信用评级报告
概况
上海国际港务（集团）股份有限公司（简称“上港集团”、“该公司”和“公司”）前身为上海港务局，1988年经上海市人民政府交通办公室《关于同意上海港务局办理工商登记的批复》（沪府交企[1988]149号）批准设立成为独立核算的全民所有制企业。2003年1月，根据上海市人民政府《关于同意上海港务局改制为上海国际港务（集团）有限公司的批复》（沪府[2003]6号），上海港务局整体改制为国有独资有限责任公司，注册资本50.00亿元人民币，由上海市国有资产管理办公室（现为上海市国有资产监督管理委员会，简称“上海市国资委”）授权经营。2005年5月，经国家商务部《商务部关于同意设立上海国际港务（集团）股份有限公司的批复》（商资批[2005]880号），公司正式改制为中外合资股份有限公司，注册资本增至人民币185.69亿元，并更名为现名。
2006年10月，该公司根据2006年第三次股东大会决议、国家商务部商资批[2006]1769号文批准，以及中国证监会证监发行字[2006]80号文核准，首次公开发行股票（股票代码“600018.SH”）并换股吸收合并上海港集装箱股份有限公司1（简称“上港集箱”）。2009年3月，公司“上港CWB1”共计106,602份认股权证行权。2011年4月，经中国证监会证监许可[2011]395号文核准，公司向上海同盛投资（集团）有限公司（简称“同盛集团”）非公开发行17.64亿股A股，购买了其持有的上海同盛洋西港口资产管理有限公司和上海同盛洋东港口资产管理有限公司100%的股权。2015年5月，公司非公开发行股份4.18亿股，发行对象为上港集团2014年度员工持股计划（由受托管理该计划的资管机构长江养老设立专项产品予以认购），募集资金总额17.49亿元。2017年，同盛集团将其所持公司总股本15.00%的股份协议转让给中国远洋海运集团有限公司2（简称“中远海运”），转让完成后同盛集团持有公司4.86%的股份，中远海运持有公司15.00%股份。
2021年1月，同盛集团将其持有的该公司3.14%股份无偿划转给上海市财政局，作为履行国有资本充实社保基金的义务；剩余1.72%股份无偿划转给上海市国资委持有，转让后同盛集团将不再持有公司股份。6月，上海市国资委将其持有的公司4.86%股份无偿划转至上海久事（集团）有限公司（简称“久事集团”）。7月，公司向激励对象授予1.05亿股A股限制性股票，新增注册资本1.05亿元、资本公积1.27亿元。11月，上海市国资委将其直接持有的公司65.40亿股股份无偿划转至上海国有资本投资有限公司（简称“上海国投公司”），股权变更以后，上海国投公司成为公司第一大股东，公司实际控制人仍为上海市国资委，股份的过户登记手续于2022年7月办理完毕。2022年7月，公司向符合授予条件的28名激励对象共授予0.05亿股公司A股限制性股票，授予的限制性股票自相应授予登记完成之日起满36个月并满足约定解除限售条件后，分三批解除限售。
2022年4月，该公司持股5%以上股东亚吉投资有限公司（简称“亚吉投资”）与其一致行动人招商局港口发展（深圳）有限公司（简称“招商港发”）签署了股份转让协议。招商港发拟将其持有的公司7.04亿股股份协议转让予亚吉投资。8月，上述协议转让股份过户登记手续办理完毕。10月，公司持股5%以上股东中远海运与中远海运控股股份有限公司3（简称“中远海控”，代码601919.SH）签署了股份转让协议，中远海运拟将其持有的公司34.76亿股股份，以5.45元/股的价格，协议转让予中远海控。12月，上述协议转让股份过户登记手续办理完毕。
截至2023年3月末，该公司总股本232.84亿股，上海国投公司直接持有公司28.30%的股权。上海市国资委下属全资子公司久事集团直接及间接持有公司5.35%股份、上海城投（集团）有限公司（简称
1 上港集团共发行普通股股票24.22亿股，发行价格为每股3.67元人民币。用于换取上港集箱除公司所持股份外，未行使现金选择权的股份及第三方所持全部股份，换股比例为1：4.5，即每1股上港集箱股票可换取4.5股公司股票。上海起帆科技股份有限公司和上海外轮理货有限公司作为关联方自愿行使现金选择权。
2 中远海运为国有独资企业，国务院100%持股。
3 中远海运直接持有中远海控4.38%股份，通过中国远洋运输有限公司间接持有中远海控36.81%股份。
“上海城投”）直接持有公司4.19%股份、上海国际集团有限公司（简称“上海国际”）直接及间接持有3.28%股份。上海市国资委通过下属全资子公司共计持有公司41.12%的股份。
该公司主要从事集装箱装卸、散杂货装卸、港口物流和港口服务等港口相关业务。为实施多元化发展战略，公司业务拓展至金融产业投资、房地产开发等领域。
业务
1. 外部环境
（1） 宏观因素
2023年第一季度，我国经济呈温和复苏态势；在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济基本面长期向好。
2023年第一季度，全球经济景气度在服务业的拉动下有所回升，主要经济体的通胀压力依然很大，美欧经济增长的疲弱预期未发生明显变化，我国经济发展面临的外部环境低迷且不稳。美联储、欧洲央行加息导致银行业风险暴露，政府的快速救助行动虽在一定程度上缓解了市场压力，但金融领域的潜在风险并未完全消除；美欧货币政策紧缩下，美元、欧元的供给持续回落，对全球流动性环境、外债压力大的新兴市场国家带来挑战。大国博弈背景下的贸易限制与保护不利于全球贸易发展，俄乌军事冲突的演变尚不明确，对全球经济发展构成又一重大不确定性。
我国经济总体呈温和复苏态势。就业压力有待进一步缓解，消费者物价指数小幅上涨。工业中采矿业的生产与盈利增长明显放缓；除电气机械及器材、烟草制品等少部分制造业外，大多数制造业生产及经营绩效持续承压，且高技术制造业的表现自有数据以来首次弱于行业平均水平；公用事业中电力行业盈利状况继续改善。消费快速改善，其中餐饮消费显著回暖，除汽车、家电和通讯器材外的商品零售普遍增长；基建和制造业投资延续中高速增长，房地产开发投资降幅在政策扶持下明显收窄；剔除汇率因素后的出口仍偏弱。人民币跨境支付清算取得新的进展，实际有效汇率稳中略升，境外机构对人民币证券资产的持有规模重回增长，人民币的基本面基础较为坚实。
我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；短期内宏观政策调控力度仍较大，为推动经济运行整体好转提供支持。我国积极的财政政策加力提效，专项债靠前发行，延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。央行实行精准有力的稳健货币政策，综合运用降准、再贷款再贴现等多种货币政策工具，加大对国内需求和供给体系的支持力度，保持流动性合理充裕，引导金融机构支持小微企业、科技创新和绿色发展。我国金融监管体系大变革，有利于金融业的统一监管及防范化解金融风险长效机制的构建，对金融业的长期健康发展和金融资源有效配置具有重大积极意义。
2023年，随着各类促消费政策和稳地产政策逐步显效，我国经济将恢复性增长：高频小额商品消费以及服务消费将拉动消费进一步恢复；基建投资表现平稳，制造业投资增速有所回落，房地产投资降幅明显收窄；出口在外需放缓影响下呈现疲态，或将对工业生产形成拖累。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。
（2） 行业因素
2022年，受市场及全球地缘政治冲突等因素影响，我国港口行业运营承压。2023年以来，全球经济增长放缓、地缘政治博弈与国际金融市场波动等因素，或将给我国外贸发展带来一定压力，但国内经济或将受益于各项政策的强力推动而呈现逐步恢复态势，内贸增长将得到一定支撑。同时，港口行业在我国国民经济中的重要性地位仍稳固，港口在地方上的资源稀缺性使其仍能获得较好的政府支持，港口行业的基本面仍可保持稳定。
A. 行业概况
宏观经济和进出口贸易形势是影响我国港口行业活跃程度最重要的两大因素，港口行业随其波动呈现周期性。2022年以来，在通胀、紧缩性货币政策以及地缘政治冲突等众多不利因素交织影响下，我国经济发展面临的外部环境更趋复杂严峻，经初步核算，2022年我国国内生产总值（GDP）达121.02万亿元，按不变价格计算同比增长3%，经济增速放缓。经济放缓态势制约货物吞吐量增长，2022年我国主要港口共完成货物吞吐量156.85亿吨，同比微增0.9%。分内外贸看，当年我国主要港口外贸货物吞吐量46.07亿吨，同比下降1.90%；内贸货物吞吐量110.77亿吨，同比增长2.11%。从货种结构来看，我国港口码头的作业货种主要包括干散货、液体散货、件杂货、集装箱和滚装车辆等。近年来，前四大货种一直为集装箱、煤炭及制品、金属矿石和石油天然气及制品，2021年上述四大货种吞吐量占我国港口货物吞吐总量的比重分别约为23.75%、18.21%、15.43%和8.47%。我国港口行业的信用质量易受上述货种相关行业的发展情况影响。
我国港口集装箱业务对出口贸易的依赖度较高，较之散杂货业务，与国际宏观经济和对外贸易形势之间的关系更为紧密。2022年我国主要港口完成集装箱吞吐量2.96亿TEU，同比增长4.70%，增速较上年下降2.3个百分点。当年前十大集装箱港口均保持了同比增长态势；其中，苏州港、北部湾港和日照港均呈现两位数同比增长。
图表 1. 我国前十大集装箱港口集装箱吞吐量情况（单位：万TEU，%）
排序 2020年 2021年 2022年
港口 集装箱吞吐量 同比 港口 集装箱吞吐量 同比 港口 集装箱吞吐量 同比
1 上海港 4,350 0.4 上海港 4,703 8.1 上海港 4,730 0.6
2 宁波-舟山港 2,872 4.3 宁波-舟山港 3,108 8.2 宁波舟山港 3,335 7.3
3 深圳港 2,655 3.0 深圳港 2,877 8.4 深圳港 3,004 4.4
4 广州港 2,317 1.5 广州港 2,418 4.4 青岛港 2,567 8.3
5 青岛港 2,201 4.7 青岛港 2,371 7.8 广州港 2,486 1.6
6 天津港 1,835 6.1 天津港 2,027 10.4 天津港 2,102 3.7
7 厦门港 1,141 2.5 厦门港 1,205 5.6 厦门港 1,243 3.2
8 苏州港 629 0.3 苏州港 811 29.0 苏州港 908 11.9
9 营口港 565 3.1 北部湾港 601 19.0 北部湾港 702 16.8
10 大连港 511 -41.7 营口港 521 -7.8 日照港 580 12.2
数据来源：交通运输部，新世纪评级整理。
我国港口的下水煤炭主要是电煤，煤炭吞吐量与火力发电行业等高度相关。2022年，下游需求释放，煤炭作为基础能源的地位没有根本转变，同时经济稳增长仍是我国经济的主基调，在国家及地方经济政策红利稳步释放下，叠加俄乌冲突带来的天然气供给不足以及供应链阻隔，亦传导至煤炭市场，对我国港口当年的煤炭吞吐量形成一定支撑。
我国港口吞吐的金属矿石以进口铁矿石为主，自2014年我国铁矿石对外依存度首次超过80%以后，铁矿石对外依存度居高不下，影响铁矿石进口的因素包括国内固定资产投资状况、钢厂及贸易商对未来钢铁消费市场的预期。2022年以来，钢厂开工率下降，我国铁矿砂及其精矿进口数量下降，再加上铁矿石价格波动较大，影响到贸易商的囤货意愿，短期内铁矿石继续缺乏上涨动力，2022年，我国铁矿砂及其精矿进口数量为11.07亿吨，同比减少1.50%，对我国港口的金属矿石吞吐量形成一定负面影响。
原油是影响其他大宗商品价格的重要因素之一。我国港口吞吐的石油、天然气及制品以进口原油为主，2022年我国原油对外依存度为71.2%，同比下降0.8个百分点，但仍处于高水平。2022年以来，受国际部分地区局势动荡的影响，国际原油价格大涨，并维持震荡高位运行态势，影响到贸易商的囤货意愿，2022年我国原油进口数量为5.08亿吨，同比减少0.90%，亦对我国港口的石油、天然气及制品吞吐量形成一定负面影响。
我国港口行业在早期管理体制改革中将经营权下放至地方后，基础设施建设进入了快速发展期，同时也带来了重复建设、布局失衡和无序竞争等问题。近年来，我国政府部门多次提出要防止出现过度超前和低水平重复建设，2012-2019年，交通固定资产投资额中沿海建设投资额年度间持续呈负增长，内河建设投资额亦呈波动性下降。由于交通基础设施投资持续为我国推动经济增长的主要动力之一，尤其是在社会经济面临重大挑战时，交通基础设施建设是拉动经济回升、稳定经济社会运行的重要手段之一。2020年以来，为应对市场的持续冲击和影响，我国沿海和内河建设投资额均表现为增长趋势，2020-2021年及2022年1-11月，我国沿海建设投资额分别为626.00亿元、723.00亿元和714.83亿元，同比分别增长19.51%、15.50%和6.34%；内河建设投资额分别为704.00亿元、743.00亿元和751.98亿元，同比分别增长14.73%、5.54%和13.99%。
同时，船舶大型化是全球航运业发展的主要趋势，各大航运企业纷纷采用大型船舶以降低营运成本，增强竞争力。如集装箱船，已从1996年的5,000TEU发展到目前的2.40万TEU。大吨位船舶对港口的码头尺度、仓储容量、航道水深与集疏运能力等要求更高，我国港口码头泊位亦不断朝大型化发展。2021年末，我国港口万吨级及以上泊位较上年末增长2.58%至2,659个，其中1-3万吨级、3-5万
吨级、5-10万吨级和10万吨级以上的泊位数量同比增幅分别为1.16%、2.29%、2.82%和5.23%，2018年以来，10万吨级以上的泊位数量一直以高于其他吨级泊位的增速增长。同时，近年来，为提高港口码头作业效率并提升竞争力，我国港口不断加强对专业化码头的投资建设，我国港口码头数量在泊位类型上亦出现分化，2021年末，我国万吨级及以上泊位中专业化泊位数量同比增长4.08%，增速同比上升1.15个百分点，而通用散货泊位数量较上年末增长0.68%，增速同比下降5.22个百分点。
B. 政策环境
港口带来的产业集群可以有效促进地方经济的发展，对地方经济具有重要的支撑和带动作用。中央与地方政府高度重视港口行业的发展，出台一系列政策为港口的发展提供支持。此外，各地方政府秉承“城以港兴、港为城用”的战略理念，以积极促进地方经济的发展，因此，港口行业在布局发展、功能定位、港口收费、投融资体制、重组整合等方面受到我国各级政府的规划和指导，也较容易得到政策、资金等各方面的支持。
图表 2. 2022年以来我国港口行业主要相关政策文件
发布时间 文件名称 核心内容
2022年1月 《长航系统“十四五”发展规划》 提升黄金水道通航能力；推动运输方式统筹衔接；提升航运公共服务品质；提升航运绿色发展水平；强化航运安全保障能力；推动数字赋能航运发展；提高航运科学管理能力。
2022年1月 《绿色交通“十四五”发展规划》 优化空间布局，建设绿色交通基础设施；优化交通运输结构，提升综合运输能效；推广应用新能源，构建低碳交通运输体系；坚持标本兼治，推进交通污染深度治理；坚持创新驱动，强化绿色交通科技支撑；健全推进机制，完善绿色交通监管体系；完善合作机制，深化国际交流与合作。
2022年1月 《水运“十四五”发展规划》 集中攻坚，重点建设高等级航道；强基优能，打造高能级港口枢纽。
2022年1月 《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》 到2025年，内河高等级航道里程1.86万公里，沿海港口重要港区铁路进港率超过70%，集装箱铁水联运量年均增长率15%，重点领域北斗利用率超过95%。
2022年3月 《关于减并港口收费等有关事项的通知》 减并港口收费项目，定向降低沿海港口引航费，完善拖轮费收费政策。
2022年11月 《长江干线港口布局及港口岸线保护利用规划》 在完善港口功能布局方面，要求优化港口布局、打造区域港口群、提升港口运输系统效能。在集约高效利用港口岸线方面，要求调整港口岸线存量、做优港口岸线增量和提升港口岸线利用效率。
2022年12月 《“十四五”现代物流发展规划》 完善冷链物流设施网络，改善机场、港口、铁路场站冷链物流配套条件，健全冷链集疏运网络。巩固减税降费成果，清理规范铁路、港口、机场等收费。
资料来源：公开资料，新世纪评级整理。
C. 竞争格局/态势
近年来，我国以省政府为主导的港口资源整合工作持续深入，绝大部分地区（如江苏省、辽宁省和山东省等）的整合方式及方向亦基本明确，主要分为省政府成立港口集团的行政型整合和省政府发起并引入专业港口运营商如招商局集团有限公司的市场型整合两种模式。从整合效果看，目前广西北部湾港以及宁波舟山港均取得了较好的整合效果，区域内主要港口资源均由整合主体统一运营，资源得到了充分有效的利用。其它省份受整合参与方较多、区域内港口运营主体较多以及被整合主体股权结构较为复杂等诸多因素综合影响，整合难度偏大，整体工作进程较为缓慢，相关效益短期内难以体现。总体来看，港口行业资源整合将在一定程度上优化我国港口区域内竞争环境，提高港口资源的利用效率，为港口企业发展提供较好的背景。
图表 3. 核心样本企业基本数据概览（单位：亿元，%）
核心样本企业 总资产 资产负债率 带息债务 营业收入 净利润 毛利率 经营性现金净流入量
大连港集团有限公司 1,522.80 53.76 626.77 156.02 -47.96 20.00 38.75
营口港务集团有限公司 1,077.57 42.12 346.80 140.84 -29.87 22.59 42.01
锦州港股份有限公司 176.75 61.77 69.18 29.58 1.26 24.88 7.53
河北港口集团有限公司 1,453.60 50.69 488.09 313.27 25.65 19.44 63.11
唐山港口实业集团有限公司 462.16 43.99 119.42 75.49 10.45 27.73 25.50
天津港（集团）有限公司 1,566.47 68.18 782.49 182.79 2.64 24.59 31.68
山东港口烟台港集团有限公司 482.55 76.24 217.59 169.51 11.06 13.66 29.75
青岛港国际股份有限公司 574.76 28.18 30.14 192.63 52.47 31.44 62.33
山东港口日照港集团有限公司 781.77 70.20 337.13 164.22 5.81 27.26 41.25
宁波舟山港股份有限公司 1,088.80 29.78 223.79 257.04 46.68 30.84 50.49
江苏省港口集团有限公司 534.22 48.01 116.56 219.84 10.10 15.24 26.47
连云港港口集团有限公司 699.34 73.87 366.87 158.14 3.03 13.77 2.81
南京港股份有限公司 47.23 22.68 6.85 8.19 1.67 46.46 2.94
靖江港口集团有限公司 489.48 55.75 198.62 54.54 2.15 14.55 11.45
深圳市盐田港股份有限公司 163.96 33.80 43.64 7.98 4.85 34.13 5.27
广州港集团有限公司 582.42 53.38 203.52 143.70 14.07 21.50 7.81
珠海港控股集团有限公司 683.82 69.34 317.13 256.57 2.93 12.71 9.89
厦门港务控股集团有限公司 474.86 69.57 211.38 513.46 5.12 4.27 28.49
广西北部湾国际港务集团有限公司 1,498.49 72.96 800.63 1,080.85 -2.10 6.06 64.08
上海国际港务（集团）股份有限公司 1,818.02 33.35 409.76 372.80 179.10 37.81 137.93
资料来源：wind资讯、新世纪评级整理。（数据截止2022年（末）
D. 风险关注
多元化业务经营风险。近年来，我国部分港口企业在地方政府主导下，充分利用港口业务背景加大融资力度，不断拓展多元化业务。港口经营企业专业性强，运营管理相对封闭，而业务多元化主要涉及港口贸易、临港工业和对外港口投资等，其中贸易业务通常具有较显著的融资属性，较易形成风险敞口；临港工业投资同样面临着市场营销、技术研发等短板；而部分企业的境外港口投资，还面临政治和汇率等风险。
盈利水平持续承压。我国港口的核心业务装卸堆存业务的盈利能力持续处于较好水平，作业收费上的“价格战”现象随着竞争环境的优化将得以逐步改善，但在港口收费机制市场化及物流业降本增效等政策因素综合影响下，叠加市场恢复期成本转移压力较大，我国港口行业盈利水平持续承压。
安全生产风险。港口作为重要的交通基础设施，安全事故的发生、有毒货物的泄露、易燃易爆物品的爆炸等事故会对港口的正常经营造成严重影响（如天津港爆炸事故），港口行业部分货种的作业过程中存在较大安全风险。
（3） 区域市场因素
上海港系我国重要港口之一，位于我国大陆东海岸的中部、“黄金水道”长江与沿海运输通道构成的“T”字型水运网络的交汇点，前通中国南、北沿海和世界各大洋，后贯长江流域及江、浙、皖内河、太湖流域。公路、铁路网纵横交错，集疏运渠道畅通，地理位置重要，自然条件优越，腹地经济发达，对上海港贸易的发展起到较强的推动作用。
从区域经济来看，上海港港口的直接腹地是长三角地区，区域经济以上海市的经济情况为主。上海市地处长江三角洲前缘，是我国重要的经济中心、金融中心、航运中心和国际贸易中心。作为长三角城市群中心城市，上海市的区位条件及战略地位突出，具有显著的集聚、辐射功能，在全国经济建设和社会发展中具有十分重要的地位和作用。2022年，上海市实现地区生产总值4.47万亿元，较上年下降0.2%。上海市一般公共预算收入在全国位于前列，财政自给情况较好。同年，全市实现一般公共预算收入7,608.19亿元，较上年下降2.1%；非税收入占全市地方一般公共预算收入比重为16.5%。
2022年，上海市完成港口货物吞吐量73,227.16万吨，较上年下降5.7%；集装箱吞吐量4,730.30万国际标准箱，较上年增长0.6%，连续十三年保持世界首位；集装箱水水中转比例达53.9%，国际中转比例12.0%，分别较上年提高4.3和下降1.0个百分点。
2016年，国务院批准的《长江三角洲城市群发展规划》明确赋予了上海在长三角城市群中的绝对中心地位；“一带一路”和长江经济带战略的实施为上海市充分发挥区位和开放优势、参与国际合作和竞争带来新空间。2019年，国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，明确要围绕提升国际竞争力，加强沪浙杭州湾港口分工合作，以资本为纽带深化沪浙洋山开发合作，做大做强上海国际航运中心集装箱枢纽港。2021年1月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，强调要发挥上海港的国际枢纽海港作用，巩固提升上海国际航运中心地位。上海在未来长三角区域一体化发展及国际航运中心建设等方面具有突出战略地位。上海港主要背腹长江三角洲，其中以上海市为直接腹地。上海市是我国重要的经济中心、金融中心、航运中心和国际贸易中心，也是长三角城市群中占绝对中心地位的城市，区位优势和战略地位突出。目前，上海航运业发展较具规模，已形成较为现代的航运基础设施网络。上海地区较为完善的金融软硬件配套资源，以及较好的航运发展基础，为上海建设国际金融中心和国际航运中心奠定了良好的发展条件。上海良好的经济发展将带动对能源及原材料的需求，促进冶金、石化、装备制造等行业发展，增加货物的转运需求，促进港口货物吞吐量的增长。
在政策方面，2019年，国务院印发《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区总体方案》和《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。2021年1月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，明确提出要发挥上海港的国际枢纽海港作用，巩固提升上海国际航运中心地位；同年6月，上海市人民政府印发《上海国际航运中心建设“十四五”规划》。长三角高质量一体化发展、长江经济带建设、“一带一路”倡议、双循环格局等国家战略的大力实施，为该公司主业发展提供了良好的政策环境。
2. 业务运营
该公司已形成以集装箱装卸为主，散杂货装卸、港口物流和港口服务为辅的四大支柱产业。近年来，国家积极探索自由贸易港及上海国际航运中心建设并持续推动长三角区域一体化发展，公司面临良好的发展环境，集装箱吞吐量保持逐年增长。但在国际经济景气度和进出口贸易形势不断变化的背景下，公司主业或将面临一定程度的挑战。公司除港口业务外，近年来多元产业发展状况良好，股权投资收益保持增长态势，对总体盈利贡献较高；房地产项目整体去化情况较好，可对盈利形成一定程度补充。
该公司是上海港公共码头的运营商，主要从事港口相关业务。公司通过为客户提供港口及相关服务，收取港口作业包干费、堆存保管费和港口其他收费。公司主营业务主要分为集装箱装卸、散杂货装卸、港口物流和港口服务业务，主营业务的构成相对稳定，其中集装箱装卸和港口物流业务是主要的收入来源。此外，公司实施多元化发展战略，在金融产业、房地产等方面的投资已形成一定规模，投资收益可为公司贡献一定利润。
2020-2022年，由于该公司母港集装箱吞吐量的持续增长以及下属子公司房产销售收入和运输收入的增加，公司营业收入逐年增长，分别为261.19亿元、342.89亿元和372.80亿元；综合毛利率分别为36.34%、40.71%和37.81%。2023年第一季度，公司母港集装箱吞吐量同比下降，同时公司下属上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司的军工路项目二期未形成收入，导致公司营业收入较上年同期下降38.38%至76.49亿元，综合毛利率较上年同期减少6.99个百分点至41.60%。
图表 4. 公司主业基本情况
主营业务/产品或服务 市场覆盖范围 基础运营模式 业务的核心驱动因素
港口及相关服务 长江流域 横向规模化 腹地经济/港口资源/业务规模/基础设施条件
资料来源：根据上港集团已披露的公开信息整理。
（1） 主业运营状况/竞争地位
图表 5. 公司核心业务收入及变化情况（单位：亿元）
主导产品或服务 2020年 2021年 2022年 2023年第一季度 2022年第一季度
营业收入合计 261.19 342.89 372.80 76.49 124.13
其中：核心业务营业收入 251.98 332.82 361.95 73.94 121.65
在营业收入中所占比重（%） 96.47 97.06 97.09 96.67 98.01
其中：（1）集装箱业务 133.45 149.06 157.53 36.12 40.01
在核心业务收入中所占比重（%） 52.96 44.79 43.52 48.85 32.89
（2）散杂货业务 12.72 13.65 15.13 3.77 3.72
在核心业务收入中所占比重（%） 5.05 4.10 4.18 5.10 3.06
（3）港口物流 73.14 103.72 126.22 26.72 29.43
在核心业务收入中所占比重（%） 29.03 31.16 34.87 36.14 24.19
（4）港口服务 22.62 26.57 25.90 5.44 5.65
在核心业务收入中所占比重（%） 8.98 7.98 7.16 7.35 4.64
（5）其他主营业务 48.18 70.13 68.93 7.79 46.83
在核心业务收入中所占比重（%） 19.12 21.07 19.05 10.54 38.50
（6）内部抵销 -38.13 -30.31 -31.77 -5.90 -3.99
综合毛利率（%） 36.34 40.71 37.81 41.60 48.59
其中：集装箱业务（%） 47.07 47.78 41.81 46.03 52.47
散杂货业务（%） 13.78 12.69 9.92 20.04 15.52
港口物流（%） 23.87 29.09 27.76 29.28 36.71
港口服务（%） 43.17 36.87 31.43 38.75 40.44
其他主营业务（%） 29.01 36.45 37.96 44.72 45.43
资料来源：根据上港集团已披露的公开信息及提供数据整理。
注：其他主营业务包含该公司房产销售业务，详见（2）多元业务发展分析。
该公司主营业务收入中集装箱业务和港口物流业务收入占比较高，近年来在核心业务收入中合计占比均在75.00%以上，对公司整体营业收入影响较大。2020-2022年，公司集装箱业务、散杂货业务、港口物流业务收入均保持增长态势，港口服务业务收入略微波动。2023年第一季度，公司集装箱业务、散杂货业务、港口物流业务和港口服务业务收入分别为36.12亿元、3.77亿元、26.72亿元和5.44亿元，除散杂货业务较上年同期小幅上升1.35%以外，其他业务均较上年出现不同程度下滑，主要系母港集装箱吞吐量同比下降所致。
对港口行业而言，吞吐量可直接反映港口在贸易中的辐射能力，系该公司业务营收的核心驱动因素。公司母港货物吞吐量近年来有所波动，但集装箱吞吐量近年来保持增长。2020-2022年，公司母港货物吞吐量分别完成5.10亿吨、5.39亿吨和5.14亿吨；集装箱吞吐量同期分别完成4,350.3万标准箱、4,703.3万标准箱和4,730.3万标准箱，自2010年起连续十三年位居全球首位；散杂货吞吐量同期分别为7,564.9万吨、8,238.8万吨和7,819.3万吨。2023年第一季度，公司母港货物吞吐量完成1.33亿吨，同比下降0.88%；集装箱吞吐量完成1,147.3万标准箱，同比下降6.45%。
图表 6. 公司主营业务量情况
业务量 2020年 2021年 2022年 2023年第一季度 2022年第一季度
货物吞吐量（万吨） 51,019.3 53,920.8 51,370.9 13,275.3 13,392.8
集装箱吞吐量（万TEU） 4,350.3 4,703.3 4,730.3 1,147.3 1,226.4
散杂货吞吐量（万吨） 7,564.9 8,238.8 7,819.3 -- --
资料来源：根据上港集团已披露的公开信息及提供数据整理。
服务收费方面，国家相关主管部门对各类港口业务均制定了相应的收费标准，该公司的散杂货业务和港口服务业务均主要执行上述国家收费标准；而集装箱业务和港口物流业务则拥有一定的自主定价权。集团内部现设有价格制订委员会，每年对集团主要业务的收费标准进行审核。公司自2018年起调降外贸本港集装箱收费标准。2020年，根据交通运输部、国家发展改革委发布的《关于阶段性降低港口收费标准等事项的通知》、《关于延续阶段性降低港口收费标准有关事项的通知》，公司于2020年3月1日-12月31日期间对实行政府定价的货物港务费、港口设施保安费降低20%收费标准。根据公司发布的《服务收费目录清单》，2022年1月1日起，公司内贸中转20英尺重箱装卸费提价50%，从160元/TEU提至240元/TEU；2022年5月1日起，公司20英尺外贸本地箱和内贸本地箱装卸费率提升10％，外贸重箱、空箱分别提价至528元/TEU、506元/TEU，内贸重箱、空箱分别提价至399元/TEU、198元/TEU。根据交通运输部和发改委联合下发的《交通运输部 国家发展改革委关于阶段性降低货物港务费收费标准的通知》（交水发[2022]104号）文件的要求，自2022年10月1日至2022年12月31日，公司根据政府定价的货物港务费收费标准，降低20%收取。为贯彻《中共中央 国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，2022年4月1日起，公司对经停上海港使用新能源燃料及靠港时使用港口岸电的外贸船舶，给予靠港船舶停泊费50%的优惠减免，该减免政策目前延续至2023年12月31日。
港口资源
该公司港口装卸堆存业务可分为集装箱和散杂货两大类。集装箱业务主要分布在洋山、外高桥和吴淞三大港区，共有集装箱泊位54个，集装箱桥吊199台，集装箱堆场面积784.7万平方米。其中，洋山四期4自动化码头于2017年建成开港，设有7个集装箱泊位，码头长度2,350米，靠泊能力为15
万吨级。2022年洋山港区集装箱吞吐量完成2,391.2万标准箱，较上年增长4.8%，占全港集装箱吞吐量的50.55%。同年公司集装箱业务水水中转完成2,548.8万标准箱，较上年增长9.4%；水水中转占比达53.9%，枢纽港作用凸显。公司的散杂货码头目前分布于罗泾港区、吴淞口港区、龙吴码头、外高桥港区和北外滩地区，其业务主要包括散货、件杂货和特殊货种的装卸业务以及汽车滚装和邮轮码头等。
该公司的港口物流业务服务范围涵盖国际货运代理、船舶代理、内支线船运、仓储堆存、公路运输、国内多式联运、集装箱拼装拆箱、危险品储运、重大件货运接运、集装箱洗修等，为集装箱和散杂货装卸业务的开展发挥重要支撑作用。公司港口服务业务主要由其子公司运营，业务包括引航、拖带、理货、港口信息技术、港口工程技术咨询、物流管理软件开发等。港口服务功能的完善和拓展，可有力地助推上海国际航运中心建设。
该公司已建设完毕的重大项目为海法新港项目，位于特拉维夫的北侧，新港码头岸线设计总长1,500米，年吞吐能力186万标准箱，总占地面积78公顷，前沿最大水深-17.3米，设计具备接19,000标准箱型集装箱船的能力。新港由以色列港口开发和资产有限公司负责码头水工和码头前沿部分的建设。上港集团于2015年通过投标方式获得24年零11个月的特许经营权，同时设立海外项目公司以色列海法新港码头有限公司，负责项目码头后方陆域的地基处理、上层建筑施工、设备配置等投资建设，开港后全面负责运营管理。海法新港于2018年正式启动港口建设工程，预计总投资49.77亿元，分两期建设，一期码头岸线长度805.5米，年设计吞吐量为106万标准箱；二期码头岸线长度715.7米，年
4 2017年12月，先后经该公司第二届董事会第六十二次会议、2017年第三次临时股东大会审议同意，公司接受上海同盛投资
（集团）有限公司（简称“同盛集团”）委托，受托经营管理洋山四期码头，并于2017年12月26日双方完成了《洋山深水港区四期码头委托经营管理协议书》的签署。委托经营管理期间，洋山四期码头的全部经营收入归上港集团所有，各项运营、维护等费用及相关经营税费由上港集团承担。就上述受托经营管理事宜，上港集团向同盛集团支付受托经营管理履约保证金人民币5亿元。该保证金在受托经营管理结束时归还。
设计吞吐量为80万标准箱。2021年9月，项目一期建成开港，2022年完成集装箱吞吐量45.04万标准箱，超额完成全年任务。
截至2022年末，该公司在建的重大项目包括上海国际航运中心洋山深水港区小洋山北作业区集装箱码头及配套工程（简称“小洋山北侧开发建设工程”）、上海港罗泾港区集装箱码头改造一期工程、同盛物流公司集疏运中心（陆域）工程项目、九江城西二期多用途码头项目以及扬州远扬码头港务设施工程项目等。
图表 7. 截至2022年末，公司重大在建项目情况（亿元，%）
项目名称 所属子公司 预算投资总额 累计投资额 工程进度（累计投资占预算比例）
小洋山北侧开发建设工程 上海盛东国际集装箱码头有限公司 472.64 9.86 2.09
上海港罗泾港区集装箱码头改造一期工程 本部 40.30 8.46 21.45
同盛物流公司集疏运中心（陆域）工程项目 上海同盛物流园区投资开发有限公司 13.77 7.02 50.96
九江城西二期多用途码头项目 上港集团九江港务有限公司 7.32 0.09 1.27
扬州远扬码头港务设施工程项目 扬州远扬国际码头有限公司 2.56 2.22 86.73
合计 -- 536.59 27.65 --
资料来源：根据上港集团已披露的公开信息及提供数据整理。
注：表格预算投资总额数据来源于该公司2022年审计报告，部分项目涉及工程计划调整等情况，因而数据与公司对外公布的项目投资总额不完全一致。
小洋山北侧开发建设工程：根据沪浙两省市人民政府于2022年6月15日正式签署的《进一步深化小洋山区域合作开发框架协议》，该公司以控股子公司上海盛东国际集装箱码头有限公司（简称“盛东公司”）作为项目主体，投资建设小洋山北侧开发建设工程项目。该项目位于长江口与杭州湾交接处崎岖列岛海区小洋山北侧，包括7个7万吨级和15个2万吨级集装箱泊位及工作船码头、防波堤、航道、锚地等配套工程，码头岸线总长6,100米（其中集装箱码头岸线长5,500米，工作船码头长600米），防波堤长7,500米。陆域总面积约663.97万平方米，包括码头生产作业区、海洋生态区和进港道路等三部分，设计年通过能力为1,160万标准箱。项目于2022年11月开工建设，并将根据LNG管线搬迁以及市场业务发展实际需求，采取分段建设运营模式，建设周期不超过 8年。根据沪浙两省市发展改革委批复的项目核准，项目投资总额约513亿元，2022年投入12.67亿元，截至2022年末累计投入12.88亿元，已完成计划的2.51%，资金来源为自有资金、政策性开发性金融工具以及其他融资。
上海港罗泾港区集装箱码头改造一期工程：该公司投资建设的上海港罗泾港区集装箱码头改造一期工程于2022年12月开工建设，工程包括建设2个7-10万吨级集装箱泊位和4个1万吨级集装箱泊位。该项目计划投资总额不超过50亿元。截至2022年末累计投入0.56亿元，已完成计划的1.12%，资金来源为自有资金。
（2） 多元业务发展
对外投资
为实现产业资本与金融资本的融合，近年来该公司对外投资包括中国邮政储蓄银行股份有限公司（简称“邮储银行”，代码601658.SH）、上海银行股份有限公司（简称“上海银行”，代码601229.SH）等金融机构股权，以及上海临港国泰君安科技前沿产业私募基金合伙企业（有限合伙）、上海国有资本投资母基金有限公司等基金投资项目。此外，公司还投资了上海同盛物流园区投资开发有限公司以及东方海外（国际）有限公司（简称“东方海外国际”）等非金融股权项目。同时，为优化主业布局、提升区域合作水平，公司开展了对长江沿线港口、码头等运营主体如南京港股份有限公司（简称“南京港”，代码002040.SZ）和宁波舟山港股份有限公司（简称“宁波舟山港”，代码601018.SH）等公司的投资项目。
图表 8. 2022年公司完成的重大股权投资情况（单位：亿元，%）
项目 2022年投资金额 2022年末公司持股比例 性质
上海盛东国际集装箱码头有限公司 0.50 82.31 增资
中远海运物流供应链有限公司 17.38 10.00 增资
上海共享投资发展有限公司 8.00 100.00 收购
上海港瑞禾房地产发展有限公司 6.00 100.00 出资设立
上海国有资本投资母基金有限公司 -- 8.64 基金投资
上海临港国泰君安科技前沿产业私募基金合伙企业（有限合伙） 1.88 5.86 基金投资
合计 33.76 -- --
资料来源：根据上港集团已披露的公开信息及提供数据整理。
图表 9. 截至2022年末公司主要长期股权投资项目（单位：亿元，%）
项目 投资收益 年末账面价值 年末公司持股比例
中国邮政储蓄银行股份有限公司5 30.36 273.14 4.13
上海银行股份有限公司 17.68 171.40 8.32
东方海外（国际）有限公司 60.62 94.36 9.07
宁波舟山港股份有限公司 2.10 32.53 4.06
南京港股份有限公司 0.14 3.27 10.28
重庆果园集装箱码头有限公司 0.16 13.98 35.00
合计 111.06 588.68 --
资料来源：根据上港集团已披露的公开信息及提供数据整理。
重大的非金融股权投资项目：
该公司子公司盛东公司成立于2005年，注册资本为125.13亿元，公司与浙江省海港投资运营集团有限公司（简称“浙江海港”）分别认缴盛东公司80%、20%股权。根据2022年9月披露的《上港集团第三届董事会第三十次会议决议公告》，公司和浙江海港按认缴比例对盛东公司进行增资，增资款将根据小洋山北侧开发建设工程进度逐步到位。增资后，盛东公司注册资本增至175.13亿元，公司以现金认缴40.00亿元，2022年出资到位0.50亿元，年末实际持股比例为82.31%。
中远海运物流供应链有限公司（简称“中远海运供应链公司”）成立于2001年，是一家以从事多式联运和运输代理业为主的企业。2022年10月，根据中远海运供应链公司的增资协议，该公司以现金17.38亿元认缴中远海运供应链公司新增注册资本中的16.38亿元注册资本。增资后，公司出资比例为10.00%。截至2022年末，公司出资已经全部到位。
该公司以 8.00亿元的协议价格，从百联集团有限公司处受让上海共享投资发展有限公司（简称“共享发展公司”）100%股权，工商变更已于 2022年11 月完成。共享发展公司无生产经营活动，其主要资产为两个闲置的滩涂地块，分别为罗泾 2.5万吨级油码头及成品油库、罗泾燃料油库。公司收购其100%股权的交易非业务合并，仅作为资产收购。
重大的金融股权投资项目：
根据上海市政府相关会议精神，上海国有资本投资有限公司（简称“上海国投公司”）牵头设立上海国有资本投资母基金有限公司（简称“上海国资母基金”），用于重点支持国家和本市重大战略、国有资本功能布局、国企改革创新发展与结构优化调整等领域。该公司与上海国投公司在内的多家企业联合发起设立上海国资母基金，并签署《上海国有资本投资母基金有限公司股东协议》和《上海国有资本投资母基金有限公司章程》。上海国资母基金于2022年12月完成工商注册登记手续，注册资本为185.10
5 2022年，该公司通过沪港通增持邮储银行22,770.00万股邮储银行H股股份，合计8.97亿元；邮储银行作为公司可交换债券标的，持有人行权致使公司减少邮储银行391.13万股。截至2022年末，公司直接持有邮储银行1.13亿股A股股份，通过沪港通持有邮储银行3.37亿股H股股份，通过下属境外全资子公司间接持有邮储银行33.66亿股H股股份，合计持股比例为4.13%。
亿元，公司认缴出资16.00亿元，认缴比例8.60%，原则上分为三期出资，在基金公司投资期内缴付。截至2022年末，公司尚未实缴出资。
2022年，该公司与国泰君安创新投资有限公司等多家合伙人共同投资设立上海临港国泰君安科技前沿产业私募基金合伙企业（有限合伙），募集总额为80.20亿元，公司认缴4.70亿元，认缴比例5.86%。截至2022年末，公司出资到位1.88亿元。
该公司股权投资获益情况较好，对总体盈利贡献较高。2022年，公司实现投资收益120.41亿元；其中上海银行、邮储银行、东方海外国际等公司盈利情况良好，占投资收益比重大。同年上海银行、邮储银行和东方海外国际分别实现归属于母公司所有者净利润222.80亿元、852.24亿元和670.48亿元；公司于当年分别收到来自上述公司股利4.73亿元、8.88亿元和37.03亿元。
房地产
该公司房地产开发项目较少，目前存量项目仅有上海长滩项目和军工路项目。上海长滩项目由上港集团瑞泰发展有限责任公司（简称“瑞泰公司）”开发建设，项目地处上海宝山区，经营业态主要为住宅、写字楼、商城，目前在建。该项目资金来源为自有资金，截至2022年末已累计投入200.65亿元，完成计划出资的91.00%；同年末，项目在建建筑面积为79.84万平方米，已竣工面积为66.28万平方米。2022年，长滩项目实现房产销售收入25.00亿元。同年末，上海长滩项目符合预售条件的地块共4块，预售许可证面积合计40.78万平方米，已售面积合计37.11万平方米。其中，06#地块盛东苑计容面积为12.16万平方米，住宅预售许可证面积9.14万平方米，已售面积为9.14万平方米；07#地块冠东苑计容面积为13.40万平方米，住宅预售许可证面积11.75万平方米，已售面积为11.75万平方米；
05#地块明东苑计容面积为17.19万平方米，住宅预售许可证面积15.81万平方米，已售面积为13.65万平方米；04#地块明东苑计容面积为13.86万平方米，第一批住宅预售许可证面积4.08万平方米，已售面积为2.57万平方米。
军工路项目由上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司开发建设，项目地处上海杨浦区，经营业态主要为住宅、写字楼、商城。该项目资金来源为自有资金，截至2022年末已累计投入99.42亿元，完成计划出资的97.67%，在建建筑面积为26.67万平方米。项目自2021年开始销售，2022年实现房产销售收入29.59亿元。同年末，军工路项目符合预售条件的地块共3块，预售许可证面积合计11.78万平方米，已售面积合计11.75万平方米。A3-01C地块计容面积为2.53万平方米，预售许可证面积2.54万平方米，已售面积为2.54万平方米；A1B-02地块计容面积为4.37万平方米，预售许可证面积4.38万平方米，已售面积为4.35万平方米；A1B-03 地块计容面积为9.49万平方米，预售许可证面积4.86万平方米，已售面积为4.86万平方米。
图表 10. 截至2022年末，公司主要房地产开发业务情况（单位：亿元，万平方米）
项目 计划总投资 累计已投资 总建筑面积 规划计容建筑面积 预售许可证面积 已售面积
上海长滩项目 220.49 200.65 146.12 86.48 40.78 37.11
军工路项目 101.79 99.42 40.95 25.02 11.78 11.75
资料来源：根据上港集团已披露的公开信息及提供数据整理。
（3） 盈利能力
图表 11. 公司盈利来源结构（单位：亿元）
250.00
200.00
150.00
100.00
50.00
0.00
2020年度 2021年度 2022年度 2023年第一季度
-50.00
经营收益 投资净收益 资产处置收益 其他收益 营业外收支净额 公允价值变动损益
资料来源：根据上港集团所提供数据绘制。
注：经营收益=营业利润-其他经营收益
该公司盈利主要来源于经营收益，同时投资收益也为盈利的重要补充。2020-2022年公司分别实现营业毛利94.91亿元、139.59亿元和140.94亿元，近年来呈增长态势。其中2021年增长幅度较大，主要系（1）上年公司采取库场使用费减免、下调理货服务费等港口费用优惠举措，以及房地产销售规模收缩；（2）公司优化生产组织和管理效率，港口昼夜吞吐能力提升；（3）受益于航运市场高景气度，所属航运、物流公司利润增长；（4）房地产项目销售情况较好。集装箱业务为毛利贡献程度最高的业务，近三年为公司贡献毛利占比在50%左右。港口物流业务为核心辅助业务，同期规模逐步扩大，毛利同步增长。2020-2022年，公司综合毛利率分别为36.34%、40.71%和37.81%，呈波动态势，但总体处于较高水平。
图表 12. 公司营业利润结构分析
公司营业利润结构 2020年 2021年 2022年 2023年第一季度
营业收入合计（亿元） 261.19 342.89 372.80 76.49
综合毛利率（%） 36.34 40.71 37.81 41.60
其中：集装箱业务（%） 47.07 47.78 41.81 46.03
散杂货业务（%） 13.78 12.69 9.92 20.04
港口物流（%） 23.87 29.09 27.76 29.28
港口服务（%） 43.17 36.87 31.43 38.75
其他主营业务（%） 29.01 36.45 37.96 44.72
毛利（亿元） 94.91 139.59 140.94 31.82
其中：集装箱业务（亿元） 62.81 71.23 65.87 16.63
散杂货业务（亿元） 1.75 1.73 1.50 0.76
港口物流（亿元） 17.46 30.17 35.03 7.82
港口服务（亿元） 9.76 9.80 8.14 2.11
其他主营业务（亿元） 13.97 25.56 26.17 3.49
期间费用率（%） 16.88 15.70 11.04 12.95
其中：财务费用率（%） 3.22 2.65 1.87 3.57
全年利息支出总额（亿元） 13.21 12.54 12.19 --
其中：资本化利息数额（亿元） 2.12 2.29 1.39 --
资料来源：根据上港集团所提供数据整理。
2020-2022年，该公司期间费用分别为44.08亿元、53.83亿元和41.14亿元，同期期间费用率分别为16.88%、15.70%和11.04%。其中，2021年期间费用增幅较大主要系当年一次性计提统筹外管理费用增加所致。2022年，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为1.50亿元、30.76亿元、1.91亿元和6.97亿元。
2020-2022年，该公司资产减值损失分别为0.70亿元、8.60亿元和12.45亿元。其中，2021年受罗泾港区集装箱改造一期工程拟改造影响，公司对相关固定资产计提减值准备5.04亿元；公司对南京港计提长期股权投资减值准备2.17亿元。2022年公司资产减值损失为12.45亿元，其中存货跌价损失为9.43亿元，主要系公司房地产子公司瑞泰公司在建的上海长滩项目周边商业及办公楼市场价格出现下跌6，但项目建造成本仍持续上升所致；投资性房地产减值损失3.00亿元，主要系瑞泰公司持有上海长滩项目的上海市宝山区在建人才公寓周边房地产市场的物业租金回报率出现降低7，但项目建造成本仍持续上升所致。
图表 13. 影响公司盈利的其他因素分析
影响公司盈利的其他因素 2020年 2021年 2022年 2023年第一季度
投资净收益（亿元） 53.22 100.93 120.41 20.12
其中：对合营、联营企业的投资收益（亿元） 51.27 97.17 119.67 18.77
其他收益（亿元） 5.79 7.25 5.90 1.63
营业外收入（亿元） 0.37 1.36 0.86 0.52
资料来源：根据上港集团所提供数据整理。
近年来该公司投资收益已成为营业利润的重要组成部分之一。2020-2022年，公司分别取得投资收益53.22亿元、100.93亿元和120.41亿元。投资收益主要来源于对上海银行、邮储银行及东方海外国际等合、联营企业权益法下确认的投资收益。近年来公司对合营、联营企业的投资收益增长性较好。其他收益主要为政府补助，包括财政扶持资金、企业扶持资金、航运集疏运结构项目补贴、其他专项资金及课题研究补助等。公司同期其他收益分别为5.79亿元、7.25亿元和5.90亿元，对盈利有一定补充。公司营业外收入近年来规模较小，对利润影响有限。
2020-2022年，该公司分别实现净利润91.83亿元、154.81亿元和179.10亿元。从资产获利能力来看，同期公司总资产报酬率分别为7.84%、11.62%和12.03%，净资产收益率分别为9.83%、15.19%和15.64%，近年来公司资产获利能力逐渐增长，整体处于较高水平。
2023年第一季度，该公司营业收入较上年同期下降38.38%至76.49亿元，营业毛利较上年同期下降47.25%至31.82亿元，综合毛利率较上年同期减少6.99个百分点至41.60%，净利润较上年同期减少34.86%至37.40亿元。公司当期营收及利润同比下降主要系（1）公司母港集装箱吞吐量同比下降；（2）公司下属房地产公司的军工路项目二期未形成收入；（3）公司下属航运公司及重要联营航运公司归母净利润同比减少所致。
（4） 运营规划/经营战略
根据上港集团“十四五”发展规划，该公司将以“成为全球卓越的码头运营商和港口物流服务商”为总体愿景，在“十四五”期间力争进一步巩固港口主业领先地位、积极推进多元新业务落地，建立全球标杆的港口生态体系。“十四五”期间，公司的关键战略目标为：保持集装箱吞吐量世界第一，综合服务水平、运营能力和科技应用全球领先；积极融入区域港口一体化发展，巩固龙头地位，建设世界一流航运枢纽，推进上海国际航运中心建设；对国内国际双循环战略的服务和支撑作用显著增强；为股东和员工带来高质量的可持续增长和价值创造机会。
该公司将立足“1+3”战略体系，致力于建设世界一流航运枢纽，实现在科技、区域、业态三个方
6 该公司管理层判断该项目出现了减值迹象并聘请独立第三方评估机构进行了减值评估，采用假设开发法以确定商业综合体的可变现净值。基于评估结果，瑞泰公司于2022年12月31日对在建的上海长滩项目商业综合体计提了9.43亿元的存货跌价准备。
7 该公司管理层判断该项目出现了减值迹象并聘请独立第三方评估机构进行了减值评估，经比较相关资产的公允价值减去处置费用后的净额和预计未来现金流量的现值后，采用收益法计算公允价值减去处置费用后的净额确定其可收回金额。基于评估结果，瑞泰公司于2022年12月31日对在建的人才公寓计提了3.00亿元的投资性房地产减值准备。
面的新突破，稳健发展核心主业、适度多元化，形成高质量发展的良好局面。（1）建设世界一流航运枢纽：搭建长江流域及长三角市场网络服务体系，全力建设长江港航区块链综合服务平台，强化长江流域经营，推进江海河和水公铁一体发展，巩固市场份额；提升港航物流资源配置能力，增强对长江经济带和一带一路两个扇面辐射；重点突破国际中转及沿海捎带业务，实现箱量稳中有增，打造东北亚国际中转枢纽。（2）新科技：数字化赋能业务，提升核心竞争力；构建港口服务平台，放大战略成效；科技驱动数字港口，打造全新的运营模式和商业模式。（3）新区域：开拓新区域，打造海法项目示范效应，择机布局海外优质支线网络、码头、物流资产。深入拓展长江经济带纵深经济腹地。（4）新业态：开拓新业态，拓展港口平台业务，寻求新的战略投资，打造有序发展、共同发展的港口生态圈，孵化第二增长曲线。
管理
1. 公司治理
该公司实际控制人为上海市国资委，目前产权结构清晰，法人治理结构健全，日常经营和管理独立性强。
截至2023年3月末，该公司总股本232.84亿股，上海国投公司直接持有公司28.30%的股权，为公司第一大股东。上海市国资委通过上海国投公司、久事集团、上海城投、上海国际等下属全资子公司合计持有公司41.12%的股份，为公司实际控制人。公司与实际控制人关系图详见附录一。
该公司设有股东大会、董事会、党委会和监事会，董事会下设有战略委员会、审计委员会、预算委员会和提名、薪酬与考核委员会等，并制定了相应的实施细则。公司还制定了独立董事工作制度，为独立董事发挥专业、独立的监督作用提供了制度性安排。公司组织架构见附录二。
根据《公司章程》，该公司董事会对股东大会负责，董事会由11名董事组成，其中职工代表董事1名，独立董事4名。公司设董事长1人，副董事长1人，董事长和副董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生。公司党委会设党委书记1人，纪委书记1人，党委副书记、党委委员、纪委副书记、纪委委员的职数按上级党组织批复设置，并按照党内有关规定产生。公司党委书记、董事长原则上由1人担任。公司设总裁1名，副总裁若干名，均由董事会聘任或解聘。公司监事会由5名监事组成，设主席1名，副主席1名，监事会主席和副主席由监事会以及全体监事的过半数选举产生。
2022年，白景涛因工作原因不再担任该公司副董事长职务，王尔璋因到龄退休辞去董事职务，王海民因工作原因不再担任董事职务。公司于2022年6月及2022年10月分别召开2021年度股东大会和2022年第二次股东大会，选举王秀峰为副董事长，张乙明、谢峰、陶卫东为董事，刘少轩为独立董事。公司年末在任董事11名，其中独立董事4名。同年，杨海丰、孙力干、刘刚因工作原因辞去监事职务、唐士芳因到龄退休辞去监事职务。公司于2022年9月及2022年10月分别召开四届职代会第一次联席会议和2022年第二次股东大会，选举陈东利、刘贲为职工监事，刘利兵为监事。公司年末在任监事4名，其中职工监事2名。
2. 运营管理
该公司建有较为完备的内部管理制度，组织机构设置合理，能够适应和满足日常经营管理及战略发展的需要。公司经营管理规范，运营管理效率高。
该公司根据自身经营管理的需要设置职能部门，并通过制度化管理，明确了各部门之间的分工及权责。公司各职能部门之间在业务开展中能够做到既保持应有的独立性，同时也能保持协作顺畅。
在子公司管理方面，该公司通过委派董事、监事、财务人员等方式，对各子公司行使出资人的投资收益、重大决策和选择经营管理者等权利，并建立了子公司三级管理制度。公司以产权为中心、产业链为纽带，通过成员企业经营业务考核机制实现对全资及控股子公司的管理。
该公司制定了《上海国际港务（集团）股份有限公司内部控制制度》，为确保公司及下属企业的筹资、投资、经营活动等经济活动的合法、安全、有效提供了制度保障。
在财务预算管理方面，该公司实行全面预算管理。公司采取“自下而上”和“自上而下”两个过程，经综合平衡后最终完成全面预算。公司本部每月核实下属企业的财务预算完成情况，每季度进行一次财务预算执行情况分析，对没有达到预算进度的企业进行详细了解和辅导，制定出相应的措施，确保预算完成的时间进度。
针对对外担保，该公司在担保对象、担保金额、担保程序以及反担保等方面都作了详细的规定，下属全资子公司无权独立对外进行担保、抵押。同时公司监事对或有负债实行监督。
该公司不断完善内控风险管理，增强了风险管理意识，进一步加强了公司内部风险控制；完成了公司《管理制度手册》的修订，建立了包括治理基本管理制度、分类业务综合管理制度和具体业务管理规章三个层次的制度文件，形成了公司完善的规章制度体系。
在资金管理方面，该公司实行资金集中统一管理。公司资产财务部统一调度和管理集团内的资金，根据资金使用计划严格控制资金使用前的审批、使用中的监督、使用后的审核，使资金运行安全规范，提高了资金在整个集团内的利用效率，保障了大型投资项目所需资金。
在对外投资管理方面，该公司制定了详细的投资管理制度，包括投资原则、投资控制制度、投资管理组织形式、投资决策程序、投资项目和企业的检查汇报制度等。公司进一步建立健全了重大投资授权审批制度，将对外投资权收归集团本部控制。
该公司与部分关联方之间存在少量关联交易，主要涉及工程施工、采购商品、接受劳务、关联担保、资产租赁、委托贷款等，但由于关联交易通常相对较小，对公司经营业绩影响小。2022年，公司与关联方发生的金额相对较大的关联交易主要包括：中建港航局集团有限公司和Masada Infrastructure Ltd为公司提供工程施工服务产生采购成本13.39亿元和1.81亿元；公司为中远海运集装箱运输有限公司、东方海外货柜航运（中国）有限公司及上海泛亚航运有限公司提供港口服务实现收入9.29亿元、4.62亿元及1.92亿元。
该公司为促进航运业务发展，提升航运业务的盈利能力和综合竞争力，于2022年1月召开董事会战略委员会2022年第一次会议、第三届董事会第二十二次会议、第三届监事会第十五次会议，审议通过了《上港集团关于筹划子公司分拆上市的议案》，同意筹划公司控股子公司上海锦江航运（集团）股份有限公司（简称“锦江航运”）分拆上市事宜。同年6月、7月，公司召开了第三届董事会第二十七次会议、第三届监事会第十九次会议、2022年第一次临时股东大会，审议通过了《关于分拆所属子公司上海锦江航运（集团）股份有限公司至上海证券交易所主板上市的预案的议案》等相关议案。同年12月，锦江航运向中国证监会提交了首次公开发行并在上海证券交易所主板上市的申请材料。中国证监会对锦江航运提交的申请材料进行了审查，认为该项申请所有材料齐全，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。2023年2月，锦江航运完成上海证券交易所材料申报平移工作，并获得上海证券交易所受理，同时披露了招股说明书等资料。
3. 严重不良行为记录
根据该公司2023年5月11日的《企业信用报告》，近三年公司本部无信贷违约情况发生。
图表 14. 公司重大不良行为记录列表
信息类别 信息来源 查询日期 本公司
欠贷欠息 中国人民银行征信局 2023-5-16 无
重大不良行为 公开信息披露 2023-5-16 无
资料来源：根据上港集团所提供数据及公开信息查询。
财务
该公司资本实力雄厚，资产质量较高，杠杆水平适中。公司主业造血能力优异，经营性现金持续大规模正向流入，可充分满足日常投资及偿债资金需要。目前公司刚性债务期限安排合理，结构稳健。同时所持现金类资产充裕，外部融资渠道畅通，可为债务偿付增强保障，公司整体偿债能力极强。
1. 数据与调整
普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司2020-2022年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司的审计报告按2006年2月15日及以后期间颁布的《企业会计准则——基本准则》、各项具体会计准则及相关规定以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》的披露规定编制。2020年，公司开始执行财政部于2017年7月5日发布的《关于修订印发〈企业会计准则第14号——收入〉的通知》（财会[2017]22号）（简称“新收入准则”）。2021年，公司开始执行财政部于2018年12月修订发布的《企业会计准则第21号——租赁》（财会[2018]35号）。截至2022年末，公司纳入合并范围内的子公司共140家。
2. 资本结构
（1） 财务杠杆
图表 15. 公司财务杠杆水平变动趋势
320.00 40.00
300.00 38.00
280.00 36.00
260.00
240.00 34.00
220.00 32.00
200.00 2020年末 2021年末 2022年末 30.00
2023年第一季度末
项目 2020年末 2021年末 2022年末 2023年3月末
权益资本与刚性债务比率（%） 213.32 239.33 295.70 312.28
资产负债率（%） 38.44 36.88 33.35 32.20
资料来源：根据上港集团所提供数据整理绘制。
2020-2022年末，该公司资产负债率分别为38.44%、36.88%和33.35%，负债经营程度适中。近年来公司刚性债务规模有所波动，但得益于连续经营积累，权益资本实现持续增长，对刚性债务的覆盖程度保持在良好水平；同期末，公司权益资本分别为959.80亿元、1,078.06亿元和1,211.67亿元，对刚性债务的覆盖比率分别为213.32%、239.33%和295.70%。
（2） 债务结构
图表 16. 公司债务结构及核心债务
76.00 220.00
74.00 200.00
72.00 180.00
160.00
70.00 140.00
68.00 120.00
66.00 2020年末 2021年末 2022年末 100.00
2023年第一季度末
刚性债务占比[%]（左轴） 长短期债务比[%]（右轴）
核心债务 2020年末 2021年末 2022年末 2023年3月末
刚性债务（亿元） 449.93 450.45 409.76 399.64
应付账款（亿元） 49.42 56.35 57.66 49.61
其他应付款（亿元） 17.80 20.88 20.88 19.75
预收款项/合同负债（亿元） 38.93 45.01 45.56 50.75
刚性债务占比（%） 75.06 71.52 67.58 67.43
应付账款占比（%） 8.24 8.95 9.51 8.37
其他应付款占比（%） 2.97 3.31 3.44 3.33
预收款项/合同负债（亿元） 6.49 7.15 7.51 8.56
资料来源：根据上港集团所提供数据绘制。
注：2020年实施的新收入准则将原“预收账款”部分转为“合同负债”。
从债务结构来看，该公司债务主要集中在刚性债务，近年来占负债总额的比重在70.00%左右。2020-2022年末，公司刚性债务分别为449.93亿元、450.45亿元和409.76亿元，规模有所波动。除刚性债务外，公司主要负债为应付账款、其他应付款及预收款项/合同负债。公司应付账款主要由应付接受劳务款和工程、设备采购款构成，随业务规模扩大、设备更新以及在建工程和房地产项目建设推进，近三年应付账款规模逐年增加。公司其他应付款主要由应付工程设备款及质保金、暂收及代收代付款、定金、押金、保证金、职工安置费、土地收购补偿款和限制性股票回购义务等款项构成。2020年起，公司开始实施的新收入准则将原“预收账款”部分转为“合同负债”进行核算。2022年末预收账款、合同负债余额分别为0.20亿元、45.37亿元；其中合同负债主要为预收房款、货款、管理费、运费及劳务费等。
图表 17. 公司刚性债务构成（单位：亿元）
刚性债务种类 2020年末 2021年末 2022年末 2023年3月末
短期刚性债务合计 96.14 139.08 90.40 32.58
其中：短期借款 0.28 5.31 1.56 1.79
交易性金融负债 1.96 1.59 -- --
一年内到期的长期借款 5.49 3.79 57.10 0.19
应付短期债券 50.23 50.85 -- --
一年内到期的应付债券（含中票、可交换债券） 38.19 77.54 31.74 30.60
中长期刚性债务合计 353.79 311.37 319.36 367.06
其中：长期借款 80.68 101.82 72.78 121.34
应付债券 273.11 209.55 246.58 245.72
资料来源：根据上港集团所提供数据整理（四舍五入后小数点后两位存在差异）。
注：本文刚性债务与审计报告口径存在差异，本文将上港集团发行的中期票据、可交换债券按应付债券进行分析。
从刚性债务期限来看，2020-2022年末，该公司短期刚性债务占刚性债务总额的比重分别为21.37%、30.88%和22.06%，刚性债务期限结构总体偏向长期化。从刚性债务构成情况来看，公司主要通过金融机构借款和境内外发行债券的方式融资。2022年末，公司短期借款余额1.56亿元，年利率不超过4.00%；
一年内到期的长期借款及长期借款余额分别为57.10亿元和72.78亿元，以信用借款为主，利率区间为2.60%至 4.75%，浮动利率区间为每笔借款对应的人民银行公布的同期同档次基准利率基础下浮1.6%至上浮0.45%。同年末，公司存续期债券包含境内发行的120.00亿元中期票据（待偿还余额为102.10亿元）以及在境外发行的25.00亿美元债券，其中一年内到期的部分余额为31.74亿元。公司待偿还债券中含外币债券，面临一定的汇率波动风险。
2023年3月末，该公司负债总额为592.72亿元，较上年末下降2.25%；资产负债率较上年末下降1.15个百分点至32.20%。债务构成上，刚性债务余额较上年末下降2.47%至399.64亿元，主要系偿还部分借款所致。同期末，公司短期刚性债务和长期刚性债务余额分别为32.58亿元和367.06亿元，短期刚性债务占比较上年末下降13.91个百分点至8.15%。综合来看，公司刚性债务期限分布较为合理，融资成本总低，面临的偿债压力不大。
图表 18. 公司待偿还债券概况（截至2023年5月末）
债项名称 待偿还本金余额（亿元） 计价货币 期限（年） 当期利率（%） 发行时间 到期时间
22沪港务MTN002 30.00 人民币 3 2.60 2022-04-20 2025-04-21
22沪港务MTN001 20.00 人民币 3 2.67 2022-04-15 2025-04-18
20沪港务MTN002 20.00 人民币 5 2.93 2020-05-26 2025-05-28
19沪港务MTN002 2.10 人民币 5 2.90 2019-04-23 2024-04-25
合计 72.10 -- -- -- -- --
SHAPGB3007_40299 7.00 美元 10 2.375 2020-07-13 2030-07-13
SHAPGB2507_40298 3.00 美元 5 1.50 2020-07-13 2025-07-13
SHAPGB2909_5741 5.00 美元 10 2.85 2019-09-11 2029-09-11
SHAPGB2409_5734 3.00 美元 5 2.40 2019-09-11 2024-09-11
SHAPGB2906_4591 3.00 美元 10 3.375 2019-06-18 2029-06-18
SHAPGB2406_4587 4.00 美元 5 2.875 2019-06-18 2024-06-18
合计 25.00 -- -- -- -- --
资料来源：上港集团
3. 现金流量
图表 19. 公司经营环节现金流量状况
主要数据及指标 2020年 2021年 2022年 2023年第一季度
营业周期（天） 362.27 298.77 235.05 --
营业收入现金率（%） 143.65 171.99 156.95 121.04
主营业务现金收支净额（亿元） 95.68 106.05 118.10 22.97
其他因素现金收支净额（亿元） 16.18 29.09 19.83 7.93
经营环节产生的现金流量净额（亿元） 111.86 135.15 137.93 30.90
EBITDA（亿元） 152.64 223.63 252.04 --
EBITDA/刚性债务（倍） 0.36 0.50 0.59 --
EBITDA/全部利息支出（倍） 11.56 17.84 20.68 --
资料来源：根据上港集团所提供数据整理。
注：业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额；其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净额。
2020-2022年，该公司营业收入现金率分别为143.65%、171.99%和156.95%，同期经营活动产生的现金流量净额分别为111.86亿元、135.15亿元和137.93亿元，获现能力及盈利质量较为优异。
该公司EBITDA主要由利润总额、固定资产折旧及列入财务费用的利息支出构成。2022年，公司EBITDA总额为252.04亿元，其中上述三科目余额分别为201.24亿元、27.60亿元和10.80亿元，分别较上年同期上升12.04%、2.88%和5.30%。同年（末），EBITDA对刚性债务及全部利息支出的覆盖倍数为0.59倍和20.68倍，处于较高水平。
图表 20. 公司投资环节现金流量状况（单位：亿元）
主要数据及指标 2020年 2021年 2022年 2023年第一季度
回收投资与投资支付净流入额 -18.29 37.35 10.63 -5.05
购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产形成的净流入额 -40.66 -40.94 -56.28 -7.09
其他因素对投资环节现金流量影响净额 -0.78 -1.72 -0.32 -1.65
投资环节产生的现金流量净额 -59.73 -5.30 -45.97 -13.79
资料来源：根据上港集团所提供数据整理。
近年来，该公司投资活动现金流净额主要受股权投资支出和回收金额变化影响。除股权投资外，公司对装卸机械、船舶、机器设备等长期资产存在日常更新、维护等投入。其中， 2020年公司投资性现金净流出59.73亿元，主要系当年购买宁波舟山港5%股权、收购Win Hanverky Investments Limited和COSCO Ports(Yangzhou) Limited股权、增持邮储银行H股股份、支付同盛集团股权转让款、购买民生证券股份等支出所致。2021年公司收到东方海外国际的股息较上年大幅增加，加之当年对外股权投资金额减少，投资性现金净流出规模同比大幅收缩。2022年公司购建固定资产产生的现金净流出较上年增长较多，导致当年投资性现金净流出规模同比大幅增长。预计公司未来投资环节现金流仍将持续波动。
图表 21. 公司筹资环节现金流量状况（单位：亿元）
主要数据及指标 2020年 2021年 2022年 2023年第一季度
筹资环节产生的现金流量净额 -20.54 -50.16 -115.85 -7.65
资料来源：根据上港集团所提供数据整理。
该公司资金来源主要为主业盈利、银行借款和债券发行。近三年公司筹资环节现金呈持续净流出状态。其中，2020年公司筹资性现金净流出20.54亿元，较上年大幅收窄，主要系当年新发行10亿美元债券，同时偿还到期债务同比下降所致。2021年公司发行债券同比大幅减少，当年筹资性现金净流出50.16亿元。2022年公司偿还到期中期票据及超短期融资券规模较大，导致当年筹资性现金净流出规模同比大幅增长。
2023年第一季度，该公司经营性现金净流入30.90亿元，投资性现金净流出13.79亿元，筹资性现金净流出7.65亿元。
4. 资产质量
图表 22. 公司主要资产的分布情况
主要数据及指标 2020年末 2021年末 2022年末 2023年3月末
流动资产（亿元，在总资产中占比%） 436.54 505.50 465.25 470.49
28.00 29.60 25.59 25.56
其中：现金类资产（亿元） 209.44 287.18 269.34 277.37
其中：货币资金（亿元） 208.23 286.21 268.43 276.63
应收账款（亿元） 24.13 29.67 35.05 31.17
存货（亿元） 157.94 142.98 115.38 114.94
其他流动资产（亿元） 30.02 31.10 28.65 27.94
非流动资产（亿元，在总资产中占比%） 1,122.71 1,202.37 1,352.77 1,370.24
72.00 70.40 74.41 74.44
其中：长期股权投资（亿元） 532.26 597.73 699.73 725.93
固定资产（亿元） 312.03 322.77 328.31 324.35
在建工程（亿元） 30.16 17.17 43.24 44.42
无形资产（亿元） 144.39 139.35 135.53 134.28
期末全部受限资产账面金额（亿元） 15.99 12.94 10.78 --
受限资产账面金额/总资产（%） 1.03 0.76 0.59 --
资料来源：根据上港集团所提供数据整理。
2020-2022年末，该公司资产总额分别为1,559.25亿元、1,707.87亿元和1,818.02亿元。公司资产以非流动资产为主，其占总资产的比例在70%左右，保持相对稳定的态势。
从资产具体构成来看，该公司流动资产主要包括现金类资产、应收账款、存货及其他流动资产等。公司现金类资产常年处于较大规模，2022年末货币资金余额为268.43亿元，其中受限制的货币资金为1.53亿元，现金存量充裕，即期现金支付能力强。公司应收账款账面价值维持在较低水平，且大部分账龄于一年以内。存货主要由房地产开发成本、房地产开发产品及原材料等构成。2022年，伴随上海长滩项目和军工路项目销售推进，年末存货账面价值较上年末降低19.30%至115.38亿元，其中房地产开发成本、房地产开发产品及原材料账面价值分别为100.18亿元、12.42亿元及1.66亿元。公司其他流动资产主要由一年以内的委托贷款及应收利息等构成，同年末账面价值为28.65亿元。
该公司非流动资产主要由长期股权投资、固定资产、在建工程和无形资产构成。长期股权投资为公司对合营、联营企业的投资。2022年，公司通过沪港通分批多次以现金增持邮储银行H股股份以及新增对中远海运供应链公司的投资，加上权益法下上海银行、邮储银行和东方海外国际确认的投资收益增加，公司长期股权投资年末账面价值较上年末增长17.06%至699.73亿元，其占资产总额的比重达38.49%。公司固定资产主要包含港务设施、库场设施、装卸机械、房屋及船舶等；其中已抵押的固定资产账面价值占总额的比重较小，2022年末仅为5.33亿元。同年末，在建工程账面价值43.24亿元，较上年末增长151.90%，主要系公司新增小洋山北侧开发建设工程、上海港罗泾港区集装箱码头改造一期工程、同盛物流公司集疏运中心（陆域）工程项目等。公司无形资产主要由土地使用权、专有技术以及软件使用权等构成，同年末账面价值为135.53亿元，其中土地使用权占比高达97.38%。
2022年末，该公司受限制资产包括货币资金1.53亿元、固定资产5.33亿元、无形资产0.58亿元、长期应收款0.12亿元以及一年内到期的长期应收款3.22亿元，受限资产总额10.78亿元，占年末公司总资产的比重小，对公司流动性及信用质量影响小。
2023年3月末，该公司资产总额为1,840.72亿元，较上年末增长1.25%，总体变化不大。其中，其他应收款账面价值10.50亿元，较上年末增长30.86%；其他非流动资产账面价值10.29亿元，较上年末减少22.64%。
5. 流动性/短期因素
图表 23. 公司资产流动性指标
主要数据及指标 2020年末 2021年末 2022年末 2023年3月末
流动比率（%） 194.83 172.63 179.88 239.77
速动比率（%） 123.31 122.86 134.51 179.16
现金比率（%） 93.47 98.07 104.14 141.36
资料来源：根据上港集团所提供数据整理。
该公司总体资产流动性保持在较好水平。2020-2022年末，公司流动比率分别为194.83%、172.63%和179.88%。此外，公司实际流动性与存货的去化速度相关程度较大，存货中房地产产品的去化速度将
直接影响公司流动性水平，2020-2022年末速动比率8分别为123.31%、122.86%和134.51%。公司现金类资产存量充裕，能对公司即期债务偿付提供支撑。
2023年第一季度，该公司偿还较多短期刚性债务，流动负债随之大幅缩降，各项流动性指标较上年末显著提升；同期末，公司流动比率、速动比率和现金比率分别为239.77%、179.16%和141.36%。
6. 表外事项
截至2023年3月末，该公司无重大未决诉讼或仲裁形成的或有负债。在对外担保方面，公司对非关联企业不进行担保，截至2023年3月末，公司对关联企业担保余额为17.14亿元，占净资产的比例很小。
7. 母公司/集团本部财务质量
该公司港口业务主要经营主体包括集团母公司及下属子公司，房地产相关业务主要经营主体为下属房地产子公司。2022年末，集团母公司资产总额1,209.77亿元，占合并口径总资产比例为66.54%。其中，货币资金余额118.16亿元，占合并口径货币资金余额比例为44.02%。同年末，集团母公司负债总额为387.86亿元，占合并口径负债总额比例为63.97%。其中，刚性债务余额为278.59亿元，占合并口径刚性债务余额比例为67.99%，集团母公司刚性债务压力可控。2022年，集团母公司实现营业收入83.72亿元，收入主要来源于公司港口装卸堆存业务；实现净利润72.30亿元，其中投资收益50.16亿元；经营性现金净流入103.57亿元。
外部支持
该公司在直接和间接融资市场的融资能力均很强，融资渠道畅通，为公司发展提供了有力的资金支持。截至2023年3月末，公司已获得的银行综合授信额度为1,718.14亿元，尚未使用的综合授信额度为1,520.13亿元，未来融资空间大，可为公司债务的到期偿付提供一定的缓冲。
图表 24. 来自大型国有金融机构的信贷支持
机构类别 综合授信 已使用额度 可用额度
全部（亿元） 1,718.14 198.01 1,520.13
其中：国家政策性金融机构（亿元） 210.00 12.56 197.44
工农中建交五大商业银行（亿元） 792.04 157.57 634.47
其中：大型国有金融机构占比（%） 58.32 85.92 54.73
资料来源：根据上港集团所提供数据整理。
评级结论
该公司已形成以集装箱装卸为主，散杂货装卸、港口物流和港口服务为辅的四大支柱产业。近年来，国家积极探索自由贸易港及上海国际航运中心建设并持续推动长三角区域一体化发展，公司面临良好的发展环境，集装箱吞吐量保持逐年增长。但在国际经济景气度和进出口贸易形势不断变化的背景下，公司主业或将面临一定程度的挑战。公司除港口业务外，近年来多元产业发展状况良好，股权投资收益保持增长态势，对总体盈利贡献较高；房地产项目整体去化情况较好，可对盈利形成一定程度补充。
该公司实际控制人为上海市国资委，目前产权结构清晰，法人治理结构健全，日常经营和管理独立性强。公司建有较为完备的内部管理制度，组织机构设置合理，能够适应和满足日常经营管理及战
8 速动比率=速动资产/流动负债。本文所指速动资产系流动资产减去存货、合同资产、预付账款及待摊费用以后的余额。
略发展的需要。公司经营管理规范，运营管理效率高。
该公司资本实力雄厚，资产质量较高，杠杆水平适中。公司主业造血能力优异，经营性现金持续大规模正向流入，可充分满足日常投资及偿债资金需要。目前公司刚性债务期限安排合理，结构稳健。同时所持现金类资产充裕，外部融资渠道畅通，可为债务偿付增强保障，公司整体偿债能力极强。
本评级机构仍将持续关注：（1）宏观经济景气度、进出口贸易形势及物流情况等变化对该公司经营的影响；（2）我国其他港口尤其是上海港周边港口的发展；（3）公司港口物流及港口服务发展情况；
（4）公司股权投资情况；（5）公司房地产项目开发及销售去化情况。
跟踪评级安排
根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范，本信用评级报告有效期为本信用评级报告出具之日起至2024 年 5 月 25日止。在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时，本评级机构将启动不定期跟踪评级程序，发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料。
本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。
本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布跟踪评级结果。
如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料，本评级机构将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范，采取公告延迟披露跟踪评级报告、终止评级等评级行动。
附录一：
公司与实际控制人关系图
注：根据上港集团已披露的公开资料绘制（截至2023年3月末）。
附录二：
公司组织结构图
注：根据上港集团提供的资料绘制（截至2023年3月末）。
附录三：
相关实体主要数据概览
全称 简称 与公司关系 母公司直接持股比例（%） 主营业务 2022年（末）主要财务数据（亿元）
刚性债务余额 所有者权益 营业收入 净利润 经营环节现金净流入量
上海国际港务（集团）股份有限公司 上港集团 公司本部 — 港口及相关服务 278.59 821.91 83.72 72.30 103.57
上海盛东国际集装箱码头有限公司 盛东公司 子公司 82.31 交通运输业 -- 169.97 28.05 7.48 8.55
上海冠东国际集装箱码头有限公司 冠东公司 子公司 100.00 交通运输业 17.01 97.38 26.35 5.48 11.00
上海明东集装箱码头有限公司 明东公司 子公司 50.00 交通运输业 -- 43.25 19.54 2.31 6.82
上海浦东国际集装箱码头有限公司 浦集公司 子公司 40.00 交通运输业 -- 22.34 10.82 3.58 4.45
上港集团瑞泰发展有限责任公司 瑞泰公司 子公司 100.00 房地产 10.32 35.41 25.00 -6.88 14.26
上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司 瑞祥公司 子公司 100.00 房地产 8.62 21.75 29.59 4.79 35.38
上港集团物流有限公司 上港物流 子公司 100.00 交通运输业 1.39 34.93 43.18 4.49 -1.23
上海锦江航运（集团）有限公司 锦江航运 子公司 98.00 交通运输业 13.75 60.63 68.88 18.42 21.87
上港集团长江港口物流有限公司 长江物流 子公司 100.00 交通运输业 0.06 13.22 11.48 2.15 -2.30
上港集团（香港）有限公司 上港香港 子公司 100.00 贸易 185.15 277.49 9.26 79.42 1.69
中国邮政储蓄银行股份有限公司 邮储银行 联营企业 0.49 金融业 不适用 8,258.14 3,349.56 853.55 4,749.14
上海银行股份有限公司 上海银行 联营企业 8.30 金融业 不适用 2,216.49 531.12 223.18 251.91
注：根据上港集团2022年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。
附录四：
主要数据及指标
主要财务数据与指标[合并口径] 2020年 2021年 2022年 2023年第一季度
资产总额［亿元] 1,559.25 1,707.87 1,818.02 1,840.72
货币资金［亿元] 208.23 286.21 268.43 276.63
刚性债务[亿元] 449.93 450.45 409.76 399.64
所有者权益 [亿元] 959.80 1,078.06 1,211.67 1,248.01
营业收入[亿元] 261.19 342.89 372.80 76.49
净利润 [亿元] 91.83 154.81 179.10 37.40
EBITDA[亿元] 153.14 226.74 252.04 －
经营性现金净流入量[亿元] 111.86 135.15 137.93 30.90
投资性现金净流入量[亿元] -59.73 -5.30 -45.97 -13.79
资产负债率[%] 38.44 36.88 33.35 32.20
权益资本与刚性债务比率[%] 213.32 239.33 295.70 312.28
流动比率[%] 194.83 172.63 179.88 239.77
现金比率[%] 93.47 98.07 104.14 141.36
利息保障倍数[倍] 8.84 15.14 17.40 －
担保比率[%] － 1.42 1.41 1.37
营业周期[天] 362.27 298.77 235.05 －
毛利率[%] 36.34 40.71 37.81 41.60
营业利润率[%] 40.53 52.09 55.23 55.75
总资产报酬率[%] 7.84 11.62 12.03 －
净资产收益率[%] 9.83 15.19 15.64 －
净资产收益率*[%] 9.80 15.68 16.24 －
营业收入现金率[%] 143.65 171.99 156.95 121.04
经营性现金净流入量与流动负债比率[%] 53.59 52.29 50.03 －
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] 9.37 21.13 14.88 －
EBITDA/利息支出[倍] 11.59 18.08 20.68 －
EBITDA/刚性债务[倍] 0.36 0.50 0.59 －
注：表中数据依据上港集团经审计的2020-2022年及未经审计的2023年第一季度财务数据整理、计算。
指标计算公式
资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%
权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2] }
毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%
总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%
净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+
期末负债合计)/2]×100%
EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息）
EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务
注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销
附录五：
评级结果释义
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
等 级 含 义
投资级 AAA级 发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA级 发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
A级 发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB级 发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
投机级 BB级 发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高
B级 发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC级 发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC级 发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C级 发行人不能偿还债务
注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
等 级 含 义
投资级 AAA级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA级 债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB级 债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
投机级 BB级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC级 债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息。
C级 不能偿还债券本息。
注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。