声 明<br /><br />⚫ 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />⚫ 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br />⚫ 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />⚫ 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。<br /><br />⚫ 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br />⚫ 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br />⚫ 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2025年9月18日至2026年9月18日。主体评级有效期内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br />⚫ 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />⚫ 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。<br /><br />⚫ 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。<br /><br />⚫ 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2025年9月18日<br /><br />受评主体及评级结果 	武汉高德红外股份有限公司 	AA+sti/稳定 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际肯定了武汉高德红外股份有限公司（以下简称“高德红外”或“公司”）主营业务具有较高的科技创新价值，在红外行业具有领先的研发技术和市场地位，产业链布局完善，具备全产业链自主化能力，与上下游客户合作稳定性较强，以及经营获现能力良好等方面的优势。同时中诚信国际也关注到公司业绩受军品业务影响较大，军工类客户回款周期较长且公司议价能力较弱，期间费用持续增长对利润侵蚀较大以及偿债指标有所弱化等对其经营和整体信用状况造成影响。 	<br /><br />评级展望 	中诚信国际认为，武汉高德红外股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 	<br /><br />调级因素 	可能触发评级上调因素：公司资本实力明显增强，盈利和经营获现能力持续加强等。 可能触发评级下调因素：行业地位大幅下降，盈利和经营获现能力显著弱化且无法恢复；债务规模持续攀升，偿债指标明显下降等。 	<br /><br />正  面<br /><br />◼ 公司的主营业务具有较高的科技创新价值，在红外行业具有领先的研发技术和市场地位<br /><br />◼ 公司产业链布局完善，具备“芯片—模组—整机”全产业链自主化能力<br /><br />◼ 公司与上下游客户合作稳定性较强，且对上游议价能力较好<br /><br />◼ 公司经营获现能力表现良好<br /><br />关  注<br /><br />◼ 下游军工类客户需求波动对公司业绩影响较大，回款周期较长且议价能力较弱<br /><br />◼ 公司期间费用持续增长且对利润侵蚀较大<br /><br />◼ 公司偿债指标有所弱化，债务期限结构有待优化<br /><br />项目负责人：杨   锐 ryang@ccxi.com.cn<br /><br />项目组成员：王雨涵 yhwang.christine@ccxi.com.cn<br /><br />评级总监：<br /><br />电话：(027)87339288<br /><br /> 主体财务概况<br /><br />高德红外（合并口径） 	2022 	2023 	2024 	2025.6 	<br /><br />资产总计（亿元） 	88.94 	86.23 	92.36 	99.58 	<br /><br />所有者权益合计（亿元） 	71.23 	67.85 	63.24 	65.23 	<br /><br />负债合计（亿元） 	17.70 	18.37 	29.12 	34.35 	<br /><br />总债务（亿元） 	6.20 	7.62 	11.75 	15.66 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	25.29 	24.15 	26.78 	19.34 	<br /><br />净利润（亿元） 	5.03 	0.69 	-4.47 	1.81 	<br /><br />EBIT（亿元） 	5.78 	1.33 	-3.79 	-- 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	7.44 	3.37 	-1.26 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	2.36 	3.09 	2.32 	0.11 	<br /><br />营业毛利率（%） 	46.71 	43.60 	40.72 	51.02 	<br /><br />总资产收益率（%） 	6.50 	1.51 	-4.24 	-- 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	22.88 	5.49 	-14.15 	-- 	<br /><br />资产负债率（%） 	19.91 	21.31 	31.53 	34.50 	<br /><br />总资本化比率（%） 	8.01 	10.10 	15.67 	19.36 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	0.83 	2.26 	-9.29 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	77.59 	32.04 	-5.80 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	1.02 	0.36 	0.03 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据高德红外提供的其经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2022~2024年审计报告及未经审计的2025年半年度财务报表整理。其中，2022年、2023年财务数据分别采用了2023年、2024年审计报告期初数，2024年及2025年半年度财务数据分别采用2024年审计报告及2025年半年度财务报表期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。<br /><br /> 评级模型<br /><br />注：<br /><br />方法论：中诚信国际科技创新企业评级方法与模型C700101_2025_02<br /><br />评级对象概况<br /><br />武汉高德红外股份有限公司（以下简称“高德红外”或“公司”）前身为1999年成立的武汉高德红外技术有限公司，2008年整体变更为股份有限公司，并于2010年7月在深交所上市（股票代码：002414.SZ），公司成立之初便立足红外核心技术，目前业务涵盖了红外焦平面探测器芯片、红外热成像整机及以红外热成像为核心的综合光电系统、完整装备系统总体、传统非致命性弹药及信息化弹药四大板块。2024年公司实现总营业收入26.78亿元，同比增长10.87%。<br /><br />图 1：2024年收入构成情况<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />图 2：近年来收入走势<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />产权结构：截至2025年6月末，公司总股本为42.71亿股，其中武汉市高德电气有限公司（以下简称“高德电气”）持有36.39%股份，为公司的控股股东；自然人黄立直接持有高德红外27.10%的股份，同时黄立持有高德电气97%的股权，因此黄立为高德红外实际控制人。同期末，高德电气所持有公司股份无质押，实际控制人黄立质押其所持有公司0.80亿股。<br /><br />表 1：截至2024年末公司主要子公司情况（单位：亿元）<br /><br />全称 	简称 	持股比例（%） 	2024年末 	2024年 	<br /><br />总资产 	净资产 	营业总收入 	净利润 	<br /><br />湖北汉丹机电有限公司 	汉丹机电 	100.00 	7.80 	2.61 	3.22 	0.12 	<br /><br />武汉高芯科技有限公司 	高芯科技 	100.00 	16.55 	13.71 	11.87 	3.11 	<br /><br />武汉高德智感科技有限公司 	高德智感 	100.00 	8.57 	4.38 	8.69 	0.84 	<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />科技创新竞争力<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />中诚信国际认为，2025年二季度中国经济顶住压力实现平稳增长、凸显韧性，工业生产、出口与高技术制造业投资表现亮眼，但同时，外部环境压力的影响逐步显现，投资边际放缓、地产走弱、价格低迷等反映出中国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固。下半年在政策协同发力、新动能持续蓄势、“反内卷”力度增强等支持下，中国经济边际承压但不改稳中有进的发展态势。<br /><br />详见《经济“压力考”过半，政策针对性发力至关重要》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11981?type=1<br /><br />行业概况<br /><br />中诚信国际认为，红外行业产业链结构复杂且具有较高的资质壁垒、技术壁垒，下游可广泛应用于军用及民用的多个领域。红外热成像技术始于军事用途，但近年来红外产品应用领域丰富，全球民用红外热像行业迎来快速增长期。受军事敏感性导致出口限制影响，海外市场由美法等发达国家企业主导，但在产业政策引导及国产化战略布局的推动下，国内红外行业持续发展，并形成全产业链科研生产布局。<br /><br />红外热成像技术是一种通过探测标的物的红外辐射，并加以信号处理、光电转换等手段，将标的物的温度分布的图像转换成可视图像，它广泛用于检测和显示物体的温度分布情况。红外行业的产业链结构较为复杂，涵盖了从上游材料供应到中游设备制造，再到下游广泛应用的多个环节。上游为探测器、电子元器件、镜头等；中游是红外设备的研发与制造环节，包括红外机芯、红外热像仪、红外测温仪、红外成像系统等各类产品的生产；下游是红外技术的广泛应用领域，包括军事、安防、电力、医疗、工业、交通等多个行业。从产品应用布局来看，红外产品可以分为军用及民用两大类，红外热成像技术的发展始于西方国家并长期应用在侦察、夜视装备和精确制导等国防领域，率先发展红外热成像技术的发达国家军队普及率较高。受军事敏感性导致出口限制影响，国际军用红外产品市场主要被以美国、法国为代表的发达国家企业主导。据中商产业研究院预测，2025年全球军用红外热成像市场规模将达到115.64亿美元。随着红外热像技术的发展，民用红外热像仪成本呈下降趋势，在工业测温、教育科研、消防与安防监控、石油化工、医疗检测、辅助驾驶以及物联网等领域的应用不断增加，全球民用红外热像行业迎来市场需求的快速增长期。据中商产业研究院预测，2025年全球民用红外热成像市场规模将达到85.33亿美元。<br /><br />从市场竞争格局来看，红外成像行业的准入门槛高，具有较高的资质壁垒、技术壁垒等。从全球军用红外热成像竞争格局来看，2024年第一梯队厂商为Teledyne FLIR，占有27.56%的市场收入份额，第二梯队厂商有高德红外、海康威视、L3Harris、Thales Group、睿创微纳和Yukon Advanced Optics等，共占有32.25%的收入份额。红外热成像技术作为国防安全与前沿科技融合的关键领域长期面临西方国家的严密技术封锁，其核心器件与装备体系长期被严格限制对华出口，基于“国产化”自主研发的国家战略布局，我国积极开展对红外焦平面探测器的自主化探索，依托国家重大科技专项的持续投入和产业政策的精准引导，国内头部企业通过多年的技术攻坚，已打破全球红外热成像领域原有封锁格局，在核心器件、先进装备、完整装备系统总体等领域实现了自主可控及产品全系统国产化，现已构建起从底层核心芯片到完整装备系统总体的全产业链科研生产布局。<br /><br />运营实力<br /><br />中诚信国际认为，公司所处的红外热像仪业务具有较高的科技创新价值，且搭建全产业链科研生产布局，在红外行业具有领先的研发技术和市场地位；公司产品种类丰富，下游应用领域广泛，与上游供应商建立了稳定的合作关系且具有一定议价能力；但因公司部分下游行业的特殊性，整体回款账期较长，销售议价能力较弱，且近年来受型号项目类产品采购计划延期影响，订单释放节奏放缓，产销量整体波动明显；未来需持续关注公司应收回款及订单释放情况。<br /><br />红外热成像技术作为国防安全与前沿科技融合的关键领域，公司所处的红外热像仪业务具有较高的科技创新价值，同时基于公司具备重要的行业影响力及领先的研发技术优势，资本及市场认<br /><br />可度较高，有利于赋能公司的业务发展。<br /><br />从科技创新价值来看，在国家安全战略升级与科技强军目标的指引下，我国将国防科技创新置于国家发展全局，红外热成像技术作为国防安全与前沿科技融合的关键领域，但部分核心器件与装备体系的进口受到国际贸易制裁影响，国产化替代显得尤为重要。公司主要从事红外热像仪的研发、生产、销售，其中红外热成像整机及以红外热成像为核心的综合光电系统是公司的传统优势板块。近年来，公司持续推进“军工+民用”双轮驱动的战略发展方向，不断推进红外热成像技术在国防领域和民用领域的突破式协同发展，加大研发投入，专注红外核心器件科研创新，推动红外技术的规模化、多样化、普及化和消费化，整体经营及战略目标符合行业趋势及国家发展战略，战略管理体系健全且执行情况好。此外，公司吸纳就业人数已超5,000人，每年税收缴纳规模较大，社会效益表现良好。同时基于公司在当地具有重要的社会价值，所具备的技术在国内红外行业具有较高的发展价值，公司在融资方面能获得较低的贷款利率、项目研发等政府补贴，资本及市场认可度较高，为其加快发展提供经济及政策支持。<br /><br />在科技创新能力方面，公司重视研发创新，近年来研发投入力度和研发人员占比持续提升，同时公司研发组织管理体系以全产业链整合为核心，具有健全的研发管理机制与完善的人才培养计划，研发团队稳定性较高。在红外探测器芯片方面，公司在红外行业具有领先的研发技术，是能同时批量生产非制冷和制冷两种探测器的民营企业，并全面构建红外“芯”平台战略，突破红外芯片“卡脖子”技术。在研发成果转化方面，近年来多项红外成像创新技术成果得到工程化验证，重大订单成功落地实现价值转化，研发成果转化能力良好。截至2024年末，公司目前拥有684项专利（其中发明专利206件、实用新型专利374件、外观设计专利104件），拥有有效商标300项，著作权登记215项，集成电路布图设计登记7项。<br /><br />表 2：近年来公司研发投入情况（亿元、%）<br /><br />	2022 	2023 	2024 	2025.1~6 	<br /><br />总研发投入 	4.56 	6.28 	8.07 	3.53 	<br /><br />其中：资本化研发费用 	0.43 	0.86 	0.61 	0.21 	<br /><br />研发投入占营业收入比例 	18.04 	26.01 	30.14 	18.23 	<br /><br />研发人员数量 	1,532 	2,088 	2,242 	2,100 	<br /><br />研发人员占比 	36.26 	41.66 	43.96 	42.52 	<br /><br />资料来源：公司年报及半年报数据，中诚信国际整理<br /><br />公司现已完全具备自主生产制冷和非制冷红外芯片的能力，且产品种类丰富，下游应用领域广泛，与上游供应商建立了稳定的合作关系并具有一定议价能力；但下游军工类客户需求波动对公司业绩影响较大，回款周期较长且议价能力较弱。<br /><br />公司构建了从底层红外核心器件，到综合光电系统，再到顶层完整装备系统总体的全产业链科研生产布局。在产业链上游延伸方面，公司目前已拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”生产线，包括主要技术路线的非制冷、碲镉汞及二类超晶格制冷型红外探测器芯片批产线。在产业链下游延伸方面，公司于2015年收购汉丹机电，拓展了非致命性弹药、地爆装备、炮兵子母弹、引信等产品。公司产品应用主要分为军用领域及民用领域，在军用领域，其产品包含各型号军用产品等，但近年来军用领域受国防预算执行周期和型号项目进度影响较大，且受军方审价影响产品价<br /><br />格有所下调，导致整体行业增速放缓；在民用领域，其产品包含手持测温类、安防监控类、光电观测类及机芯模组类产品，可应用于消费电子、智能家居、工业过程控制、警用执法、汽车辅助驾驶、智能物联、应急救援、户外夜视、防火监测等多个领域中；近年来民用产品应用领域持续拓展，整体规模效应逐渐体现，民品业务占比持续增长。整体来看，公司产业链布局完善，产品类型丰富，且能广泛应用于下游军用及民用市场领域。<br /><br />从上游采购情况来看，公司生产所需的主要原材料包括金属原材料、非金属原材料、光学原材料等。其中大部分原材料均采购自国产厂商，且与原材料供应商保持稳定的合作关系，同时公司基于自身的规模优势，以及采取与供应商签订战略合作协议等措施，有效控制采购价格的波动，整体议价能力较好。供应商集中度方面，公司通过招标、竞价、集中采购等方式降低采购价格，减少对单一供应商的依赖，2024年公司前五大材料供应商采购额占整体材料采购额的比例为14.30%，供应商集中度很低。供应商账期方面，付款方式均采取T/T电汇结算，付款账期为30～90天，部分会支付预付款。<br /><br />下游销售方面，公司主要采用直销的销售模式，其中红外焦平面芯片主要面向的客户是安防、消防、工业检测、仪器仪表、智能驾驶、消费电子等领域的集成商或者整机系统研发生产商；传统弹药及信息化弹药下游客户主要有武警部队装备部、陆军装备部及公安部装财局；型号产品则主要面向国内军队装备部和装备主管机关单位。因下游行业的特殊性，军用产品具有较高的资质验证壁垒、技术和生产壁垒及性能要求，公司与大部分下游客户建立了长期合作关系，但该类客户需求波动对公司业绩影响较大，回款周期较长且公司议价能力较弱。2024年公司前五大客户销售额占销售总额的比例为51.94%，下游集中度较高。从销售区域来看，公司主要以国内市场销售为主，占比超80%，但近年来公司大力推进海外业务合作，通过与具有相关出口权的军贸公司形成战略合作关系，2025年上半年公司完成了与某军贸公司签订的完整装备系统的验收交付，进一步扩大了军品出海规模，有效推动业绩增长。下游结算方面，红外焦平面芯片结算账期一般在90天以内，而型号产品等相关军用类产品受项目进度、财政预算及付款审批流程影响，客户的验收周期和付款周期大多以年为单位，回款周期以1~2年为主，整体的回款账期较长且公司议价能力较弱，对公司资金有一定占用，中诚信国际将持续关注下游客户的回款改善情况。<br /><br />公司在全球及国内红外热成像领域具有领先的市场地位，是少数同时具备制冷和非制冷红外探测器芯片的民营企业之一，产能布局较为完善，但近年来产销量受型号项目类产品采购计划延期影响，订单释放节奏放缓。<br /><br />行业地位方面，公司是国内红外热成像领域的龙头企业，并凭借“芯片—模组—整机”全产业链自主化能力，在全球红外热成像领域稳居第二（仅次于Teledyne FLIR），在国内市场份额持续领先。在核心器件自研、技术一体化设计、快速迭代创新等方面占据优势，能够实现产品小型化、轻量化以及低成本化，具有领先的市场地位。从产能布局方面，公司目前生产体系主要分为军品热成像仪、武器系统、民品、探测器芯片四大生产板块，整体产能布局完善，但2023年来受国家宏观环境政策影响导致型号项目类产品采购计划延期，公司订单释放节奏放缓，产销量整体波动明显，未来将持续关注订单释放及产销量恢复情况。<br /><br />表 3：近年来公司主要产品产销量情况（单位：台/套、发）<br /><br />项目 	2022 	2023 	2024 	<br /><br />红外综合光电及完整装备系统 	销售量 	229,878.00 	167,379.00 	183,563.00 	<br /><br />生产量 	217,820.00 	196,020.00 	218,575.00 	<br /><br />库存量 	56,011.00 	84,652.00 	119,664.00 	<br /><br />传统弹药及信息化弹药 	销售量 	2,477,077.00 	549,919.00 	2,053,170.00 	<br /><br />生产量 	1,752,149.00 	935,532.00 	2,007,309.00 	<br /><br />库存量 	39,142.00 	424,755.00 	378,894.00 	<br /><br />资料来源：公司年报<br /><br />公司在建项目仍有一定投资规模，但投资节奏较为灵活，且公司资金储备及经营活动获现情况较好，投资压力较小。<br /><br />截至2025年6月末，公司主要在建项目计划总投资14.41亿元，已投资4.55亿元，尚需投资9.86亿元，在建项目主要包括由汉丹机电建设的襄阳新火工区二期以及由下属子公司武汉高德微机电与传感工业技术研究院有限公司建设的工研院产业园区，其中工研院产业园区项目已完成了基建部分的投入，后续根据实际经营情况进行设备投入，投资节奏较为灵活，项目建成后将为公司拓展新的效益增长点，进一步加强产业链的布局完善。目前公司资金储备及经营活动获现情况较好，投资压力较小，需持续关注投产后产能释放情况。<br /><br />表 4：截至2025年6月末公司主要在建项目情况（亿元）<br /><br />项目名称 	总投资 	已投资 	建设周期 	资金来源 	<br /><br />工研院产业园区 	12.20 	3.12 	2020年12月~2025年6月 	自有资金、借款 	<br /><br />襄阳新火工区二期 	2.21 	1.43 	2020年5月~2025年12月 	自有资金 	<br /><br />合计 	14.41 	4.55 			<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />财务风险<br /><br />中诚信国际认为，近年来公司受型号项目产品的采购延期及价格下降导致营业收入有所波动，毛利率水平持续下滑，且期间费用率的增加对利润侵蚀较大并出现亏损，但2025年上半年业绩有所恢复；资产及债务规模有所增长，经营回款效率及存货周转效率较低；财务杠杆水平虽有提升但仍处于较低水平，但因盈利下滑及短期债务增加，偿债指标有所弱化。<br /><br />盈利能力<br /><br />近年来受型号项目产品的采购延期及价格下降导致营业收入有所波动，毛利率水平持续下滑；期间费用率的增加对利润影响较大，公司盈利持续下滑并出现亏损，但2025年上半年业绩有所恢复。<br /><br />近年来受市场宏观环境影响，尤其型号项目类产品采购计划延期、部分型号项目类产品价格下调等因素，导致型号项目产品（军品及配套部分）收入下降明显；但公司持续拓展民品业务应用市场，通过以价换量的形式增大市场份额，民品业务营收贡献持续增加，带动公司2024年整体营业收入回升。毛利率方面，因军品产品价格下滑及毛利较低的民品业务占比增加，综合导致营业毛利率呈下滑趋势。但2025年上半年来，随原延期的型号项目类产品恢复交付，以及同贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同的订单交付，营业收入同比有明显增长。<br /><br />公司期间费用以研发费用和管理费用为主，近年来公司持续加大高科技产品研发投入、加快在数字化产业新领域的布局，研发费用快速增长并在2024年达到峰值，以及资产的投入使用导致的折旧摊销费用增加，期间费用率持续增长，对利润造成侵蚀，2024年经营性业务利润出现亏损。经营性业务利润是利润总额的重要构成部分，此外因前期备货增加导致的资产减值损失以及因下游回款期限延长导致的信用减值损失均对利润总额有一定影响。总体来看，近年来公司因外部市场环境变化及期间费用的增长导致盈利指标有所下降，未来将持续关注下游订单释放情况及期间费用的管控对盈利指标的改善情况。<br /><br />表 5：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）<br /><br />项目 	2022 	2023 	2024 	2025.1~6 	<br /><br />收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	<br /><br />红外综合光电及完整装备系统 	22.25 	51.27 	22.63 	45.74 	23.33 	42.89 	18.66 	51.65 	<br /><br />传统弹药及信息化弹 	2.64 	18.65 	1.03 	-8.61 	2.86 	25.09 	0.57 	33.79 	<br /><br />房屋出租 	0.08 	76.43 	0.08 	86.15 	0.08 	85.10 	0.05 	89.11 	<br /><br />技术服务 	0.22 	-77.64 	0.32 	44.75 	0.43 	32.25 	0.01 	13.02 	<br /><br />其他 	0.10 	18.18 	0.10 	57.90 	0.08 	-29.47 	0.05 	-20.50 	<br /><br />营业收入/营业毛利率 	25.29 	46.71 	24.15 	43.60 	26.78 	40.72 	19.34 	51.02 	<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />表 6：近年来公司盈利能力相关指标（亿元）<br /><br />	2022 	2023 	2024 	2025.1~6 	<br /><br />期间费用合计 	6.55 	8.47 	11.96 	5.34 	<br /><br />期间费用率（%） 	25.90 	35.06 	44.65 	27.60 	<br /><br />经营性业务利润 	5.81 	2.34 	-0.81 	4.57 	<br /><br />资产减值损失 	-0.41 	-1.47 	-1.69 	-0.43 	<br /><br />信用减值损失 	0.28 	0.36 	-1.59 	-0.04 	<br /><br />利润总额 	5.72 	1.22 	-3.97 	4.17 	<br /><br />EBITDA 	7.44 	3.37 	-1.26 	-- 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	22.88 	5.49 	-14.15 	-- 	<br /><br />总资产收益率（%） 	6.50 	1.51 	-4.24 	-- 	<br /><br />注：“--”表示不适用或数据不可比。<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />资产质量<br /><br />公司产业园区的建成推动资产及债务规模有所增长，经营回款效率及存货周转效率较低，债务期限结构有待优化，受持续分红及亏损影响，公司所有者权益持续下滑，财务杠杆水平持续提升但仍维持在较低水平。<br /><br />近年来，公司资产规模持续扩大，流动资产与非流动资产的占比差距逐渐缩小。非流动资产主要包括债权投资、固定资产及在建工程等，2024年随着产业园二期1号楼以及工研院工业园西区的建成，固定资产规模大幅提升；债权投资主要系公司2024年购买的大额存单。流动资产方面，公司流动资产主要包括货币资金、应收账款和存货等，公司货币资金储备良好，应收账款随着经营业绩的波动有所下降，但3年及以上账龄的应收款规模有所增加，主要系公司所属军工行业有计划性强、产业链条长且终端验收流程复杂且严格，货款结算周期较长的特点，整体回款效率较低；此外公司因军工产品生产特性，配套产品均需要提前采购进行备货，导致存货周转率水平较低。<br /><br />公司负债包括以应付账款、合同负债为主的经营性负债及有息负债。应付账款主要由应付工程、材料款构成，而合同负债则主要为预收货款。近年来，公司为资产投资建设及日常经营所需而增加银行借款，整体债务规模有所增长，但公司短期债务规模占比很大，债务期限结构有待改善。所有者权益方面，公司2022~2023年现金分红4.27亿元、0.60亿元，此外公司2024年出现亏损，因此近年来所有者权益规模有所减少，财务杠杆水平持续提升，但仍维持在较低水平。<br /><br />表 7：近年来公司资产质量和资本结构相关指标（亿元）<br /><br />	2022 	2023 	2024 	2025.6 	<br /><br />货币资金 	22.39 	14.84 	5.74 	4.64 	<br /><br />应收账款 	18.34 	15.72 	14.19 	16.95 	<br /><br />应收账款周转率（X） 	1.38 	1.42 	1.79 	2.48* 	<br /><br />存货 	16.88 	18.89 	21.61 	24.53 	<br /><br />存货周转率（X） 	0.80 	0.76 	0.78 	0.82* 	<br /><br />债权投资 	-- 	-- 	8.50 	11.77 	<br /><br />固定资产 	11.39 	15.21 	23.63 	25.23 	<br /><br />在建工程 	3.60 	5.09 	1.61 	0.50 	<br /><br />资产总计 	88.94 	86.23 	92.36 	99.58 	<br /><br />应付账款 	3.77 	4.29 	6.54 	8.16 	<br /><br />合同负债 	4.23 	3.06 	6.07 	5.19 	<br /><br />负债合计 	17.70 	18.37 	29.12 	34.35 	<br /><br />所有者权益合计 	71.23 	67.85 	63.24 	65.23 	<br /><br />短期债务/总债务（%） 	94.22 	80.23 	86.13 	88.51 	<br /><br />总债务 	6.20 	7.62 	11.75 	15.66 	<br /><br />资产负债率（%） 	19.91 	21.31 	31.53 	34.50 	<br /><br />总资本化比率（%） 	8.01 	10.10 	15.67 	19.36 	<br /><br />注：加“*”指标经过年化处理，“--”表示不适用或数据不可比。<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />图3：截至2025年6月末公司总债务构成<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />图4：截至2025年6月末公司所有者权益构成<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />现金流及偿债情况<br /><br />公司整体经营获现表现良好，2024年因进行债权投资从而投资活动现金大幅流出，公司盈利下滑且债务规模持续增长，偿债指标有所弱化，同时公司短期债务占比较大，但公司实际可用资金对即期债务的保障较好，整体偿债压力较为可控。<br /><br />近年来公司改善回款方式收现比指标有所提升，经营获现情况持续保持良好，均呈净流入状态。投资活动方面，2024年因公司通过购买大额存单进行债权投资，整体投资资金流出较多。筹资活动方面，2024年公司为资产建设投资及资金储备而增加银行短期借款，筹资活动净现金流由负转正。<br /><br />偿债指标表现方面，因公司盈利持续下滑导致EBITDA、FFO等指标对公司债务本息的覆盖程度持续减弱，但经营活动净现金流对债务本息的覆盖程度仍表现较好。此外，公司短期债务占比较大，且2024年公司将闲置资金进行债权投资，虽非受限货币资金对短期债务无法形成有效覆盖，但考虑到债权投资为可转让大额存单，处置方式较为灵活，整体可用资金对短期债务的保障较好。截至2025年6月末，公司共获得银行授信额度47.25亿元，其中尚未使用额度为29.41亿元，备用流动性均较充足。资金管理方面，除汉丹机电外，其余所有分子公司财务资金均由高德红外统一管理及调度，且各子公司财务管理人员均由集团派驻，汉丹机电则保持独立的财务体系。<br /><br />表 8：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元）<br /><br />	2022 	2023 	2024 	2025.1~6 	<br /><br />收现比（X） 	0.96 	1.20 	1.23 	0.91 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	2.36 	3.09 	2.32 	0.11 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-0.25 	-6.16 	-15.55 	-4.84 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-4.58 	-4.51 	4.07 	3.69 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数(X) 	24.65 	29.36 	10.61 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(X) 	1.02 	0.36 	0.03 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	77.59 	32.04 	-5.80 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	0.83 	2.26 	-9.29 	-- 	<br /><br />非受限货币资金/短期债务(X) 	3.83 	2.42 	0.56 	0.34 	<br /><br />注：“--”表示指标不适用或无法获取。<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />其他事项<br /><br />截至2025年6月末，公司受限资产账面价值为0.29亿元，占当期末总资产比重约为0.29%，主要系押金及未终止确认的已背书商业承兑票据等。同期末，公司无对合并范围外的担保，亦无对正常生产经营造成重大影响的重大未决诉讼。<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022~2025年7月，公司本部所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。<br /><br />假设与预测<br /><br />假设<br /><br />——2025年，随着原延期的型号项目类产品恢复交付及民品市场的持续拓展，公司整体营业收<br /><br />1 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。<br /><br />入规模及毛利率水平将有所提升。<br /><br />——2025年，公司投资支出规模将有所减少，经营获现能力持续表现良好。<br /><br />预测<br /><br />表 9：预测情况表<br /><br />重要指标 	2023年实际 	2024年实际 	2025年预测 	<br /><br />总资本化比率（%） 	10.10 	15.67 	10~13 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	2.26 	-9.29 	0~2 	<br /><br />资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据企业提供资料及假设情景预测。<br /><br />调整项<br /><br />流动性评估<br /><br />中诚信国际认为，高德红外的资金流动性良好，未来一年流动性来源能够对流动性需求形成一定覆盖。<br /><br />公司流动性资金来源包括日常经营活动现金净流入、货币资金储备及外部融资。公司经营获现能力良好，截至2025年6月末，公司非受限货币资金充裕，未使用授信额度较高，备用流动性充足。同时，公司为A股上市公司，资本融资渠道较为通畅，财务弹性较好。公司资金流出主要用于日常经营周转、债务还本付息、固定资产投资以及债权投资等，近年来资金平衡状况和流动性良好，未来一年流动性来源对流动性需求形成一定覆盖。<br /><br />ESG分析<br /><br />环境方面，公司开展了一系列关于节能减排增效降耗的活动，积极宣传节约能源相关法规并发出《关于人人节能降耗坚持绿色发展的倡议书》，进一步提升员工的节能环保意识。近年来，公司生产运营过程产生污染物、废弃物排放及处置、项目建设等方面均符合国家及运营所在地法律法规要求，未因环境问题受到行政处罚。社会方面，公司员工激励机制、培养体系健全，人员稳定性较高，社会责任及投资者责任履行方面表现较好。<br /><br />公司治理方面，中诚信国际从信息披露、内控治理、发展战略、高管行为、治理结构3和运行等方面综合考察公司治理情况，在公司治理和信息披露等方面表现较好。企业管理制度方面，公司形成了完整的关联交易管理制度、对外担保管理制度及重大投、融资决策管理等一系列行之有效的内控制度，并加强出口管制监管，履行法律合规义务，内部控制更加完善有效。<br /><br />战略方面，公司将紧跟国家提出“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”的战略部署，加快构建有力的科技创新体系。公司将持续加大对红外核心关键器件的科研投入，保证核心技术处于国内领先、国际先进水平。同时，公司将面向世界科技前沿，积极申请、牵头承担国家、省市重大科技任务，勇担科技攻关重任，持续将前瞻性的红外高科技技术转化为实际生产力并广泛推广应用，不断提高公司产品质量和服务水平，持续为客户提供领先的红外核心器件、产品及技术解决方案，立志成为核心技术<br /><br />2 中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。<br /><br />3 公司董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，非独立董事4名；董事会设董事长1人。<br /><br />驱动下的高科技企业。<br /><br />外部支持<br /><br />公司作为全球领先的红外热成像企业之一，具有领先的科研研发技术与行业地位，公司能够享受相关产业利好政策、政府补助和财税优惠，实控人在战略制定、经营管理等方面为公司提供支持。<br /><br />公司作为全球领先的红外热成像企业之一，具有领先的科研研发技术与行业地位。红外热成像技术作为我国新兴战略产业的重点布局领域，近年来，国家发展和改革委员会等相关部委颁布了众多重点政策扶持集成电路、光电子等核心产业发展，对促进行业长期发展起到了重要推动作用。此外，实际控制人对公司的支持意愿很强，在战略制定、经营管理等方面为公司提供支持。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定武汉高德红外股份有限公司主体信用等级为AA+sti，评级展望为稳定。<br /><br />附一：武汉高德红外股份有限公司股权结构图（截至2025年6月末）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：武汉高德红外股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据（单位：亿元） 	2022 	2023 	2024 	2025.6/2025.1~6 	<br /><br />货币资金 	22.39 	14.84 	5.74 	4.64 	<br /><br />应收账款 	18.34 	15.72 	14.19 	16.95 	<br /><br />其他应收款 	0.42 	0.28 	0.34 	0.38 	<br /><br />存货 	16.88 	18.89 	21.61 	24.53 	<br /><br />长期投资 	0.38 	0.34 	8.85 	12.12 	<br /><br />固定资产 	11.39 	15.21 	23.63 	25.23 	<br /><br />在建工程 	3.60 	5.09 	1.61 	0.50 	<br /><br />无形资产 	4.15 	3.85 	5.03 	5.40 	<br /><br />资产总计 	88.94 	86.23 	92.36 	99.58 	<br /><br />其他应付款 	0.28 	0.31 	0.33 	0.27 	<br /><br />短期债务 	5.85 	6.11 	10.12 	13.86 	<br /><br />长期债务 	0.36 	1.51 	1.63 	1.80 	<br /><br />总债务 	6.20 	7.62 	11.75 	15.66 	<br /><br />净债务 	-16.17 	-7.20 	6.08 	11.01 	<br /><br />负债合计 	17.70 	18.37 	29.12 	34.35 	<br /><br />所有者权益合计 	71.23 	67.85 	63.24 	65.23 	<br /><br />利息支出 	0.10 	0.11 	0.22 	0.17 	<br /><br />营业总收入 	25.29 	24.15 	26.78 	19.34 	<br /><br />经营性业务利润 	5.81 	2.34 	-0.81 	4.57 	<br /><br />投资收益 	0.04 	0.00 	0.14 	0.08 	<br /><br />净利润 	5.03 	0.69 	-4.47 	1.81 	<br /><br />EBIT 	5.78 	1.33 	-3.79 	-- 	<br /><br />EBITDA 	7.44 	3.37 	-1.26 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	2.36 	3.09 	2.32 	0.11 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-0.25 	-6.16 	-15.55 	-4.84 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-4.58 	-4.51 	4.07 	3.69 	<br /><br />财务指标 	2022 	2023 	2024 	2025.6/2025.1~6 	<br /><br />营业毛利率(%) 	46.71 	43.60 	40.72 	51.02 	<br /><br />期间费用率(%) 	25.90 	35.06 	44.65 	27.60 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	22.88 	5.49 	-14.15 	-- 	<br /><br />总资产收益率(%) 	6.50 	1.51 	-4.24 	-- 	<br /><br />流动比率(X) 	4.05 	3.59 	1.82 	1.71 	<br /><br />速动比率(X) 	2.95 	2.32 	0.97 	0.88 	<br /><br />存货周转率(X) 	0.80 	0.76 	0.78 	0.82* 	<br /><br />应收账款周转率(X) 	1.38 	1.42 	1.79 	2.48* 	<br /><br />资产负债率(%) 	19.91 	21.31 	31.53 	34.50 	<br /><br />总资本化比率(%) 	8.01 	10.10 	15.67 	19.36 	<br /><br />短期债务/总债务(%) 	94.22 	80.23 	86.13 	88.51 	<br /><br />经调整的经营活动净现金流/总债务(X) 	0.30 	0.28 	0.13 	-- 	<br /><br />经调整的经营活动净现金流/短期债务(X) 	0.31 	0.35 	0.15 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数(X) 	24.65 	29.36 	10.61 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	0.83 	2.26 	-9.29 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务(X) 	1.27 	0.55 	-0.12 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	77.59 	32.04 	-5.80 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数(X) 	60.32 	12.60 	-17.37 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(X) 	1.02 	0.36 	0.03 	-- 	<br /><br />注：1、2025年半年度财报未经审计；2、带*指标已经年化处理，“--”表示不适用或数据不可比。<br /><br />附三：基本财务指标的计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />资本结构 	短期债务 	短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />长期债务 	长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 	<br /><br />总债务 	长期债务+短期债务 	<br /><br />经调整的所有者权益 	所有者权益合计-混合型证券调整 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	总债务/(总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	货币资金-受限货币资金 	<br /><br />利息支出 	资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资 	债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 	<br /><br />经营效率 	应收账款周转率 	营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 	<br /><br />存货周转率 	营业成本/存货平均净额 	<br /><br />现金周转天数 	（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 	<br /><br />盈利能力 	营业毛利率 	(营业收入-营业成本)/营业收入 	<br /><br />期间费用合计 	销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />期间费用率 	期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBIT（息税前盈余） 	利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />总资产收益率 	EBIT/总资产平均余额 	<br /><br />EBIT利润率 	EBIT/营业收入 	<br /><br />现金流 	收现比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额 	经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 	<br /><br />FFO 	经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) 	<br /><br />	EBIT利息保障倍数 	EBIT/利息支出 	<br /><br />偿债能力<br /><br />EBITDA利息保障倍数<br /><br />EBITDA/利息支出<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2023]65号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附四：信用等级的符号及定义<br /><br />个体信用评估（BCA）等级符号 	含义 	<br /><br />aaa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />aa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 	<br /><br />a<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。<br /><br />bbb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />bb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />b 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />ccc 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />cc 	在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />c 	在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：[1]除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />[2]个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。<br /><br />科技创新企业主体等级符号<br /><br />AAAsti<br /><br />AAsti<br /><br />Asti<br /><br />BBBsti<br /><br />BBsti<br /><br />Bsti<br /><br />含义<br /><br />受评对象具有领先的科技创新竞争力，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。<br /><br />受评对象具有出色的科技创新竞争力，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。<br /><br />受评对象具有优秀的科技创新竞争力，偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。<br /><br />受评对象具有良好的科技创新竞争力，偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。<br /><br />受评对象具有一定科技创新竞争力，偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。<br /><br />受评对象的科技创新竞争力不确定，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。<br /><br />CCCsti 	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CCsti 	受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />Csti<br /><br />受评对象不能偿还债务。<br /><br />注：除AAAsti级、CCCsti级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期科技创新债项等级符号<br /><br />含义<br /><br />AAAsti 	科技创新债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 	<br /><br />AAsti 	科技创新债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 	<br /><br />Asti<br /><br />BBBsti<br /><br />BBsti<br /><br />Bsti<br /><br />科技创新债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。<br /><br />科技创新债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。<br /><br />科技创新债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。<br /><br />科技创新债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。<br /><br />CCCsti 	科技创新债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 	<br /><br />CCsti 	基本不能保证偿还科技创新债券。 	<br /><br />Csti 	不能偿还科技创新债券。 	<br /><br />注：除AAAsti级、CCCsti级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期科技创新债项等级符号<br /><br />含义<br /><br />A-1sti 	为最高级短期科技创新债券，还本付息风险很小，安全性很高。 	<br /><br />A-2sti 	还本付息能力较强，科技创新债券安全性较高。 	<br /><br />A-3sti 	还本付息能力一般，科技创新债券安全性易受不利环境变化的影响。 	<br /><br />Bsti 	还本付息能力较低，科技创新债券有很高信用风险。 	<br /><br />Csti 	还本付息能力极低，科技创新债券信用风险极高。 	<br /><br />Dsti 	不能按期还本付息。 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br />地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼<br /><br />邮编：100010<br /><br />电话：+86（10）66428877<br /><br />传真：+86（10）66426100<br /><br />网址：www.ccxi.com.cn<br /><br />Address:Building5,GalaxySOHO,No.2NanzhuganLane,ChaoyangmenneiAvenue,DongchengDistrict,Beijing<br /><br />PostalCode：100010<br /><br />Tel:+86（10）66428877<br /><br />Fax:+86（10）66426100<br /><br />Web:www.ccxi.com.cn