信用等级通知书<br /><br />东方金诚主评字【2026】0699号<br /><br />湖南飞沃新能源科技股份有限公司：<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司信用评级委员会通过对贵公司的信用状况进行综合分析和评估，评定贵公司主体信用等级为AA+sti，评级展望为稳定，该主体信用等级及评级展望在2027年8月5日内有效，期间如有评级调整则以最新调整为准。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司二〇二六年八月六日<br /><br />信用评级报告声明<br /><br />为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：<br /><br />1.本次评级为委托评级。东方金诚及本次评级人员与委托方、受评对象不存在任何影响本次评级行为独立性的关联关系，并依据相关法律法规、监管规定、公司评级流程及评级标准做出独立判断，未受任何机构或个人的干预和影响。<br /><br />2.本报告所引用资料及外部专业意见的合法性、真实性、准确性、完整性由资料及外部专业意见的提供方和/或发布方负责，东方金诚引用资料及外部专业意见不应视为东方金诚对该资料及外部专业意见合法性、真实性、准确性及完整性做出了任何形式的保证，也不承担该资料及外部专业意见导致的任何责任。<br /><br />3.本报告所含评级结论及相关分析为东方金诚基于相关信息和资料对受评对象信用状况所发表的预测性观点，而非对受评对象的事实陈述或鉴证意见。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在一定局限性。<br /><br />4.本报告所含评级结论及相关分析仅为东方金诚对受评对象信用状况的个体意见，不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。东方金诚不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责，亦不对评级委托方、受评对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。<br /><br />5.本次主体评级结果自本报告出具之日起生效，在东方金诚另行发布跟踪评级结果或评级结果变更公告（调整、撤销、终止等）之日或2027年8月5日孰早前有效。<br /><br />6.未经东方金诚书面同意，本评级报告及评级观点和评级结论不得用于债券的发行等证券业务活动。东方金诚对本报告未经授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任并保留追偿权利。<br /><br />7.本报告知识产权归东方金诚所有。未经东方金诚书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。<br /><br />8.任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明所列全部条款。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2026年8月6日<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />湖南飞沃新能源科技股份有限公司<br /><br />主体信用评级报告<br /><br />主体信用等级 	评级展望 	评级日期 	评级组长 	小组成员 	<br /><br />AA+sti 	稳定 	2026/8/6 	薛梅 	王璐璐 	<br /><br />主体概况 	评级模型 	<br /><br />湖南飞沃新能源科技股份有限公司（以下简称“飞沃科技”或“公司”）收入主要来源于风电领域，张友君为公司控股股东和实际控制人。<br /><br />一级指标 	二级指标 	权重（%） 	得分 	<br /><br />资本实力 	所有者权益 	12.00 	5.92 	<br /><br />科技竞争力 	科技战略地位 	13.00 	11.40 	<br /><br />科技竞争壁垒 	10.00 	8.00 	<br /><br />科技创新能力 	12.00 	9.60 	<br /><br />科技成果转化能力 	8.00 	6.40 	<br /><br />盈利能力和成长性 	毛利率 	10.00 	6.34 	<br /><br />成长性 	10.00 	10.00 	<br /><br />债务负担和保障程度 	资产负债率 	10.00 	4.24 	<br /><br />货币资金/短期债务 	10.00 	4.46 	<br /><br />EBITDA利息倍数 	5.00 	5.00 	<br /><br />调整因素 	+1 	<br /><br />个体信用状况 	aa+ 	<br /><br />外部支持 	无 	<br /><br />评级模型结果 	AA+ 	<br /><br />注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异。 	<br /><br />公司评级观点<br /><br />公司是全球风电紧固件细分市场龙头企业，风电业务在国内设立了四大配套生产基地，并在海外设立了越南生产基地，近年来产能持续增加，产线智能化和自动化水平提升，库存量管理能力增强，产能利用率波动增长，产品的大批量、稳定、快速交付能力良好，客户覆盖国内外主流整机商和叶片制造商，生产的部分螺栓强度达12.9级、14.9级，研发和技术实力强，预埋螺套全球市场份额多年领先，2023年～2025年产品销量持续增长，营业收入保持提升，航空航天产业为国民经济支撑产业之一，公司通过并购形成了从发动机推力室、涡轮泵、阀门、管路3D打印到整流罩、尾段等箭体结构件，形成完整火箭配套体系，并进入国内十余家火箭供应链，随国内商业火箭扩产，相关业务将对公司收入和利润形成补充。同时，东方金诚关注到，2023年~2025年公司毛利率整体下滑；下游主机厂回款周期较长，存在资金占用，2023年~2025年经营性现金流净额持续为负，全部债务持续增长，资产负债率水平提升。<br /><br />综合分析，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。<br /><br />1本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />主要指标及依据<br /><br />2025年营业收入构成<br /><br />公司全部债务构成（单位：亿元）<br /><br />主要数据和指标 					<br /><br />项目 	2023年 	2024年 	2025年 	2026年3月 	<br /><br />资产总额（亿元） 	30.27 	36.02 	44.67 	47.61 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	15.51 	13.88 	14.22 	14.34 	<br /><br />全部债务（亿元） 	10.52 	15.49 	22.48 	26.21 	<br /><br />营业总收入（亿元） 	16.44 	17.95 	25.68 	5.90 	<br /><br />利润总额（亿元） 	0.70 	-1.61 	0.54 	0.07 	<br /><br />经营性净现金流（亿元） 	-1.07 	-1.24 	-1.01 	-0.61 	<br /><br />营业利润率（%） 	16.63 	7.27 	15.15 	15.61 	<br /><br />资产负债率（%） 	48.77 	61.48 	68.17 	69.88 	<br /><br />流动比率（%） 	199.46 	159.18 	130.15 	128.19 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	6.38 	-44.99 	10.30 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	5.29 	-1.03 	4.73 	- 	<br /><br />注：表中数据来源于公司2023年～2025年的审计报告及2026年1～3月未经审计的合并财务报表。 	<br /><br />优势<br /><br />公司系专业从事高强度紧固件研发、制造的国家高新技术企业，产品包括预埋螺套、叶片螺杆、塔筒螺栓、机舱螺栓等风电全系列紧固件，产品大批量、稳定、快速交付能力良好，预埋螺套市场份额领先，细分市场竞争力很强；<br /><br />公司注重技术研发，研发团队稳定，近年来持续布局金属密封件、发动机精密结构零部件等产品的研发与生产，并通过智能化、自动化设备改造提升工艺水平、产品性能和质量，生产的部分螺栓强度达12.9级、14.9级，研发和技术实力强；公司风电业务在国内设立了五大配套生产基地，并在海外设立了越南生产基地，近年来产线智能化和自动化水平提升，库存量管理能力增强，产能持续增加，截至2025年末公司风电产品产能达2479.84万件；<br /><br />公司与明阳智能、远景能源、中国中车、三一重能和中材科技等国内主要的整机和叶片生产企业建立了稳定、长期的合作关系，下游客户业务需求量大且稳定，2025年风电产品销量2187.33万件，营业收入保持提升；<br /><br />航空航天产业为国民经济支撑产业之一，公司通过并购形成了从发动机推力室、涡轮泵、阀门、管路3D打印到整流罩、尾段等箭体结构件，形成完整火箭配套体系，并进入国内十余家火箭供应链，随国内商业火箭扩产，相关业务将对公司收入和利润形成补充。<br /><br />关注<br /><br />公司盈利情况受风机招标价格和钢材价格走势变化影响很大，近年毛利率整体下滑，利润总额波动明显；<br /><br />下游主机厂回款周期较长，近年随业务规模扩大经营性应收款整体增长且规模较大，存在资金占用，经营性现金流持续净流出；<br /><br />公司全部债务持续增长，资产负债率水平提升，短期债务占比较高，未来业务拓展仍有一定的资金需求，对外部融资保持依赖。<br /><br />评级展望<br /><br />公司评级展望为稳定。公司聚焦风电紧固件并持续拓展航空航天等其他领域，随着风电在建项目的完工投产公司产能将进一步增长，商业火箭扩产将对收入和利润形成支撑，公司市场竞争力将维持稳定。<br /><br />评级方法及模型<br /><br />《科技创新型企业信用评级方法及模型》（RTFC028202509）<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />主体概况<br /><br />公司营业收入主要来源于风电领域，以风电紧固件产品为主，自然人张友君为公司控股股东和公司实际控制人<br /><br />湖南飞沃新能源科技股份有限公司（以下简称“飞沃科技”或“公司”）原名常德市飞沃新能源部件制造有限公司（以下简称“飞沃有限”或“公司”），由自然人张伟先2、黄刚、刘杰等五名自然人出资设立，初始注册资本为500万元。2016年5月30日，飞沃有限整体变更为股份有限公司，张友君持有公司47.98%的股份。2016年11月，公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，证券代码839826。2023年6月15日，公司在深交所创业板上市，股票代码301232.SZ，注册资本增长至0.54亿元。<br /><br />后经多次资本转增股本，截至2026年3月末，公司注册资本1.05亿元，自然人张友君持有公司23.57%的股份，上海弗沃投资管理有限公司、刘杰和常德福沃投资中心（有限合伙）分别持有公司8.73%、6.72%和4.48%的股份，张友君为公司控股股东和实际控制人。公司为专业从事高强度紧固件研发、制造的国家高新技术企业，服务于国内外主流风机整机制造商、风电场业主，风电紧固件产品市场占有率连续多年位居行业前列，凭借在风电紧固件领域多年积累的研发、工艺与制造经验，业务拓展至航空航天、燃气轮机、石油装备等高端装备领域，2025年公司风电行业实现产品销量2187.33万件，非风电行业产品销量96.65万件。<br /><br />截至2026年3月末，公司（合并）资产总额为47.61亿元，所有者权益为14.34亿元，资产负债率为69.88%。2025年和2026年1~3月，公司实现营业收入分别为25.68亿元和5.90亿元，利润总额分别为0.54亿元和0.07亿元。<br /><br />宏观经济与政策环境<br /><br />主要受投资、消费动能转弱等影响，二季度经济增速下行，新旧动能转换持续推进，经济“K型”分化特征突出<br /><br />2026年二季度GDP同比增长4.3%，增速较一季度回落0.7个百分点。主要是在多重因素影响下，二季度投资、消费动能转弱。首先，受全球AI投资热潮等带动，二季度出口额增速高位上行，外需对经济增长保持较强拉动力。不过，二季度出口额高增主要受芯片等主要出口产品价格大幅上涨带动，出口数量增势相对较缓，对国内工业生产、GDP的拉动力要弱于出口额增速显示的水平。其次，受基建投资稳增长需求减弱，工业产能利用率偏低，以及房地产市场持续调整等影响，二季度固定资产投资同比下降11.1%，三大投资板块增速全面转负，是同期GDP增速下行的主要原因。最后，在促消费政策效应减弱，居民消费信心不足等影响下，二季度消费增速也有所下行。<br /><br />2张伟先系发行人控股股东、实际控制人张友君的姑姑，双方于2012年7月20日签订《股份代持协议书》，张伟先认缴飞沃有限292.8万元出资额系为张友君代持，并由张友君实际出资。双方于2014年7月21日签订《股权代持终止协议书》，张友君不再委托张伟先代其持有飞沃有限292.8万元出资额，双方代持关系解除。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />总体上看，上半年GDP累计同比增长4.7%，落在今年4.5%-5.0%的增长目标区间内；上半年代表新质生产力发展的高技术制造业增加值同比增长13.3%，大幅领先工业生产和经济增速，新旧动能转换持续推进。以上表明，上半年宏观经济运行整体上延续稳中有进态势。另外，二季度名义GDP增速达到5.9%，高于4.3%的实际GDP增速，显示当季GDP平减指数同比为1.6%，近十三个季度以来首次转正。这意味着此前物价水平持续偏低的局面得到扭转。展望下半年，稳增长政策适度发力，内需对经济增长的拉动力有望回升，预计三季度GDP增速将达到4.6%左右，四季度有望进一步加快，全年经济将呈现“V型”走势。其中，下半年以高技术制造业为代表的新动能还会保持较快发展势头，而以房地产为代表的老动能会继续承压，经济“K型”分化格局将会延续。<br /><br />下半年逆周期调节力度有望逐步加大，财政支出节奏会显著加快，降息降准都有空间<br /><br />往后看，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应显现，以及我国外部经贸环境还有变数，再加上全球AI投资热潮的可持续性有待观察，下半年出口增速有下行趋势，国内消费、投资需求需要提振。初步估计，着眼于顺利实现全年经济增长目标，下半年稳增长政策将适度发力。<br /><br />其中，首先会要求加快政府债券发行、财政支出进度，加快推进8000亿元新型政策性金融工具落地显效，也不排除四季度增发政府债券的可能性。货币政策方面，在各类结构性货币政策工具进一步加力、做好金融“五篇大文章”的同时，下半年央行有望择机实施降息降准，预计降息幅度为10个基点，降准0.5个百分点。这会推动企业和居民融资成本下降，是下半年促消费、扩投资，努力稳定房地产市场的一个重要发力点。<br /><br />行业及区域分析<br /><br />公司所属行业为风电、航空航天行业。<br /><br />风电行业<br /><br />2025年全球风电发展趋势持续向好，新增装机容量达164.6GW，同比增长40%，海上风电增长尤为显著<br /><br />根据全球风能理事会（GWEC）统计，2025年全球风电新增装机容量达164.6GW，比2024年增长40%，其中，全球陆上风电新增装机容量达到创纪录的155.3GW，海上风电新增装机容量为9.3GW，累计装机容量突破1299 GW，比2024年增长14%，全球风电发展趋势持续向好。中国、美国、德国、巴西和印度仍是全球风电新增装机容量排名前五的市场，其风电新增装机容量合计占全球新增装机容量的86%。中国风电新增装机容量达到近120 GW，占全球新增装机容量的73%。<br /><br />当期亚太地区风电新增装机容量占全球新增装机容量的80%，进一步巩固其在风电发展方面的领先地位；得益于德国和土耳其风电的强劲增长，欧洲风电新增装机容量为19.3GW，比2024年增长16%；北美洲风电新增装机容量与累计装机容量仍稳居全球第三位；拉丁美洲风电新增装机容量位列全球第四位，但区域市场份额同比下降24%；非洲及中东地区风电新增装机同比增长32%，但该区域仍是全球风电规模最小的市场。<br /><br />据全球风能理事会（GWEC）预测，全球风电新增装机容量在2026年将达到178 GW，<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />2026~2030年的复合年均增长率将达到5.2%。到2030年，全球风电新增装机容量预计将达到969 GW，即平均每年新增装机容量为194 GW。其中，海上风电增长尤为显著。总体来看，风能正日益成为现代电力系统的关键技术，是兼具规模化、可靠性与地域适配性的清洁能源，可支撑电网运行、满足不断增长的工业用电需求，同时保障能源安全，风能在电力系统转型中发挥着日益重要的核心作用。更广泛的输电网络、更智能的电网调度以及储能、需求响应和混合可再生能源项目等灵活资源，对于整合更大规模的可变可再生能源发电至关重要。全球风电市场在政策、技术和市场需求的共同推动下，将继续保持稳步增长，尤其是在海上风电市场领域，发展空间较大。<br /><br />2025年我国风电产业规模持续扩大，全年新增并网装机容量120GW，同比增长51%，已经成为全球首个单年风电新增超100GW的市场，风电整机制造商包揽全球前六<br /><br />根据国家能源局数据，截至2025年末全国累计发电装机容量已突破39亿千瓦，较上一年度增长16.42%。可再生能源装机占比超六成，历史性超越火电，全社会用电增量全部由可再生能源新增发电量提供。其中，风电装机容量达6.4亿千瓦，同比增速高达23%，占全国累计发电装机容量的16.4%；同期，全国风力发电量为1.13万亿千瓦时，同比增长13%，占总发电量的10.66%，平均利用率维持在94%的高位。<br /><br />2025年我国风电产业规模持续扩大，全年新增并网装机容量120GW，同比增长51%；其中，陆上风电新增装机容量113.41GW，占全部新增装机容量的94.5%，海上风电新增装机容量6.59GW，占全部新增装机容量的5.5%，“三北”地区占新增装机79%。我国已经成为全球首个单年风电新增超100GW的市场，风电整机制造商包揽全球前六。<br /><br />在政策与市场的双重驱动下，风电行业将持续释放发展潜力，陆上“沙戈荒”大基地与海上深远海为我国能源结构转型与可持续发展提供核心支撑<br /><br />国家政策层面发布多项风电行业政策为行业发展注入持续动力。2025年2月，国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，明确2025年全国发电总装机需达36亿千瓦以上、新增新能源发电装机2亿千瓦以上，并提出推进“沙戈荒”大型风电光伏基地、海上风电项目等重点工程建设，为风电产业布局提供了方向指引。2025年6月，财政部发布《下达2025年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》，其下达2025年可再生能源电价附加补助地方资金41.9亿元，重点投向内蒙古、云南、新疆等风电资源富集区域，强化了项目资金保障。<br /><br />2025年10月，财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于调整风力发电等增值税政策的公告》（2025年第10号），自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品实行增值税即征即退50%的政策，同时废止陆上风电增值税即征即退政策（财税【2015】74号）。这一“有退有留”的差异化调整，标志着政策支持从“普惠输血”转向“精准造血”，陆上风电已具备平价能力，政策支持正式退出；海上风电仍处于发展初期，面临高投资、高难度挑战，获关键过渡期支持。<br /><br />2026年3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提出，规范有序推进深远海风电开发，到2030年海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上。7月印发的《可再生能源发展“十五五”规划》进一步提出，“十五五”期间全国海上风电新增开<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />工规模100GW左右。<br /><br />到2030年风电累计装机达13亿千瓦，到2035年不少于20亿千瓦，到2060年突破50亿千瓦，“十五五”期间全国风电年新增装机量有望稳定在1.2亿千瓦以上。内蒙古、新疆等陆上“沙戈荒”大基地与海上深远海构成双主战场。<br /><br />在政策与市场的双重驱动下，风电行业将持续释放发展潜力，为我国能源结构转型与可持续发展提供核心支撑。<br /><br />航空航天<br /><br />航空航天作为国家战略性新兴产业的核心组成部分，中国航空零部件制造行业在政策驱动与市场竞争的双重作用下正加速实现转型，着重聚焦于高端制造、新材料、智能化以及绿色化技术等领域，积极推动数字化与服务化，中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场<br /><br />根据中国民航局《新时代民航强国建设行动纲要》，明确民航是战略性产业，在国家开启全面建设社会主义现代化强国的新征程中发挥着基础性、先导性作用。纲要总体目标到本世纪中叶，全面建成保障有力、人民满意、竞争力强的民航强国，为全面建成社会主义现代化强国和实现中华民族伟大复兴提供重要支撑。民航服务能力、创新能力、治理能力、可持续发展能力和国际影响力位于世界前列。党的二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议明确提出“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”，将航空航天定位为国家战略性新兴产业的核心组成部分，为行业发展提供了坚实的顶层政策保障。<br /><br />中国航空零部件制造行业在政策驱动与市场竞争的双重作用下正加速实现转型，着重聚焦于高端制造、新材料、智能化以及绿色化技术等领域，积极推动数字化与服务化。依据中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报（2025~2044）》预测，到2044年，全球客机数量将达到50385架，年均增长率为3.66%，全球预计将交付45172架新客机（市场价值近6.93万亿美元），2025年至2044年，中国各类型客机交付量预计将达10175架，占比20.19%，且中国预计将交付9736架新客机（市场价值近1.5万亿美元），中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场。<br /><br />商业航天为航空航天产业的重要延伸，正从“技术验证”向“规模落地”跨越，为航空零部件制造打开卫星制造、天地同算、太空资源开发等新增空间，低轨星座密集部署带来高频发射需求，拉动商业火箭发射服务快速增长<br /><br />商业航天作为航空航天产业的重要延伸，“十五五”规划纲要首次将“航天强国”纳入国家五年规划，明确加快低轨卫星互联网组网，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025~2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，从增强创新动能、高效利用资源、推动产业壮大等方面出台重点举措，鼓励商业航天主体开发新技术、新产品、拓展新应用场景。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />我国正加快布局“太空+”未来产业，实施未来产业培育工程，重点推进太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理、太空旅游等新赛道发展。资本层面，行业进入规模化落地阶段。<br /><br />根据《中国商业航天产业研究报告》显示，2025年全国商业航天市场规模突破2.5万亿元，融资总额186亿元，同比增长超30%，行业正从“技术验证”向“规模落地”跨越，为航空零部件制造打开卫星制造、天地同算、太空资源开发等新增空间。<br /><br />市场需求方面，低轨星座密集部署带来高频发射需求，拉动商业火箭发射服务快速增长，根据前瞻产业研究院预测，预计2030年中国市场规模将达到8万亿元。<br /><br />业务运营<br /><br />经营概况<br /><br />公司系专业从事高强度紧固件研发、制造的国家高新技术企业，产品以风电全系列高强度紧固件为主，2023年~2025年营业收入持续增长，毛利率水平波动较大<br /><br />公司系专业从事高强度紧固件研发、制造的国家高新技术企业，风电领域为公司最主要的收入来源，占营业收入比重在97%以上，产品包括预埋螺套、叶片螺杆、塔筒螺栓、机舱螺栓及锚栓等全系列风电紧固件，主要供应国内外主流风电整机厂商；非风电领域产品包括航空航天及燃气轮机紧固件、工程机械高强度紧固件、石油装备紧固件等，占收入比重较低。公司营业收入持续增加，2024年同比提升9.21%，主要原因一方面系根据国家发展改⾰委、国家能源局印发《第⼀批以沙漠、⼽壁、荒漠地区为重点的⼤型⻛电光伏基地建设项⽬清单的通知》，在内蒙、⻘海、⽢肃、宁夏、新疆等18个省（区）及新疆⽣产建设兵团，统筹安排50个基地项⽬、装机9736万千⽡，2024年第一批“沙戈荒”大型风电光伏基地项目集中开机投产；另外一方面2023年IPO募资落地，多基地产能持续扩建上限提升，紧固件加工产线自动化改造完成，解决公司此前旺季产能不足、无法接单的问题所致。2025年国家发改委136号文规定，2025年5月31日前并网风电项目沿用原有电价机制，6月后新项目全面竞价定价，各大发电运营商为锁定更优上网电价，集中推进陆上风电赶工并网，拉动风机短期订单集中交付，叠加“十四五”收官节点，各类风电项目集中落地，公司营业收入同比增长43.05%。<br /><br />2023年~2025年毛利润波动增长，毛利率波动下滑，2024年大幅减少主要系当期“沙戈荒”央企集中招标，头部风机厂商因适配大机型的新产线整体完工行业产能过剩亏本抢单，价格战向下传导，公司产品售价显著下行，同时当期风电专用42CrMo、35CrMo等合金钢采购均价同比上涨，挤压盈利空间所致。2024年10月16日，中国可再生能源学会风能专委会牵头合计12家头部整机企业3签署《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，2025年以来风机招标价格回暖，整机厂盈利修复对紧固件的成本承受能力提高，叠加风电抢装行情下游订单供不应求，公司逐步上调塔筒螺栓、预埋螺套等产品供货价格，并通过提升设备自动化水平、优化生产工艺等多项措施降低单位产品的生产成本，2025年毛利率同比增长7.76个百分点。<br /><br />3金风、远景、明阳、运达、三一重能、东方电气、电气风电、中国中车、中船海装、联合动力、华锐风电、兴蓝风电，合计占据国内整机市场99%以上份额。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />图表1 公司营业收入构成及毛利润、毛利率情况和2025年收入构成情况（单位：亿元、%）<br /><br />类别 	2023年 	2024年 	2025年 	<br /><br />收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	<br /><br />风电零部件制造业 	16.23 	98.74 	17.64 	98.28 	24.92 	97.06 	<br /><br />非风电零部件制造业 	0.21 	1.26 	0.31 	1.72 	0.75 	2.94 	<br /><br />合计 	16.44 	100.00 	17.95 	100.00 	25.68 	100.00 	<br /><br />类别 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	<br /><br />风电零部件制造业 	2.79 	17.21 	1.44 	8.16 	3.99 	16.00 	<br /><br />非风电零部件制造业 	0.01 	2.60 	-0.05 	-16.47 	-0.01 	-0.94 	<br /><br />合计 	2.80 	17.03 	1.39 	7.74 	3.98 	15.50 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2026年1～3月，公司营业收入同比增长32.19%，毛利润同比增长59.82%，毛利率同比增加2.75个百分点。风机通常招标至结转收入周期为1年，2025年全球新增风电装机167GW，同比增长34%，其中国内新增装机120GW，同比增长51%，海外新增装机47GW，同比增长24%，此外公司于2025年初开始布局塔筒业务，飞沃新能源装备（柳州）（以下简称“柳州飞沃”）聚焦钢制风电塔筒，配套塔筒锚板、塔筒配套螺栓，常德西洞庭基地合作布局混凝土塔筒，实现塔筒+紧固件一站式交付以提升对整机厂绑定深度，风机主业产业链纵向延申，预计全年受益于风机招标规模扩大和塔筒业务产能释放，公司营业收入将继续保持增长，随着海外及海上风电需求持续释放，中国风电企业出海新兴市场加快，相关业务利润水平相对较高，毛利率预计继续有所提升。<br /><br />长远来看，2026年全球新增装机整体区域分化明显，中国作为全球核心增长引擎仍占据了绝大部分新增份额，但受“十四五”规划收官影响增速预计有所下降，预计全年全球新增装机增长承压。在经济性驱动及海外AI、电气化率持续提升带来的全球缺电背景下，海外风电需求持续释放，2026年一季度越南、菲律宾、印尼等国相继颁布新规，出台实施细则草案，启动海上风电专项拍卖、外资准入松绑等政策，出海新兴市场成为中国风电企业业绩增长的重要推动因素之一。为贴合市场需求，缓解国内风机市场盈利下行的压力，规避部分国家对华企业的反倾销税，公司于2024年成立越南精艺部件科技有限公司（以下简称“越南精艺”）用于生产和销售风电全系列紧固件，为未来境外客户的拓展提供支撑。<br /><br />飞沃科技是全球风电紧固件细分市场龙头企业，客户覆盖国内外主流整机商和叶片制造商，产品包括上百种规格型号的风电全系列紧固件，预埋螺套全球市场份额多年领先，2025年实现风电产品销量2187.33万件，细分市场竞争力很强<br /><br />飞沃科技是全球风电紧固件市场龙头企业，形成“紧固件+塔筒”一体化配套，客户覆盖国内外主流整机商和叶片制造商，风电产品包括风机叶片预埋螺套、机舱螺栓、塔筒螺栓、锚栓组件等上百种规格型号的风电全系列紧固件，其中风电叶片预埋螺套单品市场占有率很高，2025年实现风电产品销量2187.33万件，非风电产品主要为航空业务，公司于2024年6月取得<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />NADCAP NDT（无损检测）认证，2025年7月新增AS9100认证范围，认证范围扩展航空发动机核心零部件制造领域，2025年实现非风电销量96.65万件，细分市场竞争力很强。<br /><br />截至2025年末，公司取得了国家工信部“智能制造试点示范企业”、首批专精特新“小巨人”企业、“制造业单项冠军企业”以及“湖南省第七届省长质量奖”等诸多荣誉。<br /><br />公司注重技术研发，研发团队稳定，近年来持续布局金属密封件、发动机精密结构零部件、精密钣金等多样化产品的研发与生产，并通过智能化、自动化设备改造提升工艺水平、产品性能和质量，研发支出不断增长，生产的部分螺栓强度达12.9级、14.9级，研发和技术实力良好公司注重技术研发，近年来持续布局金属密封件、发动机精密结构零部件、精密钣金及管路零部件等多样化产品的研发与生产，不断丰富产品的适用领域，并通过智能化、自动化设备改造传统紧固件制造业，提升工艺水平、产品性能和质量。目前公司产品已进入商飞C919产业链,并已开始小批量供货,同时已开始与商飞新机型紧固件等的研发工作。2023年~2025年研发支出分别为0.51亿元、0.66亿元、0.78亿元，占营业收入比重分别为3.10%、3.66%、3.05%。<br /><br />公司聚焦长效激励与业绩增长，推出股权激励计划，2025年7月公司发布了《关于向2025年股权激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告》，设立了常态化实施限制性股票激励政策，将核心技术骨干纳入长期激励范围，风电业务经过多年发展团队稳定，工艺沉淀深厚，并成功引入具备军工航天背景的产业专家搭建航空航天业务团队。截至2025年末公司研发人员数量284人，占公司全部人员比重9.83%。<br /><br />公司已形成包括热挤压成型智能控制、智能深孔钻削、数控自动化车削以及深孔喷涂防腐等在内的多项核心技术，产品强度主要为10.9级，部分螺栓已达12.9级、14.9级，技术实力强，在非风电领域，公司拥有完备的航空航天、燃气轮机和石油装备的零部件高精密机械加工、钣金焊接、热表处理、无损检测、增材制造等多种工艺能力，并配备了高等级实验室。截至2025年末累计获得授权专利84项，其中发明专利39项，实用新型45项，软件著作权25项，主导参与制订国家标准8项、行业标准2项。<br /><br />公司已通过ISO9001、IATF16949（汽车）、AS9100D（航空）、APIQ1（石油）、EJ/T9001（核工业）等质量管理体系认证，建立了覆盖原材料、生产过程和产成品的全面质量控制体系。<br /><br />公司检测中心实验室通过中国合格评定国家认可委员会评定，获得CNAS实验室认可证书。基于ERP、MES管理系统，自主研发了产品可追溯管理体系，通过唯一性编码实现工序环节精准溯源，保障产品品质的稳定性和一致性。<br /><br />2023年~2025年公司产品销量持续增长，盈利弹性取决于风机招标价格和钢材价格走势变化，因客户主动权强、大型钢厂的地位强势，近年毛利率波动较大<br /><br />飞沃科技以风电紧固件为核心，采取"以销定产+直销"模式，收入高度集中于风电行业，2025年风电收入占比97.06%，经营业绩情况受行业发展情况影响很大，产品构成主要为紧固件，占收入比重85.40%，直接客户主要来自国内市场，2023年~2025年境内业务收入占比分别为90.58%、90.79%、95.65%，终端产品广泛适配国内外陆地、海上风机。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />图表2公司产品营业收入构成及毛利润、毛利率情况（单位：亿元、%）<br /><br />类别 	2023年 	2024年 	2025年 	<br /><br />收入 	占比 	收入 	占比 	收入 	占比 	<br /><br />紧固件 	14.18 	86.27 	15.71 	87.54 	21.93 	85.40 	<br /><br />零部件 	1.05 	6.37 	0.99 	5.50 	1.95 	7.59 	<br /><br />其他 	1.21 	7.36 	1.25 	6.96 	1.80 	7.02 	<br /><br />合计 	16.44 	100.00 	17.95 	100.00 	25.68 	100.00 	<br /><br />类别 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	毛利润 	毛利率 	<br /><br />紧固件 	2.51 	17.72 	1.25 	7.95 	3.69 	16.85 	<br /><br />零部件 	0.22 	21.43 	0.12 	11.99 	0.22 	11.24 	<br /><br />其他 	0.06 	5.16 	0.02 	1.70 	0.07 	3.66 	<br /><br />合计 	2.80 	17.03 	1.39 	7.74 	3.98 	15.50 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司营业成本分为直接材料、直接人工、制造费用三大块，直接材料包括42CrMoA/35VB风电合金钢、塔筒 S355NL钢板、海风双相不锈钢等合金结构钢、碳钢主材，以及防腐药剂、切削液、刀具、垫圈辅料、包装材料等辅材，占比约62%～70%，议价空间小。<br /><br />2023年~2025年，风电零部件产品随风机整机需求增长销量不断增加，营业收入持续增长，毛利润波动提升，因客户具有很强的议价能力，产品平均售价受其预算影响近年来波动较大。毛利率来看，2020年~2024年全产业链固定资产投资增长108%，但吊装装机容量仅增长59%，国内风机整机产能翻倍，供给过剩，2023年~2025年公司毛利率整体波动下滑，2024年钢材价格整体震荡，但因售价端剧烈下滑毛利率大幅减少9.29个百分点，2025年钢材价格上半年冲高、下半年回落，公司提高设备自动化水平、优化生产工艺、推行精益管理，产品良率和均一性提升，单位产品生产成本进下降，毛利率同比提升7.76个百分点。<br /><br />图表3公司风电行业主要产品销售情况<br /><br />行业分类 	项目 	单位 	2023年 	2024年 	2025年 	<br /><br />风电行业 	销售量 	万件 	1465.55 	1720.45 	2187.33 	<br /><br />平均售价 	元/件 	110.73 	102.53 	113.94 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />受益于上年度风机招标总量的增长，2026年1~3月随客户集中下达备货公司营业收入同比大幅增长，毛利率提升2.75个百分点主要系海风紧固件、海外出口紧固件交付占比上行，高毛利品类出货变多，预计全年收入和利润水平均有所提升。<br /><br />但同时需关注到，公司客户主动权强、大型钢厂的地位强势，盈利弹性取决于风机招标价格和钢材价格走势变化，成本通过规模化制造和精益管理控制，成本管理压力较大，风电零部件单位产品盈利能力增长承压。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />公司风电业务在国内设立了常德、黄石、吉林和柳州设计了紧固件和塔筒四大配套生产基地，并在海外设立了越南生产基地，近年来产能持续增加，产线智能化和自动化水平提升，库存量管理能力增强，产品的大批量、稳定、快速交付能力良好，产能利用率波动增长<br /><br />公司风电业务采用国内多基地就近区域分工、越南全球化配套的产线经营管理模式，在国内设立了湖南常德集群、湖北黄石基地、吉林基地和广西柳州基地四大“紧固件+塔筒”一体化配套生产基地，在海外设立了越南生产基地，贴近客户降低运输成本与交付风险。此外，江苏苏州基地产品聚焦航空航天、燃气轮机燃烧室钣金与管路组件，成都、西安聚焦商业航空航天，产线布局多元。<br /><br />国内风电方面，湖南常德集群是公司产能、研发、技改核心，分为桃源陬市主厂区、西洞庭两大片区，桃源陬市主厂区主要生产预埋螺套及螺栓，西洞庭片区以风电法兰、锚板、混凝土塔筒等配套零部件为主。湖北黄石基地具备大尺寸、重型风电基础锚栓专业化产能，主要针对华中、河南、西北沙戈荒陆上风电，吉林基地为东北区域专属陆上紧固件、小型锚栓专业基地，服务内蒙古东部、吉林、黑龙江陆风，江苏苏州基地定位高端能源精密零部件，拥有航空紧固件、发动机管路零件产线，洁净车间配置万级无尘环境，适配航空AS9100质量标准，聚焦全球主流燃机厂商、国内航空发动机客户，产品长期定点供应GE Vernova、西门子、中国航空发动机集团有限公司。广西柳州基地于2025年3月在柳州阳和工业新区设立，总投资约1亿元，核心业务为风电钢制塔筒及锚板生产，实现塔筒、紧固件、锚板一站式供货，建有建成6条塔筒生产线和3条涂装线，塔筒设计产能达10万吨/年（折合1.5GW），达产后预计年产值10亿元，2025年处于爬坡期，全年塔筒交付约1万吨，2026年进入全面达产阶段。海外风电方面，公司越南基地于2025年3月投产，为公司拓展东南亚、印度及欧美市场，贴近海外客户、优化综合成本并规避贸易壁垒提供良好支撑。越南基地厂区4万平方米，采用厂房租赁改造，总投入逾1.00亿元，880万美元采购全套热锻、热处理、重防腐、探伤产线，复刻常德全闭环工艺，适配欧美风电认证。2025年3月，越南通过全球风电龙头GE Vernova旗下LM公司的全面审核，正式纳入其全球供应链体系。<br /><br />公司采取“以销定产”的生产模式，根据客户对交付时间、交付数量的要求组织生产，根据在手订单、客户和市场反馈数据进行分析预测，适时准备适量的库存，2023年上市取得募集资金9.77亿元，其中4.37亿元用于陬市工业园风电和非风电高强度紧固件生产线建设项目，风电项目主要用于公司在常德桃源陬市、湖北黄石基地和越南基地的建设，截至2026年4月，上述项目合计已投资4.28亿元。2023年~2025年，随着项目陆续建设投入，以整机螺栓为主产能增加，公司风电行业总产能达2479.84万件/年，产线智能化和自动化水平进一步提升，库存量管理能力增强，产能利用率波动增长。<br /><br />图表4公司风电行业主要产品生产情况<br /><br />项目 	单位 	2023年 	2024年 	2025年 	<br /><br />产能 	万件/年 	1986.87 	2045.06 	2479.84 	<br /><br />产量 	万件/年 	1645.13 	1628.28 	2097.45 	<br /><br />库存量 	万件/年 	511.05 	418.88 	329.00 	<br /><br />产能利用率 	% 	82.80 	79.62 	84.58 	<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />产销率 	% 	89.08 	105.66 	104.29 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司已形成了从下料、热锻、机加工、全自动热处理、多元合金共渗防腐、全自动无损探伤到盐雾检测的全链条自建的自动化生产系统，配套省级紧固件智能制造实验室，并采用MES、ERP等信息化管理系统提升生产管理，产品的大批量、稳定、快速交付能力良好。<br /><br />公司与明阳智能、远景能源、中国中车、三一重能和中材科技等国内主要的整机和叶片生产企业建立了稳定、长期的合作关系，下游客户业务需求量大且稳定，为公司业务持续发展奠定良好基础，经营性应收款资金占用明显，2025年前五名客户集中度56.27%<br /><br />公司采用参加国内及国际行业展会、论坛峰会或直接上门拜访等方式进行市场拓展，通过招投标或商务谈判方式取得订单，风电行业客户均为国内外主要的风电整机制造企业，从开始接触客户到正式开展合作一般需要两到三年左右，开展合作后客户更换供应商的转换成本较高，故具有较高的合作粘性，产品主要采取“运输到库”和“工厂交货”两种产品交付方式，大部分客户由公司负责运输到客户指定仓库地点。<br /><br />公司与明阳智能、远景能源、中国中车、三一重能和中材科技等国内主要的整机和叶片生产企业建立了稳定、长期的合作关系，下游客户业务需求量大且稳定，为公司业务持续发展奠定良好基础，公司综合考虑客户经营背景、采购规模、历史信用情况等，提供1至4个月不等的信用期，经营性应收款规模较大，资金占用明显。2023年~2025年，前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例分别为50.86%、53.48%和56.27%，集中度很高且比重持续提升。<br /><br />图表5 公司前五名客户情况（单位：亿元、%）<br /><br />2024年 	2025年 	<br /><br />客户 	销售金额 	占销售总额比例 	客户 	销售金额 	占销售总额比例 	<br /><br />第一名 	3.35 	18.69 	第一名 	5.19 	20.22 	<br /><br />第二名 	1.89 	10.53 	第二名 	3.11 	12.12 	<br /><br />第三名 	1.76 	9.78 	第三名 	2.53 	9.85 	<br /><br />第四名 	1.72 	9.56 	第四名 	2.13 	8.29 	<br /><br />第五名 	0.88 	4.92 	第五名 	1.49 	5.79 	<br /><br />合计 	9.60 	53.48 	合计 	14.45 	56.27 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司与主要供应商合作年限在十年以上，合作关系稳定，2023年～2025年前五名供应商采购集中度波动下滑<br /><br />公司采购的主要原材料包括合金结构钢及刀具、切削液等辅助材料，由采购部负责根据生产需求组织采购。对于钢材原材料采取协议定价，以市场价格为基准与钢材厂商协谈，各类辅料的采购价格采取“比价、议价、招标”等的管控原则，在保证采购物料质量的前提下，优先选择价格有优势的供应商进行合作。采购账期较短，随着业务规模扩大采购资金需求持续增长，公司与主要供应商合作年限在十年以上，合作关系稳定。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />2023年～2025年前五大供应商采购占比分别为48.23%、49.01%和46.96%，采购集中度波动下滑。<br /><br />图表6 公司前五名供应商情况（单位：亿元、%）<br /><br />2024年 	2025年 	<br /><br />供应商 	采购金额 	占采购总额比例 	供应商 	采购金额 	占采购总额比例 	<br /><br />第一名 	2.74 	20.60 	第一名 	3.79 	20.02 	<br /><br />第二名 	2.23 	16.78 	第二名 	1.65 	8.72 	<br /><br />第三名 	0.62 	4.65 	第三名 	1.56 	8.22 	<br /><br />第四名 	0.48 	3.59 	第四名 	0.97 	5.10 	<br /><br />第五名 	0.45 	3.39 	第五名 	0.93 	4.90 	<br /><br />合计 	6.52 	49.01 	合计 	8.90 	46.96 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />其他<br /><br />航空航天产业为国民经济支撑产业之一，公司依托工艺横向拓展航空航天、商业航天零部件业务，通过并购形成了完整火箭配套体系，进入国内十余家民营火箭供应链，随着国内商业火箭全面扩产，零部件采购总量扩容，航空航天业务将对公司收入和利润形成一定补充<br /><br />航空航天产业为国民经济支撑产业之一，2026年政府工作报告首次将航空航天明确列为国家“新兴支柱产业”，并单独提出“加快发展卫星互联网”。2025年，我国出台《商业航天高质量发展行动计划（2025~2027）》首次将商业航天纳入国家航天总体布局，目标到2027年基本实现商业航天高质量发展；国家航天局设立商业航天司，进一步推动商业航天产业化。2026年3月，“十五五”规划纲要强调“推进卫星互联网星座建设”。2026~2028年是低轨卫星集中部署窗口期，若不能按期完成卫星部署，轨道频谱资源存在被收回风险，组网发射任务难以延后，国内商业发射需求上行，星网、千帆两大低轨星座进入规模化招标阶段，持续公开采购民营火箭发射服务，框架订单落地，中型液体大运力火箭（12~22吨近地轨道运力）订单充足，除通信星座外，遥感卫星、太空试验、第三方搭载发射需求稳步增长。供给端来看，“十五五”前期国内商业火箭全面扩产，天兵、蓝箭、星河动力多条火箭产线落地，2026年年度发射数量较2025年翻倍。<br /><br />为降低对单一风电市场的依赖，构建更加多元化的业务生态，公司陆续以现金收购成都灌航科技有限公司（以下简称“成都灌航”）、成都新杉宇航科技有限公司（以下简称“新杉宇航”）、四川光合空间科技有限公司（以下简称“光合空间”）、西安创航精密制造科技有限公司（以下简称“创航精密”）、四川瀚烁航天设备有限公司（以下简称“四川瀚烁”）60%股权并纳入合并范围，形成了从发动机推力室、涡轮泵3D打印到整流罩、尾段等箭体结构件的完整火箭配套体系，具体情况如下表所示。<br /><br />图表7 2025年以来公司航空业务子公司布局情况（单位：亿元、%）<br /><br />公司简称 	取得时点 	取得方式 	取得成本 	持股比例 	主营业务 	<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />成都灌航科技有限公司 	2025年3月 	收购 	0.06 	60.00 	航空/燃气轮机精密加工 	<br /><br />成都新杉宇航科技有限公司 	2025年12月 	0.58 	60.00 	发动机3D打印 	<br /><br />四川光合空间科技有限公司 	2026年1月 	0.32 	60.00 	箭体结构件 	<br /><br />西安创航精密制造科技有限公司 	2026年6月 	0.43 	60.00 	发动机零部件机加工 	<br /><br />四川瀚烁航天设备有限公司 	2026年6月 	- 	60.00 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2025年3月公司完成对成都灌航收购，在航空、燃气轮机、高端石油装备领域小批量多品种精密机加工零部件的快速供应能力加强。成都灌航为精密零部件的数控加工服务商，聚焦航空板块、燃气轮机零部件、石油海洋装备和商业航天配套四大领域，可承接高温合金、钛合金、特种不锈钢、复合材料等高难材料加工，拥有航空合规接单资质，取得了ISO9001、AS9100等航空航天三大质量认证，资质齐全。截至2025年3月末，成都灌航资产总额2995.99万元，净资产1033.39万元，购买日至2025年末，成都灌航实现收入0.20亿元<br /><br />新杉宇航为高新技术企业、四川省专精特新中小企业，专注液体火箭发动机复杂精密零部件的3D打印和液流测试，同步布局航空、燃气轮机零部件，核心产品包括包括喷注器、燃烧室、收扩段、扩张段、涡轮泵、异形阀门和管路等，基本覆盖发动机全部核心部件。拥有包括3D打印设备、数控加工中心、线切割、热处理、激光焊接、三维扫描等在内的近40台（套）设备，打印最大幅面可以达到1500mm*1500mm，并拥有行业领先的“铜”3D打印装备和打印工艺，适配钛合金、高温合金、铜合金、特种不锈钢等难加工航天材料，取得了ISO9001、GJB9001C国军标、AS9100航空航天质量体系，2025年新杉宇航收入2260.05万元。<br /><br />光合空间聚焦商业火箭箭体结构硬件研发、加工、铆接总装，以铝合金轻量化结构件为核心，覆盖液体/固体运载火箭全舱段，客户包括国内多家入轨级商业火箭公司，团队拥有多款运载火箭箭体成功发射入轨落地案例，2025年营业收入477.92万元。<br /><br />西安创航为高新技术企业，聚焦液体火箭发动机精密零部件的机械加工与焊接，深耕火箭发动机推力室、阀门等精密机加工，既有科研试制柔性，具备中小批量稳定供货能力，产能经过批量订单验证，多款产品随火箭发射验证。<br /><br />四川瀚烁业务覆盖航天精密零部件生产制造、特种试验及军品生产制造等领域，主要为液体火箭发动机精密零部件的机械加工，涵盖涡轮泵、紧固件、管路、装配结构件等产品。<br /><br />公司依托工艺横向拓展航空航天、商业航天零部件业务，通过收购新杉宇航，切入发动机零部件3D打印这一核心环节，通过收购成都灌航、西安创航和四川瀚烁，补充了发动机零部件机加工能力，已具备较强的航空航天发动机配套能力。通过收购光合空间，切入火箭箭体结构件的制造，依托光合空间本身具有的整流罩、舱段制造能力，拓展贮箱业务。通过整合各子公司的客户资源，已经完成了大部分头部火箭、发动机公司的客户突破，包括已有火箭入轨的火箭公司天兵科技、蓝箭航天、中科宇航、星际荣耀、星河动力，以及巨擎科技、星辰航线、九州云箭等。未来随着我国大运力液体火箭进入量产阶段，配套配套业务订单规模有望大幅增长，航空航天业务将对公司收入和利润形成一定补充。此外，公司合资设立的飞沃海格曼引入德国航空技术与经验，公司在航空小部件生产组装方面能力将有所提升，在航空航天、燃气轮机和石油装备等非风电领域的业务布局持续深化。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />公司治理与发展战略<br /><br />公司建立了较为完善的治理结构，管理层级清晰<br /><br />根据《公司法》及公司章程的相关规定，建立了股东会、董事会和经理层等规范的企业管理体制和较为完善的组织架构。股东会是公司的权力机构，决定公司的经营方针和投资计划等事项。<br /><br />公司设董事会，对股东会负责。董事会由9名董事组成，包括6名非独立董事及3名独立董事，设董事长1名。董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生。董事会设立审计委员会，成员为3名，为不在公司担任高级管理人员的董事，其中独立董事2名，独立董事应过半数，由独立董事中会计专业人士担任召集人。公司设总经理1名，副总经理若干名，均由董事会决定聘任或解聘。<br /><br />公司根据《公司法》《证券法》等有关法律法规的规定，建立了以《公司章程》为基础，以《股东会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议事规则》《独立董事工作制度》《总经理工作细则》等为框架的制度体系，先后制定了《信息披露管理办法》《募集资金管理办法》《关联交易管理办法》《投资者关系管理制度》《对外投资管理办法》《内部审计制度》等规章制度，公司治理机制健全。管理方面，公司总部下设各经营事业部和职能部门，管理层级清晰，可满足日常经营需求。<br /><br />公司聚焦以风电为主的清洁能源业务发展，战略符合国家发展战略和产业引导政策，科创战略性地位较高，近年来持续取得政府在资金补贴、税收等方面的支持<br /><br />国家持续推进可再生能源规模化开发，《可再生能源发展“十五五”规划》、《新型电力系统建设“十五五”规划》明确加快沙戈荒陆上大基地、深远海海上风电建设，目标2030年风电光伏总装机28亿千瓦以上，海上风电累计装机突破1亿千瓦。风电高强度紧固件、塔筒是风机核心结构零部件，属于风电产业链刚需环节。<br /><br />公司聚焦以风电为主的清洁能源业务发展，战略符合国家发展战略和产业引导政策，科创战略性地位较高，近年来持续取得政府在资金补贴、税收等方面的支持，2025年取得政府资金补贴1354.07万元。此外，公司及子公司飞沃新能源科技（吉林）有限公司、成都新杉宇航科技有限公司享受高新技术企业的税收优惠政策，减按15%的税率计缴企业所得税。根据《关于西部地区鼓励类产业目录认定工作的通知》（桂发改地区【2021】423号），飞沃柳州享受西部大开发的税收优惠政策，减按15%的税率计缴企业所得税。此外，根据《关于先进制造业企业增值税加计抵减政策的公告》（财政部税务总局公告2023年第43号），公司作为先进制造业企业科按照当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额。<br /><br />公司在持续深耕风电领域、巩固紧固件业务优势的基础上，持续布局航空航天、燃气轮机、石油装备及核电等高端装备制造领域，并向深空、深海等战略性新兴领域延伸布局，着力构建多领域协同、高端化发展的产业体系<br /><br />未来公司将继续在持续深耕风电领域、巩固紧固件业务优势的基础上，不断延伸其产业链，积极拓展业务边界，同时持续布局航空航天、燃气轮机、石油装备及核电等高端装备制造领域，并向深空、深海等战略性新兴领域延伸布局，着力构建多领域协同、高端化发展的产业体系，<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />以不断提升综合竞争力与长期发展潜力。<br /><br />具体来看其一提升风电产业链价值、持续推进全球战略布局公司将在巩固并强化风电紧固件行业领先地位的基础上，逐步将战略布局拓展至风电塔筒制造、风场建设运营等领域，通过风电产业链的深度整合与协同发展，培育新的盈利增长点。推动公司在风电领域的业务布局从单一零部件制造，向产业链多环节延伸，全面提升公司在风电领域的综合竞争能力，为公司长期可持续发展筑牢基础。在海外市场布局方面，公司将在现有国际市场开拓成果的基础上，持续优化国际市场营销网络，构建更为稳固的海外客户合作关系，不断扩大海外市场区域覆盖范围，提升海外市场份额，进一步增强公司的全球市场影响力。<br /><br />其二加速发展第二增长曲线，公司坚持“需求牵引，技术创新”的战略方针，持续深化在航空航天、燃气轮机和石油装备等非风电领域的业务布局，通过不断拓展产品种类和应用场景，优化业务结构，吸引更多的客户群，从而有效降低对单一风电市场的依赖，构建更加多元化的业务生态。与此同时，公司将以全球化视野驱动业务升级，计划通过投资、战略并购及合资等方式加速国际化进程，打造研发、制造、服务“三位一体”的属地化能力，推动业务从“产品出海”向“价值链出海”全面升级，为全球客户提供更高价值的解决方案。<br /><br />财务分析<br /><br />财务质量<br /><br />公司提供了2023年～2025年审计报告和2026年1～3月未经审计的合并财务报表。天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2023年～2025年财务报表分别进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。<br /><br />截至2023年~2025年末，公司纳入合并范围内子公司分别为10家、13家和22家。<br /><br />资产构成与质量<br /><br />公司资产总额近年来持续增长，资产构成以流动资产为主，经营性应收款规模较大，存在资金占用，受限资产占净资产比重较高<br /><br />公司于2023年6月完成在深交所上市，2024~2025年国内风电装机需求增长，沙戈荒大基地、海上风电集中开工，公司风电紧固件、塔筒订单提升，公司围绕风电纵向延伸全国多点建厂，叠加智能制造设备投入生产线升级改造，资产规模持续增长，资产构成以流动资产为主，截至2026年3月末，公司资产总额47.61亿元，流动资产占比71.62%。<br /><br />图表8公司资产构成情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2023年末 	2024年末 	2025年末 	2026年3月末 	<br /><br />流动资产合计 	24.12 	26.16 	31.69 	34.09 	<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />图表8公司资产构成情况（单位：亿元）<br /><br />应收账款 	8.69 	11.45 	13.34 	12.84 	<br /><br />货币资金 	3.10 	3.43 	5.79 	7.06 	<br /><br />存货 	3.52 	3.61 	4.68 	5.72 	<br /><br />应收款项融资 	2.38 	2.05 	3.23 	2.51 	<br /><br />应收票据 	1.15 	0.87 	2.02 	2.44 	<br /><br />其他流动资产 	0.16 	0.42 	1.73 	1.48 	<br /><br />非流动资产合计 	6.15 	9.86 	12.98 	13.51 	<br /><br />固定资产 	3.35 	4.51 	6.23 	6.14 	<br /><br />在建工程 	0.10 	1.71 	2.36 	2.42 	<br /><br />使用权资产 	0.68 	1.87 	2.14 	2.02 	<br /><br />资产总额 	30.27 	36.02 	44.67 	47.61 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />流动资产主要为应收账款、货币资金、存货、应收款项融资、应收票据和其他流动资产，近年来持续增长。<br /><br />2023年~2025年末公司应收账款持续增加，应收账款周转率分别为2.09次、1.78次、2.07次，分别计提坏账准备0.59亿元、0.87亿元和1.10亿元，均按账龄组合计提，2025年末1年以内（含1年）应收账款期末账面余额13.34亿元，占期末余额比重92.31%，按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款余额合计49.96%。货币资金以银行存款为主，近年来持续增长。截至2025年末公司货币资金非受限货币资金金额为4.01亿元。存货主要来自原材料和库存商品，2023年~2025年末，存货周转率分别为4.15次、4.65次和5.23次，分别计提存货跌价准备0.31亿元、0.41亿元和0.39亿元。随着业务规模扩大，2023年~2025年公司应收款项融资和应收票据均整体增长；2025年末公司新增可转让大额存单1.35亿元，其他流动资产同比增长310.91%。<br /><br />2026年一季度末随业务规模扩大，资金储备增长，存货提升，流动资产较期初增长7.59%。非流动资产主要由固定资产、在建工程、使用权资产等构成，近年来随着经营规模扩大及新并购子公司持续增长。<br /><br />固定资产因设备购置和在建项目转固近年来持续增长，以机器设备为主，2023年~2025年末，公司分别购入机器设备1.02亿元，0.91亿元和0.71亿元。2024年末新增风电和非风电高强度紧固件生产线建设项目（常德）和越南风电紧固件建设项目，在建工程大幅增长，截至2025年末主要在建项目如下表所示。<br /><br />图表9 公司截至2025年末主要在建项目情况（单位：亿元、%）<br /><br />项目名称 	预算数 	期初余额 	本期增加金额 	本期转入固定资产金额 	期末余额 	工程进度 	<br /><br />常德风电和非风电高强度紧固件建设项目 	3.00 	1.04 	1.05 	0.00 	2.09 	69.69 	<br /><br />越南风电紧固件建设项目 	1.46 	0.65 	0.10 	0.65 	0.08 	53.19 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 							<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />使用权资产主要为公司租入厂房，2024年末同比增长175.14%系越南精艺新增厂房租赁所致；2025年末租入房屋0.76亿元，使用权资产较期初增长14.04%。<br /><br />2026年3月末随在建项目投入，公司非流动资产较期初增长4.07%。<br /><br />从资产受限情况来看，截至2025年末公司受限资产期末账面价值7.66亿元，占资产总额比重17.15%，占净资产比重53.87%，占净资产比重较高。<br /><br />图表10截至2025年末公司资产受限情况（单位：亿元）<br /><br />受限资产 	期末受限账面价值 	受限原因 	<br /><br />货币资金 	1.78 	保函保证金、票据保证金、冻结等 	<br /><br />应收票据 	1.49 	质押、已背书未到期票据 	<br /><br />应收款项融资 	0.14 	质押开票 	<br /><br />应收账款 	1.71 	质押借款 	<br /><br />固定资产 	1.75 	抵押借款 	<br /><br />无形资产 	0.78 	抵押借款 	<br /><br />合计 	7.66 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 			<br /><br />资本结构<br /><br />公司净资产规模近年来有所波动，资本公积和未分配利润占净资产比重较高<br /><br />2023年～2025年末，公司净资产规模有所波动，主要由资本公积、未分配利润等构成。2026年3月末净资产较期初小幅增长。<br /><br />2024年，公司以2023年12月31日公司的总股本53687391股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股，共计转增21474956股，转增后公司总股本数增至75162347股，2025年和2026年3月末，公司股本未发生变化。<br /><br />公司资本公积近年来有所波动，整体变化不大，截至2026年3月末10.16亿元；2024年末，因经营亏损未分配利润同比减少39.26%。<br /><br />图表11公司所有者权益结构情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2023年末 	2024年末 	2025年末 	2026年3月末 	<br /><br />股本 	0.54 	0.75 	0.75 	0.75 	<br /><br />资本公积 	10.24 	10.02 	10.14 	10.16 	<br /><br />盈余公积 	0.34 	0.34 	0.41 	0.41 	<br /><br />未分配利润 	4.28 	2.60 	2.91 	2.95 	<br /><br />归属母公司所有者权益合计 	15.39 	13.74 	14.09 	14.15 	<br /><br />少数股东权益 	0.12 	0.14 	0.13 	0.19 	<br /><br />股东权益合计 	15.51 	13.88 	14.22 	14.34 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理 					<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />公司全部债务受业务拓展回款速度低于备货付款速度、投资支出需求提升等因素影响快速增长，资产负债率水平提升，短期债务占比较高，未来公司业务拓展仍有一定的资金需求，对外部融资保持较强依赖<br /><br />公司负债总额近年来持续增长，主要原因一系风电行业订单放量，风电主机回款速度低于备货付款速度，经营性应付款增长，二系2025年以来现金交割航空相关子公司，三系风电主业横向扩产叠加纵向延伸塔筒业务、海外建厂，固定资产投资形成持续资金缺口所致，债务构成以短期借款和经营性应付款等流动负债为主，截至2026年3月末，流动负债占负债总额比重79.95%。<br /><br />图表12 公司负债构成情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2023年末 	2024年末 	2025年末 	2026年3月末 	<br /><br />流动负债合计 	12.09 	16.43 	24.35 	26.60 	<br /><br />短期借款 	4.05 	4.33 	6.97 	10.17 	<br /><br />应付票据 	3.23 	4.72 	6.70 	6.93 	<br /><br />应付账款 	2.66 	4.99 	5.81 	5.01 	<br /><br />一年内到期的非流动负债 	1.37 	1.50 	3.60 	3.33 	<br /><br />非流动负债合计 	2.67 	5.71 	6.11 	6.67 	<br /><br />长期借款 	1.40 	3.28 	3.30 	3.89 	<br /><br />租赁负债 	0.47 	1.66 	1.91 	1.88 	<br /><br />递延收益 	0.78 	0.77 	0.89 	0.88 	<br /><br />负债总额 	14.76 	22.14 	30.45 	33.27 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />公司流动负债持续增长，主要由短期借款、应付票据、应付账款、一年内到期的非流动负债等构成。<br /><br />短期借款近年来持续增长，截至2025年末包括信用借款2.97亿元，已贴现未终止确认票据或有追索权的数字化债权款2.06亿元；应付票据和应付账款受业务扩张采购增加、原材料价格波动提升影响持续增长；2025年末一年内到期的非流动负债包括一年内到期的长期借款3.24亿元，一年内到期的租赁负债0.36亿元。<br /><br />非流动负债主要为长期借款、租赁负债和递延收益，近年来持续增加。截至2025年末长期借款包括信用借款2.28亿元，质押借款0.48亿元，保证借款0.43亿元。随着业务拓展公司租赁面积增长，租赁负债金额持续提升；递延收益主要为政府补助，近年来波动增长。<br /><br />2023年以来公司全部债务整体持续增长，主要受其一系风电行业景气上行，订单大幅增长，<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />下游风电主机回款周期较长，应收账款、原材料备货存货持续走高，大量营运资金被上下游占用，其二系公司同步推进常德、黄石、柳州、越南多地风电产能扩建，新增塔筒产线、智能化设备，重资产建设资本开支规模大；三系2025年以来公司先后使用现金支付收购多家航天配套企业，多重需求推动长短期债务扩张所致。资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率均持续增加，债务压力加大，短期债务占全部债务比重较高，存在集中偿付压力。公司未来拟在稳定主业市场地位的同时扩大对航天业务的投入力度，债务规模或进一步提升。<br /><br />图表13公司全部债务情况（单位：亿元、%）<br /><br />	截至2026年3月末公司全部债务构成 		<br /><br />短期借款 	应付票据 	一年内到期的非流动负债 	长期借款 	租赁负债 	<br /><br />10.17 	6.93 	3.33 	3.89 	1.88 	<br /><br />项目 	2023年末 	2024年末 	2025年末 	2026年3月末 	<br /><br />短期债务 	8.65 	10.55 	17.27 	20.43 	<br /><br />长期债务 	1.87 	4.93 	5.21 	5.78 	<br /><br />全部债务 	10.52 	15.49 	22.48 	26.21 	<br /><br />资产负债率 	48.77 	61.48 	68.17 	69.88 	<br /><br />长期债务资本化比率 	10.78 	26.23 	26.82 	28.72 	<br /><br />全部债务资本化比率 	40.43 	52.74 	61.26 	64.64 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />截至2026年3月末，公司无对合并范围外的企业提供担保。<br /><br />盈利能力<br /><br />公司营业收入近年来持续增长，毛利率波动下滑，2026年1～3月，得益于风电紧固件及塔筒主营业务的放量，公司营业收入保持增长<br /><br />公司营业收入近年来持续增长，毛利率波动下滑，2024年风电整机产能集中释放，各大主机厂为抢夺沙戈荒大基地、平价风电大批量框架订单，普遍采取低价换份额招标价格持续下行，主机厂向上游压价，公司为保住市场份额主动降价接单，收入随出货量上涨，但产品毛利率从2023年的17.03%大幅跌至7.74%。2024年10月12家头部整机商签署公平竞争自律公约，禁止低于成本竞标，2025年低价投标大幅减少，风机招标价格止跌回暖，公司毛利率水平同比增长7.76个百分点。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />图表14公司盈利能力和期间费用情况（单位：亿元）<br /><br />项目 	2023年末 	2024年末 	2025年末 	2026年3月末 	<br /><br />营业收入 	16.44 	17.95 	25.68 	5.90 	<br /><br />期间费用合计 	1.57 	2.21 	2.65 	0.72 	<br /><br />期间费用占比（%） 	9.56 	12.34 	10.31 	12.18 	<br /><br />信用减值损失 	-0.18 	-0.28 	-0.29 	-0.06 	<br /><br />资产减值损失 	-0.33 	-0.53 	-0.40 	-0.03 	<br /><br />净利润 	0.63 	-1.59 	0.36 	0.03 	<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />期间费用以管理费用和研发费用为主，近年来随债务规模扩大财务费用不断增长。非经常性损失主要为存货跌价形成的资产减值损失，以及经营性应收款导致的信用减值损失，2023年~2025年，以上两项合计金额分别为-0.51亿元、-0.82亿元、-0.69亿元。<br /><br />2023年~2025年公司净利润有所波动，2024年主业盈利空间被严重压缩背景，部分低价订单存货减值风险加大，公司越南生产基地四季度集中调试，厂房租金、人工等前期投入抬升，同时国内、国外多基地扩产研发、管理、销售费用同比普遍上涨，当期净利润由盈转亏。2025年随行业价格回归常态化运行，公司净利润扭亏。<br /><br />2026年1～3月，得益于风电紧固件及塔筒主营业务的持续放量公司营业收入同比增长32.19%，毛利率同比提升2.75个百分点。<br /><br />综合来看，公司主业市场占有率高，2026年收入规模预计保持提升，但同时需关注到公司应收账款回款放缓，随着业务规模扩大经营性现金流持续为负，净利润率水平较低，盈利质量有待改善，公司持续布局商业航天业务，业务多元化程度提升，但债务规模同步增加，需关注航天业务订单落地进度。<br /><br />现金流<br /><br />近年来公司经营性现金流公司经营现金流净额持续为负，投资性现金流随技改与航天并购等维持净流出，未来公司业务拓展仍有一定的资金需求，对外部融资保持较强依赖<br /><br />2023年~2025年公司经营现金流净额持续为负，风电行业特性导致下游主机回款周期较长，应收账款常年高企，为保障供货稳定，公司持续提前采购合金钢等原材料，存货占用大量流动资金，2024年行业价格战叠加票据结算增多，回款放缓，现金流流出规模达到峰值。2025年风电需求回暖，回款效率改善，减值计提减少，净流出小幅收窄。整体主业现金回款能力一般，现金收入比水平较低。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />2023年~2025年，公司投资现金流始终净流出。2023年IPO募集资金集中投放，常德、黄石、越南风电产线大规模建设，设备采购、厂房购置推高资本开支，形成投资高峰。2024年多数募投项目完工，固定资产投入大幅降低。2025年资金流出主要用于柳州塔筒产线建设、越南厂区改造，同时现金收购航天配套企业，技改与航天并购共同形成稳定现金流出。<br /><br />筹资现金流2023年~2025年均为净流入，2023主要来自IPO股权募资，叠加新增银行贷款。2024年无股权融资，仅依靠新增银行借款补充经营缺口，融资规模明显回落。2025年为支付航天并购款项、支撑产能扩建，公司加大银行贷款力度，筹资流入回升。<br /><br />图表15公司现金流情况（单位：亿元）<br /><br />数据来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />2026年1～3月，公司经营性、投资性和筹资性净现金流分别为-0.61亿元、-1.43亿元和3.00亿元。未来公司业务拓展仍有一定的资金需求，对外部融资保持较强依赖。<br /><br />偿债能力<br /><br />公司为上市企业，2023年通过公开发行股票募集资金9.66亿元，融资渠道畅通<br /><br />2023年~2025年公司流动比率和速动比率均持续减少，经营性净现金流对流动负债的保障程度弱。从长期偿债能力指标来看，2023年~2025年公司EBITDA分别为1.65亿元、-0.34亿元、2.18亿元，EBITDA利息倍数和全部债务/EBITDA随盈利情况波动较大，债务压力整体加大。<br /><br />图表16公司偿债能力主要指标（单位：%、倍）<br /><br />项目 	2023年（末） 	2024年（末） 	2025年（末） 	2026年3月（末） 	<br /><br />流动比率 	199.46 	159.18 	130.15 	128.19 	<br /><br />速动比率 	170.32 	137.24 	110.91 	106.69 	<br /><br />经营现金流动负债比 	-8.81 	-7.55 	-4.15 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数 	5.29 	-1.03 	4.73 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA 	6.38 	-44.99 	10.30 	- 	<br /><br />资料来源：公司提供，东方金诚整理<br /><br />截至2025年末，公司短期债务规模17.27亿元，2025年公司分配股利、利润或偿付利息所支付的现金为0.35亿元，公司筹资活动前净现金流净流出，无法覆盖短期债务。<br /><br />考虑到截至2025年末，公司已从国有商业银行、股份制银行等多家金融机构获得整体授信<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />额度25.39亿元人民币，已使用授信额度为20.94亿元人民币，未使用授信额度为4.45亿元人民币，公司资金成本较低，债务结构中银行借款占比很高，可通过滚动续借偿还到期债务，公司为上市企业，2023年通过公开发行股票募集资金9.66亿元，融资渠道畅通。<br /><br />过往债务履约和其他信用记录<br /><br />根据公司提供、中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至2026年8月3日，公司本部在银行贷款履约方面不存在不良信用记录。<br /><br />截至本报告出具日，公司未在公开市场发行债券。<br /><br />抗风险能力及结论<br /><br />公司系专业从事高强度紧固件研发、制造的国家高新技术企业，产品包括预埋螺套、叶片螺杆、塔筒螺栓、机舱螺栓等风电全系列紧固件，产品大批量、稳定、快速交付能力良好，预埋螺套市场份额领先，细分市场竞争力很强；公司注重技术研发，研发团队稳定，近年来持续布局金属密封件、发动机精密结构零部件等产品的研发与生产，并通过智能化、自动化设备改造提升工艺水平、产品性能和质量，生产的部分螺栓强度达12.9级、14.9级，研发和技术实力强；公司风电业务在国内设立了五大配套生产基地，并在海外设立了越南生产基地，近年来产线智能化和自动化水平提升，库存量管理能力增强，产能持续增加，截至2025年末公司风电产品产能达2479.84万件；公司与明阳智能、远景能源、中国中车、三一重能和中材科技等国内主要的整机和叶片生产企业建立了稳定、长期的合作关系，下游客户业务需求量大且稳定，2025年风电产品销量2187.33万件，营业收入保持提升；航空航天产业为国民经济支撑产业之一，公司通过并购形成了从发动机推力室、涡轮泵3D打印到整流罩、尾段等箭体结构件完整火箭配套体系，并进入国内十余家火箭供应链，随国内商业火箭扩产，相关业务将对公司收入和利润形成补充。<br /><br />同时，东方金诚也关注到，公司盈利情况受风机招标价格和钢材价格走势变化影响很大，近年毛利率整体下滑，利润总额波动明显；下游主机厂回款周期较长，近年随业务规模扩大经营性应收款整体增长且规模较大，存在资金占用，经营性现金流持续净流出；公司全部债务持续增长，资产负债率水平提升，短期债务占比较高，未来业务拓展仍有一定的资金需求，对外部融资保持依赖。<br /><br />综上所述，东方金诚评定公司主体信用等级为AA+sti，评级展望为稳定。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />附件一：截至2026年3月末公司股权结构图<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />附件二：截至2025年末公司组织结构图<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />附件三：公司主要财务数据及指标<br /><br />项目名称 	2023年（末） 	2024年（末） 	2025年（末） 	2026年3月（末） 	<br /><br />主要财务数据及指标 					<br /><br />资产总额（亿元） 	30.27 	36.02 	44.67 	47.61 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	15.51 	13.88 	14.22 	14.34 	<br /><br />负债总额（亿元） 	14.76 	22.14 	30.45 	33.27 	<br /><br />短期债务（亿元） 	8.65 	10.55 	17.27 	20.43 	<br /><br />长期债务（亿元） 	1.87 	4.93 	5.21 	5.78 	<br /><br />全部债务（亿元） 	10.52 	15.49 	22.48 	26.21 	<br /><br />营业收入（亿元） 	16.44 	17.95 	25.68 	5.90 	<br /><br />利润总额（亿元） 	0.70 	-1.61 	0.54 	0.07 	<br /><br />净利润（亿元） 	0.63 	-1.59 	0.36 	0.03 	<br /><br />EBITDA（亿元） 	1.65 	-0.34 	2.18 	- 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额（亿元） 	-1.07 	-1.24 	-1.01 	-0.61 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额（亿元） 	-6.39 	-1.11 	-1.08 	-1.43 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额（亿元） 	8.88 	2.23 	3.69 	3.00 	<br /><br />毛利率（%） 	17.03 	7.74 	15.50 	15.91 	<br /><br />营业利润率（%） 	16.63 	7.27 	15.15 	15.61 	<br /><br />销售净利率（%） 	3.85 	-8.83 	1.42 	0.57 	<br /><br />总资本收益率（%） 	3.62 	-4.27 	2.25 	- 	<br /><br />净资产收益率（%） 	4.08 	-11.43 	2.56 	- 	<br /><br />总资产收益率（%） 	2.09 	-4.40 	0.82 	- 	<br /><br />资产负债率（%） 	48.77 	61.48 	68.17 	69.88 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	10.78 	26.23 	26.82 	28.72 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	40.43 	52.74 	61.26 	64.64 	<br /><br />货币资金/短期债务（%） 	35.82 	32.51 	33.54 	34.56 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	-70.84 	-15.17 	-9.31 	- 	<br /><br />流动比率（%） 	199.46 	159.18 	130.15 	128.19 	<br /><br />速动比率（%） 	170.32 	137.24 	110.91 	106.69 	<br /><br />经营现金流动负债比（%） 	-8.81 	-7.55 	-4.15 	- 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	5.29 	-1.03 	4.73 	- 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	6.38 	-44.99 	10.30 	- 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	- 	1.78 	2.07 	- 	<br /><br />销售债权周转率（次） 	- 	1.62 	1.85 	- 	<br /><br />存货周转率（次） 	- 	4.65 	5.23 	- 	<br /><br />总资产周转率（次） 	- 	0.54 	0.64 	- 	<br /><br />现金收入比（%） 	63.55 	56.82 	57.32 	100.72 	<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />附件四：主要财务指标计算公式<br /><br />指标 	计算公式 	<br /><br />毛利率（%） 	（营业收入-营业成本）/营业收入×100% 	<br /><br />营业利润率（%） 	（营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100% 	<br /><br />销售净利率（%） 	净利润/营业收入×100% 	<br /><br />净资产收益率（%） 	净利润/所有者权益×100% 	<br /><br />总资本收益率（%） 	（净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 	<br /><br />总资产收益率（%） 	净利润/资产总额×100% 	<br /><br />资产负债率（%） 	负债总额/资产总额×100% 	<br /><br />长期债务资本化比率（%） 	长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />全部债务资本化比率（%） 	全部债务/（全部债务+所有者权益）×100% 	<br /><br />担保比率（%） 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />EBITDA利息倍数（倍） 	EBITDA/利息支出 	<br /><br />全部债务/EBITDA（倍） 	全部债务/EBITDA 	<br /><br />货币资金短债比（倍） 	货币资金/短期债务 	<br /><br />非筹资性现金净流量债务比率（%） 	（经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额）/全部债务×100% 	<br /><br />流动比率（%） 	流动资产/流动负债×100% 	<br /><br />速动比率（%） 	（流动资产-存货）/流动负债×100% 	<br /><br />经营现金流动负债比率（%） 	经营活动产生的现金流量净额/流动负债×100% 	<br /><br />应收账款周转率（次） 	营业收入/平均应收账款净额 	<br /><br />销售债权周转率（次） 	营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据） 	<br /><br />存货周转率（次） 	营业成本/平均存货净额 	<br /><br />总资产周转率（次） 	营业收入/平均资产总额 	<br /><br />现金收入比率（%） 	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% 	<br /><br />注：EBITDA=利润总额+利息费用+折旧+摊销 	<br /><br />长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 	<br /><br />全部债务=长期债务+短期债务 利息支出=利息费用+资本化利息支出 	<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />附件五：企业主体及中长期债券信用等级符号及定义<br /><br />主体及中长期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级符号 	定义 	<br /><br />AAA 	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AA 	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />A 	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBB 	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />BB 	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 	<br /><br />B 	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCC 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CC 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C 	不能偿还债务 	<br /><br />注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />科技创新主体信用等级符号及定义<br /><br />等级符号 	定义 	<br /><br />AAAsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AAsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />Asti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBBsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />BBsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 	<br /><br />Bsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCCsti 	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CCsti 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />Csti 	不能偿还债务 	<br /><br />注：除AAAsti级和CCCsti级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />中长期科技创新债券信用等级符号及定义<br /><br />等级符号 	定义 	<br /><br />AAAsti 	科技创新债券安全性很强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AAsti 	科技创新债券安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />Asti 	科技创新债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBBsti 	科技创新债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />BBsti 	科技创新债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 	<br /><br />Bsti 	科技创新债券较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCCsti 	科技创新债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CCsti 	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还科技创新债券 	<br /><br />Csti 	不能偿还科技创新债券 	<br /><br />注：除AAAsti级和CCCsti级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。<br /><br />短期债券信用等级符号及定义<br /><br />等级符号 	定义 	<br /><br />A-1 	还本付息能力最强，安全性最高 	<br /><br />A-2 	还本付息能力较强，安全性较高 	<br /><br />A-3 	还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响 	<br /><br />B 	还本付息能力较低，有一定的违约风险 	<br /><br />C 	还本付息能力很低，违约风险较高 	<br /><br />D 	不能按期还本付息 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />短期科技创新债券信用等级符号及定义<br /><br />等级符号 	定义 	<br /><br />A-1sti 	短期科技创新债券还本付息能力最强，安全性最高 	<br /><br />A-2sti 	短期科技创新债券还本付息能力较强，安全性较高 	<br /><br />A-3sti 	短期科技创新债券还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响 	<br /><br />Bsti 	短期科技创新债券还本付息能力较低，有一定的违约风险 	<br /><br />Csti 	短期科技创新债券还本付息能力很低，违约风险较高 	<br /><br />Dsti 	短期科技创新债券不能按期还本付息 	<br /><br />注：每一个信用等级均不进行微调。<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据监管部门有关规定的要求，东方金诚将在湖南飞沃新能源科技股份有限公司（以下简称为“受评主体”）主体信用等级有效期内，持续关注与受评主体相关的、可能影响其信用等级的重大事项，并在东方金诚认为可能存在对受评主体信用等级产生重大影响的事项时启动跟踪评级。东方金诚在信用等级有效期满后不再承担对湖南飞沃新能源科技股份有限公司主体的跟踪评级义务。<br /><br />在主体信用等级有效期内发生可能影响受评主体信用评级的事项时，委托方或受评主体应及时告知东方金诚，并提供相关资料，东方金诚将就相关事项进行分析，视情况出具跟踪评级结果。<br /><br />如委托方或受评主体未能及时或拒绝提供跟踪评级所需相关资料，东方金诚将有权视情况采取延迟披露跟踪评级结果、确认或调整信用等级、公告信用等级暂时失效或终止评级等评级行动。<br /><br />东方金诚出具的跟踪评级结果将根据监管规定或委托评级合同约定向相关单位报送或披露。<br /><br />东方金诚国际信用评估有限公司<br /><br />2026年8月6日<br /><br />传真：010-62299803<br /><br />地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071