声 明<br /><br />⚫  本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。<br /><br />⚫  本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。<br /><br />⚫  中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。<br /><br />⚫  评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。<br /><br />⚫  本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。<br /><br />⚫  中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br />⚫ 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2026年9月15日至2027年9月15日。主体评级有效期内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。<br /><br />⚫  未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />⚫  根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。<br /><br />⚫  中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。<br /><br />⚫  如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。<br /><br />中诚信国际信用评级有限责任公司<br /><br />2026年9月15日<br /><br />受评主体及评级结果 	中化国际(控股)股份有限公司 	AAA/稳定 	<br /><br />评级观点 	中诚信国际肯定了中化国际(控股)股份有限公司（以下简称“中化国际”或“公司”）股东实力雄厚，对公司支持力度较大，业务结构多元化、核心产品行业地位突出、产业基础雄厚、综合竞争实力强、融资渠道畅通、备用流动性充足等方面的优势。同时中诚信国际也关注到投资损失和计提减值影响公司盈利指标、地缘政治冲突带来能源和产品价格波动以及财务杠杆快速提升等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 	<br /><br />评级展望 	中诚信国际认为，中化国际（控股）股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 	<br /><br />调级因素 	可能触发评级上调因素：不适用。 可能触发评级下调因素：公司产品价格超预期下行、外部支持力度减弱、财务杠杆持续大幅攀升、投资项目效益不及预期、核心资产被剥离或其他导致信用水平显著下降的因素。 	<br /><br />正 面<br /><br />◼  股东实力雄厚，对公司支持力度较大<br /><br />◼  公司具有多元化的业务结构，核心产品行业地位突出，产业基础雄厚，综合竞争实力强<br /><br />◼  公司作为上市公司融资渠道畅通、备用流动性充足<br /><br />关 注<br /><br />◼  受投资损失和计提减值影响，公司盈利指标较弱<br /><br />◼  地缘政治冲突带来能源和化工产品价格波动<br /><br />◼  债务规模持续上升，财务杠杆快速增长<br /><br />项目负责人：李雪玮 xwli@ccxi.com.cn<br /><br />项目组成员：伏奕霖 ylfu@ccxi.com.cn<br /><br />评级总监：<br /><br />电话：(010)66428877<br /><br />传真：(010)66426100<br /><br /> 主体财务概况<br /><br />中化国际（合并口径） 	2023 	2024 	2025 	2026.6/2026.1~6 	<br /><br />资产总计（亿元） 	539.17 	511.56 	501.48 	520.45 	<br /><br />所有者权益合计（亿元） 	215.97 	182.88 	158.73 	154.62 	<br /><br />负债合计（亿元） 	323.20 	328.68 	342.75 	365.83 	<br /><br />总债务（亿元） 	229.64 	252.84 	280.72 	299.27 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	542.72 	529.17 	473.40 	235.33 	<br /><br />净利润（亿元） 	-18.53 	-30.88 	-24.27 	-2.50 	<br /><br />EBIT（亿元） 	-16.10 	-24.79 	-18.08 	0.85 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	6.27 	1.26 	8.10 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	17.05 	11.63 	16.62 	18.68 	<br /><br />营业毛利率(%) 	4.67 	2.31 	3.43 	6.90 	<br /><br />总资产收益率(%) 	-2.59 	-4.72 	-3.57 	0.33* 	<br /><br />EBIT利润率(%) 	-2.97 	-4.69 	-3.82 	0.36 	<br /><br />资产负债率(%) 	59.94 	64.25 	68.35 	70.29 	<br /><br />总资本化比率(%) 	51.53 	58.03 	63.88 	65.93 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	36.60 	200.70 	34.66 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数(X) 	0.84 	0.18 	1.25 	-- 	<br /><br />FFO/总债务(X) 	0.03 	0.02 	0.03 	-- 	<br /><br />注：1、中诚信国际根据中化国际提供的其经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2023~2025年度审计报告及未经审计的2026年半年度财务报表整理。其中，2023年、2024年财务数据分别采用了2024年、2025年审计报告期初数，2025年财务数据采用了2025年审计报告期末数；2、中诚信国际分析时，将衍生金融负债、其他应付款及其他权益工具中的短期带息债务调至短期债务；将长期应付款、少数股东权益中的长期带息债务调整至长期债务；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，“-”表示数据为零，带“*”指标已经年化处理，特此说明。<br /><br /> 同行业比较（2025年数据）<br /><br />公司名称<br /><br />主营业务<br /><br />主要产能（万吨/年）<br /><br />总资产（亿元）<br /><br />净资产（亿元）<br /><br />营业总收入（亿元）<br /><br />净利润（亿元）<br /><br />资产负债率（%）<br /><br />经营活动净现金流（亿元）<br /><br />中化能源 	炼油化工、石油贸易及服务、油品及化工品销售、仓储物流 	炼油化工：1,500、乙烯及其衍生物：100、对二甲苯产品：80 	1.054.37 	369.34 	3,941.10 	-16.83 	64.97 	66.82 	<br /><br />中化国际 	化工新材料生产及销售、化工材料营销、医药健康 	烧碱：36、环氧树脂：35、二氯苯：8.5、硝基氯苯：10、环氧氯丙烷：30、ABS：17、橡胶防老剂：19 	501.48 	158.73 	473.40 	-24.27 	68.35 	16.62 	<br /><br />中诚信国际认为，中化国际与可比企业均拥有一定规模优势，产业链较为完善，技术水平较高，盈利指标均受产品价格影响较大。相较于可比企业，公司精细化工领域发展较快，但原材料主要依赖外采，资产及收入规模小于可比企业，财务杠杆相对较高。<br /><br />注：“中化能源”为“中化能源股份有限公司”简称。<br /><br /> 评级模型<br /><br />注：<br /><br />调整项：受化工行业景气度影响，受评主体财务风险得分较低，但其融资渠道很畅通，融资成本也较低，实际财务风险较低。<br /><br />外部支持：公司控股股东中国中化股份有限公司（以下简称“中化股份”）具备很强的市场竞争力和经营实力，在协调政府和金融机构等方面具有很强的优势。公司系中化股份材料科学板块的重要经营主体，在中化股份中具有较高且明显的战略地位，整体获得股东支持力度很大，外部支持调升3个子级。<br /><br />方法论：中诚信国际化工行业评级方法与模型C030000_2024_04<br /><br />评级对象概况<br /><br />中化国际（控股）股份有限公司原名为中化国际贸易股份有限公司，是由中国中化集团有限公司（原名为中国化工进出口总公司，以下简称“中化集团”）作为主要发起人，并联合中国粮油食品（集团）有限公司（原名为中国粮油食品进出口（集团）有限公司）等5家公司发起设立。公司于1998年12月成立，2000年3月在上海证券交易所上市，股票代码为600500.SH。近年来，公司持续聚焦以化工新材料为核心的精细化工主业，以产业链思维和一体化产业布局进行战略转型，主要从事基础原料及中间体、高性能材料及聚合物添加剂等化工新材料的生产及销售，化工材料营销，以及医药健康等业务。2025年，公司实现营业总收入473.40亿元，同比下降10.54%。<br /><br />图1：2025年收入构成情况<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />图2：近年来收入走势<br /><br />资料来源：公司年报，中诚信国际整理<br /><br />产权结构：截至2026年6月末，公司股本为35.88亿元，中化股份对公司持股比例为54.30%（无股权质押），系公司控股股东，最终控股公司为中国中化控股有限责任公司（以下简称“中国中化”），实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）。<br /><br />表 1：截至2025年末公司主要子公司（亿元）<br /><br />全称 	简称 	持股比例 	2025年末 	2025年 	<br /><br />总资产 	净资产 	营业总收入 	净利润 	<br /><br />江苏扬农化工集团有限公司 	扬农集团 	79.88% 	297.35 	144.58 	164.95 	-11.65 	<br /><br />圣奥化学科技有限公司 	圣奥化学 	60.98% 	66.40 	49.36 	30.90 	0.48 	<br /><br />中化健康产业发展有限公司 	中化健康 	100.00% 	18.32 	10.01 	35.44 	1.52 	<br /><br />中化塑料有限公司 	中化塑料 	100.00% 	26.04 	5.88 	113.97 	0.09 	<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />业务风险<br /><br />宏观经济和政策环境<br /><br />中诚信国际认为，2026年二季度中国经济延续弱修复、强分化，生产维持韧性，出口超预期增长，新动能持续较快增长、对经济增长贡献超四成。但同时，内需延续疲弱，投资下滑、消费延续放缓，叠加中东地缘冲突外溢效应集中释放，输入型通胀压力对供需形成短期扰动。整体来看，中国经济顶住压力运行在合理区间，发展韧性持续彰显。<br /><br />详见《新动能贡献超四成，下半年经济增速有望回升但分化延续》，报告链接：<br /><br />https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12644?type=1<br /><br />行业概况<br /><br />中诚信国际认为，未来随着“反内卷”政策的逐渐落地，化工行业有望迎来景气度拐点，但由于部分下游行业有效需求逐步改善的程度与幅度具有不确定性，在行业格局重塑过程中行业内企业财务指标或将产生分化，需关注弱资质企业偿债风险。<br /><br />2025年以来，国内经济持续保持总体平稳、稳中有进的发展态势，但海外主要发达国家需求疲软且贸易保护主义对化工产品的跨国流动带来了挑战，海外需求对新兴市场的依赖增加，化工品下游需求呈总量微增的特点。供给端来看，2025年以来化工行业投资建设高峰期已过，但通用材料存量产能压力犹存，与需求端存在结构上差异。预计2026年，化工行业供给端将进入实质性的控增量、减存量、调结构阶段，化工新材料仍为行业转型升级的重点方向，或将使得龙头优势强化，供给结构调整进展及下游需求增长对通用化工材料供需格局的影响仍需关注。2025年以来，化工行业主要原材料价格持续震荡下跌，化工子行业PPI出现不同程度的下降，未来一段时间内，虽然化工行业“反内卷”政策或带来供给端优化，但较高的库存和部分终端需求增长不足可能令部分子行业PPI继续承压，细分行业产品价格变动或产生分化。未来在行业格局重塑过程中需关注弱资质企业偿债风险。<br /><br />详见《中国化工行业展望，2026年2月》，报告链接<br /><br />https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12383?type=1<br /><br />运营实力<br /><br />中诚信国际认为，公司保持了多元的产品结构，核心业务行业地位突出，且具有较高的研发实力，可支撑业务发展；2025年公司核心产品产销量整体仍呈下行趋势，但2026年3月以来地缘冲突推动格局变化与价格回升，未来海外局势、产品价格走势与行业供需变化有待关注。<br /><br />公司保持了多元化的业务结构，核心业务具有突出的行业地位，2025年以来主要产品产销回落但部分产品价格有所回升。2026年3月以来，因地缘冲突推动格局变化与需求回暖，整体盈利有所改善，未来海外局势、产品价格走势与行业供需变化有待关注。<br /><br />公司保持了多元化的业务结构，核心业务仍具有突出的行业地位，防老剂6PPD在全球及本土市场份额保持领先地位，二氯苯位居全球第一，环氧氯丙烷位居全球第二，环氧树脂位居全球前三，硝基氯苯位居全球前五，特种ABS占据欧洲40%的份额。2026年9月，公司发布《中化国际（控股）股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书（修订稿）》，拟以发行股份的方式购买中国蓝星（集团）股份有限公司（以下简称“蓝星集团”）1持有的南通星辰合成材料有限公司（以下简称“南通星辰”）2100%股权，预计将进一步增强公司环氧树脂产业链的竞争力，并发挥工<br /><br />1 蓝星集团为中国化工集团有限公司（以下简称“中国化工”）控股子公司，间接控股股东为中国中化，实际控制人为国务院国资委，本次交易构成关联交易。<br /><br />2 本次交易不构成重大资产重组及重组上市。交易基准日为 2025年12月31日，公司按3.51元/股发行601,115,925股，合计支付股份对价210,991.69万元，新增股份占发行后总股本比例为14.35%。交易完成后，蓝星集团持股公司14.35%，中化股份持股比例降至46.51%，公司控制权未发生变更。南通星辰主要从事PPE、PBT及相应改性工程塑料，以及环氧树脂及双酚A等精细化工产品的生产和销售；截至2025年末，南<br /><br />程塑料产业链之间的协同作用，扩充公司在高性能工程塑料领域的产品布局。<br /><br />表 2：公司主要业务板块主要经营主体情况（亿元、%）<br /><br />业务板块 	主要经营主体 	主要业务 	2025年末/2025年 	<br /><br />总资产 	净资产 	营业总收入 	同比 	净利润 	同比 	<br /><br />高性能材料及中间体 	扬农集团 	环氧氯丙烷、烧碱、二氯苯、硝基氯苯、环氧树脂等精细化工产品的研发、生产、销售 	255.16 	120.87 	137.57 	10.36 	-12.05 	-38.07 	<br /><br />Elix 	ABS树脂产品及热塑性塑料制品等工程塑料产品的生产及销售 	15.53 	1.43 	15.02 	7.35 	-0.78 	66.77 	<br /><br />聚合物添加剂 	圣奥化学 	防老剂6PPD、中间体RT培司、不溶性硫磺和高纯度TMQ等 	66.33 	49.36 	30.9 	-15.70 	0.48 	-87.80 	<br /><br />医药健康 	中化健康 	制剂出口、研发定制和仿制药、营养健康品等进出口服务 	18.49 	10.01 	35.44 	11.39 	1.52 	26.89 	<br /><br />化工材料营销 	中化塑料 	危险化学品、塑料品的销售和进出口等业务 	26.04 	5.88 	113.97 	-1.75 	0.09 	-54.43 	<br /><br />注：“扬农集团”为江苏扬农化工集团有限公司的简称，“Elix”为Elix  Polymers,  S.L.的简称，“圣奥化学”为圣奥化学科技有限公司的简称，“中化健康”为中化健康产业发展有限公司的简称，“中化塑料”为中化塑料有限公司的简称。<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />2025年，扬农集团产品仍保持较强的市场竞争力，虽行业周期下行、终端采购意愿偏弱导致公司多数产品订单收缩、产销量同比回落，但因原料成本支撑，下游氧化铝、新能源等行业需求回升等因素影响，除硝基氯苯外，公司主要产品价格均上行，对盈利形成一定贡献。此外，随着碳三产业链项目全线贯通，同时公司优化大型装置生产运营，新产品产能利用率稳步增长，双氧水、苯酚丙酮、PDH及PO等产品产销量均实现较快增长，有效补充公司收入，但受成本、需求均无支撑等因素影响，部分产品行业市场价格有所下行。采购方面，公司高性能材料及中间体板块原材料以外采为主，价格受能源价格影响较大，能源价格虽中枢下移但仍处历史中位，持续压缩盈利空间。2026年3月以来，中东冲突扰动全球化工供应链带来结构性供需缺口，且原油价格高企对产品价格形成支撑，化工产品销售价格整体较大幅度回升，公司盈利能力有所改善。中诚信国际将持续对海外局势、产品价格走势与行业供需变化保持关注。<br /><br />表 3：扬农集团高性能材料及中间体板块主要产品情况<br /><br />主要产品（目前年产能） 	指标 	2023 	2024 	2025 	2026.1~6 	<br /><br />烧碱 （36万吨/年） 	产量（万吨） 	46.33 	46.68 	45.76 	22.08 	<br /><br />销量（万吨） 	31.61 	32.37 	28.92 	14.44 	<br /><br />产销率（%） 	68.00 	69.00 	63.00 	65.00 	<br /><br />销售均价（元/吨） 	2,394.00 	2,387.04 	2,508.00 	2,029.00 	<br /><br />环氧树脂（35万吨/年） 	产量（万吨） 	27.84 	34.62 	34.00 	16.19 	<br /><br />销量（万吨） 	34.63 	33.60 	30.21 	13.64 	<br /><br />产销率（%） 	124.00 	97.00 	88.84 	84.25 	<br /><br />销售均价（元/吨） 	10,771.00 	11,734.71 	12,535.95 	14,923.56 	<br /><br />二氯苯（8.5万吨/年） 	产量（万吨） 	8.71 	9.31 	10.04 	5.55 	<br /><br />销量（万吨） 	5.31 	6.35 	7.68 	3.76 	<br /><br />产销率（%） 	61.00 	68.00 	76.00 	68.00 	<br /><br />销售均价（元/吨） 	8,477.00 	7,004.67 	7,104.00 	8,306 .00 	<br /><br />通星辰总资产45.64亿元，净资产14.77亿元，2025年营业总收入47.57亿元，净利润2.56亿元。<br /><br />硝基氯苯 （10万吨/年） 	产量（万吨） 	9.11 	10.21 	9.52 	4.11 	<br /><br />销量（万吨） 	9.12 	9.99 	9.48 	4.26 	<br /><br />产销率（%） 	100.00 	98.00 	100.00 	104.00 	<br /><br />销售均价（元/吨） 	5,858.00 	6,063.90 	5,260.00 	7,695.00 	<br /><br />环氧氯丙烷（30万吨/年） 	产量（万吨） 	15.83 	16.32 	23.07 	12.13 	<br /><br />销量（万吨） 	14.27 	16.34 	16.80 	8.86 	<br /><br />产销率（%） 	90.00 	100.00 	73.00 	73.00 	<br /><br />销售均价（元/吨） 	7,269.00 	7,043.76 	9,207.00 	10,904.00 	<br /><br />ABS （17万吨/年） 	产量（万吨） 	7.32 	8.11 	7.96 	3.91 	<br /><br />销量（万吨） 	7.33 	7.66 	8.08 	3.66 	<br /><br />产销率（%） 	100.00 	94.00 	102.00 	94.00 	<br /><br />销售均价（万吨） 	19,250.00 	18,851.00 	19,628.00 	20,106.00 	<br /><br />注：产能为公司报备产能。<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />表 4：连云港碳三项目主要产品情况（万吨）<br /><br />产品名 	年化产能（万吨/年） 	2023年 	2024年 	2025年 	2026年1~6月 	<br /><br />产量 	销量 	产量 	销量 	产量 	销量 	产量 	销量 	<br /><br />双酚A一期 	24 	23.84 	23.84 	33.42 	21.66 	30.88 	20.91 	22.33 	18.28 	<br /><br />双酚A二期 	24 	<br /><br />双氧水一期（35%） 	31.5 	19.81 	5.45 	38.71 	4.35 	96.08 	6.48 	49.65 	6.39 	<br /><br />双氧水二期（50%） 	55 	7.75 	6.29 	22.88 	10.78 	59.93 	22.08 	27.91 	8.43 	<br /><br />苯酚丙酮 	65 	51.19 	24.65 	66.44 	31.51 	78.36 	42.86 	36.75 	12.08 	<br /><br />PDH 	60 	2.92 	0.51 	32.88 	6.60 	58.09 	10.98 	23.54 	2.21 	<br /><br />PO 	40 	- 	- 	13.67 	13.61 	24.19 	23.80 	11.83 	11.59 	<br /><br />注：1、产能为公司报备产能；2、碳三项目中环氧氯丙烷（ECH）产品相关数据已并入环氧氯丙烷产销量数据；3、公司双氧水产品主要用于自产环氧氯丙烷，上表销量为对外销量。<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理<br /><br />聚合物添加剂业务方面，连云港促进剂项目3投产后，公司防老剂与促进剂的产品组合进一步优化，有助于提升市场竞争实力。2025年添加剂行业竞争态势持续激烈，公司面临下游需求增速放缓与亚洲区域竞争加剧的双重压力，防老剂产销量同比均有所下降。价格方面，受行业新增产能投放及原材料价格下跌影响，2025年以来公司产品售价持续走低，板块盈利承压。2026年上半年，公司生产装置保持高负荷运行，一体化产业链优势有效压降了成本，叠加国内轮胎行业复苏、海外出口大幅增长，且高附加值绿色产品需求向好，防老剂产销量同比明显提升，板块营业收入实现小幅增长；但受行业新产能投放，产品价格处于低位，成本端受地缘政治影响原料大幅上涨，盈利空间收窄。<br /><br />表 5：公司橡胶防老剂经营情况<br /><br />指标 	2023 	2024 	2025 	2026.1~6 	<br /><br />产能（万吨/年） 	19.00 	19.00 	19.00 	19.00 	<br /><br />产量（万吨） 	17.20 	19.40 	19.20 	8.58 	<br /><br />销量（万吨） 	18.50 	19.60 	18.31 	8.56 	<br /><br />注：橡胶防老剂产能为公司测算的实际产能。<br /><br />3 橡胶促进剂产线包含促进剂M产能10万吨/年、促进剂CBS产能4万吨/年、促进剂NS产能4万吨/年和促进剂DM产能1.2万吨/年。<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />2025年以来，公司保持一定规模研发投入，拥有较多核心专利技术，研发实力处于较高水平。<br /><br />2025年以来，公司持续聚焦核心主业，积极履行“化工新材料补短板”的产业使命，保持一定规模研发投入，核心研发人员稳定，研发成果转化能力较强。公司聚焦环氧树脂、工程塑料、芳纶、聚合物添加剂等重点研发项目，取得全新突破，先后实现双氧水法ECH、己内酰胺法己二胺、对位芳纶、特种聚苯醚等产品产业化，公司及下属企业获得多项重量级荣誉，研发实力处于较高水平。截至2026年6月末，公司拥有国家级高新技术企业12家、制造业单项冠军示范企业3家、专精特新“小巨人”企业5家、国家企业技术中心1家。同期末公司累计申请专利2,319件，其中发明专利1,812件，累计授权有效专利1,121件，其中授权有效发明专利770件。<br /><br />表 6：近年来公司研发投入情况<br /><br />	2023 	2024 	2025 	2026.1~6 	<br /><br />研发投入金额（亿元） 	12.56 	7.76 	6.87 	3.57 	<br /><br />研发人员数量（人） 	916 	702 	611 	-- 	<br /><br />资料来源：公司可持续发展报告，中诚信国际整理<br /><br />公司在建项目规模不大，项目投产后的产能消化及预期效益实现情况有待关注，未来资本支出压力尚可。<br /><br />2025年以来，公司圣奥化学Legend项目、储罐项目及废水回收技改项目陆续转固投产，在建项目投资规模收缩，需关注项目投产后的产能消化情况及预期效益实现情况；截至2026年6月末，公司重大在建项目计划投资总额约为11.12亿元，剩余投资总额约为6.51亿元，未来资本支出压力尚可。<br /><br />表 7：截至2026年6月末公司重大在建项目情况（亿元）<br /><br />项目 	计划投资总额 	2026年6月末已投入 	资金来源 	<br /><br />科创中心扬州基地研发及辅助用房项目 	4.94 	0.47 	自有资金、专项借款 	<br /><br />中化医药泰兴1,500吨/年左卡尼汀系列产品及研发定制化平台项目 	3.78 	3.62 	自有资金、专用借款 	<br /><br />瑞泰公司年产8万吨尼龙66及5万吨己二胺脱瓶颈项目 	1.08 	- 	自有资金、专项借款 	<br /><br />瑞恒公司年产1000吨乙烯-马来酸酐共聚物(EMA)项目 	0.81 	0.43 	自有资金、专用借款 	<br /><br />其他 	0.51 	0.09 	-- 	<br /><br />合计 	11.12 	4.61 	-- 	<br /><br />注：其他项目主要为瑞恒一期废水零排放提升改造项目、中化滏恒对苯基苯酚扩产项目以及中化鑫宝吲哚扩产项目。<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />财务风险<br /><br />中诚信国际认为，2025年公司收缩贸易业务，营业总收入有所下滑，利润总额亏损持续收缩，未来地缘冲突对公司主要产品价格波动及盈利稳定性的影响及控股合并公司对业绩的影响有待关注；总资产规模有所波动，债务规模持续增长，利润亏损令所有者权益规模持续下降，财务杠杆快速抬升，但公司作为上市公司融资渠道畅通，备用流动性充足，偿债压力可控。<br /><br />盈利能力<br /><br />2025年公司收缩贸易业务，营业总收入有所下滑，减值计提规模收缩使得利润亏损幅度有所收窄，2026年上半年地缘政治冲突带来的产品价格波动令亏损幅度进一步大幅收窄，但目前盈利水平仍偏弱，盈利稳定性及拟控股合并公司对业绩的影响有待关注。<br /><br />化工行业下行周期下，2025年公司推动化工材料营销业务转型升级，主动收缩一般贸易，叠加剥离非主营贸易板块，使得全年营业收入同比下滑。但公司通过大宗原料、物流服务集采等压降成本，并持续优化生产工艺来提质增效，带动营业毛利率回升，经营性业务利润亏损收窄。同时，所持子公司股权估值下跌以及处置子公司4形成一定投资损失，对利润总额产生侵蚀，但固定资产等长期资产减值计提规模较上年大幅缩减，对冲了部分盈利压力，综合来看，公司当期利润总额同比实现减亏，不过整体盈利水平依旧偏弱。2026年上半年，公司营业总收入延续下降态势，但亏损同比大幅收窄。中诚信国际持续关注地缘冲突对公司主要产品价格波动及盈利稳定性的影响，以及南通星辰收购后续审批与交割进展、整合协同效果对公司经营业绩的影响。<br /><br />表 8：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）<br /><br />项目 	2023 	2024 	2025 	2026.1~6 	<br /><br />收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	收入 	毛利率 	<br /><br />高性能材料及中间体 	148.37 	1.40 	169.38 	-2.28 	181.98 	1.77 	96.30 	-- 	<br /><br />聚合物添加剂 	43.16 	29.65 	38.52 	20.21 	32.38 	16.34 	17.07 	-- 	<br /><br />天然橡胶 	11.35 	4.74 	-- 	-- 	- 	-- 	- 	-- 	<br /><br />化工材料营销 	173.75 	2.63 	157.07 	2.42 	144.23 	2.18 	76.27 	-- 	<br /><br />其他 	166.09 	3.25 	164.28 	2.73 	114.81 	4.00 	45.80 	-- 	<br /><br />营业总收入/营业毛利率 	542.72 	4.67 	529.25 	2.31 	473.40 	3.43 	235.33 	6.90 	<br /><br />注：1、2024年营业收入为当年期末数；2、其他业务主要为医药健康、化工贸易、科技研发及房地产经营等业务。 		<br /><br />资料来源：公司提供，中诚信国际整理 			<br /><br />表 9：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%） 			<br /><br />	2023 	2024 	2025 	2026.1~6 	<br /><br />营业总收入 	542.72 	529.17 	473.40 	235.33 	<br /><br />营业毛利率 	4.67 	2.31 	3.43 	6.90 	<br /><br />期间费用率 	6.77 	6.31 	6.76 	6.38 	<br /><br />经营性业务利润 	-10.76 	-20.19 	-15.70 	2.21 	<br /><br />投资收益 	2.09 	7.86 	-3.79 	-2.43 	<br /><br />资产减值损益 	-11.11 	-18.78 	-4.83 	-2.18 	<br /><br />利润总额 	-21.35 	-30.57 	-24.23 	-2.00 	<br /><br />总资产收益率 	-2.59 	-4.72 	-3.57 	0.33* 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />4 2025年4月，公司下属子公司淮安骏盛新能源科技有限公司（以下简称“淮安骏盛”）进入破产程序，公司丧失对其控制权，基于谨慎性原则确认相关处置损失0.84亿元；宁夏中化锂电池材料有限公司主要从事锂电正极材料的生产和研发。由于经营业绩持续下滑，宁夏锂电已资不抵债，向法院申请破产重整，2025年11月，公司丧失对其控制权，确认投资损失0.85亿元；杜邦公司宣布收购中化（宁波）润沃膜科技有限公司（Sinochem (Ningbo) RO Memtech Co., Ltd., 以下简称“润沃膜科技”）。2025年8月，润沃膜科技于北京产权交易所交易系统正式挂牌，公司转让润沃膜科技77.78%股权，转让底价为3.98亿元，象山经济开发区投资有限公司转让剩余22.22%股权，转让底价为1.14亿元，2025年10月10 日完成股权交割公司丧失对润沃膜科技控制权，确认投资收益0.25亿元。<br /><br />资产质量<br /><br />2025年以来公司总资产规模先降后升，总债务规模持续增长，利润亏损令所有者权益规模下降，财务杠杆快速上升至行业较高水平。<br /><br />2025年以来，公司总资产规模先降后升，结构上仍以非流动资产为主。随圣奥化学Legend项目、储罐项目等转固，固定资产规模有所上升，在建工程规模相应下降，且公司在建项目投入亦下降，令2025年末总资产规模下降。公司流动资产以货币资金、存货和应收账款为主，其中2025年以来公司加大资金周转力度叠加持续进行外部融资，货币资金规模不断增长，并带动2026年6月末总资产规模回升。公司可动用资金充裕，截至2025年末受限资金占同期末货币资金的2.16%；2026年6月末，公司应收账款融资阶段性减少令应收账款规模相应提升。公司总负债以有息债务和应付账款为主，2025年以来随原材料采购规模下降，应付账款规模整体有所下降，但公开债务融资增多令总负债规模持续增长；同期末，利润亏损令所有者权益规模下降，财务杠杆快速上升至行业较高水平。<br /><br />表 10：近年来公司资产质量相关指标（亿元）<br /><br />	2023 	2024 	2025 	2026.6 	<br /><br />货币资金 	19.13 	31.52 	42.96 	54.18 	<br /><br />应收账款 	29.17 	25.80 	24.85 	37.35 	<br /><br />存货 	42.47 	39.88 	34.96 	45.20 	<br /><br />固定资产 	193.71 	230.63 	253.25 	242.54 	<br /><br />在建工程 	108.79 	43.91 	7.80 	9.95 	<br /><br />总资产 	539.17 	511.56 	501.48 	520.45 	<br /><br />短期债务/总债务（%） 	39.40 	35.08 	22.52 	29.43 	<br /><br />应付账款 	64.24 	52.47 	36.52 	40.11 	<br /><br />其他应付款 	10.78 	8.34 	10.81 	13.01 	<br /><br />总债务 	229.64 	252.84 	280.72 	299.27 	<br /><br />总负债 	323.20 	328.68 	342.75 	365.83 	<br /><br />未分配利润 	56.21 	27.86 	5.69 	2.88 	<br /><br />少数股东权益 	60.80 	57.04 	53.64 	52.85 	<br /><br />所有者权益合计 	215.97 	182.88 	158.73 	154.62 	<br /><br />资产负债率（%） 	59.94 	64.25 	68.35 	70.29 	<br /><br />总资本化比率（%） 	51.53 	58.03 	63.88 	65.93 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 图3：截至2026年6月末公司总债务构成 	图4：截至2026年6月末公司所有者权益构成 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />现金流及偿债情况<br /><br />公司保持良好的经营获现能力，作为上市公司，融资渠道畅通，且备用授信充足，偿债压力整体可控。<br /><br />现金流方面，2025年，由于公司加强营运效率管控，资金周转效率显著提升，公司经营活动净现金流规模有所上升，经营获现表现良好；因上年中化国际广场资产证券化项目收到现金，本年无此事项，故投资活动现金流净流出规模扩大；筹资活动方面，公司保持一定的对外融资规模，筹资活动现金流保持净流入。2026年上半年盈利改善令经营获现较上年同期大幅增长，固定资产投资规模下降令投资活动现金净流出规模有所下降，资金缺口收窄令融资活动现金流由净流入转为净流出。偿债能力方面，由于经营获现能力提升且亏损收窄，偿债指标表现有所优化。截至2026年6月末，公司合并口径共获得银行授信额度857.30亿元，其中尚未使用额度为777.70亿元，备用流动性较充足。资金管理方面，公司对下属各级子公司实施资金集中管理，中化股份亦对其下属企业实施资金集中管理，但由于公司系上市公司，资金归集及使用具有相对独立性，公司与中化股份下属中化集团财务有限责任公司签订《金融服务框架协议》，有利于公司提高资金使用效率，降低融资成本。<br /><br />表 11：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X）<br /><br />	2023 	2024 	2025 	2026.6/2026.1~6 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	17.05 	11.63 	16.62 	18.68 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-37.92 	-8.37 	-12.34 	-5.68 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-8.64 	10.61 	7.15 	-1.77 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数 	0.84 	0.18 	1.25 	-- 	<br /><br />FFO/总债务 	0.03 	0.02 	0.03 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA 	36.60 	200.70 	34.66 	-- 	<br /><br />货币等价物/短期债务 	0.24 	0.40 	0.72 	0.63 	<br /><br />资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理<br /><br />其他事项<br /><br />截至2026年6月末，公司受限资产120.69亿元，约占同期末总资产比重的23.19%，主要系货币资金、应收票据、固定资产、应收款项融资和无形资产，其中各类保证金等受限货币资金为1.09亿元。<br /><br />截至2026年6月末，公司对外担保余额为8.74亿元，约占同期末净资产比重的5.65%，被担保方为Halcyon Agri Corporation Limited（以下简称“合盛公司”），合盛公司出表后其存量2亿美元次级永续债由其控股股东海南天然橡胶产业集团股份有限公司（以下简称“海南橡胶”）按照股比提供反担保。截至2026年6月末，合盛公司合并总资产107.58亿元，净资产-6.53亿元，资产负债率106.07%，2025年营业收入237.10亿元，净利润亏损4.99亿元。2025年合盛公司业务盈利能力有所下降，但海南橡胶承担69.99%担保义务，公司代偿风险相对可控。<br /><br />过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2023~2026年7月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至<br /><br />报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。<br /><br />假设与预测<br /><br />假设<br /><br />——2026年，中东地缘政治因素促使公司市场份额增加，同时产品价格表现良好，存货减值计提风险降低，且公司加大费用压降力度，公司营业收入与盈利能力均有所提升。<br /><br />——2026年，公司资本支出投入主要用于存量项目尾款支付及少量技改项目，规模不大。<br /><br />——2026年，公司压降债务规模，财务杠杆略有下降。<br /><br />预测<br /><br />表 12：预测情况表<br /><br />重要指标 	2024年实际 	2025年实际 	2026年预测 	<br /><br />总资本化比率(%) 	58.03 	63.88 	63.50~63.70 	<br /><br />总债务/EBITDA(X) 	200.70 	34.66 	8~10 	<br /><br />资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据企业提供资料及假设情景预测。<br /><br />调整项<br /><br />流动性评估<br /><br />中诚信国际认为，中化国际的流动性较强，未来一年流动性来源能够对流动性需求形成覆盖。<br /><br />中化国际经营获现能力良好，备用流动性充足，且公司为A股上市公司，资本市场融资渠道较为通畅，财务弹性较好，同时公司债务融资工具发行顺畅，利率位于同行业较优水平；公司资金流出主要用于生产运营、在建项目投资，凭借良好的银企关系及多重外部融资渠道能够实现债务接续和利息支付，且在建项目投资进度和支出压力可控。未来一年流动性来源能够对流动性需求形成覆盖，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。<br /><br />ESG分析<br /><br />中诚信国际认为，中化国际注重可持续发展和安全管理，并积极履行作为行业头部企业的社会责任；公司治理结构较优，内控制度完善，目前ESG表现优于行业平均水平，潜在ESG风险较小。<br /><br />环保方面，在双碳目标和环保要求日趋严格的背景下，化工行业仍将持续淘汰落后产能且控制新增产能，整体面临一定转型升级压力，未来或将在工艺技术水平提升以及环保改造、绿色生产等方面保持较大资金投入。2025年以来，公司坚持全生命生产周期环境保护的理念，推行绿色清洁生产工艺，持续开展“绿色工厂”创建，打造HSE核心竞争力，推进环境保护管理体系良好运行，<br /><br />5 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。<br /><br />6 中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。<br /><br />2025年以来未出现重大环保违规情况。<br /><br />社会方面，公司员工激励机制、培养体系健全，人员稳定性较高，积极履行社会责任；2025年以来，公司无重大负面影响的产品质量问题，未发生市场监督管理部门处罚。安全生产方面，公司制定《安全生产管理办法》等制度，提升应急管理能力，2025年以来未出现重大安全生产事故。但作为化工企业，存在不可预见的安全隐患及其他不确定因素，安全风险较高，在国家安全环保政策趋严的背景下，安全事故的发生或将影响公司整体生产运营和经营业绩，中诚信国际将对此保持关注。<br /><br />公司治理方面，公司设立了包括股东大会、董事会、董事会审计与风险委员会及经营管理层的治理结构，并且制定了较为规范和完善的制度管理体系。股东大会是公司的权力机构，决定公司的经营方针和投资计划等。董事会对股东大会负责，由7名董事组成，其中独立董事3人7。公司机构的设置及职能的分工符合内部控制的要求，目前运行良好。<br /><br />战略方面，公司实施创新驱动战略，聚焦化工新材料核心主业，优化升级高性能材料、聚合物添加剂等核心业务，大力发展战略新兴产业。依托全国多个各具特色的产业基地和具有竞争力的关键技术，打造产业结构合理、产品组合丰富的创新型化工新材料领先企业，战略规划明确，符合产业发展趋势。但受化工行业周期性波动、技术开发以及市场环境等因素综合影响，公司战略规划的执行及成效仍有待进一步观察。<br /><br />特殊调整<br /><br />受化工行业景气度影响，公司2025年盈利指标较弱，但公司融资渠道畅通，融资成本也较低，实际财务风险较低，对公司信用水平有提升作用。<br /><br />外部支持<br /><br />控股股东中化股份市场竞争力和经营实力强，公司作为其材料科学板块的重要经营主体，可获得很强的支持。<br /><br />公司控股股东中化股份具备很强的市场竞争力和经营实力，在协调政府和金融机构等方面具有 很强的优势。中化股份为大型央企，主要业务包括石油化工、材料科学、城市运营和产业金融四大板块，是我国大型国家石油公司之一、领先的化工产品综合服务商，并在城市开发运营和非银 行金融领域具有较强的影响力，在产业政策、资金、战略发展等方面能获得更多的支持。公司系中化股份材料科学板块的重要经营主体，可借助股东强大的背景和资源，继续发挥其与中化体系内各业务板块间的协同效应，提升竞争力。<br /><br />评级结论<br /><br />综上所述，中诚信国际评定中化国际（控股）股份有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。<br /><br />7 2025年7月，公司非独立董事王峰先生、刘兴先生因工作调动辞任董事职位，公司选聘胡斌先生、刘文先生接任其董事职位；2025年9月，公司取消监事会；2026年2月，公司原董事长张学工先生因工作变动原因辞职，选举公司董事、总经理庞小琳先生为公司董事长。<br /><br />附一：中化国际(控股)股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2026年6月末）<br /><br />资料来源：公司提供<br /><br />附二：中化国际（控股）股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）<br /><br />财务数据(单位：万元)<br /><br />2023<br /><br />2024<br /><br />2025<br /><br />2026.6/2026.1~6<br /><br />货币资金 	191,278.43 	315,210.28 	429,619.63 	541,797.22 	<br /><br />应收账款 	291,721.21 	258,014.63 	248,460.55 	373,469.63 	<br /><br />其他应收款 	108,711.92 	89,474.14 	99,801.28 	104,363.50 	<br /><br />存货 	424,748.80 	398,813.60 	349,646.22 	451,985.26 	<br /><br />长期投资 	167,584.94 	199,871.82 	194,427.99 	174,996.01 	<br /><br />固定资产 	1,937,071.51 	2,306,318.84 	2,532,467.65 	2,425,392.50 	<br /><br />在建工程 	1,087,909.64 	439,098.12 	77,988.62 	99,493.36 	<br /><br />无形资产 	274,760.39 	250,652.00 	227,410.64 	219,307.72 	<br /><br />资产总计 	5,391,725.24 	5,115,579.76 	5,014,812.29 	5,204,487.48 	<br /><br />其他应付款 	107,756.61 	83,350.27 	108,085.51 	130,135.98 	<br /><br />短期债务 	904,804.31 	886,976.72 	632,221.58 	880,755.09 	<br /><br />长期债务 	1,391,642.54 	1,641,437.81 	2,174,976.25 	2,111,983.88 	<br /><br />总债务 	2,296,446.84 	2,528,414.53 	2,807,197.83 	2,992,738.97 	<br /><br />净债务 	2,129,584.22 	2,222,761.55 	2,386,837.22 	2,461,834.26 	<br /><br />负债合计 	3,231,979.53 	3,286,815.64 	3,427,507.97 	3,658,255.54 	<br /><br />所有者权益合计 	2,159,745.72 	1,828,764.12 	1,587,304.31 	1,546,231.94 	<br /><br />利息支出 	74,383.60 	70,563.61 	64,632.92 	-- 	<br /><br />营业总收入 	5,427,229.18 	5,291,677.07 	4,733,987.44 	2,353,332.44 	<br /><br />经营性业务利润 	-107,555.28 	-201,871.56 	-156,987.03 	22,144.22 	<br /><br />投资收益 	20,883.45 	78,599.82 	-37,905.42 	-24,332.54 	<br /><br />净利润 	-185,265.36 	-308,823.02 	-242,701.18 	-24,983.84 	<br /><br />EBIT 	-160,979.19 	-247,940.06 	-180,794.74 	8,476.62 	<br /><br />EBITDA 	62,743.13 	12,597.76 	81,003.40 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	170,477.91 	116,314.68 	166,215.68 	186,837.58 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-379,210.86 	-83,682.09 	-123,402.18 	-56,782.99 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	-86,373.28 	106,121.69 	71,470.96 	-17,667.58 	<br /><br />财务指标 	2023 	2024 	2025 	2026.6/2026.1~6 	<br /><br />营业毛利率（%） 	4.67 	2.31 	3.43 	6.90 	<br /><br />期间费用率（%） 	6.77 	6.31 	6.76 	6.38 	<br /><br />EBIT利润率（%） 	-2.97 	-4.69 	-3.82 	0.36 	<br /><br />总资产收益率（%） 	-2.59 	-4.72 	-3.57 	0.33* 	<br /><br />流动比率（X） 	0.84 	0.94 	1.30 	1.24 	<br /><br />速动比率（X） 	0.60 	0.69 	1.01 	0.94 	<br /><br />存货周转率（X） 	10.08 	12.55 	12.22 	10.93* 	<br /><br />应收账款周转率（X） 	16.42 	19.25 	18.69 	15.14* 	<br /><br />资产负债率（%） 	59.94 	64.25 	68.35 	70.29 	<br /><br />总资本化比率（%） 	51.53 	58.03 	63.88 	65.93 	<br /><br />短期债务/总债务（%） 	39.40 	35.08 	22.52 	29.43 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） 	0.04 	0.02 	0.03 	-- 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） 	0.11 	0.05 	0.15 	-- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 	2.29 	1.65 	2.57 	-- 	<br /><br />总债务/EBITDA（X） 	36.60 	200.70 	34.66 	-- 	<br /><br />EBITDA/短期债务（X） 	0.07 	0.01 	0.13 	-- 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（X） 	0.84 	0.18 	1.25 	-- 	<br /><br />EBIT利息保障倍数（X） 	-2.16 	-3.51 	-2.80 	-- 	<br /><br />FFO/总债务（X） 	0.03 	0.02 	0.03 	-- 	<br /><br />注：1、2026年半年报未经审计；2、带“*”指标已作年化处理，“--”表示不适用或数据不可比。<br /><br />附三：基本财务指标的计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />资本结构 	短期债务 	短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 	<br /><br />长期债务 	长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 	<br /><br />总债务 	长期债务+短期债务 	<br /><br />经调整的所有者权益 	所有者权益合计-混合型证券调整 	<br /><br />资产负债率 	负债总额/资产总额 	<br /><br />总资本化比率 	总债务/（总债务+经调整的所有者权益） 	<br /><br />非受限货币资金 	货币资金-受限货币资金 	<br /><br />利息支出 	资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 	<br /><br />长期投资 	债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 	<br /><br />经营效率 	应收账款周转率 	营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 	<br /><br />存货周转率 	营业成本/存货平均净额 	<br /><br />现金周转天数 	（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 	<br /><br />盈利能力 	营业毛利率 	（营业收入-营业成本）/营业收入 	<br /><br />期间费用合计 	销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 	<br /><br />期间费用率 	期间费用合计/营业收入 	<br /><br />经营性业务利润 	营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBIT（息税前盈余） 	利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 	<br /><br />EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 	EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 	<br /><br />总资产收益率 	EBIT/总资产平均余额 	<br /><br />EBIT利润率 	EBIT/营业收入 	<br /><br />现金流 	收现比 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 	<br /><br />经调整的经营活动产生的现金流量净额 	经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 	<br /><br />FFO 	经调整的经营活动产生的现金流量净额-营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) 	<br /><br />	EBIT利息覆盖倍数 	EBIT/利息支出 	<br /><br />偿债能力 	EBITDA利息覆盖倍数 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额利息覆盖倍数 	经营活动产生的现金流量净额/利息支出 	<br /><br />注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2023]65号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。<br /><br />附四：信用等级的符号及定义<br /><br />个体信用评估（BCA）等级符号 	含义 	<br /><br />aaa 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />aa<br /><br />a<br /><br />bbb<br /><br />bb<br /><br />b<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。<br /><br />在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。<br /><br />ccc 	在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />cc 	在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />c 	在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注： [1]除aaa级、ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />[2]个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。<br /><br />主体等级符号 	含义 	<br /><br />AAA 	受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />AA<br /><br />A<br /><br />BBB<br /><br />BB<br /><br />B<br /><br />受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。<br /><br />受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。<br /><br />受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。<br /><br />受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。<br /><br />受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。<br /><br />CCC 	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CC 	受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 	<br /><br />C 	受评对象不能偿还债务。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期债项等级符号<br /><br />AAA<br /><br />AA<br /><br />A<br /><br />BBB<br /><br />BB<br /><br />B<br /><br />CCC<br /><br />CC<br /><br />含义<br /><br />债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。<br /><br />债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。<br /><br />债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。<br /><br />债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。<br /><br />债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。<br /><br />债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。<br /><br />债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。<br /><br />基本不能保证偿还债券。<br /><br />C 	不能偿还债券。 	<br /><br />注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债项等级符号<br /><br />A-1<br /><br />A-2<br /><br />A-3<br /><br />B<br /><br />C<br /><br />含义<br /><br />为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。<br /><br />还本付息能力较强，安全性较高。<br /><br />还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。<br /><br />还本付息能力较低，有很高违约风险。<br /><br />还本付息能力极低，违约风险极高。<br /><br />D 	不能按期还本付息。 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />独立·客观·专业<br /><br />地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼<br /><br />邮编：100010<br /><br />电话：+86（10）6642 8877<br /><br />传真：+86（10）6642 6100<br /><br />网址：www.ccxi.com.cn<br /><br />Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Hutong, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District,<br /><br />Beijing<br /><br />Postal Code: 100010<br /><br />Tel: +86（10）6642 8877<br /><br />Fax: +86（10）6642 6100<br /><br />Web: 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