信用等级通知书<br /><br />东方金诚主评字【2025】0355号<br /><br />天齐锂业股份有限公司：<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司信用评级委员会通过对贵公司信用状况进行综合分析和评估，评定贵公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，该主体信用等级及评级展望在2026年6月5日内有效，期间如有评级调整则以最新调整为准。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />二〇二五年六月六日<br /><br />信用评级报告声明<br /><br />为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级报告（以下简称“本报告”），声明如下：<br /><br />1.本次评级为委托评级，东方金诚与评级对象不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />2.本次评级中，东方金诚及其评级人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />3.本评级报告的结论，是按照东方金诚的评级流程及评级标准做出的独立判断，未受评级对象和第三方组织或个人的干预和影响。<br /><br />4.本次评级依据委托方提供的资料和/或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。<br /><br />5.本报告仅为受评对象信用状况的第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议。东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。<br /><br />6.本报告自2025年6月6日至2026年6月5日有效，该有效期除修正或更新外，不因任何原因延长、中止或中断。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出变更等级、撤销等级、中止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。<br /><br />7.本报告的著作权等相关知识产权均归东方金诚所有。除委托评级合同约定外，委托方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。<br /><br />8.本声明为本报告不可分割的内容，委托方、受评对象等任何使用者使用/引用本报告，应转载本声明。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2025年6月6日<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />天齐锂业股份有限公司<br /><br />主体信用评级报告<br /><br />主体信用等级 	评级展望 	评级日期 	评级组长 	小组成员 	<br /><br />AAA 	稳定 	2025/6/6 	贾圆圆 	高君子 	<br /><br />主体概况 	评级模型 	<br /><br />	一级指标 	二级指标 	权重（%） 	得分 	<br /><br />	企业规模 	营业收入 	20.00 	14.41 	<br /><br />	市场竞争力 	资源禀赋 	10.00 	10.00 	<br /><br />产业链完整程度 	8.00 	8.00 	<br /><br />产品多样化 	7.00 	4.20 	<br /><br />天齐锂业股份有限公司（以下简称“天齐锂业”或“公司”）主要从事锂矿采选、锂精矿产品和锂化合物及其衍生物产品的生产与销售业务。公司控股股东为成都天齐实业(集团)有限公司（以下简称“成都天齐集团”），公司实际控制人为自然人蒋卫平。 	盈利能力和运营效率 	营业利润率 	5.00 	5.00 	<br /><br />EBITDA 	10.00 	7.27 	<br /><br />债务负担和保障程度 	资产负债率 	10.00 	10.00 	<br /><br />经营现金流动负债比 	10.00 	10.00 	<br /><br />EBITDA/利息支出 	10.00 	4.93 	<br /><br />全部债务/EBITDA 	10.00 	7.83 	<br /><br />	调整因素 	其他+1 	<br /><br />	个体信用状况 	aaa 	<br /><br />	外部支持 	- 	<br /><br />	评级模型结果 	AAA 	<br /><br />	注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异 	<br /><br />评级观点<br /><br />东方金诚认为，公司是全球领先的锂生产商之一，锂矿资源品位高储备丰富，原材料保障能力强；公司锂化合物产品以电池级碳酸锂及氢氧化锂为主，产能规模大，近年与下游主要电池材料制造商、跨国电池公司、新能源整车企业、玻璃玻纤及陶瓷生产商等合作稳定，公司锂化合物及其衍生物产品销量整体保持增长。但公司主要矿产资源位于国外，存在一定政策及汇率波动风险，部分海外资产受限规模较大，资产流动性一般；受锂产品销售均价大幅下降、SQM业绩下滑产生投资损失、澳洲奎纳纳氢氧化锂二期项目停产计提资产减值损失等因素影响，2024年营业收入及利润降幅较大。2024年归属于母公司股东的净利润同比快速下降至-79.05亿元，近年锂价波动较大，预计2025年公司盈利仍将承压。<br /><br />锂为国家重要的战略金属之一，新能源产业是我国具备全球竞争力的战略性新兴产业，锂是最上游的资源保障，在新能源汽车产业链中处于重要地位。公司是国家新能源产业链的核心企业之一，近年与多家高校及科研机构建立合作，拥有国家企业技术中心、锂资源与锂材料四川省重点实验室、四川省工程技术研究中心、盐湖资源绿色高值利用全国重点实验室等平台，获得国家知识产权示范企业、国家镁锂新材料高新技术产业化基地、国家技术创新示范企业等荣誉称号，为锂产业链技术创新提供动力。2022年～2024年，公司分别收到政府补助0.20亿元、1.70亿元和0.74亿元，有助于公司未来发展。综合分析，公司偿还债务的能力极强，违约风险极低。<br /><br />1本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />主要指标及依据 		<br /><br />2024年营业收入构成 	主要数据和指标 	<br /><br />	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年3月 	<br /><br />	资产总额(亿元) 	708.46 	732.28 	686.78 	719.32 	<br /><br />	所有者权益(亿元) 	530.68 	542.37 	491.82 	493.98 	<br /><br />	全部债务(亿元) 	88.91 	119.66 	150.05 	179.61 	<br /><br />	营业总收入(亿元) 	404.49 	405.03 	130.63 	25.84 	<br /><br />	利润总额(亿元) 	399.01 	362.81 	12.92 	10.97 	<br /><br />近年公司债务结构 	经营性净现金流（亿元） 	202.98 	226.88 	55.54 	9.52 	<br /><br />	营业利润率（%） 	84.41 	84.79 	45.63 	43.93 	<br /><br />	资产负债率（%） 	25.09 	25.94 	28.39 	31.33 	<br /><br />	流动比率（%） 	344.00 	294.74 	254.90 	252.32 	<br /><br />	全部债务/EBITDA（倍） 	0.21 	0.32 	4.95 	- 	<br /><br />	EBITDA利息倍数（倍） 	38.02 	50.44 	3.66 	- 	<br /><br />	注：表中数据来源于公司2022年～2024年的审计报告及2025年1～3月未经审计的合并财务报表。 	<br /><br />优势<br /><br />公司是重要的锂生态企业，在全球拥有多处优质上游锂资源项目，锂矿资源储备丰富且品位高，截至2024年末权益资源量约为1777.28万吨碳酸锂当量，锂矿原材料完全自给，具备显著的垂直一体化优势，综合实力很强；<br /><br />公司在锂矿产资源综合利用、新型提锂技术等领域具备丰富经验，承担多个国家和省级重大科研项目，主持、参与多项国家及行业标准制定，截至2024年末，公司发明专利123件，获得1项国家专利金奖，生产技术及研发能力强；<br /><br />公司锂化合物产品以电池级碳酸锂及氢氧化锂为主，此外包括氯化锂及金属锂等，截至2025年3月末拥有9.16万吨/年综合锂化工生产能力，江苏张家港3万吨氢氧化锂项目投产后，锂盐供给能力将进一步提升；<br /><br />公司客户结构不断丰富，近年与下游主要电池材料制造商、跨国电池公司、新能源整车企业、玻璃玻纤及陶瓷生产商等合作稳定，受益于下游需求持续增加，锂化合物产品销量保持增长。<br /><br />锂为国家重要的战略金属之一，在新能源汽车产业链中处于重要地位，公司是国家新能源产业链的核心企业之一，近年与多家高校及科研机构建立合作、获得政府补助等相关支持，有助于公司未来发展。<br /><br />关注<br /><br />公司控股的格林布什矿及主要海外在建项目位于澳大利亚，参股的SQM企业核心资产位于智利，存在一定政策及汇率波动风险，部分海外资产受限规模较大，资产流动性一般；<br /><br />受锂产品销售均价大幅下降、SQM业绩下滑产生投资损失、澳洲奎纳纳氢氧化锂二期项目停产计提资产减值损失等因素影响，公司2024年营业收入及利润降幅较大；<br /><br /> 2024年归属于母公司股东的净利润同比快速下降至-79.05亿元，格林布什矿开采成本较低及锂精矿定价机制的阶段性错配减弱对公司盈利形成支撑，但近年锂价波动较大，预计2025年公司盈利仍将承压。<br /><br />评级展望<br /><br />公司评级展望为稳定。公司锂矿资源丰富，原材料保障能力强，随着锂盐产能逐步扩大，未来公司锂盐业务规模将保持增长，仍将保持很强的市场竞争力。<br /><br />评级方法及模型<br /><br />《有色金属企业信用评级方法及模型（RTFC003202504）》<br /><br />历史评级信息（无）<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />主体概况<br /><br />公司主要从事锂矿采选、锂精矿产品和锂化合物及其衍生物产品的生产与销售业务，控股股东为成都天齐实业(集团)有限公司，实际控制人自然人蒋卫平<br /><br />天齐锂业股份有限公司（以下简称“天齐锂业”或“公司”）主要从事锂矿采选、锂精矿产品和锂化合物及其衍生物产品的生产和销售。公司控股股东为成都天齐实业(集团)有限公司（以下简称“成都天齐集团”），截至2025年3月末，成都天齐集团持有公司25.37%的股权，为公司控股股东，自然人蒋卫平控股成都天齐集团，为公司实际控制人。<br /><br />天齐锂业主要从事锂矿采选、锂精矿产品和锂化合物及其衍生物产品的生产和销售，是国内大型的锂矿供应商及锂盐生产企业之一。截至2024年末，公司权益锂资源量约为1777.28万吨碳酸锂当量（LCE），资源储量丰富，资源自给率高；具备5.75万吨/年碳酸锂、2.90万吨/年氢氧化锂、0.45万吨/年氯化锂和600吨/年的金属锂的生产能力，其中碳酸锂和氢氧化锂主要以电池用产品为主，产品种类较为丰富。<br /><br />截至2025年3月末，天齐锂业资产总额为719.32亿元，所有者权益493.98亿元，资产负债率31.33%。2024年及2025年1～3月，公司实现营业收入分别为130.63亿元和25.84亿元，利润总额分别为12.92亿元和10.97亿元。<br /><br />个体信用状况<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />一揽子增量政策效果持续显现，2025年一季度GDP延续较快增长。二季度外部经贸环境变数骤然加大，可能给宏观经济运行带来较大冲击<br /><br />2025年一季度GDP同比增长5.4%，增速与去年四季度持平，超出市场普遍预期。一季度内需全面发力，是推动经济实现“开门红”的主要动力。其中，受耐用消费品以旧换新政策扩围加力提振，一季度商品消费增速持续加快；财政稳增长靠前发力，一季度基建投资提速，大规模设备更新继续推动制造业投资处于较高增长水平；与此同时，在楼市延续回稳、房企资金来源改善等带动下，一季度房地产投资降幅也略有收窄。一季度内需改善，贸易战影响还不明显，外需保持较强韧性，共同推动工业生产增速继续高于整体经济增长水平。<br /><br />不过，一季度经济运行仍面临一些困难和挑战，主要是房地产市场止跌回稳基础尚不牢固，房地产投资仍有接近两位数的较大降幅，居民消费和民间投资信心总体偏弱，以及物价水平偏低等。<br /><br />往后看，4月初美国在全球范围内推出“对等关税”，外部经贸环境变数骤然加大。当前中美双边加征关税幅度超过100%。这意味着从4月中下旬开始，绝大部分中美双边贸易基本失去市场接受的可能性。考虑到对美出口占我国出口总额的14%左右，加之美国发起全球贸易战还会拖累外需全面放缓，二季度我国出口将出现较大幅度下滑，宏观经济运行面临较为明显的下行波动。<br /><br />宏观政策将实施超常规逆周期调节，财政、货币和房地产支持政策有望全面加码<br /><br />美国“对等关税”落地，将加快国内宏观政策对冲步伐。综合考虑当前外部经贸环境变化、房地产市场走势及物价水平，二季度“择机降准降息”时机趋于成熟，落地时间可能提前到4<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />月。这能有效激发企业和居民融资需求，扩投资促消费，提振市场信心，是当前对冲外部波动最有力的手段。财政政策方面，接下来促消费政策力度会进一步加大，政策节奏也将显著加快，以消化可能出现的“出口转内销”。除了3000亿元超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新外，不排除各地将加大促消费支持范围，将更多普通消费品和服务消费纳入支持范围的可能。<br /><br />外部经贸环境急剧变化的背景下，稳楼市的迫切性显著上升。考虑到计入物价因素后，当前实际居民房贷利率仍处于较高水平，后期稳楼市政策空间充裕。总体上看，二季度宏观政策有望启动超常规逆周期调节。<br /><br />行业分析<br /><br />受锂资源分布不均，国内锂消费量大但资源相对短缺，随着新能源汽车等行业发展，锂为国家重要的战略金属之一，目前多国实施锂矿国有化政策，锂资源管控收紧<br /><br />全球锂资源分布不均衡，主要分布在智利、澳大利亚、阿根廷、中国、美国等国家，其中我国已探明锂矿资源主要分布在四川、江西、西藏、湖南等地。但我国部分锂资源开采难度较大，且中国为全球最大的锂消费国，国内锂资源储量无法满足市场的需求。锂可广泛应用于电池、陶瓷、玻璃、润滑剂、制冷液、核工业以及光电等行业，目前，电池行业是锂最大的消费领域，随着电脑、新能源汽车、现代化工等产业的不断发展，锂已上升为国家重要的战略金属之一，随着多国实施锂矿国有化政策，锂资源管控收紧。<br /><br />受益于政策及市场需求驱动，2024年新能源汽车产销量继续保持快速增长，锂市场需求保持高速增长；长期来看“碳中和”已是全球共识，预计将继续带动新能源汽车及储能方面的锂需求<br /><br />受益于政策推动及行业技术进步，2024年新能源汽车产销量继续保持快速增长。中央的补贴政策在2022年底结束，各地市或根据具体情况出台相应的地方财政或者税收支持政策，同时政府也推出了“新能源汽车下乡”等政策，继续推动了新能源汽车行业的发展。海外政策方面，欧洲多国宣布收紧新能源汽车补贴政策，其中，德国、法国、荷兰等国本轮补贴政策变化最为明显，相关收紧政策主要在2023年年底或2024年实施。美国实施《通胀削减法案》，用于重点支持电动车、光伏等清洁能源产业的发展，给予新能源汽车7500美元/税收抵免，在政策刺激下，2023年美国新能源车销量同比增长49%，2024年仍保持增长但增速有所下降，2024年美国新能源车销量为154.21万辆，同比增长11.40%。<br /><br />内生需求方面，受益于动力电池和新能源汽车技术持续改进，动力电池整体成本在下降，同时续航里程和稳定性逐步提高，同时新车型不断推出，带动新能源汽车需求的内生动力快速增长。2023年、2024年国内新能源汽车销量分别为958.70万辆和1286.50万辆，分别同比增长35.83%和36.17%。<br /><br />受益于能源转型，未来储能需求成为支持锂需求的重要补充。锂电池储能调节用电高峰、提高用电效率，对于促进能源结构向低碳转型起到重要作用。锂电池储能可应对新能源发电的波动性，是能源结构转型中重要的环节。2021年以来光伏、风能发电加速并网，需要对应配套，加速锂电池储能需求放量。海外方面，2020年以来欧洲主要国家出台了一系列的储能支持政策，带动了海外锂电池储能需求；2022年以来，由于俄乌冲突造成的对能源短缺的担忧，欧洲户储<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />需求同样激增。但较高的锂价对储能发展有一定抑制，2023年锂离子储能电池同比出货量同比增长40.74%，低于预期，但整体规模仍较高。2024年我国储能锂电池出货量同比增长超60%，预计2025年全球储能电池需求保持增长，对锂需求形成重要支撑。<br /><br />消费电子方面，2023年全球经济的普遍不景气是消费电子下滑的主因，2023年全球智能手机出货量为11.64亿部，同比下滑3.57%，PC、平板出货量大幅下降，对锂需求有所下降。<br /><br />2024年全球经济形势边际改善，全球智能手机出货量同比增长6.16%，对锂需求小幅改善。<br /><br />图表1：全球新能源汽车销量及锂需求量（单位：万辆、GWh、%）<br /><br />资料来源：同花顺、公开资料，东方金诚整理<br /><br />2024年国内仍出台新能源汽车销售支持政策，同时锂价下降，有利于新能源汽车销售，国内新能源汽车销量仍将保持高速增长，2025年以旧换新政策延续，预计国内新能源汽车需求仍保持增长。海外方面，欧盟法规要求从2035年开始在欧盟境内停止销售新燃油车，相对预期有所推迟，同时近年来欧洲国家补贴政策不断滑坡，2024年欧洲新能源汽车销量有所下滑，2025<br /><br />年碳排放考核加码促进新能源汽车需求。2024年美国新能源车销量同比增速放缓，预计2025年相对稳定。整体来看，全球新能源汽车销量保持增长，但增速下降。储能方面，2024年光储产业链价格已经大幅下降，光伏配储项目的经济性与需求随之显著提升，预计储能需求仍将维持较高水平的增速，对锂需求形成重要支撑。总体来看，预计2025年全球新能源汽车销量和储能需求仍将维持较高水平的增速，并带动锂需求保持增长，但边际增速或下滑。<br /><br />2024年锂供给量仍呈增长趋势，供需格局宽松，预计2025年锂供给保持增长<br /><br />锂受益于极高的锂价及市场需求，澳洲格林布什矿扩产、wodgina等原关停矿山复产，碳酸锂产量快速增长，非洲及国内项目稳步推进，2023年锂供给量将增长23%左右，约为18万吨金属锂，增速符合预期。2024年澳大利亚高成本、非主流矿山停产减产对市场实际供给影响有限、低成本项目仍将陆续投产，2024年锂供给量仍呈增长趋势，但整体产能扩张节奏放缓。由于锂矿项目的建设周期相对较长，但锂盐项目及锂电池项目建设周期相对较短，2024年锂盐产能仍保持增长，推动锂盐产量增长。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表2：全球锂供给量及国内锂盐产量（单位：万吨）<br /><br />资料来源：同花顺、公开资料，东方金诚整理<br /><br />2021年以来，受益于锂价较高，锂企扩产计划较多，同时紫金矿业、力拓等大型有色金属企业也进入锂行业。考虑到矿山项目投资的连续性，预计上游矿山扩产增速不减，澳洲、南美及非洲矿山将继续增量，新增产能进一步加速。同期中游冶炼产能增速有所放缓。2024年全球锂盐产能落地规模较大。但若锂盐价格出现大幅下跌，尤其当跌破部分项目成本时，部分成本较高的项目产能规模将下降。整体来看，供给增速高于需求，供需宽松态势将进一步提高。<br /><br />2024年供需格局宽松态势进一步扩大，锂价整体震荡走弱，预计2025年锂供需格局仍处于宽松态势，锂价进入磨底区域<br /><br />锂在历史上呈现较明显的周期性，价格波动较为激烈。锂价格波动主要系供需变化。锂金属周期波动与其他有色金属存在一定相似性。有色金属上游主要为矿山，上游供给初始投入较大，建设周期长，而产能释放需要一定时间。很多有色金属企业在行业景气度较高的时期，进行资本支出，产能集中释放后，行业供给突然增加，导致金属价格大幅下降。但相较于一般工业金属，锂存在一定特性，主要为锂金属的下游需求市场并不稳定，随着经济发展和技术进步，锂下游需求结构及需求量大幅变化，进一步导致价格波动。2015年以来锂价离散系数（标准差/期望）为0.68，远高于工业金属、贵金属及铁矿。<br /><br />图表3：2015年至今主要金属价格离散系数及近年碳酸锂价格（单位：万元/吨）<br /><br />资料来源：同花顺，东方金诚整理<br /><br />锂行业历史上两轮大周期主要受下游消费产品应用推动，分别是2004～2007年消费电子驱动的一轮周期和2015～2020年新能源汽车发展初期的又一轮周期。2021年以来，受益于下游新能源行业的高速发展，锂行业迎来新一轮快速上行周期。2021年上半年锂价维持9万元/吨左右的价格，三季度随着新能源车进入消费旺季后开启了第二波加速上涨，再度实现翻倍涨<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />幅且创历史新高，超过18万元/吨；四季度以来锂价在19万～20万元/吨持稳运行，11月底开启了第三轮加速上涨，此后至2022年11月一年多时间以来，锂价一直处于高位震荡，维持在50万元/吨左右，最高时国内碳酸锂现货价于2022年11月上旬达到59.10万元/吨，2022年12月，受市场对2023年全球经济下滑及消费预期悲观的影响，锂下游正极和电池厂排产计划下调，采购意愿不高，带动整体碳酸锂需求走势减弱，价格高位回落。<br /><br />2023年1至4月新能源汽车增速放缓、锂盐供给缺口明显缩小，锂价快速下跌。5月及6月锂盐企业亏损严重，下游补库，锂盐价格快速回升，6月中旬反弹至31.4万元/吨。7月以来锂盐供过于求预期下，锂价快速下跌，锂价最低下降至15万元/吨。10月大型锂盐厂减产，锂盐价格短暂反弹，期货主力收盘最高反弹至17万元/吨，10月下旬以来，锂盐供给大幅增加，下游需采购意愿一般，锂盐价格震荡下降，其中电池级碳酸锂价格最低下降至10万元/吨以下。<br /><br />整体来看，2023年供给增速高于需求，全年供需格局呈宽松态势，价格趋势性下降。<br /><br />2024年1月至3月，电池级碳酸锂在10万元/吨上下震荡，随着海外多家锂企发布公告称削减资本开支及减产、加之节后需求回暖预期、正极材料产量增长，4月及5月锂价偏高位徘徊，6月开始，伴随部分海外补贴政策退坡、市场整体情绪偏悲观，以及碳酸锂产量与进口量上升，锂价加速向下。7月及8月锂价持续下探，9月初触及7万元/吨低点，主要系市场整体供给宽松、累库高企所致；9月，随着库存水平环比改善，锂价有所回暖。第四季度，锂价回暖延续，在8万元/吨左右震荡。整体来看，2024年，全年供需格局宽松态势进一步扩大，叠加库存高企、市场情绪悲观，锂价整体走势震荡走弱，价格中枢低于2023年。预计2025年锂供需格局仍处于宽松态势，锂价进入磨底区域。<br /><br />业务运营<br /><br />经营概况<br /><br />受锂价下行影响，近年公司营业收入、毛利润及毛利率有所下降，2024年因锂价下跌及公司采购锂精矿与锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配，公司收入及利润下降较快<br /><br />公司主要从事锂矿采选、锂精矿产品和锂化合物及其衍生物产品的生产和销售。近年公司营业收入及毛利润主要来源于锂矿销售及锂化合物生产销售业务。2023年锂矿价格仍较高，锂矿业务收入及利润保持增长，受锂化合物价格下降影响，锂化合物及衍生品业务收入及利润下降，受此综合影响，营业收入及毛利润相对稳定。2024年锂价震荡走弱，且公司采购锂精矿的定价机制与锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配，公司营业收入、毛利润及毛利率下降较快。<br /><br />2025年1～3月，锂价仍处于低位，公司营业收入较去年同期相对稳定，毛利润同比下降8.44%，毛利率同比下降4.08个百分点。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表4：近年公司营业总收入、盈利及2024年收入构成情况（单位：亿元、%）<br /><br />业务类别 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	<br /><br />锂矿业务 	154.39 	38.17 	272.04 	67.16 	49.78 	38.11 	11.86 	45.91 	<br /><br />锂化合物及衍生品业务 	250.09 	61.83 	132.90 	32.81 	80.75 	61.81 	13.93 	53.92 	<br /><br />其他业务 	0.01 	0.00 	0.10 	0.02 	0.11 	0.08 	0.05 	0.18 	<br /><br />合计 	404.49 	100.00 	405.03 	100.00 	130.63 	100.00 	25.84 	100.00 	<br /><br />业务类别 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	<br /><br />锂矿业务 	129.62 	83.95 	246.04 	90.44 	31.72 	63.71 	6.87 	57.94 	<br /><br />锂化合物及衍生品业务 	214.69 	85.85 	98.14 	73.85 	28.43 	35.21 	4.56 	32.71 	<br /><br />其他业务 	0.01 	55.81 	0.04 	40.12 	0.04 	37.62 	0.02 	44.96 	<br /><br />合计 	344.32 	85.12 	344.22 	84.99 	60.19 	46.07 	11.45 	44.31 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司是全球领先的锂生产商之一，具备垂直一体化优势，资源储量丰富，原材料保障能力强，锂盐产能规模较大，生产技术较先进，综合竞争力很强，但主要锂矿资源位于澳大利亚，存在一定地缘政治及汇率波动风险<br /><br />公司是全球领先的锂生产商之一，业务包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售，具备垂直一体化优势，锂资源保障能力强。公司拥有自有锂矿矿山并参股盐湖资源，资源储量丰富，锂矿品位高。截至2024年末，公司权益资源量为1777.28万吨LCE。公司通过控股子公司TLEA间接持有3泰利森所拥有的格林布什矿，公司持有格林布什矿26.01%股权，该矿山位于澳大利亚，锂资源量1600万吨LCE，资源储量810万吨LCE，氧化锂品位为1.9%，资源量及品位居全球前列。公司与泰利森签订长期框架协议，承购权不超过泰利森每年产量的50%，每季度重新定量，有效期为长期，公司将格林布什开采加工得到的锂精矿直接应用于中游锂化工产品的加工当中，实现原材料100%自给自足，原材料保障能力强。国内方面，公司锂矿资源位于四川省雅江县的雅江措拉锂辉石矿，资源量63.24万吨LCE，目前在筹建中。<br /><br />公司持有Sociedad Químicay Minera de ChileS.A.（智利化工矿业公司，以下简称“SQM”）22.16%股权，获得阿塔卡马锂盐湖的部分权益，公司派驻三位董事，为SQM重要股东，阿塔卡马锂盐湖资源量和品位居全球前列。此外，公司拥有西藏扎布耶锂盐湖部分权益。整体来看公司资源保障能力强，但公司间接持有泰利森所拥有的格林布什矿，且主要锂矿资源位于国外，存在一定地缘政治风险。<br /><br />2表中数据尾数误差系四舍五入所致，下文相同。<br /><br />3截至2024年9月末，公司持有TLEA股权51%，TLEA持有文菲尔德股权51%，文菲尔德拥有有泰利森及格林布什矿山100%权益，具体股权情况详见附件一。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />公司锂产品生产技术先进成熟，公司锂盐产品类型丰富，产能规模较大，产品竞争力强。公司锂盐产品包括电池级及工业级碳酸锂、电池级及工业级氢氧化锂、氯化锂及金属锂产品等。<br /><br />截至2025年3月末公司具备5.75万吨/年碳酸锂、2.90万吨/年氢氧化锂、0.45万吨/年氯化锂和0.06吨/年的金属锂的生产能力，锂化工总产能9.16万吨/年。<br /><br />公司在矿石提锂行业从业近30年，拥有良好的品控能力和先进的工艺技术水平，公司的化合物生产全流程采用碳化提纯，锂盐产品质量优质，张家港锂化工产品生产基地为全自动化电池级碳酸锂生产工厂，自动化程度高，2023年公司在遂宁安居建成首个自建电池级碳酸锂工厂，自动化程度、工艺质量水准、排放控制指标等地位领先。公司形成了矿产资源综合利用、新型提锂技术、下一代高性能锂电用新型锂材料、电池回收与资源回收四大研究方向，专利涉及矿产资源综合利用、新型提锂技术、电池回收等方面，2023年公司主导、参与24项国家标准和行业标准的制/修定，参加ISO/TC333锂国际标准制定，主导、参与制定10项锂国际标准，并牵头修订的YS/T582《电池级碳酸锂》行业标准获2023年技术标准优秀奖“一等奖”。截至2024年末，公司拥有授权专利266件，其中发明专利123件，获得1项国家专利金奖，承担国家级项目5项，省部级项目15项。锂资源综合利用和固态电池关键核心材料领域的3项科技成果经权威机构认定达到国际水平。<br /><br />资源储备<br /><br />公司锂矿资源储量丰富，资源自给率高，开采成本较低，雅江措拉锂辉石矿山项目建成后，有助于进一步提升公司资源保障能力及国内锂化工产品原料供应的稳定性<br /><br />公司矿产资源储量丰富，以位于澳大利亚的控股子公司文菲尔德之全资子公司泰利森所拥有的格林布什锂辉石矿和控股的中国四川雅江措拉矿为资源基地，并投资SQM和扎布耶部分股权。截至2024年末，公司权益资源量约为1777.28万吨LCE。<br /><br />图表5：截至2024年末公司锂矿项目情况（单位：%、万吨LCE、年、万吨/年）<br /><br />矿山/盐湖 资源种类 	矿山位置 	权益比例 	资源量 	资源储量 	权益资源量 	品位 	产能（锂精矿） 	生产状态 	<br /><br />格林布什 	锂辉石矿 	澳洲 	26.01 	1600 	810 	416.16 	1.90 	162 	在产 	<br /><br />雅江措拉 	锂辉石矿 	四川省雅江县 	80.00 	63.24 	- 	50.59 	1.30 	20 	筹建中 	<br /><br />阿塔卡马 	锂盐湖 	智利 	22.16 	5747.76 	- 	1273.70 	- 	- 	在产 	<br /><br />扎布耶 	锂盐湖 	西藏 	20.00 	184.10 	- 	36.82 	- 	- 	在产 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司通过收购TLEA获取格林布什矿山项目，截至2025年3月末，公司与IGO分别持有TLEA股权的51%、49%，TLEA拥有文菲尔德51%股权，文菲尔德拥有泰利森及格林布什矿山100%权益，公司通过TLEA有效控制文菲尔德的董事会，对格林布什拥有控制权。截至2025年3月末，公司持有格林布什矿26.01%股权，该矿山位于澳大利亚，锂资源量1600万吨LCE，氧化锂品位为1.5%，资源储量810万吨LCE，以储量计算的平均品位为1.9%，剩余开采年限<br /><br />4阿塔卡玛锂盐湖资源量为1080万吨金属锂当量。按照1kg金属锂对应5.322kg碳酸锂计算，约为5747.76万吨碳酸锂当量。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />较长，资源量及品位居全球前列，受益于品位高等因素，格林布什矿开采成本较低，约为250美金/吨左右，按美元对人民币的汇率及加工成本计算为综合开采成本约为三万元至四万元/吨。该矿山目前处于开采状态，包括技术级矿石和化学级矿石两个种类。公司与泰利森签订长期框架协议，承购权不超过泰利森每年产量的50%，每季度重新定量，有效期为长期，2024年以前为每季度/半年度/年度定价，2024年1月改为月度定价。公司将格林布什开采加工得到的锂精矿直接应用于中游锂化工产品的加工当中，实现原材料100%自给自足，原材料保障能力强。<br /><br />国内方面，雅江措拉锂辉石矿山位于四川省甘孜州雅江县木绒乡新卫村甲基卡锂矿区（以下简称“甲基卡矿区”），是亚洲大型硬岩锂甲基卡矿田的一部分。2008年12月，公司通过收购四川天齐盛合锂业有限公司（以下简称“盛合锂业”）获取了雅江措拉锂辉石矿的探矿权，并于2012年4月获得了该矿的开采权，该矿山资源量63.24万吨LCE，品位1.3%，当前公司正在推进矿采选工程的相关工作。<br /><br />2023年5月，公司原全资子公司盛合锂业以增资扩股的方式引入战略投资者紫金矿业股份有限公司，2023年10月末该交易已交割完成，增资完成后，截至2025年3月末，公司持有盛合锂业39.20%股权，公司全资子公司天齐锂业（射洪）有限公司持有其40.80%股权，紫金锂业（海南）有限公司持有其20.00%股权。引入战略投资者，可促进公司雅江措拉锂辉石矿项目建设。该矿山为两家合作开发合资持有，双方享有各自权益资源量。该项目建成后，有助于提升公司资源保障能力。<br /><br />2018年12月，公司购买SQM部分股权，截至2025年3月末公司持有SQM22.16%股权，公司向其派驻三位董事，为SQM重要股东，SQM运营全球大型锂盐湖阿塔卡马项目，阿塔卡马锂盐湖资源量约1080万吨金属锂当量，镁锂比为6:4，阿塔卡马盐湖含锂浓度高，储量大，公司对SQM可以有效施加影响，收益主要来自分红。此外公司拥有西藏扎布耶锂盐湖部分股权，该盐湖资源量184.10万吨LCE，目前为在产。西藏扎布耶锂盐湖具有碳酸锂储量规模较大、品位高、镁锂比低等优势。<br /><br />整体来看，公司具备丰富的锂矿山及盐湖资源开发经验，锂矿资源储量丰富，资源自给率高。雅江措拉锂辉石矿山项目建成后，有助于进一步提升公司资源保障能力及国内锂化工产品原料供应的稳定性。<br /><br />锂矿业务<br /><br />近年来格林布什锂精矿产量有所波动，产量在全球锂矿中占比较高，化学级三号工厂建成后，格林布什锂精矿总产能将进一步提升<br /><br />格林布什锂辉石项目共四个在产加工厂，分别为化学级锂精矿工厂一期、化学级锂精矿工厂二期、技术级锂精矿工厂及尾矿再处理厂。近年来格林布什矿山锂精矿产能稳定。目前泰利森正在建设化学级锂精矿工厂三期（以下简称“化学级三号工厂”或“该项目”），其设计产能为52万吨/年，预计该项目将于2025年10月生产出第一批锂精矿产品，该工厂建成后，格林布什锂精矿总产能将达到214万吨/年。<br /><br />受益于尾矿产能增加、市场需求增加及实施技改项目，2023年锂精矿总产量同比增长12.88%至152.23万吨，受下游锂化合物产品供需关系影响，2024年锂精矿产量同比有所下降至141万吨，折算约21.15万吨碳酸锂，其中化学级锂精矿135.3万吨，技术级锂精矿5.7万<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />吨。格林布什锂矿产量在全球锂矿中占比较高。<br /><br />图表6：近年来格林布什锂矿生产情况<br /><br />矿山 	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />格林布什 	产能（锂精矿，万吨/年） 	162.00 	162.00 	162.00 	162.00 	<br /><br />产量（锂精矿，万吨） 	134.86 	152.23 	141.00 	34.06 	<br /><br />产量（万吨LCE） 	20.01 	22.59 	21.15 	5.11 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司锂矿收入主要来自泰利森销售给雅保的锂精矿及公司对外销售的技术级锂精矿，2023年锂矿端价格较高，锂矿业务收入及利润增长较快，毛利率高，2024年来因锂价下跌，该业务收入及利润同比下降<br /><br />公司锂精矿的加工销售集中在控股子公司泰利森。泰利森锂矿产品主要销售给股东TLEA和Albemarle Corporation（以下简称“雅保”）。雅保为美国纽约证券交易所上市公司，其透过RTLithium.com（以下简称“RT锂业”）持有文菲尔德49%的股权。2022年、2023年及2024年，泰利森销售给雅保的锂精矿总量分别约为65.94万吨、81.17万吨、69.34万吨，同期销售金额分别为129.59亿元、261.74亿元和44.35亿元。<br /><br />泰利森化学级锂精矿的销售对象是雅保和TLEA，用于销售给雅保及TLEA进行锂化工产品的再加工，满足TLEA的产能需求后剩余的销售给公司。2021年7月以前，根据相关协议，雅保和天齐锂业双方可按照各自股权比例认购相应份额锂精矿，如其中一方股东放弃部分认购份额，另一方股东有权购买。2021年7月，公司子公司TLEA引入战略投资者IGO的交易完成后，天齐锂业化学级锂精矿承购权由TLEA承继，TLEA从泰利森购买的锂精矿优先满足其全资子公司TLK的需求，剩余量满足天齐锂业国内工厂和代加工需求，IGO不享有锂精矿优先购买权，泰利森按照市场价格基础上给予天齐锂业一定折扣。天齐锂业采购的化学级锂精矿主要用于自产或委托加工成锂化工产品。<br /><br />泰利森技术级锂精矿仅通过雅保和天齐锂业对外销售。根据雅保及TLEA与文菲尔德签署的承销协议，泰利森技术级锂精矿的50%由公司在国内进行销售，主要客户覆盖玻璃与陶瓷、锂基润滑脂、冶金铸造、医药等领域。2022年～2024年公司对外销售的技术级锂精矿销量5分别为15.53万吨、5.40万吨和6.09万吨。<br /><br />公司锂矿收入主要来自泰利森销售给雅保的化学级锂精矿和技术级锂精矿以及公司对外销售的技术级锂精矿。2023年，受产销量提升及矿端价格较高影响，锂矿业务收入及利润快速增长，毛利率较高。2024年，受锂价下跌影响，锂矿收入及利润同比下降较快。<br /><br />5公司对外销售技术级锂精矿包括泰利森对雅保销售的技术级锂精矿以及天齐锂业对外销售的技术级锂精矿。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表7：公司锂矿业务收入及利润情况（单位：亿元、%）<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />锂化合物及衍生品业务<br /><br />近年受益于澳洲奎纳纳一期项目、四川遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目投产，公司锂化合物及衍生品产能规模有所提升，产量保持增长，因项目产能爬坡，氢氧化锂产能利用率较低<br /><br />公司目前已建成的的锂化工产品生产基地位于四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁、四川遂宁及澳大利亚奎纳纳。澳洲奎纳纳工厂（一期）2.4万吨电池级氢氧化锂项目（以下简称“奎纳纳一期项目”）于2022年12月实现商业化生产，公司分发给部分客户的氢氧化锂样品已获认证通过，并于2024年1月开始发货，目前该项目处于产能爬坡阶段。2023年10月，四川遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目竣工。<br /><br />截至2025年3月末，公司具备5.75万吨/年碳酸锂、2.90万吨/年氢氧化锂、0.45万吨/年氯化锂和0.06吨/年的金属锂的生产能力，锂化工总产能9.16万吨/年，产能规模较大。此外公司在四川绵阳设有一座主要从事大宗工业固废（锂渣）资源化综合再利用的工厂，该工厂拥有全球第一条自主知识产权年产3万吨的硅铝微粉生产线，推进资源综合利用。<br /><br />公司计划在张家港建设年产3万吨电池级氢氧化锂项目（可柔性调剂生产碳酸锂产品）、重庆1000吨金属锂及配套原料项目建设，以上项目建成后锂化工产品产能将达12.26万吨/年，有助于巩固公司锂行业地位。<br /><br />图表8：公司锂化合物生产基地情况（单位：万吨/年）<br /><br />锂化合物生产基地 	权益比例 	现有产能 	产品 	<br /><br />四川射洪 	100.00 	2.40 	碳酸锂、氢氧化锂、无水氯化锂 	<br /><br />重庆铜梁 	86.38 	0.06 	金属锂 	<br /><br />江苏张家港 	100.00 	2.00 	电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂 	<br /><br />澳洲奎纳纳 	51.00 	2.40 	电池级氢氧化锂 	<br /><br />四川遂宁安居 	100.00 	2.30 	电池级碳酸锂 	<br /><br />在建/规划锂化合物生产基地 	权益比例 	计划产能 	锂化工产品产能 	<br /><br />江苏张家港7 	100.00 	3.00 	电池级氢氧化锂（可柔性调剂生产碳酸锂产品） 	<br /><br />重庆铜梁 	86.38 	0.10 	金属锂及配套原料 	<br /><br />资料来源：公开资料，东方金诚整理<br /><br />6因生产线调整，四川射洪生产基地原金属锂生产线(产能200吨/年)于2024年6月15日关停，四川射洪生产基地将不再生产金属锂产品。<br /><br />7在建的“年产3万吨氢氧化锂项目”可柔性调剂生产碳酸锂产品。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />公司根据对市场需求的预测和客户订单情况，采取计划和订单相结合的生产模式。受益于市场需求较好以及项目投产，近年公司锂化合物产量保持增长。由于奎纳纳一期项目处于产能爬坡阶段，氢氧化锂产能利用率较低，预计随着该项目产能释放，公司产能利用率将有所增长。<br /><br />图表9：近年公司锂化合物产品产能及产量（单位：万吨/年、万吨、%）<br /><br />产品 	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />碳酸锂 	产能 	3.45 	5.45 	5.75 	5.75 	<br /><br />产量 	3.53 	3.67 	5.24 	1.58 	<br /><br />产能利用率 	102.30 	67.30 	91.14 	109.91 	<br /><br />氢氧化锂 	产能 	2.90 	2.90 	2.90 	2.90 	<br /><br />产量 	0.53 	0.79 	1.15 	0.16 	<br /><br />产能利用率 	18.33 	27.15 	39.59 	22.66 	<br /><br />氯化锂 	产能 	0.45 	0.45 	0.45 	0.45 	<br /><br />产量 	0.52 	0.56 	0.62 	0.17 	<br /><br />产能利用率 	115.07 	123.56 	138.33 	152.00 	<br /><br />金属锂 	产能 	0.08 	0.08 	0.06 	0.06 	<br /><br />产量 	0.06 	0.06 	0.06 	0.02 	<br /><br />产能利用率 	74.13 	75.25 	100.67 	106.00 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司已逐步与全球各电池材料制造商、跨国电池公司、新能源整车企业和玻璃玻纤及陶瓷生产商等下游企业形成战略合作伙伴关系，受锂价波动影响，近年锂化合物业务收入及利润波动较大，2024年该业务盈利承压<br /><br />公司锂盐销售由总部统一负责，公司设置专门的销售团队负责锂产品的销售，此外，公司未使用完的锂矿，通过委外加工生产锂盐产品，因此公司碳酸锂及氢氧化锂等产销率较高，公司金属锂主要原材料为氯化锂，因此氯化锂产销率较低。公司采取长协及点单结合的销售方式，订单模式从之前的长短单结合逐步向长期战略合约为主、零单为辅进行转变。长期合作协议为一年期或三年期。长协根据客户给予一定账期，点单均为先款后货，境外结算币种为美元，境内结算多为银行承兑汇票。<br /><br />8产能利用率经季化处理。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表10：近年公司锂化合物产品销量情况（单位：吨、%）<br /><br />产品 	项目 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />碳酸锂 	销量 	44239 	44594 	85029 	16618 	<br /><br />其中：委外加工的销量 	9360 	10605 	30407 	751 	<br /><br />产销率 	125.34 	121.58 	162.25 	105.10 	<br /><br />氢氧化锂 	销量 	12111 	10883 	10098 	937 	<br /><br />其中：委外加工的销量 	0 	0 	0 	0 	<br /><br />产销率 	227.78 	138.21 	87.95 	57.03 	<br /><br />氯化锂 	销量 	1156 	617 	3348 	697 	<br /><br />其中：委外加工的销量 	0 	0 	0 	0 	<br /><br />产销率 	22.33 	11.10 	53.78 	40.76 	<br /><br />金属锂 	销量 	580 	572 	619 	137 	<br /><br />其中：委外加工的销量 	0 	0 	0 	0 	<br /><br />产销率 	97.81 	95.02 	102.48 	86.16 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司锂化工产品在全球销售，遍布中国、日本、韩国、意大利、德国等二十多个国家和地区，其中中国市场为主要市场。公司锂化工产品客户主要为正极材料、电芯和新能源汽车等行业企业，出口产品主要为澳洲奎纳纳工厂的氢氧化锂等，主要供给下游日韩等国的正极材料厂商和动力电池厂商。随着公司产能规模的不断增长和行业的快速发展，公司的客户结构已从之前的立足于正极材料行业转变为正极材料、动力电池和新能源汽车全产业链渗透。通过长期与下游生产企业的合作，公司目前已逐步与全球各大电池材料制造商、跨国电池公司、新能源整车企业和玻璃玻纤及陶瓷生产商等下游企业形成战略合作伙伴关系。目前公司主要客户包括比亚迪、厦门厦钨新能源材料有限公司、中创新航科技股份有限公司等行业领先企业。<br /><br />图表11：公司前五大客户情况（亿元、%）<br /><br />2024年前五大客户情况 			<br /><br />客户名称 	销售金额 	占比 	是否为关联企业 	<br /><br />雅保及其关联方 	44.35 	33.95 	否 	<br /><br />第二名 	13.78 	10.54 	否 	<br /><br />第三名 	9.93 	7.60 	否 	<br /><br />第四名 	8.13 	6.23 	否 	<br /><br />第五名 	4.55 	3.48 	否 	<br /><br />合计 	80.74 	61.81 	- 	<br /><br />2023年前五大客户情况 			<br /><br />客户名称 	销售金额 	占比 	是否为关联企业 	<br /><br />雅保及其关联方 	261.74 	64.64 	否 	<br /><br />第二名 	15.14 	3.74 	否 	<br /><br />第三名 	13.58 	3.35 	否 	<br /><br />第四名 	10.40 	2.57 	否 	<br /><br />第五名 	9.62 	2.38 	否 	<br /><br />合计 	310.48 	76.68 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 				<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />公司销售的锂化工产品主要为电池级碳酸锂，亦销售电池级氢氧化锂、工业级碳酸锂、金属锂、氯化锂等产品。近年来公司锂化合物销量整体保持增长。受益于磷酸铁锂等下游需求较好、碳酸锂产能释放等因素，2023年及2024年碳酸锂销量保持增长，同期因市场需求下降，氢氧化锂销量下滑。销售价格方面，公司锂盐产品主要参考亚洲金属网等第主流报价机构综合定价，因锂供需格局处于宽松态势，近年公司各锂盐产品销售价格持续下行。<br /><br />图表12：公司锂化合物及衍生品业务收入利润、主要锂化合物产品销售价格情况（单位：亿元、%、万元/吨）<br /><br />主要锂盐产品销售价格 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年1～3月 	<br /><br />碳酸锂 	41.44 	20.49 	7.91 	7.41 	<br /><br />氢氧化锂 	37.20 	29.36 	7.11 	6.76 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2023年受行业供给宽松影响，锂价下行，公司该业务收入及利润均下降，2024年新能源汽车内生需求及国内地区性汽车消费支持政策仍将推动新能源汽车市场产销量保持增长，但锂供给继续保持增长，锂供需格局仍处于宽松态势，锂价重心仍将有所下降，该业务盈利下滑。<br /><br />预计2025年锂供需格局仍处于宽松态势，锂价进入磨底区域，该业务收入及毛利润或仍将较低。<br /><br />公司锂化合物成本主要为原材料成本，近年来锂价格波动剧烈，锂盐业务盈利水平易受销售价格及锂精矿采购价格变化影响，但锂精矿定价机制的阶段性错配逐步减弱、公司锂矿石自给率高，对盈利能力形成一定支撑<br /><br />公司锂化合物产品成本主要为原材料、折旧摊销、能源和人工成本等，其中原材料占比较高，原材料中主要为锂精矿，除锂精矿外，还包括硫酸、氢氧化钠、碳酸钠等辅料，辅料占比较相对较少。能源主要为天然气和电力。公司原材料成本占比高，近年各锂盐生产基地的原材料占比均在80%以上。<br /><br />锂精矿全部从澳大利亚子公司泰利森进口，由澳大利亚通过海运到达国内港口，再转运至生产子公司；碳酸钠、硫酸、电力和天然气等直接从国内生产商就近采购。公司与子公司泰利森签订长期框架协议，承购权不超过泰利森每年产量的50%，每季度重新定量，有效期为长期。<br /><br />2024年以前公司从泰利森采购锂精矿的采购价格每季度/半年/年度签订一次，2024年1月起，改为月度定价，即参考锂产品市场上四家主流报价机构（Fastmarkets、Benchmark Mineral Intelligence、S＆P Platts和亚洲金属网）上一个月最新报价的平均价，且享有一定股东折扣。<br /><br />结算方面，进口锂精矿通过电汇结算，账期为T+85。<br /><br />2023年锂矿价格较高，采购价格涨幅较大。2024年及2025年一季度，受锂价下行影响，公司锂精矿采购价格有所下降。采购量受公司生产量及泰利森锂精矿产量的增加影响，整体保持增长。<br /><br />整体来看，近年来锂价格波动剧烈，公司锂化合物业务盈利水平易受锂价及锂精矿采购价<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />格变化影响，但公司锂精矿实现100%自给自足，原材料保障能力强，近年毛利率水平较高，2024年受锂价下行影响，盈利水平下降。预计2025年锂精矿定价机制的阶段性错配逐步减弱，对公司盈利能力形成一定支撑。<br /><br />图表13：近年公司锂精矿采购量情况（单位：万吨）<br /><br />产品 	2022年采购量 	2023年采购量 	2024年采购量 	<br /><br />化学级锂精矿 	59.04 	56.62 	70.31 	<br /><br />技术级锂精矿 	7.88 	5.34 	2.07 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />重要投资<br /><br />SQM是全球大型卤水锂化合物生产商，公司为其重要股东，受SQM业绩下滑影响，2024年公司投资收益及分红大幅下降，SQM与智利国家铜业公司签订谅解备忘录，未来核心锂业务控股权可能发生变化，对公司利润影响存在一定不确定性<br /><br />公司于2018年投资40.66亿美元购买了SQM公司的 23.77%股权，成为其第二大股东，截至2025年3月末，公司持有SQM公司22.16%股权，为其第二大股东，获得阿塔卡马锂盐湖的部分权益，公司已委派三名董事会成员，能够对其施加重大影响。<br /><br />SQM运营全球大型锂盐湖阿塔卡马项目，为全球大型卤水锂化合物生产商，全球重要的钾、锂等产品生产企业，阿塔卡玛盐湖含锂浓度高、储量大、开采条件成熟，是全球优质的盐湖资源。SQM采用最基础的碳酸盐沉淀法提锂，生产成本处于行业低位。2023年、2024年SQM分别实现收入74.67亿美元、45.29亿美元，同期利润分别为20.20亿美元、-3.98亿美元。公司对阿塔卡马锂盐湖无控制权，收益主要来自分红。2022年～2024年，公司分别收到SQM分红4.92亿美元、3.24亿美元和0.14亿美元10，对公司现金流形成重要补充。<br /><br />2024年公司对联营企业SQM的期末余额为257.15亿元，其中权益法下确认的投资收益-8.85亿元。SQM公告披露，智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论，导致其确认了约11亿美元的所得税费用，并相应减少净利润约11亿美元，根据SQM披露的财务报告，11亿美元的金额覆盖了从2012～2023纳税年度（2011～2022营业年度）期间所有有争议的矿业税费用，因此2024年公司产生投资损失8.85亿元。整体来看，受锂价下行及缴纳矿业税等因素影响，2024年SQM业绩将下降，公司投资收益及分红大幅下滑。<br /><br />2023年12月27日，公司参股公司SQM与Corporación Nacional del Cobre de Chile（智利国家铜业公司即“Codelco”）就2025年至2060年期间阿塔卡马盐湖的运营和开发达成了不具有法律约束力的Memorandum of Understanding（以下简称“《谅解备忘录11》”），根据该谅解备忘录及相关内容，SQM在阿塔卡马盐湖锂业务的开采经营权将有望从2030年到<br /><br />9公司采购的化学级锂精矿用于锂盐产品的生产及委外加工，采购的技术级锂精矿用于对外销售。<br /><br />10 2022年～2024年，公司分别收到SQM分红4.92亿美元、3.24亿美元和0.14亿美元，以上数据为年度实际分红数，因实际收到的时间存在差异，因此与审计报告长期股权投资科目中宣告发放现金股利或利润金额存在差异，下同。<br /><br />11 SQM与Codelco将设立一家合营公司，合营公司将负责SQM目前从智利生产促进局（Corfo）租赁的阿塔卡马盐湖地区碳酸锂和氢氧化锂的生产，并将负责不同项目的执行和全球锂的销售。SQM在公告中提到这种合作关系将允许在“当前将于2030年到期的SQM与Corfo的租赁合同”和“Codelco在2031年至 2060年的租赁合同”之间进行有效过渡。合营公司成立后，SQM将拥有其50%减1股的股份，Codelco将拥有其50%加1股的股份。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />期延期至2060年；但到2031年及之后，阿塔卡马盐湖的核心锂业务将由智利国家铜业公司公司控股。SQM目前披露的谅解备忘录是一项不具有律约束力的框架协议，最终协议的详细内容仍需通过进一步谈判确定。由于信息有限且正式交易协议尚在谈判阶段，公司尚无法确定其对SQM在阿塔卡马盐湖的锂业务收益的影响。在2024年报时点，公司根据该项长期股权投资过去业绩走势、对未来发展的规划及对市场的发展预期，对截至2024年12月31日SQM长期股权投资进行了减值测试，结果显示SQM长期股权投资在2024年12月31日不存在减值情形。<br /><br />根据公司2024年7月发布的《关于全资子公司提起诉讼的公告》，SQM公告称SQM董事会同意《谅解备忘录》所载之交易不提交给股东大会投票。公司认为SQM与智利国家铜业公司签署的《合伙协议》提交股东大会的审议和批准应被视为交易进行的前提条件之一。根据SQM于2024年5月31日披露的《SQM与Codelco签署合伙协议之公告》，目前无法确定执行《合伙协议》可能带来的财务影响。截至该公告披露日，该诉讼仍在审理过程中。根据智利圣地亚哥上诉法院以往的案件审理进程，诉讼的具体裁决时间并无统一标准。公司暂时无法判断本次诉讼事项对公司本期利润或期后利润的影响。<br /><br />在建工程<br /><br />未来随着在建项目的投产，公司锂矿资源储备、锂盐全球供给能力将进一步提升，但在建项目后续投资规模较大，海外在建项目主要位于澳大利亚，存在一定的政策及汇率波动风险<br /><br />公司在建项目投资规模较大，未来主要的投资项目为锂矿项目、锂盐厂项目，项目资金主要来源于自有资金及贷款等。公司主要在建项目计划总投资62.39亿元，截至2025年3月末已投资46.07亿元，未来尚需投入16.32亿元，其中2025年4～12月计划投资13.79亿元。<br /><br />在建项目后续投资规模较大，存在一定资本支出压力。<br /><br />图表14：截至2025年3月末公司主要在建工程情况（单位：亿元）<br /><br />在建项目 	建设期间 	行业 	计划总投资 	截至2025年3月末已投资 	未来投资计划 	<br /><br />2025年4-12月 	2026年 	2027年及以后 	<br /><br />格林布什化学级锂精矿工厂三期 	2018年-2025年 	锂矿开采 	41.27 	37.26 	7.23 	- 	- 	<br /><br />雅江锂辉石矿采选一期工程 	-12 	锂矿开采 	3.99 	2.0713 	暂无数据 	<br /><br />江苏张家港3万吨氢氧化锂项目 	2023年-2025年 	锂化工 	17.13 	6.74 	6.54 	2.55 	- 	<br /><br />合计 	62.39 	46.07 	13.77 	2.55 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司锂矿在建项目为格林布什化学级锂精矿工厂三期及雅江锂辉石矿采选一期工程。格林布什化学级锂精矿工厂三期项目实施主体为泰利森，资金来源为泰利森自筹。主要建设内容是建造一个独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施，同时为后续扩产做好配套基础设施建设工作，该项目计划将于2025年10月生产出第一批锂精矿，项目投产后将增加公司化学级锂精矿产能。雅江锂辉石矿采选一期工程项目地点位于四川省雅江县，实施主体为四川天齐盛合锂业有限公司，主要进行雅江措拉矿锂辉石采选工程，投产后将增加公司境<br /><br />12截至2025年3月末，雅江锂辉石矿采选一期工程尚未开始。<br /><br />13雅江锂辉石矿采选一期工程已投资金额为项目建设前的项目整理、矿山整理等前期投入。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />内锂精矿的产能。目前公司正推进该矿山采选工程的相关工作，盛合锂业已于2024年1月取得雅江县发展和改革局关于措拉锂辉石矿特白沟尾矿库项目备案。2024年3月，盛合锂业与甲基卡矿区其他锂企业共同投资设立合资公司，拟建设220kV输变电项目，以满足各方的用电需求，合资公司的成立将为措拉项目后续进展提供基础设施保障，截至2025年3月末，该合资公司已设立完成。<br /><br />锂盐在建项目方面，江苏张家港3万吨氢氧化锂项目正在建设中，未来项目投产后将进一步提升公司锂化工产能。<br /><br />奎纳纳工厂二期2.4万吨电池级氢氧化锂项目位于澳大利亚奎纳纳，计划总投资16.70亿元，原计划2026年投产。根据公司2025年1月发布的《关于终止投资建设“第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”的公告》，基于市场环境及项目最新的经济可行性分析，公司拟终止投资建设该项目。截至2024年末，该项目前期相关投入累计14.36亿元，公司已终止建设并全额计提减值准备。<br /><br />整体来看，公司在建项目主要为锂矿项目和锂盐厂项目，随着在建项目的投产及产能释放，公司锂矿资源储备、锂盐全球供给能力将进一步提升。但公司部分在建项目位于海外，当前地缘政治风险下，各国强调供应链及关键矿产资源的安全性，相关海外政策或存在不确定性，受地缘政治发展的不确定性等因素影响，项目建设进度及产能释放仍存在一定不确定性。此外，海外项目资本性支出与运营成本主要以澳元计价，存在汇率波动风险。<br /><br />关联关系分析<br /><br />近年SQM及TLEA的分红规模有所波动，对公司现金流形成重要补充<br /><br />截至2025年3月末公司将200万股SQMA类股票抵押，约占公司持有SQM股权比例的3.16%，主要用于间接持股子公司TLAI1借入渣打银行牵头的银团贷款提供的抵押物14。2022年～2024年，公司收到SQM分红4.92亿美元、3.24亿美元和0.14亿美元。公司与IGO分别持有TLEA股权的51%、49%，TLEA拥有文菲尔德51%股权，文菲尔德留下必要的利润满足其生产及后续资金需求，剩余利润51%分给TLEA，49%分给雅保，TLEA盈余现金流以分红形式51%分配给公司，49%分配给IGO，2022年～2024年公司分别收到TLEA分红3.57亿美元、9.03亿美元和1.27亿美元。2022年～2024年、2025年1～3月子公司支付给少数股东的股利、利润分别为78.65亿元、201.80亿元、32.52亿元和3.86亿元。<br /><br />除通过参股SQM和扎布耶的部分股权布局盐湖锂资源外，公司亦积极布局新能源产业链上的新能源材料、动力电池、固态电池、新能源汽车等领域。2023年公司参与smartA轮股权融资，截至2024年末公司通过全资子公司持有smart2.83%股权，同时公司分别与吉利控股和梅赛德斯-奔驰签署战略合作协议及谅解备忘录。<br /><br />公司治理和管理水平<br /><br />公司建立了较为完善的法人治理结构，管理体系健全，可覆盖日常经营活动需要<br /><br />公司依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》和其他有关规定，设立<br /><br />14截至2025年5月末，公司渣打银团贷款已结清，抵质押物正在解除中。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />股东大会、董事会、监事会和经营管理层等组织机构。公司设董事会，对股东大会负责，董事会由8名董事组成，设董事长1名，副董事长1名，其中独立非执行董事应占三分之一以上且不少于3名，同时在兼顾H股发行上市要求的基础上聘任了四位独立董事（其中1名独立董事常驻香港）。董事任期3年，任期届满可连选连任。监事会由3名监事组成，监事会设主席1人，监事会主席的任免，应经三分之二以上监事会成员表决通过。监事会应当包括股东代表监事、外部监事和适当比例的公司职工代表，其中职工代表的比例不低于1/3。外部监事由监事会提名，由股东大会选举或更换，职工代表监事由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生和罢免。监事的任期每届为3年，监事任期届满，连选可以连任。公司设总裁（总经理）1名，由董事会提名与治理委员会提名，公司董事会聘任或解聘，设财务总监（财务负责人）、执行副总裁（副总经理）、高级副总裁（副总经理）、副总裁（副总经理）若干。<br /><br />公司建立了较为完整的内部组织结构，公司董事会下设审计与风险委员会、战略与投资委员会、薪酬与考核委员会、提名与治理委员会和ESG与可持续发展委员会五个专门委员会，在财务管理、投资管理、法律事务管理等方面形成了健全的管理体系，能够覆盖公司业务运营的主要环节。公司设有财务部、运营管理部、采购部、工艺技术部、ESG与可持续发展部、战略发展部等业务部门，各部门各司其职，并不断完善制度建设。<br /><br />截至2024年末，公司下属所有生产基地都按照环境管理体系的要求进行系统管理，其中射洪基地、重庆基地及江苏基地取得了ISO14001的认证证书，格林布什矿场、奎纳纳工厂获国际标准ISO14001环境管理体系认证。公司采取科学环保的开采方法和选矿工艺，减少尾矿、煤矸石、废石等矿业固体废弃物的产生量和贮存量，并对尾矿固体废弃物进行综合利用，近年来公司污染物均达标排放，未产生过因污染物超标或违规排放而导致的环保行政处罚。公司积极推动碳排放管理，目前已完成射洪生产基地、张家港生产基地、铜梁生产基地、安居生产基地和公司总部办公大楼的碳盘查工作。公司持续提高生产质量管理水平，射洪生产基地、张家港生产基地、铜梁生产基地均通过 IATF 16949汽车质量管理体系认证（符合质量管理体系标准ISO 9001）；射洪生产基地、铜梁生产基地、安居生产基地、西澳奎纳纳生产基地均通过ISO 9001质量管理体系认证。<br /><br />公司发展战略围绕锂资源及锂盐产品主业，未来将继续增强资源储备、稳步扩张锂盐产能，持续提升锂化工产品制造工艺的自动化水平<br /><br />公司未来发展仍坚持主业，上游方面，积极推进关于雅江措拉锂辉石矿采选工程的相关工作，继续关注全球范围内优质的锂资源项目，不断夯实公司锂资源龙头地位，为公司长期稳定的资源自给能力提供更多保障；中游方面，稳步落实基础锂盐产能扩张计划，进一步发挥产业链协同效应；充分发挥和提升自动化生产的技术优势和经验，不断提高资源利用率，提升锂盐工厂的自动化生产水平。关注产业链上下游的机会，完善产业链布局，为公司长期可持续发展提供新的价值增长点；公司将从矿产资源综合利用、新型提锂技术、下一代电池新材料、电池回收四大研究方向加快科技研发转型步伐，探索业务新方向，继续扩大公司全球业务布局，拓展全球客户群，力争不断提升客户粘性及市场占有率。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />财务分析财务概况<br /><br />公司提供了2022年～2024年审计报告和2025年1～3月财务报表。毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）分别对公司2022年、2023年、2024年财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告；2025年1～3月财务报表未经审计。<br /><br />2024年末，公司纳入合并报表范围的子公司共计38家。<br /><br />资产构成与资产质量<br /><br />近年公司资产规模有所波动，以非流动资产为主，受限资产规模较大，资产流动性一般近年公司资产规模有所波动，受益于经营积累、业务规模扩大等因素，2023年末公司资产规模保持增长，2024年末，受锂价下行等因素影响，公司资产总额有所下降，资产构成以非流动资产为主，非流动资产占比81.29%。2025年3月末，公司资产总额较年初有所增长至719.32亿元，非流动资产占比79.15%。<br /><br />近年来公司流动资产规模有所下降，2024年末公司流动资产主要由货币资金、应收账款、应收款项融资、存货、其他流动资产等构成。近年来公司货币资金规模有所下降，2024年末公司货币资金下降39.85%至57.67亿元，主要系营业收入对应的回款及收到SQM分红减少、同时本年购买理财产品及对smart的投资支出增加所致。2025年3月末货币资金较年初有所增长至81.97亿元。<br /><br />近年受锂化合物价格下降影响，公司应收账款规模有所下降。2023年末有所下降至43.16亿元，2024年末同比下降87.61%至5.35亿元，主要系锂产品价格下降及部分分类至应收款项融资所致，应收账款主要在一年以内，共计提坏账准备为0.83亿元，其中按单项计提坏账准备0.55亿元。2024年末前五名客户占应收账款年末余额合计数的50.30%。根据2014年TLEA与文菲尔德少数股东RT锂业签订的《交叉担保契约》，RT锂业将其持有的文菲尔德49%权益质押给TLEA，TLEA将其持有的文菲尔德51%的权益质押给RT锂业。该交叉质押机制确保了双方股东按照供货协议及分销协议的约定履行支付货款的义务，以避免出现重大违约而触发被另一方股东强制收购的权力。此外，结合雅保支付泰利森锂精矿货款的历史情况，也未有延期支付的情况。由于上述原因，公司未对雅保信用期内账龄组合计提减值准备，其余账款公司按预期信用损失的金额计量应收账款减值准备。2024年末应收款项融资14.78亿元。2025年3月末应收账款规模变化不大，应收款项融资有所下降至8.09亿元。<br /><br />近年存货规模有所波动，2023年末受锂精矿价格较高及业务规模扩大等因素影响，存货规模同比增长至31.51亿元，2024年末因锂价下滑，存货规模有所下降至22.89亿元，同期末，公司存货主要由原材料、在产品及库存商品等构成，存货跌价准备8.33亿元。2022年～2024年，公司存货周转率分别为3.99次、2.30次和2.59次。2025年3月末，公司存货较年初小幅增长至23.67亿元。其他流动资产主要为待抵扣待认证进项税，近年整体呈增长趋势。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表15：公司资产构成及质量情况（单位：亿元）<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />近年公司非流动资产持续增长。2024年末非流动资产主要由长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产等构成。公司长期股权投资主要为对盐湖资源企业SQM及西藏扎布耶的投资，因SQM投资收益波动，近年公司长期股权投资有所波动，整体保持增长，2023年末长期股权投资同比增长5.05%至268.74亿元，2024年末有所下降至262.51亿元，计提减值准备47.04亿元，其中对SQM的投资年末余额257.15亿元，2024年确认投资收益-8.85亿元，减值准备期末余额为46.61亿元。2025年3月末，长期股权投资较年初相对稳定。<br /><br />随着在建工程转固，近年来公司固定资产持续增长，主要由房屋及建筑物和机器设备等构成，2024年末有所增长至124.80亿元，2025年3月末，公司固定资产较年初相对稳定。近年来公司在建工程规模有所波动，2023年末，随着格林布什化学级锂精矿工厂三期、雅江锂辉石矿采选一期工程、安居2万吨碳酸锂工厂等项目持续投入，在建工程有所增长至72.87亿元。因安居2万吨碳酸锂工厂转固及奎纳纳工厂二期工程全额计提减值，2024年末在建工程有所下降至51.37亿元，此外因终止投资建设奎纳纳年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂工厂二期，2024年末该项目账面价值13.40亿元，全部计提减值准备。2025年3月末在建工程有所增长至62.71亿元。近年公司无形资产有所增长，主要为采矿权、软件及其他等，2024年末同比有所增长至42.99亿元，其中采矿权占比为90%以上，2025年3月末无形资产较年初有所增长至45.13亿元。因新增对smart MobilityPte.Ltd的投资10.66亿元，2024年末其他权益工具投资有所增长至27.30亿元。<br /><br />从资产受限情况来看，公司受限资产包括因各类保证金受限的货币资金、已贴现未到期且尚未终止确认的应收票据等。文菲尔德资产受限198.01亿元，系文菲尔德及其子公司在澳大利亚境内的所有资产用于提供汇丰银行牵头的银团循环贷款抵押。此外，公司将持有的子公司部分股权用于借款质押，包括:公司持有的TLAI1100%股权，账面价值241.65亿元、公司通过 ITS间接持有的200万股SQMA类股票8.12亿元，均因TLAI115借入渣打银行牵头的银团贷款提供的质押物而受限，该笔借款已于2025年4月末结清，正在办理各项解押手续。截至2024年末公司受限资产合计460.62亿元，占总资产比例为67.07%，占净资产比例为93.66%，受限比例相对较高。<br /><br />15 TLAI2为公司全资子公司天齐鑫隆科技（成都）有限公司（以下简称“鑫隆科技”）的全资子公司，截至2024年末，TLAI2持股TLAI197.557%。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表16：截至2025年3月末非流动资产构成及2024年末受限资产情况（单位：亿元）<br /><br />受限资产 	受限金额 	受限原因 	<br /><br />货币资金 	1.32 	票据池资金、土地保证金等 	<br /><br />应收票据 	0.86 	已贴现未到期且尚未终止确认的应收票据 	<br /><br />文菲尔德资产 	198.01 	文菲尔德及其子公司在澳大利亚境内的所有资产用于提供汇丰银行牵头的银团循环贷款抵押 	<br /><br />TLAI1100%股权 	241.65 	TLAI1借入渣打银行牵头的银团贷款时提供的质押物 	<br /><br />公司通过ITS间接持有的200万股SQMA类股票 	8.12 	TLAI1借入渣打银行牵头的银团贷款时提供的质押物 	<br /><br />公司通过TLHK间接持有的smart A类普通股 	10.66 	TLHK为其借入平安银行贷款时提供的质押物 	<br /><br />合计 	460.62 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />资本结构<br /><br />近年受利润波动影响，所有者权益有所波动，以资本公积及未分配利润为主<br /><br />近年所有者权益有所波动，受益于经营积累，2023年末公司所有者权益有所增长，因利润下滑，未分配利润减少带动所有者权益下降。公司所有者权益主要由实收资本、资本公积和未分配利润构成。<br /><br />近年末公司实收资本无变化，均为16.41亿元，近年公司资本公积有所增长，2024年末为237.69亿元。未分配利润方面，受益于经营积累，2023年末公司未分配利润有所增长。2024年末，公司未分配利润下降至152.93亿元，主要系归属于母公司股东的净利润亏损所致。2025年3月末随着利润扭亏，所有者权益有所增长，截至2025年3月末所有者权益为493.98亿元。<br /><br />图表17：公司所有者权益构成情况（单位：亿元）<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />随着生产经营规模扩大，近年债务规模持续增长，以长期债务为主，后续公司存在一定资<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />本支出需求，预计债务规模及负担将保持增长<br /><br />受长期借款增长影响，近年来公司负债总额有所增长，负债结构以非流动负债为主，2024年末及2025年3月末非流动负债占比分别为74.14%、73.62%。<br /><br />近年流动负债持续下降，2024年末公司流动负债主要由短期借款、应付账款和一年内到期的非流动负债等构成。近年公司短期借款持续增长，2024年末短期借款快速增长至13.14亿元，主要为质押借款、保证借款，主要用于日常生产经营。2025年3月末，短期借款有所增长至17.38亿元。<br /><br />公司应付账款主要为应付原材料采购款，以一年以内的账款为主，2024年下降较快至15.19亿元，主要系原材料采购价格下降所致。2024年末应交税费下降较快。2024年末一年内到期的非流动负债有所增长至11.00亿元，主要为一年内到期的长期借款及租赁负债等。2024年末，其他流动负债有所增长，主要为发行3.00亿元“24天齐锂业CP001”所致。<br /><br />图表18：近年末公司负债构成情况（单位：亿元）<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />近年非流动负债持续增长，截至2024年末，公司非流动负债主要由长期借款、递延所得税负债、租赁负债、预计负债等构成。近年公司长期借款持续增长，主要用于子公司文菲尔德的生产经营、格林布什矿山建设、国内锂化合物业务资金需求等，2024年末长期借款同比增长17.38%至112.03亿元，同期末长期借款主要为抵押借款及保证借款。2025年3月末，长期借款有所增长至132.60亿元。近年租赁负债整体呈增长趋势，主要系文菲尔德的机器设备租赁增加所致。公司预计负债主要为复垦费等，2024年末为6.21亿元，根据澳大利亚法律法规，泰利森及TLK对矿区有环境恢复义务。<br /><br />随着生产经营规模扩大，公司融资需求增加，近年来公司债务规模持续增长，2024年末、2025年3月末，债务规模分别增长至150.05亿元、179.61亿元。从债务期限结构来看，近年来债务以长期债务为主，2024年末及2025年3月末，长期债务占比分别为81.34%、79.20%。公司债务包括银行借款、租赁负债、短期融资券等。受债务规模增长影响，近年公司资产负债率、全部债务资本化比率及长期债务资本化比率均成增长趋势。从债务期限结构来看，以2025年3月末数据为基础，一年内到期的债务为37.37亿元，存在一定短期偿债压力，同时，在建工程后续存在一定资本支出需求，预计债务规模及负担将保持增长。<br /><br />截至2025年3月末，公司不存在对外担保。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表19：近年末公司债务情况（单位：亿元、%）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />盈利能力<br /><br />近年公司营业收入及利润总额下降，2024年锂行业仍呈供给宽松趋势，公司整体盈利水平承压，资产减值损失对利润形成侵蚀，预计2025年公司整体盈利水平边际好转<br /><br />2022年～2024年公司营业收入呈下降趋势。2023年受锂矿收入增加及锂盐价格同比下降因素综合影响，营业收入及毛利润同比相对稳定。2024年锂价震荡走弱，且公司采购锂精矿的定价机制与锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配，公司营业收入及毛利润下降较快。<br /><br />期间费用方面，公司期间费用主要由管理费用及财务费用等构成。近年来公司管理费用持续增长，因债务规模增长及汇兑损失增加，2024年财务费用快速增长。2022年～2024年期间费用占营业收入的比重分别为2.74%、1.69%和12.32%。<br /><br />非经营性损益方面，2022年～2024年公司投资收益分别为78.46亿元、31.10亿元和-8.40亿元，公司投资收益主要来自对盐湖资源企业SQM及西藏扎布耶的投资，2024年投资收益下降较快，因SQM受锂价下行及缴纳矿业税等因素影响，业绩下滑。2022年公允价值变动损失为9.01亿元，主要为交易性金融负债产生的损失。2024年信用减值损失0.51亿元。2023年资产减值损失7.30亿元，主要为因锂盐价格下降产生的存货跌价损失。2024年，公司资产减值损失为21.14亿元，其中存货跌价损失6.95亿元，因澳洲奎纳纳氢氧化锂二期项目停产产生的在建工程减值损失13.31亿元，已全额计提减值准备。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表20：近年公司营业收入及盈利情况（单位：亿元、%）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />近年利润总额有所下降，2023年受锂盐销售价格下降影响，利润总额有所下降至362.81亿元。2024年受锂价下行及投资损失、资产减值损失影响，利润总额快速下降至12.92亿元，净利润-0.29亿元，其中归属于母公司股东的净利润-79.05亿元，同比下降208.32%，少数股东损益78.75亿元。<br /><br />2025年1～3月，公司营业收入同比下降0.02%，利润总额同比增长316.28%。受益于锂精矿定价机制的阶段性错配逐步减弱、锂盐产能稳步提升等因素，预计2025年公司整体盈利水平边际好转。<br /><br />现金流<br /><br />近年来公司经营性现金流保持净流入，投资性现金流呈净流出，受偿还债务、支付给少数股东的股利规模较大等因素影响，筹资性净现金流保持净流出<br /><br />近年公司经营性净现金流有所波动，2023年因锂矿销售及税收返还增加，经营性现金流净流入规模保持增长。2024年因锂价下行，公司经营活动现金流入及流出规模均下降，经营性现金流仍呈净流入，但净流入规模下滑。近年经营获现能力整体有所提升。<br /><br />公司投资活动现金流入主要为投资收益，投资活动现金流出主要为购建固定资产、无形资产及其他长期资产等支出，2023年因投资收益下降及在建工程持续投入，投资性净现金流呈净流出。2024年受投资收益下降、在建工程投入及对smart的投资及结构性存款投资增加综合影响，投资活动净流出规模扩大。2023年因分配现金股利以及支付给少数股东的股利、利润增加，筹资活动净流出规模增加，2024年因分配现金股利及支付少数股东的股利、利润下降、偿还债务规模下滑，筹资活动净流出规模减少。2022年～2024年，子公司支付给少数股东的股利、利润分别为78.65亿元、201.80亿元和32.52亿元。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />图表21：公司现金流（左）和现金收入比情况（右）（单位：亿元、%）<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2025年1～3月，公司经营性净现金流为9.52亿元，投资活动现金流仍为净流出，筹资活动现金流转为净流入。<br /><br />偿债能力<br /><br />近年流动资产及速动资产有所下降，主要系货币资金及应收账款等流动资产下降所致；2023年受益于锂矿价格较高及公司经营规模扩大，经营性净现金流对流动负债的覆盖程度大幅增长，2024年因锂价下行，经营活动净现金流下降，对流动负债的覆盖程度减弱。从长期偿债能力来看，因公司盈利水平下滑及债务规模增长，2024年EBITDA利息倍数下降，全部债务/EBITDA提升，整体来看，公司短期偿债能力较好，现金流对债务和利息有一定覆盖。<br /><br />图表22：公司偿债能力主要指标（单位：%、倍） 	<br /><br />指标名称 	2022年（末） 	2023年（末） 	2024年（末） 	2025年3月（末） 	<br /><br />流动比率 	344.00 	294.74 	254.90 	252.32 	<br /><br />速动比率 	315.63 	247.43 	209.49 	212.51 	<br /><br />经营现金流动负债比 	268.66 	340.67 	110.17 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数 	38.02 	50.44 	3.66 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA 	0.21 	0.32 	4.95 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />截至2025年3月末，公司短期有息债务为37.37亿元；2024年公司分配股利、利润或偿付利息所支付的现金的金额为61.86亿元。2024年度公司经营活动净现金流为55.54亿元，投资活动净现金流为-58.83亿元，筹资活动前净现金流为-3.29亿元。随着采购锂精矿及销售锂化合物定价机制错配减弱，预计2025年盈利水平边际好转，筹资活动前净现金流对短期有息债务的保障能力一般。<br /><br />公司融资渠道畅通，且公司为A+H股上市公司，具备直接融资渠道。截至2025年3月末，公司获得境内外银行授信总额为215.72亿元，其中未使用60.16亿元。<br /><br />过往债务履约和其他信用记录<br /><br />根据公司提供、中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至2025年5月26日，<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />公司本部在已结清贷款存在13个关注类账户16，9个不良类账户。<br /><br />其他事项<br /><br />锂为国家重要的战略金属之一，在新能源汽车产业链中处于重要地位，公司是国家新能源产业链的核心企业之一，近年与多家高校及科研机构建立合作、获得政府补助等相关支持，有助于公司未来发展<br /><br />锂为国家重要的战略金属之一，新能源产业是我国具备全球竞争力的战略性新兴产业，锂是最上游的资源保障，在新能源汽车产业链中处于重要地位。<br /><br />公司是国家新能源产业链的核心企业之一，公司锂资源储备丰富，产业链完善，业务涵盖硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。公司围绕“锂资源开发—基础锂电材料—下一代关键电池材料—电池回收—固废资源高值化综合回收利用”全生命周期深耕，为锂资源全产业链技术创新突破提供动力。近年公司获得国家知识产权示范企业、国家镁锂新材料高新技术产业化基地、国家技术创新示范企业等荣誉称号。公司拥有国家企业技术中心、锂资源与锂材料四川省重点实验室、四川省工程技术研究中心、盐湖资源绿色高值利用全国重点实验室等平台。<br /><br />2022年～2024年，公司分别收到政府补助0.20亿元、1.70亿元和0.74亿元，计入其他收益及营业外收入，有助于公司未来发展。2024年6月，国务院总理李强在澳资源部长玛德琳金和西澳州州长库克陪同下参观天齐锂业奎纳纳氢氧化锂工厂。李强总理表示，中国的新能源汽车、锂电池等产业有技术积累，澳大利亚在锂等关键矿产方面有丰富资源，双方可以发挥互补优势、挖掘各自潜能，在互惠互利的基础上打造有竞争力的新能源领域产业链供应链。<br /><br />抗风险能力与结论<br /><br />公司是重要的锂生态企业，在全球拥有多处优质上游锂资源项目，锂矿资源储备丰富且品位高，截至2024年末权益资源量约为1777.28万吨碳酸锂当量，锂矿原材料完全自给，具备显著的垂直一体化优势，综合实力很强；公司在锂矿产资源综合利用、新型提锂技术等领域具备丰富经验，承担多个国家和省级重大科研项目，主持、参与多项国家及行业标准制定，截至2024年末，公司发明专利123件，获得1项国家专利金奖，生产技术及研发能力强；公司锂化合物产品以电池级碳酸锂及氢氧化锂为主，此外包括氯化锂及金属锂等，截至2025年3月末拥有9.16万吨/年综合锂化工生产能力，江苏张家港3万吨氢氧化锂项目投产后，锂盐供给能力将进一步提升；公司客户结构不断丰富，近年与下游主要电池材料制造商、跨国电池公司、新能源整车企业、玻璃玻纤及陶瓷生产商等合作稳定，受益于下游需求持续增加，锂化合物产品销量保持增长。锂为国家重要的战略金属之一，在新能源汽车产业链中处于重要地位，公司是国家新能源产业链的核心企业之一，近年与多家高校及科研机构建立合作、获得政府补助等相关支持，有助于公司未来发展。<br /><br />同时，东方金诚关注到，公司控股的格林布什矿及主要海外在建项目位于澳大利亚，参股<br /><br />16公司本部已结清的关注类账户及不良类账户均为射洪锂盐厂产生的关注类贷款等，关注发生时公司尚未收购射洪锂盐厂，收购完成后该记录被并入公司征信记录。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />的SQM企业核心资产位于智利，存在一定政策及汇率波动风险，部分海外资产受限规模较大，资产流动性一般；受锂产品销售均价大幅下降、SQM业绩下滑产生投资损失、澳洲奎纳纳氢氧化锂二期项目停产计提资产减值损失等因素影响，公司2024年营业收入及利润降幅较大。2024年归属于母公司股东的净利润同比快速下降至-79.05亿元，格林布什矿开采成本较低及锂精矿定价机制的阶段性错配减弱对公司盈利形成支撑，但近年锂价波动较大，预计2025年公司盈利仍将承压。<br /><br />综合分析，东方金诚评定天齐锂业主体信用等级为AAA17，评级展望为稳定。<br /><br />17本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件一：截至2025年3月末公司股权结构图及海外权益资源情况<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件二：截至2025年3月末公司组织结构图<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件三：公司主要财务数据及财务指标<br /><br />项目名称 	2022年 	2023年 	2024年 	2025年3月（未经审计） 	<br /><br />主要财务数据及指标 					<br /><br />资产总额（亿元） 	708.46 	732.28 	686.78 	719.32 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	530.68 	542.37 	491.82 	493.98 	<br /><br />负债总额（亿元） 	177.79 	189.92 	194.96 	225.34 	<br /><br />短期债务（亿元） 	3.59 	12.99 	28.00 	37.37 	<br /><br />长期债务（亿元） 	85.32 	106.67 	122.05 	142.25 	<br /><br />全部债务（亿元） 	88.91 	119.66 	150.05 	179.61 	<br /><br />营业收入（亿元） 	404.49 	405.03 	130.63 	25.84 	<br /><br />利润总额（亿元） 	399.01 	362.81 	12.92 	10.97 	<br /><br />净利润（亿元） 	311.08 	256.63 	-0.29 	7.82 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	416.39 	376.79 	30.30 	10.97 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	202.98 	226.88 	55.54 	9.52 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额（亿元） 	7.44 	-20.23 	-58.83 	-11.67 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额（亿元） 	-105.71 	-234.38 	-32.41 	26.23 	<br /><br />毛利率（%） 	85.12 	84.99 	46.07 	44.31 	<br /><br />营业利润率（%） 	84.41 	84.79 	45.63 	43.93 	<br /><br />销售净利率（%） 	76.91 	63.36 	-0.22 	30.28 	<br /><br />总资本收益率（%） 	51.96 	39.60 	0.89 	- 	<br /><br />净资产收益率（%） 	58.62 	47.32 	-0.06 	- 	<br /><br />总资产收益率（%） 	43.91 	35.05 	-0.04 	- 	<br /><br />资产负债率（%） 	25.09 	25.94 	28.39 	31.33 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	13.85 	16.43 	19.88 	22.36 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	14.35 	18.07 	23.38 	26.67 	<br /><br />货币资金短债比（倍） 	34.69 	7.38 	2.06 	2.19 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	236.66 	172.70 	-2.19 	-1.20 	<br /><br />流动比率（%） 	344.00 	294.74 	254.90 	252.32 	<br /><br />速动比率（%） 	315.63 	247.43 	209.49 	212.51 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	268.66 	340.67 	110.17 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	38.02 	50.44 	3.66 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	0.21 	0.32 	4.95 	- 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	10.08 	6.93 	5.39 	- 	<br /><br />销售债权周转率（次） 	9.00 	6.60 	5.05 	- 	<br /><br />存货周转率（次） 	3.99 	2.30 	2.59 	- 	<br /><br />总资产周转率（次） 	0.70 	0.56 	0.18 	- 	<br /><br />现金收入比（%） 	86.05 	113.47 	107.42 	105.93 	<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件四：主要财务指标计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />毛利率（%） 	（营业收入-营业成本）/营业收入×100% 	<br /><br />营业利润率（%） 	（营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100% 	<br /><br />销售净利率（%） 	净利润/营业收入×100% 	<br /><br />净资产收益率（%） 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />总资本收益率（%） 	（净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 	<br /><br />总资产收益率（%） 	净利润/资产总额×100% 	<br /><br />资产负债率（%） 	负债总额/资产总额×100% 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	全部债务/（全部债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />担保比率（%） 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	全部债务/EBITDA 	<br /><br />货币资金短债比（倍） 	货币资金/短期债务 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	（经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额）/全部债务×100% 	<br /><br />流动比率（%） 	流动资产/流动负债×100% 	<br /><br />速动比率（%） 	（流动资产-存货）/流动负债×100% 	<br /><br />经营现金流动负债比率（%） 	经营活动产生的现金流量净额/流动负债×100% 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	营业收入/平均应收账款净额 	<br /><br />销售债权周转率（次） 	营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据） 	<br /><br />存货周转率（次） 	营业成本/平均存货净额 	<br /><br />总资产周转率（次） 	营业收入/平均资产总额 	<br /><br />现金收入比率（%） 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% 	<br /><br />注：EBITDA=利润总额+利息费用+折旧+摊销<br /><br />长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务<br /><br />短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务<br /><br />全部债务=长期债务+短期债务<br /><br />利息支出=利息费用+资本化利息支出<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />附件五：企业主体及中长期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级 	定义 	<br /><br />AAA 	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AA 	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />A 	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBB 	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />BB 	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 	<br /><br />B 	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCC 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CC 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C 	不能偿还债务 	<br /><br />注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级 	定义 	<br /><br />A-1 	还本付息能力最强，安全性最高 	<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高 	<br /><br />A-3 	还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响 	<br /><br />B 	还本付息能力较低，有一定的违约风险 	<br /><br />C 	还本付息能力很低，违约风险较高 	<br /><br />D 	不能按期还本付息 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据监管部门有关规定的要求，东方金诚将在天齐锂业股份有限公司（以下简称为“受评主体”）主体信用等级有效期内，持续关注与受评主体相关的、可能影响其信用等级的重大事项，并在东方金诚认为可能存在对受评主体信用等级产生重大影响的事项时启动跟踪评级。东方金诚在信用等级有效期满后不再承担对天齐锂业股份有限公司主体的跟踪评级义务。<br /><br />在主体信用等级有效期内发生可能影响受评主体信用评级的事项时，委托方或受评主体应及时告知东方金诚，并提供相关资料，东方金诚将就相关事项进行分析，视情况出具跟踪评级结果。<br /><br />如委托方或受评主体未能及时或拒绝提供跟踪评级所需相关资料，东方金诚将有权视情况采取延迟披露跟踪评级结果、确认或调整信用等级、公告信用等级暂时失效或终止评级等评级行动。<br /><br />东方金诚出具的跟踪评级结果将根据监管规定或委托评级合同约定向相关单位报送或披露。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2025年6月6日<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层 100071