联合〔2026〕3363号<br /><br />联合资信评估股份有限公司通过对惠州亿纬锂能股份有限公司的信用状况进行综合分析和评估，确定惠州亿纬锂能股份有限公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定。<br /><br />特此公告<br /><br />联合资信评估股份有限公司二〇二六年五月二十九日<br /><br />声  明<br /><br />一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。<br /><br />二、本报告系联合资信接受惠州亿纬锂能股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。<br /><br />四、该评级结果自2026年5月29日至2027年5月28日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。<br /><br />五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。<br /><br />六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。<br /><br />七、未经联合资信事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券或证券的发行活动。<br /><br />八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。<br /><br />九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。<br /><br />惠州亿纬锂能股份有限公司<br /><br />主体长期信用评级报告<br /><br />主体评级结果 	评级时间 	<br /><br />AA+/稳定 	2026/5/29 	<br /><br />主体概况 	惠州亿纬锂能股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2001年，截至2026年3月底总股本20.76亿元，控股股东为西藏亿纬控股有限公司，实际控制人为刘金成、骆锦红夫妇；公司主营业务为锂电池的研发、生产和销售等，按照联合资信评估股份有限公司行业分类标准划分为电气设备行业（适用一般工商企业信用评级方法）。 	<br /><br />评级观点 	公司产品线覆盖广泛，全球市场占有率排名靠前，具备较强的技术研发和生产工艺优势，拥有较为完整的产业链和海外产能优势。经营方面，2025年，公司产品出货量大幅增长，推升营业总收入大幅增长，但受市场竞争激烈影响，利润总额小幅下降，盈利表现整体处于同行业较好水平，经营风险很低。财务方面，公司整体资产质量好，资产受限程度低。有息债务规模持续增长，债务负担有所加重，盈利指标较稳定，费用管理较好，投资收益对利润总额有一定影响，短、长期偿债指标表现很强，具备直接融资渠道，间接融资空间非常充裕，财务风险很低。综合公司经营和财务风险表现，其偿还债务的能力很强。 	<br /><br />个体调整：无。<br /><br />	外部支持调整：无。 	<br /><br />评级展望 		<br /><br />公司在建项目主要为产能建设，待投资规模大，资本支出压力大。在建工程投产后，公司全球化水平有望提高，产能规模得以提升，行业地位及核心竞争力有望进一步巩固提升。未来，若公司在港股上市成功，将有利于公司进一步提高资本实力和综合竞争力。公司评级展望为稳定。<br /><br />可能引致评级上调的敏感性因素：动力电池行业供需关系恢复正常水平，公司动力电池业务市场份额和盈利水平大幅提升；储能电池市场保持快速发展，公司储能电池业务收入及利润大幅增长；公司固态电池等研发项目进展顺利，使得公司产品竞争力与盈利水平持续大幅提升；公司投资收益大幅提升，带动公司利润持续大幅增长；其他可能影响公司信用水平的有利因素。<br /><br />可能引致评级下调的敏感性因素：动力电池行业竞争持续加剧，公司动力电池业务盈利水平大幅下降；储能市场需求增幅不及预期，公司出现较大产能消化压力；公司不能适应电池领域重要技术路径变更，产品竞争力下降，盈利能力显著弱化；公司债务规模大幅攀升，偿债能力明显恶化；公司重要投资收益不及预期，以致造成重大损失；公司实控人、管理层发生重大变更，以致对公司经营产生重大不利影响；其他可能影响公司信用水平的不利因素。<br /><br />优势<br /><br /> 下游行业需求旺盛，公司出货量快速增长。2025年，全球动力电池销售维持较高景气度，储能电池进入爆发式增长通道。2025年，公司动力电池出货量50.15GWh，同比增长65.56%；储能电池出货量71.05GWh，同比增长40.84%。2026年1－3月，动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93%，储能电池出货20.38GWh，同比增长60.82%。<br /><br /> 公司具备技术工艺和客户资源优势，全球出货量排名靠前。根据EVTank数据，2025年，公司动力电池出货量排名全球第六，排名同比提升三位，公司储能电池出货量稳居全球前二。公司具备较强的技术研发和生产工艺优势，并具备较为完整的产业链。2023－2025年，公司研发投入分别为28.70亿元、30.60亿元和34.35亿元，分别占当期营业总收入的5.88%、6.29%和5.59%，研发方向包括固态电池、钠离子电池、AI机器人及智能制造项目、超高功率特种电池技术等。<br /><br /> 公司产品线覆盖广泛，盈利情况在同行业中表现良好。公司产品线覆盖消费、动力、储能等多个领域。2025年，公司实现营业总收入614.70亿元，利润总额44.40亿元。与所选公司相比，2025年，公司盈利指标整体处于行业较好水平。<br /><br /> 关注<br /><br /> 动力储能电池行业竞争加剧，盈利承压。2023－2025年，全球动力储能电池出货量持续增长，但受市场竞争加剧影响，电池产品单价同比持续下降，行业内企业盈利承压。2025年，公司综合毛利率同比下降1.24个百分点。<br /><br /> 资本支出压力大，筹资压力较大。截至2025年底，公司重要在建项目投资总额698.16亿元，尚需投资201.89亿元，未来可使用募集资金35.54亿元，还需自筹166.35亿元，自筹资金来源为利润返投、银行融资、港股IPO融资、上市公司再融资、发债融资等，筹资压力较大。未来若公司于港股上市成功，或将减轻公司筹资压力。<br /><br /> 原材料价格波动可能增加公司成本管理压力。2025年以来，上游锂、钴、镍资源国实施一系列出口管制，使得相关金属价格中枢上移。其中，津巴布韦政府对出口锂矿实施有条件配额管理制度；刚果（金）对钴矿实施年度出口配额管理制度；印尼连续出台政策削减镍矿开采配额、修订镍矿基准价（HPM）计算公式，上述政策可能增加公司成本管控压力。<br /><br />本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果<br /><br />评级方法     一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208<br /><br />评级模型     一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208<br /><br />评价内容 	评价结果 	风险因素 	评价要素 	评价结果 	<br /><br />经营风险 	B 	经营环境 	宏观和区域风险 	2 	<br /><br />行业风险 	3 	<br /><br />自身竞争力 	基础素质 	1 	<br /><br />企业管理 	2 	<br /><br />经营分析 	2 	<br /><br />财务风险 	F1 	现金流 	资产质量 	3 	<br /><br />盈利能力 	1 	<br /><br />现金流量 	4 	<br /><br />资本结构 	1 	<br /><br />偿债能力 	1 	<br /><br />指示评级 	aa+ 	<br /><br />个体调整因素：-- 	-- 	<br /><br />个体信用等级 	aa+ 	<br /><br />外部支持调整因素：-- 	-- 	<br /><br />评级结果 	AA+ 	<br /><br />个体信用状况变动说明：不适用。<br /><br />外部支持变动说明：不适用。<br /><br />评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。<br /><br />主要财务数据<br /><br />合并口径 	<br /><br />项目 	2024年 	2025年 	2026年3月 	<br /><br />现金类资产（亿元） 	176.26 	240.63 	225.72 	<br /><br />资产总额（亿元） 	1008.91 	1255.42 	1327.65 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	409.99 	449.71 	466.16 	<br /><br />短期债务（亿元） 	129.60 	156.65 	188.65 	<br /><br />长期债务（亿元） 	181.80 	260.46 	262.71 	<br /><br />全部债务（亿元） 	311.40 	417.11 	451.36 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	486.15 	614.70 	206.80 	<br /><br />利润总额（亿元） 	46.38 	44.40 	15.86 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	80.35 	85.46 	-- 	<br /><br />经营性净现金流（亿元） 	44.34 	74.92 	-3.66 	<br /><br />营业利润率（%） 	16.99 	15.82 	13.68 	<br /><br />净资产收益率（%） 	10.30 	9.57 	-- 	<br /><br />资产负债率（%） 	59.36 	64.18 	64.89 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	43.17 	48.12 	49.19 	<br /><br />流动比率（%） 	95.35 	102.72 	99.48 	<br /><br />经营现金流动负债比（% ） 	11.13 	14.34 	-- 	<br /><br />现金短期债务比（倍） 	1.36 	1.54 	1.20 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	10.29 	9.63 	-- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	3.88 	4.88 	-- 	<br /><br />公司本部口径 	<br /><br />项目 	2023年 	2024年 	2025年 	2026年3月 	<br /><br />资产总额（亿元） 	323.99 	351.04 	479.54 	-- 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	195.72 	204.01 	235.75 	-- 	<br /><br />全部债务（亿元） 	87.26 	96.35 	156.73 	-- 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	92.61 	116.07 	149.99 	-- 	<br /><br />利润总额（亿元） 	2.44 	19.06 	20.43 	-- 	<br /><br />资产负债率（%） 	39.59 	41.88 	50.84 	-- 	<br /><br />全部债务资本化比率（% ） 	） 30.84 	32.08 	39.93 	-- 	<br /><br />流动比率（%） 	145.05 	136.25 	158.12 	-- 	<br /><br />经营现金流动负债比（% ） 	） 26.76 	-23.69 	-2.16 	-- 	<br /><br />注：1. 公司合并范围2026年1－3月财务报表未经审计，公司未提供2026年1－3月本部财务报告；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.“--”表示指标不适用或未获取<br /><br />2025年底公司资产构成<br /><br />2023－2025年公司收入构成<br /><br />2023－2025年、2026年1－3月公司现金流情况<br /><br />2023－2025年底、2026年3月底公司债务情况<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理<br /><br />主体评级历史<br /><br />评级结果 	评级时间 	项目小组 	评级方法/模型 	评级报告 	<br /><br />AA+/稳定 	2025/06/30 	王佳晨子 王煜彤 	一般工商企业信用评级方法V4.0.202208一般工商企业主体信用评级模型（打分表） 	阅读全文 	<br /><br />V4.0.202208 	阅读全文 	<br /><br />AA+/稳定 	2024/02/06 	杨恒 王佳晨子 	一般工商企业信用评级方法V4.0.202208一般工商企业主体信用评级模型（打分表） 	<br /><br />V4.0.202208 	<br /><br />评级项目组<br /><br />项目负责人：王佳晨子 wangjcz@lhratings.com<br /><br />项目组成员：张超        zhangc@lhratings.com<br /><br />联合资信邮箱：lianhe@lhratings.com    网址：www.lhratings.com电话：010-85679696                   传真：010-85679228<br /><br />地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）<br /><br />一、主体概况<br /><br />惠州亿纬锂能股份有限公司（以下简称“公司”或“亿纬锂能”）成立于2001年12月。2009年10月，公司于深圳证券交易所上市，股票简称“亿纬锂能”，股票代码为“300014.SZ”，总股本8800.00万股。后历经转增、股权激励、回购、增发、可转债转股等，截至2026年3月底，公司总股本为20.76亿股，西藏亿纬控股有限公司（以下简称“亿纬控股”）为公司第一大股东，直接持有公司31.32%的股份；公司实际控制人为刘金成、骆锦红夫妇，直接和间接合计持有公司37.30%的股权。截至2026年3月底，亿纬控股质押公司股份27,140.58万股，占其直接持有公司股份的41.74%；刘金成质押公司股份1,820.00万股，占其直接持有股份的30.62%；以上股东合计质押股份占公司总股本的13.95%。<br /><br />公司从事锂电池的研发、生产和销售，产品类型包括动力电池、储能电池和消费电池，按照联合资信行业分类标准划分为电气设备行业（适用一般工商企业信用评级方法）。<br /><br />截至2026年4月底，公司根据经营需求设立了多个职能部门，组织架构图详见附件1-2。<br /><br />截至2025年底，公司合并资产总额1,255.42亿元，所有者权益449.71亿元（含少数股东权益26.52亿元）；2025年，公司实现营业总收入614.70亿元，利润总额44.40亿元。<br /><br />截至2026年3月底，公司合并资产总额1,327.65亿元，所有者权益466.16亿元（含少数股东权益26.49亿元）；2026年1－3月，公司实现营业总收入206.80亿元，利润总额15.86亿元。<br /><br />公司注册地址：广东省惠州市仲恺高新区惠风七路38号；法定代表人：刘金成。<br /><br />二、宏观经济和政策环境分析<br /><br />2026年一季度，宏观政策认真落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。财政收入稳步修复，支出强度显著提升、进度加快，政府债券发行节奏显著前置。货币政策延续“适度宽松”基调，1月15日推出结构性降息、再贷款额度扩容等八项举措。政策继续着力扩大内需，稳妥应对中东冲突带来的能源化工供给冲击。<br /><br />2026年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛等多重压力，宏观政策坚持稳中求进、靠前发力，推动经济实现超预期开局。整体来看，一季度经济呈现“生产供给增长加快、市场需求继续改善”的良好态势，但需求端结构分化明显：出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，固定投资在基建的拉动下实现由负转正，而消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，一季度社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。宏观杠杆率继续温和上行，名义GDP增长回升部分缓解被动升压。工企利润高位增长，“量价利”齐升下结构性隐忧仍存。银行资产质量总体稳定，消费贷不良生成压力上升。信用利差低位震荡，流动性宽松驱动中低等级利差压缩。<br /><br />展望后续，4月政治局会议肯定“起步有力”，但指出“持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，政策重心更重效能。财政加快资金落地并推动支出向“投资于人”转型，货币保持适度宽松并引导资金向科创、绿色、消费倾斜，合力巩固回升向好态势。“六张网”建设首次在政治局会议层面明确。外部挑战仍是经济运行面临的最大变量：中东冲突引发的能源价格上行风险正在逐步传导，油价上涨带来的通胀压力、贸易成本上升和需求收缩，可能在二季度开始更充分地显现。内部方面，“供强需弱”格局尚未根本扭转，房地产市场的深度调整仍在持续，居民消费信心修复尚需时日，而基建投资在“十五五”开局项目储备支撑下有望维持较高增速，成为短期内稳增长的核心抓手。<br /><br />完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季报（2026年3月）》。<br /><br />三、行业分析<br /><br />2025年锂电池行业从产能过剩调整期步入储能驱动的新一轮增长周期，全球储能电池出货量同比大幅增长，带动行业产能利用率回升至健康水平。<br /><br />根据韩国研究机构SNE Research统计，2025年全球动力电池使用量达1,187GWh，同比增长32.77%，增速较2024年有所上升。其中，中国新能源车动力电池使用量达724GWh，同比增长35.94%。全球和中国新能源车动力电池使用量均同比大幅提升，主要得益于新能源汽车销量的快速增长。具体来看，2025年，全球新能源车销量2,147万辆，同比增长21.8%。其中中国销售1,380.8万，同比增长18.81%。非中国地区新能源汽车销量增速27.47%，主要得益于欧洲补贴恢复、新车密集上市、海外降息等。<br /><br />2025年以来，全球储能电池需求进入爆发式增长通道。根据SNE Research统计，2025年全球储能电池出货量550GWh，同比增长79%。2026年第一季度，储能市场延续高增长态势。根据ICC鑫椤资讯2026年4月13日发布的数据，2026年第一季度全球储能电池出货量达216GWh，同比激增117%；中国储能电池出货量为209GWh，同比增长115%，持续主导全球市场。根据S&amp;PIHS预测，2026年全球储能新增装机规模将达到417GWh，同比增长51%；2023-2027年，全球储能市场新增需求年复合增长率为42.6%。2025年以来，消费电子需求同比略有增长，但市场结构发生显著变化。根据中华人民共和国工业和信息化部数据，2025年，规模以上电子信息制造业实现营业收入17.4万亿元，同比增长7.4%；实现利润总额7,509亿元，同比增长19.5%，营业收入利润率提升至4.3%，行业效益显著改善。根据EVTank数据，2025年全球小型消费电池出货量达133.9GWh，同比增长7.9%。其中，中国消费电池出货量占全球比重超过70%，市场结构发生显著变化：传统手机、笔记本电脑电池需求基本持平，而AI终端、人形机器人、低空飞行器等新兴领域电池需求同比增长超过100%。<br /><br />2025年以来，上游锂、钴、镍资源国实施一系列出口管制，使得相关金属价格中枢上移。2026年2月25日，津巴布韦矿业部突然宣布立即全面暂停所有锂原矿和锂精矿出口（含在途货物）。2026年4月8日，津巴布韦政府将全面禁令调整为有条件配额管理制度。受该政策影响，碳酸锂价格快速上涨。2025年2月24日，刚果（金）战略矿产市场监管局宣布暂停所有钴产品出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩、钴价跌至九年低位的局面。该禁令随后于6月和9月两度延期，最终持续至2025年10月15日，累计实施近8个月，直接影响全球约15万吨钴供应。2025年10月16日，刚果（金）解除出口禁令，转为实行严格的年度出口配额管理制度。受刚果（金）政策影响，钴价自2025年9月起进入加速上涨通道，截至2026年4月，钴价虽较年初高点有所回落，但仍处于历史高位区间。2026年以来，印尼连续出台两项重磅政策：1）镍矿开采配额大幅削减，2）镍矿基准价（HPM）计算公式修订。受印尼政策强力驱动，镍价有所上涨。<br /><br />2025年以来，美国关税壁垒创历史新高，需求端政策全面转向；欧盟碳壁垒与电池护照实质性落地，合规门槛显著提升；中国从产能调控到全生命周期管理，推动产业高质量发展。在行业分化加剧、国外政策限制落地、上游矿产资源受出口限制的背景下，产品结构多元、全球化程度高、资金实力及融资能力强的企业在产能出清过程中具备较强竞争力。具体分析见《2026年锂电行业分析》。<br /><br />四、基础素质分析<br /><br />1   竞争实力<br /><br />公司产品线覆盖广泛，全球市场占有率排名靠前，具备技术研发和生产工艺优势，同时具备较为完整的产业链和海外产能优势。<br /><br />公司主营业务是消费电池（包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池）、动力电池（包括新能源汽车电池及其电池系统）和储能电池的研发、生产和销售。根据EVTank数据，2025年，公司动力电池出货量排名全球第六，排名同比提升三位，公司储能电池出货量稳居全球前二。公司具备较强的技术研发和生产工艺优势，并具备较为完整的产业链。截至2025年底，公司拥有超过6000名的国际化、跨学科综合研发团队，设立了高水平研究院。2023－2025年，公司研发投入分别为28.70亿元、30.60亿元和34.35亿元，分别占当期营业总收入的5.88%、6.29%和5.59%，研发方向包括固态电池、钠离子电池、AI机器人及智能制造项目、超高功率特种电池技术等。<br /><br />公司与全球头部客户建立了稳定合作，公司客户覆盖超过80%的全球前十大电动工具公司，并覆盖超过60%的全球前20大新能源乘用车供应商，公司合作的知名消费电池客户包括三星、SB＆D、博世等，知名车企客户包括BMW、梅赛德斯奔驰、捷豹路虎等；知名储能客户包括Wärtsilä、ABB、台达电子、中国移动、南方电网、沃太能源等。公司已建立了从镍钴锂资源到电池材料（正极材料、负极材料、电解液）到电池生产、回收和再制造的完整产业链布局，有利于保障供应安全。公司投资/合作的供应链企业包括：深圳市德方纳米科技股份有限公司、云南恩捷新材料股份有限公司、湖南中科电气股份有限公司、常州市贝特瑞新材料科技有限公司、荆门新宙邦新材料有限公司、华友国际钴业（香港）有限公司等各方。<br /><br />截至2025年底，公司马来西亚工厂储能项目按照既定规划稳步推进，2026年二季度进入运营期；公司在匈牙利德布勒森投资建设的乘用车大圆柱电池项目地面工程已完工，预计2027年建成投产。截至2025年底，公司 在全球贸易摩擦加剧背景下，公司海外产能的先发优势将有利于进一步提升公司在储能市场的影响力和市场占有率。与同行业公司相比，公司产品应用范围较广、全球化进程较领先。<br /><br />2   人员素质<br /><br />公司高级管理人员具备丰富行业经验；公司员工结构符合当前经营需要。<br /><br />截至2026年3月底，公司拥有高级管理人员3名。<br /><br />公司董事长刘金成先生，1964年生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，博士学位，正高级工程师。先后在电子科技大学获得工学学士学位、武汉大学获得理学硕士学位、华南理工大学获得工学博士学位，并在中欧国际工商学院EMBA学习毕业，获得MBA学位。曾任职于长江电源厂、惠州德赛能源科技有限公司；于2001年12月加入公司，曾任公司总裁，现任公司第七届董事会董事长，是公司创始人、实际控制人。<br /><br />公司董事、总裁刘建华先生，中国国籍，无境外永久居留权，1974年生，获得中欧国际工商学院MBA学位；于2001年联合创办公司，现任公司第七届董事会董事、总裁。<br /><br />截至2025年底，公司员工中生产人员占比高，技术人员占比较高。公司员工岗位结构与学历结构符合当前经营特点。<br /><br />图表1 • 截至2025年底公司人员结构<br /><br />岗位类别 	员工数 19,910 1,433 6,597 210 3,063 31,213 	教育程度 	员工数 91 2,956 9,502 18,664 -- 31,213 	<br /><br />生产人员 	博士 	<br /><br />销售人员 	硕士 	<br /><br />技术人员 	本科 	<br /><br />财务人员 	大专及以下 	<br /><br />行政人员 	-- 	<br /><br />合计 	合计 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司年报整理<br /><br />3   信用记录<br /><br />公司过往债务履约情况较好。<br /><br />根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：91441300734122111K），截至2026年3月18日，公司无未结清或已结清的关注/不良/违约类贷款。<br /><br />截至2026年5月27日，根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录。<br /><br />截至2026年5月27日，联合资信未发现公司本部存在严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有严重违法失信行为、有重大税收违法失信行为以及被行政处罚等行为。<br /><br />五、管理分析<br /><br />1   法人治理<br /><br />公司依法建立了较为完善的法人治理结构及运作机制。<br /><br />法人治理方面，公司股权集中度尚可。实控人刘金成、骆锦红夫妇直接和间接持有公司的股权超过33%，对公司决策有否决权。公司其他股东持股较为分散，对公司决策影响力有限。公司依照《公司法》等相关法律法规要求，建立了由股东会、董事会及其专门委员会、高级管理人员以及独立董事、董事会秘书等组成的较为完善的法人治理结构及运作机制。<br /><br />股东会是公司的权力机构，负责决定公司的经营方针和投资计划等事项。<br /><br />董事会是公司的日常决策机构，下设审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会和战略与可持续发展委员会四个专门委员会。董事会向股东会负责，对公司经营活动中的重大事项进行审议，并做出决定或提交股东会审议。公司设董事8人，其中独立董事3人。<br /><br />公司设总裁1人，经董事会任命的副总裁2人，财务负责人和董事会秘书1人。2位副总裁中有1位同时担任财务负责人和董事会秘书。公司总裁由董事会聘任，在董事会的领导下，全面负责公司的日常经营管理活动。<br /><br />2   管理水平<br /><br />公司建立了较为规范的管理制度，内部控制制度较为健全，具备较为完善的研发管理体系，管理风险较低。<br /><br />公司根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定，建立了由董事会负责、管理层直接领导，覆盖各项业务活动的内控管理体系，内容涵盖治理结构、组织架构、内部审计、风险评估与应对、财务报告、信息与沟通、关联交易、担保业务等多个领域，并根据业务发展需要及外部监管要求，持续完善内部控制管理体系及规范制度建设。<br /><br />图表2 • 公司部分管理制度<br /><br />制度名称 	<br /><br />股东会议事规则 	对外投资管理制度 	董事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理制度 	募集资金专项存储及使用管理制度 	<br /><br />董事会议事规则 	对外担保管理制度 	董事会审计委员会工作制度 	关联交易决策制度 	<br /><br />信息披露管理制度 	套期保值业务管理制度 	募集资金专项存储及使用管理制度 	内幕信息及知情人登记管理制度 	<br /><br />独立董事工作制度 	对外提供财务资助管理制度 	重大信息内部报告制度 	董事会秘书工作制度 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司公告整理<br /><br />公司规模较大，虽管理灵活度有限，但已建立覆盖全业务的规范管理制度体系，可操作性较强，执行情况良好。公司最近五年不存在被证券监管部门和交易所处罚的情形，不存在高级管理人员重大违法违规情况。<br /><br />六、经营分析<br /><br />1   经营概况<br /><br />2023－2025年，得益于下游行业快速发展，公司营业总收入快速增长，综合毛利率变化不大。<br /><br />2023－2025年，公司主营业务收入快速增长，主要系下游新能源汽车行业和储能行业快速发展、公司产能持续释放所致。2025年，公司动力电池收入大幅增长，主要系商用车产品销售增长；储能电池收入大幅增长，主要得益于储能市场需求爆发，公司满产满销；消费电池收入同比有所增长。2025年，公司动力电池出货50.15GWh，同比增长65.56%；储能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%。<br /><br />2023－2025年，公司综合毛利率变化不大。其中，动力电池毛利率波动上升，主要系商用车及高端产品占比上升所致；储能电池毛利率持续下降，主要系毛利率较低的大储项目（如电网侧）占比提升，且海外产能投产导致固定成本提升所致；消费电池毛利率有所波动。<br /><br />图表 3 • 2023－2025年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元、%）<br /><br />业务板块 	2023年 	2024年 	2025年 	2023－2025年年均复合增长率 	<br /><br />收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	<br /><br />动力电池 	239.84 	49.16 	14.37 	191.67 	39.43 	14.21 	258.58 	42.07 	15.50 12.28 25.65 96.10 16.17 	34.91 	<br /><br />储能电池 	163.40 	33.50 	17.03 	190.27 	39.14 	14.72 	244.41 	39.76 	<br /><br />28.45 	<br /><br />消费电池 	83.62 	17.14 	23.73 	103.22 	21.23 	27.58 	110.75 	18.02 	<br /><br />7.29 	<br /><br />其他业务 	0.97 	0.20 	99.14 	0.98 	0.20 	95.42 	0.96 	0.16 	<br /><br />-2.61 	<br /><br />合计 	487.84 	100.00 	17.04 	486.15 	100.00 	17.41 	614.70 	100.00 	<br /><br />26.44 	<br /><br />注：1.其他业务包括：利息收入、房屋租赁、劳务等；2.尾差系四舍五入所致<br /><br />资料来源：联合资信根据公司提供资料整理<br /><br />2026年1－3月，公司实现营业总收入206.80亿元，同比增长61.61%，主要系公司产能持续释放，产品出货量上升所致；其中，动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93%，储能电池出货20.38GWh，同比增长60.82%。<br /><br />2   业务经营分析<br /><br />2023－2025年，公司主要原材料采购价格有所下降，公司通过投资上游产业等方式保障供应链稳定；公司产能持续增长，产能利用率有所上升并保持较高水平；得益于下游需求增长和自身产能释放，公司产品总产销量持续增长；受原材料降价及市场竞争加剧影响，公司主要产品销售均价有所下降。<br /><br />公司锂电池产品种类繁多，各类产品在原材料采购上具有较强共通性。公司采用集中认证、分散采购的模式，即公司总部层面对供应商进行认证，各生产部门根据自身生产需要向认证供应商进行原材料采购。公司在原材料供不应求、价格上涨阶段保有一定安全库存，在原材料供给充足、价格下降阶段则主要采取零库存管理方式。公司与主要正极、负极原材料供应商保持稳定的合作关系，不同供应商给予公司不同账期，一般在120~180天。2023－2025年，公司原材料采购量随产品产量快速增长；但主要原材料采购均价均有所下降。公司通过投资上游产业等方式保障供应链稳定、降低原材料价格波动对生产成本的影响。2023－2025年，公司向前五名供应商的采购额占采购总额的比分别为39.99%、32.84%和35.00%，采购集中度尚可，主要供应商变化系公司根据自身需求调整所致，不存在严重依赖单一供应商的情况。<br /><br />图表 4 • 公司原材料采购情况<br /><br />原材料品种 	项目 	单位 	2023年 16.18 10.57 7.57 3.29 6.95 3.38 9.87 2.07 51.00 	2024年 31.73 4.06 10.71 2.08 9.93 1.89 13.89 1.18 67.72 	2025年 48.73 3.65 16.35 1.94 13.27 1.63 18.87 0.94 94.29 	<br /><br />正极材料 	采购量 	万吨 	<br /><br />采购均价 	万元/吨 	<br /><br />负极材料 	采购量 	万吨 	<br /><br />采购均价 	万元/吨 	<br /><br />电解液 	采购量 	万吨 	<br /><br />采购均价 	万元/吨 	<br /><br />隔膜 	采购量 	亿㎡ 	<br /><br />采购均价 	元/㎡ 	<br /><br />其他原材料 	采购金额 	亿元 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司提供资料整理<br /><br />2023－2025年，公司产能持续增长，产能利用率分别为84.64%、86.56%和87.82%，持续提高且保持较高水平。截至2025年底，公司动力储能电池产能超过160GWh（上年同期112.9GWh）。<br /><br />公司采用以销定产与提前备货相结合的生产方式，销售模式以直销为主，结算方式包括电汇、银行承兑汇票及信用证等，境外业务结算货币以外币为主。2023－2025年，公司海外销售分别占销售总额的27.27%、24.25%和23.56%，占比下降主要系国内储能销售占比上升所致，海外收入绝对值仍保持增长。公司给予客户1~3个月不等的账期。2023－2025年，得益于下游需求增长和自身产能释放，公司产品产销量持续增长；公司向前五名客户的销售额占销售总额的比分别为34.35%、21.44%和26.41%，销售集中度尚可。公司乘用车客户自身面临较大成本压力，储能客户在产业链上较为强势，公司对下游议价能力有限。2025年，公司动力电池出货量同比增长65.56%；储能电池出货量同比增长40.84%，但动力和储能电池销售均价同比均有所下降，利润水平可能持续承压。<br /><br />图表5 •公司主要产品产销情况<br /><br />指标 	项目 	单位 	2023年 239.84 28.08 0.85 163.40 26.29 0.62 	2024年 191.67 30.29 0.63 190.27 50.45 0.38 	2025年 258.58 50.15 0.52 244.41 71.05 0.34 	<br /><br />	销售收入 	亿元 	<br /><br />动力电池 	出货量 	GWh 	<br /><br />	销售均价 	元/Wh 	<br /><br />储能电池 	销售收入 	亿元 	<br /><br />出货量 	GWh 	<br /><br />销售均价 	元/Wh 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司年报整理<br /><br />3   经营效率<br /><br />2023－2025年，公司经营效率指标变化不大，与同行业公司相比表现很好。<br /><br />2023－2025年，公司销售债权周转次数有所下降，分别为3.60次、3.01次和3.09次；存货周转次数持续提升，5.46次、6.94次和7.64次；总资产周转次数有所波动，分别为0.55次、0.50次和0.54次。<br /><br />与同行业上市公司相比，公司各项经营效率指标表现均很好。其中，存货周转次数明显高于其他企业。<br /><br />图表 6 • 2025年同行业上市公司经营效率对比情况<br /><br />证券简称 	营业总收入（亿元） 	总资产周转率（次） 	存货周转率（次） 7.27 4.03 4.49 5.95 5.94 	应收账款周转率（次） 	<br /><br />亿纬锂能 	614.70 	0.54 	<br /><br />4.40 	<br /><br />宁德时代 	4237.02 	0.48 	6.03 	<br /><br />国轩高科 	450.70 	0.38 	<br /><br />2.75 	<br /><br />中创新航 	444.00 	0.33 	3.77 	<br /><br />欣旺达 	632.46 	0.65 	<br /><br />3.62 	<br /><br />注：本表存货周转率算法与本报告附件3中列示的算法不同，为便于比较此处统一采用Wind算法<br /><br />资料来源：Wind、各公司年报<br /><br />4   未来发展<br /><br />公司在建项目主要为产能建设，待投资规模大，资本支出压力大，筹资压力较大。在建工程投产后，公司行业地位及竞争力有望保持。<br /><br />截至2025年底，公司在建项目主要为产能建设项目，包括电池产能与材料产能。截至2025年底，公司重要在建项目投资总额698.16亿元，尚需投资201.89亿元，未来可使用募集资金35.54亿元，还需自筹166.35亿元，自筹资金来源为利润返投、银行融资、港股IPO融资、上市公司再融资、发债融资等，筹资压力较大。<br /><br />图表7 • 截至2025年底公司重要在建工程<br /><br />编号 	项目地点 	预算数（亿元） 	工程累计投入占预算比例 	工程进度 	资金来源 	<br /><br />1 	华南地区 	99.79 	91.75% 	尚在建设中 	金融机构贷款、其他 	<br /><br />2 	华中地区 	300.32 	84.71% 	尚在建设中 	募集资金、金融机构贷款、其他 	<br /><br />3 	华东地区 	16.29 	100.00% 	基本已完工 	金融机构贷款、其他 	<br /><br />4 	西部地区 	111.75 	55.29% 	尚在建设中 	募集资金、金融机构贷款、其他 	<br /><br />5 	东北地区 	16.63 	25.85% 	尚在建设中 	金融机构贷款、其他 	<br /><br />6 	境外地区 	153.38 	44.29% 	尚在建设中 	金融机构贷款、其他 	<br /><br />-- 	合计 	698.16 	-- 	-- 	-- 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司年报整理<br /><br />公司当前产能利用率已处于较高水平，在建产能投产后，公司生产能力将大幅增长。其中，湖北荆门的储能超级工厂（60GWh）全面投产后，有利于公司主导大容量储能标准制定，并继续维持其全球储能电池出货量的行业地位；马来西亚及匈牙利工厂投产，有利于公司降低出口成本、及时满足海外客户需求。综上，在建工程投产后，公司全球化水平有望提高，产业链一体化程度有望提升，供应能力及成本管理能力有望增强，行业地位及竞争力有望保持。<br /><br />2025年6月10日，公司发布《关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告》称拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）主板挂牌上市。<br /><br />未来1-2年，公司计划持续建设高质量工厂，提升海外交付能力，促进节能减排。若公司在港股上市成功，将有利于公司进一步提高资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，满足国际业务发展需要，推进全球化战略。<br /><br />七、财务分析<br /><br />公司提供了2023－2025年财务报告，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，并出具了标准无保留的审计意见。公司2026年一季度财务报表未经审计。<br /><br />截至2025年底，公司合并范围内子公司共39家，较2024年底新设3家，减少1家；截至2026年3月底，公司合并范围内子公司共41家，较2025年底新设3家，减少1家；公司合并范围变化不大，财务数据可比性较强。<br /><br />1   资产质量<br /><br />2023－2025年底，公司资产质量好，资产总额持续增长，主要得益于经营积累及产能建设投入。<br /><br />2023－2025年底，公司资产总额持续增长。其中，货币资金与交易性金融资产呈增长趋势，主要得益于融资活动与经营积累；应收账款与存货持续增长，主要系经营规模扩大所致；固定资产与在建工程持续增长，主要系产能建设项目推进所致。<br /><br />截至2025年底，公司货币资金较充裕，受限6.65亿元，受限比例低；交易性金融资产主要为结构性存款及现金管理产品；应收账款账龄较低，其中6个月以内的占95.84%，前五大欠款方合计欠款占28.33%，欠款集中度较低；存货以库存商品（占34.55%）和半成品（占29.80%）为主，考虑到公司以销定产，存货减值风险尚可；长期股权投资较上年底有所下降，主要系公司将所持有的SK新能源（江苏）有限公司（以下简称“SK新能源”）的股权进行股权置换所致，SK新能源长期股权投资账面价值减少17亿元；固定资产以房屋及建筑物（占33.59%）和生产设备及光伏设备（占61.39%）为主。<br /><br />图表 8 • 公司主要资产情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2023年 	2024年 	2025年 	三年复合变化（%） 	<br /><br />金额 	占比（%） 	金额 	占比（%） 	金额 	占比（%） 	<br /><br />流动资产 	367.86 	38.99 	379.85 	37.65 	536.73 	42.75 	20.79 	<br /><br />货币资金 	105.06 	11.13 	90.65 	8.98 	85.02 	6.77 	-10.04 	<br /><br />交易性金融资产 	31.53 	3.34 	45.28 	4.49 	77.85 	6.20 	57.14 	<br /><br />应收账款 	124.28 	13.17 	130.99 	12.98 	148.60 	11.84 	9.35 	<br /><br />存货 	63.16 	6.69 	52.51 	5.21 	82.40 	6.56 	14.22 	<br /><br />非流动资产 	575.69 	61.01 	629.06 	62.35 	718.69 	57.25 	11.73 	<br /><br />长期股权投资 	144.11 	15.27 	148.67 	14.74 	125.21 	9.97 	-6.79 	<br /><br />固定资产 	217.48 	23.05 	303.18 	30.05 	321.54 	25.61 	21.59 	<br /><br />在建工程 	140.53 	14.89 	93.08 	9.23 	175.21 	13.96 	11.66 	<br /><br />资产总额 	943.55 	100.00 	1008.91 	100.00 	1255.42 	100.00 	15.35 	<br /><br />注：流动资产和非流动资产科目占比为占资产总额的比例<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理<br /><br />2025年11月，公司董事会审议通过了《关于股权置换的议案》，公司子公司湖北亿纬动力有限公司（以下简称“亿纬动力”）的子公司亿纬动力香港有限公司（以下简称“亿纬动力香港”）拟将持有的参股公司SK新能源30%的股权与SK On Co., Ltd.（以下简称“SK On”）持有的亿纬动力的子公司惠州亿纬集能有限公司（以下简称“亿纬集能”）49%的股权进行股权置换，SK On将其持有亿纬集能4.2%、44.8%股权分别转让给亿纬动力及亿纬动力香港。置换后，亿纬动力香港不再持有SK新能源的股权，同时亿纬动力持有的亿纬集能股权由51%增加到55.2%，亿纬动力香港持有亿纬集能44.8%股权，公司间接持有亿纬集能100%的股权。本次交易为纯股权置换，不涉及任何现金收付。本次交易不构成关联交易，亦不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。<br /><br />截至2025年底，公司受限资产主要为货币资金和华飞镍钴（印尼）有限公司（以下简称“华飞镍钴”）股权，受限比例很低。<br /><br />图表9 •   2025年底公司长期股权投资                                                          图表10 • 2025年底公司受限资产<br /><br />长期股权投资 思摩尔国际控股有限公司 常州市贝特瑞新材料科技有限公司 PT.HUAFEINICKELCOBALT 曲靖市德枋亿纬有限公司 湖北恩捷新材料科技有限公司 其他 合计 	账面价值（亿元） 受限资产名称 70.16 货币资金 6.01 固定资产 19.10 应收款项融资 8.93 在建工程 5.83 华飞镍钴股权 15.19 合计 125.22 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 	账面价值（亿元） 6.65 1.02 	受限类型 冻结 抵押 	受限原因 承兑汇票保证金 售后租回 质押 售后租回 质押 -- 	<br /><br />0.00 	质押 	<br /><br />4.34 	抵押 	<br /><br />19.10 	质押 	<br /><br />31.11 	-- 	<br /><br />		<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 	<br /><br />截至2026年3月底，公司合并资产总额1327.65亿元，资产规模与结构较上年底变化不大。<br /><br />2   资本结构<br /><br />（1）所有者权益<br /><br />2023－2025年底，公司所有者权益规模变化不大，所有者权益结构稳定性较高。<br /><br />2023－2025年底，公司所有者权益持续增长，年均复合增长8.78%。截至2025年底，公司所有者权益449.71亿元，较上年底增长9.69%，主要系资本公积和未分配利润所致。归属于母公司所有者权益占比为94.10%，在归属于母公司所有者权益中，实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润分别占4.90%、45.89%、2.08%和45.88%，所有者权益结构稳定性较好。<br /><br />截至2026年3月底，公司所有者权益466.16亿元，所有者权益结构规模与结构较上年底变化不大。<br /><br />（2）负债<br /><br />2023－2025年底，公司负债规模持续增长，债务负担尚可。<br /><br />2023－2025年底，公司负债规模持续增长。主要系经营规模扩大及持续融资支持产能建设所致。截至2025年底，公司负债以流动负债为主，有息负债中以长期负债为主；其中，长期借款主要用于产能建设，应付债券主要为“亿纬转债”，用于募投项目建设。<br /><br />图表11 • 公司主要负债情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2023年 	2024年 	2025年 	三年复合变化（%） 	<br /><br />金额 	占比（%） 	金额 	占比（%） 	金额 	占比（%） 	<br /><br />流动负债 	378.92 	67.24 	398.38 	66.52 	522.51 	64.85 	17.43 	<br /><br />应付票据 	61.98 	11.00 	34.09 	5.69 	51.91 	6.44 	-8.48 	<br /><br />应付账款 	239.87 	42.57 	255.12 	42.60 	330.10 	40.97 	17.31 	<br /><br />一年内到期的非流动负债 	40.45 	7.18 	61.38 	10.25 	65.40 	8.12 	27.16 	<br /><br />非流动负债 	184.58 	32.76 	200.53 	33.48 	283.20 	35.15 	23.87 	<br /><br />长期借款 	140.01 	24.85 	175.69 	29.33 	205.32 	25.48 	21.10 	<br /><br />应付债券 	24.57 	4.36 	5.00 	0.83 	51.93 	6.45 	45.38 	<br /><br />负债总额 	563.50 	100.00 	598.91 	100.00 	805.71 	100.00 	19.58 	<br /><br />注：流动负债和非流动负债科目占比为占负债总额的比例<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理<br /><br />债务方面，2023－2025年，公司全部债务持续增长，年均复合增长19.04%，主要系长期借款与应付票据增长所致。截至2025年底，公司全部债务417.11亿元，较上年底增长33.95%，主要系长期借款增加、“亿纬转债”发行所致，新增长期借款主要用于日常周转经营及国内外产能建设。其中，长期债务占62.44%，以长期借款为主；公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率均较上年小幅增长；公司债务负担尚可。<br /><br />图表12 • 公司债务情况（单位：亿元）                           图表13 • 公司债务期限结构（单位：亿元）<br /><br />项目/到期时间 	2026年 	2027年-2028年 158.89 	2028年及以后 	<br /><br />长期借款 	64.45 	<br /><br />46.43 	<br /><br />长期应付款 	0.30 	2.31 	0.00 	<br /><br />应付债券 	0.17 	2.57 	49.36 	<br /><br />合计 	64.92 	163.77 	95.79 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理<br /><br />3   盈利能力<br /><br />2023－2025年，公司营业总收入呈增长趋势；与同行业公司相比，整体盈利能力表现较好。<br /><br />2023－2025年，公司产品出货量持续上升，营业总收入呈增长趋势；其中2024年收入同比略有下降，主要系产品价格受原材料降价及竞争加剧影响下降所致，公司期间费用控制较好，以管理费用和研发费用为主。2025年，公司营业总收入同比大幅增长，主要系产品出货量增长所致，营业利润率同比小幅下降，主要系储能电池毛利率下降所致；投资收益大幅上升，主要为转让部分长期股权投资所得，投资收益对当年利润总额有一定影响；期间费用率较为稳定；利润总额有所下降，主要系行业竞争加剧，叠加公司支付股权激励费用所致。<br /><br />2026年1－3月，公司实现营业收入206.80亿元，同比增长61.61%，主要得益于出货量增长；营业利润率为13.68%，同比下降3.06个百分点，主要系原材料价格波动所致；2026年1－3月，实现利润总额15.86亿元，同比增长22.22%，主要系联营企业盈利增长，投资收益同比增加所致。<br /><br />图表14 • 公司盈利能力情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2023年 487.84 406.64 49.56 6.09 48.29 16.32 7.41 11.89 10.16 	2024年 486.15 401.49 52.23 6.07 46.38 16.99 6.74 10.30 10.74 	2025年 614.70 515.28 69.60 12.27 44.40 15.82 5.79 9.57 11.32 	2026年1－3月 	<br /><br />206.80 	<br /><br />营业总收入 	<br /><br />营业成本 	177.77 	<br /><br />18.47 	<br /><br />费用总额 	<br /><br />投资收益 	3.25 	<br /><br />15.86 	<br /><br />利润总额 	<br /><br />营业利润率 	13.68 	<br /><br />-- 	<br /><br />总资本收益率 	<br /><br />净资产收益率 	-- 	<br /><br />8.93 	<br /><br />期间费用率 	<br /><br />数据来源：公司财务报告、联合资信整理<br /><br />与同行业上市公司相比，公司净资产收益率与毛利率表现较好，期间费用率处于中等水平，整体盈利能力表现较好。<br /><br />图表15 • 同行业上市公司财务指标对比（单位：亿元）<br /><br />公司名称 	营业收入 	净利润 	ROE（年化） 	毛利率 	资产负债率 	期间费用率 	<br /><br />亿纬锂能 	614.70 	43.02 	10.35% 	16.17% 	64.18% 	11.32% 	<br /><br />宁德时代 	4237.02 	767.86 	24.72% 	26.27% 	61.94% 	6.99% 	<br /><br />国轩高科 	450.70 	22.88 	8.65% 	16.17% 	70.99% 	13.88% 	<br /><br />中创新航 	444.00 	20.95 	1.68% 	16.69% 	64.02% 	10.59% 	<br /><br />欣旺达 	632.46 	-6.59 	4.39% 	13.94% 	71.25% 	14.78% 	<br /><br />数据来源：Wind 	<br /><br />4   现金流<br /><br />2023－2025年，公司收入实现质量上升，经营活动现金持续净流入，筹资活动对投资活动提供了较好支持。<br /><br />2023－2025年，公司现金收入比持续提升，收入实现质量有所上升，经营活动现金持续净流入；公司投资活动现金持续净流出，主要用于产能建设和购买银行理财；筹资活动现金持续净流入，主要用于支持产能建设、补充流动资金。2024年，经营活动净流入规模较小，主要系当期购买原材料及劳务付出现金较多；2025年，公司投资活动现金流出量大幅上升，主要系当期储能电池产能供不应求，公司增加对产能建设的投资所致。<br /><br />2026年1－3月，公司经营活动现金净流出，主要系支付供应商货款规模较大所致；投资活动现金净流入，主要系结构性存款转回货币资金所致；筹资活动现金持续净流入。<br /><br />图表16 • 公司现金流量情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2023年 374.61 287.84 86.76 15.85 75.07 -59.21 27.55 74.47 74.16 0.31 69.28 	2024年 380.77 336.43 44.34 4.24 77.34 -73.10 -28.77 122.93 108.93 14.00 72.99 	2025年 511.24 436.32 74.92 21.85 148.00 -126.16 -51.24 161.29 117.46 43.83 78.68 	2026年1－3月 	<br /><br />经营活动现金流入小计 	161.32 	<br /><br />经营活动现金流出小计 	164.97 	<br /><br />经营活动现金流量净额 	-3.66 	<br /><br />投资活动现金流入小计 	36.34 	<br /><br />投资活动现金流出小计 	30.68 	<br /><br />5.66 	<br /><br />投资活动现金流量净额 	<br /><br />筹资活动前现金流量净额 	2.00 	<br /><br />34.07 	<br /><br />筹资活动现金流入小计 	<br /><br />筹资活动现金流出小计 	7.03 	<br /><br />27.05 	<br /><br />筹资活动现金流量净额 	<br /><br />现金收入比（%） 	74.84 	<br /><br />资料来源：公司财务报告，联合资信整理<br /><br />5   偿债指标<br /><br />公司长、短期偿债指标表现均很强，银行授信充足，融资渠道通畅。<br /><br />图表17 • 公司偿债能力指标<br /><br />项目 	指标 	2023年 97.08 80.41 22.90 0.69 1.30 70.06 4.20 0.29 8.82 10.93 	2024年 95.35 82.17 11.13 0.34 1.36 80.35 3.88 0.14 10.29 5.68 	2025年 	2026年3月 	<br /><br />短期偿债能力指标 	流动比率(%) 速动比率(%) 经营现金/流动负债(%) 经营现金/短期债务（倍） 现金短期债务比(倍） EBITDA（亿元） 全部债务/EBITDA(倍） 经营现金/全部债务（倍） EBITDA/利息支出（倍） 经营现金/利息支出（倍） 	102.72 86.95 14.34 0.48 1.54 85.46 4.88 0.18 9.63 8.45 	99.48 	<br /><br />79.50 	<br /><br />-0.64 	<br /><br />-0.02 	<br /><br />1.20 	<br /><br />长期偿债能力指标 	<br /><br />-- 	<br /><br />-- 	<br /><br />-0.01 	<br /><br />-- 	<br /><br />-2.21 	<br /><br />注：经营现金指经营活动现金流量净额<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理<br /><br />2023－2025年，公司偿债指标表现变化不大。2025年，公司经营现金对流动负债和短期债务的保障程度较高，现金类资产对短期债务的保障程度很高；EBITDA和经营现金对全部债务覆盖程度尚可，对利息支出覆盖程度很高。综上，公司长短期偿债指标表现很强。<br /><br />截至2025年底，公司存在一笔对外担保，系公司为华飞镍钴（印尼）有限公司（PT HUAFEI NICKEL COBALT，以下简称“华飞镍钴”）按持股比例（17%）提供连带责任担保、亿纬亚洲有限公司（EVE ASIA CO., LIMITED，以下简称“亿纬亚洲”）以其持有的华飞镍钴股权提供质押担保，担保额度为2.04亿美元，实际担保金额为14.28亿人民币。公司持有亿纬亚洲100%股权，亿纬亚洲持有华飞镍钴17%股权，华飞镍钴为公司参股公司。担保贷款用于华飞镍钴于印尼建设的红土镍矿湿法冶炼项目，项目建设总投资约为20.80亿美元。公司货币资金对担保金额覆盖程度较高，考虑到被担保企业为公司参股企业，且公司向被担保企业派驻了管理人员，或有负债风险相对可控。<br /><br />截至2026年3月底，联合资信未发现公司存在达到披露标准的重大诉讼、仲裁事项。<br /><br />公司为A股上市公司，具备直接融资渠道。截至2026年3月底，公司银行授信额度为1,248.28亿元（上年同期为1,090.3亿元），已使用508.24亿元，未使用额度727.32亿元，间接融资空间充足。<br /><br />6   公司本部财务分析<br /><br />公司本部主要从事消费电池和部分动力储能电池业务，所有者权益结构稳定性强，债务负担尚可。<br /><br />公司本部主要从事消费电池和部分动力储能电池业务。2023－2025年，公司本部资产总额持续增长，年均复合增长21.66%。截至2025年底，公司本部资产总额479.54亿元，较上年底增长36.60%；货币资金为17.26亿元；负债总额243.78亿元，较上年底增长65.80%；全部债务156.73亿元，全部债务资本化比率39.93%，债务负担尚可；所有者权益为235.75亿元，较上年底增长15.56%。<br /><br />2025年，公司本部营业总收入为149.99亿元，利润总额为20.43亿元，投资收益为24.97亿元；经营活动现金流净额为-2.65亿元，投资活动现金流净额-52.10亿元，筹资活动现金流净额52.09亿元。<br /><br />八、ESG分析<br /><br />公司注重安全生产与环保投入，积极履行社会责任，治理结构和内控制度较为完善。目前公司ESG表现较好，对其持续经营无负面影响。<br /><br />环保方面，公司推进CREATE碳中和计划，计划2030年实现运营碳中和，2025年绿电使用占比27%，单位产品碳排放强度为12.84kgCO₂e/kWh。2025年，公司全年实施473项节能技改项目，等效年减碳147,982吨，湖北荆门、云南曲靖、辽宁沈阳基地入选首批国家级零碳园区。废弃物管理方面，公司开展170项减废改善项目，全年减废1,787.53吨，电芯制造工厂单位产品危险废物产生量较2023年下降44.64%。<br /><br />社会责任方面，公司2025年正式员工劳动合同签订率100%，员工满意度86.6分。供应链管理上，公司完成295家供应商年度审核，所有供应商签署《负责任矿产承诺书》，未发现使用受冲突影响地区矿产的情况。社区参与方面，公司志愿服务队累计服务13409小时，开展乡村定点帮扶、社区消防环保宣传等公益活动，全年客户满意度调查平均得分为94.6分。<br /><br />治理方面，公司搭建董事会-战略与可持续发展委员会-执行层三级ESG治理架构，2025年ESG指标在高管绩效评价中占比5%，考核达标率100%。合规方面，公司通过ISO37301合规管理体系与ISO37001反贿赂管理体系认证，开展262次廉洁诚信主题培训，全年接收并调查76起投诉举报，3起严重舞弊行为启动内部调查，3家不诚信供应商被纳入黑名单。数据安全领域，多家主体通过ISO/IEC27001认证及TISAX最高等级AL3评估，未发生违反信息安全与隐私保护法规的处罚事件。<br /><br />九、评级结论<br /><br />基于对公司经营风险、财务风险及外部支持等方面的综合分析评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定。<br /><br />附件1-1   公司股权结构图（截至2026年3月底）<br /><br />资料来源：联合资信根据公司提供资料整理<br /><br />附件1-2   公司组织架构图（截至2026年4月底）<br /><br />资料来源：联合资信根据公司提供资料整理<br /><br />附件1-3   公司主要子公司情况（截至2026年3月底）<br /><br />子公司名称 	注册资本金 	主营业务 	持股比例 	取得方式 	<br /><br />直接 	间接 -- -- -- 	<br /><br />湖北亿纬动力有限公司 	130,326.11万元 	制造业 	100.00% 	设立 	<br /><br />荆门亿纬创能锂电池有限公司 	202,275.68万元 	制造业 	100.00% 	设立 	<br /><br />亿纬亚洲有限公司（EVE ASIA CO.,LIMITED） 	68,261万美元 	商贸业 	100.00% 	设立 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司提供资料整理<br /><br />附件2-1   主要财务数据及指标（公司合并口径）<br /><br />项目 	2023年 	2024年 	2025年 	2026年3月 	<br /><br />财务数据 	<br /><br />现金类资产（亿元） 	163.95 	176.26 	240.63 	225.72 	<br /><br />应收账款（亿元） 	124.28 	130.99 	148.60 	163.87 	<br /><br />其他应收款（合计）（亿元） 	1.42 	1.39 	3.11 	10.81 	<br /><br />存货（亿元） 	63.16 	52.51 	82.40 	114.88 	<br /><br />长期股权投资（亿元） 	144.11 	148.67 	125.21 	126.71 	<br /><br />固定资产（亿元） 	217.48 	303.18 	321.54 	339.27 	<br /><br />在建工程（亿元） 	140.53 	93.08 	175.21 	186.31 	<br /><br />资产总额（亿元） 	943.55 	1008.91 	1255.42 	1327.65 	<br /><br />实收资本（亿元） 	20.46 	20.46 	20.74 	20.76 	<br /><br />少数股东权益（亿元） 	32.72 	34.18 	26.52 	26.49 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	380.05 	409.99 	449.71 	466.16 	<br /><br />短期债务（亿元） 	125.69 	129.60 	156.65 	188.65 	<br /><br />长期债务（亿元） 	168.67 	181.80 	260.46 	262.71 	<br /><br />全部债务（亿元） 	294.36 	311.40 	417.11 	451.36 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	487.84 	486.15 	614.70 	206.80 	<br /><br />营业成本（亿元） 	406.64 	401.49 	515.28 	177.77 	<br /><br />其他收益（亿元） 	17.78 	13.96 	8.19 	1.23 	<br /><br />利润总额（亿元） 	48.29 	46.38 	44.40 	15.86 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	70.06 	80.35 	85.46 	-- 	<br /><br />销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 	337.97 	354.84 	483.66 	154.78 	<br /><br />经营活动现金流入小计（亿元） 	374.61 	380.77 	511.24 	161.32 	<br /><br />经营活动现金流量净额（亿元） 	86.76 	44.34 	74.92 	-3.66 	<br /><br />投资活动现金流量净额（亿元） 	-59.21 	-73.10 	-126.16 	5.66 	<br /><br />筹资活动现金流量净额（亿元） 	0.31 	14.00 	43.83 	27.05 	<br /><br />财务指标 	<br /><br />销售债权周转次数（次） 	3.60 	3.01 	3.09 	-- 	<br /><br />存货周转次数（次） 	5.46 	6.94 	7.64 	-- 	<br /><br />总资产周转次数（次） 	0.55 	0.50 	0.54 	-- 	<br /><br />现金收入比（%） 	69.28 	72.99 	78.68 	74.84 	<br /><br />营业利润率（%） 	16.32 	16.99 	15.82 	13.68 	<br /><br />总资本收益率（%） 	7.41 	6.74 	5.79 	-- 	<br /><br />净资产收益率（%） 	11.89 	10.30 	9.57 	-- 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	30.74 	30.72 	36.68 	36.04 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	43.65 	43.17 	48.12 	49.19 	<br /><br />资产负债率（%） 	59.72 	59.36 	64.18 	64.89 	<br /><br />流动比率（%） 	97.08 	95.35 	102.72 	99.48 	<br /><br />速动比率（%） 	80.41 	82.17 	86.95 	79.50 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	22.90 	11.13 	14.34 	-- 	<br /><br />现金短期债务比（倍） 	1.30 	1.36 	1.54 	1.20 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	8.82 	10.29 	9.63 	-- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	4.20 	3.88 	4.88 	-- 	<br /><br />注：1. 公司合并范围2026年1－3月财务报表未经审计，2. “--”表示指标不适用<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理<br /><br />附件2-2   主要财务数据及指标（公司本部口径）<br /><br />项目 	2023年 	2024年 	2025年 	<br /><br />财务数据 	<br /><br />现金类资产（亿元） 	59.60 	44.39 	67.13 	<br /><br />应收账款（亿元） 	22.28 	36.63 	58.69 	<br /><br />其他应收款（合计）（亿元） 	16.05 	25.29 	35.48 	<br /><br />存货（亿元） 	10.04 	8.59 	9.72 	<br /><br />长期股权投资（亿元） 	173.20 	183.34 	236.34 	<br /><br />固定资产（合计）（亿元） 	22.56 	25.31 	26.62 	<br /><br />在建工程（合计）（亿元） 	1.89 	3.13 	6.16 	<br /><br />资产总额（亿元） 	323.99 	351.04 	479.54 	<br /><br />实收资本（亿元） 	20.46 	20.46 	20.74 	<br /><br />少数股东权益（亿元） 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	195.72 	204.01 	235.75 	<br /><br />短期债务（亿元） 	41.71 	43.29 	41.56 	<br /><br />长期债务（亿元） 	45.55 	53.05 	115.16 	<br /><br />全部债务（亿元） 	87.26 	96.35 	156.73 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	92.61 	116.07 	149.99 	<br /><br />营业成本（亿元） 	72.92 	96.49 	127.67 	<br /><br />其他收益（亿元） 	0.73 	0.82 	0.76 	<br /><br />利润总额（亿元） 	2.44 	19.06 	20.43 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	4.57 	21.41 	23.46 	<br /><br />销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 	79.33 	86.64 	115.17 	<br /><br />经营活动现金流入小计（亿元） 	114.58 	116.45 	170.16 	<br /><br />经营活动现金流量净额（亿元） 	21.12 	-21.62 	-2.65 	<br /><br />投资活动现金流量净额（亿元） 	-25.20 	2.73 	-52.10 	<br /><br />筹资活动现金流量净额（亿元） 	0.13 	0.31 	52.09 	<br /><br />财务指标 	<br /><br />销售债权周转次数（次） 	3.32 	3.22 	2.66 	<br /><br />存货周转次数（次） 	5.84 	10.36 	13.95 	<br /><br />总资产周转次数（次） 	0.28 	0.34 	0.36 	<br /><br />现金收入比（%） 	85.67 	74.65 	76.78 	<br /><br />营业利润率（%） 	20.92 	16.49 	14.69 	<br /><br />总资本收益率（%） 	1.64 	7.29 	6.55 	<br /><br />净资产收益率（%） 	1.28 	9.59 	9.62 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	18.88 	20.64 	32.82 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	30.84 	32.08 	39.93 	<br /><br />资产负债率（%） 	39.59 	41.88 	50.84 	<br /><br />流动比率（%） 	145.05 	136.25 	158.12 	<br /><br />速动比率（%） 	132.33 	126.84 	150.18 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	26.76 	-23.69 	-2.16 	<br /><br />现金短期债务比（倍） 	1.43 	1.03 	1.62 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	2.15 	9.14 	7.75 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	19.11 	4.50 	6.68 	<br /><br />注：1.公司未提供2026年1－3月本部财务报告<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理<br /><br />附件3   主要财务指标的计算公式<br /><br />指标名称 	计算公式 	<br /><br />增长指标 	<br /><br />资产总额年复合增长率 	（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100% 	<br /><br />净资产年复合增长率 	<br /><br />营业总收入年复合增长率 	<br /><br />利润总额年复合增长率 	<br /><br />经营效率指标 	<br /><br />销售债权周转次数 	营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资） 	<br /><br />存货周转次数 	营业成本/平均存货净额 	<br /><br />总资产周转次数 	营业总收入/平均资产总额 	<br /><br />现金收入比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100% 	<br /><br />盈利指标 	<br /><br />总资本收益率 	（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 	<br /><br />净资产收益率 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />营业利润率 	（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 	<br /><br />债务结构指标 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总计×100% 	<br /><br />全部债务资本化比率 	全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />长期债务资本化比率 	长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />担保比率 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />长期偿债能力指标 	<br /><br />EBITDA利息倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />全部债务/ EBITDA 	全部债务/ EBITDA 	<br /><br />短期偿债能力指标 	<br /><br />流动比率 	流动资产合计/流动负债合计×100% 	<br /><br />速动比率 	（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% 	<br /><br />经营现金流动负债比 	经营活动现金流量净额/流动负债合计×100% 	<br /><br />现金短期债务比 	现金类资产/短期债务 	<br /><br />注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据<br /><br />短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务<br /><br />长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务<br /><br />全部债务=短期债务+长期债务<br /><br />EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销<br /><br />利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出<br /><br />附件4-1   主体长期信用等级设置及含义<br /><br />联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。<br /><br />具体等级设置和含义如下表。<br /><br />信用等级 	含义 	<br /><br />AAA 	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低 	<br /><br />AA 	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低 	<br /><br />A 	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低 	<br /><br />BBB 	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般 	<br /><br />BB 	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高 	<br /><br />B 	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高 	<br /><br />CCC 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高 	<br /><br />CC 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C 	不能偿还债务 	<br /><br />附件4-2   评级展望设置及含义<br /><br />评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。<br /><br />评级展望 	含义 	<br /><br />正面 	存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大 	<br /><br />稳定 	信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大 	<br /><br />负面 	存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大 	<br /><br />发展中 	特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持 	<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务规范，联合资信将在惠州亿纬锂能股份有限公司（以下简称“公司”）信用评级有效期内持续进行跟踪评级。<br /><br />贵公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在贵公司信用评级有效期内完成跟踪评级工作。<br /><br />贵公司如发生重大变化，或发生可能对信用评级产生较大影响的重大事项，应及时通知联合资信并提供有关资料。<br /><br />联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况及外部经营环境等相关信息，如发现有重大变化，或出现可能对信用评级产生较大影响的事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。<br /><br />如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管政策规定、委托评级合同约定的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。