声 明<br /><br /> 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br /> 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br /> 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br /> 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。<br /><br /> 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br /> 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br /> 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2024年11月22日至2025年11月22日。主体评级有效期内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br /> 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br /> 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。<br /><br /> 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。<br /><br /> 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2024年11月22日<br /><br />评级对象 	云南铜业股份有限公司 	<br /><br />主体评级结果 	AAA/稳定 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际肯定了云南铜业股份有限公司（以下简称“云南铜业”或“公司”）外部支持力度大、铜产业链完整，铜冶炼规模位居国内行业前列，规模优势与技术优势显著以及融资渠道畅通等因素对公司信用水平起到的支撑作用。同时中诚信国际也关注到有色金属行业周期性波动、资产减值损失对利润形成一定影响以及财务杠杆比率阶段性上升至较高水平等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 	<br /><br />评级展望 	中诚信国际认为，云南铜业股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 	<br /><br />调级因素 	可能触发评级上调因素：不适用。 可能触发评级下调因素：主要金属产品价格持续下行，大幅侵蚀利润水平；成本大幅上涨带来流动性压力，资本支出超预期，大幅推高债务水平导致偿债能力弱化等。 	<br /><br />正 面<br /><br /> 作为中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，可获得持续的资金和战略支持<br /><br /> 公司铜产业链完整，上游资源储量较为丰富，铜冶炼规模位居国内行业前列，规模优势与技术优势显著<br /><br /> 银行可使用授信充足，融资渠道畅通<br /><br />关 注<br /><br /> 有色金属行业周期性波动<br /><br /> 资产减值损失对利润形成一定影响<br /><br /> 2024年前三季度，铜价上涨及为西南铜业复产备料推升资金需求，期末财务杠杆比率阶段性上升至较高水平<br /><br />项目负责人： 陈田田 	ttchen@ccxi.com.cn 	<br /><br />项目组成员： 任嘉琦 	jqren@ccxi.com.cn 	<br /><br />评级总监：<br /><br />电话：(010)66428877<br /><br />传真：(010)66426100<br /><br /> 财务概况<br /><br />云南铜业（合并口径） 	2021 	2022 	2023 	2024.9/2024.1~9 	<br /><br />资产总计（亿元） 	391.24 	400.02 	393.80 	520.16 	<br /><br />所有者权益合计（亿元） 	132.66 	160.52 	171.56 	183.22 	<br /><br />负债合计（亿元） 	258.58 	239.49 	222.24 	336.94 	<br /><br />总债务（亿元） 	214.67 	188.79 	161.59 	238.98 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	1,270.58 	1,349.15 	1,469.85 	1,290.56 	<br /><br />净利润（亿元） 	12.96 	26.57 	23.05 	21.33 	<br /><br />EBIT（亿元） 	26.04 	40.16 	32.94 	-- 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	41.85 	54.48 	46.83 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	50.66 	60.76 	64.44 	-29.00 	<br /><br />营业毛利率(%) 	4.07 	4.84 	4.13 	3.42 	<br /><br />总资产收益率(%) 	6.66 	10.15 	8.30 	-- 	<br /><br />EBIT利润率(%) 	2.05 	2.98 	2.24 	-- 	<br /><br />资产负债率(%) 	66.09 	59.87 	56.43 	64.78 	<br /><br />总资本化比率(%) 	61.81 	54.05 	48.50 	56.60 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	5.13 	3.47 	3.45 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	4.53 	7.67 	8.47 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(X) 	0.14 	0.24 	0.26 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据云南铜业提供的其经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021~2023年度审计报告及2024年三季度未经审计的财务报表整理。其中，2021年、2022年数据分别为2022年、2023年财务报告期初数，2023年数据为当期财务报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他流动负债中的带息债务。<br /><br /> 同行业比较（2023年数据）<br /><br />公司名称 	主要产品产量（金属量，万吨） 	营业总收入（亿元） 	净利润（亿元） 	经营活动净现金流（亿元） 	资产负债率（%） 	营业毛利率（%） 	<br /><br />江西铜业 	铜精矿：20.19阴极铜：209.73铜加工：181.79黄金：112.64（吨） 	5,218.93 	69.75 	109.31 	54.36 	2.68 	<br /><br />中国铜业 	铜精矿：28.97阴极铜：138.51矿产锌：37.68矿产铅：10.78电锌：71.99电铅：17.94 	1,834.10 	57.62 	171.10 	58.89 	9.28 	<br /><br />云南铜业 	铜精矿：6.38阴极铜：138.01 	1,469.85 	23.05 	64.44 	56.43 	4.13 	<br /><br />中诚信国际认为，江西铜业收入规模大但贸易占比高，营业毛利率表现一般，中国铜业在资源优势转化下的盈利及经营获现能力表现较优，云南铜业与中国铜业相比，资源多样性尚存一定发展空间，经营规模相对较小使得利润及经营获现水平较江西铜业存在一定差距，杠杆水平适中。<br /><br />注：“江西铜业”(600362.SH)为“江西铜业股份有限公司”简称，江西铜业资源储量统计口径为其100%所有权的保有资源量；“中国铜业”为“中国铜业有限公司”简称；云南铜业铜资源量以及铜精矿产量统计口径为其并表矿山。<br /><br /> 评级模型<br /><br />注：<br /><br />调整项：当期状况对公司基础信用等级无显著影响。<br /><br />外部支持：公司是中国铜业旗下的核心资产，是中国铜业唯一铜产业上市平台，中国铜业对公司支持意愿很强。中国铜业经营实力及资源协调能力强，近年来给予公司多方面有力支持。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。<br /><br />方法论：中诚信国际有色金属行业评级方法与模型C050000_2024_06<br /><br />评级对象概况<br /><br />公司前身为成立于1958年的云南冶炼厂，是国家第一个五年计划中156项重点建设项目之一。1996年，云南冶炼厂、东川矿务局、易门矿务局、大姚铜矿及牟定铜矿等五家国有大中型企业共同组建成立云南铜业（集团）有限公司（以下简称“云铜集团”）。1998年，云铜集团作为独家发起人，以原云南冶炼厂的阴极铜冶炼生产线为主作价出资，以社会募集方式设立云南铜业，公司改制为股份制公司并更为现名，并于当年 6月在深圳证券交易所挂牌上市（证券代码：000878.SZ）。云南铜业主要业务涵盖铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，同时涉及硫化工及贸易等领域，2023年实现营业总收入1,469.85亿元。<br /><br />图 1：2023年收入构成情况<br /><br />资料来源：公司定期报告，中诚信国际整理<br /><br />图 2：近年来收入走势<br /><br />资料来源：公司定期报告，中诚信国际整理<br /><br />产权结构：云铜集团原为云南省省属国企，2007年，中国铝业集团有限公司（以下简称“中铝集团”）与云南省国有资产监督管理委员会签订战略合作协议，中铝集团向云铜集团增资，后经多次股权结构变更，2014年中铝集团子公司中国铜业成为云铜集团控股股东1，云铜集团实际控制人为国务院国资委。截至2024年9月末，公司股本为20.04亿元，云铜集团直接持有公司31.82%股权，为公司控股股东，持有公司股份无质押。公司实际控制人为国务院国资委。<br /><br />表 1：截至2024年6月末公司主要子公司（亿元）<br /><br />全称 	简称 	持股比例 	2024年6月末 	2023年 	<br /><br />总资产 	净资产 	营业总收入 	净利润 	<br /><br />赤峰云铜有色金属有限公司 	赤峰云铜 	45.00% 	88.54 	29.36 	314.43 	6.12 	<br /><br />中铜东南铜业有限公司 	东南铜业 	60.00% 	74.43 	29.89 	301.59 	7.55 	<br /><br />云南迪庆有色金属有限责任公司 	迪庆有色 	88.24% 	50.75 	33.48 	25.15 	4.76 	<br /><br />玉溪矿业有限公司 	玉溪矿业 	100.00% 	34.23 	28.71 	23.25 	3.49 	<br /><br />中铜国际贸易集团有限公司 	中铜国贸 	50.00% 	103.68 	8.60 	1,907.63 	1.53 	<br /><br />资料来源：公司定期报告，中诚信国际整理<br /><br />业务风险<br /><br />1 2014年7月，中铝集团将其持有的云铜集团58%股权无偿划转至其子公司中国铜业，中国铜业因此成为云铜集团控股股东。<br /><br />2 公司与赤峰云铜的另一股东赤峰金峰铜业有限公司签订《一致行动人协议》，赤峰金峰铜业有限公司作为持有赤峰云铜10%股权的股东，在赤峰云铜生产经营过程中所有重大事项的表决均与公司保持一致，因此公司取得对赤峰云铜的55%的表决权，并将其纳入合并范围。<br /><br />3 根据中铜国贸章程规定，董事会是公司的经营决策机构，董事会由5人组成，其中中国铜业提名1人，公司提名3人，设职工董事1人。故虽云南铜业和中国铜业对中铜国贸各持股50.00%，但由于云南铜业从实质上控制中铜国贸，按企业会计准则的相关规定将其纳入合并范围。<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />中诚信国际认为，2024年三季度中国经济增速边际放缓，最终消费的增长贡献率边际走低是主因。随着一揽子增量政策出台，各部门资产负债表修复的节奏有望加快，加之四季度可以落地使用的财政支出空间仍大，全年经济增长“保五”虽有压力但仍有增量支撑。<br /><br />详见《2024年三季度宏观经济与政策分析》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11529?type=1<br /><br />行业概况<br /><br />中诚信国际认为，有色金属行业属于周期性行业，与全球宏观经济及流动性状况关系密切，整体波动较大，需持续关注产品价格变化情况对企业盈利能力及行业信用水平分化影响。<br /><br />铜<br /><br />2023年SHFE铜与LME总体走势基本相同，总体呈振荡趋势，但振幅较2022年有所收窄，走势整体偏弱，无较为明显的单调趋势。中国宏观经济风险较为可控，经济增长有一定的下行压力，但用铜对应的行业仍保持一定的增长，用铜需求较为稳健。同时，部分行业以及未来潜在的政策托底使得下行风险有限。海外央行的下一步利率政策、经济运行情况及未来所产生的宏观经济风险对铜行业需求产生的影响及对交易市场行为产生的影响仍有待观察。2024年铜价边际变化影响将主要来源于中国铜需求，海外宏观经济情况和预期的变化情况，铜矿供给的扰动以及市场交易行为等。<br /><br />详见《中国铜行业展望，2024年1月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10958?type=1<br /><br />运营实力<br /><br />中诚信国际认为，云南铜业以铜采、选、冶和贸易为主业，产业链完整，上游铜资源储量较为丰富，铜冶炼规模位居国内行业前列。突出的铜冶炼规模优势与技术优势使得公司具有较强的成本控制能力，需关注原材料价格上涨及冶炼加工费下行的影响。贸易业务可对收入形成补充，但需关注相关经营风险。<br /><br />公司以铜采、选、冶和贸易为主业，产业链完整，有价元素回收等对收入利润形成一定补充。<br /><br />公司以铜采、选、冶和贸易为主业，主业突出且产业链完整。截至2023年末，云南铜业参、控股7座在产铜矿山及6座铜冶炼厂，形成了西南、东南、北方三大冶炼基地。此外，阴极铜冶炼过程中的副产品黄金、白银等具备较高经济价值，硫酸亦具备较大生产规模。同时，硒、碲、铂、钯、铟、铼等稀贵金属的综合回收亦对收入利润形成良好补充。此外，子公司中铜国贸亦开展有色金属贸易业务，主要为内部企业服务，辅以通过开拓外部市场创造产值与收益，对收入贡献较高但利润水平较低。整体来看，完善的产业链提升了抗风险能力，其他金属品类有一定贡献，但铜业务仍为公司核心主业。<br /><br />公司铜资源储量较为丰富，持续的探矿增储为公司可持续发展提供有力保障；铜冶炼规模位居国内行业前列，受西南铜业搬迁影响，2024年上半年阴极铜产量有所下降。<br /><br />截至2023年末，公司保有铜资源矿石量 9.78亿吨，铜资源金属量 366.22万吨，铜平均品位<br /><br />0.37%4。公司下属四家控股子公司的在产矿山均位于云南省内，其中，公司所属迪庆有色普朗铜矿、玉溪矿业大红山铜矿等主要分布在三江成矿带，具有良好的成矿地质条件和进一步找矿的潜力，主力矿山剩余可开采年限较长。云南楚雄矿冶有限公司（以下简称“楚雄矿冶”）下属矿山已开采时间长，面临盈利能力弱、资源枯竭或关停等风险。近年来公司积极拓展自有矿山开发，开展多项矿产勘察活动、矿山深边部找探矿工作，2021~2023年公司合计投入勘查资金 1.55亿元，新增推断级以上铜资源金属量46.75万吨，其中，2023年公司新增铜资源金属量9.72万吨，年度增储大于消耗，为公司可持续发展提供有力保障。近年来矿山生产经营保持稳定，但受部分矿山资源枯竭、矿石品位下降等影响，矿山产量整体呈波动下降态势。<br /><br />公司参股的凉山矿业股份有限公司（以下简称“凉山矿业”）以及云南思茅山水铜业有限公司（以下简称“思茅山水”）下属矿山近年来向公司持续稳定供矿，其中，凉山矿业所属拉拉铜矿铜资源保有量较大且矿山品位较高，此外，作为西南地区重要大型铜矿，拉拉铜矿南部红泥坡矿区已实现重大找矿突破5，目前红泥坡矿区铜矿仍在建设中，项目设计采选规模为198万吨/年，预计投产时间为2026年，项目投产达产后凉山矿业铜精矿产量将大幅提升。为有效解决公司与云铜集团存在的同业竞争问题，云铜集团授权公司管理其持有的凉山矿业40%的股权，且已承诺在满足有关条件下启动将其持有的凉山矿业股权注入云南铜业的工作6，若未来控股股东部分矿权注入公司，或将有效提升公司整体市场竞争力、经营规模及盈利能力。<br /><br />表 2：截至2023年末公司控股及参股矿山储量情况（万吨、%、年）<br /><br />矿山企业 	持股比例 	矿山名称 	矿石量 	金属量 	品位 	矿山状态 	剩余可开采年限 	<br /><br />迪庆有色 	88.24% 	普朗铜矿 	85,885.80 	283.47 	0.33 	在产 	13 	<br /><br />玉溪矿业 	100.00% 	大红山铜矿 	7,085.00 	40.57 	0.57 	在产 	10 	<br /><br />米底莫铜矿 	75.30 	0.41 	0.55 	在产 	10 	<br /><br />红龙厂铜矿 	1,320.60 	8.01 	0.61 	未开采 	-- 	<br /><br />大明槽铜矿 	655.90 	4.90 	0.75 	未开采 	-- 	<br /><br />楚雄矿冶 	100.00% 	六苴铜矿 	362.50 	3.99 	1.10 	在产 	-- 	<br /><br />凹地苴铜矿 	15.30 	0.10 	0.65 	停产 	-- 	<br /><br />郝家河铜矿 	670.00 	6.63 	0.99 	停产 	-- 	<br /><br />迪庆矿业 	75.00% 	羊拉铜矿 	1,794.70 	18.14 	1.01 	在产 	6 	<br /><br />凉山矿业 	20.00% 	拉拉铜矿 	1,941.40 	16.83 	0.87 	在产 	6 	<br /><br />绿水铜矿 	166.20 	1.90 	1.15 	停产 	-- 	<br /><br />红泥坡矿区铜矿 	4,447.00 	61.31 	1.38 	在建 	20 	<br /><br />铜厂沟铜多金属矿勘探 	151.00 	0.96 	0.64 	未开采 	-- 	<br /><br />思茅山水 	45.00% 	大平掌铜矿 	3,309.80 	27.25 	0.82 	在产 	11 	<br /><br />银子山矿 	61.60 	0.76 	1.24 	未开采 	-- 	<br /><br />银子山铜多金属矿勘探 	79.00 	0.35 	0.44 	未开采 	-- 	<br /><br />合计储量/平均品位 	108,021.10 	476.16 	0.44 	-- 	-- 	<br /><br />注：上表列示金属量为100%权益口径下的数据。六苴铜矿已于2024年5月停产，楚雄矿冶下属矿山已全部停产。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />4 铜资源统计口径为公司控股矿山。<br /><br />5 2012~2014年，老矿山接替资源勘查项目在拉拉落凼铜矿南部红泥坡矿区勘查取得了重大突破，新增铜资源量63.22万吨。<br /><br />6 2023年11月，公司收到控股股东云铜集团出具的《关于同业竞争事项延期的承诺函》，延期后的承诺为：在符合相关法律法规、中国证监会相关规章以及相关规范性文件规定的注入条件的前提下，在2026年11月29日之前，启动将持有的凉山矿业股权注入云南铜业的工作。2023年，凉山矿业铜精矿产量1.34万吨，阳极铜产量11.98万吨，实现营业收入58.31亿元，净利润2.39亿元。<br /><br />表 3：近年来公司各矿山企业铜精矿产量情况（万吨）<br /><br />矿山企业 	2021 	2022 	2023 	2024.1~6 	<br /><br />迪庆有色 	4.89 	3.64 	3.87 	1.80 	<br /><br />玉溪矿业 	1.95 	1.91 	1.91 	0.98 	<br /><br />楚雄矿冶 	0.37 	0.46 	0.23 	0.20 	<br /><br />迪庆矿业 	0.23 	0.25 	0.37 	0.18 	<br /><br />合计 	7.44 	6.26 	6.38 	3.17 	<br /><br />注：公司对并表在产矿山进行统计；各分项加总与合计数不一致系四舍五入所致。<br /><br />资料来源：公司定期报告，中诚信国际整理<br /><br />公司铜冶炼业务涵盖粗铜、阳极铜和阴极铜的冶炼，下属云南铜业股份有限公司西南铜业分公司（以下简称“西南铜业”）、赤峰云铜7和东南铜业8合计拥有阴极铜产能130万吨/年，公司铜冶炼规模位居国内第三。此外，为配套阴极铜生产，易门铜业有限公司（以下简称“易门铜业”）具备10万吨/年的粗铜产能，楚雄滇中有色金属有限责任公司（以下简称“滇中有色”）具备20万吨/年阳极铜产能。近年来阴极铜产线生产稳定，产量稳中有升，产能利用率及产销率均持续保持高位。受西南铜业搬迁9影响，其老装置于2023年末停产，致使2024年上半年公司阴极铜产量同比下降22.77%。2024年10月，西南铜业已实现火法系统投料成功，将于年内建成投产，达产后西南铜业阴极铜产能将提升至55万吨/年。此外，公司在建项目中滇中有色再生铜资源循环利用基地建设项目10以及东南铜业电解提质增效项目11亦为电解铜产能扩张项目，项目建成投产将进一步提升公司铜冶炼产能及市场占有率。<br /><br />表 4：近年来公司阴极铜产能及产销情况（万吨/年、万吨）<br /><br />冶炼厂名称 	持有权益 		2021 	2022 	2023 	2024.6/2024.1~6 	<br /><br />西南铜业 	100% 	年产能 	50.00 	50.00 	50.00 	-- 	<br /><br />产量 	50.38 	51.73 	52.01 	4.47 	<br /><br />销量 	50.38 	51.73 	52.00 	4.47 	<br /><br />赤峰云铜 	45% 	年产能 	40.00 	40.00 	40.00 	40.00 	<br /><br />产量 	42.84 	43.09 	44.43 	24.39 	<br /><br />销量 	43.02 	43.09 	44.49 	24.39 	<br /><br />东南铜业 	60% 	年产能 	40.00 	40.00 	40.00 	40.00 	<br /><br />产量 	41.51 	40.10 	41.57 	22.00 	<br /><br />销量 	41.55 	40.11 	41.57 	22.00 	<br /><br />产量合计 	134.73 	134.92 	138.01 	50.86 	<br /><br />注：公司对并表分子公司的阴极铜产量进行统计；因四舍五入，单项汇总数与合计数可能有细微差异；表格统计口径仅为公司自产产品产销量数据，不含贸易数据。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />其他产品方面，近年来阴极铜冶炼副产的黄金、白银、硫酸等产量有所波动，2023年，受益于阴极铜产量提升，副产品白银、硫酸产量亦有所提升，且随着黄金价格的大幅上涨，贵金属板块对公司收入及利润贡献显著提升。<br /><br />表 5：近年来公司黄金、白银及硫酸产销情况<br /><br />产品 	2021 	2022 	2023 	2024.1~6 	<br /><br />黄金 	产量 	18.12 	17.04 	16.20 	6.13 	<br /><br />7 赤峰云铜属于央地合作项目，赤峰国有资本运营（集团）有限公司与云南铜业均持有赤峰云铜45%股份。<br /><br />8 东南铜业剩余40%股权由福建省投资开发集团有限责任公司持有。<br /><br />9 2023年3月，公司与安宁市政府签订《云南铜业股份有限公司西南铜业分公司搬迁项目招商引资投资协议》，以加快推动西南铜业搬迁项目在安宁市工业园区的建设，更好响应国家“碳达峰、碳中和”政策，实现企业的转型升级和高质量发展，打造“清洁、节能、高效”的铜冶炼企业。<br /><br />10 滇中有色再生铜资源循环利用基地建设项目于2024年正式动工，计划2025年建成投产形成20万吨/年阴极铜产能。<br /><br />11 东南铜业于2023年启动5万吨电解提质增效项目，并于2024年8月建成投产，目前已形成45万吨/年阴极铜产能，且已达到100%产能利用率。<br /><br />（吨、元/克） 	销量 	18.03 	17.02 	16.20 	6.15 	<br /><br />销售均价 	374.41 	390.84 	446.22 	510.89 	<br /><br />白银（吨、元/克） 	产量 	675.62 	646.13 	737.53 	139.22 	<br /><br />销量 	670.66 	645.27 	736.12 	131.58 	<br /><br />销售均价 	4.68 	4.25 	4.93 	6.07 	<br /><br />硫酸（万吨、元/吨） 	产量 	463.38 	480.07 	516.45 	237.34 	<br /><br />销量 	477.41 	494.42 	517.56 	235.90 	<br /><br />销售均价 	359.72 	392.52 	153.02 	217.44 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />相较于较大的铜冶炼规模，公司铜精矿自给率较低，但原材料供应较为稳定，铜冶炼规模优势与技术优势显著，具有较强的成本控制能力，需关注原材料价格上涨及冶炼加工费下行的影响。<br /><br />公司自产矿生产成本相对固定，矿山资源优势保证了一定的原材料自给水平，有利于平滑原材料成本波动的风险，但相较于较大的铜冶炼规模，公司铜精矿自给率较低。阴极铜生产原材料主要为外购铜精矿、阳极铜和粗杂铜等，铜精矿采购中海外原料占比约80%，主要来自于智利、秘鲁、澳大利亚和蒙古等国家。除赤峰云铜自行采购部分国内铜精矿矿外，其他原材料由中铜国贸统一采购。为保证原料供应稳定性，公司外部采购以长期合同为主，铜精矿长单占比超过60%。此外，中国铜业在秘鲁收购矿山已探明储量逾1,000万吨，在同等条件下可优先向云南铜业提供，进一步保障了公司原材料供应稳定性。采购集中度方面，中铜国贸与国际知名有色金属生产商及贸易商签订合同进行采购，随着公司加大供应商拓展力度，近年来采购集中度有所下降12，2023年前五大供应商采购额占比合计22.73%，其中关联交易占比较高13。<br /><br />表 6：近年来公司矿产铜产量及外购原材料情况（含铜金属量、万吨）<br /><br />板块名称 	2021 	2022 	2023 	2024.1~6 	<br /><br />自产 	矿产铜 	9.70 	8.60 	8.80 	3.76 	<br /><br />外购 	铜精矿 	128.50 	127.60 	132.65 	61.6 	<br /><br />阳极铜 	1.14 	2.19 	3.01 	0.91 	<br /><br />粗杂铜 	0.66 	2.35 	1.94 	0.26 	<br /><br />合计 	-- 	140.00 	140.74 	146.40 	66.53 	<br /><br />自给率 	-- 	6.93% 	6.11% 	6.01% 	5.65% 	<br /><br />注：自产产量统计口径包含公司参、控股矿山。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />公司铜冶炼规模优势突出，未来随着多个在建项目建成投产，阴极铜产能扩张将助益规模效应的体现。公司下属冶炼厂均采用国际、国内先进冶炼技术，其中东南铜业采用“双闪”工艺、滇中有色采用艾萨炉工艺、赤峰云铜及西南铜业（搬迁项目）采用侧吹熔炼炉工艺，先进的工艺技术水平可实现资源高效综合利用的同时降低生产成本。此外，西南铜业能够以低成本运输工业硫酸产品至云南周边地区化工企业和相关贸易企业，进一步提升硫酸产品盈利能力，东南铜业紧邻三都澳港区，亦能依靠较低的运输费用有效降低运营成本；赤峰海拔较高，风能资源非常丰富，赤峰云铜用电成本较低。<br /><br />铜加工费方面，2023年四季度以来随着铜矿供给端扰动因素导致铜精矿预期产量下调，铜精矿现货加工费持续走低，期间短暂下跌至负值。2024年6月敲定的2025年50%铜精矿长单TC协<br /><br />12 2021~2022年公司前五大供应商采购额占比分别为44.32%、32.24%。<br /><br />13 前五名供应商采购额中关联方采购额占年度采购总额比例为10.59%，关联方主要为中铝集团和其所属企业以及受同一最终控制方中国有色矿业集团有限公司控制的谦比希铜冶炼有限公司与香港鑫晟贸易有限公司。<br /><br />议价为23.25美元/干吨14，较2024年长协TC的80.00美元/干吨下降较多，在原材料价格上行及加工费压缩的背景下，冶炼厂利润受到压缩。但公司铜冶炼规模优势显著，较高的金属综合回收率及较强的成本控制能力仍能体现一定的盈利规模，且公司冶炼厂签订的铜精矿采购合同中长单占比高，具备一定的抗风险能力。<br /><br />整体来看，公司具备较强的成本控制能力，但由于公司业务中心仍然偏向中下游，产业链价值及利润弹性相对有限，原材料价格上行及冶炼加工费下降对成本控制带来压力，需对冶炼业务周转及利润变化情况保持关注。<br /><br />贸易业务对收入形成良好补充，需对相关经营风险保持关注。<br /><br />公司以中铜国贸为贸易业务经营主体，经营品种以阴极铜为主，还从事粗铜、阳极铜、白银等商品的贸易业务。近年来，公司为提升市场影响力扩大了贸易业务经营规模，贸易业务收入持续提升。公司建立了较为严格的风险管控机制，贸易业务供应商和下游客户主要为国内外知名有色金属生产商及贸易商，垫款风险较为可控。套期保值方面，公司通过期货对冲交易进行价格锁定以规避现货价格波动风险；为控制期货业务的风险，公司建立了较为完善的金融衍生业务管理办法，通过加强业务流程、决策流程和交易流程的风险控制，设立专门的金融衍生业务领导小组等多种措施控制风险，近年来阴极铜套期保值比例有所下降15。整体来看贸易经营及套期保值业务风险较为可控，但中诚信国际注意到，贸易业务对资金形成占用，且套期保值等期货业务亦对公司经营带来一定风险与挑战。<br /><br />公司主要建设项目中西南铜业搬迁项目投资规模较大，2024年内仍有一定资本开支需求，但未来投资压力有所缓解。<br /><br />公司在建项目围绕冶炼产线新建、矿山改扩建以及节能减排进行，其中西南铜业搬迁项目投资规模较大，2024年下半年仍保有一定资本开支需求。截至2024年10月末，西南铜业搬迁升级改造项目整体工程进度已完成约96%，各子项以项目收尾和设计消缺为主，随着西南铜业搬迁项目建设接近尾声，公司未来投资压力将有所缓解。<br /><br />表 7：截至2024年6月末公司主要在建项目情况（亿元）<br /><br />项目名称 	项目建设期 	总投资 	项目投入情况 	<br /><br />截至2024年6月末已投资 	2024年7~12月计划投资 	2025年 	<br /><br />玉溪矿业东部矿185m及以下中段生产持续工程项目 	2024.07~2025.03 	1.08 	0.91 	0.11 	0.06 	<br /><br />西南铜业搬迁项目 	2022.12~2024.11 	53.35 	44.49 	8.52 	0.34 	<br /><br />滇中有色再生铜资源循环利用基地建设项目 	2024.05~2025.10 	5.15 	2.40 	2.65 	0.10 	<br /><br />东南铜业电解提质增效项目 	2023.12~2024.09 	0.83 	0.55 	0.28 	- 	<br /><br />易门铜业阳极精炼节能减排项目 	2025.03~2025.10 	0.77 	0.16 	0.19 	0.42 	<br /><br />易门铜业刚性填埋场建设项目 	2024.03~2024.08 	0.67 	0.24 	0.43 	- 	<br /><br />东南铜业回用水脱盐项目 	2023.12~2024.09 	0.49 	0.37 	0.12 	- 	<br /><br />玉溪矿业龙都尾矿库700m-722m标高续用工程 	2024.06~2025.06 	0.65 	0.22 	0.08 	0.35 	<br /><br />东南铜业原辅料储运及中间冷料破碎项目 	2024.01~2024.12 	0.83 	0.28 	0.55 	- 	<br /><br />14 2024年6月27日，Antofagasta与中国主要冶炼厂达成协议。<br /><br />15 2021~2023年，公司阴极铜套保比例分别为87.22%、41.44%、34.61%。<br /><br />合计 	-- 	63.82 	49.62 	12.93 	1.27 	<br /><br />注：部分项目实际投资情况与计划投资情况存在一定差异。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />财务风险<br /><br />中诚信国际认为，近年来云南铜业收入规模持续增长，且以经营性业务利润为主的利润结构较优。公司保持稳定的资本结构，且经营获现能力较强，近年末债务期限结构及杠杆水平有所优化。公司可凭借畅通的融资渠道及较强的经营获现能力实现债务到期接续，整体偿债能力很强。<br /><br />盈利能力<br /><br />近年来公司收入规模持续增长，毛利率受收入结构及产品价格变化影响而有所波动。减值损失对利润产生一定影响，但公司以经营性业务利润为主的利润结构较优。<br /><br />近年来，公司营业总收入保持增长趋势。其中，受益于阴极铜产量增加、黄金、白银等销售均价上涨以及贸易业务经营规模扩大，2023年公司营业总收入同比增长，但由于硫酸贴价销售使得板块毛利率为负，且盈利能力较弱的贸易业务收入占比升高，营业毛利率有所下降。债务规模下降叠加融资成本下行使得财务费用显著减少，加之收入规模扩大，近年来期间费用及期间费用率呈逐年下降趋势。公司以经营性业务利润为主的利润结构较优，2023年，毛利润减少致使经营性业务利润同比有所下降，年内公司已完成对西南铜业老装置资产减值损失计提，但较大规模资产减值损失16对当期利润造成一定侵蚀，2023年净利润同比下降，总资产收益率随之下降。<br /><br />2024年前三季度，公司营业总收入同比增长，但收入结构的改变使得营业毛利率有所下降，得益于铜、贵金属、硫酸等产品价格上行，且期间费用控制良好，经营性业务利润同比有所提升，当期净利润实现增加。<br /><br />表 8：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）<br /><br />项目 	2021 	2022 	2023 	<br /><br />收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	<br /><br />分行业 							<br /><br />工业及非贸易收入 	992.35 	5.12 	953.25 	6.72 	1,008.18 	5.78 	<br /><br />贸易收入 	278.23 	0.32 	395.90 	0.33 	461.66 	0.53 	<br /><br />分产品 	<br /><br />阴极铜 	958.11 	2.23 	1,014.23 	3.37 	1,134.67 	3.34 	<br /><br />硫酸 	17.17 	62.56 	19.41 	61.50 	7.92 	-6.06 	<br /><br />贵金属 	109.12 	6.85 	110.22 	5.00 	121.24 	9.29 	<br /><br />其他产品 	186.16 	6.52 	205.29 	6.69 	206.02 	5.81 	<br /><br />营业总收入/营业毛利率 	1,270.58 	4.07 	1,349.15 	4.84 	1,469.85 	4.13 	<br /><br />注：阴极铜收入包含自产产品及贸易收入；贵金属收入包含自产产品及白银贸易收入；其他产品收入主要包含自产阳极铜、自产阳极泥、贸易铜精矿、贸易粗铜及其他稀贵金属等；部分小数点后差异为四舍五入所致。<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />表 9：近年来公司盈利能力相关指标（亿元）<br /><br />	2021 	2022 	2023 	2024.1~9 	<br /><br />销售费用 	2.60 	2.31 	2.70 	1.67 	<br /><br />管理费用 	14.37 	11.72 	11.55 	8.97 	<br /><br />16 其中，西南铜业搬迁升级改造，老装置计提长期资产减值4.96亿元；楚雄矿冶六苴铜矿可采资源量减少计提长期资产减值 2.10亿元，计提存货跌价准备1.19亿元。<br /><br />研发费用 	2.47 	3.07 	3.69 	3.08 	<br /><br />财务费用 	9.26 	7.42 	5.45 	4.52 	<br /><br />期间费用合计 	28.70 	24.51 	23.38 	18.25 	<br /><br />期间费用率(%) 	2.26 	1.82 	1.59 	1.41 	<br /><br />经营性业务利润 	19.60 	37.69 	33.62 	25.46 	<br /><br />资产减值损失 	-6.87 	-5.93 	-8.25 	-2.01 	<br /><br />净利润 	12.96 	26.57 	23.05 	21.33 	<br /><br />总资产收益率(%) 	6.66 	10.15 	8.30 	-- 	<br /><br />注：减值损失以“-”值列示。<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />资产质量<br /><br />近年末，公司资本结构较为稳定，债务期限结构及财务杠杆比率有所优化。2024年以来，铜价上涨及为西南铜业复产备料推升资金需求，9月末财务杠杆比率阶段性上升至较高水平。<br /><br />近年末，公司资产规模相对稳定，资产结构以流动资产为主。其中，公司经营获现水平较好，货币资金逐年增加，且受限比例低，流动性强。为减少资金占用成本，公司缩短采购周期以提升资金使用效率，2023年末以预付原料款为主的预付款项同比大幅下降，但公司铜冶炼规模较大，近年末存货保持在较高规模；以期货保证金为主的其他流动资产随期货交易量的变化而有所波动。非流动资产方面，西南铜业搬迁项目的持续投入推升在建工程规模，但固定资产折旧及计提减值准备等令非流动资产规模逐年下降。<br /><br />公司负债主要由有息债务和应付账款构成，近年末呈下降趋势。应付账款主要为尚未结清的采购款，近年末应付账款规模随公司经营规模扩大有所增长。有息债务方面，受益于公司经营获现水平较好且原料预付款等对资金占用减弱，公司流动性需求下降，总债务规模亦呈逐年下降趋势。从债务结构来看，2023年公司新增部分长期借款归还临近到期的银行借款，期末债务期限结构较优。权益方面，2022年，公司非公开发行股票17使得期末股本及资本公积规模增幅较大，且近年来利润积累带动未分配利润持续增加，财务杠杆比率持续下降，资本结构有所优化。<br /><br />2024年前三季度，原料采购价格有所上涨，同时公司为西南铜业复产备料，9月末存货及预付款项规模大幅增加，资金需求扩大推升同期末债务规模，总债务及财务杠杆比率阶段性上升至较高水平。<br /><br />表 10：近年来公司资产质量相关指标（亿元）<br /><br />	2021 	2022 	2023 	2024.9 	<br /><br />货币资金 	40.82 	52.55 	64.91 	75.85 	<br /><br />预付款项 	40.20 	44.82 	23.21 	64.90 	<br /><br />存货 	108.48 	103.26 	107.90 	160.50 	<br /><br />其他流动资产 	13.98 	20.68 	15.83 	22.69 	<br /><br />流动资产合计 	207.42 	227.03 	221.96 	332.61 	<br /><br />固定资产 	143.42 	134.26 	119.85 	118.30 	<br /><br />在建工程 	6.06 	3.00 	11.15 	30.54 	<br /><br />无形资产 	14.94 	18.32 	18.76 	18.10 	<br /><br />长期股权投资 	9.94 	10.05 	9.45 	9.86 	<br /><br />非流动资产合计 	183.81 	172.98 	171.84 	187.55 	<br /><br />总资产 	391.24 	400.02 	393.80 	520.16 	<br /><br />17 2022年，公司非公开发行股票用于收购云铜集团持有的迪庆有色38.23%股权、补充流动资金及偿还银行贷款，募集资金净额26.57亿元，其中3.04亿元计入股本，23.53亿元计入资本公积。<br /><br />短期借款 	56.51 	29.81 	37.66 	104.30 	<br /><br />应付票据 	13.19 	23.29 	12.27 	15.08 	<br /><br />一年内到期的非流动负债 	10.96 	45.80 	6.72 	11.76 	<br /><br />长期借款 	122.92 	89.47 	104.56 	107.57 	<br /><br />总债务 	214.67 	188.79 	161.59 	238.98 	<br /><br />短期债务/总债务(%) 	40.07 	52.39 	35.05 	54.87 	<br /><br />应付账款 	26.41 	31.85 	39.21 	45.18 	<br /><br />总负债 	258.58 	239.49 	222.24 	336.94 	<br /><br />股本 	17.00 	20.04 	20.04 	20.04 	<br /><br />资本公积 	58.60 	80.07 	79.84 	79.83 	<br /><br />未分配利润 	11.04 	23.86 	30.16 	38.51 	<br /><br />少数股东权益 	40.08 	28.40 	32.47 	35.27 	<br /><br />所有者权益合计 	132.66 	160.52 	171.56 	183.22 	<br /><br />资产负债率(%) 	66.09 	59.87 	56.43 	64.78 	<br /><br />总资本化比率(%) 	61.81 	54.05 	48.50 	56.60 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />图 3：截至2024年9月末公司总债务构成<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />图 4：截至2024年9月末公司所有者权益构成<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />现金流及偿债情况<br /><br />公司经营获现能力强，受益于债务规模的下降，主要偿债指标均有所优化，整体偿债能力较好。<br /><br />公司经营获现能力强，2023年，原料预付款对资金的占用减少使得当期经营活动净现金流同比有所增加。投资活动方面，2022年，受公司支付收购迪庆有色少数股东股权款影响，投资活动净现金流大幅流出；2023年，西南铜业搬迁项目的持续推进使得投资活动现金仍呈净流出态势。筹资活动方面，债务净偿还以及分红18和支付现金利息规模较高使得筹资活动现金持续呈大幅净流出态势。2024年前三季度，存货及预付款项对资金的占用大幅增加，经营活动现金大幅净流出，公司加大融资力度，筹资活动现金转为大幅净流入状态。<br /><br />偿债能力方面，受益于债务规模的下降，近年来主要偿债指标持续优化，2023年末，公司货币等价物能够覆盖短期债务，整体偿债能力保持在较好水平。截至2024年9月末，公司共获得银行授信额度1,356.58亿元，其中尚未使用额度为890.93亿元，备用流动性充足。资金管理方面，公司依据《中国铝业集团有限公司资金管理办法》、《中国铜业有限公司资金管理办法》的相关规<br /><br />18 2021~2023年，公司现金分红分别为3.40亿元、8.01亿元、6.01亿元。<br /><br />定，结合公司实际情况制定了资金管理办法，以预算管理为手段，以资金集中管理系统为平台，按日对下属子公司资金进行归集，归集比例达到95%，资金管理制度较为完善。<br /><br />表 11：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X）<br /><br />	2021 	2022 	2023 	2024.1~9 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	50.66 	60.76 	64.44 	-29.00 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	5.94 	-30.38 	-15.06 	-24.40 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-35.62 	-22.73 	-34.79 	61.79 	<br /><br />总债务/EBITDA 	5.13 	3.47 	3.45 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	4.53 	7.67 	8.47 	-- 	<br /><br />FFO/总债务 	0.14 	0.24 	0.26 	-- 	<br /><br />货币等价物/短期债务 	0.47 	0.49 	1.22 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />其他事项<br /><br />截至2024年6月末，公司受限资产合计为3.39亿元，占当期末总资产的0.64%，主要为受限的货币资金，整体资产受限程度可控。<br /><br />截至2024年6月末，公司无影响正常经营的重大未决诉讼；同期末不存在对外担保。<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2021~2024年9月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。<br /><br />假设与预测19<br /><br />假设<br /><br />——2024年，受西南铜业搬迁影响，公司主产品产量略有下降。<br /><br />——2024年，公司投资支出仍保持在一定规模。<br /><br />——2024年，公司保持一定的对外融资需求，融资规模小幅增加。<br /><br />预测<br /><br />表 12：预测情况表<br /><br />重要指标 	2022年实际 	2023年实际 	2024年预测 	<br /><br />总资本化比率(%) 	54.05 	48.50 	48.76~50.22 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	3.47 	3.45 	3.60~3.78 	<br /><br />资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据企业提供资料及假设情景预测<br /><br />调整项<br /><br />流动性评估<br /><br />公司经营获现能力强，合并口径现金及等价物储备尚可，未使用授信额度充足。同时，公司作为<br /><br />19 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。<br /><br />A股上市公司，资本市场融资渠道较为通畅，财务弹性较好。公司资金流出主要用于维持企业日常经营的运转、在建项目的推进及债务还本付息，且银行借款可续贷比例很高，债务到期压力可控；目前主要在建项目建设已接近尾声，公司资本支出需求或将有所下降。公司流动性较好，未来一年流动性来源对流动性需求可形成覆盖，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。<br /><br />ESG分析20<br /><br />环境方面，作为开采、冶炼加工类企业，公司面临着生产经营可能发生安全事故及开采、冶炼加工对生态环境产生损害的问题。对此，公司在安全环保生产及生态环境保护方面投入力度较大，2023年，公司安环总投入显著增加21，同期，迪庆有色、玉溪矿业完成省级“绿色矿山”的申报；易门铜业入选国家级“绿色工厂”企业，赤峰云铜、东南铜业入选省级“绿色工厂”企业。公司在环境管理、可持续发展、排放物管理等方面表现较好。<br /><br />社会方面，公司员工激励机制、培养体系十分健全，人员稳定性较高；近三年未发生一般事故以上的安全生产事故。<br /><br />公司治理方面，中诚信国际从信息披露、内控治理、发展战略、高管行为、治理结构22和运行等方面综合考察公司治理情况。战略方面，公司将紧紧围绕“新中铝”建设目标，聚焦“四个特强”、持续打造“四个优势”、做强做优“四大支撑”、全面提升“四种能力”的要求，积极落实中国铜业“4+3”高质量产业格局，坚持“科技赋能、做大资源、做强矿山、做优冶炼”，外抓资源、内降成本，做优存量、开拓海外，市场对标、效益优先，建设世界一流优秀铜业公司。<br /><br />外部支持<br /><br />云南铜业作为中国铜业唯一铜产业上市平台，依托中国铜业及中铝集团较强的综合实力和丰富的资源优势，近年来获得多方面有力支持，中国铜业及中铝集团对公司的支持意愿及支持能力均很强。<br /><br />公司是中国铜业旗下核心资产，收入及利润占中国铜业比重高，在中国铜业铜板块发展过程中发挥积极作用，且作为中国铜业下属唯一铜产业上市平台，中国铜业对公司支持意愿很强。中国铜业控股股东中铝集团是国务院国资委直接管理的国有重要骨干企业，是中国最大的有色金属企业之一，形成了以铜、铝、铅锌等业务全面发展的格局，行业地位领先，经营实力极强。中国铜业是中铝集团铜板块的核心经营主体，中铝集团在业务、资源、金融及财务方面为中国铜业和公司提供有力支持。整体看，公司股东方对公司支持意愿及支持能力均很强。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定云南铜业股份有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。<br /><br />20 中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。<br /><br />21 2021~2023年，公司安环总投入分别为9.19亿元、6.54亿元及11.81亿元。<br /><br />22 公司董事会由11名董事组成，其中独立董事4名，其中1名为会计专业人士。2023年以来，公司多名董事、监事、高级管理人员因工作调整、退休等发生变动。2024年4月，公司前董事长高贵超因工作调整离任，孔德颂被选举为公司董事长。2024年11月，公司董事会秘书韩锦根先生因工作变动，申请辞去公司董事会秘书职务，同时，公司第九届董事会聘任高洪波先生担任公司董事会秘书。<br /><br />附一：云南铜业股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2024年9月末）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：云南铜业股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据（单位：万元） 	2021 	2022 	2023 	2024.9/2024.1~9 	<br /><br />货币资金 	408,241.65 	525,544.19 	649,144.30 	758,548.88 	<br /><br />应收账款 	8,197.42 	13,475.17 	10,593.86 	40,420.31 	<br /><br />其他应收款 	14,461.13 	29,507.36 	14,252.25 	25,419.10 	<br /><br />存货 	1,084,810.67 	1,032,567.16 	1,079,010.77 	1,604,952.81 	<br /><br />长期投资 	99,549.25 	100,651.28 	94,605.31 	98,656.09 	<br /><br />固定资产 	1,434,239.32 	1,342,618.32 	1,198,525.59 	1,182,954.89 	<br /><br />在建工程 	60,640.81 	29,965.36 	111,487.82 	305,393.55 	<br /><br />无形资产 	149,406.07 	183,180.66 	187,605.28 	181,002.73 	<br /><br />资产总计 	3,912,379.24 	4,000,150.65 	3,938,037.10 	5,201,618.33 	<br /><br />其他应付款 	39,060.93 	62,093.74 	67,206.59 	92,296.31 	<br /><br />短期债务 	860,074.45 	989,062.96 	566,443.46 	1,311,384.71 	<br /><br />长期债务 	1,286,602.47 	898,843.89 	1,049,438.53 	1,078,407.52 	<br /><br />总债务 	2,146,676.92 	1,887,906.85 	1,615,881.99 	2,389,792.23 	<br /><br />净债务 	1,755,680.47 	1,415,181.18 	997,017.26 	1,631,243.35 	<br /><br />负债合计 	2,585,820.69 	2,394,915.11 	2,222,408.76 	3,369,434.39 	<br /><br />所有者权益合计 	1,326,558.55 	1,605,235.54 	1,715,628.34 	1,832,183.94 	<br /><br />利息支出 	92,352.57 	71,052.08 	55,264.34 	-- 	<br /><br />营业总收入 	12,705,775.46 	13,491,529.85 	14,698,455.37 	12,905,554.94 	<br /><br />经营性业务利润 	196,015.26 	376,851.62 	336,186.94 	254,559.22 	<br /><br />投资收益 	41,684.91 	14,985.89 	19,144.89 	26,270.73 	<br /><br />净利润 	129,571.86 	265,722.57 	230,535.79 	213,252.53 	<br /><br />EBIT 	260,393.31 	401,573.33 	329,384.54 	-- 	<br /><br />EBITDA 	418,478.95 	544,837.31 	468,251.30 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	506,644.99 	607,624.05 	644,423.01 	-289,989.88 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	59,359.34 	-303,785.84 	-150,640.23 	-244,002.76 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-356,204.95 	-227,280.50 	-347,903.86 	617,907.22 	<br /><br />财务指标 	2021 	2022 	2023 	2024.9/2024.1~9 	<br /><br />营业毛利率(%) 	4.07 	4.84 	4.13 	3.42 	<br /><br />期间费用率(%) 	2.26 	1.82 	1.59 	1.41 	<br /><br />EBIT利润率(%) 	2.05 	2.98 	2.24 	-- 	<br /><br />总资产收益率(%) 	6.66 	10.15 	8.30 	-- 	<br /><br />流动比率(X) 	1.64 	1.56 	1.97 	1.48 	<br /><br />速动比率(X) 	0.78 	0.85 	1.01 	0.77 	<br /><br />存货周转率(X) 	11.24 	12.13 	13.35 	12.38* 	<br /><br />应收账款周转率(X) 	1,549.97 	1,245.03 	1,221.36 	674.61* 	<br /><br />资产负债率(%) 	66.09 	59.87 	56.43 	64.78 	<br /><br />总资本化比率(%) 	61.81 	54.05 	48.50 	56.60 	<br /><br />短期债务/总债务(%) 	40.07 	52.39 	35.05 	54.87 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务(X) 	0.18 	0.28 	0.36 	-- 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务(X) 	0.46 	0.54 	1.04 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数(X) 	5.49 	8.55 	11.66 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	5.13 	3.47 	3.45 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务(X) 	0.49 	0.55 	0.83 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	4.53 	7.67 	8.47 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数(X) 	2.82 	5.65 	5.96 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(X) 	0.14 	0.24 	0.26 	-- 	<br /><br />注：1、2024年三季报未经审计；2、中诚信国际债务统计口径包含公司其他流动负债中的带息债务；3、带*指标已经年化处理；4、因缺少2024年三季报现金流量表补充资料，部分指标无法计算。<br /><br />附三：基本财务指标的计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />资本结构 	短期债务 	短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />长期债务 	长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 	<br /><br />总债务 	长期债务+短期债务 	<br /><br />经调整的所有者权益 	所有者权益合计-混合型证券调整 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	总债务/（总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	货币资金-受限货币资金 	<br /><br />利息支出 	资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资 	债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 	<br /><br />经营效率 	应收账款周转率 	营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 	<br /><br />存货周转率 	营业成本/存货平均净额 	<br /><br />现金周转天数 	（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 	<br /><br />盈利能力 	营业毛利率 	(营业收入-营业成本)/营业收入 	<br /><br />期间费用合计 	销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />期间费用率 	期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBIT（息税前盈余） 	利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />总资产收益率 	EBIT/总资产平均余额 	<br /><br />EBIT利润率 	EBIT/营业收入 	<br /><br />现金流 	收现比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额 	经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 	<br /><br />FFO 	经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) 	<br /><br />偿债能力 	EBIT利息保障倍数 	EBIT/利息支出 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资＝可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附四：信用等级的符号及定义<br /><br />个体信用评估（BCA）等级符号 	含义 	<br /><br />aaa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />aa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 	<br /><br />a 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />bbb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />bb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />b 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />ccc 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />cc 	在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />c 	在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />主体等级符号 	含义 	<br /><br />AAA 	受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />AA 	受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 	<br /><br />A 	受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />BBB 	受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />BB 	受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />B 	受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />CCC 	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CC 	受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />C 	受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期债项等级符号 	含义 	<br /><br />AAA 	债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 	<br /><br />AA 	债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 	<br /><br />A 	债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 	<br /><br />BBB 	债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 	<br /><br />BB 	债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 	<br /><br />B 	债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 	<br /><br />CCC 	债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 	<br /><br />CC 	基本不能保证偿还债券。 	<br /><br />C 	不能偿还债券。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债项等级符号<br /><br />含义<br /><br />A-1 	为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 	<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高。 	<br /><br />A-3 	还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 	<br /><br />B 	还本付息能力较低，有很高的违约风险。 	<br /><br />C 	还本付息能力极低，违约风险极高。 	<br /><br />D 	不能按期还本付息。 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br />地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼<br /><br />邮编：100010<br /><br />电话：+86（10）6642 8877<br /><br />传真：+86（10）6642 6100<br /><br />网址：www.ccxi.com.cn<br /><br />Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing<br /><br />Postal Code：100010<br /><br />Tel: +86（10）6642 8877<br /><br />Fax: +86（10）6642 6100<br /><br />Web: www.ccxi.com.cn