山东太阳纸业股份有限公司 2019 年度第一期中期票据募集说明书<br /><br />注册金额： 	人民币 15 亿元 	<br /><br />本期发行金额： 	人民币 10 亿元 	<br /><br />发行期限： 	3 年 	<br /><br />担保情况： 	无担保 	<br /><br />信用评级机构： 	上海新世纪资信评估投资服务有限公司 	<br /><br />发行人主体评级： 	AA+ 	<br /><br />发行人：山东太阳纸业股份有限公司<br /><br />主承销商及簿记管理人：招商银行股份有限公司<br /><br />联席主承销商:兴业银行股份有限公司<br /><br />二〇一九年四月重要提示<br /><br />本期债务融资工具已在交易商协会注册，注册不代表交易商协会对本期债务融资工具的投资价值作出任何评价，也不代表对本期债务融资工具的投资风险作出任何判断。投资者购买本期债务融资工具，应当认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文件，对信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性进行独立分析，并据以独立判断投资价值，自行承担与其有关的任何投资风险。<br /><br />本公司董事会已批准本募集说明书，全体董事承诺其中不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性和及时性承担个别和连带法律责任。<br /><br />企业负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证本募集说明书所述财务信息真实、准确、完整、及时。<br /><br />凡通过认购、受让等合法手段取得并持有本公司发行的本期中期票据，均视同自愿接受本募集说明书对各项权利义务的约定。<br /><br />本公司承诺根据法律法规的规定和本募集说明书的约定履行义务，接受投资者监督。<br /><br />本期债务融资工具含投资人保护条款，请投资人仔细阅读相关内容。<br /><br />截至募集说明书签署日，除已披露信息外，无其他影响偿债能力的重大事项。<br /><br />目  录<br /><br />第一章  释义 ............................................................................................................... 5<br /><br />第二章  风险提示及说明 ........................................................................................... 9<br /><br />一、本期债务融资工具的投资风险 ....................................................................... 9<br /><br />二、与发行人相关的风险 ....................................................................................... 9<br /><br />第三章  发行条款 ..................................................................................................... 19<br /><br />一、主要发行条款 ................................................................................................. 19<br /><br />二、发行安排 ......................................................................................................... 20<br /><br />第四章  募集资金运用 ............................................................................................. 23<br /><br />一、募集资金用途 ................................................................................................. 23<br /><br />二、募集资金用途承诺 ......................................................................................... 24<br /><br />三、募集资金的偿债保障 ..................................................................................... 24<br /><br />第五章  发行人的基本情况 ..................................................................................... 26<br /><br />一、发行人基本信息 ............................................................................................. 26<br /><br />二、历史沿革 ......................................................................................................... 26<br /><br />三、控股股东和实际控制人情况 ......................................................................... 38<br /><br />四、独立经营情况 ................................................................................................. 40<br /><br />五、发行人权益投资情况 ..................................................................................... 42<br /><br />六、发行人公司治理 ............................................................................................. 50<br /><br />七、发行人人员基本情况 ..................................................................................... 64<br /><br />八、发行人主营业务情况 ..................................................................................... 69<br /><br />九、在建工程与及拟建工程情况 ......................................................................... 94<br /><br />十、发行人经营方针及战略 ............................................................................... 100<br /><br />十一、发行人所处行业情况 ............................................................................... 101<br /><br />第六章  发行人主要财务状况 ............................................................................... 120<br /><br />一、财务报告基本情况 ....................................................................................... 120<br /><br />二、财务指标分析 ............................................................................................... 131<br /><br />三、有息债务情况 ............................................................................................... 160<br /><br />四、发行人关联交易情况 ................................................................................... 166<br /><br />五、或有事项 ....................................................................................................... 176<br /><br />六、持有衍生品情况 ........................................................................................... 178<br /><br />七、重大投资理财产品情况 ............................................................................... 178<br /><br />八、海外投资情况 ............................................................................................... 178<br /><br />九、直接债务融资计划 ....................................................................................... 179<br /><br />十、其他重要事项 ............................................................................................... 180<br /><br />第七章  发行人资信情况 ....................................................................................... 181<br /><br />一、信用评级情况 ............................................................................................... 181<br /><br />二、发行人银行授信情况 ................................................................................... 183<br /><br />三、发行及偿付直接债务融资工具的历史情况 ............................................... 185<br /><br />第八章  担保 ........................................................................................................... 186<br /><br />第九章  税项 ........................................................................................................... 187<br /><br />第十章  发行人信息披露工作安排 ....................................................................... 188<br /><br />一、发行前的信息披露 ....................................................................................... 188<br /><br />二、存续期内重大事项的信息披露 ................................................................... 188<br /><br />三、存续期内定期信息披露 ............................................................................... 189<br /><br />四、本期中期票据本息兑付的信息披露安排 ................................................... 189<br /><br />第十一章  违约责任及投资者保护机制 ............................................................... 190<br /><br />一、违约事件 ....................................................................................................... 190<br /><br />二、违约责任 ....................................................................................................... 190<br /><br />三、投资者保护机制 ........................................................................................... 191<br /><br />四、投资人保护条款 ........................................................................................... 196<br /><br />五、不可抗力 ....................................................................................................... 199<br /><br />第十二章  发行有关机构 ....................................................................................... 201<br /><br />一、发行人 ........................................................................................................... 201<br /><br />二、主承销商兼簿记建档人 ............................................................................... 201<br /><br />三、承销团成员 ................................................................................................... 201<br /><br />四、法律顾问 ....................................................................................................... 201<br /><br />五、审计机构 ....................................................................................................... 202<br /><br />六、信用评级机构 ............................................................................................... 202<br /><br />七、托管人 ........................................................................................................... 202<br /><br />八、簿记建档机构 ............................................................................................... 202<br /><br />第十三章  备查文件及查询地址 ........................................................................... 203<br /><br />一、备查文件 ....................................................................................................... 203<br /><br />二、查询地址 ....................................................................................................... 203<br /><br />附录：主要财务指标计算公式 ............................................................................... 204<br /><br />第一章  释义<br /><br />在本募集说明书中，除非上下文另有规定，下列词汇具有以下含义：<br /><br />本公司/公司/发 行人/<br /><br />指山东太阳纸业股份有限公司<br /><br />太阳纸业<br /><br />	 	<br /><br />中期票据 		<br /><br />非金融企业 债务融资<br /><br />指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券<br /><br />工具/债务融资工具<br /><br />	 	<br /><br />本期中期票据 		<br /><br />企业依照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易的并约定在一定期限内还本付息的有价证券<br /><br />	 	<br /><br />本次发行 		<br /><br />指发行额度为人民币 10 亿元、期限为 3 年的山东太阳纸业股份有限公司 2019 年度第一期中期票据<br /><br />	 	<br /><br />募集说明书 		<br /><br />本期中期票据的发行行为<br /><br />	 	<br /><br />央行 		<br /><br />指公司为本次发行而制作的《山东太阳纸业股份有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书》<br /><br />	 	<br /><br />交易商协会 		<br /><br />指中国人民银行<br /><br />	 	<br /><br />银行间市场 		<br /><br />指中国银行间市场交易商协会<br /><br />	 	<br /><br />上海清算所 		<br /><br />指全国银行间债券市场<br /><br />	 	<br /><br />主承销商 		<br /><br />指银行间市场清算所股份有限公司<br /><br />	 	<br /><br />联席主承销商 		<br /><br />指招商银行股份有限公司<br /><br />	 	<br /><br />承销商 		<br /><br />指兴业银行股份有限公司<br /><br />	 	<br /><br />承销团 		<br /><br />	 	<br /><br />承销协议 		<br /><br />指与主承销商签署承销团协议，接受承销团协议与本次发行有关文件约束，参与本期中期票据簿记建档的机构<br /><br />指主承销商为本次发行组织的，由主承销商和承销商组成的<br /><br />承销团<br /><br />	 	<br /><br />承销团协议 		<br /><br />指发行人与主承销商为本次发行签署的《山东太阳纸业股份有限公司 2019-2021 年度中期票据承销协议》<br /><br />	 	<br /><br />余额包销 		<br /><br />指主承销商与承销商为本次发行签署的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具承销团协议》<br /><br />	 	<br /><br />簿记建档 		<br /><br />指主承销商按承销协议的规定，在规定的发行日后，将未售出的中期票据全部自行购入<br /><br />指由簿记管理人记录投资者认购价格及数量意愿的程序，该程序由簿记管理人和发行人共同监督<br /><br />	 	<br /><br />工作日 		<br /><br />指制定簿记建档程序及负责实际簿记建档操作者，本期中期票据发行期间由招商银行股份有限公司担任<br /><br />簿记管理人<br /><br />	 	<br /><br />元 		<br /><br />指北京市的商业银行的对公营业日（不包括法定节假日或休息日）<br /><br />	 	<br /><br />中国/我国/国内 		<br /><br />指人民币元<br /><br />	 	<br /><br />近三年 		<br /><br />指中华人民共和国<br /><br />	 	<br /><br />最近三年及一期 		<br /><br />指 2015、2016 年和 2017 年<br /><br />	 	<br /><br />木浆 		<br /><br />指 2015 年、2016 年、2017 年和 2018 年 1-9 月<br /><br />	 	<br /><br />化学木浆 		<br /><br />指漂白或不漂白针叶或阔叶化学浆或化学机械浆<br /><br />	 	<br /><br />化学机械浆 		<br /><br />指以木材为原料，用化学法即用不同的化学药通过蒸煮制取的木浆<br /><br />,化学浆<br /><br />	 	<br /><br />溶解浆 		<br /><br />	 	<br /><br />铜版纸 		<br /><br />指以木材为原料，采用化学处理和机械磨解相结合方法制得的木浆<br /><br />,化机浆<br /><br />指在制浆过程中除去了木素和半纤维素，只保留纤维素的高纯度特种化学浆，主要用于生产粘胶纤维等，是高档服装的主要原料之一。<br /><br />指为文化用纸，纸面未经涂布处理，主要包括双面胶版印刷纸、书写纸、静电复印纸等<br /><br />非涂布文化用纸<br /><br />	 	<br /><br />淋膜原纸 		<br /><br />指又称涂布印刷纸，是在原纸上涂上白色涂料制成的高级印刷纸，主要用于印刷高级书刊的封面和插页、彩色画片、各种精美的商品广告、样本、商品包装、商标等<br /><br />	 	<br /><br />牛皮箱板纸 		<br /><br />指制造离型纸、广告覆膜纸及不干胶带纸等纸的原纸或基纸<br /><br />	 	<br /><br />木糖 		<br /><br />一种克重较高的，用硫酸盐针叶浆或者废纸脱墨打浆在长网造纸机上炒制而成的包装用纸<br /><br />	 	<br /><br />林浆纸一体化 		<br /><br />指木糖是一种戊糖，白色结晶或结晶性粉末，易溶于水，味甜，不被消化吸收，没有能量值；木糖通过还原加氢生产木糖醇，广泛应用于食品、医疗、皮革、化工等行业。<br /><br />	"的发展环境，形成良性循环的产业链 	<br /><br />《PPI》杂志 		<br /><br />指制浆造纸企业以多种形式建设丰产原料林基地，并将造林、营林、采伐、制浆与造纸结合起来，实施林浆纸一体化，形成以"纸养林、以林促纸<br /><br />指出版物《纸包装工业》（Paper Packing Industry）<br /><br />指化学耗氧量或化学需氧量（mg/l），表示 1 升水中还原性物质在氧化剂作用下所消耗氧化剂相对应的氧量；COD 值越高，说明水质污染越严重<br /><br />COD<br /><br />	 	<br /><br />太阳控股 		<br /><br />指生化需氧量或生化耗氧量（五日化学需氧量），表示水中有机物等需氧污染物质含量的一个综合指示。说明水中有机物由于微生物的生化作用进行氧化分解，使之无机化或气体化时所消耗水中溶解氧的总数量<br /><br />BOD<br /><br />	 	<br /><br />圣德酒店 		<br /><br />指山东太阳控股集团有限公司<br /><br />	 	<br /><br />圣德贷款 		<br /><br />指山东圣德国际酒店有限公司<br /><br />	 	<br /><br />天章纸业 		<br /><br />	 	<br /><br />华茂纸业 		<br /><br />指济宁市兖州区圣德小额贷款有限责任公司<br /><br />指兖州天章纸业有限公司<br /><br />太阳有限  指太阳纸业有限公司<br /><br />	 	<br /><br />太阳生活 		<br /><br />指济宁市兖州区华茂纸业有限公司<br /><br />	 	<br /><br />太阳宏河 		<br /><br />指山东太阳生活用纸有限公司<br /><br />	 	<br /><br />太阳老挝 		<br /><br />指山东太阳宏河纸业有限公司<br /><br />	 	<br /><br />太阳香港 		<br /><br />指太阳纸业控股老挝有限责任公司<br /><br />	 	<br /><br />太阳生物 		<br /><br />指太阳纸业（香港）有限公司<br /><br />	 	<br /><br />永悦环保 		<br /><br />指太阳生物材料(美国)公司<br /><br />	 	<br /><br />银泉化工 		<br /><br />指济宁市永悦环保能源有限公司<br /><br />	 	<br /><br />福利达化工 		<br /><br />指济宁市兖州区银泉精细化工有限公司<br /><br />	 	<br /><br />上海东升 		<br /><br />指济宁福利达精细化工有限公司<br /><br />	 	<br /><br />万国太阳 		<br /><br />指上海东升新材料有限公司<br /><br />	 	<br /><br />国际太阳 		<br /><br />指万国纸业太阳白卡纸有限公司，为发行人控股股东山东太阳控股集团有限公司的全资子公司，主要经营白卡纸、铜卡纸、烟卡纸等产品的生产。<br /><br />	 	<br /><br />万国食品 		<br /><br />指山东国际纸业太阳纸板有限公司，为发行人控股股东山东太阳控股集团有限公司的全资子公司，主要经营烟卡纸、食品卡纸等产品的生产。<br /><br />	 	<br /><br />老挝 		<br /><br />指山东万国太阳食品包装材料有限公司，为发行人控股股东山东太阳控股集团有限公司的全资子公司，主要经营食品卡纸、烟卡纸等产品的生产。<br /><br />指老挝人民民主共和国<br /><br />第二章  风险提示及说明<br /><br />投资者在评价发行人此次发行的中期票据时，除本募集说明书提供的其他各项资料外，应特别认真考虑下述各项风险因素。<br /><br />一、本期债务融资工具的投资风险<br /><br />（一）利率风险<br /><br />受国民经济总体运行状况和国家宏观经济政策的影响，市场利率存在波动的可能性。由于本期债券为固定利率债券，且期限较长，可能跨越一个以上的利率波动周期，市场利率的波动可能使实际投资收益具有一定的不确定性。<br /><br />（二）交易流动性风险<br /><br />由于上市或交易流通审批事宜需要在本期债券发行结束后方能进行，发行人目前无法保证本期债券一定能够按照预期在合法的证券交易场所上市或交易流通，亦无法保证本期债券会在债券二级市场有活跃的交易。<br /><br />（三）偿付风险<br /><br />在本期债券存续期内，如果由于不可控制的因素如市场环境发生变化，发行人不能从预期的还款来源获得足够资金，可能会对本期债券到期时的按期兑付造成一定的影响。<br /><br />二、与发行人相关的风险<br /><br />（一）财务风险<br /><br />1、负债水平较高的风险<br /><br />2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人合并报表口径资产负债率分别为 62.50%、58.70%、58.46%和 59.51%；2015 年发行人通过非公开发行股票的方式募集资金 10.00 亿元，进而缩减了银行借款规模，资产负债率明显下降。未来公司计划继续扩大生产规模，项目债务资金仍有增加的趋势，资产负债率持续增加的可能性依然存在。较高的资产负债率将会增加发行人的财务费用，提高运营成本，可能会影响公司的财务安全，给公司资金周转带来负面影响。<br /><br />2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人合并报表口径刚性债务分别为 94.05 亿元、91.06 亿元、112.83 亿元、130.47 亿元，从刚性债务占负债的比例来看，近三年及当期分别为 76.31%、77.58%、74.07%和 72.93%；刚性债务占比较高，未来发行人在建项目投资较大，刚性债务资金仍有增加的趋势，较高的刚性债务会使发行人存在较大偿债压力。<br /><br />2、短期债务比重较大的风险<br /><br />发行人所属造纸行业属资金密集型行业，固定资产投资大，发行人流动负债占总负债的比重偏高。截至 2018 年 9 月末，发行人总负债规模 178.86 亿元，其中流动负债 150.59 亿元，占总负债规模的 84.19%；流动负债中，短期借款 56.45 亿元，一年内到期的非流动负债 14.68 亿元，短期刚性债务较大，同时发行人流动比速动比较低，资产流动性一般，存在资产负债期限错配情况，短期债务偿还压力较大。<br /><br />3、汇率风险<br /><br />发行人需要从国外进口大量木片和木浆作为生产原料。随着汇率市场化改革的深入，人民币与其他可兑换货币汇率波动幅度加大，汇率政策的改革对发行人汇兑收益的影响进一步加大，将使发行人在外汇结算过程中面临一定的汇率风险，进而在一定程度上影响盈利水平。<br /><br />4、所有者权益构成不稳定的风险<br /><br />2015年末、2016年末、2017年末及2018年9月末,发行人所有者权益余额分别为73.94亿元、83.40亿元、108.24亿元和121.68亿元，其中未分配利润余额分别为27.37亿元、35.76亿元、53.86亿元和69.28亿元，占所有者权益的比例分别为37.02%、42.88%、49.76%和56.94%。发行人现阶段为了扩大生产规模、新上项目较多，对资金需求量较大，另外发行人负债水平偏高，因此未进行利润分配，若未来大量分配利润，将减少发行人的净资产，提高发行人的资产负债率，进而降低公司的偿债能力。<br /><br />5、应收账款坏账风险<br /><br />2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人应收账款净额分别为 9.43 亿元、13.62亿元、16.45 亿元和 21.27 亿元，在流动资产中的占比分别为13.42%、18.58%、15.77%和 18.09%。虽然公司计提了相应的坏账准备，但由于应收账款金额较大，公司也面临坏账风险。<br /><br />6、未来投资项目收益不确定风险<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，发行人陆续实施设备技改、节能减排和扩大自制浆生产规模等项目。这些项目均经过了详细的论证及市场调研，产能的增加有利于公司提高市场占有率，提升盈利能力。但投资项目进展受发行人资金状况及项目所在地政策变化影响，项目建设完成后产品销售依赖于公司的销售能力与市场环境，因此未来项目收益存在不确定性风险。<br /><br />7、关联交易风险<br /><br />发行人与控股股东、下属子公司及合作经营企业等关联方存在一定的关联交易，2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人向万国太阳、国际太阳、万国食品、上海东升等关联方销售商品的金额分别为 14.36 亿元、15.14 亿元、18.86亿元和 18.67 亿元，占全部营业收入的比例分别为 13.27%、10.48%、9.98%和 11.59%。<br /><br />发行人建立了健全的关联交易制度，所有关联交易按照市场化原则进行定价，但关联交易可能给发行人带来一定的经营、财务和法律风险。<br /><br />8、资产流动性较弱风险<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，发行人流动比率分别为 0.77、0.86、0.90 和 0.78，速动比率分别为 0.62、0.73、0.76 和 0.64。发行人流动比率以及速动比率较低，资产流动性较弱，可能给发行人带来一定的财务风险。<br /><br />9、受限资产占比较大的风险<br /><br />截至 2018 年 9 月末，发行人价值  106,937.43 万元的固定资产，价值 50,103.92万元的土地使用权，合计 157,041.35 万元的非流动资产受限，用于办理银行抵押借款；除上述抵押资产外，发行人 117,113.57 万元货币资金受限，用于银行承兑汇票、信用证、保函保证金和贷款保证金；212,635.11 万元银行承兑汇票受限，用于办理票据池质押项下保证借款、质押借款、银行承兑汇票。截至 2018 年 9 月末，发行人受限资产账面价值合计 486,790.03 万元，占总资产的比例为 16.20%。公司存在一定规模的受限资产，实际流动性弱于账面所示，可能给发行人带来一定的财务风险。<br /><br />10、存货跌价风险<br /><br />2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人存货规模分别为 14.00亿元、11.39 亿元、15.25 亿元和 21.59 亿元，在流动资产中的占比分别为 19.92%、15.54%、14.62%和 18.37%。由于造纸原材料受国际国内市场影响较大，当存货市场价格出现较大波动时，尤其当存货可变现净值低于成本时，企业将面临相应损失，影响企业的资产和利润水平。如宏观经济不景气，纸产品需求低迷时，公司将面临存货跌价风险。<br /><br />11、期间费用较高风险<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，发行人销售费用、管理费用、财务费用三项费用合计为别为 15.62 亿元、15.71 亿元、18.14 亿元和 16.30 亿元，三项费用占当期营业收入的比例分别为 14.43%、10.87%、9.60%和 10.12%。公司三项费用总额随着公司营业收入规模的增加持续增长，三项费用占营业收入的比例基本稳定。公司期间费用持续增加，其中财务费用占比较高，如发行人不能持续提高管理效率、降低融资成本，较高的期间费用将削弱其盈利能力。<br /><br />12、未分配利润占比较大的风险<br /><br />2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人未分配利润分别为27.37 亿元、35.76 亿元、53.86 亿元和 69.28 亿元，占所有者权益比例为37.02%、42.88%、49.76%和 56.94%，未分配利润占所有者权益比重较大，造成所有者权益结构具有不稳定的风险。根据发行人制定的《山东太阳纸业股份有限公司分红管理制度》，发行人注重对投资者的合理投资回报，牢固树立投资回报股东的意识，同时兼顾公司的可持续发展，利润分配政策保持连续性和稳定性，公司当年实现的净利润，在足额预留法定公积金、盈余公积金后，可采用现金、股票、现金与股票相结合或者法律法规允许的其他方式进行利润分配，满足现金分红条件的优先采用现金分红进行利润分配。<br /><br />若发行人未来出现较大规模的分红，将使公司的未分配利润大幅减少，进而对公司所有者权益总额产生较大影响，进一步可能影响公司的偿债能力。<br /><br />13、投资收益波动风险<br /><br />2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人投资收益分别为投资收益分别为-13,616.75 万元、2,108.70 万元、213.35 万元和 50.94 万元。发行人 2015年度处置原持有的万国太阳、国际太阳、万国食品各 45%股权产生-1.46 亿元的投资损失，造成当年投资收益为负值；上诉股权处置后，发行人投资收益主要来自于对上海东升的投资收益以及远期结售汇交割产生的损益。整体看，发行人投资收益存在较大波动。<br /><br />（二）经营风险<br /><br />1、原材料价格波动风险<br /><br />发行人主导产品涂布包装用纸、铜版纸和非涂布文化纸的主要原材料为进口木浆、原木、木片等，此类原材料采购成本占采购总成本逾 50%。木浆、原木和木片的市场价格波动较大，在很大程度上将影响公司产品的成本，同时，受近年来行业产能迅速增加的影响，市场竞争日趋激烈，多种纸品价格未能与原材料价格同步增长，原材料价格波动将会对公司的业绩产生影响。<br /><br />2、纸价出现大幅波动的风险<br /><br />发行人主导产品为涂布包装用纸、铜版纸和非涂布文化纸，纸产品价格取决于供需关系，进入 2018 年 10 月份以来，随着原材料价格的回落、新增产能的投产以及需求端相对疲弱等影响的逐步显现，下游经销商及印刷厂对后市信心不足，采购及囤货积极性皆不高，为规避风险，皆积极降低库存，致使纸厂库存压力增加，各主流纸种价格出现回落，存在纸价出现大幅波动的风险。<br /><br />3、市场竞争风险<br /><br />近年来，我国造纸行业步入了高速发展的阶段。首先，国内企业在经过多年发展后具备了一定的规模实力和资金实力，使进一步扩大企业规模、提高技术水平、提升产品档次成为可能，纷纷上马新项目，引进先进设备、扩大产能、加强销售；其次，国外知名造纸企业也通过独资、合资的方式将生产基地直接设立在中国，凭借其规模、技术等方面的优势直接参与国内市场竞争。市场竞争的加剧会给公司带来一定的经营风险。<br /><br />4、经济周期风险<br /><br />造纸行业作为基础原材料工业，近几年增长速度高于国民经济的平均增长速度，但是造纸行业也随国家宏观经济波动而呈现出一定的波动性和周期性。目前国际经济环境总体低迷，国内经济仍将面临较大的下行压力，造纸行业景气度较低，市场竞争激烈，部分纸种产能已经过剩，这将对发行人经营造成不利影响。<br /><br />5、资金支出压力及海外投资风险<br /><br />为提高原料自给率，保障充足稳定的原料来源，促进可持续发展，公司近年来加大了海外投资力度。海外项目建设将增强公司的市场竞争力及抗风险能力，推动公司的产业升级，符合公司产业的发展战略。公司通过海外项目扩大原料自给率，可在一定程度上化解进口原料价格上涨的风险。但海外项目投资规模较大，期限较长，容易受到国际政治经济环境及当地政府政策变化影响，可能增加公司的经营风险。<br /><br />公司近几年的在建项目及拟建项目较多，包括：老挝化学浆项目、高档板纸改建及其配套工程项目、老挝包装纸项目、年产 30 万吨本色高得率生物质纤维项目、美国 70 万吨生物精炼项目等项目。美国项目受中美贸易关系发生重大改变的影响，目前项目启动存在一定的不确定性，除该项目外其它项目均正常建设中。2019 年~2020年预计投资支出 19 亿元、25.9 亿元，投资金额较大，从而公司将面临一定的资金支出压力，存在一定风险。<br /><br />6、安全生产风险<br /><br />近年国内工业生产的安全问题较为突出，国家对于生产安全的约束要求比较严格，虽然公司已按国家要求完善各项安全生产措施和安全生产制度，安全生产情况良好，但由于工艺流程复杂，设备众多，公司仍面临潜在的安全生产风险。<br /><br />7、环保风险<br /><br />造纸行业属于污染较重的行业，生产过程中主要污染物为污水、灰渣、烟气和噪音等。其中污水主要为纸机白水和混合污水，纸机白水经处理后一般可以回收利用，不会对环境造成污染；而混合污水由于化学成分复杂，未经处理直接排放会对当地的环境造成较重的污染。2017 年，随着排污许可证制度在造纸行业全面实施，加上环保系统目前正在进行的管理体制改革，环保政策会更加趋严。发行人积极推行清洁生产，从源头削减了污染负荷，并于 2004 年通过了 ISO14001 环境管理体系认证，2017年 6 月，公司依照要求申领了排污许可证。公司近年来未发生重大污染事故和纠纷，也未因违反环保法律法规而受到处罚，但未来不排除发生污染事故和纠纷而造成经济损失并受到法律法规处罚的风险。<br /><br />8、股权被质押风险<br /><br />截至本募集说明书签署日，发行人控股股东山东太阳控股集团有限公司质押其所持有的发行人股票合计 35,720 万股，占其持有发行人股份的 28.92%，占发行人总股本的 13.78%。所质押股权比例虽然不高，但如山东太阳控股集团有限公司无法清偿相应债务，会产生质权执行发生股东变动的风险，不利于发行人的持续稳定经营。<br /><br />9、发行可转换公司债券的风险<br /><br />发行人于 2017 年 12 月发行可转换公司债券，募集资金 12 亿元。可转换公司债券具有债权性和股权性，如若投资者选择持有债券到期，收取本息，公司在债券到期时将会承担较大的资金压力，若投资者将持有的债券转换成发行人股票之后，原债券持有人将由债权人变成公司股东，将在一定程度上影响公司的股本结构，存在一定风险。<br /><br />10、产能利用率低的风险<br /><br />2017 年末，发行人部分产品的产能利用率分别为淋膜原纸 67.80%、生活用纸86.83%、牛皮箱板纸 87.03%，利用率一般；随着发行人产能的持续增加及市场竞争加剧，发行人的产能若不能充分释放，将存在产能利用率低，生产经营效率不高的问题，如未来不能提高产能利用率，将导致发行人资源配置浪费，影响盈利能力。<br /><br />11、原材料木浆依赖进口的风险<br /><br />目前发行人生产所需的原材料主要为木浆，占生产成本逾 50%，其中发行人自己生产木浆比例约为 30%，约 20%从国内采购，剩下约 50%需要从国外进口，对国外木浆的依赖性较强。国际木浆价格受季节气候、市场供需、贸易摩擦、汇率变化等多因素影响，木浆价格的波动会影响公司产品的成本，给公司的经营带来较大压力。<br /><br />12、优势产品种类单一的风险<br /><br />发行人主要产品是纸浆制品，2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 9 月末，纸浆制品板块营业收入占总营业收入比例分别为 91.41%、94.67%、95.49%和95.85%，其中又以铜版纸和非涂布文化用纸两种产品为主，以上产品合计营业收入占总营业收入比例分别为 63.43%、56.78%、54.78%和 54.67%。2017 年发行人非涂布文化用纸产量占全国总产量的 5.84%、铜版纸产量占全国总产量的 12.11%。发行人主营业务优势产品种类较为单一，且集中度较高，如未来造纸行业经营环境及市场需求出现不利变化，将导致发行人的经营风险。<br /><br />13、突发事件引发的经营风险<br /><br />公司注重突发事件应急管理，建立突发事件预警机制，防范在生产经营各环节可能发生的突发事件，尤其重视对安全生产类突发事件的防范与应急处理。一旦发生可能影响公司正常经营的突发事件，公司将启动应急处理方案并及时进行信息披露，降低由此引致的人员、财产损失，但仍不能完全排除引发一定的经营风险。<br /><br />（三）管理风险<br /><br />1、控股股东控制风险<br /><br />虽然公司已经建立了较为完善的内部控制制度和公司治理结构，力求在制度安排上防范控股股东操控公司现象的发生，且公司也未发生过控股股东利用其控股地位侵害其他股东利益的行为。但由于控股股东可能与其他股东存在利益上的冲突，公司仍存在大股东控制的风险。如果控股股东利用其控股地位，通过对公司董事会的影响干预公司的正常经营管理，有可能损害公司和中小股东的利益。<br /><br />2、内部控制制度风险<br /><br />公司成立以来，一直较为重视企业治理制度的建立健全，已经逐步建立起了《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《独立董事制度》、《关联交易管理制度》、《信息披露管理制度》等公司治理制度以及其他一些内部规章制度和管理程序，涵盖了财务、人事、关联交易、资产管理等生产经营的各个环节，使公司可预见的经营风险控制在合理的范围内，有效的保证了公司资产的独立性、安全性以及经营的效率。内控制度的有效运行，保证了公司经营管理正常有序地开展，有效控制了风险，确保了公司经营管理目标的实现。但是，如果这一内控体系不能随着公司的发展而不断完善，并加以良好地执行，可能导致公司内部控制有效性不足的风险。<br /><br />3、公司业务快速扩展过程中的管理风险<br /><br />随着中国造纸行业的竞争日趋激烈，公司面临的管理压力也日益加大。本公司现已根据《上市公司内部控制指引》和相关法律、法规完善了内部控制制度，在制度建设方面取得了一定的成效，但这不能保证内部控制制度已经覆盖公司经营决策过程中的各个方面和所有环节，不能完全避免因业务操作差错可能带来的经济损失、法律纠纷和违规风险。<br /><br />4、实际控制人为自然人的风险<br /><br />发行人按照现代企业制度建立了所有权和经营权相分离的公司型企业，但由于其民营企业属性，由自然人最终控股，公司的经营和管理一定程度上将受到个人因素的影响，因此发行人法人治理结构有待进一步加强。<br /><br />5、突发事件引发公司治理结构突然变化的风险<br /><br />发行人拥有完善法人治理结构，内部控制制度健全。针对董事长等其他发行人管理层因突发事件引发的缺位情形，发行人已建立应急选举方案，加强发行人经营决策的稳健性，但仍不能完全排除由此引发一定的发行人治理结构突然发生变化的风险。<br /><br />（四）政策风险<br /><br />1、行业政策变动风险<br /><br />发行人业务发展将受到造纸行业政策导向的影响，目前国内纸品行业产能迅速增加，如果未来市场出现较为明显的产能过剩情况，可能会导致政府对行业采取适度控制或结构调整的政策，从而对发行人经营、利润产生一定的影响。另外，造纸行业属于污染较重的行业，国家对造纸行业实施了“抓大限小、配套治理”的产业政策，并对造纸企业制定了严格的环保标准和规范。如果国家进一步出台新的规范和政策，限制造纸行业产能，执行更为严格的环保标准，公司的生产经营活动将受到更多限制，从而可能影响公司的经营成本和经营业绩。<br /><br />2、环保政策调整的风险<br /><br />目前，发行人生产经营各方面均达到国家现行的环保要求。但是，随着国家的环境保护政策会越来越严格，如果国家实行更高的环保标准，公司很可能需要增加环保投入以改进现有的环保措施并对相应的设备进行升级换代，这将使公司加大对污染治理的投入，提高公司经营成本，对公司收益产生一定影响。<br /><br />3、税收优惠政策调整的风险<br /><br />目前国家对于符合条件的造纸公司，可享受所得税、关税和进口环节增值税等税收优惠政策。目前国家执行的政策比较积极，有利于中国造纸工业的发展，目前主要优惠政策有以下几点：将造纸工业列为经济结构调整的突破口之一，对列入国债支持的重点项目享受贴息、抵免所得税等优惠政策；国家“双高一优”计划将关键纸种作为27 个专题之一支持发展；对废纸回收经营企业实行“增值税先征后返 70%”的税收优惠政策；国家对进口废纸、木浆施行零关税；对“林纸一体化”也出台了一系列优惠政策等等，今后如国家税收优惠政策调整将会影响企业盈利水平。<br /><br />4、贸易政策风险<br /><br />发行人部分原材料需进口购买，虽然发行人在该行业经营多年，但目前国际形势变化较大，贸易保护主义政策的发生，不可避免对发行人进口业务产生一定影响。<br /><br />自今年开始，中美贸易摩擦愈演愈烈，美国对中国进口的商品进行大规模征收关税，行业涉及高性能医疗机械、生物医药、新材料、农机装备、工业机器人、新一代信息技术、新能源汽车、航空产品、高铁装备等，并限制中国企业对美投资并购。随着国际关系的逐步缓和，贸易战带来的负面影响正在逐步消退。发行人的经营发展受贸易战的影响不大，但仍存在一定潜在风险。<br /><br />第三章  发行条款<br /><br />一、主要发行条款<br /><br />本期中期票据名称：  山东太阳纸业股份有限公司 2019 年度第一期中期票据 发行人：  山东太阳纸业股份有限公司<br /><br />待偿还债务融资工具余额  截至本募集说明书签署日，发行人待偿还公司债 10 亿元、可<br /><br />转换公司债券 12 亿元<br /><br />注册通知书文号：  中市协注【2019】MTN【】号<br /><br />中期票据注册总额：  人民币 15 亿元<br /><br />本期发行金额：  人民币 10 亿元<br /><br />期限：  3 年<br /><br />年度计息天数：  非闰年为 365 天，闰年为 366 天<br /><br />面值：  人民币 100 元<br /><br />形式：  实名制记账式，在上海清算所进行登记托管<br /><br />发行价格：  按面值发行<br /><br />发行对象：  银行间市场的机构投资者（国家法律、法规禁止的投资者除外）<br /><br />承销方式：  主承销商余额包销<br /><br />发行方式：  采用集中簿记建档、集中配售方式发行<br /><br />发行利率：  本期中期票据采用固定利率方式，根据集中簿记建档结果，由发行人与主承销商按照国家有关规定，协商一致确定，在中期票据存续期限内固定不变。本期中期票据采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息<br /><br />集中簿记建档日：  2019 年【】月【】日<br /><br />发行日：  2019 年【】月【】日<br /><br />缴款日：  2019 年【】月【】日<br /><br />起息日：  2019 年【】月【】日<br /><br />上市流通日：  2019 年【】月【】日<br /><br />本息兑付日：  2019 年【】月【】日，如遇法定节假日或休息日，则顺延至<br /><br />其后的第一个工作日，顺延期间不另计息。<br /><br />兑付价格：  按面值兑付<br /><br />还本付息方式：  到期一次性还本付息<br /><br />兑付公告：  本期中期票据到期日前 5 个工作日，由发行人按有关规定在<br /><br />主管部门指定的信息媒体上刊登“兑付公告”。本期中期票据的兑付，按照银行间市场清算所股份有限公司的规定，由银行间市场清算所股份有限公司代理完成。相关事宜将在“兑付公告”中详细披露。<br /><br />信用评级：  经上海新世纪资信评估投资服务有限公司综合评定，发行人<br /><br />主体长期信用等级为 AA+级，评级展望为稳定<br /><br />担保情况：  无担保<br /><br />登记和托管：  上海清算所为本期中期票据的登记和托管机构<br /><br />集中簿记建档系统技术支<br /><br />北京金融资产交易所有限公司<br /><br />持机构：<br /><br />二、发行安排<br /><br />（一）集中簿记建档安排<br /><br />1、本期中期票据簿记管理人为招商银行股份有限公司，本期中期票据承销团成员须在 2019 年【】月【】日 9:00 至 2019 年【】月【】日 17:00 整，通过集中簿记建档系统向簿记管理人提交《山东太阳纸业股份有限公司 2019 年度第一期中期票据申购要约》（以下简称“《申购要约》”），申购时间以在集中簿记建档系统中将《申购要约》提交至簿记管理人的时间为准。<br /><br />2、每一承销团成员申购金额的下限为 1000 万元（含 1000 万元），申购金额超过 1000 万元的必须是 1000 万元的整数倍。<br /><br />（二）分销安排<br /><br />1、认购本期债务融资工具的投资者为境内合格机构投资者（国家法律、法规及部门规章等另有规定的除外）。<br /><br />2、上述投资者应在上海清算所开立 A 类或 B 类托管账户，或通过全国银行间债券市场中的债券结算代理人开立 C 类持有人账户；其他机构投资者可通过债券承销商或全国银行间债券市场中的债券结算代理人在上海清算所开立 C 类持有人账户。<br /><br />（三）缴款和结算安排<br /><br />1、缴款时间：2019 年【  】月【  】日 11:00 点前。<br /><br />2、簿记管理人将在发行日下午 17:00 前通过集中簿记建档系统发送《山东太阳纸业股份有限公司 2019 年度第一期中期票据配售确认及缴款通知书》（以下简称“《缴款通知书》”），通知每个承销团成员的获配中期票据面额和需缴纳的认购款金额、付款日期、划款账户等。<br /><br />3、合格的承销商应于缴款日 11:00 前，将按簿记管理人的“缴款通知书”中明确的承销额对应的募集款项划至以下指定账户：<br /><br />资金开户行：招商银行<br /><br />资金账号：910051040159917010<br /><br />户名：招商银行股份有限公司<br /><br />人行支付系统号：308584000013<br /><br />汇款用途：山东太阳纸业股份有限公司 2019 年度第一期中期票据承销款<br /><br />如合格的承销商不能按期足额缴款，则按照中国银行间市场交易商协会的有关规定和“承销协议”的有关条款办理。<br /><br />4、本期债务融资工具发行结束后，中期票据认购人可按照有关主管机构的规定进行本期债务融资工具的转让、质押。<br /><br />（四）登记托管安排<br /><br />本期中期票据以实名记账方式发行，在上海清算所进行登记托管。上海清算所是本期中期票据的法定债权登记人，在发行结束后负责对中期票据进行债权管理，权益监护和代理兑付，并负责向投资人提供有关信息服务。<br /><br />（五）上市流通安排<br /><br />本期中期票据在债权登记日的次一工作日（2019 年【  】月【  】日），即可以在全国银行间债券市场流通转让。按照全国银行间同业拆借中心颁布的相关规定进行。<br /><br />（六）其他<br /><br />无。<br /><br />第四章  募集资金运用<br /><br />一、募集资金用途<br /><br />发行人将加强募集资金管控，严格按照约定用途使用募集资金。募集资金用途不违反国家相关产业政策和法律规定。<br /><br />（一）本次注册中期票据募集资金用途<br /><br />截至2018年9月末，发行人本部及下属子公司银行借款总额779,141.95万元，其中发行人本部银行借款总额492,234.17万元，发行人下属子公司银行借款总额286,907.78 万元。本次中期票据注册金额15亿元，全部用于偿还发行人本部及下属子公司的银行借款，其中用于偿还发行人本部银行借款11亿元，用于偿还发行人下属子公司银行借款4亿元。<br /><br />（二）本期中期票据募集资金用途<br /><br />本期中期票据募集资金10亿元，将用于偿还本部及下属子公司的部分银行贷款，其中偿还发行人本部银行借款6亿元，偿还发行人下属子公司银行借款4亿元，以优化融资结构，同时提高盈利能力。目前，计划归还银行贷款如下：<br /><br />图表4-1：发行人拟偿还的借款明细表<br /><br />单位：万元<br /><br />借款主体 	贷款行 	贷款余额 	借款利率 	借款用途 	担保方式 	贷款发放日 	贷款到期日 	本次债券拟偿还金额 	<br /><br />太阳纸业 	邮储银行 	20,000.00 	4.35% 	流动资金周转 	保证 	2018-5-16 	2019-5-15 	20,000.00 	<br /><br />太阳纸业 	交通银行 	5,000.00 	4.5675% 	流动资金周转 	保证 	2018-5-31 	2019-5-27 	5,000.00 	<br /><br />太阳纸业 	济宁银行 	7,500.00 	4.6545% 	流动资金周转 	保证 	2018-6-29 	2019-6-28 	7,500.00 	<br /><br />天章纸业 	中国银行 	40,000.00 	4.35% 	流动资金周转 	保证 	2018-7-20 	2019-7-20 	40,000.00 	<br /><br />太阳纸业 	汇丰银行 	19,991.98 	4.5675% 	流动资金周转 	保证 	2018-9-19 	2019-9-19 	19,500.00 	<br /><br />太阳纸业 	建设银行 	8,000.00 	4.6110% 	流动资 	保证 	2018-9-20 	2019-9-19 	8,000.00 	<br /><br />				金周转 					<br /><br />合计 	 	100,491.98 	 	 	 	 	 	100,000.00 	<br /><br />二、募集资金用途承诺<br /><br />发行人承诺，本次发行中期票据所募集的资金将不会用于房地产的土地储备、房地产项目开发建设及偿还房地产项目开发贷款等与房地产相关的业务。<br /><br />发行人承诺，本次发行中期票据所募集的资金将不会用于投资有价证券、购买理财产品、委托贷款等投资用途。<br /><br />发行人承诺，通过发行中期票据所募集的资金将不会用于理财投资等金融业务。<br /><br />发行人承诺如果本期中期票据存续期间，募集资金用途发生变更，发行人将事先进行及时披露。发行人将加强募集资金管控，严格按照约定用途使用募集资金。本次募集资金均用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动。<br /><br />三、募集资金的偿债保障<br /><br />（一）偿债计划的人员安排<br /><br />公司将安排专门人员负责管理还本付息工作。专门人员将全面负责利息支付、本金兑付及相关事务，并在需要的情况下继续处理付息或兑付期限结束后的有关事宜。<br /><br />（二）偿债计划的财务安排<br /><br />针对公司未来的财务状况、本期中期票据自身的特征、募集资金使用项目的特点，公司将加强资金管理，以提供充分、可靠的资金来源用于还本付息，并根据实际情况进行调整。偿债资金将来源于公司日常生产经营所产生的现金收入，并以公司的日常营运资金为保障。<br /><br />（三）营业收入和现金流<br /><br />本期债券的偿债资金将主要来源于公司日常经营所产生的现金流。按照合并报表口径，发行人 2015 年、2016 年、2017 年及 2018 年 1-9 月营业收入分别为 1,082,512.39万元、1,445,549.11 万元、1,889,428.79 万元和 1,610,985.53 万元，归属于母公司股东的净利润分别为 66,665.54 万元、105,676.18 万元、202,423.30 万元和 180,158.53 万元，经营活动产生的现金流量净额分别为 68,542.93 万元、281,580.34 万元、376,676.54万元和 327,473.10 万元。公司较高的营业收入及良好的现金流水平，将为本期债券本息偿付提供充足的保证。<br /><br />（四）外部融资<br /><br />目前，发行人资信状况良好，与多家银行均建立了长期稳定的信贷业务关系，间接融资渠道畅通。截至 2018 年 9 月末，发行人获得中国工商银行兖州支行、中国建设银行兖州支行、中国银行兖州支行、中国进出口银行山东省分行等银行的授信总额为 1,886,518.63 万元，其中已使用授信额度为 1,070,224.21 万元，未使用的授信额度为 816,294.43 万元。发行人具备较强的外部融资能力，为本期债券的本息偿付提供了保障。<br /><br />（五）货币资金<br /><br />发行人始终保持较高的货币资金余额，2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018年 9 月末货币资金余额分别为 152,756.88 万元、104,312.53 万元、243,728.89 万元和168,005.00 万元。发行人可支配的货币资金较充足，能够保障债务本息的及时偿付。<br /><br />第五章  发行人的基本情况<br /><br />一、发行人基本信息<br /><br />公司名称：  山东太阳纸业股份有限公司<br /><br />注册资本：  人民币 259,154.9946 万元<br /><br />成立日期：  2000 年 4 月 26 日<br /><br />法定代表人：  李洪信<br /><br />注册地址：  山东省济宁市兖州区西关大街 66 号<br /><br />联系地址：  山东省济宁市兖州区友谊路 1 号<br /><br />邮政编码：  272100<br /><br />电话号码：  0537-7928715<br /><br />传真：  0537-7928762<br /><br />互联网地址：  www.sunpapergroup.com<br /><br />统一社会信用代码：  91370807006094280Q<br /><br />经营范围：  机制纸、纸板制造；纸制品制造、加工；造纸用农产品<br /><br />的收购；建筑材料、五金交电、化工产品（不含化学危险品）销售；货物进出口；9.8 万 t/a 杨木化学机械浆生产销售；热电的生产（不含电力供应，国家法律法规禁止的项目除外）;房地产开发；食品添加剂木糖醇、木糖及相关产品的研发、生产销售。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）<br /><br />二、历史沿革<br /><br />本公司是根据山东省体改委鲁体改字（2000）第13号文的批准，以山东太阳纸业集团有限公司经山东振泉会计师事务所以鲁振会（2000）231号审计报告审计的净资产（审计基准日：1999年12月31日）为基础，按照1：1的比例折合为股份公司的股本，由山东太阳纸业集团有限公司于2000年4月26日整体变更设立的。公司注册资本为201,046,812.00元，已经山东振泉会计师事务所鲁振会验字（2000）070号《验资报告》验证。<br /><br />本公司及其前身山东太阳纸业集团有限公司的沿革情况如下：<br /><br />（一）公司设立至产权界定前的情况<br /><br />本公司前身为1976年设立的兖州县城关公社纤维板厂，兖州县城关公社纤维板厂系在国家和地方政府无任何投资的情况下，由李洪信先生筹资牵头创建，鉴于当时的国家政策，企业性质确定为集体所有制。1979年，兖州县城关公社纤维板厂更名为兖州县城关公社制浆厂，企业性质仍为集体所有制。<br /><br />根据兖州县工商行政管理局兖工企字第12963号工商登记申请书，经兖州县城关人民公社管理委员会、兖州县公社工业局和兖州县工商行政管理局批准，兖州县城关公社制浆厂于1982年4月20日更名为兖州县城关公社造纸厂，企业性质为集体，注册资金为48万元，资金来源于自身积累，企业负责人为李洪信。1984年12月4日，经兖州县工商行政管理局核准，兖州县城关公社造纸厂企业名称变更为兖州县造纸厂，同时注册资本增加为103万元（注册资本增加额系来自于自身积累），企业性质为集体，企业负责人为李洪信。1992年10月18日，经兖州市工商行政管理局核准，兖州县造纸厂更名为山东省兖州市造纸厂，注册资本为629万元（注册资本增加额系来自于自身积累），企业性质为集体，企业负责人为李洪信。<br /><br />1994年3月30日，根据山东省体改委鲁体改生字(1994)第11号文《关于同意成立山东太阳集团总公司的批复》的批准，以山东省兖州市造纸厂为核心企业组建山东太阳集团总公司，注册资本为629万元，企业性质为集体。1997年8月25日，经兖州市工商行政管理局核准，山东太阳集团总公司名称变更为山东太阳纸业集团总公司，注册资本增加为2,414万元（注册资本增加额系来自于自身积累），仍为集体所有制企业。<br /><br />（二）产权界定及构建母、子公司组织结构的过程<br /><br />1、产权界定及李洪信先生购买镇有资产<br /><br />根据国家经贸委国经贸(1996)895号文“城镇集体所有制企业、单位清产核资产权界定暂行办法”、财政部财清字(1996)13号文“城镇集体所有制企业、单位清产核资产权界定工作的具体规定”文件要求，1997年9月26日，兖州市新兖镇企业改革领导小组以《关于对太阳纸业集团产权界定结果的批复》（新改字[1997]2号）对山东太阳集团总公司的资产进行产权界定，根据兖州市审计师事务所《关于对兖州市造纸厂的资产评估报告》（兖审事字[1997]第114号），并经兖州市乡镇企业局以《资产评估价值确认书》（[97]兖乡认字第13号）确认，以1997年8月31日为评估基准日，山东太阳纸业集团总公司的全部资产评估后净值为79,481,504.32元，其中新兖镇镇政府拥有2,027万元，山东太阳纸业集团总公司法人代表李洪信先生拥有3,375万元，山东太阳纸业集团总公司截至1997年8月31日在册的全体职工拥有2,546万元。1997年10月18日，兖州市新兖镇企业改革领导小组以《关于同意李洪信同志申请购买太阳纸业集团总公司镇有资产的批复》（新改字[1997]5号），批准李洪信先生购买山东太阳纸业集团总公司经产权界定属于新兖镇政府的2,027万元人民币资产及镇财政周转金和利息91万元人民币，共计2,118万元人民币资产。1997年10月19日，李洪信先生与兖州市新兖镇人民政府签署《山东太阳纸业集团总公司镇有资产出售、认购合同书》，购买了上述2,118万元人民币资产。转让结束后，李洪信先生共计拥有山东太阳纸业集团总公司5,402万元的权益。2001年6月20日，兖州市人民政府出具《关于对新兖镇就山东太阳纸业集团总公司产权界定进行确认的批复》（兖政字[2001]6号），对上述资产界定及资产转让行为予以确认。2003年12月5日，山东省人民政府办公厅出具鲁政办字[2003]83号文《关于对山东太阳纸业股份有限公司产权界定事项予以确认的函》，认为本公司产权界定符合当时有关规定和政策，对产权界定的事实和结果予以确认。2003年12月19日，山东省财政厅出具鲁财国资[2003]92号文《关于山东太阳纸业集团总公司产权界定有关情况的函》，认为本公司产权界定时评估确定的净资产不含有国有资产。<br /><br />2、李洪信先生所属资产分离并组建兖州金太阳投资有限公司<br /><br />经过上述产权界定及资产转让后，1997年11月12日，山东太阳纸业集团总公司以《关于同意李洪信先生所属股份分离的决定》（山太纸字[1997]第29号），批准李洪信先生将与其拥有的5,402万元权益所对应的等价资产（包括三条抄纸生产线、一条制浆生产线在内的571万元的固定资产、对太阳纸业有限公司的长期投资2,258万元和2,572万元的债权，三项合计为5,402万元）从山东太阳纸业集团总公司分离出来，与李瑞女士共同组建兖州市金太阳纸业有限公司。资产分离后留存的债权债务全部由山东太阳纸业集团总公司承继。根据兖州市审计师事务所（1997）兖审事验字第144号验资报告，李洪信先生和李瑞女士投入的资产分别为5,234万元和168万元（李瑞女士所投入资产系李洪信赠予），分别持有96.89%和3.11%的股权。1997年11月28日，兖州市金太阳纸业有限公司成立，注册资本5,402万元人民币。<br /><br />3、改组设立山东太阳纸业集团有限公司<br /><br />1998年4月29日，经兖州市体改委以兖体改发(1997)第36号文批准，山东太阳纸业集团总公司改组为山东太阳纸业集团有限公司，注册资本为3,974万元。根据兖州市审计师事务所出具的（1998）兖审事验字第33号《验资报告》，股东投入的净资产共计为8,150万元，其中兖州市金太阳纸业有限公司以2,701万元实物资产出资，占注册资本的68%；原山东太阳纸业集团总公司持股职工以留存在山东太阳纸业集团总公司经过界定的职工权益2,546万元中的1,273万元作为出资，占注册资本的32%，剩余的1,273万元转为山东太阳纸业集团有限公司的资本公积金；其余净资产2,903万元系山东太阳集团总公司在山东太阳纸业集团有限公司组建前产生、由投资双方共同享有的收益。原山东太阳纸业集团总公司持股职工股权委托田西杭、孙彦文、白懋林、王芹、张玉霞五位职工代表持有。全体持股职工于2002年2月28日召开职工股东会议并以决议的形式确认了上述行为。改组设立山东太阳纸业集团有限公司后，山东太阳纸业集团总公司即予以注销，其全部债权和债务由山东太阳纸业集团有限公司承继。<br /><br />4、职工向金太阳投资转让山东太阳纸业集团有限公司32%的股权<br /><br />1999年12月28日，根据山东太阳纸业集团有限公司董事会决议，山东太阳纸业集团有限公司注册资本由3,974万元增加到7,948万元（未分配利润转增），同时原山东太阳纸业集团总公司持股职工的授权代表将职工所持有山东太阳纸业集团有限公司32%的股份以2,546万元的价格转让给兖州市金太阳纸业有限公司；同日，兖州市金太阳纸业有限公司向兖州市新兖镇集体资产经营管理有限公司、兖州市旭东浆纸销售有限公司、兖州市天阳再生资源回收有限公司、兖州市阳光纸制品有限公司分别转让山东太阳纸业集团有限公司300万元、180万元、50万元、50万元的股权。该次增资及股权转让完成后，兖州市金太阳纸业有限公司占山东太阳纸业集团有限公司92.7%的股权，兖州市新兖镇集体资产经营管理有限公司占3.8%的股权，兖州市旭东浆纸销售有限公司占2.3%的股权，兖州市天阳再生资源回收有限公司占0.6%的股权，兖州市阳光纸制品有限公司占0.6%的股权。全体持股职工于2002年2月28日召开职工股东会议并以决议的形式确认了上述股权转让行为。<br /><br />5、职工以股权转让所得款项对金太阳投资定向增资<br /><br />1999年12月29日，原山东太阳纸业集团总公司持股职工授权代表将股权转让所得款2,546万元对兖州市金太阳纸业有限公司增资，占其注册资本的32%，兖州市金太阳纸业有限公司同日变更为兖州市金太阳商贸有限公司，注册资本由5,402万元增至7,948万元；同时，李瑞女士将其持有的兖州市金太阳商贸有限公司3.11%股权赠予李洪信先生。经上述增资及股权变更后，李洪信先生持有兖州市金太阳商贸有限公司68%的股权，原山东太阳纸业集团总公司持股职工持有32%的股权，并委托兖州市金太阳商贸有限公司工会持有。全体持股职工于2002年2月28日召开职工股东会议并以决议的形式确认了上述增资行为。<br /><br />6、山东太阳纸业股份有限公司成立<br /><br />2000年4月26日，经山东省体改委鲁体改字（2000）第13号文的批准，以山东太阳纸业集团有限公司经山东振泉会计师事务所以鲁振会（2000）231号审计报告审计的净资产（审计基准日：1999年12月31日）按照1：1的比例折合为股份公司的股本，山东太阳纸业集团有限公司整体变更为山东太阳纸业股份有限公司，公司注册资本为20,104.68万元。公司发起人包括兖州市金太阳商贸有限公司（现更名为山东太阳控股集团有限公司）、兖州市新兖镇集体资产经营管理有限公司（现已更名为兖州市东方投资有限公司）、兖州市旭东浆纸销售有限公司（现已更名为济宁市兖州区旭东投资管理有限公司）、兖州市天阳再生资源回收有限公司（现已更名为济宁市兖州区天阳再生资源回收有限公司）和兖州市阳光纸制品有限公司（现已更名为济宁市兖州区阳光纸制品有限公司），五家发起人持股比例分别为92.70%、3.80%、2.30%、0.60%和0.60%。<br /><br />7、设立时发行人的股权结构情况<br /><br />图表 5-1：发行人设立时股本结构表<br /><br />股份性质 	股东名称 	持股数量（股） 	持股比例（%） 	<br /><br />社会法人股 	兖州市金太阳商贸有限公司 	186,370,384 	92.7 	<br /><br />	兖州市新兖镇集体资产经营管理有限公司 	7,639,778 	3.8 	<br /><br />	兖州市旭东浆纸销售有限公司 	4,624,076 	2.3 	<br /><br />	兖州市天阳再生资源回收有限公司 	1,206,281 	0.6 	<br /><br />	兖州市阳光纸制品有限公司 	1,206,281 	0.6 	<br /><br /> 	股份总数 	201,046,800 	100 	<br /><br />（三）公司上市情况<br /><br />1、首次公开发行 A 股并上市<br /><br />经中国证监会证监发行字[2006]96 号文《关于核准山东太阳纸业股份有限公司首次公开发行股票的通知》核准，公司于 2006 年 11 月 1 日首次公开发行人民币普通股（A 股）7,500 万股，发行价格为 16.70 元/股，募集资金总额 125,250 万元。经山东正源和信有限责任会计师事务所出具的编号为鲁正信验字（2006）第 200043 号的《验资报告》验证：截至 2006 年 11 月 8 日止，发行人募集资金总额为人民币 125,250 万元，扣除券商承销佣金和保荐费合计人民币 4,027.50 万元后，实际到位募集资金为人民币 121,222.50 万元，在扣除其他发行费用合计人民币 922.50 万元后，发行人首次公开发行人民币普通股（A 股）募集资金净额为人民币 120,300 万元。经深交所《关于山东太阳纸业股份有限公司人民币普通股股票上市的通知》（深证上[2006]128 号文）同意，发行人发行的 7,500 万股人民币普通股股票于 2006 年 11 月 16 日在深圳证券交易所上市，股票简称“太阳纸业”，股票代码“002078”。2006 年 12 月 6 日，发行人在山东省工商行政管理局办理了工商变更登记，注册资本由 201,046,812 元变更为 276,046,812 元。首次公开发行并上市后，发行人的股本结构如下：<br /><br />图表 5-2：发行人上市时股本结构表<br /><br />股份性质 	详细情况 	持股数量（股） 	持股比例（%） 	<br /><br />限售流通股 	 	 	 	<br /><br />国家股 	- 	- 	- 	<br /><br />国有法人股 	- 	- 	- 	<br /><br />其他内资持股 	境内法人持股 	201,046,812 	72.83 	<br /><br />	机构配售持股 	15,000,000 	5.43 	<br /><br />	小计 	216,046,812 	78.26 	<br /><br />股份性质 	详细情况 	持股数量（股） 	持股比例（%） 	<br /><br />内部职工股 	- 	- 	- 	<br /><br />非限售流通股 	- 	60,000,000 	21.74 	<br /><br />股份总数 		276,046,812 	100 	<br /><br />2、2007 年利润分配及资本公积转增资本<br /><br />2007 年 5 月 22 日，发行人召开了 2006 年年度股东大会，审议通过了《公司 2006年度利润分配及资本公积转增股本的议案》等议案。根据该次股东大会决议，发行人于 2007 年 6 月 8 日以 2006 年 12 月 31 日总股本 276,046,812 股为基数，以未分配利润向全体股东每 10 股送 1 股红股，派现 0.12 元（含税，扣税后，个人股东、投资基金实际每 10 股派发现金红利人民币 0.008 元），同时以资本公积向全体股东按每 10股转增股本 2 股。本次分红及资本公积转增股本后，公司总股本由 276,046,812 股增加到 358,860,855 股。2007 年 6 月 8 日，山东正源和信有限责任会计师事务所出具编号为鲁正信验字（2007）第 20012 号的《验资报告》对上述股本变更事宜予以验证。2007 年 7 月 30 日，发行人在山东省工商行政管理局完成了工商变更登记。<br /><br />3、2008 年利润分配及资本公积转增股本<br /><br />2008 年 5 月 26 日，发行人召开了 2007 年年度股东大会，审议通过了《公司 2007年度利润分配及资本公积转增股本的议案》等议案。根据该次股东大会决议，发行人于 2008 年 6 月 19 日以 2007 年 12 月 31 日总股本 358,860,855 股为基数，向全体股东每 10 股派现 1 元（含税），同时以资本公积按每 10 股转增股本 4 股，合计转增143,544,342 股。本次分红及资本公积转增股本后，公司总股本由 358,860,855 股增加至 502,405,197 股。2008 年 6 月 20 日，中瑞岳华会计师事务所有限公司山东分所出具编号为中瑞岳华鲁验字[2008]第 016 号的《验资报告》对上述股本变更事宜予以验证。2008 年 7 月 20 日，发行人在山东省工商行政管理局完成了工商变更登记。<br /><br />4、2010 年利润分配及资本公积转增股本<br /><br />2010 年 5 月 21 日，发行人召开了 2009 年年度股东大会，审议通过了《公司 2009年度利润分配预案》等议案。根据该次股东大会决议，发行人于 2010 年 6 月 11 日以2009 年 12 月 31 日总股本 502,405,197 股为基数，向全体股东每 10 股送红股 4  股，派 2 元人民币现金（含税，扣税后，个人、证券投资基金、合格境外机构投资者实际每 10 股派 1.40 元）；同时，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 6 股。本次分红及资本公积转增股本后，公司总股本由 502,405,197 股增加到 1,004,810,394 股。2010年 6 月 18 日，中瑞岳华会计师事务所有限公司出具编号为中瑞岳华验字[2010]第 156号的《验资报告》对上述股本变更事宜予以验证。2010 年 6 月 28 日，发行人在山东省工商行政管理局完成了工商变更登记。<br /><br />5、2013 年发行人向太阳控股非公开发行 A 股股票<br /><br />经中国证监会《关于核准山东太阳纸业股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2013]86 号）核准，公司于 2013 年 4 月 8 日以非公开发行股票的方式向太阳控股发行 145,189,606 股人民币普通股（A 股），发行价格为 6.90 元/股，募集资金（未扣除发行费用）1,001,808,281.40 元。<br /><br />根据中瑞岳华会计师事务所（特殊普通合伙）于 2013 年 4 月 8 日出具的《验资报告》（中瑞岳华验字[2013]第 0091 号），截至 2013 年 4 月 8 日止，发行人实际已向太阳控股发行人民币普通股股票计 145,189,606 股，每股发行价格 6.90 元，募集资金总额为 1,001,808,281.40 元，扣除各项发行费用（含承销商保荐承销费、律师费、验资费等)人民币 11,200,000.00 元，实际募集资金金额为人民币 990,608,281.40 元。其中新增注册资本人民币 145,189,606.00 元，增加资本公积人民币 845,418,675.40 元。发 行人 本 次 增资 后 的 注册 资 本 人民 币 1,150,000,000.00 元， 公 司总 股 本 增至1,150,000,000 股。2013 年 5 月 30 日，发行人在山东省工商行政管理局完成了工商变更登记。<br /><br />6、2014 年利润分配及资本公积转增股本<br /><br />2014 年 3 月 28 日，发行人召开了 2013 年年度股东大会，审议通过了《公司 2013年度利润分配预案》等议案。根据该次股东大会决议，发行人于 2014 年 5 月 21 日以2013 年 12 月 31 日总股本 1,150,000,000 股为基数，向全体股东每 10 股派 1 元人民币现金（含税）；同时，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。本次分红及资本公积转增股本后，公司总股本由 1,150,000,000 股增加至 2,300,000,000 股。2014 年 5月 22 日，瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）出具编号为瑞华验字[2014]第 37050002号的《验资报告》对上述股本变更事宜予以验证。2014 年 6 月 17 日，发行人在山东省工商行政管理局完成了工商变更登记。<br /><br />7、2014 年注销部分限制性股票减少股本 146 万股<br /><br />2014 年 6 月 6 日，发行人 2014 年第二次临时股东大会审议通过了《关于&lt;山东太阳纸业股份有限公司限制性股票激励计划（2014—2016）（草案修订稿）&gt;及其摘要的议案》等相关议案。根据该限制性股票激励计划，发行人拟向 184 名激励对象授予 3,292 万股限制性股票，股票来源为发行人从二级市场自行回购本公司股票。<br /><br />2014 年 7 月 17 日，发行人第五届董事会第十七次会议审议通过了《关于调整限制性股票激励对象人数、授予数量的议案》、《关于向激励对象授予限制性股票的议案》等相关议案，由于 5 名激励对象因离职等原因不再符合激励条件，发行人向激励对象授予限制性股票的数量调整为 3,146 万股，激励对象人数调整为 179 人。因激励对象离 职等原因导 致公司已经 回购的 146 万 股股票注销 ，发行人股 本变更为2,298,540,000 股。<br /><br />2014 年 9 月 29 日，瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）出具编号为瑞华验字[2014]第 37050006 号的《验资报告》对上述股本变更事宜予以验证。2014 年 10 月 30 日，发行人在山东省工商行政管理局完成了工商变更登记。<br /><br />8、2015 年发行人向特定对象非公开发行 A 股股票<br /><br />经中国证监会《关于核准山东太阳纸业股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2015]170 号）核准，公司于 2015 年 3 月以非公开发行股票的方式向国投瑞银基金管理有限公司等 7 名投资者发行 238,095,238 股人民币普通股（A 股），发行价格为 4.20 元/股，募集资金（未扣除发行费用）999,999,999.60 元。<br /><br />根据瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）于 2015 年 3 月 17 日出具的瑞华验字[2015]37050004 号《验资报告》，发行人于 2015 年 3 月 13 日共计非公开发行人民币普通股（A 股）238,095,238 股，每股面值人民币 1 元，每股发行价格为人民币 4.20元，募集资金总额为 999,999,999.60 元，扣除各项发行费用（含承销商承销保荐费、律师费、注册会计师费用等)人民币 26,559,999.99 元，实际募集资金金额为人民币973,439,999.61 元。其中新增注册资本人民币 238,095,238.00 元，增加资本公积人民币 735,344,761.61 元，发行人本次增资后的注册资本人民币 2,536,635,238 元，累计股本 2,536,635,238 股。2015 年 4 月 28 日，发行人在济宁市工商行政管理局完成了工商变更登记。<br /><br />9、2016 年注销部分限制性股票减少股本 78 万股<br /><br />发行人于 2016 年 9 月 2 日召开第六届董事会第七次会议，审议通过了《关于回购注销已不符合激励条件的激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票的议案》，原限制性股票激励对象李剑平、林江祥、王东、赵俊峰、麻天舒等 12 人因离职等原因，已不 符合激 励条件 。根 据《山 东太阳 纸业 股份有 限公司 限制性 股票激 励计划（2014—2016）（草案修订稿）》的相关规定，上述 12 人已获授但尚未解锁的限制性股票共计 78 万股由公司全部进行回购注销。公司已按照上述股权激励计划的相关规定办理回购注销的相关事宜。回购注销完成后，公司总股本由 2,536,635,238 股减少至 2,535,855,238 股。<br /><br />2016 年 10 月 31 日，瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）出具编号为瑞华验字[2016]37050007 号的《验资报告》对上述股本变更事宜予以验证。2016 年 11 月 29日，发行人在济宁市工商行政管理局完成了工商变更登记。<br /><br />10、2017 年发行人股权激励增加股本 5667 万股，注销限制性股票减少股本 4 万股<br /><br />2017 年 9 月 27 日，发行人 2017 年第四次临时股东大会审议通过《山东太阳纸业股份有限公司限制性股票激励计划（2017—2019）（草案修订稿）&gt;及其摘要的议案》等相关议案，根据该限制性股票激励计划，本次激励计划向 674 名激励对象授予限制性股票 5,677 万股，股票来源为公司向激励对象定向发行公司 A 股普通股。授予完成后，发行人总股本由 2,535,855,238 股变更为 2,592,625,238 股。<br /><br />根据《山东太阳纸业股份有限公司限制性股票激励计划（2014—2016）（草案修订稿）》的相关规定，由于 1 名激励对象因离职原因不再符合激励条件，经发行人第六届董事会第十七次会议审议通过，该激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票 4万股将由发行人全部回购注销，并已于 2017  年 11 月 14 日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成限制性股票的回购注销手续。本次回购注销完成后，公司总股本由 2,592,625,238 股变更为 2,592,585,238 股。<br /><br />2017 年 10 月 31 日，瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）出具编号为瑞华验字[2017]37050007 号的《验资报告》对上述股本变更事宜予以验证。2017 年 11 月 22日，发行人在济宁市工商行政管理局完成了工商变更登记。<br /><br />11、公司公开发行 1200 万张 A 股可转换公司债券本年转股增加股本 14,708 股 2017 年 9 月 19 日，发行人公开发行可转换公司债券的申请获得中国证监会发行审核委员会 2017 年第 147 次发审委会议审核通过，2017 年 11 月 8 日获得核准发行批文。2017 年 12 月 22 日，发行人可转债正式发行，债券的简称为“太阳转债”、债券代码为“128029”，初始转股价格为 8.85 元/股，上市时间为 2018 年 1 月 16 日；债券存续的起止日期为 2017 年 12 月 22 日至 2022 年 12 月 22 日；债券转股期的起止日期为 2018 年 6 月 28 日至 2022 年 12 月 22 日。<br /><br />根据相关规定和《山东太阳纸业股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》的规定，发行人上述发行的可转债自 2018 年 6 月 28 日起可转换为公司股份。截至 2018 年 9 月末，上述可转债转股合计 14,708 股，发行人总股本变更为 2,592,599,946股。<br /><br />12、2018 年回购注销部分激励对象的限制性股票减少股本 105 万股<br /><br />发行人于 2018 年 11 月 15 日召开第六届董事会第二十八次会议，会议审议通过了《关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票的议案》，公司限制性股票激励计划（2017—2019）激励对象高碧灵等 17 人因个人原因离职，不再满足成为激励对象的条件。根据《公司限制性股票激励计划（2017—2019）》（以下简称“《激励计划》”）以及相关法律、法规的有关规定，上述 17 人所持已获授但尚未解除限售的限制性股票合计 105 万股由公司回购注销。回购注销完成后，公司总股本由 2,592,599,946 股减少至 2,591,549,946 股。<br /><br />图表 5-3：截至 2018 年 9 月末发行人股本结构<br /><br />股份性质 	数量（万股） 	比例（%） 	<br /><br />一、有限售条件股份 	6,130.4750 	2.36 	<br /><br />境内自然人持股 	6,130.4750 	2.36 	<br /><br />二、无限售条件股份 	253,129.5196 	97.64 	<br /><br />人民币普通股 	253,129.5196 	97.64 	<br /><br />三、股份总数 	259,259.9946 	100.00 	<br /><br />图表 5-4：截至 2018 年 9 月末发行人前十大股东持股情况<br /><br />股东名称 	持股总额（股） 	比例（%） 	股东性质 	<br /><br />山东太阳控股集团有限公司 	1,227,355,684 	47.34 	境内非国有法人 	<br /><br />中国建设银行股份有限公司－博时主题行业混合型证券投资基金（LOF） 	102,999,859 	3.97 	其他 	<br /><br />中国工商银行股份有限公司－东方红产业升级灵活配置混合型证券投资基金 	39,143,325 	1.51 	其他 	<br /><br />博时价值增长证券投资基金 	20,801,724 	0.80 	其他 	<br /><br />全国社保基金一零二组合 	19,999,957 	0.77 	境外法人 	<br /><br />全国社保基金一一三组合 	18,379,802 	0.71 	其他 	<br /><br />华泰资产管理有限公司－策略投资产品 	15,809,523 	0.61 	其他 	<br /><br />天风证券－兴业－天风证券天泽 1 号集合资产管理计划 	15,558,872 	0.60 	其他 	<br /><br />中国农业银行股份有限公司－中证 500 交易型开放式指数证券投资基金 	13,808,505 	0.53 	其他 	<br /><br />招商银行股份有限公司－东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金 	13,725,501 	0.53 	其他 	<br /><br />合计 	1,487,582,752 	57.37 	 	<br /><br />发行人持股股东较多，股份分散。截至 2018 年 9 月末，发行人股份以流通股为主，占比 97.65%，前十大股东持股 1,487,582,752 股，占比 57.37%，其中山东太阳控股集团有限公司为第一大股东，持股占比 47.34%；中国建设银行股份有限公司－博时主题行业混合型证券投资基金（LOF）为第二大股东，持股占比仅 3.97%；另八家股东持股占比合计也仅 6.06%。山东太阳控股集团有限公司在前十大股东中具有绝对持股优势，可见其对发行人具有控制权，为发行人控股股东。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，发行人流通股前十大股东持股情况如下：<br /><br />图表 5-5：截至 2018 年 9 月末发行人前十大股东持股情况<br /><br />股东名称 	持股总额（股） 	比例（%） 	股东性质 	<br /><br />山东太阳控股集团有限公司 	1,227,355,684 	47.34 	境内非国有法人 	<br /><br />中国建设银行股份有限公司－博时主题行业混合型证券投资基金（LOF） 	90,000,035 	3.47 	其他 	<br /><br />中国工商银行股份有限公司－东方红产业升级灵活配置混合型证券投资基金 	36,108,125 	1.39 	其他 	<br /><br />博时价值增长证券投资基金 	27,531,424 	1.06 	其他 	<br /><br />香港中央结算有限公司 	21,181,917 	0.82 	境外法人 	<br /><br />全国社保基金四一三组合 	18,999,857 	0.73 	其他 	<br /><br />中国工商银行－汇添富成长焦点混合型证券投资基金 	18,000,012 	0.73 	其他 	<br /><br />华泰资产管理有限公司－策略投资产品 	15,809,523 	0.61 	其他 	<br /><br />中国工商银行股份有限公司－汇添富蓝筹稳健灵活配置混合型证券投资基金 	14,000,071 	0.54 	其他 	<br /><br />招商银行股份有限公司－东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金 	13,725,501 	0.53 	其他 	<br /><br />合计 	1,482,712,149 	57.22 	 	<br /><br />三、控股股东和实际控制人情况<br /><br />（一）控股股东情况<br /><br />山东太阳控股集团有限公司系发行人控股股东，成立于 1997 年 11 月 28 日，其前身为兖州市金太阳投资有限公司，于 2012 年 9 月 24 日更名为山东太阳控股集团有限公司。截至 2018 年 9 月末，太阳控股持有发行人 1,227,355,684 股股份，占发行人总股本的 47.34%，其基本信息如下：<br /><br />名称：山东太阳控股集团有限公司<br /><br />住所：兖州市兴隆庄镇驻地<br /><br />法定代表人：李鲁<br /><br />公司类型：有限责任公司（自然人投资或控股）<br /><br />注册资本：79,480,000 元人民币<br /><br />实收资本：79,480,000 元人民币<br /><br />营业执照注册号：370882228000354<br /><br />成立日期：1997 年 11 月 28 日<br /><br />经营范围：对外投资、企业投资管理、企业管理；房地产开发；物业管理。（以上项目均不含金融、证券业务，涉及许可经营的须凭许可证或批准文件经营）。<br /><br />发行人控股股东太阳控股主要从事对外投资、企业投资管理、企业管理、房地产开发、物业管理业务。截至 2017 年末，山东太阳控股集团有限公司总资产 56.12 亿元，总负债 27.57 亿元，所有者权益 28.55 亿元；2017 年度实现营业总收入 4.85 亿元，净利润 0.46 亿元。<br /><br />（二）实际控制人情况<br /><br />截至本募集说明书签署日，李洪信先生持有太阳控股 5,402 万元出资，出资比例为 67.97%，系发行人实际控制人；李瑞持有太阳控股 956.4 万元出资，出资比例为12.03%；李娜持有太阳控股 794.8 万元出资，出资比例为 10.00%；毕赢持有太阳控股 794.8 万元出资，出资比例为 10.00%。上述股东中，李瑞、李娜系李洪信之女，毕赢系李洪信之子李鲁的配偶。<br /><br />李洪信先生生于 1953 年，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历，高级经济师，中共党员。2000 年 3 月至今，李洪信担任发行人董事长、总经理。<br /><br />公司实际控制人李洪信先生除投资太阳控股外，在成都五福源投资管理有限公司投资 100 万元，持股比例 10%，系其个人投资行为，不参与都五福源投资管理有限公司的经营管理。<br /><br />最近三年内实际控制人未发生变化，发行人与实际控制人之间的产权及控制关系如下：<br /><br />（三）股权质押情况<br /><br />截至本募集说明书签署日，太阳控股将其所持有的发行人 92,200,000 股股份质押给东吴证券、将 77,000,000 股股份质押给上海国泰君安证券资产管理有限公司、将104,000,000 股股份质押给山东国际信托股份有限公司。<br /><br />上述已质押股份合计 273,200,000 股，占太阳控股持有发行人股份的 22.17%，占发行人总股本的 10.54%，以上质押股权均已在中国证券登记结算有限责任公司办理了证券质押登记手续。<br /><br />另外，太阳控股所持有发行人的部分股份被司法冻结，具体事项如下：<br /><br />太阳控股（被告、反诉原告）与山东济宁华邦建设工程有限公司（原告、反诉被告）建设工程施工合同纠纷一案，山东济宁华邦建设工程有限公司向山东省高级人民法院申请财产保全，请求冻结太阳控股名下价值人民币  8000  万元的财产。山东省高级人民法院出具民事裁定书（2015）鲁民一初字第 10 号，冻结太阳控股所持太阳纸业无限售流通股共 8,556,150 股，冻结开始日期 2018 年 7 月 5 日，解冻日期 2021 年7 月 4 日，本次冻结占其所持股份比例 0.70%。该案件正处于审理过程中，太阳控股已积极应诉并提起反诉。<br /><br />除此之外，太阳控股所持有发行人的剩余股份不存在股份质押或冻结、有争议的情形。<br /><br />四、独立经营情况<br /><br />作为 A 股上市公司，公司严格按照《公司法》、《证券法》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所主板上市公司规范运作指引》等有关法律法规的要求，建立起完善的法人治理结构，建立健全了现代企业制度，不断提高公司运作的规范性，公司治理状况符合上市公司治理相关规范性文件的要求。公司与控股股东、实际控制人在业务、资产、人员、机构和财务等方面充分分离，保持独立。关联交易事项由《关联交易管理制度》规范。<br /><br />1、资产独立情况<br /><br />发行人拥有开展生产经营活动所必须的房屋、机器设备、土地、商标、专利权等资产，资产权属不存在法律纠纷，亦不存在资产被控股股东、实际控制人及其关联方控制和占用的情形。<br /><br />2、人员独立情况<br /><br />公司具有独立的劳动、人事机构，人员及工资完全独立。公司董事、监事及高级管理人员均严格按照《公司法》、《公司章程》规定的程序推选和任免，不存在股东超越公司股东大会和董事会做出人事任免决定的情况。公司的人事及工资管理与股东单位完全分离，公司总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员未在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，未在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；公司财务人员未在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职；公司董事、高级管理人员不存在兼任监事的情形。同时，公司建立并独立执行人力资源及薪酬管理制度。<br /><br />3、机构独立情况<br /><br />发行人具有健全的组织结构，已根据《公司章程》规定建立了股东大会、董事会、监事会等完善的法人治理结构；董事会下设战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会 4 个专业委员会。此外，截至 2017 年末，发行人独立董事人数占董事会成员的三分之一以上，进一步确保董事会相对独立于控股股东、实际控制人，从而进一步确保董事会对公司各项事务做出独立、客观决策，维护公司全体股东共同利益。<br /><br />发行人完全拥有机构设置自主权，自成立以来，发行人逐步建立和完善了适应公司发展及市场竞争需要的独立的组织机构，明确了各机构的职能，各职能机构在发行人管理层统一领导下运作。<br /><br />发行人生产经营和办公机构与股东完全分开，与股东不存在机构混同、合署办公的情形以及隶属关系。<br /><br />4、财务独立情况<br /><br />发行人设立了独立的财务部门，配备了专职财务人员，建立了独立的财务核算体系，具有规范的财务会计制度和对子公司的财务管理制度，独立进行财务决策，不存在发行人股东干预发行人投资和资金使用安排的情况。发行人财务人员由发行人独立聘用，并签定劳动合同。财务总监由总经理提名，董事会聘任。财务部门独立场所办公，与控股股东不共用办公室合署办公。<br /><br />发行人开立独立的银行账户，基本开户银行为中国建设银行兖州支行，银行账号为37001686208050000877，未与其他任何单位共用银行账户。<br /><br />发行人依法独立进行纳税申报和履行纳税义务，不存在与控股股东混合纳税的情况。<br /><br />5、业务经营独立情况<br /><br />发行人业务独立于股东单位及其他关联方，具有独立完整的业务经营系统，发行人主要从事纸及纸制品、浆的生产和销售。发行人建立了独立的采购、生产和销售业务体系，在业务上与控股股东、实际控制人完全分开，其业务的开展不依赖于控股股东、实际控制人，具有直接面向市场独立经营的能力。<br /><br />五、发行人权益投资情况<br /><br />（一）主要子公司情况<br /><br />截至本募集说明书签署日，发行人全资、控股子公司具体情况如下表：<br /><br />图表 5-6：发行人控股子公司情况表<br /><br />企业名称 	注册资本 	持股比例（%） 	经营范围 	<br /><br />太阳纸业有限公司 	6,510.15 万元 	100.00 	生产销售铜版纸及其制品；生产销售纸及系列产品 	<br /><br />兖州天章纸业有限公司 	43,216 万元 	100.00 	生产销售双面胶版纸、彩色打印纸、低定量涂布纸、铜版纸等高档信息用纸；生产销售激光打印纸等纸和纸制品；货物及技术进出口；生产销售化学机械浆，造纸用农产品的收购 	<br /><br />济宁市兖州区华茂纸业有限公司 	16,975 万元 	100.00 	生产销售热敏纸等纸和纸制品 	<br /><br />太阳纸业控股老挝有限责任公司 	6,000 万美元 	100.00 	生产纸浆，造纸，和生产硬卡纸，建设纸浆和纸厂 	<br /><br />太阳纸业（香港）有限公司 	50 万美元 	100.00 	技术引进与交流；产品销售及技术服务；与主营业务有关的设备进口业务 	<br /><br />山东太阳生活用纸有限公司 	90,000 万元 	99.33 	生活用纸生产、加工、销售；纸尿裤、卫生巾、湿巾、化妆品、日用百货、无纺布制品、办公用纸、文具用品的研发、销售；货物进出口 	<br /><br />山东太阳宏河纸业有限公司 	314,846 万元 	98.83 	年产 50 万吨低克重高档牛皮箱板纸、年产 50 万吨高档纺筒纸板、年产 80万吨高档轻型纸、年产 12 万吨高档生活用纸、年产 8 万吨特种纸的制造、销售、营销、分销和研发。年产天然纤维素 35 万吨、木素 5.1 万吨、木糖3.1 万吨的项目投资、生产、销售；热电的生产；造纸原材料、设备及其他与经营有关的材料的采购；造纸生产设施的运营、管理与咨询服务；货 	<br /><br />企业名称 	注册资本 	持股比例（%） 	经营范围 	<br /><br />			物及技术进出口；粘胶纤维的销售 	<br /><br />上海瑞衍和煦投资管理合伙企业（有限合伙） 	12,060 万元 	99.50 	投资管理，资产管理，实业投资，投资咨询（不得从事经纪） 	<br /><br />济宁市永悦环保能源有限公司 	3,000 万元 	100.00 	从事固废、城市生活垃圾循环利用的技术研发；新能源发电技术的研发、推广；垃圾回收利用发电；环保设备及材料的销售；企业环保技术咨询服务等 	<br /><br />太阳生物材料（美国）公司 	480 万美元 	100.00 	从事美国特拉华州、阿肯色州普通公司法约束下可由公司组织的任何合法行为与活动 	<br /><br />济宁市兖州区银泉精细化工有限公司 	3,000 万元 	75% 	过氧化氢的生产、销售；氧化钙及其相关产品的销售 	<br /><br />济宁福利达精细化工有限公司 	2,025 万元 	75% 	生产、销售造纸用精细化工产品 	<br /><br />1、太阳纸业有限公司<br /><br />太阳纸业有限公司成立于 1993 年 2 月 8 日，注册地址兖州市西关大街 66 号，现注册资本 6,510.15 万元，法定代表人李洪信，发行人持股比例为 100%。该公司主要生产铜版纸、淋膜原纸等产品。<br /><br />太阳纸业有限公司成立时注册资本为 1,358.80 万美元，为中外合资企业，其中山东太阳纸业股份有限公司出资 740.47 万美元，外方股东美国中南纸业有限公司出资618.33 万美元，2010 年 12 月 17 日，经济宁市商务局批准，同意外商撤资，注册资本由 1,358.80 万美元变更为人民币 5,198.00 万元，公司性质变更为内资企业，2012年 10 月 25 日，经济宁市商务局批准，吸收合并兖州朝阳纸业有限公司（同为山东太阳纸业股份有限公司控股子公司，主要生产涂布白板纸），吸收合并减资后，公司注册资本变更为 1,249.00 万美元，其中山东太阳纸业股份有限公司出资 936.75 万美元，占注册资本的 75%，百安国际有限公司出资 312.25 万美元，占注册资本的 25%，公司性质变更为中外合资企业。2018 年 4 月 24 日，公司召开第六届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于公司控股子公司太阳纸业有限公司减资的议案》，股东百安国际将其在太阳有限拥有的 25%的股权，合计出资美元 312.25 万元的注册资本全部减持。2018 年 7 月 13 日，太阳纸业有限公司办理完毕相关减资手续，减资完成后太阳有限成为太阳纸业的全资子公司，注册资本 6,510.15 万元，企业性质变更为内资公司。<br /><br />截至 2017 年末，太阳纸业有限公司资产总额 82,394.51 万元，负债总额 66,587.96万元，所有者权益合计 15,806.56 万元；2017 年实现营业收入 128,388.11 万元，净利润 17,334.16 万元。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，太阳纸业有限公司资产总额 108,237.61 万元，负债总额84,542.77 万元，所有者权益 23,694.84 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入 110,138.32万元，净利润 15,332.21 万元。<br /><br />2、兖州天章纸业有限公司<br /><br />兖州天章纸业有限公司成立于 2000 年 12 月，注册地址位于兖州市西关大街 66号，现注册资本 43,216 万元，法定代表人李洪信,发行人持股比例为 100%。公司主要生产铜版纸、双胶纸等高档纸制品。<br /><br />兖州天章纸业有限公司原为中外合资企业，由发行人出资 5,301 万美元，持股75%，百安国际出资 1,767 万美元，持股 25%。2018 年 4 月 24 日，发行人召开第六届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于公司控股子公司兖州天章纸业有限公司减资的议案》，股东百安国际将其在天章纸业拥有的 25%的股权，合计出资美元 1,767万元的注册资本全部减持。2018 年 8 月 10 日，天章纸业办理完毕相关减资手续，减资完成后天章纸业成为太阳纸业的全资子公司，注册资本 43,216 万元，企业性质变更为内资公司。<br /><br />截至 2017 年末，兖州天章纸业有限公司资产总额 463,832.00 万元，负债总额297,629.09 万元，所有者权益合计 166,202.91 万元；2017 年实现营业收入 583,018.70万元，净利润 67,636.32 万元。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，兖州天章纸业有限公司资产总额 561,826.95 万元，负债总额 420,201.95 万元，所有者权益 141,625.01 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入498,036.36 万元，净利润 61,780.98 万元。<br /><br />3、济宁市兖州区华茂纸业有限公司<br /><br />济宁市兖州区华茂纸业有限公司成立于 2008 年 4 月 29 日，注册地址位于济宁市兖州区西关大街 66 号，法定代表人李洪信，注册资金 16,975 万元，发行人占 100%，主要生产热敏纸等纸和纸制品。<br /><br />截至 2017 年末，济宁市兖州区华茂纸业有限公司资产总额 160,982.49 万元，负债总额 108,039.73 万元，所有者权益合计 52,942.76 万元；2017 年实现营业收入176,383.90 万元，净利润 18,208.72 万元。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，济宁市兖州区华茂纸业有限公司资产总额 140,600.08 万元，负债总额 69,385.23 万元，所有者权益 71,214.84 万元；2018 年 1-3 月实现营业收入146,393.39 万元，净利润 18,256.08 万元。<br /><br />4、太阳纸业控股老挝有限责任公司<br /><br />太阳纸业控股老挝有限责任公司是发行人在老挝人民民主共和国投资设立的境外全资子公司。发行人于 2009 年 12 月 22 日取得《商务部关于同意山东太阳纸业股份有限公司在老挝投资设立太阳控股老挝有限公司的批复》（商合批[2009]327 号）和商务部颁发的《企业境外投资证书》（商境外投资证第 3700200900211 号）。2010年 6 月 11 日，太阳老挝取得《商务部关于同意太阳控股老挝有限公司名称变更的批复》（商合批[2010]618 号），更名为太阳纸业控股老挝有限责任公司，并于 2010 年6 月 21 日取得商务部换发的《企业境外投资证书》（商境外投资证第 3700201000155号）。太阳老挝于 2010 年 5 月 31 日取得老挝投资计划部颁发的《外国投资许可证》（第 046-10 号），并于 2010 年 8 月 11 日取得老挝第 1174 号《营业执照》，注册资本 6,000 万美元，经营范围为工业树种植，生产纸浆，造纸和生产硬卡纸，建设纸浆及纸厂。<br /><br />截至 2017 年末，太阳纸业控股老挝有限责任公司资产总额 202,116.92 万元，负债总额 13,381.71 万元，所有者权益合计 188,735.21 万元；2017 年实现营业收入 2.35万元，净利润-816.06 万元。2017 年度该公司处于建设期，尚未投产，收入无法弥补期间费用，故净利润为负。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，太阳纸业控股老挝有限责任公司资产总额 382,807.22 万元，负债总额 75,181.56 万元，所有者权益 307,625.66 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入32,246.28 万元，净利润 5,976.63 万元。<br /><br />5、太阳纸业（香港）有限公司<br /><br />太阳纸业（香港）有限公司于 2011 年 5 月 26 日完成在香港的注册，登记注册资本 50 万美元，法定代表人李娜。太阳纸业（香港）有限公司是由发行人投资成立的全资子公司。<br /><br />截至 2017 年末，太阳纸业（香港）有限公司资产总额 16,755.19 万元，负债总额4,938.42 万元，所有者权益合计 11,816.77 万元；2017 年实现营业收入 111,431.76 万元，净利润 2,639.69 万元。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，太阳纸业（香港）有限公司资产总额 19,751.06 万元，负债总额 6,950.75 万元，所有者权益 12,800.31 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入 27,974.58万元，净利润 440.46 万元。<br /><br />6、山东太阳生活用纸有限公司<br /><br />山东太阳生活用纸有限公司成立于 2013 年 5 月 10 日，注册地址位于济宁市兖州区经济开发区太阳大道，法定代表人李洪信，注册资本 90,000 万元，发行人占 99.33%，经营范围为生活用纸系列产品的生产、加工和销售。<br /><br />截至 2017 年末，山东太阳生活用纸有限公司资产总额 92,204.78 万元，负债总额7,508.65 万元，所有者权益合计 84,694.13 万元；2017 年实现营业收入 66,336.20 万元,净利润 1,915.14 万元。该企业进入生活用纸领域较晚，为提高知名度需投入大量的宣传费用及营销费用；企业通过降低产品价格的销售模式以求提高竞争力，从而产品的毛利率较低；另为了占领市场需大量铺货，产品赊销较多，回款较慢，从而需要通过融资来满足生产运营，从而财务利息支出较大，以上情况造成了企业近几年盈利较差，净利润较低。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，山东太阳生活用纸有限公司资产总额 93,608.25 万元，负债总额 6,529.66 万元，所有者权益 87,078.60 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入 55,669.35万元，净利润 2,382.47 万元。<br /><br />7、山东太阳宏河纸业有限公司<br /><br />山东太阳宏河纸业有限公司成立于 2014 年 1 月 28 日，注册地址位于山东邹城工业园区（太平镇），法定代表人李洪信，注册资本 314,846 万元，发行人占 98.83%，主要经营范围为低克重高档牛皮箱板纸、天然纤维素的生产销售。<br /><br />截至 2017 年末，山东太阳宏河纸业有限公司资产总额 569,211.35 万元，负债总额 307,988.92 万元，所有者权益合计 261,222.43 万元；2017 年实现营业收入 408,630.64万元，净利润 42,209.11 万元。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，山东太阳宏河纸业有限公司资产总额 677,592.34 万元，负债总额 391,415.36 万元，所有者权益 286,176.97 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入346,130.74 万元，净利润 24,719.73 万元。<br /><br />8、上海瑞衍和煦投资管理合伙企业（有限合伙）<br /><br />上海瑞衍和煦投资管理合伙企业（有限合伙）成立于 2015 年 7 月 17 日，注册地址位于上海市杨浦区宁武路 269 号 7 号楼 228 室，注册资本 12,060 万元，其中发行人认缴 12,000 万元，占 99.5%，主要经营范围为投资管理，资产管理，实业投资，投资咨询（不得从事经纪）。<br /><br />截至 2017 年末，上海瑞衍和煦投资管理合伙企业（有限合伙）资产总额 11,825.60万元，负债总额 0.04 万元，所有者权益合计 11,825.56 万元；2017 年实现营业收入 0万元，净利润-168.15 万元。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，上海瑞衍和煦投资管理合伙企业（有限合伙）资产总额11,590.32 万元，负债总额 2.83 万元，所有者权益 11,587.49 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入 0.00 万元，净利润-27.03 万元。<br /><br />该公司主要从事股权投资管理，目前投资了上海通联金融服务有限公司、杭州奥通环保科技股份有限公司、江苏佳一教育科技股份有限公司三家公司，因在被投资单位投资占比较低，记入可供出售金融资产科目核算，期末在投资收益中反映收益情况，收益不计入营业收入，故营业收入为 0，同时运营过程中产生了各项费用，当期投资收益尚无法覆盖费用支出，从而净利润为负。<br /><br />9、济宁市永悦环保能源有限公司<br /><br />济宁市永悦环保能源有限公司成立于 2017 年 9 月 29 日，注册地址位于山东省济宁市兖州区颜店镇颜店工业新城德源路 001 号，注册资本 3,000 万元，发行人占 100%，法定代表人为李洪信，主要经营范围为从事固废、城市生活垃圾循环利用的技术研发；新能源发电技术的研发、推广；垃圾回收利用发电；环保设备及材料的销售；企业环保技术咨询服务等。<br /><br />截至 2017 年末，济宁市永悦环保能源有限公司资产总额 200.03 万元，负债总额0.10 万元，所有者权益合计 199.93 万元；2017 年实现营业收入 0.00 万元，净利润-0.07万元。<br /><br />截至 2018 年 3 月末，济宁市永悦环保能源有限公司资产总额 1567.54 万元，负债总额 0.24 万元，所有者权益 1567.30 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入 0.00 万元，净利润-32.62 万元。<br /><br />该公司自成立后尚未发生业务，故营业收入为 0，但运营过程中产生了各项费用，从而净利润为负。<br /><br />10、太阳生物材料（美国）公司<br /><br />2017 年 1 月 4 日，发行人在美国特拉华州注册成立太阳生物材料（美国）公司（SUN BIO MATERIAL (U.S.) COMPANY），登记证号为 6271968，注册资本 480 万美元，发行人出资比例 100%，目的是为运作发行人在美国阿肯色州实施的 70 万吨生物精炼项目。2017 年 2 月 24 日，太阳生物材料（美国）公司获得美国阿肯色州经营许可，并取得了经营许可证书，用于投资建设在美国阿肯色州的 70 万吨生物精炼项目。发行人已向太阳生物材料（美国）公司支付投资款 50 万美元。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，太阳生物材料（美国）公司资产总额 550.34 万元，负债总额 0.00 万元，所有者权益 550.34 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入 0.00 万元，净利润 0.00 万元。该公司目前未运营，故未实现收入利润。<br /><br />11、济宁市兖州区银泉精细化工有限公司<br /><br />济宁市兖州区银泉精细化工有限公司成立于 2013 年 1 月 31 日，注册地址济宁市兖州区经济开发区安阳路中段，注册资本 3,000 万元，发行人占 75%，法定代表人为陈军。主要经营过氧化氢的生产、销售；氧化钙及其相关产品的销售。发行人 2018年 4 月 26 日发布了《关于公司对外投资收购股权的公告》，拟以现金方式收购该公司，2018 年 9 月份，上述收购办理完毕相关股权变更登记手续，银泉化工成为发行人的控股子公司，本期并入发行人合并报表。<br /><br />截至 2017 年末，济宁市兖州区银泉精细化工有限公司资产总额 27,433.57 万元，负债总额 16,937.05 万元，所有者权益合计 10,496.52 万元；2017 年实现营业收入21,466.90 万元，净利润 2,233.15 万元。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，济宁市兖州区银泉精细化工有限公司资产总额 18,297.13万元，负债总额 12,607.53 万元，所有者权益 5,689.60 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入 17,250.38 万元，净利润 694.97 万元。<br /><br />12、济宁福利达精细化工有限公司<br /><br />济宁福利达精细化工有限公司成立于 2007 年 5 月 9 日，注册地址济宁市鱼台县张黄镇工业园，注册资本为人民币 2025.00 万元，发行人占 75%，法定代表人为陈军，经营范围为：生产、销售造纸用精细化工产品。发行人 2018 年 4 月 26 日发布了《关于公司对外投资收购股权的公告》，拟以现金方式收购该公司，2018 年 9 月份，上述收购办理完毕相关股权变更登记手续，福利达化工化工成为发行人的控股子公司，本期并入发行人合并报表。<br /><br />截至 2017 年末，济宁福利达精细化工有限公司资产总额 33,204.90 万元，负债总额 11,437.66 万元，所有者权益合计 21,767.25 万元；因福利达化工主要生产线在 2017年度处于项目实施阶段，当年暂无营业收入。上述生产线已于 2018 年 1 月份进入试产阶段。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，济宁福利达精细化工有限公司资产总额 27,738.15 万元，负债总额 24,699.50 万元，所有者权益合计 3,038.65 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入5,693.73 万元，净利润 81.76 万元。<br /><br />（二）主要联营公司情况<br /><br />截至 2018 年 9 月末，发行人拥有 1 家参股公司，具体情况如下：<br /><br />图表 5-7：发行人参股公司情况表<br /><br />企业名称 	注册资本 	持股比例（%） 	经营范围 	<br /><br />上海东升新材料有限公司 	5,000 万元 	25.00 	研究、开发、生产新型添加剂和新型填料，销售自产产品 	<br /><br />上海东升新材料有限公司成立于成立于 2001 年，由法国自然人施依莎女士与发行人合资组建，注册资本 5,000 万元，公司注册地址位于上海市，法定代表人QUENTINSHI。施依莎持有上海东升 75%股权，发行人持有 25%股权，上海东升经营范围为研究、开发、生产新型添加剂和新型填料，销售自产产品。<br /><br />截至 2017 年末，上海东升新材料有限公司资产总额 77,357.52 万元，负债总额26,261.36 万元，所有者权益合计 51,096.16 万元；2017 年实现营业收入 61,330.99 万元，净利润 5,673.09 万元。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，上海东升新材料有限公司资产总额 82,473.02 万元，负债总额 25,262.63 万元，所有者权益 57,210.39 万元；2018 年 1-9 月实现营业收入 52,503.63万元，净利润 6,187.72 万元。<br /><br />六、发行人公司治理<br /><br />(一）公司组织架构<br /><br />公司具有健全的法人治理结构，完善了董事会、监事会和管理层的独立运行机制，设置了与公司生产经营相适应、能充分独立运行且高效精干的组织职能机构，并形成了一个有机整体，保障公司的日常运营。公司的组织架构如下图所示：<br /><br />发行人共设 21 个主要职能部门，各职能部门之间职责明确，相互牵制，各司其职，形成了一个完整健全的组织体系。各职能部门的主要职责介绍如下：<br /><br />1、证券部<br /><br />负责公司工商登记、注册、变更、注销；负责上市融资、改制工作；负责公司董事会、监事会、股东大会的筹备、组织及信息披露工作；相关项目前期申报、审批等工作；项目建设涉及到的城市规划方面的申报、审批工作；商标注册、变更、续展等维护及申报名牌工作；土地房产管理工作。<br /><br />2、审计处<br /><br />负责公司供货合同、投标活动、原材物料进厂检验结果、进厂物资的使用情况、各类票据、资料、资金交付情况、工人权益的审计审查等工作。<br /><br />3、技术处<br /><br />负责公司工艺管理、新产品的开发、推广新原料和新工艺及对外技术的联络等工作。负责公司技改项目的实施和验收并对各分公司技改和技术革新项目进行指导；负责负责国家级企业技术中心、博士后科研工作站、高新技术企业认定资格的年度审核及相关工作；负责企业知识产权项目搜集、组织申报及专利的管理工作等。<br /><br />4、设备技改处<br /><br />负责公司新上项目、技改项目及零星工程的设备安装等工作。<br /><br />5、电仪处<br /><br />负责公司高压系统、新上及技改项目的电仪安装、高压试检、安全管理、电机大修的管理工作。<br /><br />6、环保节能处<br /><br />负责公司环境管理体系的运行、水处理运行的管理，清洁生产审核和循环经济规划，“三废”排放、节水管理和能源使用的监督管理、新上项目的环保报批和环境评价等工作。<br /><br />7、仓储处<br /><br />负责公司的产成品的入库、保管，发运等工作。<br /><br />8、供应部<br /><br />负责公司生产设备、内贸化工原料、脱水包装、纤维原料、、计划合同实施整理等工作的供应管理等工作。<br /><br />9、质量处<br /><br />负责公司体系工作的管理和正常运转、产品质量的监督抽查考核、标准实验室及纸检仪器配备的管理及各分公司质检站的业务指导及质检员业务考核等工作。<br /><br />10、企管处<br /><br />负责公司内部核算及经济运行动态分析、年度目标及考核、创新建议管理及评审、公司内部激励措施的制定与实施等工作、负责修订、完善企业管理规范，负责制度、工作和序的监督、考核等。<br /><br />11、宣传接待处<br /><br />负责公司的外部接待、对外联络、外籍人员外事工作；负责公司企业文化、党团建设工作、宣传工作等。<br /><br />12、数据信息中心<br /><br />负责按照上级发改、经信、统计、环保、节能、科技等经济主管部门的要求，准确、及时上报各专业外报数据资料；负责公司生产、财务、能源、科技、投资等统计工作等。<br /><br />13、大宗物资采购处<br /><br />负责公司大宗物资（原煤、木浆、木片、机器设备）的国内及国际采购工作。<br /><br />14、营销中心<br /><br />负责公司市场开发、销售管理、核算管理、客户服务管理、信用管理工作。<br /><br />15、检斤处<br /><br />负责公司各检斤房管理及衡器、天平、压力表等的检验、维修、维护的管理；负责水、电、汽消耗的数据收集和呈报及对在库原村物料的清查盘点等工作。<br /><br />16、行政处<br /><br />负责公司行政事务性管理工作；负责会议组织、文书处理工作；负责职工配餐中心的管理等。<br /><br />17、人力资源部<br /><br />掌握公司人员资源分布、配置状况，制定人力资源开发规划并组织落实；负责公司各单位的定岗、定员工作；负责公司人事管理、人才引进、人才培养、员工招录、考勤监督及员工人融关系管理、职称管理工作；负责公司薪酬分配制度的制定、管理和调控；负责公司全员培训工作远景规划、年度计划的制定、实施及指导、监督、评价、考核工作等。<br /><br />18、财务处<br /><br />负责组织全面性的经济核算，实施经济责任制；制订公司财务管理制度、企业会计制度及内部控制制度；编制公司财务预算、财务计划，业务计划和成本计划并检查分析其执行情况；积极筹集资金，确保生产、技术改造及基本建设投资的需要；按时编制报送企业会计报表，并对公司整体经营情况进行总结分析，编制财务及经营状况说明书。<br /><br />19、保卫消防处<br /><br />负责维护公司财产安全、职工生命、生产经营秩序；制定、完善厂级消防工作的规章制度及人员培训；对各部门消防工作进行安全监督、监察、指导，对重点防火部位进行重点防范，形成专防、群防、群治的工作局面；加强内部队伍建设；加强厂内外道路交通及外协施工单位和外来人员的监督管理；加强对干部员工劳动纪律的监督管理；做好武装部预备役的兼职工作。<br /><br />20、网络信息中心<br /><br />负责制定公司 IT 信息制度，保证企业信息安全；负责企业网络系统维护，做好企业各类软件与数据库的管理与维护。<br /><br />21、安全监督调度处<br /><br />负责对各单位进行安全监督、安全监察、安全指导；厂级安全教育、培训、宣传；特种设备的检测、检验和监督管理；特种作业人员的持证培训和监督管理；定期不定期进行安全检查，并督导各单位做好隐患整改；安全目标考核；各类安全事故的调查、处理；热电、汽的科学调度及考核；职业健康安全体系的正常运行工作。<br /><br />（二）公司治理结构<br /><br />发行人根据《公司法》、《证券法》和《公司章程》以及其它有关法律、法规和规范性文件的规定，制定了《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》，分别对股东大会、董事会、监事会议事方式和表决程序作出了明确规定，从制度上保证了股东大会、董事会和监事会工作的有效进行。<br /><br />1、股东大会<br /><br />股东大会是发行人的权力机构，依据有关法律、法规、证券监管部门规范性文件和《公司章程》及《股东大会议事规则》的规定对重大事项进行决策。<br /><br />股东会依法行使下列职权：决定公司的经营方针和投资计划；选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事、监事的报酬事项；审议批准董事会的报告；审议批准监事会报告；审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案；审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；对公司增加或者减少注册资本作出决议；对发行公司债券作出决议；对公司合并、分立、解散、清算或者变更公司形式作出决议；修改公司章程；对公司聘用、解聘会计师事务所作出决议；审议批准相关担保事项；审议公司在一年内购买、出售资产超过公司最近一期经审计总资产 30%的事项；审议批准变更募集资金用途事项；审议股权激励计划；审议批准单笔购买、出售资产超过公司最近一期经审计净资产 20%的事项；审议批准单项金额超过公司最近一期经审计净资产 20%的对外投资、委托理财事项；审议批准非主营业务投资的投资金额在 5,000 万元以上的事项（非主营业务投资指跟主业无关的对外股权投资、证券投资、风险投资及法律法规规定的其他对外投资形式）；审批批准超过公司最近一期经审计净资产5%的关联交易事项；审议法律、行政法规、部门规章或公司章程规定应当由股东大会决定的其他事项。<br /><br />2、董事会<br /><br />根据发行人《公司章程》，发行人董事会由 7 名董事组成，其中设独立董事 3名，设董事长 1 名、副董事长 1 名；董事由股东大会选举或更换，任期三年；董事任期届满，可连选连任；董事在任期届满前，股东大会不得无故解除其职务。<br /><br />董事可以由经理或者其他高级管理人员兼任，但兼任经理或者其他高级管理人员职务的董事以及由职工代表担任的董事，总计不得超过公司董事总数的 1/2。董事会成员中可以有一名公司职工代表。董事会中的职工代表由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生后，直接进入董事会。公司董事会的人数和人员构成符合有关规定的要求。<br /><br />董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集。代表 1/10 以上表决权的股东、1/3 以上董事或者监事会，可以提议召开董事会临时会议。<br /><br />董事会会议应当有过半数的董事出席方可举行。董事会会议应当由董事本人出席，董事确实无法亲自出席董事会的，可以书面形式委托其他董事按委托人的意愿代为投票，委托人应独立承担法律责任。<br /><br />董事会行使下列职权：负责召集股东大会，并向股东大会报告工作；执行股东大会的决议；决定公司的经营计划和投资方案；制订公司的年度财务预算方案、决算方案；制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案；制订公司增加或者减少注册资本、发行债券或其他证券及上市方案；拟订公司重大收购、收购公司股票或者合并、分立和解散及变更公司形式的方案；在股东大会授权范围内，决定公司的对外投资、收购出售资产、资产抵押、对外担保事项、委托理财、关联交易等事项；决定公司内部管理机构的设置；根据公司董事长的提名，聘任或者解聘公司经理、董事会秘书；根据经理的提名，聘任或者解聘公司副经理、财务负责人等高级管理人员并决定其报酬事项和奖惩事项；制订公司的基本管理制度；制订公司章程的修改方案；管理公司信息披露事项；向股东大会提请聘请或更换为公司审计的会计师事务所；听取公司经理的工作汇报并检查经理的工作；法律、行政法规、部门规章或公司章程授予的其他职权。<br /><br />（1）董事会专门委员会<br /><br />发行人董事会下设战略、审计、提名、薪酬与考核等专门委员会，专门委员会全部由董事组成，其中审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会中独立董事应占多数并担任召集人，审计委员会中至少应有一名独立董事是会计专业人士。各专门委员会是董事会按照股东大会决议设立的专门工作机构，对董事会负责。各专门委员会设主任委员一名，由独立董事委员担任，负责召集并主持委员会工作；主任委员由董事会任命。战略委员会主任委员由董事长担任。各专门委员会会议应由三分之二及以上的委员出席方可举行。委员因故不能出席会议，可书面委托其他委员代为表决。每名委员有一票表决权，会议作出决议应由全体委员过半数通过有效。<br /><br />（2）董事会秘书<br /><br />发行人根据《公司章程》、《董事会议事规则》、《董事会秘书工作细则》建立了健全的董事会秘书制度，董事会秘书能够依法并按照公司制定的相关制度行使职权、履行职责。<br /><br />董事会秘书主要职责：准备和递交国家有关部门要求的董事会和股东大会出具的报告和文件；筹备董事会会议和股东大会，并负责会议的记录和会议文件，记录的保管；负责公司信息披露事务，保证公司信息披露的及时、准确、合法、真实和完整；保证有权得到公司有关记录和文件的人及时得到有关文件和记录；协助董事会在行使职权时切实遵守国家法律、法规、证管部门的有关规定和章程；为董事会决策提供意见或建议；负责保管公司股东名册；负责处理公司与股东之间的相关事务及股东访问公司的日常接待工作；董事会秘书经董事会授权协调和组织信息披露事项，接待来访、回答咨询、联系股东、向投资者提供公司公开披露的资料，保证上市公司信息披露的及时性、合法性、真实性和完整性。董事会及经理层要积极支持董事会秘书做好信息披露工作；列席涉及信息披露的有关会议。公司有关部门应当向董事会秘书提供信息披露所需要的资料和信息。公司在做出重大决议之前，应当从信息披露角度征询董事会秘书的意见；负责信息的保密工作，制定保密措施。内幕信息泄漏时，及时采取补救措施加以解释和澄清；董事会授予的其他职权等。<br /><br />3、监事会<br /><br />发行人设监事会，对股东大会负责，在《公司法》、《公司章程》和股东大会赋予的职权范围内行使监督权。监事会设监事 3 名，监事会设召集人 1 名。监事会召集人由全体监事过半数选举产生。监事由股东代表和公司职工代表担任。公司职工代表担任的监事不得少于监事人数的 1/3。股东担任的监事由股东大会选举或更换，职工担任的监事由公司职工民主选举产生或更换。监事连选可以连任。监事会每 6 个月至少召开一次会议。监事可以提议召开临时监事会会议。会议通知应当在会议召开十日以前书面送达全体监事。监事会会议由 1/2 以上监事出席方可举行，监事因故不能出席，可以书面委托其他监事代为出席。<br /><br />监事会行使下列职权：应当对董事会编制的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见；检查发行人的财务；对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督，对违反法律、行政法规、章程或者股东大会决议的董事、高级管理人员提出罢免的建议；当董事、高级管理人员的行为损害公司的利益时，要求董事、高级管理人员予纠正；提议召开临时股东大会，在董事会不履行《公司法》规定的召集和主持股东大会职责时召集和主持股东大会；向股东大会提出提案；依照《公司法》第一百五十二条的规定，对董事、高级管理人员提起诉讼；发现公司经营情况异常，可以进行调查；必要时可以聘请会计师事务所、律师事务所等专业机构协助其工作，费用由公司承担。<br /><br />（三）公司内部控制制度<br /><br />发行人建立了一套完整的涵盖公司及子公司财务管理制度、生产经营管理制度、独立董事制度、对下属子公司的控制制度、信息披露管理制度等内部的控制制度，这些制度构成了公司的内部控制制度体系。<br /><br />1、财务管理制度<br /><br />为加强公司资金管理，有效筹集和安排资金，保证资金安全，发行人认真执行国家财经政策及相关法规制度，严格按照《会计法》、《企业会计制度》以及企业会计准则的规定处理会计事项，制定了《财务管理制度》，对资金管理、资产管理、财务管理体制、财务核算、对外投资管理、成本费用管理、收入和利润分配的管理、财务报告进行了明确的规定。发行人严格财经纪律，加强会计监督，制定了《全面预算管理制度》，认真编制财务计划指标，规范各种费用开支标准，严格成本管理和考核，有效规范了预算管理和开支审批权限，保证了各项资金的安全运作。<br /><br />（1）资金管理制度<br /><br />为了强化公司内部资金管理，公司制定了《山东太阳纸业股份有限公司资金管理制度》、《现金支出管理规定》、《银行收支管理规定》等规章制度，规范和明确了资金管理中的账户结算、收付款、存贷款等业务的操作流程和具体要求，制订了岗位工作标准，为公司集中使用和调度资金制定了统一的管理要求。公司财务处是公司资金管理的主管部门，负责公司所有资金往来业务的管理，统一合理安排资金计划，集中管理收付款业务及账户存款，制定各项资金业务的管理制度，对管理制度的执行情况进行检查和考核。<br /><br />（2）对外投资管理制度<br /><br />公司为加强对外投资管理、防范对外投资风险、保障对外投资安全，公司建立了投资管理制度，对主业对外投资与非主业对外投资的权限、程序、实施、监督作了严格的规定。公司证券部等有关归口部门对拟投资的项目进行市场前景、所在行业的成长性、相关政策法规是否对该项目已有或潜在的限制、公司能否获得与项目成功要素相应的关键能力、公司是否能筹集到项目投资所需资源、项目竞争情况、项目是否与公司长期战略相吻合等方面进行评估，认为可行的，组织编写项目建议书、并上报总经理、公司董事会、股东大会通过。<br /><br />（3）预算管理制度<br /><br />公司为合理分配企业人、财、物等战略资源，协助企业实现既定的战略目标，并与相应的绩效管理相配合，有效监控战略目标的实施进度，控制费用支出以及预测资金需求、利润和期末财务状况等，制定了《全面预算管理制度》。公司实行全面预算管理，集团公司及下属分（子）公司所有收、支项目均纳入全面预算的编制范围，遵循合法性、可行性、客观性、科学性和经济性原则，将预算具体划分为经营预算、投资预算和财务预算三大类。公司设立预算管理委员会作为公司预算管理的最高决策机构，由公司总经理、副总、总会计师、总经济师和各部门负责人组成；公司计财中心设立专门的预算管理岗位，负责处理公司预算管理工作的日常事务；各职能部门负责人是本部门预算管理的第一责任人，各职能部门结合实际需要组建本单位的预算管理机构和人员；预算管理委员会会议由主任或主任指定的人员召集，每季度召开一次；若遇到特殊情况，经半数以上的委员提议，可以召开临时会议。公司《全面预算管理制度》还对预算编制、全面预算执行、控制与差异分析、预算考核与激励进行了详细规定，保证预算工作的正常进行。<br /><br />（4）对外担保制度<br /><br />为规范公司对外担保行为，有效控制公司对外担保风险，保证公司资产安全，根据国家有关法律、法规及深圳证券交易所《股票上市规则》和《公司章程》的有关规定，公司制订了《对外担保管理制度》。该规定明确了对外担保的审批程序、审批权限、信息披露、责任追究等管理制度。担保前公司能认真调查担保申请人（被担保人）的经营情况和财务状况，掌握担保申请人的资信情况。公司财务处对担保申请人及反担保人提供的基本资料进行审核验证，分别对申请担保人及反担保人的财务状况及担保事项的合法性、担保事项的利益和风险进行充分分析，经总经理同意后向董事会提出可否提供担保的书面报告。由董事会审议分析被担保方的财务状况、营运状况、信用情况，审慎依法作出决定。必要时可聘请外部专业机构对实施对外担保的风险进行评估，以作为董事会或股东大会进行决策的依据。公司财务处负责担保手续和担保台账的管理。<br /><br />（5）关联交易管理制度<br /><br />为保障公司与关联方之间发生的关联交易能够遵循“公平、公正、公开”的原则，确保关联交易行为不损害公司及全体股东的利益，公司制订了《关联交易管理制度》，采取有效措施防止关联方以垄断采购和销售业务渠道等方式干预公司的经营，损害公司的利益，关联交易的价格应当遵循“市场价格”的原则，如没有市场价格的，应当按照合同或协议价定价。对关联交易的决策权限及其批准程序有严格的限制，公司拟与其关联方达成的关联交易单笔金额或一年内累计发生额占公司最近一期经审计净资产 0.5%以上 5%以下范围之内，公司与关联自然人发生的交易金额在 30 万元以上的关联交易，除应当及时披露外，同时由公司董事会审议及批准。公司拟与关联方达成的关联交易金额在 3,000 万元以上，且高于公司最近一期经审计净资产值的 5%以上时，该关联交易应当比照《深圳证券交易所上市规则》的规定聘请具有执行证券、期货相关业务资格的中介机构，同时须获得股东大会审议及批准方可实施。<br /><br />（6）对外融资管理制度<br /><br />为规范公司筹资行为，降低融资成本，减少筹资风险，提高资金效益，公司制定了完备的融资管理制度，包括筹资预算、短期借款筹资、长期借款及发行债券筹资、筹资风险管理及实施共五部分。每个会计年度初始，由公司信贷管理人员编制年度筹资预算，经财务总监复核并签署意见，上报公司总经理和董事会(或股东大会)审批。<br /><br />每年由财务处负责根据当年国家的信贷政策及各家金融机构的实际情况向其申请相应的信额度，并由财务处在批准的预算限额及在银行申请的授信额度内开展筹融资活动。<br /><br />（7）资金运营内控制度和资金管理模式<br /><br />为保障公司发展所需金融资源及工具的供给，保障公司流动性安全，优化金融资源配置结构，提升金融资源运用效率，促进公司持续、健康、稳定发展，发行人根据相关法律法规的规定，并结合公司的实际情况，制定了《财务管理制度》《预算管理办法》《山东太阳纸业股份有限公司资金管理制度》、《现金支出管理规定》、《银行收支管理规定》等规章制度，构建完整的资金供需管理链条，充实、完善企业内部经济核算，提高资金运营内控水平。发行人明确了融资管理的归口部门、职能，规定财务处根据公司业务经营情况、资金计划安排，合理确定公司融资规模，制订融资方案，拓展公司融资渠道，降低公司融资成本。<br /><br />资金管理模式：发行人的资金管理通过采取集团资金统筹管理的模式实现，对资金融入、资金调配、资金使用等采取统筹协调管理。<br /><br />①发行人及其所属全资子公司、控股子公司账户的开立、注销、审批由发行人财务处负责，银行账户的管理和网上银行的管理由发行人财务处集中统一管理<br /><br />②发行人及各子公司融资工作由发行人财务部门统筹管理，保证下属各子公司正常经营运转所需资金前提下，财务部门对各子公司日常资金进行统筹协调管理，提高资金效益，降低资金成本，强化资金预算和计划性，控制资金风险。<br /><br />（8）短期资金调度应急预案<br /><br />公司为了加强短期资金合理调度，根据《山东太阳纸业股份有限公司资金管理制度》制定了短期资金调度应急预案。公司采取资金集中管理模式，在账户的数量、性质、开户银行的选择范围、资金的流动方向和使用额度等方面都按统一的要求管理，对控股子公司的资金上划下拨、资金存量、流量实时监控。此外，公司加强资金预算管理，通过编制月度、季度、年度资金预算，细化收支，量入为出，统筹考虑资金安排，以确保资金利用的合理性和计划性，避免出现资金短缺的情况。财务处按照公司的相关管理制度，首先调用内部存量资金，如还存在资金缺口，充分利用债券市场和银行授信额度等多种融资渠道相结合方式力保短期资金平衡。<br /><br />2、生产经营管理制度<br /><br />发行人制定了一系列有关生产经营的制度以及管理办法，包括《安全生产管理制度》、《生产管理制度》和《工程项目财务管理办法》等，有效促进了各项工作的开展。<br /><br />（1）生产安全制度<br /><br />发行人在生产过程中采取了相应的防范措施，确保各工程项目建成投产后具备保护职工生产安全和身体健康的基本条件，防止遗留隐患和产生新的职业危害，达到《工业企业设计卫生标准》。本公司依照《劳动法》的规定对安全生产、劳动保护采取统一管理，分级负责，加强对职工劳动保护知识的教育培训，按期发放劳动保护用品，努力改善职工劳动条件。<br /><br />公司始终坚持“安全第一、预防为主”的安全生产管理方针。在生产经营和项目建设过程中，认真学习和贯彻落实国家关于加强安全生产工作的各项指示和决定，不断加强安全生产管理体系建设，顺利通过了 ISO14001 环境体系和 GB/T28001-2001 职业健康安全管理体系认证；不断完善安全生产管理网络和制度，抓好安全生产培训教育和保障措施的到位，及时消除各类不安全因素和事故隐患；坚持“四不放过”的方针，全员安全生产意识不断增强，把事故发生率控制到最小程度；坚持推行安全标准化管理，完善事故防范机制，加强安全工作检查力度，着力抓好主要危险源点和要害部位的安全管理工作。每年通过开展“百日安全竞赛”等活动，提高员工的安全意识。在项目建设中，严格按照“三同时”的要求，确保各类安全防范措施、安全警示装置，能够与主体工程同时设计、同时施工、同时投用，从而保证了企业安全生产保持平稳发展的态势。<br /><br />（2）环保制度<br /><br />公司在发展建设过程中一直把环保工作作为企业的“生命工程”来抓，在生产经营过程之中，坚持经济建设与环境保护齐头并进、协调发展，依靠科技进步和科学管理，搞好环保治理，实施清洁生产，创建生态企业。严格执行国家的规章制度，发展的每一步都按照环保法律法规要求，认真执行环境影响评价制度和“三同时”制度，使环保设施与主体工程同时设计、同时施工、同时投放运行。几年来，公司积极实施循环经济、推行清洁生产，采用国内外先进的治污技术，用于环保设施的投资已近 16 亿元，外排废水 COD 浓度基本稳定在 60mg/l 以下，保证出兖州境域达 IV 类水质标准，优于《山东省南水北调沿线水污染物综合排放标准》。<br /><br />3、独立董事制度<br /><br />发行人已根据《公司法》、《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》、《上市公司治理准则》及公司章程、董事会议事规则的相关规定，制订了专门的《独立董事工作制度》和《独立董事年报工作制度》。<br /><br />独立董事除应当具有公司法和其他相关法律、法规赋予董事的职权外，还拥有以下特别职权：上市公司拟与关联人达成的总额高于 300 万元人民币或高于公司最近经审计净资产的 0.5%的关联交易，应当由独立董事认可后，提交董事会讨论。独立董事在做出判断前，可以聘请中介机构出具独立财务顾问报告；向董事会提议聘用或解聘会计师事务所；向董事会提请召开临时股东大会；提议召开董事会；独立聘请外部审计机构和咨询机构；在股东大会召开前公开向股东征集投票权。独立董事行使上述职权应当取得全体独立董事的 1/2 以上同意。如上述提议未被采纳或上述职权不能正常行使，发行人应将有关情况予以披露。<br /><br />独立董事除履行上述职责外，还应当对以下事项向董事会或股东大会发表独立意见：提名、任免董事；聘任、解聘高级管理人员；董事、高级管理人员的薪酬；公司当年盈利但年度董事会未提出包含现金分红的利润分配预案；需要披露的关联交易、对外担保（不含对合并报表范围内子公司提供担保）、委托理财、对外提供财务资助、变更募集资金用途、股票及其衍生品种投资等重大事项；重大资产重组方案、股权激励计划；独立董事认为有可能损害中小股东合法权益的事项；有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件、深交所业务规则及公司章程规定的其他事项。独立董事应当就上述事项发表以下几类意见之一：同意；保留意见及其理由；反对意见及其理由；无法发表意见及其障碍。如有关事项属于需要披露的事项，公司应当将独立董事的意见予以公告，独立董事出现意见分歧无法达成一致时，董事会应将各独立董事的意见分别披露。<br /><br />根据发行人《独立董事年报工作制度》，在年度报告编制期间，发行人管理层应向独立董事全面汇报发行人本年度的经营情况和重大事项进展情况，并安排每位独立董事进行实地考察。发行人财务负责人应在年审注册会计师进场审计前向每位独立董事书面提交本年度审计工作安排及其他相关资料。发行人应在年审注册会计师出具初步审计意见后和召开董事会会议审议年报前，至少安排一次每位独立董事与年审注册会计师的见面会，沟通审计过程中发现的问题，独立董事应履行见面的职责。<br /><br />4、发行人对下属子公司的控制制度<br /><br />发行人下属子公司较多，下属公司主要生产纸制品及木浆，为了规范下属子公司的运作，提高对下属子公司的控制能力，发行人在人事和财务方面都制定了相应的制度和办法。在子公司管理方面，发行人作为各子公司的控股母公司，对各子公司的计划、销售、采购、财务、人事、工资总额分配等皆由母公司统一掌握、调配，母公司的各职能部门依据分工具体负责实施。在财务和资金方面，各子公司实行单独核算，资金由母公司统一调配，各子公司的生产经营权由母公司统一掌控。在生产方面，各子公司均配备了各自的生产负责人、工艺管理人员等负责各子公司的日常生产管理工作，各子公司的生产计划由公司营销部门会同生产部门统一安排。<br /><br />5、信息披露管理制度<br /><br />发行人为了规范自身的信息披露行为、加强信息披露管理，根据国家有关法律、法规等，制订了《山东太阳纸业股份有限公司银行间债券市场债务融资工具信息披露管理制度》（以下简称“信披制度”）。信披制度就信息披露的内容及标准、信息披露的管理、信息披露责任的追究及处罚、保密措施、财务信息的内部控制及监督机制等方面作了较为全面的规定。发行人证券部为负责公司信息披露的常设机构，负责信息收集、整理和披露的工作。企业及全体董事或具有同等职责的人员，应当保证所披露的信息真实、准确、完整、及时，承诺其中不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带法律责任。个别董事或具有同等职责的人员无法保证所披露的信息真实、准确、完整、及时或对此存在异议的，应当单独发表意见并陈述理由。<br /><br />6、突发事件处理应急制度<br /><br />为加强和规范对突发事件工作的管理，提高公司处置突发事件的能力，保障公司职工的人身安全以及公司的财产安全，促进公司持续发展，发行人特制订了《太阳纸业舆情管理制度》，适用于各类可能发生的突发事件，包括但不限于管理层应急选举方案和其他应急处置方案，如：自然灾害、事故灾难、公共卫生事件、社会安全事件等。公司成立突发事件处理工作领导小组，由董事会直接领导。突发事件应急管理小组时刻关注和分析可能引发各类突发事件的信息并及时上报公司董事会，突发事件应急管理小组在董事会的领导下建立健全突发事件预测预警系统。一旦发生突发事件，公司突发事件应急管理小组应当依据相应的应急预案，采取严格的防范防控措施，防止事态的扩大。突发事件发生后，根据《太阳纸业舆情管理制度》，公司突发事件处理工作领导小组应立即采取措施控制事态发展，组织开展应急处理工作，并根据职责和规定的权限启动制定的相关应急原，及时有效地进行先期处理，控制事态。<br /><br />七、发行人人员基本情况<br /><br />（一）现任董事、监事和高级管理人员基本情况<br /><br />图表 5-8：发行人董事、监事及主要高管人员情况<br /><br />姓名 	职务 	性别 	任期起始日期 	任期终止日期 	是否有海外永久居留权 	<br /><br />李洪信 	董事长、总经理 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />李娜 	副董事长 	女 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />刘泽华 	董事、副总经理 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />王宗良 	董事、财务总监 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />孙蕴保 	独立董事 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />陈关亭 	独立董事 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />罗奕 	独立董事 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />吴延民 	非职工代表监事 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />杨林娜 	非职工代表监事 	女 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />王涛 	职工代表监事 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />应广东 	副总经理、总工程师 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />陈昭军 	副总经理 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />陈文俊 	副总经理 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />曹衍军 	副总经理 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />庞福成 	副总经理、董事会秘书 	男 	2018年12月7日 	2021年12月6日 	否 	<br /><br />发行人副董事长李娜为李洪信先生的女儿。除上述情形外，发行人其他董事、监事、高级管理人员之间不存在亲属关系。太阳纸业的董事、监事及高级管理人员符合法律、法规规定的任职资格。董事、监事及高级管理人员的任免程序符合《公司法》、《证券法》、《公司章程》和太阳纸业内部人事聘用制度的有关规定。<br /><br />1、董事<br /><br />李洪信先生，生于1953年，大学学历，高级经济师。曾任兖州市造纸厂技术科长、厂长，山东太阳纸业集团总公司、山东太阳纸业集团有限公司董事长等职务。现任公司董事长、总经理。<br /><br />李娜女士，生于1983年，法学博士。2011年5月加入本公司，曾任公司副总经理。现任公司副董事长。<br /><br />刘泽华先生，生于1971年，大学学历，高级工程师。1995年加入公司，历任公司工艺员、技术科长、技术处长、兖州天颐纸业有限公司总经理，公司副总工程师，公司生产经理。现任公司董事、副总经理。<br /><br />王宗良先生，生于1965年，大学学历，高级会计师。1985年加入本公司，历任公司核算员，财务出纳会计、核算会计，财务处副处长、处长（会计机构负责人）、总经济师、内部审计部门负责人。现任公司董事、副总经理、财务总监。<br /><br />孙蕴保先生，生于1962年，博士研究生学历。现任公司独立董事。<br /><br />陈关亭先生，生于1963年，经济学博士，注册会计师，曾任职山东省审计厅助理审计师、审计师、高级审计师，现任清华大学经济管理学院副教授，并兼任北京国家会计学院教授，财政部、证监会、审计署、银监会、保监会企业内部控制标准委员会咨询专家，国家开发银行风险管理委员会咨询专家等职务，公司独立董事。<br /><br />罗奕先生，生于1975年，经济学硕士。现任乾源资本投资咨询（北京）有限公司董事总经理，公司独立董事。<br /><br />2、监事<br /><br />吴延民先生，生于1955年，大学学历，会计师，高级经济师。曾受聘为中国管理科学研究院学术委员会特邀研究员，曾担任山东中明会计师事务所有限公司监事会主席，现任公司监事。<br /><br />杨林娜女士，生于1975年，大学学历。1999年加入本公司，历任公司营销部记账员、记账科科长、核算部经理、公司第四、五届监事会监事。现任公司监事。<br /><br />王涛先生，生于1976年，大学学历。1994年加入公司，现任公司证券事务代表、职工代表监事。<br /><br />3、高级管理人员<br /><br />李洪信先生，发行人总经理，简历见本节“1、董事”。<br /><br />刘泽华先生，发行人副总经理，简历见本节“1、董事”。<br /><br />王宗良先生，发行人财务总监，简历见本节“1、董事”。<br /><br />应广东先生，生于1965年，大学学历，高级工程师。曾担任宁波造纸总厂车间主任，宁波中华纸业股份有限公司助理经理、二分厂厂长、生产经理。1999年加入本公司，现任公司副总经理、总工程师。<br /><br />陈昭军先生，生于1962年，MBA，高级工程师。1988年加入本公司，历任山东省兖州市造纸厂开发部部长、太阳纸业有限经理、公司副总经理兼董事会秘书等。现任公司副总经理。<br /><br />陈文俊先生，生于1963年，大学学历。1989年加入本公司，历任公司办公室主任、总经理办公室主任、总经理助理、山东太阳白杨科技股份有限公司董事长。现任公司副总经理。<br /><br />曹衍军先生，生于1972年，大学学历，工程师。1995年加入本公司，历任公司技术处副处长、兖州天颐纸业有限公司经理、公司兴隆分公司负责人、公司制浆车间经理、公司制浆事业部总监、公司监事。现任公司副总经理。<br /><br />庞福成先生，生于1975年，大学学历。1995年加入本公司，历任公司总经办科员、企管处副处长、证券部经理、公司证券事务代表。现任公司副总经理、董事会秘书。<br /><br />4、现任董事、监事和高级管理人员在其他单位兼职情况<br /><br />图表5-9：发行人董事、监事、高级管理人员在其他单位的任职情况<br /><br />姓名 	其他任职单位 	职务 	兼职单位与发行人关联关系 	<br /><br />李洪信 	太阳控股 	董事 	发行人控股股东 	<br /><br />	圣德贷款 	执行董事 	受发行人控股股东控制 	<br /><br />	天章纸业 	董事长 	发行人控股子公司 	<br /><br />	华茂纸业 	执行董事、总经理 	发行人控股子公司 	<br /><br />	太阳有限 	董事长 	发行人控股子公司 	<br /><br />	万国太阳 	执行董事 	受发行人控股股东控制 	<br /><br />	国际太阳 	执行董事 	受发行人控股股东控制 	<br /><br />	万国食品 	执行董事 	受发行人控股股东控制 	<br /><br />	太阳老挝 	董事长 	发行人控股子公司 	<br /><br />	太阳生活 	执行董事、总经理 	发行人控股子公司 	<br /><br />姓名 	其他任职单位 	职务 	兼职单位与发行人关联关系 	<br /><br />	太阳宏河 	董事长 	发行人控股子公司 	<br /><br />	永悦环保 	执行董事 	发行人控股子公司 	<br /><br />李娜 	太阳控股 	董事 	发行人控股股东 	<br /><br />	圣德酒店 	董事 	受发行人控股股东控制 	<br /><br />	太阳香港 	执行董事 	发行人控股子公司 	<br /><br />刘泽华 	华茂纸业 	监事 	发行人控股子公司 	<br /><br />	太阳有限 	监事 	发行人控股子公司 	<br /><br />	天章纸业 	监事 	发行人控股子公司 	<br /><br />	太阳宏河 	董事、总经理 	发行人控股子公司 	<br /><br />	永悦环保 	总经理 	发行人控股子公司 	<br /><br />王宗良 	太阳有限 	董事 	发行人控股子公司 	<br /><br />	天章纸业 	董事 	发行人控股子公司 	<br /><br />陈关亭 	清华大学经济管理学院 	副教授 	无关联关系 	<br /><br />	中煤新集能源股份有限公司 	独立董事 	无关联关系 	<br /><br />罗奕 	乾源资本投资咨询（北京）有限公司 	董事、总经理 	无关联关系 	<br /><br />应广东 	太阳宏河 	董事 	发行人控股子公司 	<br /><br />孙蕴宝 	美国盛泰技术咨询公司 	总经理 	无关联关系 	<br /><br />	南京盛凯特种纸材有限公司 	董事长 	无关联关系 	<br /><br />除上表中所披露的人员外，发行人其他董事、监事、高级管理人员不存在在发行人关联企业任职的情况。<br /><br />5、持有发行人股票和债券的情况<br /><br />截至2018年9月末，发行人董事、监事和高级管理人员直接持有发行人股份情况如下：<br /><br />图表5-10：发行人董事、监事和高级管理人员直接持有发行人股份情况<br /><br />序号 	姓名 	职务 	截至2018年9月30日持股数 	<br /><br />1 	李洪信 	董事长、总经理 	200,000 	<br /><br />2 	李娜 	副董事长 	1,614,200 	<br /><br />3 	刘泽华 	董事、副总经理 	2,926,900 	<br /><br />序号 	姓名 	职务 	截至2018年9月30日持股数 	<br /><br />4 	王宗良 	董事、财务总监 	2,020,000 	<br /><br />5 	孙蕴保 	独立董事 	0 	<br /><br />6 	陈关亭 	独立董事 	0 	<br /><br />7 	罗奕 	独立董事 	0 	<br /><br />8 	吴延民 	监事会召集人 	0 	<br /><br />9 	杨林娜 	监事 	12,800 	<br /><br />10 	王涛 	职工监事 	0 	<br /><br />11 	应广东 	副总经理、总工程师 	3,100,000 	<br /><br />12 	陈昭军 	副总经理 	1,920,000 	<br /><br />13 	陈文俊 	副总经理 	1,920,000 	<br /><br />14 	曹衍军 	副总经理 	1,000,000 	<br /><br />15 	庞福成 	副总经理、董事会秘书 	1,300,000 	<br /><br />合计 		16,013,900 		<br /><br />截至2018年9月末，李洪信先生和李娜女士分别持有太阳控股67.97%和10%的股权，太阳控股持有发行人47.34%的股份，因此李洪信先生和李娜女士间接持有发行人股份，报告期内上述间接持股比例未发生变化。除李洪信先生和李娜女士外，发行人其他董事、监事、高级管理人员不存在间接持有发行人股份的情况。<br /><br />截至 2018 年 9 月末，发行人董事、监事及高级管理人员未持有公司发行的债券。<br /><br />（二）其他人员情况<br /><br />截至 2017 年末，发行人拥有在职员工 7,554 人，员工结构如下：<br /><br />1、专业构成情况<br /><br />图表 5-11：发行人人员专业构成情况<br /><br />专业构成类别 	专业构成人数（人） 	占比（%） 	<br /><br />生产人员 	6,169 	81.67 	<br /><br />销售人员 	329 	4.36 	<br /><br />技术人员 	763 	10.10 	<br /><br />财务人员 	58 	0.77 	<br /><br />行政人员 	235 	3.11 	<br /><br />合计 	7,554 	100.00 	<br /><br />2、教育程度情况<br /><br />图表 5-12：发行人人员教育程度情况<br /><br />教育程度类别 	数量（人） 	占比（%） 	<br /><br />硕士及以上学历 	25 	0.33 	<br /><br />本科 	533 	7.06 	<br /><br />大专 	1,799 	23.82 	<br /><br />高中、中专及以下 	5,197 	68.80 	<br /><br />合计 	7,554 	100.00 	<br /><br />八、发行人主营业务情况<br /><br />（一）发行人主营业务概况<br /><br />发行人属于造纸及纸制品行业，发行人主营业务包括浆及纸制品、电及蒸汽的生产和销售。目前机制纸、纸板的生产和销售是公司的核心产业，产品涉及 150 多个品种，产品分为非涂布文化用纸、铜版纸、箱板纸、生活用纸等。发行人现已具备 582万吨的纸、浆年生产能力。其中非涂布文化用纸 120 万吨、淋膜原纸 20 万吨、生活用纸 12 万吨、牛皮箱板纸 160 万吨、铜版纸 100 万吨、化机浆 80 万吨、溶解浆 50万吨、化学浆 40 万吨，另外发行人拥有自备热电厂，总装机容量为 50 万千瓦。电及蒸汽除供内部自身使用后，部分市场价外销。<br /><br />发行人为目前中国最大、世界第三的溶解浆供应商。根据中国造纸协会发布的《中国造纸工业 2017 年度报告》，太阳纸业控股股东太阳控股在全国重点造纸企业统计排名中，纸产量 443.16 万吨，排第 4 位。2017 年全国非涂布印刷书写纸生产量 1,790万吨，公司生产量为 104.52 万吨，占全国总生产量的比例为 5.84%；2017 年全国铜版纸生产量 675 万吨，公司生产量为 81.71 万吨，占全国总生产量的比例为 12.11%，公司主要产品在全国占据重要位置，相关产品生产规模位居行业前列，具有较强的规模优势。<br /><br />（二）发行人经营结构分析<br /><br />图表 5-13：近三年及一期发行人经营情况<br /><br />单位：亿元<br /><br />项目 		2015 年度 		2016 年度 		2017 年度 		2018 年 1-9 月 		<br /><br />		金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />营业收入 		108.25 	100.00% 	144.55 	100.00% 	188.94 	100.00% 	161.10 	100.00% 	<br /><br />纸 浆 	非涂布文化用纸 	36.55 	33.76% 	52.61 	36.39% 	58.99 	31.22% 	56.25 	34.92% 	<br /><br />制 品 		2015 年度 		2016 年度 		2017 年度 		2018 年 1-9 月 		<br /><br />		金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />	淋膜原纸 	7.11 	6.57% 	6.76 	4.67% 	6.96 	3.68% 	6.43 	3.99% 	<br /><br />	生活用纸 	6.11 	5.65% 	7.29 	5.04% 	7.22 	3.82% 	5.93 	3.68% 	<br /><br />	牛皮箱板纸 	- 	- 	5.06 	3.50% 	23.92 	12.66% 	17.78 	11.04% 	<br /><br />	铜版纸 	32.12 	29.67% 	29.48 	20.39% 	44.51 	23.56% 	31.82 	19.75% 	<br /><br />	化机浆 	8.10 	7.48% 	9.51 	6.58% 	11.87 	6.28% 	11.61 	7.21% 	<br /><br />	溶解浆 	8.96 	8.28% 	26.14 	18.08% 	26.96 	14.27% 	22.77 	14.13% 	<br /><br />	化学浆 	- 	- 	- 	- 	- 	- 	1.84 	1.14% 	<br /><br />	小计 	98.95 	91.41% 	136.84 	94.67% 	180.42 	95.49% 	154.42 	95.85% 	<br /><br />电及蒸汽 		7.62 	7.03% 	6.34 	4.38% 	7.25 	3.84% 	5.56 	3.45% 	<br /><br />其他 		1.68 	1.56% 	1.37 	0.95% 	1.27 	0.67% 	1.12 	0.70% 	<br /><br />营业成本 		82.93 	100.00% 	112.87 	100.00% 	139.76 	100.00% 	119.86 	100.00% 	<br /><br />纸 浆 制 品 	非涂布文化用纸 	28.34 	34.17% 	40.41 	35.80% 	42.44 	30.37% 	39.65 	33.08% 	<br /><br />	淋膜原纸 	5.82 	7.02% 	5.47 	4.85% 	5.24 	3.75% 	4.69 	3.91% 	<br /><br />	生活用纸 	5.34 	6.44% 	6.24 	5.53% 	6.07 	4.34% 	5.01 	4.18% 	<br /><br />	牛皮箱板纸 	- 	- 	3.96 	3.51% 	19.16 	13.71% 	15.62 	13.03% 	<br /><br />	铜版纸 	25.61 	30.89% 	23.13 	20.50% 	29.97 	21.44% 	21.87 	18.25% 	<br /><br />	化机浆 	5.68 	6.85% 	7.39 	6.55% 	9.37 	6.70% 	8.46 	7.06% 	<br /><br />	溶解浆 	8.04 	9.69% 	21.37 	18.93% 	21.30 	15.24% 	18.10 	15.10% 	<br /><br />	化学浆 	- 	- 	- 	- 	- 	- 	1.34 	1.12% 	<br /><br />	小计 	78.83 	95.06% 	107.98 	95.67% 	133.55 	95.56% 	114.74 	95.73% 	<br /><br />电及蒸汽 		3.66 	4.42% 	3.99 	3.53% 	5.21 	3.73% 	4.29 	3.58% 	<br /><br />其他 		0.43 	0.52% 	0.90 	0.80% 	0.99 	0.71% 	0.83 	0.69% 	<br /><br />毛利润 		25.32 	100.00% 	31.68 	100.00% 	49.18 	100.00% 	41.24 	100% 	<br /><br />纸 浆 制 品 	非涂布文化用纸 	8.21 	32.42% 	12.20 	38.51% 	16.55 	33.65% 	16.60 	40.26% 	<br /><br />	淋膜原纸 	1.29 	5.09% 	1.28 	4.04% 	1.72 	3.50% 	1.74 	4.23% 	<br /><br />	生活用纸 	0.78 	3.08% 	1.05 	3.31% 	1.15 	2.34% 	0.92 	2.23% 	<br /><br />	牛皮箱板纸 	- 	- 	1.10 	3.47% 	4.76 	9.68% 	2.16 	5.24% 	<br /><br />	铜版纸 	6.51 	25.71% 	6.34 	20.01% 	14.54 	29.56% 	9.95 	24.12% 	<br /><br />	化机浆 	2.42 	9.56% 	2.12 	6.69% 	2.50 	5.08% 	3.15 	7.64% 	<br /><br />	溶解浆 	0.93 	3.67% 	4.78 	15.09% 	5.66 	11.51% 	4.67 	11.32% 	<br /><br />		2015 年度 		2016 年度 		2017 年度 		2018 年 1-9 月 		<br /><br />		金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />	化学浆 	- 	- 	- 	- 	- 	- 	0.50 	1.21% 	<br /><br />	小计 	20.12 	79.46 	28.86 	91.10% 	46.87 	95.29% 	39.69 	96.25% 	<br /><br />电及蒸汽 		3.95 	15.60% 	2.35 	7.42% 	2.04 	4.14% 	1.27 	3.08% 	<br /><br />其他 		1.25 	4.94% 	0.47 	1.48% 	0.28 	0.57% 	0.29 	0.70% 	<br /><br />毛利率 		23.39% 		21.80% 		26.03% 		25.60% 		<br /><br />纸 浆 制 品 	非涂布文化用纸 	22.46% 		23.18% 		28.06% 		29.52% 		<br /><br />	淋膜原纸 	18.14% 		18.99% 		24.65% 		27.11% 		<br /><br />	生活用纸 	12.69% 		14.37% 		15.93% 		15.49% 		<br /><br />	牛皮箱板纸 	- 		21.73% 		19.89% 		12.15% 		<br /><br />	铜版纸 	20.25% 		21.52% 		32.66% 		31.26% 		<br /><br />	化机浆 	29.83% 		22.25% 		21.07% 		27.14% 		<br /><br />	溶解浆 	10.36% 		18.27% 		21.00% 		20.50% 		<br /><br />	化学浆 	- 		- 		- 		27.05% 		<br /><br />电及蒸汽 		51.89% 		37.07% 		28.10% 		22.84% 		<br /><br />其他 		74.25% 		34.16% 		22.00% 		25.89% 		<br /><br />项目<br /><br />项目<br /><br />主营业务收入方面，2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司分别实现营业收入 108.25亿元、144.55 亿元、188.94 亿元、161.10 亿元，年复合增长率 20.40%。总体看来，近年来，发行人产能规模快速扩张，随着其产能释放，加之行业景气度提升，产品价格提升因素，公司经营业绩总体保持较快增长。具体来看，2016 年度，受惠于公司“年产 35 万吨天然纤维素循环经济一体化项目”、“年产 50 万吨低克重高档牛皮箱板纸项目”分别于 2016 年 1 月、2016 年 8 月投产后持续放量，带动公司主营业务收入较上年出现较大提升。2017 年度，公司收入较上年度同比增长 30.71%。主要是受益于国家的供给侧改革、环保政策趋严、废纸进口政策收紧等因素的影响，造纸行业整体景气度稳步提升，行业集中度与市场议价能力齐升，行业龙头企业优势地位凸显。<br /><br />发行人作为行业龙头企业，产品售价提升及市场占有率提升促使收入相应增长；加之发行人子公司太阳宏河“年产 50 万吨低克重高档牛皮箱板纸项目”本年度充分放量，进一步促进了公司收入的增长。<br /><br />主营业务成本方面，2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司营业成本分别为 82.93亿元、112.87 亿元、139.76 亿元、119.86 亿元，随着公司产能的释放，生产规模扩大，其采购原材料增加，叠加原材料价格上涨因素，其营业收入规模扩张的同时，营业成本也呈增长趋势。<br /><br />毛利润方面，2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司分别实现营业毛利润 25.32 亿元、31.68 亿元、49.18 亿元、41.24 亿元，年复合增长率 24.77%。总体看来，主要是公司近几年产能实现较快扩张，同时行业供需关系受环保政策趋严以及“供给侧”改革影响，行业供需关系改善，行业景气度提升，其销售规模得以快速扩张；加之发行人凭借规模优势以及纸品的多元化经营，其主营业务盈利能力保持较高水平且呈上升趋势，促使发行人近几年营业毛利润保持较快增长趋势。<br /><br />毛利率方面，2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司毛利率分别为 23.39%、21.80%、26.03%、25.60%。总体看来，公司毛利率呈上升趋势。公司产品中的非涂布文化用纸、淋膜原纸及铜版纸近三年毛利率逐步增长，主要是受国家趋严的环保政策影响，部分环保不达标的中小造纸企业被淘汰关停，为市场释放出了空间；另外近几年非涂布文化用纸和铜版纸在我国的需求量有较大的增长，同时产品产能并未新增太多，从而产品价格上涨；发行人在非涂布文化用纸和铜版纸上不断研发新品，特别是近两年推出了高松厚度纯质纸及轻型纸，因大量使用化机浆，成本较普通双胶纸有了一定的降低，以上原因造成发行人的非涂布文化用纸和铜版纸的产品毛利率持续升高。生活用纸方面，受益于发行人该类产品市场的逐步拓展，知名度的提升，其销售规模扩张，毛利率也有所提升。牛皮箱板纸方面，受“禁废令”的影响，国产废纸价格快速上涨，致使公司牛皮箱板纸成本快速上涨，毛利率下降较快。电及蒸汽近三年的毛利率波动较大，且持续降低，主要是由于 2015 年煤炭市场行情低迷，煤价大幅下降，致使公司电及蒸汽的毛利达到历史高位，2016 年，由于国家对煤炭去产能政策的影响，煤炭价格开始回升，造成电及蒸汽的毛利开始下降，另外，国家对燃烧锅炉实施超低排放，2016 年开始公司对所有燃烧锅炉进行超低排放改造，造成公司折旧费用及运行费用的提高，也是造成电及蒸汽毛利下降的原因。<br /><br />（三）纸浆制品板块情况<br /><br />发行人主要业务板块为纸浆制品产品板块，2015-2017 年及 2018 年 1-9 月纸浆制品的销售收入占全部主营业务收入的比例分别为 91.41%、94.67%、95.49%和 95.85%，比例均达到 90%以上。<br /><br />1、原材料和能源采购情况<br /><br />公司产品所需主要原材料为木片、商品木浆，能源主要为电和煤。木浆类原材料占生产成本的逾 50%，其中发行人自己生产木浆比例约为 30%，约 50%的木浆由国外大型纸浆厂供应，约 20%的木浆由国内公司供应。木片主要从东南亚、澳大利亚等国家和地区进口，部分由公司周边地区、我国两广地区采购。木浆主要由国外大型纸浆厂供应，同时在国内购买少量木浆。对于公司生产所需的木浆和木片，进口通过国内外进口代理商签订长期供应合同，国内采购通过与国内大型浆厂直接签订长期供应合同方式采购或通过其代理采购。<br /><br />发行人为解决原材料的供应问题，2000 年开始林浆纸一体化的探索，于 2009 年开始启动老挝林浆纸一体化项目并获得国家发展与改革委员会和商务部批准，项目批准文号为分别为发改外资[2009]967 号和商合批[2009]327 号，项目总投资 19,717.00万美元。该项目在老挝沙湾拿吉省色奔县建设年产 30 万吨漂白硫酸盐阔叶木浆厂，配套建设 200 公顷良种苗木繁育基地、3 万公顷自营示范林和 7 万公顷百姓合作林，共计 10 万公顷的以桉树/相思树及当地速生树种为主载树种的造纸工业原料林。该项目已于 2018 年 5 月底开机，6 月末已全部结转固定资产，为发行人新增 30 万吨/年的制浆产能，提高了发行人木浆的自给能力，进一步降低了其原材料的采购成本。<br /><br />对于化工辅料和各种备品备件，公司每年召开一次所有物资的采购招标会，通过“比质”、“比价”、“比服务”来选择国内及国外的物资供应商。同时对于那些用量大、附加值高的物资，则根据需要不定期的召开招标会。<br /><br />公司密切关注原料及纸制品价格变动的趋势，进行适时适量的采购，保持合理的库存，并根据最新的原料和纸制品价格变化情况来安排自身的生产。通过适当调整产品销售价格，将原材料价格波动给公司带来的不利影响减少到最小程度。为有效规避原材料价格上涨带来的风险，公司通过制定长期采购计划，与国外大型造纸原料供应商签订长期协议，保持相对稳定的合作关系，以保证木浆的稳定供应。<br /><br />图表 5-14：发行人 2015-2017 年成本构成情况<br /><br />单位：万元<br /><br />品种 	2015 年度 		2016 年度 		2017 年度 		<br /><br />	成本 	占比 	成本 	占比 	成本 	占比 	<br /><br />浆及纸制品 	788,305.76 	95.06% 	1,079,819.71 	95.67% 	1,335,532.09 	95.56% 	<br /><br />电及蒸汽 	36,634.12 	4.42% 	39,888.45 	3.53% 	52,143.32 	3.73% 	<br /><br />其他 	4,335.12 	0.52% 	9,031.00 	0.80% 	9,894.82 	0.71% 	<br /><br />合计 	829,275.00 	100.00% 	1,128,739.17 	100.00% 	1,397,570.23 	100.00% 	<br /><br />图表 5-15：发行人 2018 年 1-9 月成本构成情况<br /><br />单位：万元<br /><br />品种 	2018 年 1-9 月 		<br /><br />	成本 	占比 	<br /><br />浆及纸制品 	1,147,383.87 	95.73% 	<br /><br />电及蒸汽 	42,891.16 	3.58% 	<br /><br />其他 	8,275.44 	0.69% 	<br /><br />合计 	1,198,550.47 	100.00% 	<br /><br />图表 5-16：发行人纸浆制品 2015-2017 年主要原料的采购情况<br /><br />单位：万吨、元/吨、万元<br /><br />品种 	2015 年度 			2016 年度 			2017 年度 			<br /><br />	数量 	价格 	金额 	数量 	价格 	金额 	数量 	价格 	金额 	<br /><br />木浆 	80.81 	4,055.90 	327,757.41 	82.10 	3,702.61 	303,982.64 	98.43 	4,217.13 	415,084.31 	<br /><br />原木 	60.04 	854.77 	51,320.39 	77.38 	851.13 	65,858.79 	95.33 	946.73 	90,251.50 	<br /><br />木片 	73.99 	1,272.12 	94,129.99 	156.11 	1,306.08 	203,887.61 	142.74 	1,405.12 	200,572.86 	<br /><br />煤 	223.24 	281.88 	62,926.67 	265.18 	335.30 	88,913.35 	273.00 	495.68 	135,318.88 	<br /><br />化工材料 	127.19 	1,137.25 	144,647.40 	162.30 	961.80 	156,104.66 	184.85 	1,108.01 	204,817.98 	<br /><br />废纸 	- 	- 	- 	33.23 	1,284.34 	42,673.60 	78.60 	1,884.67 	148,137.07 	<br /><br />其他材料 	- 	- 	98,981.92 	- 	- 	90,127.30 	- 	- 	102,989.36 	<br /><br />全年采购总额 	565.28 	- 	779,763.78 	776.29 	- 	951,547.93 	872.95 	- 	1,297,171.96 	<br /><br />注：图表 5-14：发行人 2015-2017 年成本构成情况”，成本包括原料及动力成本，另外还包括折旧等产生的其他成本；“图表 5-16：发行人纸浆制品 2015-2017 年主要原料的采购情况”是指发行人生产所需主要原料的采购情况，该部分原料采购成本属于发行人成本构成的一部分。<br /><br />图表 5-17：发行人纸浆制品 2018 年 1-9 月主要原料的采购情况<br /><br />单位：万吨、元/吨、万元<br /><br />品种 	2018 年 1-9 月 			<br /><br />	数量 	价格 	金额 	<br /><br />木浆 	82.53 	4,942.56 	407,909.48 	<br /><br />原木 	66.26 	946.44 	62,711.11 	<br /><br />木片 	110.43 	1,349.42 	149,016.45 	<br /><br />煤 	219.44 	488.65 	107,230.44 	<br /><br />化工材料 	148.04 	1,114.36 	164,969.85 	<br /><br />废纸 	59.09 	2,442.18 	144,308.42 	<br /><br />其他材料 	- 	- 	65,602.17 	<br /><br />全年采购总额 	684.78 	 	1,101,747.92 	<br /><br />图表 5-18：发行人主要原料和能源 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月前 5 名供应商情况<br /><br />单位：万元<br /><br />序号 	供应商名称 	采购金额 	占总采购金额比例 	是否关联企业 	<br /><br />2018 年 1-9 月 					<br /><br />1 	ITOCHU HONG KONG LTD 	65,003.38 	5.90 	否 	<br /><br />2 	兖州煤业股份有限公司 	56,028.03 	5.09 	否 	<br /><br />3 	SUZANO TRADING LTD 	50,316.91 	4.57 	否 	<br /><br />4 	UPM PULP SALES OY 	40,198.62 	3.65 	否 	<br /><br />5 	SILENUS INTERNATIONAL CO.，LTD 	27,243.06 	2.47 	否 	<br /><br />合计 		238,790.00 	21.68% 	否 	<br /><br />2017 年 					<br /><br />1 	兖州煤业股份有限公司 	79,496.80 	6.13% 	否 	<br /><br />2 	SILENUS INTERNATIONAL CO.，LTD 	56,835.14 	4.38% 	否 	<br /><br />3 	SUZANO TRADING LTD 	52,637.27 	4.06% 	否 	<br /><br />4 	UPM PULP SALES OY 	52,130.76 	4.02% 	否 	<br /><br />5 	AUSTRALIAN BLUEGUM PLANTATIONS PTY LTD 	48,207.27 	3.72% 	否 	<br /><br />合计 		289,307.24 	22.30% 	 	<br /><br />2016 年 					<br /><br />1 	兖州煤业股份有限公司 	57,526.08 	6.05% 	否 	<br /><br />2 	SUZANO TRADING LTD 	53,487.81 	5.62% 	否 	<br /><br />序号 	供应商名称 	采购金额 	占总采购金额比例 	是否关联企业 	<br /><br />3 	SILENUS INTERNATIONAL CO.，LTD 	50,286.60 	5.28% 	否 	<br /><br />4 	ITOCHU HONG KONG LTD 	48,940.40 	5.14% 	否 	<br /><br />5 	AUSTRALIAN BLUEGUM PLANTATIONS PTY LTD 	45,264.34 	4.76% 	否 	<br /><br />合计 		255,505.23 	26.85% 	 	<br /><br />2015 年 					<br /><br />1 	SUZANO TRADING LTD 	66,078.34 	8.47% 	否 	<br /><br />2 	亚太森博（山东）浆纸有限公司 	49,329.29 	6.33% 	否 	<br /><br />3 	CMPC CELULOSA S.A. 	41,568.59 	5.33% 	否 	<br /><br />4 	ITOCHU HONG KONG LTD 	39,142.27 	5.02% 	否 	<br /><br />5 	UPM S.A. 	37,846.22 	4.85% 	否 	<br /><br />合计 		233,964.71 	30.00% 	 	<br /><br />2、生产及销售情况<br /><br />（1）主要产品的生产工艺流程<br /><br />①非涂布文化用纸<br /><br />非涂布文化用纸是指纸面未经涂布处理的文化用纸，主要包括双面胶版印刷纸、书写纸、静电复印纸等书写印刷文化纸。该类产品主要用于杂志、期刊、儿童画册、教科书、彩色画报、广告宣传画、封面等的印刷。该类产品是公司的发展重点产品，市场的需求增长平稳，盈利前景较好。非涂布文化用纸目前产能 120 万吨，主要在太阳纸业、天章纸业、华茂纸业公司生产，生产设备先进，由欧洲进口，公司目前是中国最大的文化纸供应商之一。<br /><br />生产工艺流程如下：<br /><br />②淋膜原纸<br /><br />淋膜原纸是指制造离型纸、广告覆膜纸及不干胶带纸等纸的原纸或基纸，也可用于制造纸杯、面碗等，主要用于“康师傅”“香飘飘”等知名品牌的面碗或纸杯等。淋膜原纸目前产能 20 万吨，主要在太阳有限公司生产，生产设备先进，由德国、芬兰进口。<br /><br />生产工艺流程如下：<br /><br />③生活用纸<br /><br />生活用纸是指为照顾个人居家、外出等情况所使用的各类卫生擦拭用纸，主要包括卷筒卫生纸、抽取式卫生纸、盒装面纸、袖珍面纸、纸手帕、餐巾纸、擦手纸、厨房纸巾等。公司拥有自主品牌“幸福阳光”，该产品是无化学添加、无污染的新生代绿色用纸，获得美国 FDA 食品级认证及 FSC 认证。生活用纸目前产能 12 万吨，主要在太阳生活用纸公司生产，生产设备是国内领先的先进设备。<br /><br />生产工艺流程如下：<br /><br />④牛皮箱板纸<br /><br />牛皮箱板纸是指一种克重较高的，用硫酸盐针叶浆或者废纸脱墨打浆在长网造纸机上炒制而成的包装用纸，主要用于制造外贸包装纸箱及国内高档商品包装纸箱。该类产品具有强度高、耐水性好的特点，在生产过程中对纸张进行了抗水、防潮的特殊工艺处理，在产品的外包装设计上，还可以用塑料拉伸膜进行包装，可满足不同层次客户的需求，广泛应用于物流、精密仪器、冷冻食品等包装领域。牛皮箱板纸目前产能 160 万吨，在太阳宏河公司生产，生产设备是国内领先的先进设备。<br /><br />生产工艺流程如下：<br /><br />⑤铜版纸<br /><br />铜版纸又称涂布印刷纸，是在原纸上涂上白色涂料制成的高级印刷纸，主要用于印刷高级书刊的封面和插页、彩色画片、各种精美的商品广告、样本、商品包装、商标等。该类产品质量稳定，具有良好的适印性及色彩还原性，同时具有较好的平滑度及耐析度。铜版纸目前产能 100 万吨，主要在太阳纸业、天章纸业公司生产，生产设备精良，公司目前是中国第三大铜版纸供应商。<br /><br />生产工艺流程如下：<br /><br />针叶线、阔叶浆、BCTMP：<br /><br />输送机 碎浆机 贮浆塔 高浓除砂机 磨前浆池 CC-450磨2台 磨后浆池<br /><br />涂布损纸线：<br /><br />涂布损纸池 筛前损纸池 高疏解机 C4D损纸晒池 晒后损纸池<br /><br />一段除砂器<br /><br />浓浆初选筛F40<br /><br />冲浆泵 除气器<br /><br />冲浆泵 抄前池<br /><br />混合池<br /><br />TCL133<br /><br />良浆<br /><br />第二段流浆箱<br /><br />二段除砂器<br /><br />第二段浓浆筛F20<br /><br />流浆箱初选筛<br /><br />筛<br /><br />TCL133<br /><br />尾渣去浓浆筛<br /><br />三段除砂器<br /><br />高频疏解DFL1<br /><br />流浆箱<br /><br />选系统<br /><br />TCL133<br /><br />良浆去第一段<br /><br />四段除砂器<br /><br />网部<br /><br />尾渣池<br /><br />除砂器<br /><br />TCL133<br /><br />良浆<br /><br />五段除砂器<br /><br />第三段浓浆筛F10<br /><br />压榨部<br /><br />损纸浓缩机<br /><br />TCL133<br /><br />预干燥部 地沟 地沟<br /><br />去涂布加工<br /><br />施胶机、红外<br /><br />后干燥部 压光机 卷纸机 预复卷机 涂布退纸纸<br /><br />线干燥<br /><br />包装打件入库 成品分切 复卷机 超级压光机 涂布卷纸机 1-4#涂布站<br /><br />去1、2#供料站<br /><br />涂料制备 底涂混和器 底涂贮存槽<br /><br />去3、4#供料站<br /><br />涂料制备 面涂混合器 面涂贮存槽<br /><br />⑥化机浆<br /><br />化机浆，即化学机械浆（APMP），是指以木材为原料，采用化学处理和机械磨解相结合方法制得的木浆，主要用于生产涂布包装纸及非涂布文化用纸。该产品生产采用国际上先进的高白度碱性过氧化氢工艺，生产过程中做到了废水零排放，产品得率高，有效的节约了林木资源，在质量方面能有效提高纸张的松厚度，同时降低白度，减小对读者眼睛的刺激。化机浆目前产能 80 万吨，主要在天章纸业生产，设备由芬兰安德里兹公司提供，国际领先，公司目前是中国单厂产能最大的化机浆生产工厂。<br /><br />生产工艺流程如下：<br /><br />料仓 皮带输送机 木片仓 木片洗涤器 木片混合槽 木片泵<br /><br />脱水螺旋 预蒸仓 MSD 垂直预浸器<br /><br />料塞螺旋喂<br /><br />反应仓<br /><br />主磨 旋风分离器 PSD<br /><br />料器<br /><br />漂白塔 1#中浓泵 1#SCP 消潜池 低浓磨 中间<br /><br />多元盘浓缩<br /><br />浆池 F50压力筛<br /><br />2#中浓泵 2#SCP<br /><br />机<br /><br />弧形筛 3#中浓泵<br /><br />未磨渣浆池 浆塔<br /><br />良<br /><br />浆<br /><br />渣浆磨<br /><br />F40压力筛<br /><br />低浓除渣器<br /><br />二期渣子收<br /><br />排渣<br /><br />良<br /><br />集池<br /><br />浆<br /><br />四段除渣器 小磨<br /><br />渣浆<br /><br />拉渣车 离心机 蒸发<br /><br />⑦溶解浆<br /><br />溶解浆是指在制浆过程中除去了木素和半纤维素，只保留纤维素的高纯度特种化学浆，主要用于生产粘胶纤维等，是高档服装的主要原料之一，可替代棉纤维。发行人现有溶解浆生产线 2 条，合计产能 50 万吨，其中公司本部产能 20 万吨/年，子公司太阳宏河溶解浆产能 30 万吨/年。公司溶解浆产品公司独有专利技术，采用连续水解连续蒸煮无氯漂白工艺，性价比方面优于间歇蒸煮产品，成本优势明显,且该工艺能够实现化学浆、溶解浆产品的灵活转换，具有较强技术优势。上述生产线生产设备由芬兰安德里兹公司进口，国际领先，公司目前是中国最大、世界第三的溶解浆供应商。<br /><br />生产工艺流程如下：<br /><br />水解液 蒸汽 OXW<br /><br />木片 独立水解塔 连续蒸煮器 喷放锅 DD洗浆机<br /><br />氧气<br /><br />一段氧反应塔二段氧反应塔一级三段筛选DD洗浆机A漂前中浓贮浆塔<br /><br />碱处理塔 真空洗浆机 D1漂白塔 酶处理 双辊洗浆机<br /><br />高浓贮浆<br /><br />⑧化学浆<br /><br />化学浆是指以木材为原料，用化学法即用不同的化学药通过蒸煮制取的木浆。公司化学浆主要是漂白硫酸盐木浆，主要用于制造高级印刷纸、画报纸、胶版纸和书写纸等。随着发行人子公司太阳老挝 30 万吨化学浆项目的投产，发行人化学浆产能目前已达 40 万吨/年。<br /><br />生产工艺流程如下：<br /><br />（2）主要产品的生产销售情况<br /><br />纸及纸制品的性质和市场特性决定了其生产和销售需以客户为导向，公司根据国内市场形势和自身实际状况以销定产。在安排生产的过程中，尽量使各生产车间明确生产重点，在一条生产线上大批量生产某种产品，避免频繁改变生产线生产的品种，主要精力用于提高产品质量，形成自身特点和优势。公司在生产中注重提高设备利用率和生产效率，降低原料损耗和制造成本。另外，公司要求销售人员不盲目抓业务，而是争取公司具有竞争优势的业务，从而为生产计划安排创造更好的条件，进一步提高公司的生产效率和规模效应。<br /><br />公司不断加强对本行业未来发展趋势的研究和分析，密切关注国家造纸行业规划和政策导向，在准确掌握市场现状和需求趋势的基础上，积极开发新产品，主动进行产品结构调整，力求避免和减少产品更新替代对公司发展的不利影响。近年来，公司已根据市场需求，将涂布纸板适当低定量化，着重于高性能化，保持文化用纸轻量化与高性化并重，并使常规产品逐步走向个性化以适合不同用户的需要，极大的增强产品在市场中的竞争力。同时，公司强化企业开发创新能力，不断开发工业、医药等特种用纸，从而加快产品更新，主动淘汰一些市场需量小，盈利小的产品，保持公司产品在市场中具有旺盛的生命力。<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司主要产品的产能、产量、销量如下表所示：<br /><br />图表 5-19：发行人 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月 主营业务产品纸制品产能、产量及销量情况<br /><br />单位：万吨<br /><br />项目 	产能 	产量 	销量 	利用率 	产销率 	<br /><br />项目 	产能 	产量 	销量 	利用率 	产销率 	<br /><br />2018 年 1-9 月 						<br /><br />非涂布文化用纸 	120 	93.84 	92.19 	104.27% 	98.24% 	<br /><br />铜版纸 	100 	56.59 	55.68 	75.45% 	98.39% 	<br /><br />淋漠原纸 	20 	10.45 	10.20 	69.67% 	97.61% 	<br /><br />生活用纸 	12 	7.47 	7.62 	83.00% 	102.01% 	<br /><br />牛皮箱板纸 	160 	47.62 	45.60 	39.68% 	95.76% 	<br /><br />化机浆 	80 	74.24 	35.76 	123.73% 	48.16% 	<br /><br />溶解浆 	50 	31.25 	35.55 	83.33% 	113.76% 	<br /><br />化学浆 	40 	14.95 	3.55 	49.83% 	23.75% 	<br /><br />2017 年 						<br /><br />非涂布文化用纸 	120 	104.52 	106.90 	87.10% 	102.28% 	<br /><br />铜版纸 	80 	81.71 	81.98 	102.14% 	100.33% 	<br /><br />淋漠原纸 	20 	13.56 	13.00 	67.80% 	95.87% 	<br /><br />生活用纸 	12 	10.41 	10.06 	86.75% 	96.64% 	<br /><br />牛皮箱板纸 	80 	69.63 	66.85 	87.29% 	96.01% 	<br /><br />化机浆 	70 	80.61 	39.82 	115.16% 	49.40% 	<br /><br />溶解浆 	50 	44.87 	41.52 	89.74% 	92.53% 	<br /><br />化学浆 	10 	9.86 	- 	98.60% 	- 	<br /><br />2016 年 						<br /><br />非涂布文化用纸 	120 	111.48 	114.03 	92.90% 	102.29% 	<br /><br />铜版纸 	80 	67.75 	72.45 	84.69% 	106.94% 	<br /><br />淋漠原纸 	20 	13.85 	13.81 	69.25% 	99.71% 	<br /><br />生活用纸 	12 	10.88 	10.76 	90.67% 	98.90% 	<br /><br />牛皮箱板纸 	80 	20.89 	19.41 	26.11% 	92.92% 	<br /><br />化机浆 	70 	66.09 	32.95 	94.41% 	49.86% 	<br /><br />溶解浆 	50 	45.60 	44.02 	91.20% 	96.54% 	<br /><br />2015 年 						<br /><br />非涂布文化用纸 	90 	80.83 	77.60 	89.81% 	96.00% 	<br /><br />铜版纸 	80 	77.16 	74.63 	96.45% 	96.72% 	<br /><br />淋漠原纸 	20 	14.73 	11.51 	73.65% 	78.14% 	<br /><br />生活用纸 	12 	9.36 	9.26 	78.00% 	98.93% 	<br /><br />牛皮箱板纸 	- 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />化机浆 	70 	49.81 	23.88 	71.16% 	47.94% 	<br /><br />溶解浆 	20 	13.89 	16.65 	69.45% 	119.87% 	<br /><br />化学浆 	10 	11.73 	- 	117.30% 	- 	<br /><br />注：1、公司本部溶解浆生产线系由公司原有 30 万吨/年的化学浆生产线改造而成，能够根据市场需求情况灵活安排生产溶解浆或化学浆，2015 年该生产线生产了 13.89 万吨溶解浆和 11.73万吨化学浆，2016 年全部生产的溶解浆产品。<br /><br />2、2018 年前三季度产能数据已年化计算。<br /><br />3、由于设备优化和工艺改进，发行人部分产品的实际产量高于设备设计产能，导致上表数据中出现产能利用率超过 100%的情况。<br /><br />2017 年发行人纸、浆产品产量合计 415.17 万吨，较上年同比增长 23.36%，其中纸制品产量达 279.83 万吨，同比增长 23.35%。公司纸制品产量增长主要是牛皮箱板纸产量增加，2017 年牛皮箱板纸产量较上年同比大幅增长 48.74 万吨至 69.63 万吨，主要是产能规模释放所致；从该类产品产能利用率情况来看，发行人牛皮箱板纸产品系 2016 年 8 月投产的新产品，由于当年生产时间短，因此产能利用率较低，随着产能释放产能利用率相应提升；但由于发行人无进口废纸额度，其该类产品的原材料主要为国产废纸，受原材料因素制约，产能利用率一般。2018 年当期，由于新增产能投放，生产时间较短，使得当期产能利用率进一步降低。下一步随着公司开发的新型原料纤维对废纸的替代，公司对废纸的依赖度将有效降低，其产能利用率有望提升。<br /><br />铜版纸和非涂布文化纸方面，两类产品系发行人最主要的产品，由于两类产品的生产设备能够互相转换，因此在市场需求作用下，发行人可以根据市场实际需求对生产线实际生产的产品进行调整，2015 年度，铜版纸产品产能利用率较高，非涂布文化纸产品产能利用率稍低，主要是当年度铜版纸市场情况较好，发行人当年铜版纸产量较大；2016 年度，受市场供需关系影响，当年铜版纸市场需求疲软，发行人当年铜版纸实际产量下降明显，导致当年铜版纸产能利用率也出现明显下降；非涂布文化用纸方面，当年发行人“30 万吨轻型纸项目”投产，使得当年发行人当年新增 30 万吨非涂布文化用纸产能，加之该类产品具有重量轻、护眼等优势，市场需求较好，且因大量使用化机浆，成本较普通双胶纸有了一定的降低，促使发行人当年非涂布文化用纸产品产量增加明显，当年的产能利用率也较上年出现提升；2017 年度，受铜版纸市场明显好转，下游市场需求量增加的影响，公司根据市场情况调整铜版纸和非涂布文化用纸的产量，使得当年铜版纸产量同比大幅增长 20.60%至 81.71 万吨，产能利用率也相应提高，而非涂布文化纸产量同比下降 6.24%至 104.52 万吨，产能利用率相应下降。2018 年当期，因下游市场对非涂布文化纸需求情况较好，公司根据市场情况调整了铜版纸和非涂布文化用纸的产量，使得当期铜版纸产量下降，产能利用率也相应下降，非涂布文化纸产量提升，产能利用率也相应提升，另外，发行人“20 万吨高档特种纸项目”3 月份开机，为发行人新增 20 万吨铜版纸产能，因本期内实际生产时间较短，使得当期铜版纸产品产能利用率进一步降低。<br /><br />淋漠原纸方面，公司淋漠原纸的产量近三年一直维持在 14 万吨左右，该产品下游需求稳定，为避免产品大量囤积，故公司根据订单排产，产能利用率稳定在 70%左右。此外在生活用纸方面，公司进入生活用纸领域时间较短，因前期市场占有率不高，公司根据市场情况以销定产，故产能利用率不高，近年来随着市场的逐步拓展，销售逐步增长，该类产品的产能利用率也逐步提高。<br /><br />浆类产品方面，2017 年发行人浆类产品产量 135.34 万吨，同比增长 21.17%，其中化机浆随公司纸制品产量规模扩大同比增长 32.68%至 80.61 万吨，同时全部自用的化学浆产量为 9.86 万吨，产能利用率水平亦较好；溶解浆受市场需求影响当年实现产量 44.87 万吨，产能利用率 89.74%，同比小幅下滑 1.46 个百分点。整体看，近年来受益于行业景气度回升、产能规模释放等因素影响，公司产能利用率整体呈上升趋势，目前处于较高水平，产能释放情况较好。<br /><br />公司产品中的化机浆，近几年的产销率保持在 50%左右，产销率较低，主要是因为化机浆较化学浆而言，其纤维更粗，发行人主要产品为文化用纸及铜版纸，主要使用纤维更细的化学浆，对化机浆的需求量较少，因此发行人仅自用部分化机浆，剩余部分对外销售，主要销往万国太阳、国际太阳、万国食品等关联企业，以上三家企业均为发行人控股股东山东太阳控股集团有限公司全资子公司，主要经营白卡纸、烟卡纸、食卡纸等产品的生产，上述卡纸产品生产对纸浆纤维的要求较低，因此对化机浆需求量较大。化学浆产品方面，产品产能利用率较高，在老挝化学浆项目投产之前，其全部产量均由发行人自用，不对外销售，故未出现产销率数据；2018 年 1-9 月数据中，因新增老挝 30 万吨化学浆产能，前期部分成品外销，使得当期数据中出现 3.55万吨对外销量，因大部分化学浆仍为自用，故当期产销率很低。<br /><br />整体看，公司通过优化生产线结构，建立以销定产的内部体系，取得了良好的效果，报告期内产能利用率和产销率保持较高水平，充分保障公司资产的运营效率，盈利能力较强。<br /><br />公司销售模式采取办事处与营销网点相结合的方式，采取地区业务首席代表制度，建立了明确的奖惩制度，通过与营销人员签订计划书与目标责任书，加强公司产品在全国各地的销售。通过建立自身的销售网点，形成销售网络，建立供应、需求和销售等方面的信息通报与反馈制度，增强市场预测能力，适时调整经营策略，在稳定老客户的同时，加强市场拓展，增进与新客户的联系，提高售后服务质量。<br /><br />公司实施营销创新策略，细化销售地区，优化市场布局，增大辐射区域；充分发挥计算机网络优势，实行“网上销售”和“网上服务”；选拔素质好、能力强的人员到销售第一线，提高销售队伍整体素质。这些措施使公司形成了全方位、多层次、宽领域的营销格局，进一步提升了企业的竞争力。公司将本着长期合作，利益共享，共同承担风险的原则，进一步稳定老客户，并不断开发新客户，通过树立“太阳纸业”的品牌形象来促进营销工作的开展。在巩固山东、江苏、北京、广东等市场占有较大份额优势的基础上，强化营销战略和策略的研究，完善客户信息管理制度和营销代理制度，提高营销队伍的素质，加快拓展新的市场，不断扩大市场份额。<br /><br />图表 5-20：发行人 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月纸浆制品销售情况<br /><br />单位：万元、%<br /><br />项目 	2015 年 		2016 年 		2017 年 		2018 年 1-9 月 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />境内销售 	863,418.25 	87.26 	1,285,890.73 	93.97 	1,730,399.61 	95.91 	1,573,660.67 	97.68 	<br /><br />境外销售 	126,105.26 	12.74 	82,554.28 	6.03 	73,824.48 	4.09 	37,324.86 	2.32 	<br /><br />合计 	989,523.51 	100.00 	1,368,445.01 	100.00 	1,804,224.09 	100.00 	1,610,985.53 	100.00 	<br /><br />图表 5-20-1：发行人 2018 年 1-9 月境内销售分区情况<br /><br />单位：万元、%<br /><br />项目 	金额 	占比 	<br /><br />安徽 	66,372.82 	4.22 	<br /><br />北京 	154,361.89 	9.81 	<br /><br />福建 	13,937.22 	0.89 	<br /><br />广东 	183,772.94 	11.68 	<br /><br />河北 	111,323.33 	7.07 	<br /><br />河南 	81,608.84 	5.19 	<br /><br />湖北 	38,325.22 	2.44 	<br /><br />湖南 	13,898.51 	0.88 	<br /><br />江苏 	162,324.93 	10.32 	<br /><br />山东 	328,814.38 	20.89 	<br /><br />陕西 	25,736.44 	1.64 	<br /><br />上海 	68,322.02 	4.34 	<br /><br />四川 	25,271.22 	1.61 	<br /><br />天津 	40,915.13 	2.60 	<br /><br />新疆 	113,357.23 	7.20 	<br /><br />浙江 	79,730.51 	5.07 	<br /><br />其他 	65,588.03 	4.17 	<br /><br />境内合计 	1,573,660.67 	100.00 	<br /><br />发行人境内业务主要销售市场在山东、江苏、北京、广东、上海五个省市，以上地区销售合计占比在 60%左右，尤其山东本地的销售占比 20%左右；境外销售部分占比较小，主要销往东南亚、北美等地区。<br /><br />发行人于 2009 年开始拓展境外业务，初期境外业务的销售规模迅速增长，销售占比逐年提高，但近三年境外业务的销售规模逐步降低，2015 年境外收入占比12.74%，2016 年境外收入占比 6.03%，2017 年境外收入占比 4.09%，2018 年 1-9 月境外收入占比 2.32%。境外销售产品中，以铜版纸、双面胶版印刷纸和静电复印纸为主。发行人目前境外业务销售占比偏低。<br /><br />发行人客户主要为纸业大型经销商以及出版社、印刷厂、包装制品生产厂家，客户结构合理。<br /><br />图表 5-21：发行人 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月前 5 名销售客户情况<br /><br />单位：万元<br /><br />序号 	客户名称 	销售金额 	占总销售金额比例 	是否关联企业 	<br /><br />2018 年 1-9 月 					<br /><br />1 	万国食品 	135,294.17 	8.40% 	是 	<br /><br />2 	新疆富丽达纤维有限公司 	72,004.31 	4.47% 	否 	<br /><br />3 	深圳市黄金叶贸易有限公司 	59,499.76 	3.69% 	否 	<br /><br />4 	唐山三友远达纤维有限公司 	42,805.54 	2.66% 	否 	<br /><br />序号 	客户名称 	销售金额 	占总销售金额比例 	是否关联企业 	<br /><br />5 	万国太阳 	34,110.48 	2.12% 	是 	<br /><br />合计 		343,714.26 	21.34% 	 	<br /><br />2017 年 					<br /><br />1 	万国食品 	118,172.19 	6.25% 	是 	<br /><br />2 	深圳市黄金叶贸易有限公司 	69,183.00 	3.66% 	否 	<br /><br />3 	新疆富丽达纤维有限公司 	56,660.06 	3.00% 	否 	<br /><br />4 	上海钰弘实业有限公司 	46,131.04 	2.44% 	否 	<br /><br />5 	万国太阳 	42,390.54 	2.24% 	是 	<br /><br />合计 		332,536.83 	17.60% 	 	<br /><br />2016 年 					<br /><br />1 	万国食品 	82,751.09 	5.72% 	是 	<br /><br />2 	万国太阳 	54,133.78 	3.74% 	是 	<br /><br />3 	宿迁裕新科技产业发展有限公司 	51,657.09 	3.57% 	否 	<br /><br />4 	上海钰弘实业有限公司 	48,265.90 	3.34% 	否 	<br /><br />5 	深圳市黄金叶贸易有限公司 	47,877.71 	3.31% 	否 	<br /><br />合计 		284,685.57 	19.68% 	 	<br /><br />2015 年 					<br /><br />1 	万国食品 	93,701.81 	8.66% 	是 	<br /><br />2 	深圳市黄金叶贸易有限公司 	43,241.45 	3.99% 	否 	<br /><br />3 	唐山三友远达纤维有限公司 	31,647.59 	2.92% 	否 	<br /><br />4 	上海钰弘实业有限公司 	27,871.03 	2.57% 	否 	<br /><br />5 	北京木村纸业有限公司 	25,718.86 	2.38% 	否 	<br /><br />合计 		222,180.74 	20.52% 	 	<br /><br />万国食品和万国太阳为发行人控股股东山东太阳控股集团有限公司的子公司，作为发行人的关联企业，同时也是发行人重要的下游客户，上述两家企业的主要产品为食品卡纸、白卡纸、烟卡纸等，对纸浆等原材料有较大需求，因此发行人和上述两家企业的主要贸易往来为发行人向万国食品和万国太阳提供浆、电、汽等产品，交易价格按照市场价格执行。<br /><br />（3）主要产品价格情况<br /><br />图表 5-22：发行人 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月主要产品价格情况<br /><br />单位：元/吨<br /><br />产品名称 	2015 年 	2016 年 	2017 年 	2018 年 1-9 月 	<br /><br />非涂布文化用纸 	4,709 	4,614 	5,518 	6,102 	<br /><br />铜版纸 	4,304 	4,069 	5,429 	5,715 	<br /><br />淋漠原纸 	4,705 	4,891 	5,351 	6,302 	<br /><br />生活用纸 	6,604 	6,773 	7,178 	7,776 	<br /><br />牛皮箱板纸 	- 	2,608 	3,578 	3,899 	<br /><br />化机浆 	3,391 	2,886 	2,981 	3,246 	<br /><br />溶解浆 	5,384 	5,938 	6,494 	6,406 	<br /><br />化学浆 	- 	- 	- 	5,193 	<br /><br />2014 年~2016 年，国际机械浆价整体出现下滑，受此影响，国内机械浆价也出现下滑，尤其是 2016 年出现较大幅度的下降。同时铜版纸受浆价下滑及阶段性产能过剩的影响，价格也持续下跌，但在 2016 年下半年，随着国际浆价的反弹，以及国内环保政策和产业政策的影响，铜版纸价格开始上涨。2017 年，随着造纸行业的原材料价格上涨及行业内的中小企业已开始逐步被淘汰出局，行业集中度提升，市场整体行情较好，需求旺盛，发行人的产品价格整体出现上涨。2018 年 1-9 月，得益于前述利好，发行人各类产品价格较上年度进一步上涨。<br /><br />（4）发行人产品研发情况<br /><br />公司设有专门的技术开发中心，重点为公司做好科技进步工作，开发新产品，采用新工艺、新技术、新材料，保证公司产品在技术上的先进性，提高公司产品的技术含量和技术水平，及时跟踪和调研国际造纸行业的技术发展动态，适时地向公司董事会及经营管理层提供行业技术信息及引进最新技术装备或生产工艺的建议。<br /><br />公司建立了一套完备的技术创新体制，成立了国家级企业技术中心，拥有博士后科研工作站和院士工作站；投资建立现代化实验中心，被认定为山东省制浆造纸工程技术研究中心；建立了高标准的恒温恒湿实验室，产品检测检验体系跃居国际先进水平。2011 年，公司申请并承担了国家科技部“十二五”重点科技支撑计划项目，15 万吨年碱性过氧化氢化学机械制浆黑液零排放示范工程和 30,000 方/日造纸终端混合废水再生回用示范工程。公司先后组织实施了 3,400 纸机工程（3 号机）技改、铜版纸纸机工程（20 号机）技术改造、化学机械浆技术改造、化学浆技术改造，使得公司部分生产线达到国际或国内的先进水平。2012 年，公司完成 9 项专利技术申请，两项发明专利获国际受理，三项科研成果通过省级鉴定；启动了两项科技部“十二五”科技支撑计划，“高纯度生物质纤维素新技术研发与产业化”鉴定为国际领先，“制浆造纸固废资源化高效利用项目”再次获得工信部清洁生产专项支持。<br /><br />公司已与陕西科技大学、华南理工大学、中国制浆造纸研究院、北京林业大学、山东轻工业学院、山东省造纸工业研究设计院等科研院所建立科研与技术合作关系，以加强公司研究开发力量，确保公司技术装备与生产工艺在行业内的处于先进水平。<br /><br />近年来发行人先后承担多项国家级、省部级重大科研课题项目。2010 年完成了国家“十一五”三个课题并顺利验收，同时申请并承担了“十二五”国家重点科技支撑计划两项子课题。发行人“1,000 吨/天碱回收余热综合利用技术”获得国家发改委节能减排项目立项；“化机浆废水零排放技术”获得山东省科技进步三等奖并获得工信部清洁生产示范工程立项；“中高浓纸浆清洁漂白技术”获得国家科技进步二等奖。公司在 2013 年度获得国家重大专利 1 项，国家发展与改革委员会创新能力建设项目 1 项；完成 8项专利申请，5 项科技成果鉴定，其中 1 项鉴定为国际先进水平，“高纯度生物质纤维素”获“济宁市第一批重点新产品”。公司还参与了 7 项国家重大产品标准的制订和修订，被评为年度济宁市首届创新型示范企业，获得国家 1,000 余万元的科研经费支持。<br /><br />（5）环境保护<br /><br />造纸行业属于污染较重的行业，生产过程中主要污染物为污水、灰渣、烟气和噪音等。其中污水主要为纸机白水和混合污水，纸机白水经处理后一般可以回收利用，不会对环境造成污染；而混合污水由于化学成分复杂，未经处理直接排放会对当地的环境造成较重污染。<br /><br />公司视环保如生命工程，累计投入约 16 亿元用于治理污染，外排 COD 基本稳定在 60mg/1 以下。在确保废水达标的基础上，2007 年投入 8,000 万元建设的中水资源化工程于 2009 年 3 月基本竣工，该工程经过氧化塘湿地经杨家河自然降解后，通过管道送入河，出水 COD 达到 60mg/1 左右，最终实现废水充分循环利用及区域“零排放”，保证出兖州境达到 IV 类水质标准，优于《山东省南水北调沿线水污染物综合排放标准》，这在全国造纸行业也是第一家。<br /><br />《节能减排综合性工作方案》、《制浆造纸工业水污染物排放标准》、《造纸产业发展政策》等系列政策陆续出台，推动落后产能和小纸厂淘汰，促进了行业结构升级，也导致市场出现供需缺口。公司早已达到了国家新颁布的行业排放新标准，且预留了进一步降低 COD 指标的处理能力，因而公司能在这轮政策下受益。<br /><br />2011 年 6 月，发行人取得了 FSC-COC 森林产销链体系认证和 SGS 认证。2011年 11 月，发行人获得中大华远认证中心颁发的《环境管理体系认证证书》（证书号 02011E20491R2L），环境管理达到 ISO14001：2004 国际标准。发行人生产过程中主要污染物为废水、废气、灰渣和噪声等。根据兖州市环境保护监测站 2013 年 6 月出具的兖环监字（2013）第 11 号《监测报告》，发行人排放废水中污染物浓度已达到《制浆造纸工业水污染物排放标准》（GB3544-2008）规定的排放标准，并且达到《山东省南水北调沿线污染物综合排放标准》一般保护区标准；发行人电厂废气排放能达到《火电厂大气污染物排放标准》二级标准；发行人厂界无组织排放颗粒物能达 到《大气污染物综合排放标准》；发行人噪声排放能达到《工业企业厂界环境噪声排 放标准》2 类标准。根据环发[2013]55 号文通知要求，发行人迅速开展自查，排查情况如下：发行人不存在大气、地下水、废水污染的环境违法问题；没有超标排放情况；发行人内部排污环保制度健全、完善；相关批文和证件齐全；发行人建立健全环保设施台帐，定期检查、保养环保设备设施，对违反环境制度要求的，按环境管理考核制度进行考核；污染防治设施运行情况良好；发行人废水排放浓度已优于《制浆造纸工业水污染物排放标准》（GB3544-2008）的排放标准，达到且优于《山东省南水北调沿线污染物综合排放标准》一般保护区标准。发行人废气排放能够达到《火电厂大气污染物排放标准》二级标准，二氧化硫年排放达到兖州市的总量控制要求。无危险废物储存；发行人所有生产设备排放均达到或优于国家排放标准要求，近三年未发生环保安全事故。<br /><br />发行人认真贯彻执行了国家和省市有关环保的法规和政策，各项污染物均能做到达标排放，2015-2017 年及 2018 年 1-9 月份，发行人未发生过污染事故，未出现环保处罚情况。2017 年 6 月，发行人依照要求申领了排污许可证。发行人未发生过安全生产事故，在国家及省级组织的安全生产监督抽查中均未发生任何安全问题。<br /><br />2017 年 8 月，中央第三环境保护督察组进驻山东开展环保督查，发行人接受了督察组的相关检查，检查结果发行人未出现环保违法违规行为和被环保部门处罚的情况，环保方面符合国家要求。<br /><br />（四）电及蒸汽板块情况<br /><br />1、煤炭采购<br /><br />公司现拥有热电厂，电和蒸汽实现自给自足。发行人地处产煤区，生产用煤直接采购自当地。<br /><br />图表 5-23：发行人 2015-2017 年电及蒸汽板块主要能源的采购情况<br /><br />单位：万吨、元/吨、万元<br /><br />品种 	2015 年度 			2016 年度 			2017 年度 			<br /><br />	数量 	价格 	金额 	数量 	价格 	金额 	数量 	价格 	金额 	<br /><br />煤 	223.24 	281.88 	62,926.67 	265.18 	335.30 	88,913.35 	273.00 	495.68 	135,318.88 	<br /><br />图表 5-24：发行人 2018 年 1-9 月电及蒸汽板块主要能源的采购情况<br /><br />单位：万吨、元/吨、万元<br /><br />品种 	2018 年 1-9 月 			<br /><br />	数量 	价格 	金额 	<br /><br />煤 	219.44 	488.65 	107,230.44 	<br /><br />2、生产及销售情况<br /><br />发行人拥有自备热电厂，总装机容量为 42.5 万千瓦。电及蒸汽除供内部自身使用后，部分外销，其中自用占比在 70%左右，外销占比在 30%左右，近几年保持较为稳定。外销部分主要是销往万国纸业太阳白卡纸有限公司、山东国际纸业太阳纸板有限公司和山东万国太阳食品包装材料有限公司，因上述三个企业无配套热电设备，电及蒸汽无法自给，根据合作合同，该三个企业的电及蒸汽由太阳纸业热电厂提供，价格为市场价格。<br /><br />根据国家发改委、国家能源局于 2015 年 11 月发布的《关于印发电力体制改革配套文件的通知》（发改经体【2015】2752 号）之《关于加强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见》的规定，发行人自备电厂自发自用电量已按规定要求缴纳了农网还贷资金（0.02 元/kwh）、国家重大水利工程建设基金（0.0052 元/kwh）、大中型水库移民后期扶持基金（0.0062 元/kwh）、可再生能源电价附加（0.019 元/kwh）等相关政府性基金以及政策性补贴。<br /><br />图表 5-25：发行人 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月电及蒸汽板块销售情况<br /><br />单位：万元<br /><br />品种 	2015 年度 		2016 年度 		2017 年度 		2018 年 1-9 月 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />电及蒸汽 	76,152.70 	7.03% 	63,386.60 	4.38% 	72,518.67 	3.84% 	55,579.01 	3.45% 	<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，发行人电及蒸汽板块主营业务收入分别为76,152.70 万元、63,386.60 万元、72,518.67 万元及 55,579.01 万元，收入占比分别为7.03%、4.38%、3.84%和 3.45%。近年来，发行人电及蒸汽板块主营业务收入较为稳定，业务收入占总体主营业务收入的比重在合理范围内波动。<br /><br />2015-2017 年及2018年 1-9 月，发行人电及蒸汽板块的销售毛利率分别为51.89%、37.07%、28.10%和 22.84%，由于 2015 年煤炭市场行情低迷，煤价大幅下降，致使公司电及蒸汽的毛利达到历史高位，2016 年，由于国家对煤炭去产能政策的影响，煤炭价格开始回升，造成电及蒸汽的毛利开始下降；另外，国家对燃烧锅炉实施超低排放，2016 年开始公司对所有燃烧锅炉进行超低排放改造，造成公司折旧费用及运行费用的提高，也是造成电及蒸汽毛利下降的原因。<br /><br />九、在建工程与及拟建工程情况<br /><br />（一）在建工程情况<br /><br />图表 5-26：发行人截至 2018 年 9 月末在建项目情况<br /><br />单位：万元<br /><br />项目名称 	立项（备案）批文 	环评 	土地使用权证书 	投资预算规模 	资金来源 	资本金到位情况 	截至2018 年9 月末完成投资额 	截至2018 年9 月末项目进度 	资金安排 			<br /><br />									2018 年9-12 月 	2019 年 	2020 年 	<br /><br />老挝 30万吨化学浆及其配套工程项目 	鲁发改外资[2016]1142 号 	自然资源与环境部第281 号 	老挝土地证（证号：13005014） 	289,781.73 	银行贷款、可转债、自筹 	已到位 	287,298. 74 	已完工转资 	2,500.00 	- 	- 	<br /><br />480t/h 	160803 	兖环审 	兖国用 	21,000. 	自筹 	不涉 	18,893.7 	已完工 	- 	- 	- 	<br /><br />项目名称 	立项（备案）批文 	环评 	土地使用权证书 	投资预算规模 	资金来源 	资本金到位情况 	截至2018 年9 月末完成投资额 	截至2018 年9 月末项目进度 	资金安排 			<br /><br />									2018 年9-12 月 	2019 年 	2020 年 	<br /><br />循环流化床锅炉项目 	0222 	[2016]8号] 	（2008）第2433 号 	00 		及 	4 	转资 				<br /><br />20 万吨高档特种纸项目 	1708030027 	济环审[2017]25 号 	鲁（ 2018） 兖 州区 不 动产 权 第0002170 号 	41,200. 00 	自筹 	不涉及 	37,749.26 	已完工转资 	3,500.00 	- 	- 	<br /><br />80 万吨高档板纸及其配套工程项目 	1708060018 	济环审[2018]9号 	鲁（2017）邹城市不动产权字002425号） 	210,000.00 	银行贷款、自筹 	已到位 	207,530. 53 	已完工转资 	2,500.00 	- 	- 	<br /><br />中水深度治理回用工程 	- 	- 	- 	5,000.00 	自筹 	不涉及 	6,184.50 	部分完工转资，部分在建 	- 	- 	- 	<br /><br />合计 	 	 	 	566,981.73 	 	 	557,656. 77 	 	8,500.00 	 	- 	<br /><br />注：中水深度治理回用工程项目系在原有设备上升级改造，故无立项等相关资料。<br /><br />1、老挝 30 万吨化学浆及其配套工程项目<br /><br />发行人在老挝沙湾拿吉省色奔县建设年产 30 万吨漂白硫酸盐阔叶木浆厂，配套建设 200 公顷良种苗木繁育基地、10 万公顷的以桉树/相思树及当地速生树种为主载树种的造纸工业原料林。项目建设主体为太纸业控股老挝有限责任公司。<br /><br />该项目于 2009 年获得国家发展与改革委员会和商务部批准，项目批准文号为分别为发改外资[2009]967 号和商合批[2009]327 号。项目于 2009 年获批后，前期工作主要是取地、育苗、种植等，该阶段耗时较长，2016 年，老挝项目原料林基本长成，因此发行人启动了老挝制浆生产线项目，同年获得了山东发改委批文（鲁发改外资[2016]1142 号）。该项目计划新建厂房及配套设施建筑面积 96,255 平方米，购置生产及辅助设备 122 台（套），投资建设 30 万吨/年漂白硫酸盐阔叶木浆生产线；新建热电站一座，配置 15MW、25MW 汽轮机组各一台；新建污水处理厂一座，日处理废水 4.5 万立方米的污水处理厂一处。配套工程方面，系在“年产 30 万吨化学浆项目”厂区西部扩建原木堆场，堆场面积 320,275.37 平方米，新建 2 套木片蒸煮锅、生物质热电站一处，新增一台碱回收锅炉、一台生物质鼓泡床锅炉、以及抽汽冷凝供热式汽轮发电机组，以及相应的辅助设备与系统。<br /><br />项目投资方面，30 万吨/年漂白硫酸盐阔叶木浆生产线总投资 195,826.33 万元，配套工程总投资为 14,000 万美元，合计总投资 289,781.73 万元。<br /><br />项目资金来源为公司自有资金、项目贷款以及可转债。2017 年 12 月 22 日，公司发行 1200 万张公司可转换债券，募集资金总额为人民币 117,859.00 万元，全部用于“年产 30 万吨化学浆项目”资本性支出部分；项目贷款方面，发行人取得了当地恒丰银行 5 年期 5 亿元境外投资贷款，剩余资金为公司自有资金投资。<br /><br />项目于 2017 年初正式开工建设，截至 2018 年 9 月底，上述项目累计总投资 28.73亿元，项目进展情况顺利，已于 2018 年 5 月底开机，累计实现营业收入 32,246.28万元，净利润 5,976.63 万元。<br /><br />整体看，纸浆为发行人生产主要原材料，在生产成本中占比较高，由于国内森林资源相对短缺，国产木浆产能无法满足消耗需求，我国木浆进口依存度较高。上述项目的实施有助于发行人践行“林浆纸一体化”，将产业链行业上游延伸，从根本上增强对原材料的控制能力，提高发行人产品毛利率。<br /><br />2、480t/h 循环流化床锅炉项目<br /><br />发行人在公司本部实施 480t/h 循环流化床锅炉项目，该项目 2016 年 12 月取得登记备案证明，项目建设投资预算 2.1 亿元，实际总投资 1.9 亿元左右，建设地点为发行人热电厂厂区内，项目新建 1 台 480t/h 高温高压循环流化床锅炉，替代原有 4×130t/h（三用一备）循环流化床锅炉，对原有热力系统、燃料供应系统、除灰系统、水处理系统、供水系统、电气系统、热工控制系统等进行机械改造，新增 300 台套设备，新增建筑面积 7683 ㎡，项目建设资金全部为发行人自筹。该项目进展顺利，已于 2018年 2 季度投入运营使用并结转固定资产。<br /><br />3、20 万吨高档特种纸项目<br /><br />发行人在公司本部实施 20 万吨高档特种纸项目，该项目预计原总投资预算为人民币 6 亿元，项目实施时发行人通过多途径节约投资，实际总投资 4.12 亿元左右，项目将主要生产高档特种高克重文化用纸。项目的实施将进一步提升公司高端产品的比重，使公司的产品系列更加丰富和多元化。<br /><br />该项目进展情况顺利，项目已于 2018 年 3 月 6 日成功开机，2018 年 3 月末已全部结转固定资产。<br /><br />4、80 万吨高档板纸及其配套工程项目<br /><br />高档板纸改建及其配套工程项目实施地点在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园，由子公司太阳宏河实施。太阳宏河已具备 80 万吨的牛皮箱板纸生产能力，并已完成下游客户群体的培育，产品销路较好。目前面临主要问题在于国内废纸进口政策收紧、进口配额收缩，导致国内废纸供应量极度紧张，国废价格也快速上涨，另一方面，由于国内废纸原料品质较差，以国废为原料生产的牛皮箱板纸强度较差，产品多为低端产品。<br /><br />为解决上述问题，同时使发行人包装产品更加高档化、多元化，发行人研发团队研发出了可替代废纸纤维的新型纤维原料，利用外购杂木以及发行人现有浆产品生产形成的下脚料等低要求的木质制浆，其生产成本和纤维质量等方面均优于国产废纸，与废纸浆搭配使用，有效解决了废纸原料的制约。在此背景下，发行人投资建设上述年产 80 万吨高档板纸项目，利用新型纤维原料及国废生产，其中新型纤维原料 50万吨/年，一方面可以有效降低公司废纸的采购量，减少对国废的依赖度，另一方面可提升公司箱板纸的产品品质，弥补现有生产线在产品品类上的不足。<br /><br />该项目总投资为人民币 21 亿元，项目资金来自于银行项目贷款以及发行人自筹，项目投产后预计可实现年销售收入 29 亿元，利润总额 3 亿元。<br /><br />该项目进展情况顺利，2018 年 6 月 30 日，该项目第一条纸机投料试产成功，2018年 9 月 4 日，项目第二条纸机投料试产成功，为发行人新增 80 万吨高档牛皮箱板纸的产能，其牛皮箱板纸生产能力达到 160 万吨/年。<br /><br />随着上述项目的陆续投产，发行人本年度新增 20 万吨特种纸、30 万吨化学浆和80 万吨牛皮箱板纸产能，进一步壮大了公司实力，公司的产成品结构进一步优化，为公司未来几年的业绩稳定提升奠定了较为坚实的基础。<br /><br />5、中水深度治理回用工程<br /><br />中水深度治理回用工程系发行人在环保方面着眼于长远，在达标废水处理设施基础上，新增膜处理设施，实现废水的资源化再利用。该工程于 2016 年开始建设，项目以原废水处理设施处理后的废水为水源，通过膜处理技术进行进一步处理，经处理后生产完全符合生产要求用水后回用，不仅降低了污染物排放，更大大节约了地下水资源的使用。该项目计划总投资 5000 万元，截止 2018 年 9 月底实际投入资金 6200万元左右，资金全部为发行人自筹。<br /><br />(二)拟建工程情况<br /><br />图表 5-27：发行人截至 2018 年 9 月末拟建项目情况<br /><br />单位：万元<br /><br />项目名称 	投资规模 	预计建设周期（月） 	截至 2018 年9 月末项目进展情况 	资金安排 			<br /><br />				2018 年9-12 月 	2019 年 	2020 年 	<br /><br />年产 30 万吨本色高得率生物质纤维项目 	60,000.00 	12 	立项已批复 	20,000.00 	40,000.00 	- 	<br /><br />老挝 120 万吨造纸项目 	439,000.00 	30 	审批中 	30,000.00 	150,000.00 	259,000.00 	<br /><br />1、年产 30 万吨本色高得率生物质纤维项目<br /><br />年产 30 万吨本色高得率生物质纤维项目实施地点在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园，由子公司太阳宏河实施。该项目主要是为解决公司牛皮箱板纸产品原材料短缺问题，公司牛皮箱板纸产品需使用国内废纸为原料，受“禁废令”影响，外废进口配额收缩，国内废纸供应量紧张的同时价格快速上涨，目前其国内废纸可使用量已无法满足满负荷生产。<br /><br />虽然发行人本年度投产的高档板纸项目已配套 50 万吨新型纤维原料，解决了部分原材料问题，但发行人既有的 80 万吨牛皮箱板纸生产线仍采用国内废纸为原料生产，为解决原材料短缺问题，发行人拟投资建设年产 30 万吨本色高得率生物质纤维项目。<br /><br />该项目是对太阳宏河既有牛皮箱板纸造纸原料生产线进行改造，主要采用国内木片为原料，通过加碱蒸煮工艺，生产本色高得率生物质纤维 30 万吨/年，并配套建设1400t/d 碱回收生产线及 400t/d 石灰窑生产线。项目总投资 6 亿元，建设周期 12 个月，项目建成后，预计可实现销售收入 15 亿元，利润 1.33 亿元。该项目建成后可以进一步降低公司废纸的采购量，减少对国废的依赖度，并对提升公司箱板纸的产品品质有明显的促进作用。<br /><br />2、老挝 120 万吨造纸项目<br /><br />老挝 120 万吨造纸项目由发行人子公司太阳老挝在其位于老挝沙湾拿吉省色奔县的厂区内实施。项目主要以进口美国废纸和欧洲废纸为原料，先期建设一条年产量40 万吨再生纤维浆板生产线，后期建设 2 条年产 40 万吨高档包装纸生产线（项目年浆、纸产能将达到 120 万吨），以及热电厂、废纸回收纸棚、供水厂改建、废水预处理、道路、堆场等配套工程。该项目计划总投资 63,664.40 万美元，建设周期 30 个月，项目建成后，预计年可实现销售收入 6.42 亿美元，净利润 8,421 万美元。<br /><br />该项目的建设主要是当前国内造纸工业发展面临资源、能源、环境的瓶颈，为打破环保总量限制和原材料的制约，充分实现在林、浆、纸三块业务的合理布局，公司决定在老挝实施包装纸项目，该项目能够充分利用老挝当地丰富的林地资源、区位优势及税收优惠等优势，可以在较短的时间内将公司在老挝的“林浆纸一体化”项目打造成为极具市场竞争力和规模优势的纸、浆工业基地，以期有效解决太阳纸业可持续发展的问题。<br /><br />上述项目资金来源主要为企业自有资金和银行项目贷款。“年产 30 万吨本色高得率生物质纤维项目”由子公司太阳宏河建设，目前建设顺利，预计 2019 年 7 月份可以投产，资金全部来自于公司自有资金。“老挝 120 万吨造纸项目”方面，目前项目进展情况顺利，项目先期建设的再生纤维浆板生产线预计将于 2019 年 9 月份投产；资金来源方面，目前进出口银行拟和国开行为项目提供项目融资，其中进出口银行12 亿元项目贷款预计 5 月份可到位。国开行项目贷款拟授信额度 3 亿美元，目前正在审批中。从上述项目贷款情况来看，足够覆盖项目所需借款部分，其余自有资金出资主要是公司未分配利润部分。<br /><br />公司未分配利润中，2018 年 9-12 月用于项目投资 5 亿元，2019 年预计用于项目投资 7 亿元，2020 年预计用于项目投资 6.5 亿元。<br /><br />十、发行人经营方针及战略<br /><br />（一）发展战略<br /><br />发行人的发展战略是通过调整结构，淘汰落后产能，增强创新能力，尽早实现增长方式的转变，全面提升抗风险能力和竞争力，实现产业链上产品的多元化、差异化、价值最大化，成为一家可持续发展的、世界一流的造纸企业。为此，公司将继续推进“精细化”与“信息化”两化融合，推动企业由粗放到集约、由速度效益型向质量效益型转变。<br /><br />公司现已从快速发展阶段过渡至稳健及持续发展阶段，多年来持续投入建设的产能规模日益凸显优势。鉴于造纸行业高杠杆率和财务成本高企的特征，公司开始转向优化债务结构，专注内部成本控制和优化现有产能，提升规模效益和生产效率，不断完善品质控制和生产效率。通过多样化的产品组合、稳定强大的生产实力、客户信赖的销售团队，来满足不同客户的多样化需求，并灵活调整生产计划，降低成本，积极优化贷款结构，实现公司经济价值与社会价值最大化的目标。<br /><br />（二）经营理念与经营模式<br /><br />1、经营理念<br /><br />当前中国造纸行业仍处在转方式、调结构的过渡期，发行人将把握机遇，扎实推进产业转型升级，持续不断地在调整中适应市场，坚持稳中求进的总基调，以大气治理和异味控制为重点，以“提效率、降成本”为主线，突出抓好产品结构调整，深化实施两化融合，在发展中调整，在调整中转型，在转型中提升，巩固公司在行业内的领军地位。<br /><br />2、经营模式<br /><br />发行人属于造纸及纸制品行业，注重技术研发和工艺创新，拥有多条国际一流生产线，技术装备与生产工艺在行业内处于先进水平，主要生产非涂布文化用纸、铜版纸、涂布包装纸板、生活用纸、化机浆及溶解浆等多种产品。<br /><br />十一、发行人所处行业情况<br /><br />造纸工业作为国民经济重要的基础原材料工业之一，在其产品总量构成中80%以上的产品作为生产原料用于新闻出版、印刷、商品包装等领域，剩余20%左右则用于人们的日常生活消费。造纸工业与多类产业关联度大，涉及林业、农业、机械制造、化工、热电、环保等产业，对上下游产业经济有着重要的拉动作用，行业特点是资本密集和资源约束，造纸工业是衡量一国现代化程度的标尺之一，环保考虑和循环经济是推动纸业技术研发的主要因素。目前，在美国、加拿大、日本、芬兰、瑞典等发达国家，造纸工业已发展成为其国民经济支柱产业。<br /><br />中国是造纸大国，在近二十年经济持续高增长的带动下，我国造纸行业保持了较快的发展速度，已成为全球最大的纸业生产和消费国。但造纸行业的发展具有明显的周期性特征。宏观经济的周期性波动，将导致纸品供给和需求的波动。在经济增长加快时，受产能限制短时内供应量不能相应增加，则造纸企业销售量和产品价格相应上升；在价格上涨时期，较高的盈利刺激了造纸企业投资热情，造纸行业产能相应上升；随着新增产能的增加，产品供给增加，将会拖动纸品价格下降，行业又进入周期性低谷。<br /><br />造纸行业作为强周期性行业，2018年以来我国宏观经济运行总体平稳，但受内外因素影响而面临一定压力，造纸行业景气度整体较好但也存在一定调整。受益于前期淘汰落后产能、环保趋严等多因素作用，2016年末以来我国造纸企业经历原材料及纸品价格双增长，企业经营效益整体提升。但近期行业供需情况调整，纸浆及纸品价格同时下滑，行业盈利情况有所弱化。<br /><br />2017年以来，我国宏观经济逐渐步入新常态，造纸业平稳发展，经济效益增长显著。2017年全国纸及纸板生产量11,130万吨，较上年增长2.53%；消费量10,897万吨，较上年增长4.59%，人均年消费量为78千克（13.90亿人）。2017年我国造纸及纸制品业实现主营业务收入15,203亿元，同比增长13.60%；利润总额1,028.60亿元，同比增长36.20%。2018年第三季度以来，由于行业供需情况调整，纸浆及纸品价格同时下降，行业盈利情况 有所弱化。2018年1-10月我国造纸 及纸制品业实现主营业务收 入11,665.2亿元，同比增长9.3%；主营业务成本10,090.0亿元，同比增长10.7%；同期营业利润和利润总额分别为600.2亿元和656.7亿元，同比分别下降5.4%和4.6%。<br /><br />（一）行业主要特点<br /><br />现代造纸及纸制品行业产业关联度大，涉及林业、农业、机械制造、化工、印刷、包装、热电、交通运输、环保等众多产业，这就决定了造纸及纸制品行业具有一般轻工业所不具备的特点，其行业特征主要表现在以下几个方面：<br /><br />1、企业准入要求高<br /><br />《造纸产业发展政策》明确规定了行业准入条件，要求新建项目需至少满足以下几个方面的要求。<br /><br />投资主体须具备技术水平高、资金实力强、管理经验丰富、信誉度高的条件；企业资产负债率在70%以内；银行信用等级AA级以上。<br /><br />制浆造纸新建、扩建项目起始规模必须满足以下标准：<br /><br />图表5-28：制浆、造纸新扩建项目标准<br /><br />单位：万吨<br /><br />制浆项目单线 	起始规模 	造纸项目单线 	起始规模 	<br /><br />化学木浆 	30 	新闻纸 	30 	<br /><br />化学机械浆 	10 	文化用纸 	10 	<br /><br />化学竹浆 	10 	箱板纸 	30 	<br /><br />非木浆 	5 	其他板纸 	10 	<br /><br />新建项目吨产品在 COD 排放量、取水量和综合能耗等方面要达到先进水平，其中部分项目具体要求如下：<br /><br />图表5-29：新建项目节能减排要求<br /><br />单位：千克、立方米<br /><br />新建项目 	COD排放量 	取水量 	综合能耗（标煤） 	<br /><br />漂白化学木浆 	10 	45 	500 	<br /><br />漂白化学竹浆 	15 	60 	600 	<br /><br />化学机械浆 	9 	30 	1,100 	<br /><br />新闻纸 	4 	20 	630 	<br /><br />印刷书写纸 	4 	30 	680 	<br /><br />2、资源消费特点突出<br /><br />现代制浆造纸是纤维资源（木材、禾草类纤维）、水资源、能源和化工原料的消费大户，造纸及纸制品业是木材消耗量最大的工业，而我国又是一个森林资源极其缺乏的国家。2013年，我国累计进口纸浆1,685万吨，较上年增长2.31%；进口废纸2,924万吨，较上年下降2.76%。2014年，我国累计进口纸浆1,796万吨，较上年增长6.61%；进口废纸2,752万吨，较上年下降5.88%。2015年，我国累计进口纸浆1,984万吨，较上年增长10.41%；进口废纸2,928万吨，较上年增长6.40%。2016年，我国累计进口纸浆2,106万吨，同比增长6.15%；进口废纸2,850万吨，较上年减少2.66%。2017年，我国累计进口纸浆2,372万吨，同比增长12.63%；进口废纸2,572万吨，较上年减少9.75%。2018年1～9月国内进口各类商品纸浆1867万吨，比上年同期增加104万吨，同比增长5.9%；进口各类废纸1153万吨，比上年同期减少1016万吨，下降46.8%，主要是受国内环保政策影响，出现较大下降。造纸资源特别是纤维资源的获取能力和成本，成为进入造纸行业越来越重要的制约因素。<br /><br />3、具有资金、技术密集型，规模效益型的特点<br /><br />造纸业百元产值占有的固定资产与冶金、化工、石油工业相当，每1万吨成品纸产能大约需投入1亿元。造纸业有着很高的生产规模要求，国际上通常的规模产能起点是，纸浆厂至少30万吨，造纸厂至少15万吨；我国新的产业政策也规定了较高的初始规模。达到政策规定的投资规模，特别是达到产生规模经济的生产规模要求较大的资金投入。另外，造纸业涉及许多领域的技术发展与应用，技术上是集现代化工工程、大型高速机械、计算机自动控制系统于一体，自动化程度高于一般的制造业。因此，资金实力和技术水平是影响进入造纸行业的重要因素。<br /><br />4、具有周期性和季节性强的特点<br /><br />纸行业发展与国民经济的景气程度有很强的相关性，即经济发展速度快，将刺激纸消费的增长，反之则抑制纸消费的增长。因此公司未来经营和盈利水平也将受到经济周期的影响，经济波动将直接影响纸需求。因此，国家宏观经济周期的波动必将改变纸产品的市场需求，进而影响造纸企业的收入和利润。2008年下半年，受国际金融危机蔓延和加剧的影响，纸产品产量同比连续负增长。而2010年以来，随着宏观经济回暖，造纸产量逐月回升。造纸最根本的原材料是木材、芦苇、麦草等。木材受产地季节性气候等自然原因的影响，其供应价格呈现一定的季节性波动；芦苇、麦草等主要是夏秋季进行收购和储放，也有较强的季节性。文化用纸中教材用纸占了相当大的比例，每年新学期开学前会出现对教材用纸需求量增加的现象。综合以上因素，受原材料供应和市场需求的季节性影响，造纸行业呈现一定的季节性特征。<br /><br />5、具有高新技术的特点<br /><br />造纸行业是一个与国民经济发展和社会文明建设息息相关的重要产业，是国际公认的“永不衰竭”的工业，目前尚难以被其他工业产品完全替代。随着经济发展和科技进步，造纸行业不断融合生物工程、新材料特别是计算机及微电子技术，具有显著的高新技术特点。我国造纸行业经过多年发展之后，制浆和造纸方面的技术已经有了较大的提高。随着国内企业引进先进设备的速度加快，国内造纸企业的装备水平已开始逐步提升。目前，我国已经拥有代表国际造纸业先进水平的连续蒸煮、涂布工艺、过氧化氢漂白、全封闭废水处理技术、智能化在线过程控制等技术，只是项目规模、高新技术设备数量等方面与国际先进水平相比还有较大差距。我国造纸行业技术的未来发展方向是引进与开发并举，重点发展原料、产品、环保、节能降耗、清洁生产等方面的实用技术。<br /><br />（二）行业供求情况<br /><br />2017年以来，我国宏观经济逐渐步入新常态，造纸业平稳发展，经济效益增长显著。2017年我国造纸及纸制品业实现主营业务收入15,203亿元，同比增长13.60%；利润总额1,028.60亿元，同比增长36.20%。2018年第三季度以来，由于行业供需情况调整，纸浆及纸品价格同时下降，行业盈利情况有所弱化。2018年1-9月，我国造纸及纸制品业实现主营业务收入10578亿元，同比下降10.1%；同期利润总额591亿元，同比下降20.0%。<br /><br />从近年来中国纸及纸板生产量及消费量增速来看，2002年开始我国造纸行业进入高速发展期，特别是生产方面，2002-2007年生产量增速持续高于消费量增速，2002-2007年间我国纸及纸板生产量和消费量年均增速分别为14.88%、12.09%，造纸行业出现了突飞猛进的发展。随着我国造纸行业的快速发展，纸及纸板产销量已居世界首位，并由纸产品净进口国家转变为净出口国家，2007-2017年，我国纸及纸板生产量年均增长率7.00%，消费量年均增长率7.68%。2017年，全国纸及纸板生产量11130万吨，较上年增长2.53％。消费量10897万吨，较上年增长4.59％，人均年消费量为78千克（13.90亿人）。2018年1-9月，我国纸及纸板生产量8,866.40万吨，同比下降7.25%；消费量8,730.48万吨，同比下降7.56%；产销率98.90%，较上年同期小幅下滑0.60个百分点。由于2017年增速及基数较大，导致2018年纸及纸板产销量同比均发生下滑。<br /><br />2000-2018 年 9 月我国我国纸及纸板生产和消费情况如下：<br /><br />从需求方面来看，我国造纸行业主要受下游印刷、包装等产业的拉动；但各子行业间生产技术和用途各异，下游企业所处行业也不尽相同，加上消费替代性也较小，子行业受经济波动影响差异较为明显。并且，不同造纸企业在经营规模、产品的质量、性能、形状和用途上各不相同，也面临着不同的市场供求关系。近年来，在中国经济增速放缓和经济结构调整的背景下，市场需求持续低迷，纸及纸板消费增速不断下降；2013年我行纸和纸板消费量自近十年来首次出现同比下滑。2014年，受到箱纸板、瓦楞纸以及生活用纸等纸种需求反弹的影响，纸及纸板的消费量小幅回升，但增长速度依旧维持在较低水平。2015年全国造纸业运行较为平稳，保持小幅上升势头。2016年，供给侧机构性改革、国家环保整治、淘汰过剩产能以及市场需求增长等因素推动造纸行业涨价提速，尤其是2016年下半年以来，受木浆、废纸、物流、煤炭等成本推动影响，主要纸产品价格均呈较大幅度上扬。2017年度，随着行业集中度进一步提升，造纸业产能过剩情况将有所缓解，行业景气度呈复苏状态。2018年度，国内经济整体形势基本面是平稳向好，但外部环境发生许多变化，诸如中美贸易问题，汇率变化问题及环保管理力度加大等，使得我国经济发展速度出现放缓，下行压力加大，而造纸工业既是原材料产业，又为众多产业配套，上述问题的发生也影响到了造纸产业。整体看，造纸行业生产运行整体情况保持基本平稳态势，但随着经济发展放缓，需求下降，全年纸及纸板生产总量有所减少，产销基本保持平衡；同时受市场需求和原材料成本等因素影响，企业表现产生分化，困难企业将会增多。<br /><br />从供给方面来看，近年来，在前期市场繁荣的刺激下，行业产能不断释放；在低迷的市场需求下进一步加剧了行业下行压力。另外，国内造纸行业产能分散，加上原料基本趋同，产品同质化明显，造成行业集中度较低、竞争较为激烈。近年来，在政策调控和行业环境刺激下，国内造纸行业整合趋势明显，行业集中度逐步提高，2016年，有19家企业产能达到100万吨以上。根据中纸联数据，截至2017年末，我国造纸和纸制品业规模以上企业数为6,681家，较上年末减少23家。截至2018年9月末，我国造纸和纸制品业规模以上企业数为6,672家，较上年末减少9家。整体看，淘汰落后产能以及日趋严格的环保政策将使部分中小企业退出市场，从而在一定程度上缓解新增产能对行业供给造成的压力。造纸行业供给增长放缓及淘汰落后产能促进了行业集中度的提高。<br /><br />细分到子行业来看，目前大宗纸品市场整体呈现供过于求的状况，尤其低端纸品竞争尤为激烈。同时部分纸品，如新闻纸等，受到文化传媒载体的不断更新，非纸化传播方式逐渐取代传统的报纸、杂志媒体的影响，需求量大幅下降。但另外，部分纸种受下游需求较为稳定的影响，目前发展呈现良的态势。其中生活用纸主要用于居民消费，需求量受经济波动影响程度较低，周期性相对较弱。随着居民收入持续增长和消费升级推进，其需求量增长潜力较大；但随着市场上多家造纸企业相继进军生活用纸领域，未来生活用纸的行业供求情况亦值得关注。除此之外，一些特种纸下游行业较为特殊，且顺应了现代化的消费观念和趋势，比如装饰原纸等，其下游需求波动就相对较小，产业集中度较高，市场周期波动相对不明显。因此，造纸品类的分散化有助于分散造纸企业的经营风险，在行业内生产多品类纸种的造纸企业具有相对更强的抗风险能力。<br /><br />（三）行业利润水平变动趋势及其原因<br /><br />近几年，造纸企业盈利波动性大，主要原因在于：第一、原料是纸张最主要成本，占70%左右，企业成本对原料价格波动非常敏感，原料价格波动是造纸业的主要风险，也是影响行业赢利的主要因素；第二、原料依靠进口。其中木浆对外依存度60%-65%，自产木浆所使用的木片也有近50%依靠进口；废纸对外依存度45%-50%。原料占成本比例高及原料对外依存度高两大特性造成我国造纸企业对成本影响较大的因素难以掌控，只能被迫接受，因此行业赢利的波动性及脆弱性主要来源于此；第三、造纸行业属资本密集型行业，吨产品投资额大。企业普遍属于高杠杆经营，产能扩张主要依靠银行贷款，企业的财务成本、折旧成本较高；第四、固定成本/可变成本高，规模是企业最重要的竞争优势，企业产能扩张的冲动难以抑制，造成行业持续处于过剩状态；第五、纸产品同质化严重。各企业原料使用、设备、包括技术差别不大，产品同质化严重，企业如想提高市场份额的杀手锏就是价格战；第六、行业集中度低，成本转嫁能力弱。造纸行业特有的行业特征是其自身盈利力低下的根本原因，从以往历史看，也证明这一点。2005-2010年期间纸价波动主要源于成本驱动，纸业利润受原料成本侵蚀严重，产业链利润主要被上游侵占。<br /><br />2011-2013年，造纸行业市场竞争更加激烈，造纸企业利润下降局势加快蔓延。<br /><br />造纸行业投资速度进一步放慢，企业的扩张速度放缓，造纸行业过剩产能随时间推移缓慢消化。实现生产消费总量基本平衡的格局后，产业正从过去的超常发展回归到理性、平稳发展的轨道，必然从过去依靠扩能发展逐步转到以市场需求为导向上来。后市无论是从政府政策、行业投资吸引力还是从企业意愿、能力来说，纸业新增产能大幅减少，同时纸业存量资产整合仍在深化，落后产能淘汰及环保新标准等政策加速小企业退出。2016年，造纸行业受益于纸浆原材料价格处于低位，市场上产成品持续提价，使造纸行业2016年整体盈利水平明显改善。<br /><br />2017年以来，我国宏观经济逐渐步入新常态，造纸业平稳发展，经济效益增长显著。2017年我国造纸及纸制品业实现主营业务收入15,203亿元，同比增长13.60%；利润总额1,028.60亿元，同比增长36.20%。同时，行业集中度也进一步提升，根据中纸联数据，截至2017年末我国造纸和纸制品业规模以上企业数为6,681家，较上年末减少23家；同期末全行业亏损企业数677家，较上年末减少74家，亏损总额41亿元，同比下降41%。2018年第三季度以来，由于行业供需情况调整，纸浆及纸品价格同时下降，行业盈利情况有所弱化。2018年1-9月，我国造纸及纸制品业实现主营业务收入10578亿元，同比下降10.1%；同期利润总额591亿元，同比下降20.0%。<br /><br />总体来看，造纸行业与宏观经济增速之间有较强的顺周期性，在中国经济增速有所调整的条件下，造纸行业的增速也面临调整压力。当前的市场环境下，落后产能淘汰和企业重组力度不断加大，未来造纸行业竞争有望进一步规范化，造纸行业也具有一定的发展空间。<br /><br />（四）行业竞争格局和市场化程度<br /><br />1、发行人竞争对手情况<br /><br />报告期内，根据发行人主要产品类别的不同，其主要竞争对手情况如下：<br /><br />（1）上市公司<br /><br />①山东晨鸣纸业集团股份有限公司<br /><br />山东晨鸣纸业集团股份有限公司是公司铜版纸、双胶纸和涂布白纸板的主要竞争对手，股票代码：000488（A 股）、200488（B 股）、HK1812（H 股）。其主导产品为高档铜版纸、白卡纸、轻涂纸、新闻纸、双胶纸、电话号簿纸、静电复印纸、箱板纸、书写纸、高密度纤维板、强化木地板等，年纸品生产能力已超过 600 万吨。<br /><br />②岳阳林纸股份有限公司<br /><br />岳阳林纸股份有限公司是公司文化用纸的主要竞争对手，股票代码：600963，主营业务包括机制纸、机制浆的生产和销售及木材种植、销售。目前生产的主要产品是复印纸、轻涂纸、颜料整饰纸、淋膜原纸和包装纸，造纸产能 103 万吨/年，商品浆产能 40 万吨/年。<br /><br />③安徽山鹰纸业股份有限公司<br /><br />安徽山鹰纸业股份有限公司是公司包装用纸的主要竞争对手，股票代码：600567，主营业务包括箱板纸、瓦楞原纸、纸板及纸箱的生产和销售以及国外废纸贸易业务。<br /><br />目前生产的主要产品是箱板原纸及制品、废纸、新闻纸和文化纸。2013 年，该公司资产重组后生产规模迅速扩大，造纸生产能力从 90 万吨提升至 225 万吨。<br /><br />④山东博汇纸业股份有限公司<br /><br />山东博汇纸业股份有限公司是公司文化用纸的主要竞争对手，股票代码：600966。<br /><br />该公司主要产品为胶版印刷纸、高档书写纸、轻量涂布纸、高档包装纸等，年造纸能力 120 万吨。<br /><br />（2）非上市公司<br /><br />①金东纸业（江苏）股份有限公司<br /><br />金东纸业（江苏）股份有限公司是公司铜版纸的主要竞争对手，该公司是由印尼金光集团所属的亚洲浆纸业股份有限公司和镇江金达工贸公司于 1997 年 5 月 18 日成立于江苏省镇江大港的合资企业。该公司年产铜版纸 200 万吨以上，已成为世界上单厂规模最大的铜版纸生产企业之一。<br /><br />②芬欧汇川（常熟）纸业有限公司<br /><br />芬欧汇川（常熟）纸业有限公司是公司文化用纸的主要竞争对手，该公司是芬欧汇川集团在华建立的全资子公司，是芬兰在华最大的单项投资项目。该公司全部采用进口全化学木浆为原料生产文化用纸，年生产能力80万吨，是中国最大的全化学木浆未涂布复印纸和胶版纸生产企业。<br /><br />2、行业集中度情况<br /><br />造纸行业属于传统行业，各企业在原材料、生产设备和工艺等方面差别不大，导致产品同质化严重，行业竞争激烈。我国造纸行业相对分散、企业规模整体偏小，根据中国造纸协会调查资料,2017年全国纸及纸板产量11,130万吨，我国东部地区11个省（区、市），纸及纸板产量占全国纸及纸板产量达8,332万吨，全国占比74.9％；中部地区8个省（区）产能达1,767万吨，占比15.9％；西部地区12个省（区、市）产能达1,031万吨，占比9.2％。2017年山东、广东、浙江、江苏、福建、河南、湖南、安徽、重庆、河北、广西、天津、湖北、四川、江西和海南16个省（区、市）纸及纸板产量超过100万吨，产量合计10,587万吨，占全国纸及纸板总产量的95.12％。<br /><br />2017年全国纸及纸板生产企业约2,800家，其中年产超百万吨造纸企业仅有19家，产量合计5,727.80万吨，其产量占全国产量的51.46%。由于造纸业具有规模效益显著特征，规模大小对政策监管与支持、成本控制、议价能力、资源利用、污染治理、技术研发等方面产生较大影响。近年来我国实施供给侧改革，不断加大造纸行业淘汰落后产能的力度。加之行业新建、扩建产能准入门槛的提升，以及国家环保政策的加强，中小企业环保成本提升，经营压力增大，大型企业资本实力强，技术装备先进，迎来较好的发展空间。根据中国造纸协会数据，2013-2017年我国造纸行业CR30分别为51.3%、52.4%、52.9%、56.5%和59.0%，行业集中度呈现上升趋势。<br /><br />据国家统计局快报统计数据，截至2018年9月底，全国纸及纸板生产企业约2,700家，其中：纸浆制造业43家，减少3家，造纸业2646家，减少75家，纸及纸板生产企业的集中度进一步提升。<br /><br />目前造纸行业全国范围内排名前10为的造纸企业产能占全国总产能的30%左右，前100位的纸企产能占全国总产能的60%左右，因此我们可以看到造纸行业产能还有继续淘汰的空间，不断淘汰落后产能也是行业集约化、规模化发展趋势的必然要求。<br /><br />3、当前造纸业呈多元化充分竞争格局<br /><br />我国造纸行业竞争激烈，市场化程度高。当我国国民经济还处于“计划经济为主、市场调节为辅”的20世纪80年代，造纸行业就以市场调节为主，开始了市场化进程，各类所有制企业可自由进入造纸业，由此导致制浆造纸企业呈现数量多、规模小的局面。按照中国造纸协会调查资料，2017年全国纸及纸板生产企业约2,800家，产量100万吨以上的达19家，产量合计5,727.80万吨，其产量占全国产量的51.46%。造纸企业的技术水平、装备水平、产品档次等总体严重趋同，企业之间竞争相当激烈。随着经济全球化的深入发展和我国加入WTO，国内造纸业进一步对外开放，印尼金光集团、韩国韩松、日本王子以及美国、芬兰等国的纸业巨头纷纷来华投资建厂，加大对国内市场的开拓力度，国内造纸行业的竞争进一步加剧。<br /><br />总体上看，国内造纸业形成了多元化竞争格局。除了少部分国有企业外，还有部分“三资”企业和大量的集体及其他企业。其中，集体及其他企业数量上占有优势，但规模较小，装备水平低，竞争能力较差，根据《造纸产业发展政策》规划，这类企业大都将在未来被逐步淘汰；“三资”企业的竞争力和盈利能力强，特别是在高档纸和纸板市场中占有明显优势。<br /><br />4、未来造纸行业集中度将逐渐提高<br /><br />造纸产业是规模效益显著的行业，这一特征决定了造纸企业规模化是行业演进的必然趋势。当前，随着世界经济一体化进程的推进，造纸工业的竞争日益激烈，国际造纸企业向规模化方向发展的趋势已经开始显现，行业集中度越来越高。目前世界前20位造纸企业的产量已经占世界总量的40%以上。<br /><br />我国造纸行业经过几十年的发展，目前已开始进入从分散经营向规模经营过渡的阶段。最近几年，造纸行业出现两极分化的发展趋势：一大批纸业公司深陷困境的同时，部分优势企业通过收购兼并、新建项目等方式，扩大生产规模，提高市场份额。<br /><br />2017年，国内已有19家年产能100万吨以上的纸及纸板生产企业，其产量占全国产量的51.46%。2016年以来，特别是国家规定自2017年7月1日起，全国造纸企业必须“持证排污”。我国制浆造纸及纸制品企业数量合计6677家，而截至2017年7月12日，拿到排污许可证的企业仅为2412家，预计行业产能将有一定收缩。因此，在这些企业中发生被迫停产或被迫退出的可能性增大，同时主观和客观上要求被整合或并购的企业会增多。<br /><br />造纸产业政策和相关环保政策将加快行业集中的步伐。《造纸产业发展政策》提出，“支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10家左右100万吨至300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产300万吨以上跨地区、跨部门、跨所有制的、具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团”，并将这一目标贯彻于各具体政策。《国家发改委、环保总局关于做好淘汰落后造纸、酒精、味精、柠檬酸生产能力工作的通知》等相关政策要求关闭大批环保不达标的造纸企业。随着这些政策的贯彻落实，大批中小造纸企业将被淘汰出局，行业集中速度加快，行业竞争将趋于稳定。<br /><br />（五）行业主要政策法规<br /><br />1、造纸产业发展政策<br /><br />2007年10月，国家发改委根据经济体制改革的要求，结合相关法律法规，以公告形式发布了《造纸产业发展政策》。《造纸产业发展政策》旨在推动造纸产业结构升级，其主要内容包括：<br /><br />①政策目标。到2010年，纸及纸板新增产能2,650万吨，淘汰现有落后产能650万吨，有效产能达到9,000万吨。到2010年实现造纸产业吨产品平均取水量由2005年103立方米降至80立方米、综合平均能耗（标煤）由2005年1.38吨降至1.10吨、污染物（COD）排放总量由2005年160万吨减到140万吨。<br /><br />②产业布局。造纸产业发展总体布局应“由北向南”调整，形成合理的产业新布局。<br /><br />长江以南是造纸产业发展的重点地区，要以林纸一体化工程建设为主，加快发展制浆造纸产业。长江以北是造纸产业优化调整地区，重点调整原料结构、减少企业数量、提高生产集中度。东北地区原则上不再布局新的制浆造纸企业；西北地区严格控制扩大产能。重点环境保护地区、严重缺水地区、大城市市区，不再布局制浆造纸项目，禁止严重缺水地区建设灌溉型造纸林基地。<br /><br />③环境保护。严格执行《环境保护法》、《水污染防治法》、《环境影响评价法》、《清洁生产促进法》等法律法规，坚持预防为主、综合治理的方针，增强造纸行业的环境保护意识和造纸企业的社会责任感，健全环境监管机制，加大环境保护执法力度，完善污染治理措施，适时修订《造纸产业水污染物排放标准》，严格控制污染物排放，建设环境友好型造纸产业。<br /><br />2、轻工业调整和振兴规划细则<br /><br />2009年5月18日《轻工业调整和振兴规划》（以下简称“振兴规划”）出台。对造纸包装行业而言，本次的振兴规划细则，主要就淘汰落后产能和优化产业结构等方面提出新的政策要求。①淘汰落后产能。振兴规划提出：到2011年，造纸行业COD排放比2007年减少10万吨，废水排放比2007年减少9亿吨；淘汰年产3.4万吨以下草浆生产装置和年产1.7万吨以下化学制浆生产线，关闭排放不达标、年产1万吨以下以废纸为原料的造纸厂，共淘汰落后制浆造纸产能200万吨以上。<br /><br />②调整产品结构。振兴规划提出：继续实施《全国林纸一体化工程建设“十五”及2010年专项规划》，加快重点项目建设，新增木浆220万吨、竹浆30万吨产能，提高国产木浆的比重，推动林纸一体化发展；支持企业收储纸浆及纸。<br /><br />3、林业产业振兴规划<br /><br />2009年10月29日《林业产业振兴规划（2010～2012年）》，提出了加快产业结构调整，推动产业升级，确保林业产业的平稳健康发展的目标。①确保林业产业生产总量平稳增长。林业产业总产值由2008年的l.44万亿元增加到2012年2.26万亿元，保持12%左右的速度增长；其中人造板产量稳定在1亿立方米左右。②林产品出口市场得到稳定。2012年我国林产品国际贸易总量达到900亿美元以上，其中出口增长基本恢复到2007年水平，出口总额达到或超过500亿美元。人造板、木地板、家具、木门等优势产品继续保持世界出口第一国地位。③林业产业结构进一步优化。2012年林业第二产业和以生态旅游为龙头的林业第三产业占林业总产值的比重分别增加到50%以上和18%以上；人造板为主的木材加工企业得到全面整顿；相关国家标准和行业标准得到修订(制订)，落后产品及装备基本淘汰；名优林产品的形象得到树立，龙头企业带动作用突显，林产品质量基本满足社会需求。林区的各项社会事业得到较大发展，生态文化建设成就显著。④木质林产品后备资源基地得到扩大，境外资源进口基本稳定。2012年各类工业原料林基地面积迅速扩大，国内木材及林产品供给能力得到提高；木材及制品(含纸类)进口渠道得到稳定，年均进口境外木材资源稳定在1.6亿立方米以上。<br /><br />4、《造纸工业发展“十二五”规划》<br /><br />《造纸工业发展“十二五”规划》指出，我国造纸行业应持续改善原料结构、优化产品结构，不断提升产业集中度，逐步提高装备水平，不断降低资源消耗和污染排放，使落后产能淘汰取得实效。造纸产业布局应根据国家功能区规划的总体要求，统筹考虑不同区域资源环境承载能力、现有开发强度和发展潜力：长江中下游地区要控制开发强度，加强调整和整合，提升产品质量和档次；黄淮海地区以重点骨干企业（集团）为依托，整合区内资源同时要突出实施“走出去”的发展战略，到区域外和国外选择投资发展的机遇；华南沿海地区充分发挥区位优势，采取推进造纸原料林基地建设和利用境外木片等措施，发展林纸一体化基地。在生产、流通和消费的各个领域大力节约各种资源，推广应用先进、成熟、适用的制浆造纸环保新技术、新工艺、新设备，进一步加大力度淘汰污染严重的落后工艺与设备。<br /><br />5、加速淘汰落后产能<br /><br />造纸业属于高耗能、高污染行业，对原材料、水、煤炭、电力的消耗较大，是我国污染较严重的行业之一。根据环保部统计，目前造纸工业废水排放量占全国工业废水排放总量的20%左右，排放废水中化学需氧量（COD）占全国工业COD排放总量的20%-25%。针对行业发展面临的资源、能源和环境问题，我国政府在政策上大力支持产业结构调整，鼓励行业由传统造纸工业向可持续发展的现代造纸工业转变。<br /><br />2017年以来我国造纸行业政策密集出台，整体上仍然延续了淘汰落后产能和环保政策趋严的政策走向，有利于中小企业产能继续出清，并为大型造纸企业发展带来空间。落后产能淘汰方面，根据《中国造纸协会关于造纸工业“十三五”发展的意见》，“十三五”期间，我国将继续淘汰现有落后造纸产能约800万吨。环保政策方面，2017年1月，国家环境保护部印发《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可管理工作的通知》，要求在2017年6月30日前，完成造纸行业企业排污许可证申请与核发，2017年7月1日起，造纸企业应持证排污，建立自行监测、信息公开、记录台账和定期报告制度。2018年1月，环保部发布《排污许可管理办法（试行）》（环境保护部令第48号），规定了排污许可证核发程序等内容，并细化了环保部门、排污单位和第三方机构的法律责任。2018年6月，生态环境部按照《排污许可管理办法（试行）》相关规定，对火电、造纸行业企业排污许可证执行报告工作督办，并对外公布未提交执行报告的企业清单，其中包含造纸企业559家。上述各项政策及后续进展表明我国环保监督及管理方面的趋势不变，造纸行业仍将面临落后产能不断出清及日益严格的环保要求。<br /><br />外废政策方面，国家多项政策从进口废纸标准、企业资质、质量审查等多方面对废纸进口进行约束，外废管控日趋严格。2017年7月，国务院办公厅公布《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，规定2017年年底前，禁止进口生活来源废塑料、未经分拣的废纸以及纺织废料、钒渣等品种，同时提倡发展循环经济，到2020年，将国内固体废物回收量由2015年的2.46亿吨提高到3.5亿吨。2017年12月，环保部相继发布《进口废纸环境保护管理规定》和《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》，前者要求进口废纸企业规模大于5万吨/年，后者将进口废纸含杂率上限标准降至0.5%。2018年5月，海关总署发布《关于对进口美国废物原料实施风险预警监管措施的通知》要求对美废100%开箱检查。6月国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，提出全面禁止洋垃圾入境，大幅减少固体废物进口种类和数量，力争2020年底前基本实现固体废物零进口。8月，受中美贸易关系影响，我国宣布对废纸浆加征20%关税，所有进口废纸加征25%关税。<br /><br />图表5-30：近期出台的造纸淘汰落后产能的政策<br /><br />政策 	颁布时间 	主要内容 	<br /><br />中国造纸协会关于造纸“十二五”发展意见 	2007年8月 	“十一五”期间淘汰现有落后产能650万吨、淘汰落后草浆生产线。 	<br /><br />造纸产业政策（发改委发布） 	2007年10月 	到2010年淘汰650万吨落后产能，淘汰年产3.4万吨及以下化学草浆生产装置、蒸球等制浆生产技术与装备，以及窄幅宽、低车速的高消耗、低水平造纸机。淘汰能耗高的技术与装备，加快淘汰小的落后的生产能力。 	<br /><br />轻工业振兴规划 	2009年2月 	淘汰落后制浆造纸200万吨以上。造纸行业重点淘汰年产3.4万吨以下草浆生产装置和年产1.7万吨以下化学制浆生产线，关闭排放不达标，年产1万吨以下以废纸为原料的造纸厂。 	<br /><br />关于印发《淘汰落后产能中央财政奖励资金管理办法》的通知（财建（2011）180号） 	2011年4月 	2011年：单条年生产能力5000吨及以上的非木浆生产线；年生产能力5000吨及以上的化学木浆生产线；单条年生产能力5000吨及以上以废纸为原料的制浆生产线 2012年：单条年生产能力3.4万吨及以上的非木浆生产线；年生产能力1.7万吨及以上的化学木浆生产线；单条年生产能力1万吨及以上以废纸为原料的制浆生产线 2013年：单条年生产能力3.4万吨及以上的非木浆生产线；年生产能力1.7万吨及以上的化学木浆生产线；单条年生产能力1万吨及以上以废纸为原料的制浆生产线 	<br /><br />工信部公布淘汰造纸行业落后产能名单 	2013年7月 	造纸行业涉及企业较多，两批合计341，其中第二批淘汰落后企业名单中67家皆为造纸企业 	<br /><br />2014年工业行业淘汰落后和过剩产能中央财政奖励门槛 	2014年1月 	单条年生产能力3.4万吨及以上的非木浆生产线； 单条年生产能力1.7万吨及以上的化学木浆生产线； 单条年生产能力1万吨及以上以废纸为原料的制浆生产线 	<br /><br />环境保护法 	2015年1月 	“第四十六条国家对严重污染环境的工艺、设备和产品实行淘汰制度。任何单位和个人不得生产、销售或者转移、使用严重污染环境的工艺、设备和产品”； “第四十二条排放污染物的企业事业单位和其他生产经营者，应当采取措施，防治在生产建设或者其他活动中产生的废气、废水、废渣、医疗废物、粉尘、恶臭气体、放射性物质以及噪声、振动、光辐射、电磁辐射等对环境的污染和危害” 	<br /><br />持证排污 	2017年7月 	2017年7月1日起，全国造纸、火电行业以及北京、保定、廊坊的钢铁、水泥高架源企业必须“持证排污”。 	<br /><br />禁止进口其他回收纸或纸板 	2017年7月 	2017年7月，环保部向WTO提交的文件指出，将于今年底开始禁止进口其他回收纸或纸板类。 	<br /><br />（六）行业发展前景与趋势<br /><br />1、造纸行业发展前景<br /><br />（1）造纸行业政策与行业发展前景<br /><br />造纸产业是高污染、规模效益显著的行业，这决定了造纸企业规模化是行业演进的必然趋势。当前，随着世界经济一体化进程的推进，造纸工业的竞争日益激烈，国际造纸企业向规模化方向发展的趋势已经开始显现，行业集中度越来越高。目前世界前20位造纸企业的产量已经占世界总量的40%以上。<br /><br />我国造纸行业经过几十年的发展，目前已开始进入从分散经营向规模经营过渡的阶段。最近几年，造纸行业出现两极分化的发展趋势：一大批纸业公司深陷困境的同时，部分优势企业通过收购兼并、新建项目等方式，扩大生产规模，提高市场份额。<br /><br />2011年，国内已有11家年产能100万吨以上的造纸企业，其产量占规模以上企业全部产量的29.39%。而到了2017年末，国内年产能100万吨以上的造纸企业已增至19家，其产量占规模以上企业全部产量的51.46%，集中化进展相当迅速。<br /><br />造纸产业政策和相关环保政策将继续加快行业集中的步伐。《造纸产业发展政策》提出，“支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10家左右100万吨至300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产300万吨以上跨地区、跨部门、跨所有制的、具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团”，并将这一目标贯彻于各具体政策。《国家发改委、环保总局关于做好淘汰落后造纸、酒精、味精、柠檬酸生产能力工作的通知》等相关政策要求关闭大批环保不达标的造纸企业。随着这些政策的贯彻落实，大批中小造纸企业将被淘汰出局，行业集中速度加快，行业竞争将趋于稳定。<br /><br />（2）林浆纸一体化成为行业发展趋势<br /><br />“十五”期间，国务院《关于加快造纸工业原料林基地建设的若干意见》和《全国林纸一体化工程建设“十五”及2010年专项规划》等政策力推林浆纸一体化，以实现造纸工业用材从靠商品材供应向造纸林基地供应的逐步过渡。2012年1月9日，国家发改委、工信部、国家林业局联合发布《造纸工业发展“十二五”规划》，其中强调了加快推进林纸一体化工程建设的导向。<br /><br />林浆纸一体化注重从上下游一体化的角度完善我国造纸企业的长期竞争力，由于能够解决上游资源瓶颈问题，行业的竞争力将由过去单纯依靠规模优势降低成本提高到更高层次——对原料林浆的控制力，从而使造纸企业能在激烈的竞争中保持高利润，促进造纸企业健康经营和造纸产业的可持续发展。因此，实施林浆纸一体化是我国造纸企业降低成本，提高利润率，缓解原材料瓶颈的必经之途。从长远来看，在全球气候异常、汇率剧变、供应增加不多与需求明显提升等多重因素影响下，纸浆和废纸价格的上涨是长期趋势，也将拉动上游木材价格的回升。随之，行业利润也将逐步由造纸向林浆环节转移，林浆纸一体化公司将获得更大的利润空间。<br /><br />发行人在老挝沙湾拿吉省色奔县建设年产 30 万吨漂白硫酸盐阔叶木浆厂。配套建设 200 公顷良种苗木繁育基地、3 万公顷自营示范林和 7 万公顷百姓合作林，共计10 万公顷的以桉树/相思树及当地速生树种为主载树种的造纸工业原料林。项目已于2018 年的 5 月底完工开机生产。<br /><br />2、公司所处行业地位及竞争优势<br /><br />（1）所处行业地位<br /><br />根据中国造纸协会发布的《中国造纸工业 2017 年度报告》，太阳控股在全国重点造纸企业统计排名中，产量 443.16 万吨，排第 4 位。2017 年全国非涂布印刷书写纸生产量 1,790 万吨，公司生产量为 104.52 万吨，占全国总生产量的比例为 5.84%；2017 年全国铜版纸生产量 675 万吨，公司生产量为 81.71 万吨，占全国总生产量的比例为 12.11%，公司主要产品在全国占据重要位置，相关产品生产规模位居行业前列，具有较强的规模优势。<br /><br />公司将根据目前国内纸业市场的变化态势，进一步提高产品技术含量，增加高档纸品的生产比例，在巩固现有国内市场占有率的前提下，进一步提高公司产品在中高档纸品市场的占有率。<br /><br />（2）竞争优势<br /><br />①规模优势<br /><br />据中国造纸协会的统计数据，2017 年，全国纸及纸板生产企业约 2,800 家，全国纸及纸板产量 11,130 万吨，较 2016 年上涨 2.53%。公司近年来发展迅速，产量、销售收入、利润等主要经营指标连续几年居全国前列。公司拥有二十余条生产线，随着生产规模的不断扩大，在原料采购、生产组织、污染治理、能源综合利用、提高劳动生产率等多方面均体现出较强的规模优势。<br /><br />②技术优势<br /><br />公司拥有一支专业、高效、技术过硬的科技研发队伍，技术研究和试验开发人员629 人，占公司员工总数的比例为 10.16%。公司将增强自主创新能力作为企业发展的战略支点，构建了较为完善的科技创新体系。公司拥有国家级企业技术中心、山东省制浆造纸工程技术研究中心，企业技术中心建立了博士后科研工作站、院士科研工作站、山东省泰山学者岗位等高层次科技创新平台，与高校及科研院所建立科研与技术合作关系，定期进行大规模技术改造，确保公司技术装备与生产工艺在行业内处于先进水平。同时，公司还将自身的技术优势与引进高端技术装备进行有机融合，生产线装备已达到国际先进水平。持续的工艺水平创新取得了显著的经济效益，我国造纸行业资产总额与销售收入的比例一般为 2:1，而公司 2015 年、2016 年和 2017 年这一比例分别为 1.82:1，1.40:1 和 1.38:1，投入产出率指标处于行业前列。<br /><br />③营销优势<br /><br />在营销方面，公司本着长期合作、利益共享、风险共担的原则，在稳定老客户的同时，不断开发新客户，通过树立太阳纸业的品牌形象来促进营销工作的开展。公司建立了覆盖全国各省市和以香港为平台，辐射欧、美、日、东南亚、中东及南美洲等国家和地区的营销网络，庞大的营销网络传递着各地的市场信息，推动公司不断改进营销策略，从而形成市场与生产的良性互动。<br /><br />④品牌优势<br /><br />在不断建设、完善营销网络的同时，发行人积极实施品牌战略，在产品档次总体严重趋同的情况下，太阳纸业始终坚持“高、精、特，差异化竞争”的发展理念，不断研发生产科技含量高、市场需求量大的新产品，形成了高档文化办公用纸、高级美术铜版纸、高档生活用纸、特种纤维溶解浆等多个系列 150 多个品种规格，拥有“金太阳”、“华夏太阳”、“天阳”等几大著名品牌，在保证国内市场需求的同时，公司产品已远销海外。<br /><br />⑤环保治理优势<br /><br />发行人恪守环保的社会责任，贯彻节能减排的各项要求，在发展过程中积极推行清洁生产，不断提高公司环境管理规范化、科学化水平，为实现循环经济持续投入巨资对现有生产设备进行升级改造。公司对所有生产基地环保设施运行的情况实施实时监控，主要排放指标综合废水 COD 稳定在 60mg/l 以下，BOD 达到 10mg/l 以下。公司坚持“减量化、再利用、再循环”3R 原则，在提升废水、热电脱硫脱硝和烟尘治理环保水平的同时，实现了经济效益和环保效益的同步提高。<br /><br />⑥管理优势<br /><br />优秀稳定的管理团队及员工是公司最核心、最具价值的资产。在不断优化现代化管理的同时，公司的人性化管理使团队始终保持最佳进取状态。公司核心管理团队多为创始成员，任职年限 20 年以上，对公司有很高认可度和忠诚度，在造纸制浆行业拥有丰富的市场、生产、管理和技术经验，对行业发展趋势和市场需求有较强把握能力。公司尤为重视员工优选和管理工作，在引进管理与专业型人才的同时，针对不同岗位及工作经验为现有员工提供事业发展规化，为员工创造持续发展机会和空间，团队稳定。<br /><br />第六章  发行人主要财务状况<br /><br />一、财务报告基本情况<br /><br />（一）审计意见<br /><br />以下内容主要摘自公司财务报告，投资者如需了解公司的详细财务状况，请参阅公司 2015 年、2016 年、2017 年年度报告和 2018 年 1-9 月财务报表。瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）山东分所对本公司 2015 年度、2016 年度及 2017 年度财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告（瑞华审字【2016】37050017号、瑞华审字【2017】37050015 号、瑞华审字【2018】37050011 号）。<br /><br />本募集说明书中发行人的财务数据来源于发行人 2015 年、2016 年、2017 年经审计的审计报告、2018 年 9 月末数据来自于发行人未经审计的财务报表。<br /><br />（二）会计准则和会计制度<br /><br />2015 年、2016 年、2017 年度、2018 年 9 月合并及母公司报表按照财政部 2006年 2 月 15 日颁布的《企业会计准则》及其应用指南的有关规定和其他各项重要会计政策、会计估计进行编制。<br /><br />（三）合并报表范围变化情况<br /><br />本公司的合并报表范围符合财政部规定及企业会计准则的相关规定。最近三年发行人合并范围变化情况如下：<br /><br />1、截至 2018 年 9 月末合并报表范围<br /><br />发行人 2018 年 9 月末的合并及本部财务报表来源于发行人未审计的财务报表，纳入发行人合并财务报表范围的主要子公司资料如下：<br /><br />图表 6-1：截至 2018 年 9 月末发行人纳入合并财务报表范围内子公司基本情况<br /><br />企业名称 	注册资本 	持股比例（%） 	经营范围 	<br /><br />太阳纸业有限公司 	6,510.15 万元 	100.00 	生产销售铜版纸及其制品；生产销售纸及系列产品 	<br /><br />兖州天章纸业有限公司 	7,068 万美元 	75.00 	生产销售双面胶版纸、彩色打印纸、低定量涂布纸、铜版纸等高档信息用纸；生产销售激光打印纸等纸和纸制品；货物及技 	<br /><br />企业名称 	注册资本 	持股比例（%） 	经营范围 	<br /><br />			术进出口；生产销售化学机械浆，造纸用农产品的收购 	<br /><br />济宁市兖州区华茂纸业有限公司 	16,975 万元 	100.00 	生产销售热敏纸等纸和纸制品 	<br /><br />太阳纸业控股老挝有限责任公司 	6,000 万美元 	100.00 	生产纸浆，造纸，和生产硬卡纸，建设纸浆和纸厂 	<br /><br />太阳纸业（香港）有限公司 	50 万美元 	100.00 	技术引进与交流；产品销售及技术服务；与主营业务有关的设备进口业务 	<br /><br />山东太阳生活用纸有限公司 	90,000 万元 	99.33 	生活用纸生产、加工、销售；纸尿裤、卫生巾、湿巾、化妆品、日用百货、无纺布制品、办公用纸、文具用品的研发、销售；货物进出口 	<br /><br />山东太阳宏河纸业有限公司 	314,846 万元 	98.83 	年产 50 万吨低克重高档牛皮箱板纸、年产 50 万吨高档纺筒纸板、年产 80 万吨高档轻型纸、年产 12 万吨高档生活用纸、年产 8 万吨特种纸的制造、销售、营销、分销和研发。年产天然纤维素 35 万吨、木素 5.1 万吨、木糖 3.1 万吨的项目投资、生产、销售；热电的生产；造纸原材料、设备及其他与经营有关的材料的采购；造纸生产设施的运营、管理与咨询服务；货物及技术进出口；粘胶纤维的销售 	<br /><br />上海瑞衍和煦投资管理合伙企业（有限合伙） 	12,060 万元 	99.50 	投资管理，资产管理，实业投资，投资咨询（不得从事经纪） 	<br /><br />济宁市永悦环保能源有限公司 	3,000 万元 	100.00 	从事固废、城市生活垃圾循环利用的技术研发；新能源发电技术的研发、推广；垃圾回收利用发电；环保设备及材料的销售；企业环保技术咨询服务等 	<br /><br />太阳生物材料（美国）公司 	480 万美元 	100.00 	从事美国特拉华州、阿肯色州普通公司法约束下可由公司组织的任何合法行为与活动 	<br /><br />济宁市兖州区银泉精细化工有限公司 	3,000 万元 	75% 	过氧化氢的生产、销售；氧化钙及其相关产品的销售 	<br /><br />济宁福利达精细化工有限公司 	2,025 万元 	75% 	生产、销售造纸用精细化工产品 	<br /><br />2、报告期内合并财务报表范围变动情况及原因<br /><br />（1）2018 年 9 月末与 2017 年末比较<br /><br />截至 2018 年 9 月末，纳入发行人合并报表的二级子公司共计 12 家，合并报表范围较 2017 年末增加 2 家。<br /><br />发行人于 2018 年 4 月 24 日召开第六届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于公司对外投资收购股权的议案》，同意公司以现金方式收购济宁市兖州区旭东投资管理有限公司（以下简称“旭东投资”）持有的济宁市兖州区银泉精细化工有限公司（以下简称“银泉化工”）、济宁福利达精细化工有限公司（以下简称“福利达化工”）各 75%的股权。发行人与旭东投资于 2018 年 4 月 24 日就银泉化工、福利达化工股权转让事项分别签订了《股份转让协议》。2018 年 9 月 18 日、9 月 20 日，银泉化工、福利达化工分别办理完毕相关股权变更登记手续，并领取了新的营业执照。银泉化工、福利达化工成为发行人的控股子公司，发行人分别持有前述两家公司 75%的股权。<br /><br />（2）2017 年末与 2016 年末比较<br /><br />2017 年末，纳入发行人合并报表的二级子公司共计 10 家，合并报表范围较 2016年末增加 2 家。<br /><br />2017 年 2 月 6 日，公司第六届董事会第十一次会议审议通过《关于 70 万吨生物精炼项目进展暨在美国设立全资子公司的议案》。发行人在美国特拉华州注册成立太阳生物材料（美国）公司（SUN BIO MATERIAL (U.S.) COMPANY），登记证号为6271968，公司目的是为运作发行人在美国阿肯色州实施的 70 万吨生物精炼项目。2017 年 2 月 24 日，太阳生物材料（美国）公司获得美国阿肯色州经营许可，并取得了经营许可证书，用于投资建设在美国阿肯色州的 70 万吨生物精炼项目。2017 年末纳入发行人合并范围。<br /><br />2017 年 9 月 27 日，公司第六届董事会第十八次会议审议通过了《关于设立济宁市永悦环保能源有限公司的议案》。公司出资设立济宁市永悦环保能源有限公司，注册资本 3,000 万元，发行人占 100%，法定代表人为李洪信，主要经营范围为从事固废、城市生活垃圾循环利用的技术研发；新能源发电技术的研发、推广；垃圾回收利用发电；环保设备及材料的销售；企业环保技术咨询服务等。2017 年末纳入发行人合并范围。<br /><br />（3）2016 年末与 2015 年末比较<br /><br />2016 年，纳入发行人合并报表的二级子公司共计 8 家，合并报表范围较 2015 年末减少 2 家。<br /><br />2016 年 4 月 22 日，公司第六届董事会第四次会议审议通过同意兖州天章纸业有限公司（以下简称“天章纸业”）吸收合并兖州永悦纸业有限公司（以下简称“永悦纸业”），吸收合并后天章纸业存续，注册资本变为 9,914.00 万美元，投资总额为 23,525.00万美元。其中山东太阳纸业股份有限公司出资 7,435.50 万美元，占注册资本的 75.00%；百安国际有限公司出资 2,478.50 万美元，占注册资本的 25.00%。合并完成后，天章纸业存续经营，永悦纸业的独立法人资格注销。<br /><br />2016 年 7 月 18 日经济宁市商务局济商务审字[2016]79 号《关于同意兖州天章纸业有限公司吸收合并兖州永悦纸业有限公司的批复》，随文换发商外资资审字[2003]0062 号外商投资企业批准证书。本次合并属于同一控制下的吸收合并。吸收合并完成后，兖州永悦纸业有限公司独立法人资格注销，不再纳入合并范围。<br /><br />2016 年 4 月 22 日，公司第六届董事会第四次会议审议通过同意发行人吸收合并全资子公司山东圣浩生物科技有限公司，吸收合并后发行人注册资本不变，本次合并属于同一控制下的吸收合并。吸收合并完成后，山东圣浩生物科技有限公司独立法人资格注销，不再纳入合并范围。<br /><br />（四）财务报表<br /><br />图表 6-2：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末合并资产负债表<br /><br />单位：万元<br /><br /> 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />流动资产： 	 	 	 	 	<br /><br />货币资金 	168,005.00 	243,728.89 	104,312.53 	152,756.88 	<br /><br />交易性金融资产 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />应收票据 	455,907.18 	387,813.11 	269,180.36 	231,716.24 	<br /><br />应收账款 	212,677.02 	164,465.57 	136,223.68 	94,325.02 	<br /><br />预付账款 	69,900.68 	48,727.13 	49,232.04 	28,012.57 	<br /><br />应收利息 	- 	- 	- 	83.02 	<br /><br />应收股利 	- 	12.25 	- 	- 	<br /><br />其他应收款 	9,595.72 	13,223.64 	12,343.59 	13,698.31 	<br /><br />存货 	215,889.78 	152,490.48 	113,881.20 	140,009.01 	<br /><br />一年内到期的非流动资产 	2,038.12 	3,781.86 	4,745.00 	4,950.00 	<br /><br /> 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />其他流动资产 	41,443.90 	28,608.87 	43,209.77 	37,148.65 	<br /><br />流动资产合计 	1,175,457.39 	1,042,851.79 	733,128.16 	702,699.69 	<br /><br />非流动资产： 	 	 	 	 	<br /><br />可供出售金融资产 	19,074.47 	19,074.47 	13,070.80 	13015.00 	<br /><br />持有至到期投资 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />长期应收款 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />长期股权投资 	13,151.37 	11,649.03 	13,027.90 	10,094.29 	<br /><br />投资性房地产 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />固定资产 	1,661,453.46 	1,088,247.08 	1,128,489.48 	862,530.51 	<br /><br />在建工程 	27,130.64 	345,416.03 	30,200.67 	273,516.84 	<br /><br />工程物资 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />固定资产清理 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />生产性生物资产 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />油气资产 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />无形资产 	80,733.33 	66,363.68 	55,651.98 	52,973.95 	<br /><br />开发支出 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />商誉 	3,775.30 	- 	- 	- 	<br /><br />长期待摊费用 	977.17 	838.88 	782.21 	1,383.06 	<br /><br />递延所得税资产 	12,791.77 	10,853.07 	10,755.76 	16,847.46 	<br /><br />其他非流动资产 	10,864.65 	20,333.80 	34,312.05 	38,724.56 	<br /><br />非流动资产合计 	1,829,952.16 	1,562,776.05 	1,286,290.85 	1,269,085.66 	<br /><br />资产总计 	3,005,409.55 	2,605,627.84 	2,019,419.02 	1,971,785.35 	<br /><br />流动负债： 	 	 	 	 	<br /><br />短期借款 	564,474.06 	538,762.90 	416,822.42 	525,375.18 	<br /><br />金融负债 	- 	1,285.63 	- 	- 	<br /><br />应付票据 	378,900.00 	117,500.00 	78,700.00 	73,250.00 	<br /><br />应付账款 	264,314.97 	204,322.36 	146,881.15 	144,118.68 	<br /><br />预收账款 	70,907.10 	96,171.82 	67,944.75 	16,510.98 	<br /><br />应付职工薪酬 	6,728.00 	4,170.18 	4,011.80 	4,086.33 	<br /><br />应交税费 	49,028.51 	59,902.36 	22,717.73 	15,475.72 	<br /><br />应付利息 	6,244.01 	7,749.09 	7,295.53 	6,713.08 	<br /><br />应付股利 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />其他应付款 	18,421.83 	17,450.06 	12,148.04 	8,645.21 	<br /><br />一年内到期的非流动负债 	146,843.95 	117,251.01 	94,708.87 	119,791.61 	<br /><br />其他流动负债 	- 	- 	- 	- 	<br /><br /> 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />流动负债合计 	1,505,862.43 	1,164,565.41 	851,230.29 	913,966.80 	<br /><br />非流动负债： 	 	 	 	 	<br /><br />长期借款 	169,988.63 	147,357.63 	142,259.01 	172,033.03 	<br /><br />应付债券 	97,105.73 	192,895.47 	149,444.09 	49,668.25 	<br /><br />长期应付款 	- 	5,523.05 	37,305.52 	79,509.91 	<br /><br />专项应付款 	- 	- 	- 	13,681.20 	<br /><br />预计负债 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />递延收益 	15,692.31 	12,877.55 	5,187.21 	3,537.87 	<br /><br />递延所得税负债 	- 	- 	- 	20.76 	<br /><br />其他非流动负债 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />非流动负债合计 	282,786.67 	358,653.72 	334,195.84 	318,451.02 	<br /><br />负债合计 	1,788,649.10 	1,523,219.13 	1,185,426.13 	1,232,417.81 	<br /><br />所有者权益（或股东权益）： 	 	 	 	 	<br /><br />实收资本（或股本） 	259,259.99 	259,258.52 	253,585.52 	253,663.52 	<br /><br />其他权益工具 	25,021.10 	25,023.78 	- 	- 	<br /><br />资本公积 	152,143.36 	144,615.16 	120,765.53 	120,334.27 	<br /><br />减：库存股 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />盈余公积 	68,629.62 	68,629.62 	59,871.00 	50,783.39 	<br /><br />其他综合收益 	13,239.12 	-3,708.98 	4,469.50 	81.86 	<br /><br />专项储备 	67.70 	66.04 	45.73 	40.47 	<br /><br />未分配利润 	692,816.07 	538,583.39 	357,597.98 	273,692.59 	<br /><br />外币报表折算差额 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />归属于母公司所有者权益合计 	1,211,176.97 	1,032,467.53 	796,335.27 	698,596.10 	<br /><br />少数股东权益 	5,583.48 	49,941.18 	37,657.62 	40,771.44 	<br /><br />所有者权益（或股东权益）合计 	1,216,760.44 	1,082,408.71 	833,992.88 	739,367.54 	<br /><br />负债及所有者权益（或股东权益）总计 	3,005,409.55 	2,605,627.84 	2,019,419.02 	1,971,785.35 	<br /><br />图表 6-3：发行人 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月合并利润表<br /><br />单位：万元<br /><br /> 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />一、营业收入 	1,610,985.53 	1,889,428.79 	1,445,549.11 	1,082,512.39 	<br /><br />减：营业成本 	1,198,550.47 	1,397,570.23 	1,128,739.17 	829,275.00 	<br /><br />营业税金及附加 	10,524.09 	14,120.94 	10,110.81 	4,026.27 	<br /><br />销售费用 	53,217.65 	66,261.74 	57,225.26 	52,330.77 	<br /><br /> 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />管理费用 	54,212.19 	57,994.20 	44,860.20 	44,856.07 	<br /><br />财务费用 	55,593.82 	57,147.61 	55,004.40 	59,048.25 	<br /><br />资产减值损失 	2,243.56 	2,496.61 	6,419.70 	1,032.40 	<br /><br />加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列） 	1,285.63 	-1,285.63 	- 	307.55 	<br /><br />投资收益（损失以“-”号填列） 	50.94 	213.35 	2,108.70 	-13,616.75 	<br /><br />二、营业利润（亏损以“-”号填列） 	238,594.80 	294,986.19 	145,298.29 	88,634.42 	<br /><br />加：营业外收入 	2,770.35 	2,311.65 	2,277.65 	15,564.02 	<br /><br />减：营业外支出 	355.04 	4,157.63 	754.00 	151.09 	<br /><br />三、利润总额（亏损以“-”号填列） 	241,010.11 	293,140.21 	146,821.94 	104,047.35 	<br /><br />减：所得税费用 	60,403.59 	68,127.43 	31,001.60 	28,537.17 	<br /><br />四、净利润（亏损以“-”号填列） 	180,606.52 	225,012.78 	115,820.34 	75,510.19 	<br /><br />归属于母公司所有者的净利润 	180,158.53 	202,423.30 	105,676.18 	66,665.54 	<br /><br />少数股东损益 	447.98 	22,589.48 	10,144.16 	8,844.65 	<br /><br />图表 6-4：发行人 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月合并现金流量表<br /><br />单位：万元<br /><br /> 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />一、经营活动产生的现金流量： 	 	 	 	 	<br /><br />销售商品提供劳务收到的现金 	1,778,450.10 	2,140,480.82 	1,687,593.39 	1,150,949.59 	<br /><br />收到的税费返还 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />收到的其他与经营活动有关的现金 	3,679.43 	4,237.74 	2,213.36 	12,481.90 	<br /><br />经营活动现金流入小计 	1,782,129.52 	2,144,718.55 	1,689,806.76 	1,163,431.49 	<br /><br />购买商品、接受劳务支付的现金 	1,224,115.42 	1,537,969.19 	1,236,361.28 	955,544.84 	<br /><br />支付给职工以及为职工支付的现金 	62,491.85 	69,306.57 	58,518.41 	49,824.21 	<br /><br />支付的各项税费 	133,641.39 	118,295.88 	80,218.02 	58,735.47 	<br /><br />支付的与其他与经营活动有关的现金 	34,407.76 	42,470.37 	33,128.71 	30,784.03 	<br /><br />经营活动现金流出小计 	1,454,656.42 	1,768,042.01 	1,408,226.41 	1,094,888.55 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	327,473.10 	376,676.54 	281,580.34 	68,542.93 	<br /><br />二、投资活动产生的现金流量 	 	 	 	 	<br /><br />收回投资所收到的现金 	- 	1,796.15 	7,361.77 	57,720.00 	<br /><br />取得投资收益所收到的现金 	19.15 	1,000.00 	750.00 	- 	<br /><br />处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金净额 	401.62 	2,325.73 	540.53 	1,627.32 	<br /><br />处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 	- 	- 	- 	- 	<br /><br /> 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />收到的其他与投资活动有关的现金 	11.25 	3,187.88 	5,398.33 	19.88 	<br /><br />投资活动现金流入小计 	432.02 	8,309.76 	14,050.63 	59,367.21 	<br /><br />购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 	243,505.24 	397,959.12 	167,339.28 	262,700.45 	<br /><br />投资所支付的现金 	- 	6,003.67 	1,903.82 	13,015.00 	<br /><br />取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />支付的其他与投资活动有关的现金 	1,467.88 	1,271.26 	- 	3,600.00 	<br /><br />投资活动现金流出小计 	244,973.12 	405,234.05 	169,243.10 	279,315.45 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-244,541.10 	-396,924.29 	-155,192.47 	-219,948.24 	<br /><br />三、筹资活动产生的现金流量 	 	 	 	 	<br /><br />吸收投资所收到的现金 	- 	26,398.05 	- 	100,480.75 	<br /><br />借款所收到的现金 	980,615.01 	1,202,284.37 	696,868.17 	1,029,821.27 	<br /><br />发行债券收到的现金 	- 	118,120.00 	99,500.00 	49,550.00 	<br /><br />收到的其他与筹资活动有关的现金 	3,446.43 	8,643.12 	4,008.39 	70,394.08 	<br /><br />筹资活动现金流入小计 	984,061.44 	1,355,445.54 	800,376.56 	1,250,246.10 	<br /><br />偿还债务所支付的现金 	1,009,362.46 	1,104,762.04 	870,005.39 	947,346.12 	<br /><br />分配利润股利、利润或偿付利息所支付的现金 	99,490.90 	58,958.58 	61,889.56 	49,505.77 	<br /><br />支付的其他与筹资活动有关的现金 	85,254.61 	66,876.75 	40,531.75 	49,450.29 	<br /><br />筹资活动现金流出小计 	1,194,107.97 	1,230,597.36 	972,426.69 	1,046,302.18 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-210,046.54 	124,848.18 	-172,050.13 	203,943.92 	<br /><br />四、汇率变动对现金的影响 	-151.37 	-77.11 	1,226.30 	2,161.84 	<br /><br />五、现金及现金等价物净增加额 	-127,265.91 	104,523.32 	-44,435.96 	54,700.45 	<br /><br />加：期初现金及现金等价物余额 	178,157.33 	73,634.01 	118,069.97 	63,369.52 	<br /><br />六、期末现金及现金等价物余额 	50,891.42 	178,157.33 	73,634.01 	118,069.97 	<br /><br />图表 6-5：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末母公司资产负债表<br /><br />单位：万元<br /><br /> 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />流动资产 	 	 	 	 	<br /><br />货币资金 	89,384.35 	208,744.62 	55,304.75 	71,897.56 	<br /><br />交易性金融资产 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />应收票据 	160,866.41 	203,543.55 	130,584.34 	125,254.30 	<br /><br />应收账款 	78,072.07 	74,806.70 	70,377.11 	44,602.77 	<br /><br />预付账款 	35,743.44 	29,779.47 	37,729.89 	24,271.25 	<br /><br /> 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />应收利息 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />应收股利 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />其他应收款 	254,119.20 	122.843.95 	152,464.67 	227,326.17 	<br /><br />存货 	49,322.25 	43,616.09 	32,499.30 	44,948.76 	<br /><br />一年内到期的非流动资产 	- 	- 	54,745.00 	4,950.00 	<br /><br />其他流动资产 	- 	147.93 	51,928.50 	68,671.11 	<br /><br />流动资产合计 	667,507.71 	683,482.31 	585,633.56 	611,921.92 	<br /><br />非流动资产 	 	 	 	 	<br /><br />可供出售金融资产 	4,800.00 	4,800.00 	4,800.00 	4,800.00 	<br /><br />持有至到期投资 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />长期应收款 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />长期股权投资 	676,387.05 	571,097.66 	382,324.17 	270,641.49 	<br /><br />投资性房地产 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />固定资产 	507,612.50 	465,007.64 	481,495.09 	491,540.29 	<br /><br />在建工程 	2,920.45 	46,946.21 	8,617.52 	- 	<br /><br />工程物资 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />固定资产清理 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />生产性生物资产 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />油气资产 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />无形资产 	28,656.15 	16,127.88 	16,493.95 	16,861.40 	<br /><br />开发支出 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />商誉 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />长期待摊费用 	- 	- 	41.60 	291.17 	<br /><br />递延所得税资产 	4,707.43 	3,932.07 	3,133.17 	2,557.00 	<br /><br />其他非流动资产 	104,414.49 	107,722.51 	19,802.26 	74,258.11 	<br /><br />非流动资产合计 	1,329,498.07 	1,215,633.96 	916,707.76 	860,949.46 	<br /><br />资产总计 	1,997,005.78 	1,899,116.28 	1,502,341.32 	1,472,871.38 	<br /><br />流动负债 	 	 	 	 	<br /><br />短期借款 	397,234.21 	389,347.14 	307,147.42 	328,454.21 	<br /><br />金融负债 	- 	1,285.63 	- 	- 	<br /><br />应付票据 	208,800.00 	90,500.00 	44,500.00 	42,000.00 	<br /><br />应付账款 	94,084.72 	111,612.78 	67,016.15 	67,717.18 	<br /><br />预收账款 	18,664.48 	25,940.84 	15,630.75 	10,772.87 	<br /><br />应付职工薪酬 	2,229.15 	583.34 	573.16 	544.03 	<br /><br />应交税费 	16,624.87 	24,046.97 	11,704.73 	14,440.26 	<br /><br /> 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />应付利息 	5,711.04 	7,069.64 	7,064.15 	6,183.00 	<br /><br />应付股利 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />其他应付款 	5,905.09 	13,338.72 	6,548.36 	16,021.59 	<br /><br />一年内到期的非流动负债 	125,916.89 	86,625.35 	90,246.87 	118,700.41 	<br /><br />其他流动负债 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />流动负债合计 	875,170.45 	750,350.41 	550,431.60 	604,833.56 	<br /><br />非流动负债 	 	 	 	 	<br /><br />长期借款 	79,000.00 	99,000.00 	75,986.38 	145,427.00 	<br /><br />应付债券 	97,105.73 	192,895.47 	149,444.09 	49,668.25 	<br /><br />长期应付款 	- 	- 	- 	24,465.47 	<br /><br />专项应付款 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />预计负债 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />递延收益 	6,743.74 	3,535.15 	2,617.61 	3,135.79 	<br /><br />递延所得税负债 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />其他非流动负债 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />非流动负债合计 	182,849.47 	295,430.62 	228,048.08 	222,696.51 	<br /><br />负债合计 	1,058,019.92 	1,045,781.03 	778,479.68 	827,530.07 	<br /><br />股东权益 	 	 	 	 	<br /><br />实收资本（或股本） 	259,259.99 	259,258.52 	253,585.52 	253,663.52 	<br /><br />其他权益工具 	25,021.10 	25,023.78 	- 	- 	<br /><br />资本公积 	144,235.19 	136,706.99 	112,857.36 	112,457.29 	<br /><br />减：库存股 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />专项储备 	67.70 	66.04 	45.73 	40.47 	<br /><br />盈余公积 	68,629.62 	68,629.62 	59,871.00 	50,783.39 	<br /><br />一般风险准备 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />未分配利润 	441,772.25 	363,650.29 	297,502.02 	228,396.64 	<br /><br />股东权益合计 	938,985.86 	853,335.24 	723,861.64 	645,341.31 	<br /><br />负债和股东权益总计 	1,997,005.78 	1,899,116.28 	1,502,341.32 	1,472,871.38 	<br /><br />图表 6-6：发行人 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月母公司利润表<br /><br />单位：万元<br /><br /> 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />一、营业收入 	822,270.32 	964,156.25 	733,089.80 	607,931.02 	<br /><br />减：营业成本 	661,928.56 	770,002.73 	590,764.63 	483,286.27 	<br /><br />营业税金及附加 	4,328.39 	6,863.71 	4,852.90 	1,741.87 	<br /><br />销售费用 	19,892.12 	23,949.97 	19,270.58 	12,635.82 	<br /><br /> 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />管理费用 	26,640.38 	28,337.43 	21,107.31 	21,623.94 	<br /><br />财务费用 	37,051.39 	36,345.67 	33,348.76 	35,493.59 	<br /><br />资产减值损失 	-537.01 	778.75 	2,146.14 	803.60 	<br /><br />加：公允价值变动 	1,285.63 	-1,285.63 	- 	307.55 	<br /><br />投资收益 	49,795.97 	12,436.35 	41,319.63 	-3,327.94 	<br /><br />其中：对联营企业和合营企业的投资收益 	1,500.67 	1,448.06 	1,831.12 	-2,794.64 	<br /><br />二、营业利润 	124,076.36 	110,223.27 	102,919.11 	49,325.53 	<br /><br />加：营业外收入 	331.90 	1,865.13 	1,443.60 	8,669.42 	<br /><br />减：营业外支出 	128.33 	907.37 	617.46 	62.38 	<br /><br />三、利润总额 	124,279.93 	111,181.03 	103,745.25 	57,932.57 	<br /><br />减：所得税费用 	20,232.12 	23,594.87 	12,869.07 	22,231.47 	<br /><br />四、净利润 	104,047.81 	87,586.16 	90,876.18 	35,701.11 	<br /><br />图表 6-7：发行人 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月母公司现金流量表<br /><br />单位：万元<br /><br /> 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />一、经营活动产生的现金流量： 	 	 	 	 	<br /><br />销售商品、提供劳务收到的现金 	905,851.52 	1,023,573.81 	787,292.24 	619,140.18 	<br /><br />收到的税费返还 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />收到的其他与经营活动有关的现金 	995.19 	2,386.59 	1,597.00 	9,757.48 	<br /><br />经营活动现金流入小计 	906,846.71 	1,025,960.40 	788,889.24 	628,897.66 	<br /><br />购买商品、接受劳务支付的现金 	638,924.41 	742,827.38 	627,417.94 	498,618.99 	<br /><br />支付给职工以及为职工支付的现金 	26,876.39 	31,114.77 	25,778.66 	21,410.54 	<br /><br />支付的各项税费 	50,747.03 	55,592.27 	47,036.56 	28,608.09 	<br /><br />支付的其他与经营活动有关的现金 	13,292.72 	17,249.87 	13,500.23 	13,581.10 	<br /><br />经营活动现金流出小计 	729,840.55 	846,784.29 	713,733.39 	562,218.72 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	177,006.16 	179,176.10 	75,155.85 	66,678.94 	<br /><br />二、投资活动产生的现金流量： 	 	 	 	 	<br /><br />收回投资收到的现金 	- 	17,401.27 	7,361.77 	91,388.95 	<br /><br />取得投资收益收到的现金 	49,763.18 	12,464.50 	40,062.75 	- 	<br /><br />处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 	198.20 	2,544.13 	368.02 	871.55 	<br /><br />收到其他与投资活动有关的现金 	- 	100,000.00 	69,954.08 	15,000.00 	<br /><br />投资活动现金流入小计 	49,961.38 	132,409.90 	117,746.62 	107,260.51 	<br /><br />购置固定资产、无形资产和其他长 	47,548.38 	61,587.13 	42,592.07 	58,697.10 	<br /><br /> 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />期资产支付的现金 					<br /><br />投资支付的现金 	103,787.05 	205,706.39 	113,596.30 	114,149.25 	<br /><br />支付其他与投资活动有关的现金 	1,467.88 	100,476.21 	50,000.00 	186,859.78 	<br /><br />投资活动现金流出小计 	152,803.30 	367,769.73 	206,188.37 	359,706.14 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-102,841.93 	-235,359.83 	-88,441.75 	-252,445.63 	<br /><br />三、筹资活动产生的现金流量： 	 	 	 	 	<br /><br />吸收投资收到的现金 	- 	26,398.05 	- 	97,344.00 	<br /><br />取得借款收到的现金 	616,508.34 	837,810.92 	456,562.74 	582,099.21 	<br /><br />发行债券收到的现金 	- 	118,120.00 	99,500.00 	49,550.00 	<br /><br />收到其他与筹资活动有关的现金 	3,446.43 	50,557.69 	83,864.24 	- 	<br /><br />筹资活动现金流入小计 	619,954.77 	1,032,886.66 	639,926.98 	728,993.21 	<br /><br />偿还债务支付的现金 	699,016.94 	776,148.63 	585,505.96 	451,356.39 	<br /><br />分配股利、利润或偿付利息支付的现金 	53,200.23 	41,911.69 	35,790.43 	37,049.95 	<br /><br />支付其他与筹资活动有关的现金 	83,238.59 	41,980.47 	18,989.71 	20,674.81 	<br /><br />筹资活动现金流出小计 	835,455.75 	860,040.78 	640,286.10 	509,081.15 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-215,500.98 	172,845.88 	-359.12 	219,912.06 	<br /><br />四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 	46.22 	45.59 	108.83 	-1.76 	<br /><br />五、现金及现金等价物净增加额 	-141,290.54 	116,707.74 	-13,536.18 	34,143.62 	<br /><br />加：期初现金及现金等价物余额 	155,670.62 	38,962.87 	52,499.06 	18,355.44 	<br /><br />六、期末现金及现金等价物余额 	14,380.08 	155,670.62 	38,962.87 	52,499.06 	<br /><br />二、财务指标分析<br /><br />（一）合并报表资产负债结构分析<br /><br />1、资产结构分析<br /><br />图表 6-8：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末资产结构表<br /><br />单位：万元<br /><br />资产 	2018 年 9 月末 		2017 年末 		2016 年末 		2015 年末 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />流动资产合计 	1,175,457.39 	39.11% 	1,042,851.79 	40.02% 	733,128.16 	36.30% 	702,699.69 	35.64% 	<br /><br />非流动资产合计 	1,829,952.16 	60.89% 	1,562,776.05 	59.98% 	1,286,290.85 	63.70% 	1,269,085.66 	64.36% 	<br /><br />资产总计 	3,005,409.55 	100.00% 	2,605,627.84 	100.00% 	2,019,419.02 	100.00% 	1,971,785.35 	100.00% 	<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人资产规模分别为 1,971,785.35 万元、2,019,419.02 万元、2,605,627.84 万元和 3,005,409.55 万元，呈逐年增长趋势，流动资产分别为 702,699.69 万元、733,128.16 万元、1,042,851.79 万元和 1,175,457.39 万元，分别占总资产规模的 35.64%、36.30%、40.02%和 39.11%；非流动资产分别为1,269,085.66 万元、1,286,290.85 万元、1,562,776.05 万元和 1,829,952.16 万元，分别占总资产规模的 64.36%、63.70%、59.98%和 60.89%。近三年，流动资产占比逐步增长，非流动资产占总资产比例逐步下降。<br /><br />截至 2016 年末，公司资产总额 2,019,419.02 万元，较 2015 年末增加 47,633.67万元，增幅 2.42%。<br /><br />截至 2017 年末,公司资产总额 2,605,627.84 万元，较 2016 年末增加 586,208.82万元，增幅 29.03%。其增长主要一是货币资金增多导致，货币资金较年初增加139,416.37 万元，增加的是可转换公司债券 12 亿元及业务保证金；二是应收票据、应收账款、存货增多导致，应收票据较年初增加 118,632.75 万元，应收账款较年初增加 28,241.89 万元，存货较年初增加 38,609.28 万元；三是在建工程增多导致，在建工程较年初增加 315,215.36 万元，其中老挝制浆生产线项目较年初增加 153,115.21 万元，高档特种纸项目较年初增加 29,860.07 万元，高档板纸改建及其配套工程项目较年初增加 121,177.25 万元。<br /><br />截至 2018 年9 月末，公司资产总额 3,005,409.55 万元，较 2017 年末增加399,781.71 万元，增幅 15.34%。其增长主要一是随销售规模扩张其应收票据、应收账款、存货增多导致，应收票据较年初增加 68,094.07 万元，应收账款较年初增加 48,211.45 万元，存货较年初增加 63,399.30 万元；二是“老挝 30 万吨化学浆项目”以及“高档板纸改建及其配套工程项目”等项目建设继续支出导致固定资产较年初增加。<br /><br />（1）流动资产分析<br /><br />图表 6-9：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末流动资产结构表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />资产 	2018 年 9 月末 		2017 年末 		2016 年末 		2015 年末 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />货币资金 	168,005.00 	14.29 	243,728.89 	23.37 	104,312.53 	14.23 	152,756.88 	21.74 	<br /><br />资产 	2018 年 9 月末 		2017 年末 		2016 年末 		2015 年末 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />应收票据 	455,907.18 	38.79 	387,813.11 	37.19 	269,180.36 	36.72 	231,716.24 	32.98 	<br /><br />应收账款 	212,677.02 	18.09 	164,465.57 	15.77 	136,223.68 	18.58 	94,325.02 	13.42 	<br /><br />预付款项 	69,900.68 	5.95 	48,727.13 	4.67 	49,232.04 	6.72 	28,012.57 	3.99 	<br /><br />应收利息 	- 	 	- 	- 	- 	- 	83.02 	0.01 	<br /><br />应收股利 	- 	 	12.25 	0.00 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />其他应收款 	9,595.72 	0.82 	13,223.64 	1.27 	12,343.59 	1.68 	13,698.31 	1.95 	<br /><br />存货 	215,889.78 	18.37 	152,490.48 	14.62 	113,881.20 	15.53 	140,009.01 	19.92 	<br /><br />一年内到期的非流动资产 	2,038.12 	0.17 	3,781.86 	0.36 	4,745.00 	0.65 	4,950.00 	0.70 	<br /><br />其他流动资产 	41,443.90 	3.53 	28,608.87 	2.74 	43,209.77 	5.89 	37,148.65 	5.29 	<br /><br />流动资产合计 	1,175,457.39 	100.00 	1,042,851.79 	100.00 	733,128.16 	100.00 	702,699.69 	100.00 	<br /><br />从 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末的流动资产结构可以看出，公司流动资产分布较为集中在货币资金、应收票据、应收账款和存货等科目中，上述四项流动资产金额合计分别为 618,807.15 万元、623,597.77 万元、948,498.05 万元和 1,052,478.98 万元；合计分别占流动资产的比重为 88.06%、85.06%、90.95%和 89.54%，近三年及一期,流动资产结构较为稳定。<br /><br />①  货币资金：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的货币资金余额分别为 152,756.88 万元、104,312.53 万元、243,728.89 和 168,005.00 万元，占流动资产的比例分别为 21.74%、14.23%、23.37%和 14.29%。<br /><br />货币资金主要由银行存款和其他货币资金构成，其中其他货币资金主要为银行承兑汇票及信用证等业务保证金。<br /><br />2016 年末，发行人货币资金较 2015 年末减少 48,444.35 万元，减幅 31.71%，其中银行存款减少 42,243.66 万元，减幅 36.51%；其他货币资金减少 6,120.96 万元，减幅 16.63%。主要是本年度发行人受惠于行业回暖，经营性现金流充足，使用自有资金归还部分银行融资所致。<br /><br />2017 年末，发行人货币资金较 2016 年末增加 139,416.37 万元，增幅 133.65%，其中银行存款增加 104,544.03 万元，增幅 142.30%，主要是 2017 年 12 月发行的可转换公司债券 12 亿元导致的增加；其他货币资金增加 34,892.08 万元，增幅 113.71%，主要原因是贷款保证金、银行承兑汇票保证金和信用证保证金的增加。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人货币资金较 2017 年末减少 75,723.89 万元，减幅 31.07%，其中银行存款减少-127,406.69 万元，减幅 71.57%，主要是 2017 年 12 月发行的可转换公司债券 12 亿元正常投入项目使用造成的减少；其他货币资金增加 51,537.01万元，增幅 78.59%，主要原因是银行承兑汇票及信用证的保证金增加。<br /><br />图表 6-10：发行人 2017 年末及 2018 年 9 月末货币资金构成表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	<br /><br />库存现金： 	284.74 	138.95 	<br /><br />银行存款： 	50,606.69 	178,013.38 	<br /><br />其他货币资金： 	117,113.57 	65,576.56 	<br /><br />合计 	168,005.00 	243,728.89 	<br /><br />其中：存放在境外的款项总额 	10,296.03 	5,459.93 	<br /><br />期末子公司太阳纸业控股老挝有限责任公司存放在境外的款项总额 663.86 万美元，折合人民币 4,566.83 万元；子公司太阳纸业（香港）有限公司境外存款 818.28万美元，折合人民币 5,629.11 万元；子公司太阳生物材料（美国）公司境外存款 14.55万美元，折合人民币 100.09 万元；期末存放在境外的款项总额合计 1,496.69 万美元，折合人民币合计 10,296.03 万元。<br /><br />图表 6-11：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末受限资金表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />受限资金 	117,113.57 	65,571.56 	30,678.52 	34,686.91 	<br /><br />②  应收票据：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人的应收票据分别为 231,716.24 万元、269,180.36 万元、387,813.11 万元和 455,907.18 万元，占流动资产的比例分别为32.98%、36.72%、37.19%和 38.79%。近三年及一期，应收票据占流动资产的比例逐步提升。<br /><br />2016 年末，发行人的应收票据较 2015 年末增加 37,464.12 万元，增幅 16.17%。由于公司生产规模扩大，发行人调整了部分客户的结算方式,增加了银行承兑汇票支付货款的比例，随着发行人销售收入的增长而导致收到的银行承兑汇票增加。<br /><br />2017 年末，发行人的应收票据较 2016 年末增加 118,632.75 万元，增幅 44.07%。主要是发行人销售规模扩张，销售收到的银行承兑汇票增加。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人的应收票据较 2017 年末增加 68,094.07 万元，增幅 17.56%。主要是发行人销售规模扩张，销售收到的银行承兑汇票增加。<br /><br />发行人应收票据全部系银行承兑汇票，其中部分应收票据存在受限情况，主要是用于办理票据池质押项下质押借款、银行承兑汇票等。<br /><br />图表 6-12：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末受限应收票据情况表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />受限应收票据 	212,635.11 	173,172.42 	12,066.17 	55,188.06 	<br /><br />③  应收账款：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的应收账款净额分别为 94,325.02 万元、136,223.68 万元、164,465.57 万元和 212,677.02 万元，占流动资产的比例分别为13.42%、18.58%、15.77%和 18.09%，近三年及一期，应收账款净额增长较快。<br /><br />2016 年末，发行人应收账款较 2015 年末增加 41,898.66 万元，增幅 44.42%。由于发行人生产规模扩大，销售规模也扩大，赊销金额的增加导致应收账款增加。<br /><br />2017 年末，发行人应收账款较 2016 年末增加 28,241.89 万元，增幅 20.73%。主要是发行人销售规模进一步扩大，赊销金额增加导致应收款项进一步增加。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人应收账款较 2017 年末增加 48,211.45 万元，增幅 29.31%。主要是正常的赊销增加造成的应收账款增加。<br /><br />图表 6-13：发行人 2018 年 9 月末余额前五大应收账款客户明细表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />序号 	单位名称 	账面余额 	占比 	账龄 	是否关联企业 	<br /><br />1 	深圳市黄金叶贸易有限公司 	23,934.59 	11.25 	1 年以内 	否 	<br /><br />2 	山东万国太阳食品包装材料有限公司 	17,210.96 	8.09 	1 年以内 	是 	<br /><br />3 	安徽时代物资股份有限公司 	6,806.44 	3.20 	1 年以内 	否 	<br /><br />4 	阿拉尔市富丽达纤维有限公司 	6,603.99 	3.11 	1 年以内 	否 	<br /><br />序号 	单位名称 	账面余额 	占比 	账龄 	是否关联企业 	<br /><br />5 	新疆富丽达纤维有限公司 	6,096.47 	2.87 	1 年以内 	否 	<br /><br />合计 		61,558.29 	28.94 	 	 	<br /><br />图表 6-14：发行人 2018 年 9 月末按账龄分析法计提坏账准备的应收账款情况表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 			<br /><br />	账面余额 	坏账准备 	计提比例 	<br /><br />1 年以内 	220,529.32 	11,026.47 	5.00 	<br /><br />1 至 2 年 	2,266.55 	226.66 	10.00 	<br /><br />2 至 3 年 	1,120.38 	224.08 	20.00 	<br /><br />3 至 4 年 	467.97 	280.78 	60.00 	<br /><br />4 至 5 年 	126.94 	76.16 	60.00 	<br /><br />5 年以上 	2,411.35 	2,411.35 	100.00 	<br /><br />合计 	226,922.51 	14,245.49 	 	<br /><br />图表 6-15：发行人 2017 年末余额前五大应收账款客户明细表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />序号 	单位名称 	账面余额 	占比 	账龄 	是否关联企业 	<br /><br />1 	深圳市黄金叶贸易有限公司 	18,108.54 	10.06 	1 年以内、1-2 年 	否 	<br /><br />2 	北京金冠方舟纸业物流有限公司 	9,208.98 	5.11 	1 年以内 	否 	<br /><br />3 	深圳市世纪弘博商贸有限公司 	8,648.50 	4.80 	1 年以内、1-2 年 	否 	<br /><br />4 	北京齐鲁太阳纸业经贸中心 	8,266.65 	4.59 	1 年以内 	否 	<br /><br />5 	河南精诚实业有限公司 	6,186.09 	3.43 	1 年以内 	否 	<br /><br />合计 		50,418.77 	27.99 	 	 	<br /><br />图表 6-16：发行人 2017 年末按账龄分析法计提坏账准备的应收账款情况表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />项目 	2017 年末 			<br /><br />	账面余额 	坏账准备 	计提比例 	<br /><br />1 年以内 	169,618.09 	8,480.90 	5.00 	<br /><br />1 至 2 年 	2,240.35 	224.04 	10.00 	<br /><br />2 至 3 年 	1,407.81 	281.56 	20.00 	<br /><br />3 至 4 年 	215.83 	129.50 	60.00 	<br /><br />4 至 5 年 	248.71 	149.23 	60.00 	<br /><br />5 年以上 	1,852.36 	1,852.36 	100.00 	<br /><br />项目 	2017 年末 			<br /><br />	账面余额 	坏账准备 	计提比例 	<br /><br />合计 	175,583.16 	11,117.59 	 	<br /><br />图表 6-17：发行人 2017 年末单项计提坏账准备的应收账款情况表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />应收账款（按单位） 	2017 年末 				<br /><br />	账面余额 	坏账准备 	计提比例 	计提理由 	<br /><br />上海景信纸业有限公司 	3,422.01 	3,422.01 	100.00 	涉及诉讼，债务人很可能无法履行还款义务 	<br /><br />浙江圣为纸业股份有限公司 	621.37 	621.37 	100.00 	涉及诉讼，债务人很可能无法履行还款义务 	<br /><br />四川太阳天章纸业有限公司 	194.58 	194.58 	100.00 	涉及诉讼 	<br /><br />黑龙江柏斯特纸业有限公司 	269.43 	269.43 	100.00 	债务人很可能无法履行 还款义务 	<br /><br />合计 	4,507.39 	4,507.39 	100.00 	 	<br /><br />图表 6-18：发行人 2018 年 9 月末单项计提坏账准备的应收账款情况表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />应收账款（按单位） 	2018 年 9 月末 				<br /><br />	账面余额 	坏账准备 	计提比例 	计提理由 	<br /><br />上海景信纸业有限公司 	2,830.63 	2,830.63 	100.00 	涉及诉讼，债务人很可能无法履行还款义务 	<br /><br />浙江圣为纸业股份有限公 司 	621.37 	621.37 	100.00 	涉及诉讼，债务人很可能无法履行还款义务 	<br /><br />四川太阳天章纸业有限公 司 	194.58 	194.58 	100.00 	涉及诉讼 	<br /><br />黑龙江柏斯特纸业有限公 司 	269.43 	269.43 	100.00 	债务人很可能无法履行还款义务 	<br /><br />合计 	3916.01 	3916.01 	100.00 	 	<br /><br />注：发行人对于与对方存在争议或涉及诉讼、仲裁的应收款项；已有明显迹象表明债务人很可能无法履行还款义务的应收款项等，单独计提坏账准备，上述 4 家债务人均已涉及诉讼，并已违约销售合同项下付款义务，故发行人 100%计提了坏账准备。目前上述 4 家债务人已诉讼并进入执行程序，截止 9 月末，除回收上海景信纸业有限公司 591.38 万元欠款外，其余 3 家债务人欠款执行暂无执行进展。<br /><br />④  其他应收款:<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的其他应收款净额分别为 13,698.31 万元、12,343.59 万元、13,223.64 万元和 9,595.72 万元，占流动资产的比例分别为 1.95%、1.68%、1.27%和 0.82%。<br /><br />发行人其他应收款主要为应收返利、备用金及借款、代建工程款、材料款、保证金及其他应收的各种暂付款项等。<br /><br />2016 年末，发行人其他应收款较 2015 年末减少 1,354.72 万元，减幅 9.89%。<br /><br />2017 年末，发行人其他应收款较 2016 年末增加 880.05 万元，增幅 7.13%。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人其他应收款较 2017 年末减少 3,627.92 万元，减幅 27.43%，主要是发行人土地出让手续办理，相应的土地竞买保证金及征地保证金的减少所致。<br /><br />图表 6-19：发行人 2018 年 9 月末余额前五大其他应收款客户明细表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />序号 	单位名称 	账面余额 	占比 	账龄 	款项的性质 	是否关联企业 	<br /><br />1 	SUZANO TRADING LTD 	1,610.93 	16.79 	1 年以内 	木浆返利 	否 	<br /><br />2 	CMPC PULP S.A. 	486.20 	5.07 	1 年以内 	木浆返利 	否 	<br /><br />3 	UPM  PULP  SALES OY 	442.63 	4.61 	1 年以内 	木浆返利 	否 	<br /><br />4 	ITOCHU HONG KONG LTD 	399.04 	4.16 	1 年以内 	木浆返利 	否 	<br /><br />5 	亚太森博（山东）浆纸有限公司 	365.43 	3.81 	1 年以内 	木浆返利 	否 	<br /><br />合计 		3,304.23 	34.43 	 	 	 	<br /><br />图表 6-20：发行人 2017 年末余额前五大其他应收款客户明细表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />序号 	单位名称 	账面余额 	占比 	账龄 	款项的性质 	是否关联企业 	<br /><br />1 	山东正方实业发展有限公司 	3,633.73 	20.03 	1 年以内、1-2 年 	代建工程款 	否 	<br /><br />2 	兖州市国土资源局 	3,490.00 	19.24 	1 年以内 	土地竞买保证金 	否 	<br /><br />3 	山东兖州工业园区经济发展局 	2,496.25 	13.76 	1-3 年 	征地保证金 	否 	<br /><br />4 	UPM PULP SALES OY 	1,006.62 	5.55 	1 年以内 	木浆返利 	否 	<br /><br />5 	CMPC PULP S.A. 	774.43 	4.27 	1 年以内 	木浆返利 	否 	<br /><br />合计 		11,401.02 	62.85 	 	 	 	<br /><br />注：木浆返利：发行人对外采购的主要原材料为进口木浆，发行人与国际上大型浆厂均建立了业务关系，且合作年限较长，与各浆厂也签订了相关的长期协议，根据协议规定，每年度对采购量进行核算，如发行人的年采购量达到长期协议的年度数量，浆厂将按照采购金额的 1%~3%给予优惠，于次年分次支付上一年的返利。发行人将将已确认的返利计入其他应收款；代建工程款：发行人控股子公司山东太阳宏河纸业有限公司为邹城市政府在当地的招商引资项目，根据邹城市政府相关的会议纪要规定，对公司的水处理设施建设给予由当地政府出资 60%建设资金的优惠政策。在实际执行过程中，由企业按照工程进度分阶段先行全额支付工程款项，因此在财务操作上将当期支付款项的 60%计入其他应收款，之后当地政府将分期支付相应款项。<br /><br />⑤  预付账款:<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的预付款项分别为 28,012.57 万元、49,232.04 万元、48,727.13 万元和 69,900.68 万元，占流动资产的比例分别为 3.99%、6.72%、4.67%和 5.95%。近三年及一期预付款项科目占比稳定。<br /><br />2016 年末，发行人预付款项较 2015 年增加 21,219.47 万元，增幅 75.75%。主要是预付货款增加所致。<br /><br />2017 年末，发行人预付款项较 2016 年减少 504.91 万元，减幅 1.03%。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人预付款项较 2017 年增加 21,173.55 万元，增幅 43.45%。主要是预付原材料采购款项增加所致。<br /><br />图表 6-21：发行人 2018 年 9 月末余额前五大预付账款客户明细表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />序号 	单位名称 	账面余额 	占比 	款项性质 	是否关联企业 	<br /><br />1 	兖州煤业股份有限公司 	12,869.57 	18.41 	预付煤款 	否 	<br /><br />2 	SUZANO TRADING LTD 	7,984.71 	11.42 	预付木片款 	否 	<br /><br />3 	ARAUCO ARGENTINA S.A. 	5,884.63 	8.42 	预付木片款 	否 	<br /><br />4 	Mitsui  ＆CO.，ltd. 	2,772.82 	3.97 	预付木片款 	否 	<br /><br />5 	山东裕隆煤电有限公司 	2,326.43 	3.33 	预付煤款 	否 	<br /><br />合计 		31,838.16 	45.55 	 	 	<br /><br />图表 6-22：发行人 2017 年末余额前五大预付账款客户明细表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />序号 	单位名称 	账面余额 	占比 	款项性质 	是否关联企业 	<br /><br />1 	兖州煤业股份有限公司 	14,141.25 	29.02 	预付煤款 	否 	<br /><br />2 	SILENUS INTERNATIONAL CO.,LTD 	8,967.36 	18.40 	预付木片款 	否 	<br /><br />3 	PF OLSEN（AUS）PTY LTD 	3,034.02 	6.23 	预付木片款 	否 	<br /><br />4 	青岛建发纸业有限公司 	1,736.18 	3.56 	预付木浆款 	否 	<br /><br />5 	北京吉成环境能源科技有限公司 	1,330.00 	2.73 	沼气提纯设备款 	否 	<br /><br />合计 		29,208.80 	59.94 	 	 	<br /><br />⑥  存货：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的存货账面价值分别为 140,009.01 万元、113,881.20 万元、152,490.48 万元和 215,889.78 万元，占流动资产的比例分别为19.92%、15.53%、14.62%和 18.37%。<br /><br />2016 年末，发行人存货较 2015 年末减少 26,127.81 万元，降幅 18.66%，主要是年底消化库存商品所致。<br /><br />2017 年末，发行人存货较 2016 年末增加 38,609.28 万元，增幅 33.90%，主要是增加原材料和库存商品所致。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人存货较 2017 年末增加 63,399.30 万元，增幅 41.58%，主要是新上生产线投入运营原材料备货增加所致。<br /><br />图表 6-23：发行人 2018 年 9 月末及 2017 年末存货构成情况表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 			2017 年末 			<br /><br />	账面余额 	跌价准备 	账面价值 	账面余额 	跌价准备 	账面价值 	<br /><br />原材料 	111,878.26 	- 	111,878.26 	51,135.68 	- 	51,135.68 	<br /><br />库存商品 	60,085.19 	310.59 	59,774.60 	68,839.24 	567.31 	68,271.93 	<br /><br />消耗性生物资产 	27,519.90 	- 	27,519.90 	16,651.34 	- 	16,651.34 	<br /><br />自制半成品 	6,481.40 	- 	6,481.40 	7,028.20 	- 	7,028.20 	<br /><br />委托加工物资 	10,235.62 	- 	10,235.62 	9,403.32 	- 	9,403.32 	<br /><br />合计 	216,200.37 	310.59 	215,889.78 	153,057.79 	567.31 	152,490.48 	<br /><br />（2）非流动资产分析<br /><br />图表 6-24：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末非流动资产结构表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 		2017 年末 		2016 年末 		2015 年末 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />可供出售金融资产 	19,074.47 	1.04 	19,074.47 	1.22 	13,070.80 	1.02 	13,015.00 	1.03 	<br /><br />长期股权投资 	13,151.37 	0.72 	11,649.03 	0.75 	13,027.90 	1.01 	10,094.29 	0.80 	<br /><br />固定资产 	1,661,453.46 	90.79 	1,088,247.08 	69.64 	1,128,489.48 	87.73 	862,530.51 	67.96 	<br /><br />在建工程 	27,130.64 	1.48 	345,416.03 	22.10 	30,200.67 	2.35 	273,516.84 	21.55 	<br /><br />无形资产 	80,733.33 	4.41 	66,363.68 	4.25 	55,651.98 	4.33 	52,973.95 	4.17 	<br /><br />商誉 	3,775.30 	0.21 	- 	- 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 		2017 年末 		2016 年末 		2015 年末 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />长期待摊费用 	977.17 	0.05 	838.88 	0.05 	782.21 	0.06 	1,383.06 	0.11 	<br /><br />递延所得税资产 	12,791.77 	0.70 	10,853.07 	0.69 	10,755.76 	0.84 	16,847.46 	1.33 	<br /><br />其他非流动资产 	10,864.65 	0.59 	20,333.80 	1.30 	34,312.05 	2.67 	38,724.56 	3.05 	<br /><br />非流动资产合计 	1,829,952.16 	100.00 	1,562,776.05 	100.00 	1,286,290.85 	100.00 	1,269,085.66 	100.00 	<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司非流动资产分别为 1,269,085.66 万元、1,286,290.85 万元、1,562,776.05 万元和 1,829,952.16 万元。从公司近三年及一期非流动资产构成来看，固定资产、在建工程和无形资产是非流动资产的最主要构成部分，2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，该三项占非流动资产的比重分别为 93.69%、94.41%、95.99%和 96.69%。<br /><br />①  可供出售金融资产：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人可供出售金融资产分别为 13,015.00 万元、13,070.80 万元、19,074.47 万元和 19,074.47 万元。<br /><br />2017年末,发行人可供出售金融资产较 2016 年末增加6,003.67 万元，增幅45.93%。主要是新增对北京同仁堂养老产业投资运营中心（有限合伙）投资 3000 万元，对杭州奥通环保科技股份有限公司投资 2500 万元，对江苏佳一教育科技股份有限公司投资 499.47 万元。<br /><br />②  长期股权投资：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人长期股权投资分别为 10,094.29 万元、13,027.90 万元、11,649.03 万元和 13,151.37 万元。<br /><br />2016 年末，发行人长期股权投资较 2015 年末增加 2,933.61 万元，增幅 29.06%。主要是新增了对 SUN PLUS MARITIME S.A.(日佳海运股份有限公司)的投资 1,847.23万元。<br /><br />2017 年末,发行人长期股权投资较 2016 年末减少 1,378.87 万元，减幅 10.58%。主要是收回了对 SUN PLUS MARITIME S.A.(日佳海运股份有限公司)的投资。<br /><br />2018年 9月末，发行人长期股权投资较 2017 年末增加1,502.34 万元，增幅12.90%，主要是权益法下确认的对参股企业上海东升新材料有限公司的投资损益增加所致。<br /><br />图表 6-25：发行人 2017 年末及 2018 年 9 月末长期股权投资明细<br /><br />单位：万元<br /><br />被投资单位名称 	核算方法 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	<br /><br />		投资余额 	投资余额 	<br /><br />上海东升新材料有限公司 	权益法 	13,151.37 	11,649.03 	<br /><br />合计 	 	13,151.37 	11,649.03 	<br /><br />③  固定资产：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的固定资产净值分别为 862,530.51 万元、1,128,489.48 万元、1,088,247.08 万元和 1,661,453.46 万元，占非流动资产的比例分别为 67.96%、87.73%、69.64%和 90.79%，近三年及一期，固定资产占比呈现一定波动趋势，主要是近几年发行人新投资项目较多，新项目投产后由在建转资导致固定资产占比相应出现波动。<br /><br />2016 年末，发行人固定资产较 2015 年末增加 265,958.97 万元，增幅 30.83%。主要原因为部分在建工程逐步完成，相应的增转入固定资产。<br /><br />2017 年末，发行人固定资产较 2016 年末减少 40,242.40 万元，减幅 3.57%。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人固定资产较 2017 年末增加 573,206.38 万元，增幅 52.67%，主要是本期内在建工程“老挝 30 万吨化学浆生产线”、“20 万吨高档特种纸项目”、“480t/h 循环流化床锅炉项目”、“80 万吨高档板纸改建及其配套工程项目”完工转入固定资产所致。<br /><br />图表 6-26：发行人 2017 年末及 2018 年 9 月末固定资产明细表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />类别 	2018 年 9 月末 				2017 年末 				<br /><br />	原值 		累计折旧 		原值 		累计折旧 		<br /><br />	金额 	比例 	金额 	比例 	金额 	比例 	金额 	比例 	<br /><br />房屋及建筑 	442,409.66 	18.57 	78,571.19 	10.90 	297,126.07 	17.51 	71,275.00 	11.71 	<br /><br />机器设备 	1,897,260.35 	79.64 	619,685.18 	85.96 	1,364,644.49 	80.42 	517,488.72 	85.03 	<br /><br />运输工具 	11,667.09 	0.49 	4,417.25 	0.61 	8,275.83 	0.49 	3,776.15 	0.62 	<br /><br />电子设备及其他 	31,048.99 	1.30 	18,259.01 	2.53 	26,775.68 	1.58 	16,035.13 	2.63 	<br /><br />合计 	2,382,386.09 	100 	720,932.63 	100 	1,696,822.06 	100.00 	608,574.99 	100.00 	<br /><br />发行人固定资产存在受限情况，主要是用于办理金融机构抵押贷款等，具体情况如下：<br /><br />图表 6-27：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末受限固定资产情况表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />受限机械设备 	76,927.72 	85,569.76 	52,924.86 	63,261.05 	<br /><br />受限房屋建筑物 	30,009.71 	31,705.14 	33,965.39 	35,311.68 	<br /><br />合计 	106,937.43 	117,274.90 	86,890.25 	98,572.73 	<br /><br />另外，发行人近几年新上项目较多，导致固定资产快速增加，因固定资产构成中，厂房等房屋建筑物相应权证的办理需要一定时间，导致发行人存在部分未办妥产权证书的固定资产。具体情况如下：<br /><br />图表 6-28：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末未办妥产权证书固定资产情况表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />未办妥产权证书固定资产 	49,271.77 	40,192.20 	33,871.69 	7,850.26 	<br /><br />从上表可以看出，发行人近几年未办妥产权证书的固定资产呈现逐年增加情况，2015 年以来，未办妥产权证书的情况大幅增加，主要是子公司太阳宏河 2016 年投产80 万吨牛皮箱板纸以及 30 万吨溶解浆，对应的厂房、仓库以及配套的热电、污水处理设施等较多，因上述项目中的部分厂房等建筑物所处土地系多个土地证，办理不动产登记证时需先将相应建筑物对应的多个土地证合为一个证后方可办理，而上述项目取得了银行项目贷款，项目对应土地已在金融机构办理抵押，办理土地证整合手续需要先办理金融机构的还款解押手续，目前按照还款计划正常还款后进行解押后办理，因此近几年上述未办妥产权证书的固定资产办理权证进度较为缓慢，一直处于未办妥权证的状态。<br /><br />2018 年当期，发行人公司本部投产 20 万吨特种纸项目，相应权证尚未办妥，导致当期未办妥产权证书固定资产进一步增加。<br /><br />图表 6-29：发行人 2018 年 9 月末未办妥产权证书固定资产明细表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	账面价值 	办理进展情况 	<br /><br />太阳生活厂房 	4,252.31 	正在办理 	<br /><br />太阳生活成品库 	852.88 	正在办理 	<br /><br />太阳生活原纸库 	433.36 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河公寓 	598.00 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河食堂 	108.81 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河加油站 	15.74 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河生物机发电汽机房 	1,665.05 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河生物机发电锅炉房化水车间 	668.54 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河生物机发电 	593.92 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河纤维素磅房 	83.11 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河纤维素负荷站 	605.80 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河纤维素碱回收车间 	3,653.43 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河纤维素浆板机车间 	4,102.56 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河纤维素空压机房 	120.05 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河纤维素主控室 	365.70 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河溶解浆成品库 	1,105.12 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河牛皮箱板纸成品库 	2,555.69 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河牛皮箱板纸废纸制浆车间 	3,041.11 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河牛皮箱板纸辅料车间 	339.10 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河牛皮箱板纸造纸车间 	9,610.84 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河门头房 	489.14 	正在办理 	<br /><br />太阳宏河天然本色纤维厂房 	1,030.93 	正在办理 	<br /><br />太阳纸业上海办房产 	5,340.56 	正在办理 	<br /><br />太阳纸业 480t/h 循环流化床锅炉项目 	764.55 	正在办理 	<br /><br />太阳纸业高档特种纸生产车间 	4,335.38 	正在办理 	<br /><br />太阳纸业高档特种纸完成部车间 	2,540.08 	正在办理 	<br /><br />合计 	49,271.77 	 	<br /><br />④  在建工程：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的在建工程分别为 273,516.84 万元、30,200.67 万元、345,416.03 万元和 27,130.64 万元，占非流动资产的比例分别为21.55%、2.35%、22.10%和 1.48%。<br /><br />2016 年末，发行人在建工程较 2015 年末减少 243,316.17 万元，减幅 88.96%。主要是发行人在建项目完工转入固定资产所致，其中年产 50 万吨低克重高档牛皮箱板纸项目减少 83,393.94 万元、年产 35 万吨天然纤维素循环经济一体化项目减少135,949.86 万元。<br /><br />2017 年末，发行人在建工程较 2016 年末增加 315,215.36 万元，增幅 1043.74%，主要是发行人新增项目建设所致，其中老挝制浆生产线项目增加 153,115.21 万元、高档特种纸项目增加 29,860.07 万元、高档板纸改建及其配套工程项目增加 121,177.25万元。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人在建工程较 2017 年末减少 318,285.39 万元，减幅 92.15%。主要是发行人本期内“老挝 30 万吨化学浆生产线”、“20 万吨高档特种纸项目”、“480t/h 循环流化床锅炉项目”、“80 万吨高档板纸改建及其配套工程项目”完工转入固定资产所致。<br /><br />图表 6-30：发行人 2017 年末及 2018 年 9 月末在建工程明细表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 			2017 年末 			<br /><br />	账面余额 	减值准备 	账面价值 	账面余额 	减值准备 	账面价值 	<br /><br />老挝制浆生产线 	- 	- 	- 	174,384.92 	- 	174,384.92 	<br /><br />高档特种纸项目 	- 	- 	- 	29,860.07 	- 	29,860.07 	<br /><br />中水深度治理回用工程 	- 	- 	- 	2,608.03 	- 	2,608.03 	<br /><br />480t/h 循环流化床锅炉项目 	- 	- 	- 	14,026.58 	- 	14,026.58 	<br /><br />高档板纸改建及其配套工程项目 	- 	- 	- 	121,177.25 	- 	121,177.25 	<br /><br />本色高得率生物质纤维项目 	4,668.25 	- 	4,668.25 	- 	- 	- 	<br /><br />老挝制浆生产线二期项目（120 万吨造纸项目） 	9,318.61 	- 	9,318.61 	 	 	 	<br /><br />其他 	13,143.78 	- 	13,143.78 	3,359.19 	- 	3,359.19 	<br /><br />合计 	27,130.64 	- 	27,130.64 	345,416.03 	- 	345,416.03 	<br /><br />⑤  无形资产：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的无形资产分别为 52,973.95 万元、55,651.98 万元、66,363.68 万元和 80,733.33 万元，占非流动资产的比例分别为 4.17%、4.33%、4.25%和 4.41%，近三年及一期，发行人无形资产占非流动资产比例较为稳定。<br /><br />2016 年末，发行人无形资产较 2015 年末增加 2,678.03 万元，增幅 5.06%。<br /><br />2017 年末，发行人无形资产较 2016 年末增加 10,711.70 万元，增幅 19.25%。主要是发行人新购置了土地增加了土地使用权所致。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人无形资产较 2017 年末增加 14,369.65 万元，增幅 21.65%，主要是本期发行人土地出让手续完成，土地使用权增加所致。<br /><br />图表 6-31：发行人 2017 年末及 2018 年 9 月末无形资产明细表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />类别 	2018 年 9 月末 				2017 年末 				<br /><br />	原值 		累计摊销 		原值 		累计摊销 		<br /><br />	金额 	比例 	金额 	比例 	金额 	比例 	金额 	比例 	<br /><br />土地使用权 	91,504.27 	98.73 	11,300.84 	94.62 	75,597.61 	99.23 	9,281.81 	94.54 	<br /><br />财务软件及其他 	1,172.94 	1.27 	643.04 	5.38 	583.79 	0.77 	535.91 	5.46 	<br /><br />合计 	92,677.21 	100 	11,943.88 	100 	76,181.39 	100.00 	9,817.72 	100.00 	<br /><br />发行人无形资产存在受限情况，主要是其土地使用权用于办理金融机构抵押贷款等，具体情况如下：<br /><br />图表 6-32：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末受限无形资产情况表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />受限土地使用权 	50,103.92 	38,939.60 	39,897.07 	40,854.54 	<br /><br />合计 	106,937.43 	117,274.90 	86,890.25 	98,572.73 	<br /><br />2、负债结构分析<br /><br />图表 6-33：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末负债结构表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 		2017 年末 		2016 年末 		2015 年末 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />流动负债 	1,505,862.43 	84.19 	1,164,565.41 	76.45 	851,230.29 	71.81 	913,966.80 	74.16 	<br /><br />非流动负债 	282,786.67 	15.81 	358,653.72 	23.55 	334,195.84 	28.19 	318,451.02 	25.84 	<br /><br />负债总计 	1,788,649.10 	100.00 	1,523,219.13 	100.00 	1,185,426.13 	100.00 	1,232,417.81 	100.00 	<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司负债总额分别为 1,232,417.81 万元、1,185,426.13 万元、1,523,219.13 万元和 1,788,649.10 万元。从近三年及一期的负债规模来看，负债总额增长的原因是业务规模扩大带动了相应的银行借款、应付票据、应付账款和应付债券的增长。<br /><br />从发行人的负债结构来看，流动负债一直占相对较大的比重，符合国内造纸行业对短期流动资金需求量较大的行业特性。近三年及一期，公司流动负债占负债的比例分别为 74.16%、71.81%、76.45%和 84.19%。<br /><br />（1）流动负债分析<br /><br />图表 6-34：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末流动负债结构表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 		2017 年末 		2016 年末 		2015 年末 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />短期借款 	564,474.06 	37.49 	538,762.90 	46.26 	416,822.42 	48.97 	525,375.18 	57.48 	<br /><br />金融负债 	- 	- 	1,285.63 	0.11 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />应付票据 	378,900.00 	25.16 	117,500.00 	10.09 	78,700.00 	9.25 	73,250.00 	8.01 	<br /><br />应付账款 	264,314.97 	17.55 	204,322.36 	17.54 	146,881.15 	17.26 	144,118.68 	15.77 	<br /><br />预收账款 	70,907.10 	4.71 	96,171.82 	8.26 	67,944.75 	7.98 	16,510.98 	1.81 	<br /><br />应付职工薪酬 	6,728.00 	0.45 	4,170.18 	0.36 	4,011.80 	0.47 	4,086.33 	0.45 	<br /><br />应交税费 	49,028.51 	3.26 	59,902.36 	5.14 	22,717.73 	2.67 	15,475.72 	1.69 	<br /><br />应付利息 	2,845.59 	0.19 	7,749.09 	0.67 	7,295.53 	0.86 	6,713.08 	0.73 	<br /><br />其他应付款 	21,820.25 	1.45 	17,450.06 	1.50 	12,148.04 	1.43 	8,645.21 	0.95 	<br /><br />一年内到期的非流动负债 	146,843.95 	9.75 	117,251.01 	10.07 	94,708.87 	11.13 	119,791.61 	13.11 	<br /><br />流动负债合计 	1,505,862.43 	100.00 	1,164,565.41 	100.00 	851,230.29 	100.00 	913,966.80 	100.00 	<br /><br />从流动负债结构可以看出，公司的短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、一年内到期的非流动负债等构成了流动负债的主要部分，2015-2017 年末及 2018 年 9月末，上述五项合计分别占流动负债的 96.18%、94.59%、92.22%和 94.66%。<br /><br />①  短期借款：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的短期借款分别为 525,375.18 万元、416,822.42 万元、538,762.90 万元和 564,474.06 万元，占流动负债的比例分别为57.48%、48.97%、46.26%和 37.49%。<br /><br />2016 年末，发行人短期借款较 2015 年末减少 108,552.76 万元，减幅 20.66%。主要是发行人偿还了到期的短期借款。<br /><br />2017 年末，发行人短期借款较 2016 年末增加 121,940.48 万元，增幅 29.25%。主要是发行人经营规模进一步扩张，生产所需资金进而增加，从而带动了短期借款的增加。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人短期借款较 2017 年末增加 25,711.16 万元，增幅 4.77%，主要是发行人经营规模进一步扩张，生产所需资金进而增加，从而带动了短期借款的增加。<br /><br />图表 6-35：发行人 2017 年末及 2018 年 9 月末银行短期借款贷款分类<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	<br /><br />	金额 	金额 	<br /><br />质押借款 	50,360.00 	70,370.00 	<br /><br />保证借款 	343,022.01 	305,422.93 	<br /><br />信用借款 	121,092.05 	112,969.97 	<br /><br />抵押保证借款 	50,000.00 	50,000.00 	<br /><br />合计 	564,474.06 	538,762.90 	<br /><br />②  应付票据：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的应付票据分别为 73,250.00 万元、78,700.00 万元、117,500.00 万元和 378,900.00 万元，占流动负债的比例分别为 8.01%、9.25%、10.09%和 25.16%。<br /><br />2016 年末，发行人应付票据较 2015 年末增加 5,450.00 万元，增幅 7.44%。主要是发行人采购中增加了银行承兑汇票的结算方式，销售规模的增长带动了采购规模的增长，从而增加了票据的支付量。<br /><br />2017 年末，发行人应付票据较 2016 年末增加 38,800.00 万元，增幅 49.30%。主要是发行人的销售规模进大幅增长致使票据大幅增加。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人应付票据较 2017 年末增加 261,400.00 万元，增幅 222.47%。主要是发行人采购时进一步增加了银行承兑汇票的支付比例，致使票据大幅增加。<br /><br />③  应付账款：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的应付账款分别为 144,118.68 万元、146,881.15 万元、204,322.36 万元和 264,314.97 万元，占流动负债的比例分别为15.77%、17.26%、17.54%和 17.55%。<br /><br />发行人应付账款主要是应付原材料款、应付工程及设备款。<br /><br />2016 年末，发行人应付账款较 2015 年末增加 2,762.47 万元，增幅 1.92%。<br /><br />2017 年末，发行人应付账款较 2016 年末增加 57,441.21 万元，增幅 39.11%。主要是增加的应付原材料款项。<br /><br />2018 年 9 月末,发行人应付账款较 2017 年末增加 59,992.61 万元,增幅 29.36%，主要是应付原材料及工程设备款项增加。<br /><br />图表 6-36：发行人 2018 年 9 月末余额前五大应付账款客户明细表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />序号 	单位名称 	账面余额 	占比 	款项性质 	是否关联企业 	<br /><br />1 	UPM PULP SALES OY 	13,597.85 	5.14 	木浆款 	否 	<br /><br />2 	SILENUS INTERNATIONAL CO.，LTD 	10,768.06 	4.07 	木浆款 	否 	<br /><br />3 	上海东升新材料有限公司 	10,398.19 	3.93 	化工原料款 	是 	<br /><br />4 	ITOCHU HONG KONG LTD 	7,077.04 	2.68 	木浆款 	否 	<br /><br />5 	CELLULOSE ELDORADO AUSTRIA GMBH 	5,225.01 	1.98 	木浆款 	否 	<br /><br />合计 		47,066.15 	17.81 	 	 	<br /><br />图表 6-37：发行人 2017 年末余额前五大应付账款客户明细表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />序号 	单位名称 	账面余额 	占比 	款项性质 	是否关联企业 	<br /><br />1 	ITOCHU HONG KONG LTD 	11,030.36 	5.40 	木浆款 	否 	<br /><br />2 	CHINA UNION（MACAO COMMERCIAL OFFSHORE）COMPANY LIMITED 	7,021.29 	3.44 	木浆款 	否 	<br /><br />3 	ARAUCO ARGENTINA S.A. 	5,508.11 	2.70 	木浆款 	否 	<br /><br />4 	UPM PULP SALES OY 	5,132.85 	2.51 	木浆款 	否 	<br /><br />5 	SUZANO TRADING LTD 	4,031.39 	1.97 	木浆款 	否 	<br /><br />合计 		32,724.00 	16.02 	 	 	<br /><br />④预收账款<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的预收账款分别为 16,510.98 万元、67,944.75 万元、96,171.82 万元和 70,907.10 万元，占流动负债的比例分别为 1.81%、7.98%、8.26%和 4.71%。<br /><br />2016 年末，发行人预收账款较 2015 年增加 51,433.77 万元，增幅 311.51%。主要是发行人部分产品市场需求较大，下游客户为锁定货源而提前支付订金，从而预收货款增加。<br /><br />2017 年末，发行人预收账款较 2016 年末增加 28,227.07 万元，增幅 41.54%。主要是下游客户为保证次年产品的供应，提前支付了产品订金，故预收账款增加。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人预收账款较 2017 年减少 25,264.72 万元，减幅 26.27%。主要是发行人陆续对订单进行交货，履行预收项下交货义务从而导致预收账款减少。<br /><br />⑤其他应付款：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人的其他应付款分别为 8,645.21 万元、12,148.04 万元、17,450.06 万元和 21,820.25 万元，占流动负债的比例分别为 0.95%、1.43%、1.50%和 1.45%。<br /><br />2016 年末，发行人其他应付款较 2015 年末增加 3,502.83 万元，增幅 40.52%，主要是新增的运费所致。<br /><br />2017 年末，发行人其他应付款较 2016 年末增加 5,302.02 万元，增幅 43.65%，主要是新增的运费、押金及其他往来款所致。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人其他应付款较 2017 年末增加 4,370.19 万元，增幅 20.03%，主要是新增的运费、押金及其他往来款所致。<br /><br />图表 6-38：发行人 2017 年末及 2018 年 9 月末其他应付款分类明细表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	<br /><br />	金额 	金额 	<br /><br />运费 	13,411.76 	11,698.92 	<br /><br />应付融资租赁款 	2.56 	238.04 	<br /><br />土地补偿款 	0.00 	16.48 	<br /><br />押金及其他往来款 	8,405.93 	5,496.63 	<br /><br />合计 	21,820.25 	17,450.06 	<br /><br />⑥一年内到期的非流动负债:<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人的一年内到期的非流动负债分别为119,791.61 万元、94,708.87 万元、117,251.01 万元和 146,843.95 万元，占流动负债的比例分别为 13.11%、11.13%、10.07%和 9.75%。<br /><br />2016 年末，发行人的一年内到期的非流动负债为 94,708.87 万元，主要是一年内到期的长期借款 86,639.09 万元、一年内到期的长期应付款 8,389.78 万元。<br /><br />2017 年末，发行人的一年内到期的非流动负债为 117,251.01 万元，主要是一年内到期的长期借款 54,189.96 万元、一年内到期的应付债券 49,968.39 万元、一年内到期的长期应付款 13,092.66 万元。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人的一年内到期的非流动负债为 146,843.95 万元，主要是一年内到期的长期借款 44,678.00 万元、一年内到期的应付债券 99,916.89 万元（2016年度公司债券（第一期）），一年内到期的长期应付款 2,249.06 万元（交银租赁、建信租赁融资租赁款）。<br /><br />（2）非流动负债分析<br /><br />图表 6-39：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末非流动负债结构表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 		2017 年末 		2016 年末 		2015 年末 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />长期借款 	169,988.63 	60.11 	147,357.63 	41.09 	142,259.01 	42.57 	172,033.03 	54.02 	<br /><br />应付债券 	97,105.73 	34.34 	192,895.47 	53.78 	149,444.09 	44.72 	49,668.25 	15.60 	<br /><br />长期应付款 	- 	- 	5,523.05 	1.54 	37,305.52 	11.16 	79,509.91 	24.97 	<br /><br />专项应付款 	- 	- 	- 	- 	- 	- 	13,681.20 	4.30 	<br /><br />递延收益 	15,692.31 	5.55 	12,877.55 	3.59 	5,187.21 	1.55 	3,537.87 	1.11 	<br /><br />递延所得税负债 	- 	- 	- 	- 	- 	- 	20.76 	0.01 	<br /><br />非流动负债合计 	282,786.67 	100.00 	358,653.72 	100.00 	334,195.84 	100.00 	318,451.02 	100.00 	<br /><br />从非流动负债结构可以看出，公司的长期借款、应付债券、长期应付款构成了非流动负债的主要部分，2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，上述三项合计占非流动负债的 94.59%、98.45%、98.46%和 94.45%。<br /><br />①  长期借款：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人长期借款余额分别为 172,033.03 万元、142,259.01 万元、147,357.63 万元和 169,988.63 万元，占非流动负债的比例分别为54.02%、42.57%、41.09%和 60.11%。<br /><br />2016 年末，发行人长期借款较 2015 年末减少 29,774.02 万元，减幅 17.31%，主要原因为部分项目贷款计入一年内到期非流动负债所致。<br /><br />2017 年末，发行人长期借款较 2016 年末增加 5,098.62 万元，增幅 3.58%，主要是本期新增恒丰银行 4.1 亿元境外投资贷款计入长期借款所致。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人长期借款较 2017 年末增加 22,631.00 元，增幅 15.36%，主要是本期新增进出口银行“高档板纸改建及其配套工程项目”5 亿元项目贷款所致。<br /><br />图表 6-40：发行人 2017 年末及 2018 年 9 月末银行长期借款分类明细表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	<br /><br />	金额 	金额 	<br /><br />质押借款 	12,000.00 	12,000.00 	<br /><br />抵押借款 	82,000.00 	47,654.96 	<br /><br />保证借款 	74,214.63 	91,766.63 	<br /><br />抵押保证借款 	46,452.00 	50,126.00 	<br /><br />减：一年内到期的长期借款 	-44,678.00 	-54,189.96 	<br /><br />合计 	169,988.63 	147,357.63 	<br /><br />②  应付债券：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人应付债券分别为 49,668.25 万元、149,444.09 万元、192,895.47 万元和 97,105.73 万元，占非流动负债的比例分别为15.60%、44.72%、53.78%和 34.34%。<br /><br />2016 年末，发行人应付债券较 2015 年末增加 99,775.84 万元，增幅 200.88%，主要是新增公司债 10 亿元所致。<br /><br />2017 年末,发行人应付债券较 2016 年末增加 43,451.38 万元，增幅 29.08%，主要是中票 5 亿元转入一年内到期的非流动负债科目，而新发行了可转债 12 亿元所致。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人应付债券较 2017 年末减少 95,789.74 万元，减幅 49.66%，主要是发行人发行的 10 亿元公司债计入一年内到期的非流动负债科目所致。<br /><br />图表 6-41：发行人 2018 年 9 月末应付债券统计明细表<br /><br />序号 	债券名称 	债券简称 	发行额度 	期限 	起止日期 	<br /><br />1 	2016 年度公司债券（第一期） 	16 太阳 01 	10 亿 	3 年 	2016.4.5-2019.4.5 	<br /><br />2 	2017年度可转换公司债券 	太阳转债 	12 亿 	5 年 	2017.12.22-2022.12.22 	<br /><br />③  长期应付款：<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人长期应付款分别为 79,509.91 万元、37,305.52 万元、5,523.05 万元和 0.00 万元，占非流动负债的比例分别为 24.97%、11.16%、1.54%和 0.00%<br /><br />2016 年末，发行人长期应付款较 2015 年末减少 42,204.39 万元，减幅 53.08%，主要是偿还了部分融资租赁款及部分融资租赁款转入一年内到期的非流动负债科目，另有一部分长期应付款项到期支付。<br /><br />2017 年末，发行人长期应付款较 2016 年末减少 31,782.47 万元，减幅 85.20%，主要是偿还了部分融资租赁款及部分融资租赁款转入一年内到期的非流动负债科目。<br /><br />2018 年 9 月末，发行人长期应付款较 2017 年末减少 5,523.05 万元，减幅 100.00%，主要是偿还了部分融资租赁款及部分融资租赁款转入一年内到期的非流动负债科目。<br /><br />3、所有者权益结构分析<br /><br />图表 6-42：发行人 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末所有者权益结构表<br /><br />单位：万元、%<br /><br />科目 	2018 年 9 月末 		2017 年末 		2016 年末 		2015 年末 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />股本 	259,259.99 	21.31 	259,258.52 	23.95 	253,585.52 	30.41 	253,663.52 	34.31 	<br /><br />其他权益工具 	25,021.10 	2.06 	25,023.78 	2.31 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />资本公积 	152,143.36 	12.50 	144,615.16 	13.36 	120,765.53 	14.48 	120,334.27 	16.28 	<br /><br />盈余公积 	68,629.62 	5.64 	68,629.62 	6.34 	59,871.00 	7.18 	50,783.39 	6.87 	<br /><br />其他综合收益 	13,239.12 	1.09 	-3,708.98 	-0.34 	4,469.50 	0.54 	81.86 	0.01 	<br /><br />专项储备 	67.70 	0.01 	66.04 	0.01 	45.73 	0.01 	40.47 	0.01 	<br /><br />未分配利润 	692,816.07 	56.94 	538,583.39 	49.76 	357,597.98 	42.88 	273,692.59 	37.02 	<br /><br />少数股东权益 	5,583.48 	0.46 	49,941.18 	4.61 	37,657.62 	4.52 	40,771.44 	5.51 	<br /><br />股东权益合计 	1,216,760.44 	100.0 	1,082,408.71 	100.00 	833,992.88 	100.00 	739,367.54 	100.00 	<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人所有者权益总额分别为 739,367.54 万元、833,992.88 万元、1,082,408.71 万元和 1,216,760.44 万元，呈现逐年增长趋势。所有者权益的变化主要是由实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润、少数股东权益等变化影响的。<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人股本分别为 253,663.52 万元、253,585.52万元、259,258.52 万元和 259,259.99 万元。<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人资本公积余额分别为 120,334.27 万元、120,765.53 万元、144,615.16 万元和 152,143.36 万元。资本公积主要是公司溢价发行股票而形成的资本溢价，2017 年较 2016 年增加 23,849.63 万元，主要是增加的资本溢价。2018 年 9 月较 2017 年增加 7,528.20 万元，主要系公司实施限制性股票激励计划（2017-2019）而发生的成本 16,635.90 万元在等待期内按期确认，本期应确认部分。<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人的盈余公积分别为 50,783.39 万元、59,871.00 万元、68,629.62 万元和 68,629.62 万元，盈余公积由法定盈余公积和任意盈余公积构成，公司每年按净利润的 10%提取法定盈余公积。法定盈余公积累计额为本公司注册资本 50%以上的，可不再提取。<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人未分配利润分别为 273,692.59 万元、357,597.98 万元、538,583.39 万元和 692,816.07 万元，占所有者权益的比例分别为37.02%、42.88%、49.76%和 56.94%，近三年及一期未分配利润逐年增加，主要是发行人净利润累积增加。<br /><br />发行人严格按照法律法规以及《公司章程》等有关文件、制度的规定和要求进行利润分配。发行人每当年的分红由公司结合当年盈利以及下一年度投资、支出计划，在充分股东意见的基础上制定，并提交公司董事会股东大会审议通过后予以执行。<br /><br />2016 年度，发行人以公司总股本 2,535,855,238 股为基础，向全体股东每 10 股派现0.50 元（含税），合计分配股利 126,792,761.90 元。2017 年度，发行人以公司总股本2,592,585,238 股为基础，向全体股东每 10 股派现 1.00 元（含税），合计分配股利259,258,523.80 元。2018 年度，发行人拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数向全体股东每 10 股派发 1.00 元（含税）现金股利。<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，发行人少数股东权益分别为 40,771.44 万元、37,657.62 万元、49,941.18 万元和 5,583.48 万元。2018 年 9 月末，发行人少数股东权益较 2017 年减少 44,357.70 万元，主要是发行人子公司太阳有限和天章纸业，其少数股东百安国际本报告期内对其出资分别于 2018 年 7 月、2018 年 8 月完成减资，归属于少数股东的权益相应减少。<br /><br />（二）公司偿债能力分析<br /><br />图表 6-43：发行人偿债能力指标表<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />资产负债率 	59.51% 	58.46% 	58.70% 	62.50% 	<br /><br />流动比率 	0.78 	0.90 	0.86 	0.77 	<br /><br />速动比率 	0.64 	0.87 	0.73 	0.59 	<br /><br />EBITDA 利息倍数 	7.29 	7.62 	5.34 	4.07 	<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司资产负债率分别为 62.50%、58.70%、58.46%和 59.51%。公司资产负债率整体呈下降趋势，说明整体偿债能力逐步增强。当期资产负债率较上年末有所提高，主要是本期项目建设原因导致当期负债增幅大于资产增幅所致，随着上述项目的陆续完工投产，发行人资产负债率有望进一步降低。<br /><br />2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司流动比率分别为 0.77、0.86、0.90 和 0.78，速动比率分别为 0.59、0.73、0.87 和 0.64。公司流动比率及速动比率整体均呈现上升趋势，说明短期偿债能力逐步增强。当期短期偿债能力较上年末有所下降，主要是本期项目建设原因导致当期自有资金投入项目建设，进而导致发行人流动资产增幅小于流动负债增幅，短期偿债能力较上年末有所弱化。目前发行人在建项目已陆续完工投产，项目产品适销对路，其短期偿债能力有望得到进一步增强。<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司的 EBITDA 利息倍数分别为 4.07、5.34、7.62和 7.29。公司偿还贷款利息具备可靠保障，偿债能力较强。报告期内，公司均及时偿还借款，公司整体财务风险较低。<br /><br />（三）盈利能力分析<br /><br />图表 6-44：发行人盈利能力分析表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />营业收入 	1,610,985.53 	1,889,428.79 	1,445,549.11 	1,082,512.39 	<br /><br />项目 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />营业成本 	1,198,550.47 	1,397,570.23 	1,128,739.17 	829,275.00 	<br /><br />销售费用 	53,217.65 	66,261.74 	57,225.26 	52,330.77 	<br /><br />管理费用 	54,212.19 	57,994.20 	44,860.20 	44,856.07 	<br /><br />财务费用 	55,593.82 	57,147.61 	55,004.40 	59,048.25 	<br /><br />三费合计 	163,023.66 	181,403.55 	157,089.86 	156,235.09 	<br /><br />三费占营业收入比 	10.12% 	9.60% 	10.87% 	14.43% 	<br /><br />资产减值损失 	2,243.56 	2,496.61 	6,419.70 	1,032.40 	<br /><br />投资收益（损失以“－”号填列） 	50.94 	213.35 	2,108.70 	-13,616.75 	<br /><br />营业税金及附加 	10,524.09 	14,120.94 	10,110.81 	4,026.27 	<br /><br />营业利润 	238,594.80 	294,986.19 	145,298.29 	88,634.42 	<br /><br />营业外收入 	2,770.35 	2,311.65 	2,277.65 	15,564.02 	<br /><br />营业外支出 	355.04 	4,157.63 	754.00 	151.09 	<br /><br />利润总额 	241,010.11 	293,140.21 	146,821.94 	104,047.35 	<br /><br />所得税费用 	60,403.59 	68,127.43 	31,001.60 	28,537.17 	<br /><br />净利润 	180,606.52 	225,012.78 	115,820.34 	75,510.19 	<br /><br />归属于母公司所有者的净利润 	180,158.53 	202,423.30 	105,676.18 	66,665.54 	<br /><br />少数股东损益 	447.98 	22,589.48 	10,144.16 	8,844.65 	<br /><br />①  营业收入<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司的营业收入分别为 1,082,512.39 万元、1,445,549.11 万元、1,889,428.79 万元和 1,610,985.53 万元。<br /><br />2016 年公司营业收入较 2015 年增加 363,036.72 万元，增幅 33.54%；2017 年公司营业收入较 2016 年增加 443,879.68 万元，增幅 30.71%，因发行人新增产能释放，行业景气度提升，产品产销两盛，相应的使收入增长幅度提高。<br /><br />②  营业成本<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司的营业成本分别为 829,275.00 万元、1,128,739.17 万元、1,397,570.23 万元和 1,198,550.47 万元。<br /><br />2016 年公司营业成本较 2015 年增加 299,464.17 万元，增幅 36.11%；2017 年公司营业成本较 2016 年增加 299,464.17 万元，增幅 23.82%，因发行人新增产能释放，行业景气度提升，产品产销两盛，收入增长的同时营业成本也增加。<br /><br />③  期间费用<br /><br />2015-2017 年及2018 年 1-9 月，公司的期间费用分别为 156,235.09 万元、157,089.86万元、181,403.55 万元和 163,023.66 万元，占营业收入的比例分别为 14.43%、10.87%、9.60%和 10.12%。发行人费用整体控制良好，另外受益于新增产能投产放量、行业景气度提升、产品价格上涨等有利因素的影响，其销售规模快速增长，期间费用占营业收入的比例整体呈下降趋势。<br /><br />④  投资收益<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司的投资收益分别为-13,616.75 万元、2,108.70万元、213.35 万元和 50.94 万元。<br /><br />2016 年公司投资收益较 2015 年增加 15,725.45 万元，增幅 115.49%；主要是 2015年度处置万国纸业太阳白卡纸有限公司、山东国际纸业太阳纸板有限公司以及山东万国太阳食品包装材料有限公司三家公司 45.0%的股权，在当期形成投资损失，2016年度无此项投资损失；2017 年公司投资收益较 2016 年减少 1,895.35 万元，减幅89.88%，主要是 2017 年当期远期结售汇交割产生投资损失 1,271.26 万元，造成当期的投资收益较上年度的大幅下降。<br /><br />⑤  营业外收入<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司的营业外收入分别为 15,564.02 万元、2,277.65万元、2,311.65 万元和 2,770.35 万元。公司营业外收入由罚款收入、政府补助及赔款收入等其他构成。2015 年度营业外收入金额较大，是由于公司出售原联营企业山东万国太阳食品包装材料有限公司股权，万国太阳在成立时公司以部分土地出资，由于土地的账面价值与出资评估价值存在 15,549.32 万元的差异，属于公司未实现收益，根据合资企业的 30 年的经营期限和 45%的持股比例，对未实现收益进行摊销，截至出售股权之日，剩余未摊销金额 6,208.53 万元，在当期全部实现，计入营业外收入；另外由于 2015 年政府补助（作为完成在当地当年投资额的一种奖励）资金 6,778.06万及污水治理资金 991.20 万元到位，造成 2015 年度营业外收入金额较大。<br /><br />图表 6-45：发行人 2015-2017 年营业外收入明细<br /><br />单位：万元<br /><br />类别 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />罚款收入 	226.66 	142.19 	56.22 	<br /><br />政府补助 	0.00 	1,982.64 	8,496.84 	<br /><br />赔款收入 	407.47 	79.80 	47.08 	<br /><br />与企业日常活动无关的政府补助 	1,548.87 	0.00 	0.00 	<br /><br />其他 	128.65 	73.02 	6,963.88 	<br /><br />合计 	2,311.65 	2,277.65 	15,564.02 	<br /><br />⑥  营业利润：<br /><br />2015-2017 年及 2018 年 1-9 月，公司营业利润分别为 88,634.42 万元、145,298.29万元、294,986.19 万元和 238,594.80 万元。<br /><br />近两年公司新增产能释放，同时受益于行业景气度提升，产品价格上涨，实现了产销两旺，营业利润大幅增长；同时在营业外净额的贡献下，公司利润总额与净利润均逐年增加。<br /><br />（四）营运能力分析<br /><br />图表 6-46：发行人资产营运效率分析表<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />应收账款周转率（次/年） 	8.54 	12.57 	12.54 	13.26 	<br /><br />存货周转率（次/年） 	6.51 	10.49 	8.89 	6.57 	<br /><br />总资产周转率（次/年） 	0.57 	0.82 	0.72 	0.60 	<br /><br />2015-2017 年末及2018 年 9 月末，公司的应收账款周转率分别为13.26 次/年、12.54次/年、12.57 次/年和 8.54 次/年，应收账款周转率较为稳定，发行人作为最大民营造纸企业，管理水平先进，依托其品牌优势，资金优势，其整体运营效率较好，其销售债权 30 天以内实现回款。从存货周转率比较来看，公司的存货主要为原材料、库存商品及其他，2015-2017 年末及 2018 年 9 月末，公司的存货周转率分别为 6.57 次/年、8.89 次/年、10.49 次/年和 6.51 次/年，公司存货周转率呈逐年上升趋势，存货周转效率逐步提升。<br /><br />（五）现金流结构分析<br /><br />图表 6-47：发行人现金流量结构表<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />经营活动现金流入小计 	1,782,129.52 	2,144,718.55 	1,689,806.76 	1,163,431.49 	<br /><br />经营活动现金流出小计 	1,454,656.42 	1,768,042.01 	1,408,226.41 	1,094,888.55 	<br /><br />项目 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	327,473.10 	376,676.54 	281,580.34 	68,542.93 	<br /><br />投资活动现金流入小计 	432.02 	8,309.76 	14,050.63 	59,367.21 	<br /><br />投资活动现金流出小计 	244,973.12 	405,234.05 	169,243.10 	279,315.45 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-244,541.10 	-396,924.29 	-155,192.47 	-219,948.24 	<br /><br />筹资活动现金流入小计 	984,061.44 	1,355,445.54 	800,376.56 	1,250,246.10 	<br /><br />筹资活动现金流出小计 	1,194,107.97 	1,230,597.36 	972,426.69 	1,046,302.18 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-210,046.54 	124,848.18 	-172,050.13 	203,943.92 	<br /><br />现金及现金等价物净增加额 	-127,265.91 	104,523.32 	-44,435.96 	54,700.45 	<br /><br />①  经营活动产生的现金流量：<br /><br />经营活动现金流方面，随着发行人规模的不断扩大，营业收入稳步上升，经营活动现金流入稳步上升。2015-2017 年及 2018 年 1-9 月发行人经营活动产生的现金流入分别为 1,163,431.49 万元、1,689,806.76 万元、2,144,718.55 万元和 1,782,129.52 万元。<br /><br />近三年公司产能逐步得到释放，同时受益于行业景气度提升、产品价格上涨等有利因素的影响，其销售规模快速增长；另公司的产品市场认可度较高，议价能力较强，产品销售能够及时实现回款，进而使得发行人经营活动现金流入快速上升，同时，经营活动现金流出也逐年大幅增加。从发行人经营活动产生的现金流入与当期营业收入之比来看，2015-2017 年及 2018 年 1-9 月分别为 1.07、1.17、1.14 和 1.11，说明发行人经营获现能力较强。<br /><br />②  投资活动产生的现金流量：<br /><br />投资活动现金流方面，近年来发行人一直处于快速发展阶段，投资活动投入逐年增加。2015-2017 年及 2018 年 1-9 月公司投资活动的现金净额分别达到-219,948.24万元、-155,192.47 万元、-396,924.29 万元和-244,541.10 万元，因公司正处于快速发展扩张期，新建、改建项目较多，固定资产投资较大，造成公司连续三年投资活动现金净流出。<br /><br />③  筹资活动产生的现金流量：<br /><br />筹资活动现金流方面，2015-2017 年及 2018 年 1-9 月公司筹资活动的现金净流量分别为 203,943.92 万元、-172,050.13 万元、124,848.18 万元和-210,046.54 万元。<br /><br />2015 年，发行人本期非公开发行股票募集资金到账，发行债券收到的现金增加，同时银行长短期融资增加导致当期筹资活动现金流入增加较多，从而导致筹资活动产生的现金流量较大。<br /><br />2016 年度，发行人盈利及经营获现能力较好，发行人压缩了整体融资规模导致公司融资总额下降，进而导致本期筹资活动产生的现金流量出现下降。<br /><br />2017 年，随着发行人销售规模的扩张以及在建项目的推进，其银行长短期融资需求增加，融资规模扩张；另外，发行人 2017 年 12 月份发行可转换债券募集资金到账，整体导致本期筹资性现金流入较多，进而导致当期筹资活动产生的现金流量较大 2018 年 1-9 月，发行人筹资活动产生的现金流量净额为-210,046.54 万元，变动较大，一是发行人本期偿还到期的中期票据以及银行项目贷款因素，导致本期借款所收到的现金减少；二是发行人本期执行 2017 年度分红方案以及子公司少数股东减资，分配利润股利等支付的现金增加；另外，发行人本期偿付融资租赁（售后租回）租金本息，以及本期银行承兑汇票、信用证及贷款保证金的增加因素，导致发行人支付的其他与筹资活动有关的现金增加；最终导致发行人本期筹资活动产生的现金流量出现较大下降。<br /><br />三、有息债务情况<br /><br />（一）有息债务余额情况<br /><br />图表 6-48：有息债务余额分布情况（含融资设备租赁业务）<br /><br />单位：万元<br /><br />项目 	2015 年末 	2016 年末 	2017 年末 	2018 年 9 月末 	<br /><br />短期借款 	525,375.18 	416,822.42 	538,762.90 	564,474.06 	<br /><br />长期借款 	172,033.03 	142,259.01 	147,357.63 	169,988.63 	<br /><br />应付债券 	49,668.25 	149,444.09 	192,895.47 	97,105.73 	<br /><br />长期应付款 	79,509.91 	37,305.52 	5,523.05 	0.00 	<br /><br />一年内到期的非流动负债 	119,791.61 	94,708.87 	117,251.01 	146,843.95 	<br /><br />有息债务合计 	946,377.98 	840,539.91 	1,001,790.06 	978,412.37 	<br /><br />图表 6-49：2017 年末发行人有息债务担保结构表<br /><br />单位:万元、%<br /><br />借款性质 	金额 	占比 	<br /><br />质押借款 	82,370.00 	8.22 	<br /><br />抵押借款 	47,654.96 	4.76 	<br /><br />保证借款 	415,805.27 	41.51 	<br /><br />借款性质 	金额 	占比 	<br /><br />信用借款 	355,833.83 	35.52 	<br /><br />抵押保证借款 	100,126.00 	9.99 	<br /><br />合计 	1,001,790.06 	100.00 	<br /><br />图表 6-50：2018 年 9 月末发行人有息负债担保结构表<br /><br />单位:万元、%<br /><br />借款性质 	金额 	占比 	<br /><br />质押借款 	62,360.00 	6.37 	<br /><br />抵押借款 	82,000.00 	8.38 	<br /><br />保证借款 	415,619.21 	42.48 	<br /><br />信用借款 	321,981.16 	32.91 	<br /><br />抵押保证借款 	96,452.00 	9.86 	<br /><br />合计 	978,412.37 	100.00 	<br /><br />图表 6-51：发行人有息债务期限结构表<br /><br />单位:万元、%<br /><br />项目 	2018 年 9 月末 		2017 年末 		<br /><br />	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />1 年（含）以内 	711,318.01 	72.70 	656,013.91 	65.48 	<br /><br />1-3 年（含） 	78,988.63 	8.07 	207,926.78 	20.76 	<br /><br />3 年以上 	188,105.73 	19.23 	137,849.37 	13.76 	<br /><br />合计 	978,412.37 	100.00 	1,001,790.06 	100.00 	<br /><br />（二）银行借款<br /><br />1、短期借款情况<br /><br />图表 6-52：截至 2018 年 9 月末发行人短期借款明细表<br /><br />单位：万元<br /><br />贷款单位 	贷款银行 	融资金额 	利率 	借款日期 	到期日期 	担保方式 	<br /><br />银泉化工 	济宁银行 	6,000.00 	4.7850% 	2017-11-29 	2018-11-28 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	济宁银行 	7,500.00 	4.6545% 	2018-6-29 	2019-6-28 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	汇丰银行 	19,991.98 	4.5675% 	2018-9-19 	2019-9-19 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	建设银行 	2,900.00 	4.3500% 	2018-7-2 	2019-7-1 	质押 	<br /><br />太阳纸业 	建设银行 	10,000.00 	4.5740% 	2018-9-26 	2019-9-25 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	建设银行 	4,000.00 	4.5740% 	2018-9-27 	2019-9-26 	保证 	<br /><br />天章纸业 	建设银行 	8,000.00 	4.6110% 	2018-9-20 	2018-9-19 	保证 	<br /><br />贷款单位 	贷款银行 	融资金额 	利率 	借款日期 	到期日期 	担保方式 	<br /><br />太阳纸业 	工商银行 	5,000.00 	4.3500% 	2017-12-5 	2018-11-24 	保证 	<br /><br />天章纸业 	中国银行 	40,000.00 	4.3500% 	2018-7-20 	2019-7-20 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	中国银行 	30,000.00 	4.5700% 	2018-3-16 	2019-3-15 	抵押、保证 	<br /><br />太阳纸业 	中国银行 	10,000.00 	4.5700% 	2018-3-1 	2019-2-28 	抵押、保证 	<br /><br />太阳纸业 	中国银行 	10,000.00 	4.5700% 	2018-3-2 	2019-2-28 	抵押、保证 	<br /><br />太阳纸业 	农业银行 	20,000.00 	4.4850% 	2018-3-6 	2019-3-5 	保证 	<br /><br />华茂纸业 	交通银行 	5,000.00 	4.5675% 	2017-11-30 	2018-11-26 	保证 	<br /><br />天章纸业 	交通银行 	3,000.00 	4.5675% 	2017-12-28 	2018-12-27 	保证 	<br /><br />天章纸业 	交通银行 	7,000.00 	4.5675% 	2017-11-30 	2018-11-26 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	交通银行 	5,000.00 	4.5675% 	2018-1-29 	2019-1-28 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	交通银行 	5,000.00 	4.5675% 	2018-5-31 	2019-5-27 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	建设银行 	6,000.00 	4.4370% 	2018-1-5 	2019-1-4 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	建设银行 	10,000.00 	4.4805% 	2018-1-3 	2019-1-2 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	建设银行 	960.00 	4.4805% 	2018-6-22 	2019-6-21 	质押 	<br /><br />太阳纸业 	进出口银行 	20,000.00 	2.9150% 	2017-11-14 	2018-11-14 	保函 	<br /><br />太阳纸业 	进出口银行 	30,000.00 	2.9150% 	2017-12-1 	2018-12-1 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	进出口银行 	20,000.00 	4.3500% 	2017-11-23 	2018-11-23 	信用 	<br /><br />太阳纸业 	招商银行 	20,000.00 	4.3500% 	2018-2-13 	2019-2-12 	质押 	<br /><br />太阳纸业 	招商银行 	10,000.00 	4.3500% 	2018-1-19 	2019-1-18 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	招商银行 	10,000.00 	4.3500% 	2018-1-23 	2019-1-22 	保证 	<br /><br />天章纸业 	招商银行 	8,000.00 	4.5675% 	2018-3-30 	2019-3-29 	质押 	<br /><br />天章纸业 	招商银行 	5,000.00 	4.5675% 	2018-5-22 	2018-11-21 	质押 	<br /><br />太阳纸业 	招商银行 	13,500.00 	4.3500% 	2018-1-17 	2019-1-16 	质押 	<br /><br />太阳纸业 	农业发展银行 	4,500.00 	4.5675% 	2018-4-13 	2019-4-12 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	农业发展银行 	20,000.00 	4.3500% 	2017-12-18 	2018-12-17 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	邮储银行 	20,000.00 	4.3500% 	2017-12-7 	2018-12-6 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	邮储银行 	20,000.00 	4.3500% 	2018-5-16 	2019-5-15 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	广发银行 	5,800.00 	4.3500% 	2017-11-7 	2018-11-9 	保证 	<br /><br />合计 	 	422,151.98 	 	 	 	 	<br /><br />图表 6-53：截至 2018 年 9 月末发行人计入短期借款核算的贸易融资明细表<br /><br />单位:万元<br /><br />贷款单位 	贷款银行 	融资金额 	利率 	借款日期 	到期日期 	担保方式 	<br /><br />天章纸业 	民生银行 	15,000.00 	4.10% 	2018-9-12 	2019-3-12 	信用 	<br /><br />天章纸业 	邮储 	4,940.00 	4.20% 	2018-7-4 	2019-1-4 	信用 	<br /><br />天章纸业 	邮储 	8,540.00 	4.35% 	2018-4-22 	2018-10-8 	信用 	<br /><br />天章纸业 	邮储 	9,999.95 	4.10% 	2018-9-26 	2019-3-26 	信用 	<br /><br />太阳纸业 	中信银行 	10,000.00 	4.35% 	2018-5-24 	2018-11-22 	信用 	<br /><br />天章纸业 	中信银行 	10,000.00 	4.35% 	2018-5-31 	2018-11-28 	信用 	<br /><br />天章纸业 	民生银行 	10,000.00 	4.35% 	2018-5-25 	2018-11-21 	信用 	<br /><br />天章纸业 	平安银行 	10,000.00 	4.3% 	2018-7-8 	2019-1-8 	保证 	<br /><br />天章纸业 	平安银行 	5,464.20 	4.1% 	2018-9-4 	2019-3-4 	保证 	<br /><br />合计 	 	83,944.15 	 	 	 	 	<br /><br />图表 6-54：截至 2018 年 9 月末发行人计入短期借款核算的外币贸易融资明细表 ①<br /><br />单位:万元、万美元、万欧元<br /><br />贷款单位 	贷款银行 	融资币种 	融资金额 	利率 	借款日期 	到期日期 	担保方式 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	人民币 	607.51 	4.56500% 	2018-8-30 	2018-11-28 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	人民币 	1,202.33 	4.56500% 	2018-8-30 	2018-11-28 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	人民币 	293.85 	4.56750% 	2018-9-6 	2018-12-5 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	人民币 	324.87 	4.56750% 	2018-9-4 	2018-12-3 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	人民币 	672.14 	4.56750% 	2018-9-17 	2018-12-14 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	人民币 	1,479.85 	4.56750% 	2018-9-6 	2018-12-5 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	华夏银行 	欧元 	97.85 	2.00000% 	2018-7-12 	2018-10-11 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	工商银行 	美元 	76.16 	3.78300% 	2018-8-10 	2018-11-5 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	129.28 	3.83000% 	2018-8-7 	2018-11-5 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	28.29 	3.84000% 	2018-8-6 	2018-11-5 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	173.89 	3.81925% 	2018-8-13 	2018-11-13 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	华夏银行 	美元 	151.89 	3.80000% 	2018-8-2 	2018-10-31 	信用 	<br /><br />太阳纸业 	交通银行 	美元 	60.18 	3.96325% 	2018-8-8 	2018-11-6 	信用 	<br /><br />太阳纸业 	中信银行 	美元 	640.51 	4.01725% 	2018-8-27 	2018-11-23 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	202.64 	3.62000% 	2018-4-12 	2018-10-9 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	交通银行 	美元 	165.77 	3.84313% 	2018-7-11 	2018-10-9 	信用 	<br /><br />太阳纸业 	交通银行 	美元 	104.44 	3.84700% 	2018-7-13 	2018-10-11 	信用 	<br /><br />①  美元贸易融资为发行人以进口信用证押汇或代付产生的融资。<br /><br />贷款单位 	贷款银行 	融资币种 	融资金额 	利率 	借款日期 	到期日期 	担保方式 	<br /><br />太阳纸业 	广发银行 	美元 	151.61 	3.80000% 	2018-9-11 	2018-12-10 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	广发银行 	美元 	159.36 	3.80000% 	2018-9-28 	2018-12-27 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	16.77 	3.82000% 	2018-9-11 	2018-12-10 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	69.61 	3.89000% 	2018-9-28 	2018-12-27 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	交通银行 	美元 	230.54 	3.94125% 	2018-9-4 	2018-11-30 	信用 	<br /><br />太阳宏河 	齐商银行 	美元 	150.00 	3.50000% 	2018-9-11 	2018-12-10 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	齐商银行 	美元 	219.00 	3.70000% 	2018-9-28 	2018-12-27 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	中信银行 	美元 	407.56 	4.03425% 	2018-9-13 	2018-12-12 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	广发银行 	美元 	80.11 	3.80000% 	2018-9-28 	2018-12-27 	保证 	<br /><br />华茂纸业 	交通银行 	美元 	65.78 	4.04275% 	2018-9-6 	2018-12-5 	信用 	<br /><br />华茂纸业 	交通银行 	美元 	218.72 	4.21100% 	2018-9-28 	2018-12-27 	信用 	<br /><br />天章纸业 	交通银行 	美元 	160.35 	4.15150% 	2018-9-14 	2018-12-13 	信用 	<br /><br />天章纸业 	中国银行 	美元 	145.70 	4.38613% 	2018-9-28 	2018-12-27 	保证 	<br /><br />天章纸业 	中国银行 	美元 	364.74 	4.38613% 	2018-9-28 	2018-12-27 	保证 	<br /><br />天章纸业 	中信银行 	美元 	43.04 	4.07263% 	2018-9-26 	2018-12-25 	保证 	<br /><br />天章纸业 	中信银行 	美元 	86.41 	4.03425% 	2018-9-14 	2018-12-12 	保证 	<br /><br />天章纸业 	中信银行 	美元 	232.77 	4.07263% 	2018-9-26 	2018-12-25 	保证 	<br /><br />天章纸业 	兴业银行 	美元 	642.85 	4.35000% 	2018-9-13 	2018-12-13 	信用 	<br /><br />太阳纸业 	民生银行 	美元 	154.65 	4.10000% 	2018-7-16 	2018-10-12 	信用 	<br /><br />天章纸业 	交通银行 	美元 	87.53 	3.95919% 	2018-7-16 	2018-10-12 	信用 	<br /><br />太阳纸业 	民生银行 	美元 	367.50 	4.10000% 	2018-7-17 	2018-10-15 	信用 	<br /><br />太阳纸业 	交通银行 	美元 	123.12 	3.85263% 	2018-7-18 	2018-10-16 	信用 	<br /><br />天章纸业 	交通银行 	美元 	77.16 	3.95263% 	2018-7-18 	2018-10-16 	信用 	<br /><br />太阳纸业 	民生银行 	美元 	116.54 	4.10000% 	2018-7-19 	2018-10-17 	信用 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	31.84 	3.84000% 	2018-7-23 	2018-10-22 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	工商银行 	美元 	27.88 	3.04238% 	2018-7-31 	2018-10-29 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	工商银行 	美元 	28.03 	3.74888% 	2018-7-30 	2018-10-25 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	工商银行 	美元 	28.04 	3.74888% 	2018-7-30 	2018-10-25 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	中信银行 	美元 	403.99 	4.04238% 	2018-7-30 	2018-10-26 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	465.53 	2.74600% 	2017-11-9 	2018-11-9 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	219.37 	4.00000% 	2018-6-22 	2018-12-19 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	286.49 	4.01000% 	2018-7-3 	2018-12-31 	保证 	<br /><br />贷款单位 	贷款银行 	融资币种 	融资金额 	利率 	借款日期 	到期日期 	担保方式 	<br /><br />太阳纸业 	恒生银行 	美元 	110.72 	4.01000% 	2018-7-12 	2019-1-8 	保证 	<br /><br />合计（折人民币） 			58,379.19 	 	 	 	 	<br /><br />2、长期借款情况<br /><br />图表 6-55：截至 2018 年 9 月末发行人长期借款明细表<br /><br />单位:万元<br /><br />贷款单位 	贷款银行 	融资金额 	利率 	借款日期 	到期日期 	担保方式 	<br /><br />天章纸业 	兖州农商行 	2,670.00 	4.0000% 	2018-2-14 	2021-2-11 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	5,310.00 	4.7500% 	2016-4-7 	2021-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	11,840.00 	4.9000% 	2016-6-20 	2021-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒丰银行 	5,000.00 	4.9875% 	2017-10-12 	2022-10-12 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒丰银行 	15,000.00 	4.9875% 	2017-5-31 	2022-5-31 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒丰银行 	6,000.00 	4.9875% 	2017-6-30 	2022-6-30 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	恒丰银行 	15,000.00 	4.9875% 	2017-5-9 	2022-5-9 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	1,338.61 	4.7500% 	2016-1-12 	2020-12-15 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	2,100.00 	4.7500% 	2016-2-4 	2020-12-15 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	2,200.00 	4.7500% 	2016-4-1 	2021-3-8 	保证 	<br /><br />太阳纸业 	招商银行 	12,000.00 	4.2750% 	2016-7-25 	2019-7-24 	质押 	<br /><br />太阳纸业 	进出口银行 	1,000.00 	4.7500% 	2015-6-3 	2020-5-18 	抵押 	<br /><br />太阳纸业 	进出口银行 	25,000.00 	4.7500% 	2015-6-26 	2020-5-18 	抵押 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	906.03 	4.7500% 	2015-12-18 	2020-12-15 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	2,188.00 	4.9000% 	2015-11-18 	2021-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	2,836.00 	5.1500% 	2015-7-30 	2021-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	1,040.00 	5.1500% 	2015-9-28 	2021-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	5,600.00 	5.9000% 	2015-5-8 	2021-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	2,960.00 	5.6000% 	2015-6-25 	2021-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	进出口银行 	50,000.00 	4.9875% 	2018-6-29 	2023-6-29 	抵押 	<br /><br />合计 	 	169,988.63 	 	 	 	 	<br /><br />图表 6-56：截至 2018 年 6 月末发行人一年内到期的长期借款明细表<br /><br />单位:万元<br /><br />贷款单位 	贷款银行 	融资金额 	利率 	借款日期 	到期日期 	担保方式 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	250.00 	5.15% 	2015-9-28 	2018-11-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	504.00 	4.90% 	2015-11-18 	2018-11-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	1,230.00 	4.90% 	2016-4-7 	2018-11-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	2,720.00 	4.90% 	2016-6-20 	2018-11-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	1,300.00 	5.90% 	2015-5-8 	2018-11-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	680.00 	5.60% 	2015-6-25 	2018-11-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	655.00 	5.15% 	2015-7-30 	2018-11-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	250.00 	5.15% 	2015-9-28 	2019-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	504.00 	4.90% 	2015-11-18 	2019-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	1,230.00 	4.90% 	2016-4-7 	2019-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	2,720.00 	4.90% 	2016-6-20 	2019-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳纸业 	进出口银行 	20,000.00 	4.7500% 	2017-8-30 	2019-8-20 	保函 	<br /><br />太阳纸业 	进出口银行 	6,000.00 	4.75% 	2015-6-3 	2018-11-18 	抵押 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	300.00 	4.75% 	2015-12-18 	2018-12-14 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	400.00 	4.75% 	2016-1-12 	2018-12-14 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	600.00 	4.75% 	2016-2-4 	2018-12-14 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	700.00 	4.75% 	2016-2-4 	2019-3-7 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	700.00 	4.75% 	2016-2-4 	2019-9-7 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	300.00 	4.75% 	2015-12-18 	2019-6-14 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	400.00 	4.75% 	2016-1-12 	2019-6-14 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	农业银行 	600.00 	4.75% 	2016-2-4 	2019-6-14 	保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	1,300.00 	5.90% 	2015-5-8 	2019-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	680.00 	5.60% 	2015-6-25 	2019-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />太阳宏河 	中国银行 	655.00 	5.15% 	2015-7-30 	2019-5-8 	抵押、保证 	<br /><br />合计 	 	44,678.00 	 	 	 	 	<br /><br />（三）债务融资工具及其他债券发行情况<br /><br />图表 6-57：2018 年 9 月末债务融资工具及债券发行情况<br /><br />序号 	债券名称 	债券简称 	发行额度 	期限 	起止日期 	<br /><br />1 	2016 年度公司债券（第一期） 	16 太阳 01 	10 亿 	3 年 	2016.4.5-2019.4.5 	<br /><br />2 	2017 年度可转换公司债券 	太阳转债 	12 亿 	5 年 	2017.12.22-2022.12.22 	<br /><br />四、发行人关联交易情况<br /><br />（一）关联方及关联关系<br /><br />根据《公司法》、《企业会计准则——关联方披露》和《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规定，发行人的主要关联方和关联关系如下：<br /><br />1、控股股东和实际控制人<br /><br />图表 6-58：发行人的控股股东和实际控制人关联情况<br /><br />序号 	公司/自然人名称 	关联关系 	<br /><br />1 	山东太阳控股集团有限公司 	控股股东 	<br /><br />2 	李洪信 	实际控制人 	<br /><br />2、发行人的控股子公司及参股公司<br /><br />发行人控股子公司及参股公司情况详见第五章之第五节“发行人权益投资情况”。<br /><br />3、控股股东、实际控制人控制或具有重大影响的企业<br /><br />除控股发行人外，控股股东太阳控股实际控制的企业如下：<br /><br />图表 6-59：发行人控股股东关联企业情况<br /><br />序号 	企业名称 	关联关系 	<br /><br />1 	山东圣德国际酒店有限公司 	控股股东控制的企业 	<br /><br />2 	济宁市兖州区圣德小额贷款有限责任公司 	控股股东具有重大影响的企业 	<br /><br />3 	万国纸业太阳白卡纸有限公司 	控股股东控制的企业 	<br /><br />4 	山东国际纸业太阳纸板有限公司 	控股股东控制的企业 	<br /><br />5 	山东万国太阳食品包装材料有限公司 	控股股东控制的企业 	<br /><br />6 	上海瑞力骄阳投资管理合伙企业（有限合伙） 	控股股东控制的企业 	<br /><br />7 	上海钧大投资管理有限公司 	控股股东控制的企业 	<br /><br />4、关联自然人<br /><br />包括发行人实际控制人李洪信先生，发行人董事、监事、高级管理人员，以及与上述人员关系密切的家庭成员；发行人控股股东的董事、监事、高级管理人员。<br /><br />5、其他关联方<br /><br />包括发行人关键管理人员及其关系密切的家庭成员控制的企业。<br /><br />JIN RUI GROUP INC.（金瑞集团公司）原为发行人董事长、总经理李洪信先生之女李瑞的丈夫控制的企业，金瑞集团公司是一家注册地为美国加利福尼亚州的贸易公司，成立于 2004 年 9 月，注册地址为：17700 E Castleton Street #418 号工业区加利福尼亚州 91748，主要从事国际贸易和物流，该公司已于 2012 年注销。报告期内，该公司于注销前为发行人关联方。<br /><br />（二）报告期内关联交易情况<br /><br />1、关联采购<br /><br />图表 6-60：发行人与关联企业的关联采购情况<br /><br />单位：万元<br /><br />关联方名称 	交易内容 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />上海东升 	采购材料 	22,285.03 	26,668.35 	24,153.33 	25,551.59 	<br /><br />万国太阳 	采购材料 	1,147.88 	- 	218.29 	88.61 	<br /><br />国际太阳 	采购材料 	- 	- 	- 	32.5 	<br /><br />万国食品 	采购材料 	114.56 	- 	12.46 	63.44 	<br /><br />圣德国际酒店 	接受会务费劳务 	9.48 	31.52 	43.01 	61.51 	<br /><br />合计 		23,556.95 	26,699.87 	24,427.09 	25,797.65 	<br /><br />占同期营业成本的比例 		1.96% 	1.91% 	2.16% 	3.11% 	<br /><br />发行人向上海东升、万国太阳、国际太阳、万国食品主要采购材料是造纸所需的部分化工原料，其中万国太阳、国际太阳、万国食品的采购量很少，因上述三家公司也为造纸企业，生产所需原材料中的化工原料与发行人一样，发行人在生产中化工原料储备不足时会向上述三家关联公司采购少量的化工原料应急使用；上海东升为造纸化工原料的知名公司，多家造纸企业均向其采购，另外，该公司在兖州设有工厂，距本公司较近，具有一定的成本优势，故发行人向其采购部分化工原料。以上采购均按正常的市场价格进行交易。<br /><br />报告期内发行人与关联企业之间的关联采购已经必要的决策程序，且占发行人采购支出总额的比例较低，该等关联采购对发行人的采购支出不构成重大影响。<br /><br />2、关联销售<br /><br />图表 6-61：发行人与关联企业的关联销售情况<br /><br />单位：万元<br /><br />关联方名称 	交易内容 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />圣德国际酒店 	销电、蒸汽、纸制品等 	342.07 	419.42 	424.22 	456.86 	<br /><br />圣德国际酒店 	提供综合服务劳务 	7.19 	- 	- 	- 	<br /><br />上海东升 	销电、蒸汽及材料等 	3,942.40 	5,677.09 	5,158.09 	4,904.98 	<br /><br />关联方名称 	交易内容 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />万国太阳 	销电、蒸汽及浆等 	31,766.70 	39,299.88 	51,394.25 	24,129.04 	<br /><br />国际太阳 	销电、蒸汽及浆等 	16,798.70 	26,875.28 	13,473.39 	22,565.62 	<br /><br />万国食品 	销电、蒸汽及浆等 	133,806.12 	116,217.81 	80,863.93 	91,485.63 	<br /><br />上海东升 	提供综合服务劳务 	48.20 	72.57 	89.36 	97.77 	<br /><br />太阳控股 	销材料及纸制品 	- 	- 	15.73 	- 	<br /><br />合计 		186,711.38 	188,562.05 	151,418.97 	143,639.90 	<br /><br />占同期销售收入的比例 		11.59% 	9.98% 	10.48% 	13.27% 	<br /><br />发行人的关联销售中主要向万国太阳、万国食品、国际太阳三家公司销售电、汽及化机浆，上述三家企业的该块销售占关联销售的比例超过 90%。发行人拥有自备热电厂且生产化机浆，除自用外还有富余，而上述三家公司生产需要大量的电、汽及化机浆，故发行人向其销售以上产品。以上销售均按正常的市场价格进行交易。<br /><br />发行人作为上市公众公司，对关联交易非常重视，审查严格。按照公司制定的《关联交易管理制度》，关联交易的价格应当遵循“市场价格”的原则，如没有市场价格的，应当按照合同或协议价定价。对关联交易的决策权限及其批准程序有严格的限制，公司拟与其关联方达成的关联交易单笔金额或一年内累计发生额占公司最近一期经审计净资产 0.5%以上 5%以下范围之内，公司与关联自然人发生的交易金额在 30 万元以上的关联交易，除应当及时披露外，同时由公司董事会审议及批准。公司拟与关联方达成的关联交易金额在 3,000 万元以上，且高于公司最近一期经审计净资产值的 5%以上时，该关联交易应当比照《深圳证券交易所上市规则》的规定聘请具有执行证券、期货相关业务资格的中介机构，同时须获得股东大会审议及批准方可实施。报告期内发行人与关联企业之间的关联销售已经必要的决策程序，严格按照市场价格进行交易。从历史数据看，关联销售收入占发行人销售收入总额的比例较为稳定，该等关联销售对发行人的销售收入不构成重大影响。<br /><br />3、关联租赁<br /><br />依据发行人 2003 年 3 月 3 日与太阳控股签订的《土地租赁合同》，太阳控股自当日起将其位于兖州市银河路 1 号的约 61,330 平方米土地（土地编号为兖国用（2002）字第 1923 号）租赁给发行人，并且承诺免收土地租赁费，合同有效期至 2052 年 9月 23 日。<br /><br />2014 年 12 月 8 日公司与太阳控股签订土地租赁合同租赁位于银河路 1 号的土地78,119.30 元平方米（约 117.18 亩），租赁期 5 年，从 2015 年 1 月 1 日起，每年租金每亩 1 万元。2017 年度租金 105.57 万元，2018 年 1-9 月租金 79.41 万元。<br /><br />4、接受关联方担保<br /><br />（1）2018 年 9 月末担保情况如下：<br /><br />图表 6-62：发行人接受关联方担保情况<br /><br />单位：万元<br /><br />担保方 	币种 	借款 	信用证 	承兑汇票 	合计 	<br /><br />太阳控股担保（单独） 	人民币 	141,661.98 	15,464.20 	94,900.00 	252,026.17 	<br /><br />	美元 	879.44 	3,295.95 	0.00 	4,175.39 	<br /><br />	欧元 	0.00 	320.11 	0.00 	320.11 	<br /><br />太阳控股与李洪信共同 担保 	人民币 	153,800.00 	45,480.00 	50,716.00 	249,996.00 	<br /><br />	美元 	3,939.77 	3,797.16 	0.00 	7,736.93 	<br /><br />	欧元 	0.00 	345.32 	0.00 	345.32 	<br /><br />太阳控股与发行人合并范围内公司共同担保 	人民币 	50,000.00 	0.00 	0.00 	50,000.00 	<br /><br />	美元 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />	欧元 	0.00 	11.03 	0.00 	11.03 	<br /><br />太阳控股担保（合计） 	人民币 	345,461.98 	60,944.20 	145,616.00 	552,022.17 	<br /><br />	美元 	4,819.20 	7,093.11 	0.00 	11,912.32 	<br /><br />	欧元 	0.00 	676.46 	0.00 	676.46 	<br /><br />李洪信担保（单独） 	人民币 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />	美元 	160.11 	3,120.71 	0.00 	3,280.82 	<br /><br />	欧元 	0.00 	45.54 	0.00 	45.54 	<br /><br />李洪信与太阳控股共同 担保 	人民币 	153,800.00 	45,480.00 	50,716.00 	249,996.00 	<br /><br />	美元 	3,939.77 	3,797.16 	0.00 	7,736.93 	<br /><br />	欧元 	0.00 	345.32 	0.00 	345.32 	<br /><br />李洪信与发行人合并范围内公司共同担保 	人民币 	42,318.63 	0.00 	0.00 	57,696.63 	<br /><br />	美元 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />	欧元 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />李洪信担保（合计） 	人民币 	196,118.63 	45,480.00 	50,716.00 	292,314.63 	<br /><br />	美元 	4,099.88 	6,917.87 	0.00 	11,017.74 	<br /><br />	欧元 	0.00 	390.86 	0.00 	390.86 	<br /><br />（2）2017 年末担保情况如下：<br /><br />图表 6-63：发行人接受关联方担保情况<br /><br />单位：万元<br /><br />担保方 	币种 	借款 	信用证 	承兑汇票 	合计 	<br /><br />太阳控股担保（单独） 	人民币 	143,172.00 	1,265.00 	0.00 	144,437.00 	<br /><br />	美元 	1,096.22 	9,972.74 	0.00 	11,068.96 	<br /><br />	欧元 	0.00 	2,186.28 	0.00 	2,186.28 	<br /><br />太阳控股与李洪信共同 担保 	人民币 	135,800.00 	73,416.79 	28,960.00 	238,176.79 	<br /><br />	美元 	2,332.02 	3,098.25 	0.00 	5,430.27 	<br /><br />	欧元 	215.60 	1,368.33 	0.00 	1,583.93 	<br /><br />太阳控股与发行人合并范围内公司共同担保 	人民币 	58,000.00 	0.00 	0.00 	58,000.00 	<br /><br />	美元 	163.66 	1,749.04 	0.00 	1,912.69 	<br /><br />	欧元 	0.00 	9.48 	0.00 	9.48 	<br /><br />太阳控股担保（合计） 	人民币 	336,972.00 	74,681.79 	28,960.00 	440,613.79 	<br /><br />	美元 	3,591.90 	14,820.02 	0.00 	18,411.92 	<br /><br />	欧元 	215.60 	3,564.09 	0.00 	3,779.69 	<br /><br />李洪信担保（单独） 	人民币 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />	美元 	1,511.09 	5,662.71 	0.00 	7,173.80 	<br /><br />	欧元 	320.28 	45.54 	0.00 	365.82 	<br /><br />李洪信与太阳控股共同 担保 	人民币 	135,800.00 	73,416.79 	28,960.00 	238,176.79 	<br /><br />	美元 	2,332.02 	3,098.25 	0.00 	5,430.27 	<br /><br />	欧元 	215.60 	1,368.33 	0.00 	1,583.93 	<br /><br />李洪信与发行人合并范围内公司共同担保 	人民币 	63,220.63 	0.00 	0.00 	63,220.63 	<br /><br />太阳控股、李洪信及发行人合并范围内公司共同 担保 	人民币 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />	美元 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />李洪信担保（合计） 	人民币 	199,020.63 	73,416.79 	28,960.00 	301,397.43 	<br /><br />	美元 	3,843.11 	8,760.96 	0.00 	12,604.07 	<br /><br />	欧元 	535.88 	1,413.87 	0.00 	1,949.75 	<br /><br />（3）其他担保<br /><br />除上述担保外，公司控股股东山东太阳控股集团有限公司和实际控制人李洪信先生为本公司的子公司济宁市兖州区华茂纸业有限公司与建信金融租赁有限公司签订融资租赁合同项下的全部债务提供连带责任担保。截至 2018 年 9 月 30 日，担保融资租赁余额 2,249.05 万元。<br /><br />5、许可关联方使用商标<br /><br />依据发行人与万国太阳于 2006 年签订的《商标许可协议》，自 2006 年 10 月起许可万国太阳在生产和销售的且符合发行人制定的商标技术规格的纸板包装产品和材料上使用发行人商标，并按照全部纸品销售净额的 0.5%收取许可费，2017 年度许可费为 827.79 万元，2018 年 1-9 月许可费为 717.85 万元。<br /><br />6、为关联方提供综合服务<br /><br />根据发行人与国际纸业（亚洲）有限公司签订的《合作经营合同》，为确保双方投资的万国太阳、国际太阳、万国食品的成功运作，发行人向其提供若干服务，除向其销售电及蒸汽等外，还提供水处理、保安服务、办公楼租赁等各项综合服务，2015年上述三家公司股权变更，控股股东变更为山东太阳控股集团有限公司，太阳控股承继了之前签订的《合作经营合同》。2017 年度、2018 年 1-9 月，发行人分别收取水处理、租赁费等综合服务费 5,939.51 万元、4,326.27 万元。<br /><br />7、关键管理人员报酬<br /><br />图表 6-64：发行人关键管理人员薪酬情况<br /><br />单位：万元、万股<br /><br />项目 	2018 年 1-9 月 	2017 年度 	2016 年度 	2015 年度 	<br /><br />关键管理人员报酬（货币形式） 	214.23 	273.05 	285.22 	265.44 	<br /><br />关键管理人员报酬（获授的限制性股票数量） 	- 	800.00 	- 	- 	<br /><br />8、关联方应收应付款项<br /><br />（1）应收关联方款项<br /><br />图表 6-65：发行人的应收关联方款项情况<br /><br />单位：万元<br /><br />关联方名称 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />应收账款净值 					<br /><br />圣德酒店 	42.65 	60.96 	49.47 	72.46 	<br /><br />万国太阳 	1066.85 	- 	- 	- 	<br /><br />国际太阳 	257.87 	 	 	 	<br /><br />万国食品 	17,210.96 	 	 	 	<br /><br />合计 	18,578.33 	60.96 	49.47 	72.46 	<br /><br />应收票据 					<br /><br />关联方名称 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />上海东升 	- 	- 	720.00 	112.00 	<br /><br />万国太阳 	7,169.85 	2,385.02 	24,562.05 	1,128.18 	<br /><br />国际太阳 	157.97 	1,878.77 	1,714.53 	1,626.42 	<br /><br />万国食品 	38,901.08 	40,167.50 	3,483.89 	32,551.90 	<br /><br />合计 	46,228.90 	44,431.30 	30,480.47 	35,418.50 	<br /><br />报告期内，发行人与关联方的应收款项余额系由于正常的经营活动而产生，报告期各期末关联方应收款项余额占全部应收款项总额的比例较小，对发行人的经营活动不构成重大影响。<br /><br />（2）应付关联方款项<br /><br />图表 6-66：发行人的应付关联方款项情况<br /><br />单位：万元<br /><br />关联方名称 	2018 年 9 月末 	2017 年末 	2016 年末 	2015 年末 	<br /><br />应付账款 					<br /><br />上海东升 	10,398.19 	9,328.37 	7,633.98 	7,201.90 	<br /><br />万国太阳 	- 	68.03 	- 	- 	<br /><br />万国食品 	- 	92.96 	- 	- 	<br /><br />合计 	10,398.19 	9,489.36 	7,633.98 	7,201.90 	<br /><br />预收款项 					<br /><br />万国太阳 	- 	2,272.30 	2,798.96 	2,898.86 	<br /><br />国际太阳 	- 	1,757.55 	2,454.89 	2,755.07 	<br /><br />万国食品 	- 	424.00 	943.59 	1,459.38 	<br /><br />上海东升 	- 	- 	2.48 	- 	<br /><br />合计 	- 	4,453.85 	6,199.93 	7,113.32 	<br /><br />报告期内，发行人对关联方的应付账款系正常的经营活动而产生，金额占应付账款总额的比例较小，对发行人的经营活动不构成重大影响。<br /><br />（3）其他应收关联方款项<br /><br />截至募集说明书签署之日，发行人无其他应收关联方款项。<br /><br />（4）其他应付关联方款项<br /><br />截至募集说明书签署之日，发行人无其他应付关联方款项。<br /><br />9、偶发性关联交易<br /><br />报告期内，发行人不存在偶发性关联交易。<br /><br />（三）关联交易决策权利和程序<br /><br />为规范关联交易，发行人不断完善内控制度体系，根据相关法律法规及深交所上市规则制定了《公司章程》、《关联交易管理办法》等一系列规章制度，明确了关联交易事前申报程序，规范了管理层、独立董事、董事会、股东大会的审批权限和审批程序，确保关联交易履行必要的法律程序。发行人的关联交易依照合法有效的协议进行，对确因经营生产需要产生的关联交易，严格履行关联交易决策程序，按照公平、公允、市场化的定价原则，避免因不公允的关联交易损害上市公司利益的情形发生。<br /><br />1、发行人《公司章程》中对关联交易的决策和程序的规定如下：<br /><br />“第四十条  股东大会是公司的权力机构，依法行使下列职权： ..<br /><br />（十九）审批批准超过公司最近一期经审计净资产 5%的关联交易事项。<br /><br />第四十一条  公司下列对外担保行为，须经股东大会审议通过：<br /><br />..<br /><br />（五）对股东、实际控制人及其关联方提供的担保<br /><br />第七十九条  股东大会审议有关关联交易事项时,关联股东不应当参与投票表决,其所代表的有表决权的股份数不计入有效表决总数；该关联事项由出席会议的非关联关系股东投票表决，过半数的有效表决权赞成该关联交易事项即为通过；如该交易事项属特别决议范围，应由三分之二以上有效表决权通过。股东大会决议的公告应当充分披露非关联股东的表决情况。<br /><br />关联股东的回避和表决程序为：拟提交股东大会审议的事项如构成关联交易，召集人应以书面形式事先通知该关联股东。<br /><br />在股东大会召开时，关联股东应主动提出回避申请，其他股东也有权向召集人提出该股东回避。召集人应依据有关规定审查该股东是否属关联股东，并有权决定该股东是否回避。<br /><br />关联股东对召集人的决定有异议，有权向有关证券主管部门反映，也可就是否构成关联关系、是否享有表决权事宜提请人民法院裁决。<br /><br />应予回避的关联股东可以参加审议涉及自己的关联交易，并可就该关联交易是否公平、合法及产生的原因等向股东大会作出解释和说明，但该股东无权就该事项参与表决。<br /><br />第八十五条  同一表决权只能选择现场、网络或其他表决方式中的一种。股东大会审议下列事项之一的，应当安排通过深圳证券交易所的交易系统、互联网投票系统等方式为中小投资者参加股东大会提供便利：<br /><br />..<br /><br />（五）根据《股票上市规则》规定应当提交股东大会审议的关联交易（不含日常关联交易）和对外担保（不含对合并报表范围内的子公司的担保）。<br /><br />第一百零九条  董事会在对外投资、收购出售资产、资产抵押、对外担保事项和关联交易权限等方面应建立严格的审查和决策程序；重大投资项目应当组织有关专家、专业人员进行评审，并报股东大会批准。<br /><br />董事会对下列事项的决策权限为：<br /><br />..<br /><br />（六）审批批准低于公司最近一期经审计净资产 5%的关联交易事项。其中，低于公司最近一期经审计净资产 0.5%的关联交易事项由董事会授权总经理办理。<br /><br />第一百一十八条  董事与董事会会议决议事项所涉及的企业有关联关系的,不得对该项决议行使表决权,也不得代理其他董事行使表决权。该董事会会议由过半数的无关联关系董事出席即可举行，董事会会议所作决议须经无关联关系董事过半数通过。出席董事会的无关联董事人数不足 3 人的，应将该事项提交股东大会审议。<br /><br />第一百二十四条  审计委员会的主要职责是：<br /><br />..<br /><br />（五）审查公司内控制度，对重大关联交易进行审计。<br /><br />第一百三十四条  独立董事除具有公司法和其他相关法律、法规赋予董事的职权外，公司还赋予独立董事以下特别职权：<br /><br />（一）上市公司拟与关联人达成的总额高于 300 万元人民币或高于公司最近经审计净资产的 0.5%的关联交易，应当由独立董事认可后，提交董事会讨论。独立董事在作出判断前，可以聘请中介机构出具独立财务顾问报告；<br /><br />..<br /><br />第一百三十五条  独立董事除履行第一百三十四条规定的职责外，还应当对以下事项向董事会或股东大会发表独立意见：<br /><br />..<br /><br />（五）需要披露的关联交易、对外担保（不含对合并报表范围内子公司提供担保）、委托理财、对外提供财务资助、变更募集资金用途、股票及其衍生品种投资等重大事项。”<br /><br />2、《关联交易管理办法》中关于关联交易的规定：<br /><br />为保障公司与关联方之间发生的关联交易能够遵循“公平、公正、公开”的原则，确保关联交易行为不损害公司及全体股东的利益，公司制订了《关联交易管理办法》，采取有效措施防止关联方以垄断采购和销售业务渠道等方式干预公司的经营，损害公司的利益，关联交易的价格应当遵循“市场价格”的原则，如没有市场价格的，应当按照合同或协议价定价。对关联交易的决策权限及其批准程序有严格的限制，公司拟与其关联方达成的关联交易单笔金额或一年内累计发生额占公司最近一期经审计净资产 0.5%以上 5%以下范围之内，公司与关联自然人发生的交易金额在 30 万元以上的关联交易，除应当及时披露外，同时由公司董事会审议及批准。公司拟与关联方达成的关联交易金额在 3,000 万元以上，且高于公司最近一期经审计净资产值的 5%以上时，该关联交易应当比照《深圳证券交易所上市规则》的规定聘请具有执行证券、期货相关业务资格的中介机构，同时须获得股东大会审议及批准方可实施。<br /><br />五、或有事项<br /><br />（一）担保事项<br /><br />截至 2018 年 9 月末，发行人无对合并范围以外的公司的担保业务。截至本募集说明书签署之日，发行人对外担保无重大变化。<br /><br />（二）受限资产情况<br /><br />图表 6-67：2018 年 9 月末发行人抵押资产情况<br /><br />单位：万元<br /><br />借款人 	抵押权人简称 	抵押物名称 	账面原值 	账面价值 	借款余额 	抵押事项 	<br /><br />太阳纸业 	兖州中行 	机械设备 	87,687.98 	19,358.81 	50,000.00 	短期借款 	<br /><br />借款人 	抵押权人简称 	抵押物名称 	账面原值 	账面价值 	借款余额 	抵押事项 	<br /><br />太阳纸业 	进出口银行 	房屋建筑物 	24,933.73 	16,081.75 	32,000.00 	长期借款 	<br /><br />		机器设备 	70,970.03 	57,568.91 			<br /><br />		土地 	11,028.08 	8,668.57 			<br /><br />太阳纸业 	进出口银行 	土地 	44,951.59 	38,058.64 	50,000.00 	长期借款 	<br /><br />		房屋建筑物 	17,697.13 	13,927.96 			<br /><br />太阳宏河 	兖州中行 	土地 	3,676.99 	3,376.71 	46,452.00 	长期借款 	<br /><br />合计 			260,945.53 	157,041.35 	178,452.00 	 	<br /><br />截至 2018 年 9 月末，发行人价值  106,937.43 万元的固定资产，价值 50,103.92万元的土地使用权，合计 157,041.35 万元的非流动资产受限，用于办理银行抵押借款；除上述抵押资产外，发行人 117,113.57 万元货币资金受限，用于银行承兑汇票、信用证、保函保证金和贷款保证金；212,635.11 万元银行承兑汇票受限，用于办理票据池质押项下保证借款、质押借款、银行承兑汇票。截至 2018 年 9 月末，发行人受限资产账面价值合计 486,790.03 万元，占总资产的比例为 16.20%。<br /><br />（三）重大承诺事项<br /><br />（1）根据 2009 年 12 月 14 日经老挝人民民主共和国投资计划部首次批准的及2010 年 3 月 31 日修改的外商投资许可书，2009 年 12 月 29 日老挝人民民主共和国商务部颁发的营业执照，2016 年 11 月 9 日老挝人民民主共和国计划投资部和投资促进司出具的第 091 号《太阳纸业控股老挝有限公司增加总投资额证明》文件，公司在老挝设立的全资子公司太阳纸业控股老挝有限责任公司注册资本 6,000.00 万美元，总投资额 29,268.00 万美元。经 2018 年 1 月 8 日召开的第六届董事会第二十二次会议决议，公司拟出资 14,000.00 万美元增加全资子公司太阳纸业控股老挝有限责任公司（以下简称“老挝公司”）的投资总额，资金用于老挝年产 30 万吨化学浆项目的配套工程（以下简称“老挝配套项目”），公司已于 2018 年 2 月 8 日取得山东省商务厅换发的境外投资证第 N3700201800045 号《企业境外投资证书》，于 2018 年 6 月 27 日取得老挝人民民主共和国计划投资部和投资促进司出具的第 146 号《关于太阳纸业控股老挝有限公司增加总资金和注册资金收悉证明》文件，老挝公司的投资总额由29,268.00 万美元增加到 43,268.00 万美元。截至 2018 年 9 月 30 日公司已支付投资款424,515,300.64 美元。<br /><br />（2）截至 2018 年 9 月 30 日，本公司及子公司为采购材料及设备开立尚未结算的信用证金额为 871019470.00 元人民币、189944691.47 美元、7,409,991.35 欧元。<br /><br />（3）经公司 2014 年 2 月 26 日第五届董事会第十二次会议审议通过，公司的子公司济宁市兖州区华茂纸业有限公司（简称“华茂纸业”）于 2014 年 3 月 28 日与建信金融租赁有限公司（简称“建信公司”）签订《融资租赁合同》（回租），将原值为 285,927,355.53 元的部分纸机设备以 200,000,000.00 元的价格转让给建信公司，再由建信公司出租给华茂纸业使用；所有权自建信公司支付转让价款后属于建信公司，华茂纸业在租赁期内只享有使用权，租赁期限 60 个月，租金总额 235,572,418.00 元，由于利率变动，租金总额变为 233,922,406.33 元。在华茂纸业付清租金等款项（包括可能产生的违约金、赔偿金等）后，租赁物的所有权自动转移至华茂纸业。该融资租赁合同由公司控股股东山东太阳控股集团有限公司（原兖州市金太阳投资有限公司）和实际控制人李洪信先生对本合同项下的全部债务提供连带责任担保。截至 2018 年9 月 30 日，以后年度将支付的最低租赁付款额 22,490,516.67 元，融资租入固定资产（售后租回）未确认融资费用的余额 404,385.51 元，在租赁期内采用实际利率法分摊未确认融资费用。<br /><br />（四）公司未决诉讼（仲裁）情况<br /><br />截至本募集说明书签署日，发行人无未诉讼（仲裁）情况。<br /><br />六、持有衍生品情况<br /><br />截至募集说明书签署之日，发行人未持有衍生品。<br /><br />七、重大投资理财产品情况<br /><br />截至募集说明书签署之日，发行人未持有重大投资理财产品。<br /><br />八、海外投资情况<br /><br />截至募集说明书签署之日，发行人海外投资项目主要是老挝 120 万吨造纸项目。<br /><br />老挝 120 万吨造纸项目由发行人子公司太阳老挝在其位于老挝沙湾拿吉省色奔县的厂区内实施。项目主要以进口美国废纸和欧洲废纸为原料，建设一条年产量 40万吨再生纤维浆板生产线和 2 条年产 40 万吨高档包装纸生产线（项目年浆、纸产能将达到 120 万吨），以及热电厂、废纸回收纸棚、供水厂改建、废水预处理、道路、堆场等配套工程。该项目计划总投资 63,664.40 万美元，建设周期 30 个月，项目建成后，预计年可实现销售收入 6.42 亿美元，净利润 8,421 万美元。<br /><br />该项目的建设主要是当前国内造纸工业发展面临资源、能源、环境的瓶颈，为打破环保总量限制和原材料的制约，充分实现在林、浆、纸三块业务的合理布局，公司决定在老挝实施包装纸项目，该项目能够充分利用老挝当地丰富的林地资源、区位优势及税收优惠等优势，可以在较短的时间内将公司在老挝的“林浆纸一体化”项目打造成为极具市场竞争力和规模优势的纸、浆工业基地，以期有效解决太阳纸业可持续发展的问题。<br /><br />九、直接债务融资计划<br /><br />截至本募集说明书签署之日，除本期中期票据之外，发行人已注册未发行 30 亿元超短期融资券，发行人于 2018 年 5 月 21 日收到中国银行间市场交易商协会接受注册通知书（中市协注[2018]SCP127 号），同意公司超短期融资券注册金额为 30 亿元，注册额度自通知书落款之日起 2 年内有效，由中国民生银行股份有限公司和中国邮政储蓄银行股份有限公司联席主承销，公司在注册有效期内可分期发行超短期融资券。<br /><br />截至本募集说明书签署之日，上述超短期融资券尚未发行。<br /><br />发行人于 2018 年 12 月 27 日召开董事会并通过第七届董事会第二次会议决议，审议通过了《关于公司公开发行 A 股可转换公司债券方案的议案》，并于当日公告《公开发行 A 股可转换公司债券预案》；2019 年 1 月 12 日，该议案获得公司 2019年第一次临时股东大会审议通过；根据本次可转债发行预案，发行人拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币 100,000 万元，其中用于 A 股股份回购项目70,000.00 万元，用于补充发行人流动资金 30,000.00 万元；债券的存续期限为自发行之日起 5 年；债券每张面值为人民币 100 元，按面值发行；采用每年付息一次的付息方式，到期归还所有未转股的可转换公司债券本金和最后一年利息；债券转股期自可转换公司债券发行结束之日起满 6 个月后第一个交易日起至可转换公司债券到期日止；债券利率由董事会在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐机构协商确定。<br /><br />2019 年 2 月 1 日，发行人收到中国证券监督管理委员会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》（受理序号：190174），对发行人可转债发行行政许可申请材料予以受理。截至本募集说明书签署之日，上述可转债发行方案尚未取得审批部门审核通过。<br /><br />十、其他重要事项<br /><br />（1）经 2018 年 7 月 16 日召开的第六届董事会第二十五次会议及 2018 年 8 月 3日召开的 2018 年第二次临时股东大会决议，公司拟出资 63,664.40 万美元增加全资子公司太阳纸业控股老挝有限责任公司（以下简称“老挝公司”）的投资总额，资金用于在老挝建设 120 万吨造纸项目（以下简称“老挝包装纸项目”）；本次增加投资总额完成后，老挝公司的投资总额将由 43,268 万美元增加到 106,932.40 万美元。老挝包装纸项目在老挝沙湾拿吉省色奔县老挝公司厂区内实施。该项目主要以进口美国废纸和欧洲废纸为原料，建设一条年产量 40 万吨再生纤维浆板生产线和 2 条年产 40万吨高档包装纸生产线（项目年浆、纸产能将达到 120 万吨），以及热电厂、废纸回收纸棚、供水厂改建、废水预处理、道路、堆场等配套工程。截至本募集说明书签署之日，该项目正在办理中国和老挝有关部门批准、备案手续，已通过中国商务部审批。<br /><br />（2）公司控股股东山东太阳控股集团有限公司（以下简称“太阳控股”）所持有本公司的部分股份被司法冻结，具体事项如下：公司控股股东山东太阳控股集团有限公司（被告、反诉原告）与山东济宁华邦建设工程有限公司（原告、反诉被告）建设工程施工合同纠纷一案，山东济宁华邦建设工程有限公司向山东省高级人民法院申请财产保全，请求冻结太阳控股名下价值人民币  8000  万元的财产。山东省高级人民法院出具民事裁定书（2015）鲁民一初字第 10 号，冻结太阳控股所持太阳纸业无限售流通股共 8,556,150 股，冻结开始日期 2018 年 7 月 5 日，解冻日期 2021 年 7 月 4日，本次冻结占其所持股份比例 0.70%。该案件正处于审理过程中，太阳控股已积极应诉并提起反诉。<br /><br />第七章  发行人资信情况<br /><br />一、信用评级情况<br /><br />（一）历史评级情况<br /><br />图表 7-1：发行人历史评级情况表<br /><br />评级标准 	发布日期 	信用评级 	评级展望 	评级机构 	<br /><br />主体评级 	2010.7.30 	AA 	稳定 	上海新世纪 	<br /><br />主体评级 	2011.6.15 	AA 	稳定 	上海新世纪 	<br /><br />主体评级 	2012.11.13 	AA 	稳定 	上海新世纪 	<br /><br />主体评级 	2013.9.16 	AA 	稳定 	上海新世纪 	<br /><br />主体评级 	2014.5.28 	AA 	稳定 	上海新世纪 	<br /><br />跟踪评级 	2015.7.23 	AA 	稳定 	上海新世纪 	<br /><br />跟踪评级 	2016.6.12 	AA 	稳定 	上海新世纪 	<br /><br />跟踪评级 	2017.6.13 	AA+ 	稳定 	上海新世纪 	<br /><br />跟踪评级 	2018.6.20 	AA+ 	稳定 	上海新世纪 	<br /><br />2018 年 12 月 21 日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司出具了《山东太阳纸业股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告》,经上海新世纪信用评级委员会最后审定，太阳纸业主体信用等级为 AA+，公司 2019 年度第一期中期票据信用等级为 AA+，评级展望为稳定。<br /><br />（二）评级机构<br /><br />上海新世纪资信评估投资服务有限公司。<br /><br />（三）评级结论<br /><br />经上海新世纪资信评估投资服务有限公司评定，发行人主体信用评级为 AA+，公司 2019 年度第一期中期票据信用等级为 AA+，评级展望为稳定。<br /><br />（四）评级报告摘要<br /><br />1、基本观点<br /><br />上海新世纪资信评估投资服务有限公司对山东太阳纸业股份有限公司及其发行的 2019 年度第一期中票的跟踪评级反映了太阳纸业在规模、产品多元化等方面所保持的优势，同时也反映了公司在后续产能释放及原材料成本控制等方面所面临的压力与风险。<br /><br />2、主要优势<br /><br />①竞争优势突出<br /><br />太阳纸业为国内造纸龙头企业之一。近年来，公司通过横向规模化及纵向一体化产能建设，在国内及老挝的制浆造纸能力快速提升，形成一定的上下游产业链规模，在行业内具有较强的竞争力。<br /><br />②产品多元化<br /><br />太阳纸业拥有多元化的产品类型，产品覆盖范围广，抵抗行业波动风险能力较强。<br /><br />③盈利能力提升及现金流情况较好<br /><br />报告期内，随着行业景气度回升，太阳纸业多数产品价格上涨，收入及利润规模逐年增长，盈利能力有所提升。同时公司经营性现金流较好，能够为即期债务偿付提供一定保障。<br /><br />3、主要劣势<br /><br />①行业竞争压力大及产能释放压力<br /><br />造纸行业整体处于产能过剩阶段，市场竞争较为激烈。此外，近年来太阳纸业新增产能较多，后续将面临一定的释放压力。<br /><br />②债务期限结构欠佳，即期债务偿付压力较大<br /><br />太阳纸业刚性债务增长较快，且短期刚性债务占比较高。同时公司整体资产流动性一般，存在较大的即期偿债压力。<br /><br />③原材料成本控制压力<br /><br />太阳纸业原材料木浆主要依赖进口，国际浆价波动对公司成本控制产生一定影响；同时，公司没有进口废纸审批额度，国产废纸价格持续波动亦为公司带来成本控制压力。<br /><br />④汇率风险<br /><br />公司外币交易以美元计价，原材料进口、产品出口及美元借款等业务都将面临一定的汇率变动风险。<br /><br />⑤环保风险<br /><br />虽然太阳纸业目前的环保治理水平已达到国家或地方标准，但仍将面临环保政策进一步趋严而产生的环保风险。<br /><br />⑥海外项目投资风险<br /><br />太阳纸业部分建设项目在老挝和美国进行，在办理相关行政审批或备案过程中存在不予批准的风险，关注公司海外项目投资进展。<br /><br />（五）跟踪评级安排<br /><br />根据中国人民银行监管要求和上海新世纪资信评估投资服务有限公司的业务操作规范，在山东太阳纸业股份有限公司中期票据存续期（本期中期票据发行日至到期兑付日止）内，对其进行持续跟踪评级。<br /><br />定期跟踪评级报告每年出具一次，跟踪评级结果和报告于发行人年报披露后 3个月内出具。定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供的跟踪评级资料的基础上做出的评级判断。<br /><br />在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将启动不定期跟踪评级程序，发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料。<br /><br />上海新世纪资信评估投资服务有限公司的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。<br /><br />上海新世纪资信评估投资服务有限公司将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果。<br /><br />如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范，采取公告延迟披露跟踪评级报告，或暂停评级、终止评级等评级行动。<br /><br />二、发行人银行授信情况<br /><br />（一）发行人主要银行授信情况<br /><br />截至 2018 年 9 月末，发行人获得中国工商银行兖州支行、中国建设银行兖州支行、中国银行兖州支行、中国进出口银行山东省分行等银行的授信总额为 1,886,518.63万元，其中已使用授信额度为 1,070,224.21 万元，未使用的授信额度为 816,294.43 万元。具体情况如下：<br /><br />图表 7-2：截至 2018 年 9 月末发行人获得各银行人民币授信情况<br /><br />单位：万元<br /><br />银行名称 	授信总额度 	已使用额度 	剩余额度 	<br /><br />中国银行兖州支行 	226,454.00 	162,847.59 	63,606.41 	<br /><br />兴业银行兖州支行 	120,000.00 	77,739.68 	42,260.32 	<br /><br />中国进出口银行山东省分行 	152,000.00 	132,000.00 	20,000.00 	<br /><br />交通银行兖州支行 	115,000.00 	61,319.31 	53,680.69 	<br /><br />平安银行 	100,000.00 	43,464.20 	56,535.80 	<br /><br />浦发银行兖州支行 	70,000.00 	19,498.08 	50,501.92 	<br /><br />中国邮政储蓄银行济宁分行 	85,000.00 	54,673.33 	30,326.67 	<br /><br />恒丰银行济宁分行 	81,000.00 	41,000.00 	40,000.00 	<br /><br />中信银行济宁分行 	80,000.00 	73,776.10 	6,223.90 	<br /><br />中国建行银行兖州支行 	70,000.00 	38,000.00 	32,000.00 	<br /><br />中国民生银行济宁分行 	70,000.00 	35,891.86 	34,108.14 	<br /><br />中国农业银行兖州支行 	68,294.63 	38,537.40 	29,757.23 	<br /><br />汇丰银行济南分行 	58,500.00 	38,126.40 	20,373.60 	<br /><br />中国工商银行兖州支行 	126,500.00 	22,066.51 	104,433.49 	<br /><br />广发银行济宁分行 	55,000.00 	53,299.38 	1,700.62 	<br /><br />济宁银行 	54,700.00 	34,542.62 	20,157.38 	<br /><br />北京银行济南分行 	50,000.00 	24,000.00 	26,000.00 	<br /><br />招商银行济宁分行 	40,000.00 	24,249.18 	15,750.82 	<br /><br />浙商银行北京分行 	40,000.00 	- 	40,000.00 	<br /><br />华夏银行济宁分行 	35,000.00 	9,740.86 	25,259.14 	<br /><br />中国农业发展银行兖州支行 	34,500.00 	27,809.48 	6,690.52 	<br /><br />渤海银行济宁分行 	30,000.00 	- 	30,000.00 	<br /><br />恒生银行济南分行 	40,000.00 	38,609.09 	1,390.91 	<br /><br />齐商银行济宁分行 	20,000.00 	10,659.43 	9,340.57 	<br /><br />南商银行 	20,000.00 	- 	20,000.00 	<br /><br />中国银行（香港） 	15,000.00 	1,567.23 	13,432.77 	<br /><br />日照银行济宁分行 	10,000.00 	- 	10,000.00 	<br /><br />莱商银行 	5,000.00 	- 	5,000.00 	<br /><br />汇丰银行（香港） 	6,900.00 	4,136.46 	2,763.54 	<br /><br />威商银行 	5,000.00 	- 	5,000.00 	<br /><br />兖州农商行 	2,670.00 	2,670.00 	- 	<br /><br />银行名称 	授信总额度 	已使用额度 	剩余额度 	<br /><br />合计 	1,886,518.63 	1,070,224.21 	816,294.43 	<br /><br />（二）近三年是否有债务违约记录<br /><br />公司近三年借款能够到期还本按期付息，未有延迟支付本金和利息的情况。<br /><br />三、发行及偿付直接债务融资工具的历史情况<br /><br />2013 年 4 月 16 日，发行人发行山东太阳纸业股份有限公司 2013 年度第一期中期票据（13 太阳 MTN1），发行总额为 8 亿元，期限为 3 年期。截至本募集说明书签署日，13 太阳 MTN1 已到期，本息按时偿付未现逾期。<br /><br />2015 年 3 月 19 日，发行人发行山东太阳纸业股份有限公司 2015 年度第一期中期票据（15 太阳 MTN001），发行总额为 5 亿元，期限为 3 年期。截至本募集说明书签署日，15 太阳 MTN001 已到期，本息按时偿付未现逾期。<br /><br />2016 年 3 月 31 日，发行人公开发行了山东太阳纸业股份有限公司 2016 年公司债券（16 太阳 01），发行总额度为 10 亿元，期限为 3 年期，截至本募集说明书签署日，16 太阳 01 尚未到期，本息偿付未现逾期。<br /><br />2017 年 12 月 22 日，发行人公开发行了可转换公司债券（太阳转债），发行总额度为 12 亿元，期限为 5 年期，截至本募集说明书签署日，太阳转债尚未到期，尚未兑付本息。<br /><br />截至募集说明书签署之日，发行人信用记录良好、资信状况稳定、未出现使发行人资信状况出现重大变动的事项。<br /><br />第八章  担保<br /><br />本期中期票据的发行无担保。<br /><br />第九章  税项<br /><br />本期中期票据的持有人应遵守我国有关税务方面的法律、法规。本税务分析是依据我国现行的税务法律、法规及国家税务总局有关规范性文件的规定做出的。如果相关的法律、法规发生变更，本税务分析中所提及的税务事项将按变更后的法律法规执行。<br /><br />下列这些说明不构成对投资者的法律或税务建议，也不涉及投资本期中期票据可能出现的税务后果。投资者如果准备购买本期中期票据，并且投资者又属于按照法律、法规的规定需要遵守特别税务规定的投资者，公司建议投资者应向其专业顾问咨询有关的税务责任。<br /><br />一、增值税<br /><br />根据2016年3月24日财政部、国家税务总局发布的《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税【2016】36号），金融业自2016年5月1日起适用的流转税由征营业税改征增值税。<br /><br />二、所得税<br /><br />根据2008年1月1日实施的《中华人民共和国企业所得税法》及其他相关的法律、法规，本期中期票据持有人应根据其按中国法律规定的所得税义务，就其本期中期票据利息收入和转让本期中期票据取得的收入缴纳企业所得税。<br /><br />三、印花税<br /><br />根据1988年10月1日实施的《中华人民共和国印花税暂行条例》及其实施细则的规定，在我国境内买卖、继承、赠与、交换、分割等所书立的财产转让书据，均应缴纳印花税。但对中期票据在全国银行间债券市场进行的交易，《中华人民共和国印花税暂行条例》尚未列举对其征收印花税。因此，截至本募集说明书之日，投资者买卖、赠与或继承中期票据而书立转让书据时，应不需要缴纳印花税。<br /><br />本期中期票据投资者所应缴纳的税项与债务融资工具的各项支付不构成抵销。<br /><br />第十章  发行人信息披露工作安排<br /><br />发行人将严格按照中国人民银行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》及中国银行间市场交易商协会《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》等文件的相关规定，进行本期中期票据存续期间各类财务报表、审计报告、可能影响本期中期票据投资者实现其中期票据兑付的重大事项以及本期中期票据本息兑付相关的披露工作。<br /><br />一、发行前的信息披露<br /><br />公司在本期中期票据发行日2个工作日前，通过中国货币网和上海清算所网站披露如下文件：<br /><br />1、山东太阳纸业股份有限公司2019年度第一期中期票据募集说明书；<br /><br />2、山东太阳纸业股份有限公司2019年度第一期中期票据主体及债项信用评级报告；<br /><br />3、北京德恒事务所出具的关于山东太阳纸业股份有限公司2019年度第一期中期票据法律意见书；<br /><br />4、经注册会计师审计的公司近三个会计年度的资产负债表、利润表、现金流量表及审计意见全文，以及公司近一期未经审计的财务报表；<br /><br />5、中国银行间市场交易商协会要求的其他需披露的文件。<br /><br />二、存续期内重大事项的信息披露<br /><br />本公司在各期中期票据存续期间，向市场公开披露可能影响中期票据投资者实现其债权的重大事项，包括：<br /><br />1、企业名称、经营方针和经营范围发生重大变化；<br /><br />2、企业生产经营的外部条件发生重大变化；<br /><br />3、企业涉及可能对其资产、负债、权益和经营成果产生重要影响的重大合同；<br /><br />4、企业发生可能影响其偿债能力的资产抵押、质押、出售、转让、划转或报废；<br /><br />5、企业发生未能清偿到期重大债务的违约情况；<br /><br />6、企业发生大额赔偿责任或因赔偿责任影响正常生产经营且难以消除的；<br /><br />7、企业发生超过净资产 10%以上的重大亏损或重大损失；<br /><br />8、企业一次免除他人债务超过一定金额，可能影响其偿债能力的；<br /><br />9、企业三分之一以上董事、三分之二以上监事、董事长或者总经理发生变动；董事长或者总经理无法履行职责；<br /><br />10、企业做出减资、合并、分立、解散及申请破产的决定，或者依法进入破产程序、被责令关闭；<br /><br />11、企业涉及需要说明的市场传闻；<br /><br />12、企业涉及重大诉讼、仲裁事项；<br /><br />13、企业涉嫌违法违规被有权机关调查，或者受到刑事处罚、重大行政处罚；企业董事、监事、高级管理人员涉嫌违法违纪被有权机关调查或者采取强制措施；<br /><br />14、企业发生可能影响其偿债能力的资产被查封、扣押或冻结的情况；企业主要或者全部业务陷入停顿，可能影响其偿债能力的；<br /><br />15、企业对外提供重大担保。<br /><br />三、存续期内定期信息披露<br /><br />发行人将严格按照中国银行间市场交易商协会的相关规定，在中期票据存续期间，通过中国货币网和上海清算所网站定期披露以下信息：<br /><br />1、每年4月30日以前，披露经注册会计师审计的年度财务报表和审计报告，包括审计意见全文、经审计的资产负债表、损益表、现金流量表和会计报表附注；<br /><br />2、每年8月31日以前，披露本年度上半年的资产负债表、利润表和现金流量表；<br /><br />3、每年4月30日和10月31日以前，披露本年度第一季度和第三季度的资产负债表、利润表和现金流量表。<br /><br />第一季度信息披露时间将不早于上一年度信息披露时间。<br /><br />四、本期中期票据本息兑付的信息披露安排<br /><br />本公司将在中期票据本息兑付日前 5 个工作日，通过中国货币网和上海清算所网站公布本金兑付和付息事项。<br /><br />如有关信息披露管理制度发生变化，本公司将依据其变化对于信息披露做出调整。<br /><br />第十一章  违约责任及投资者保护机制<br /><br />一、违约事件<br /><br />如下列任何一项事件发生及继续，则投资者均可向公司或主承销商发出书面通知，表明应即刻启动投资者保护机制。在此情况下，公司或主承销商应依据本条款有关规定即刻启动投资者保护机制。有关事件在公司或主承销商接获有关通知前已予以纠正的，则另作别论：<br /><br />1、拖欠付款：拖欠债务融资工具本金或债务融资工具应付利息；<br /><br />2、解散：公司于所有未赎回债务融资工具获赎回前解散或因其他原因不再存在。因获准重组引致的解散除外；<br /><br />3、破产：公司破产、全面无力偿债、拖欠到期应付款项、停止/暂停支付所有或大部分债务或终止经营其业务，或公司根据《破产法》规定进入破产程序。<br /><br />二、违约责任<br /><br />（一）发行人应履行按时、足额偿付到期债务融资工具本息的义务，不得提前或推迟偿还本金和支付利息。发行人如未履行债务融资工具还本付息义务或未按《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》及配套文件规定的时间支付相关费用，则按逾期金额每日0.21‰承担违约责任。如双方出现争议且不能协商解决，可依法向人民法院提起诉讼。<br /><br />（二）发行人应按照相关法律法规的要求和本募集说明书的约定及时披露信息，并保证所披露信息的真实性、准确性和完整性。如果由于发行人未披露、未及时披露或信息披露存在瑕疵而造成投资者实际损失，视为发行人违约。<br /><br />（三）发行人改变募集资金用途的，应当及时向投资者公告。<br /><br />（四）在债务融资工具存续期间，发生影响公司偿债能力的重大事项，即前一章所涉及的影响公司偿债能力的重大事项所列情形之一的，应当及时予以公告或以有效的方式告知投资者，否则将承担违约责任。<br /><br />（五）发行人如在其重要资产或重大受益权上设置可能对发行人偿还本债务融资工具的能力构成重大实质性不利影响的任何形式的担保或第三方权益，或者发行人对其重要资产或重大受益权做出其他形式的处置，影响到本期债务融资工具偿还能力的，即构成违约，应限期改正，并提供充分有效的补救措施。<br /><br />（六）发行人违反上述条款即构成违约。如导致投资者蒙受经济损失，发行人有责任对投资者进行赔偿。<br /><br />三、投资者保护机制<br /><br />（一）突发事件<br /><br />突发事件是指在债务融资工具存续期间突然发生的、严重影响或可能严重影响债务融资工具本息偿付的、需要立即处置的重大事件。<br /><br />在各期债务融资工具存续期内单独或同时发生下列突发事件时，可以启动投资者保护应急管理预案：<br /><br />1、发行人发生未能清偿到期债务的违约情况；债务种类包括但不限于债务融资工具、中期票据、企业债券、公司债券、可转换债券、可分离债券等公开发行债务，以及银行贷款、承兑汇票等非公开发行债务；<br /><br />2、发行人或发行人的高级管理层出现严重违法、违规案件，或已就重大经济事件接受有关部门调查，且足以影响到债务融资工具的按时、足额兑付；<br /><br />3、发行人发生超过净资产 10%以上重大损失（包括投资损失和经营性亏损），且足以影响到债务融资工具的按时、足额兑付；<br /><br />4、发行人做出减资、合并、分立、解散及申请破产的决定；<br /><br />5、发行人受到重大行政处分、罚款或涉及重大诉讼或司法强制执行等事件，且罚款、诉讼或强制执行的标的额较大，且足以影响债务融资工具的按时、足额兑付；<br /><br />6、其他可能引起投资者重大损失的事件。<br /><br />突发事件发生后，发行人和主承销商应立即按照本章的约定启动投资者保护应急管理预案，保障投资者权益，减小对债券市场的不利影响。<br /><br />（二）投资者保护应急预案的启动<br /><br />投资者可以在发生上述应急事件时，向发行人和主承销商建议启动投资者保护应急预案；或由发行人和主承销商在发生应急事件后主动启动应急预案；也可在监管机构认为必要时要求启动应急预案。<br /><br />发行人和主承销商启动应急预案后，可采取下列某项或多项措施保护债权。<br /><br />1、公开披露有关事项；<br /><br />2、召开持有人会议，商议债权保护有关事宜。<br /><br />（三）信息披露<br /><br />在出现应急事件时，发行人将主动与主承销商、评级机构、监管机构、媒体等方面及时沟通，并通过指定媒体披露该事件。<br /><br />应急事件发生时的信息披露工作包括：<br /><br />1、跟踪事态发展进程，协助主承销商发布有关声明；<br /><br />2、听取监管机构意见，按照监管机构要求做好有关信息披露工作；<br /><br />3、主动与评级机构互通情况，督促评级机构做好跟踪评级，并及时披露评级信息；<br /><br />4、适时与主承销商联系发布关于应急事件的处置方案，包括信用增级措施、提前偿还计划以及持有人会议决议等；<br /><br />5、适时与主承销商联系发布关于应急事件的其他有关声明。<br /><br />（四）持有人会议<br /><br />持有人大会是指在出现应急事件后，投资者为了维护债权利益而召开的会议。<br /><br />持有人会议由同期债务融资工具持有人参加，依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》（2013 年版）（以下简称“《持有人会议规程》（2013版）”）规定的程序召集和召开，对本规程规定权限范围内的重大事项依法进行审议和表决。<br /><br />持有人会议以维护本期中期票据持有人的共同利益，表达债务融资工具持有人的集体意志为目的。<br /><br />持有人会议决议对同期债务融资工具持有人具有同等效力和约束力。<br /><br />持有人会议涉及的发行人、信用增进机构和相关中介机构遵循诚实、守信、独立、勤勉、尽责的原则，保证其所出具文件的真实性、准确性、完整性。<br /><br />1、持有人会议的召开条件<br /><br />主承销商作为本期债务融资工具的持有人会议的召集人。在债务融资工具存续期间，出现以下情形之一的，召集人应当自知悉该情形之日起按勤勉尽责的要求召集持有人会议，并拟定会议议案：<br /><br />（1）债务融资工具本金或利息未能按照约定足额兑付；<br /><br />（2）发行人转移债务融资工具全部或部分清偿义务；<br /><br />（3）发行人变更信用增进安排或信用增进机构，对债务融资工具持有人权益产生重大不利影响；<br /><br />（4）发行人或者信用增进机构减资、合并、分立、解散、申请破产、被接管、被责令停产停业、被暂扣或者吊销许可证、暂扣或者吊销执照；<br /><br />（5）发行人或者信用增进机构因资产无偿划转、资产转让、债务减免、股权交易、股权托管等原因导致发行人或者信用增进机构净资产减少单次超过最近经审计净资产的百分之十或者两年内累计超过净资产（以首次减资行为发生时对应的最近经审计净资产为准）的百分之十，或者虽未达到上述指标，但对发行人或者信用增进机构的生产、经营影响重大；<br /><br />（6）单独或合计持有百分之三十以上同期债务融资工具余额的持有人提议召开；<br /><br />（7）募集说明书中约定的其他应当召开持有人会议的情形；<br /><br />（8）法律、法规规定的其他应由持有人会议做出决议的情形。<br /><br />触发上述持有人会议召开情形的，发行人或者信用增进机构应当及时告知召集人，召集人应当自知悉该情形之日起在实际可行的最短期限内召集持有人会议，并拟定会议议案。持有人会议的召集不以发行人或者信用增进机构履行告知义务为前提。<br /><br />召集人不能履行或者不履行召集职责的,单独或合计持有百分之三十以上同期债务融资工具余额的持有人、发行人、主承销商或信用增进机构均可以自行召集持有人会议，履行召集人的职责。<br /><br />2、持有人会议的召集<br /><br />召集人应当至少于持有人会议召开日前十个工作日在上海清算所网站、中国货币网和交易商协会网站等交易商协会认可的网站发布召开持有人会议的公告。<br /><br />召开持有人会议的公告内容包括但不限于下列事项：<br /><br />（1）会议召集人、会务负责人姓名及联系方式；<br /><br />（2）会议时间和地点；<br /><br />（3）会议召开形式：持有人会议可以采用现场、非现场或两者相结合的形式；<br /><br />（4）会议拟审议议题：议题属于持有人会议权限范围、有明确的决议事项，并且符合法律、法规和《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》的相关规定；<br /><br />（5）会议议事程序：包括持有人会议的召集方式、表决方式、表决时间和其他相关事宜；<br /><br />（6）债权登记日：应为持有人会议召开日前一工作日；<br /><br />（7）提交债券账务资料以确认参会资格的截止时点：债务融资工具持有人在规定时间内未向召集人证明其参会资格的，不得参加持有人会议和享有表决权。<br /><br />（8）委托事项。<br /><br />召集人在持有人会议召开前七个工作日将议案发送至参会人员，并将议案提交至持有人会议审议。<br /><br />3、持有人会议参会机构<br /><br />债务融资工具持有人应当于债权登记日向中国人民银行认可的银行间债券市场债券登记托管结算机构申请查询本人当日的债券账务信息，并于会议召开日提供相应债券账务资料以证明参会资格。召集人应当对债务融资工具持有人的参会资格进行确认，并登记其名称以及持有份额。<br /><br />除法律、法规及相关自律规则另有规定外，在债权登记日确认债权的债务融资工具持有人有权出席或者通过出具书面授权书委托合格代理人出席持有人会议。<br /><br />授权委托书需载明委托事项的授权权限。授权权限包括但不限于代理出席权、议案表决权、议案修正权、修正议案表决权。<br /><br />发行人、债务融资工具清偿义务承继方、信用增进机构等重要关联方应当按照召集人的要求列席持有人会议。交易商协会派员列席持有人会议。<br /><br />持有人会议的出席律师由为债务融资工具发行出具法律意见的律师担任。出席律师对会议的召集、召开、表决程序、出席会议人员资格和有效表决权等事项出具法律意见书。法律意见书应当与持有人会议决议一同披露。<br /><br />信用评级机构可应召集人邀请列席会议，密切跟踪持有人会议动向，并及时发表公开评级意见。<br /><br />4、持有人会议的表决和决议<br /><br />债务融资工具持有人及其代理人行使表决权，所持每一债务融资工具最低面额为一表决权。发行人、发行人母公司、发行人所属子公司、债务融资工具清偿义务承继方等重要关联方没有表决权。<br /><br />除募集说明书另有约定外，出席持有人会议的债务融资工具持有人所持有的表决权数额应达到本期债务融资工具总表决权的三分之二以上，会议方可生效。持有人会议的议事程序和表决形式，除本募集说明书有规定外，由召集人规定。<br /><br />持有人会议对列入议程的各项议案分别审议，逐项表决。单独或合计持有该债务融资工具余额百分之十以上的债务融资工具持有人可以提议修正议案，并提交会议审议。持有人会议不得对公告通知中未列明的事项进行决议。<br /><br />持有人会议的全部议案在会议召开日后三个工作日内表决结束。<br /><br />持有人会议表决日后，召集人应当对会议表决日债务融资工具持有人的持有份额进行核对。表决日无对应债务融资工具面额的表决票视为无效票。<br /><br />除募集说明书另有约定外，持有人会议决议应当由出席会议的本期债务融资工具持有人所持有的表决权的四分之三以上通过后生效。<br /><br />持有人会议应有书面会议记录。召集人应当保证持有人会议记录内容真实、准确和完整。持有人会议记录由出席会议的召集人代表和律师签名。<br /><br />召集人应当在持有人会议表决日次一工作日将会议决议公告在上海清算所网站、中国货币网和交易商协会网站披露。会议决议公告包括但不限于以下内容：<br /><br />（1）出席会议的本期债务融资工具持有人（代理人）所持表决权情况；<br /><br />（2）会议有效性；<br /><br />（3）各项议案的议题和表决结果。<br /><br />召集人在会议表决日次一工作日将会议决议提交至发行人，并代表债务融资工具持有人及时就有关决议内容与发行人及其他有关机构进行沟通。发行人应当在三个工作日内答复是否接受持有人会议通过的决议。<br /><br />召集人应当及时将发行人答复在上海清算所网站、中国货币网和交易商协会网站披露。召集人在持有人会议表决日后七个工作日内将持有人会议相关材料送交易商协会备案。备案材料包括但不限于以下内容：<br /><br />（1）持有人会议公告；<br /><br />（2）持有人会议议案；<br /><br />（3）持有人会议参会机构与人员以及表决机构与人员名册；<br /><br />（4）持有人会议记录；<br /><br />（5）表决文件；<br /><br />（6）持有人会议决议公告；<br /><br />（7）发行人的答复（若持有人会议决议需发行人答复）；<br /><br />（8）法律意见书。<br /><br />持有人会议的会议记录、出席会议机构及人员的登记名册、授权委托书、法律意见书等会议文件、资料由召集人保管，并至少保管至对应债务融资工具到期后五年。<br /><br />如召集人为发行人或者信用增进机构的，上述会议文件、材料由见证持有人会议的律师所在的律师事务所存档。<br /><br />5、对持有人会议的召集、召开、表决程序及决议的合法有效性发生争议，应在发行人住所所在地有管辖权的人民法院通过诉讼解决。<br /><br />四、投资人保护条款<br /><br />本期债务融资工具增加了“事先承诺条款”，具体内容如下：<br /><br />1、财务指标承诺<br /><br />在本期债务融资工具存续期间，发行人应确保，在发行人的合并财务报表项下，每季度的财务指标符合以下要求：<br /><br />（1）未偿还的债务融资工具余额与未偿还银行借款余额的比例不超过 50%。<br /><br />发行人及主承销商应按季度进行监测。如果未满足上述约定的任一财务指标要求，则触发第 2 条约定的保护机制。<br /><br />如果发行人未在《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》规定的应当披露财务报表截止日后的两个自然月内，披露财务报表，视为违反上述财务指标承诺，则触发第 2 条约定的保护机制。<br /><br />2、处置程序<br /><br />如果发行人违反第 1 条中的承诺情形，应立即启动如下保护机制：<br /><br />（一）确认与披露<br /><br />2.1 第 1 条的触发情形发生时，发行人应在 2 个工作日内予以披露，并书面通知主承销商。<br /><br />2.2 主承销商通过发行人告知以外的途径获悉发行人发生触发情形的，应当在 2个工作日内书面通知发行人，发行人应在收到主承销商书面通知后 2 个工作日内进行书面确认并披露确认结果。发行人在 2 个工作日内未予书面确认并披露的，由主承销商于次一工作日披露上述触发情形及发行人的确认过程，视为发行人已于当日发生第1 条触发情形，则直接适用第 2.4—2.12 条中约定的救济与豁免机制。<br /><br />2.3 发行人确认并披露其未发生第 1 条触发情形，本期债务融资工具任一持有人可以对上述确认结果持有异议，并在发行人披露确认结果后  5 个工作日内向主承销商和发行人提出书面异议材料，发行人应在收到书面异议材料后 5 个工作日内聘请律师事务所并就相关异议及是否发生第 1 条触发情形发表明确法律意见。发行人应在收到书面异议材料后 5 个工作日内披露确认结果及法律意见书。主承销商应督导发行人按约定履行上述相关义务，发行人未在约定时间内披露确认结果及法律意见书的，由主承销商于次一工作日披露上述持有人异议情况及发行人的确认过程，视为发行人已于当日发生第 1 条触发情形，则直接适用第 2.4—2.12 条中约定的救济与豁免机制。<br /><br />（二）宽限期<br /><br />2.4 发行人在发生第 1 条触发情形之后有 10 个工作日的宽限期，若发行人在该期限内恢复至约定的承诺情形，则不构成发行人在本期债务融资工具项下的违反承诺，无需适用第 2.6—2.12 条中约定的救济与豁免机制，发行人应于恢复至约定承诺情形的次一工作日向市场披露。若发行人在宽限期届满后未恢复至约定承诺情形，发行人应于宽限期届满的次一工作日向市场披露。<br /><br />2.5 宽限期内不设罚息，按照票面利率继续支付利息。<br /><br />（三）救济与豁免机制<br /><br />2.6 本期债务融资工具持有人会议召集人（简称“召集人”）在知道或应当知道发行人第 1 条触发情形发生之日起，应筹备召开持有人会议，如发行人在宽限期届满后未恢复至约定的承诺情形，召集人应在宽限期届满后 2 个工作日内发布召开持有人会议的公告，并在发布公告后 15 个工作日内按照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》召开债务融资工具持有人会议。<br /><br />2.7 发行人可做出适当解释或提供救济方案，以获得持有人会议决议豁免本期债务融资工具违反承诺。债务融资工具持有人有权对如下处理方案进行表决：<br /><br />无条件豁免本期债务融资工具违反承诺；<br /><br />有条件豁免本期债务融资工具违反承诺，即持有人会议可就以下救济措施进行表决，持有人会议的每项议案对应以下一项救济措施，持有人会议应就每项议案逐项表决。发行人应按持有人会议全部有效决议采取对应救济措施，则豁免本期债务融资工具违反约定：<br /><br />（1）发行人对本期债务融资工具增加担保；<br /><br />（2）发行人提高 50BP 的票面利率（自持有人会议决议生效日的下一付息日起）；<br /><br />（3）持有人对本期债务融资工具享有回售选择权；<br /><br />2.8 出席持有人会议的债务融资工具持有人所持有的表决权数额达到本期债务融资工具总表决权的 2/3 以上，并经过出席会议的本期债务融资工具持有人所持表决权的 3/4 以上通过的，上述豁免的决议生效，并对发行人、其他未出席该持有人会议以及对该决议投票反对或弃权的债务融资工具持有人产生同等的法律约束力。持有人会议有效决议给予一项或多项救济措施的，发行人应无条件全部接受，并于持有人会议决议生效之日起 30 个工作日内完成相关法律手续（如有）。发行人应当在持有人会议表决截止日的次一工作日披露其按照持有人会议决议给予投资人的相关救济措施及后续履行安排。<br /><br />2.9 如果出席持有人会议的债务融资工具持有人所持有的表决权数额未达到本期债务融资工具总表决权的 2/3 以上，视同无条件获得豁免。如果持有人会议的全部议案均未得到出席会议的本期债务融资工具持有人所持表决权的 3/4 以上通过，视同无条件获得豁免。发行人应根据持有人会议决议及本募集说明书约定，于持有人会议表决截止日次一工作日，披露持有人会议关于其无条件获得豁免的情况及后续安排，或者未获得豁免，本期债务融资工具本息在持有人会议表决截止日次一日立即到期应付的情况及后续安排。<br /><br />2.10 持有人会议的见证律师应当根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》对持有人会议的召集、召开、表决程序、出席会议人员资格和有效表决权等事项出具法律意见书。持有人会议的召集人应当根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》在持有人会议表决截止日次一工作日披露持有人会议决议。<br /><br />2.11 持有人会议决议有条件豁免，但发行人未在 30 个工作日内完成相关法律手续或未按照持有人会议全部有效决议执行对应有效救济措施的，则本期债务融资工具本息在办理法律手续期限届满后次一日或未执行有效救济措施次一日立即到期应付。<br /><br />2.12 持有人会议召集人应持续监督监测发行人按照持有人会议决议履行给予投资人相关救济措施的情况。如果发行人未在约定时间内完成相关法律手续或未按照持有人会议全部有效决议执行对应有效救济措施，召集人应当在上述情况发生后的次一工作日披露相关情况，发行人应当在上述情况发生后的次一工作日披露本期债务融资工具本息立即到期应付的情况及后续安排。<br /><br />发行人触发上述条款，按照约定的保护机制履行完毕救济豁免程序，本期债务融资工具提前到期应付的，后续不再触发投资人保护条款。发行人发行本期债务融资工具，主承销商承销本期债务融资工具，以及凡通过认购、交易、受让、继承、承继或者其他合法方式取得并持有本期债务融资工具的投资者，均视为已同意及接受上述约定，并认可该等约定构成对其有法律约束力的相关合同义务。持有人会议的召开应不违反《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》的相关规定。<br /><br />五、不可抗力<br /><br />（一）不可抗力是指本中期票据计划公布后，由于当事人不能预见、不能避免并不能克服的情况，致使中期票据相关责任人不能履约的情况。<br /><br />（二）不可抗力包括但不限于以下情况：<br /><br />1、自然力量引起的事故如水灾、火灾、地震、海啸等；<br /><br />2、国际、国内金融市场风险事故的发生；<br /><br />3、交易系统或交易场所无法正常工作；<br /><br />4、社会异常事故如战争、罢工、恐怖袭击等。<br /><br />（三）不可抗力事件的应对措施<br /><br />1、不可抗力发生时，发行人或主承销商应及时通知投资者及债务融资工具相关各方，并尽最大努力保护债务融资工具投资者的合法权益。<br /><br />2、发行人或主承销商应召集债务融资工具持有人会议磋商，决定是否终止债务融资工具或根据不可抗力事件对债务融资工具的影响免除或延迟相关义务的履行。<br /><br />五、弃权<br /><br />任何一方当事人未能行使或延迟行使本文约定的任何权利，或宣布对方违约仅适用某一特定情势，不能视作弃权，也不能视为继续对权利的放弃，致使无法对今后违约方的违约行为行使权利。任何一方当事人未行使任何权利，也不会构成对对方当事人的弃权。<br /><br />第十二章  发行有关机构<br /><br />一、发行人<br /><br />名称： 	山东太阳纸业股份有限公司 	<br /><br />注册地址： 	山东省济宁市兖州区西关大街 66 号 	<br /><br />法定代表人： 	李洪信 	<br /><br />联系人： 	孙延国 	<br /><br />电话： 	0537-7928701 	<br /><br />传真： 	0537-7928762 	<br /><br />二、主承销商兼簿记建档人<br /><br />名称： 	招商银行股份有限公司 	<br /><br />注册地址： 	深圳市福田区深南大道 7088 号招商银行大厦 	<br /><br />法定代表人： 	李建红 	<br /><br />联系人： 	张连明 	<br /><br />电话： 	010-86490251 	<br /><br />传真： 	010-86490094 	<br /><br />三、承销团成员<br /><br />暂未组团<br /><br />四、法律顾问<br /><br />名称： 	北京德恒律师事务所 	<br /><br />注册地址： 	北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 12 层 	<br /><br />法定代表人： 	王丽 	<br /><br />联系人： 	黄丰 	<br /><br />电话： 	010-52682767 	<br /><br />传真： 	010-52682999 	<br /><br />五、审计机构<br /><br />名称： 	瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）山东分所 	<br /><br />注册地址： 	济南市市中区万寿路 19 号 	<br /><br />法定代表人： 	王传顺 	<br /><br />联系人： 	江涛、范晓玮 	<br /><br />电话： 	0531-68978048 	<br /><br />传真： 	0531-68978048 	<br /><br />六、信用评级机构<br /><br />名称： 	上海新世纪资信评估投资服务有限公司 	<br /><br />注册地址： 	上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F 	<br /><br />法定代表人： 	朱恩荣 	<br /><br />联系人： 	钱进 	<br /><br />电话： 	021-63501349 	<br /><br />传真： 	021-63500872 	<br /><br />七、托管人<br /><br />名称： 	银行间市场清算所股份有限公司 	<br /><br />注册地址： 	上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 33-34 层 	<br /><br />法定代表人： 	谢众 	<br /><br />联系人： 	发行岗 	<br /><br />电话： 	021-63326662 	<br /><br />传真： 	021-63326661 	<br /><br />八、簿记建档机构<br /><br />名称： 	北京金融资产交易所有限公司 	<br /><br />注册地址： 	北京市西城区金融大街乙 17 号 	<br /><br />法定代表人： 	郭仌 	<br /><br />联系人： 	发行部 	<br /><br />电话： 	010-57896722、57896516 	<br /><br />传真： 	010-5786726 	<br /><br />特别说明：<br /><br />发行人与本次发行有关的中介机构及其负责人、高级管理人员及经办人员之间不存在直接或间接的股权关系或其他重大利害关系。<br /><br />第十三章  备查文件及查询地址<br /><br />一、备查文件<br /><br />（一）山东太阳纸业股份有限公司 2019 年度第一期中期票据的接受注册通知书；<br /><br />（二）发行人有权机构同意本次中期票据发行的有关决议；<br /><br />（三）山东太阳纸业股份有限公司 2019 年度第一期中期票据募集说明书；<br /><br />（四）山东太阳纸业股份有限公司 2019 年度第一期中期票据主体及债项信用评级报告；<br /><br />（五）关于山东太阳纸业股份有限公司发行 2019 年度第一期中期票据的法律意见书；<br /><br />（六）发行人 2015-2017 年经审计的审计报告，2018 年 1-9 月未经审计的财务报表；<br /><br />（七）交易商协会规定的其他文件。<br /><br />二、查询地址<br /><br />如对本募集说明书或上述备查文件有任何疑问，可以咨询发行人或主承销商。<br /><br />名称： 	山东太阳纸业股份有限公司 	<br /><br />注册地址： 	山东省济宁市兖州区西关大街 66 号 	<br /><br />法定代表人： 	李洪信 	<br /><br />联系人： 	孙延国 	<br /><br />电话： 	0537-7928715 	<br /><br />名称： 	招商银行股份有限公司 	<br /><br />地址： 	深圳市福田区深南大道 7088 号招商银行大厦 21 楼 	<br /><br />法定代表人： 	李建红 	<br /><br />联系人： 	张连明 	<br /><br />电话： 	010-86490251 	<br /><br />传真： 	010-86490094 	<br /><br />投资者可通过中国货币网（http://www.chinamoney.com.cn）或上海清算所网站（http://www.shclearing.com）下载本募集说明书，或在本期中期票据发行期内工作日的一般办公时间，到上述地点查阅本募集说明书全文及上述备查文件。<br /><br />附录：主要财务指标计算公式<br /><br />指标名称 	计算公式 	<br /><br />刚性债务 	短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务 	<br /><br />偿债能力指标 	 	<br /><br />流动比率 	流动资产合计/流动负债合计×100% 	<br /><br />速动比率 	（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总计×100% 	<br /><br />EBITDA 	利润总额+利息支出+固定资产折旧+摊销 	<br /><br />利息保障倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />盈利能力指标 	 	<br /><br />营业毛利率 	（营业收入-营业成本）/营业收入×100% 	<br /><br />净利润率 	净利润/营业收入×100% 	<br /><br />净资产收益率 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />总资产收益率 	净利润/平均资产总额×100% 	<br /><br />经营效率指标 	 	<br /><br />存货周转率 	营业成本/平均存货 	<br /><br />总资产周转率 	营业收入/平均资产总额 	<br /><br />应收账款周转率 	营业收入/平均应收账款 	<br /><br />4      26<br /><br />