信用等级通知书<br /><br />东方金诚主评字【2025】0693号<br /><br />湖北宜化化工股份有限公司：<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司信用评级委员会通过对贵公司的信用状况进行综合分析和评估，评定贵公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。该主体信用等级及评级展望在2026年8月18日内有效，期间如有评级调整则以最新调整为准。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />二〇二五年八月十九日<br /><br />信用评级报告声明<br /><br />为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级报告（以下简称“本报告”），本公司声明如下：<br /><br />1.本次评级为委托评级，东方金诚与受评对象不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />2.本次评级中，东方金诚及其评级人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />3.本评级报告的结论，是按照东方金诚的评级流程及评级标准做出的独立判断，未受评级对象和第三方组织或个人的干预和影响。<br /><br />4.本次评级依据委托方提供的资料和/或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。<br /><br />5.本报告仅为受评对象信用状况的第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议。东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。<br /><br />6.本报告自2025年8月19日至2026年8月18日有效，该有效期除终止评级外，不因任何原因调整。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出变更等级、撤销等级、中止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。<br /><br />7.本报告的著作权等相关知识产权均归东方金诚所有。除委托评级合同约定外，委托方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。<br /><br />8.本声明为本报告不可分割的内容，委托方、受评对象等任何使用者使用/引用本报告，应转载本声明。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2025年8月19日<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />湖北宜化化工股份有限公司<br /><br />主体信用评级报告<br /><br />主体信用等级 	评级展望 	评级日期 	评级组长 	小组成员 	<br /><br />AA+ 	稳定 	2025/8/19 	郭哲彪 	乔艳阳 贾圆圆 	<br /><br />主体概况 	评级模型 	<br /><br />湖北宜化化工股份有限公司（以下简称“湖北宜化”或“公司”）主要从事磷酸二铵、尿素、聚氯乙烯、烧碱及精细化工等化肥、化工产品的生产和销售，业务涵盖煤化工、氯碱化工、磷氟化工及精细化工领域。控股股东为湖北宜化集团有限责任公司（以下简称“宜化集团”），实际控制人为宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“宜昌市国资委”）。 	一级指标 	二级指标 	权重（%） 	得分 	<br /><br />企业规模 	营业收入 	25.00 	16.06 	<br /><br />市场竞争力 	市场份额 	6.00 	4.80 	<br /><br />产品结构 	10.00 	8.00 	<br /><br />技术水平 	8.00 	6.40 	<br /><br />盈利能力 	毛利率 	8.00 	4.59 	<br /><br />总资产收益率 	5.00 	3.17 	<br /><br />债务负担与保障程度 	资产负债率 	10.00 	5.21 	<br /><br />经营活动现金流动负债比 	12.00 	8.24 	<br /><br />EBITDA/利息支出 	10.00 	3.59 	<br /><br />全部债务/EBITDA 	6.00 	9.71 	<br /><br />调整因素 	无 	<br /><br />个体信用状况 	aa- 	<br /><br />外部支持 	+2 	<br /><br />评级模型结果 	AA+ 	<br /><br />注1：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异。注2：近年公司化肥及化工业务盈利有所下滑，个体信用状况由“aa”调整为“aa-”。<br /><br />注3：宜化集团支持能力提升，外部支持由“+1”调整为“+2”。<br /><br />评级观点<br /><br />公司化肥产品磷酸二铵和尿素产能位于国内前列，形成了上下游一体化循环经济产业链，并进一步向下游延伸，市场竞争力很强；公司构建了磷、氯、氟等产业循环，未来新装置将产品由10种拓展至20余种，远期来看，化工产品盈利能力将有所提升；宜昌市及宜化集团磷矿资源丰富，内蒙古、新疆等地煤电气成本较低，且公司石灰石及电石自给率高，新疆宜化煤炭储量较高，资源保证能力较强；新园区可实现无人巡检、智能操作，产线先进性、智能绿色水平及人均效率大幅提升。另一方面，公司聚氯乙烯销售价格持续下滑，业务出现亏损；在建项目投资规模较大，受限资产占比较高，存在一定资金支出压力。<br /><br />外部支持方面，控股股东宜化集团作为宜昌市重点国有化工企业，综合实力很强；公司是宜化集团化肥及化工业务的主要运营主体及核心上市子公司，近年持续获得宜化集团磷矿、煤矿等资源支持，且公司非公开发行股票获得宜化集团现金认购、宜化集团在二级市场增持公司股票，宜化集团在矿产资源保障、融资等方面持续给予公司大力的支持，预计未来宜化集团对公司支持意愿极强。<br /><br />综合分析，公司偿还债务的能力很强，违约风险很低。<br /><br />1本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />主要指标及依据 		<br /><br />2024年收入构成 	主要数据和指标 	<br /><br />公司全部债务期限结构（单位：亿元）<br /><br />项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年3月 	<br /><br />资产总额（亿元） 	196.67 	214.34 	267.13 	265.87 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	68.09 	86.57 	87.88 	87.72 	<br /><br />全部债务（亿元） 	95.68 	90.27 	132.64 	135.07 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	207.13 	170.42 	169.64 	39.46 	<br /><br />利润总额（亿元） 	29.69 	9.69 	10.01 	0.17 	<br /><br />经营性净现金流（亿元） 	38.61 	16.26 	7.68 	1.12 	<br /><br />营业利润率（%） 	18.55 	12.22 	13.26 	9.94 	<br /><br />资产负债率（%） 	65.38 	59.61 	67.10 	67.00 	<br /><br />流动比率（%） 	74.29 	60.18 	80.21 	75.46 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	2.17 	3.87 	5.40 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	12.78 	8.37 	9.27 	- 	<br /><br />注：表中数据来源于公司2022年～2024年的审计报告及2025年1～3月未经审计的合并财务报表。 	<br /><br />优势<br /><br />公司化肥产品磷酸二铵和尿素产能位于国内前列，形成了上下游一体化循环经济产业链，并与宁德时代合作布局50万吨新能源电池材料产能，进一步向下游延伸，市场竞争力很强；<br /><br />公司构建了磷、氯、氟等产业循环，未来新装置将产品由10种拓展至20余种，可为新能源、芯片及航空航天等领域提供高附加值产品，并能根据市场情况灵活调整产品结构，远期来看，化工产品盈利能力将有所提升；<br /><br />宜昌市及宜化集团磷矿资源丰富，内蒙古、新疆等地煤电气成本较低，且公司石灰石及电石自给率高，新疆宜化煤炭储量较高，资源保证能力较强；<br /><br />公司已完成长江大保护2“关改搬转”，新园区广泛运用节能降碳新技术，建设无废、零碳工厂，与华为合作推进“Ai+制造”，可实现无人巡检、智能操作，产线先进性、智能绿色水平及人均效率大幅提升；<br /><br />公司控股股东宜化集团综合实力很强，作为其煤化工、氯碱化工、磷氟化工及精细化工的主要运营主体及核心上市子公司，公司在矿产资源保障、资金及融资等方面持续得到控股股东及相关方的大力支持。<br /><br />关注<br /><br />受房地产景气度下行影响，2022年以来聚氯乙烯下游需求偏弱，叠加供给充足，公司聚氯乙烯销售价格持续下滑，业务出现亏损；<br /><br />公司在建项目投资规模较大，受限资产占比较高，存在一定资金支出压力。<br /><br />评级展望<br /><br />公司评级展望为稳定。湖北宜化新能源材料产业园将逐步投产，叠加新疆、青海及内蒙古等地持续推进技改项目，公司产能规模、产品结构及数智化优势将进一步提升，公司将保持很强的市场竞争力。<br /><br />评级方法及模型<br /><br />《化工企业信用评级方法及模型（RTFC004202504）》<br /><br />历史评级信息<br /><br />主体信用等级 	债项信用等级 	评级时间 	项目组 	评级方法及模型 	评级报告 	<br /><br />AA+/稳定 	- 	2024/5/29 	高君子、乔艳阳 	《化工企业信用评级方法及模型RTFC004202403）》 	- 	<br /><br />AA+/稳定 	- 	2023/12/20 	任志娟、乔艳阳 	《化工企业信用评级方法及模型RTFC004202208）》 	阅读原文 	<br /><br />2按照国家长江保护的要求，宜昌市实施化工企业“关、停、并、转、搬”，关闭沿江1公里范围内的化工企业，公司需完成猇亭磷化工搬迁升级。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />主体概况<br /><br />公司主要从事磷酸二铵、尿素、聚氯乙烯、烧碱及精细化工等化肥、化工产品的生产和销售，业务涵盖煤化工、氯碱化工、磷氟化工及精细化工领域，控股股东为宜化集团，实际控制人为宜昌市国资委<br /><br />湖北宜化化工股份有限公司（以下简称“湖北宜化”或“公司”）主要从事磷酸二铵、尿素、聚氯乙烯、烧碱及精细化工等化肥、化工产品的生产和销售，业务涵盖煤化工、氯碱化工、磷氟化工、精细化工领域。截至2025年3月末，公司股本为108250.9712万元，控股股东为湖北宜化集团有限责任公司（以下简称“宜化集团”），实际控制人为宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“宜昌市国资委”）。<br /><br />公司前身为始建于1977年的湖北宜昌化工厂。1995年5月，公司更为现名，并于1996年8月在深圳证券交易所上市，股票简称“湖北宜化”，股票代码“000422”。后经多次送股、配股、公积转增股本及非公开发行等，截至2025年3月末，宜化集团持有公司20.80%的股份，为公司控股股东，宜昌市国资委为公司实际控制人。<br /><br />公司是国内主要的化肥化工生产企业之一，形成了上下游一体化循环经济产业链，并充分利用湖北省磷矿资源及内蒙古、新疆地区煤电资源优势，自有石灰石储量丰富，化肥业务具有较强的规模优势和行业竞争力，氯碱化工产能处于行业前列。截至2025年3月末，公司具有年产156万吨尿素、130万吨磷酸二铵、72万吨聚氯乙烯（PVC）、58万吨烧碱、10万吨保险粉及6万吨季戊四醇等产品的生产能力。<br /><br />截至2025年3月末，公司资产总额（合并）为265.87亿元，所有者权益87.72亿元，资产负债率为67.00%。2024年和2025年1～3月，公司分别实现营业总收入169.64亿元和39.46亿元，利润总额分别为10.01亿元和0.17亿元。<br /><br />宏观经济与政策环境<br /><br />二季度GDP增速保持较快增长，上半年宏观经济顶住外部经贸环境剧烈波动压力，延续去年四季度以来的偏强运行态势<br /><br />2025年二季度GDP同比增长5.2%，上半年GDP增速达到5.3%，宏观经济延续去年四季度以来的偏强运行态势。背后的推动因素有两个：一是4月美国关税政策下，国内实施更加积极有为的宏观政策。其中，二季度“两新”政策的促消费、稳投资效应凸显，5月央行实施降息降准。这些措施有效提振内需，上半年消费增速明显加快，内需对经济增长的拉动力增大。<br /><br />二是特朗普政府在全球范围内的关税政策，不仅在一季度引发我国对美“抢出口”，而且还导致二季度政策暂缓期内，我国对东盟、欧盟等经济体的“抢出口”现象发酵。由此，尽管二季度我国对美国出口大幅下滑，但上半年出口增速达到5.9%，净出口对经济增长的拉动力不降反升，超出市场普遍预期。<br /><br />不过，二季度经济运行仍面临一些困难和挑战，主要是房地产市场调整压力加大，有效需求不足导致物价水平偏低，进而推动实际利率处于高位，对内生性投资、消费需求和房地产市场形成较强抑制效应。<br /><br />往后看，在各类“抢出口”效应消退后，下半年出口将转向同比负增长，房地产市场调整<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />对宏观经济运行的影响也会逐步显现，而国内逆周期调节政策会相应加力。预计下半年GDP同比增速将在4.7%左右，在上半年经济增速较快的基础上，能够确保实现全年5.0%左右的经济增长目标。下半年以高技术制造业为代表的新质生产力领域会继续保持较快增长势头。<br /><br />短期内处于宏观政策观察期，下半年财政加力、央行降息和房地产支持政策加码等稳增长措施会持续推出<br /><br />上半年经济运行偏强，短期内宏观政策处于观察期，部署新的重大增量政策的可能性不大。不过，伴随外需下滑、房地产市场调整带来的影响持续加大，下半年超常规逆周期调节措施还会大概率推出，核心是财政加力，央行降息，以及“更大力度推动房地产市场止跌回稳”。预计下半年有可能上调目标财政赤字率，增发超长期特别国债和专项债，更大力度促消费、扩投资，对冲外需下滑；预计三季度末前后，央行可能实施新一轮降息降准。下半年房地产支持政策也会在供需两端进一步加码，重点是加大收购保障房力度，推进旧改和城中村改造，加快房地产“白名单”项目贷款发放等，房贷利率也有望跟进政策利率下调。当前我国政府负债率在全球主要经济体中处于偏低水平，物价处于负增长状态，各类宏观政策空间充裕，完全有能力顶住内外部冲击，稳住宏观经济大盘。<br /><br />行业分析<br /><br />公司主要从事尿素、磷酸二铵等化肥产品以及聚氯乙烯、烧碱等氯碱化工产品及精细化工产品的生产和销售，属于化学原料和化学制品制造业。<br /><br />化肥行业<br /><br />受地缘政治、气候等因素的影响，各国对粮食安全更加重视，近年我国粮食产量、农作物播种面积稳中有升，化肥终端需求具有一定刚性，全球化肥实际使用量较为稳定<br /><br />随着农业供给侧改革的推进，粮食生产提质增效，2020年以来，我国粮食种植面积保持增长，终端需求具有一定刚性，全球实际使用量较为稳定。2024年1月，农业农村部《关于落实中共中央、国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴工作部署的实施意见》发布，围绕提升粮食和重要农产品供给保障能力，明确要求“十四五”时期要稳定粮食播种面积、提高单产水平，推动农业现代化等。<br /><br />根据我国粮食行业“国家粮食安全”中长期规划纲要至国民经济“十四五”规划，国家对粮食行业的支持政策始终把国家粮食安全作为主要目标。随着世界粮食安全紧迫性上升，粮食价格上涨，推动种粮积极性提升，化肥需求整体较有保障。<br /><br />因国内加快推进供给侧改革，安全环保监管力度持续加强，2015年～2017年，我国尿素和磷酸二铵产量快速下行；2018年以来，两者产量稳中有升。目前氮肥和磷肥新增产能相对受限，化肥行业整体产能过剩有所缓解，但仍存在结构性过剩，预计短期内化肥供需相对稳定。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表1：近年全国粮食作物播种面积及主要化肥产量（单位：亿公顷、%、万吨）<br /><br />资料来源：iFinD同花顺，东方金诚整理<br /><br />供给受控及新能源材料需求上涨推动磷矿石价格上行，随着化肥价格逐步回落至正常水平，近年磷酸二铵盈利压缩，预计2025年磷酸二铵、尿素价格上涨空间有限，尿素盈利承压<br /><br />2020年7月～2022年6月，全球粮食价格上涨，种粮积极性提高，施肥需求增加，南亚、南美等海外市场进口需求旺盛，叠加磷矿石和能源成本上升，磷酸二铵和尿素价格持续上涨；<br /><br />2022年下半年以来，受需求回落及出口政策限制导致国内供应相对充裕等因素影响，化肥价格高位回落；2023年以来磷酸二铵价格相对稳定，尿素价格呈下降趋势。<br /><br />图表2：近年氮肥、磷肥现货价格走势情况（单位：元/吨）<br /><br />资料来源：iFinD同花顺，东方金诚整理<br /><br />磷肥生产的主要原材料包括磷矿石、硫磺和液氨等。近年国家环保限采及长江保护治理等政策导致磷矿石产能受限，叠加新能源材料对磷矿需求上涨，磷矿石价格呈上升趋势。硫磺价格主要受原油价格影响，2022年初受全球硫磺局部供应紧张影响，硫磺供需失衡，国际市场硫磺价格大幅上涨，2022年6月～8月下滑至平稳水平；2023年下半年以来硫磺价格持续上涨，尤其2025年以来，随着新能源发展导致增加多套硫酸装置、印尼增加镍矿开采增加对硫磺需求，而中国50%硫磺依赖进口，硫磺价格快速上涨。<br /><br />尿素分为气头尿素和煤头尿素，其中气头尿素生产的主要原材料为天然气，天然气价格受原油价格影响较大；2021年随着全球流动性充裕、需求逐步恢复，原油价格整体呈上升趋势，2022年受俄乌冲突升级等地缘政治影响，油价持续走高，2021年及2022年天然气价格呈上涨趋势；2023年受阶段性供需错配及原油价格波动影响，天然气价格先降后升；2024年以来价格呈震荡下行趋势。<br /><br />未来磷肥行业整体新增产能有限，供给格局向好，有助于行业盈利。尿素处于产能扩张周<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />期的尾声，供应向上，国内总产能将超过7500万吨；需求农业端较为稳定，工业端仍受地产行情影响，供应宽松背景下，价格及盈利承压。<br /><br />氯碱化工行业<br /><br />聚氯乙烯下游需求与房地产行业联系紧密，供过于求的背景下，聚氯乙烯价格及盈利承压，预计短期内较难回暖，随着能耗控制、产能投放放缓，烧碱行业供需格局或向好改善<br /><br />公司氯碱产品主要包括聚氯乙烯和烧碱。聚氯乙烯（PVC）作为一种高分子材料，是国内五大通用树脂中产量最大的产品，下游主要对接塑料加工行业，消费领域集中在管材、薄膜、型材、电线电缆、地板等。2024年PVC产能继续保持增长态势，且新增产能仍在不断释放；<br /><br />需求方面，房地产市场的调整对PVC需求影响较大，导致PVC相关需求弹性受限，下游管型材等企业开工率同比下滑，终端需求整体呈现回暖慢、增长动力不足的特点；供过于求的背景下，PVC价格及行业利润承压，预计短期内较难回暖。<br /><br />烧碱，即氢氧化钠，是一种具有较强腐蚀性的强碱，下游应用领域极为广泛，包括用于造纸、肥皂、染料、人造丝、制铝、石油、食品加工、木材加工及机械工业等多个领域。供给端方面，2024年我国烧碱产能预计新增约208万吨，总产能约4857万吨。需求端，2024年烧碱表观需求量3814.5万吨，同比增加180万吨，增幅为5.0%，氧化铝行业规模稳步扩张，带动了烧碱需求的上升。价格方面，2024年烧碱价格中位波动，长期来看，随着能耗控制、产能投放放缓，行业供需格局或向好改善。<br /><br />图表3：近年主要氯碱产品价格情况（单位：元/吨）<br /><br />资料来源：iFinD同花顺，东方金诚整理<br /><br />业务运营<br /><br />经营概况<br /><br />公司营业收入和毛利润主要来源于化肥和化工业务，近年受主要化肥化工产品销售价格下降影响，公司营业收入、毛利润和毛利率整体呈下降趋势<br /><br />公司主要从事尿素、磷酸二铵等化肥产品，聚氯乙烯、烧碱等氯碱产品和季戊四醇、保险粉及三羟甲基丙烷精细化工产品的生产和销售，化肥及化工产品为营业收入的主要来源；受主要化肥和化工产品销售价格下降影响，公司近年营业收入、毛利润和毛利率呈下降趋势。因磷酸二铵和尿素价格逐步回落至正常水平，叠加房地产继续拖累聚氯乙烯价格及盈利，公司2023年营业收入同比有所下降，毛利率同比下降6.43个百分点，毛利润同比降幅较大；2024年尿<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />素及聚氯乙烯销售价格进一步下降，公司营业收入稳中有降，磷酸二铵及精细化工产品毛利率增长带动综合毛利率和毛利润小幅回升。<br /><br />2025年1～3月，公司实现营业收入39.46亿元，毛利率为10.38%，均同比有所下降。<br /><br />图表4：公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况（单位：亿元、%）<br /><br />	业务类型 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	<br /><br />	1.化肥业务 	91.13 	44.00 	77.56 	45.51 	76.53 	45.11 	17.10 	43.34 	<br /><br />	磷酸二铵 	55.91 	26.99 	45.66 	26.79 	48.79 	28.76 	11.79 	29.88 	<br /><br />	尿素 	35.22 	17.00 	31.91 	18.72 	27.73 	16.35 	5.31 	13.47 	<br /><br />	2.化工业务 	94.68 	45.71 	79.20 	46.47 	74.72 	44.05 	16.24 	41.16 	<br /><br />	聚氯乙烯 	55.48 	26.79 	45.18 	26.51 	41.30 	24.35 	8.06 	20.43 	<br /><br />	其他氯碱产品 	20.04 	9.67 	17.08 	10.02 	15.34 	9.04 	4.10 	10.40 	<br /><br />	精细化工产品 	19.16 	9.25 	16.94 	9.94 	18.08 	10.66 	4.08 	10.33 	<br /><br />	3其他业务 	21.31 	10.29 	13.66 	8.01 	18.39 	10.84 	6.12 	15.50 	<br /><br />	合计 	207.13 	100.00 	170.42 	100.00 	169.64 	100.00 	39.46 	100.00 	<br /><br />	业务类型 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	<br /><br />	1.化肥业务 	23.58 	25.87 	15.14 	19.51 	15.25 	19.93 	0.89 	5.20 	<br /><br />	磷酸二铵 	10.98 	19.64 	6.27 	13.73 	9.71 	19.90 	1.16 	9.84 	<br /><br />	尿素 	12.60 	35.77 	8.87 	27.79 	5.54 	19.98 	-0.27 	-5.10 	<br /><br />2024年营业收入构成 	2.化工业务 	13.76 	14.54 	4.29 	5.42 	5.18 	6.93 	1.91 	11.76 	<br /><br />聚氯乙烯 	0.82 	1.48 	-3.95 	-8.74 	-3.63 	-8.79 	-0.86 	-10.61 	<br /><br />	其他氯碱产品 	10.13 	50.58 	7.60 	44.52 	6.15 	40.11 	2.03 	49.38 	<br /><br />	精细化工产品 	2.81 	14.65 	0.64 	3.76 	2.66 	14.68 	0.74 	18.13 	<br /><br />	3.其他业务 	2.20 	10.32 	2.15 	15.71 	2.89 	15.70 	1.30 	21.21 	<br /><br />	合计 	39.54 	19.09 	21.57 	12.66 	23.32 	13.74 	4.10 	10.38 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />化肥业务<br /><br />公司化肥业务主要包括磷酸二铵和尿素，其中磷酸二铵产品主要由子公司湖北宜化肥业有限公司（以下简称“宜化肥业”）、子公司湖北宜化楚星生态科技有限公司（以下简称“宜化楚星生态”）和子公司湖北宜化磷化工有限公司（以下简称“磷化工公司”）负责生产，尿素产品主要由子公司内蒙古鄂尔多斯联合化工有限公司（以下简称“内蒙联化”）和子公司新疆天运化工有限公司（以下简称“新疆天运”）负责生产。<br /><br />图表5：化肥业务运营主体主要产能及财务数据4（单位：亿元、万吨、%）<br /><br />运营主体 	主营产品 	产能 	资产总额 	所有者权益 	营业收入 	净利润 	资产负债率 	<br /><br />宜化肥业 	磷酸二铵 	60.00 	41.02 	21.17 	52.11 	5.60 	48.38 	<br /><br />宜化楚星生态 	磷酸二铵 	40.00 	17.67 	5.29 	0.00 	-0.08 	70.08 	<br /><br />磷化工公司 	磷酸二铵 	30.00 	27.91 	6.45 	0.003 	-0.16 	76.87 	<br /><br />内蒙联化 	尿素 	104.00 	10.78 	9.38 	19.66 	1.24 	13.05 	<br /><br />新疆天运 	尿素 	52.00 	7.94 	5.81 	9.24 	0.99 	26.88 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />3因四舍五入存在尾差，下同。<br /><br />4产能为2025年3月末数据，其余财务数据为2024年（末）数据。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />公司形成了上下游一体化循环经济产业链，化肥产品磷酸二铵及尿素产能位居行业前列，具有较强的规模优势和行业竞争力<br /><br />公司是国内主要磷肥生产企业之一，2025年3月末具备年产130万吨磷酸二铵、156万吨尿素的生产能力，产能位于行业前列，具有一定的规模优势。公司形成了上下游一体化循环经济产业链，原煤加工得到液氨等中间产品，液氨、磷矿用于生产磷酸二铵、复合肥，磷酸二铵生产过程中副产氟硅酸用于生产氟化铝；甲醇用于生产季戊四醇，季戊四醇副产甲酸钠用于生成保险粉，各级产品均能得到充分利用，有效降低运输成本；且液氨、硫酸生产过程中副产蒸汽用于其它产品供热。<br /><br />资源获取方面，公司湖北生产基地充分利用当地的磷矿资源优势，因地制宜使用宜化集团自有磷矿和地处北煤南运大通道的有利区位，通过一体化经营降低成本；公司控股股东宜化集团拥有较丰富的煤矿、磷矿等矿产资源。此外，内蒙古和新疆生产基地煤、电、天然气资源丰富，原材料价格相对较低，资源保障能力较强。<br /><br />公司以磷矿资源为依托形成了“采选加一体化”优化配置的产业链，磷矿实现全层开采，选矿实现低品位磷矿高精度分选，加工实现梯级利用，高品位磷矿用于磷精细化工和高浓度磷复肥生产，中低品位磷矿用于普通磷肥生产和选矿，副产品磷石膏用于生产水泥缓凝剂或建材，形成了符合循环经济思想和绿色发展要求的产业群。公司不断开发使用新技术，如采用全国首套成功开车的加压型电解槽，采用的节能减排型零极距电解槽是最先进的烧碱行业清洁生产技术，零极距电解槽通过降低电解槽阴极侧溶液电压降，达到节能降耗的效果，技术带来的成本优势显著。截至2025年3月末，公司拥有419项专利技术，其中发明专利82项。<br /><br />1.磷酸二铵<br /><br />公司具备年产130万吨磷酸二铵的能力，近年产量及产能利用率有所增加，磷酸二铵价格回落导致业务收入下降，毛利率波动较大，毛利润呈下降趋势<br /><br />2022年～2024年，公司磷酸二铵产能稳定在126万吨/年，因2025年一季度新增磷化工公司30万吨/年产能，并调整原有部分产能，公司2025年3月末磷酸二铵产能为130万吨/年。2022年～2024年，公司磷酸二铵产量和产能利用率小幅上升。2025年1～3月，公司磷酸二铵产量为35.62万吨。<br /><br />图表6：公司磷酸二铵生产情况 				<br /><br />产品 	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />磷酸二铵 	产能（万吨/年） 	126.00 	126.00 	126.00 	32.50 	<br /><br />产量（万吨） 	119.92 	135.27 	139.06 	35.62 	<br /><br />产能利用率（%） 	95.17 	107.35 	109.12 	109.61 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司磷酸二铵产品实行以产定销的运营模式，在销售淡季正常生产，可根据农业生产季节性波动和磷酸二铵产品市场需求调整生产负荷。销售区域方面，国内销往东北、西北、山东、华中、华南及新疆等地区，国外主要销往日韩及东南亚等国家及地区，2024年出口数量为57.61万吨。公司磷酸二铵以贸易商买断式销售为主，直销比例较低，2024年公司磷酸二铵业务前五<br /><br />5 2025年1～3月产能为当季度产能，下同。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />大客户销售占比较高。<br /><br />2022年～2024年，公司磷酸二铵销量小幅波动增长；销售均价呈下降趋势，其中2023年受国际市场价格冲高回调的影响，磷酸二铵销售均价下滑，导致业务收入同比下降；随着销量小幅上升，公司2024年磷酸二铵业务收入同比小幅增长。2022年～2024年，公司磷酸二铵毛利率波动较大；其中2023年受售价下降及磷矿采购价格上涨影响，业务毛利率同比下降5.91个百分点；2024年公司自有合成氨工厂投产，且合成氨原材料煤炭价格下行，磷酸二铵生产成本下降，业务毛利率回升6.17个百分点；2022年～2024年，磷酸二铵业务毛利润呈下降趋势。<br /><br />2025年1～3月，公司实现磷酸二铵业务收入11.79亿元，同比有所下降；毛利率大幅下降至9.84%，主要系硫磺等原材料价格涨幅较大且磷酸二铵价格下降。<br /><br />图表7：公司磷酸二铵销售与盈利情况（单位：万吨、元/吨、亿元、%）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司磷酸二铵主要生产基地宜昌市、控股股东宜化集团磷矿资源丰富，资源供应稳定性较强，因磷矿石采购价格逐年增长，近年磷酸二铵成本控制压力有所上升<br /><br />公司磷酸二铵生产成本中原材料成本占比较高，主要原材料包括磷矿、硫磺和液氨。公司主要生产基地位于湖北省宜昌市，为磷矿主产区，且控股股东宜化集团磷矿资源丰富，对公司供应比例较高且稳定性较强，剩余不足部分主要从四川省、贵州省等地区采购。同时，公司地处北煤南运大通道省份，为公司煤炭资源提供保障。硫磺主要通过与中国石油天然气集团公司及中国石油化工集团公司等签订长协采购，部分从镇江港、南通港补充采购。<br /><br />2022年～2024年，受下游磷肥和磷化工需求增长影响，磷矿石采购均价持续上涨；液氨采购均价呈下降趋势；硫磺采购价格逐年下降，其中2023年随着原油价格下行，硫磺采购均价大幅下降，但2025年以来，硫磺需求上升导致其价格涨幅较大。<br /><br />图表8：公司磷酸二铵的主要原材料采购情况 				<br /><br />产品 	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />磷矿 	采购均价（元/吨） 	607.22 	678.36 	727.82 	671.51 	<br /><br />采购量（万吨） 	248.99 	311.00 	308.38 	34.82 	<br /><br />硫磺 	采购均价（元/吨） 	2389.98 	969.56 	951.39 	1601.93 	<br /><br />采购量（万吨） 	61.30 	54.12 	45.77 	16.85 	<br /><br />液氨 	采购均价（元/吨） 	3807.76 	3190.19 	2302.66 	- 	<br /><br />采购量（万吨） 	26.34 	28.50 	4.77 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 					<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />2.尿素<br /><br />公司尿素产能稳定在156万吨/年，随着新宜化工合成氨项目达产，合成氨产能达到136万吨/年，近年尿素产量和产能利用率稳中有降<br /><br />公司尿素经营主体内蒙联化位于内蒙古鄂尔多斯，气头尿素产能104万吨/年，配套合成氨产能60万吨/年。新疆天运位于新疆巴州轮台县拉依苏化工区，气头尿素产能52万吨/年，配套合成氨产能30万吨/年。截至2025年3月末，湖北新宜化工有限公司（以下简称“新宜化工”）具有合成氨产能46万吨/年。近年公司尿素产能稳定在156万吨/年，产量及产能利用率稳中有降，其中2023年受中石油天然气限气影响，公司尿素产量和产能利用率有所下降。<br /><br />图表9：近年公司尿素生产情况 				<br /><br />产品 	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />尿素 	产能（万吨/年） 	156.00 	156.00 	156.00 	39.00 	<br /><br />产量（万吨） 	153.00 	146.10 	148.87 	33.36 	<br /><br />产能利用率（%） 	98.08 	93.66 	95.42 	85.55 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />近年尿素价格下降导致业务收入有所下滑，叠加天然气价格上涨影响，尿素业务毛利率及毛利润逐年下降<br /><br />公司合成氨主要作为生产尿素和磷铵的中间产品，对外销售较少，公司外销的氮肥产品主要为尿素。公司尿素采用实行以产定销的运营模式，客户以下游国企、大型农资公司及工业企业用户为主，产品销往全国各大产量省份，其中新疆天运主要销往新疆、甘肃及宁夏区域，少量销往云南、贵州、湖北、四川及广西市场，内蒙联化主要销往内蒙古、东北及华北区域。<br /><br />2022年～2024年，尿素销售均价小幅下行，销量较为稳定，尿素业务收入有所下降；叠加天然气价格上涨，尿素业务毛利率持续下降，业务毛利润逐年下滑。2025年1～3月，尿素业务收入同比小幅下降，因天然气价格继续上涨及尿素价格下行，业务出现亏损。<br /><br />图表10：近年公司尿素销售与盈利情况（单位：万吨、元/吨、亿元、%）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司尿素生产的原材料占生产成本的70%以上，主要原材料为天然气。2022年～2024年，公司天然气采购量稳中有降；受全球经济恢复增长带动能源需求提升、国际能源紧张和大宗商品价格上涨共振等影响，近年天然气采购价格同比上升，尿素业务面临一定的成本控制压力。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表11：近年公司尿素的主要原材料采购情况<br /><br />产品 	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />天然气 	采购均价（元/m³） 	1.51 	1.62 	1.67 	1.73 	<br /><br />采购量（亿m³） 	9.88 	8.77 	8.86 	2.10 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />化工业务<br /><br />公司化工产品主要包括聚氯乙烯和烧碱等氯碱产品、季戊四醇和保险粉等精细化工产品，主要由公司本部、子公司内蒙古宜化化工有限公司（以下简称“内蒙宜化”）、子公司宜昌宜化太平洋化工有限公司（以下简称“太平洋化工”）及子公司青海宜化化工有限公司（以下简称“青海宜化”）等负责生产。<br /><br />图表12：公司化工业务运营主体主要财务数据6（单位：万吨/年、亿元、%）<br /><br />运营主体 	主营产品 	产能 	资产总额 	所有者权益 	营业收入 	净利润 	资产负债率 	<br /><br />公司本部 	烧碱 	5.00 	140.97 	63.48 	33.74 	15.86 	54.97 	<br /><br />季戊四醇 	4.00 	<br /><br />保险粉 	10.00 	<br /><br />内蒙宜化 	聚氯乙烯 	30.00 	30.92 	8.94 	28.81 	-2.20 	71.08 	<br /><br />烧碱 	28.00 	<br /><br />季戊四醇 	2.00 	<br /><br />太平洋化工 	聚氯乙烯 	12.00 	1.82 	-1.32 	4.66 	-0.69 	172.49 	<br /><br />青海宜化 	聚氯乙烯 	30.00 	17.36 	7.56 	22.50 	-0.83 	56.43 	<br /><br />烧碱 	25.00 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />1. 聚氯乙烯<br /><br />公司聚氯乙烯产能72万吨/年，近年产量及产能利用率相对稳定，房地产需求下滑导致产品销售价格逐年下滑，近年公司聚氯乙烯业务收入及毛利润持续下降，业务出现亏损<br /><br />公司主要采取电石法生产聚氯乙烯，2022年～2024年，公司聚氯乙烯产能保持在84万吨/年，产量及产能利用率相对稳定。为优化氯碱资源配置，盘活存量资产，公司于2024年底关停宜昌市猇亭化工园区氯碱装置，并在宜昌市田家河化工园区投资建设氯碱新能源项目，以承接并扩充烧碱产能，以液氯和高纯盐酸替代聚氯乙烯产品，截至2025年3月末，公司聚氯乙烯产能降至72万吨/年。<br /><br />图表13：近年公司聚氯乙烯生产情况 				<br /><br />产品 	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />聚氯乙烯 	产能（万吨/年） 	84.00 	84.00 	84.00 	18.00 	<br /><br />产量（万吨） 	84.27 	86.07 	85.66 	19.65 	<br /><br />产能利用率（%） 	100.32 	102.47 	101.90 	109.15 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />6产能为2025年3月末数据，其余财务数据为2024年（末）数据。<br /><br />7因近年房地产低迷拖累PVC价格及盈利，内蒙宜化、太平洋化工及青海宜化出现亏损，太平洋化工因连续亏损导致所有者权益为负。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />公司化工产品采用贸易商买断式销售和直销相结合的销售模式。其中贸易商买断式销售占比较高，贸易商客户相对独立，公司不干涉贸易商的自主经营行为；公司根据相关制度将贸易商按销售能力、销售规模等指标进行分级，并根据级别的不同给予不同的待遇。直销模式下，公司依靠业务员与客户直接接触发掘下游客户，并向客户提供样品、试用、下单、培训等一系列服务。公司聚氯乙烯产品主要销往轻工业和小型制造企业较多的华东、华南地区，下游客户集中度相对较低。<br /><br />公司结合市场需求生产氯碱产品，在销售淡季正常生产。2022年～2024年，公司聚氯乙烯产品销量小幅下降，受房地产需求下滑影响，产品销售价格持续下滑，公司聚氯乙烯业务收入逐年下降；2023年开始，公司聚氯乙烯业务出现亏损，预计2025年业务盈利仍承压。<br /><br />图表14：公司聚氯乙烯业务销售情况（单位：万吨、元/吨、亿元、%）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司具有年产111万吨电石产能，自给率较高，近年电石、兰炭和焦粒采购均价有所下降公司生产聚氯乙烯的主要原材料为电石、兰炭和焦粒。截至2025年3月末，内蒙宜化和青海宜化分别具有电石产能66万吨/年和45万吨/年，电石自给率较高，且公司自有石灰石储量丰富，剩余开采年限约20年，基本可满足公司电石生产。电力方面，内蒙宜化与当地电力企业签署合作协议，采取自备电厂模式，由对方直接向内蒙宜化供电。公司对兰炭和焦粒进行集中采购，主要采用直供的方式，兰炭主要自陕西省等地采购，焦粒主要向内蒙古等地采购。2022年～2024年，电石、兰炭和焦粒采购均价均有所下降。<br /><br />图表15：公司主要原材料采购情况 				<br /><br />产品 	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />电石 	采购均价（元/吨） 	3862.25 	3037.92 	2793.52 	2625.74 	<br /><br />采购量（万吨） 	24.41 	32.12 	28.09 	3.75 	<br /><br />兰炭 	采购均价（元/吨） 	1673.99 	1199.12 	972.78 	768.68 	<br /><br />采购量（万吨） 	63.25 	70.49 	67.92 	19.82 	<br /><br />焦粒 	采购均价（元/吨） 	2247.71 	1613.29 	1354.77 	1216.79 	<br /><br />采购量（万吨） 	10.13 	8.48 	5.09 	0.85 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 					<br /><br />2.其他氯碱产品<br /><br />公司烧碱产能58万吨/年，烧碱产量和销量逐年上升，但烧碱价格降幅较大，导致公司其他氯碱产品收入、毛利率和毛利润逐年下降，烧碱与聚氯乙烯配套生产，两业务合计保持盈利<br /><br />公司其他氯碱产品以烧碱为主，还包括液氯及氯气等。氯碱产品中的烧碱产品由盐水电解<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />生成，2022年～2024年，公司烧碱产能稳定在68万吨/年；2025年3月末，因部分产线停产，公司烧碱产能下降至58万吨/年。2022年～2024年，公司烧碱产量和产能利用率呈上升趋势。<br /><br />图表16：公司烧碱生产情况<br /><br />产品 	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />烧碱 	产能（万吨/年） 	68.00 	68.00 	68.00 	14.50 	<br /><br />产量（万吨） 	65.73 	71.19 	69.27 	15.10 	<br /><br />产能利用率（%） 	93.90 	104.69 	101.87 	104.13 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司生产的烧碱部分用于季醇、保险粉、聚氯乙烯等生产，部分对外出售，近年公司烧碱销量持续增长。烧碱产销率持续上升，2024年达到88.97%。2022年以来，随着烧碱产能增加，供需偏紧格局有所缓解，烧碱销售价格持续下降，氯碱业务收入、毛利率和毛利润有所下滑。<br /><br />但烧碱业务毛利率仍处于相对较高水平，烧碱产品与聚氯乙烯配套生产，两者合计可保持盈利。<br /><br />图表17：公司其他氯碱产品经营情况（单位：万吨、元/吨、亿元、%）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />3.精细化工业务<br /><br />公司构建磷、氯、氟等产业循环，新厂区装置将产品由10种拓展至20余种，并可根据市场情况调整产品结构，提升基础化学品档级，可为新能源、芯片及航空航天等领域提供高附加值产品，有利于未来化工产品盈利能力的提升<br /><br />公司精细化工产品主要包括保险粉（连二亚硫酸钠）、季戊四醇和三羟甲基丙烷等精细化工产品，主要由内蒙宜化、公司本部和湖北宜化新材料科技有限公司（以下简称“宜化新材料”）负责生产运营。截至2025年3月末具有年产10万吨保险粉、6万吨季戊四醇和2万吨三羟甲基丙烷的生产能力，其中季戊四醇产能排名全球第二、亚洲第一。<br /><br />2022年～2024年，公司主要精细化工产品销量相对稳定；受产品价格下滑影响，精细化工业务收入呈小幅下降趋势；业务毛利率波动较大，其中2023年大幅下降，主要系当年保险粉、季戊四醇等主要产品价格降幅较大；受益于纯碱等原材料价格下降及工艺改进，2024年精细化工业务毛利率大幅回升。公司新厂区构建磷氯氟等循环产业网，提档升级基础化学品，新装置将产品由10种拓展至20余种，可根据市场情况灵活调整产品结构，并向新能源、芯片及航空航天等高端领域拓展，未来化工产品盈利能力将进一步提升。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表18：近年公司精细化工业务经营情况（单位：万吨、亿元、%）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />其他业务<br /><br />公司其他业务包括贸易及液氨、电石、磷酸等副产品或多余原料等销售，近年业务收入呈下降趋势，毛利率和毛利润有所上升，对公司收入及利润形成一定补充<br /><br />公司其他业务主要包括贸易及液氨、电石、磷酸等副产品或多余原料等销售，2022年～2024年，公司其他业务收入呈下降趋势，毛利率和毛利润有所上升，可对公司收入及利润形成一定补充。<br /><br />图表19：近年公司其他业务的收入及盈利情况（单位：亿元、%）<br /><br />2024年其他业务的收入构成<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />在建工程<br /><br />公司2025年6月底前已完成沿江一公里化工企业“关改搬转”，湖北宜化田家河园区及楚星园区初步建成投产，公司的产品、设备工艺及数智化水平将大幅提升，但在建及拟建项目后续投资支出较大，预计债务规模及外部融资需求将进一步增加<br /><br />为贯彻习近平总书记关于长江大保护重要指示批示精神，落实沿江一公里化工企业“关改搬转”要求，公司分别自2019年和2018年起推进湖北宜化田家河园区、楚星园区实行整体搬迁升级；公司利用沿江1公里搬迁契机，实现各产业在同一园区集聚，不断强化对资源的集约化利用，持续完善产业发展循环、余热利用循环、伴生资源和固废综合利用等特色循环链，实现“资源-产品-废弃物-资源化再利用-新产品”循环发展；在项目建设中广泛运用节能降碳新技术、与华为合作推进“Ai+制造”行动，新园区智能化和绿色化水平大幅提升；与宁德时代、多氟多战略合作，拓展高端化学品、新能源和新材料等产业，其中与宁德时代合作新建50万吨新能源电池材料产能，具体为30万吨磷酸铁、20万吨硫酸镍。此外公司对新疆、内蒙及青海等<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />地的设备进行升级改造。截至2025年3月末，公司在建项目预计总投资126.27亿元，已累计投资71.38亿元，剩余投资54.90亿元，后续投资集中在2025年4～12月和2026年。<br /><br />图表20：截至2025年3月末公司主要在建项目情况（单位：亿元）<br /><br />项目名称 	预计投产时间 	计划总投资 	已投资额 	计划投资额 	<br /><br />2025年4～12月 	2026年 	2027年及以后 	<br /><br />湖北宜化田家河园区 	20万吨/年精制磷酸、65万吨/年磷铵搬迁及配套装置升级改造项目（一期工程） 	2025/6 	41.03 	30.02 	11.01 	- 	- 	<br /><br />20万吨/年烧碱搬迁节能改造项目 	2025/8 	14.92 	10.63 	1.75 	2.54 	- 	<br /><br />湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目 	2025/10 	10.02 	1.21 	1.85 	3.06 	3.91 	<br /><br />4万吨/年季戊四醇项目 	2025/9 	6.98 	1.81 	4.73 	0.45 	- 	<br /><br />硫磺渣综合利用年产8万吨保险粉升级改造 	2025/9 	5.69 	3.08 	2.60 	- 	- 	<br /><br />年产5万吨氯化聚乙烯项目 	2025/9 	2.36 	1.26 	0.46 	0.65 	- 	<br /><br />二甲基亚砜项目 	2025/11 	1.37 	0.20 	0.97 	0.21 	- 	<br /><br />小计 	82.38 	48.20 	23.36 	6.91 	3.91 	<br /><br />楚星园区搬迁升级 	40万吨/年磷铵、20万吨/年硫基复合肥节能升级改造项目 	2025/8 	27.42 	18.34 	1.29 	7.80 	- 	<br /><br />年产175万吨磷石膏净化无害化项目 	2025/6 	3.03 	2.13 	0.18 	0.72 	- 	<br /><br />10万吨球状二水氯化钙项目 	2025/12 	1.80 	0.26 	1.52 	0.01 	- 	<br /><br />年产20万吨生态复合肥项目 	2025/10 	1.54 	0.32 	1.08 	0.14 	- 	<br /><br />小计 	33.79 	21.05 	4.07 	8.67 	- 	<br /><br />年产3万吨季戊四醇及配套装置升级改造项目 	2025/12 	5.13 	1.07 	3.11 	0.96 	- 	<br /><br />悬浮法聚合装置能效提升改造项目 	2025/12 	4.13 	1.02 	2.27 	0.84 	- 	<br /><br />松滋肥业180万吨磷石膏水洗项目 	2026/4 	0.85 	0.04 	0.46 	0.35 	- 	<br /><br />合计 	126.27 	71.38 	33.27 	17.72 	3.91 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />湖北宜化田家河园区规划用地约5000亩，主要承接宜化江北沿江化工企业搬迁及转型升级项目，公司需在2025年6月前完成猇亭磷化工搬迁升级；同时可满足邦普宜昌一体化电池材料产业园配套需求和磷化工产业转型升级8。从2019年底首个项目启动至今，累计投资总额近300亿元。截至2025年3月末，55万吨氨醇项目、1000吨TPO项目、10吨光刻胶引发剂及6万吨降解材料已投产，剩余在建项目预计总投资82.38亿元，已投资48.20亿元，预计2025<br /><br />年内可全部竣工投产。项目建设过程中，公司坚持创新引领，紧扣高质量发展主题，不搞简单复制，大力发展新质生产力，开发新技术20余项、专精特新产品10余种；园区内拥有碳、氢、氧、氮、硫、磷、氯、氟、硅、钠等10种化学元素，硫酸、磷酸、盐酸、烧碱、液氨、甲醇、氯气、氢气、氟化氢、二氧化硫等10种关键原料；拟充分利用各类资源要素高度集聚的优势，耦合发展新能源、新材料、新型肥料和高端专用化学品等四大产业。<br /><br />楚星园区搬迁升级项目占地1040亩，一期项目计划投资55亿元，新建80万吨/年硫酸、35万吨/年湿法磷酸配套精制磷酸及氟系列产品、40万吨/年磷酸二铵（DAP）、20万吨/年生态复合肥、20万吨/年硫基复合肥、175万吨/年磷石膏无害化及综合利用及全厂配套公辅工程。截至2025年3月末，在建项目预计总投资33.79亿元，已累计投资21.05亿元，预计2025年<br /><br />8产业园部分项目为公司与广东邦普循环科技有限公司合作建设。产业园位于湖北省宜昌市高新区姚家港化工园田家河片区，总投资320亿元，其中自有资金及银行借款比例约3：7。项目规划占地面积5500亩，规划建设以新能源汽车动力电池正极材料为核心，覆盖电池全生命周期，整合“磷矿—原料—前驱体—正极材料—电池循环利用”等多环节的集约化、规模化生产基地，项目预计在2025年底实现实现投产，内含报酬率预计超过12%。项目将有利于培育宜昌市新能源电池材料产业集群、推动精细化工向新能源新材料裂变，完善循环材料体系构建，实现电池材料提质降本。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />内可全部竣工投产。<br /><br />此外，公司后续拟建项目主要包括尿素、磷酸及新材料升级等产品，预计总投资规模约33.75亿元。公司在建项目投资规模较大，后续项目投入资金主要来源于银行借款及自筹，存在一定外部融资需求。<br /><br />重大事项<br /><br />湖北宜化以320793.24万元现金购买宜化集团持有的宜昌新发投100%股权，宜昌新发投、新疆宜化将自2025年6月纳入湖北宜化合并范围，截至2025年6月末，已完成相关工商变更<br /><br />根据公司2025年6月公开披露的《湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联交易实施情况报告书》，湖北宜化以支付现金的方式购买宜化集团持有的宜昌新发产业投资有限公司（以下简称“宜昌新发投”）100%股权，交易价格为320793.24万元。交易完成后，宜昌新发投成为湖北宜化全资子公司，湖北宜化持有新疆宜化化工有限公司（以下简称“新疆宜化”）的股权比例将由35.597%上升至75.00%，新疆宜化成为湖北宜化控股子公司。<br /><br />截至2025年6月末，宜化集团已将标的资产过户登记至湖北宜化名下，宜昌新发投已就标的资产过户完成了工商变更登记手续，标的资产已交割完成，本次交易涉及购买资产的过户手续已办理完毕。上述企业纳入公司合并范围后，公司2025年营业收入、利润总额、资产总额和所有者权益将大幅上升。<br /><br />公司治理与发展战略<br /><br />公司建立了较为规范的法人治理结构，内部控制制度及管理体系健全，基本满足公司管理需要<br /><br />公司严格按照《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《中国共产党章程》和其他有关规定，不断完善法人治理结构，依法设有股东会、董事会、审计委员会和管理层等。经上级党组织批准，公司设立公司党委和纪委；党委发挥领导作用，把方向、管大局、保落实，依照规定讨论和决定企业重大事项。董事会由9～15名董事组成，设董事长1人；董事任期三年，任期届满可连选连任。公司不设监事会，董事会设置审计委员会，行使《中华人民共和国公司法》规定的监事会的职。公司设总经理1名，由董事会决定聘任或解聘。<br /><br />公司建立了职责明确的治理架构，设有党委（公司）办公室、财务管理部、市场管理部、安环监察部、总工程师办公室、规划发展部、审计部、数智部、工程管理部、证券部、合规运营部、人力资源部、招标办、产学研融合发展中心等部门。公司根据业务特点及管理需要，建立了核算类、税务类、材料类、往来类、生产类、销售类、资金类、预决算类及法务类等方面的管理制度。<br /><br />公司严格遵循《中华人民共和国环境保护法》等法律法规，坚持定期开展环境风险防范与实施常态化绿色举措并举，强化环境合规、应急事件排查、生态保护和教育培训工作，持续推进绿色、低碳、循环的发展战略；公司大力推进节能项目，2024年开展并实施了58项节能措施，节约17.251吨标煤。公司严格遵守《中华人民共和国安全生产法》及其他安全生产和职业健康安全相关法律法规，本部成立安全生产委员会，主要负责人任安委会主任，设置安全监察部作为安全生产管理机构，并配备专职安全生产管理人员，近三年未发生重大安全生产事故。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />公司以数智化转型为契机，全面推进企业生产、管理和服务的智能化升级，通过大数据、人工智能、物联网等技术的深度融合，构建起高效协同的数智化运营体系。<br /><br />公司将立足宜昌、立足主业、立足资源优势，拓展产业链、拓展新领域、拓展高端化发展方向，提质增效，延链补链，推动产业向绿色化、低碳化、循环化、智慧化、健康化转型升级<br /><br />未来，公司将立足宜昌、立足主业、立足资源优势，拓展产业链、拓展新领域、拓展高端化的发展方向，提质增效，巩固传统优势赛道，做大煤化工、做强磷化工、做优氯碱化工、做精精细化工；延链补链，发展新能源、新材料、新型肥料及高端专用化学品，积极壮大新兴产业，推动产业向绿色化、低碳化、循环化、智慧化、健康化转型升级。<br /><br />新能源产业方面，公司将以宜昌田家河园区煤磷盐化工为基础，整合园区所有化学元素，打造覆盖正极材料、电解液、负极材料和隔膜材料等电池核心材料于一体的锂电新能源材料产业园；江南宜都园区重点发展钠电新能源，围绕硫酸铁钠、氟磷酸铁钠等核心正极材料和钠电体系进行研发攻关，适时推进钠电产业链项目建设，打造钠电储能产业园；利用田家河园区副产氢气，开发氢气纯化技术，以氢能发电为突破口，探索氢能汽车、氢能船舶等应用场景，逐步拓展氢能产业。<br /><br />新材料产业方面，作为传统化工行业转型升级的重点方向之一，将依托公司现有产业基础，瞄准前沿产品、前沿技术和进口替代，适时延链补链，围绕氟、氯、碳发展高端氟材料、氯基新材料、可降解材料等新材料产业。<br /><br />新型肥料方面，公司将积极响应国家减肥增效、农民增收的总体要求，以提高肥料利用率，提高农作物品质，降低农民用肥成本为目标，以科技创新为引领，以农化服务为支撑，大力发展新型肥料，降低传统肥料比例。重点围绕尿素、磷复肥延伸发展增值肥、水溶肥、专用肥、中微量元素肥、缓控释肥、有机无机复混肥等系列新型肥料产品，整体策划，逐步推广，强调效果，强化品牌。<br /><br />高端专用化学品方面，公司将以煤、磷、盐等传统化工为基础，以进口替代为目标，以科技创新为突破，重点发展电子级氯化氢、氯气等电子特气，电子级氢氟酸、硫酸、磷酸、氨水等湿电子化学品，同时拓展精细化工产业链，发展高端功能化学品。<br /><br />财务分析<br /><br />财务质量<br /><br />公司提供了2022年～2024年合并财务报表及2025年1～3月未经审计的合并财务报表。大信会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2022年～2023年财务报表分别进行了审计，立信会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2024年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告。<br /><br />截至2024年末，公司直接控股的子公司22家。<br /><br />资产构成与质量<br /><br />公司资产规模逐年上升，资产结构以非流动资产为主，受限资产规模较大且占净资产比重较高，存货规模逐年增长，对资金形成一定占压<br /><br />公司资产总额逐年上升；资产结构以非流动资产为主，2024年末非流动资产占比75.24%。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />2025年3月末，公司资产总额较2024年末小幅下降。<br /><br />2022年末～2024年末，公司流动资产小幅上升，主要由货币资金、存货和其他流动资产构成。公司货币资金呈小幅下降趋势，主要为银行存款和存放财务公司款项；2024年末因各类保证金、诉讼冻结等受限货币资金4.44亿元；2025年3月末，货币资金较2024年末大幅下降，主要系工程支出增加、银行净借款额减少所致。公司存货保持增长，主要为原材料和库存商品等；2022年～2024年，存货周转率分别为11.54次、9.67次和7.97次，呈下降趋势，且存货规模及占流动资产比重呈上升趋势，对资金形成一定占压。公司其他流动资产保持增长，主要为待抵扣进项税。截至2025年3月末，公司流动资产较2024年末有所下降，构成变化不大。<br /><br />图表21：公司资产构成情况（单位：亿元）<br /><br />2024年末流动资产构成<br /><br />项目 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	2025年3月末 	<br /><br />货币资金 	34.20 	29.71 	32.43 	20.04 	<br /><br />存货 	13.26 	17.51 	19.18 	15.29 	<br /><br />其他流动资产 	0.82 	1.71 	3.81 	4.78 	<br /><br />流动资产合计 	55.94 	56.40 	66.15 	53.97 	<br /><br />长期股权投资 	31.05 	42.26 	47.61 	48.26 	<br /><br />固定资产 	82.95 	78.17 	90.35 	88.86 	<br /><br />在建工程 	10.49 	26.72 	45.01 	55.73 	<br /><br />非流动资产合计 	140.72 	157.94 	200.98 	211.89 	<br /><br />资产总额 	196.67 	214.34 	267.13 	265.87 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司非流动资产保持增长，主要由长期股权投资、固定资产和在建工程构成。公司长期股权投资保持增长，其中因追加投资和确认投资损益，2023年末长期股权投资同比增长36.09%。公司固定资产波动增长，主要为机器设备、房屋及建筑物。公司在建工程规模逐年增加，主要系公司搬迁及技改项目持续投入。2025年3月末，公司非流动资产较2024年末有所上升，构成变化不大。<br /><br />资产受限方面，截至2024年末，公司受限资产74.07亿元，合计分别占期末总资产和净资产的27.73%和84.29%，受限比重较高。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表22：2024年末公司受限资产情况（单位：亿元、%）9<br /><br />项目 	期末受限金额 	占受限资产比例 	受限原因 	<br /><br />长期股权投资（子公司股权） 	29.89 	40.35 	抵押借款 	<br /><br />长期股权投资 	28.84 	38.94 	抵押借款 	<br /><br />固定资产 	8.43 	11.38 	抵押借款 	<br /><br />货币资金 	4.44 	6.00 	各类保证金、诉讼冻结资金等 	<br /><br />无形资产 	2.47 	3.33 	抵押借款 	<br /><br />应收票据 	0.001 	0.001 	质押借款 	<br /><br />合计 	74.07 	100.00 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />母公司方面，2022年末～2024年末，母公司资产总额保持增长，以非流动资产为主且占比逐年增加；2024年末母公司资产总额140.97亿元，其中非流动资产占比为82.30%。同期末，母公司流动资产呈波动下降趋势，2024年末母公司流动资产主要由货币资金、其他应收款和应收票据构成。<br /><br />资本结构<br /><br />受益于增发股票及盈余积累，近年公司所有者权益保持增长，2023年7月公司发行股票募集资金总额为15.84亿元，资本实力进一步提升<br /><br />公司所有者权益逐年增长，主要由实收资本、资本公积、未分配利润和少数股东权益构成。2023年7月，公司发行股票募集资金15.84亿元，2023年末实收资本增加至10.58亿元，资本实力有所提升。公司资本公积保持增长，其中因发行股票以及子公司少数股东增资，2023年末资本公积同比增长61.63%。受益于经营积累，公司未分配利润持续增长。公司少数股东权益有所下降。2025年3月末，公司所有者权益较2024年末小幅下降，构成变化不大。<br /><br />图表23：公司所有者权益结构情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	2025年3月末 	<br /><br />实收资本 	8.98 	10.58 	10.83 	10.83 	<br /><br />资本公积 	22.33 	36.09 	41.66 	41.79 	<br /><br />未分配利润 	11.23 	14.16 	16.58 	16.92 	<br /><br />归属母公司所有者权益 	46.76 	65.74 	73.62 	74.16 	<br /><br />少数股东权益 	21.33 	20.83 	14.26 	13.57 	<br /><br />所有者权益 	68.09 	86.57 	87.88 	87.72 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />受公司搬迁及产线技改投入增加影响，近年公司全部债务规模呈上升趋势，未来公司在建项目投资规模仍较大，预计债务规模将有所上升<br /><br />2022年末～2024年末，公司负债总额呈上升趋势，2024年末流动负债占负债总额的46.01%。2025年3月末，公司负债总额较2024年末小幅下降，构成仍以非流动负债为主。<br /><br />2022年末～2024年末，公司流动负债呈上升趋势，主要由短期借款、应付账款、合同负债和一年内到期的非流动负债构成。公司短期借款波动增长，其中2024年末同比增长87.92%，主要系用于日常经营的信用借款大幅增加。公司应付账款逐年上升，主要为应付材料款和工程<br /><br />9公司受限资产中，长期股权投资（子公司股权）在合并时已进行合并抵消。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />款，账龄以一年以内（含）到期为主。公司合同负债呈上升趋势，主要为预收货款。公司一年内到期的非流动负债波动下降，主要系一年内到期的长期借款大幅波动。2025年3月末，公司流动负债较2024年末有所下降，构成变化不大。<br /><br />2022年末～2024年末，公司非流动负债呈波动上升趋势，以长期借款为主，其中2024年末长期借款占非流动负债比重87.58%。公司长期借款波动增长，主要用于项目建设及生产经营；<br /><br />其中2023年末大幅下降，主要系当年归还部分借款。2025年3月末，公司非流动负债较2024年末有所增加，构成变化不大。<br /><br />图表24：公司负债构成情况（单位：亿元）<br /><br />2024年末流动负债构成<br /><br />项目 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	2025年3月末 	<br /><br />短期借款 	20.24 	15.65 	29.41 	22.67 	<br /><br />应付账款 	16.84 	17.76 	22.82 	23.27 	<br /><br />合同负债 	8.59 	11.43 	10.28 	7.92 	<br /><br />一年内到期的非流动负债 	19.84 	34.73 	7.47 	8.92 	<br /><br />流动负债 	75.30 	93.71 	82.48 	71.53 	<br /><br />长期借款 	49.13 	28.05 	84.76 	94.38 	<br /><br />非流动负债 	53.27 	34.06 	96.78 	106.61 	<br /><br />负债合计 	128.58 	127.77 	179.25 	178.14 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2022年末～2024年末，公司全部债务呈上升趋势，随着盈利能力恢复，公司加快对债务的偿还，2023年末全部债务规模有所下降；因猇亭磷化工项目搬迁升级、新建装置等，2024年末全部债务增加至132.64亿元，其中长期债务占比为69.40%。债务率方面，公司资产负债率和全部债务资本化比率呈波动上升趋势。2025年3月末，公司全部债务较2024年末小幅增加，未来在建项目投资规模仍较大，预计债务规模将有所上升。<br /><br />图表25：公司全部债务构成情况（单位：亿元、%）<br /><br />项目 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	2025年3月末 	<br /><br />全部债务 	95.68 	90.27 	132.64 	135.07 	<br /><br />其中：短期债务 	45.69 	60.59 	40.58 	33.45 	<br /><br />长期债务 	49.99 	29.68 	92.06 	101.63 	<br /><br />长期债务资本化比率 	42.34 	25.53 	51.16 	53.67 	<br /><br />全部债务资本化比率 	58.42 	51.05 	60.15 	60.63 	<br /><br />资产负债率 	65.38 	59.61 	67.10 	67.00 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />未来债务压力方面，以2025年3月末全部债务为基础，公司于2025年4～12月、2026<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />年、2027年、2028年及以后到期的全部债务分别为26.15亿元、29.57亿元、22.47亿元和56.89亿元。<br /><br />截至2025年3月末，母公司全部债务为54.71亿元，其中短期债务和长期债务分别为13.40亿元和41.30亿元；短期债务主要为短期借款8.07亿元、应付票据0.30亿元和一年内到期非流动负债5.04亿元；长期债务主要为长期借款36.70亿元和应付债券4.60亿元。<br /><br />对外担保方面，截至2025年3月末，公司对外担保余额为30.51亿元，担保比率为34.72%10。主要包括对关联公司宜昌邦普宜化新材料有限公司、新疆宜化及宜昌邦普宜化环保科技有限公司等的借款连带责任担保。<br /><br />盈利能力<br /><br />近年主要化肥及化工产品价格回落，公司收入及营业利润率呈下降趋势，期间费用率有所上升，利润总额小幅下降<br /><br />2022年～2024年，公司营业总收入及营业利润率有所下降，主要系化肥及化工产品价格有所回落。同期，公司期间费用波动增加，期间费用率逐年上升，其中管理费用和研发费用占比较高且呈上升趋势，财务费用逐年下降。<br /><br />非经常损益方面，2022年～2024年，公司其他收益逐年上升，主要为各类项目技改升级、搬迁及税收优惠等政府补贴。近年公司投资收益有所下降，主要为权益法核算的长期股权投资产生的投资收益，2024年为3.76亿元。近年公司信用减值损失有所下降；其中2022年转回信用减值损失1.43亿元，主要系收回贵州新宜矿业（集团）有限公司往来欠款，前期计提的该单位坏账1.28亿元全额转回。近年公司资产减值损失规模有所波动，2024年为-1.61亿元，主要因宜昌厂区搬迁及青海、内蒙、宜昌等设备老旧、产能改扩建而计提的固定资产减值损失。<br /><br />2022年～2024年，公司利润总额、总资本收益率及净资产收益率呈下降趋势。<br /><br />2025年1～3月，公司实现营业总收入39.46亿元、利润总额为0.17亿元。综合来看，预计公司2025年将新疆宜化纳入合并范围，增加部分化肥、化工产品产能，且增加煤炭等业务，公司营业收入及盈利水平同比上升。<br /><br />从母公司经营来看，2022年～2024年，母公司营业总收入有所下降，利润总额波动增长。2024年母公司分别实现营业总收入和利润总额33.74亿元和15.86亿元。<br /><br />图表26：公司收入及盈利能力（单位：亿元、%）<br /><br />10担保比率=担保余额/所有者权益*100%。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表26：公司收入及盈利能力（单位：亿元、%）<br /><br />项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />营业总收入 	207.13 	170.42 	169.64 	39.46 	<br /><br />期间费用 	15.44 	14.74 	17.06 	3.73 	<br /><br />其中：销售费用 	1.01 	1.21 	1.32 	0.28 	<br /><br />管理费用 	4.58 	4.69 	6.25 	1.59 	<br /><br />研发费用 	7.35 	7.37 	8.13 	1.28 	<br /><br />财务费用 	2.50 	1.48 	1.37 	0.58 	<br /><br />期间费用占营业收入比重 	7.45 	8.65 	10.06 	9.45 	<br /><br />营业利润率 	18.55 	12.22 	13.26 	9.94 	<br /><br />利润总额 	29.69 	9.69 	10.01 	0.17 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />现金流<br /><br />受2023年盈利下滑及2024年经营性应收占款增加影响，近年公司经营性净现金流逐年下降，收回投资减少及项目投入导致投资性净现金流持续下降，筹资性净现金流逐年上升<br /><br />2022年～2024年，公司经营性净现金流逐年下降；主要系2023年盈利大幅下降以及2024年经营性应收占款增加等；现金收入比保持增长。同期，公司投资性净现金流的净流出规模逐年增加；主要系2023年收回投资所收到的现金同比下降，以及2024年资本支出规模大幅增加。<br /><br />2022年～2024年，公司筹资性净现金流逐年增加，主要系净融资规模增长。<br /><br />图表27：公司现金流情况（单位：亿元、%）<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2025年1～3月，公司经营性净现金流、投资性净现金流和筹资性净现金流分别为1.12亿元、-14.71亿元和4.27亿元。<br /><br />2024年母公司经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额分别为7.07亿元、-8.34亿元和10.48亿元。<br /><br />偿债能力<br /><br />2022年末～2024年末，公司流动比率和速动比率呈上升趋势，经营现金流动负债比有所下降，经营性净现金流对流动负债的保障程度有所下降。随着全部债务增加，近年公司EBITDA对利息的保障程度有所下降，全部债务/EBITDA逐年上升。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表28：公司偿债能力主要指标<br /><br />指标名称 	2022年（末） 	2023年（末） 	2024年（末） 	2025年3月（末） 	<br /><br />流动比率（%） 	74.29 	60.18 	80.21 	75.46 	<br /><br />速动比率（%） 	56.68 	41.49 	56.95 	54.08 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	51.28 	17.36 	9.31 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	12.78 	8.37 	9.27 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	2.17 	3.87 	5.40 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />截至2025年3月末，公司短期债务为33.45亿元，无一年内到期的应付债券。2024年公司分配股利、利润或偿付利息所支付的金额为7.81亿元。2024年公司经营性净现金流为7.68亿元，投资性净现金流为-45.47亿元，筹资活动前净现金流为-37.79亿元。预计公司2025年将新疆宜化纳入合并范围，增加部分化肥、化工产品产能，且增加煤炭等业务，公司营业收入及盈利水平同比上升；但2025年公司在建及拟建项目投资规模较大，随项目建设推进，债务规模及外部融资将增加，预计2025年筹资活动前净现金流对短期债务的保障能力较弱。<br /><br />截至2025年3月末，公司在各类金融机构的授信额度共计297.01亿元，其中已使用授信额度约为137.34亿元，尚未使用的授信余额约为159.67亿元。<br /><br />过往债务履约和其他信用记录<br /><br />根据公司提供、中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》（自主查询版），截至2025年7月17日，公司本部未结清信贷及授信无关注及不良类信贷信息记录11。<br /><br />截至本报告出具日，公司在资本市场发行的债券均按期兑付和付息。<br /><br />外部支持<br /><br />公司实际控制人为宜昌市国资委，控股股东宜化集团综合实力很强，作为旗下化肥和化工业务的主要运营主体及核心上市子公司，预计未来在矿产资源、资金及融资等方面能持续得到股东及相关各方的大力支持<br /><br />公司控股股东宜化集团在湖北、新疆、内蒙、青海等地设有30多家生产型子公司，煤矿、磷矿、盐矿等各类矿产资源储量较丰富。现有主导产品为化肥和化工产品，产品在国内国际市场认可度较高，销售至印度、巴基斯坦、俄罗斯以及东南亚等多个国家和地区。<br /><br />公司是宜化集团旗下煤化工、氯碱化工、磷氟化工及精细化工的主要运营主体及核心上市子公司，2025年3月末，宜化集团持有公司20.80%股份，为公司控股股东，公司在矿产资源、注资及融资等方面能够持续获得股东及相关各方的较强支持。<br /><br />宜化集团拥有较丰富的煤矿、磷矿、盐矿等各类矿产资源储量，公司具有成本和资源保障优势，预计公司将持续在矿产资源保障获得较强支持。<br /><br />资金及信用支持方面，2023年宜化集团以现金认购公司非公开发行股票金额约5.00亿元，另增持公司股份金额约0.50亿元。此外，宜化集团旗下设立财务公司，截至2025年3月末，公司取得湖北宜化集团财务有限责任公司的授信总额度为43.85亿元。<br /><br />11公司本部已结清信贷及授信中存在223个关注类信息，包括31个中长期借款账户、55个短期借款账户、16个贴现账户、116个银行承兑汇票账户和5个信用证账户；主要系2017年7月新疆宜化发生安全事故后，公司贷款风险分类发生下调。现公司所有借款账户均已调为正常。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />整体来看，宜化集团综合实力很强，作为旗下磷化工和氯碱化工的主要运营主体及核心上市子公司，预计未来在矿产资源、资金及融资等方面能持续得到股东及相关各方的较强支持。<br /><br />抗风险能力及结论<br /><br />东方金诚认为，公司化肥产品磷酸二铵和尿素产能位于国内前列，形成了上下游一体化循环经济产业链，并与宁德时代合作布局50万吨新能源电池材料产能，进一步向下游延伸，市场竞争力很强；公司构建了磷、氯、氟等产业循环，未来新装置将产品由10种拓展至20余种，可为新能源、芯片及航空航天等领域提供高附加值产品，并能根据市场情况灵活调整产品结构，远期来看，化工产品盈利能力将有所提升；宜昌市及宜化集团磷矿资源丰富，内蒙古、新疆等地煤电气成本较低，且公司石灰石及电石自给率高，新疆宜化煤炭储量较高，资源保证能力较强；公司已完成长江大保护“关改搬转”，新园区广泛运用节能降碳新技术，建设无废、零碳工厂，与华为合作推进“Ai+制造”，可实现无人巡检、智能操作，产线先进性、智能绿色水平及人均效率大幅提升。<br /><br />东方金诚也关注到，受房地产景气度下行影响，2022年以来聚氯乙烯下游需求偏弱，叠加供给充足，公司聚氯乙烯销售价格持续下滑，业务出现亏损；公司在建项目投资规模较大，受限资产占比较高，存在一定资金支出压力。<br /><br />外部支持方面，控股股东宜化集团作为宜昌市重点国有化工企业，综合实力很强；公司是宜化集团化肥及化工业务的主要运营主体及核心上市子公司，近年持续获得宜化集团磷矿、煤矿等资源支持，且公司非公开发行股票获得宜化集团现金认购、宜化集团在二级市场增持公司股票，宜化集团在矿产资源保障、融资等方面持续给予公司大力的支持，预计未来宜化集团对公司支持意愿极强。<br /><br />综上，东方金诚评定湖北宜化化工股份有限公司主体信用等级12为AA+，评级展望为稳定。<br /><br />12本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件一：截至2025年3月末公司股权结构<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件二：截至2025年6月末公司组织结构图<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件三：公司主要财务数据及指标<br /><br />项目名称 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年3月（未经审计） 	<br /><br />主要财务数据及指标 					<br /><br />资产总额（亿元） 	196.67 	214.34 	267.13 	265.87 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	68.09 	86.57 	87.88 	87.72 	<br /><br />负债总额（亿元） 	128.58 	127.77 	179.25 	178.14 	<br /><br />短期债务（亿元） 	45.67 	60.59 	40.58 	33.45 	<br /><br />长期债务（亿元） 	49.99 	29.68 	92.06 	101.63 	<br /><br />全部债务（亿元） 	95.66 	90.27 	132.64 	135.07 	<br /><br />营业收入（亿元） 	207.13 	170.42 	169.64 	39.46 	<br /><br />利润总额（亿元） 	29.69 	9.69 	10.01 	0.17 	<br /><br />净利润（亿元） 	27.29 	8.06 	8.94 	-0.02 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	44.02 	23.30 	24.58 	- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	38.61 	16.26 	7.68 	1.12 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额（亿元） 	-12.38 	-21.65 	-45.47 	-14.71 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额（亿元） 	-29.37 	-2.18 	42.63 	4.27 	<br /><br />毛利率（%） 	19.09 	12.66 	13.74 	10.38 	<br /><br />营业利润率（%） 	18.55 	12.22 	13.26 	9.94 	<br /><br />销售净利率（%） 	13.18 	4.73 	5.27 	-0.05 	<br /><br />总资本收益率（%） 	18.71 	5.92 	5.08 	- 	<br /><br />净资产收益率（%） 	40.09 	9.30 	10.17 	- 	<br /><br />总资产收益率（%） 	13.88 	3.76 	3.35 	- 	<br /><br />资产负债率（%） 	65.38 	59.61 	67.10 	67.00 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	42.34 	25.53 	51.16 	53.67 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	58.42 	51.05 	60.15 	60.63 	<br /><br />货币资金/短期债务（%） 	74.88 	49.03 	79.90 	59.91 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	27.42 	-5.97 	-28.49 	-10.06 	<br /><br />流动比率（%） 	74.29 	60.18 	80.21 	75.46 	<br /><br />速动比率（%） 	56.68 	41.49 	56.95 	54.08 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	51.28 	17.36 	9.31 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	12.78 	8.37 	9.27 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	2.17 	3.87 	5.40 	- 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	89.11 	81.82 	101.94 	- 	<br /><br />销售债权周转率（次） 	39.20 	40.54 	34.68 	- 	<br /><br />存货周转率（次） 	11.54 	9.67 	7.97 	- 	<br /><br />总资产周转率（次） 	1.02 	0.83 	0.70 	- 	<br /><br />现金收入比（%） 	55.23 	67.75 	74.63 	86.59 	<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件四：主要财务指标计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />毛利率（%） 	（营业收入-营业成本）/营业收入×100% 	<br /><br />营业利润率（%） 	（营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100% 	<br /><br />销售净利率（%） 	净利润/营业收入×100% 	<br /><br />净资产收益率（%） 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />总资本收益率（%） 	（净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 	<br /><br />总资产收益率（%） 	净利润/资产总额×100% 	<br /><br />资产负债率（%） 	负债总额/资产总额×100% 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	全部债务/（全部债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />担保比率（%） 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	全部债务/EBITDA 	<br /><br />货币资金短债比（倍） 	货币资金/短期债务 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	（经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额）/全部债务×100% 	<br /><br />流动比率（%） 	流动资产/流动负债×100% 	<br /><br />速动比率（%） 	（流动资产-存货）/流动负债×100% 	<br /><br />经营现金流动负债比率（%） 	经营活动产生的现金流量净额/流动负债×100% 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	营业收入/平均应收账款净额 	<br /><br />销售债权周转率（次） 	营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据） 	<br /><br />存货周转率（次） 	营业成本/平均存货净额 	<br /><br />总资产周转率（次） 	营业收入/平均资产总额 	<br /><br />现金收入比率（%） 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% 	<br /><br />注：EBITDA=利润总额+利息费用+折旧+摊销 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务 	<br /><br />短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 全部债务=长期债务+短期债务 	<br /><br />利息支出=利息费用+资本化利息支出 	<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件五：信用等级符号及定义<br /><br />主体及中长期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级符号 	定义 	<br /><br />AAA 	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AA 	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />A 	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBB 	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />BB 	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 	<br /><br />B 	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCC 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CC 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C 	不能偿还债务 	<br /><br />注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />科技创新主体信用等级符号及定义<br /><br />等级符号 	定义 	<br /><br />AAAsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AAsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />Asti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBBsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />BBsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 	<br /><br />Bsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCCsti 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CCsti 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />Csti 	不能偿还债务 	<br /><br />注：除AAAsti级和CCCsti级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期科技创新债券信用等级符号及定义<br /><br />等级符号 	定义 	<br /><br />AAAsti 	科技创新债券安全性很强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AAsti 	科技创新债券安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />Asti 	科技创新债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBBsti 	科技创新债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />BBsti 	科技创新债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 	<br /><br />Bsti 	科技创新债券较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCCsti 	科技创新债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CCsti 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还科技创新债券 	<br /><br />Csti 	不能偿还科技创新债券 	<br /><br />注：除AAAsti级和CCCsti级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级符号 	定义 	<br /><br />A-1 	还本付息能力最强，安全性最高 	<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高 	<br /><br />A-3 	还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响 	<br /><br />B 	还本付息能力较低，有一定的违约风险 	<br /><br />C 	还本付息能力很低，违约风险较高 	<br /><br />D 	不能按期还本付息 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />短期科技创新债券信用等级符号及定义<br /><br />等级符号 	定义 	<br /><br />A-1sti 	短期科技创新债券还本付息能力最强，安全性最高 	<br /><br />A-2sti 	短期科技创新债券还本付息能力较强，安全性较高 	<br /><br />A-3sti 	短期科技创新债券还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响 	<br /><br />Bsti 	短期科技创新债券还本付息能力较低，有一定的违约风险 	<br /><br />Csti 	短期科技创新债券还本付息能力很低，违约风险较高 	<br /><br />Dsti 	短期科技创新债券不能按期还本付息 	<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据监管部门有关规定的要求，东方金诚将在湖北宜化化工股份有限公司（以下简称为“受评主体”）主体信用等级有效期内，持续关注与受评主体相关的、可能影响其信用等级的重大事项，并在东方金诚认为可能存在对受评主体信用等级产生重大影响的事项时启动跟踪评级。东方金诚在信用等级有效期满后不再承担对湖北宜化化工股份有限公司主体的跟踪评级义务。<br /><br />在主体信用等级有效期内发生可能影响受评主体信用评级的事项时，委托方或受评主体应及时告知东方金诚，并提供相关资料，东方金诚将就相关事项进行分析，视情况出具跟踪评级结果。<br /><br />如委托方或受评主体未能及时或拒绝提供跟踪评级所需相关资料，东方金诚将有权视情况采取延迟披露跟踪评级结果、确认或调整信用等级、公告信用等级暂时失效或终止评级等评级行动。<br /><br />东方金诚出具的跟踪评级结果将根据监管规定或委托评级合同约定向相关单位报送或披露。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2025年8月19日<br /><br />邮箱：dfjc@coamc.com.cn<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层 100071