联合〔2025〕7869号<br /><br />联合资信评估股份有限公司通过对宁波均胜电子股份有限公司的信用状况进行综合分析和评估，确定宁波均胜电子股份有限公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定。<br /><br />特此公告<br /><br />联合资信评估股份有限公司<br /><br />二〇二五年八月十五日<br /><br />声  明<br /><br />一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。<br /><br />二、本报告系联合资信接受宁波均胜电子股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。<br /><br />四、该评级结果自2025年8月15日至2026年8月14日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。<br /><br />五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。<br /><br />六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。<br /><br />七、未经联合资信事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券或证券的发行活动。<br /><br />八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。<br /><br />九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。<br /><br />宁波均胜电子股份有限公司<br /><br />主体长期信用评级报告<br /><br />主体评级结果 	评级时间 	<br /><br />AA+/稳定 	2025/08/15 	<br /><br />主体概况 	宁波均胜电子股份有限公司（以下简称“公司”）前身为辽源得亨股份有限公司（以下简称“得亨股份”），于1992年8月成立，其股份于1993年11月在上海证券交易所上市（证券代码：600699.SH）。2011年11月，得亨股份向宁波均胜投资集团有限公司（以下简称“均胜集团”）等发行股份购买资产，并于当年12月完成重大资产置换交易后，公司实现借壳上市。截至2025年3月底，公司股本14.09亿元，均胜集团有限公司为公司控股股东；自然人王剑峰先生为公司实际控制人。公司主营业务为智能座舱、安全气囊和智能方向盘等产品的生产和销售，按照联合资信行业分类标准划分为汽车零部件行业。 	<br /><br />评级观点 	公司作为智能汽车科技解决方案上市公司，其法人治理结构完善，并根据自身经营特点建立了事业部型组织架构以及相关管理制度。公司所处行业竞争激烈，公司通过收并购及自身业务的发展，每年保持了较大规模的研发投入，研发实力很强，同时与国内外大型汽车整车厂建立了紧密合作关系，现业务已遍布全球多个国家，在全球被动安全产品和智能座舱域控系统领域的市占率排名分别为第二和第四，综合竞争力很强，但需关注公司客户集中度较高，海外业务规模大，同时所需部分元器件依赖进口等不利因素。综合来看，公司经营风险很低。2022年以来，随着业务规模扩张以及广东香山衡器集团股份有限公司（以下简称“香山股份”）纳入公司合并范围，公司资产规模持续扩大，现金储备较为充足，但公司商誉规模较大，存在减值风险。此外，公司应收账款和存货对流动性占用较多，受限资产规模较大，资产流动性有待增强。公司债务规模持续增长，财务杠杆偏高，但受益于公司经营业绩增长以及经营获现能力的增强，公司整体偿债指标得到优化，同时考虑债务以长期为主，短期偿债压力不大。综合公司经营和财务风险表现，其偿还债务的能力很强，主体违约概率很低。个体调整：无。 	<br /><br />外部支持调整：无。<br /><br />评级展望<br /><br />近年来，面对行业环境的变化，公司核心经营目标为“稳增长、提业绩”。公司持续推进香港上市进程，未来若香港上市成功，公司资本实力将进一步提升。同时，考虑到公司行业地位高且市场竞争力很强，整体信用状况有望保持稳定。<br /><br />可能引致评级上调的敏感性因素：公司技术研发水平和产品竞争力明显提升且对公司发展产生正面影响，整体经营业绩得到明显提升；公司通过收并购等方式持续扩大业务规模，市场竞争力显著增强；公司引入战略投资者等，带动资本实力大幅提升；公司债务负担明显减轻，整体偿债指标明显优化等其他有利于公司经营及财务状况获得显著改善的因素。<br /><br />可能引致评级下调的敏感性因素：汽车行业景气度明显下滑导致公司盈利和经营获现能力显著弱化；公司债务规模攀升，偿债能力明显恶化；资产流动性明显减弱，到期债务接续压力明显增加等其他可能对公司造成重大不利影响的因素。<br /><br />优势<br /><br /> 公司作为全球领先的汽车零部件供应商，市场竞争力很强。公司作为全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，市场竞争力很强，是全球第二大汽车被动安全产品提供商以及第四大智能座舱域控系统提供商。根据《美国汽车新闻》发布的2024年全球汽车零部件供应商百强榜，公司位列第40名。<br /><br /> 公司与下游客户已建立紧密的合作关系，客户质量高。公司与全球主流整车厂建立了紧密的合作体系，是大众、奔驰、宝马、通用、福特、现代、本田、丰田、吉利、长安、长城、广汽、比亚迪、华为、蔚来、理想、小鹏、零跑、小米等全球各大汽车品牌的长期合作伙伴。截至2024年底，公司客户覆盖超过100个全球汽车品牌，涵盖中国及全球十大整车厂。<br /><br /> 盈利及经营获现能力持续提升。2022－2024年，公司营业总收入、营业利润率和利润总额均持续增长，其中营业利润率分别为11.67%、14.17%和15.81%，利润总额分别为4.80亿元、17.62亿元和19.96亿元。同期，公司经营活动现金净额分别为21.70亿元、39.29亿元和46.02亿元，持续增长。<br /><br />关注<br /><br /> 行业竞争风险以及海外经营风险。汽车行业竞争激烈，技术迭代更新快速，若公司产品和解决方案无法适应汽车行业的演变，或对公司市场占有率以及经营业绩造成不利影响。同时，考虑到公司业务遍布多个国家，以及汽车电子业务核心原材料主被动元器件提供商主要布局在美国，国际贸易环境以及国外政策变动对公司生产经营影响较大。2022－2024年，公司国外地区营业收入分别占主营业务收入的76.38%、76.22%和74.68%。<br /><br /> 公司对下游主机厂依赖度高，应收账款和存货对流动性占用较多。2022－2024年，公司汽车安全系统前五大客户销售金额分别占该板块收入的39.85%、41.39%和41.67%；汽车电子系统前五大客户销售金额分别占该板块收入的78.59%、76.89%和76.69%。公司经营与整车厂的汽车销售及生产直接相关，若整车厂实际生产订单与其预测不符，或发生推迟或取消车型的开发，或对公司收入带来不利影响。同时，公司应收账款和存货分别占资产总额的13.52%和16.42%，对资金形成较大占用。<br /><br /> 资产受限规模较大，且存在商誉减值风险。公司因前期收购汽车安全系统板块的KSS Holdings,Inc、TechniSat Digital GmbH的汽车信息板块以及香山股份形成较大规模商誉，面临商誉减值的风险。同时，公司因收购 Takata Corporation的核心业务和资产，为向该项收购提供资金，公司订立若干银团贷款，贷款以核心子公司的大量资产作抵押，公司受限资产规模较大，同时考虑到上述银团贷款于2026年下半年到期，联合资信将持续关注贷款到期接续情况。<br /><br />本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果<br /><br />评级方法     一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208<br /><br />评级模型     一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208<br /><br />评价内容 	评价结果 	风险因素 	评价要素 	评价结果 	<br /><br />经营风险 	B 	经营环境 	宏观和区域风险 	2 	<br /><br />行业风险 	3 	<br /><br />自身竞争力 	基础素质 	1 	<br /><br />企业管理 	2 	<br /><br />经营分析 	2 	<br /><br />财务风险 	F1 	现金流 	资产质量 	2 	<br /><br />盈利能力 	2 	<br /><br />现金流量 	1 	<br /><br />资本结构 	2 	<br /><br />偿债能力 	2 	<br /><br />指示评级 	aa+ 	<br /><br />个体调整因素：-- 	-- 	<br /><br />个体信用等级 	aa+ 	<br /><br />外部支持调整因素：-- 	-- 	<br /><br />评级结果 	AA+ 	<br /><br />个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。<br /><br />主要财务数据<br /><br />合并口径 	<br /><br />项   目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年3月 	<br /><br />现金类资产（亿元） 	65.08 	61.15 	81.30 	93.29 	<br /><br />资产总额（亿元） 	541.12 	568.87 	641.66 	670.38 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	177.04 	191.26 	198.46 	202.24 	<br /><br />短期债务（亿元） 	72.12 	79.56 	89.54 	105.58 	<br /><br />长期债务（亿元） 	131.19 	125.79 	159.57 	170.00 	<br /><br />全部债务（亿元） 	203.32 	205.35 	249.11 	275.58 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	497.93 	557.28 	558.64 	145.76 	<br /><br />利润总额（亿元） 	4.80 	17.62 	19.96 	5.90 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	42.99 	57.88 	63.08 	-- 	<br /><br />经营性净现金流（亿元） 	21.70 	39.29 	46.02 	8.68 	<br /><br />营业利润率（%） 	11.67 	14.17 	15.81 	17.49 	<br /><br />净资产收益率（%） 	1.32 	6.48 	6.68 	-- 	<br /><br />资产负债率（%） 	67.28 	66.38 	69.07 	69.83 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	53.45 	51.78 	55.66 	57.67 	<br /><br />流动比率（%） 	119.64 	116.49 	116.89 	118.88 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	10.39 	17.36 	17.88 	-- 	<br /><br />现金短期债务比（倍） 	0.90 	0.77 	0.91 	0.88 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	4.49 	4.93 	5.41 	-- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	4.73 	3.55 	3.95 	-- 	<br /><br />公司本部口径 	<br /><br />项   目 	2022年 	2023年 	2024年 	<br /><br />资产总额（亿元） 	203.78 	211.80 	209.98 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	134.05 	140.32 	138.46 	<br /><br />全部债务（亿元） 	67.98 	69.83 	68.76 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	1.28 	1.47 	1.87 	<br /><br />利润总额（亿元） 	1.06 	4.11 	4.05 	<br /><br />资产负债率（%） 	34.22 	33.75 	34.06 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	33.65 	33.23 	33.18 	<br /><br />流动比率（%） 	115.77 	137.66 	213.68 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	-3.48 	3.20 	16.24 	<br /><br />2024年底公司资产构成<br /><br />2022－2024年公司收入构成<br /><br />公司现金流情况<br /><br />公司债务情况<br /><br />注：1. 公司2025年一季度财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.公司2023年财务数据采用2024年审计报告期初数/上年数；4.“--”表示数据无意义，“/”表示数据未获取到资料来源：联合资信根据公司财务数据整理<br /><br />主体评级历史<br /><br />评级结果 	评级时间 	项目小组 	评级方法/模型 	评级报告 	<br /><br />AA+/稳定 	2022/07/25 	孙长征 宁立杰 	一般工商企业信用评级方法V3.1.202204 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V3.1.202204 制造企业信用分析要点（2014年） 制造业企业主体信用评级模型（2016年） 	阅读全文 	<br /><br />阅读全文 	<br /><br />AA+/稳定 	2017/07/25 	杨涵 刘祎烜 	<br /><br />注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号<br /><br />资料来源：联合资信整理<br /><br />评级项目组<br /><br />项目负责人：马金星   majx@lhratings.com<br /><br />项目组成员：谭心远   tanxy@lhratings.com<br /><br />公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com电话：010-85679696                   传真：010-85679228<br /><br />地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）<br /><br />一、主体概况<br /><br />宁波均胜电子股份有限公司（以下简称“公司”或“均胜电子”）前身为辽源得亨股份有限公司（以下简称“得亨股份”），于1992年8月成立，其股份于1993年11月在上海证券交易所上市（证券代码：600699.SH）。2010年，宁波均胜投资集团有限公司（现名为均胜集团有限公司，以下简称“均胜集团”）参与得亨股份破产重组事项，并与其订立重组框架协议1。2011年11月29日，中国证券监督管理委员会核准辽源得亨向均胜集团及其一致行动人发行股份购买资产事宜。均胜集团及其一致行动人以持有的资产（原均胜电子75%股权、长春均胜汽车零部件有限公司100%股权、华德塑料制品有限公司（现名为上海浦澎新能源科技有限公司，以下简称“华德塑料”）82.3%股权和上海华德奔源汽车镜有限公司100%股权）认购得亨股份新发行的206324766股股份，合计持有得亨股份246859814股股份，约占得亨股份总股本的62.97%。上述资产已于2011年12月13日完成工商变更登记手续，均胜集团为得亨股份控股股东。2012年3月14日，公司名称由得亨股份变更为辽源均胜电子股份有限公司，后于2014年变更为现名。随后，经数次定向增发、资本公积转增股本及股权结构变更，截至2025年3月底，公司股本14.09亿元，均胜集团持有公司36.73%股权，为公司控股股东；王剑峰先生持有均胜集团57.50%股权并直接持有公司2.49%股份，为公司实际控制人。股权质押方面，根据公司公告，2025年7月16日，均胜集团将持有的公司股份全部解质。本次解质前，均胜集团持有的公司股份累计质押数量为119723996股，占其持股数量的比例为23.08%，占公司总股本的比例为8.50%。截至本报告出具日，均胜集团未对公司股份进行质押。<br /><br />公司主营业务为智能座舱、安全气囊和智能方向盘等产品的生产和销售，按照联合资信行业分类标准划分为汽车零部件行业。截至2024年底，公司本部根据经营管理需要设立了多个职能部门，并下设汽车安全事业部和汽车电子事业部等；合并范围内主要子公司包含安徽均胜汽车安全系统控股有限公司（以下简称“安徽均胜”）、Preh GmbH（德国普瑞有限公司）等。截至2024年底，公司合并资产总额641.66亿元，所有者权益198.46亿元（含少数股东权益62.87亿元）；2024年，公司实现营业总收入558.64亿元，利润总额19.96亿元。截至2025年3月底，公司合并资产总额670.38亿元，所有者权益202.24亿元（含少数股东权益65.48亿元）；2025年1－3月，公司实现营业总收入145.76亿元，利润总额5.90亿元。<br /><br />公司注册地址：浙江省宁波市高新区清逸路99号；法定代表人：王剑峰。<br /><br />二、宏观经济和政策环境分析<br /><br />2025年上半年出口拉动国民经济向好，工业产品价格探底。宏观政策认真落实中央经济工作会议和4月政治局会议精神，适时适度降准降息，采取多种措施治理内卷，创新推出债券市场“科技板”，增强金融对服务消费支持。面对风高浪急的关税冲突，始终坚持对等反制，取得资本市场稳定、经济快速增长的良好开局。<br /><br />2025年上半年，随着消费及专项债等宏观政策协同发力、新质生产力加快培育、出口市场抢抓窗口期，市场需求稳步回暖。就业形势总体稳定，国民经济延续回升向好态势，但二季度受政策边际效益递减、工业品价格降幅扩大等影响，经济增长动力略显疲态。信用环境方面，5月7日央行等三部委联合发布一揽子金融支持政策，采取降准降息、增设结构性货币政策工具、创设科创债券风险分担工具等方式稳经济。6月，央行打破惯例两度提前公告并实施1.4万亿元买断式逆回购操作。<br /><br />下半年，国际贸易体系不确定性仍未消除，政策协同效应急需强化。随着基数升高，三、四季度经济增速较二季度或将有所回落，当前经济压力因素仍较多，经济增长仍需持续性积极有为的宏观政策呵护。下阶段，宏观政策或将持续推进扩内需、“反内卷”工作，采取多种举措稳外贸，货币政策将维持适度宽松基调，降准降息仍有一定操作空间，存量与新增结构性工具的使用节奏将加快。<br /><br />完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年上半年报）》。<br /><br />1根据《辽源得亨股份有限公司重整计划》，得亨股份将引入均胜集团作为重组方，开展资产重组工作，重组方将通过认购辽源得亨对其定向发行的股份等方式向辽源得亨注入净资产不低于8亿元、且具有一定盈利能力的优质资产，使辽源得亨恢复持续经营能力和盈利能力，成为业绩优良的上市公司。此外，辽源得亨全体股东按照一定比例让渡其持有的股份。其中，辽源市财政局让渡其所持股份的50%（11122180股），其他股东分别让渡其所持股份的18%（29426283股），全体股东共计让渡40548463股，全部由重组方有条件受让。重组方受让上述股份后，将持有得亨股份约21.83%的股份。<br /><br />三、行业分析<br /><br />2024年，上游原材料钢、铝等大宗商品价格波动较大，零部件成本控制压力增大；智能网联驱动汽车产业变革，汽车芯片为关键技术壁垒，中国汽车芯片市场规模继续增长，国产化替代战略持续推进；下游汽车产销量同比有所增长，特别是新能源汽车继续快速增长，对汽车零部件行业发展形成有力支撑。随着新兴市场的消费潜力持续释 放，中国汽车零部件供应商数量和收入规模均实现较大增长，但大部分中国零部件企业仍处于产业链中低环节，需求不确定性增强、成本控制压力加大、技术更迭加快等因素或将推动中国汽车零部件行业持续整合。完整版汽车零部件行业分析详见《2025年汽车零部件行业分析》。<br /><br />四、基础素质分析<br /><br />1  竞争实力<br /><br />公司通过收并购整合及自身业务发展成为全球第二大汽车被动安全产品提供商以及第四大智能座舱域控系统提供商。公司产业遍布全球多个国家，研发实力很强，同时与国内外大型汽车整车厂建立了紧密合作关系，综合竞争实力很强。与其他汽车零部件企业对比，公司业务规模大，整体销售毛利率低于同业，但需注重销售回款管理，应收账款周转速度很快，但也关注到公司杠杆率偏高，流动性压力较大。<br /><br />公司自2012年以来通过一系列资本运作完成对Preh GmbH、KSS Holdings, Inc.（现名为Joyson Auto Safety Holdings S.A.，以下简称为“KSS”）、TechniSat Digital GmbH（现名为宁波均联智行科技股份有限公司，以下简称“均联智行”）以及广东香山衡器集团股份有限公司（以下简称“香山股份”）的收购，成为全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，主要产品涉及汽车电子和汽车安全领域。公司在中国、亚洲其他区域、欧洲、美洲均设有研发中心及配套制造基地。根据《美国汽车新闻》发布的2024年全球汽车零部件供应商百强榜，公司位列第40名。在汽车安全领域，公司是全球第二大被动安全产品供应商（2024年在全球市场的占有率约为22.9%），在气袋布料、火药、气体发生器、卷收器、锁扣、预紧器、发泡技术和其他新型材料等核心领域技术储备深厚。在汽车电子领域，公司为全球第四大智能座舱域控系统提供商（2024年在全球市场的占有率为8.9%），可以提供横跨座舱域、智驾域、网联域、动力域和车身域的产品解决方案。<br /><br />公司在全球设有19个研发中心，覆盖亚洲、欧洲和北美等主要汽车市场，研发团队覆盖全球主要汽车产出地，2022－2024年研发人员数量占公司总人数的比例分别为11.15%、12.16%和13.33%。公司具备完善且高标准的研发体系，并获得国际顶尖主机厂大规模量产验证，开发流程上满足ASIL及A-SPICE等要求，最高等级可取得ASIL-D级别认证，核心研发中心相关实验室取得了CNAS、EMC验证。公司参与制定多项行业标准，具备完整的硬件设计、软件开发和数据处理能力。2022－2024年，公司研发投入分别为30.34亿元、36.48亿元及36.86亿元，研发投入资本化的比重分别为29.50%、30.33%和29.87%。<br /><br />公司与全球主流整车厂建立了紧密稳固的合作体系，是大众、奔驰、宝马、通用、福特、现代、本田、丰田、吉利、长安、长城、广汽、比亚迪、华为、蔚来、理想、小鹏、零跑、小米等全球各大汽车品牌的长期合作伙伴。截至2024年底，公司客户覆盖超过100个全球汽车品牌，涵盖中国及全球十大整车厂。2024年，公司新获定点项目的全生命周期金额约839亿元。其中，汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约574亿元；汽车电子业务新获定点项目的全生命周期金额约265亿元。新能源汽车相关的新订单金额超460亿元，占比超55%。随着公司和中国市场自主品牌以及新势力的合作关系不断加强，头部自主品牌及造车新势力客户订单金额占比持续提升，2024年国内新获订单金额约350亿元，占比超40%，其中汽车安全系统业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。<br /><br />与所选汽车零部件企业进行对比，2024年，公司存货周转效率略低，应收账款周转速度很高，总资产周转率处于行业较高水平。与汽车安全系统龙头企业瑞典奥托立夫公司（AUTOLIV，以下简称“奥托立夫”）进行对比，公司资产规模较大，但总资产报酬率较低，盈利水平和经营活动现金流表现不及奥托立夫；因浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以下简称“松原安全”）业务规模小且较单一，资产总额、营业总收入、利润总额和经营活动现金净流入均远低于公司，但松原安全主要生产基地集中在国内，生产成本较低，其销售毛利率高于公司。与汽车电子企业对比，因公司汽车安全和汽车电子双主业运行，整体业务规模大于惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司（以下简称“德赛西威”）和惠州市华阳集团股份有限公司（以下简称“华阳集团”），但其杠杆率偏高，且综合销售毛利率偏低。<br /><br />图表1 • 2024年全球汽车安全系统和汽车电子系统企业对比情况（单位：次、亿元）<br /><br />指标 	公司 	奥托立夫 	松原安全 	德赛西威 6.34 3.29 1.40 214.83 97.66 54.54% 276.18 21.00 19.88% 14.94 	华阳集团 5.46 2.79 0.94 122.05 64.90 46.83% 101.58 6.99 20.69% 5.90 	<br /><br />存货周转率 	4.73 	-- 	4.82 	<br /><br />应收账款周转率 	6.69 	-- 	2.37 	<br /><br />总资产周转率 	0.92 	-- 	0.77 	<br /><br />资产总额 	641.66 	557.17 	31.37 	<br /><br />所有者权益 	198.46 	163.21 	13.42 	<br /><br />资产负债率 	69.07% 	70.71% 	57.22% 	<br /><br />营业总收入 	558.64 	741.79 	19.71 	<br /><br />利润总额 	19.96 	62.47（除税前利润） 	2.92 	<br /><br />销售毛利率 	16.22% 	18.55% 	28.71% 	<br /><br />经营活动现金流净额 	46.02 	75.61 	1.40 	<br /><br />注：奥托立夫为美国上市公司，其财务数据按照汇率0.1401折算为人民币<br /><br />资料来源：Wind<br /><br />2  人员素质<br /><br />公司高级管理团队具备市场、技术及研发领域的丰富专业知识，行业经验丰富。<br /><br />公司实际控制人王剑峰担任公司董事长职位，并兼任均胜集团董事长和宁波均普智能制造有限公司董事。王剑峰先生为正高级经济师，曾任天合（宁波）电子元件紧固装置有限公司总经理、TRW Automotive Holdings Corp. 中国区战略发展部总经理、宁波甬兴车辆配件有限责任公司2总经理。<br /><br />截至2024年底，公司拥有高级管理人员4名。其中，陈伟先生担任公司董事兼总裁、安徽均胜董事长，为中欧国际工商学院EMBA，曾任安徽均胜全球执行副总裁、中国区总裁、百利得安全气囊国际贸易（上海）有限公司中国区总裁、蒂森克虏伯普利斯坦汽车转向（上海）有限公司亚太区CEO、蒂森克虏伯普利斯坦富奥汽车转向柱（长春）有限公司总经理、一汽大众汽车有限公司采购项目经理。李俊彧先生担任公司董事、副总裁和财务总监，并兼任公司下属子公司宁波均联智行科技股份有限公司董事，为武汉大学MPACC硕士学位和北大光华EMBA学位，曾任华德塑料财务总监和财务经理。华慕文先生担任公司副总裁及附属子公司Preh GmbH董事长，高级工程师，并拥有同济大学硕士学历和中欧国际工商学院EMBA学位，曾任华域麦格纳电驱动系统有限公司总经理、华域汽车系统股份有限公司运营执行总监、上海汽车进出口有限公司副总经理、上海大众汽车有限公司3采购部执行总监。<br /><br />3  信用记录<br /><br />公司整体信用状况良好。<br /><br />根据中国人民银行企业基本信用信息报告，截至2025年6月23日，公司本部未结清信贷信息中无关注类和不良类贷款，已结清信贷信息中包含4项关注类账户，27项不良类账户，主要由前身得亨股份形成4。<br /><br />根据公司过往在公开市场发行及偿付债务融资工具的历史记录，公司无逾期或违约偿付记录。<br /><br />截至2025年8月13日，联合资信未发现公司本部在中国证监会证券期货市场失信信息公开查询平台、国家工商总局企业信息公示系统、国家税务总局的重大税收违法案件信息公布栏、最高人民法院失信被执行人信息和信用中国查询平台中存在不良记录。<br /><br />2 宁波甬兴车辆配件有限责任公司现名为宁波汉风文化发展有限公司。<br /><br />3 上海大众汽车有限公司现名为上汽大众汽车有限公司。<br /><br />4因得亨股份于2010年破产重组，其不良信息于中国人民银行企业基本信用信息报告中显示，均胜集团受让辽源市财政局所持得亨股份的股份后，受让标的的组织机构代码未发生变化，其前身得亨股份的不良记录无法消除；重组完成后，均胜电子至今无新增不良类或关注类记录。<br /><br />五、管理分析<br /><br />1  法人治理<br /><br />公司法人治理结构完善，可满足公司日常经营需求。<br /><br />公司搭建了以股东大会、董事会及各专门委员会、监事会和经营管理层的治理结构。公司每年召开股东大会，保障股东能够公平地享有知情权、参与权、表决权等股东权利。董事会作为公司的最高治理机构，董事会承担着战略决策的关键职能，对公司的业务、策略方针以及整体表现进行全面监管。董事会下设有战略与ESG委员会、审计委员会以及提名、薪酬与考核委员会。各委员会各司其职，分别负责监督公司不同领域的事务，针对重大管理事项提供决策意见与建议。截至2024年底，公司董事会成员共计9名，其中包括3名独立董事和1名女性董事。监事会对公司经营状况、财务状况、董事及高级管理人员履行职责的合法性和合规性进行监督；经营管理层对董事会负责，按照法定职权和董事会授权，主持公司日常各项经营管理工作。<br /><br />2  管理水平<br /><br />公司根据自身经营特点建立了事业部型组织架构以及相关管理制度，整体内控管理体系健全。但公司作为全球化布局企业，对子公司管理要求较高。<br /><br />公司作为全球化布局企业，本部根据自身经营及业务情况设立汽车安全业务事业部、汽车电子业务事业部。各事业部拥有独立的产品、市场和经营权，实行独立核算与自负盈亏，有利于灵活适应区域或产品市场变化，快速调整策略。但也需关注到公司主要业务布局在全球各个国家，存在跨国经营管理风险。<br /><br />公司建立了由职能管理部门、法务部门、内审部及相关监察部门组成的三道防线风险管理治理架构。在风险管理框架下，公司基于自身业务特性与实际运营状况，制定并执行《风险管理政策》《均胜电子C-SOX指引》《内部审计制度》等制度。在内控方面，公司每年对资金活动、采购业务、付款流程、销售业务、人力管理、信息安全、数据保护、反舞弊等专项领域开展内部审计工作，并针对上述领域开展内部控制有效性自我评价，定期发布内部控制评价报告。生产经营方面，公司针对设计开发、来料管理、生产制造、试验检测、售后服务五大环节制定并落实严格的程序制度文件，包括《进料检验流程》《产品分析流程》《变更管理流程》《不合格品处理流程》等；同时，公司依托健全的组织架构、细致的管理框架，对供应商的全生命周期进行管控，针对供应商的考察、准入、履约、审核、退出环节，制定了《采购与供应商管理控制程序》《供应商商品采购机制》《保密和购买协议流程》《购买条款和条件》等相关制度和程序文件。财务管理方面，公司制定了《财务管理制度及实施细则》，公司财务管理工作实行统一管理、分级负责原则，各事业部首席执行官对所在事业部的日常财务管理工作全面负责。<br /><br />六、经营分析<br /><br />1  经营概况<br /><br />2022年以来，公司主营业务经营业绩稳健增长，同时公司于2024年12月完成对香山股份的收购，主营业务新增汽车功能件和衡器业务。公司国外收入占比高，面临一定海外经营风险等。<br /><br />公司收入主要来源于汽车安全系统和汽车电子系统。2024年12月18日，香山股份纳入公司合并范围，公司主营业务中新增汽车功能件和衡器业务，列入其他业务板块。2022－2024年，公司主营业务收入和毛利率均持续增长。<br /><br />从产品类型来看，2023年，受益于汽车安全产品单价上涨，公司汽车安全系统收入和毛利率均有所增长；同期，随着全球汽车主要市场需求恢复，以及智能电动汽车的快速发展，公司汽车电子系统销售量实现增长，带动当期收入规模同比扩大；同时，受益于公司订单结构优化，以及受全球物料成本和海运成本降低、原材料自给能力提升等因素影响，公司各业务板块毛利率均同比提升。2024年，全球汽车产业景气度有所下降，其中欧洲及日韩区域汽车产量下滑较多、中国汽车市场竞争不断加剧以及全球贸易冲突等因素对汽车零部件企业经营形成一定冲击。面对复杂多变的市场环境，公司对全球产能布局进行优化，提升核心零部件自供比率，并推动欧美产能向低成本国家/地区（东南亚、非洲等）和中国转移，精简整合欧洲、美洲区域产能，公司收入规模保持稳健，一系列“降本增效”措施在一定程度上带动汽车安全系统业务毛利率同比略有提升。<br /><br />从销售区域来看，2022－2024年，公司国外地区分别实现营业收入378.08亿元、421.60亿元和413.88亿元，分别占主营业务收入的76.38%、76.22%和74.68%。公司业务遍布多个国家，国际贸易环境以及国外政策变动对公司生产经营影响较大。<br /><br />2025年1－3月，公司智能化产线陆续实现规模化量产，智能座舱域控制器、E-Mobility等产品交付能力得到提升，同时受益于前期获得的新能源汽车及智能驾驶领域的定点项目出货量持续增长，公司营业总收入同比增长9.78%至145.76亿元；综合毛利率较2024年全年提升1.68个百分点。<br /><br />图表2 • 公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元）<br /><br />业务板块 	2022年 	2023年 	2024年 	<br /><br />收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	<br /><br />汽车安全系统 	344.00 	69.50% 	9.14% 	385.28 	69.65% 	12.77% 	386.17 	69.67% 	14.81% 	<br /><br />汽车电子系统 	150.96 	30.50% 	18.52% 	167.89 	30.35% 	20.65% 	165.99 	29.95% 	19.71% 	<br /><br />其他业务 	-- 	-- 	-- 	-- 	-- 	-- 	2.08 	0.38% 	26.56% 	<br /><br />合计 	494.97 	100.00% 	12.00% 	553.17 	100.00% 	15.16% 	554.24 	100.00% 	16.32% 	<br /><br />注：尾差系数据四舍五入所致<br /><br />资料来源：联合资信根据公司年报整理<br /><br />2  业务经营分析<br /><br />公司通过结合在汽车安全、域控制器、新能源管理系统和人机交互方面的专业知识，从初期产品定义到生产过程与整车厂紧密合作，进而为其提供全面的解决方案。公司主营业务包含汽车电子系统和汽车安全系统两大板块。<br /><br />（1）汽车安全系统<br /><br />2022年以来，受益于在建产线逐步投产运行，公司汽车安全系统产能规模逐年增长，产销量随订单情况有所波动；因部分新获订单主要为专线生产，同时受新增产线未全年有效利用和产能转移影响，公司汽车安全系统产品产能利用率整体呈持续下降态势。公司产销情况良好，但对下游主机厂依赖度高，若整车厂实际生产订单与其预测不符，或发生推迟或取消车型的开发，将对公司收入带来不利影响。<br /><br />公司汽车安全系统的经营主体为安徽均胜下属子公司Joyson Auto Safety Holdings S.A.（以下简称“JASH”），主要提供安全气囊、安全带、智能方向盘及集成式安全解决方案相关产品。<br /><br />公司生产模式主要采用以销定产方式。公司新产品开发通常分为前期分析、产品开发、开发验证、产品和过程验证四个阶段。对于开发完成后的产品，公司根据客户的定期订单要求形成计划或指令，并组织人员生产，其生产系统可根据客户需求的不断变化进行灵活调度。随着合肥新产业基地第一期项目于2023年下半年完工投产，公司安全气囊和智能方向盘产能自2022年以来逐年增长，其产量随订单情况有所波动。2023年底，受益于新获订单增加，公司安全带和集成式安全解决方案等产品产能增幅较大。2024年，随着欧洲等区域汽车市场景气度下滑，公司对欧洲区业务进行资源整合，关闭德国阿沙芬堡工厂和罗马尼亚周边的卫星工厂，并持续推进美洲地区5个工厂的关停工作，其中将罗马尼亚方向盘的相关产能转移至摩洛哥工厂，并将欧美安全气囊的相关产能转移至菲律宾工厂，公司安全带和集成式安全解决方案等产品产能和产量均有所下降。2022－2024年，因部分新获订单主要为专线生产，同时受新增产线未全年有效利用和产能转移影响，公司汽车安全系统产品产能利用率整体呈持续下降态势。<br /><br />公司下游客户全部为汽车整车厂，销售模式主要采用订单销售，获得的订单基本都是根据客户的需求进行针对性研发及竞标获得，结合客户需求、产品成本、产品生命周期、产品技术要求等因素确定产品销售价格。在获得整车厂的定点后，公司会开发将在整车厂客户特定车型上配备的定制产品和解决方案，并和整车厂客户订立合同，合同中会载明产品规格、定价、保修和赔偿等重要条款。公司对下游客户的平均账期约为60天，结算方式主要为现金和汇票。2022－2024年，公司汽车安全系统产品销售均价均存在一定波动，2024年随着汽车产业竞争加剧，其产品价格整体呈下降态势。公司安全气囊和智能方向盘产销率维持105%以上；受下游订单波动影响，公司安全带和集成式安全解决方案等产品产销率波动较大。考虑到公司与整车厂客户订立的合同一般不会规定固定的采购数量，基本按照整车厂产量估计数进行产线开发。若汽车产量估计数被修改，整车厂的实际生产订单与其预测不符，或出现整车厂推迟或取消车型开发等情况，将对公司收入带来不利影响，但根据订单协议，公司可取得因整车厂推迟或取消订单对应的赔偿。<br /><br />图表3 • 公司汽车安全系统产品产销数据（单位：万件/年、万件、元/件）<br /><br />指标 	2022年 	2023年 	2024年 	<br /><br />产能 	产量 	销量 	销售均价 	产能 	产量 	销量 	销售均价 	产能 	产量 	销量 	销售均价 	<br /><br />安全气囊和智能方向盘 	13246.01 	9149.85 	10018.10 	228.20 	14071.31 	8426.58 	9339.80 	268.20 	15824.06 	8521.06 	9002.60 	281.70 	<br /><br />安全带和集成式安全解决方案等 	33593.03 	23834.20 	23133.50 	50.00 	37290.95 	24088.93 	21758.90 	62.20 	36652.38 	22931.97 	22248.80 	59.80 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />2022－2024年，受主机厂生产排期变动影响，公司新获全生命周期订单金额波动较大。2024年，随着公司在汽车安全产品研发设计上得到突破，尤其是在日本区域重获日系客户规模化订单，公司新获定点项目的全生命周期订单金额同比大幅增长。前五大客户方面，2022－2024年，公司汽车安全系统前五大客户相对稳定，主要为大众、丰田、通用和宝马等汽车品牌企业，前五大客户销售金额合计值分别为137.08亿元、159.46亿元和160.90亿元，分别占该板块收入的39.85%、41.39%和41.67%。<br /><br />图表4 • 公司汽车安全系统订单情况（单位：亿元）<br /><br />指标 	2022年 481 2063 	2023年 434 2112 	2024年 574 2300 	<br /><br />当期新获订单金额 	<br /><br />期末在手订单金额 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />公司汽车安全系统主要成本为原材料，2022－2024年原材料占该板块成本的67%以上。公司一般根据制定的生产计划进行采购，依据整车厂客户的生产排期向供应商发出预测数量。在重要原材料和零部件方面，公司主要根据制定的生产计划进行采购，并利用规模化采购的优势节约采购成本、提高产品利润率；在主要原材料的采购方面，公司与多家供应商保持合作，以保证供应稳定性；在非核心零部件、原材料方面，本地运营团队在符合公司统一采购制度的前提下具备一定自主采购权利。公司生产所需零部件和原材料类型多，供应商较为分散，2022－2024年汽车安全系统前五大供应商合计采购金额仅占该板块成本的10%左右。2022年以来，公司持续优化全球供应链，不断推进部分原材料的国产化替代并提升核心零部件的自供比例，其中随着公司浙江湖州扩建气体发生器产业基地建成投产，气体发生器点火具、产气药等核心零部件的自供比例得到提高。2024年，电子机构件、冲压件钢材、纺织品和火药自给率分别约为10%、5%、62%和73%。电子机构件主要用于方向盘生产，2022年以来电子机构件采购金额持续增长。冲压件钢材和其他金属主要用于安全带的生产，自给率低，主要从当地市场采购钢材、树脂和铝等原材料，利用全球捆绑需求量与供应商谈判，以在各区域获取最佳成本，2022年以来其采购金额相对保持平稳。公司采购的纺织品主要为安全气囊布和安全带布，火药主要用于气体发生器生产，2022年以来纺织品和火药采购金额均持续下降。其他金属采购金额保持稳定。针对外采原材料方面，公司通常与供应商订立框架供应协议，每份采购订单中明确原材料规格、价格、数量及其他具体事项，采购结算一般在收到供应商发票后30~90天内付款，结算方式主要为现金和汇票。<br /><br />图表5 • 公司汽车安全系统主要原材料采购金额（单位：亿元）<br /><br />指标 	2022年 43.05 31.06 31.65 30.51 29.19 	2023年 45.21 31.73 31.11 30.51 27.59 	2024年 46.88 30.62 30.65 30.26 25.19 	<br /><br />电子机构件 	<br /><br />冲压件钢材 	<br /><br />纺织品 	<br /><br />其他金属 	<br /><br />火药 	<br /><br />注：1.上述数据包含公司自己原材料采购金额；2.公司未提供采购量和采购均价，部分采购金额数据变动原因无法解释<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />（2）汽车电子系统<br /><br />2022－2024年，公司新获汽车电子系统全生命周期订单金额波动下降。2023年，随着新建智能化产线投产，以及部分核心客户平台项目的批量定点和陆续量产，公司汽车电子系统产销量同比增长。2024年，受欧美车企智能电动化转型放缓，欧美区域订单量减少以及公司关停部分工厂影响，公司汽车电子系统产销量同比下降。公司汽车电子系统产销情况较为良好，2024年受部分产品未在当期销售影响，部分产品产销率降幅较大。公司汽车电子系统销售对下游主机厂依赖度高，同时因主被动元器件主要提供商布局在美国，若国际贸易环境发生变动或美国芯片出口限制加码，易对公司生产经营造成不利影响。<br /><br />公司汽车电子系统的主要经营实体为Preh Gmbh，其产品主要包括汽车智能解决方案（涵盖智能座舱域控、智能网联、智能驾驶等业务领域）、人机交互产品以及新能源管理系统。公司主要提供软硬件一体的智能座舱域控解决方案，其智能座舱域控制器是基于多样化的主流芯片平台，支持多屏显示、导航出行、语音识别、全球市场的多媒体、AI交互、集成泊车和驾驶辅助功能等。在智能网联解决方案领域，除了提供传统的T-BOX定制化功能，公司的智能网联产品可提供5G+V2X车路协同解决方案，支持中国、欧洲等地标准定义的Day I和Day II的所有场景，并支持主机厂自定义场景。在智能驾驶领域，公司主要提供以硬件为基础、软硬件深度融合的智驾解决方案，支持多芯片方案，实现L2~L4多场景辅助驾驶功能，包括前视一体机、行泊一体域控、驾舱融合域控及中央计算单元等。在人机交互产品领域，公司主要提供中央和驾驶模式控制、中控触屏、多功能方向盘开关和空调控制器等。<br /><br />2022－2024年，公司HMI（人机交互系统）和E-Mobility（新能源管理系统）生产能力波动增长。其中，2023年受益于在前期完成的多条智能化产线正式投产，公司HMI和E-Mobility产能增幅较大，但受新增产线未全年有效利用影响，其产能利用水平同比下降。同期，得益于多个核心客户平台项目的批量定点和陆续量产，公司智能座舱域控制器、智能网关及自动驾驶域控制器等产品出货量同比增加，智能汽车解决方案产能利用水平同比大幅提升。2024年，国内外汽车行业智能电动化变革呈现独立发展态势，欧美车企智能电动化转型放缓，欧美区域订单量减少，汽车电子系统海外市场整体表现不佳，同时受部分工厂关停，并将罗马尼亚汽车电子的相关产能转移至中国工厂等因素影响，公司HMI和智能汽车解决方案产能及产量均有所下降，智能汽车解决方案产能利用率降幅较大；同期，公司E-Mobility产能有所提升，但其产能利用水平明显降低。<br /><br />销售方面，2022－2023年，公司HMI和E-Mobility产销率相对稳定，维持在97%以上；2024年，受下游客户需求减少影响，HMI和E-Mobility产销率分别下降至94%以下。2022年以来，受客户订单波动影响，公司智能汽车解决方案产销率波动较大。2022－2024年，随着行业竞争愈加激烈，HMI和E-Mobility销售均价均持续下降；受益于产品不断升级，公司智能汽车解决方案销售单价呈上升态势。<br /><br />图表6 • 公司汽车电子系统主要产品产销数据（单位：万件/年、万件）<br /><br />指标 	2022年 	2023年 	2024年 	<br /><br />产能 	产量 	销量 	销售均价 	产能 	产量 	销量 	销售均价 	产能 	产量 	销量 5371.40 	销售均价 	<br /><br />HMI 	5504.15 	5260.38 	5239.20 	158.20 	6739.70 	5841.64 	5739.60 	156.80 	6640.94 	5725.72 	<br /><br />151.50 	<br /><br />E-Mobility 	372.96 	318.87 	310.00 	749.20 	412.96 	333.11 	330.70 	738.10 	447.47 	329.16 	307.90 	710.50 	<br /><br />智能汽车解决方案 	471.60 	328.72 	336.80 	1411.60 	471.60 	435.91 	403.60 	1415.40 	453.74 	350.88 	430.20 	1550.70 	<br /><br />注：上述数据不包含代工产品，因此部分产销量低于年报披露数据<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />2022－2024年，公司新获汽车电子系统全生命周期订单金额波动下降，其中2024年同比下降主要系国内汽车市场竞争加剧以及欧洲等国家汽车市场景气度下滑导致整车厂生产节奏放缓，部分客户将项目开发周期延后，导致公司年度内新定点项目数量减少所致。公司汽车电子系统前五大客户相对稳定，主要为大众、福特和宝马等汽车品牌公司，前五大客户销售金额合计值分别为118.65亿元、129.08亿元和127.29亿元，分别占该板块收入的78.59%、76.89%和76.69%。<br /><br />图表7 • 公司汽车电子系统订单情况（单位：亿元）<br /><br />指标 	2022年 282 1269 	2023年 303 1404 	2024年 265 1504 	<br /><br />当期新获订单金额 	<br /><br />期末在手订单金额 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />公司汽车电子系统原材料成本占其总成本的80%以上，采购的原材料和零部件种类多且分散，2022－2024年汽车电子系统前五大供应商采购金额仅占该板块成本的25%以下，采购集中度较低。工程塑料主要用于开关的生产，金属主要用于壳体生产，主被动元器件主要用于PCB的生产。公司对主要供应商结算政策采取现金及汇票的结算方式。2022－2024年，受主机厂生产排期以及产品结构变化影响，公司各类原材料采购金额存在一定波动。同时，主被动元器件作为汽车电子系统的核心组件，主要提供商布局在美国，若国际贸易环境发生变动或美国芯片出口限制加码，或对公司生产经营造成不利影响。随着国产车规级芯片技术突破与量产加速，高端芯片国产化替代，同时公司采用多元化的供应商策略，对欧美芯片的依赖度有所降低。<br /><br />图表8 • 公司汽车电子系统主要原材料采购金额（单位：亿元）<br /><br />指标 	2022年 3.0 4.5 28.0 7.2 	2023年 3.0 4.1 34.0 9.1 	2024年 3.9 2.2 18.0 8.3 	<br /><br />工程塑料 	<br /><br />金属 	<br /><br />主动元器件 	<br /><br />被动元器件 	<br /><br />注：1.上述数据包含公司自己原材料采购金额；2.公司未提供采购量和采购均价，采购金额变动原因无法解释<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />（3）其他业务<br /><br />2024年12月18日，香山股份主营业务为汽车功能件和衡器业务。截至2024年底，香山股份资产总额、负债总额和所有者权益分别为81.36亿元、54.01亿元和27.35亿元；2024年，香山股份实现营业总收入和利润总额分别为59.02亿元和2.62亿元。<br /><br />3  未来发展<br /><br />截至2024年底，公司无重大投资项目，未来定位为“汽车+机器人Tier1”，将自身在汽车核心零部件的研发与高端制造能力，拓展至具身智能机器人产业链上下游。同时，若公司香港上市成功，其资本实力和品牌影响力将进一步提升。<br /><br />近年来，面对复杂多变的行业环境，公司核心经营目标为“稳增长、提业绩”，截至2024年底无重大的非股权投资项目。未来，随着汽车已从单一出行载具变为移动智能空间，同时由于智能汽车在技术、工艺、产业链以及功能目的等方面与具身智能机器人都有较高的同源性，行业内部分汽车企业及零部件公司开始入局具身智能机器人赛道。公司基于上述行业发展情况，公司通过组织创新和战略延伸，定位为“汽车+机器人Tier1”，向包括全球车企在内的具身智能机器人相关公司提供软硬件及解决方案，将自身在汽车核心零部件的研发与高端制造能力，拓展至具身智能机器人产业链上下游，打造第二增长曲线。<br /><br />此外，公司启动了香港上市计划，并已于2025年1月16日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，本次发行并上市尚需取得中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所等相关监管机构、证券交易所的批准、核准或备案，该事项仍存在不确定性。未来，若公司在香港上市成功，公司资本实力和品牌影响力将进一步提升。<br /><br />七、财务分析<br /><br />公司提供了2022－2024年财务报告，毕马威会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，均出具了标准无保留审计意见；公司提供的2025年一季度财务报表未经审计。<br /><br />主要会计政策适用与变更方面，财政部于2024年3月发布了《企业会计准则应用指南汇编2024》、2024年12月发布了《企业会计准则解释第18号》，规定保证类质保费用应计入“主营业务成本”“其他业务成本”等，不再计入“销售费用”，公司自2024年1月1日起执行上述会计准则。公司采用追溯调整法对可比期间的财务报表数据进行相应调整，影响2024年度和2023年度的金额分别为2.91亿元和3.52亿元。本报告中公司2023年财务数据采用2024年审计报告期初数/上年数。<br /><br />合并范围方面，2023年，公司合并范围内新设1家子公司。2024年，公司通过二级市场累计增持香山股份1483.33万股，占其总股本比例的11.2309%，合计交易金额为4.50亿元，并于2024年12月18日成为香山股份的控股股东。此外，公司通过协议转让方式新增宁波均源塑胶科技有限公司和宁波东元塑胶科技有限公司；新设7家子公司，分别注销和清算1家子公司。<br /><br />整体看，香山股份纳入公司合并范围后带动公司资产规模显著扩大，但其并表时间为2024年12月18日，对公司2024年收入和利润贡献有限。整体看，考虑到公司合并范围变化较大且香山股份业务规模较大，公司财务数据可比性一般。<br /><br />1  资产质量<br /><br />2022年底以来，随着业务规模的扩大以及香山股份并表，公司资产总额持续增长，资产结构相对均衡。公司资产中可动用现金储备较为充足，但应收账款和存货对公司资金形成一定占用，同时公司商誉规模较大，未来存在减值风险。此外，联合资信也关注到公司为前期资产收购事项筹集资金而对JASH的大量资产进行抵押，公司受限资产规模较大。<br /><br />2022－2024年末，公司资产规模持续增长，资产结构相对均衡。截至2024年底，因香山股份并表，公司流动资产和非流动资产规模均有所扩大，资产结构较年初变化不大。<br /><br />公司流动资产中货币资金、应收账款和存货占比较高，现金储备较为充足，但应收账款和存货对公司资金形成一定占用。截至2024年底，随着经营获现和融资规模的增加，以及香山股份并表，公司货币资金较年初大幅增长；货币资金受限规模较小，公司可动用资金储备较为充足。2022－2024年末，随着业务规模的扩大，公司应收账款账面价值持续增长；销售债权周转次数波动下降。截至2024年底，公司应收账款账面余额为88.31亿元，账龄以1年以内（87.42亿元）为主，累计计提坏账1.53亿元；应收账款前五大欠款方合计金额为30.91亿元，占比为35.01%，集中度较高。2022－2024年末，公司存货持续增长，存货周转次数持续下降。截至2024年底，公司存货由原材料（55.32亿元）、在产品（19.61亿元）、合同履约成本（14.46亿元）和库存商品（15.99亿元）构成，累计计提存货跌价准备/合同履约成本减值准备6.78亿元。<br /><br />非流动资产方面，2022－2024年末，随着业务规模的扩张，公司在建项目资金投入增加，叠加香山股份纳入合并范围，公司非流动资产持续增长。截至2024年底，香山股份及其附属公司宁波均胜群英汽车系统股份有限公司并表后，其对应长期股权投资较年初大幅减少，无形资产较年初有所增长，同时受在建工程转固影响，公司固定资产较年初增幅较大。公司固定资产主要由房屋及建筑物、机器设备、其他设备和土地所有权构成，累计折旧136.86亿元；无形资产主要由资本化开发支出（28.49亿元）、非专利技术（6.41亿元）和土地使用权（6.90亿元）构成，2024年底通过公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例为59.11%。公司商誉规模较大，主要为收购汽车安全系统板块的KSS5（现名为“JASH”）、均联智行的汽车信息板块（现名称为均联智行业务欧洲区）以及香山股份所形成。截至2024年底，KSS、PACG和香山股份商誉账面原值分别为70.33亿元、7.94亿元和16.36亿元，其中KSS累计计提减值22.77亿元。如果未来宏观经济、下游客户行业、市场环境等发生重大不利变化，或相关子公司未来年度经营业绩未达到预期效益，公司仍面临商誉减值的风险。<br /><br />截至2025年3月底，随着现金类资产增加以及存货规模的扩大，公司资产规模进一步扩大，流动资产占比略有提升。<br /><br />图表9 • 公司主要资产情况（单位：亿元）<br /><br />项目 流动资产 货币资金 应收账款 存货 非流动资产 	2022年底 	2024年初 	2024年底 	2025年3月底 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />249.76 	46.16% 	263.62 	46.34% 	300.89 	46.89% 	322.14 	48.05% 	<br /><br />54.05 	9.99% 	51.76 	9.10% 	72.63 	11.32% 	78.62 	11.73% 	<br /><br />76.01 	14.05% 	80.32 	14.12% 	86.78 	13.52% 	88.99 	13.27% 	<br /><br />85.12 	15.73% 	92.46 	16.25% 	105.38 	16.42% 	112.34 	16.76% 	<br /><br />291.36 	53.84% 	305.24 	53.66% 	340.77 	53.11% 	348.23 	51.95% 	<br /><br />长期股权投资 	20.87 	3.86% 	22.95 	4.03% 	1.68 	0.26% 	1.69 	0.25% 	<br /><br />固定资产 	111.46 	20.60% 	109.95 	19.33% 	132.08 	20.58% 	132.72 	19.80% 	<br /><br />在建工程 	21.49 	3.97% 	27.61 	4.85% 	27.55 	4.29% 	28.99 	4.32% 	<br /><br />无形资产 	32.38 	5.98% 	35.88 	6.31% 	48.19 	7.51% 	47.92 	7.15% 	<br /><br />商誉 	54.21 	10.02% 	55.47 	9.75% 	72.16 	11.25% 	72.39 	10.80% 	<br /><br />资产总额 	541.12 	100.00% 	568.87 	100.00% 	641.66 	100.00% 	670.38 	100.00% 	<br /><br />注：固定资产包含固定资产清理，在建工程包含工程物资<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务数据整理<br /><br />受限资产方面，公司于2018年收购Takata Corporation（以下简称“Takata”）的核心业务和资产（不包括相位稳定硝酸铵PSAN安全气囊气体发生器业务），为向该项收购提供资金，公司订立若干银团贷款，贷款以JASH的大量资产作抵押，因此公司受限资产规模较大。截至2024年底，上述银团贷款的未偿还余额为61.78亿元。<br /><br />5 2016年，公司完成收购TechniSat Digital GmbH（后更名为Preh Car Connect GmbH）的汽车信息板块、合并KSS Holdings, Inc及通过KSS Holdings, Inc收购已清算的Takata Corporation的业务（不包括其相位稳定硝酸铵业务）均产生了商誉。<br /><br />图表10 • 截至2024年底公司资产受限情况（单位：亿元）<br /><br />受限资产名称 	2024年底账面价值 	占资产总额比例 	受限原因 	<br /><br />货币资金 	8.70 	1.36% 	保证金 	<br /><br />存货 	23.88 	3.72% 	抵押借款 	<br /><br />固定资产 	35.93 	5.60% 	抵押借款 	<br /><br />无形资产 	3.69 	0.58% 	抵押借款 	<br /><br />应收账款 	14.54 	2.27% 	抵押借款 	<br /><br />预付账款 	0.30 	0.05% 	抵押借款 	<br /><br />其他应收款 	1.42 	0.22% 	抵押借款 	<br /><br />其他流动资产 	6.90 	1.08% 	抵押借款 	<br /><br />长期应收款 	0.02 	0.00% 	抵押借款 	<br /><br />在建工程 	1.99 	0.31% 	抵押借款 	<br /><br />使用权资产 	2.09 	0.33% 	抵押借款 	<br /><br />开发支出 	2.14 	0.33% 	抵押借款 	<br /><br />递延所得税资产 	3.39 	0.53% 	抵押借款 	<br /><br />其他非流动资产 	1.10 	0.17% 	抵押借款 	<br /><br />合计 	106.10 	16.54% 	-- 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司年报整理<br /><br />2  资本结构<br /><br />（1）所有者权益<br /><br />公司资本实力很强，所有者权益稳定性佳。<br /><br />2022－2024年末，受非公开发行股票、利润积累以及香山股份并表使得少数股东权益增加影响，公司所有者权益持续增长。截至2024年底，公司所有者权益中股本和资本公积合计占比超60%，权益稳定性较强。截至2025年3月底，公司所有者权益规模和结构均上年底变化不大。<br /><br />图表11 • 公司所有者权益情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2022年底 	2024年初 	2024年底 	2025年3月底 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />股本 	13.68 	7.73% 	14.09 	7.37% 	14.09 	7.10% 	14.09 	6.97% 	<br /><br />资本公积 	102.64 	57.98% 	105.83 	55.33% 	106.24 	53.54% 	104.06 	51.45% 	<br /><br />盈余公积 	1.51 	0.85% 	1.89 	0.99% 	2.26 	1.14% 	2.26 	1.12% 	<br /><br />未分配利润 	9.01 	5.09% 	18.09 	9.46% 	23.67 	11.93% 	27.08 	13.39% 	<br /><br />归属于母公司所有者权益合计 	122.53 	69.21% 	135.79 	71.00% 	135.58 	68.32% 	136.76 	67.62% 	<br /><br />少数股东权益 	54.51 	30.79% 	55.47 	29.00% 	62.87 	31.68% 	65.48 	32.38% 	<br /><br />所有者权益合计 	177.04 	100.00% 	191.26 	100.00% 	198.46 	100.00% 	202.24 	100.00% 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务数据整理<br /><br />（2）负债<br /><br />2022年底以来，公司加大债务融资规模，负债和有息债务规模均持续增长，整体杠杆偏高；债务以长期为主，期限分布较为分散。但也需关注到公司银行借款中质押借款占比较高，且因收购Takata旗下相关资产而订立的银团贷款将于2026年下半年到期，联合资信将持续关注贷款到期接续情况。<br /><br />2022－2024年末，公司负债总额持续增长；负债结构与资产结构匹配度高。其中，经营性负债主要由应付账款构成，2022年底以来应付账款持续增长，主要系业务规模扩大所致。公司有息债务主要由银行借款构成，截至2024年底短期借款中质押借款、抵押借款和信用借款分别占4.27%、10.38%和85.33%；若包含一年内到期的长期借款，长期借款中质押借款、抵押借款、保证借款和信用借款分别占43.74%、6.93%、16.73%和35.50%。有息债务方面，2022－2024年末，公司全部债务持续增长，短期债务占比保持在40%以下；资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率均波动增长。<br /><br />截至2025年3月底，公司长、短期借款规模增加使得负债总额和有息债务规模进一步扩大，负债结构较上年底变化不大<br /><br />图表12 • 公司主要负债情况（单位：亿元）                                     图表13 • 公司有息债务情况<br /><br />项目 流动负债 短期借款 应付账款 一年内到期的非流动负债 非流动负债 长期借款 	2022年底 	2024年初 	2024年底 	2025年3月底 		<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 59.93% 	金额 	占比 58.08% 	金额 	占比 		<br /><br />208.75 	57.34% 	226.31 	257.40 	270.99 	57.89% 		<br /><br />30.08 	8.26% 	42.44 	11.24% 	49.64 	11.20% 	58.34 	12.46% 		<br /><br />88.47 	24.30% 	95.63 	25.33% 	107.91 	24.35% 	106.66 	22.78% 		<br /><br />41.30 	11.34% 	35.65 	9.44% 	38.36 	8.66% 	42.00 	8.97% 		<br /><br />155.33 	42.66% 	151.30 	40.07% 31.67% 	185.80 	41.92% 34.26% 	197.14 	42.11% 		<br /><br />124.68 	34.24% 	119.60 	151.85 	161.39 	34.47% 		<br /><br />负债总额 	364.08 	100.00% 	377.60 	100.00% 	443.20 	100.00% 	468.14 	100.00% 		<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务数据整理 						资料来源：联合资信根据公司财务数据整理 	<br /><br />从债务期限分布看，截至2024年底，公司债务期限分布较为分散，但需关注到公司因收购Takata旗下相关资产而订立的银团贷款于2026年下半年到期，联合资信将持续关注贷款到期接续情况。<br /><br />图表14 • 截至2024年底公司有息债务期限分布情况<br /><br />项目 到期金额（亿元） 占有息债务的比例 	1年以内 89.54 37.09% 	1~2年 	2~5年 	5年及以后 15.38 6.37% 	合计 	<br /><br />81.98 	54.50 	241.40 	<br /><br />33.96% 	22.58% 	100.00% 	<br /><br />注：上表不含租赁负债<br /><br />资料来源：公司提供，联合资信整理<br /><br />3  盈利能力<br /><br />2022年以来，随着业务扩张以及在一系列“降本增效”措施带动下，公司主营业务经营业绩保持增长，期间费用控制能力较强，同时受益于其他收益和投资收益的贡献，公司利润总额持续增长，各项盈利指标有所提升，整体盈利能力很强。<br /><br />2022年以来，公司营业总收入和营业成本均持续增长；受益于供应链体系和全球产能布局的优化，营业利润率持续提升。期间费用方面，2023年，随着全球汽车产业智能电动化转型趋势加快，公司在智能座舱、智能网联、智能驾驶和新能源高压快充等领域持续加大研发投入，研发费用同比增幅较大；受汇率波动实现净汇兑收益有所减少，以及受全球加息环境影响利息费用有所增加影响，公司财务费用同比大幅增长。同期，受益于公司加强质量管控从而降低产品质量保证及索赔费用，公司销售费用同比大幅下降。2024年，公司调整欧洲区业务战略规划，其中在德国地区削减约600名研发、管理、生产等人员，并关闭部分工厂，导致产生一次性重组整合费用使得管理费用同比有所增长。受上述因素综合影响下，2022－2024年，公司期间费用持续增长，期间费用率在11%以上。<br /><br />减值损失和非经营性损益方面，公司资产减值损失主要为存货减值损失，2022年以来持续增长。2022－2024年，公司公允价值变动损益波动下降，其中2024年降幅较大主要系其他非流动金融资产公允价值发生变动所致；其他收益和投资收益均持续增长，其中2024年其他收益同比增幅较大主要系增值税加计扣除1.20亿元所致。<br /><br />综合影响下，2022－2024年，公司利润总额持续增长，总资本收益率和净资产收益率波动增长。2025年1－3月，公司利润总额同比增长13.92%。<br /><br />图表15 • 公司盈利能力情况（单位：亿元）                              图表16 • 公司期间费用构成（单位：亿元）<br /><br />项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1－3月 	<br /><br />营业总收入 	497.93 	557.28 	558.64 	145.76 	<br /><br />营业成本 	438.39 	476.72 	468.00 	119.67 	<br /><br />营业利润率 	11.67% 	14.17% 	15.81% 	17.49% 	<br /><br />期间费用 	58.43 	65.05 	70.73 	20.03 	<br /><br />资产减值损失 	-0.49 	-1.25 	-2.48 	-0.23 	<br /><br />其他收益 	1.21 	1.50 	2.24 	0.51 	<br /><br />公允价值变动收益 	1.02 	1.57 	0.37 	0.22 	<br /><br />投资收益 	1.24 	2.05 	2.51 	0.02 	<br /><br />利润总额 	4.80 	17.62 	19.96 	5.90 	<br /><br />总资本收益率 	3.06% 	5.95% 	5.49% 	-- 	<br /><br />净资产收益率 	1.32% 	6.48% 	6.68% 	-- 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务数据整理<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务数据整理<br /><br />4  现金流<br /><br />2022年以来，公司经营获现能力持续增强，收入实现质量很高，对公司投资保障较强，但受每年大规模分红影响，筹资活动持续处于净流出状态。<br /><br />2022－2024年，公司经营活动现金净流入量持续增长，现金收入比维持在105%以上，收入实现质量很高。公司投资活动支出主要为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，经营活动产生的现金完全可满足公司投资需求。同时，考虑到公司无重大投资项目，对外融资需求不大。2022－2024年，公司每年分红，且存在较大规模的利息支出，并于2024年通过控股子公司JSS HOLDING HONG KONG LIMITED以2.83亿美元或等值人民币的价格受让PAGAC Tea Holdings I Ltd.所持有的JASH 8%的股份，综合使得公司筹资活动现金处于持续净流出态势。2025年1－3月，公司经营活动现金仍保持净流入状态，但无法覆盖当期投资支出规模，公司筹资活动现金转为净流入状态。<br /><br />图表17 • 公司现金流情况（单位：亿元）<br /><br />指标 	2022年 21.70 -26.75 -5.05 -2.31 110.72% 	2023年 39.29 -28.28 11.01 -7.26 112.30% 	2024年 46.02 -19.88 26.14 -8.72 106.64% 	2025年1－3月 	<br /><br />经营活动现金流量净额 	<br /><br />8.68 	<br /><br />投资活动现金流量净额 	-17.45 	<br /><br />筹资活动前现金流量净额 	<br /><br />-8.78 	<br /><br />筹资活动现金流量净额 	10.44 	<br /><br />现金收入比 	<br /><br />114.87% 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务数据整理<br /><br />5  偿债指标<br /><br />公司短期偿债指标表现良好。2022年以来，受益于公司盈利能力和经营获现能力的增强，公司整体偿债指标有所优化。同时，公司剩余银行授信可满足公司日常运营需求，叠加公司具备直接融资条件，再融资能力较强。<br /><br />图表18 • 公司偿债指标<br /><br />项目 	指标 	2022年 119.64% 78.87% 10.39% 	2023年 116.49% 75.63% 17.36% 	2024年 116.89% 75.95% 17.88% 	2025年3月 	<br /><br />	流动比率 	118.88% 	<br /><br />短期偿债指标 	速动比率 	77.42% 	<br /><br />	经营现金流动负债比 	-- 	<br /><br />长期偿债指标 	现金短期债务比（倍） 	0.90 	0.77 	0.91 	0.88 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	42.99 	57.88 	63.08 	-- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	4.73 	3.55 	3.95 	-- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	4.49 	4.93 	5.41 	-- 	<br /><br />注：经营现金指经营活动现金流量净额<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务数据整理<br /><br />从偿债指标看，2022－2024年末，公司流动比率和速动比率整体波动较小，流动资产对流动负债的保障能力很强；同时，受益于公司现金储备较为充足，债务结构良好，现金类资产对短期债务的覆盖程度很高。2022年以来，受益于公司经营业绩提升，经营活动现金净流入量持续增长，经营现金流动负债比指标持续优化，EBITDA对全部债务本息的保障能力持续增强。<br /><br />对外担保和未决诉讼方面，截至2025年3月底，联合资信未发现公司存在对外担保和重大未决诉讼。<br /><br />银行授信方面，截至2025年3月底，公司共获得金融机构授信贷款额度分别为人民币171.02亿元、9.84亿欧元和20.18亿美元，已使用授信额度分别为人民币111.71亿元、6.67亿欧元和13.12亿美元。同时，公司作为上市公司，具备直接融资条件。<br /><br />6  公司本部财务分析<br /><br />公司本部兼具控股公司及国内业务平台作用，本部资产以长期股权投资为主，收入规模小，且利润主要来源于投资收益。公司债务负担较轻。<br /><br />2022－2024年末，公司本部资产总额波动增长，年均复合增长1.51%。截至2024年底，公司本部资产总额209.98亿元，主要由货币资金（16.10亿元）、其他应收款（36.66亿元）和长期股权投资（141.85亿元）构成；所有者权益总额138.46亿元；资产负债率为34.06%。同期末，公司本部全部债务68.76亿元，其中短期债务占36.60%，全部债务资本化比率33.18%。<br /><br />2022－2024年，公司本部营业总收入和利润总额均持续增长。2024年，公司本部营业总收入为1.87亿元，利润总额为4.05亿元（投资收益为5.30亿元）。同期，公司本部经营活动现金流净额为4.54亿元，投资活动现金流净额5.85亿元，筹资活动现金流净额-8.46亿元。<br /><br />八、ESG分析<br /><br />公司治理结构和内控制度完善，2024年未发生安环处罚以及重大安全生产违规事件。公司作为行业领先的汽车零部件提供商，积极履行社会责任，整体ESG表现较好。<br /><br />环境方面，作为汽车零部件企业，公司在产品生产过程中会产生二氧化碳等温室气体排放，同时也会产生废水、废气等废弃物。公司下属各事业部构建了与自身业务特性相匹配的能源目标以及管理体系。截至2024年底，公司旗下共有13座工厂成功取得ISO 50001能源管理体系认证，并有18个生产基地使用100%清洁电力。2024年，公司综合能源消耗量为646490.69兆瓦时，消耗强度为11.57兆瓦时/百万元营收。同时，公司在事业部层面根据工厂自身需求制定符合当地环保要求的废水、废气处理流程和管理制度，并制定了《固体废物污染防治管理程序》《废弃物管理》等内部管理制度，规范各类固体废弃物的处置方式等。2024年，公司运营过程中的废水、废气排放和固体废弃物处置均符合国家法律法规相关标准。气候变化与碳排放已成为全球密切关注的ESG议题，气候变化作为公司ESG管理中的重要组成部分，公司对自身生产运营过程中产生的温室气体排放状况展开数据分析，2024年，公司温室气体排放总量178499.79吨二氧化碳当量，碳排放强度为3.20吨二氧化碳当量/百万元营收。<br /><br />社会责任方面，公司纳税情况良好，解决就业47789人。公司建立了职业健康安全管理体系，并为来自不同国家和地区的员工提供全面且持续优化的社会福利保障体系，2024年公司职业健康安全体系和提供的非薪酬福利均已覆盖100%员工，且未发生重大安全生产违规事件和人员伤亡事件。公司注重公平雇佣，定期开展一系列女性员工支持活动。同时，公司于2013年成立均胜爱心基金，共计资助困难员工500多人，发放资金约240万元。公司为员工提供内外部培训资源，并支持员工学历提升。公司作为社会发展的重要成员，主动承担企业社会责任，通过开展一系列公益活动助力当地社区建设。2024年，公司对外捐赠总额逾98万元。公司治理方面，公司内部控制体系健全，法人治理结构完善，同时建立了由董事会、战略与ESG委员会、ESG工作小组组成的三级可持续发展治理架构。其中，董事会为最高决策层；战略与ESG委员会由董事会提名并选举产生，主任委员由公司董事长担任，共有7名董事成员，其中2名为独立董事，负责对ESG相关事宜进行全面的决策、监督和管理；ESG工作小组则由上市公<br /><br />司职能部门及事业部相关人员组成，负责最终具体工作的统筹和执行。各事业部亦搭建了ESG管理团队，将ESG管理融⼊公司的⽇常决策与经营层⾯。公司定期披露ESG报告，ESG信息披露质量高。<br /><br />九、评级结论<br /><br />基于对公司经营风险、财务风险等方面的综合分析评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定。<br /><br />附件1-1   公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图（截至2025年3月底）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附件1-2   公司组织结构图<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附件1-3   公司主要子公司情况（截至2024年底、2024年；单位：万元）<br /><br />子公司名称 	主要产品或服务 	注册资本 	持股比例 	总资产 	营业收入 	净资产 	净利润 	<br /><br />安徽均胜汽车安全系统控股有限公司 	汽车零部件制造 	120407.83 	60.00% 	3321945 	3764540 	827507 	69720 	<br /><br />Preh GmbH 	汽车零部件制造 	1000.00万欧元 	100.00% 	1188252 	1185663 	472072 	16448 	<br /><br />广东香山衡器集团股份有限公司 	汽车零部件制造 	13207.56 	24.26% 	779130 	21200 	228729 	352 	<br /><br />宁波均联智行科技股份有限公司 	汽车电子系统 	67774.08 	57.90%（直接）28.75%（间接） 	576465 	671533 	335958 	28494 	<br /><br />资料来源：公司2024年年度报告<br /><br />附件2-1   主要财务数据及指标（公司合并口径）<br /><br />项   目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年3月 	<br /><br />财务数据 	<br /><br />现金类资产（亿元） 	65.08 	61.15 	81.30 	93.29 	<br /><br />应收账款（亿元） 	76.01 	80.32 	86.78 	88.99 	<br /><br />其他应收款（亿元） 	9.42 	12.26 	6.44 	8.29 	<br /><br />存货（亿元） 	85.12 	92.46 	105.38 	112.34 	<br /><br />长期股权投资（亿元） 	20.87 	22.95 	1.68 	1.69 	<br /><br />固定资产（亿元） 	111.46 	109.95 	132.08 	132.72 	<br /><br />在建工程（亿元） 	21.49 	27.61 	27.55 	28.99 	<br /><br />资产总额（亿元） 	541.12 	568.87 	641.66 	670.38 	<br /><br />实收资本（亿元） 	13.68 	14.09 	14.09 	14.09 	<br /><br />少数股东权益（亿元） 	54.51 	55.47 	62.87 	65.48 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	177.04 	191.26 	198.46 	202.24 	<br /><br />短期债务（亿元） 	72.12 	79.56 	89.54 	105.58 	<br /><br />长期债务（亿元） 	131.19 	125.79 	159.57 	170.00 	<br /><br />全部债务（亿元） 	203.32 	205.35 	249.11 	275.58 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	497.93 	557.28 	558.64 	145.76 	<br /><br />营业成本（亿元） 	438.39 	476.72 	468.00 	119.67 	<br /><br />其他收益（亿元） 	1.21 	1.50 	2.24 	0.51 	<br /><br />利润总额（亿元） 	4.80 	17.62 	19.96 	5.90 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	42.99 	57.88 	63.08 	-- 	<br /><br />销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 	551.31 	625.83 	595.73 	167.44 	<br /><br />经营活动现金流入小计（亿元） 	560.14 	635.19 	606.59 	170.47 	<br /><br />经营活动现金流量净额（亿元） 	21.70 	39.29 	46.02 	8.68 	<br /><br />投资活动现金流量净额（亿元） 	-26.75 	-28.28 	-19.88 	-17.45 	<br /><br />筹资活动现金流量净额（亿元） 	-2.31 	-7.26 	-8.72 	10.44 	<br /><br />财务指标 	<br /><br />销售债权周转次数（次） 	6.41 	6.56 	6.13 	-- 	<br /><br />存货周转次数（次） 	5.64 	5.37 	4.73 	-- 	<br /><br />总资产周转次数（次） 	0.94 	1.00 	0.92 	-- 	<br /><br />现金收入比（%） 	110.72 	112.30 	106.64 	114.87 	<br /><br />营业利润率（%） 	11.67 	14.17 	15.81 	17.49 	<br /><br />总资本收益率（%） 	3.06 	5.95 	5.49 	-- 	<br /><br />净资产收益率（%） 	1.32 	6.48 	6.68 	-- 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	42.56 	39.67 	44.57 	45.67 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	53.45 	51.78 	55.66 	57.67 	<br /><br />资产负债率（%） 	67.28 	66.38 	69.07 	69.83 	<br /><br />流动比率（%） 	119.64 	116.49 	116.89 	118.88 	<br /><br />速动比率（%） 	78.87 	75.63 	75.95 	77.42 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	10.39 	17.36 	17.88 	-- 	<br /><br />现金短期债务比（倍） 	0.90 	0.77 	0.91 	0.88 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	4.49 	4.93 	5.41 	-- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	4.73 	3.55 	3.95 	-- 	<br /><br />注：1. 公司2025年一季度财务数据未经审计；2.固定资产包含固定资产清理，在建工程包含工程物资，其他应收款包含应收利息和应收股利；3. “--”表示数据无意义资料来源：联合资信根据公司财务数据整理<br /><br />附件2-2   主要财务数据及指标（公司本部口径）<br /><br />项   目 	2022年 	2023年 	2024年 	<br /><br />财务数据 	<br /><br />现金类资产（亿元） 	18.95 	18.20 	17.57 	<br /><br />应收账款（亿元） 	4.91 	5.06 	5.24 	<br /><br />其他应收款（亿元） 	22.65 	29.85 	36.66 	<br /><br />存货（亿元） 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />长期股权投资（亿元） 	142.04 	146.51 	141.85 	<br /><br />固定资产（亿元） 	6.64 	6.41 	6.41 	<br /><br />在建工程（亿元） 	* 	0.01 	0.00 	<br /><br />资产总额（亿元） 	203.78 	211.80 	209.98 	<br /><br />实收资本（亿元） 	13.68 	14.09 	14.09 	<br /><br />少数股东权益（亿元） 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	134.05 	140.32 	138.46 	<br /><br />短期债务（亿元） 	38.77 	37.20 	25.17 	<br /><br />长期债务（亿元） 	29.21 	32.63 	43.60 	<br /><br />全部债务（亿元） 	67.98 	69.83 	68.76 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	1.28 	1.47 	1.87 	<br /><br />营业成本（亿元） 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />其他收益（亿元） 	0.13 	0.14 	0.03 	<br /><br />利润总额（亿元） 	1.06 	4.11 	4.05 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	/ 	/ 	/ 	<br /><br />销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 	1.05 	1.71 	1.96 	<br /><br />经营活动现金流入小计（亿元） 	41.45 	93.64 	35.60 	<br /><br />经营活动现金流量净额（亿元） 	-1.41 	1.24 	4.54 	<br /><br />投资活动现金流量净额（亿元） 	0.47 	0.32 	5.85 	<br /><br />筹资活动现金流量净额（亿元） 	-1.88 	1.18 	-8.46 	<br /><br />财务指标 	<br /><br />销售债权周转次数（次） 	0.28 	0.30 	0.36 	<br /><br />存货周转次数（次） 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />总资产周转次数（次） 	0.01 	0.01 	0.01 	<br /><br />现金收入比（%） 	81.55 	115.86 	104.74 	<br /><br />营业利润率（%） 	92.43 	93.75 	93.61 	<br /><br />总资本收益率（%） 	2.26 	3.28 	3.26 	<br /><br />净资产收益率（%） 	1.20 	2.75 	2.66 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	17.89 	18.86 	23.95 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	33.65 	33.23 	33.18 	<br /><br />资产负债率（%） 	34.22 	33.75 	34.06 	<br /><br />流动比率（%） 	115.77 	137.66 	213.68 	<br /><br />速动比率（%） 	115.77 	137.66 	213.68 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	-3.48 	3.20 	16.24 	<br /><br />现金短期债务比（倍） 	0.49 	0.49 	0.70 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	/ 	/ 	/ 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	/ 	/ 	/ 	<br /><br />注：1.固定资产包含固定资产清理，在建工程包含工程物资，其他应收款包含应收利息和应收股利；2. “--”表示数据无意义，“/”表示数据未获取到，“*”表示数据过大或过小资料来源：联合资信根据公司财务数据整理<br /><br />附件3   主要财务指标的计算公式<br /><br />指标名称 	计算公式 	<br /><br />增长指标 	<br /><br />资产总额年复合增长率 	（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100% 	<br /><br />净资产年复合增长率 	<br /><br />营业总收入年复合增长率 	<br /><br />利润总额年复合增长率 	<br /><br />经营效率指标 	<br /><br />销售债权周转次数 	营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资） 	<br /><br />存货周转次数 	营业成本/平均存货净额 	<br /><br />总资产周转次数 	营业总收入/平均资产总额 	<br /><br />现金收入比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100% 	<br /><br />盈利指标 	<br /><br />总资本收益率 	（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 	<br /><br />净资产收益率 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />营业利润率 	（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 	<br /><br />债务结构指标 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总计×100% 	<br /><br />全部债务资本化比率 	全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />长期债务资本化比率 	长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />担保比率 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />长期偿债能力指标 	<br /><br />EBITDA利息倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />全部债务/ EBITDA 	全部债务/ EBITDA 	<br /><br />短期偿债能力指标 	<br /><br />流动比率 	流动资产合计/流动负债合计×100% 	<br /><br />速动比率 	（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% 	<br /><br />经营现金流动负债比 	经营活动现金流量净额/流动负债合计×100% 	<br /><br />现金短期债务比 	现金类资产/短期债务 	<br /><br />注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据<br /><br />短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务<br /><br />长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务<br /><br />全部债务=短期债务+长期债务<br /><br />EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销<br /><br />利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出<br /><br />附件4-1   主体长期信用等级设置及含义<br /><br />联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。<br /><br />具体等级设置和含义如下表。<br /><br />信用等级 	含义 	<br /><br />AAA 	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低 	<br /><br />AA 	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低 	<br /><br />A 	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低 	<br /><br />BBB 	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般 	<br /><br />BB 	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高 	<br /><br />B 	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高 	<br /><br />CCC 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高 	<br /><br />CC 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C 	不能偿还债务 	<br /><br />附件4-2   评级展望设置及含义<br /><br />评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。<br /><br />评级展望 	含义 	<br /><br />正面 	存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大 	<br /><br />稳定 	信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大 	<br /><br />负面 	存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大 	<br /><br />发展中 	特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持 	<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务规范，联合资信将在宁波均胜电子股份有限公司（以下简称“公司”）信用评级有效期内持续进行跟踪评级。<br /><br />贵公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在贵公司信用评级有效期内完成跟踪评级工作。<br /><br />贵公司如发生重大变化，或发生可能对信用评级产生较大影响的重大事项，应及时通知联合资信并提供有关资料。<br /><br />联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况及外部经营环境等相关信息，如发现有重大变化，或出现可能对信用评级产生较大影响的事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。<br /><br />如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管政策规定、委托评级合同约定的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。