释放加之改革措施持续深化落地，中国经济持续回升向好的态势将会延续。<br /><br />详见《一季度经济开局良好,地缘风险外溢的扰动或于二季度显现》，报告链接：<br /><br />https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12516?type=1<br /><br />区域环境<br /><br />中诚信国际认为，静安区位优势明显，政治经济地位重要，经济财政实力在上海市内领先，再融资环境较好，潜在的支持能力很强。<br /><br />静安区位于上海市中心区域，东与黄浦区、虹口区、宝山区为邻，西与长宁区、普陀区、宝山区交汇，南与徐汇区衔接，北与宝山区接壤，“静安”因境内古刹静安寺而得名。2015年10月，国务院批复原闸北、静安两区“撤二建一”。新的静安区总面积37平方公里，下辖13个街道1个镇，266个居（村）委会。静安区汇聚了上海市的中央商务区之一——南京西路街区以及上海市中心城区园区转型的成功案例——市北高新园区；集中了南京西路、大宁和苏河湾三大市级商圈以及曹家渡区级商业中心。2025年末，静安区常住人口93.1万人。<br /><br />“十四五”期间，静安区巩固优势产业基本盘，重点培育商贸服务、金融服务、专业服务、数据智能、文化创意和生命健康六大产业，形成创新型的高端化、现代化服务业体系，各项经济指标居于上海市前列。2025年，静安区实现地区生产总值（GDP）3,535.16亿元，比上年增长5.0%。2025年，静安区固定资产投资总额为 524.85亿元，同比增长8.7%；实现社会消费品零售总额1703.52亿元，同比增长11.4%，总量、增速均位列中心城区第一。<br /><br />表 3：2025年上海市下属区县经济财政概况<br /><br />地区 	GDP 	人均GDP 	一般公共预算收入 	<br /><br />金额（亿元） 	排名 	金额（万元） 	排名 	金额（亿元） 	排名 	<br /><br />上海市 	56,708.71 	-- 	22.82 	-- 	8,500.90 	-- 	<br /><br />浦东新区 	18,769.12 	1 	32.37 	5 	1,343.1 	1 	<br /><br />闵行区 	4 ,268.99 	2 	15.63 	10 	350.85 	2 	<br /><br />徐汇区 	4 ,153.08 	3 	37.78 	4 	309.25 	4 	<br /><br />黄浦区 	3 ,615.72 	4 	71.83 	1 	315.18 	3 	<br /><br />静安区 	3 ,535.16 	5 	37.97 	3 	308.30 	5 	<br /><br />嘉定区 	3 ,075.60 	6 	16.27 	8 	244.79 	6 	<br /><br />长宁区 	2 ,897.67 	7 	42.28 	2 	196.59 	11 	<br /><br />杨浦区 	2 ,805.51 	8 	23.34 	7 	178.84 	13 	<br /><br />松江区 	2 ,375.42 	9 	12.13 	14 	208.79 	8 	<br /><br />宝山区 	2 ,162.55 	10 	9.53 	15 	205.86 	9 	<br /><br />青浦区 	1 ,953.42 	11 	15.13 	11 	200.03 	10 	<br /><br />普陀区 	1 ,778.78 	12 	14.21 	13 	175.24 	14 	<br /><br />奉贤区 	1 ,724.90 	13 	15.10 	12 	219.82 	7 	<br /><br />虹口区 	1 ,607.78 	14 	23.65 	6 	185.90 	12 	<br /><br />金山区 	1 ,283.94 	15 	15.76 	9 	113.00 	15 	<br /><br />崇明区 	461.15 	16 	7.77 	16 	105.81 	16 	<br /><br />注：各区人均GDP系根据2024年末/2025年末常住人口测算而来。<br /><br />资料来源：公开资料，中诚信国际整理<br /><br />2025年，静安区经济总量和财政实力保持增长，税收收入占比和财政自给能力维持在较高水平。政府性基金收入是静安区地方政府财力的重要补充，受土地市场行情影响较大，具有一定不确定性，2025年政府性基金收入大幅下滑。再融资环境方面，静安区广义债务率水平不高，同时区内平台的融资主要依赖银行和直融等渠道，发债主体未出现债务违约事件，整体再融资环境较好。<br /><br />表 4：近年来静安区地方经济财政实力<br /><br />项目 	2023 	2024 	2025 	2026.1~3 	<br /><br />GDP（亿元） 	2,846.03 	3,369.93 	3,535.16 	895.67 	<br /><br />GDP增速（%） 	7.00 	3.70 	5.0 	5.6 	<br /><br />人均GDP（万元） 	30.39 	36.26 	37.97 	-- 	<br /><br />固定资产投资增速（%） 	20.9 	5.3 	8.7 	-- 	<br /><br />一般公共预算收入（亿元） 	287.80 	302.22 	308.30 	90.43 	<br /><br />政府性基金收入（亿元） 	108.63 	277.57 	128.93 	-- 	<br /><br />税收收入占比（%） 	85.42 	81.73 	83.66 	-- 	<br /><br />公共财政平衡率（%） 	83.19 	86.29 	85.38 	78.81 	<br /><br />注：税收收入占比=税收收入/一般公共预算收入*100%；公共财政平衡率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。<br /><br />资料来源：公开资料，中诚信国际整理<br /><br />市北高新园区（前身为市北工业新区，2008年更为现名）成立于1992年，占地面积3.31平方公里，东至泗塘，西通彭越浦河，南达汶水路，北抵走马塘-共和新路-场中路。市北高新园区作为上海市特色产业园区、数字化转型示范区、国家区块链创新应用综合性试点核心区，已形成“云计算、大数据、人工智能、区块链”等特色产业集群，“数通链谷”“视听静界”两大新兴产业赛道实现规模化、标杆化发展。众多数智企业汇聚的市北高新园区，构建起了“基础资源-技术工具-行业应用-生态服务”的垂直一体化产业链布局，应用场景覆盖政务、金融、健康、交通、教育等十多个行业领域。从“四链叠加”到“多域场景落地”，园区已形成创新要素高度集聚、产业协同高效联动的数智产业发展生态，成为上海中心城区科技产业集聚的典范。<br /><br />运营实力<br /><br />中诚信国际认为，公司作为静安区重要的园区开发和运营主体，承担市北高新园区内产业载体的开发、建设和管理职能，同时开展物业管理、产业服务等其他服务业。2025年园区产业载体租赁业务整体运营平稳，但新投入运营的租赁房产计提折旧导致毛利水平下降；由于市北华庭项目集中于2024年交付，2025年住宅销售收入大幅下降，同年受行业环境影响，园区产业载体销售收入亦大幅下降，需持续关注完工项目的去化和出租情况；2025年其他服务业经营未达预期，板块收入及毛利水平下降较多。<br /><br />表 5：近年公司营业收入及毛利率构成情况（亿元、%）<br /><br />	2023年 	2024年 	2025年 	<br /><br />	收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	<br /><br />园区产业载体销售 	-- 	-- 	-- 	2.28 	8.81 	26.99 	0.07 	0.68 	60.81 	<br /><br />园区产业载体租赁 	5.66 	55.42 	42.43 	4.95 	19.19 	28.44 	4.95 	45.00 	19.00 	<br /><br />住宅销售 	0.01 	0.09 	17.82 	12.79 	49.53 	23.44 	2.09 	18.97 	25.97 	<br /><br />其他服务业 	4.52 	44.24 	16.94 	5.79 	22.41 	35.08 	3.88 	35.30 	3.72 	<br /><br />其他 	0.03 	0.25 	98.18 	0.01 	0.06 	87.07 	0.01 	0.06 	68.15 	<br /><br />营业收入/毛利率合计 	10.22 	100 	31.28 	25.82 	100 	27.36 	11.00 	100 	15.24 	<br /><br />注：1、其他服务业主要包括物业管理和产业服务收入等；2、四舍五入导致尾数差异。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />园区产业开发、建设及运营<br /><br />公司主要承担市北高新园区内产业载体的开发、建设和管理职能，2025年园区产业载体租赁业务整体运营平稳，但新投入运营的租赁房产计提折旧导致毛利水平下降；由于市北华庭项目集中于2024年交付，2025年住宅销售收入大幅下降，同年受行业环境不景气影响，园区产业载体销售收入亦大幅下降，需持续关注完工项目的去化和出租情况。<br /><br />公司作为静安区重要的园区开发和运营主体，承担市北高新园区内产业载体的开发、建设和管理<br /><br />等职能。<br /><br />公司以“租售并举，租赁为先”的产业载体运营模式进行园区的产业地产开发，其中，园区产业载体销售业务系公司销售自主开发的园区工业厂房、办公楼等获得收入，经营主体主要包括公司本部及其下属子公司开创公司、生产性公司、欣云投资和上海市北高新南通有限公司（以下简称“南通公司”）等。业务模式主要有两种：一是公司购拍土地进行开发建设并对外销售或租赁；二是公司与合作方共同成立项目公司，由项目公司进行独立运作。<br /><br />园区产业载体租赁方面，公司本部、开创公司、生产性公司、欣云投资、上海聚能湾企业服务有限公司（以下简称“聚能湾”）、云盟汇发展和云置禾发展将自主开发建成的园区商品厂房、办公楼等对外出租；子公司越光投资管理（上海）有限公司（以下简称“越光管理”）和上海创越投资有限公司（以下简称“创越投资”）主要通过承租整幢物业再向第三方转租。<br /><br />报告期内，随着21-02地块及22-02地块完工并投入运营，公司对外销售项目可销售面积及主要租赁载体可出租面积大幅增加，但云汇数智中心（21-02地块）及市北云置大厦尚处于对外销售及招商阶段，需持续关注上述两项目后续的去化和出租情况。其中22-02地块住宅部分（市北华庭）于2022年开始预售，随着项目完工交付，2024年及2025年分别确认销售收入12.78亿元和2.02亿元。受行业环境不景气影响，2025年园区产业载体销售收入大幅下降。截至2025年末，公司暂无在建及拟建项目。<br /><br />表 6：截至2025年末公司主要对外销售园区产业载体项目情况（万平方米、亿元）<br /><br />项目名称 	可销售面积 	已出售面积 	已投资 	已收到销售款（含税） 	<br /><br />静安区江场三路126、128、130号 	1.22 	1.22 	0.73 	4.63 	<br /><br />市北•新中新 	6.64 	5.21 	19.70 	16.47 	<br /><br />市北•智汇园 	0.94 	0.94 	12.39 	2.45 	<br /><br />南通科技城•云院 	4.90 	4.90 	2.57 	2.94 	<br /><br />都市信息园 	0.65 	0.65 	0.44 	2.49 	<br /><br />市北•壹中心 	6.62 	3.82 	24.54 	15.73 	<br /><br />云汇数智中心（21-02地块） 	8.77 	0.54 	56.87 	1.75 	<br /><br />合计 	29.74 	17.28 	117.24 	46.46 	<br /><br />注：市北•智汇园已投资金额包含可对外出租的面积7.23万平方米的投资额；都市信息园为早期项目，成本较低；云汇数智中心已投资金额包含可对外出租的面积14.78万平方米的投资额。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 7：截至2025年末公司住宅地产项目情况（平方米、万元）<br /><br />项目名称 	经营业态 	可供出售面积 	已售（含已预售）面积 	结转面积 	结转收入金额 	<br /><br />市北·祥腾麓源 	住宅 	8,509.28 	1,115.45 	1,115.45 	383.49 	<br /><br />市北华庭项目 	住宅 	16,115.68 	16,115.68 	16,115.68 	147,601.24 	<br /><br />市北华庭项目 	住宅（车位） 	26,830.00 	704.90 	654.55 	434.86 	<br /><br />西藏南路 	住宅 	83.92 	83.92 	83.92 	565.07 	<br /><br />合计 	-- 	51,538.88 	18,019.95 	17,969.60 	148,984.66 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />受园区租赁客户需求降级、市场行业租金水平下降等因素影响，2024年租赁收入有所下降；2025年园区产业载体租赁业务整体运营平稳。毛利率方面，新投入运营的租赁房产计提折旧导致毛利水平下降。截至2025年末，公司主要租赁载体可出租面积合计64.07万平方米，其中已出租面积<br /><br />39.06万平方米，整体出租率约为60.96%。<br /><br />表 8：截至2025年末公司主要载体出租情况（万平方米）<br /><br />物业名称 	经营主体 	可出租面积 	已出租面积 	出租率 	<br /><br />总部经济园北园（#12地块） 	开创公司 	2.44 	1.32 	54.19% 	<br /><br />生产性公司 	2.26 	0.82 	36.43% 	<br /><br />总部经济园南园（#13-1地块） 	开创公司 	0.38 	0.38 	100.00% 	<br /><br />生产性公司 	2.93 	1.40 	47.74% 	<br /><br />亚太数据中心（#7地块） 	开创公司 	1.32 	1.32 	100.00% 	<br /><br />创业产业园（#开创地块） 	开创公司 	0.04 	0.04 	100.00% 	<br /><br />祥腾房产 	开创公司 	0.65 	0.27 	42.14% 	<br /><br />云立方（上水地块） 	开创公司 	6.30 	4.79 	76.10% 	<br /><br />智汇园 	开创公司 	7.16 	3.57 	49.90% 	<br /><br />数通链谷 	开创公司 	7.99 	5.29 	66.27% 	<br /><br />澳门路房产 	市北股份 	0.50 	0.50 	100.00% 	<br /><br />光通信大厦（租赁后获得） 	越光管理 	0.90 	0.51 	56.69% 	<br /><br />新能源（租赁后获得） 	创越公司 	0.00 	0.00 	-- 	<br /><br />新村路 	创越公司 	0.16 	0.00 	-- 	<br /><br />#13-2地块 	生产性公司 	0.26 	0.10 	40.49% 	<br /><br />395号 	生产性公司 	0.67 	0.67 	100.00% 	<br /><br />#9号地块 	生产性公司 	0.11 	0.11 	100.00% 	<br /><br />#10号地块 	生产性公司 	0.52 	0.52 	100.00% 	<br /><br />新中新项目 	生产性公司 	3.18 	0.43 	13.58% 	<br /><br />生产性公司 	1.29 	1.29 	100.00% 	<br /><br />办公楼项目 	南通公司 	0.85 	0.85 	100.00% 	<br /><br />2-6地块 	启日投资 	1.35 	1.35 	100.00% 	<br /><br />中铁时代广场 	聚能湾 	0.12 	0.04 	29.67% 	<br /><br />SOGA项目 	聚能湾 	4.27 	4.27 	100.00% 	<br /><br />12#地块 	聚能湾 	0.36 	0.27 	75.06% 	<br /><br />13-1#地块 	聚能湾 	0.05 	0.05 	100.00% 	<br /><br />壹中心 	欣云投资 	8.70 	6.02 	69.23% 	<br /><br />云汇数智中心（21-02地块） 	云盟汇发展 	5.95 	2.43 	40.94% 	<br /><br />市北云置大厦（22-02地块） 	云置禾发展 	3.04 	0.19 	6.09% 	<br /><br />48套保租房 	云置禾发展 	0.32 	0.26 	82.06% 	<br /><br />合计 	-- 	64.07 	39.06 	60.96% 	<br /><br />注：1、部分载体可出租面积变动较大主要系统计口径调整，对外销售等面积不再纳入；2、公司于2025年2月末不再租赁新能源物业；2025年 1~9月，新村路租赁率为100%，承租人于2025年9月末退租；3、启日投资系“上海启日投资有限公司”的简称；4、四舍五入导致尾数差异。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />其他服务业等其他业务<br /><br />公司经营其他服务业等其他业务，丰富了公司的收入来源，但2025年收入及毛利率下降明显。<br /><br />其他服务业主要包括物业管理、产业服务等，2025年业务经营未达预期，板块收入及毛利水平下降较多。<br /><br />物业管理业务主要由子公司上海新市北企业管理服务有限公司（以下简称“新市北公司”）负责，为了增强公司在产业园区运营业务方面的战略协同和产业链延伸，公司于2021年以0.67亿元收购新市北公司45%的股权，成为其第一大股东，纳入公司合并范围。2023年下半年，公司又收购新市北公司14.75%的股权，公司持有新市北公司的股份增至59.75%。新市北公司主要承接国家级高新技术园区各类产业楼、综合楼、办公楼物业服务以及园区内治安、环境、公共设施、交通运营等综合管理，商务办公楼、独立式别墅和住宅小区等物业服务，拥有国家物业管理一级资质。在园区产业服务集成方面，面对产业迭代升级的深刻变革，公司紧密围绕园区企业发展需求，完善园区数字基础设施，提升园区数字化服务体系，搭建公共技术平台和设备共享平台，为企业提供全方位支持。公司多措并举优化服务功能、提升企业服务效率，建设配套服务设施，打造生态园区。同时，公司积极组织各类行业交流活动、技术研讨会、创新创业大赛等，促进企业间交流与合作，推动产业协同发展，为企业营造更具活力与竞争力的发展环境。<br /><br />近年来，公司依托园区数据智能产业及科创企业集群的优势，以产业投资带动产业招商，赋能企业发展，构建产业投资生态圈和金融全方位服务链，形成“基地+基金”、“投资+孵化”产业投资体系，充分发挥资本的聚拢效应。公司通过控股、参股等形式投资园区内有发展潜力的优质中小型企业，并对符合条件的企业进行发展培育、提供支持，形成了“创业苗圃+孵化器+加速创业营+产业生态”覆盖企业全生命周期的孵化体系。截至2025年末，公司参与基金及股权投资账面价值合计10.26亿元。2025年，公司获得相关投资收益0.49亿元。<br /><br />财务风险<br /><br />中诚信国际认为，近年来公司收入规模波动较大，营业毛利率逐年下降，且2025年以来亏损规模较大，后续盈利情况值得关注；2025年末公司所有者权益受当期亏损影响有所下降，财务杠杆率上升，但整体仍处于合理水平；近年来公司EBITDA对利息的保障能力大幅波动，但EBITDA能够对利息支出形成有效覆盖；公司整体经营获现能力较弱，经营活动净现金流无法对利息形成有效覆盖。<br /><br />盈利能力<br /><br />近年来公司收入规模波动较大，营业毛利率逐年下降，且2025年以来亏损规模较大，盈利情况值得关注。<br /><br />公司收入主要来源于园区产业载体销售及租赁、住宅销售和其他服务业等收入，受住宅交付及园区产业载体销售进度等影响，收入存在较大波动，其中2024年营业总收入实现大幅增长，主要系当年22-02地块住宅部分（市北华庭）交付。同期，受收入结构变化及新投入运营的租赁房产计提折旧影响，公司营业毛利率持续下降。期间费用方面，公司期间费用主要由管理费用和财务费用构成，近年来有所波动，受2024年收入大幅增长影响，期间费用率波动较大。公司利润总额主要来源于经营性业务利润，2024年公司扭亏为盈，2025年以来受外部环境影响，呈现一定程度亏损；2024年EBIT利润率随市北华庭交付盈利能力恢复有所提升，但2025年以来EBIT利润率持续为负，盈利情况值得关注。<br /><br />表 9：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）<br /><br />2023<br /><br />2024<br /><br />2025<br /><br />2026.3/2026.1~3<br /><br />期间费用率 	30.35 	13.94 	30.85 	38.21 	<br /><br />经营性业务利润 	-1.49 	1.58 	-2.91 	-0.73 	<br /><br />公允价值变动收益 	0.05 	-0.08 	-0.35 	-0.03 	<br /><br />投资收益 	0.08 	0.05 	0.17 	-0.13 	<br /><br />利润总额 	-1.27 	1.52 	-3.13 	-0.86 	<br /><br />净利润 	-1.61 	0.95 	-3.63 	-0.91 	<br /><br />EBIT利润率 	14.78 	17.33 	-4.55 	-8.85 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />资产质量<br /><br />2025年末公司所有者权益受当期亏损影响有所下降，财务杠杆率上升，但整体仍处于合理水平；公司资产主要由园区产业载体项目投入开发成本及经营性物业构成，收益性较好，但流动性一般，整体资产质量较好。<br /><br />作为静安区重要的园区开发和运营主体，公司在推进静安区城市建设发展和国有资产运营中发挥重要作用，近年来匹配政府战略，致力于市北高新园区内产业载体的开发、建设和管理。随着项目开发投入减少，完工项目交付结转，近年来公司整体资产规模呈下降态势。<br /><br />公司作为市北高新园区开发运营主体，收入主要来自于园区产业载体销售、租赁和其他服务业等，资产构成主要为货币资金、长期股权投资及开展上述项目依托或形成的存货和投资性房地产等，且公司未来仍将保持这一业务布局，预计其资产结构将保持相对稳定。公司保有一定规模的货币资金及等价物用于经营周转及债务偿付，货币资金受限比例小。由于项目建设投入减少，加之销售结转及完工转入投资性房地产，公司存货规模下降显著，存货主要为产业载体项目开发成本以及少部分住宅项目开发成本等。投资性房地产主要系公司持有的采用成本法计量的经营性物业，主要位于上海市静安区内，每年能够产生相对较为稳定的租金收入，近年来随着完工项目转入，投资性房地产规模持续增长，但有一定的受限规模，降低了该部分资产的流动性。长期股权投资主要为公司持有的合营及联营企业的股权，投资于公司与其他公司合作开发的部分商业房产项目；其他非流动金融资产主要为公司对外股权及基金投资。总体来看，公司资产以园区产业载体项目投入开发成本及经营性物业为主要构成，收益性较好，但受限比例较高，资产流动性一般，整体资产质量较好。<br /><br />图1：截至2025年末公司资产分布情况                          图2：截至2025年末公司权益情况<br /><br />资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理                                    资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理<br /><br />近年来，公司所有者权益主要由实收资本、资本公积、少数股东权益等构成，其中实收资本及资本公积均未发生变动，少数股东权益基本保持稳定。2025年以来公司亏损导致所有者权益有所下降。<br /><br />公司总负债主要由刚性债务及其他应付款（主要为往来款）等构成。近年来，由于公司支付项目款项，融资需求增加，债务规模有所上升，主要由银行借款和债券构成，银行借款多有抵质押及担保措施，债券类型为公司债和中期票据。2025年末公司短期债务占比有所上升，债务期限仍以长期为主，与其业务特征相匹配，债务期限结构较为合理。近年来公司资产负债率有所波动，总资本化比率有所抬升，整体仍处于合理区间。未来公司仍将主要依赖于外部融资满足资金缺口，净债务或将进一步增长。<br /><br />表 10：近年来公司资产质量相关指标（亿元、%）<br /><br />项目 	2023 	2024 	2025 	2026.3 	<br /><br />资产总额 	220.92 	207.93 	202.92 	200.21 	<br /><br />非流动资产占比 	49.35 	60.46 	72.07 	72.33 	<br /><br />经调整的所有者权益 	83.01 	83.86 	79.80 	78.89 	<br /><br />资产负债率 	62.43 	59.67 	60.67 	60.60 	<br /><br />总资本化比率 	54.06 	54.17 	56.26 	57.42 	<br /><br />资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理<br /><br />表 11：截至2025年末公司有息债务到期分布情况（亿元）<br /><br />项目 	金额 	1年以内（含一年） 	1年以上 	<br /><br />银行借款、债券融资等 	98.23 	26.50 	71.73 	<br /><br />合计 	98.23 	26.50 	71.73 	<br /><br />注：此处债务合计未包括其他应付款中有息债务等；截至2025年末，公司应付债券科目金额为9.50亿元。<br /><br />资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理<br /><br />现金流及偿债情况<br /><br />公司整体经营获现能力较弱，经营活动净现金流无法对利息形成有效覆盖；同时，持续一定规模的项目投入及债务的到期偿付对外部融资存在一定依赖性，再融资能力及融资环境变化对公司的影响需持续关注。近年来公司EBITDA对利息的保障能力大幅波动，但仍能够对利息支出形成有效覆盖。<br /><br />如前所述，受园区产业载体及住宅销售节奏影响，近年来公司收入波动较大，收现比亦呈现波动。公司经营活动净现金流受园区产业载体销售、租赁及其他服务业等板块现金收支及其他与经营活动有关的现金收支影响较大，近年来公司经营活动净现金流有所波动，整体经营获现能力较弱。近年来随着项目陆续完工，公司投资活动现金流流入及流出规模均较小，净现金流整体呈小幅波动态势。<br /><br />近年来由于经营业绩波动，公司EBITDA及其对利息的保障能力大幅波动，但EBITDA能够对利息支出形成有效覆盖。如前所述，公司整体经营获现能力较弱，经营活动净现金流无法对利息形成有效覆盖。<br /><br />截至2025年末，公司可动用账面资金为10.24亿元，可为公司日常经营及债务偿还提供直接资金来源。同期末，公司获得银行授信总额为353.75亿元，尚未使用授信额度为268.74亿元，备用流<br /><br />动性充足。此外，得益于公司在金融市场良好的认可度，近年来在债券市场表现较为活跃，预计公司未来的再融资渠道将保持畅通，但仍需持续关注相关政策及融资环境对公司再融资能力的影响。<br /><br />表 12：近年来公司现金流及偿债能力指标（亿元、%、X）<br /><br />	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	-3.65 	-3.09 	0.51 	-4.56 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-0.63 	0.07 	-0.50 	-0.31 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-2.77 	-0.73 	0.39 	3.05 	<br /><br />收现比 	1.47 	0.50 	0.95 	1.11 	<br /><br />总债务 	97.69 	99.14 	102.63 	106.40 	<br /><br />短期债务占比 	28.24 	17.75 	25.82 	23.16 	<br /><br />EBITDA 	4.92 	7.92 	3.51 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA 	19.85 	12.52 	29.26 	-- 	<br /><br />EBITDA利息覆盖倍数 	1.46 	2.60 	1.30 	-- 	<br /><br />FFO/总债务 	0.98 	4.65 	1.05 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	-1.08 	-1.01 	0.19 	-4.56 	<br /><br />资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理<br /><br />其他事项<br /><br />公司受限资产规模较大，对资产的流动性形成一定负面影响。<br /><br />受限情况方面，截至2025年末，公司受限资产账面价值合计104.74亿元，受限资产占当期末公司总资产的比例为34.60%，公司受限资产规模较大，对资产的流动性形成一定负面影响。<br /><br />或有负债方面，截至2025年末，公司无对外担保情况；同期末，公司不存在对其持续经营产生重大不利影响的未决诉讼或仲裁事项。<br /><br />表 13：截至2025年末公司受限资产情况（元）<br /><br />项目 	账面价值 	受限原因 	<br /><br />货币资金 	7,418.12 	保证金 	<br /><br />存货 	3,818,878,237.99 	抵押 	<br /><br />在建工程 	986,007,046.60 	抵押 	<br /><br />投资性房地产 	5,669,317,989.19 	抵押 	<br /><br />合计 	10,474,210,691.90 	-- 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的《企业历史违约记录情况表》及企业征信报告，截至2026年5月，公司本部近三年及一期未发生违约事件，也不存在三年以前发生且当前未结清的违约事件。<br /><br />外部支持<br /><br />公司系静安区国资委直接控股的市北集团下属上市公司，承担市北高新园区内产业载体的开发、建设和管理等职能，是其业务开展的重要平台，可持续获得控股股东及政府的支持。<br /><br />静安区位于上海市中心区域，“十四五”期间，静安区巩固优势产业基本盘，重点培育商贸服务、金融服务、专业服务、数据智能、文化创意和生命健康六大产业，形成创新型的高端化、现代化服务业体系，各项经济指标居于上海市前列。2025年，静安区经济总量和财政实力保持增长，税<br /><br />收收入占比和财政自给能力维持在较高水平。公司是市北集团旗下承担市北高新园区内产业载体的开发、建设和管理等职能的国有控股上市公司，建设开发的市北高新园是静安对接上海全球科创中心、国际数字之都建设的核心承载区。公司区域地位重要，近年来持续获得财政补贴等方面的支持，2025年及2026年1~3月，公司获得的其他收益分别为0.05亿元和0.004亿元。<br /><br />偿债保证措施<br /><br />市北集团为本期中期票据提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。<br /><br />市北集团前身是上海市北工业新区投资经营有限公司，于1999年4月由原上海市闸北区国有资产管理委员会出资设立，初始注册资本500万元。后经多次增资及更名等，截至2026年3月末，市北集团注册资本和实收资本均为21.50亿元，静安区国资委为公司唯一股东及实际控制人。市北集团作为静安区重要的国有资产运营主体，在推进静安区城市建设发展和国有资产运营中发挥重要作用，主要业务由下属两家上市公司市北股份及上海数据港股份有限公司（以下简称“数据港”）开展运营。<br /><br />中诚信国际认为，市北集团作为静安区重要的国有资产运营主体，承担市北高新园区内产业载体的开发、建设和管理职能，同时开展信息数据服务、物业管理、产业服务等业务，业务板块多元化程度较高。信息数据服务业务稳步发展，收入规模持续提升，是市北集团收入的主要稳定来源；园区开发经营受项目交付及行业环境影响，收入波动较大，毛利率持续下行，同时现代服务业经营未达预期，2025年收入及毛利水平下降较多，需持续关注业务经营情况。<br /><br />表 14：近年市北集团营业收入及毛利率构成情况（亿元、%）<br /><br />	2023年 	2024年 	2025年 	2026年1~3月 	<br /><br />	收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	<br /><br />园区开发经营 	6.74 	25.11 	38.47 	21.05 	47.49 	25.02 	8.28 	28.02 	20.29 	1.89 	29.26 	25.64 	<br /><br />信息数据服务 	15.42 	57.42 	28.98 	17.20 	38.81 	31.00 	17.21 	58.23 	37.56 	3.80 	58.99 	31.84 	<br /><br />现代服务业 	4.67 	17.37 	17.47 	6.06 	13.67 	32.87 	4.05 	13.71 	-2.68 	0.76 	11.73 	-16.54 	<br /><br />其他 	0.03 	0.10 	-557.39 	0.01 	0.03 	-91.92 	0.01 	0.04 	84.30 	0.001 	0.02 	49.90 	<br /><br />营业收入 /毛利率合计 	26.86 	100 	28.80 	44.33 	100 	28.37 	29.55 	100 	27.22 	6.44 	100 	24.36 	<br /><br />注：1、现代服务业主要包括物业管理和产业服务收入等；2、四舍五入导致尾数差异。<br /><br />资料来源：市北集团提供，中诚信国际整理<br /><br />市北集团匹配政府战略，承担市北高新园区产业载体的开发、建设和管理等职能，园区开发经营主要由市北股份及其子公司经营，以“租售并举，租赁为先”的产业载体运营模式进行园区的产业地产开发，将自主或合作开发的园区工业厂房、办公楼等对外销售或对外出租。受住宅交付及园区产业载体销售等影响，近年来市北集团板块收入波动较大，其中2024年收入实现大幅增长，主要系当年22-02地块住宅部分（市北华庭）交付。毛利率方面，租售价格下行以及新投入运营的租赁房产计提折旧导致毛利水平下降。<br /><br />表 15：截至2025年末市北集团主要对外销售园区产业载体情况（万平方米、亿元）<br /><br />项目名称 	可销售面积 	已出售面积 	已投资 	已收到销售款（含税） 	<br /><br />静安区江场三路126、128、130号 	1.22 	1.22 	0.73 	4.63 	<br /><br />市北•新中新 	6.64 	5.21 	19.70 	16.47 	<br /><br />市北•智汇园 	0.94 	0.94 	12.39 	2.45 	<br /><br />南通科技城•云院 	4.90 	4.90 	2.57 	2.94 	<br /><br />都市信息园 	0.65 	0.65 	0.44 	2.49 	<br /><br />市北•壹中心 	6.62 	3.82 	24.54 	15.73 	<br /><br />云汇数智中心 	8.77 	0.54 	56.87 	1.75 	<br /><br />合计 	29.74 	17.28 	117.24 	46.46 	<br /><br />注：1、市北•智汇园已投资金额包含可对外出租的面积7.23万平方米的投资额；2、都市信息园为早期项目，成本较低；3、云汇数智中心已投资金额包含可对外出租的面积14.78万平方米的投资额。<br /><br />资料来源：市北集团提供，中诚信国际整理<br /><br />表 16：截至2025年末市北集团住宅地产项目情况（平方米、万元）<br /><br />项目名称 	经营业态 	可供出售面积 	已售（含已预售）面积 	结转面积 	结转收入金额 	<br /><br />市北·祥腾麓源 	住宅 	8,509.28 	1,115.45 	1,115.45 	383.49 	<br /><br />市北华庭项目 	住宅 	16,115.68 	16,115.68 	16,115.68 	147,601.24 	<br /><br />市北华庭项目 	住宅（车位） 	26,830.00 	704.90 	654.55 	434.86 	<br /><br />西藏南路 	住宅 	83.92 	83.92 	83.92 	565.07 	<br /><br />合计 	-- 	51,538.88 	18,019.95 	17,969.60 	148,984.66 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 17：截至2025年末市北集团主要载体出租情况（万平方米、%）<br /><br />物业名称 	经营主体 	可出租面积 	已出租面积 	出租率 	<br /><br />总部经济园北园（#12地块） 	市北集团 	0.33 	0.33 	100.00 	<br /><br />云汇数智中心（21-02地块） 	市北集团 	1.22 	1.22 	100.00 	<br /><br />＃10号地块 	创辉公司 	0.12 	0.00 	-- 	<br /><br />北苑（15-02地块） 	市北不动产公司 	5.79 	4.83 	83.46 	<br /><br />西苑（社保地块2-16） 	市北不动产公司 	2.08 	1.64 	79.08 	<br /><br />东苑（22-01#地块） 	市北不动产公司 	7.04 	1.48 	21.08 	<br /><br />总部经济园北园（#12地块） 	开创公司 	2.44 	1.32 	54.19 	<br /><br />总部经济园北园（#12地块） 	生产性公司 	2.26 	0.76 	33.50 	<br /><br />总部经济园南园（#13-1地块） 	开创公司 	0.38 	0.38 	100.00 	<br /><br />总部经济园南园（#13-1地块） 	生产性公司 	2.88 	1.39 	48.36 	<br /><br />亚太数据中心（#7地块） 	开创公司 	1.32 	1.32 	100.00 	<br /><br />创业产业园（＃开创地块） 	开创公司 	0.04 	0.04 	100.00 	<br /><br />祥腾房产 	开创公司 	0.65 	0.27 	42.14 	<br /><br />云立方（上水地块） 	开创公司 	6.30 	4.79 	76.10 	<br /><br />智汇园 	开创公司 	7.16 	3.57 	49.90 	<br /><br />数通链谷 	开创公司 	7.51 	4.82 	64.14 	<br /><br />澳门路房产 	市北股份 	0.50 	0.50 	100.00 	<br /><br />光通信大厦（租赁后获得） 	越光投资 	0.90 	0.51 	56.69 	<br /><br />新村路（租赁后获得） 	创越投资 	0.16 	0.00 	-- 	<br /><br />＃13-2地块 	生产性公司 	0.26 	0.10 	40.49 	<br /><br />395号 	生产性公司 	0.67 	0.67 	100.00 	<br /><br />＃9号地块 	生产性公司 	0.11 	0.11 	100.00 	<br /><br />新中新项目 	生产性公司 	3.18 	0.43 	13.58 	<br /><br />新中新项目 	生产性公司 	1.29 	1.29 	100.00 	<br /><br />办公楼项目 	南通公司 	0.09 	0.09 	100.00 	<br /><br />2-6地块 	启日投资 	1.35 	1.35 	100.00 	<br /><br />中铁时代广场 	聚能湾 	0.12 	0.04 	29.67 	<br /><br />SOGA项目 	聚能湾 	4.27 	4.27 	100.00 	<br /><br />总部经济园北园（#12地块）（租赁后获得） 	聚能湾 	0.36 	0.36 	100.00 	<br /><br />总部经济园南园（#13-1地块）（租赁后获得） 	聚能湾 	0.05 	0.05 	100.00 	<br /><br />壹中心 	欣云投资 	8.70 	5.72 	65.75 	<br /><br />云汇数智中心（21-02地块） 	云盟汇发展 	5.89 	2.43 	41.31 	<br /><br />市北云置大厦（22-02地块） 	云置禾发展 	3.04 	0.19 	6.09 	<br /><br />48套保租房 	云置禾发展 	0.32 	0.26 	82.06 	<br /><br />合计 	-- 	78.77 	46.55 	59.10 	<br /><br />注：1、部分载体可出租面积变动较大主要系统计口径调整，对外销售等面积不再纳入；2、2025年1~9月，新村路租赁率为100%，承租人于2025年9月末退租；3、创辉公司系“上海创辉企业管理有限公司”的简称，市北不动产公司系“上海市北高新集团不动产经营管理有限公司”的简称；4、四舍五入导致尾数差异。<br /><br />资料来源：市北集团提供，中诚信国际整理<br /><br />信息数据服务的经营主体为子公司数据港，数据港前身为上海数据港投资有限公司，由市北集团和上海仰印信息技术有限公司（以下简称“仰印信息”）共同出资2,500万元设立，市北集团和仰印信息分别持有数据港60%和40%股权。后经股权变更、增资及改制等，数据港于2017年2月公开发行人民币普通股（A股）股票并上市交易，证券简称为“数据港”，证券代码为“603881”。数据港致力于提供互联网数据中心（以下简称“IDC”）服务；同时，数据港亦开展IDC解决方案业务以及云服务销售业务，其中IDC解决方案业务主要包括设计规划咨询、项目管理、数据中心整体解决方案业务、数据中心改造业务、第三方托管服务等。业务模式方面，IDC服务根据客户规模和要求分为批发型数据中心服务和零售型数据中心服务，其中批发型数据中心服务即面向大型互联网公司或电信运营商提供定制化的服务器托管服务，零售型数据中心服务即公司为中小型互联网公司和一般企业等客户提供相对标准化的服务器托管服务及网络带宽服务，数据港以批发型数据中心服务为主。数据港按照要求投资建设数据中心，由最终用户将其服务器及相关设备置于数据中心中，数据港按照与客户协商达成的运营服务等级对数据中心基础设施进行365x24小时不间断的技术运行运维管理，保障用户服务器及相关设备安全稳定持续运行，并按照服务器所使用机柜上电数量收取服务器托管服务费。结算方面，客户一般在数据港开票后45~60天进行结算回款。<br /><br />从业务开展情况来看，随着终端客户的业务需求逐步提升，数据港已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，近年来数据港营业收入规模保持增长。数据港建立了较为完善的研发体系，具备强大的研发能力，截至2025年末，数据港研发人员数量为179人，占数据港总人数比例达27.33%。2023~2025年，数据港研发费用分别为7,371.00万元、8,757.06万元和9,535.94万元，占当期数据港营业收入的比例分别为4.78%、5.09%和5.54%。截至2025年末，数据港累计获得专利技术和软件著作权807项。新建项目方面，截至2025年末，廊坊项目已完工，项目整体规划总用地面积约50亩，建筑面积约6.9万平米，规划建设数据中心楼3栋，运维办公楼1栋，门卫室1座，规划建设机柜约8,800架（机柜平均功率密度为5KW）。截至2025年末，数据港无在建及拟建项目。数据港已在京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上建设运营数据中心36个，截至2025<br /><br />年末运营总电力容量401MW，折算成5千瓦（KW）标准机柜约80,200个。<br /><br />为促进园区内企业的发展，更好的服务于企业，市北集团整合了园区资源，从硬件和软件两方面为园区内企业提供服务，并形成了现代服务业板块，主要包含物业管理、产业服务等，其中物业服务收入占比较大。2025年业务经营未达预期，板块收入及毛利水平下降较多。<br /><br />中诚信国际认为，近年来市北集团资产规模及所有者权益有所波动，财务杠杆处于较高水平，其中资产主要由园区产业载体项目投入开发成本、经营性物业及数据中心构成，整体资产质量较好；但收入及利润波动较大，且2025年亏损较多，后续盈利情况值得关注；市北集团整体经营获现能力较好，经营活动净现金流及EBITDA能够对利息形成有效覆盖。<br /><br />2025年园区开发经营收入减少导致市北集团收入规模下降较多，且营业毛利率及EBIT利润率持续下行，2025年市北集团经营性业务利润大幅下降。受数据中心行业竞争加剧、市场租金下行、老旧机房收益下滑及技术迭代等因素影响，2025年度数据港对廊坊市京云科技有限公司相关商誉全额计提减值1.44亿元，对固定资产及使用权资产分别计提减值0.22亿元和0.30亿元。上述因素导致市北集团2025年亏损较多，后续盈利情况值得关注。<br /><br />市北集团目前已形成园区开发经营、信息数据服务、现代服务业等核心业务，资产构成主要为货币资金及开展上述项目依托或形成的存货、投资性房地产和固定资产等，且市北集团未来仍将保持这一业务布局，预计其资产结构将呈现以非流动资产为主的资产结构。市北集团保有一定规模的货币资金及等价物用于经营周转及债务偿付，货币资金受限比例小。近年来项目建设投入下降，加之销售结转及完工转入投资性房地产，存货规模下降较多，存货主要为产业载体项目开发成本以及少部分住宅项目开发成本等；截至2025年末，受限的存货占比52.75%，受限比例较高。投资性房地产主要系市北集团持有的采用成本法计量的经营性物业，主要位于上海市静安区内，每年能够产生相对较为稳定的租金收入，近年来随着完工项目转入，投资性房地产规模持续增长；截至2025年末，受限的投资性房地产占比为38.04%，降低了该部分资产的流动性。固定资产主要为数据港的数据中心资产等。总体来看，市北集团资产以园区产业载体项目投入开发成本、经营性物业及数据中心为主要构成，收益性较好，但有一定的受限比例，整体资产质量较好。<br /><br />市北集团总负债主要由刚性债务及其他应付款、长期应付款等构成。近年来市北集团债务规模逐年增长，债务主要为银行借款和债券，银行借款多为信用借款，部分有抵质押及担保措施，债券类型以中期票据为主。近年来市北集团短期债务占比有所波动，债务期限以长期为主，与其业务特征相匹配，债务期限结构较为合理。2025年，市北集团获得政府无偿划入的公益性公共服务设施房地产，资本公积增加1.55亿元；但2025年以来市北集团亏损，导致市北集团经调整的所有者权益有所下降。近年来市北集团财务杠杆水平小幅波动，整体处于较高水平。<br /><br />表 18：截至2025年末市北集团债务到期分布情况（亿元）<br /><br />项目 	金额 	1年以内（含一年） 	1年以上 	<br /><br />银行借款、债券融资等 	197.88 	59.35 	138.53 	<br /><br />合计 	197.88 	59.35 	138.53 	<br /><br />注：截至2025年末，市北集团应付债券科目金额为30.48亿元。<br /><br />资料来源：市北集团财务报告，中诚信国际整理<br /><br />市北集团经营活动净现金流受园区开发经营、信息数据服务及现代服务业等板块现金收支及其他与经营活动有关的现金收支影响较大，近年主营业务及往来款现金收支均持续净流入，但2026年1~3月，经营活动现金流小幅净流出，市北集团整体经营获现能力仍较好。近年来，市北集团园区开发经营、信息数据服务等业务持续投入，导致投资活动现金流整体呈现净流出状态。根据其自身发展计划及投资业务的定位，预计市北集团未来两三年内投资活动现金流仍将保持流出态势。市北集团EBITDA主要由利润总额、费用化利息和折旧构成，其中盈利能力波动较大导致EBITDA及其对利息的保障能力有所波动，折旧规模占比大且规模整体随着租赁资产的增加保持增长，EBITDA能够对利息形成有效覆盖；同时，近年市北集团经营活动净现金流均为净流入，经营活动净现金流对利息形成有效覆盖。<br /><br />截至2025年末，市北集团获得银行授信总额为948.65亿元，尚未使用授信额度为793.22亿元，备用流动性充足。此外，得益于市北集团在金融市场良好的认可度，近年来在债券市场表现较为活跃，预计市北集团未来的再融资渠道将保持畅通，但仍需持续关注相关政策及融资环境对市北集团再融资能力的影响。<br /><br />表 19：近年来市北集团相关财务指标情况（亿元、% 、X）<br /><br />项目 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />经营性业务利润 	-0.09 	4.26 	0.43 	-0.45 	<br /><br />资产减值损失 	-0.35 	-0.81 	-1.96 	-- 	<br /><br />利润总额 	0.22 	3.13 	-1.55 	-0.56 	<br /><br />净利润 	-0.59 	1.96 	-2.92 	-0.81 	<br /><br />EBIT利润率 	17.95 	18.90 	12.23 	9.90 	<br /><br />货币资金 	31.55 	31.02 	40.83 	29.04 	<br /><br />存货 	117.96 	96.97 	72.40 	72.42 	<br /><br />投资性房地产 	118.55 	137.49 	149.04 	147.83 	<br /><br />固定资产 	45.32 	37.81 	39.64 	38.06 	<br /><br />资产总额 	394.35 	386.76 	389.38 	383.19 	<br /><br />经调整的所有者权益 	118.72 	120.42 	118.20 	117.39 	<br /><br />总债务 	195.64 	197.51 	197.88 	202.20 	<br /><br />短期债务占比 	38.86 	23.99 	29.99 	29.09 	<br /><br />资产负债率 	69.90 	68.86 	69.64 	69.37 	<br /><br />总资本化比率 	62.24 	62.12 	62.60 	63.27 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	9.81 	11.89 	14.26 	-1.54 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-7.63 	-7.56 	-8.55 	-8.32 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-9.09 	-3.72 	2.52 	-0.36 	<br /><br />EBITDA 	16.16 	19.98 	15.39 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA 	12.11 	9.89 	12.86 	-- 	<br /><br />EBITDA利息覆盖倍数 	2.65 	3.85 	3.04 	-- 	<br /><br />FFO/总债务 	0.05 	0.07 	0.06 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	1.61 	2.29 	2.82 	-1.27 	<br /><br />资料来源：市北集团财务报告，中诚信国际整理<br /><br />受限情况方面，截至2025年末，市北集团受限资产规模107.07亿元，占当期末总资产约27.50%，<br /><br />主要为存货38.19亿元和投资性房地产56.69亿元等。或有负债方面，截至2025年末，市北集团无对外担保情况；同期末，市北集团不存在对其持续经营产生重大不利影响的未决诉讼或仲裁事项。<br /><br />外部支持方面，静安区位于上海市中心区域，“十四五”期间，静安区巩固优势产业基本盘，重点培育商贸服务、金融服务、专业服务、数据智能、文化创意和生命健康六大产业，形成创新型的高端化、现代化服务业体系，各项经济指标居于上海市前列。2025年，静安区经济总量和财政实力保持增长，税收收入占比和财政自给能力维持在较高水平。市北集团作为静安区重要的国有资产运营主体，近年来持续获得政府的支持，2023~2025年及2026年1~3月，市北集团获得以政府补助为主的其他收益分别为0.88亿元、0.42亿元、1.60亿元和0.36亿元。2025年，市北集团获得无偿划入的公益性公共服务设施房地产，资本公积增加1.55亿元。<br /><br />过往债务履约情况：根据市北集团提供的《企业历史违约记录情况表》及企业征信报告，2021年12月，市北集团为旗下的市北高新集团（香港）有限公司在澳门国际银行股份有限公司0.68亿元贷款，在澳门国际银行办理0.722亿元存款存单并做质押担保，贷款2024年12月到期。在贷款到期前，市北集团向澳门国际银行发函，主动要求以质押存单资金偿还此笔贷款，银行因存单质押资金转汇困难，贷款资金暂无法按期归还；截至2026年4月末，质押于澳门国际银行的存单及其利息合计0.75亿元，尚能有效覆盖贷款偿还金额。除上述事项外，截至2026年5月，市北集团本部近三年及一期未发生违约事件，也不存在三年以前发生且当前未结清的违约事件。<br /><br />假设与预测<br /><br />假设<br /><br />——2026年，市北集团仍作为静安区国有资产运营主体，合并范围保持相对稳定。<br /><br />——2026年，市北集团整体收入及盈利水平将较以前保持相对稳定。<br /><br />——2026年，市北集团项目投资规模预计在0~5亿元；股权类投资规模在0~5亿元。<br /><br />——市北集团2026年债务规模预计将有所上升。<br /><br />预测<br /><br />表 20：市北集团重点财务指标预测情况<br /><br />	2024年实际 	2025年实际 	2026年预测 	<br /><br />总资本化比率（%） 	62.12 	62.60 	56.75~69.38 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	3.85 	3.04 	2.52~3.79 	<br /><br />资料来源：市北集团提供，中诚信国际整理<br /><br />调整项<br /><br />中诚信国际通常从流动性、ESG、特殊事项等方面对前述评估的基础信用等级评估进行修正，并<br /><br />6 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。<br /><br />认为上述因素对市北集团基础信用评估等级无影响。<br /><br />流动性评估<br /><br />市北集团账面保有一定规模货币资金，同时未使用银行授信额度充足，备用流动性较好，对短期债务本息的保障程度较高。市北集团流动性较充足，未来一年流动性来源可以覆盖流动需求。<br /><br />表 21：市北集团评级模型打分情况<br /><br />项目 	结果 	<br /><br />BCA级别 	aa- 	<br /><br />外部支持提升 	3 	<br /><br />模型级别 	AAA 	<br /><br />注：1、外部支持：静安区经济总量、财政实力和财政平衡能力在上海市各区中排名前列，潜在支持能力很强；同时，市北集团唯一股东及实际控制人静安区国资委对市北集团的支持意愿较强。综合考虑个体信用状况、外部支持能力和意愿，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。2、方法论：中诚信国际通用评级方法与模型 TY_2024_04。<br /><br />综合来看，中诚信国际评定上海市北高新（集团）有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。其提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保对本期中期票据还本付息起到有力保障作用。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定上海市北高新股份有限公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定；评定“上海市北高新股份有限公司2026年度第一期中期票据”的信用等级为AAA。<br /><br />附一：上海市北高新股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2026年3月末）<br /><br />序号 	主要子公司名称 	简称 	层级 	持股比例（%） 	<br /><br />1 	上海市北高新欣云投资有限公司 	欣云投资 	一级 	100 	<br /><br />2 	上海云置禾企业发展有限公司 	云置禾发展 	二级 	-- 	<br /><br />3 	上海市北高新云盟汇企业发展有限公司 	云盟汇发展 	一级 	35 	<br /><br />4 	上海开创企业发展有限公司 	开创发展 	一级 	100 	<br /><br />5 	上海市北生产性企业服务发展有限公司 	生产性公司 	一级 	100 	<br /><br />注：欣云投资持有云置禾发展60%股权；公司持有云盟汇发展35%股权，且通过子公司上海泛业投资顾问有限公司持有其35%股权，合计拥有其表决权70%。<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：上海市北高新（集团）有限公司股权结构图及组织结构图（截至2026年3月末）<br /><br />序号 	主要一级子公司名称 	简称 	持股比例（%） 	<br /><br />1 	上海市北高新股份有限公司 	市北股份 	45.08 	<br /><br />2 	上海数据港股份有限公司 	数据港 	32.98 	<br /><br />注：公司通过子公司市北高新集团（香港）有限公司持有市北股份0.81%股权，合计拥有其表决权45.89%。<br /><br />资料来源：市北集团提供<br /><br />附三：上海市北高新股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据(单位：万元) 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />货币资金 	143,975.11 	98,363.97 	102,407.06 	84,246.72 	<br /><br />应收账款 	10,734.75 	22,448.57 	17,870.44 	18,136.42 	<br /><br />其他应收款 	1,642.49 	3,352.60 	2,615.25 	2,847.46 	<br /><br />存货 	912,090.52 	664,937.83 	410,538.53 	410,452.34 	<br /><br />长期投资 	256,141.09 	253,451.74 	252,085.26 	243,487.20 	<br /><br />投资性房地产 	816,510.09 	987,578.73 	1,091,770.98 	1,081,443.56 	<br /><br />固定资产 	766.85 	725.77 	723.55 	713.24 	<br /><br />在建工程 	438.64 	702.55 	98,738.05 	109,589.64 	<br /><br />无形资产 	80.92 	100.37 	73.06 	68.12 	<br /><br />资产总计 	2,209,187.85 	2,079,295.74 	2,029,191.37 	2,002,106.99 	<br /><br />其他应付款 	175,083.13 	179,628.34 	138,902.95 	109,287.65 	<br /><br />短期债务 	275,891.00 	175,978.64 	265,027.97 	246,448.58 	<br /><br />长期债务 	701,011.60 	815,376.98 	761,262.27 	817,563.06 	<br /><br />总债务 	976,902.60 	991,355.62 	1,026,290.24 	1,064,011.64 	<br /><br />净债务 	841,037.89 	892,991.98 	923,883.92 	979,764.92 	<br /><br />负债合计 	1,379,135.48 	1,240,731.77 	1,231,167.71 	1,213,208.79 	<br /><br />所有者权益合计 	830,052.36 	838,563.97 	798,023.66 	788,898.20 	<br /><br />利息支出 	33,796.09 	30,492.17 	26,891.57 	6,563.80 	<br /><br />营业总收入 	102,175.80 	258,152.32 	109,964.00 	23,332.12 	<br /><br />经营性业务利润 	-14,900.42 	15,773.63 	-29,134.28 	-7,277.81 	<br /><br />投资收益 	805.20 	548.81 	1,724.50 	-1,263.90 	<br /><br />净利润 	-16,080.00 	9,536.61 	-36,255.26 	-9,125.46 	<br /><br />EBIT 	15,101.22 	44,725.73 	-5,001.91 	-2,064.17 	<br /><br />EBITDA 	49,218.09 	79,154.19 	35,074.47 	-2,064.17 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	-36,466.98 	-30,906.39 	5,131.25 	-45,579.74 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-6,334.97 	732.01 	-5,009.91 	-3,100.94 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-27,733.96 	-7,326.71 	3,921.36 	30,520.91 	<br /><br />财务指标 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />营业毛利率（%） 	31.28 	27.36 	15.24 	22.81 	<br /><br />期间费用率（%） 	30.35 	13.94 	30.85 	38.21 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	14.78 	17.33 	-4.55 	-8.85 	<br /><br />总资产收益率（%） 	0.68 	2.09 	-0.24 	-0.41* 	<br /><br />流动比率（X） 	1.48 	1.65 	1.12 	1.36 	<br /><br />速动比率（X） 	0.27 	0.31 	0.31 	0.35 	<br /><br />存货周转率（X） 	0.08 	0.24 	0.17 	0.18* 	<br /><br />应收账款周转率（X） 	9.52 	15.56 	5.45 	5.18* 	<br /><br />资产负债率（%） 	62.43 	59.67 	60.67 	60.60 	<br /><br />总资本化比率（%） 	54.06 	54.17 	56.26 	57.42 	<br /><br />短期债务/总债务（%） 	28.24 	17.75 	25.82 	23.16 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） 	-0.07 	-0.06 	-0.02 	-0.17* 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） 	-0.26 	-0.34 	-0.07 	-0.74* 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 	-1.08 	-1.01 	0.19 	-6.94 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	19.85 	12.52 	29.26 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务（X） 	0.18 	0.45 	0.13 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	1.46 	2.60 	1.30 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数（X） 	0.45 	1.47 	-0.19 	-0.31 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	0.01 	0.05 	0.01 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据市北股份提供的其经中汇会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2024~2025年审计报告及未经审计的2026年一季度财务报表整理；2、中诚信国际分析时将“其他应付款”中的带息债务纳入长期债务核算；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，一季报部分指标经过年化处理，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。<br /><br />附四：上海市北高新（集团）有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据（单位：万元）<br /><br />2023<br /><br />2024<br /><br />2025<br /><br />2026.3/2026.1~3<br /><br />货币资金 	315,478.29 	310,197.40 	408,337.02 	290,408.18 	<br /><br />应收账款 	22,438.75 	42,685.17 	35,679.09 	30,762.60 	<br /><br />其他应收款 	101,657.51 	104,600.94 	98,502.15 	120,063.88 	<br /><br />存货 	1,179,628.10 	969,683.38 	723,970.94 	724,161.93 	<br /><br />长期投资 	380,275.90 	369,003.29 	356,300.32 	346,940.74 	<br /><br />投资性房地产 	1,185,548.67 	1,374,855.96 	1,490,376.87 	1,478,318.11 	<br /><br />固定资产 	453,206.12 	378,116.38 	396,359.10 	380,559.74 	<br /><br />在建工程 	27,366.43 	31,343.59 	105,100.83 	118,174.17 	<br /><br />无形资产 	4,066.02 	5,212.20 	5,960.19 	5,738.78 	<br /><br />资产总计 	3,943,526.61 	3,867,608.97 	3,893,770.25 	3,831,937.75 	<br /><br />其他应付款 	154,251.87 	175,546.10 	169,828.09 	186,057.07 	<br /><br />短期债务 	760,170.05 	473,848.45 	593,498.48 	588,178.87 	<br /><br />长期债务 	1,196,253.19 	1,501,206.69 	1,385,258.70 	1,433,791.85 	<br /><br />总债务 	1,956,423.24 	1,975,055.14 	1,978,757.18 	2,021,970.72 	<br /><br />净债务 	1,659,808.14 	1,672,345.01 	1,593,713.38 	1,731,562.54 	<br /><br />负债合计 	2,756,345.92 	2,663,407.00 	2,711,758.16 	2,658,044.85 	<br /><br />所有者权益合计 	1,187,180.69 	1,204,201.96 	1,182,012.10 	1,173,892.89 	<br /><br />利息支出 	60,921.96 	51,946.86 	50,621.91 	12,041.15 	<br /><br />营业总收入 	268,667.83 	443,318.60 	295,540.76 	64,447.97 	<br /><br />经营性业务利润 	-907.45 	42,571.67 	4,254.44 	-4,482.16 	<br /><br />投资收益 	3,113.67 	1,784.36 	3,078.77 	-1,214.63 	<br /><br />净利润 	-5,942.62 	19,609.25 	-29,151.59 	-8,119.20 	<br /><br />EBIT 	48,207.28 	83,784.79 	36,134.29 	6,378.51 	<br /><br />EBITDA 	161,557.78 	199,752.07 	153,871.55 	6,378.51 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	98,114.24 	118,910.03 	142,608.42 	-15,351.35 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-76,257.81 	-75,577.90 	-85,507.79 	-83,237.10 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-90,856.03 	-37,237.59 	25,233.23 	-3,617.52 	<br /><br />财务指标 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />营业毛利率（%） 	28.80 	28.37 	27.22 	24.36 	<br /><br />期间费用率（%） 	25.56 	15.18 	26.16 	30.26 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	17.95 	18.90 	12.23 	9.90 	<br /><br />总资产收益率（%） 	1.22 	2.15 	0.93 	0.66* 	<br /><br />流动比率（X） 	1.34 	1.80 	1.37 	1.48 	<br /><br />速动比率（X） 	0.43 	0.73 	0.69 	0.74 	<br /><br />存货周转率（X） 	0.16 	0.30 	0.25 	0.27* 	<br /><br />应收账款周转率（X） 	11.97 	13.61 	7.54 	7.76* 	<br /><br />资产负债率（%） 	69.90 	68.86 	69.64 	69.37 	<br /><br />总资本化比率（%） 	62.24 	62.12 	62.60 	63.27 	<br /><br />短期债务/总债务（%） 	38.86 	23.99 	29.99 	29.09 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） 	0.02 	0.03 	0.05 	-0.03* 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） 	0.05 	0.14 	0.16 	-0.10* 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 	1.61 	2.29 	2.82 	-1.27 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	12.11 	9.89 	12.86 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务（X） 	0.21 	0.42 	0.26 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	2.65 	3.85 	3.04 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数（X） 	0.79 	1.61 	0.71 	0.53 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	0.05 	0.07 	0.06 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据市北集团提供的其经中汇会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2024~2025年审计报告及未经审计的2026年一季度财务报表整理；2、中诚信国际分析时将“长期应付款”中的带息债务纳入长期债务核算；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，一季报部分指标经过年化处理，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。<br /><br />附五：基本财务指标的计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />资本结构 	短期债务 	=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />长期债务 	=长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 	<br /><br />总债务 	=长期债务+短期债务 	<br /><br />经调整的所有者权益 	=所有者权益合计-混合型证券调整 	<br /><br />资产负债率 	=负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	=总债务/（总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	=货币资金-受限货币资金 	<br /><br />利息支出 	=资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资 	=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 	<br /><br />经营效率 	应收账款周转率 	=营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 	<br /><br />存货周转率 	=营业成本/存货平均净额 	<br /><br />现金周转天数 	=（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 	<br /><br />盈利能力 	营业毛利率 	=(营业收入-营业成本)/营业收入 	<br /><br />期间费用合计 	=销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />期间费用率 	=期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBIT（息税前盈余） 	=利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />总资产收益率 	=EBIT/总资产平均余额 	<br /><br />EBIT利润率 	=EBIT/营业收入 	<br /><br />现金流 	收现比 	=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额 	=经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 	<br /><br />FFO 	=经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) 	<br /><br />偿债能力 	EBIT利息保障倍数 	=EBIT/利息支出 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	=EBITDA/利息支出 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	=经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1号——非经常性损益》证监会公告[2023]65号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附六：信用等级的符号及定义<br /><br />个体信用评估（BCA）等级符号 	含义 	<br /><br />aaa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />aa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 	<br /><br />a 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />bbb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />bb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />b<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。<br /><br />ccc 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />cc 	在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />c 	在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />主体等级符号<br /><br />AAA<br /><br />AA<br /><br />A<br /><br />BBB<br /><br />BB<br /><br />B<br /><br />CCC<br /><br />CC<br /><br />含义<br /><br />受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。<br /><br />受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。<br /><br />受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。<br /><br />受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。<br /><br />受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。<br /><br />受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。<br /><br />受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。<br /><br />受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。<br /><br />C 	受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期债项等级符号<br /><br />AAA<br /><br />AA<br /><br />A<br /><br />BBB<br /><br />含义<br /><br />债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。<br /><br />债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。<br /><br />债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。<br /><br />债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。<br /><br />BB 	债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 	<br /><br />B 	债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 	<br /><br />CCC 	债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 	<br /><br />CC 	基本不能保证偿还债券。 	<br /><br />C 	不能偿还债券。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债项等级符号<br /><br />A-1<br /><br />A-2<br /><br />A-3<br /><br />B<br /><br />C<br /><br />含义<br /><br />为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。<br /><br />还本付息能力较强，安全性较高。<br /><br />还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。<br /><br />还本付息能力较低，有很高的违约风险。<br /><br />还本付息能力极低，违约风险极高。<br /><br />D 	不能按期还本付息。 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br />地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼<br /><br />邮编：100010<br /><br />电话：+86（10）6642 8877<br /><br />传真：+86（10）6642 6100<br /><br />网址：www.ccxi.com.cn<br /><br 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