声 明<br /><br />⚫ 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />⚫ 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br />⚫ 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />⚫ 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。<br /><br />⚫ 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br />⚫ 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br />⚫ 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2026年5月22日至2027年5月22日。主体评级有效期内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br />⚫ 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />⚫ 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。<br /><br />⚫ 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。<br /><br />⚫ 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2026年5月22日<br /><br />受评主体及评级结果 	厦门信达股份有限公司 	AA+/稳定 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际肯定了厦门信达股份有限公司（以下简称“厦门信达”或“公司”）股东在融资等方面支持力度大、细分贸易品种市场竞争力较强以及融资渠道畅通等方面的优势，且2025年以来公司利润扭亏为盈，经营业绩有所改善。同时中诚信国际也关注到公司部分业务持续承压、汽车经销板块剥离、存在多起货款逾期事项及未决诉讼、财务杠杆高位运行等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 	<br /><br />评级展望 	中诚信国际认为，厦门信达股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 	<br /><br />调级因素 	可能触发评级上调因素：公司资本实力显著增强，或盈利大幅上升且具有可持续性。 可能触发评级下调因素：大宗商品超预期波动等因素大幅侵蚀经营性业务利润，资产质量明显恶化，偿债指标恶化，或流动性压力加大等。 	<br /><br />正 面<br /><br />◼ 控股股东对公司支持力度大<br /><br />◼  公司专注以有色金属和黑色金属为核心的供应链业务体系，渠道优势较强<br /><br />◼  2025年公司利润扭亏为盈，经营业绩有所改善<br /><br />◼  融资渠道多元且畅通<br /><br />◼  关 注<br /><br />◼  受复杂的外部环境冲击，汽车经销、光电业务经营持续承压<br /><br />◼  2026年3月公司完成汽车经销板块的剥离，公司自身造血能力和后续主业业绩改善情况需持续保持关注◼  公司存在多起货款逾期事项及未决诉讼，且涉及重大合作伙伴，风险管理改善和逾期款项收回进展值得关注◼ 财务杠杆持续高位运行，权益规模偏小且稳定性偏弱<br /><br />项目负责人：程方誉 fycheng@ccxi.com.cn<br /><br />项目组成员：尹   洁 jyin@ccxi.com.cn<br /><br />评级总监：<br /><br />电话：(010)66428877<br /><br />传真：(010)66426100<br /><br /> 主体财务概况<br /><br />厦门信达（合并口径） 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />总资产（亿元） 	160.42 	129.43 	144.54 	155.92 	<br /><br />所有者权益合计（亿元） 	36.14 	31.55 	33.56 	33.44 	<br /><br />总负债（亿元） 	124.28 	97.88 	110.98 	122.48 	<br /><br />总债务（亿元） 	92.38 	78.63 	84.78 	101.53 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	715.40 	438.64 	323.78 	76.37 	<br /><br />净利润（亿元） 	-6.35 	-8.20 	0.72 	0.08 	<br /><br />EBIT（亿元） 	-3.46 	-4.33 	1.05 	0.48 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	0.44 	-0.84 	4.14 	-- 	<br /><br />经营活动净现金流（亿元） 	6.14 	7.69 	3.42 	-28.32 	<br /><br />营业毛利率(%) 	0.98 	2.37 	3.18 	1.59 	<br /><br />总资产收益率(%) 	-2.16 	-2.99 	0.76 	-- 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	-0.48 	-0.99 	0.32 	-- 	<br /><br />资产负债率(%) 	77.47 	75.62 	76.78 	78.55 	<br /><br />总资本化比率(%) 	71.88 	71.37 	71.64 	75.22 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	208.12 	-94.01 	20.48 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	0.11 	-0.22 	1.72 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(X) 	-0.04 	-0.002 	0.06 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据厦门信达提供的其经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2023~2025年度审计报告及未经审计的2026年一季度财务报表整理。其中，2023年、2024年财务数据分别采用了2024年、2025年审计报告期初数，2025年财务数据采用了2025年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明；3、债务统计包含长期应付款以及衍生金融负债中的带息债务。<br /><br /> 同行业比较（2025年数据）<br /><br />公司名称 	主要贸易品种收入占比 	资产总额（亿元） 	资产负债率(%) 	营业总收入（亿元） 	净利润（亿元） 	应收账款周转率(X) 	存货周转率(X) 	<br /><br />杭州热联 	钢材类：38.49%化工类：37.46%原料类：16.17%有色金属类：5.79% 	591.71 	78.85 	2,704.79 	14.35 	49.86 	14.94 	<br /><br />厦门信达 	大宗商品：71.91%汽车经销：25.63% 	144.54 	76.78 	323.78 	0.72 	16.54 	17.60 	<br /><br />中诚信国际认为，厦门信达专注黑色及有色贸易，在核心优势品种铜、铁矿和钢材中具有较强的渠道优势，上下游客户较为稳定。与同行业企业可比相比，厦门信达金属材料贸易盈利能力较弱、且光电业务受市场环境变化影响计提较大规模减值，盈利规模相对低。<br /><br />注：“杭州热联”为“杭州热联集团股份有限公司”简称。<br /><br />资料来源：公司提供及公开信息，中诚信国际整理<br /><br /> 评级模型<br /><br />注：<br /><br />调整项：公司财务得分较低，但考虑到公司为上市公司，未使用授信充足，融资渠道多元畅通，实际财务风险较低。<br /><br />外部支持：公司电子科技板块在厦门国贸控股集团有限公司（以下简称“国贸控股”）经营结构转型方面发挥关键作用，且公司供应链板块对国贸控股收入规模的贡献较明显，国贸控股在资金及融资等方面对公司提供了大力支持，控股股东对公司的支持意愿和支持能力很强，外部支持调升2个子级。<br /><br />方法论：中诚信国际批发行业评级方法与模型C110100_2024_04<br /><br />评级对象概况<br /><br />厦门信达股份有限公司于1992年11月由厦门信息信达总公司（以下简称“信息总公司”）1下属的六家企业联合组建。1997年1月，公司在深交所挂牌上市（股票代码：000701）。2020年8月，信息总公司与国贸控股签署《股权划转协议》，信息总公司将其持有的公司16.66%股份无偿划转给国贸控股；划转完成后，国贸控股直接持有公司30.04%股份，成为公司控股股东，厦门信达于2020年8月纳入国贸控股合并范围。公司于2026年3月剥离汽车经销业务，目前业务范围包括供应链、数智科技和电子科技等，2025年实现营业总收入323.78亿元，受业务转型升级贸易量缩减影响，收入规模呈下降态势。<br /><br />图 1：2025年收入构成情况<br /><br />图 2：近年来收入走势<br /><br />互联网、租赁及其他服务0.10% 信息产品1.71% 数智科技0.64% 贸易97.55% 	800 20% 715.40 700 10% 8.93% 600 0% 438.64 500 -10% 400 323.78 -20% 300 -23.89% -26.19% -30% 200 76.37 -38.69% -40% 100 0 -50% 2023 2024 2025 2026.1~3 营业总收入（亿元） 同比增速（右轴） 	<br /><br />	资料来源：公司年报及一季度财务报表，中诚信国际整理 	<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />产权结构：由于对部分限制性股票回购注销2，截至2026年3月末，公司股本小幅下降至6.68亿元，控股股东国贸控股的持股比例为 40.38%，公司实际控制人为厦门市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“厦门市国资委”）。2025年以来随着公司资源整合聚焦优势核心业务，子公司较上年有所变动。<br /><br />表 1：公司主要控股及参股子公司情况<br /><br />全称 	持股比例 	2025年末（亿元） 	2025年（亿元） 	<br /><br />总资产 	净资产 	营业总收入 	净利润 	<br /><br />香港信达诺有限公司 	100% 	11.53 	3.71 	31.76 	0.05 	<br /><br />信达资源（新加坡）有限公司 	100% 	8.32 	4.59 	5.60 	0.0004 	<br /><br />厦门信达矿业资源有限公司 	51% 	4.76 	2.51 	24.29 	0.16 	<br /><br />厦门市信达安贸易有限公司 	55% 	7.61 	4.82 	36.29 	0.43 	<br /><br />信达皖钢（厦门）金属有限公司 	51% 	2.26 	2.16 	7.32 	0.10 	<br /><br />厦门市信达光电科技有限公司 	100% 	13.38 	7.15 	2.16 	-0.84 	<br /><br />厦门信达物联科技有限公司 	100% 	8.47 	3.97 	3.31 	0.26 	<br /><br />厦门信达智慧物联网技术服务有限公司 	100% 	2.15 	1.26 	0.32 	0.20 	<br /><br />厦门国贸数字科技有限公司 	100% 	1.10 	0.69 	0.91 	0.12 	<br /><br />青铜峡铝业股份有限公司 	11.77% 	75.78 	29.84 	190.08 	27.80 	<br /><br />资料来源，公开信息，中诚信国际整理<br /><br />1 原名为“厦门信息—信达总公司”。<br /><br />2 2025年7月，鉴于公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期、预留授予部分第二个解除限售期因公司层面业绩考核未达标，11位原激励对象因个人原因离职、公司组织架构调整、个人过失解除劳动合同等情况而不再具备激励对象资格，公司回购并注销2022年限制性股票激励计划241名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计749.40万股，占回购前公司股本总额的1.11%，用于回购的资金为0.26亿元（含中国人民银行同期定期存款利息），本次回购注销完成后，公司总股本由6.76亿股变更为6.68亿股。<br /><br />业务风险<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />中诚信国际认为，2026年一季度中国经济开局良好，生产、出口、投资等多项宏观指标增速回升，新动能持续较快增长，对经济贡献增强。但同时，内需延续疲弱、供强需弱矛盾依然突出，叠加中东地缘冲突引发的输入型通胀压力上升，全球能源供给与供应链扰动加剧，中国经济增长边际承压但稳中有进态势不改。<br /><br />详见《一季度经济开局良好,地缘风险外溢的扰动或于二季度显现》，报告链接：<br /><br />https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12516?type=1<br /><br />行业概况<br /><br />中诚信国际认为，2025年我国进出口总额实现同比增长，贸易顺差持续创新高，净出口对全年经济增长以及国内制造业投资形成支撑。内贸方面，大宗商品价格波动对流通企业的风险控制能力带来一定挑战。<br /><br />我国对外贸易行业的景气度随着外部经济环境的变化而有所波动。2025年，我国进出口总额实现6.35万亿美元，同比增长3.2%；其中，货物对外出口总值3.77万亿美元，同比增长5.5%；货物进口总值 2.58万亿美元，同比持平；贸易顺差1.19万亿美元，同比增加19.8%；净出口对全年经济增长以及国内制造业投资形成支撑。2026年1~4月，我国货物进出口总值为2.33万亿美元，同比增长18.2%。<br /><br />图 3：近年来我国进出口商品总额和贸易顺差情况<br /><br />40,000.00 		60.00 	<br /><br />35,000.00 		50.00 	<br /><br />30,000.00 		40.00 	<br /><br />25,000.00 		30.00 	<br /><br />20,000.00 		20.00 	<br /><br />15,000.00 		10.00 	<br /><br />10,000.00 		0.00 	<br /><br />5,000.00 		-10.00 	<br /><br />0.00 		-20.00 	<br /><br />	2015 2016 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 		<br /><br />出口商品总额(亿美元) 	进口商品总额(亿美元) 	<br /><br />贸易顺差(亿美元) 	出口商品总额增速（%） 	<br /><br />进口商品总额增速（%） 	贸易顺差增速（%） 	<br /><br />资料来源：海关总署，中诚信国际整理 		<br /><br />图 4：近年来中国大宗商品价格总指数变动情况<br /><br />资料来源：Choice，中诚信国际整理<br /><br />从国内贸易情况来看，2022年5月以来，受地产端风险事件影响，悲观情绪主导黑色系市场走势，钢铁、矿产品及煤炭等能源品价格大幅回调。2023年第四季度，受发行万亿国债、财政力度加大，以及基建等领域的资本投入对冲了地产需求的滑坡，下游黑色金属需求一定程度保持稳定等因素影响，黑色系价格涨幅明显。2024年以来，钢铁、矿产品及能源化工等大宗商品价格波动下行。2025年以来，在复杂的外部因素影响下，有色金属价格快速上升。大宗商品价格大幅波动的市场态势，在风险控制方面对国内生产要素和消费品流通企业带来了一定的挑战。<br /><br />中诚信国际认为，以旧换新政策延续将持续释放政策红利，加之车企可依托技术与产业链优势实现出口放量，预期2026年汽车行业产销量仍将高位运行，但在政策红利集中释放透支需求、新能源购置税政策退坡、地<br /><br />缘政治不确定性高、经贸斗争加剧、前期高基数等因素共同影响下，汽车行业面临较大增长压力。<br /><br />详见《中国汽车行业展望，2026年2月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12386?type=1<br /><br />运营实力<br /><br />中诚信国际认为，厦门信达供应链业务拥有较强的渠道优势，电子标签业务市场地位较高，数智科技业务转型布局算力相关业务实现新兴领域突破。2025年公司缩减黑色金属贸易中低毛利品类贸易量，经营质量有所改善；2026年3月，公司完成汽车经销业务板块的整体出售，需持续关注汽车经销业务板块出售后主业业绩提升情况。同时，公司存在多起货款逾期事项及未决诉讼，且涉及重大合作伙伴，风险管理改善和逾期款项收回进展值得关注。<br /><br />公司拥有较强的渠道优势，贸易品种不断丰富，2025年以来公司推进业务转型升级，逐步缩减黑色金属贸易业务中低毛利品类贸易量，大宗商品贸易收入进一步下降，但经营质量有所改善；面对复杂的外部发展环境，需持续关注大宗商品价格波动、逾期债权回收情况以及风险管理改善情况对公司经营业绩的影响以及丝路易联后续运营业务拓展情况。<br /><br />厦门信达持续聚焦有色金属和黑色大宗商品领域，贸易模式以国内贸易为主、进口贸易为辅，贸易品种为以铜、铝、锌及镍等为主的有色金属及以铁矿、钢材为主的黑色金属。2025年以来，公司拓展中东铁精粉、智利精粉、巴西卡粉、丝路粉等细分品类，采购端开拓新疆气煤及铅锌矿、进口煤、东南亚铁矿、南非锌矿等资源渠道，贸易品种及采销渠道不断丰富。同时，2025年公司持续推进业务转型升级，逐步缩减黑色金属贸易业务中低毛利品类贸易量。综合上述因素影响，2025年公司大宗商品贸易收入进一步下降，但毛利率有所提升，经营质量有所改善。2026年一季度，公司大宗商品贸易业务实现收入62.85亿元，较上年同期有所回升。<br /><br />表 2：近年来公司大宗商品贸易业务各贸易模式收入情况（亿元）<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	2026.1~3 	<br /><br />国内贸易 	463.99 	215.87 	133.91 	39.90 	<br /><br />进口 	146.36 	122.41 	97.55 	22.86 	<br /><br />出口 	11.39 	2.81 	1.38 	0.09 	<br /><br />合计 	621.74 	341.09 	232.84 	62.85 	<br /><br />注：各分项加总与合计数存在差异系四舍五入所致。<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />从具体品种来看，公司有色金属贸易的主要品种为铜、铝、锌及镍等。受国内外宏观经济环境及市场影响，2025年公司铜业务规模进一步下降。但公司聚焦业务新增长点，并逐步向资源端转型，2025年以来持续推进围绕电解铝采购、再生铝合作、铝土矿保供及铝加工的一体化项目，推动新疆超高海拔火烧云铅锌矿业务合作，深化与国内外核心资源供应商的战略合作，签订镍等关键战略资源的年度长协，上述因素共同带动当年铝、锌、镍收入规模提升。中诚信国际关注到，公司铜贸易重要合作伙伴西安迈科金属国际集团有限公司（以下简称“西安迈科”）出险，因买卖合同纠纷及代理进出口合同纠纷，公司已将西安迈科、深圳迈科金属有限公司（以下简称“深圳迈科”）及何金碧列为被申请人向厦门仲裁委员会提起仲裁申请3，并于2022年四季度暂停与<br /><br />3 2023年1月19日，公司发布公告称，因买卖合同纠纷及代理进出口合同纠纷，公司将西安迈科、深圳迈科及何金碧列为被申请人向厦门仲裁委员会提起仲裁申请，涉案金额合计10.86亿元。2023年6月，公司发布公告称仲裁庭支持其依法采取的财产保全措施，西安迈科持有的青铜峡铝业股份有限公司（以下简称“青铜峡铝业”）12.86%股权已过户至公司及全资子公司名下，以上股权评估价值为9.67亿元。此外，公司亦对西<br /><br />其合作。2025年9月，西安迈科等二十六家公司的部分重整主体财产4将作为核心资产组建贸易资产平台陕西丝路易联供应链有限公司（重整平台公司，以下简称“丝路易联”），并以公开竞争方式招募重整平台公司75%股权的重整投资人；2025年12月，厦门信达中选上述重整投资人资格，并与西安高科物流发展有限公司合资成立子公司厦门信达诺产业投资有限公司（以下简称“信达诺产投5”）作为丝路易联的重整投资人，由其行使重整投资人相关权利并履行相应义务，信达诺产投提供现金投资款3亿元，交付重整管理人的对价1.5亿元，剩余投资款注入贸易资产平台，上述重整资产已于2025年末并表。此次交易有利于公司开拓中西部区域市场，完善供应链业务全国布局以及整合产业链资源，中诚信国际将对丝路易联后续运营情况及公司业务拓展情况保持关注。<br /><br />公司黑色金属贸易主要品种为铁矿石、钢材及煤炭，并逐渐向供应链一体化服务模式转型，即向部分钢铁企业客户同时提供原材料采购及成品销售服务；同时，公司通过自建钢材自管仓库、提供煤炭定制化加工服务、推进供应链加工仓储物流一体化等举措，提升产品附加值。2025年以来，受市场因素影响，黑色金属价格均低位运行，公司对黑色金属贸易进行梳理，逐步缩减黑色金属贸易业务中低毛利品类贸易量，钢材、铁矿石、煤炭收入虽有所下滑，但毛利率较2024年均有所提升。<br /><br />表 3：公司前五大贸易品种情况（亿元）<br /><br />2025年进出口贸易 	2025年国内贸易 	<br /><br />前五大品种 	营业收入 	毛利率 	前五大品种 	营业收入 	毛利率 	<br /><br />铁矿 	38.19 	1.83% 	钢材 	44.81 	0.68% 	<br /><br />铜 	27.60 	2.16% 	铁矿 	30.39 	1.53% 	<br /><br />铝 	18.58 	4.00% 	镍 	14.89 	1.40% 	<br /><br />煤 	6.72 	1.88% 	煤 	11.98 	2.08% 	<br /><br />锌 	3.95 	0.12% 	锌 	8.90 	2.67% 	<br /><br />合计 	95.05 	-- 	合计 	110.96 	-- 	<br /><br />2026年1~3月进出口贸易 	2026年1~3月国内贸易 	<br /><br />前五大品种 	营业收入 	毛利率 	前五大品种 	营业收入 	毛利率 	<br /><br />铁矿 	11.77 	2.06% 	铁矿 	10.00 	1.46% 	<br /><br />铜 	3.83 	1.85% 	钢材 	9.24 	0.69% 	<br /><br />铝 	3.15 	-1.74% 	铝 	6.77 	-0.69% 	<br /><br />锌 	2.12 	0.27% 	镍 	6.76 	0.94% 	<br /><br />锡 	0.84 	-0.25% 	焦炭 	2.46 	0.48% 	<br /><br />合计 	21.71 	-- 	合计 	35.03 	-- 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />公司以智慧仓储管理模式保供稳链，以加工管理、仓储物流为客户提供全流程综合服务，多层次创新供应链服务模式，2025年结算模式未发生较大变化。上下游方面，上游供应商多为资源型企业，下游客户多为生产型企业及大型贸易商，近年来，公司以全产业链运营为转型升级方向，主动服务上游矿山、钢厂、冶炼厂，链接下游实体生产企业，向“微笑曲线”两端延伸，通过提升服务附加值和产品附加值，输出一体化供应链解决方案，实现矿、钢、煤、焦联动发展，资源<br /><br />安迈科、深圳迈科及何金碧其他抵质押资产采取财产保全措施。同月，法院裁定终结本次执行。2023年11月，西安迈科被裁定司法重整，2023年12月，公司申报裁决债权。<br /><br />4 重整主体为上海迈科金属集团有限公司（以下简称“上海迈科”）、中西部商品交易中心有限公司（以下简称“中西部公司”）和深圳迈科金属有限公司（以下简称“深圳迈科”）。纳入重整平台公司的财产包括：上海迈科持有的迈科（上海）物流有限公司（以下简称“迈科物流”）100%股权、房产和办公设备，中西部公司持有的部分写字楼，以及深圳迈科持有的房产和办公设备。<br /><br />5 公司出资2.85亿元，占股比95%，西安高科出资0.15亿元，占股比5%。<br /><br />渠道较为丰富，渠道优势明显。从上下游集中度来看，2025年公司与单一供应商或单一客户的交易额占比最高不超过10%，不存在依赖单一供应商或单一客户的情况。值得关注的是，2026年4月税务部门推出了一系列规范发票管理政策，编制发布了纳税人合规开具发票正负面清单，通过多部门协同纠治“开票经济”，旨在有效挤出无真实业务、无实际产出的“水分”，防范虚假贸易，中诚信国际将持续关注公司自查自纠及合规准入体系完善等方面的进展。<br /><br />表 4：2025年公司大宗商品贸易前五大供应商及客户情况（亿元）<br /><br />前五名供应商名称 	品种 	采购额 	占比 	<br /><br />第一名 	铜、铝 	31.81 	9.87% 	<br /><br />第二名 	钢材 	16.81 	5.22% 	<br /><br />第三名 	钢材 	12.31 	3.82% 	<br /><br />第四名 	钢材 	8.84 	2.74% 	<br /><br />第五名 	铁矿石 	7.56 	2.35% 	<br /><br />合计 	-- 	77.32 	24.01% 	<br /><br />前五名客户名称 	品种 	销售额 	占比 	<br /><br />第一名 	铁矿石、煤炭 	29.36 	9.07% 	<br /><br />第二名 	铝 	16.06 	4.96% 	<br /><br />第三名 	铁矿石 	11.43 	3.53% 	<br /><br />第四名 	铁矿石、煤炭、焦炭 	9.82 	3.03% 	<br /><br />第五名 	铜、锌、锌矿石 	6.76 	2.09% 	<br /><br />合计 	-- 	73.42 	22.68% 	<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />此外，前期公司贸易板块存在多起诉讼事项且涉案金额较大。公司对青海华鹏能源发展有限公司（以下简称“青海华鹏”）和格尔木胜华矿业有限责任公司（以下简称“格尔木胜华”）拥有贸易相关的逾期债权逾22亿元；经法院主持调解公司已与上述两家企业的担保方林秀成及福建三安集团有限公司（以下简称“三安集团”）达成和解，调解协议如下：林秀成及三安集团自愿同意向公司履行付款义务，向公司分期支付相关诉讼项下债权金额22亿元6。截至本报告出具日，公司累计收到民事调解书项下债权金额及利息17.84亿元，因林秀成及三安集团未完全履行民事调解书项下义务，公司将就民事调解书项下剩余全部款项和利息依法采取相应法律措施。2026年3月，三安光电实际控制人林秀成已被留置，法院采取财产保全措施，首封冻结三安集团持有的三安光电股份有限公司无限售流通股共 0.87亿股，轮候冻结被申请人三安集团持有的三安光电无限售流通股共1.69亿股。<br /><br />2025年以来，公司持续完善风险管控体系，公司构建风险预警系统与动态化响应机制，通过整合事前评估、事中监控及事后处置模块，形成全流程风险管理体系；通过对大宗商品价格及汇率的产业研究，合理运用金融衍生工具对冲日常经营中的价格与汇率波动风险，提高供应链业务的稳定性与抗风险能力。中诚信国际认为，公司供应链业务具有较强的渠道优势，但由于合作方出险、大宗商品价格低位运行及主动缩减低毛利品种，公司供应链业务收入逐年大幅减少，考虑到外部环境压力持续存在，中诚信国际将持续关注公司供应链业务稳定性、风控能力改善情况以及逾期债权收回情况。<br /><br />受市场竞争激烈、新技术产品快速迭代等因素影响，公司光电业务经营持续承压，收入及盈利水<br /><br />6 还款方应于调解协议签订当日支付公司人民币5,000万元，2020年12月31日前支付公司人民币5,000万元，余款自2021年起每半年度最后一个工作日前支付公司人民币2亿元直至还清上述款项之日止。同时自调解协议生效之日起以剩余未付款项金额为基数，按年化6.5%（含税）标准计算资金占用利息，并于每半年度同期支付当期应付款项已产生的资金占用利息。<br /><br />平同比均有所下降，需关注未来光电产品盈利恢复及可持续情况；电子标签业务市场地位较高，经营保持良好态势；公司数智科技业务转型布局算力相关业务，对公司收入形成一定补充。<br /><br />公司电子科技板块为由厦门市信达光电科技有限公司7（以下简称“信达光电”）运营的光电业务（LED封装及其应用）和由厦门信达物联科技有限公司8（以下简称“信达物联”）运营的物联网业务（RFID电子标签等）。2025年以来，受LED市场竞争激烈、产能过剩以及新技术新产品验证周期较长等因素影响，LED封装产品产销量进一步下滑，产能利用率水平仍较低，同时传统产品价格下跌，光电业务收入较上年小幅下降，毛利率进一步下探，加之老旧设备减值及固定资产折旧，公司光电业务板块延续亏损态势，中诚信国际将持续关注光电产品盈利恢复及可持续情况。<br /><br />表 5：近年来公司光电业务产能情况（条、KK/年、万盏/年）<br /><br />产品 	指标 	2023 	2024 	2025 	2026.1~3/2026.3 	<br /><br />LED封装产品 	生产线 	1,079 	936 	936 	936 	<br /><br />产能 	101,734 	69,907 	63,190 	15,798 	<br /><br />产量 	15,522 	10,126 	6,669 	1,016 	<br /><br />销量 	18,330 	11,966 	7,177 	2,449 	<br /><br />其中：显屏直插式 	生产线 	21 	18 	18 	18 	<br /><br />产能 	2,040 	1,740 	1,680 	420 	<br /><br />产量 	700 	863 	641 	128 	<br /><br />销量 	788 	813 	624 	126 	<br /><br />显屏贴片式 	生产线 	912 	918 	918 	918 	<br /><br />产能 	85,724 	63,510 	61,510 	15,378 	<br /><br />产量 	12,811 	9,262 	6,028 	888 	<br /><br />销量 	15,631 	10,664 	6,553 	2,323 	<br /><br />白光式 	生产线 	146 	- 	- 	- 	<br /><br />产能 	13,970 	4,657 	- 	- 	<br /><br />产量 	2,011 	- 	- 	- 	<br /><br />销量 	1,911 	489 	- 	- 	<br /><br />LED应用产品 	生产线 	4 	4 	4 	4 	<br /><br />产能 	600 	600 	600 	150 	<br /><br />产量 	12 	11 	10 	2 	<br /><br />销量 	11 	11 	7 	3 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />公司物联网业务主要涵盖RFID电子标签、软件中间件、读写设备等软硬件产品的研发生产及物联网信息采集解决方案服务的提供，其RFID电子标签产能位列全球第三。2025年公司完成“信达智慧科技园”主体结构封顶的关键节点，产线扩容建设有序推进，预计2028年年初建成投产，产线规模或进一步提升。受市场竞争进一步加剧影响，2025年以来，信达物联电子标签销量下滑，销售收入同比回落，但业务盈利能力仍处于较好水平，整体经营保持良好态势。<br /><br />表 6：近年来公司电子标签生产销售情况<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	2026.1~3/2026.3 	<br /><br />生产线（条） 	31 	33 	33 	33 	<br /><br />产能（万片/年） 	240,509 	290,212 	332,384 	83,616 	<br /><br />销量（万片） 	159,949 	235,030 	203,474 	41,887 	<br /><br />销售收入（亿元） 	3.33 	4.09 	3.31 	0.64 	<br /><br />7 2025年末，信达光电总资产为13.38亿元，净资产为7.15亿元；2025年，信达光电实现营业总收入2.16亿元，净利润-0.84亿元。<br /><br />8 2025年末，信达物联总资产为8.47亿元，净资产为3.97亿元；2025年，信达物联实现营业总收入3.31亿元，净利润0.26亿元。<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />另外，2025年公司全资子公司厦门信达数智科技有限公司收购厦门国贸数字科技有限公司等股权开展数智科技业务9，主要聚焦数智政务、数智企业、数智产品供应链、创新及生态等核心领域，提供数智赋能整体解决方案的规划、实施、运营与维护等一体化服务。2025年末数智科技板块推进战略转型，布局算力相关业务，试点算力供应链等新业态、新模式。2024~2025年和2026年1~3月，数智科技业务获得营业收入分别为1.94亿元、2.08亿元和0.88亿元，对公司收入形成一定补充。<br /><br />为回收资源、聚焦核心主业，公司已于2026年3月完成汽车经销业务板块的整体出售，需持续关注汽车经销业务板块出售后主业业绩提升情况。<br /><br />公司原汽车经销业务主体厦门信达国贸汽车集团股份有限公司（以下简称“信达国贸汽车10”）为福建省内最有影响力的汽车经销商集团，汽车经销品牌以中高端定位的合资品牌为主，并在一线城市拓展玛莎拉蒂、阿尔法罗密欧等豪华品牌门店和特斯拉钣喷中心授权。2025年12月6日，公司发布《厦门信达股份有限公司关于出售资产暨关联交易的公告》，计划向中国正通汽车服务控股有限公司（1728.HK，以下简称“正通汽车”）全资子公司整体出售汽车经销业务，交易金额合计 81,562.86万元11。鉴于正通汽车与公司同受国贸控股控制，此次交易构成关联交易。2026年3月12日，公司及子公司香港信达诺有限公司、信达资源（新加坡）有限公司已收到足额支付的首期交易价款，交易各方已完成交割手续，交割完成后，公司不再直接或间接持有信达国贸汽车和国贸汽车（泰国）有限公司股权，相关资产不再纳入公司合并报表范围。中诚信国际认为，汽车经销业务总资产、净资产、收入等财务指标在公司合并口径中占比较高，相关股权出售后将对公司合并口径财务数据产生一定影响，但公司将聚焦核心主业，并将回收资源转化聚焦到优势核心业务中，优化公司资产结构。<br /><br />财务风险<br /><br />2025年以来，厦门信达利润总额扭亏为盈，经营业绩有所改善，公司相关偿债指标表现有所增强，且控股股东支持力度较大及多元且畅通的融资渠道为公司提供了较有力的偿债支持，但权益稳定性持续偏弱，财务杠杆高位运行，中诚信国际将持续关注公司主业业绩改善、杠杆控制和权益稳定性情况。<br /><br />盈利能力<br /><br />2025年公司收入规模持续下降，但公司低毛利贸易品种缩减、减值压降以及投资收益、营业外收入提升等因素综合影响下公司利润总额扭亏为盈；此外，随着汽车经销板块出表，后期主业盈利能力或将改善，中诚信国际将对公司自身造血能力和主业业绩改善情况保持关注。<br /><br />9 公司数智科技业务现已拥有电子与智能化工程专业承包壹级资质、增值电信业务经营许可证、安全技术防范工程设计施工壹级资质、安全生产许可证，以及ITSS认证、DCMM认证、CSMM认证等行业资质，并通过质量管理、环境管理、职业健康安全管理、信息技术服务管理、信息安全管理等多维度体系认证，可在提供传统信息技术通用服务的同时，为政企客户提供数智转型综合解决方案和大型集成项目服务。<br /><br />10 2025年末，信达国贸汽车总资产33.31亿元，净资产6.18亿元，2025年国贸信达汽车营业收入79.17亿元，净利润-1.61亿元。<br /><br />11 公司将以 79,349.37万元的价格，向正通汽车全资子公司厦门正通汽车集团有限公司出售所持有的信达国贸汽车 100%股权；公司全资子公司香港信达诺有限公司将以1,992.14万元的价格，向正通汽车全资子公司通达集团（中国）有限公司出售所持有的国贸汽车（泰国）有限公司90%股权；公司全资子公司信达资源（新加坡）有限公司将以221.35万元的价格，向正通汽车全资子公司升涛发展有限公司出售所持有的国贸汽车（泰国）有限公司10%股权。<br /><br />公司收入主要来源于贸易业务，2025年公司主动缩减部分低毛利贸易品种规模，营业总收入进一步减少，但营业毛利率有所提升，且严控期间费用支出，经营性业务利润同比减亏。公司资产减值损失主要为大宗商品和光电产品存货跌价损失、商誉减值损失12、固定资产减值损失和长期股权投资减值损失等合计1.58亿元，同时部分应收类款项预计无法收回13令2025年计提信用减值损失1.57亿元，对利润形成一定侵蚀，但整体减值损失较2024年有所减少。此外，公司投资收益明显提升，主要系青铜峡铝业股份有限公司（以下简称“青铜峡铝业”）权益法下确认的投资收益 3.29亿元；公允价值变动损益主要为配套大宗商品贸易业务的外汇衍生品合约和商品衍生品合约的处置损益或未交割持有期间的公允价值变动损益，2025年较上年提升。2025年，公司营业外收入大幅增加，主要系公司收购丝路易联的收购对价小于应享有被收购方可辨认净资产公允价值所致。上述因素共同影响下，公司利润总额扭亏为盈。2026年一季度，公司大宗商品贸易业务低位运行，同时受汽车经销板块业绩下滑拖累，整体盈利能力偏弱，随着汽车经销板块出表，后续主业盈利能力或将有所改善，中诚信国际将对公司自身造血能力和主业业绩改善情况保持关注。<br /><br />表 7：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元）<br /><br />项目 	2023 	2024 	2025 	2026.1~3 	<br /><br />收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	<br /><br />贸易 	704.82 	0.84% 	430.22 	1.96% 	315.83 	2.82% 	74.26 	1.37% 	<br /><br />其中：大宗商品贸易 	621.74 	0.04% 	341.09 	0.79% 	232.84 	1.77% 	62.85 	0.85% 	<br /><br />汽车经销 	83.08 	6.74% 	89.14 	6.42% 	82.99 	5.76% 	11.40 	4.27% 	<br /><br />电子科技 	8.45 	12.67% 	6.33 	17.41% 	5.55 	13.01% 	1.03 	9.52% 	<br /><br />其中：LED业务 	3.25 	0.00% 	2.23 	-1.67% 	2.17 	-4.65% 	0.39 	0.06% 	<br /><br />RFID业务 	3.33 	25.73% 	4.09 	24.82% 	3.31 	21.28% 	0.64 	15.83% 	<br /><br />数智科技 	-- 	-- 	1.94 	42.82% 	2.08 	28.21% 	0.88 	12.08% 	<br /><br />其他 	2.14 	2.51% 	0.15 	10.47% 	0.32 	31.30% 	0.21 	-2.72% 	<br /><br />营业总收入/营业毛利率 	715.40 	0.98% 	438.64 	2.37% 	323.78 	3.18% 	76.37 	1.59% 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />表 8：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	2026.1~3 	<br /><br />期间费用合计 	13.78 	13.68 	11.72 	2.18 	<br /><br />期间费用率 	1.93 	3.12 	3.62 	2.86 	<br /><br />经营性业务利润 	-6.70 	-3.19 	-1.43 	-1.04 	<br /><br />资产减值损失 	-4.98 	-3.37 	-1.58 	-0.12 	<br /><br />信用减值损失 	3.04 	-2.21 	-1.57 	-0.02 	<br /><br />公允价值变动收益 	1.86 	-0.04 	0.75 	0.27 	<br /><br />投资收益 	-0.61 	0.66 	2.47 	0.85 	<br /><br />营业外收入 	0.05 	0.29 	3.53 	0.18 	<br /><br />利润总额 	-7.10 	-7.68 	2.11 	0.13 	<br /><br />EBIT利润率 	-0.48 	-0.99 	0.32 	0.63 	<br /><br />注：损失以“-”列示<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />资产质量<br /><br />2025年，公司资产和负债规模受西安迈科重组资产并表影响有所增加，但权益中永续债和少数<br /><br />12 2025年，公司商誉减值损失0.51亿元，主要系对保利汽车有限公司、北京安洋伟业汽车销售服务有限公司和厦门大邦通商汽车贸易有限公司分别计提减值准备0.40亿元、0.10亿元和0.005亿元。<br /><br />13 截至2025年末，公司对西安迈科单项计提坏账准备2.07亿元，计提比例为79.23%。<br /><br />股东权益占比较大，历年亏损对公司权益造成较大侵蚀，公司财务杠杆持续高位运行，未来权益稳定性和杠杆水平控制情况需持续关注。<br /><br />2025年以来，公司总资产规模持续增加。具体来看，公司货币资金随着资产重组及子公司剥离呈波动态势，截至2026年3月末，受限货币资金规模为0.68亿元，主要系各类保证金，受限比例很低；受数智科技板块备货以及有色金属贸易向资源转型，加大镍、锌等品类布局，2025年末公司应收账款及存货规模均有所上升，应收账款周转率及存货周转率则呈下降态势；2025年青铜峡铝业权益法下确认的投资收益 3.29亿元，令年末长期股权投资同比增长；同期末，公司投资性房地产较上年大幅增加，主要系由西安迈科核心资产组建的重整平台丝路易联相关物流仓储等资产并表所致。<br /><br />公司总负债仍以有息债务为主，2025年末公司有息债务规模增加，主要系参与西安迈科破产重整投资，子公司丝路易联对重整投资底层资产的抵押留债存在差额补足义务，留债规模为7.15亿元计入长期应付款科目；2026年3月末，有息债务进一步增加，主要系公司短期借款随着业务需要阶段性提升，短期债务偏高，债务结构有待优化。权益方面，2025年以来，公司所有者权益规模上升，但其中永续债及少数股东权益规模较大，历年亏损对公司权益造成较大侵蚀，权益稳定性较弱。杠杆方面，公司债务增加进一步推升财务杠杆水平且持续高位运行，考虑到永续债14规模较大，实际财务杠杆将进一步增至高位，中诚信国际将对公司权益稳定性和财务杠杆压降情况保持关注。<br /><br />表 9：近年来公司资产质量相关指标（亿元、%）<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	2026.3 	<br /><br />总资产 	160.42 	129.43 	144.54 	155.92 	<br /><br />货币资金 	20.80 	21.39 	17.79 	22.84 	<br /><br />应收账款 	26.77 	17.73 	21.43 	21.30 	<br /><br />存货 	30.32 	13.53 	22.10 	28.79 	<br /><br />长期股权投资 	19.33 	20.45 	23.18 	24.37 	<br /><br />投资性房地产 	3.46 	5.12 	12.40 	12.24 	<br /><br />总负债 	124.28 	97.88 	110.98 	122.48 	<br /><br />应付账款 	11.48 	5.11 	8.00 	6.11 	<br /><br />其他应付款 	10.28 	8.09 	9.31 	8.34 	<br /><br />总债务 	92.38 	78.63 	84.78 	101.53 	<br /><br />短期债务 	64.27 	60.98 	51.68 	69.14 	<br /><br />所有者权益合计 	36.14 	31.55 	33.56 	33.44 	<br /><br />股本 	6.87 	6.76 	6.68 	6.68 	<br /><br />其他权益工具 	20.00 	24.00 	28.50 	28.50 	<br /><br />资本公积 	27.21 	27.50 	26.47 	26.47 	<br /><br />未分配利润 	-30.78 	-39.55 	-40.48 	-40.80 	<br /><br />少数股东权益 	11.61 	11.14 	10.75 	11.07 	<br /><br />存货周转率 	25.96 	19.54 	17.60 	11.81* 	<br /><br />应收账款周转率 	25.50 	19.71 	16.54 	14.30* 	<br /><br />资产负债率 	77.47 	75.62 	76.78 	78.55 	<br /><br />总资本化比率 	71.88 	71.37 	71.64 	75.22 	<br /><br />注：带“*”指标已经年化。<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />14 2026年3月末，公司永续债规模28.50亿元，若将永续债调整至有息债务后总资本化比率预计达96.34%。<br /><br />图 5：截至2026年3月末公司总债务构成<br /><br />租赁负债0.11%<br /><br />长期借款25.60% 	长期应付款6.20% 	短期借款50.90% 	<br /><br />	衍生金融负债0.24% 		<br /><br />一年内到期的非流动负债3.68% 	应付票据13.28% 		<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />图 6：截至2026年3月末公司所有者权益构成<br /><br />少数股东权益9.63%<br /><br />未分配利润-35.46%<br /><br />股本5.81%<br /><br />其他权益工具24.77%<br /><br />其他综合收益0.28%<br /><br />资本公积23.01%<br /><br />盈余公积1.04%<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />现金流及偿债情况<br /><br />随着经营业绩改善，公司偿债指标表现有所增强；控股股东支持力度较大及其自身畅通且多元的融资渠道为公司提供了较有力的偿债支持。<br /><br />2025年公司贸易业务规模缩减，经营活动流入流出规模均大幅减少，但经营获现能力保持一定水平；投资活动受当期收回理财产品及结构性存款规模较大影响，当年投资活动现金呈净流入态势；债务持续偿付令筹资活动现金保持净流出态势。2026年一季度，受贸易业务季节性因素影响，公司采购商品规模大、资金需求上升，公司经营活动现金呈净流出态势；由于以短期结构性存款为主的投资支出增加，投资活动大幅净流出；受资金需求增加，公司融资规模阶段性提升，筹资活动现金呈大幅净流入态势。<br /><br />偿债指标方面，2025年公司经营业绩改善，EBITDA对债务本息的覆盖能力明显加强，经调整的经营活动净现金流对债务本金的覆盖能力较弱，但EBITDA和经营活动净现金流均可对债务利息形成覆盖。整体来看，公司偿债指标表现有所增强，控股股东支持力度较大及其畅通且多元的融资渠道为公司提供了较有力的偿债支持。<br /><br />银行授信方面，截至2026年3月末，公司共获得银行授信总额249.73亿元，其中尚未使用额度为131.06亿元，未使用授信较充足；同时公司为A股上市公司，直接融资渠道畅通，同时公司目前已公开发行的债务融资工具均由控股股东国贸控股提供担保，融资成本尚可。<br /><br />表 10：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X）<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	2026.1~3 	<br /><br />经营活动净现金流 	6.14 	7.69 	3.42 	-28.32 	<br /><br />投资活动净现金流 	-2.90 	-5.80 	1.78 	-7.01 	<br /><br />筹资活动净现金流 	-17.22 	-4.17 	-9.13 	46.61 	<br /><br />经调整的经营活动净现金流/总债务 	0.02 	0.05 	0.01 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	1.56 	2.01 	1.42 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA 	208.12 	-94.01 	20.48 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	0.11 	-0.22 	1.72 	-- 	<br /><br />FFO/总债务 	-0.04 	-0.002 	0.06 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />其他事项<br /><br />截至2025年末，公司合并口径受限资产合计24.31亿元，主要为各类保证金、以期货仓单和汽车合格证质押、涉诉资产为主的部分存货以及用于抵押的固定资产、无形资产和投资性房地产等。<br /><br />截至2026年3月末，公司无对外担保。<br /><br />截至2026年3月末，公司尚有多项重大未决诉讼及仲裁事项，中诚信国际将对公司未决涉诉案件的后续进展和判决诉讼执行情况保持关注。<br /><br />表 11：截至2026年3月末公司部分重大未决诉讼（仲裁）情况（亿元）<br /><br />诉讼（仲裁）基本情况 	涉案金额 	诉讼（仲裁）进展 	<br /><br />2020年1月，公司诉天津秦海国际贸易有限公司、陕西煤业化工物资集团有限公司买卖合同纠纷 	1.11 	2020年1月公司起诉并申请财产保全。2020年 5月秦海公司提起反诉。2021年2月法院一审判决公司胜诉。2021年4月秦海公司、陕煤公司上诉。2023年2月法院二审裁定撤销一审判决，发回重审。2024年3月法院重审判决公司胜诉。后被告上诉，二审尚未判决。2024年7月公司获悉秦海公司被裁定破产清算，向管理人申报债权。 	<br /><br />2020年7月，公司诉青海华鹏能源发展有限公司、格尔木胜华矿业有限责任公司、易扬集团有限公司、林秀成、吴小丽、吴小平买卖合同纠纷 	23.18 	2020年7月公司起诉并申请财产保全。2020年8月法院出具调解书，公司与林秀成、福建三安集团有限公司达成调解协议。同月公司撤回对青海华鹏、格尔木胜华、易扬集团、吴小丽、吴小平的起诉并于2020年9月另案起诉，并已申请财产保全。2021年9月、11月法院判决公司一审胜诉。2021年11月被告上诉。2023年2月法院裁定发回重审。2023年6月法院追加三安集团、林秀成作为第三人。2024年3月法院重审判决公司胜诉。后青海华鹏、格尔木胜华、易扬集团、吴小丽上诉。截至目前，公司累计收到民事调解书项下债权金额及利息17.84亿元，因林秀成及三安集团未完全履行民事调解书项下义务，公司通过与各方协商、履行司法程序等措施持续推进民事调解书的履行。2026年3月法院采取财产保全措施，首封冻结三安集团持有的三安光电股份有限公司无限售流通股共87,288,628股，轮候冻结被申请人三安集团持有的三安光电无限售流通股共169,344,914股。 	<br /><br />2024年8月，公司诉多伦绿满家生态养殖有限公司、内蒙古瑞达实业有限责任公司、重庆喜地来商贸有限公司及毛良模买卖合同纠纷 	7.85 	2024年8月公司向福建省厦门市中级人民法院提交《民事诉讼状》，请求判令多伦绿满家返还货款共计34,369.16万元，利息损失共计43,522.81万元（暂计，应计至全额返还之日止），支付赔偿款、律师费、案件受理费、案件处理费等共计612.31万元。2025年3月法院一审判决支持公司部分诉求。2025年10月强制执行立案。 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至2026年4月末，公司及下属主要子公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。<br /><br />假设与预测15<br /><br />假设<br /><br />——2026年，公司经营稳健，虽汽车经销业务出表，但其他业务收入预计提升，收入规模与上年基本持平。<br /><br />15 中诚信国际对评级对象的预测性信息是中诚信国际对评级对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与评级对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与评级对象的未来实际经营情况可能存在差异。<br /><br />——2026年，公司投资规模较小，现金流稳定。<br /><br />——2026年末，公司债务规模随汽车经销业务出表有所下降，财务杠杆有所压降。<br /><br />预测<br /><br />表 12：预测情况表<br /><br />重要指标 	2024年实际 	2025年实际 	2026年预测 	<br /><br />总资本化比率（%） 	71.37 	71.64 	62~65 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	-94.01 	20.48 	8~10 	<br /><br />资料来源：中诚信国际预测<br /><br />调整项<br /><br />流动性评估<br /><br />中诚信国际认为，公司良好的银企关系及控股股东的授信支持能为公司短期债务的接续提供保障，整体来看，未来一年流动性来源对流动性需求的覆盖程度较好。<br /><br />公司合并口径现金及等价物相对于债务规模的储备较小，截至 2026年 3月末账面货币资金为22.84亿元，其中受限规模为0.68亿元，受限规模小。公司资金流出主要用于业务开展及债务还本付息，资金平衡状况尚可。此外，公司短期债务占比仍较高，到期压力较为集中，但良好的银企关系及控股股东的授信支持能为公司短期债务的接续提供保障，流动性较强，整体来看未来一年流动性来源可对流动性需求形成一定覆盖。<br /><br />ESG分析16<br /><br />中诚信国际认为，公司治理结构较优，内控制度完善，跟踪期内公司进行战略调整，剥离汽车经销业务，集中资源加快核心业务转型升级与提质增效，目前公司ESG表现较好，其对持续经营和信用风险负面影响较小。<br /><br />环境方面，公司及子公司在日常生产经营中认真执行《中华人民共和国环境保护法》等环保方面的法律法规。<br /><br />社会方面，公司员工激励机制、培养体系十分健全，人员稳定性较高，2025年以来未发生一般事故以上的安全生产事故。<br /><br />公司治理方面，治理结构较优，内控制度完善。公司战略方面，2025年，公司动态调整资源配置和发展策略，剥离汽车经销业务，集中资源加快供应链、数智科技和电子科技核心业务转型升级与提质增效。供应链业务方面，公司深耕核心业务基本盘，精准匹配客户需求，拓展自营采销渠道，实现客户与渠道双扩容，同时立足全球供应链市场，加速推进国际化进程，并聚焦业务增长点，赋能产业链价值创造，打造供应链一体化综合服务体系。数智科技业务方面，公司顺应技术变革趋势，加快自研产品迭代，整合资源重点突破，做精做强数智化赋能业务；同时紧跟人工智能发展浪潮，搭建数智科技板块组织架构和运行机制，战略转型算力建设、算力运营和人工智能应用业务三大核心方向。电子科技板块方面，公司在物联网业务方面将持续加强技术研发赋能，<br /><br />16 中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。<br /><br />坚持“稳存量+拓增量”的业务发展格局，根据市场需求稳步扩张RFID产能，进一步提高市场份额，寻求纵向战略合作机会，加快下游系统集成业务开发，形成行业核心竞争力和影响力；公司在光电业务方面坚持“定制化、差异化、中高端”战略导向，实施“谋新求变、做精增效”经营策略，差异化布局显屏封装业务的同时，丰富和发展照明应用市场。<br /><br />特殊调整<br /><br />公司财务得分较低，但考虑到公司为上市公司、未使用授信充足，融资渠道多元畅通，实际财务风险较低。<br /><br />外部支持<br /><br />厦门较好的区位优势对公司主营业务发展带来助力；控股股东对公司的支持意愿和支持能力很强。<br /><br />厦门市是中国最早实行对外开放政策的四个经济特区之一。近年来，厦门市产业结构不断优化，加上固定资产投资增长较快，经济发展形势良好，且外贸竞争力位居全国前列；同时，厦门自贸片区是福建自贸试验区最大的片区，范围涵盖东南国际航运中心海沧核心港区区域和两岸贸易中心核心区。中诚信国际认为，厦门作为经贸港口城市的特殊优势，为公司贸易业务的发展提供了良好的外部条件。<br /><br />公司股东国贸控股旗下业务分为供应链、先进制造、城市建设运营、消费与健康、金融服务五大赛道，积累了丰富的运营经验，综合实力雄厚。公司电子科技板块在国贸控股经营结构转型方面发挥关键作用，且公司供应链板块对国贸控股收入规模的贡献明显，国贸控股在融资等方面对公司提供了大力支持。具体来看，2026年1月，公司计划与国贸控股签订《财务资助协议》，国贸控股将为公司提供资金，由公司滚动使用，使用期限不超过12个月，利率不高于公司同期对外融资成本，最高在手余额不超过20亿元。综合来看，控股股东对公司的支持意愿和支持能力很强。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定厦门信达股份有限公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。<br /><br />附一：厦门信达股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2026年3月末）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：厦门信达股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据（单位：万元） 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />货币资金 	207,984.42 	213,896.26 	177,905.57 	228,442.06 	<br /><br />应收账款 	267,737.12 	177,251.36 	214,285.31 	213,019.83 	<br /><br />其他应收款 	90,140.20 	74,638.67 	39,442.29 	68,362.68 	<br /><br />存货 	303,155.49 	135,254.34 	221,020.47 	287,916.47 	<br /><br />长期投资 	230,667.38 	240,816.95 	262,709.23 	274,992.24 	<br /><br />固定资产 	124,158.64 	100,137.34 	113,411.97 	87,671.64 	<br /><br />在建工程 	434.79 	2,467.85 	8,867.41 	9,552.37 	<br /><br />无形资产 	16,798.04 	14,573.00 	47,027.06 	39,457.80 	<br /><br />资产总计 	1,604,219.40 	1,294,256.83 	1,445,370.22 	1,559,194.48 	<br /><br />其他应付款 	102,804.47 	80,851.02 	93,092.88 	83,388.93 	<br /><br />短期债务 	642,743.94 	609,768.00 	516,796.56 	691,377.48 	<br /><br />长期债务 	281,101.76 	176,547.40 	331,049.75 	323,918.94 	<br /><br />总债务 	923,845.70 	786,315.40 	847,846.31 	1,015,296.41 	<br /><br />净债务 	751,334.59 	634,209.99 	738,158.60 	793,667.83 	<br /><br />负债合计 	1,242,836.13 	978,773.56 	1,109,808.77 	1,224,773.31 	<br /><br />所有者权益合计 	361,383.26 	315,483.27 	335,561.45 	334,421.17 	<br /><br />利息支出 	39,241.81 	38,280.38 	24,136.44 	5,416.08 	<br /><br />营业总收入 	7,154,017.21 	4,386,447.63 	3,237,779.76 	763,740.04 	<br /><br />经营性业务利润 	-67,039.61 	-31,891.57 	-14,346.29 	-10,374.08 	<br /><br />投资收益 	-6,115.29 	6,556.02 	24,668.90 	8,476.24 	<br /><br />净利润 	-63,454.13 	-81,952.66 	7,197.35 	758.40 	<br /><br />EBIT 	-34,647.67 	-43,279.72 	10,474.72 	4,835.42 	<br /><br />EBITDA 	4,438.95 	-8,363.89 	41,396.58 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	61,399.23 	76,902.55 	34,159.45 	-283,244.84 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-29,029.61 	-57,981.21 	17,770.42 	-70,115.02 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-172,207.16 	-41,671.72 	-91,307.20 	466,065.72 	<br /><br />财务指标 	2023 	2024 	2025 	2026.3/2026.1~3 	<br /><br />营业毛利率（%） 	0.98 	2.37 	3.18 	1.59 	<br /><br />期间费用率（%） 	1.93 	3.12 	3.62 	2.86 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	-0.48 	-0.99 	0.32 	0.63 	<br /><br />总资产收益率（%） 	-2.16 	-2.99 	0.76 	1.29* 	<br /><br />流动比率（X） 	1.13 	0.97 	1.04 	1.11 	<br /><br />速动比率（X） 	0.81 	0.80 	0.75 	0.79 	<br /><br />存货周转率（X） 	25.96 	19.54 	17.60 	11.81* 	<br /><br />应收账款周转率（X） 	25.50 	19.71 	16.54 	14.30* 	<br /><br />资产负债率（%） 	77.47 	75.62 	76.78 	78.55 	<br /><br />总资本化比率（%） 	71.88 	71.37 	71.64 	75.22 	<br /><br />短期债务/总债务（%） 	69.57 	77.55 	60.95 	68.10 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） 	0.02 	0.05 	0.01 	-- 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） 	0.03 	0.06 	0.02 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 	1.56 	2.01 	1.42 	-52.30 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	208.12 	-94.01 	20.48 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务（X） 	0.01 	-0.01 	0.08 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	0.11 	-0.22 	1.72 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数（X） 	-0.88 	-1.13 	0.43 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	-0.04 	0.00 	0.06 	-- 	<br /><br />注：1、2026年一季度财务报表未经审计；2、中诚信国际分析时将公司计入长期应付款科目的有息部分调整至长期债务，将衍生金融负债调整至短期债务。<br /><br />附三：基本财务指标的计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />资本结构 	短期债务 	短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />长期债务 	长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 	<br /><br />总债务 	长期债务+短期债务 	<br /><br />经调整的所有者权益 	所有者权益合计-混合型证券调整 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	总债务/(总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	货币资金-受限货币资金 	<br /><br />利息支出 	资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资 	债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 	<br /><br />经营效率 	应收账款周转率 	营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 	<br /><br />存货周转率 	营业成本/存货平均净额 	<br /><br />现金周转天数 	（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 	<br /><br />盈利能力<br /><br />现金流<br /><br />偿债能力<br /><br />营业毛利率 	(营业收入-营业成本)/营业收入 	<br /><br />期间费用合计 	销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />期间费用率 	期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBIT（息税前盈余） 	利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />总资产收益率 	EBIT/总资产平均余额 	<br /><br />EBIT利润率<br /><br />收现比<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额<br /><br />FFO<br /><br />EBIT利息保障倍数<br /><br />EBIT/营业收入<br /><br />销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入<br /><br />经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加)<br /><br />EBIT/利息支出<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 	经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2023]65号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附四：信用等级的符号及定义<br /><br />个体信用评估（BCA）等级符号 	含义 	<br /><br />aaa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />aa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 	<br /><br />a 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />bbb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />bb 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />b<br /><br />ccc<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。<br /><br />cc 	在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />c 	在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：[1]除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />[2]个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。<br /><br />主体等级符号<br /><br />AAA<br /><br />含义<br /><br />受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。<br /><br />AA 	受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 	<br /><br />A 	受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />BBB 	受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />BB 	受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />B 	受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />CCC 	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CC 	受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />C 	受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：[1]除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级；<br /><br />[2]对于符合条件的科创类主体，中诚信国际在其主体信用等级加下标“sti”以示区分。<br /><br />中长期债项等级符号<br /><br />AAA<br /><br />含义<br /><br />债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。<br /><br />AA 	债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 	<br /><br />A<br /><br />BBB<br /><br />BB<br /><br />B<br /><br />CCC<br /><br />CC<br /><br />债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。<br /><br />债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。<br /><br />债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。<br /><br />债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。<br /><br />债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。<br /><br />基本不能保证偿还债券。<br /><br />C 	不能偿还债券。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债项等级符号<br /><br />A-1<br /><br />A-2<br /><br />A-3<br /><br />含义<br /><br />为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。<br /><br />还本付息能力较强，安全性较高。<br /><br />还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。<br /><br />B 	还本付息能力较低，有很高的违约风险。 	<br /><br />C 	还本付息能力极低，违约风险极高。 	<br /><br />D 	不能按期还本付息。 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br />地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼<br /><br />邮编：100010<br /><br />电话：+86（10）6642 8877<br /><br />传真：+86（10）6642 6100<br /><br />网址：www.ccxi.com.cn<br /><br />Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing<br /><br />Postal Code：100010<br /><br />Tel: +86（10）6642 8877<br /><br />Fax: +86（10）6642 6100<br /><br />Web: www.ccxi.com.cn