联合〔2026〕8050号<br /><br />联合资信评估股份有限公司通过对伊犁川宁生物技术股份有限公司的信用状况进行综合分析和评估，确定伊犁川宁生物技术股份有限公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定。<br /><br />特此公告<br /><br />联合资信评估股份有限公司<br /><br />二〇二六年十月八日<br /><br />声  明<br /><br />一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。<br /><br />二、本报告系联合资信接受伊犁川宁生物技术股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。<br /><br />四、该评级结果自2026年10月8日至2027年10月7日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。<br /><br />五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。<br /><br />六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。<br /><br />七、未经联合资信事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券或证券的发行活动。<br /><br />八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。<br /><br />九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。<br /><br />伊犁川宁生物技术股份有限公司<br /><br />主体长期信用评级报告<br /><br />主体评级结果 	评级时间 	<br /><br />AA+/稳定 	2026/10/08 	<br /><br />主体概况 	伊犁川宁生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2010年；截至2026年3月底，公司总股本为22.30亿元，四川科伦药业股份有限公司（以下简称“科伦药业”）为公司控股股东，自然人刘革新及其一致行动人为公司实际控制人；公司主要从事生物发酵技术和合成生物学产品的研发和产业化，适用联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）一般工商企业信用评级方法与模型。 	<br /><br />评级观点<br /><br />抗生素中间体行业具有刚性需求，行业集中度高，公司为硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体行业的主要生产企业之一，总产能约16000吨/年，具备规模与市场地位的竞争优势。技术方面，公司专利储备较为丰富，在超大发酵罐、酶法工艺等方面具备一定的技术优势。采购方面，公司通过伊犁区域原料及能源获得了一定的成本优势，销售方面以直销渠道为主，但上下游集中度均较高，公司同时面临行业内竞争激烈和成本控制的双重压力。2023－2025年，受下游需求变化影响，公司营业总收入和利润总额均波动下降，但经营活动现金保持净流入，整体盈利能力仍属稳健，经营获现情况良好。财务方面，截至2025年底，公司无受限资产，应收账款及存货规模较大且集中度较高，需关注减值和跌价风险；公司债务负担较轻，偿债能力指标表现好；公司未使用授信空间充足，且为上市公司具备直接融资渠道，融资渠道畅通。综合评估，公司的信用风险很低。个体调整：无。<br /><br />评级展望<br /><br />外部支持调整：无。<br /><br />未来，公司依靠成本优势和规模生产优势有望在行业内保持竞争力；未来公司将持续“双轮驱动”战略，保持在生物发酵领域的地位，同时建设合成生物学产业平台，评级展望为稳定。<br /><br />可能引致评级上调的敏感性因素：公司经营规模大幅增长；公司资本实力大幅扩充；其他可能引致评级上调的因素。<br /><br />可能引致评级下调的敏感性因素：公司经营情况恶化，持续大额亏损或获现能力显著下降；公司债务规模大幅攀升，偿债压力显著增大；公司控股股东、实际控制人及核心管理层发生重大变动并对公司经营造成重大不利影响；其他可能影响公司信用水平的不利因素。<br /><br />优势<br /><br /> 公司生产规模较大，产品组合丰富，具备资源成本优势。公司是硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体行业的主要生产商，截至2025年底，公司发酵项目占地1319亩，累计总投资逾80亿元，建成硫氰酸红霉素、头孢及青霉素系列中间体、熊去氧胆酸等生产线，总产能约16000吨/年。公司所处伊犁区域与核心原材料玉米和煤炭的产区距离近，具备成本优势。<br /><br /> 截至2025年末，公司专利储备较为丰富，在超大发酵罐、酶法工艺等方面具备一定的技术优势。公司独创的500m³发酵罐是抗生素中间体领域单体最大发酵罐，规模化效益明显；公司实现生物酶法7-ADCA量产，有助于降本增效。截至2025年底，公司累计申请专利217项（发明专利160项、实用新型57项），其中92项已获授权（发明专利44项、实用新型48项）。<br /><br /> 公司盈利能力稳健，经营活动现金持续净流入。2023－2025年，公司营业总收入分别为48.23亿元、57.58亿元和46.16亿元，利润总额分别为11.18亿元、16.75亿元和9.39亿元。2023－2025年，公司经营活动现金净流入额分别为12.92亿元、17.91亿元和5.49亿元。<br /><br /> 公司债务负担较轻，偿债能力指标表现好。截至2025年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为22.26%、14.62%和5.48%；公司现金短期债务比为1.62倍。<br /><br />关注<br /><br /> 抗生素中间体行业存在一定波动。近年来，头孢产品的下游制剂端受集采等行业政策影响导致上游中间体行业承压，需关注库存消化进度；青霉素中间体行业竞争加剧，2025年以来价格下降。<br /><br /> 抗生素中间体业务易受上下游影响，需关注成本波动及市场竞争激烈的双重压力。公司生产所需玉米等农副产品、能源等以大宗原料为主，主要产品为抗生素中间体，价格均随行就市，受市场供需影响波动；同时，抗生素中间体业务上下游集中度均较高，公司同时面临行业内竞争激烈和成本控制的双重压力。<br /><br />本次评级使用的评级方法、模型及结果<br /><br />评级方法与模型     一般工商企业信用评级方法与模型 V4.1.202606<br /><br />评价内容 	评价结果 	风险因素 	评价要素 	结果档次 	<br /><br />经营风险 	B 	经营环境 	宏观经济 	2 	<br /><br />行业风险 	3 	<br /><br />自身竞争力 	基础素质 	2 	<br /><br />企业管理 	3 	<br /><br />经营分析 	3 	<br /><br />财务风险 	F1 	资产质量和盈利能力 	1 	<br /><br />资本结构 	2 	<br /><br />偿债能力 	1 	<br /><br />指示评级 	aa+ 	<br /><br />个体调整因素：-- 	-- 	<br /><br />个体信用等级 	aa+ 	<br /><br />外部支持调整因素：-- 	-- 	<br /><br />模型级别 	AA+ 	<br /><br />个体信用状况变动和外部支持变动说明：因联合资信于2026年5月及6月对《外部支持评估方法》和《一般工商企业信用评级方法与模型》进行修订，本次评级适用最新评级方法。其他说明：受评对象的信用等级由联合资信信用评级委员会最终确定。<br /><br />主要财务数据<br /><br />合并口径 	<br /><br />项   目 	2023年 	2024年 	2025年 	2026年6月 	<br /><br />现金类资产（亿元） 	14.16 	17.21 	14.86 	19.09 	<br /><br />资产总额（亿元） 	101.39 	105.54 	104.29 	103.31 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	69.73 	79.16 	81.08 	80.06 	<br /><br />短期债务（亿元） 	16.86 	9.77 	9.18 	9.60 	<br /><br />长期债务（亿元） 	5.45 	5.97 	4.70 	4.47 	<br /><br />全部债务（亿元） 	22.32 	15.74 	13.88 	14.07 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	48.23 	57.58 	46.16 	20.98 	<br /><br />利润总额（亿元） 	11.18 	16.75 	9.39 	3.37 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	17.57 	22.96 	15.61 	-- 	<br /><br />经营性净现金流（亿元） 	12.92 	17.91 	5.49 	7.75 	<br /><br />净营业周期（天） 	154.07 	129.21 	153.32 	-- 	<br /><br />EBITDA利润率（%） 	36.42 	39.88 	33.81 	-- 	<br /><br />总资产报酬率（%） 	11.74 	16.79 	9.27 	-- 	<br /><br />资产负债率（%） 	31.22 	24.99 	22.26 	22.51 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	24.25 	16.59 	14.62 	14.95 	<br /><br />销售商品提供劳务收到的现金/流动负债（倍） 	1.57 	2.39 	1.93 	-- 	<br /><br />现金短期债务比（倍） 	0.84 	1.76 	1.62 	0.78 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	20.01 	37.09 	46.15 	-- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	1.27 	0.69 	0.89 	-- 	<br /><br />公司本部口径<br /><br />项   目 	2023年 	2024年 	2025年 	2026年6月 	<br /><br />资产总额（亿元） 	97.32 	99.70 	100.37 	100.58 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	69.93 	80.60 	83.98 	83.45 	<br /><br />全部债务（亿元） 	20.47 	11.21 	9.08 	9.49 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	47.78 	56.06 	45.86 	20.16 	<br /><br />利润总额（亿元） 	11.58 	18.03 	10.89 	3.81 	<br /><br />资产负债率（%） 	28.14 	19.16 	16.33 	17.03 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	22.64 	12.21 	9.76 	10.21 	<br /><br />流动比率（%） 	173.17 	265.70 	304.01 	295.42 	<br /><br />销售商品提供劳务收到的现金/流动负债(倍） 	1.70 	2.63 	2.15 	-- 	<br /><br />2025年底公司资产构成<br /><br />2023－2025年公司收入构成<br /><br />2023－2025年公司现金流情况<br /><br />2023－2025年底公司债务情况<br /><br />注：1. 公司2026年 1－6月财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3. “--”表示指标不适用；4. 2025年底及2026年6年底公司合并口径及本部口径其他流动负债中的带息部分计入全部债务和短期债务资料来源：联合资信根据公司提供资料整理<br /><br />主体评级历史：<br /><br />评级结果 	评级时间 	项目小组 	评级方法/模型 	评级报告 	<br /><br />AA+/稳定 	2025/04/10 	李敬云 王煜彤 	一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 	-- 	<br /><br />注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅<br /><br />资料来源：联合资信整理<br /><br />评级项目组<br /><br />项目负责人：王   玥   wangyue1@lhratings.com<br /><br />项目组成员：李   旭  lixu@lhratings.com<br /><br />公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com电话：010-85679696                   传真：010-85679228<br /><br />地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）<br /><br />一、主体概况<br /><br />伊犁川宁生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）前身为成立于2010年的伊犁川宁生物技术有限公司（以下简称“川宁有限”）。2020年6月，川宁有限整体变更为股份有限公司，并变更为现名，注册资本为20.00亿元。2022年，经中国证监会《关于同意伊犁川宁生物技术股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2022〕2574号）批准，公司向社会公众投资者公开发行普通股（A股）股票2.23亿股（每股面值1.00元，每股发行价人民币5.00元），募集资金总额为11.14亿元；2022年12月27日，公司股票在深圳证券交易所创业板上市（股票简称“川宁生物”，证券代码“301301.SZ”）。截至2025年底，公司总股本为22.30亿元，四川科伦药业股份有限公司（以下简称“科伦药业”）直接持有公司70.40%的股份，并通过成都科伦宁辉企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有公司1.79%的股份，为公司的控股股东。刘革新及其一致行动人合计持有科伦药业总股本的25.67%，通过控制科伦药业控制公司，为公司实际控制人。截至2026年3月底，控股股东未质押所持公司股权。<br /><br />公司作为医药中间体制造企业，主要从事生物发酵技术和合成生物学产品的研发和产业化，主要产品包括硫氰酸红霉素、头孢类中间体（7-ACA、D-7ACA和7-ADCA）、青霉素类中间体（6-APA和青霉素G钾盐）和熊去氧胆酸粗品、辅酶Q10菌丝体等，适用联合资信一般工商企业信用评级方法与模型。<br /><br />截至2025年底，公司内设硫红事业部、头孢事业部、研发中心、生产技术部、财务部等部门。截至2025年底，公司在职员工合计3126人。<br /><br />截至2025年底，公司合并资产总额104.29亿元，所有者权益81.08亿元（含少数股东权益0.25亿元）；2025年，公司实现营业总收入46.16亿元，利润总额9.39亿元。<br /><br />截至2026年6月底，公司合并资产总额103.31亿元，所有者权益80.06亿元（含少数股东权益0.22亿元）；2026年1－6月，公司实现营业总收入20.98亿元，利润总额3.37亿元。<br /><br />公司注册地址：新疆伊犁哈萨克自治州霍尔果斯市经济开发区伊宁园区拱宸路1号；法定代表人：邓旭衡。<br /><br />二、宏观经济和政策环境分析<br /><br />2026年上半年，宏观政策认真落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、提质增效，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策同向发力，为“十五五”良好开局筑牢根基。货币政策延续“适度宽松”基调，总量与结构双轮驱动的政策框架持续深化；财政政策延续更加积极有为的基调，税收增幅持续提高，民生领域保障有力；结构政策继续着力优化科技创新企业发展环境，支持中小企业发展，明确就业支持和城市更新规划。<br /><br />2026年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛等多重压力，国民经济整体运行在合理区间，上半年GDP同比增长4.7%，节奏前高后低。量价共振、结构持续升级驱动出口超预期高增，新质生产力持续培育壮大，高端制造、现代服务等新动能快速成长，一定程度上对冲了传统经济板块的下行压力，保障了宏观经济大盘稳定。但经济复苏的结构性矛盾突出，供强需弱、外强内弱、新强旧弱的格局持续分化，经济增长动能阶段性回落。当前经济运行的核心压力集中于内需偏弱，固定资产投资由一季度小幅正增态势转为同比下降5.7%，其中房地产深度调整持续拖累投资修复，居民消费内生动力不足、修复节奏偏缓，社会消费品零售总额同比增长1.3%；同时外部不确定性加剧，中东地缘冲突推升能源价格，带来输入性成本压力，叠加全球贸易博弈持续扰动，经济持续向好的基础仍有待稳固。信用方面，信贷“降速提质”成为新常态，信贷结构持续优化，直接融资比例显著提升。宏观杠杆率结束上行趋势，名义GDP增长回升缓解被动上升压力。工业企业效益显著改善，新质生产力构成核心驱动力。商业银行资产质量总体平稳，信用利差压缩至历史低位。<br /><br />展望后续，宏观政策将继续加大逆周期调节力度，推动存量政策加紧落地，储备增量政策，提振经济走势，确保完成全年经济增长目标。宏观经济运行有望延续结构性修复态势，呈现“外需韧性托底、内需逐步修复、新动能持续发力”的格局。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察半年报（2026年6月）》。<br /><br />三、行业分析<br /><br />1  医药制造行业<br /><br />2026年上半年，行业需求基本盘稳健，医药制造企业营业收入同比略有下降，利润水平略有回升，中国创新药企业对外授权交易活跃，交易金额超过了历史同期记录。仿制药一致性评价政策的推进、带量采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影响。近年来，中国医药行业政策进一步强化医疗、医保、医药联动方面的改革，鼓励创新、规范行业秩序，且首次推出商保目录，集采更加注重质量，加速行业内部分化。未来，预计国内医药需求有望继续保持增长，且医保基金支付能力可持续性较强，医药行业整体经营业绩有望保持稳定。完整版医药行业分析详见《医药制造行业2026半年度行业分析》。<br /><br />2  抗生素中间体行业<br /><br />抗生素作为基础抗感染药物，具有刚性需求和市场扩张空间；中国是全球最主要的抗生素中间体生产基地，考虑到全球对于抗生素滥用的限制和抗生素生产中的壁垒较高，在成本控制、生产规模和产品供应稳定性方面具备优势的企业在行业竞争和产业链中有望保持稳定地位。近年来，头孢产品的下游制剂端受集采等行业政策影响导致上游中间体行业盈利承压；青霉素中间体行业竞争加剧，2025年以来价格下降。<br /><br />公司主要产品7-ACA、6-APA、青霉素G钾盐为ß-内酰胺类中的头孢菌素类、青霉素类抗生素的重要中间体，硫氰酸红霉素为大环内酯类抗生素的主要中间体，上述中间体的最终抗生素产品均为抗生素主要用药。抗生素药物是抗感染药物的主要类别，其中头孢菌素和青霉素为主的β-内酰胺类抗生素约占抗生素市场的70%，因其具有抑菌作用强，抗菌谱广的特点，是基础性抗菌药物。近年来因滥用抗生素导致耐药性上升的不良后果，国内外加强对抗生素使用的管制，但临床治疗对抗生素仍存在刚性需求，市场具备低速增长空间。<br /><br />国内抗生素中间体的生产工艺路线主要为生物发酵酶化提取合成工艺，即以玉米、黄豆等为原料，采购成本随大宗商品价格变化随行就市；下游以国内外大型医药制剂企业为主，价格主要受到终端制剂市场需求影响。考虑到外部政策因素（限抗令）和抗生素生产中的较高的环保壁垒、技术壁垒和前期投入壁垒，以及医药制剂行业整体对于上下游的稳定性要求较高，在成本控制、生产规模和产品供应稳定性方面具备优势的行业内大型抗生素中间体生产企业在产业链中有望保持稳定地位。<br /><br />从行业竞争格局来看，由于抗生素生产过程中伴随污染物和异味治理等问题，受境外环境保护和国内生产成本优势的影响，抗生素产业逐渐向中国转移，中国是全球最主要的抗生素中间体生产基地。近年来我国对抗生素产业链企业环保要求提高，企业环保成本增长，通过传统化学法合成抗生素的低门槛、高污染工艺产能近年来陆续出清，目前行业集中度高且较稳定。<br /><br />分品类看，全球头孢类医药中间体产能以中国为主。7-ACA是生产头孢类半合成产品的关键中间体，在国内市场已经发展成熟；D-7ACA和7-ADCA也是重要的头孢类中间体。我国具有7-ACA规模化生产能力的企业主要有健康元药业集团股份有限公司（以下简称“健康元”）、国药集团威奇达药业有限公司（上海现代制药股份有限公司全资子公司，以下简称“威奇达”）、川宁生物、石药控股集团有限公司（以下简称“石药集团”）等大型制药企业。近年来，受下游制剂端的集采、DRG等行业政策影响，头孢类医药中间体行业利润空间有所压缩，行业内企业相关业务存在一定的盈利压力。<br /><br />我国是世界最大的青霉素生产国和出口国，国内产能较大的为联邦制药国际控股有限公司（以下简称“联邦制药”），行业内其他主要生产商包括威奇达、川宁生物等，灿盛中国和石药集团也可规模生产6-APA，但主要自用。青霉素中间体行业产能集中在少数头部企业。整体看，由于生产环境投资大、污水量大、环保要求高、落后产能过剩，国家限制新企业进入，因此6-APA具有较高进入壁垒；同时行业头部企业也在寻求高毛利的业务增长路线，向如胰岛素、制剂、合成生物学等领域拓展，青霉素中间体行业的主要竞争格局有望保持相对稳定，但随着下游需求持续增长，利润和市场空间驱动下则仍有行业竞争加剧的可能。从销售价格来看，2025年以来，青霉素中间体的价格大幅回落，行业内企业相关业务的盈利空间压缩。<br /><br />中国是世界大环内酯类抗生素原料药第一大生产国，国内生产的硫氰酸红霉素中出口地区以印度为主。受限抗令和环保压力影响，近年来产能陆续出清。我国的硫氰酸红霉素生产商中，宜昌东阳光药业股份有限公司是当前我国最大的硫氰酸红霉素生产商，其次为川宁生物，二者合计在全球产能中的占比高。硫氰酸红霉素长期处于供需紧平衡状态，且无法通过化学合成生产，具有较高技术壁垒和环保壁垒，行业格局和盈利水平有望保持稳定。<br /><br />四、基础素质分析<br /><br />1  竞争实力<br /><br />作为国内前列的抗生素中间体生产企业，公司在规模和市场地位方面具备竞争优势。规模和市场地位方面，截至2025年底，发酵项目占地1319亩，累计总投资逾80亿元，建成硫氰酸红霉素、头孢及青霉素系列中间体、熊去氧胆酸等生产线，总产能约16000吨/年。公司硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体三大产品的行业集中度高，公司的相关产品产量均位居国内前列。<br /><br />图表1 • 公司主要产品情况<br /><br />产品类型 	产品介绍 	<br /><br />生物发酵 	抗生素中间体 	硫氰酸红霉素 	大环内酯类抗生素，是红霉素的硫氰酸盐。可以用于革兰氏阳性菌和支原体的感染；更多的作为原料中间体用于生产红霉素、罗红霉素、阿奇霉素、克拉霉素等大环内酯类抗生素 	<br /><br />6-APA 	是生产半合成青霉素类抗生素氨苄西林（钠）和阿莫西林的重要中间体。阿莫西林系广谱半合成青霉素，能抑制细菌细胞壁的合成，使之迅速变为球形而破裂溶解，故在杀菌速度上优于青霉素和头孢菌素 	<br /><br />青霉素G钾盐 	G钾盐主要用于生产青霉素类抗生素和部分头孢类抗生素，可用于生产医药中间体或直接生产青霉素钾、青霉素钠及克拉维酸钾等 	<br /><br />7-ACA（头孢类中间体） 	主要用于头孢他啶、头孢曲松、头孢噻肟等药物的生产。D-7-ACA主要用于合成头孢类药物，例如合成头孢氨苄、合成头孢拉定、合成羟氨苄头孢菌素等药物的生产 	<br /><br />7-ADCA 	主要用于合成头孢类药物，例如合成头孢氨苄、头孢拉定和头孢羟氨苄等头孢菌素类药物的生产 	<br /><br />熊去氧胆酸粗品 	熊去氧胆酸粗品用于精制熊去氧胆酸、牛磺熊去氧胆酸。熊去氧胆酸可用于治疗胆结石、胆汁淤积性肝病、脂肪肝、各型肝炎、中毒性肝障碍、胆囊炎、胆管炎和胆汁性消化不良、胆汁返流性胃炎、眼部疾病等 	<br /><br />辅酶Q10菌丝体 	用于合成提取辅酶Q10，可治疗心血管疾病，如病毒性心肌炎、慢性心功能不全，肝炎，如病毒性肝炎、亚急性肝坏死、慢性活动性肝炎 	<br /><br />合成生物 	红没药醇 	红没药醇主要应用在皮肤保护和皮肤护理化妆品中，红没药醇作为活性成分来保护和护理过敏性皮肤，红没药醇适合用于在防晒产品，日光浴后洗澡液，婴儿产品和剃须后护理品中。此外，红没药醇还可用于口腔卫生产品中 	<br /><br />5-羟基色氨酸 	5-羟基色氨酸是神经递质血清素与胺类激素褪黑素的前体，对睡眠、痛觉、体温、食欲与行为等生理功能具有调节作用，已被用于抑郁症、偏头痛和失眠等疾病治疗 	<br /><br />麦角硫因 	麦角硫因是一种天然抗氧化剂，在人体内可以对细胞起到保护作用，是机体内的重要活性物质 	<br /><br />依克多因 	依克多因是一种天然有效的化妆品活性成分，具有保湿、防辐射、减少皱纹、皮肤修复、抗衰老等多种功效，主要应用在化妆品领域 	<br /><br />肌醇 	肌醇是一种水溶性维生素，属于B族维生素，在动物、植物、微生物体内广泛存在，几乎所有生物含有游离态或结合态的肌醇 	<br /><br />角鲨烷 	角鲨烯存在于蓝鲸和鲨鱼肝中，可采用提取的方法获得，再经精制得到角鲨烷。角鲨烷是人体皮脂中的一种主要成份，是最高端的化妆品原料之一，角鲨烷一直受到化妆品市场的追捧，市场规模持续增长 	<br /><br />PHA聚羟基脂肪酸酯 	PHA聚羟基脂肪酸酯是由很多细菌合成的一种胞内聚酯，是在生物体内主要是作为碳源和能源的贮藏性物质而存在，它具有类似于合成塑料的物化特性及合成塑料所不具备的生物可降解性、生物相容性、光学活性、压电性、气体相隔性等许多优秀性能。聚羟基脂肪酸酯在可生物降解的包装材料、组织工程材料、缓释材料、电学材料以及医疗材料方面有广阔的应用前景 	<br /><br />资料来源：公司年报，联合资信整理<br /><br />公司通过伊犁区域的原料和能源获得了一定的成本优势，但供应商集中度偏高且农副产品价格存在波动，需关注相关风险。公司主要原材料包括玉米、黄豆饼粉、豆油等农副产品及化工原辅材料。公司地处伊犁，靠近玉米产区；公司建有自备火力发电厂且靠近煤炭产地，煤炭、能源成本较低。供应链管理方面，公司建立供应商准入制度和分级管理制度，对主要原材料实施初选三家以上合规供应商报价、由三个部门人员参与多轮价格谈判的方式，以在保证质量前提下降低采购成本。公司的供应商集中度相对较高，存在一定的单一供应商依赖风险；玉米等农副产品价格受气候、供需等因素影响波动较大，需关注原材料价格波动风险。<br /><br />2023－2025年，公司研发投入持续增长；截至2025年末，公司专利储备较为丰富，在超大发酵罐、酶法工艺及环保治理方面具备一定的技术优势。研发投入方面，2023－2025年，公司研发投入分别为0.55亿元、0.78亿元、1.02亿元，占营业收入比例分别为1.15%、1.35%、2.22%。截至2025年末，公司研发人员260人，占员工总数8.32%，其中博士15人、硕士69人。技术成果方面，截至2025年底，公司累计申请专利217项（发明专利160项、实用新型57项），其中92项已获授权（发明专利44项、实用新型48项）。公司将抗生素发酵罐单罐规模从行业普遍的300m³提升至500m³，为截至2025年底全球抗生素中间体领域单体最大发酵罐，提高了单批产量和效率；公司是国内首家使用全流程生物酶法生产7-ADCA的企业。环保技术方面，截至2025年末，公司环保设施总投入超27亿元，占项目总投资30%以上，废水回用率在80%以上，发酵尾气去除率保持在95%以上。2025年，公司入选工信部生物制造中试能力建设平台名单（第一批），红没药醇产品入选工信部生物制造标志性产品名单（第一批），并获评国家知识产权优势企业、国家博士后科研工作站。<br /><br />公司以抗生素中间体为主，合成生物学业务的研发与产业化方面与抗生素中间体业务形成一定协同，但合成生物学业务规模仍属较低，公司收入和利润仍依赖于单一板块。业态多元和协同度方面，公司实施“生物发酵”与“合成生物学”双轮驱动战略，传统主业为抗生素中间体即生物发酵业务，合成生物学研发平台与公司传统生物发酵产能形成“研发—中试—产业化”的协同链条，上海研究院负责菌种选育和产品研发，新疆生产基地利用成熟的发酵工程能力实现产业化放大。截至2025年底，合成生物学业务收入和利润规模均较小，公司主要收入和利润来源仍为抗生素中间体，对单一业务收入存在一定依赖。<br /><br />2  人员素质<br /><br />公司高层管理人员行业管理经验丰富；员工学历及岗位构成较为合理，能够满足日常经营需求。<br /><br />截至2026年6月底，公司董事9人，其中，非独立董事6人、独立董事3人；公司设总经理1人，副总经理5人。<br /><br />刘革新先生：1951年出生，中国国籍，无境外居留权，1979年1月加入中国共产党。公司董事长，重庆医科大学优秀校友，研究生学历，高级工程师。2005年，荣膺“全国劳动模范”称号，历任第十一届全国政协委员，第十二届全国人大代表。2008年，荣获中共四川省委、成都市委授予的“抗震救灾优秀共产党员”光荣称号；2009年，被中共中央统战部、工业和信息化部、人力资源和社会保障部、国家工商行政管理总局、全国工商联评为“优秀中国特色社会主义建设者”；2019年被中共中央、国务院、中央军委授予“庆祝中华人民共和国成立70周年纪念章”；2023年4月，出任中共四川省经济和信息化行业委员会党委委员；2024年11月，出任中国民族卫生协会标准化技术委员会副主任。兼任四川科伦实业集团有限公司党委书记、董事长。<br /><br />刘思川先生：1984年出生，中国国籍，无境外居留权。公司董事、总经理，硕士研究生学历，高级经济师。历任湖南省第十二届人民代表大会代表、湖南省第十三届人民代表大会代表、政协四川省第十二届委员会常务委员、政协四川省第十三届委员会常务委员。先后任中华全国青年联合会委员，中国青年志愿者协会常务理事、中国光华科技基金会第八届理事会理事，全国工商联执行委员。2014年，荣获“湖南省五一劳动奖章”；2018年，获中共湖南省委、湖南省人民政府授予的“湖南省优秀企业家”称号；2021年，获评“第四届湖南省非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设者”；2023年，荣获“第四届四川省优秀中国特色社会主义事业建设者”称号。兼任四川科伦实业集团有限公司董事。<br /><br />邓旭衡先生：1987年出生，中国国籍，无境外居留权，正高级工程师，硕士研究生学历，中共党员，2012年加入公司，2015年5月至今担任公司董事、总经理。2018年6月至2019年12月期间兼任科伦药业副总经理。邓旭衡先生主要承担参与新疆维吾尔自治区科技进步项目“生物发酵抗生素生产尾气处理技术集成及应用”及新疆维吾尔自治区“十三五”重大科技专项“制药行业大宗固体废弃物无害化处理及资源化综合利用”项目，参与国家科技部“大气污染成因与控制技术研究”试点专项、“燃煤电站低成本超低排放控制技术及规模装备”项目，从事制药企业环保“三废”治理及相关技术研究，荣获新疆维吾尔自治区“科技进步一等奖”“优秀企业家奖”，共带领公司承担国家、自治区、州级项目十余项。现任公司董事、总经理、党委书记。<br /><br />截至2025年底，公司员工以生产人员和技术人员为主；研发人员学历结构以本科及以上为主。公司员工结构符合公司当前经营需要。<br /><br />图表2 • 截至2025年底公司人员结构<br /><br />岗位类别 	员工数 1975 36 960 25 130 3126 	教育程度 	员工数 17 92 573 965 1479 3126 	<br /><br />生产人员 	博士 	<br /><br />销售人员 	硕士 	<br /><br />技术人员 	本科 	<br /><br />财务人员 	大专 	<br /><br />行政人员 	大专以下 	<br /><br />合计 	合计 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司年报整理<br /><br />3  信用记录<br /><br />公司过往债务履约情况良好。<br /><br />企业信用记录方面，根据公司提供的中国人民银行企业信用报告，截至2026年8月28日，公司本部无未结清或已结清关注类和不良类贷款。<br /><br />截至2026年10月7日，联合资信未发现公司本部被列入全国失信被执行人名单，未发现公司本部在证券期货市场失信记录查询平台、信用中国、重大税收违法失信主体公布栏和国家企业信用信息公示系统上存在重大不良记录。<br /><br />五、管理分析<br /><br />1  法人治理<br /><br />公司设立了股东会、董事会和经理层，法人治理结构较完善，管理有序，各机构依法行使职权。<br /><br />法人治理方面，公司建立了由股东会、董事会和经营管理层组成的规范的法人治理结构，并结合公司业务发展的需要，建立了较为规范健全的内部管理机制。<br /><br />股东会是公司的权力机构，其职权包括决定公司的经营方针和投资计划，审议批准董事会报告，审议批准公司年度财务预算方案、决算方案，审议批准公司的利润分配和弥补亏损方案等。<br /><br />公司董事会设9名董事，其中董事长1人，职工代表董事1人，独立董事3人；董事会对股东会负责，其职权包括召集股东会、执行股东会的决议、决定公司的经营计划和投资方案、制订公司年度预算方案和决算方案、制订公司利润分配及弥补亏损方案、决定公司内部管理机构的设置以及制定公司的基本管理制度等。<br /><br />公司董事会设置审计委员会，行使《公司法》规定的监事会的职权。审计委员会成员人数应为单数，并不得少于3名，为不在公司担任高级管理人员的董事，其中独立董事应当过半数，由独立董事中会计专业人士担任召集人。董事会成员中的职工代表可以成为审计委员会成员，但高级管理人员除外。<br /><br />公司设总经理1名，由董事会聘任或解聘。总经理每届任期3年，连聘可以连任。总经理对董事会负责，其主要职能是主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议，并向董事会报告工作；组织实施公司年度经营计划和投资方案；拟订公司内部管理机构设置方案等。<br /><br />公司实际控制人兼任公司董事长，公司股权集中度较高，管理层损害股东利益风险较低。<br /><br />2  管理水平<br /><br />公司建立了相对规范的内部管理制度和经营管理机制，部门设置齐全，管理运作情况良好。<br /><br />公司根据所处行业、经营方式、资产结构等特点，结合业务具体情况，设置了硫红事业部、头孢事业部、研发中心、生产技术部、财务部等部门，并在财务管理、资金管理、投融资管理、对外担保、采购管理、安全生产等方面建立了相应的内部控制制度。公司抗生素中间体产品对生产技术要求高，生产流程长、工艺复杂，存在诸多影响产品质量的因素。如果发生产品质量问题，不但会产生赔偿风险，还会影响公司的信誉和产品的销售，甚至造成法律纠纷，对公司的生产经营将产生不利影响。公司建立了菌种选育的基因编辑体系，通过人工智能手段研发新的红霉素菌种，实现菌种的优化选育；公司生产车间采用了工业互联网系统，实现智能设备互联互通；还建立了SCADA、MES、LIMS和ERP系统，实现生物发酵生产提取中间体生产过程管理的信息化集成；建设了工业云服务平台，对抗生素中间体的生产质量实现可追溯、可预测。公司制定了《质量手册》，在采购、生产等各个环节把控质量，近三年未受到行政处罚。<br /><br />图表3 • 公司部分管理制度<br /><br />制度名称 	<br /><br />资金管理办法 	内部审计制度 	信息披露管理制度 	内部控制制度 	<br /><br />募集资金使用管理制度 	重大信息内部报告制度 	防止控股股东、实际控制人及其关联方占用公司资金管理制度 	独立董事工作制度 	<br /><br />供应商管理制度 	战略与ESG委员会议事规则 	对外投资管理制度 	外汇套期保值业务管理制度 	<br /><br />控股子公司管理制度 	对外担保制度 	物料采购控制程序 	关联交易管理制度 	<br /><br />资料来源：公司提供资料，联合资信整理<br /><br />公司管理制度可操作性较强，执行情况良好。2023－2025年，公司不存在被证券监管部门和交易所处罚的情形，不存在高级管理人员重大违法违规情况。<br /><br />六、经营分析<br /><br />1  经营概况<br /><br />2023－2025年，公司主营业务收入主要来自于抗生素中间体收入，抗生素中间体业务收入及毛利率随下游需求变化及售价变化而波动下降；以合成生物学产品为主的其他主营业务收入规模较小，毛利率扭亏。<br /><br />公司主要从事抗生素中间体产品的生产和销售，同时进行合成生物学产品的研发和产业化。2023－2025年，公司主营业务突出，其他业务收入占比很小。公司其他业务收入主要来自玉米胚、玉米皮、玉米蛋白粉、硫酸铵等生产经营过程中副产品的销售收入，同时公司视生产情况出清贮存的多采玉米。<br /><br />具体业务来看，2023－2025年，抗生素中间体作为公司主要产品，是公司核心收入来源，占主营业务收入的比重非常高，受下游需求波动以及行业竞争导致的价格下降等因素影响，抗生素中间体业务收入和毛利率均波动下降。公司的其他产品主要是非医药中间体，包括熊去氧胆酸（粗品）和辅酶Q10菌丝粉等合成生物学产品，公司相关产品的收入规模仍属较小，但随着项目的持续落地销售，毛利率扭亏。综上，2023－2025年，公司主营业务收入和主营业务综合毛利率均波动下降。<br /><br />2026年1－6月，公司实现营业总收入20.98亿元，综合毛利率26.31%，均同比下降。<br /><br />图表4 • 公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元、%）<br /><br />业务板块 	2023年 	2024年 	2025年 	<br /><br />收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	收入 	占比 	毛利率 	<br /><br />抗生素中间体 	44.47 	98.50 	33.21 	53.56 	99.25 	38.63 	41.51 	98.21 	31.93 	<br /><br />其他产品 	0.68 	1.50 	-27.80 	0.40 	0.75 	8.76 	0.76 	1.79 	16.62 	<br /><br />合计 	45.15 	100.00 	32.30 	53.97 	100.00 	38.24 	42.27 	100.00 	30.42 	<br /><br />注：尾差系四舍五入所致<br /><br />资料来源：公司提供资料，联合资信整理<br /><br />2  业务经营分析<br /><br />（1）采购<br /><br />采购方面，公司生产所需玉米等农副产品、能源等以大宗原料为主，价格随行就市，公司通过集中采购、疆内就近采购等方式减缓价格波动压力，但需关注供应商集中度较高对公司原材料成本控制能力的影响，以及单一供应商断供对公司持续稳定经营的影响。<br /><br />公司采购原材料主要包括生产所需的玉米、黄豆饼粉、棉籽油、大豆油等农副产品，以及苯乙酸、氢氧化钠、液氮等化学原辅料；此外，公司需采购生产所需沫煤、电力等能源。公司采购以大宗原料为主，价格随行就市。<br /><br />公司对主要原材料实施集中采购模式，并按原辅材料的品类区分为主要农作物原料采购、其他材料采购和委托加工模式。①农作物原料采购方面，玉米是公司生物发酵技术中间体生产的核心碳源材料，公司依托新疆北部伊犁河谷区位优势和成本优势采购玉米，根据全年生产计划预估玉米使用量，在三季度末四季度初完成向玉米收购企业的集中大批量采购工作，其余时间段根据生产计划和玉米库存量小批量采购，定价模式为随行就市；针对大豆油、黄豆饼粉等其他主要碳源，公司直接向供应商采购成品。②其他原料采购方面，生产部门制定月生产计划，并将月度、周度生产计划通知物流部，物流部根据库存、运输周期确定采购数量提交采购部，采购部核验无误后进行采购，原材料到场后由质量部抽检验收后入库。③玉米经过深加工后可作为菌种发酵培养的直接养料，但公司加工产能有限，部分玉米委托第三方进行加工，在委外加工模式下，公司向外协加工厂商提供主要原材料玉米，外协厂商严格按照公司生产要求规格进行生产，公司委派专人定期对外协厂商生产环节、物料存储、质量检测等情况进行监察监督。能源采购方面，公司主要通过自备电厂发电解决生产用蒸汽供给和日常办公需求，因此外采沫煤作为主要发电原料。在年度检修期间发电量不足时，公司直接向电网公司购电，同时公司发电上网需缴纳过网费用。<br /><br />2023－2025年，原材料和能源是公司主要的营业成本来源。采购价格方面，玉米等农副产品主要来源于新疆地区，收购价格受需求因素、短期供给、自然气候、土壤条件、运输成本等多重因素的影响；化工原辅材料相关供应商的稳定生产则直接受到产业、环保政策调整及石油价格、经济周期等宏观因素影响；煤炭价格主要受疆内供给及需求影响。原材料和能源价格波动是影响营业成本的主要因素。<br /><br />采购结算方面，公司对于农副产品的收购采取现货现款的结算方式；对于价格波动较小、供应稳定的原辅包材，采取先货后款的结算方式，在原辅包材入库后，公司与供应商月末对账，待收到发票后，次月由采购部提交请款单，公司在合同约定账期内支付款项；对于市场供应偏紧的物资、价格波动大的重要原料和包材，采用先款后货的结算方式。公司主要通过银行转账、银行承兑汇票支付货款。<br /><br />采购集中度方面，2023－2025年，公司对前五名供应商采购金额分别占当年采购总金额的47.82%、43.98%和41.79%，供应商集中度持续下降，但仍较高；公司向前五大供应商采购品类主要为玉米、大豆油、苯乙酸、黄豆饼粉、棉籽油、电力、沫煤等生产所需原材料和能源，其中对第一大供应商采购金额分别占采购总额的28.89%、22.99%和22.49%，采购品类为农副产品原料。公司前五大供应商较稳定，经营地主要在疆内。需关注供应商集中对公司原材料成本控制能力的影响，以及单一供应商断供对公司持续稳定经营的影响。<br /><br />（2）生产<br /><br />2023－2025年，公司的抗生素中间体产品产能稳定，产量受宏观环境和市场供需影响，硫红产品和青霉素产品的产量波动增长，头孢产品产量持续增长，产能利用率均保持在较高水平。<br /><br />公司主要产品均自主生产，主要采取以销定产的生产模式。生物发酵制备医药中间体技术复杂，工序繁多，在生产过程中需要各个生产车间协同生产。在生产环节，各生产车间按照产品工艺规程、岗位标准操作规程、设备标准操作规程和清洁标准操作规程执行，以确保生产的产品符合各项质量标准。生产完成后，质量部组织对产品质量进行检验，检验合格后进入成品库。公司通过提升生产工艺水平、细化相关制度，实现生产管理的标准化和规范化。公司生产部门负责编制生产计划，物流部门结合生产计划和材料库存量提交采购申请，采购部根据申请完成物料采购，物料经质量部验收后交由物流部入库，生产部门结合生产进度领用原材料，投入生产。<br /><br />产能方面，2023－2025年，公司主要产品产能稳定。产量及产能利用率方面，2023－2025年，受下游需求变化影响，硫红产品和青霉素产品的产量和产能利用率均波动增长；头孢产品产量和产能利用率持续增长。公司主要产品的产能利用率均保持在较高水平。<br /><br />图表5 • 公司主要产品生产情况（单位：吨、吨/年、%）<br /><br />项目 	2023年 	2024年 	2025年 	<br /><br />产能 3000.00 10000.00 	产量 3769.84 8964.89 	产能利用率 125.66 89.65 	产能 3000.00 10000.00 	产量 3962.73 10650.26 	产能利用率 132.09 106.50 	产能 3000.00 10000.00 	产量 3896.67 9435.68 	产能利用率 	<br /><br />硫红生产线 	129.89 	<br /><br />青霉素生产线 	94.36 	<br /><br />头孢生产线 	3000.00 	2799.05 	93.30 	3000.00 	2954.81 	98.49 	3000.00 	3396.78 	113.23 	<br /><br />注：上表中披露的产能为设计产能，实际生产中由于菌种和工艺的更新迭代，产量可能超过设计产能<br /><br />资料来源：公司提供资料，联合资信整理<br /><br />（3）销售<br /><br />公司的主要产品价格随行就市，客户主要为国内外制造商及贸易商，以直销客户为主。公司客户集中度较高，考虑到抗生素中间体市场竞争激烈，且部分客户自身具备一定产能，若客户业务发展方向变化将影响与公司合作关系，需关注对公司持续经营和盈利水平可能造成的不利影响。<br /><br />公司主要产品为抗生素中间体，客户包括抗生素原料药、制剂制造商及贸易商，公司对此三类客户保持一致的销售模式和政策。公司每月根据主要原材料价格变动、竞争对手产品定价等因素来确定产品的基准销售价格，并根据客户订货数量来确定产品实际售价签订销售合同。对于部分长期合作的销售量较大的客户，公司提前锁定销售价格区间。公司直销客户占比在70%左右。按销售区域划分，公司国内销售以直接销售为主，下游客户主要为抗生素原料药及制剂制造商，少部分为贸易商，公司在与客户取得联系就产品质量规格、杂质控制等技术指标达成一致后，直接签订购销合同；海外销售以直接销售与间接销售相结合的模式，下游客户主要为境外医药企业和境外贸易商。公司通过自身或中间商与外国客户建立合作关系后，经过客户调研、确认等程序后直接出口。公司与部分国外贸易商保持着良好的合作关系，直接出口产品给国外贸易商。2023－2025年，公司境外收入分别占营业总收入的11.92%、9.09%和13.53%；公司境内收入主要来自华东和华北地区，主要系国内大型医药制剂生产企业集中所致。<br /><br />销售结算方面，公司通过银行转账及银行承兑汇票方式结算。在产品生产完毕后，公司负责将产品运输至客户指定地点。在客户确认无误后，客户按照约定的时间节点和金额向公司支付货款。公司根据客户口碑及市场影响力、资金实力、过往合作情况等因素进行综合考虑，对客户给予一定的信用账期，信用账期一般为60~90天。<br /><br />销量和产销率方面，2023－2025年，受下游需求变化影响，硫氰酸红霉素销量波动增长，青霉素中间体销量持续增长，产销率保持在较高水平；2023－2024年，头孢类中间体销量随下游需求增长而增长，2025年，受下游集采、DRG等政策的影响，头孢类中间体的销量同比下降。由于菌种和发酵提取工艺迭代，公司头孢类中间体产品的生产效率提升，综合考虑生产成本，2025年头孢类中间体的产量仍同比增长，导致头孢类中间体当年产销率同比下降。<br /><br />销售价格方面，公司主要产品价格随行就市，2023－2025年，硫氰酸红霉素销售均价持续增长；由于2025年行业竞争加剧，青霉素中间体销售价格于当年明显下降，带动销售金额同比下降；头孢类中间体销售均价随行业需求变化，在2024年达到高点后，2025年同比有所下降。<br /><br />图表6 • 公司主要产品销售情况<br /><br />项目 	指标 	2023年 15.49 99.41 19.35 94.51 9.63 92.19 	2024年 18.63 104.49 24.16 96.30 14.37 112.50 	2025年 17.71 100.94 17.28 112.02 10.35 69.98 	<br /><br />硫氰酸红霉素 	销售金额（亿元） 产销率（%） 销售金额（亿元） 产销率（%） 销售金额（亿元） 产销率（%） 	<br /><br />青霉素类中间体（6-APA和青霉素G钾盐） 	<br /><br />头孢类中间体（7-ACA、D-7ACA和7-ADCA） 	<br /><br />注：尾差系四舍五入所致<br /><br />资料来源：公司提供资料，联合资信整理<br /><br />销售集中度方面，2023－2025年，公司向前五名客户销售金额占全年销售收入的比重分别为45.02%、37.84%和34.82%，客户集中度较高。公司前五大客户以大型医药企业和上市公司为主，但抗生素中间体市场竞争激烈，且部分客户自身具备一定产能，若客户业务发展方向变化将影响与公司合作关系，需关注对公司持续经营和盈利水平可能造成的不利影响。<br /><br />3  经营效率<br /><br />与选择的同行业公司相比，公司经营效率指标表现处于行业中位水平。<br /><br />从经营效率指标看，2023－2025年，公司应收账款周转次数分别为5.93次、6.83次和4.68次，总资产周转次数分别为0.47次、0.56次和0.44次，均波动下降；存货周转次数分别为2.16次、2.43次和2.30次，波动增长。<br /><br />与所选同行业公司相比，2025年，公司经营效率指标整体处于中位水平。<br /><br />图表7 • 2025年同行业公司经营效率对比情况<br /><br />对比指标 	普洛药业 5.63 4.16 62.42 	海翔药业 4.41 1.65 152.30 	公司 4.68 2.30 153.32 	<br /><br />应收账款周转次数（次） 	<br /><br />存货周转次数（次） 	<br /><br />净营业周期（天） 	<br /><br />注：1.Wind与联合资信在上述指标计算上存在公式差异，为便于与同行业上市公司进行比较，本表相关指标统一采用Wind数据资料来源：Wind公开数据，联合资信整理<br /><br />4  未来发展<br /><br />公司经营策略符合自身的发展方向，有利于其自身竞争力的提升。<br /><br />未来公司将继续围绕生物发酵主业，坚持资源、创新与管理并重的发展路径，依托合成生物学技术及智能计算等新兴技术的研发与应用以巩固公司在生物发酵领域的竞争地位。公司计划以上海研究院为核心研发平台，采取自主研发与对外合作相结合的模式，推进合成生物学CDMO业务平台建设，以增强综合竞争实力。截至2025年底，公司重要在建项目的合计预算金额为5.36亿元，除生化处理车间12000m3/d生化系统出水强化预处理工程项目工程进度为32%（预算为0.35亿元），公司其他重要在建项目的工程进度均已在80%以上，资金来源均为自有资金，整体看，公司在建项目的资金需求可控。<br /><br />七、财务分析<br /><br />公司提供了2023－2025年财务报告，天健会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计结论。公司2026年1－6月财务数据未经审计。公司合并范围变化不大，财务数据可比性较强。<br /><br />1  资产质量<br /><br />2023－2025年底，公司资产总额波动增长，资产结构以固定资产、使用权资产等非流动资产为主。截至2025年底，公司无受限资产，应收账款和存货规模较大，需关注资金占用和减值风险。<br /><br />2023－2025年末，公司资产总额波动增长，非流动资产占比高。流动资产方面，截至2025年底，由于公司偿还债务，货币资金较上年底下降，货币资金无受限情况；由于2025年行业竞争加剧，回款略有延缓，公司应收账款较上年底增长；公司应收账款账龄仍以1年以内（含1年）为主，累计计提坏账准备0.27亿元，前五大欠款方应收账款余额合计占比约为51.78%，集中度较高；公司存货较上年底增长主要系库存商品增长所致，公司存货主要由原材料、库存商品等构成，累计计提跌价准备0.28亿元。<br /><br />非流动资产方面，截至2025年底，由于计提折旧，公司固定资产较上年底略有下降；公司使用权资产主要为土地经营权以及少量房屋建筑物，较上年底变化不大。截至2025年底，公司无受限资产。<br /><br />截至2026年6月底，公司的资产总额和资产结构均较上年底变化不大。<br /><br />图表8 • 公司主要资产情况（单位：亿元、%）<br /><br />项目 	2023年底 	2024年底 	2025年底 	2025年底较上年底增长率 	年均复合增长率 	2026年6月底 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />流动资产 	39.56 	39.02 	41.44 	39.27 	42.09 	40.36 	1.57 	3.14 	42.42 	41.06 	<br /><br />货币资金 	7.61 	19.23 	10.88 	26.26 	7.34 	17.44 	-32.54 	-1.77 	8.76 	20.66 	<br /><br />应收账款 	7.48 	18.91 	9.39 	22.67 	10.33 	24.54 	9.99 	17.52 	10.40 	24.51 	<br /><br />应收款项融资 	6.55 	16.57 	6.33 	15.27 	7.51 	17.85 	18.72 	7.08 	5.88 	13.86 	<br /><br />存货 	16.76 	42.37 	13.42 	32.38 	15.00 	35.64 	11.79 	-5.40 	14.02 	33.06 	<br /><br />非流动资产 	61.82 	60.98 	64.09 	60.73 	62.20 	59.64 	-2.95 	0.31 	60.89 	58.94 	<br /><br />固定资产（合计） 	51.41 1.92 	83.16 3.10 	52.74 4.86 	82.29 7.58 	49.81 4.72 	80.08 7.59 	-5.56 -2.83 	-1.57 57.03 	47.65 4.64 	78.25 	<br /><br />使用权资产 	7.62 	<br /><br />资产总额 	101.39 	100.00 	105.54 	100.00 	104.29 	100.00 	-1.18 	1.42 	103.31 	100.00 	<br /><br />注：流动资产和非流动资产占比为占资产总额的比例；流动资产科目占比=流动资产科目/流动资产合计；非流动资产科目占比=非流动资产科目/非流动资产合计资料来源：公司财务报告，联合资信整理<br /><br />2  资本结构<br /><br />（1）所有者权益<br /><br />随着未分配利润积累，公司所有者权益持续增长，权益结构稳定性一般。<br /><br />2023－2025年末，公司所有者权益持续增长，年均复合增长7.83%。截至2025年底，公司所有者权益81.08亿元，较上年底增长2.42%，变化不大。其中，归属于母公司所有者权益占比为99.69%，少数股东权益占比为0.31%。在所有者权益中，实收资本、资本公积和未分配利润分别占27.51%、40.68%和26.35%，未分配利润占比较高，所有者权益结构稳定性一般。截至2026年6月底，公司所有者权益80.06亿元，较上年底下降1.26%，所有者权益规模和结构均较上年底变化不大。<br /><br />（2）负债<br /><br />2023－2025年底，公司负债和债务规模持续下降；截至2025年底，公司短期债务占比较高，整体债务负担较轻。<br /><br />2023－2025年末，公司负债总额持续下降，负债结构以流动负债为主。截至2025年底，除有息债务外，公司主要负债包括应付账款、递延收益等，公司的应付账款为应付工程款和应付工程及设备款等。2023－2025年末，公司有息债务持续下降；截至2025年底，公司有息债务中短期债务占比较高，公司当年底无长期借款，长期债务全部为租赁负债，公司主要融资渠道为短期银行借款以及超短期融资债券（计入其他流动负债）。债务负担来看，2023－2025年末，公司债务负担指标均持续下降，截至2025年底，公司债务负担较轻。<br /><br />截至2026年6月底，公司债务负担较上年底变化不大。由于以玉米为主的原材料采购主要集中在9~10月，公司财务数据变化受到一定季节性影响。<br /><br />图表9• 公司主要负债情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2023年底 	2024年底 	2025年底 	2025年底较上年底增长率 	年均复合增长率 	2026年6月底 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />流动负债 	25.36 	80.11 	19.48 	73.85 	17.44 	75.14 	-10.43 	-17.06 	17.69 	76.09 	<br /><br />短期借款 	8.51 	33.55 	2.10 	10.79 	5.60 	32.12 	166.64 	-18.84 	7.48 	42.30 	<br /><br />应付账款 	7.17 	28.27 	7.45 	38.28 	7.10 	40.73 	-4.69 	-0.45 	6.62 	37.43 	<br /><br />一年内到期的非流动负债 	5.42 	21.38 	6.17 	31.68 	1.57 	8.98 	-74.63 	-46.26 	0.11 	0.60 	<br /><br />其他流动负债 	0.03 	0.14 	0.06 	0.28 	2.04 	11.67 	3572.21 	669.39 	2.02 	11.39 	<br /><br />非流动负债 	6.30 	19.89 	6.90 	26.15 	5.77 	24.86 	-16.29 	-4.24 	5.56 	23.91 	<br /><br />租赁负债 	1.88 	29.88 	4.51 	65.42 	4.70 	81.37 	4.13 	58.02 	4.47 	80.40 	<br /><br />递延收益 	0.84 	13.30 	0.93 	13.41 	1.04 	17.98 	12.21 	11.34 	1.03 	18.50 	<br /><br />负债总额 	31.65 	100.00 	26.37 	100.00 	23.22 	100.00 	-11.96 	-14.36 	23.26 	100.00 	<br /><br />注：流动负债和非流动负债占比为占负债总额的比例；流动负债科目占比=流动负债科目/流动负债合计；非流动负债科目占比=非流动负债科目/非流动负债合计<br /><br />资料来源：联合资信根据公司财务报告整理<br /><br />图表10 • 公司有息债务情况                                           图表11 • 公司债务指标情况（单位：亿元）<br /><br />资料来源：公司财务报告，联合资信整理<br /><br />资料来源：公司财务报告，联合资信整理<br /><br />3  盈利能力<br /><br />2023－2025年，公司营业总收入和利润总额均波动下降，期间费用规模波动增长。公司利润主要为经营性收益，盈利指标与同行业公司相比表现好。<br /><br />公司营业总收入及毛利率分析详见本报告“六、经营分析”。公司利润总额主要来自经营性收益，2023－2025年，公司利润总额波动下降，变动趋势与营业总收入和营业成本一致。从期间费用看，2023－2025年，公司费用总额波动增长，以管理费用和研发费用为主。<br /><br />与所选同行业公司相比，2025年，公司盈利指标表现好，其中健康元与国药现代以毛利率较高的医药制剂业务为主营业务，销售毛利率高于公司。<br /><br />图表12 • 2025年同行业公司盈利指标对比情况<br /><br />对比指标 	普洛药业 26.36 8.85 14.03 	海翔药业 24.44 -0.78 -1.86 	健康元 62.44 9.75 11.76 	国药现代 32.43 6.93 7.21 	公司 29.25 9.32 9.48 	<br /><br />销售毛利率 	<br /><br />总资产报酬率 	<br /><br />净资产收益率 	<br /><br />注：Wind与联合资信在上述指标计算上存在公式差异，为便于与同行业上市公司进行比较，本表相关指标统一采用Wind数据<br /><br />资料来源：Wind数据，联合资信整理<br /><br />2026年1－6月，公司实现营业总收入20.98亿元，同比下降10.68%；公司利润总额3.37亿元，同比下降39.71%。<br /><br />图表13 • 公司盈利能力情况（单位：亿元、%）<br /><br />项目 	2023年 	2024年 	2025年 	年均复合增长率 	2025年同比增长率 	2026年1－6月 	<br /><br />营业总收入 	48.23 	57.58 	46.16 	-2.17 	-19.83 	20.98 	<br /><br />营业成本 	33.00 	36.63 	32.66 	-0.52 	-10.84 	15.46 	<br /><br />费用总额 	2.82 	3.17 	3.14 	5.59 	-0.89 	1.68 	<br /><br />其中：销售费用 	0.23 	0.26 	0.29 	13.72 	14.29 	0.17 	<br /><br />管理费用 	1.43 0.55 0.61 	1.65 0.78 0.48 	1.52 1.02 0.30 	3.06 36.19 -29.24 	-8.06 31.85 -37.02 	0.85 	<br /><br />研发费用 	0.40 	<br /><br />财务费用 	0.25 	<br /><br />利润总额 	11.18 	16.75 	9.39 	-8.36 	-43.96 	3.37 	<br /><br />EBITDA利润率 	36.42 	39.88 	33.81 	-- 	-6.07 	-- 	<br /><br />总资产报酬率 	11.74 	16.79 	9.27 	-- 	-7.52 	-- 	<br /><br />净资产收益率 	13.49 	17.69 	9.48 	-- 	-8.21 	-- 	<br /><br />资料来源：公司财务报告，联合资信整理<br /><br />4  现金流<br /><br />2023－2025年，公司经营活动现金持续净流入，投资活动现金和筹资活动现金持续净流出，现金流表现与公司经营、债务变动情况匹配。<br /><br />经营活动方面，2023－2025年，公司经营活动现金持续净流入，2025年，受收入下降影响，公司经营活动现金流入量减少。投资活动方面，2023－2025年，公司投资活动现金主要为收回投资收到的现金和投资支付的现金，主要为当年结构型存款、国债逆回购等理财产品的收入和支出，公司投资活动现金持续净流出，但净流出规模较小。筹资活动方面，2023－2025年，公司筹资活动现金主要为取得借款收到的现金、偿还债务支付的现金以及分配股利、利润或偿付利息支付的现金，随着公司有息债务规模持续下降，公司筹资活动现金持续净流出。2023－2025年，公司的现金分红总额分别为5.00亿元、6.01亿元和3.86亿元，公司分红规模较大，需关注控股股东和实际控制人对利润分配等重大事项实施影响的可能性。<br /><br />图表14 • 公司现金流量情况<br /><br />5  偿债指标<br /><br />公司短、长期偿债能力指标表现好，融资渠道畅通。<br /><br />图表15 • 公司偿债指标<br /><br />项目 	指标 	2023年 0.84 1.57 2.36 17.57 1.27 20.01 	2024年 1.76 2.39 4.76 22.96 0.69 37.09 	2025年 1.62 1.93 3.67 15.61 0.89 46.15 	<br /><br />	现金短期债务比（倍） 	<br /><br />短期偿债指标 	销售商品提供劳务收到的现金/流动负债（倍） 	<br /><br />	销售商品提供劳务收到的现金/短期债务（倍） 	<br /><br />长期偿债指标 	EBITDA（亿元） 	<br /><br />全部债务/EBITDA(倍） 	<br /><br />EBITDA/利息支出（倍） 	<br /><br />注：经营现金指经营活动现金流量净额<br /><br />资料来源：公司财务报告，联合资信整理<br /><br />短期偿债指标方面，截至2025年底，公司的现金类资产对短期债务的覆盖程度高，销售商品提供劳务收到的现金对流动负债的覆盖程度尚可，公司短期偿债指标表现好；长期偿债指标方面，截至2025年底，公司已无长期借款，长期债务全部为租赁负债；公司的EBITDA对全部债务和利息支出的覆盖程度均非常高，公司长期偿债指标表现好。<br /><br />或有负债方面，截至2025年底，联合资信未发现公司存在合并范围之外的对外担保。<br /><br />再融资能力方面，截至2026年3月底，公司共获授信额度25.17亿元，其中未使用授信额度17.57亿元；公司作为上市公司，具备直接融资渠道。<br /><br />6  公司本部财务分析<br /><br />公司本部为经营主体，整体财务指标与合并口径变动趋同。<br /><br />截至2025年底，公司本部资产占合并口径的96.23%；公司本部负债占合并口径的70.60%；公司本部所有者权益占合并口径的103.57%；公司本部营业总收入占合并口径的99.35%；公司本部利润总额占合并口径的115.97%；公司本部全部债务占合并口径的50.89%。<br /><br />八、ESG分析<br /><br />公司注重安全生产与节能减排，履行作为上市公司的社会责任，治理结构和内控制度较完善。整体来看，目前公司ESG表现较好，对其持续经营无负面影响。<br /><br />环境方面，公司作为抗生素中间体生产企业，在建设和运营过程中需要消耗能源，产生温室气体排放，同时也会产生废水、废气等废弃物。公司依据相关标准要求建设了一系列“三废”处理设施，建立了环境在线监控系统，实现“三废”治理并达标排放，减少对生态环境造成的负面影响。2025年，公司环保总投入5.90亿元，公司未发生因违反环境管理相关法律法规而受到主管部门处罚的事件。<br /><br />社会责任方面，2025年，公司为外卖骑手举办关爱活动，邀请伊犁州红十字会救援讲师开展心肺复苏知识培训，并捐赠价值10000元的防雨手机套、医药箱、藿香正气液等物资；公司开展“情暖重阳·敬老爱老”主题慰问活动，走访慰问10户老党员及困难群众。乡村振兴方面，公司与乡镇人民政府签订定向捐赠协议，投入101万元专项资金支持乡村振兴项目建设，并通过助学基金捐赠，联合社会力量投入120万元资助家庭经济困难学生。信息披露方面，公司上市后披露年度ESG报告，ESG信息披露质量较高。<br /><br />公司治理结构和内控制度较完善，详见本报告“五、管理分析”章节。<br /><br />九、评级结论<br /><br />基于对公司经营风险、财务风险等方面的综合分析评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定。<br /><br />附件1-1   公司股权结构图（截至2025年底）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附件1-2   公司组织架构图（截至2026年3月底）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附件1-3   公司主要子公司情况（截至2025年底）<br /><br />序号 	子公司名称 	注册资本金（万元） 	主营业务 	持股比例 	取得方式 	<br /><br />直接 	间接 		<br /><br />1 	上海锐康生物技术研发有限公司 	30000.00 	生物基材料技术研发 	100.00% 	-- 	设立 	<br /><br />2 	伊犁疆宁生物技术有限公司 	20000.00 	医药中间体生产，销售 	100.00% 	-- 	设立 	<br /><br />资料来源：联合资信根据公司年报整理<br /><br />附件2-1   主要财务数据及指标（公司合并口径）<br /><br />项  目 	2023年 	2024年 	2025年 	2026年6月 	<br /><br />财务数据 	<br /><br />现金类资产（亿元） 	14.16 	17.21 	14.86 	19.09 	<br /><br />应收账款（亿元） 	7.48 	9.39 	10.33 	10.40 	<br /><br />其他应收款（亿元） 	0.01 	0.01 	0.00 	0.02 	<br /><br />存货（亿元） 	16.76 	13.42 	15.00 	14.02 	<br /><br />长期股权投资（亿元） 	0.07 	0.16 	1.48 	1.81 	<br /><br />固定资产（亿元） 	51.41 	52.74 	49.81 	47.65 	<br /><br />在建工程（亿元） 	5.38 	2.85 	2.77 	3.29 	<br /><br />资产总额（亿元） 	101.39 	105.54 	104.29 	103.31 	<br /><br />实收资本（亿元） 	22.23 	22.27 	22.30 	22.32 	<br /><br />少数股东权益（亿元） 	0.13 	0.19 	0.25 	0.22 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	69.73 	79.16 	81.08 	80.06 	<br /><br />短期债务（亿元） 	16.86 	9.77 	9.18 	9.60 	<br /><br />长期债务（亿元） 	5.45 	5.97 	4.70 	4.47 	<br /><br />全部债务（亿元） 	22.32 	15.74 	13.88 	14.07 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	48.23 	57.58 	46.16 	20.98 	<br /><br />营业成本（亿元） 	33.00 	36.63 	32.66 	15.46 	<br /><br />其他收益（亿元） 	0.09 	0.09 	0.21 	0.08 	<br /><br />利润总额（亿元） 	11.18 	16.75 	9.39 	3.37 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	17.57 	22.96 	15.61 	-- 	<br /><br />销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 	39.88 	46.53 	33.73 	18.16 	<br /><br />经营活动现金流入小计（亿元） 	41.86 	47.83 	34.87 	19.06 	<br /><br />经营活动现金流量净额（亿元） 	12.92 	17.91 	5.49 	7.75 	<br /><br />投资活动现金流量净额（亿元） 	-3.53 	-1.06 	-2.32 	-2.52 	<br /><br />筹资活动现金流量净额（亿元） 	-18.08 	-13.61 	-6.74 	-3.77 	<br /><br />财务指标 	<br /><br />净营业周期（天） 	154.07 	129.21 	153.32 	-- 	<br /><br />应收账款周转次数（次） 	5.93 	6.83 	4.68 	-- 	<br /><br />存货周转次数（次） 	2.16 	2.43 	2.30 	-- 	<br /><br />总资产周转次数（次） 	0.47 	0.56 	0.44 	-- 	<br /><br />现金收入比（%） 	82.68 	80.81 	73.06 	86.57 	<br /><br />EBITDA利润率（%） 	36.42 	39.88 	33.81 	-- 	<br /><br />总资产报酬率（%） 	11.74 	16.79 	9.27 	-- 	<br /><br />净资产收益率（%） 	13.49 	17.69 	9.48 	-- 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	7.25 	7.01 	5.48 	5.29 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	24.25 	16.59 	14.62 	14.95 	<br /><br />资产负债率（%） 	31.22 	24.99 	22.26 	22.51 	<br /><br />流动比率（%） 	156.03 	212.79 	241.30 	239.73 	<br /><br />速动比率（%） 	89.92 	143.88 	155.29 	160.48 	<br /><br />销售商品提供劳务收到的现金/流动负债（倍） 	1.57 	2.39 	1.93 	-- 	<br /><br />现金短期债务比（倍） 	0.84 	1.76 	1.62 	1.99 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	20.01 1.27 	37.09 0.69 	46.15 0.89 	-- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	-- 	<br /><br />注：1. 公司2026年1－6月财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3. “--”表示指标不适用；4. 2025年底及2026年6年底公司合并口径及本部口径其他流动负债中的带息部分计入全部债务和短期债务资料来源：联合资信根据公司提供资料整理<br /><br />附件2-2   主要财务数据及指标（公司本部口径）<br /><br />项  目 	2023年 	2024年 	2025年 	2026年6月 	<br /><br />财务数据 	<br /><br />现金类资产（亿元） 	6.72 	8.97 	5.74 	7.39 	<br /><br />应收账款（亿元） 	7.83 	11.25 	16.27 	16.40 	<br /><br />其他应收款（亿元） 	2.55 	5.20 	7.82 	8.86 	<br /><br />存货（亿元） 	15.69 	12.85 	13.41 	12.22 	<br /><br />长期股权投资（亿元） 	5.60 	6.57 	7.69 	8.46 	<br /><br />固定资产（合计）（亿元） 	48.61 	43.97 	40.76 	38.67 	<br /><br />在建工程（合计）（亿元） 	0.81 	2.10 	2.15 	2.79 	<br /><br />资产总额（亿元） 	97.32 	99.70 	100.37 	100.58 	<br /><br />实收资本（亿元） 	22.23 	22.27 	22.30 	22.32 	<br /><br />少数股东权益（亿元） 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	69.93 	80.60 	83.98 	83.45 	<br /><br />短期债务（亿元） 	16.83 	9.69 	9.08 	9.49 	<br /><br />长期债务（亿元） 	3.64 	1.52 	0.00 	0.00 	<br /><br />全部债务（亿元） 	20.47 	11.21 	9.08 	9.49 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	47.78 	56.06 	45.86 	20.16 	<br /><br />营业成本（亿元） 	32.95 	35.20 	32.52 	14.93 	<br /><br />其他收益（亿元） 	0.09 	0.06 	0.19 	0.07 	<br /><br />利润总额（亿元） 	11.58 	18.03 	10.89 	3.81 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	/ 	/ 	/ 	-- 	<br /><br />销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 	38.93 	43.97 	33.29 	16.05 	<br /><br />经营活动现金流入小计（亿元） 	41.41 	45.78 	34.19 	16.10 	<br /><br />经营活动现金流量净额（亿元） 	12.41 	16.44 	5.25 	6.05 	<br /><br />投资活动现金流量净额（亿元） 	-3.70 	-1.16 	-1.70 	-2.62 	<br /><br />筹资活动现金流量净额（亿元） 	-18.05 	-13.07 	-6.80 	-3.45 	<br /><br />财务指标 	<br /><br />净营业周期（天） 	164.68 	157.34 	197.48 	-- 	<br /><br />应收账款周转次数（次） 	5.76 	5.88 	3.33 	-- 	<br /><br />存货周转次数（次） 	2.24 	2.47 	2.48 	-- 	<br /><br />总资产周转次数（次） 	0.48 	0.57 	0.46 	-- 	<br /><br />现金收入比（%） 	81.49 	78.44 	72.58 	79.59 	<br /><br />EBITDA利润率（%） 	/ 	/ 	/ 	-- 	<br /><br />总资产报酬率（%） 	12.32 	18.76 	11.03 	-- 	<br /><br />净资产收益率（%） 	14.06 	18.98 	10.98 	-- 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	4.95 	1.85 	0.00 	0.00 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	22.64 	12.21 	9.76 	10.21 	<br /><br />资产负债率（%） 	28.14 	19.16 	16.33 	17.03 	<br /><br />流动比率（%） 	173.17 	265.70 	304.01 	295.42 	<br /><br />速动比率（%） 	104.71 	188.77 	217.59 	220.35 	<br /><br />销售商品提供劳务收到的现金/流动负债（倍） 	1.70 	2.63 	2.15 	-- 	<br /><br />现金短期债务比（倍） 	0.40 	0.93 	0.63 	0.78 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	/ 	/ 	/ 	/ 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	/ 	/ 	/ 	/ 	<br /><br />注：1. 公司2026年1－6月财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3. “--”表示指标不适用；4. 2025年底及2026年6年底公司合并口径及本部口径其他流动负债中的带息部分计入全部债务和短期债务资料来源：联合资信根据公司提供资料整理<br /><br />附件3   主要财务指标的计算公式<br /><br />指标名称 	计算公式 	<br /><br />增长指标 	<br /><br />资产总额年复合增长率 	（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100% 	<br /><br />净资产年复合增长率 	<br /><br />营业总收入年复合增长率 	<br /><br />利润总额年复合增长率 	<br /><br />经营效率指标 	<br /><br />净营业周期 	应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数 	<br /><br />应收账款周转次数 	营业总收入/平均应收账款净额 	<br /><br />存货周转次数 	营业成本/平均存货净额 	<br /><br />总资产周转次数 	营业总收入/平均资产总额 	<br /><br />现金收入比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100% 	<br /><br />盈利指标 	<br /><br />总资产报酬率 	（利润总额+费用化利息支出）/平均资产总额×100% 	<br /><br />净资产收益率 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />EBITDA利润率 	EBITDA/营业总收入×100% 	<br /><br />债务结构指标 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总计×100% 	<br /><br />全部债务资本化比率 	全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />长期债务资本化比率 	长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />担保比率 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />长期偿债能力指标 	<br /><br />EBITDA利息倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />全部债务/ EBITDA 	全部债务/ EBITDA 	<br /><br />短期偿债能力指标 	<br /><br />流动比率 	流动资产合计/流动负债合计×100% 	<br /><br />速动比率 	（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% 	<br /><br />销售商品提供劳务收到的现金/流动负债 	销售商品提供劳务收到的现金/流动负债合计 	<br /><br />销售商品提供劳务收到的现金/短期债务 	销售商品提供劳务收到的现金/短期债务 	<br /><br />现金短期债务比 	现金类资产/短期债务 	<br /><br />注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据<br /><br />短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务<br /><br />长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务<br /><br />全部债务=短期债务+长期债务<br /><br />EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销<br /><br />利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出<br /><br />应收账款周转天数=360/应收账款周转次数<br /><br />存货周转天数=360/存货周转次数<br /><br />应付账款周转天数= 360/(营业成本/平均应付账款)<br /><br />附件4-1   主体长期信用等级设置及含义<br /><br />联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。<br /><br />具体等级设置和含义如下表。<br /><br />信用等级 	含义 	<br /><br />AAA 	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低 	<br /><br />AA 	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低 	<br /><br />A 	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低 	<br /><br />BBB 	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般 	<br /><br />BB 	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高 	<br /><br />B 	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高 	<br /><br />CCC 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高 	<br /><br />CC 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C 	不能偿还债务 	<br /><br />附件4-2   评级展望设置及含义<br /><br />评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。<br /><br />评级展望 	含义 	<br /><br />正面 	存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大 	<br /><br />稳定 	信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大 	<br /><br />负面 	存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大 	<br /><br />发展中 	特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持 	<br /><br />附件4-3   列入评级观察设置及含义<br /><br />列入评级观察是对于已对受评主体给出了评级结果，由于突发事件，且对突发事件暂时没有结论时，采取的一种评级行动。评级观察分为“列入正面观察名单”“列入负面观察名单”和“列入评级观察名单”。<br /><br />评级观察分类 	含义 	<br /><br />列入正面观察名单 	未来3~6个月内信用评级有可能上调 	<br /><br />列入负面观察名单 	未来3~6个月内信用评级有可能下调 	<br /><br />列入评级观察名单 	重大事件或者其他变动因素对受评对象信用水平的影响不明朗，未来3~6个月内信用评级的调整方向尚无法判断 	<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务规范，联合资信将在伊犁川宁生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）信用评级有效期内持续进行跟踪评级。<br /><br />贵公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在贵公司信用评级有效期内完成跟踪评级工作。<br /><br />贵公司如发生重大变化，或发生可能对信用评级产生较大影响的重大事项，应及时通知联合资信并提供有关资料。<br /><br />联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况及外部经营环境等相关信息，如发现有重大变化，或出现可能对信用评级产生较大影响的事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。<br /><br />如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管政策规定、委托评级合同约定的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。