信用等级通知书<br /><br />东方金诚主评字【2024】0667号<br /><br />常熟风范电力设备股份有限公司：<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司信用评级委员会通过对贵公司信用状况进行综合分析和评估，评定贵公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定。该主体信用等级及评级展望在2025年9月25日内有效，期间如有评级调整则以最新调整为准。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />二〇二四年九月二十六日<br /><br />信用评级报告声明<br /><br />为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级报告（以下简称“本报告”），声明如下：<br /><br />1.本次评级为委托评级，东方金诚与评级对象不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />2.本次评级中，东方金诚及其评级人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />3.本评级报告的结论，是按照东方金诚的评级流程及评级标准做出的独立判断，未受评级对象和第三方组织或个人的干预和影响。<br /><br />4.本次评级依据委托方提供的资料和/或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。<br /><br />5.本报告仅为受评对象信用状况的第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议。东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。<br /><br />6.本报告自2024年9月26日至2025年9月25日有效，该有效期除修正或更新外，不因任何原因延长、中止或中断。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出变更等级、撤销等级、中止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。<br /><br />7.本报告的著作权等相关知识产权均归东方金诚所有。除委托评级合同约定外，委托方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。<br /><br />8.本声明为本报告不可分割的内容，委托方、受评对象等任何使用者使用/引用本报告，应转载本声明。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2024年9月26日<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />常熟风范电力设备股份有限公司<br /><br />主体信用等级 	评级展望 	评级日期 	<br /><br />AA 	稳定 	2024/9/26 	<br /><br />主体概况<br /><br />评级组长 	小组成员 	<br /><br />吕春阳 	姜 珊 	<br /><br />	评级模型 	<br /><br />	一级指标 	二级指标 	权重（%） 	得分 	<br /><br />	企业规模 	营业总收入 	20.00 	11.06 	<br /><br />常熟风范电力设备股份有限公司（以下简称“风范股份”或“公司”）主要从事铁塔产品的研发、生产和销售，辅以硅片等光伏产品的生产和销售业务，直接控股股东为唐山工业控股集团有限公司（以下简称“唐山工业控股”），间接控股股东为唐山控股发展集团股份有限公司（以下简称“唐控发展”），实际控制人为唐山市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“唐山市国资委”）。 	市场竞争力 	产品结构和多元化 	7.00 	4.20 	<br /><br />市场地位 	13.00 	7.80 	<br /><br />研发投入比 	7.00 	3.95 	<br /><br />盈利能力和运营效率 	毛利率 	7.00 	4.30 	<br /><br />总资产收益率 	8.00 	2.50 	<br /><br />销售债权周转次数 	8.00 	5.53 	<br /><br />债务负担和保障程度 	资产负债率 	10.00 	7.82 	<br /><br />全部债务/EBITDA 	8.00 	5.51 	<br /><br />经营现金流动负债比 	7.00 	4.99 	<br /><br />EBITDA利息倍数 	5.00 	2.74 	<br /><br />	调整因素 	无 	<br /><br />	个体信用状况 	aa- 	<br /><br />	外部支持 	+1 	<br /><br />	评级模型结果 	AA 	<br /><br />注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异。<br /><br />评级观点<br /><br />公司是国内少数能生产最高电压1100kV等级的输电线路铁塔企业之一，先后完成多项重大输电线路工程；铁塔制造业务在手订单保持一定规模，为未来业务形成支撑。但是，2023年下半年，公司收购晶樱光电，未来对其管理有待完善；公司存货和应收账款规模较大，受限资产比例较高，资产流动性较弱；债务增长较快，考虑在建项目未来投资，预计债务规模将继续增长。<br /><br />外部支持方面，公司间接控股股东唐控发展是唐山市国有产融结合控股集团，综合实力很强，唐控发展近年来持续优化“产业+金融”的国有资本运营模式，公司作为唐控发展产业运营业务核心子公司之一，对唐控业务发展重要性很高；预计公司未来将在业务发展、融资等方面持续获得股东大力支持，预计未来唐控发展对公司支持意愿较强。<br /><br />综合分析，公司抗风险能力很强，违约风险很低。<br /><br />1本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />主要指标及依据<br /><br />2023年收入构成（单位：亿元）<br /><br />公司有息债务情况（单位：亿元）<br /><br />主要数据和指标 					<br /><br />项目 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年6月 	<br /><br />资产总额（亿元） 	52.35 	47.87 	77.85 	81.63 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	26.36 	26.33 	30.71 	31.32 	<br /><br />全部债务（亿元） 	20.80 	17.67 	30.16 	35.27 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	31.98 	27.39 	34.24 	18.57 	<br /><br />利润总额（亿元） 	1.12 	0.45 	0.48 	1.31 	<br /><br />经营性净现金流（亿元） 	0.38 	4.47 	0.02 	-0.79 	<br /><br />营业利润率（%） 	11.22 	7.73 	10.25 	15.90 	<br /><br />资产负债率（%） 	49.64 	45.00 	60.55 	61.63 	<br /><br />流动比率（%） 	162.39 	166.37 	120.15 	120.18 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	3.60 	3.24 	4.42 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	8.60 	10.33 	11.73 	- 	<br /><br />注：数据来源于公司2021年～2023年的审计报告及未经审计的2024年半年报。 		<br /><br />优势<br /><br />公司是国内少数能生产最高电压1100kV等级的输电线路铁塔企业之一，先后完成了昌吉-古泉±1100kV特高压直流输电线路工程、国内首条750kV输电线路示范工程等多项重大输电线路工程，在输电线路铁塔方面具备较强竞争优势；公司具备角钢塔30万吨/年、钢管塔10万吨/年、成方焊管及钢结构30万吨/年的生产能力，是国内少数拥有自主知识产权并生产复合材料绝缘杆塔的企业，铁塔制造业务在手订单保持一定规模，为未来业务形成支撑；<br /><br />唐控发展是唐山市国有产融结合控股集团，综合实力很强，公司作为唐控发展下属实业运营核心子公司之一，对唐控发展重要性很高，预计未来将继续在业务发展、融资等方面获得大力支持。<br /><br />关注<br /><br /> 2023年下半年，公司以现金9.60亿元收购晶樱光电，新增硅片生产销售业务，与公司主业存在较大差异，未来对晶樱光电管理有待完善；<br /><br />公司流动资产中存货和应收账款规模较大，对资金形成一定占用，且受限资产比例较高，资产流动性较弱；<br /><br />公司债务呈增长趋势，短期有息债务规模较大，考虑到在建项目未来需要一定资本支出，预计全部债务将继续增长。<br /><br />评级展望<br /><br />公司评级展望为稳定。“双碳”目标下，能源消费结构将向清洁能源加速转型，电网投资和特高压建设增长将带动上游铁塔类产品需求，预计公司铁塔制造等业务将持续发展，保持较强的市场竞争力。<br /><br />评级方法及模型<br /><br />《电气设备企业信用评级方法及模型（RTFC009202403）》<br /><br />历史评级信息<br /><br />无<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />主体概况<br /><br />公司主要从事铁塔产品的研发、生产和销售，辅以硅片等光伏产品的生产、销售业务，控股股东为唐山工业控股集团有限公司，实际控制人为唐山市国资委<br /><br />2024年2月，常熟风范电力设备股份有限公司（以下简称“风范股份”或“公司”）原控股股东、实际控制人范建刚及其一致行动人范立义、范岳英、杨俊将其所持12.67%的股份以7.6亿元的价款转让给唐山工业控股集团有限公司2（以下简称“唐山工业控股”），同时，范建刚及其一致行动人签署《唐山金控产业发展集团有限公司与范建刚及其一致行动人之表决权放弃协议》，放弃其持有的全部剩余上市公司4.34亿股股份（占总股本的38.00%）的表决权。据《股份转让协议》，2025年3月至12月，唐山工业控股集团有限公司将再次向范建刚及其一致行动人收购17.32%的股份。<br /><br />截至2024年6月末，唐山工业控股集团有限公司持有风范股份（股票简称：风范股份，股票代码：601700.SH）12.67%的股份，为控股股东，唐山控股发展集团股份有限公司（以下简称“唐控发展”）为间接控股股东，唐山市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“唐山市国资委”）为实际控制人3。截至2024年8月末，唐山工业控股质押公司股权7234.03万股，占其持股比例的50%，占公司总股本的6.33%。<br /><br />风范股份主要从事铁塔产品的研发、生产和销售，辅以硅片等光伏产品的生产、销售业务。公司具备角钢塔产能30万吨/年、钢管塔年产能10万吨/年、成方焊管及钢结构产能30万吨/年的生产能力，完成了昌吉-古泉±1100kV特高压直流输电线路工程、国内首条750kV输电线路示范工程等多项重大输电线路工程，在超高压和特高压输电线路铁塔方面处于行业领先地位。<br /><br />截至2024年6月末，公司（合并）资产总额81.63亿元，所有者权益31.32亿元，资产负债率61.63%。2023年及2024年1～6月，公司分别实现营业总收入34.24亿元和18.57亿元，利润总额0.48亿元和1.31亿元。<br /><br />个体信用状况<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />2024年二季度经济出现下行波动，有效需求不足现象进一步凸显，背后是房地产行业持续调整，居民消费和民间投资偏弱<br /><br />二季度GDP同比增长4.7%，增速较一季度回落0.6个百分点，不及市场普遍预期。背后的主要原因有两个：首先是房地产行业延续调整态势，楼市量价低迷，房地产投资下滑加剧；更为重要的是，在房价加速下跌影响下，居民消费信心下滑，民间投资增速在零增长附近。这导致国内有效需求不足问题进一步凸显，并直接体现在物价水平偏低等方面，是二季度GDP增速回落幅度较大的主要原因。其次，在一季度稳增长政策前置发力后，二季度进入政策观察期，加之金融“挤水分”导致贷款大幅少增，基建投资、制造业投资都有所下行。二季度经济<br /><br />2曾用名唐山金控产业发展集团有限公司，2024年6月名称变更为现名。<br /><br />3公司董事会共9人，其中，唐控发展推荐和提名的董事6人。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />运行的强点有两个：一是受外需回暖、稳外贸政策发力显效带动，以美元计价，二季度出口额同比增速达到5.9%，较一季度加快4.5个百分点。当季外需对GDP增长的拉动率为0.6个百分点，与上季度基本持平。二是在市场需求及政策支持带动下，二季度高技术制造业生产和投资增速保持较高水平，新质生产力发展势头较强。<br /><br />整体上看，上半年GDP增速达到5.0%，与今年全年“5.0%左右”的增长目标基本持平，外需回暖、稳增长政策前置发力、新质生产力较快发展提供较强增长动力，但在房地产行业持续调整背景下，国内有效需求不足问题有待进一步解决。展望未来，综合上年同期基数变化及下阶段经济运行态势，预计三季度GDP同比增速会小幅反弹至4.9%左右，下半年经济增速将在5.0%附近，稳增长政策适时发力下，具备完成全年增速目标的条件。<br /><br />2024年三季度稳增长政策将再度发力，货币政策降息降准都有空间，政府债券发行将会提速，但下半年宏观政策大收大放的可能性仍然不大，房地产政策还将以渐进调整为主，政策重心仍将聚焦发展新质生产力<br /><br />在二季度经济再现下行波动后，预计三季度稳增长政策会再度发力。首先，三季度降息降准窗口有望打开，其中降息的迫切性高于降准。背后是下半年CPI同比涨幅还将在1.0%以下的低位运行，PPI同比转正难度较大，计入物价因素后，企业和居民的实际贷款利率偏高，需要适度下调政策利率引导实际贷款利率下行。在MLF政策利率色彩淡化后，预计下半年央行将通过下调7天期逆回购利率，引导LPR报价下调，也不排除单独下调LPR报价的可能。另外，受融资需求偏弱、金融“挤水分”，以及监管层强调克服信贷投放“规模情结”等影响，预计三季度新增信贷还将比较温和，降准的迫切性相对较低。财政政策方面，三季度政府债净融资规模将达到4.1万亿，较二季度增加约2万亿，也较去年同期高1.5万亿，这将带动基建投资增速回稳向上；后期以中央政府加杠杆为代表，财政政策还有较大扩张区间。“5.17”房地产新政后，6月楼市边际回暖。但考虑到居民实际房贷利率下调幅度有限，后期楼市回暖的可持续性有待观察。预计下半年房地产支持政策会进一步发力。但在政策面将发展新质生产力作为核心的背景下，下半年房地产政策大收大放的可能性不大，还将以渐进调整为主。<br /><br />行业分析<br /><br />公司主要从事铁塔产品的研发、生产和销售，所属行业为铁塔制造行业。<br /><br />铁塔制造行业<br /><br />我国电力工程投资高速增长带动铁塔制造行业增长，“双碳”目标下，能源消费结构将向清洁能源加速转型，作为优化新能源配置和消纳的重要手段，电网投资和特高压建设增长为输电线路铁塔行业带来了巨大的市场需求，行业发展前景良好<br /><br />铁塔制造是指以铁、钢等金属为主要材料，制造用于电力、通信、运输和建筑装饰等领域产品的生产活动；按照用途分，铁塔包括输电线路铁塔、微波通信塔、电视塔、电气化铁路支柱等，主要应用领域为高压和超高压输电线路建设以及微波通讯网络建设。输电线路铁塔主要用于电网工程。<br /><br />庞大的电力投资规模是输电线路铁塔行业发展的基础。多年来，我国电力工程投资额保持<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />高速增长，2023年电力工程投资完成额14950.00亿元，同比增长22.34%；其中电网工程投资完成额5275.00亿元，同比增长5.4%，电源工程投资完成额9675.00亿元，同比增长30.10%。<br /><br />2024年半年度，电源工程投资完成额3441亿元，同比增长2.5%；电网工程投资完成额2540亿元，同比增长23.7%，电力投资保持快速增长。<br /><br />我国西部、北部地区拥有80%以上陆地风能、60%以上太阳能和70%以上水能资源，而全国70%的负荷集中在中、东部地区，电力资源与负荷分布不均。多年来我国跨省跨区域送电量逐步增长，2018年～2022年我国跨区域输送量平均值为6174亿千瓦，跨省输送电量为15288亿千瓦。2023年，全国完成跨区输送电量8497亿千瓦时，同比增长9.7%；全国跨省输送电量1.85万亿千瓦时，同比增长7.2%。2024年上半年，全国完成跨区输送电量3905亿千瓦时，同比增长9.7%，全国完成跨省输送电量8805亿千瓦时，同比增长6.0%。“双碳”目标下，我国能源消费结构将向清洁能源加速转型，电力资源与负荷分布不均的现象将进一步加剧，跨区域电力调度能力提升迫在眉睫。特高压输电是解决远距离大规模输电的主要手段，特高压建设更是优化新能源配置和消纳的关键。<br /><br />“十四五”期间，我国规划建设特高压工程“24交14直”共38条特高压线路，线路里程为3万余公里，总投资3800亿元，相较“十三五”结束时国网“14交12直”共3.59万公里的规模翻倍。从两网投资看，“十四五”期间，南方电网规划电网投资额约6700亿元，国家电网计划投入3500亿美元来推动整个电网转型升级，电网投资总额有望超3万亿元。电网投资规模的扩大和特高压线路的建设为输电线路铁塔行业带来了巨大的市场需求，驱动上游电网设备需求高增长，行业前景良好。<br /><br />图表1我国电力工程投资完成额（单位：亿元、%）<br /><br />资料来源：中电联，东方金诚整理<br /><br />输电线路铁塔行业下游客户较为强势，输电线路制造企业成本转移能力较弱，钢材、锌锭等主要原材料价格波动加大了企业成本控制难度<br /><br />输电线路铁塔企业生产所需原材料主要为热轧钢板、角钢、钢板等钢材，以及锌锭。2021年以来钢材价格总体呈下降趋势，但2023年以来在国内经济复苏程度、下游需求等因素影响下，钢材价格持续波动。锌锭价格在2021年以来整体波动较大，在经历了2023年下半年的回升行情后，2024年以来锌锭价格再次下跌。整体而言，钢材、锌碇等材料受供需、国内外经济、政治因素等影响较大，价格波动较大。输电线路铁塔下游客户集中度高，较为强势，企业成本转移能力较弱，主要原材料价格的频繁波动加大了企业的成本控制难度。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表2钢材综合价格指数走势和锌锭价格走势（单位：元/吨）<br /><br />资料来源：同花顺，东方金诚整理<br /><br />我国输电线路铁塔行业竞争主体众多，招标主体对于输电线路铁塔企业资质、技术、业绩、生产设备等要求较高，在业绩、资质、技术等方面领先的企业竞争优势更为明显<br /><br />我国输电线路铁塔行业进入门槛相对较低，国内从事输电线路铁塔生产的企业数量众多，市场竞争激烈。我国原来对输电线路铁塔实行许可证管理，高电压等级许可证对生产企业资质要求较高，具备更强竞争实力。2017年，输电线路铁塔生产许可证取消，由企业提交具有资质的检验检测机构出具的产品检验合格报告。输电线路铁塔行业下游客户集中度高，国家电网、南方电网及其下属企业作为输电线路铁塔的主要采购方。输电线路铁塔生产企业主要通过参加两大电网公司集中招标获取订单，招标主体对于输电线路铁塔企业，尤其是特高压铁塔供应企业的资质、技术、生产设备等都有严格的要求，小型企业难以入选。<br /><br />业务运营<br /><br />经营概况<br /><br />公司营业收入和毛利润主要来源于铁塔制造业务，近年营业收入和毛利润均波动增长，毛利率波动下滑<br /><br />2021年～2023年，公司营业收入和毛利润波动增长，主要来源于铁塔制造业务。2023年下半年公司以现金9.60亿元收购子公司苏州晶樱光电科技有限公司（以下简称“晶樱光电”），新增光伏业务，对收入及毛利润形成补充。其他业务主要为废铁、材料、租金等，规模较小。受原材料价格波动及市场竞争程度等影响，公司毛利率波动下滑。<br /><br />2024年1～6月，受益于光伏业务并表，公司营业收入同比增长58.96%，毛利润同比增长132.01%，毛利率同比增加5.21个百分点。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表3 公司营业收入、毛利润、毛利率情况（单位：亿元、%）<br /><br />	业务类别 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年1～6月 	<br /><br />收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	<br /><br />	铁塔制造 	30.71 	96.03 	24.75 	90.38 	25.40 	74.17 	12.26 	66.03 	<br /><br />	光伏业务 	- 	- 	- 	- 	6.98 	20.38 	5.44 	29.28 	<br /><br />	其他 	1.27 	3.97 	2.64 	9.62 	1.86 	5.45 	0.87 	4.69 	<br /><br />	合计 	31.98 	100.00 	27.39 	100.00 	34.24 	100.00 	18.57 	100.00 	<br /><br />	业务类别 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	<br /><br />	铁塔制造 	2.72 	8.87 	1.38 	5.58 	2.42 	9.51 	1.20 	9.81 	<br /><br />	光伏业务 	- 	- 	- 	- 	1.12 	16.05 	1.59 	29.19 	<br /><br />	其他 	0.97 	76.28 	0.86 	32.59 	0.16 	8.84 	0.28 	32.13 	<br /><br />	合计 	3.69 	11.54 	2.24 	8.18 	3.70 	10.81 	3.07 	16.53 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 										<br /><br />铁塔制造业务<br /><br />公司是国内少数能生产最高电压1100kV等级的输电线路铁塔企业之一，完成了昌吉-古泉±1100kV特高压直流输电线路工程、国内首条750kV输电线路示范工程等多项重大输电线路工程，在输电线路铁塔方面具备较强竞争优势<br /><br />公司主要从事1100kV及以下各类超高压输电线路角钢塔、钢管组合塔及各类钢结构件等产品的研发、生产和销售，是国内少数几家能生产最高电压等级1100kV及以下电压等级的各类输电线路铁塔企业之一，也是国内少数拥有自主知识产权并生产复合材料绝缘杆塔的企业，具备自动化铁塔加工生产线、热镀锌生产线、金属切削设备等，具备角钢塔年产能30万吨/年、钢管塔年产能10万吨/年、成方焊管及钢结构产能30万吨/年的生产能力，在超高压和特高压输电线路铁塔方面处于行业领先地位。<br /><br />公司在输电线路铁塔行业完成了诸多重大工程，主要包括昌吉-古泉±1100kV特高压直流输电线路工程、世界上塔高最高的500kV角钢输电线路铁塔-江阴大跨越塔、国内首条750kV输电线路示范工程、国内首条500kV同塔四回路示范工程、国内首条交流1000kV输电线路试验示范工程、国内首条绝缘复合材料高压杆塔改造工程等。<br /><br />公司业务覆盖了全国30多个省市、自治区，成为国家电网、南方电网及其下属各省网、地区电网的优秀合格供应商。<br /><br />技术及研发方面，2021年～2023年，公司研发费用分别为0.24亿元、0.32亿元和0.71亿元。截至2024年6月末，公司具备165项专利。<br /><br />公司具备角钢塔30万吨/年、钢管塔10万吨/年、成方焊管及钢结构30万吨/年的生产能力，近年铁塔产品产能稳定，但整体产能利用率不高<br /><br />公司产品主要为角钢塔、钢管塔、成方焊管及钢结构，近年来产能保持稳定，产品生产模式主要是以销定产，公司与客户签订供货协议后，安排生产时间一般为3～6个月。国家电网、南方电网订单一般考虑中标公司体量等施行分配制度，受国家电网、南方电网的招标频率、招标量影响，公司中标量有所波动，整体产能利用率水平不高。目前，公司产能满足生产需求，<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />暂无新建生产基地计划，但未来或将存在生产设备更新需求。同时，公司正积极开拓海外市场，通过获取国外订单的方式，提升产能利用率。<br /><br />图表4 近年公司铁塔制造业务主要产品生产情况4（单位：万吨/年、万吨、%）<br /><br />产品 	项目 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年1～6月 	<br /><br />角钢塔 	产能 	30.00 	30.00 	30.00 	30.00 	<br /><br />产量 	14.24 	14.62 	16.11 	9.95 	<br /><br />产能利用率 	47.45 	48.73 	53.70 	66.33 	<br /><br />钢管塔 	产能 	10.00 	10.00 	10.00 	10.00 	<br /><br />产量 	8.45 	5.83 	7.69 	2.91 	<br /><br />产能利用率 	84.46 	58.32 	76.87 	58.23 	<br /><br />成方焊管及钢结构 	产能 	30.00 	30.00 	30.00 	30.00 	<br /><br />产量 	11.06 	11.20 	12.67 	5.96 	<br /><br />产能利用率 	36.87 	37.33 	42.22 	39.73 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司铁塔制造业务受下游电网投资及特高压建设进度影响，收入及毛利润呈下降趋势，未来随着电网建设加速，预计公司铁塔制造业务收入有所增长<br /><br />公司铁塔制造产品主要用于输电线路铁塔建设，客户以国家电网、南方电网等电网公司及电力用户工程为主，订单多通过国家电网、南方电网等招标会取得。结算方面，根据产品交付进度结款，结算方式包括电汇、银行承兑汇票等。<br /><br />2022年，受外部不利影响，特高压建设放缓导致下游需求降低，公司铁塔制造产品销量同比下滑，同时公司缩减脚手架业务规模，收入及毛利润同比下降；2023年，项目招标量提高，公司产品销量显著提高，铁塔制造业务收入，毛利润同比增加。从具体产品看，角钢塔收入贡献较高且较为稳定，钢管塔收入2022年下降较多，成方焊管及钢结构产品收入持续下降。<br /><br />产品 	项目 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年1～6月 	<br /><br />角钢塔 	销量 	14.89 	14.49 	16.38 	10.03 	<br /><br />销售均价 	7910.47 	8235.45 	7310.12 	7205.06 	<br /><br />钢管塔 	销量 	8.66 	5.39 	8.02 	2.58 	<br /><br />销售均价 	8939.03 	10045.05 	9262.02 	9232.71 	<br /><br />成方焊管及钢结构 	销量 	10.98 	11.06 	12.17 	6.05 	<br /><br />销售均价 	5459.34 	5215.20 	4062.76 	5053.00 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 					<br /><br />4 2024年半年度产能利用率用半年度产能数据计算。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />2024年1～6月，受益于角钢塔销量同比增长，铁塔制造业务收入及毛利润同比增长。电网投资规模的扩大和特高压线路的建设为输电线路铁塔行业带来了巨大的市场需求，驱动上游电网设备需求高增长，作为行业内少数能生产1100kV等级的输电线路铁塔企业之一，预计未来公司铁塔制造业务收入有所增长。受原材料价格波动及市场竞争程度影响，近年公司铁塔制造业务毛利率波动较大<br /><br />公司铁塔制造业务成本主要为原材料，占比70%以上。主要原材料热轧卷板、角钢、钢板等价格受国际、国内经济环境的影响很大，近期原材料价格总体呈下降趋势。受原材料价格波动及市场竞争程度影响，近年公司铁塔制造业务毛利率先降后升，波动较大，其中，2022年原材料价格处于高位导致生产过程成本价格相对较高，而前期项目中标价格相对较低，毛利率同比下滑；2023年公司产销量增加，产能利用率提高，单位生产成本下降，毛利率有所回升。<br /><br />图表6 近年公司铁塔制造业务主要原材料采购情况（单位：万吨、元/吨）<br /><br />产品 	项目 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年1～6月 	<br /><br />热轧卷板 	采购量 	15.37 	12.37 	15.19 	6.76 	<br /><br />采购均价 	4575.00 	4065.00 	3710.00 	3706.00 	<br /><br />角钢 	采购量 	12.20 	13.37 	14.73 	8.01 	<br /><br />采购均价 	5878.35 	5426.49 	4552.86 	4596.00 	<br /><br />钢板 	采购量 	7.32 	5.72 	8.28 	3.75 	<br /><br />采购均价 	5995.22 	4975.77 	4492.82 	4309.00 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />光伏业务<br /><br />公司光伏业务主要为单晶硅片的研发、生产及销售业务，以及单晶电池片、光伏组件委外加工产品销售及贸易等。2023年公司以现金9.60亿元（其中，5.76亿元为并购贷、3.84亿元为自有资金）收购晶樱光电60%的股权，新增光伏业务，股权交割完成日为2023年6月30日。<br /><br />截至2024年6月末，公司持有晶樱光电60%股权、北京金世纪凤祥贸易有限公司持有晶樱光电26.67%股权、南京秀强投资管理合伙企业（有限合伙）持有晶樱光电13.33%股权。管理方面，公司仅向晶樱光电委派一名财务总监及一名经营副总，光伏业务与公司主业存在较大差异，未来对晶樱光电管理有待完善。<br /><br />图表7光伏板块业务主要子公司2023年度财务数据（单位：亿元）<br /><br />子公司 	资产总额 	所有者权益 	营业总收入 	净利润 	经营性净现金流 	<br /><br />晶樱光电 	23.92 	6.32 	19.21 	0.71 	-2.39 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2023年下半年，公司收购晶樱光电后新增光伏业务，光伏业务对公司收入、利润形成一定补充，未来随着产业链供应过剩缓解后，预计光伏业务收入将有所提升<br /><br />公司光伏生产基地位于扬州市高邮经济开发区，硅片产能8GW/年，主要负责单晶硅片的生产。公司单晶电池片和光伏组件均采用委外加工模式，根据客户需求将公司自产硅片委托通威股份有限公司、江苏润阳新能源科技股份有限公司等电池片制造厂商代工，加工成电池片后<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />销售给客户。<br /><br />图表8 2023年公司光伏产品生产及销售情况（单位：万片、%、元/片、GW、元/W）<br /><br />产品 	产量 	销量 	产销率 	销售均价 	<br /><br />单晶硅片 	16571.33 	14309.47 	86.35 	1.43 	<br /><br />单晶电池片 	9246.49 	11936.05 	129.09 	2.18 	<br /><br />光伏组件 	0.02 	0.03 	182.94 	0.98 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2023年，光伏业务对公司收入、利润形成一定补充。受光伏市场供过于求影响，国内各环节产品价格持续下跌，国外光伏需求较高，产能不足，公司积极拓展海外市场，2023年境外收入占比超50%。公司下游客户包括SOLARLONGPV-TECH(CAMBODIA)CO.,LTD、深圳市比亚迪供应链管理有限公司等，前五大客户销售额占光伏业务收入比例超60%，集中度高。结算方面，境内客户结算以银行承兑汇票、电汇等为主，海外项目结算一般以信用证、电汇等为主，海外客户账期一般6个月。2024年上半年，光伏业务收入同比大幅下滑，未来随着过剩产能逐步出清，供应过剩的局面缓解后，预计光伏业务收入将有所好转。<br /><br />因电池片业务主要销往海外，公司通过长单锁价，在硅料等主要原材料价格下行趋势下，2024年半年度光伏业务毛利率大幅提升<br /><br />公司光伏业务成本主要为原材料，占比超70%。受行业供需结构性失衡影响，主要原材料金刚线、硅料等价格呈下行趋势。2024年上半年，公司电池片业务主要供给海外客户，采取长单锁价定价方式，在硅料等原材料价格下行情况下，公司光伏业务毛利率达29.19%，业务盈利空间提升。<br /><br />图表9 2023年公司光伏产品主要原材料采购情况（单位：吨、元/kg、万公里、元/公里）<br /><br />产品 	采购量 	采购均价 	<br /><br />硅料 	5088.23 	20.25 	<br /><br />金刚线 	199.43 	32.75 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司在建项目为拉晶、切片扩产项目，未来面临一定资本支出压力<br /><br />2023年，受国内光伏产业链各产品价格持续下跌影响，公司开拓海外市场，计划总投资5亿元在柬埔寨建设生产基地，主要建设3GW拉晶和3GW切片产能，计划2024年12月前投产，用来满足贸易政策下海外产品订单需求。截至2024年6月末，项目已投资0.73亿元，未来尚需投资4.27亿元。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表10截至2024年6月末公司主要在建项目情况（单位：亿元）<br /><br />项目名称 	计划总投资 	已投资 	2024年7～12月拟投资 	2025年拟投资 	预计投产时间 	资金来源 	<br /><br />柬埔寨晶樱3GW拉晶及切片 	5.00 	0.73 	0.30 	2.00 	2024年12月 	贷款30%、自筹资金70% 	<br /><br />合计 	5.00 	0.73 	0.30 	2.00 	- 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 							<br /><br />公司治理与战略<br /><br />公司建立了较为完善的法人治理结构，组织结构基本可覆盖日常经营活动需要<br /><br />根据《公司法》及公司章程的相关规定，公司法人治理结构由股东会、董事会、监事会和高级管理层构成，法人治理结构较为完善。<br /><br />公司设股东会，决定公司的经营方针和投资计划。设立党委，重大经营管理事项须经党委研究讨论后，再由董事会/经理层作出决定。公司设董事会，由9名成员组成，唐控发展推荐和提名的董事6名。公司设监事会，由3名成员组成，唐控发展推荐和提名2名（含监事长1名）、职工监事1名。设总经理1名，主持日常生产经营管理工作。<br /><br />公司下设财务部、质管部、工程部等职能部门，并建立了对外投资与资产处置管理制度、财务管理制度等一系列内部控制制度，能够满足运营发展需要。<br /><br />环保及安全生产方面，公司根据有关安全生产和环境保护方面的法律法规制定了内部安全生产及环境保护相关的规章制度。近年公司未发生一般事故以上的安全生产事故和环保事故。<br /><br />未来公司将形成“输电+光伏”的产业新格局，加大产品开发和拓展，提升竞争力<br /><br />公司将以输变电线路铁塔主业为基础，大力发展光伏产业，形成“输电+光伏”的产业新格局。公司将紧紧围绕国家电力大开发和电力对外投资战略，加大产品开发和市场拓展，关注新塔型、新材料的应用和产业上下游，提高公司产品的附加值和竞争力，努力将公司建成国际一流的铁塔企业、铁塔出口基地。<br /><br />财务分析<br /><br />财务质量<br /><br />公司披露了2021年～2023年审计报告及2024年1～6月未经审计的合并财务报表。中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021年～2023年的财务数据进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。<br /><br />截至2023年末，公司纳入合并范围的子公司共10家，其中，新增收购子公司1家，为晶樱光电6，注销子公司1家。<br /><br />资产构成与质量<br /><br />近年公司资产规模波动增加，以流动资产为主，存货和应收账款规模较大，对资金形成一定占用，受限资产比例较高，资产流动性较弱<br /><br />5项目预计于2024年12月投产，投产后按投资预算测算支付尾款。<br /><br />6因股权交割完成日为2023年6月30日，2023年审计报表仅并表晶樱光电7月至12月财务数据。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />近年公司资产总额波动增加，以流动资产为主，2023年及2024年6月末，分别占比34.04%和32.02%。<br /><br />公司流动资产波动增加，以货币资金、应收账款、存货和合同资产为主。货币资金逐年增加，以银行存款和其他货币资金为主，2023年末受限货币资金4.70亿元；因晶樱光电并表，2023年末货币资金同比增加51.61%。应收账款波动增加，主要为应收铁塔产品的货款，账龄以一年以内为主，2023年末和2024年6月末分别计提坏账准备1.34亿元和1.09亿元，计提比例较高。存货波动增加，2022年同比下滑，主要系缩减脚手架业务所致。合同资产主要为交易铁塔产品形成的收取对价权，2024年6月末为7.39亿元。<br /><br />公司非流动资产逐年增加，主要为固定资产、无形资产和商誉。固定资产逐年增加，主要为房屋建筑物、机器设备等，无形资产主要为土地使用权及专利权，2023年固定资产、无形资产分别同比增加90.96%和244.81%，主要系收购晶樱光电，增加房屋建筑物、机器设备和专利权所致。商誉为收购晶樱光电形成，2024年6月末为3.70亿元。<br /><br />公司受限资产规模较大，截至2023年末为11.14亿元，占资产总额的13.65%，占净资产的35.57%；受限原因主要为抵质押用于借款、承兑汇票、信用证等。<br /><br />图表13公司2023年末非流动资产构成及2024年6月末资产受限情况（单位：亿元）<br /><br />	受限资产 	账面价值 	受限金额 	受限原因 	<br /><br />	货币资金 	15.36 	7.05 	开立银行承兑、信用证、保函等 	<br /><br />	应收票据 	1.78 	0.26 	开立银行承兑、信用证等 	<br /><br />	投资性房地产 	1.27 	0.37 	借款抵押 	<br /><br />	固定资产 	13.90 	2.13 	借款抵押 	<br /><br />	无形资产 	4.55 	1.34 	借款抵押 	<br /><br />	合计 	36.85 	11.14 		<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 					<br /><br />资本结构<br /><br />因收购晶樱光电60%股权，少数股东权益增加，公司所有者权益增长<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />2021年～2023年末，公司所有者权益波动增长，2023年增长主要系以现金9.6亿元收购晶樱光电60%股权，少数股权权益增加所致。所有者权益主要由资本公积和股本构成，近年同比持平。<br /><br />2024年6月末，公司所有者权益与2023年末相比基本持平，结构未有大的变化。<br /><br />图表14公司所有者权益及2023年末构成情况（单位：亿元）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />近年公司负债总额和全部债务呈增长趋势，短期有息债务规模较大，存在一定集中兑付压力，考虑到在建项目未来需要一定资本支出，预计全部债务将继续增长<br /><br />近年公司负债总额波动增加，以流动负债为主。2024年6月末，流动负债占比91.78%。近年公司流动负债波动增加，以短期借款、应付票据、应付账款和其他应付款为主。短期借款逐年增加，主要用于补充流动资金，2023年末短期借款中信用借款、信用证贴现、抵押借款、保证借款占比分别为33.34%、23.95%、23.61%和16.44%。应付票据波动增加，均为银行承兑汇票。应付账款逐年增加，2023年末同比增加110.60%，主要系并表晶樱光电所致。其他应付款波动增加，2023年末同比大幅增加，主要系新增应付晶樱光电收购款4.67亿元所致。<br /><br />公司非流动负债波动增加，主要为长期借款和递延所得税负债。2023年末，公司新增长期借款2.81亿元，均为抵押借款，抵押资产为土地使用权、房产及晶樱光电60%的股权，用于支付晶樱光电股权收购款。2024年6月末，长期借款2.60亿元，利率为3.05%。2023年末和2024年6月末，递延所得税负债为1.09亿元和1.06亿元。<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司全部债务波动增加，且短期有息债务规模较大，2023年末债务增速较快，主要系收购晶樱光电，应付票据、长期借款等债务增加所致。2024年6月末，公司有息债务主要为银行借款、应付票据及融资租赁。债务期限结构方面，以2024年末6月末为基础，公司在一年内需<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />偿还的债务金额约为24.20亿元，存在一定的集中兑付压力。考虑到在建的拉晶、切片扩产项目未来需要一定资本支出，预计全部债务将继续增长。<br /><br />图表16 公司有息债务及杠杆水平情况（单位：亿元、%）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />图表17 2024年6月末公司全部债务期限结构情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	短期借款 	应付票据 	一年内到期非流动负债 	长期借款 	长期应付款 	小计 	<br /><br />2024年7～12月 	16.16 	6.99 	1.05 	- 	- 	24.20 	<br /><br />2025年 	7.92 	0.20 	0.21 	0.07 	0.10 	8.49 	<br /><br />2026年及之后 	- 	- 	- 	2.53 	0.05 	2.58 	<br /><br />合计 	24.08 	7.19 	1.26 	2.60 	0.15 	35.27 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />截至2024年6月末，公司无对外担保。<br /><br />盈利能力<br /><br />近三年，公司营业收入波动增长，利润总额总体呈下降态势；2024年1～6月，受益于光伏业务并表，公司收入和利润大幅增长，预计2024年盈利实现增长<br /><br />2022年，受外部不利影响，特高压建设放缓导致下游需求降低，同时公司业务调整，缩减脚手架业务规模，公司铁塔制造产品销量同比下滑，营业收入同比下降14.34%，利润总额同比下降59.61%。2023年，因公司下半年并购晶樱光电60%的股权，营业收入同比增加25.00%，利润总额同比增加7.27%。<br /><br />公司期间费用由销售费用、管理费用、研发费用、财务费用构成。期间费用率逐年增加，分别为6.42%、6.60%和8.12%。2023年期间费用率增加主要系研发投入、人员薪酬等费用增加所致。<br /><br />非经常性损益中，2021年～2023年，信用减值损失分别为-0.19亿元、0.25亿元和-0.30亿元，主要为计提的应收账款、应收票据等应收款的坏账损失。<br /><br />2024年1～6月，受益于光伏业务并表，公司营业收入同比增长58.96%，利润总额同比增长287.01%。截至2024年6月末，公司铁塔制造业务在手合同额16.30亿元，保持一定规模，为公司未来业务提供一定支撑，随着电网建设加速，及光伏业务对公司盈利的补充，预计2024年盈利保持增长。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表18公司盈利能力情况（单位：亿元、%）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />现金流<br /><br />公司经营性净现金流有所波动，收入获现能力一般；因购置设备及支付晶樱光电收购款，投资性现金流保持净流出；筹资性现金流有所波动<br /><br />2021年～2023年，经营性净现金流有所波动，2022年同比大幅增加主要系应收票据、应收账款等经营性应收减少所致。同期，公司收入获现能力一般。因购置设备及支付晶樱光电收购款，投资活动净现金流保持净流出。筹资活动净现金流有所波动，主要为取得及偿还债务。<br /><br />2024年半年度，公司经营性净现金流小幅净流出，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加、支付保证金增加及晶樱光电并表所致。<br /><br />图表19公司现金流情况（单位：亿元）<br /><br />	指标 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年1～6月 	<br /><br />	经营活动现金流入 	27.10 	31.61 	37.01 	19.88 	<br /><br />	现金收入比（%） 	83.35 	103.20 	103.81 	98.24 	<br /><br />	经营活动现金流出 	26.72 	27.14 	36.99 	20.67 	<br /><br />	投资活动现金流入 	4.27 	4.08 	1.49 	0.47 	<br /><br />	投资活动现金流出 	7.18 	4.78 	6.31 	2.20 	<br /><br />	筹资活动现金流入 	23.14 	21.92 	22.89 	13.45 	<br /><br />	筹资活动现金流出 	25.01 	22.97 	17.05 	10.12 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 						<br /><br />偿债能力<br /><br />从短期偿债能力指标看，流动比率、速动比率波动下滑，2023年末均处于一般水平。2023年末因经营性现金流下滑及短期借款、应付票据等流动负债增加，经营性现金流对债务的保障程度降低。<br /><br />从长期偿债能力指标看，公司EBITDA波动增加，EBITDA对利息的保障程度波动增加；因债务增长，全部债务/EBITDA逐年增加。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表20公司偿债能力主要指标（单位：%、倍）<br /><br />指标名称 	2021年（末） 	2022年（末） 	2023年（末） 	2024年6月（末） 	<br /><br />流动比率 	162.39 	166.37 	120.15 	120.18 	<br /><br />速动比率 	126.79 	133.69 	94.41 	93.85 	<br /><br />经营现金流动负债比 	1.50 	20.84 	0.05 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数 	3.60 	3.24 	4.42 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA 	8.60 	10.33 	11.73 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />截至2024年6月末，公司短期有息债务为32.52亿元，2023年公司分配股利、利润或偿付利息所支付的现金为0.72亿元。2023年公司经营活动净现金流0.02亿元，投资活动净现金流为-4.82亿元，筹资活动前净现金流为-4.80亿元，无法覆盖短期有息债务。2024年，公司仍存在一定的资本支出需求，预计筹资活动前净现金流对短期有息债务的保障能力仍较弱。<br /><br />截至2024年6月末，公司获得银行授信64.26亿元，已使用额度34.82亿元，未使用额度29.44亿元，可提供一定流动性备用支持。公司于2011年在上交所上市，融资渠道较为畅通。公司可通过货币资金、股东借款、银行借款、定向增发等方式偿还到期债务。<br /><br />过往债务履约和其他信用记录<br /><br />根据公司提供的《企业信用报告》（自主查询版），截至2024年8月28日，公司本部在银行已结清和未结清贷款履约方面无不良信用记录。<br /><br />截至本报告出具日，公司在资本市场无存续债券，发行的债券均已到期兑付。<br /><br />外部支持<br /><br />唐控发展是唐山市国有产融结合控股集团，综合实力很强，公司作为唐控发展下属实业运营核心子公司之一，对唐控发展重要性很高，预计未来将继续在业务发展、融资等方面获得大力支持<br /><br />唐山市经济实力和财政实力均很强，2021年～2023年，唐山市经济持续增长，地区生产总值增速分别为6.7%、4.7%和5.9%；同期，全年全市生产总值分别为8230.6亿元、8900.7亿元和9133.3亿元，经济体量连续多年稳居河北省第一。2021年～2023年，唐山市一般公共预算收入分别为552.71亿元、542.66亿元和581.4亿元。<br /><br />唐控发展成立于2010年7月，注册资本91.96亿元，唐山市国资委持股98.48%，实控人为唐山市国资委。唐控发展为唐山市国有产融结合控股集团，业务涵盖土地使用权转让、海岛旅游、实业经营等领域。截至2024年6月末，唐控发展资产总额563.82亿元，所有者权益207.51亿元，资产负债率63.40%；2024年6月实现营业总收入34.40亿元，利润总额6.55亿元。<br /><br />业务重要性方面，唐控发展近年在探索市场化转型路径，计划重点发展金融服务业和优质产业投资，通过整合“产业+金融”资源建立全新的产融经营模式和国有资本管控模式，进一步提升国有资产保值增值能力。公司为唐控发展间接控股子公司，为唐控发展产业板块铁塔制造业务、光伏业务的运营主体，未来唐控发展将在融资、业务发展等方面支持公司业务发展壮大。<br /><br />融资方面，未来根据风范股份业务需要，唐控发展可以为其提供融资担保。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />业务发展方面，根据2024年9月发布的《关于2024年度日常关联交易公告》，为发挥业务协同效应，子公司晶樱光电拟与唐控发展发生日常关联交易金额不超过人民币9000万元，其中，晶樱光电拟将光伏产品销售给唐控发展及所属公司金额不超过3000万元，晶樱光电拟向唐控发展及所属公司采购原材料金额不超过6000万元。<br /><br />未来业务协同方面，唐控发展将结合自身产业链资源及区位优势资源，充分发挥唐山钢铁产业供应优势、港口贸易优势助力风范股份输电业务拓展北方市场及境外业务；协同唐山地方上游硅料化工企业，助力风范股份完善上游硅料产业布局，并通过建设分布式电站并后期注入的形式，提升风范股份光伏业务综合抗风险能力、优化资产负债结构、提示稳定盈利能力。<br /><br />整体来看，唐控发展综合实力很强，公司作为唐控发展转型发展的实业运营主体之一，对唐控发展重要性很高，预计公司未来将在融资、业务发展等方面持续获得股东大力支持。<br /><br />抗风险能力及结论<br /><br />公司是国内少数能生产最高电压1100kV等级的输电线路铁塔企业之一，先后完成了昌吉-古泉±1100kV特高压直流输电线路工程、国内首条750kV输电线路示范工程等多项重大输电线路工程，在输电线路铁塔方面具备较强竞争优势；公司具备角钢塔30万吨/年、钢管塔10万吨/年、成方焊管及钢结构30万吨/年的生产能力，是国内少数拥有自主知识产权并生产复合材料绝缘杆塔的企业，铁塔制造业务在手订单保持一定规模，为未来业务形成支撑。<br /><br />但是，2023年下半年，公司以现金9.60亿元收购晶樱光电，新增硅片生产销售业务，与公司主业存在较大差异，未来对晶樱光电管理有待完善；公司流动资产中存货和应收账款规模较大，对资金形成一定占用，且受限资产比例较高，资产流动性较弱；公司债务呈增长趋势，短期有息债务规模较大，考虑到在建项目未来需要一定资本支出，预计全部债务将继续增长。<br /><br />外部支持方面，公司间接控股股东唐控发展是唐山市国有产融结合控股集团，综合实力很强，唐控发展近年来持续优化“产业+金融”的国有资本运营模式，公司作为唐控发展产业运营业务核心子公司之一，对唐控业务发展重要性很高；预计公司未来将在业务发展、融资等方面持续获得股东大力支持，间接控股股东唐控发展对公司支持意愿较强。<br /><br />综上所述，东方金诚评定公司主体信用等级7为AA，评级展望为稳定。<br /><br />7本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件一：截至2024年6月末公司股权结构图<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件二：截至2024年6月末公司组织结构图<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件三：公司主要财务数据及指标<br /><br />项目名称 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年6月（未经审计） 	<br /><br />主要财务数据及指标 					<br /><br />资产总额（亿元） 	52.35 	47.87 	77.85 	81.63 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	26.36 	26.33 	30.71 	31.32 	<br /><br />负债总额（亿元） 	25.99 	21.54 	47.14 	50.31 	<br /><br />短期债务（亿元） 	20.36 	17.67 	26.97 	32.52 	<br /><br />长期债务（亿元） 	0.44 	0.00 	3.19 	2.75 	<br /><br />全部债务（亿元） 	20.80 	17.67 	30.16 	35.27 	<br /><br />营业收入（亿元） 	31.98 	27.39 	34.24 	18.57 	<br /><br />利润总额（亿元） 	1.12 	0.45 	0.48 	1.31 	<br /><br />净利润（亿元） 	0.93 	0.34 	0.76 	1.18 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	2.42 	1.71 	2.57 	- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	0.38 	4.47 	0.02 	-0.79 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额（亿元） 	-2.90 	-0.69 	-4.82 	-1.74 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额（亿元） 	-1.86 	-1.05 	5.83 	3.33 	<br /><br />毛利率（%） 	11.54 	8.18 	10.81 	16.53 	<br /><br />营业利润率（%） 	11.22 	7.73 	10.25 	15.90 	<br /><br />销售净利率（%） 	2.92 	1.24 	2.22 	6.38 	<br /><br />总资本收益率（%） 	3.41 	1.97 	2.20 	- 	<br /><br />净资产收益率（%） 	3.55 	1.29 	2.47 	- 	<br /><br />总资产收益率（%） 	1.79 	0.71 	0.98 	- 	<br /><br />资产负债率（%） 	49.64 	45.00 	60.55 	61.63 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	1.64 	0.00 	9.40 	8.07 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	44.10 	40.17 	49.55 	52.97 	<br /><br />货币资金/短期债务（倍） 	0.39 	0.46 	0.45 	0.47 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	-12.13 	21.39 	-15.90 	- 	<br /><br />流动比率（%） 	162.39 	166.37 	120.15 	120.18 	<br /><br />速动比率（%） 	126.79 	133.69 	94.41 	93.85 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	1.50 	20.84 	0.05 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	3.60 	3.24 	4.42 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	8.60 	10.33 	11.73 	- 	<br /><br />应收账款周转次数（次） 	3.52 	3.34 	3.63 	- 	<br /><br />存货周转次数（次） 	3.73 	3.13 	3.39 	- 	<br /><br />总资产周转次数（次） 	0.64 	0.55 	0.54 	- 	<br /><br />现金收入比（%） 	83.35 	103.20 	103.81 	98.24 	<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件四：主要财务指标计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />毛利率（%） 	（营业收入-营业成本）/营业收入×100% 	<br /><br />营业利润率（%） 	（营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100% 	<br /><br />销售净利率（%） 	净利润/营业收入×100% 	<br /><br />净资产收益率（%） 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />总资本收益率（%） 	（净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 	<br /><br />总资产收益率（%） 	净利润/资产总额×100% 	<br /><br />资产负债率（%） 	负债总额/资产总额×100% 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />担保比率（%） 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	全部债务/EBITDA 	<br /><br />货币资金/短期债务（倍） 	货币资金/短期债务 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	（经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额）/全部债务×100% 	<br /><br />流动比率（%） 	流动资产合计/流动负债合计×100% 	<br /><br />速动比率（%） 	（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% 	<br /><br />经营现金流动负债比率（%） 	经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100% 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	营业收入/平均应收账款净额 	<br /><br />销售债权周转率（次） 	营业收入/（应收账款净额+应收票据） 	<br /><br />存货周转率（次） 	营业成本/平均存货净额 	<br /><br />总资产周转率（次） 	营业收入/平均资产总额 	<br /><br />现金收入比率（%） 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% 	<br /><br />注：EBITDA=利润总额+利息费用+折旧+摊销<br /><br />长期债务=长期借款+应付债券+其他长期债务<br /><br />短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务8全部债务=长期债务+短期债务<br /><br />利息支出=利息费用+资本化利息支出<br /><br />8由于公司租赁负债主要采用融资租赁的形式，不支付利息，因此一年内到期的非流动负债中不包含一年内到期的租赁负债。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件五：企业主体及中长期债券等级符号及定义<br /><br />符号 	定义 	<br /><br />AAA 	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />AA 	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 	<br /><br />A 	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />BBB 	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />BB 	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 	<br /><br />B 	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />CCC 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CC 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 	<br /><br />C 	不能偿还债务。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级 	定义 	<br /><br />A-1 	还本付息能力最强，安全性最高 	<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高 	<br /><br />A-3 	还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响 	<br /><br />B 	还本付息能力较低，有一定的违约风险 	<br /><br />C 	还本付息能力很低，违约风险较高 	<br /><br />D 	不能按期还本付息 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据监管部门有关规定的要求，东方金诚将在常熟风范电力设备股份有限公司（以下简称为“受评主体”）主体信用等级有效期内，持续关注与受评主体相关的、可能影响其信用等级的重大事项，并在东方金诚认为可能存在对受评主体信用等级产生重大影响的事项时启动跟踪评级。东方金诚在信用等级有效期满后不再承担对常熟风范电力设备股份有限公司主体的跟踪评级义务。<br /><br />在主体信用等级有效期内发生可能影响受评主体信用评级的事项时，委托方或受评主体应及时告知东方金诚，并提供相关资料，东方金诚将就相关事项进行分析，视情况出具跟踪评级结果。<br /><br />如委托方或受评主体未能及时或拒绝提供跟踪评级所需相关资料，东方金诚将有权视情况采取延迟披露跟踪评级结果、确认或调整信用等级、公告信用等级暂时失效或终止评级等评级行动。<br /><br />东方金诚出具的跟踪评级结果将根据监管规定或委托评级合同约定向相关单位报送或披露。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2024年9月26日<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071