声 明<br /><br />⚫ 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />⚫ 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br />⚫ 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />⚫ 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。<br /><br />⚫ 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br />⚫ 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br />⚫ 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2025年8月13日至2026年8月13日。主体评级有效期内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br />⚫ 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />⚫ 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。<br /><br />⚫ 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。<br /><br />⚫ 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2025年8月13日<br /><br />评级对象 	淮北矿业控股股份有限公司 	<br /><br />主体评级结果 	AAA/稳定 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际肯定了淮北矿业控股股份有限公司（以下简称“淮北矿业”或“公司”）煤种齐全且以稀缺煤种为主、资源禀赋很强，公司为华东地区主要煤炭生产企业之一、下游客户稳定、区域竞争力较强，同时公司良好的盈利能力、财务杠杆水平持续压降等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到煤炭价格波动、安全管理难度较大等因素对公司经营及整体信用状况的影响。 	<br /><br />评级展望 	中诚信国际认为，淮北矿业控股股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 	<br /><br />调级因素 	可能触发评级上调因素：不适用。 可能触发评级下调因素：煤炭资源禀赋显著下降；煤炭产销明显受阻，竞争实力大幅下滑；非煤业务出现重大风险，经营情况持续恶化；财务杠杆急剧攀升，经营获现对债务本息覆盖能力大幅弱化；融资环境变化使得融资渠道收窄，融资能力大幅下降；公司地位下降，政府对公司的支持能力和支持意愿发生重大变化。 	<br /><br />正 面<br /><br />◼ 公司煤种齐全且以稀缺煤种为主，资源禀赋很强<br /><br />◼ 公司为华东地区主要煤炭生产企业之一，下游客户稳定，区域竞争力较强<br /><br />◼ 近年来公司保持良好的盈利和获现能力，财务杠杆持续压降<br /><br />关 注<br /><br />◼ 煤炭价格波动对公司盈利情况的影响<br /><br />◼ 淮北矿区地质条件复杂，随着开采深度的增加，公司在安全生产方面管理难度较大<br /><br />项目负责人：邱学友 xyqiu@ccxi.com.cn<br /><br />项目组成员：李路易 lyli01@ccxi.com.cn<br /><br />评级总监：<br /><br />电话：(027)87339288<br /><br /> 财务概况<br /><br />淮北矿业（合并口径） 	2022 	2023 	2024 	2025.3/2025.1~3 	<br /><br />资产总计（亿元） 	840.35 	869.91 	877.45 	880.95 	<br /><br />所有者权益合计（亿元） 	380.03 	415.44 	468.76 	473.98 	<br /><br />负债合计（亿元） 	460.33 	454.47 	408.69 	406.97 	<br /><br />总债务（亿元） 	195.69 	162.10 	123.70 	-- 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	692.25 	735.92 	658.75 	105.99 	<br /><br />净利润（亿元） 	71.39 	59.50 	44.76 	5.87 	<br /><br />EBIT（亿元） 	93.03 	76.52 	59.78 	-- 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	136.23 	120.73 	96.38 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	166.69 	130.31 	90.63 	4.40 	<br /><br />营业毛利率（%） 	23.15 	18.87 	18.29 	18.34 	<br /><br />总资产收益率（%） 	11.80 	8.95 	6.84 	3.67 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	13.47 	10.43 	9.09 	-- 	<br /><br />资产负债率（%） 	54.78 	52.24 	46.58 	46.20 	<br /><br />总资本化比率（%） 	33.99 	28.07 	21.19 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	1.44 	1.34 	1.31 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	18.97 	16.22 	16.33 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	0.60 	0.62 	0.65 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据淮北矿业提供的其经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2022年~2024年度审计报告以及未经审计的2025年一季度财务报表整理。其中，2022年、2023年财务数据分别采用了2023年、2024年审计报告期初数，2024年财务数据采用了2024年审计报告期末数。2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。<br /><br /> 同行业比较（2024年数据）<br /><br />公司简称 	原煤产量（万吨） 	营业总收入（亿元） 	净利润（亿元） 	资产总额（亿元） 	资产负债率（%） 	<br /><br />焦煤股份 	4,722 	452.90 	40.90 	1,099.49 	57.37 	<br /><br />平煤股份 	2,753 	302.81 	25.55 	766.64 	61.79 	<br /><br />淮北矿业 	2,055* 	658.75 	44.76 	877.45 	46.58 	<br /><br />中诚信国际认为，淮北矿业煤种优势突出，资源禀赋很强，区域竞争力较强；公司资产规模位于行业中游，杠杆水平位于行业较低水平，盈利能力处于行业较好水平<br /><br />注：“焦煤股份”为“山西焦煤能源集团股份有限公司”简称；“平煤股份”为“平顶山天安煤业股份有限公司”简称；“*”为商品煤产量。资料来源：公司提供及公开资料，中诚信国际整理<br /><br /> 评级模型<br /><br />注：<br /><br />外部支持：公司控股股东淮北矿业（集团）有限责任公司（以下简称“淮矿集团”）是安徽省四大国有重点煤炭企业之一，淮北矿业作为其重要的煤炭采掘业务和煤化工业务运营主体，能够在税收优惠、财政补贴、项目审批和资源获取等方面获得来自政府和控股股东的大力支持。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。<br /><br />方法论：中诚信国际煤炭行业评级方法与模型C020000_2024_06<br /><br />评级对象概况<br /><br />淮北矿业前身为成立于1999年2月的安徽雷鸣科化股份有限公司（以下简称“雷鸣科化”，股票代码：600985）。2018年8月，雷鸣科化及其全资子公司湖南雷鸣西部民爆有限公司以发行股份（18.12亿股）及支付现金的方式购买淮矿集团旗下煤炭业务运营主体淮北矿业股份有限公司（以下简称“淮矿股份”）100%股权。2018年10月，公司更为现名，证券简称由“雷鸣科化”变更为“淮北矿业”。经过定向增发、可转债发行及转股，截至2025年3月末，公司总股本增加至2,693,258,709股。公司主要开展煤炭开采及销售、煤化工以及贸易等业务。2024年，公司营业总收入为658.75亿元。<br /><br />图 1：2024年公司营业总收入构成<br /><br />	图 2：近年来公司营业总收入走势（亿元、%） 		<br /><br />其他8.21% 煤炭采选业31.62% 商品贸易41.25% 煤化工行业18.93% 	800 6.31 5.64 700 600 -10.49 500 400 300 -38.95 -30 200 100 0 2022 2023 2024 2025.1~3 营业总收入（亿元）同比增速（%，右轴） 	10 	<br /><br />0 	<br /><br />-10 	<br /><br />-20 	<br /><br />-40 	<br /><br />-50 	<br /><br />	资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 		<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />产权结构：截至2025年3月末，公司注册资本和股本均为26.93亿元；公司控股股东为淮矿集团，淮矿集团及其一致行动人持有公司61.00%的股份，公司实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“安徽省国资委”）。<br /><br />表 1：截至2025年3月末公司重要子公司1情况（万元）<br /><br />重要子公司名称 	简称 	持股比例 	2025年3月末 	2024年 	<br /><br />总资产 	所有者权益 	营业总收入 	净利润 	<br /><br />淮北矿业股份有限公司 	淮矿股份 	100% 	8,277,104.86 	3,860,755.93 	6,354,741.02 	410,203.97 	<br /><br />安徽雷鸣科化有限责任公司 	雷鸣科化 	100% 	753,636.20 	374,950.48 	151,006.64 	20,205.62 	<br /><br />临涣焦化股份有限公司 	临涣焦化 	67.65% 	510,445.92 	140,538.32 	924,344.17 	-98,988.27 	<br /><br />安徽碳鑫科技有限公司 	碳鑫科技 	100% 	557,584.61 	93,585.83 	185,905.17 	-13,572.18 	<br /><br />淮北矿业集团大榭能源化工有限公司 	大榭能源 	60% 	83,737.49 	47,363.48 	1,539,413.33 	-2,541.82 	<br /><br />淮北矿业信盛国际贸易有限责任公司 	信盛国际 	100% 	121,524.89 	13,159.26 	753,148.77 	-5,150.01 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />业务风险<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />中诚信国际认为，2025年二季度中国经济顶住压力实现平稳增长、凸显韧性，工业生产、出口与高技术制造业投资表现亮眼，但同时，外部环境压力的影响逐步显现，投资边际放缓、地产走弱、价格低迷等反映出中<br /><br />1 临涣焦化和大榭能源为淮矿股份控股子公司，碳鑫科技为淮矿股份全资子公司。<br /><br />2 2025年5月，信盛国际已转让至淮矿集团。<br /><br />国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固。下半年在政策协同发力、新动能持续蓄势、“反内卷”力度增强等支持下，中国经济边际承压但不改稳中有进的发展态势。<br /><br />详见《经济“压力考”过半，政策针对性发力至关重要》，报告链接：https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11981?type=1<br /><br />行业概况<br /><br />中诚信国际认为，2024年煤炭需求增长明显放缓，但作为能源安全的“压舱石”，托底需求仍存；在前期扩产能释放以及煤炭进口量创新高的背景下，我国煤炭供给量保持增长，未来将延续宽松格局；煤炭价格整体弱势运行，短期内或将呈持续疲弱走势；煤炭企业盈利能力将继续承压，但煤炭企业经营获现及再融资能力较好，行业信用水平将保持稳定。<br /><br />2024年，我国煤炭消费增速放缓，但短期内电力用煤托底需求仍存，煤炭消费仍将保持在较高水平。长期来看，经济增长方式的转变、能源结构的调整及严格的环保政策将压制煤炭需求增长，未来煤炭消费增速或将由正转负，但用煤需求仍将保持一定规模。近年来，在增产保供政策效应持续显现以及渠道畅通的背景下，我国煤炭供给保持宽松。短期内，煤炭供给仍将保持宽松格局，煤炭价格将延续弱走势。长期来看，随着“双碳”政策持续推进、清洁能源的替代效应逐步显现，供给弹性能力建立，煤炭价格或将在合理稳定区间运行。<br /><br />在煤炭价格松动背景下，2025年煤企盈利能力及偿债指标或进一步趋弱，但煤炭行业仍是我国能源保障的“压舱石”，行业稳定性十分重要，且随着信用环境的持续修复，煤炭企业的再融资能力将有所保障。<br /><br />详见《中国煤炭行业展望，2025年1月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11653?type=1<br /><br />运营实力<br /><br />中诚信国际认为，公司煤种齐全，且以稀缺煤种为主，剩余可采年限长，资源禀赋很强；受信湖煤矿停产以及部分矿井工作面更替的影响，2024年公司煤炭产销量有所下降；公司地处长三角腹地，区域内煤炭下游产业发达，运输便利，公司区域竞争力较强；非煤业务对公司的收入形成一定的补充。需关注较高的煤炭生产成本和安全生产压力可能带来的潜在风险。<br /><br />公司地处两淮基地，煤种齐全，且以稀缺煤种为主，资源禀赋很强。<br /><br />公司所处的淮北矿区为两淮基地的重要组成部分，两淮基地是全国重点建设的14个亿吨级煤炭生产基地之一。公司煤种齐全，肥煤、焦煤和瘦煤等稀缺煤种占总储量的80%以上，属低碳、低灰、特低磷的“绿色环保型”煤炭，优质煤炭资源为公司的生产经营提供了良好的基础。截至2024年末，公司拥有生产矿井17对，均位于安徽省，剩余可采储量为20.29亿吨，煤炭资源储量丰富，核定产能为3,585万吨/年，以可采储量/核定产能简单测算，公司煤炭剩余可采年限约为57年左右，剩余可采年限长。此外，公司在建矿井为内蒙古陶忽图煤矿，资源储量为14.29亿吨，矿井设计产能为800万吨/年。<br /><br />表 2：2024年末公司矿井情况（万吨、万吨/年）<br /><br />矿井名称 	可采储量 	核定产能 	煤种 	<br /><br />信湖煤矿 	37,034.80 	300 	焦煤、1/3 焦煤 	<br /><br />祁南煤矿 	23,459.00 	260 	1/3焦煤、肥煤、气煤 	<br /><br />许疃煤矿 	16,694.40 	350 	1/3焦煤、肥煤 	<br /><br />临涣煤矿 	19,750.40 	260 	焦煤、1/3焦煤、肥煤 	<br /><br />杨柳煤矿 	14,627.60 	180 	1/3焦煤、气煤、贫煤 	<br /><br />青东煤矿 	13,905.10 	180 	焦煤、1/3焦煤、肥煤 	<br /><br />袁店一井煤矿 	13,635.10 	180 	焦煤、1/3焦煤、肥煤 	<br /><br />邹庄煤矿 	11,707.00 	240 	1/3焦煤、气煤 	<br /><br />孙疃煤矿 	9,762.00 	270 	1/3焦煤、气煤 	<br /><br />芦岭煤矿 	9,247.10 	230 	气煤、1/3焦煤 	<br /><br />桃园煤矿 	7,021.10 	175 	气煤 	<br /><br />袁店二井煤矿 	6,486.10 	180 	焦煤、1/3焦煤、肥煤 	<br /><br />童亭煤矿 	5,592.60 	150 	焦煤、1/3焦煤、肥煤 	<br /><br />朱仙庄煤矿 	8,436.60 	240 	气煤 	<br /><br />涡北煤矿 	3,862.00 	180 	焦煤、肥煤 	<br /><br />朱庄煤矿 	1,234.80 	160 	贫煤、瘦煤、无烟煤 	<br /><br />海孜煤矿 	451.70 	50 	焦煤、肥煤 	<br /><br />合计 	202,907.40 	3,585 	-- 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />受信湖煤矿停产以及部分煤矿工作面更替的影响，2024年公司商品煤产量较上年小幅下降；在矿井智能化水平持续提升以及降本增效措施的推动下，公司吨煤成本较上年明显下降，但公司主要煤矿地质条件复杂，吨煤成本仍处于相对较高水平。<br /><br />生产方面，由于公司部分矿井受地质条件限制开采难度较大，其中大部分为地质条件极复杂和煤与瓦斯突出矿井，较难达到核定产能。公司所属矿井平均开采深度为600~1,000米。2024年，公司商品煤产量较上年小幅下降，主要系部分矿井工作面更替以及信湖煤矿停产的影响。<br /><br />表 3：近年来公司煤炭生产情况（万吨/年、万吨）<br /><br />指标 	2022 	2023 	2024 	2025.1~3 	<br /><br />原煤产能 	3,555 	3,585 	3,585 	3,585 	<br /><br />商品煤产量 	2,290.28 	2,197.34 	2,055.30 	430.80 	<br /><br />其中：动力煤 	619.57 	583.53 	520.73 	95.12 	<br /><br />炼焦煤 	1,129.20 	1,145.00 	1,053.77 	251.54 	<br /><br />其他 	541.51 	468.80 	480.80 	84.14 	<br /><br />注：分项之和与合计数尾数差系四舍五入所致。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />成本方面，2024年，公司持续推动降本增效，同时智能化水平持续提升，材料及动力、人工成本较上年均有所下降；其他成本持续下降主要是2022年和2023年公司按照监管要求针对矿山治理及土地复垦义务计提了较大规模的预计负债3；此外，公司持续压降债务使得公司财务成本有所下降，带动公司吨煤成本进一步下降。综合影响下，2024年公司吨煤生产成本较上年明显下降。2025年一季度，公司吨煤成本延续下降趋势。<br /><br />表 4：近年来公司煤炭生产情况（元/吨）<br /><br />指标 	2022 	2023 	2024 	2025.1~3 	<br /><br />材料及动力 	89.72 	68.98 	61.20 	60.64 	<br /><br />人工成本 	164.94 	159.71 	146.00 	145.61 	<br /><br />折旧及摊销 	63.91 	56.83 	53.77 	57.87 	<br /><br />其他 	253.50 	224.23 	188.85 	102.52 	<br /><br />3 2022年矿山治理及土地复垦义务支出系本公司委托专业机构对生产矿井剩余服务年限期间的矿山治理及土地复垦义务支出进行预测并编制综合治理实施方案，公司依据实施方案中的未来支出进行折现，确认预计负债306,648.16万元，对应计入成本141,785.99万元和固定资产-弃置费用164,862.17万元。2023年公司下属涡北煤矿根据矿山治理及土地复垦综合治理实施方案，确认预计负债33,378.70万元，对应计入成本费用11,938.22万元和固定资产-弃置费用21,440.47万元。<br /><br />信用评级报告<br /><br />572.07<br /><br />合计 	509.75 	449.82 	366.64 	<br /><br />注：其他成本包括维简井巷费用、安全费用、地面塌陷补偿费等。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />公司地处华东地区，区域内煤炭消费需求旺盛，具有明显的区位优势，下游客户稳定，保持较强的区域竞争力。2024年以来煤炭销售价格随行业景气度趋弱而有所下降。<br /><br />公司地处华东地区，区域经济发展较快，焦化、钢铁等煤炭下游产业发达，煤炭需求旺盛，但资源储备较为匮乏，煤炭调入量居全国前列。公司为华东地区主要煤炭生产企业之一，相较于西部和北部地区的煤炭企业，煤炭运输便利，公司区域竞争力较强。销售方面，2024年，受产量下降的影响，公司商品煤销售总量较上年有所下降；其中，炼焦煤销售收入占商品煤销售总收入在80%左右，为公司煤炭收入的主要来源。价格方面，受高附加值炼焦煤价格下降的影响，2024年公司煤炭销售均价有所下降，但仍保持很强的盈利能力。2025年一季度，受下游钢厂对炼焦煤需求进一步走弱的影响，炼焦煤销售均价明显下降，从而带动商品煤销售均价有所下降。<br /><br />表 5：近年来公司商品煤销售情况（万吨、元/吨）<br /><br />销量 	2022 	2023 	2024 	2025.1~3 	<br /><br />炼焦煤 	813.94 	869.68 	763.83 	156.77 	<br /><br />动力煤 	621.64 	574.39 	460.71 	74.89 	<br /><br />其他煤种 	446.78 	339.13 	312.15 	65.54 	<br /><br />合计 	1,882.36 	1,783.20 	1,536.69 	297.20 	<br /><br />销售价格 	2022 	2023 	2024 	2025.1~3 	<br /><br />炼焦煤 	2,087.70 	1,894.88 	1,739.37 	1,394.92 	<br /><br />动力煤 	572.61 	565.81 	578.12 	549.85 	<br /><br />其他煤种 	274.85 	264.83 	307.61 	287.51 	<br /><br />平均价格 	1,157.07 	1,159.75 	1,100.38 	937.77 	<br /><br />注：商品煤销量不含内部销售；分项之和与合计数尾数差系四舍五入所致。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />从销售对象来看，公司下游客户主要为大型钢铁、化工和发电企业。公司已与多家客户签署了中长期煤炭购销协议，客户稳定性强，精煤长协合同资源占比接近100%，前五大客户销售占比为28.04%。<br /><br />2024年，乙醇项目投产进一步发挥公司现有煤炭深加工和综合利用的产业结构优势，但化工板块仍呈亏损状态。<br /><br />公司煤化工业务的经营主体为临涣焦化和碳鑫科技，主要产品为焦炭、甲醇和乙醇。截至2025年3月末，公司焦炭、甲醇和乙醇产能分别为440万吨/年、90万吨/年和60万吨/年。2024年，焦炭行业延续弱运行趋势，公司焦炭销量及平均销售价格持续下降，产能利用率亦进一步下降。公司焦炭产品主要销售给华东地区的大型国有钢铁企业和贸易企业，通过与重点客户建立长期战略合作关系确保了销售渠道的稳定，下游客户集中度较高。<br /><br />乙醇方面，公司子公司碳鑫科技负责建设运营的利用甲醇合成气法制60万吨乙醇装置4是目前全球单体最大装置；公司乙醇主要通过与客户签订年度销售合同的方式进行，辅以线上拍卖散单方式；销售价格以上海东方煤炭交易中心乙醇竞拍成交价为准；客户类型主要为华东地区、华中地<br /><br />4 公司乙醇项目在2024年处于试生产阶段，于2025年1月正式投产。<br /><br />区大型化工企业和贸易中间商等。甲醇生产销售方面，2024年受乙醇项目投入运行的影响，公司自用部分甲醇，导致甲醇产销量同比有所下降，甲醇销售均价较上年小幅上升。总体来看，2024年，临涣焦化和碳鑫科技均亏损，中诚信国际将对公司煤化工板块的盈利情况保持持续关注。<br /><br />表 6：近年来公司主要煤化工产品产量情况（万吨/年、万吨）<br /><br />焦化产品 	2025年3月末产能 	产量 	<br /><br />2022 	2023 	2024 	2025.1~3 	<br /><br />焦炭 	440 	368.92 	377.10 	354.65 	74.32 	<br /><br />甲醇 	90 	37.65 	52.77 	40.77 	11.87 	<br /><br />乙醇 	60 	-- 	-- 	37.11 	9.59 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 7：近年来公司焦化产品销售情况（万吨、元/吨）<br /><br />焦化产品 	2022 	2023 	2024 	2025.1~3 	<br /><br />销量 	销售均价 	销量 	销售均价 	销量 	销售均价 	销量 	销售均价 	<br /><br />焦炭 	374.78 	2,900.82 	374.91 	2,330.42 	352.21 	1,961.04 	70.12 	1,498.91 	<br /><br />甲醇 	36.18 	2,330.33 	51.87 	2,123.63 	19.84 	2,157.21 	4.29 	2,236.92 	<br /><br />乙醇 	-- 	-- 	-- 	-- 	36.19 	4,999.42 	9.12 	4,776.82 	<br /><br />注：销售价格不含税。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />原材料采购方面，2024年临涣焦化煤化工业务原材料内部采购占比约为71.32%，主要品种为炼焦精煤、工业用水等，按市场价格进行结算。临涣焦化与多家大宗原材料供应商建立起战略合作关系以确保主要原材料的稳定供应。临涣焦化对外采购主要采取现汇方式结算。2024年碳鑫科技原材料内部采购占比约为76.20%，主要品种为煤炭、甲醇等，按市场价格进行结算。碳鑫科技对外采购主要采取现汇方式结算。<br /><br />公司其他业务主要为商品贸易和民爆业务，商品贸易在收入结构中占比较高，但盈利能力较弱，对公司利润贡献有限；民爆业务方面，2024年公司持续推动矿山资源收储，民爆板块下游业务进一步拓展。<br /><br />公司商品贸易业务主要运营主体为大榭能源、信盛国际、淮北矿业集团（滁州）华塑物流有限公司（以下简称“华塑物流”）及淮北矿业集团相城能源有限公司（以下简称“相城能源”），主要包括以煤炭、钢材贸易为主的物资销售和包括矿石、化工产品等在内的材料销售。销售方面，公司坚持实施大客户战略，销售对象主要定位于华东地区的电力企业、焦化企业和钢铁企业，结算方式以银行承兑汇票为主。受宏观经济走弱的影响，出于谨慎性原则，2024年公司针对部分合作客户的应收类款项计提了坏账损失。2024年公司贸易业务收入同比有所下降。2025年5月，公司将信盛国际转让至控股股东淮矿集团，预计2025年公司贸易业务规模将有所收缩。<br /><br />公司民爆业务由子公司雷鸣科化运营，其主要从事民爆器材的生产及销售、矿山开采、承揽爆破工程等业务。2024年公司收储石灰石资源1亿吨，7座矿山建成投产，新增石灰石资源产能1,640万吨/年，产能增加至2,740万吨/年。受业务规模扩大的影响，2024年雷鸣科化营业收入和利润规模同比均有所上升。<br /><br />公司未来将坚持煤炭主业地位，并依托煤炭主业，推进产业转型升级，未来仍将保持较大规模投<br /><br />5 临涣焦化甲醇产能为40万吨/年，碳鑫科技甲醇产能为50万吨/年。<br /><br />资支出。<br /><br />公司未来将坚持“依托煤炭、延伸煤炭、超越煤炭”发展战略，依托淮北矿区炼焦煤资源优势，推进上下游产业一体化；并依托煤炭主业，推进产业转型升级，实现高质量发展。截至2025年3月末，公司重点在建及拟建项目主要为煤炭、煤化工及电力项目，计划总投资162.31亿元，2025年尚需投资44.30亿元，未来仍将保持一定规模的投资支出。<br /><br />表 8：截至2025年3月末公司主要在建及拟建项目情况（亿元）<br /><br />项目名称 	产品 	年产能 	预计投产时间 	计划总投资 	累计已投资 	2025年投资规模 	工程进度 	<br /><br />陶忽图煤矿项目 	煤炭 	800万吨 	2026年12月 	96.67 	24.38 	18.00 	在建 	<br /><br />2×660MW超超临界发电机组 	电 	2*660MW 	2025年12月 	58.44 	18.53 	25.00 	在建 	<br /><br />焦炉煤气分质深度利用项目 	氢气、CO 和LNG 	6.23亿Nm3氢气、0.428亿Nm3CO和2.51亿Nm3LNG（含0.75亿Nm3气体天然气产品） 	2025年4月 	7.2 	5.62 	1.30 	试生产 	<br /><br />合计 	-- 	-- 	-- 	162.31 	48.53 	44.30 	-- 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />财务风险<br /><br />中诚信国际认为，2024年，受煤炭销量及价格下降的影响，公司营业收入有所减少，主要盈利指标有所弱化，但仍保持很强的盈利能力；公司持续压降债务，杠杆水平进一步降低。公司可通过其良好的盈利获现能力为利息支付提供保障，同时凭借其很好的内部流动性、多重外部融资渠道及很强的外部融资能力实现到期债务续接。<br /><br />盈利能力<br /><br />公司利润主要由煤炭板块贡献，2024年，煤炭及煤化工行业均承压，公司综合毛利率延续下降态势，盈利能力有所弱化但仍保持在很好水平。<br /><br />2024年，受煤炭价格及产销量下降影响，公司煤炭采选业务收入有所下降，但成本的下降使得煤炭板块毛利率变化较小；由于主要煤化工产品价格降幅高于煤炭价格降幅，煤化工板块业务收入和毛利率同比均有所下降；公司商品贸易收入规模有所收缩，毛利率保持在较低水平。综合影响下，公司营业收入和毛利率均有所下降。2025年一季度，炼焦煤销售价格明显下降，使得煤炭板块毛利率同比下降，但煤炭成本压力的缓解使得煤化工板块毛利率有所回升。综合影响下，2025年一季度公司营业收入和毛利率同比有所下降。<br /><br />表 9：近年来公司分板块收入及毛利率6（亿元、%）<br /><br />	2022 	2023 	2024 	2025.1~3 	<br /><br />	收入 	毛利率 	毛利率 收入 206.81 48.32 111.44 20.24 318.25 38.49 346.23 0.89 14.73 41.28 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	<br /><br />煤炭采选业 	218.34 	49.32 	169.09 	49.00 	27.87 	44.56 	<br /><br />煤化工行业 	130.72 	29.38 	104.07 	18.10 	18.51 	25.28 	<br /><br />主营业务 	349.06 	41.86 	273.17 	37.23 	46.38 	36.87 	<br /><br />商品贸易 	284.85 	1.22 	317.73 	1.03 	49.04 	1.63 	<br /><br />民爆业务 	16.46 	44.27 	14.82 	41.63 	2.55 	38.43 	<br /><br />6 民爆业务包含爆破工程业务、矿山业务和民爆器材产品销售业务，其它包含工程及劳务业务、电力销售、运输复合和其他。<br /><br />其他 	40.25 	14.9 	54.66 	12.5 	51.63 	17.64 	7.70 	6.49 	<br /><br />合计 	690.62 	23.15 	733.87 	18.87 	657.35 	18.29 	105.67 	18.34 	<br /><br />注：煤炭采选业和煤化工行业营业收入和毛利率均为合并后的对外销售部分数据,内部自用均已合并抵销。<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />期间费用方面，2024年，因职工薪酬、修理费等费用同比下降，公司管理费用同比有所下降；财务费用大幅下降，主要系公司持续压降债务和融资成本所致。综合影响下，公司期间费用同比有所下降。信用减值方面，2024年公司针对部分合作客户的应收类款项计提了坏账损失，公司信用减值损失规模同比有所上升。综合影响下，公司经营性业务利润和利润总额同比下降，但仍保持在较高水平。从盈利指标上看，公司EBITDA规模及总资产收益率虽然有所下降，但仍具备很强的盈利能力。<br /><br />表 10：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）<br /><br />	2022 	2023 	2024 	2025.1~3 	<br /><br />管理费用 	43.88 	36.72 	32.85 	6.97 	<br /><br />研发费用 	16.24 	17.52 	19.33 	2.96 	<br /><br />财务费用 	6.33 	7.91 	4.91 	1.06 	<br /><br />期间费用合计 	68.34 	64.17 	59.08 	11.50 	<br /><br />经营性业务利润 	87.13 	70.29 	57.38 	6.89 	<br /><br />信用减值 	0.12 	-0.54 	-3.14 	-0.01 	<br /><br />利润总额 	82.57 	70.56 	54.08 	7.20 	<br /><br />EBITDA 	136.23 	120.73 	96.38 	-- 	<br /><br />总资产收益率 	11.80 	8.95 	6.84 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />资产质量<br /><br />公司总资产规模保持增长趋势，良好的盈利和经营获现水平使得公司持续压降债务规模，负债规模不断降低，财务杠杆水平位于行业较低水平。<br /><br />公司资产维持以非流动资产为主的结构，截至2024年末，公司总资产规模较上年末进一步上升。在建工程同比有所上升主要系公司陶忽图煤矿、聚能电厂以及煤化工项目持续投入所致，无形资产同比有所上升主要系购买煤矿深部采矿权以及砂石矿山采矿权所致。流动资产方面，货币资金较上年末明显下降主要系偿还债务力度加大所致。债务方面，公司良好的盈利和经营获现水平使得公司持续压降债务，公司短期借款和长期债务处于较低水平，同时随着“淮22转债”转股，公司目前无存续债券。截至2024年末，公司总债务规模同比下降至123.70亿元。所有者权益方面，截至2024年末，公司资本公积有所上升主要系可转债转股所致；公司煤炭主业保持很强的盈利水平，推动未分配利润较上年末进一步增长；综合影响下，公司所有者权益规模同比有所上升，财务杠杆延续下降态势且处于行业较低水平。截至2025年3月末，公司总资产规模较上年末进一步上升，资产负债率进一步下降。<br /><br />表 11：近年来公司资产质量情况（亿元、%）<br /><br />	2022 	2023 	2024 	2025.1~3 	<br /><br />货币资金 	84.53 	54.45 	42.84 	37.26 	<br /><br />固定资产 	395.97 	380.81 	410.92 	403.28 	<br /><br />在建工程 	20.47 	43.64 	42.64 	52.21 	<br /><br />无形资产 	157.37 	181.64 	194.41 	193.89 	<br /><br />资产总计 	840.35 	869.91 	877.45 	880.95 	<br /><br />短期借款 	19.60 	0.80 	1.28 	3.46 	<br /><br />应付票据 	17.15 	22.36 	19.05 	21.62 	<br /><br />长期借款 	60.79 	37.20 	36.76 	53.77 	<br /><br />应付债券 	27.96 	28.76 	0.00 	0.00 	<br /><br />资本公积 	83.46 	82.09 	111.31 	111.31 	<br /><br />总债务 	195.69 	162.10 	126.05 	-- 	<br /><br />短期债务/总债务 	31.78 	32.81 	35.50 	-- 	<br /><br />总资本化比率 	33.99 	28.07 	21.19 	-- 	<br /><br />资产负债率 	54.78 	52.24 	46.58 	46.20 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />图 3：截至2025年3月末公司负债构成 	图 4：截至2025年3月末公司所有者权益构成 	<br /><br />短期借款0.85% 应付票据5.31% 其他18.09% 应付账款27.28% 预计负债8.34% 长期应付款9.64% 一年内到期的非流动负债4.86% 其他应付款长期借款7.45%13.21% 应付职工薪酬4.96% 	少数股东权益9.07% 	实收资本或股本5.62% 	<br /><br />	资本公积23.24% 	<br /><br />	其他综合收益-0.65% 	<br /><br />未分配利润53.35% 		<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />专项储备3.48%<br /><br />盈余公积4.58%<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />现金流及偿债情况<br /><br />公司保持良好的经营获现能力，整体偿债指标表现很好，备用流动性充足。<br /><br />2024年，受煤炭价格下降的影响，公司经营活动净现金流入规模同比有所下降；随着陶忽图煤矿、聚能电厂以及煤化工项目持续投入，公司投资活动净现金保持较大的流出规模；持续压降债务背景下，公司筹资活动净现金流保持持续流出状态。尽管2024年公司盈利和获现水平有所弱化，但持续压降债务使得偿债指标仍表现优异。<br /><br />表 12：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X）<br /><br />	2022 	2023 	2024 	2025.1~3 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	166.69 	130.31 	90.63 	4.40 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-78.48 	-85.97 	-66.16 	-21.56 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-55.39 	-76.02 	-34.46 	13.26 	<br /><br />总债务/EBITDA 	1.44 	1.34 	1.31 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	18.97 	16.22 	16.33 	-- 	<br /><br />FFO/总债务 	0.60 	0.62 	0.65 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />其他事项<br /><br />截至2024年末，公司受限资产合计为52.76亿元，占当期期末总资产的6.01%。受限资产主要包括货币资金、无形资产和使用权资产等。<br /><br />截至2024年末，公司无影响正常经营的重大未决诉讼；无对外担保。<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至2025年6月，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。<br /><br />假设与预测<br /><br />假设<br /><br />——2025年，煤炭市场延续走弱趋势，预计公司煤炭产量及价格均有所降低，公司营业收入和毛利率水平有所下降。<br /><br />——2025年，公司仍保持较大规模投资支出。<br /><br />——2025年，公司债务规模略有上升。<br /><br />预测<br /><br />表 13：预测情况表（%、X）<br /><br />重要指标 	2023年实际 	2024年实际 	2025年预测 	<br /><br />总资本化比率 	28.07 	21.19 	21.50~23.00 	<br /><br />总债务/EBITDA 	1.34 	1.31 	1.35~1.60 	<br /><br />资料来源：中诚信国际整理<br /><br />调整项<br /><br />流动性评估<br /><br />公司经营获现能力很好，截至2025年3月末，公司共获得各家银行授信额度合计452.20亿元，未使用授信额度366.01亿元，备用流动性充足。同时，公司为A股上市公司，资本市场融资渠道较为通畅，财务弹性较好。公司资金流出主要用于债务还本付息及项目投资支出，现金对债务本息的保障程度较好。公司流动性强，未来一年流动性来源可以覆盖流动需求，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。<br /><br />ESG分析<br /><br />环境方面，作为煤炭开采类企业，公司面临着生产经营可能发生安全事故及开采对生态环境产生损害的问题。对此，公司在安全环保生产及生态环境保护方面投入力度较大，2024年成功实现首个安全年；公司3对矿井顺利通过省级智能化验收，新建14个智能化采煤工作面、35条掘锚护一体化作业线、6条自动化钻探作业线、1条智能化钻探作业线；公司4对矿井通过国家一级标准化验收，一级标准化矿井达到11对，公司安全实践入选应急管理部企业安全文化十大典型案例。<br /><br />7 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。<br /><br />8 中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技（北京)）有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。<br /><br />社会方面，公司员工激励机制、培养体系十分健全，人员稳定性较高。安全管理方面，公司强化安全监督检查，严格安全问责，并建立了健全的本单位各级管理人员安全问责制度。淮北矿区地质条件复杂，属典型的“三软”煤层，开采深度大，地压高，巷道支护困难，维护工程量繁重，部分矿井存在煤与瓦斯突出情况，公司瓦斯治理和安全管理难度较大。2023年11月，公司信湖煤矿发生出水事件，矿井被迫临时停产，事件未造成人员伤亡，截至本报告出具日，信湖煤矿仍未复工复产，中诚信将持续关注信湖煤矿后续复工复产情况。<br /><br />公司治理方面，公司根据相关法律法规的要求，建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书等制度，并在董事会下设战略委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会四个专门委员会；同时根据公司业务特点及需要设置了安全监察局、人力资源部、财务部、资源环保部、通防地测部、证券投资部及办公室等职能部门，法人治理结构较为完善。公司建立了较完善的内部控制管理制度，包括财务管理制度、对外投资管理制度、子公司管理制度、对外担保制度、关联交易制度和信息披露管理制度等，对公司的投资、财务和业务运营起到了良好的支撑和风险防范作用。<br /><br />外部支持<br /><br />公司控股股东淮矿集团是安徽省四大国有重点煤炭企业之一，淮北矿业作为其唯一的煤炭采掘业务和煤化工业务运营主体，能够在税收优惠、财政补贴、项目审批和资源获取等方面获得来自政府和股东的多项支持。此外，公司还能享受部分淮矿集团补助资金的使用权。<br /><br />公司控股股东淮矿集团是安徽省四大国有重点煤炭企业之一，实力雄厚，随着淮矿集团本部矿井全部退出生产，目前旗下煤炭采掘业务全部集中于淮北矿业；公司能够在税收优惠、财政补贴、项目审批和资源获取等方面获得来自政府和股东的多项支持。资金支持方面，2024年淮北矿业获得政府补助3.63亿元，同时，公司作为淮矿集团煤炭及煤化工业务的运营主体享有部分补助资金的使用权。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定淮北矿业控股股份有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。<br /><br />附一：淮北矿业控股股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2025年3月末）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：淮北矿业控股股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据(单位：亿元) 	2022 	2023 	2024 	2025.3/2025.1~3 	<br /><br />货币资金 	84.53 	54.45 	42.84 	37.26 	<br /><br />应收账款 	15.69 	21.29 	20.86 	24.83 	<br /><br />其他应收款 	2.82 	2.77 	2.20 	2.60 	<br /><br />存货 	27.75 	29.00 	30.87 	31.47 	<br /><br />长期投资 	17.42 	17.03 	16.41 	17.08 	<br /><br />固定资产 	395.97 	380.81 	410.92 	403.28 	<br /><br />在建工程 	20.47 	43.64 	42.64 	52.21 	<br /><br />无形资产 	157.37 	181.64 	194.41 	193.89 	<br /><br />资产总计 	840.35 	869.91 	877.45 	880.95 	<br /><br />其他应付款 	30.57 	35.32 	36.80 	30.31 	<br /><br />短期债务 	62.19 	53.18 	44.75 	-- 	<br /><br />长期债务 	133.50 	108.92 	81.30 	-- 	<br /><br />总债务 	195.69 	162.10 	126.05 	-- 	<br /><br />净债务 	119.15 	117.25 	91.21 	-- 	<br /><br />负债合计 	460.33 	454.47 	408.69 	406.97 	<br /><br />所有者权益合计 	380.03 	415.44 	468.76 	473.98 	<br /><br />利息支出 	7.18 	7.44 	5.90 	-- 	<br /><br />营业总收入 	692.25 	735.92 	658.75 	105.99 	<br /><br />经营性业务利润 	87.13 	70.29 	57.38 	6.89 	<br /><br />投资收益 	1.00 	1.39 	1.65 	0.45 	<br /><br />净利润 	71.39 	59.50 	44.76 	5.87 	<br /><br />EBIT 	93.03 	76.52 	59.78 	-- 	<br /><br />EBITDA 	136.23 	120.73 	96.38 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	166.69 	130.31 	90.63 	4.40 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-78.48 	-85.97 	-66.16 	-21.56 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-55.39 	-76.02 	-34.46 	13.26 	<br /><br />财务指标 	2022 	2023 	2024 	2025.3/2025.1~3 	<br /><br />营业毛利率（%） 	23.15 	18.87 	18.29 	18.34 	<br /><br />期间费用率（%） 	9.89 	8.74 	8.99 	10.88 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	13.47 	10.43 	9.09 	-- 	<br /><br />总资产收益率（%） 	11.80 	8.95 	6.84 	-- 	<br /><br />流动比率（X） 	0.78 	0.69 	0.56 	0.60 	<br /><br />速动比率（X） 	0.68 	0.59 	0.43 	0.47 	<br /><br />存货周转率（X） 	20.00 	20.99 	17.94 	11.07* 	<br /><br />应收账款周转率（X） 	41.47 	39.70 	31.19 	18.50* 	<br /><br />资产负债率（%） 	54.78 	52.24 	46.58 	46.20 	<br /><br />总资本化比率（%） 	33.99 	28.07 	21.19 	-- 	<br /><br />短期债务/总债务（%） 	31.78 	32.81 	35.50 	-- 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） 	0.81 	0.76 	0.67 	-- 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） 	2.56 	2.31 	1.89 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 	23.21 	17.50 	15.36 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	1.44 	1.34 	1.31 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务（X） 	2.19 	2.27 	2.15 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	18.97 	16.22 	16.33 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数（X） 	12.96 	10.28 	10.13 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	0.60 	0.62 	0.65 	-- 	<br /><br />注：1、2025年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将考虑公司长期应付款和预计负债中的债务；3、“*”为年化处理。<br /><br />附三：基本财务指标的计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />资本结构 	短期债务 	短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />长期债务 	长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 	<br /><br />总债务 	长期债务+短期债务 	<br /><br />经调整的所有者权益 	所有者权益合计-混合型证券调整 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	总债务/(总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	货币资金-受限货币资金 	<br /><br />利息支出 	资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资 	债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 	<br /><br />经营效率 	应收账款周转率 	营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 	<br /><br />存货周转率 	营业成本/存货平均净额 	<br /><br />现金周转天数 	（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 	<br /><br />盈利能力 	营业毛利率 	(营业收入-营业成本)/营业收入 	<br /><br />期间费用合计 	销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />期间费用率 	期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBIT（息税前盈余） 	利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />总资产收益率 	EBIT/总资产平均余额 	<br /><br />EBIT利润率 	EBIT/营业收入 	<br /><br />现金流 	收现比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额 	经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 	<br /><br />FFO 	经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) 	<br /><br />偿债能力 	EBIT利息保障倍数 	EBIT/利息支出 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />EBIT利息保障倍数 	EBIT/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2023]65号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附四：信用等级的符号及定义<br /><br />个体信用评估（BCA）等级符号 	含义 	<br /><br />aaa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />aa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 	<br /><br />a 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />bbb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />bb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />b 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />ccc 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />cc 	在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />c 	在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：[1]除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。[2]个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。<br /><br />主体等级符号<br /><br />含义<br /><br />AAA 	受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />AA 	受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 	<br /><br />A 	受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />BBB 	受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />BB 	受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />B 	受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />CCC 	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CC 	受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />C 	受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期债项等级符号<br /><br />含义<br /><br />AAA 	债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 	<br /><br />AA 	债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 	<br /><br />A 	债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 	<br /><br />BBB 	债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 	<br /><br />BB<br /><br />B<br /><br />债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。<br /><br />债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。<br /><br />CCC 	债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 	<br /><br />CC 	基本不能保证偿还债券。 	<br /><br />C 	不能偿还债券。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债项等级符号<br /><br />含义<br /><br />A-1 	为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 	<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高。 	<br /><br />A-3<br /><br />B<br /><br />还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。<br /><br />还本付息能力较低，有很高的违约风险。<br /><br />C 	还本付息能力极低，违约风险极高。 	<br /><br />D 	不能按期还本付息。 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br />地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼<br /><br />邮编：100010<br /><br />电话：+86（10）6642 8877<br /><br />传真：+86（10）6642 6100<br /><br />网址：www.ccxi.com.cn<br /><br />Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing<br /><br />Postal Code：100010<br /><br />Tel: +86（10）6642 8877<br /><br />Fax: +86（10）6642 6100<br /><br />Web: www.ccxi.com.cn