声 明<br /><br />⚫ 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />⚫ 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br />⚫ 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />⚫ 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。<br /><br />⚫ 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br />⚫ 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br />⚫ 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2026年7月23日至2027年7月23日。主体评级有效期内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br />⚫ 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />⚫ 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。<br /><br />⚫ 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。<br /><br />⚫ 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2026年7月23日<br /><br />受评主体及评级结果 	北京翠微大厦股份有限公司 	AA/稳定 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际肯定了北京翠微大厦股份有限公司（以下简称“翠微股份”或“公司”）百货业务在北京地区拥有较高的品牌知名度、自有物业比例较高以及融资渠道多元道畅通等方面的优势。同时中诚信国际关注到实体零售业务经营承压、盈利持续弱化、资本实力有所削弱、财务杠杆上升和基金投资项目收益情况等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 	<br /><br />评级展望 	中诚信国际认为，北京翠微大厦股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 	<br /><br />调级因素 	可能触发评级上调因素：区域市场地位明显上升；门店经营效益大幅提升；业态布局进一步完善，展业区域拓展至全国并取得较好收益；资本实力显著增强；盈利能力持续大幅增长；股东支持力度进一步加大等。 可能触发评级下调因素：资产质量明显下降；盈利水平和获现能力持续显著弱化；债务规模增长过快；零售行业经营持续承压导致流动性压力大幅上升。 	<br /><br />正 面<br /><br />◼  百货业务在北京地区拥有较高的品牌知名度<br /><br />◼  自有物业比例较高，抗风险能力较强<br /><br />◼ 融资渠道多元畅通<br /><br />关 注<br /><br />◼ 实体零售业务经营承压<br /><br />◼ 公司连续亏损，使得资本实力持续弱化，财务杠杆显著上升<br /><br />◼  基金投资项目收益情况需关注<br /><br />项目负责人：程方誉 fycheng@ccxi.com.cn<br /><br />项目组成员：孔令媛 lykong@ccxi.com.cn<br /><br />评级总监：<br /><br />电话：(010)66428877<br /><br />传真：(010)66426100<br /><br /> 主体财务概况<br /><br />翠微股份（合并口径） 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />总资产（亿元） 	68.83 	64.24 	61.24 	61.36 	<br /><br />所有者权益合计（亿元） 	28.47 	21.46 	16.59 	16.28 	<br /><br />总负债（亿元） 	40.36 	42.78 	44.65 	45.08 	<br /><br />总债务（亿元） 	23.86 	27.44 	27.62 	29.71 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	36.60 	22.29 	23.20 	5.43 	<br /><br />净利润（亿元） 	-5.89 	-6.98 	-4.86 	-0.31 	<br /><br />EBIT（亿元） 	0.80 	-5.34 	-3.20 	-- 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	4.50 	-2.04 	-0.32 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	-2.45 	-3.16 	-0.72 	-0.15 	<br /><br />营业毛利率(%) 	24.34 	14.95 	17.80 	22.22 	<br /><br />总资产收益率(%) 	1.08 	-8.02 	-5.09 	-- 	<br /><br />EBIT利润率(%) 	2.14 	-23.94 	-13.77 	-- 	<br /><br />资产负债率(%) 	58.64 	66.59 	72.91 	73.47 	<br /><br />总资本化比率(%) 	45.59 	56.12 	62.47 	64.60 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	5.31 	-13.46 	-85.46 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	4.38 	-1.90 	-0.34 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(%) 	0.10 	-0.09 	-0.05 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据翠微股份提供的其经北京大华国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2023年度审计报告、经北京德皓国际会计师事务所（特殊普通合伙）1审计并出具标准无保留意见的2024~2025年度审计报告及未经审计的2026年一季度财务报表整理。其中，2023年、2024年财务数据分别采用了2024年、2025年审计报告期初数，2025年财务数据为2025年审计报告期末数。2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。<br /><br /> 同行业比较（2025年数据）<br /><br />公司名称 	门店业态 	总资产（亿元） 	资产负债率(%) 	营业总收入（亿元） 	净利润（亿元） 	<br /><br />武汉国资 	2025年末共1,487家门店，包括购物中心门店17、大卖场117家、超市门店419家及便利店907家等 	1,058.01 	64.26 	316.80 	4.26 	<br /><br />翠微股份 	2025年末共11家门店，包括百货门店6家、商超门店3家以及烟酒专柜2家 	61.24 	72.91 	23.20 	-4.86 	<br /><br />中诚信国际认为，与武汉国资相比，翠微股份仅在北京市布局零售业务，区域布局和业务结构相对单一，实体零售门店数量较少，近年来未新增或收购大型自有物业，资产规模较小。同时，零售业务盈利能力偏弱。<br /><br />注：“武汉国资”为“武汉国有资本投资运营集团有限公司”简称。<br /><br />1 原名北京大华国际会计师事务所（特殊普通合伙），2024年6月更为现名。<br /><br /> 评级模型<br /><br />注：<br /><br />调整项：公司财务风险得分较低，但融资渠道多元畅通，融资成本较低，实际财务风险较低。<br /><br />外部支持：实际控制人北京市海淀区人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“海淀区国资委”）经济实力雄厚，支持能力很强。控股股东北京翠微集团有限责任公司（以下简称“翠微集团”）和公司的重合度高，支持能力较强。公司作为海淀区国资委下属上市公司，能够获得业务开展、融资担保、资金等方面的支持，各级股东对公司的支持意愿较强。外部支持调升2个子级。<br /><br />模型级别：模型级别仅作为信用评级委员会评定最终信用等级的重要参考，模型级别与最终级别之间可能存在差异。<br /><br />方法论：中诚信国际实体零售行业评级方法与模型C110201_2024_05<br /><br />评级对象概况<br /><br />北京翠微大厦股份有限公司成立于2003年1月，由北京翠微国有资产经营公司（以下简称“翠微国资”）联合北京翠微大厦股份有限公司职工持股会（以下简称“职工持股会”）、华纺房地产开发公司等其他6家单位共同发起，初始注册资本1.50亿元。2009年，翠微国资和职工持股会先后将其所持公司股份无偿划转给北京翠微集团有限责任公司（以下简称“翠微集团”）。2012年，公司首次公开发行股票7,700万股（证券代码：603123.SH），并于当年5月在上海证券交易所挂牌交易。2014年，公司向北京市海淀区国有资本经营管理中心（后更名为“北京市海淀区国有资本运营有限公司”，以下简称“海国运营”）发行15,575万股股份并支付现金人民币3.66亿元收购其持有的北京当代商城有限责任公司和北京甘家口大厦有限责任公司100%股权，海国运营成为公司第二大股东。公司主要从事以百货业态为主的商品零售业务，2020年通过收购北京海科融通支付服务股份有限公司（以下简称“海科融通”）进入第三方支付业务。2025年，公司实现营业收入23.20亿元。<br /><br />图 1：2025年营业总收入构成情况<br /><br />图 2：近年来收入走势<br /><br />第三方支付63.67% 	其他业务3.48% 百货业务20.50% 超市业务6.96%租赁业务5.40% 	40.00 	10.00% 36.60 4.08% 5.00% 0.00% -4.00% -7.72% -5.00% 23.20 -10.00% 22.29 -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 5.43 -35.00% -39.11% -40.00% -45.00% 2023 2024 2025 2026.1~3 营业总收入（亿元） 收入增速（右轴） 	<br /><br />35.00 	<br /><br />30.00 	<br /><br />25.00 	<br /><br />20.00 	<br /><br />15.00 	<br /><br />10.00 	<br /><br />5.00 	<br /><br />0.00 	<br /><br />资料来源：公司财报，中诚信国际整理 	资料来源：公司财报，中诚信国际整理 	<br /><br />产权结构：截至2026年3月末，公司注册资本和实收资本均为7.99亿元，控股股东翠微集团持有公司29.46%股权，所持有公司股权无质押，实际控制人为海淀区国资委。<br /><br />表 1：截至2025年末公司主要子公司情况（亿元）<br /><br />全称 	持股比例 	2025年（末） 总资产 净资产 营业总收入 净利润 	<br /><br />净资产 	营业总收入 	<br /><br />北京海科融通支付服务有限公司 	100% 	14.62 	0.82 	15.56 	-2.03 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />业务风险<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />中诚信国际认为，2026年二季度中国经济延续弱修复、强分化，生产维持韧性，出口超预期增长，新动能持续较快增长、对经济增长贡献超四成。但同时，内需延续疲弱，投资下滑、消费延续放缓，叠加中东地缘冲突外溢效应集中释放，输入型通胀压力对供需形成短期扰动。整体来看，中国经济顶住压力运行在合理区间，发展韧性持续彰显。<br /><br />北京翠微大厦股份有限公司信用评级报告<br /><br />详见《新动能贡献超四成，下半年经济增速有望回升但分化延续》，报告链接：<br /><br />https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12644?type=1<br /><br />行业概况<br /><br />中诚信国际认为，2025年实体零售行业景气度有所改兽，但整体仍偏弱，百货行业营收规模继续下降，超市行业整体仍呈收缩态势，预计2026年，宏观消费在政策支持下缓慢回暖，但信心不足制约复苏力度，实体零售企业短期内的经营仍将持续承压。<br /><br />2025年实体零售行业景气度有所改兽，但整体仍偏弱；百货行业营收规模继续下降，盈利指标有所改善但仍处于较低水平；超市行业整体仍呈收缩态势，面对日益加剧的市场竞争，超市行业预计将在持续的结构调整与转型深化中前行。未来，居民收入的稳步提升、消费结构需求升级、消费促进政策的深入实施仍将持续提振部分品类的消费，但在消费信心未有明显提升的情况下，细分领域的正向效应难以大幅扭转宏观压力带来的负面阻力；行业内企业仍将通过降本增效和业务转型等措施来寻求突破，仍有待外部环境进一步改善和调改措施的落地成效缓解经营压力，但转型亦伴随着成本压力等诸多挑战，其长期成效仍有待观察。虑到实体零售企业货币资金充裕、财务杠杆水平下降以及普遍拥有自有物业可对偿债形成支撑等因素，短期内实体零售样本企业偿债能力整体上仍将处于较好水平。从长期来看，实体零售企业的稳步发展仍有待促消费政策的延续、消费信心的建立以及企业提质增效措施的显现。中诚信国际认为中国实体零售行业未来12~18个月总体信用质量较“负面”状态有所改善，但尚未达到“稳定”状态的水平，其未来恢复程度有待进一步关注。<br /><br />详见《中国实体零售行业展望，2026年2月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12404?type=1<br /><br />运营实力<br /><br />中诚信国际认为，翠微股份商业零售业务在北京地区保持较高的品牌知名度和市场影响力，自有物业比重较高，抗风险能力较强；但受行业景气度低迷等因素的影响，2025年翠微股份零售业务经营业绩同比进一步下滑，同时第三方支付业务持续亏损，需持续关注翠微股份未来盈利恢复情况。<br /><br />公司商业零售业务在北京地区保持较高的品牌知名度，区位优势较为明显，自有物业比重较高，抗风险能力较强。由于实体零售行业景气度持续低迷，2025年公司零售业务业绩进一步下滑，需关注门店改造进度以及公司经营调整成果对业绩的贡献情况。<br /><br />公司为海淀区属商业龙头企业，是北京市著名的大型零售企业之一，亦是北京市十大商业品牌之一，商业零售业务在北京地区保持较高的品牌知名度。门店布局方面，公司百货业务拥有6家门店，均位于北京市核心商圈或核心社区地带，区位优势较为明显。<br /><br />门店调改方面，根据海淀区对海淀商圈的整体规划以及对当代商城中关村店城市更新项目的要求，公司对当代商城大楼进行改造和重建，预计投资总额为11.20亿元，当代商城中关村店已于2024年1月6日闭店。2025年，公司协同相关方推进当代商城项目工程建设、设计、规划等工作进程，陆续开展地下结构拆除、地铁安全论证、锚杆施工、注浆封底实验及抗拔桩等工程，完<br /><br />成2亿元工程资本支出目标，后续仍有一定规模资本支出；由于当代商城中关村店为公司主力门店之一且改造周期较长，中诚信国际将持续关注该项目的改造进度及其对公司业绩的影响。此外，翠微店A、B座、牡丹园店和龙德店亦为公司主力门店，2025年，公司按照时尚生活中心和社区生活中心的“双中心”定位，对翠微店B座、牡丹园店等门店持续进行升级调整，根据客群增加体验类和生活服务类的商户，优化了商品与服务业态结构，同时结合数字支付和“AI慧购”打造了数智化零售新场景，经营调改成效有待观察。物业方面，截至2025年末公司门店总建筑面积为40.23万平方米，其中自有物业2建筑面积为19.40万平方米，占比为48.22%，较高的自有物业比重使得公司具有较好的成本优势和抗风险能力。<br /><br />受到实体零售行业景气度低迷等因素影响，2025年以来公司百货门店销售额和坪效进一步下降；在“促消费”政策的持续带动下，公司客单价有所提升。面对外部环境带来的经营压力，公司围绕减亏增盈和转型提质目标，持续推进商业门店调改升级与城市更新项目，为降低经营成本，公司与翠微店B座物业方协商获得2025年至2028年租金及物业费减免共计约1.11亿元；同时，公司深化“一店一策”经营策略，探索新质生产力落地路径，深入开展降本增效和风险防范，中诚信国际将对上述经营调整成果及其对经营业绩的贡献保持持续关注。<br /><br />公司超市业务为依托百货主业而开展的配套业务，截至2026年3月末，公司超市门店为5家，包括3家标准商超3和2家烟酒专柜，2025年超市业务营业收入同比下降5.23%。租赁业务方面，2025年租赁业务收入同比基本持平；平均出租率和租金收缴率分别为98.28%和99%，保持在较高水平。<br /><br />线上业务方面，2025年公司加大小程序运营及与抖音、视频号、小红书等线上平台的合作，线上渠道销售突破9,000万元，增幅显著，但与线下业务的协同作用仍较弱，中诚信国际将持续关注公司线上渠道的培育情况及业绩贡献情况。<br /><br />表 2：近年来公司百货业务门店情况（年、万平方米、亿元）<br /><br />门店名称 	物业类型 	开业时间 	租赁期限 	经营面积 	销售额 	<br /><br />2023 	2024 	2025 	2026.1~3 	<br /><br />翠微店A座 	自有+配套租赁 	1997 	-- 	4.60 	11.61 	9.90 	8.82 	2.13 	<br /><br />翠微店B座 	租赁 	2010 	2032/2033 	<br /><br />牡丹园店 	租赁 	2003 	2028 	1.75 	4.39 	3.87 	3.55 	0.91 	<br /><br />龙德店 	租赁 	2007 	2027 	1.95 	4.26 	3.28 	2.91 	0.77 	<br /><br />大成路店 	自有 	2011 	-- 	1.33 	1.94 	1.54 	1.36 	0.36 	<br /><br />当代商城中关村店 	自有+配套租赁 	1995 	-- 	-- 	3.96 	0.05 	-- 	-- 	<br /><br />当代商城鼎城店 	租赁 	2009 	2028 	1.06 	1.70 	1.32 	1.18 	0.27 	<br /><br />甘家口大厦 	自有+配套租赁 	2000 	-- 	1.56 	2.21 	1.86 	1.63 	0.42 	<br /><br />合计 	-- 	-- 	-- 	12.25 	30.07 	21.82 	19.44 	4.85 	<br /><br />注：1、当代商城中关村店已闭店改造。2、合计数因四舍五入存在尾数差异。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 3：近年来公司百货业务整体经营情况<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	2026.1~3 	<br /><br />2 截至2025年末，公司固定资产中房屋及建筑物的账面价值为11.35亿元，以成本法计量，并根据固定资产的性质和使用情况，确定固定资产的使用寿命和预计净残值，固定资产折旧按其入账价值减去预计净残值后在预计使用寿命内计提，2025年固定资产中房屋及建筑物计提折旧0.77亿元。<br /><br />3 公司3家标准商超门店分别位于翠微店、牡丹园店和甘家口大厦。<br /><br />客单价（元/人） 	1,523 	1,490 	1,547 	1,715 	<br /><br />坪效（万元/平方米） 	1.99 	1.78 	1.63 	0.41 	<br /><br />注：坪效=销售额/经营面积。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />第三方支付业务行业政策及市场环境波动较大，受益于调整业务结构，2025年该板块业务收入同比增加，利润同比减亏，该板块未来盈利恢复情况有待持续关注。<br /><br />公司第三方支付业务由海科融通运营，盈利模式为按一定比例对收单业务交易额收取手续费，近年来行业政策有变动4且市场环境趋严，为应对支付行业市场变化，海科融通推进传统支付业务调整、发展数字支付业务及国际业务，2025年收单业务交易额同比增长23.40%，第三方支付业务收入规模同比增加 11.78%，受益于调整优化业务结构以及收入规模扩大，海科融通同比减亏但仍为净亏损态势。中诚信国际认为，第三方支付业务可对公司收入形成一定补充，分散零售行业经营承压的风险，但受监管政策和市场环境变化的影响，存在交易总量波动、成本费用较高等方面的风险，其未来盈利恢复情况有待持续关注。<br /><br />表 4：近年来公司第三方支付业务经营情况<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	<br /><br />收单业务交易额（万亿元） 	1.50 	0.94 	1.16 	<br /><br />营业收入（亿元） 	25.86 	13.92 	15.56 	<br /><br />净利润（亿元） 	-3.10 	-3.78 	-2.03 	<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />此外，公司持有两只消费类基金。其中，苏州翠微新生活股权投资基金中心（有限合伙）主要围绕布局消费升级和健康快乐生活方向相关的新生态、新科技、新智造等领域，截至2025年末该基金总认缴规模10.04亿元，总实缴规模6.80亿元，其中公司认缴10.00亿元，实缴6.76亿元；2025年公司收回投资成本6,096万元，取得收益分配28.21万元。北京融智翠微蓝天股权投资基金管理中心（有限合伙）主要投资于清洁能源、节能环保等绿色产业以及消费升级、科技创新、新兴产业等领域，截至2025年末，该基金总认缴规模7.53亿元，总实缴规模6.78亿元，其中公司认缴7.50亿元，实缴6.76亿元；2025年公司收回投资成本3,987万元，取得收益分配0元。中诚信国际关注到，公司通过基金投资的北京海博思创科技股份有限公司（证券代码：688411.SH）已于2025年1月27日在科创板成功上市，该项目后续的退出安排和所实现的退出收益情况以及未来基金投资项目退出和收益情况有待持续关注。<br /><br />公司在建项目未来仍面临一定规模资本支出，项目建设进展及资金平衡情况需关注。<br /><br />公司在建项目主要为当代商城城市更新项目，计划总投资合计11.20亿元，截至2025年末待投资规模为8.93亿元，公司仍面临一定规模资本支出，中诚信国际将对该项目建设进展及资金平衡情况保持关注。<br /><br />表 5：近年来公司在建工程情况（亿元）<br /><br />在建项目 	计划投资额 	截至2025年末已投资 	未来投资 	资金来源 	<br /><br />2026 	2027 	2028 	<br /><br />4 此前其收单业务存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情形，由于行业政策变化，海科融通需按照相关协议将涉及资金分批次退还至待处理账户。<br /><br />当代商城城市更新项目 	11.20 	2.27 	2.37 	暂无 	暂无 	翠微集团借款及中关村项目贷 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />财务风险<br /><br />中诚信国际认为，2025年翠微股份亏损幅度持续收窄，但由于连续亏损令资本实力进一步削弱，财务杠杆水平持续上升，盈利及获现能力仍较弱；考虑到翠微股份拥有多元畅通的融资渠道，其仍然维持了较强的偿债能力。<br /><br />盈利能力<br /><br />2025年以来，公司营业收入规模有所上升，亏损幅度持续收窄，未来盈利能力改善情况有待持续关注。<br /><br />2025年以来，由于实体零售行业外部经营环境持续承压，公司百货、超市等业务收入及毛利率均同比下降；第三方支付业务收入同比增加、毛利率同比上升但继续为负；综合影响下，当期营业总收入同比增加4.08%，营业毛利率同比上升2.85个百分点，经营性业务利润同比减亏，盈利指标同比回升但继续为负值。同期，公司期间费用仍以销售费用为主，当期销售费用随零售业务收入下降而有所减少，期间费用率亦同比下降。公司公允价值变动收益大幅增加，主要是持有的基金投资公允价值上升所致。2026年第一季度，公司营业总收入同比下滑，毛利率基本持平，降本控费及公允价值变动收益增加使得亏损幅度进一步收窄。2026年7月15日，公司披露了2026年半年度业绩预亏公告称，由于支付业务营业成本和费用同比减少，收单毛利率有所提升，同比减亏5,874万元，零售业务仍为经营亏损态势，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为-8,000万元到-6,500万元，同比减亏1.23亿元到1.38亿元，后续全年盈利能力改善情况需持续关注。<br /><br />表 6：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）<br /><br />项目 	2023 	2024 	2025 	2026.1~3 	<br /><br />收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	<br /><br />百货业务 	7.20 	57.55 	5.53 	54.79 	5.01 	50.82 	1.33 	47.48 	<br /><br />超市业务 	2.17 	30.48 	1.79 	30.00 	1.70 	21.42 	0.68 	11.96 	<br /><br />租赁业务 	1.43 	59.29 	1.33 	53.23 	1.32 	52.40 	0.34 	52.14 	<br /><br />第三方支付 	25.86 	9.26 	13.92 	-11.51 	15.56 	-0.73 	3.21 	5.44 	<br /><br />其他业务 	1.00 	93.35 	0.86 	90.53 	0.85 	90.89 	0.19 	92.65 	<br /><br />分部间抵消 	-1.06 	6.87 	-1.14 	10.81 	-1.24 	10.81 	-0.31 	9.90 	<br /><br />营业总收入/营业毛利率 	36.60 	24.34 	22.29 	14.95 	23.20 	17.80 	5.43 	22.22 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />表 7：近年来公司盈利能力相关指标（亿元）<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />期间费用合计 	9.92 	9.16 	8.24 	1.88 	<br /><br />期间费用率(%) 	27.10 	41.11 	35.54 	34.63 	<br /><br />经营性业务利润 	-0.79 	-6.33 	-4.58 	-0.79 	<br /><br />公允价值变动收益 	0.25 	-0.22 	0.63 	0.68 	<br /><br />利润总额 	-5.65 	-6.41 	-4.16 	-0.11 	<br /><br />EBIT 	0.80 	-5.34 	-3.20 	-- 	<br /><br />EBITDA 	4.50 	-2.04 	-0.32 	-- 	<br /><br />EBIT利润率(%) 	2.14 	-23.94 	-13.77 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />资产质量<br /><br />2025年以来，公司有息债务规模变化不大；受持续亏损影响所有者权益规模进一步下降，财务杠杆水平持续上升，需关注债务偿付和财务杠杆控制情况。<br /><br />2025年以来，公司总资产规模整体有所下降。具体来看，公司货币资金规模同比小幅增加，截至2025年末，公司受限货币资金为11.42亿元5，受限比例为53.56%，受限比例较高；其他非流动金融资产主要为公司投资的基金，规模整体变动不大；受计提折旧影响，公司固定资产规模持续下降；由于当代商城中关村店城市更新项目工程款增加及子公司购置办公楼，2025年以来在建工程规模显著上升。截至2025年末，公司债务规模6较期初基本持平，由于“21翠微01”将于一年内到期，由应付债券科目转入一年内到期的非流动负债，公司债务期限结构随之变化为以短期债务为主。由于公司近年来连续净亏损，未分配利润持续为负，所有者权益合计继续下降，财务杠杆水平持续上升，需关注公司债务偿付和财务杠杆控制情况。<br /><br />表 8：近年来公司资产质量相关指标（亿元）<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />货币资金 	18.76 	20.33 	21.33 	21.65 	<br /><br />其他非流动金融资产 	11.24 	10.72 	10.34 	10.93 	<br /><br />固定资产 	13.42 	12.71 	11.74 	11.52 	<br /><br />在建工程 	0.04 	0.29 	5.27 	5.65 	<br /><br />总资产 	68.83 	64.24 	61.24 	61.36 	<br /><br />短期债务/总债务(%) 	17.13 	33.80 	68.37 	58.83 	<br /><br />总债务 	23.86 	27.44 	27.62 	29.71 	<br /><br />所有者权益合计 	28.47 	21.46 	16.59 	16.28 	<br /><br />总资本化比率(%) 	45.59 	56.12 	62.47 	64.60 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />现金流及偿债情况<br /><br />2025年以来，公司EBITDA及FFO相关偿债指标继续为负，考虑到公司具备多元畅通的融资渠道，整体保持较强的偿债能力。<br /><br />2025年，公司经营活动净现金流继续为负但净流出规模同比收窄，主要系上年海科融通支付2.09亿元返还款，本年度无相关事项影响所致；由于支付当代商城中关村城市更新项目工程款，当期投资活动现金流呈净流出态势；本期无新增带息债务，筹资活动现金流为小幅净流出。<br /><br />偿债指标方面，2025年公司EBITDA及FFO为负，无法对债务本息实现有效覆盖；由于公司计划通过发行中期票据及私募公司债券偿还到期债务，若剔除“21翠微01”临近到期重分类因素影响，非受限货币资金可完全覆盖短期债务。同时，公司为A股上市公司，股权融资渠道畅通，同时银企关系良好，整体保持了较强的偿债能力。截至2026年3月末，公司合并口径共获得银行授信额度21.10亿元，其中尚未使用额度为11.86亿元，备用流动性良好。资金管理方面，公司向下属子公司直接委派财务负责人、中心总监，其中海科融通资金独立管理，其投融资事项需报公司审批；公司对零售板块下子公司施行资金集中管理，投融资由公司本部统一负责；鉴于公<br /><br />5 包括商业预付卡存管资金1.68亿元、结算备付金存款8.91亿元和其他事项保证金额及诉讼冻结款0.83亿元（其中当代商城中关村店城市更新项目保函金额为0.81亿元）。<br /><br />6 截至2026年3月末，公司有息债务中股东借款余额为3亿元。<br /><br />司系上市公司，翠微集团对公司资金不进行归集。<br /><br />表 9：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元）<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />经营活动净现金流 	-2.45 	-3.16 	-0.72 	-0.15 	<br /><br />投资活动净现金流 	2.82 	0.05 	-2.48 	-0.25 	<br /><br />筹资活动净现金流 	-2.65 	2.01 	-0.17 	1.93 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	4.38 	-1.90 	-0.34 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(%) 	0.10 	-0.09 	-0.05 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	5.31 	-13.46 	-85.46 	-- 	<br /><br />货币等价物/短期债务(X) 	3.52 	1.43 	0.52 	0.65 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />其他事项<br /><br />截至2026年3月末，公司受限资产规模为13.25亿元，包括受限货币资金10.21亿元和受限在建工程3.04亿元，占期末总资产的21.59%。同期末，公司除对子公司提供借款担保额度外，无对合并范围之外企业的担保，无重大诉讼、仲裁事项。<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2023~2026年6月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。<br /><br />假设与预测<br /><br />假设<br /><br />——2026年，实体零售行业外部经营环境仍然承压，公司零售业务收入同比下降，但第三方支付业务盈利恢复令毛利率有所上升。<br /><br />——2026年，当代商城中关村店闭店改在项目持续推进，形成一定规模投资支出。<br /><br />——2026年，资本实力进一步下降，财务杠杆高位运行。<br /><br />预测<br /><br />表 10：预测情况表<br /><br />重要指标 	2024年实际 	2025年实际 	2026年预测 	<br /><br />总资本化比率(%) 	56.12 	62.47 	65~70 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	-13.46 	-85.46 	14~17 	<br /><br />资料来源：中诚信国际预测<br /><br />调整项<br /><br />流动性评估<br /><br />中诚信国际认为，公司未来一年流动性来源可以覆盖流动需求，资金平衡仍有赖于外部融资接续。<br /><br />公司未受限货币资金可对短期银行借款形成覆盖，同时直接及间接融资渠道畅通，流动性来源丰<br /><br />7 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。<br /><br />富。公司资金流出主要用于商品采购及债务还本付息，其中债务无集中到期风险，商品采购压力亦较小。整体来看，公司流动性强，未来一年流动性来源可以覆盖流动性需求，资金平衡仍有赖于外部融资接续。<br /><br />ESG分析<br /><br />中诚信国际认为，公司环境问题较少，员工激励机制、培养体系健全，治理结构及内控管理较为健全，ESG表现优于行业平均水平，潜在ESG风险较小。<br /><br />环境方面，作为以实体零售为主营业务的企业，公司在经营过程中对环境产生的污染很小。<br /><br />社会方面，公司员工激励机制、培养体系健全，人员稳定性较高，并积极履行国有企业的社会责任。<br /><br />治理方面，中诚信国际从信息披露、内控治理9、发展战略、高管行为、治理结构和运行等方面综合考察公司治理情况。公司法人治理结构较完善，严格按照《公司法》、《证券法》、《上海证券交易所股票上市规则》等相关法律法规及《公司章程》的规定，不断完善法人治理结构，持续致力于企业内部控制体系建设，促进公司规范运作。公司设立股东会、董事会及董事会专门委员会，并根据新《公司法》等法律法规相关要求完成监事会改革，取消监事会，由审计委员会承接原监事会全部职权。公司章程及配套治理制度明确了股东会、董事会和经理层在决策、执行、监督等方面的职责权限、程序以及应履行的义务，形成了权力机构、决策机构、经营机构和监督机构科学分工，各司其职，相互协调、有效制衡的治理结构。<br /><br />战略方面，公司将立足海淀区建设全球数字经济标杆城市核心区战略定位，围绕打造世界领先科技园区总目标，按照“战略支撑、创新驱动、价值创造”总体思路，深化“商业+科技”发展战略，重构公司“商业+支付”两大核心业务体系，聚焦商业服务和支付服务，努力打造成涵盖城市综合体、特色街区、园区商业、金融支付等为一体的城市商业服务企业。<br /><br />特殊调整<br /><br />公司财务风险得分较低，但融资渠道多元畅通，融资成本相对较低，实际财务风险较低。<br /><br />外部支持<br /><br />公司作为翠微集团的核心上市公司以及海淀区属重点国企，可在业务开展、资金支持、融资担保等方面得到翠微集团和海淀区国资委的大力支持。<br /><br />公司作为北京市海淀区国资委下属上市公司，在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力，其中主力门店所在的公主坟商业圈地处长安街西延长线，是北京最悠久也最具规模的商业中心，地理位置优越。公司配合政府承担商圈改造、街区建设等工作，可获得一定的补贴资金；此次当代商<br /><br />8 中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。<br /><br />9 公司原董事宁海永于2025年6月24日辞任公司董事职务，原独立董事王成荣于2025年9月15日届满卸任公司独立董事。经职工代表大会选举，张彬于2025年9月5日任公司职工董事；经公司董事会和临时股东会审议通过、陈及于2025年9月15日任公司独立董事。2026年6月，因工作调动，公司董事、总经理陶清懋先生辞去公司董事、总经理及董事会战略委员会委员、提名与薪酬委员会委员职务。2026年7月，因到龄退休，公司营运总监胡萍女士离任。<br /><br />城中关村店闭店改造，海淀区国资委批复资金支持，已下发至翠微集团，翠微集团通过股东借款形式向公司提供该部分资金；海淀区国资委对公司的支持意愿亦较强。同时，公司作为海淀区属重点国企，具有与海淀科技创新中心区融合的发展优势。总体来看，公司作为翠微集团核心上市公司，可在金融资源、物业租赁、第三方支付业务监管沟通等方面得到翠微集团的大力支持。此外，公司公开发行债券获得了股东海国运营全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，在资金筹措等融资活动上获得了股东较大力度的支持。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定北京翠微大厦股份有限公司的主体信用等级为AA，评级展望为稳定。<br /><br />附一：北京翠微大厦股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2026年3月末）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：北京翠微大厦股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据（单位：万元） 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />货币资金 	187,581.95 	203,282.66 	213,295.13 	216,492.45 	<br /><br />应收账款 	7,039.19 	5,445.64 	3,722.88 	4,402.56 	<br /><br />其他应收款 	2,885.74 	1,398.89 	2,120.00 	2,295.13 	<br /><br />存货 	9,367.62 	10,610.58 	9,712.41 	6,797.97 	<br /><br />长期投资 	115,482.30 	110,698.48 	107,541.32 	113,461.31 	<br /><br />固定资产 	134,192.66 	127,072.53 	117,434.84 	115,181.12 	<br /><br />在建工程 	371.39 	2,858.21 	52,707.89 	56,460.36 	<br /><br />无形资产 	22,500.47 	21,379.61 	20,349.69 	20,102.91 	<br /><br />资产总计 	688,329.93 	642,383.36 	612,373.14 	613,641.15 	<br /><br />其他应付款 	112,845.16 	111,658.54 	128,725.44 	112,413.91 	<br /><br />短期债务 	40,866.78 	92,747.88 	188,818.04 	174,782.24 	<br /><br />长期债务 	197,698.00 	181,661.88 	87,350.78 	122,299.83 	<br /><br />总债务 	238,564.78 	274,409.76 	276,168.82 	297,082.07 	<br /><br />净债务 	94,822.01 	141,696.39 	177,117.58 	182,735.06 	<br /><br />负债合计 	403,611.69 	427,784.44 	446,483.99 	450,839.27 	<br /><br />所有者权益合计 	284,718.25 	214,598.92 	165,889.16 	162,801.88 	<br /><br />利息支出 	10,259.05 	10,735.53 	9,452.58 	-- 	<br /><br />营业总收入 	366,033.11 	222,894.00 	231,994.05 	54,313.91 	<br /><br />经营性业务利润 	-7,929.12 	-63,292.32 	-45,778.71 	-7,949.31 	<br /><br />投资收益 	3,340.98 	1,453.35 	249.14 	209.85 	<br /><br />净利润 	-58,949.86 	-69,791.38 	-48,640.20 	-3,070.72 	<br /><br />EBIT 	7,994.46 	-53,368.21 	-31,951.99 	-- 	<br /><br />EBITDA 	44,955.12 	-20,394.41 	-3,231.72 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	-24,547.42 	-31,646.98 	-7,208.01 	-1,512.27 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	28,199.55 	490.91 	-24,765.43 	-2,514.27 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-26,457.62 	20,126.58 	-1,688.70 	19,322.32 	<br /><br />财务指标 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />营业毛利率(%) 	24.34 	14.95 	17.80 	22.22 	<br /><br />期间费用率(%) 	27.10 	41.11 	35.54 	34.63 	<br /><br />EBIT利润率(%) 	2.14 	-23.94 	-13.77 	-- 	<br /><br />总资产收益率(%) 	1.08 	-8.02 	-5.09 	-- 	<br /><br />流动比率(X) 	1.09 	0.95 	0.66 	0.73 	<br /><br />速动比率(X) 	1.05 	0.91 	0.64 	0.71 	<br /><br />存货周转率(X) 	19.58 	18.98 	18.77 	20.47* 	<br /><br />应收账款周转率(X) 	51.90 	35.71 	50.61 	53.48* 	<br /><br />资产负债率(%) 	58.64 	66.59 	72.91 	73.47 	<br /><br />总资本化比率(%) 	45.59 	56.12 	62.47 	64.60 	<br /><br />短期债务/总债务(%) 	17.13 	33.80 	68.37 	58.83 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务(X) 	-0.12 	-0.14 	-0.05 	-- 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务(X) 	-0.71 	-0.40 	-0.07 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数(X) 	-2.39 	-2.95 	-0.76 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	5.31 	-13.46 	-85.46 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务(X) 	1.10 	-0.22 	-0.02 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	4.38 	-1.90 	-0.34 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数(X) 	0.78 	-4.97 	-3.38 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(%) 	0.10 	-0.09 	-0.05 	-- 	<br /><br />注：2026年一季报未经审计。<br /><br />附三：基本财务指标的计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />资本结构 	短期债务 	短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />长期债务 	长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 	<br /><br />总债务 	长期债务+短期债务 	<br /><br />经调整的所有者权益 	所有者权益合计-混合型证券调整 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	总债务/(总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	货币资金-受限货币资金 	<br /><br />货币等价物 	非受限货币资金＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资产＋应收票据 	<br /><br />利息支出 	资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资 	债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 	<br /><br />经营效率 	应收账款周转率 	营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 	<br /><br />存货周转率 	营业成本/存货平均净额 	<br /><br />投资组合 	投资组合账面价值 	货币资金+长期股权投资+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资产+其他非流动金融资产+其他权益工具投资+债权投资+其他债权投资+其他投资组合账面价值调整项 	<br /><br />投资组合市值 	投资组合账面价值+需要调整为市值的资产期末市值-需要调整为市值的资产原账面价值 	<br /><br />上市公司占比 	母公司直接持有的上市公司市值合计/（投资组合市值-货币资金） 	<br /><br />应收类款项占比 	（应收账款+其他应收款+长期应收款+应收账款融资调整项）/总资产 	<br /><br />盈利能力 	营业毛利率 	(营业收入-营业成本)/营业收入 	<br /><br />期间费用合计 	销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />期间费用率 	期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBIT（息税前盈余） 	利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />总资产收益率 	EBIT/总资产平均余额 	<br /><br />经调整的净资产收益率 	净利润/经调整的所有者权益平均值 	<br /><br />EBIT利润率 	EBIT/营业收入 	<br /><br />	收现比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 	<br /><br />现金流<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额<br /><br />经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出<br /><br />	FFO 	经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) 	<br /><br />偿债能力 	EBIT利息覆盖倍数 	EBIT/利息支出 	<br /><br />EBITDA利息覆盖倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />经营活动净现金流利息覆盖倍数 	经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />现金流利息覆盖倍数 	（经营活动产生的现金流量净额+取得投资收益收到的现金）/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2023]65号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附四：信用等级的符号及定义<br /><br />个体信用评估（BCA）等级符号 	含义 	<br /><br />aaa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险 	<br /><br />aa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很 	<br /><br />a 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较 	<br /><br />bbb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一 	<br /><br />bb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风 	<br /><br />b 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />ccc 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />cc 	在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />c 	在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：[1]除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />[2]个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。<br /><br />主体等级符号<br /><br />含义<br /><br />AAA 	受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />AA 	受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 	<br /><br />A<br /><br />受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。<br /><br />BBB 	受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />	受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />BB 		<br /><br />B 	受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />CCC 	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CC 	受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />C 	受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期债项等级符号<br /><br />含义<br /><br />AAA 	债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 	<br /><br />AA 	债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 	<br /><br />A 	债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 	<br /><br />BBB 	债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 	<br /><br />BB 	债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 	<br /><br />B 	债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 	<br /><br />CCC 	债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 	<br /><br />CC 	基本不能保证偿还债券。 	<br /><br />C 	不能偿还债券。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债项等级符号<br /><br />A-1<br /><br />含义<br /><br />为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高。 	<br /><br />A-3 	还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 	<br /><br />B 	还本付息能力较低，有很高的违约风险。 	<br /><br />C 	还本付息能力极低，违约风险极高。 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br 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