相关评级技术文件及研究资料 	<br /><br />相关技术文件与研究资料名称 	链接 	<br /><br />《新世纪评级方法总论（2022版）》 	http://www.shxsj.com/page?template=8&amp;pageid=26739&amp;mid=4&amp;listype=1 	<br /><br />《新世纪评级工商企业评级方法（2022版）》 	http://www.shxsj.com/page?template=8&amp;pageid=26766&amp;mid=4&amp;listype=1 	<br /><br />《工商企业评级方法与模型（汽车制造）FM-GS005（2022.12） 	http://www.shxsj.com/page?template=8&amp;pageid=26760&amp;mid=4&amp;listype=1 	<br /><br />《超常规调节与全面扩内需 经济增速将迎阶段性企稳——2024 年中国宏观经济分析与2025年展望》 	http://www.shxsj.com/page?template=8&amp;pageid=32631&amp;mid=5&amp;listype=1 	<br /><br />《汽车行业2024年信用回顾与2025年展望》 	http://www.shxsj.com/page?template=8&amp;pageid=32747&amp;mid=5&amp;listype=1 	<br /><br />信用评级报告<br /><br />概况<br /><br />吉利汽车控股有限公司（简称“吉利汽车”、“该公司”或“公司”）前身为于1996年6月在开曼群岛注册成立的<br /><br />South China Strategic Investments Limited。2002年7月公司更名为Guorun Holdings Limited（中文名称为“国润控股有限公司”），由Proper Glory Holding Inc.（简称“Proper Glory”）持有60.68%股份。2004年1月，王兴国和Venture Link分别将其持有的Proper Glory15.00%和17.00%股权转让给李书福控股的Geely Group Limited（简称“Geely Group”），同年3月公司更为现名Geely Automobile Holdings Limited（公司现名）。2005年5月，贺学初、Fortune Door与Venture Link向Geely Group转让所持有的Proper Glory剩余68.00%股权，本次股权转让后Geely Group累计持有Proper Glory 100%股权，同月公司于香港联交所上市，证券代码为0175.HK。此后数年间，公司先后进行多次股权转让、发行可转债与配售新股。<br /><br />截至2024年6月末，李书福直接持有公司0.23%股权，并通过 Proper Glory及其一致行动人合计持有该公司40.96%股权，为公司实际控制人；其中浙江吉利控股集团有限公司（简称“吉利控股”）和Geely Group分别持有Proper Glory 68%和31.89%股权，吉利控股为公司控股股东。公司股权结构详情见附录一。<br /><br />该公司控股股东吉利控股为我国大型民营汽车制造企业之一，旗下拥有国内自主品牌吉利、极氪、领克及全球知名品牌沃尔沃，并参股宝腾、智马达、极星、路特斯等品牌，产品布局广泛。公司为吉利控股下属乘用车板块主要运营主体之一，具备较强的整车成套件、发动机、变速器和汽车电子电器等核心零部件的研发制造能力，目前主要负责运营吉利、极氪、领克自主品牌，2024年公司乘用车销量217.66万辆，其中新能源汽车销量88.82万辆。自2005年以来，吉利控股一直处于中国汽车企业集团销量十强之列，据中汽协数据，2024年1-11月吉利控股在国内汽车企业集团销售排名升至第五位。根据乘联会数据，2024年公司狭义乘用车零售和批发份额分别为7.7%和8%，分别较上年提升1.2个百分点和1.4个百分点，排名分别位列第二、第三位；2024年1-11月新能源狭义乘用车厂商零售销量市场份额7.9%，排名第二，较上年上升一位，市场份额较2023年上升1.4个百分点。<br /><br />数据基础<br /><br />致同（香港）会计师事务所有限公司对该公司2021-2023年财务报表进行审计，审计意见均为“综合财务报表已按照香港会计师公会颁布的《香港财务报告准则》真实而中肯地反映贵集团于二零二一年/二零二二年/二零二三年十二月三十一日的综合财务状况及截至该日止年度之综合财务表现及综合现金流量，并已按照香港公司条例之披露规定妥善编制”。公司财务报表执行香港会计师公会颁布的香港财务报告准则，并按香港公司条例披露规定而编制。<br /><br />2021年，该公司新设立子公司极氪控股，收购极氪汽车（宁波杭州湾新区）有限公司（简称“极氪汽车”）、长兴吉利汽车部件有限公司（简称“长兴部件”）1与威睿电动汽车技术（宁波）有限公司（简称“宁波威睿”）2共<br /><br />3家子公司，年末合并范围内子公司较上年末增加4家。2022年，公司收购China-Euro Vehicle Technology AB<br /><br />（简称“CEVT”），注销浙江吉润春晓汽车部件有限公司，年末合并范围内子公司较上年末无变化。2023年末，公司因收购6家公司、新设26家公司，合并范围内子公司较上年末增加32家。2024年6月末，公司合并范围内下属二级子公司共218家，上年度因新设新增18家、收购增加4家。<br /><br />该公司权益类债务系计入“归属本公司股权持有人”之下的“永续资本证券”科目，系于2019年12月9日发行的5亿美元4%优先永续资本证券。2021-2023年末及2024年6月末，永续资本证券余额分别为34.13亿元、<br /><br />1 2021年5月30日，该公司下属子公司吉润汽车与关联方吉利长兴新能源汽车有限公司（简称“长兴新能源”）订立收购协议，约定吉润汽车以25.35亿元现金对价收购长兴新能源下属子公司长兴部件100%股权，该项收购已于2021年7月完成。长兴部件主要从事研发、生产与销售整车成套件及汽车相关部件，未来将用于生产公司吉利品牌项下新款轿车车型。<br /><br />2 2021年10月，该公司下属子公司极氪汽车（上海）有限公司（简称“极氪上海”）与关联方浙江吉创产业发展有限公司订立股权认购协议，约定极氪控股以8.61亿元对价收购宁波威睿额外股权，收购完成后，公司通过极氪上海持有宁波威睿51%股权并将其纳入合并范围。宁波威睿主要从事电动力总成、电池电驱系统以及相关零部件的研发、生产与销售业务。<br /><br />34.13亿元、34.13亿元和34.13亿元，公司于2024年12月9日公告全部赎回该证券。<br /><br />业务<br /><br />该公司为我国大型汽车生产企业之一，目前旗下拥有吉利品牌、极氪品牌及领克品牌，产品布局覆盖经济型、中高端乘用车，新能源产品覆盖纯电、混动等领域，同时具备较强的整车成套件及发动机、变速器和汽车电子电器等核心零部件的研发生产能力，销售规模和技术水平位居国内民营汽车制造企业前列。近年来公司汽车销量持续增长，随着新能源汽车销量以及汽车出口量上行，加之产品组合持续优化、平均售价提高，营业收入持续增加；2022年因原材料价格涨幅显著、新能源汽车销量占比提升等，业务毛利率有所承压，2023年上游原材料价格大幅下行并于2024年筑底趋稳，在公司规模化降本、产品结构改善及成本控制下，毛利率有所提升，2024年上半年度加之公司以资产出资合营公司并对出售事项作估值调整而录得一次性收益等影响下，当期净利润大幅增长。2024年10月以来公司推进汽车业务的战略整合与协同，预计随着极氪与领克品牌整合工作开展，将有助于规模效益进一步体现。此外，近年来公司与沃尔沃在采购、制造和研发等方面保持合作，具备战略协同效应。<br /><br />1. 外部环境<br /><br />（1） 宏观因素<br /><br />2024年，全球经济增长动能偏弱，通胀压力有所缓解，全球贸易维持正增长。除日本央行外，主要央行均已降息，美联储降息节奏变化及相对较强的美国经济推高美元，非美货币普遍承压，金融市场波动率上升，发展中国家的债务脆弱性加剧。人工智能等新技术提升生产率，而全球经贸环境恶化风险明显上升，供应链区域化重构加深，我国面临的外部环境更加复杂不利。<br /><br />我国经济增长压力大的同时结构有所优化，价格水平疲弱，微观主体对经济的“体感”不佳。高技术产业快速增长，而房地产和基建投资表现较弱，收入就业压力和资产缩水制约居民消费意愿。我国面临转型升级过程中经济增速趋势性下行的压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩内需的支持下，2025年有望阶段性维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。<br /><br />详见：《超常规调节与全面扩内需 经济增速将迎阶段性企稳——2024 年中国宏观经济分析与2025年展望》<br /><br />（2） 行业因素<br /><br />汽车行业是我国国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动大等特性。在国家积极政策尤其是大规模设备更新和消费品以旧换新政策等促进下，2024年我国汽车产销量分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，分别同比增长3.7%和4.5%，再创历史新高。从结构来看，新能源汽车继续快速增长，销量同比增长35.5%至1286.6万辆，市场占有率达40.9%；出口市场仍保持较快速增长，汽车整车出口同比增长19.3%至 585.9万辆，对汽车总销量增长的贡献率约 71%；乘用车销量在下半年政策利好下回升，全年销量同比增长5.8%至2756.3万辆，其中自主品牌销量同比增长23.1%至1797万辆，市场份额升至65.2%；商用车市场在投资减弱加之当前运价依然偏低等影响下终端需求不足，表现相对疲弱，全年销量同比下降3.9%至387.3万辆。上游原材料价格波动等是影响汽车制造行业经营成本的重要因素，2024年以来碳酸锂价格在上年大幅下行的基础上筑底趋稳、钢价下滑等，加之汽车零部件国产替代率逐步提升，有利于生产制造企业成本控制，但仍难以弥补价格战带来的行业利润率承压。长期随着汽车电动化、智能化发展，研发投入成效或对行业成长构成最大挑战。<br /><br />展望2025年，汽车产业作为推动经济提质增效的新动能之一，有望持续转型升级；同时国际地缘政治及贸易环境复杂变化、全球经济复苏不均衡以及国内居民消费信心不足、部分消费需求前置释放等，均将给汽车消费带来较多挑战，2025年1月国家发布加大两新政策通知，预计随着系列政策出台落地、政策效应释放，我国汽车市场规模有望保持增长，但增速或放缓。同时汽车行业发展将持续面临电动化、网联化、智能化发展的技术变革，新能源汽车渗透率将进一步提升；车企出海背景下，外部环境变化不利影响加深将带来海外市场的不确定性。<br /><br />详见：《汽车行业2024年信用回顾与2025年展望》。<br /><br />2. 业务运营<br /><br />图表 1.  公司业务收入构成及变化情况（亿元，%）<br /><br />主导产品或服务 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年上半年度 	2023年上半年度 	<br /><br />营业收入合计 	1016.11 	1479.65 	1792.04 	1073.05 	731.82 	<br /><br />销售汽车及相关服务 	876.97 	1227.83 	1496.23 	874.80 	602.84 	<br /><br />在营业收入中占比 	86.31 	82.98 	83.49 	81.52 	82.38 	<br /><br />销售汽车零部件 	87.98 	87.79 	102.34 	69.31 	41.01 	<br /><br />在营业收入中占比 	8.66 	5.93 	5.71 	6.46 	5.60 	<br /><br />销售电池包及相关零件 	5.89 	80.18 	107.59 	93.24 	59.55 	<br /><br />在营业收入中占比 	0.58 	5.42 	6.00 	8.69 	8.14 	<br /><br />研发及相关技术支持服务 	32.51 	67.28 	65.92 	32.75 	18.84 	<br /><br />在营业收入中占比 	3.20 	4.55 	3.68 	3.05 	2.57 	<br /><br />知识产权之许可 	12.75 	16.57 	14.67 	0.94 	8.23 	<br /><br />在营业收入中占比 	1.26 	1.12 	0.82 	0.09 	1.13 	<br /><br />合作制造收入 	- 	- 	5.29 	2.02 	1.35 	<br /><br />在营业收入中占比 	- 	- 	0.30 	0.19 	0.18 	<br /><br />毛利率 	17.14 	14.12 	15.30 	15.12 	14.40 	<br /><br />注：根据吉利汽车提供的数据整理、计算。<br /><br />近年来该公司积极开拓国内外市场，不断推进新能源和智能化转型，2021-2023年及2024年上半年度分别实现营业收入1016.11亿元、1479.65亿元、1792.04亿元和1073.05亿元，呈持续增长态势，同比增速分别为10.31%、45.62%、21.11%和46.63%，主要系得益于行业整体表现向好及公司产品定价与产品组合持续提升、优化。从收入来源看，销售汽车及相关服务业务为公司收入最主要来源，同期占营业收入的比重在81%以上，同时公司致力于业务多元化，研发及相关技术支持服务、知识产权之许可的业务收入于2023年持续贡献较稳定收入及利润，并于2023年新增合作制造收入，该业务系负责代工smart、睿蓝等品牌整车并收取代工车款，目前该业务规模较小。<br /><br />2021-2023年及2024年上半年度，该公司综合毛利率分别为17.14%、14.12%、15.30%和15.12%，其中2021年<br /><br />随着公共卫生事件影响减弱，加之公司改善车型结构提高单价，毛利率同比提升；2022年由于碳酸锂等原材料涨价，电池价格涨幅显著，加之新能源汽车销量占比提升，而且其毛利率仍大幅弱于燃油车，致公司综合平均售价同比增长之下，综合毛利率同比下降；2023年以来尽管车市价格战仍持续，且公司新能源汽车占比上升，但电池和芯片等零部件价格开始回落筑底，在公司规模化降本、产品结构改善及成本控制下，业务毛利率较上年同期提升0.72个百分点。<br /><br />（1） 经营状况<br /><br />汽车销售及相关服务<br /><br />该公司乘用车涉及品牌包括吉利品牌（含主流燃油汽车市场的中国星系列、大众化纯电动汽车市场的几何系列及中高端新能源汽车市场的银河系列）、极氪品牌与领克品牌等。为推进内部资源深度整合和高效融合，2024年10月几何系列（于2019年推出）并入银河系列（于2023年5月上市），不再作为独立品牌存在，成为银河旗下的智能精品小车系列；11月公司公告吉利控股向公司转让其所持有的11.3% ZEEKR Intelligent Technology Holding<br /><br />Limited（即极氪智能科技控股有限公司，简称“极氪控股”）股份，待交易完成后公司对极氪控股持股比例将增至约62.8%，同时对领克汽车科技有限公司（简称“领克汽车”）进行股权优化，以推动极氪品牌和领克品牌进行全面战略协同，领克品牌原为公司合营品牌，待交易完成后极氪控股将持有领克汽车51%股份，领克汽车其<br /><br />余49%股份继续由公司旗下全资子公司持有3。公司预计通过战略整合极氪控股与领克汽车各项资源，有助于减少在各细分市场的重复投入，并在品牌与产品、技术、供应链、营销与服务、国际市场拓展方面强化协同，目前相关股权转让事项尚在推进中。<br /><br />在品牌与产品方面，目前极氪品牌（于2021年10月交付首款车型）定位为全球豪华电动汽车科技品牌，以“豪华、极致、科技”品牌调性，覆盖高端豪华市场；领克品牌（于2016年10月发布）定位为全球新能源高端品牌，以“潮流、运动、个性”品牌调性，覆盖中高端市场；吉利银河和中国星定位为主流品牌，以“实用、品质、安全”品牌调性，覆盖主流市场。其中吉利品牌由子公司浙江吉润汽车有限公司（简称“吉润汽车”）负责运营和管理，整车产品动力系统、车型以及细分市场覆盖面广；极氪品牌由子公司极氪控股负责运营和管理，聚焦智能纯电领域，基于SEA架构开发包括电池系统、电机体及供应链解决方案在内的专有技术，同时旨在创建一个以创新为中心的集成用户生态系统。领克汽车收购事项完成后，公司将通过逐步统一机械架构、电子电气架构、智能座舱、智能驾驶的硬件与低层软件，提升核心技术的通用化率，并在用户端根据各品牌的定位开发有差异化的操作系统，以优化用户体验。<br /><br />此外，2021年12月该公司与力帆科技（集团）股份有限公司（简称“力帆科技”，证券代码：601777.SH）成立合营企业重庆睿蓝汽车科技有限公司（简称“睿蓝汽车”）4，从事睿蓝品牌汽车（包括但不限于换电车）研发、销售和运营，并由吉利控股体系内公司对其代工生产，主要聚焦于换电产品和生态建设，于2022年2月23日正式上市首款智能换电轿车。2024年2月20日，公司将所持睿蓝汽车全部股权出售予吉利控股下属子公司浙江吉利启征汽车科技有限公司，现金代价为5.04亿元，录得出售事项收益1.66亿元。<br /><br />a.  产品生产<br /><br />2022年1月1日前，根据国家发展改革委与商务部关于外商投资准入的限制性规定，除专用车、新能源汽车、商用车外，汽车整车制造企业的中方持股比例不得低于50%。该公司作为开曼群岛设立的外商独资企业，受限于上述政策无法获得整车生产资质。在整车生产过程中，公司采用自行生产整车成套件后向间接控股股东吉利控股下属目录公司5出售，由目录公司进一步检测加工并取得乘用车整车合格证后返售给公司的模式运营。2022年1月1日起，根据《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》，上述对汽车制造行业外商投资股比限制政策已被取消。2024年10月，原吉利控股一级子公司浙江豪情汽车制造有限公司（简称“浙江豪情”）股权变更至公司合并范围内，浙江豪情系列入发改委整车生产目录公司。<br /><br />该公司主要采用基地集中生产模式，根据销售市场、原料产地进行布局，以最大限度地利用区位优势、降低运输成本。截至2023年末，吉利品牌在临海、钱塘、宁波春晓、杭州湾DMA、湖州长兴、湘潭、晋中、宝鸡、贵阳和西安形成10个整车成套件生产基地，以浙江为中心向全国辐射。2021-2023年末，吉利品牌汽车年产能分别为195.00万辆6、162.00万辆和200.00万辆，2022年末较上年末有所减少系为淘汰落后产能，关闭在宁波慈溪、路桥的生产基地，相关设备已转移至其他工厂或处置，2023年末较上年末新增产能主要系长兴生产基地产能扩大及新增西安生产基地所致。<br /><br />图表 2.  截至2023年末吉利品牌生产基地基本情况表（单位：万辆/年）<br /><br />生产基地 	整车产能 	主要车型 	<br /><br />春晓 	20.00 	博越、博越L 	<br /><br />湘潭 	24.00 	缤越、缤越COOL 	<br /><br />宝鸡 	20.00 	银河L7、博越、博越L 	<br /><br />临海 	30.00 	银河L6、帝豪L 	<br /><br />晋中 	18.00 	几何A、几何C、帝豪EV 	<br /><br />钱塘 	10.00 	银河E8、ICON、几何E 	<br /><br />杭州湾DMA 	15.00 	星越、星瑞、星瑞L 	<br /><br />贵阳 	15.00 	嘉际、豪越L 	<br /><br />3 领克汽车原由宁波吉利汽车实业有限公司（简称“宁波吉利”，系该公司间接全资附属公司）、吉利控股、沃尔沃汽车（中国）投资有限公司（简称“沃尔沃投资”）分别持有50%、20%和30%股权，为公司合营企业，并属于吉利控股并表子公司。2024年11月浙江极氪智能科技有限公司（简称“浙江极氪”，为极氪控股间接全资附属公司）分别以36亿元、54亿元（均另加锁箱期间内应计利息）有条件同意购买由吉利控股、沃尔沃投资持有的领克汽车20%和30%股权，并且浙江极氪有条件向领克汽车认购及购买其新增注册资本，代价为3.67亿元，完成后宁波吉利、浙江极氪分别拥有领克汽车49%和51%股权，成为极氪控股间接非全资附属公司，公司的间接非全资附属公司，纳入极氪集团及公司的合并范围；董事会将由3名董事组成，浙江极氪、宁波吉利分别委派2名和1名董事，监事由宁波吉利委派，行政总裁及财务总监由浙江极氪提名。<br /><br />4 2021年12月13日，该公司与力帆科技成立睿蓝汽车，其由公司和力帆科技各出资3亿元，截至2022年12月31日公司对睿蓝汽车的投资被分类为合营公司并以权益法入账。2023年6月20日，公司和力帆科技分别向睿蓝汽车注资约3.56亿元和4.94亿元，故公司持有睿蓝汽车的股份由50%降至45%，并将其重新分类为联营公司。<br /><br />生产基地 	整车产能 	主要车型 	<br /><br />长兴 	18.00 	新帝豪、缤瑞COOL 	<br /><br />西安 	30.00 	星越L、精灵#1、精灵#2 	<br /><br />合计 	200.00 	-- 	<br /><br />资料来源：吉利汽车<br /><br />极氪品牌主要在杭州湾极氪工厂进行生产，极氪工厂配备高规格生产设施，远期规划产能为30万台/年，2021-2023年极氪品牌汽车产量分别为0.62万辆、7.21万辆、12.31万辆。领克品牌主要在领克成都、领克余姚、领克张家口工厂生产，车型涵盖传统燃油与混动细分市场，近年来致力于推进其新能源战略，2021-2023年领克品牌产量分别为21.91万辆、20.47万辆、23.47万辆。<br /><br />图表 3.  近年来公司主要车型产量情况（单位：万辆）<br /><br />车型 	最新官方指导价（万元/辆） 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年上半年度 	<br /><br />远景 	6.39起 	9.32 	4.34 	0.83 	1.04 	<br /><br />博瑞 	- 	1.67 	0.42 	- 	- 	<br /><br />帝豪 	6.99-10.8910.98-12.28（新能源）12.98（醇电混动） 	23.32 	21.18 	19.61 	9.29 	<br /><br />星越 	13.72-18.5216.77-17.77（油电混动）23.97-25.37（增程电动版） 	7.80 	14.97 	20.66 	11.65 	<br /><br />星瑞 	10.87-14.5712.67-14.67（插混） 	13.25 	11.12 	12.44 	8.59 	<br /><br />博越 	9.98-17.07 	22.27 	15.59 	21.86 	10.71 	<br /><br />缤瑞 	8.98- 10.98 	5.29 	6.01 	3.37 	1.63 	<br /><br />缤越 	7.58- 10.38 	14.70 	18.83 	18.90 	9.33 	<br /><br />豪越 	8.69-14.79 	3.84 	3.50 	4.43 	2.63 	<br /><br />嘉际 	11.98-14.28（新能源） 	1.19 	0.72 	0.19 	0.05 	<br /><br />熊猫 	2.99-5.69（新能源） 	-- 	-- 	11.52 	4.92 	<br /><br />ICON 	10.99-12.99 	1.50 	2.36 	2.00 	0.43 	<br /><br />几何 	6.98-20.78（新能源） 	5.62 	15.18 	19.05 	7.59 	<br /><br />银河 	11.58-22.88（新能源） 	-- 	-- 	8.84 	7.74 	<br /><br />吉利品牌小计 	-- 	109.77 	114.23 	143.70 	75.60 	<br /><br />极氪品牌 	极氪001 26.90-34.90极氪001FR 76.90起极氪007 20.99-29.99极氪009 50.00起极氪X 20.00起 	0.62 	7.21 	12.31 	8.80 	<br /><br />领克品牌 	11.68-34.78 	21.91 	20.47 	23.47 	11.79 	<br /><br />睿蓝品牌 	睿蓝9 15.99起睿蓝7 11.77起 	-- 	6.08 	4.97 	1.26 	<br /><br />合计 	-- 	132.30 	147.99 	184.45 	97.45 	<br /><br />资料来源：吉利汽车<br /><br />该公司自主研发能力较强，能够实现整车成套件、动力总成和关键零部件的自主研发，拥有全系列发动机及相匹配的手动/自动变速器生产能力。在核心零部件方面，公司可自行生产发动机、七档双离合变速箱以及电子助力转向器等核心零部件，而手动变速箱、6AT自动变速箱与CVT无级自动变速箱均通过采购取得，2021年收购的宁波威睿负责研发、生产动力电池和电机系统及相关产品。截至2024年6月末，宁波威睿、义乌吉利动力总成有限公司、义乌吉利自动变速器有限公司、宁波吉利罗佑发动机零部件有限公司、浙江锋锐发动机有限公司、宁波上中下自动变速器有限公司等子公司专门生产核心零部件。<br /><br />b.  产品销售<br /><br />该公司采用以销定产模式，产销率维持在较高水平。2021-2023年，吉利品牌、极氪品牌、领克品牌和睿蓝品牌汽车销量合计分别为132.80万辆、143.30万辆和168.65万辆，其中2022年领克品牌处于新能源转型初期和面临供应链不稳定等挑战，销量同比有所下降，受益于极氪品牌自2021年10月起正式启动交付等带动影响，当年整体销量仍有所增长；2023年得益于热销新车型带动，整体销量实现增长。2024年上半年度，吉利品牌、极氪品牌和领克品牌销量95.57万辆，同比增长约41%，上述品牌于2024全年销售217.66万辆，同比增长约32%。<br /><br />以产品销售结构看，近年来上述销量中纯电动汽车（BEV）、插电式混动汽车（PHEV）销量呈持续增长态势，2023年新能源销量占比较上年的23%增至29%；2024年上半年度新能源汽车销量占比达33.5%，全年占比增至<br /><br />41%。同时公司秉持燃油汽车和新能源汽车均衡发展的战略，2023年公司燃油车销量119.91万辆，同比增长约<br /><br />9%，2024年上半年度同比增长约20%，并通过优化产品组合结构为公司盈利能力提供一定支撑；2024年全年，燃油车销量同比增长约9%，为128.83万辆。<br /><br />同时近年来上述销量中海外销量亦呈增长态势，占总销量比重持续提升，2023年及2024年上半年度分别为16.25%和20.66%，2024年全年占比为18.56%。分品牌来看，截至2024年6月末吉利品牌主力以东南亚、中东、东欧及中非洲市场进行全面布局，并加快拓展越南、新奥及印尼等新兴市场，期末已在全球76个国家布局653个销售及服务网点，合作销售代理65家，并于上半年新增超过120家销售服务网点，持续扩展全球市场。极氪已进入瑞典、荷兰、阿联酋、墨西哥等近30个国际主流市场，包括泰国、马来西亚、印尼等右舵市场。领克品牌坚持欧洲和亚太中东地区战略，在欧洲7个国家已开设12家线下体验店，在荷兰、法国、意大利、德国、瑞典、比利时和西班牙等建立业务，在其他11个亚太中东国家通过经销商开设15个销售网点；同时优化于欧洲的业务模式，在维持原有订阅模式7基础下，亦将协同沃尔沃汽车渠道资源加速拓展欧洲地区的零售业务，同期末领克在欧洲的订阅量为2.3万辆。此外，吉利品牌的中国星系列、几何系列及银行系列分别在国内拥有1008家、351家及623家经销商门店，极氪品牌在国内开设402家门店，领克品牌在国内通过353家领克中心和57家领克空间服务客户。未来随着领克股权变更事项完成，在国际市场拓展方面，公司将建立区域总部统筹负责特定区域内的跨品牌资源协同，减少基础建设的重复投入，并符合各品牌的国际发展规划；在营销与服务方面，公司将整合吉利银河和中国星、极氪、领克的营销布局网络及售后服务资源，促进品牌间合作，优化资源配置，并推进各品牌协同发展。<br /><br />图表 4.  近年来公司销售情况（单位：万辆）<br /><br />销量 	2021年 	2022年 	2023年 	2024年上半年度 	2024年 	<br /><br />吉利品牌 	110.15 	112.48 	130.96 	74.19 	166.90 	<br /><br />其中：银河 	-- 	-- 	8.35 	8.14 	49.44 	<br /><br />极氪品牌 	0.60 	7.19 	11.87 	8.79 	22.21 	<br /><br />领克品牌 	22.05 	18.01 	22.03 	12.60 	28.54 	<br /><br />睿蓝品牌 	-- 	5.61 	3.80 	/ 	/ 	<br /><br />合计 	132.80 	143.30 	168.65 	95.57 	217.66 	<br /><br />其中：国内销售（不含港澳台） 	121.30 	123.47 	141.24 	75.83 	177.26 	<br /><br />海外销售 	11.50 	19.82 	27.41 	19.74 	40.39 	<br /><br />其中：纯电动BEV 	6.13 	26.23 	33.46 	18.70 	57.65 	<br /><br />插电式混动PHEV 	2.08 	6.65 	15.29 	13.31 	31.17 	<br /><br />资料来源：吉利控股（四舍五入存在尾差）；“/”表示未披露。<br /><br />*：2024年10月几何系列并入银河，当年银河销量数据包括几何全年销量。<br /><br />2024年10月29日，欧盟委员会发布公告称已结束对中国电动汽车的反补贴调查，并决定对从中国进口的纯电动汽车加征17%-35.3%的反补贴税，为期五年，最终关税于当地时间10月30日正式生效，其中吉利控股涉及税率为18.8%。2021-2023年该公司海外收入分别为99.46亿元、228.43亿元和328.96亿元，占营业收入比重分别为9.79%、15.44%和18.36%；其中2023年东欧收入177.97亿元、北欧收入55.31亿元、中美和南美收入11.95<br /><br />亿元，占当年营业收入比重分别为9.93%、3.09%和0.67%，规模占比持续上升。据公司反馈，极氪品牌于2023年12月开始在欧洲交付极氪001，2023年极氪控股于欧洲确认收入460.70万元（电池包及相关零件419.54万元、汽车销售4.43万元等），并计划为美国Waymo One Fleet供应车辆，此外领克品牌于北欧销售车型均为混动车型。本评级机构将持续关注欧盟委员会反补贴税征收事项对公司产生的影响。<br /><br />c.  采购<br /><br />该公司在零部件采购方面采取集中统一管理原则，由下属子公司集中管理，集中负责吉利品牌、领克品牌汽车零部件采购业务，统一直接向供应商采购。自2022年起，各供应商与公司的结算主体由吉利采购公司变更为各生产基地，吉利采购公司主要负责价格集中管理与谈判，各整车基地作为合同结算主体负责与供应商进行结算。<br /><br />此外，公司采购管理在ERP系统中有一个独立运行的子模块，与制造工厂生产管理子系统和销售子系统等对接。<br /><br />该公司采购的原材料主要由核心零部件、钢材、其他零部件三大类构成，其中发动机、变速箱、电子助力转向器等核心零部件主要由公司自主研发、生产和供应；钢材采购供应商以国内为主，包括宝钢集团有限公司和首钢<br /><br />集团有限公司等。公司多年来与各钢材供货商保持了较稳定的供货关系，采购合同一般一年一签。其他外购零部件主要包括轮胎、座椅、保险杠、仪表盘总成、安全带等；电池电机相关零部件除子公司宁波威睿自行生产外，主要向宁德时代新能源科技股份有限公司（简称“宁德时代”，证券代码：300750.SZ）与联营企业时代吉利动力电池有限公司（简称“时代吉利”）8等采购。2021-2023年及2024年上半年度，公司外购零部件供应商前五名采购金额占比分别为10.64%、18.17%、15.58%和12.83%，集中度尚可。零部件采购中核心供应商付款期为30天，其他供应商的付款期一般为75-90天，主要付款方式为现款和银行承兑汇票，且以银行承兑汇票为主。<br /><br />质量控制方面，该公司以“零缺陷”经营体系建设为中心，注重质量基础管理和流程建设，强化对经营体的日清和考核，同时积极开展视频、网络、第三方调研等方式的用户满意度调研，建立了质量满意度的改善系统，目前已逐步形成全面、全员、全过程的质量管理系统。2021年11月，吉利星瑞2.0T豪华型轿车获得五星安全评价，综合得分率为89.4%；2022年10月，吉利星越L2.0T智尊型获得五星评级，综合得分率为85.7%；2023年，吉利银河L7紧凑型SUV获得五星评级，综合得分率为90.0%；2024年，吉利银河L7亚运幻影版在行车辅助、泊车辅助评价中获得五星评级，翼真L380（MPV车型）获得五星评级、综合得分率为90.0%。<br /><br />其他业务<br /><br />该公司汽车零部件销售主要包括发动机、变速箱及售后零部件，其中售后零部件包括常用件、通用件和保养件；<br /><br />2021年7月公司收购宁波威睿后新增销售电池包及相关部件销售业务，系宁波威睿生产电池包并销售给集团内公司和关联方，在产品技术方面宁波威睿具有混动、增程、换电、纯电、氢能源等新能源汽车三电技术路线储备，并基于800V平台开发电驱、电池、充电产品。2021-2023年及2024年上半年度，公司销售汽车零部件确认收入分别为87.98亿元、87.79亿元、102.34亿元和69.31亿元，销售电池包及相关零件确认收入分别为5.89亿元、80.18亿元、107.59亿元和93.24亿元，总体呈增长态势。<br /><br />图表 5.  公司销售主要汽车零部件与电池包情况<br /><br />项目 	具体产品 	<br /><br />发动机 	1.5TD发动机、2.0TD发动机 	<br /><br />变速箱 	7档双离合自动变速箱 	<br /><br />电池包 	电池电机及相关组件 	<br /><br />常用件 	包括前大灯、保险杠、发动机罩、前翼子板、中网、前挡风玻璃、倒车镜总成、前车门、后车门、散热器框架、冷凝器等 	<br /><br />通用件 	适用于各品牌车型，跟备件规格型号及厂家相关的备件，品牌机油、蓄电池、轮胎等 	<br /><br />保养件 	涉及车辆保养的备件，专用机油、四滤、变速器油、刹车油、助力转向油、火花塞、防冻液、刹车片等 	<br /><br />资料来源：吉利汽车<br /><br />该公司研发及相关技术支持服务、知识产权之许可主要为通过授权他人使用自有核心技术与专利并收取授权费或专利使用费，收入来源主要来自控股股东吉利控股体系内外授权合作单位。2021-2023年及2024年上半年度，上述业务合计收入分别为45.27亿元、83.84亿元、80.59亿元和33.69亿元，近年来随公司合作品牌的增加而总体增长，并因结算周期影响而存在一定波动。此外2023年及2024年上半年度，公司新增确认合作制造收入5.29亿元和2.02亿元，系为smart等合资品牌合作制造收入。<br /><br />对外投资<br /><br />2015年8月，该公司与BNP Paribas Personal Finance（法国巴黎银行个人金融，简称“法巴个人金融”）合资成立吉致汽车金融有限公司（简称“吉致金融”），以从事汽车经销商汽车批发融资业务以及零售客户汽车消费融资业务，汽车品牌涉及吉利、领克、极氪、沃尔沃及智马达等。2020年8月，法巴个人金融向公司发出认购期权的书面通知，根据相关协议，法巴个人金融将向公司收购吉致金融额外股权以将其于吉致金融的股权比例增加至最多50%；2022年7月，法巴个人金融下属子公司收购吉致金融5%股权，现金对价为4.21亿元，本次收购完成后，公司与法巴个人金融分别持有吉致金融75%与25%股权9。2023年吉致金融新车贷款量59.4万单，同比增长10%，其中吉利控股以外品牌合同量7.13万单，同比增长176%，贡献新的业务增量。2023年末，吉致金融车贷余额544.7亿元，较上年末增长4%，其中贷款资产不良率（即逾期60天以上）为0.22%。2024年上半年度，吉致金融总贷款资产为515亿元。<br /><br />8 时代吉利动力电池有限公司由该公司下属子公司吉润汽车与宁德时代于2018年4月合资设立，注册资本为10.00亿元，由宁德时代与吉润汽车分别出资5.10亿元与4.90亿元，持股比例分别为51%与49%。<br /><br />2021年7月，该公司下属子公司吉润汽车与欣旺达电动汽车电池有限公司以及关联方吉利汽车集团有限公司成立合营公司山东吉利欣旺达动力电池有限公司（简称“吉利欣旺达”），以从事混合动力电池电芯、电池模组及电池包的开发、生产及销售业务，合营企业可为公司提供稳定的电动车电池供应，同时可提升公司供应链能力并有效减少成本。吉利欣旺达注册资本为1.00亿元，三方分别出资41.50%、30.00%和28.50%。<br /><br />2021年8月，该公司与雷诺（巴黎泛欧证券交易所代码：RNO.PA）签署谅解备忘录，并于2022年1月签署框架协议，双方将基于吉利CMA架构与混合动力技术，在韩国生产与销售雷诺品牌的燃油车和智能混合动力汽<br /><br />车。2022年5月，公司下属子公司Centurion Industries Limited（简称“CIL”）与Renault Korea Motors Co., Ltd<br /><br />（简称“雷诺韩国”）签订认购协议，现金代价约为2640亿韩元（约合人民币13.76亿元），并于11月完成认购雷诺韩国34.02%股权，确认收购收益17.50亿元。未来公司将通过与雷诺韩国的合作，运用汽车技术在韩国打开市场，将出口业务进一步拓展至其他发达国家市场，也可进一步加强公司在汽车框架及车型技术方面的研发能力，并通过知识产权许可获取收益。<br /><br />2023年1月20日，该公司下属全资子公司Linkstate Overseas Limited（简称“Linkstate”）与吉利国家（香港）有限公司（简称“吉利国际香港”，吉利控股下属全资子公司）订立了宝腾协议，吉利国际香港有条件同意出售Proton Holdings Berhad（简称“宝腾公司”）49.9%股权及贷款，对价分别为10.63亿元和0.56亿美元（约3.94亿元）。同日，Linkstate与吉利国际香港签署了DHG协议，吉利国际香港有条件同意以1.00美元的名义价格出售<br /><br />DRB-HICOM Geely Sdn. Bhd.（简称“DHG”）10股份。上述事项已于2023年4月底完成，公司将宝腾公司及<br /><br />DHG以权益法入账。该事项完成后能够为公司提供进军东南亚右舵市场机会，借助宝腾公司资源和经验，可进一步加强公司在东南亚的业务发展。<br /><br />2023年7月11日，该公司、控股股东吉利控股及雷诺订立出资协议及合资协议，有条件同意成立动力总成业务合资公司（简称“动力合资公司”），其将整合三方的内燃机、混合及插电式混合发动机及变速器业务，三方将分别持有动力合资公司33%、17%和 50%的股权。三方将分别注入旗下现有经营动力总成业务的相关实体全部已发行股份，相关实体的企业价值分别为30.66亿欧元、9.34亿欧元和40亿欧元（分别约为人民币237.36亿元、72.31亿元和309.67亿元）。此外，2023年3月三方与Saudi Arabian Oil Company（简称“沙特阿美”）订立意向书，据此沙特阿美拟以现金投资以获得动力合资公司少数股权。2024年5月31日，动力合资公司（Horse Powertrain）正式成立，董事会6名成员中公司、吉利控股分别提名2名和1名董事，其不纳入公司合并报表范围。2024年<br /><br />6月Horse Powertrain 10%股权拟出售于Aramco Asia Singapore，该事项于2024年12月2日完成，公司、吉利控股、雷诺和Aramco Asia Singapore分别持股29.7%、15.3%、45%和10%，上述股东可分别委任1名、1名、2名和1名董事。<br /><br />图表 6.  截至2024年6月末公司联营与合营企业情况（单位：亿元）<br /><br />合营企业名称 	持股比例 	注册资本 	主要业务 	2023年企业亏损/溢利 	2024年上半年度企业亏损/溢利 	<br /><br />吉致汽车金融有限公司 	75.00% 	40.00 	汽车融资业务 	12.13 	6.69 	<br /><br />领克汽车科技有限公司 	50.00% 	75.00 	领克品牌汽车生产与销售、商业服务等 	-11.05 	-2.46 	<br /><br />浙江吉利爱信自动变速器有限公司 	40.00% 	1.17亿美元 	制造及销售前轮驱动八档自动变速器及相关零部件 	/ 	/ 	<br /><br />山东吉利欣旺达动力电池有限公司 	41.50% 	1.00 	混合动力电池电芯、电池模组及电池包开发、生产、销售与售后服务 	/ 	/ 	<br /><br />广东芯粤能半导体有限公司（简称“芯粤能”） 	40.00% 	4.00 	提供集成电路设计、销售与半导体制造 	/ 	/ 	<br /><br />Horse Powertrain Limited 	33.00% 	60亿欧元 	研发、生产及销售汽车发动机、变速器及相关售后零部件 	/ 	/ 	<br /><br />联营企业名称 	持股比例 	注册资本 	主要业务 	2023年企业亏损/溢利 	2024年上半年企业亏损/溢利 	<br /><br />无锡星驱科技有限公司 	24.15% 	0.70 	研发汽车零部件 	/ 	/ 	<br /><br />Closed Joint Stock Company “BELGEE” 	36.70% 	2.35亿白俄卢布 	生产、营销与销售汽车 	/ 	/ 	<br /><br />浙江浩瀚能源科技有限公司 	30.00% 	5.00 	汽车充电系统及技术研发、提供，汽车充电服务及运营汽车充电，网点及网络业务 	/ 	/ 	<br /><br />时代吉利动力电池有限公司 	49.00% 	5.01 	研发、制造及销售电芯、电池模组及电池包 	/ 	/ 	<br /><br />10 DHG为投资控股公司，由DRB-HICOM Berhad和吉利国际香港注册成立，以重组宝腾公司与Perusahaan Otomobil Nasional Sdn. Bhd.（简称“PONSB”，为宝腾公司下属子公司）之间约16.16亿令吉（相当于25.51亿元）的债务。为抵消债务，宝腾公司向DHG发行不可换股可赎回优先股，而DHG向PONSB发行相同数据的不可换股可赎回优先股，代价相同，相当于债务金额。收购DHG公司与收购宝腾公司密不可分，是由于DHG注册成立的目的仅为宝腾公司进行内部债务重组。<br /><br />合营企业名称 	持股比例 	注册资本 	主要业务 	2023年企业亏损/溢利 	2024年上半年度企业亏损/溢利 	<br /><br />汉拿万都(宁波)汽车底盘系统科技有限公司 	35.00% 	0.85亿美元 	制造汽车底盘相关零部件及电子装置 	/ 	/ 	<br /><br />PT Geely Mobil Indonesia 	30.00% 	0.03亿美元 	生产、营销及销售汽车 	/ 	/ 	<br /><br />浙江双利汽车智能科技有限公司 	35.00% 	0.90 	汽车零部件研发及制造 	/ 	/ 	<br /><br />Renault Korea Motors Co., Ltd. 	34.02% 	6668.75亿韩元 	汽车及其相关零部件和配件的设计、开发、制造、生产、组装、销售、分销、进出口和营销 	4.96 	0.85 	<br /><br />浙江星创汽车软件科技有限公司 	45.00% 	0.40 	汽车软件研发 	/ 	/ 	<br /><br />杭州擎威科技有限公司 	30.00% 	1.00 	汽车零部件及电子控制系统的研发及制造 	/ 	/ 	<br /><br />上检（浙江）机动车检测技术有限公司 	30.00% 	0.60 	为新能源汽车及智能互联汽车的开发提供优质测试及技术服务 	/ 	/ 	<br /><br />PROTON Holdings Berhad 	49.90% 	10.10亿马来西亚令吉 	在东南亚以宝腾品牌制造及销售汽车 	2.9411 	1.26 	<br /><br />DRB-HICOM Geely Sdn. Bhd. 	49.90% 	0.10万马来西亚令吉 	投资控股 	/ 	/ 	<br /><br />资料来源：吉利汽车（/：表示未对外披露）<br /><br />（2） 竞争地位<br /><br />图表 7.  近年来公司营业收入及变化趋势（单位：亿元）<br /><br />2,000 						<br /><br />1,600 						<br /><br />1,200 						<br /><br />800 						<br /><br />400 						<br /><br />0 						<br /><br />	2021年 	2022年 	2023年 	2024年上半年度 	2023年上半年度 	<br /><br />销售汽车及相关服务 销售汽车零部件 销售电池包及相关零件 研发及相关技术支援服务 知识产权许可 合作制造收入 	<br /><br />注：根据吉利汽车所提供数据整理、绘制。<br /><br />据中汽协数据，自2005年以来吉利控股一直处于中国汽车企业集团销量十强之列，2024年1-11月在国内汽车企业集团销售排名升至第五位，其中该公司销量在吉利控股体系内占比逐年上升，2024年升至74%。据乘联会数据，2024年公司狭义乘用车销量、2024年1-11月新能源狭义乘用车零售销量排名均位于前列，且市场份额有所提升。整体看，吉利控股及公司行业地位较稳固，且于2024年稳中有增。2021-2023年及2024年上半年度，公司核心业务收入规模分别为876.97亿元、1227.83亿元、1496.23亿元和874.80亿元，呈稳中有增态势。<br /><br />该公司产品定位覆盖经济型、中高端乘用车，产品覆盖从纯电、混动到燃油、甲醇等动力系统，车型涵盖紧凑型到中大型车型的产品布局，对轿车、SUV与MPV等各细分市场基本实现了全面覆盖，同时近年来持续推出新车型，新能源转型加快，整体产品组合很丰富。其中在新能源领域，公司采取多品牌战略，通过吉利银河、领克和极氪三个主要品牌覆盖大众化到豪华新能源汽车市场，2024年上半年已交付极氪009光辉奢华纯电动MPV和领克07 EM-P中型超级增程插电混动轿车，2024年下半年计划交付7款新能源新车型，三大品牌均有涉及。<br /><br />产品研发方面，该公司坚持“自主研发、广泛合作、掌控核心技术”的理念，推行产品平台化、通用化、能源多样化，并与沃尔沃进行模块化平台的联合开发，在整车相关技术研发及前瞻性技术研发等方面存在一定的协同效应。2021-2023年及2024年上半年度，公司研发投入12分别为55.92亿元、83.66亿元、185.10亿元和69.74亿元，占同期营业收入比重分别为5.50%、5.65%、10.33%和6.50%，2023年以来投入主要与新能源智能化车型开发以及智能化技术和产品开发有关，目前公司已基本完成新能源和智能化转型的技术布局。截至2023年末，公司专利总数25045项，当年新增专利授权701项、海外新增专利授权4项，覆盖亚太、北美、欧洲等十余个国家。<br /><br />截至2024年6月末，该公司在中国杭州与宁波、英国考文垂和瑞典哥德堡设有工程研发中心，并在中国上海、英国考文垂、瑞典哥德堡和意大利米兰设有设计造型中心，拥有CMA、BMA、SPA、SEA等模块架构，围绕智<br /><br />11 为2023年4月28日（收购日期）致2023年12月31日期间数。<br /><br />12 为期间已资本化的产品开发成本增加及研发成本（即不符合资本化）合计数。<br /><br />能化和新能源化展开科技生态布局，在智能驾驶、智能座舱、智能制造、能源服务、三电技术、甲醇生态领域具备技术积累。公司目前已形成较强的整车、发动机、变速器、汽车电子电器、新能源、汽车智能化等的开发能力；<br /><br />自主研发并产业化的Z系列自动变速器，填补了国内汽车领域的空白，并获得中国汽车行业科技进步一等奖；<br /><br />自主研发的EPS，开创了国内汽车电子智能助力转向系统的先河；同时在新能源汽车等高新技术应用方面取得突破。公司被认定为国家级“企业技术中心”、“技术创新示范企业”和“博士后工作站”，“高新技术企业”，此外“吉利战略转型的技术体系创新工程建设”荣获国家科技进步奖二等奖。<br /><br />（3） 经营效率<br /><br />图表 8.  近年来公司主要产品产能利用率情况<br /><br />80% 				<br /><br />60% 				<br /><br />40% 				<br /><br />20% 				<br /><br />0% 				<br /><br />	2021年 	2022年 	2023年 	<br /><br />	吉利品牌 吉利品牌（含睿蓝代工） 		<br /><br />资料来源：根据吉利汽车所提供数据整理、绘制。<br /><br />近年来该公司不断进行技术创新、提高生产率和优化生产管理模式，不断强化与芯片厂商战略合作，加强部署芯片的国产化替代及自研芯片路线，同时主动调整产品结构进行品牌升级，于2022年以向新能源转型作为重点经营目标，整体上近三年产量波动不大。2021-2023年，在考虑代工生产的睿蓝品牌产量后，吉利品牌产能利用率分别为56.29%、74.27%和68.58%，2023年同比下降系新增产能尚处爬坡期。极氪品牌于2021年10月开始启动交付，前期处于产能爬坡阶段，随着销量增长以及新车型陆续交付，产能利用率提振。领克品牌目前产能尚在爬坡期。截至2024年6月末，公司无重大在建、拟建项目，其中长兴工厂系于2024年建成投产。<br /><br />该公司吉利品牌和领克品牌汽车销售模式大多采取款到发货方式，国内销售以银行承兑汇票、现金等形式为主，出口销售结算形式以信用证为主。极氪品牌销售模式采取款到发货方式，国内销售以现金为主，出口销售以电汇、信用证为主。整体来看，以经销商销售为主的销售模式下，公司一定程度上可减缓库存压力并平滑淡旺季、产品换代周期对销售回款造成的压力。<br /><br />（4） 盈利能力<br /><br />图表 9.  反映公司盈利能力要素的主要指标值<br /><br />18% 						10% 	<br /><br />16% 							<br /><br />14% 						8% 	<br /><br />12% 						6% 	<br /><br />10% 						<br /><br />8% 						4% 	<br /><br />6% 							<br /><br />4% 						2% 	<br /><br />2% 							<br /><br />0% 						0% 	<br /><br />	2021年 	2022年 	2023年 	2024年上半年度 	2023年上半年度 		<br /><br />		毛利率[左轴] 	总资产报酬率[右轴] 	净资产收益率[右轴] 			<br /><br />资料来源：根据吉利汽车所提供数据整理、绘制。<br /><br />2021-2023年，该公司净利润分别为48.47亿元、52.60亿元和53.08亿元，总体较平稳。同期总资产报酬率分别为4.02%、3.58%和3.06%，净资产收益率分别为6.48%、6.35%和6.12%，资产获利能力呈下降态势，但仍处于较好水平。2024年上半年度，公司实现净利润109.30亿元，同比大幅增长1.75倍，一方面系销量增长和产品结构优化、成本控制带来主业经营收益同比增长；另一方面系当期公司以资产出资合营公司Horse Powertrain和对Horse Powertrain部份出售事项作估值调整而录得一次性的视作出售附属公司之收益及分类为持作出售的资产之<br /><br />减值亏损，共达人民币74.70亿元。<br /><br />从盈利来源看，除2022年在业务毛利率下降以及极氪新业务发展初期研发和销售费用显著增长等压力致经营收益同比下降40.47%外，经营收益仍是该公司盈利最主要来源。2021-2023年及2024年上半年度，公司营业毛利分别为174.12亿元、208.96亿元、274.15亿元和162.21亿元，主要受益于销量增长、产品结构优化以及研发及相关技术支持服务和知识产权之许可收入创造收入和利润等因素而增长，其中2023年亦受益于原材料价格回落。<br /><br />同期期间费用分别为151.63亿元、196.30亿元、239.54亿元和140.98亿元，其中分销及销售费用分别为63.23亿元、82.28亿元、118.32亿元和63.27亿元，持续增长主要系随着新系列、新车型持续推出致渠道建设和营销投入加大，同时出口业务增长亦带来相关费用上升；行政费用分别为 91.20亿元、117.83亿元、126.66亿元和81.96亿元，主要为费用化的研发投入，受新能源和智能化转型持续推进影响持续增长；财务收入净额分别为2.80亿元、3.80亿元、5.44亿元和4.24亿元，主要系银行及其他利息收入增长所致。同期期间费用率分别为14.92%、<br /><br />13.27%、13.37%和13.14%，在规模效益显现及严格费用控制下趋于下降。此外同期股份支付费用分别为 12.13亿元、14.89亿元、6.46亿元和12.79亿元，主要为实行员工股权激励相关支出。<br /><br />该公司持有较大规模对合营与联营企业的股权投资，可为公司带来一定规模的投资收益对盈利形成补充。2021-2023年及2024年上半年度，公司对联营企业投资收益分别为0.58亿元、-1.79亿元、3.65亿元和3.32亿元，其中2022年因收购雷诺韩国确认议价收购收益17.50亿元。2021-2023年及2024年上半年度，公司对合营企业投资收益分别为11.47亿元、8.31亿元、2.34亿元和4.17亿元，2022-2023年持续下降主要因领克品牌加速新能源转型同时开展海外订阅业务而出现亏损，2024年上半年度于国内市场新能源转型战略初得成效下有所减亏，投资投资收益较大幅提振。<br /><br />财务<br /><br />近年来随着业务规模扩张及新能源、智能化转型推进，加之对外股权投资、项目建设等因素影响，该公司负债规模呈持续增长态势，受益于公司自身经营积累、子公司极氪控股股权融资等，财务杠杆水平控制较好。公司负债主要为与业务相关的经营性负债，刚性债务规模有所增长但仍较可控，同时经营性现金持续净流入，现金类资产充足，且作为H股上市公司以及子公司极氪控股已于纽交所上市，融资渠道多样化，均可对即期债务偿付提供良好保障。<br /><br />1. 财务杠杆<br /><br />图表 10.   公司财务杠杆水平变动趋势<br /><br />60% 					2000% 	<br /><br />40% 					1500% 	<br /><br />					1000% 	<br /><br />20% 					500% 	<br /><br />0% 					0% 	<br /><br />	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年6月末 		<br /><br />		资产负债率[左轴] 	股东权益与刚性债务比[右轴] 			<br /><br />注：根据吉利汽车所提供的数据整理、绘制。<br /><br />近年来，该公司不断加快对新车型和新技术研发投入以及对外股权投资，负债规模持续增长。2021-2023年末及2024年6月末，负债总额分别为641.20亿元、816.31亿元、1074.46亿元和1008.39亿元，在业务规模扩张致应付采购款项增长，加之销售及研发投入加大、对外股权投资等带来的资金需求等影响下呈增长态势。同期末，资产负债率分别为47.73%、51.72%、55.79%和51.18%，股东权益与刚性债务比率分别为1793.72%、534.09%、136.49%和586.43%，均控制在较好水平。<br /><br />（1） 资产<br /><br />图表 11.  公司核心资产状况及其变动（单位：亿元）<br /><br />主要数据及指标 	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年6月末 	<br /><br />流动资产（在总资产中占比%） 	652.96 	790.64 	1136.35 	950.97 	<br /><br />48.60 	50.10 	59.00 	48.27 	<br /><br />其中：现金类资产 	479.48 	507.75 	568.07 	560.97 	<br /><br />贸易及其他应收款项（流动） 	116.85 	173.45 	225.93 	236.38 	<br /><br />存货 	55.22 	108.22 	154.22 	133.36 	<br /><br />分类为持作出售的资产 	-- 	-- 	186.48 	16.05 	<br /><br />非流动资产（在总资产中占比%） 	690.46 	787.62 	789.63 	1019.20 	<br /><br />51.40 	49.90 	41.00 	51.73 	<br /><br />其中：物业、厂房及设备 	308.59 	322.01 	273.51 	274.49 	<br /><br />无形资产 	209.01 	225.48 	239.20 	263.28 	<br /><br />于合营公司权益 	95.95 	102.68 	97.31 	265.97 	<br /><br />递延税项资产 	24.35 	45.73 	63.42 	72.68 	<br /><br />于联营公司权益 	6.10 	39.67 	59.72 	56.69 	<br /><br />贸易及其他应收款项（非流动） 	8.01 	14.58 	18.96 	49.17 	<br /><br />期末全部受限资产账面金额（亿元） 	0.04 	3.87 	9.43 	28.92 	<br /><br />受限资产账面余额/总资产（%） 	0.003 	0.25 	0.49 	1.47 	<br /><br />注：根据吉利汽车所提供数据整理、计算；注1：现金类资产=银行结余及现金+已抵押银行存款+交易性金融资产+应收银行承兑汇票；注2：贸易及其他应收款项（流动）已剔除应收票据。<br /><br />近年来该公司资产规模总体稳步扩大，2021-2023年末及2024年6月末分别为1343.41亿元、1578.26亿元、1925.98亿元和1970.17亿元，2024年6月末非流动资产占资产总额的比重为51.73%。<br /><br />该公司非流动资产主要包括物业、厂房及设备、无形资产、于合营公司权益和递延税项资产，四项科目合计占非流动资产比重在85%以上。物业、厂房及设备主要包括房屋、机器设备、运输工具以及在建工程等，2023年末净额较上年末下降15.06%系与部分重分类为持作出售资产有关；2021-2023年末在建工程余额分别为41.61亿元、33.01亿元和18.51亿元。无形资产主要为资本化的研发支出与非专利技术（车型技术为主），近年来随公司研发投入的增加而持续上升。于合营公司权益主要包括对吉致金融、领克汽车等合营公司股权投资，2023年末上述投资账面余额分别为60.54亿元和33.87亿元；2024年6月末较上年末增长173.32%，系将为成立动力合资公司拟进行整合的相关资产由“分类为持作出售的资产”重分类调整至“于合营公司权益”所致，从而导致同期末分类为持作出售资产余额较上年末大幅下降。递延税项资产持续增长主要系随着新能源板块快速发展，公司研发与销售投入增加致使经营业务亏损所致。此外于联营公司权益于2022年末较上年末大幅增加，主要系收购雷诺韩国以及对浙江浩瀚能源科技有限公司（简称“浩瀚科技”）和时代吉利增资等所致；2024年6月末较上年末增长50.54%，主要系收购宝腾公司及DHG股份所致。<br /><br />该公司流动资产主要由现金类资产、贸易及其他应收款项和存货等构成。2021-2023年末及2024年6月末，现金类资产中银行结余及现金分别为280.14亿元、333.41亿元、357.46亿元和414.88亿元，受益于良好的营运现金流而总体增加；其余主要系应收银行承兑汇票，受票据结算汽车销售款影响存在波动。存货主要为与汽车生产相关的原材料、在产品与产成品，受业务规模扩张呈增长态势，2024年6月末较上年末有所下降。公司贸易及其他应收款项（不含应收票据）主要包括贸易应收款项、预付供应商之预付款项与其他应收款项，并以流动性为主，其中近年来贸易应收款项总体呈增长态势主要系受益于业务规模扩张，预付供应商之预付款项主要为公司预付原材料供应商的材料采购款，其他应收款项主要为待抵扣增值税款与公用设施保证金等；从账龄来看，2024年6月末应收国内客户贸易款项账龄在0-60天、61-90天、91天-1年及超过1年的余额分别为68.55亿元、<br /><br />4.44亿元、18.19亿元和0.10亿元，海外贸易应收款项账余额分别为47.69亿元、3.67亿元、5.17亿元和0亿元；<br /><br />同期末应收票据均为1年内到期。<br /><br />图表 12.  公司贸易及其他应收款项明细（单位：亿元）<br /><br />贸易及其他应收款项明细 	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年6月末 	<br /><br />贸易应收款项 	71.68 	116.66 	157.80 	143.16 	<br /><br />预付供应商之预付款项 	8.64 	15.68 	11.56 	19.10 	<br /><br />其他应收款项 	44.54 	55.69 	75.52 	123.3 	<br /><br />小计 	124.86 	188.03 	244.88 	285.56 	<br /><br />应收票据（均为银行承兑汇票） 	198.64 	170.47 	201.18 	117.17 	<br /><br />合计 	323.50 	358.50 	446.06 	402.73 	<br /><br />其中：属于流动资产 	315.49 	343.92 	427.11 	353.55 	<br /><br />属于非流动资产 	8.01 	14.58 	18.96 	49.17 	<br /><br />资料来源：根据吉利汽车所提供数据绘制<br /><br />截至2024年6月末，该公司受限资产合计28.92亿元，主要为保证金，期末受限资产占总资产比例为1.47%，资产受限程度低。<br /><br />（2） 所有者权益<br /><br />图表 13.   公司所有者权益构成及其变动趋势<br /><br />1,000 					80 	<br /><br />800 					60 	<br /><br />600 						<br /><br />					40 	<br /><br />400 						<br /><br />200 					20 	<br /><br />- 					0 	<br /><br />	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年6月末 		<br /><br />	归属于母公司所有者权益合计[左轴，亿元] 	少数股东权益[左轴，亿元] 	归母权益/少数股东权益[右轴，倍] 		<br /><br />注：根据吉利汽车所提供的数据整理、绘制。<br /><br />受益于自身经营积累、股份溢价增长及员工股权激励政策的实行，近年来该公司所有者权益不断提升。2021-2023年末及2024年6月末，权益总额分别为702.21亿元、761.96亿元、851.51亿元和961.78亿元，主要由保留溢利和股份溢价等构成，合计占比在82-94%区间；其中保留溢利分别为486.71亿元、516.30亿元、536.13亿元和<br /><br />514.26亿元，股份溢价分别为172.05亿元、180.20亿元、181.67亿元和181.67亿元，2022年末较上年末增加<br /><br />8.15亿元，主要系公司执行股份奖励计划发行股份，相应将以股份为基础的储备余额转至股份溢价所致。另外<br /><br />2021-2023年末及2024年6月末，股本分别为1.83亿元、1.84亿元、1.84亿元和1.84亿元；资本储备分别为-<br /><br />28.71亿元、-17.12亿元、-1.76亿元和1.10亿元，2022-2023年末持续增长主要系投资者认购极氪控股Pre-A系列优先股所致；非控股股东权益分别为16.15亿元、10.65亿元、46.43亿元和65.53亿元，2021年以来极氪控股多次发行Pre-A系列优先股并于2024年5月上市，致非控股股东权益有所增加。<br /><br />（3） 负债<br /><br />图表 14.  公司债务结构及核心债务（单位：亿元）<br /><br />主要数据及指标 	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年6月末 	<br /><br />刚性债务 	39.15 	142.67 	111.46 	164.00 	<br /><br />贸易及其他应付款项*（亿元） 	582.48 	637.17 	844.26 	804.75 	<br /><br />与分类为持作出售资产直接相关的负债 	-- 	-- 	78.85 	-- 	<br /><br />租赁负债（亿元） 	7.01 	23.36 	26.60 	27.30 	<br /><br />资料来源：吉利汽车；注*：贸易及其他应付款项包括流动与非流动两部分，但未包含应付票据，应付票据纳入刚性债务核算；租赁负债包括流动与非流动两部分。<br /><br />2021-2023年末及2024年6月末，该公司长短期债务比分别为6.25%、18.39%、10.97%和11.83%，债务以短期<br /><br />为主。从负债构成来看，主要由刚性债务和贸易及其他应付款项（不含应付票据）构成，2021年末以来合计占负债总额比重在88%以上。贸易及其他应付款项（不含应付票据）为负债最主要构成部分，主要由贸易应付款项、预收客户款项与其他应付款项构成，随着业务规模扩大呈增长态势，其中贸易应付款项主要为采购货款与<br /><br />材料款，2024年6月末贸易应付款项账龄在0-60天、61-90天、91-365天及超过365天的余额分别为416.06亿元、60.47亿元、14.55亿元和 1.69亿元，结算采购发票的平均账期在60天-90天区间，与2023年末一致，较2022年末账期（60日）有所延长；预收客户款项主要系汽车、零部件以及电池包及相关零件销量以及因汽车销售服务责任带来的预收客户款；其他应付款项主要包括未达成有关条件的递延政府补助、其他预提费用及应付款项、增值税及其他应付税项、预提雇员薪金及福利等。此外，2019年起公司采用新租赁准则（香港财务报告准则第16号）并确认租赁负债，2021-2023年末及2024年6月末公司租赁负债余额分别为7.01亿元、23.36亿元、26.60亿元和27.30亿元，主要为办公室及工厂物业、零售及服务中心和汽车等租约，2021年末增幅明显主要系极氪品牌新设直营店增加所致。<br /><br />图表 15.  公司贸易及其他应付款项明细（单位：亿元）<br /><br />贸易及其他应付款项明细 	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年6月末 	<br /><br />贸易应付款项 	320.06 	421.91 	533.77 	492.77 	<br /><br />预收客户款项 	80.48 	72.74 	145.74 	116.66 	<br /><br />其他应付款项 	181.94 	142.52 	164.75 	195.32 	<br /><br />小计 	582.48 	637.17 	844.27 	804.75 	<br /><br />应付票据 	1.07 	33.66 	56.93 	108.70 	<br /><br />合计 	583.55 	670.83 	901.20 	913.45 	<br /><br />其中：属于流动负债 	573.93 	654.81 	873.98 	884.81 	<br /><br />属于非流动负债 	9.62 	16.02 	27.22 	28.64 	<br /><br />资料来源：根据吉利汽车所提供数据绘制（因四舍五入存在一定尾差）。<br /><br />2021-2023年末及2024年6月末，该公司刚性债务余额分别为39.15亿元、142.67亿元、111.46亿元和164.00亿元，其中短期刚性债务占比分别为51.44%、38.61%、51.19%和67.86%，主要由应付票据构成，2022年末另有一笔将于一年内到期的境外债券3.00亿美元13，因当年新增长期借款27.58亿元和来自关联方长期贷款60.00亿元（期限10年，利率4.50%），短期刚性债务占比略有下降。<br /><br />该公司主要通过银行借款、债券融资和票据融资等方式进行筹资。2023年末银行借款余额为28.40亿元，为无抵押贷款，以有担保隔夜融资加年利率0.7%计息，2024年6月末新增获得无抵押借款（以人民币计价）年利率介于2.95-3.08%之间，上述借款主要集中于2025年8月偿还。2023年末应付债券余额15亿元，系于2023年8月发行一期中期票据（期限3年，票面利率3.25%），另于2024年8月又发行一期中期票据募集资金20亿元（期限3年，票面利率2.18%）。2022年以来公司应付票据余额大幅增长，主要系材料采购较多采用票据结算所致。<br /><br />此外，2022-2023年末及2024年6月末来自关联方贷款余额分别为60亿元、11亿元和4.50亿元，年借款利息为4.5%。据公司提供资料，2023年及2024年上半年度综合融资成本分别为4.67%和4.60%，主要系受美元汇率波动所致。<br /><br />图表 16.  公司刚性债务构成（单位：亿元）<br /><br />刚性债务种类 	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年6月末 	<br /><br />短期刚性债务合计 	20.14 	55.09 	57.06 	111.30 	<br /><br />其中：银行借款-流动 	19.07 	-- 	-- 	0.30 	<br /><br />衍生金融工具 	-- 	0.81 	0.13 	2.30 	<br /><br />应付票据 	1.07 	33.66 	56.93 	108.70 	<br /><br />应付债券-流动 	-- 	20.62 	-- 	-- 	<br /><br />中长期刚性债务合计 	19.01 	87.58 	54.40 	52.70 	<br /><br />其中：银行借款-非流动 	-- 	27.58 	28.40 	33.20 	<br /><br />应付债券-非流动 	19.01 	-- 	15.00 	15.00 	<br /><br />其他中长期刚性债务 	-- 	60.00 	11.00 	4.50 	<br /><br />资料来源：根据吉利汽车所提供数据整理（四舍五入存在尾差）<br /><br />投资管理方面，该公司制定了《投资决策管理制度》，明确所有投资交易活动均应依法合规，严格遵守国内外相关法律法规和有关管理部门的监管规定；投资交易活动凡构成《香港联合交易所有限公司证券上市规则》或其他国内及海外资本市场须尽到公布或披露义务的行为，交易双方需根据相应规定履行披露义务；投资交易需符<br /><br />13 2018年1月25日，该公司于新加坡证交所发行3.00亿美元（约合人民币19.45亿元）债券，扣除发行费用后发行净额为2.97亿美元（约合人民币19.27亿元），票面利率3.625%，每半年（每年1月25日与7月25日）付息一次，到期日为2023年1月25日。<br /><br />合公司整体战略发展规划，同时兼顾短期利益和中长期利益；统筹管理、合理有效配置公司整体投资资源、避免重复投入；力求实现投资管理效率及收益最大化，风险最小化。同时规定所有投资活动由公司投资决策委员会审议决策。<br /><br />在资金管理方面，该公司制定了《公司资金管理制度》，规定所有资金收支纳入全面预算管理，由公司资金部统筹，审阅各级子公司年度、月度资金预算及资金流动性预测等资金管理报告，制定各级公司和单位资金预算考核指标，评价其资金预算管理能力。<br /><br />2. 偿债能力<br /><br />（1） 现金流量<br /><br />图表 17.  公司现金流量状况（单位：亿元）<br /><br />主要数据及指标 	2021年度 	2022年度 	2023年度 	2024年上半年度 	2023年上半年度 	<br /><br />经营环节产生的现金流量净额 	153.48 	160.18 	223.42 	141.52 	106.99 	<br /><br />投资环节产生的现金流量净额 	-71.59 	-121.30 	-161.45 	-100.71 	-89.86 	<br /><br />其中：增加无形资产 	-32.67 	-67.69 	-94.39 	-49.16 	-48.43 	<br /><br />购入物业、厂房及设备 	-28.33 	-35.16 	-57.11 	-20.84 	-22.61 	<br /><br />初始/额外注资于联营公司 	-0.60 	-18.12 	-11.11 	-- 	-- 	<br /><br />筹资环节产生的现金流量净额 	9.16 	13.25 	-27.64 	5.49 	-22.06 	<br /><br />其中：现金利息支出 	1.41 	1.62 	4.39 	3.64 	1.75 	<br /><br />资料来源：吉利汽车。<br /><br />该公司经营活动现金流入主要为整车及零部件销售资金回笼，2021-2023年及2024年上半年度经营环节产生的现金流量净额分别为153.48亿元、160.18亿元、223.42亿元和141.52亿元，2023年以来受益于整车销量持续提升、毛利率改善、票据结算规模增加等因素，2023年及2024年上半年度分别同比增长39.48%和32.27%。<br /><br />近年来，该公司投资性现金流持续呈净流出状态，2021-2023年及2024年上半年度投资环节产生的现金流量净额分别为-71.59亿元、-121.30亿元、-161.45亿元和-100.71亿元，主要系对新车型和新技术持续研发投入、在建项目推进及对外股权投资综合所致，其中对外投资方面，2022年系收购雷诺韩国34.02%股权支付14.27亿元，对联营企业浩瀚科技和时代吉利分别追加投资1.41亿元和1.96亿元等，2023年主要系收购宝腾公司及DHG49.9%股份。此外2021年收到领克汽车现金分红8.89亿元；2021-2022年收购附属公司形成的现金净流出分别为25.41亿元和6.45亿元，2021年主要系收购长兴部件（25.35亿元）与宁波威睿等子公司所致，2022年主要系极氪控股收购CEVT支付7.20亿元；2024年上半年度视为出售附属公司之净现金流出为31.40亿元，系合资公司Horse Powertrain设立完成导致相关资产对应的现金及现金等价物随之出表。<br /><br />该公司系H股上市公司，子公司极氪控股于2024年5月于纽交所上市，融资方式较多样且融资渠道较畅通，可通过发行股票、银行借款与境内外发行债券等多种方式筹资。2021-2023年及2024年上半年度，筹资环节产生的现金流量净额分别为9.16亿元、13.25亿元、-27.64亿元和5.49亿元，股权融资方面2021-2022年极氪控股收到Pre-A轮融资分别为19.38亿元和12.64亿元，2023年极氪控股A系列优先股融资53.73亿元，2024年上半年度极氪控股上市募集资金净额15.18亿元，另有2021-2023年支付股权持有人股息分别为16.11亿元、17.88亿元和19.16亿元；2023年主要因偿还关联公司贷款以及债券致筹资环节产生的现金流量净流出，2024年上半年度主要因进一步偿还关联公司款项致筹资环节产生的现金流量小幅净流入。<br /><br />（2） 偿债能力<br /><br />图表 18.  公司偿债能力指标值<br /><br />主要数据及指标 	2021年度 	2022年度 	2023年度 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	118.23 	135.51 	135.70 	<br /><br />EBITDA/全部利息支出（倍） 	44.65 	24.61 	32.54 	<br /><br />EBITDA/刚性债务（倍） 	2.91 	1.49 	1.07 	<br /><br />资料来源：根据吉利汽车所提供数据整理、计算。<br /><br />该公司EBITDA主要由税前盈利和折旧及摊销构成，2021-2023年EBITDA分别为118.23亿元、135.51亿元和135.70亿元，同期EBITDA对利息支出与刚性债务均形成有效保障。<br /><br />调整因素<br /><br />1. 流动性/短期因素<br /><br />图表 19.  公司资产流动性指标值<br /><br />主要数据及指标 	2021年末 	2022年末 	2023年末 	2024年6月末 	<br /><br />流动比率（%） 	108.19 	114.66 	117.36 	105.47 	<br /><br />速动比率（%） 	99.05 	98.97 	101.43 	90.68 	<br /><br />现金比率（%） 	79.44 	73.08 	57.70 	59.01 	<br /><br />短期刚性债务现金覆盖率（%） 	2380.93 	914.72 	979.01 	478.03 	<br /><br />资料来源：根据吉利汽车所提供数据整理、计算。<br /><br />2021-2023年末及2024年6月末，该公司流动比率分别为108.19%、114.66%、117.36%和105.47%，速动比率分<br /><br />别为99.05%、98.97%、101.43%和90.68%，资产流动性尚可。同期末短期刚性债务现金覆盖率维持较高水平，即期偿付压力较小。<br /><br />截至2023年末，该公司获得境内外金融机构授信总规模为139.26亿元，尚未使用授信额度为40.76亿元，其中来自境外金融机构授信合计23.92亿元，均已使用完毕；来自境内金融机构授信合计139.26亿元，尚未使用额度为40.76亿元。<br /><br />图表 20.  截至2023年末公司银行授信明细（单位：亿元）<br /><br />机构类别 	授信总额 	已使用额度 	剩余额度 	<br /><br />全部授信（亿元） 	139.26 	74.58 	40.76 	<br /><br />其中：境外金融机构（亿元） 	23.92 	23.92 	-- 	<br /><br />境内金融机构（亿元） 	139.26 	98.50 	40.76 	<br /><br />资料来源：根据吉利汽车所提供数据整理<br /><br />2. ESG因素<br /><br />该公司依照开曼群岛相关法律规定制定了《公司章程》，建立了股东大会、董事会等基础性制度，开曼群岛法律不要求公司设立监事会，股东大会是公司的权力机构。董事会为公司经营决策机构，公司委任的独立非执行董事应占董事会人数的至少三分之一，且其中一名独立非执行董事应当具备专业资格或财务管理专长。全体董事（含独立非执行董事）任期不超过三年，并须至少每三年在公司股东大会上轮席告退一次。获委任填补临时空缺之董事亦应于委任后的首届股东大会上经股东重选。董事会可随时委任其中一人或多人担任董事总经理、联席董事总经理及副董事总经理等职位。截至2024年6月末，公司董事会由6名执行董事与5名独立非执行董事构成，自2021年以来至2024年6月末3名独立非执行董事发生变更、1名执行董事变更，另有1名执行董事于2024年7月变更。<br /><br />截至2023年末，该公司持有极氪控股54.73%股权，2024年5月10日极氪控股于美国纽交所正式挂牌上市（股票代码“ZK”），以每股21美元的价格发行2100万股美国存托股票，初始募集资金4.41亿美元；并在招股过程中获得超额认购，最终发行规模扩大至2415万股美国存托股票，募资金额达5.07亿美元。此次极氪控股IPO募集资金约45%将用于研发更先进的纯电动汽车技术与扩大产品组合；约45%将用于销售、营销以及扩大服务与充电网络；约10%将用于一般企业用途，包括营运资金需求，以支持业务运营。截至2024年6月末，公司间接持有极氪控股约53.63%股份，均未质押。<br /><br />据该公司2023年ESG报告披露，环境方面，公司致力于实现2025年单辆车全生命周期减碳25%的目标，截至2023年末已累计减碳12%。社会方面，公司坚持用户安全第一的理念，并运用智能科技打造全域安全，2023年荣获多项产品质量的荣誉和奖项，在智能驾驶、电池安全、网络安全等方面不断取得创新突破；在员工和供应链方面，以依法合规和保障利益相关方利益为原则，推动人权管理的完善。管治方面，公司致力于持续提升企业治理水平，2023年独立非执行董事比例提升至42%，提名委员会与薪酬委员会改由100%独立非执行董事组成。<br /><br />3. 表外事项<br /><br />根据该公司2021-2023年年度报告及2024年半年度报告披露，近年来未发生对公司财务状况或盈利能力产生重大影响的诉讼或仲裁程序。此外，截至2024年6月末，公司无对外担保事项。<br /><br />4. 其他因素<br /><br />2021-2023年及2024年上半年度由于尚未取得整车制造资质及所采取业务模式影响，该公司关联交易保持较大规模并主要体现为整车、整车成套件等商品购销，主要关联方为浙江吉利汽车有限公司（简称“浙江吉利”）和豪情汽车等，同期向浙江吉利销售整车成套件363.45亿元、416.03亿元、307.30亿元和159.92亿元，向豪情汽车销售整车成套件381.15亿元、548.29亿元、634.20亿元和368.84亿元；同期向浙江吉利购买整车378.77亿元、512.99亿元、316.01亿元和163.69亿元，向豪情汽车购买整车394.22亿元、544.56亿元、704.08亿元和402.27亿元。此外，2023年公司还向浙江吉利、豪情汽车购买整车成套件及汽车部件分别为288.59亿元和46.21亿元。除上述关联交易外，公司其他关联交易主要为购买和销售汽车零部件、产品研发与技术许可服务、营运服务等，以及收购和出售物业、厂房及设备等；2023年关联方主要包括吉利汽车集团、浙江吉利汽车零部件采购有限公司、宁波吉利汽车研究开发有限公司、上海美寰貿易有限公司和山西新能源汽车工业有限公司等。<br /><br />此外，该公司关联方往来科目余额主要集中于贸易及其他应收（付）款项。2024年6月末，公司关联方贸易及其他应收款项余额为158.60亿元，主要为应收关联公司整车与汽车零部件销售款项、动力总成系统销售款项和技术许可使用费等；并贷款于合营公司芯粤能1亿元，按年利率3.65%计息；因出售资产于Horse Powertrain而由前子公司之垫款成为贷款40.00亿元，按年利率3.95%计息。同期末，关联方贸易及其他应付款项余额为191.81亿元，其中应付关联方贸易应付款项余额为177.04亿元，主要为应付关联方整车成套件、汽车零部件等采购款项；关联方其他应付款项余额为4.79亿元，主要为应付关联方委托研发费等。<br /><br />图表 21.  公司关联方应收应付款项余额（单位：亿元）<br /><br />应收科目余额 	应付项目余额 	<br /><br />应收科目 	2023年末 	2024年6月末 	应付科目 	2023年末 	2024年6月末 	<br /><br />贸易应收款项 	136.87 	106.17 	贸易应付款项 	190.15 	177.04 	<br /><br />预付款项 	0.39 	8.33 	预收客户款项 	6.24 	5.48 	<br /><br />其他应收款项 	6.12 	44.10 	其他应付款项 	7.91 	4.79 	<br /><br />-- 	-- 	-- 	来自关联公司的贷款 	11.00 	4.50 	<br /><br />合计 	143.38 	158.60 	合计 	215.30 	191.81 	<br /><br />资料来源：根据吉利汽车所提供数据整理<br /><br />该公司主要通过下属子公司经营相关业务，本部主要作为对外融资主体，资产规模相对较小。2021-2023年末，公司本部资产总额分别为237.26亿元、266.18亿元和314.11亿元，本部资产主要由于一间合营公司权益、应收附属公司款项以及于附属公司投资构成，2023年末于附属公司投资余额为105.75亿元，于一间合资公司权益为60.54亿元（主要为对领克汽车与吉致金融等合营企业的股权投资），应收附属公司款项为139.07亿元。2021-2023年末，本部负债总额分别为56.85亿元、69.37亿元和84.99亿元，同期末本部资产负债率分别为23.96%、<br /><br />26.06%和27.06%，本部财务杠杆水平较低。本部负债主要由银行借款与应付债券等刚性债务构成，2021-2023年末，本部银行借款余额分别为19.07亿元、27.58亿元、28.40亿元，应付债券余额分别为19.01亿元、20.62亿元和15.00亿元，合计占本部负债总额的比重分别为66.98%、69.49%和51.07%，其余主要为应付附属公司款项。<br /><br />2021-2023年，公司本部实现溢利36.29亿元、15.31亿元和44.12亿元。<br /><br />外部支持<br /><br />1. 政府支持<br /><br />该公司每年能够获得一定的政府补助，2021-2023年及2024年上半年度分别获得政府补助7.31亿元、3.24亿元、9.59亿元和4.09亿元，2023年同比增长1.96倍主要系先进制造业企业增值税加计抵减政策等所致。<br /><br />2. 集团/控股股东支持<br /><br />该公司为股东吉利控股旗下乘用车板块最主要的境内运营主体，拥有吉利、极氪、领克品牌核心资产；同时自吉利控股于2010年8月收购沃尔沃以来，公司与沃尔沃在采购、制造和研发等方面保持合作，其中2021年2月公司宣布与沃尔沃在独立公司结构的基础上，将在动力总成、电气化、自动驾驶与运营协作等方面进行业务合并与合作。此外，为推动公司在新能源汽车领域的研发及后续推广营销，2022年以来吉利控股及其下属子公司向公司提供借款支持，截至2024年6月末公司关联方贷款余额为4.50亿元，期限10年，借款利率为4.50%。<br /><br />同业比较分析<br /><br />新世纪评级选取东风汽车集团股份有限公司和重庆长安汽车股份有限公司为同业比较对象，主要基于上述公司与该公司主业均为汽车制造，且均处行业内领先地位，认为其与公司之间具有可比性。业务方面，公司汽车销量自2023年以来呈增长态势，在售车型多元、产品组合丰富，并保持较大的研发投入力度，同时销量向好，盈利能力处于较好水平。财务方面，公司财务杠杆水平相对适中，偿债能力仍处于较好水平。<br /><br />评级结论<br /><br />综上，本评级机构评定吉利汽车主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范，在本信用评级报告有效期内，本评级机构将在需要时进行定期或不定期跟踪评级。在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时，本评级机构将启动不定期跟踪评级程序，发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料。<br /><br />本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。<br /><br />本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布跟踪评级结果。<br /><br />如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料，本评级机构将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范，采取公告延迟披露跟踪评级报告、终止评级等评级行动。<br /><br />附录一：<br /><br />公司与实际控制人关系图<br /><br />注：根据吉利汽车提供的资料整理绘制（截至2024年6月末）。<br /><br />附录二：<br /><br />公司组织结构图<br /><br />注：根据吉利汽车提供的资料整理绘制（截至2024年6月末）。<br /><br />附录三：<br /><br />相关实体主要数据概览<br /><br />基本情况 	2023年（末）主要财务数据（亿元） 	备注 	<br /><br />全称 	简称 	与公司关系 	母公司持股比例（%） 	主营业务 	负债总额 	所有者权益 	营业收入 	净利润 	经营环节现金净流入量 	<br /><br />浙江吉利控股集团有限公司 	吉利控股 	控股股东 	-- 	汽车研发、生产、销售等 	4516.94 	2163.53 	4980.72 	102.14 	596.36 	合并口径 	<br /><br />吉利汽车控股有限公司 	吉利汽车 	本部 	-- 	汽车研发、生产、销售等 	84.99 	229.12 	/ 	44.12 	/ 	本部口径 	<br /><br />浙江吉润汽车有限公司 	吉润汽车 	核心子公司 	99.00 	汽车研发、生产、销售等 	678.57 	584.38 	1456.62 	40.03 	143.32 		<br /><br />极氪智能科技控股有限公司 	极氪控股 	核心子公司 	54.73 	汽车研发、生产、销售等 	50.54 	-12.25 	72.96 	-11.79 	3.21 	单位：亿美元 	<br /><br />领克汽车科技有限公司 	领克汽车 	重要合营公司 	50.00 	汽车研发、生产、销售等 	476.94 	67.14 	351.31 	-11.05 	31.29 		<br /><br />吉致汽车金融有限公司 	吉致金融 	重要合营公司 	75.00 	汽车经销商与消费客户融资服务等 	513.19 	80.71 	44.06 	12.19 	/ 		<br /><br />注：根据吉利汽车公司2023年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。<br /><br />附录四：<br /><br />同类企业比较表<br /><br />核心业务：汽车制造  归属行业：汽车制造<br /><br />企业名称（全称） 	2023年(末)经营数据 	2023年（末）财务数据/指标 	<br /><br />整车销售量（万辆） 	营业收入（亿元） 	净利润（亿元） 	总资产（亿元） 	经营活动净现金流（亿元） 	资产负债率（%） 	EBITDA/利息支出（倍） 	EBITDA（亿元） 	现金比率 	流动比率 	<br /><br />东风汽车集团股份有限公司 	208.82 	993.15 	-68.14 	3,306.78 	85.53 	51.71 	-18.71 	-4.73 	0.81 	1.34 	<br /><br />重庆长安汽车股份有限公司 	255.31 	1,512.98 	95.02 	1,901.71 	198.61 	60.73 	242.98 	159.54 	0.99 	1.27 	<br /><br />吉利汽车控股有限公司 	168.65 	1 ,792.04 	49.35 	1,925.98 	223.42 	55.79 	32.54 	135.70 	0.58 	1.17 	<br /><br />注：东风汽车集团股份有限公司和重庆长安汽车股份有限公司是公开市场发债企业但并非本评级机构客户，相关数据及指标来自公开市场可获取数据及计算，或存在一定局限性。<br /><br />附录五：<br /><br />主要财务数据及指标<br /><br />主要财务数据与指标[合并口径] 	2021年/末 	2022年/末 	2023年/末 	2024年上半年度/末 	<br /><br />资产总额［亿元] 	1,343.41 280.14 39.15 702.21 1,016.11 43.53 118.23 153.48 -71.59 	1,578.26 333.41 142.67 761.96 1,479.65 46.50 135.51 160.18 -121.30 	1,925.98 357.46 111.46 851.51 1,792.04 49.35 135.70 223.42 -161.45 	1,970.17 	<br /><br />货币资金［亿元] 	414.88 	<br /><br />刚性债务[亿元] 	164.00 	<br /><br />所有者权益 [亿元] 	961.78 	<br /><br />营业收入[亿元] 	1,073.05 	<br /><br />净利润 [亿元] 	103.84 	<br /><br />EBITDA[亿元] 	－ 	<br /><br />经营性现金净流入量[亿元] 	141.52 	<br /><br />投资性现金净流入量[亿元] 	-100.71 	<br /><br />资产负债率[%] 	47.73 1,793.72 	51.72 534.09 	55.79 763.94 	51.18 	<br /><br />权益资本与刚性债务比率[%] 	586.43 	<br /><br />流动比率[%] 	108.19 79.44 18.62 － 	114.66 73.08 9.50 － 	117.36 57.70 12.87 － 	105.47 	<br /><br />现金比率[%] 	59.01 	<br /><br />利息保障倍数[倍] 	－ 	<br /><br />担保比率[%] 	－ 	<br /><br />营业周期[天] 	53.96 	59.28 	72.23 	－ 	<br /><br />毛利率[%] 	17.14 3.87 4.02 6.48 7.33 	14.12 2.94 3.58 6.35 7.32 	15.30 2.23 3.06 6.12 6.82 	15.12 	<br /><br />营业利润率[%] 	9.81 	<br /><br />总资产报酬率[%] 	－ 	<br /><br />净资产收益率[%] 	－ 	<br /><br />净资产收益率*[%] 	－ 	<br /><br />营业收入现金率[%] 	－ 30.02 14.79 44.65 2.91 	－ 24.78 5.34 24.61 1.49 	－ 26.95 6.56 32.54 1.07 	－ 	<br /><br />经营性现金净流入量与流动负债比率[%] 	－ 	<br /><br />非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] 	－ 	<br /><br />EBITDA/利息支出[倍] 	－ 	<br /><br />EBITDA/刚性债务[倍] 	－ 	<br /><br />注：表中数据依据吉利汽车经审计的2021～2023年度及未经审计的2024年上半年度财务数据整理、计算。<br /><br />指标计算公式<br /><br />资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%<br /><br />权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%<br /><br />流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%<br /><br />现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%<br /><br />利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）<br /><br />担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%<br /><br />营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2] }<br /><br />毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%<br /><br />营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%<br /><br />总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%<br /><br />净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%<br /><br />净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%<br /><br />营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%<br /><br />经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%<br /><br />非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%<br /><br />EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息）<br /><br />EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]<br /><br />上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。<br /><br />刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+无形资产及其他资产摊销<br /><br />附录六：<br /><br />评级结果释义<br /><br />本评级机构主体信用等级划分及释义如下：<br /><br />等级 	含义 	<br /><br />投资级 	AAA级 	发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AA级 	发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />A级 	发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBB级 	发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />投机级 	BB级 	发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高 	<br /><br />B级 	发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCC级 	发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CC级 	发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C级 	发行人不能偿还债务 	<br /><br />注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。