声 明<br /><br />⚫ 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />⚫ 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br />⚫ 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />⚫ 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。<br /><br />⚫ 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br />⚫ 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br />⚫ 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2025年4月7日至2026年4月7日。主体评级有效期内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br />⚫ 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />⚫ 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。<br /><br />⚫ 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。<br /><br />⚫ 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2025年4月7日<br /><br />评级对象 	厦门信达股份有限公司 	<br /><br />主体评级结果 	AA+/稳定 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际肯定了厦门信达股份有限公司（以下简称“厦门信达”或“公司”）股东在融资等方面支持力度大、细分贸易业务竞争力较强以及融资渠道畅通等方面的优势。同时中诚信国际也关注到公司业务盈利能力较弱、存在多起货款逾期事项及未决诉讼、财务杠杆较高等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 	<br /><br />评级展望 	中诚信国际认为，厦门信达股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 	<br /><br />调级因素 	可能触发评级上调因素：公司资本实力显著增强，或盈利大幅上升且具有可持续性。 可能触发评级下调因素：大宗商品超预期波动等因素大幅侵蚀经营性业务利润，资产质量明显恶化，偿债指标恶化，或流动性压力加大等。 	<br /><br />正 面<br /><br />◼ 控股股东在融资等方面向公司提供大力支持<br /><br />◼ 公司专注以有色金属和黑色金属为核心的供应链业务体系，渠道优势较强<br /><br />◼ 融资渠道多元且畅通<br /><br />关 注<br /><br />◼ 受复杂的外部环境冲击，贸易、汽车经销以及光电业务经营均承压，公司盈利能力较弱，2023年收入规模萎缩且净亏损<br /><br />◼ 公司存在多起货款逾期事项及未决诉讼，且涉及重大合作伙伴，风险管理改善和逾期款项收回情况值得关注<br /><br />◼ 财务杠杆高位运行、权益规模偏小<br /><br />项目负责人：程方誉 fycheng@ccxi.com.cn<br /><br />项目组成员：郝晓敏 xmhao@ccxi.com.cn<br /><br />孔令媛 lykong@ccxi.com.cn<br /><br />评级总监：<br /><br />电话：(010)66428877<br /><br />传真：(010)66426100<br /><br /> 财务概况<br /><br />厦门信达（合并口径） 	2021 	2022 	2023 	2024.9/2024.1~9 	<br /><br />资产总计（亿元） 	157.13 	160.62 	160.42 	187.96 	<br /><br />所有者权益合计（亿元） 	34.89 	36.48 	36.14 	33.64 	<br /><br />负债合计（亿元） 	122.24 	124.14 	124.28 	154.32 	<br /><br />总债务（亿元） 	78.79 	95.56 	92.38 	128.70 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	1,085.49 	940.00 	715.40 	342.29 	<br /><br />净利润（亿元） 	1.69 	2.19 	-6.35 	-1.56 	<br /><br />EBIT（亿元） 	7.36 	6.21 	-3.46 	-- 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	10.54 	9.49 	0.44 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	29.88 	3.54 	6.14 	-2.00 	<br /><br />营业毛利率（%） 	1.88 	1.57 	0.98 	2.21 	<br /><br />总资产收益率（%） 	4.34 	3.91 	-2.16 	-- 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	0.68 	0.66 	-0.48 	-- 	<br /><br />资产负债率（%） 	77.80 	77.29 	77.47 	82.10 	<br /><br />总资本化比率（%） 	69.31 	72.37 	71.88 	79.28 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	7.47 	10.07 	208.12 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	2.22 	2.59 	0.11 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	0.10 	0.05 	-0.04 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据厦门信达提供的其经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021~2023年度审计报告及未经审计的2024年前三季度财务报表整理。其中，2021年、2022年财务数据分别采用了2022年、2023年审计报告期初数，2023年财务数据采用了2023年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明；3、债务统计包含长期应付款中的带息债务以及衍生金融负债。<br /><br /> 同行业比较（2023年数据）<br /><br />公司名称 	主要贸易品种收入占比 	资产总额（亿元） 	资产负债率(%) 	营业总收入（亿元） 	净利润（亿元） 	应收账款周转率(X) 	存货周转率(X) 	<br /><br />杭州热联 	钢材类：39.03%化工类：29.502%原料类：13.10%农产类：2.86% 	478.30 	80.73 	2,555.54 	10.32 	59.58 	21.89 	<br /><br />厦门信达 	大宗商品：88.11%汽车经销：11.89% 	160.42 	77.47 	715.40 	-6.35 	25.50 	25.96 	<br /><br />中诚信国际认为，厦门信达专注黑色及有色贸易，在核心优势品种铜、铁矿和钢材中具有较强的渠道优势，上下游客户较为稳定。与同行业企业可比相比，厦门信达金属材料贸易盈利能力较弱、且光电业务受市场环境变化影响计提较大规模减值，盈利规模相对低。<br /><br />注：“杭州热联”为“杭州热联集团股份有限公司”简称。<br /><br /> 评级模型<br /><br />注：<br /><br />调整项：公司财务得分较低，但考虑到公司为上市公司，未使用授信充足，融资渠道多元畅通，实际财务风险较低。<br /><br />外部支持：公司电子信息板块在厦门国贸控股集团有限公司（以下简称“国贸控股”）经营结构转型方面发挥关键作用，且公司供应链板块对国贸控股收入规模的贡献较明显，国贸控股在融资等方面对公司提供了大力支持，控股股东对公司的支持意愿和支持能力很强，外部支持调升2个子级。<br /><br />方法论：中诚信国际批发行业评级方法与模型C110100_2024_04<br /><br />评级对象概况<br /><br />厦门信达股份有限公司于1992年11月由厦门信息信达总公司（以下简称“信息总公司”）1下属的六家企业联合组建。1997年1月，公司在深交所挂牌上市（股票代码：000701）。公司实施股权分置改革以及非公开发行股票，使得股本数量和注册资本发生多次变更。2019年11月，公司间接控股股东国贸控股将持有的公司控股股东信息总公司的 100%股权划转至厦门市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“厦门市国资委”）。2020年8月，信息总公司与国贸控股签署《股权划转协议》，信息总公司将其持有的公司16.66%股份无偿划转给国贸控股；划转完成后，国贸控股直接持有公司30.04%股份，成为公司控股股东，厦门信达于2020年8月纳入国贸控股合并范围。公司业务范围包括大宗商品贸易、汽车经销和电子信息等，2023年实现营业总收入715.40亿元。<br /><br />图 1：2023年收入构成情况<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />图 2：近年来收入走势<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />产权结构：由于公司完成向特定对象非公开发行股票事项2，叠加2023年限制性股票激励计划授予及回购股票的影响，截至2024年9月末，公司股本增至6.76亿元；公司控股股东国贸控股持股比例增至39.93%，公司实际控制人为厦门市国资委。<br /><br />表 1：公司主要子公司情况（亿美元、亿元）<br /><br />全称 	持股比例 	2023年末 	2023年 	<br /><br />总资产 	净资产 	营业总收入 	净利润 	<br /><br />香港信达诺有限公司 	100.00% 	3.63 	3.62 	6.85 	-0.36 	<br /><br />厦门市信达安贸易有限公司 	55.00% 	15.85 	8.33 	50.98 	0.53 	<br /><br />厦门国贸汽车集团股份有限公司 	100.00% 	44.69 	9.28 	83.08 	-1.39 	<br /><br />厦门市信达光电科技有限公司 	100.00% 	15.35 	9.43 	3.88 	-0.31 	<br /><br />厦门信达物联科技有限公司 	100.00% 	7.48 	3.37 	3.33 	0.34 	<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />业务风险<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />1 原名为“厦门信息—信达总公司”。<br /><br />2 本次非公开发行事项募集资金7.09亿元，募集资金用途为RFID电子标签新建项目、信息科技研发中心建设项目、新能源车经营网点建设项目、4S店升级改造项目、集团数字化升级项目、收购福州雷萨少数股权项目以及补充流动资金。<br /><br />中诚信国际认为，2024年中国经济运行稳中趋缓，一揽子增量政策实施后呈现明显筑底企稳迹象。政策转型释放出更多积极因素，支撑2025年中国经济持续回升向好。但中国经济仍然面临多重风险与挑战，稳中求进需要政策更加积极有力，加大超常规逆周期调节力度。<br /><br />详见《筑底企稳、稳中求进的中国经济—2024年宏观经济及大类资产配置分析与2025年展望》，报告链接<br /><br />https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11667?type=1<br /><br />行业概况<br /><br />中诚信国际认为，2024年我国进出口总额实现同比增长，贸易顺差创新高，净出口对全年经济增长以及国内制造业投资形成支撑。内贸方面，大宗商品价格波动对流通企业的风险控制能力带来一定挑战。<br /><br />我国对外贸易行业的景气度随着外部经济环境的变化而有所波动。2024年，我国进出口总额实现6.16万亿美元，同比增长3.8%；其中，货物对外出口总值3.58万亿美元，同比增长5.9%；货物进口总值2.59万亿美元，同比增长1.1%；贸易顺差9,921.55亿美元，同比增加20.7%；净出口对全年经济增长以及国内制造业投资形成支撑。2025年1~2月，我国进出口总额实现9,093.66亿美元，同比下降2.4%。<br /><br />图 3：近年来我国进出口商品总额和贸易顺差情况<br /><br />40,000.00 		60.00 	<br /><br />35,000.00 		50.00 	<br /><br />30,000.00 		40.00 	<br /><br />25,000.00 		30.00 	<br /><br />20,000.00 		20.00 	<br /><br />15,000.00 		10.00 	<br /><br />10,000.00 		0.00 	<br /><br />5,000.00 		-10.00 	<br /><br />0.00 		-20.00 	<br /><br />	出口商品总额(亿美元) 	进口商品总额(亿美元) 	<br /><br />	贸易顺差(亿美元) 	出口商品总额增速（%） 	<br /><br />进口商品总额增速（%） 	贸易顺差增速（%） 	<br /><br />资料来源：海关总署，中诚信国际整理 	<br /><br />图 4：近年来中国大宗商品价格总指数变动情况<br /><br />资料来源：iFinD，中诚信国际整理<br /><br />从国内贸易情况来看，2022年5月以来，受地产端风险事件影响，悲观情绪主导黑色系市场走势，钢铁、矿产品及煤炭等能源品价格大幅回调。2023年第四季度，受发行万亿国债、财政力度加大，以及基建等领域的资本投入对冲了地产需求的滑坡，下游黑色金属需求一定程度保持稳定等因素影响，黑色系价格涨幅明显。2024年以来，钢铁、矿产品及能源化工等大宗商品价格波动下行。大宗商品价格大幅波动的市场态势，在风险控制方面对国内生产要素和消费品流通企业带来了一定的挑战。<br /><br />中诚信国际认为，得益于国内持续的促进消费政策、出口量较快增长及新能源汽车快速发展，2024年我国汽车市场需求进一步增长，整车制造企业整体收入及利润水平上升，偿债压力可控；预计产业政策的延续及出口放量将支撑2025年汽车行业稳步发展，车企整体财务表现将延续平稳趋势其中新能源车渗透率将持续上升，为行业发展贡献重要增长动能。<br /><br />详见《中国汽车行业展望，2025年1月》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11686?type=1<br /><br />运营实力<br /><br />中诚信国际认为，厦门信达供应链业务具有较强的渠道优势，2023年以来黑色金属内贸规模大幅提升，但受合作方出险及外部环境冲击影响，供应链业务收入规模持续下滑，汽车经销业务亏损；厦门信达电子标签业务市场地位较高，智慧城市业务亦稳步发展，但光电业务仍经营承压，未来公司业绩改善情况仍需持续关注。<br /><br />公司在核心贸易品种领域具备丰富的贸易经验及较强的渠道优势，2023年黑色金属内贸规模同比大幅提升，但由于合作方出险铜贸易规模有所下降，叠加钢材等大宗商品价格低位运行的影响，供应链业务收入规模持续下降；面对复杂的外部发展环境，2024年上半年公司主动收缩供应链业务规模，未来仍需持续关注大宗商品价格波动、逾期债权收回以及风险管理改善情况对公司经营业绩的影响。<br /><br />近年来，厦门信达实行“归核化”战略，大宗商品贸易板块形成了以有色金属和黑色金属为核心的供应链业务体系。2023年，受钢材等大宗商品价格低位运行及铜贸易规模缩减等因素影响，大宗商品贸易业务收入同比下降27.37%。2024年上半年，公司大宗商品贸易业务实现收入204.76亿元，延续下降态势。<br /><br />贸易模式方面，公司主要采用自营贸易模式，以国内贸易为主，进口贸易为辅，出口业务收入较小。近年来，受国际市场需求、超预期因素和大宗商品价格震荡等因素影响，公司进出口贸易规模整体呈下降态势。<br /><br />表 2：近年来公司贸易模式情况（亿元）<br /><br />指标 	2021 	2022 	2023 	2024.1~6 	<br /><br />国内贸易 	791.43 	655.90 	463.99 	138.36 	<br /><br />进口 	197.83 	188.50 	146.36 	64.86 	<br /><br />出口 	6.74 	11.62 	11.39 	1.54 	<br /><br />合计 	996.00 	856.01 	621.74 	204.76 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />从具体品种来看，公司有色金属贸易的主要品种为铜、铝、锌及镍等；电解铜是公司传统优势领域，公司从事电解铜的进出口和内贸时间超过15年。公司铜贸易向前端扩展至原料铜精矿-中间品阳极铜领域，形成矿商-冶炼厂-加工企业全产业链，发展国内外贸易服务，具有较高市场地位。中诚信国际关注到，由于公司铜贸易重要合作伙伴西安迈科金属国际集团有限公司（以下简称“西安迈科”）出险，同时因买卖合同纠纷及代理进出口合同纠纷，公司已将西安迈科、深圳迈科金属有限公司（以下简称“深圳迈科”）及何金碧列为被申请人向厦门仲裁委员会提起仲裁申请3，并于2022年四季度暂停与其合作，公司亦出于控制风险的考量对部分有色金属贸易业务进行了压降，2023年以来铜内贸业务规模明显下滑。中诚信国际将对该事项后续进展及厦门信达上下游拓展情况保持关注。<br /><br />公司黑色金属贸易主要品种为铁矿石、钢材及煤炭。公司黑色金属贸易业务逐渐向供应链一体化<br /><br />3 2023年1月19日，公司发布公告称，因买卖合同纠纷及代理进出口合同纠纷，公司将西安迈科、深圳迈科及何金碧列为被申请人向厦门仲裁委员会提起仲裁申请，涉案金额合计10.86亿元。2023年6月，公司发布公告称仲裁庭支持其依法采取的财产保全措施，西安迈科持有的青铜峡铝业股份有限公司（以下简称“青铜峡铝业”）12.86%股权已过户至公司及全资子公司名下，以上股权评估价值为9.67亿元。此外，公司亦对西安迈科、深圳迈科及何金碧其他抵质押资产采取财产保全措施。<br /><br />服务模式转型，向部分钢铁企业客户同时提供原材料采购及成品销售服务；同时，公司通过自建钢材自管仓库、提供煤炭定制化加工服务、推进供应链加工仓储物流一体化等举措，延伸产业链条。2023年以来，公司与金鼎钢铁集团有限公司和山西宏达钢铁集团有限公司达成合作并成立2家合资公司，公司在黑色金属产业链上游的延伸力度进一步增强，黑色金属内贸规模快速扩张。2024年以来，公司在股东国贸控股的要求下对黑色金属贸易业务进行梳理调整，2024年上半年公司黑色金属贸易规模同比大幅下降，下半年起相关业务陆续有所恢复。<br /><br />表 3：公司前五大贸易品种情况（亿元）<br /><br />2023年进出口贸易 	2023年国内贸易 	<br /><br />前五大品种 	营业收入 	毛利率 	前五大品种 	营业收入 	毛利率 	<br /><br />铜 	75.06 	0.82% 	钢材 	128.53 	0.19% 	<br /><br />铁矿 	57.02 	4.37% 	铝 	94.45 	-0.08% 	<br /><br />煤 	10.29 	4.44% 	铜 	85.29 	0.39% 	<br /><br />钢材 	5.43 	0.57% 	锌 	48.45 	0.07% 	<br /><br />水产 	4.96 	8.23% 	铁矿 	35.67 	0.62% 	<br /><br />合计 	152.76 	-- 	合计 	392.39 	-- 	<br /><br />2024年1~6月进出口贸易 	2024年1~6月国内贸易 	<br /><br />前五大品种 	营业收入 	毛利率 	前五大品种 	营业收入 	毛利率 	<br /><br />铁矿 	28.90 	2.59% 	钢材 	50.56 	0.96% 	<br /><br />铜 	23.88 	0.17% 	铁矿 	31.68 	0.41% 	<br /><br />煤 	7.60 	4.60% 	铝 	12.19 	2.46% 	<br /><br />钢材 	1.93 	1.13% 	煤 	11.77 	0.25% 	<br /><br />镍 	1.18 	-0.88% 	焦炭 	9.26 	0.49% 	<br /><br />合计 	63.48 	-- 	合计 	115.46 	-- 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />上下游方面，公司的资源渠道较为丰富，上游供应商多为资源型企业，下游客户多为生产型企业及大型贸易商，具有较强的渠道优势。从上下游集中度来看，2023年及2024年上半年公司和单一供应商或单一客户的交易额占比分别最高不超过7%和6%，不存在依赖单一供应商或单一客户的情况。结算方面，公司向铜、煤炭上游供应商预付部分货款，向钢厂全额预付，除合作钢厂以及合资子公司外对下游客户无赊销。<br /><br />表 4：公司主要贸易品种经营模式及结算模式情况<br /><br />品种 	铜 	铁矿 	钢材 	<br /><br />经营模式<br /><br />内贸模式下，公司根据境内电解铜市场价格寻找交易机会，通过合作伙伴采购上期所仓单电解铜并交付给下游客户，并利用期货市场实现套期保值。<br /><br />进口模式下，公司向国际大型贸易商采购LME仓单电解铜；下游销售给国内大型贸易商以及大型冶炼企业。<br /><br />以进口为主。<br /><br />内贸为主，经营模式有钢厂经销与终端客户配送。<br /><br />定价模式 	上游采购基于LME市场前20日平均价格加升贴水差额进行定价，下游销售定价是上海期货交易所主力交割月份现价加升贴水差额。此外，公司有色金属贸易团队被授权在内外盘、即远期盘、现货期货市场基差波动情形下开展策略交易，进而获得更多盈利。 	公司与国际矿山和大型贸易商形成多年良好合作关系，在货源质量的稳定性和进货价格方面具备一定的优势。 	公司钢材采购价格以各钢厂的每日报价为准，销售价格在此基础上加上服务费和利润。 	<br /><br />进口采购通过90天远期信用证结算，下游销售采用先款后货方式。<br /><br />结算模式<br /><br />内贸业务通过现金或银行承兑汇票结算，存在对供应商预付货款及对下游客户赊销的情况，账期不超过90天。此外，公司要求下游<br /><br />公司为供应商开立即期信用证并办理押汇；下游销售通过现金或银行承兑汇票结算，为了维护终端销售渠道的稳定性，公司向广西盛隆等客户提供一<br /><br />公司通过现金或银行承兑汇票与钢厂进行结算，在全额预付货款的基础上分批提货；下游客户需要向公司缴纳10~30%的保证金，其中工程企业客户<br /><br />客户预先支付一定的保证金（不超过合同价的15%），当价格波动幅度超过10%时客户需要追加保证金。<br /><br />定的信用账期（最多不超过90天）。<br /><br />为款到发货。<br /><br />上下游客户 	与Glencore International AG, 五矿资源Trafigura Pte Ltd,Concord Resources Ltd, Freepoint Metals&amp;Concentrates LLC等矿商建立采购合作，下游与北方及华东华南地区国内上市及中大型国有冶炼企业及铜材加工厂提供产品服务。 	主要从三星C&amp;T、嘉能可、必和必拓等国外贸易商进口铁矿石，基于厂家指数价格进行采购并销售至国内钢厂或钢厂指定贸易商；下游客户主要有广西盛隆冶金有限公司、湖北金盛兰冶金科技有限公司、福建三钢闽光股份有限公司等南方、长江内及北方钢厂。 	钢厂经销模式下，公司供应商有福建三钢闽光股份有限公司、河北东海特钢集团有限公司、广西盛隆冶金有限公司等。终端客户配送模式下公司主要供应央企、国企为主的大型施工项目。 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 5：2023年公司前五大大宗商品贸易前五大供应商及客户情况（亿元）<br /><br />前五名供应商名称 	品种 	采购额 	占比 	<br /><br />第一名 	铜、铝 	47.25 	6.61% 	<br /><br />第二名 	铜、铝 	31.45 	4.40% 	<br /><br />第三名 	铜、铁矿石、铝 	30.14 	4.22% 	<br /><br />第四名 	铜、铝、锌 	20.36 	2.85% 	<br /><br />第五名 	钢材 	18.73 	2.62% 	<br /><br />合计 	-- 	147.94 	20.70% 	<br /><br />前五名客户名称 	品种 	销售额 	占比 	<br /><br />第一名 	铝 	30.10 	4.21% 	<br /><br />第二名 	煤、铁矿石、焦炭 	15.80 	2.21% 	<br /><br />第三名 	煤、铁矿石 	15.50 	2.17% 	<br /><br />第四名 	煤、铁矿石 	15.26 	2.13% 	<br /><br />第五名 	铜、铝 	14.77 	2.06% 	<br /><br />合计 	-- 	91.43 	12.78% 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />此外，前期公司贸易板块存在多起诉讼事项且涉案金额较大。公司对青海华鹏能源发展有限公司（以下简称“青海华鹏”）和格尔木胜华矿业有限责任公司（以下简称“格尔木胜华”）拥有贸易相关的逾期债权逾22亿元；目前，经法院主持调解，公司已与这两家企业的担保方林秀成及福建三安集团有限公司（以下简称“三安集团”）达成和解，调解协议如下：林秀成及三安集团自愿同意向公司履行付款义务，向公司分期支付相关诉讼项下债权金额22亿元4。截至2024年6月末，公司累计收到回款本金15亿元及利息2.18亿元。2025年1月4日，公司发布公告称林秀成及三安集团未完全履行民事调解书项下义务，其未全部支付 2024年下半年债权金额，公司将就民事调解书项下剩余全部款项和相关利息依法采取相应法律措施。中诚信国际将持续关注公司逾期债权的回收情况和其对公司利润的影响及贸易业务风险管理的改善情况。<br /><br />风险控制措施方面，公司选择具有真实贸易背景的上下游企业开展合作；对于与部分长期合作伙伴合资设立的企业，公司对其控股或派驻财务经理和风控总监等。价格及汇率风险管理方面，公司运用商品及外汇衍生品工具对冲价格和汇率波动风险。库存商品管理方面，公司合作的仓库全部为国有企业所有，每月定期检查库存及不定期抽查。资金风险管理方面，公司要求预付货款及赊销对象提供资产抵质押或实际控制人担保等增信措施；近年来公司对存量的贸易欠款方重新进行资格审核，信用政策逐步收紧。为加强对贸易业务上下游的风险控制，近年来公司主动控制单<br /><br />4 还款方应于调解协议签订当日支付公司人民币5,000万元，2020年12月31日前支付公司人民币5,000万元，余款自2021年起每半年度最后一个工作日前支付公司人民币2亿元直至还清上述款项之日止。同时自调解协议生效之日起以剩余未付款项金额为基数，按年化6.5%（含税）标准计算资金占用利息，并于每半年度同期支付当期应付款项已产生的资金占用利息。<br /><br />一交易对手规模，同时在原有贸易模式基础上进一步优化升级，提升贴近产业链两端的业务占比。中诚信国际将持续关注公司贸易板块风险管理的改善情况。<br /><br />中诚信国际认为，公司供应链业务具有较强的渠道优势，但由于合作方出险及大宗商品价格低位波动，公司供应链业务收入呈收缩态势，考虑到外部环境压力持续加大，中诚信国际将持续关注公司供应链业务稳定性、风控能力改善情况以及逾期债权收回情况。<br /><br />受市场竞争激烈、新技术产品快速迭代等因素影响，公司光电业务经营承压，2023年以来持续亏损；电子标签业务市场地位较高，经营情况相对较好，但下游需求变化情况亦有待关注；智慧城市业务稳步发展，对公司利润形成一定补充。<br /><br />公司电子信息产业分为光电业务（LED封装及其应用）和物联网业务（RFID电子标签等）两部分。2023年，受LED市场竞争激烈、产能过剩以及新技术新产品快速更迭等因素影响，LED封装及其应用产品产销量进一步下滑，产能利用率水平仍较低，同时产品价格亦有所下降，光电业务收入呈下降态势。为应对经营压力，公司推动定制化产品发展、调整产能结构、优化生产资源使用、推动降本增效等，使得2023年光电产品毛利率水平有所改善，业务利润同比减亏；2024年上半年，由于行业需求恢复不如预期，光电板块收入同比下降37.94%，当期光电业务经营亏损。中诚信国际将持续关注光电产品盈利恢复情况。<br /><br />表 6：近年来公司光电业务产能情况（条、KK/年、万盏/年）<br /><br />产品 	2021 	2022 	2023 	2024.6 	<br /><br />生产线 	产能 	生产线 	产能 	生产线 	产能 	生产线 	产能 	<br /><br />LED封装产品 	1,532 	116,930 	1,442 	101,624 	1,079 	101,734 	936 	38,312 	<br /><br />其中：显屏直插式 	21 	2,040 	21 	2,040 	21 	2,040 	18 	900 	<br /><br />显屏贴片式 	1,305 	82,399 	1,359 	89,444 	912 	85,724 	918 	36,348 	<br /><br />白光式 	206 	32,491 	62 	10,140 	146 	13,970 	-- 	1,064 	<br /><br />LED应用产品 	7 	720 	4 	600 	4 	600 	4 	300 	<br /><br />注：2024年上半年产能数据未经年化，与以往年度不可比。<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />表 7：近年来公司光电业务分产品产销情况（KK、万盏）<br /><br />产品 	2021 	2022 	2023 	2024.1~6 	<br /><br />产量 	销量 	产量 	销量 	产量 	销量 	产量 	销量 	<br /><br />LED封装产品 	67,357.56 	59,142.20 	19,636.48 	21,657.70 	15,521.82 	18,330.20 	5,402.70 	6,090.62 	<br /><br />其中：显屏直插式 	779.70 	922.12 	782.89 	664.11 	699.78 	787.88 	454.74 	432.36 	<br /><br />显屏贴片式 	51,943.80 	44,753.35 	17,320.28 	18,915.88 	12,811.02 	15,631.22 	4,947.96 	5,465.62 	<br /><br />白光式 	14,634.06 	13,466.74 	1,533.32 	2,077.70 	2,011.02 	1,911.09 	-- 	192.64 	<br /><br />LED应用产品 	6 	29 	4 	3 	12 	11 	1 	1 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />公司物联网业务主要包含RFID制造业务和智慧城市业务。厦门信达物联科技有限公司（以下简称“信达物联”）是公司RFID制造业务的主要运营主体，目前其RFID电子标签产能位列全球第三。2023年，公司电子标签销量及销售收入同比略有下降，但业务盈利能力仍在较好水平；2024年上半年该业务销售收入及净利润延续下降态势。公司增发股票所募集资金中3.20亿元将用于扩大RFID产能，但考虑到整体下游消费需求有所下滑，中诚信国际将关注公司后续产能释放及项目回报情况。<br /><br />表 8：近年来公司电子标签生产销售情况<br /><br />指标 	2021 	2022 	2023 	2024.1~6/2024.6 	<br /><br />生产线（条） 	31 	31 	31 	31 	<br /><br />产能（万片/年） 	238,061 	240,509 	240,509 	146,016 	<br /><br />销量（万片） 	201,657 	160,442 	159,949 	105,949 	<br /><br />销售收入（亿元） 	3.70 	3.61 	3.33 	1.84 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />公司智慧城市业务提供智慧市政、智慧交通、智慧城管等智慧城市整体解决方案5，2023年，公司推进会展场馆智能化建设、数字云平台搭建、汽车门店智能升级改造及供应链智慧仓储等多个智慧城市管理项目，该板块实现营业收入1.58亿元，实现净利润0.16亿元，对公司利润形成一定补充。<br /><br />2023年，受新能源汽车冲击等因素影响，公司以传统燃油车为主的汽车经销业务经营出现亏损，面对外部压力公司通过多种方式谋求转型，中诚信国际将持续关注汽车经销业务后续经营情况及业绩表现。<br /><br />公司汽车经销业务经营主体为厦门信达国贸汽车集团股份有限公司（以下简称“信达国贸汽车集团”），业务范围涵盖传统汽车4S店业务、新能源汽车服务、平行进口车、二手车经销及出口、道路救援等领域，为福建省内最有影响力的汽车经销商集团。据中国汽车流通协会“2023中国汽车经销商集团百强排行榜”，信达国贸汽车集团位列第49名。截至2024年6月末，公司拥有4S店、新能源体验中心及钣喷中心51家。<br /><br />公司汽车经销品牌以中高端定位的合资品牌为主，并在一线城市拓展玛莎拉蒂、阿尔法罗密欧等豪华品牌门店和特斯拉钣喷中心授权。2023年以来，公司持续拓展新能源汽车布局，取得问界、智己、奇瑞星途等新能源品牌门店授权，品牌布局进一步优化。同时，公司完善国际营销网络，2024年上半年出口车辆数量同比增长268.96%，持续拓展海外市场布局。<br /><br />从经营情况来看，2023年由于新能源汽车渗透率持续攀升，对传统燃油车市场造成冲击，公司中端品牌燃油车新车销量减少，加之燃油车挂牌排放标准切换，在库存去化过程中新车销售价格承压，公司汽车经销业务经营出现亏损。面对外部压力，公司通过拓展新能源经销品牌、开拓汽车出口及二手车等新兴业务布局、控制库存等方式转型，受益于上述措施，2023年公司新车销售总量及销售收入同比显著上升。2024年上半年，公司汽车经销业务收入及新车销售数量同比保持上升。整体来看，公司汽车经销业务仍面临一定经营压力，中诚信国际将持续关注公司汽车经销业务经营情况及业绩表现。<br /><br />表 9：公司汽车经销业务情况（亿元、辆、家）<br /><br />指标 	2021 	2022 	2023 	2024.1~6 	<br /><br />营业收入 	72.13 	75.00 	83.08 	42.21 	<br /><br />其中：售后服务收入 	7.67 	7.66 	7.95 	4.08 	<br /><br />新车销售量 	35,632 	36,261 	47,010 	19,916 	<br /><br />4S店及城市展厅数量 	45 	53 	52 	51 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />5 公司智慧城市业务现已拥有ITSS认证、安全技术防范工程设计施工壹级资质、涉密信息系统集成乙级资质、电子与智能化工程专业承包壹级资质、建筑业企业资质证书、安全生产许可证、CMMI3软件成熟度认证等行业资质。<br /><br />此外，China Zheng Tong Auto Services Holdings Limited（以下简称“正通汽车”，股票代码：01728.HK）已于2022年9月起纳入控股股东国贸控股合并范围，公司可在品牌信息资源、客户关系维护和零配件统采等方面与正通汽车形成一定协同。2023年12月，公司以自有资金3.31亿元收购正通汽车全资子公司圣泽捷通供应链有限公司持有的东风物流集团股份有限公司（以下简称“东风物流”）5.77%股权。东风物流主要经营整车物流、零部件物流、备件物流、新业态物流等业务，本次收购完成后或对公司在贸易物流的布局起到积极影响。中诚信国际将继续关注未来正通汽车与公司的业务协同效应呈现情况。<br /><br />财务风险<br /><br />中诚信国际认为，2023年以来，厦门信达收入持续下降并形成亏损，同时公司权益规模偏低，虽然非公开发行的完成增强其资本实力，但财务杠杆仍高位运行，相关偿债指标表现较弱。但控股股东支持力度较大及多元且畅通的融资渠道为公司提供了较有力的偿债支持。中诚信国际将持续关注公司盈利改善、杠杆控制和权益稳定性情况。<br /><br />盈利能力<br /><br />公司收入规模持续下降，主业盈利能力弱，且期间费用对利润的侵蚀作用较大，中诚信国际将对公司主业盈利能力提升情况保持关注。<br /><br />公司收入主要来源于贸易业务，受大宗商品价格低位运行铜贸易规模缩减以及汽车销售价格下降等影响，2023年公司营业总收入同比减少，营业毛利率进一步下降。利润构成方面，2023年，主要受汇兑损失6规模同比减少影响，期间费用合计有所下降，但由于贸易业务毛利规模大幅减少，公司经营性业务利润亏损规模进一步扩大。公司资产减值损失主要为当期计提的大宗商品和光电产品存货跌价损失7和长期股权投资减值损失8；受益于收回部分债权，2023年公司信用减值损失冲回3.15亿元，对当期利润形成补充。此外，投资收益和公允价值变动损益主要为配套大宗商品贸易业务的外汇衍生品合约和商品衍生品合约的处置损益或未交割持有期间的公允价值变动损益。上述因素综合影响下，公司当期利润总额形成大幅亏损。2024年1~9月，公司供应链业务收入减少带动营业总收入同比下降；受光电业务经营亏损、部分以公允价值计量的金融资产公允价值下降以及信用减值损失冲回减少等因素影响，公司净利润继续为负。2025年 1月，公司发布2024年业绩预告称，因LED行业需求恢复不及预期、汽车行业竞争日趋激烈等因素影响，公司2024年度归属于上市公司股东的净利润亏损3.7亿元~7.4亿元，扣除非经常性损益后净利润亏损6.00亿元~10.20亿元。整体来看，公司主业盈利能力弱，且期间费用对利润的侵蚀作用较大，中诚信国际将对公司主业盈利能力提升情况保持关注。<br /><br />表 10：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元）<br /><br />项目 	2021 	2022 	2023 	2024.1~9 	<br /><br />收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	<br /><br />电子信息 	12.84 	8.77% 	7.66 	9.00% 	8.45 	12.67% 	-- 	-- 	<br /><br />其中：LED业务 	8.88 	1.96% 	3.79 	-11.29% 	3.25 	0.00% 	-- 	-- 	<br /><br />6 公司合理运用外汇合约对冲汇率波动风险，相关收益体现在投资收益及公允价值变动收益。<br /><br />7 2023年，公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失为2.08亿元。<br /><br />8 2023年，由于相关联营企业持续亏损，公司对深圳迈科大宗商品金融服务有限公司、大商道商品交易市场股份有限公司分别计提减值准备1.46亿元和1.09亿元。<br /><br />RFID业务 	3.70 	23.64% 	3.61 	29.26% 	3.33 	25.73% 	-- 	-- 	<br /><br />贸易 	1,068.13 	1.68% 	931.02 	1.50% 	704.82 	0.84% 	-- 	-- 	<br /><br />其中：大宗商品贸易 	996.00 	1.03% 	856.01 	1.00% 	621.74 	0.04% 	-- 	-- 	<br /><br />汽车经销 	72.13 	10.61% 	75.00 	7.19% 	83.08 	6.74% 	-- 	-- 	<br /><br />其他 	4.52 	30.20% 	1.32 	10.32% 	2.14 	2.51% 	-- 	-- 	<br /><br />营业总收入/营业毛利率 	1,085.49 	1.88% 	940.00 	1.57% 	715.40 	0.98% 	342.29 	2.21% 	<br /><br />资料来源：公司提供 									<br /><br />表 11：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）<br /><br />指标 	2021 	2022 	2023 	2024.1~9 	<br /><br />期间费用合计 	13.91 	15.47 	13.79 	9.08 	<br /><br />期间费用率 	1.28 	1.65 	1.93 	2.65 	<br /><br />经营性业务利润 	6.17 	-0.82 	-6.70 	-1.42 	<br /><br />资产减值损失 	2.32 	2.39 	4.98 	1.66 	<br /><br />信用减值损失 	0.38 	-5.18 	-3.04 	-0.03 	<br /><br />公允价值变动收益 	0.62 	-2.03 	1.86 	-0.98 	<br /><br />投资收益 	-1.48 	2.62 	-0.61 	2.03 	<br /><br />利润总额 	2.85 	3.11 	-7.10 	-1.44 	<br /><br />EBIT利润率 	0.68 	0.66 	-0.48 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />资产质量<br /><br />公司权益规模偏低，且永续债和少数股东权益占比较大，虽然非公开发行的完成增强其资本实力，但财务杠杆持续高位运行，未来权益稳定性和杠杆水平控制情况需持续关注。<br /><br />截至2023年末，公司总资产及总负债规模同比保持稳定。资产端来看，受偿还到期借款影响，2023年末货币资金同比减少，其中受限货币资金规模为3.55亿元，主要系各类保证金；获取青铜峡铝业和东风物流等股权资产带动长期股权投资规模有所上升。负债端方面，应付账款同比变化不大，往来款和押金、保证金等增加推动其他应付款有所增加；期末总债务规模小幅下降。受贸易业务季节性因素影响，2024年9月末公司总资产规模较年初有所上升，总债务规模增长较多。<br /><br />截至2023年末，公司权益规模同比保持稳定但仍处于偏低水平，财务杠杆仍在高位运行。其中，由于 2023年公司完成向特定对象非公开发行股票事项，期末股本和资本公积规模随之上升；当期未分配利润仍为负。受当期亏损等因素影响，2024年9月末公司权益规模较上年末有所下降。此外，公司权益中包含较大规模的永续债和少数股东权益，权益稳定性较弱，中诚信国际将对此保持关注。<br /><br />表 12：近年来公司资产质量相关指标（亿元、%）<br /><br />指标 	2021 	2022 	2023 	2024.9 	<br /><br />总资产 	157.13 	160.62 	160.42 	187.96 	<br /><br />货币资金 	30.07 	34.02 	20.80 	30.68 	<br /><br />应收账款 	20.61 	29.34 	26.77 	23.89 	<br /><br />存货 	23.31 	24.25 	30.32 	25.41 	<br /><br />长期股权投资 	13.03 	10.38 	19.33 	23.56 	<br /><br />总负债 	122.24 	124.14 	124.28 	154.32 	<br /><br />应付账款 	17.08 	11.06 	11.48 	8.67 	<br /><br />其他应付款 	9.80 	8.66 	10.28 	8.41 	<br /><br />总债务 	78.79 	95.56 	92.38 	128.70 	<br /><br />短期债务 	61.72 	85.39 	64.27 	109.07 	<br /><br />所有者权益合计 	34.89 	36.48 	36.14 	33.64 	<br /><br />股本 	5.39 	5.65 	6.87 	6.76 	<br /><br />资本公积 	22.22 	22.59 	27.21 	26.94 	<br /><br />未分配利润 	-22.87 	-23.63 	-30.78 	-32.74 	<br /><br />少数股东权益 	9.44 	11.18 	11.61 	11.21 	<br /><br />存货周转率 	43.30 	38.90 	25.96 	16.02* 	<br /><br />应收账款周转率 	44.58 	37.64 	25.50 	18.02* 	<br /><br />资产负债率 	77.80 	77.29 	77.47 	82.10 	<br /><br />总资本化比率 	69.31 	72.37 	71.88 	79.28 	<br /><br />注：带“*”指标已经年化。<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />图 5：截至2024年9月末公司总债务构成<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />图 6：截至2024年9月末公司所有者权益构成<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />现金流及偿债情况<br /><br />公司偿债指标表现较弱；但控股股东支持力度较大及其畅通且多元的融资渠道为公司提供了较有力的偿债支持。<br /><br />经营活动方面，受汽车经销业务资金流入增加影响，2023年公司经营活动现金净流入规模同比上升。由于当期支付期货保证金增加以及处置子公司收到的现金净额减少，公司投资活动现金为净流出。公司筹资活动现金流持续为净流出，根据资金需求及筹资还款安排，2023年公司净偿还借款同比增加，筹资活动现金净流出规模同比上升。2024年前三季度，受贸易业务季节性因素影响，公司采购商品规模大、资金需求上升，加之使用票据采购规模下降的影响，经营活动现金转为净流出态势，筹资活动现金呈净流入；由于购买结构性存款的现金支出增加，当期投资活动现金为大幅净流出态势。<br /><br />偿债指标方面，由于2023年公司EBITDA同比大幅下降，其对债务本息的覆盖能力很弱，同期经调整的经营活动净现金流对债务本金的覆盖能力同样较弱，但对利息的保障能力尚可。银行授信方面，公司与多家金融机构有良好合作关系，截至2024年6月末，公司共获得银行授信总额322.47亿元，其中尚未使用额度为159.43亿元，未使用授信较充足；同时公司为A股上市公司，2023年完成非公开发行，直接融资渠道畅通，同时公司目前已公开发行的债务融资工具均由控股股东国贸控股提供担保，融资成本尚可。资金管控和对外融资方面，公司本部设立统一的资金池，对下属子公司的资金进行统一管理，公司本部每日归集子公司账户资金。公司本部统一对外融资<br /><br />授信9，并集中分配使用。整体来看，公司偿债指标表现较弱，但控股股东支持力度较大及其畅通且多元的融资渠道为公司提供了较有力的偿债支持。<br /><br />表 13：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X）<br /><br />指标 	2021 	2022 	2023 	2024.1~9 	<br /><br />经营活动净现金流 	29.88 	3.54 	6.14 	-2.00 	<br /><br />投资活动净现金流 	0.10 	6.09 	-2.90 	-28.08 	<br /><br />筹资活动净现金流 	-18.65 	-5.95 	-17.22 	38.18 	<br /><br />经调整的经营活动净现金流/总债务 	0.32 	-0.001 	0.02 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	6.29 	0.97 	1.56 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA 	7.47 	10.07 	208.12 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	2.22 	2.59 	0.11 	-- 	<br /><br />FFO/总债务 	0.10 	0.05 	-0.04 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />其他事项<br /><br />截至2024年6月末，公司受限资产合计为43.18亿元，占当期末总资产的19.76%，主要为各类保证金、期货仓单及汽车合格证质押、涉诉的部分存货、固定资产抵押和以短期结构性存款为主的其他流动资产等。<br /><br />截至2024年6月末，公司无对外担保。<br /><br />截至2025年3月7日，公司尚有多项重大未决诉讼及仲裁事项，中诚信国际将对公司未决涉诉案件的后续进展和判决诉讼执行情况保持关注。<br /><br />表 14：截至2025年3月7日公司涉诉金额1亿元以上重大未决诉讼（仲裁）情况（亿元）<br /><br />诉讼（仲裁）基本情况 	涉案金额 	诉讼（仲裁）进展 	<br /><br />2020年1月，公司诉天津秦海国际贸易有限公司、陕西煤业化工物资集团有限公司买卖合同纠纷 	1.11 	2020年1月公司起诉并申请财产保全。2020年5月秦海公司提起反诉。2021年2月法院一审判决公司胜诉。2021年4月秦海公司、陕煤公司上诉。2023年2月法院二审裁定撤销一审判决，发回重审。2024年3月法院重审判决公司胜诉。后被告上诉。2024年7月公司获悉秦海公司被裁定破产清算，向管理人申报债权。 	<br /><br />2022年11月，公司就与西安迈科、迈科投资控股有限公司买卖合同纠纷向仲裁委员会申请仲裁 	1.26 	2022年11月公司向仲裁委员会申请仲裁，2022年12月仲裁委员会作出裁决书，公司仲裁请求得到全部支持。2023年1月强制执行立案。2023年6月，法院裁定终结本次执行。2023年11月，西安迈科被裁定司法重整。2023年12月，公司申报裁决债权。 	<br /><br />2023年1月，公司及子公司上海信达诺有限公司因买卖合同纠纷及代理进出口合同纠纷，将西安迈科、深圳迈科及何金碧列为被申请人向仲裁委员会分四起案件申请仲裁<br /><br />10.85<br /><br />2023年1月公司向仲裁委员会提起仲裁申请，2023年8月仲裁委员会作出裁决书，公司仲裁请求得到全部支持。2023年11月，西安迈科被裁定司法重整。2023年12月，公司申报裁决债权。<br /><br />2020年7月，公司诉青海华鹏能源发展有限公司、格尔木胜华矿业有限责任公司、易扬集团有限公司、林秀成、吴小丽、吴小平买卖合同纠纷 	23.18 	2020年7月公司起诉并申请财产保全。2020年8月法院出具调解书，公司与林秀成、福建三安集团有限公司达成调解协议。同月公司撤回对青海华鹏、格尔木胜华、易扬集团、吴小丽、吴小平的起诉并于2020年9月另案起诉，并已申请财产保全。2021年9月、11月法院判决公司一审胜诉。2021年11月被告上诉。2023年2月法院裁定发回重审。2023年6月法院追加三安集团、林秀成作为第三人。2024年3月法院重审判决公司胜诉。后青海华鹏、格尔木胜华、易扬集团、吴小丽上诉。2025年1月3日，公司累计收到民事调解书项下债权金额15亿元及资金占用利息2.21亿元，因林秀成及三安集团未完全履行民事调解书项下义务，公 	<br /><br />9 单笔合同金额在公司最近一期经审计的净资产20%以内的对外融资，由公司经营班子审批；单笔合同金额超过公司最近一期经审计的净资产20%的对外融资，由公司董事会或股东大会审议。<br /><br />		司将就民事调解书项下剩余全部款项和利息依法采取相应法律措施。 	<br /><br />2024年8月，公司诉多伦绿满家生态养殖有限公司、内蒙古瑞达实业有限责任公司、重庆喜地来商贸有限公司及毛良模买卖合同纠纷 	4.35 	2024年8月公司向福建省厦门市中级人民法院提交《民事诉讼状》，请求判令多伦绿满家返还货款共计34,369.16万元，利息损失共计43,522.81万元（暂计，应计至全额返还之日止），支付赔偿款、律师费、案件受理费、案件处理费等共计612.31万元。截至2025年3月7日，公司一审胜诉。 	<br /><br />注：上表前三个案件时间截至2024年6月末。<br /><br />资料来源：公司提供及公司公告，中诚信国际整理<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2021~2025年1月8日，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至本评级报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。<br /><br />假设与预测10<br /><br />假设<br /><br />——预计2024年公司供应链规模增长承压。<br /><br />——预计2024年末公司总债务规模将保持稳定。<br /><br />——预计2024年公司利润规模或将有所回升。<br /><br />预测<br /><br />表 15：预测情况表<br /><br />重要指标 	2022年实际 	2023年实际 	2024年预测 	<br /><br />总资本化比率（%） 	72.37 	71.88 	66.88~71.88 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	10.07 	208.12 	8~10 	<br /><br />资料来源：中诚信国际预测<br /><br />调整项<br /><br />流动性评估<br /><br />公司合并口径现金及等价物相对于债务规模的储备较小，截至2023年末账面货币资金为20.80亿元，货币资金受限比例为17.07%。公司资金流出主要用于业务开展及债务还本付息，资金平衡状况尚可。此外，公司短期债务占比仍较高，到期压力较为集中，但良好的银企关系及控股股东的授信支持能为公司短期债务的接续提供保障，流动性较强，整体来看未来一年流动性来源可对流动性需求形成一定覆盖。<br /><br />ESG分析11<br /><br />环境方面，公司及子公司均不属于环境保护部门公布的重点排污单位。公司及子公司在日常生产经营中认真执行《中华人民共和国环境保护法》等环保方面的法律法规。<br /><br />10 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。<br /><br />11 中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。<br /><br />社会方面，公司员工激励机制、培养体系十分健全，人员稳定性较高，2023年以来未发生一般事故以上的安全生产事故。<br /><br />公司治理方面，治理结构较优，内控制度完善。公司战略方面，公司《2021~2025年战略发展规划》确定了汽车经销、供应链和信息科技三大核心业务齐头并进的发展战略。汽车经销业务方面，公司将以“国内领先的专业汽车服务商”为定位，持续关注豪华、高端品牌扩张机会，加快兼并收购步伐，做好资源整合和运营优化，快速做大产业规模，完善增值业务布局，打造以客户为中心的汽车服务生态圈。供应链业务方面，公司将通过差异化经营模式推动业务发展，持续聚焦有色金属和黑色金属贸易，积极拓展中西部市场，深化与战略合作伙伴的合作绑定。通过多渠道多方式实现全产业链利润率提升，做专做精做强供应链业务，推动高质量发展。物联网业务方面，公司将根据市场需求稳步扩张RFID产能，进一步提高市场份额；寻求纵向战略合作机会，加快下游系统集成业务开发，形成行业核心竞争力和影响力。光电业务方面，将对现有业务进行梳理，优化产品结构，促进资源整合，并且适时引入战略投资者，升级经营模式，探索业务发展的新道路。<br /><br />特殊调整<br /><br />公司财务得分较低，但考虑到公司为上市公司、未使用授信充足，融资渠道多元畅通，实际财务风险较低。<br /><br />外部支持<br /><br />厦门较好的区位优势对公司主营业务发展带来助力；控股股东对公司的支持意愿和支持能力很强。<br /><br />厦门市是中国最早实行对外开放政策的四个经济特区之一。近年来，厦门市产业结构不断优化，加上固定资产投资增长较快，经济发展形势良好，且外贸竞争力位居全国前列；同时，厦门自贸片区是福建自贸试验区最大的片区，范围涵盖东南国际航运中心海沧核心港区区域和两岸贸易中心核心区。中诚信国际认为，厦门作为经贸港口城市的特殊优势，为公司贸易业务的发展提供了良好的外部条件。<br /><br />公司股东国贸控股旗下业务分为供应链、先进制造、城市建设运营、消费与健康、金融服务五大赛道，积累了丰富的运营经验，综合实力雄厚。公司电子信息板块在国贸控股经营结构转型方面发挥关键作用，且公司供应链板块对国贸控股收入规模的贡献明显，国贸控股在融资等方面对公司提供了大力支持。具体来看，2023年公司向特定对象发行股票，国贸控股认购2,736万股。此外，国贸控股与公司签订了《财务资助协议》，国贸控股将为公司提供用于补充流动性的资金，国贸控股对公司提供的财务资助期限不超过 12个月，利率不高于公司同期对外融资成本，最高在在手余额不超过36亿元。综合来看，控股股东对公司的支持意愿和支持能力很强。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定厦门信达股份有限公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。<br /><br />附一：厦门信达股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2024年9月末）<br /><br />厦门市人民政府国有资产监督管理委员会<br /><br />100%<br /><br />厦门国贸控股集团有限公司<br /><br />39.93%<br /><br />厦门信达股份有限公司<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：厦门信达股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据（单位：万元） 	2021 	2022 	2023 	2024.9/2024.1~9 	<br /><br />货币资金 	300,666.80 	340,190.82 	207,984.42 	306,839.54 	<br /><br />应收账款 	206,124.46 	293,365.94 	267,737.12 	238,935.55 	<br /><br />其他应收款 	76,958.04 	129,725.27 	90,140.20 	77,427.19 	<br /><br />存货 	233,131.48 	242,529.36 	303,155.49 	254,095.79 	<br /><br />长期投资 	160,427.57 	135,502.97 	230,667.38 	268,051.52 	<br /><br />固定资产 	150,874.80 	138,769.23 	124,158.64 	102,901.19 	<br /><br />在建工程 	491.06 	458.30 	434.79 	2,015.39 	<br /><br />无形资产 	20,958.12 	19,233.50 	16,798.04 	14,776.09 	<br /><br />资产总计 	1,571,331.88 	1,606,201.95 	1,604,219.40 	1,879,555.48 	<br /><br />其他应付款 	98,000.16 	86,603.33 	102,804.47 	84,124.88 	<br /><br />短期债务 	617,216.83 	853,900.32 	642,743.94 	1,090,688.78 	<br /><br />长期债务 	170,673.26 	101,740.02 	281,101.76 	196,349.75 	<br /><br />总债务 	787,890.09 	955,640.34 	923,845.70 	1,287,038.53 	<br /><br />净债务 	526,522.46 	646,931.79 	751,334.59 	980,198.99 	<br /><br />负债合计 	1,222,417.99 	1,241,422.96 	1,242,836.13 	1,543,167.71 	<br /><br />所有者权益合计 	348,913.89 	364,778.99 	361,383.26 	336,387.77 	<br /><br />利息支出 	47,504.28 	36,590.31 	39,241.81 	-- 	<br /><br />营业总收入 	10,854,934.81 	9,400,039.69 	7,154,017.21 	3,422,893.80 	<br /><br />经营性业务利润 	61,735.75 	-8,223.46 	-67,039.61 	-14,167.97 	<br /><br />投资收益 	-14,773.36 	26,192.93 	-6,115.29 	20,340.09 	<br /><br />净利润 	16,854.34 	21,876.01 	-63,454.13 	-15,632.00 	<br /><br />EBIT 	73,617.62 	62,110.39 	-34,647.67 	-- 	<br /><br />EBITDA 	105,447.46 	94,937.23 	4,438.95 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	298,824.88 	35,408.79 	61,399.23 	-19,995.87 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	983.81 	60,891.13 	-29,029.61 	-280,789.59 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-186,463.72 	-59,506.79 	-172,207.16 	381,823.64 	<br /><br />财务指标 	2021 	2022 	2023 	2024.9/2024.1~9 	<br /><br />营业毛利率（%） 	1.88 	1.57 	0.98 	2.21 	<br /><br />期间费用率（%） 	1.28 	1.65 	1.93 	2.65 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	0.68 	0.66 	-0.48 	-- 	<br /><br />总资产收益率（%） 	4.34 	3.91 	-2.16 	-- 	<br /><br />流动比率（X） 	1.06 	1.06 	1.13 	1.00 	<br /><br />速动比率（X） 	0.83 	0.84 	0.81 	0.80 	<br /><br />存货周转率（X） 	43.30 	38.90 	25.96 	16.02* 	<br /><br />应收账款周转率（X） 	44.58 	37.64 	25.50 	18.02* 	<br /><br />资产负债率（%） 	77.80 	77.29 	77.47 	82.10 	<br /><br />总资本化比率（%） 	69.31 	72.37 	71.88 	79.28 	<br /><br />短期债务/总债务（%） 	78.34 	89.35 	69.57 	84.74 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） 	0.32 	-0.001 	0.02 	-- 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） 	0.41 	-0.001 	0.03 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 	6.29 	0.97 	1.56 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	7.47 	10.07 	208.12 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务（X） 	0.17 	0.11 	0.01 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	2.22 	2.59 	0.11 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数（X） 	1.55 	1.70 	-0.88 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	0.10 	0.05 	-0.04 	-- 	<br /><br />注：1、2024年三季报未经审计。<br /><br />附三：基本财务指标的计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />资本结构 	短期债务 	短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />长期债务 	长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 	<br /><br />总债务 	长期债务+短期债务 	<br /><br />经调整的所有者权益 	所有者权益合计-混合型证券调整 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	总债务/(总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	货币资金-受限货币资金 	<br /><br />利息支出 	资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资 	债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 	<br /><br />经营效率 	应收账款周转率 	营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 	<br /><br />存货周转率 	营业成本/存货平均净额 	<br /><br />现金周转天数 	（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 	<br /><br />盈利能力 	营业毛利率 	(营业收入-营业成本)/营业收入 	<br /><br />期间费用合计 	销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />期间费用率 	期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBIT（息税前盈余） 	利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />总资产收益率 	EBIT/总资产平均余额 	<br /><br />EBIT利润率 	EBIT/营业收入 	<br /><br />现金流 	收现比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额 	经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 	<br /><br />FFO 	经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) 	<br /><br />偿债能力 	EBIT利息保障倍数 	EBIT/利息支出 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附四：信用等级的符号及定义<br /><br />个体信用评估（BCA）等级符号 	含义 	<br /><br />aaa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />aa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 	<br /><br />a 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />bbb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />bb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />b 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />ccc 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />cc 	在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />c 	在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />主体等级符号 	含义 	<br /><br />AAA 	受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />AA 	受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 	<br /><br />A 	受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />BBB 	受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />BB 	受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />B 	受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />CCC 	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CC 	受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />C 	受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期债项等级符号<br /><br />含义<br /><br />AAA 	债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 	<br /><br />AA 	债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 	<br /><br />A 	债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 	<br /><br />BBB 	债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 	<br /><br />BB 	债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 	<br /><br />B 	债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 	<br /><br />CCC 	债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 	<br /><br />CC 	基本不能保证偿还债券。 	<br /><br />C 	不能偿还债券。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债项等级符号<br /><br />含义<br /><br />A-1 	为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 	<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高。 	<br /><br />A-3 	还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 	<br /><br />B 	还本付息能力较低，有很高的违约风险。 	<br /><br />C 	还本付息能力极低，违约风险极高。 	<br /><br />D 	不能按期还本付息。 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br />地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼<br /><br />邮编：100010<br /><br />电话：+86（10）6642 8877<br /><br />传真：+86（10）6642 6100<br /><br />网址：www.ccxi.com.cn<br /><br />Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing<br /><br />Postal Code：100010<br /><br />Tel: +86（10）6642 8877<br /><br />Fax: +86（10）6642 6100<br /><br />Web: www.ccxi.com.cn