信用评级报告<br /><br />概况<br /><br />中证信用融资担保有限公司（以下简称“中证融担”或“公司”）于2019年12月9日在深圳注册成立。公司是根据《公司法》和有关法律法规的规定，由中证信用增进股份有限公司（以下简称“中证信用”或“母公司”）以货币出资的形式设立的全资子公司。公司初始注册资本为30.00亿元，2019年12月公司股东决议增加公司注册资本10.00亿元，由股东中证信用以货币资金全额认缴。截至2024年末，公司注册资本及实收资本均为40.00亿元。<br /><br />中证信用为中证融担的唯一股东，与公司业务协同性较高，且公司在成立初期，业务管控方面基本参考母公司增信业务部门进行管理，管理团队及业务人员均来自母公司。总体来看，公司未来业务发展能够得到母公司的支持。<br /><br />中证融担主要经营范围为：为企业及个人提供借款类担保、发行债券担保以及其他监管机构批准业务。<br /><br />数据基础<br /><br />毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）对中证融担2022-2024年财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。公司按照财政部已颁布的最新企业会计准则及其应用指南、解释以及其他相关规定（统称“企业会计准则”）的要求编制财务报表。2022年，公司合并报表范围内新纳入1家结构化主体；2023年及2024年，公司并表范围未发生重大变化。公司自2023年起执行《企业会计准则解释第16号》，自2024年起执行《企业会计准则解释第17号》及《企业会计准则解释第18号》，执行相关规定未对公司的财务状况及经营成果产生重大影响。<br /><br />业务<br /><br />1. 外部环境<br /><br />（1） 宏观因素<br /><br />2025年上半年，我国经济增速好于目标中枢；在积极宏观政策支持下，实现全年经济增长目标的可能性很大，长期向好的趋势保持不变。<br /><br />2025年上半年，受美国关税政策影响，全球贸易活动波动加大，通胀水平下行速度放缓，全球经济增长动能偏弱且不确定性加大。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美国的劳动力市场形势和通胀预期导致美联储的政策抉择偏谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发展的主要风险来源。<br /><br />2025年上半年，我国经济增速好于目标中枢，而处于低位的价格水平拖累微观主体对经济的“体感”。加快培育新质生产力和扩大内需政策发力下服务业生产加快，工业生产则在“抢出口”支撑下较快增长，其中电子机械和器材制造业、汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业等增速较高，并带动关联度较高的上游行业增长。消费品以旧换新政策重点支持领域的商品消费高速增长，而无政策支持的可选消费仍普遍偏弱，消费离全面回升尚有差距。房地产开发投资降幅再扩大，行业仍处调整期；制造业投资虽有大规模设备更新行动的助力，但一定程度上受到产能利用率下滑拖累；基础设施建设投资增长受价格、自然灾害因素影响有所波动，增速回升仍有基础。出口保持韧性，对东盟、非洲、欧盟出口增长相对较快，而不同品类商品出口表现分化明显。<br /><br />长期看，在构建“双循环”发展新格局的大框架下，我国对外坚持扩大高水平对外开放，大力拓展区域伙伴关系，优化我国对外贸易区域结构；对内加大政策支持力度，建设全国统一大市场，全方位扩内需，培育壮大新质生产力，持续防范化解重点领域风险，以高质量发展的确定性应对外部不确定性。短期内，积极推动已出台政策落地显效，综合治理企业无序竞争和推进重点行业产能优化，增强政策储备应对可能的外部环境不利变化。央行采取适度宽松的货币政策，充分利用结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等；财政政策更加积极，地方政府债和超长期特别国债加快发行和资金使用，充分发挥财政资金的带动作用。<br /><br />转型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，而国际贸易形势变化会加深供需矛盾，但在超常规逆周期调节和全面扩内需的支持下，实现2025年经济增长目标的可能性很大：“两新”政策是消费增速回升和制造业投资维持相对较快增长水平的重要动力源；房地产投资仍处深度调整期，城市更新改造、新型城镇基础设施建设及“两重”建设力度提升将带动基建投资增速逐渐企稳；关税问题演进路径的不确定加大出口波动，也会给部分产业带来压力。在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。<br /><br />（2） 行业因素<br /><br />近年来，在相关政策持续引导下，各省级层面分平台运作的融资担保体系基本完成搭建。一方面，服务小微和“三农”的政府性融资担保机构被纳入国担基金和财政扶持范围，以低费率开展支小支农业务；另一方面，定位于城投企业等客户的商业性担保机构以债券担保业务为侧重，股东在出资范围内对其承担责任。<br /><br />行业发展方面，受化债政策和市场利率下行影响，城投企业债券增信需求普遍收缩，2024年末全行业债券剩余担保额首次较年初下降，且新增业务中城投类主体和企业债占比均明显下降。业务风险方面，中小微企业间融担保业务风险暴露持续，部分担保机构新增代偿额上升。中短期内，在地方政府隐性债务控增化存基调不变的政策环境下，城投债发行的增信需求仍将受到影响，以相关业务为侧重的担保机构将继续面临业务转型压力。<br /><br />融资担保行业在支持普惠金融发展、分散金融机构信用风险、构建地方金融体系等方面具有重要作用，但由于服务中小微企业融资的担保业务普遍面临收益和风险不对等问题，因此相关业务开展对政策扶持要求较高。在以国务院《融资担保公司监督管理条例》（国务院令第683号，简称《条例》）及四项配套制度为顶层设计的行业监管文件出台后，国家融资担保基金（简称“国担基金”）于2018年正式成立，此外，国务院办公厅《关于有效发挥政府性融资担保基金作用切实支持小微企业和“三农”发展的指导意见》（国办发[2019]6号，简称“国办发6号文”）出台，在系列政策的持续规范和引导下，我国融资担保行业监管体系日益完善，各类融资担保机构的业务定位逐步明确，各省层面分平台运作的融资担保体系基本完成搭建。其中，政府性融资担保机构主要与国担基金开展合作（农业信贷体系内融资担保机构主要与国家农担公司开展合作），参与省、市、区（县）政策性融资担保体系的搭建工作，破解当地小微企业和“三农”“融资难、融资贵”问题，并通过财政及国担基金的风险补偿、资金注入等扶持举措，实现业务的持续发展；定位于城投企业、上市公司等大中型客户的融资担保机构，地方政府或股东对该类市场化业务的支持通常以出资额为限，具体支持情况根据担保机构自身业务与区域经济的紧密程度、以及地方政府的支持能力等存在差异。<br /><br />业务发展方面，在化债政策影响下，城投债发行审批收紧，叠加“资产荒”行情下信用利差收窄，城投企业债券增信需求普遍收缩，2024年末全行业债券剩余担保额首次较年初下降。债券担保业务结构相应调整，新增业务中城投类主体和企业债占比均明显下降，部分担保机构为应对业务拓展压力，业务范围延伸至城投企业中资境外债。行业代偿方面，宏观经济承压背景下，部分中小微企业经营陷困，信用风险暴露加剧，尽管近两年债券担保业务新增代偿额阶段性下降，但间接融资担保业务风险暴露持续，部分担保机构新增代偿额上升。<br /><br />展望2025年，随着国担基金业务模式推广及合作范围扩大，业务被纳入国担基金或省再担保机构合作范<br /><br />围的担保机构将在支小支农、支持科技创新等普惠业务领域持续发力，相关政策性业务将持续发展。债券担保方面，在地方政府隐性债务控增化存基调不变的政策环境下，城投企业新增债务将继续受到严控，同时，随着化债举措持续推进和深入，城投标债安全性预期得到加强，加之市场低利率环境延续，以上因素将继续对债券担保业务产生不利影响，并将促使担保机构更积极地向产业类业务、普惠业务等更具确定性的业务方向转型。同时，也需要关注担保公司在业务转型过程中，可能会面临业务收缩、盈利承压风险、以及业务结构安全性下降导致的代偿风险。<br /><br />详见《融资担保行业2024年信用回顾与2025年展望》<br /><br />2. 业务运营<br /><br />中证融担在业务发展策略和管控方面承袭了母公司中证信用的增信业务管理模式。公司融资担保业务以传统债券担保业务为主，并积极探索中小微借款类担保业务，近年来顺应监管趋势和市场环境，消金类业务审慎开展。2024年以来，公司城投类债券担保规模有所下降，当年新增产业类债券担保业务以及与头部互联网平台运营机构合作的借款类担保业务，期末担保业务规模大幅提升。公司投资资产主要分布于银行理财、货币基金等流动性管理类资产以及标准化债券投资，并持有一定规模的非标资产以提高收益，近年来投资结构相对稳定，投资业务风险相对可控。<br /><br />自国务院印发《融资担保公司监督管理条例》（以下简称“《条例》”）后，结合监管要求和自身经营情况，中证信用于2019年12月成立中证融担，专门开展融资担保相关业务，母公司负责管理存量业务直至到期。<br /><br />（1）  担保业务<br /><br />中证融担基于对融资主体及经济形势的判断开展业务，担保业务侧重公开市场债券担保。同时，公司秉承“小额分散、风险可控”的发展理念，通过“数据+模型+系统”的管控方式，对资产证券化、中小微企业金融、消费金融等领域提供担保服务，形成科技驱动的新型担保模式。在业务管控方面，公司依然参考母公司中证信用的业务流程进行管理，各部门人员由母公司相应部门人员进行任职。公司为集团信用价值链上的核心业务板块，以信用为核心，立足资本市场、依托证券行业开展融资担保及信用增进业务。公司重点聚焦公用事业、金融业及产业等领域，在传统担保产品的基础上，不断探索新业务品种。公司作为一家全国性担保机构，依托中证信用，具有较强的品牌竞争力。<br /><br />基于良好的股东背景，中证融担与金融机构建立了良好的合作关系。截至2025年3月末，公司已与23家银行签订了业务合作协议，已获批银行授信额度661.22亿元，已使用授信额度157.84亿元，尚未使用的授信额度为503.38亿元。<br /><br />近年来，中证融担担保业务规模保持增长。从业务构成方面来看，公司担保业务主要由债券类担保、借款类担保以及其他类担保业务构成。2024年以来，受城投债券新增担保业务规模下降及存量业务到期影响，公司债券类担保业务规模有所下降；公司积极探索中小微担保业务新模式，当年新增拓展与头部互联网平台运营机构的合作项目，借款类担保业务期末在保余额大幅增长；公司其他类担保业务主要为对企业的资产证券化产品提供担保或差额补足，2024年末该类业务余额有所回升。公司自2023年以来无新增代偿，担保代偿率保持在较低水平。随着担保业务规模的增长，公司融资性担保放大倍数呈上升趋势。<br /><br />图表 1. 中证融担担保业务基本情况<br /><br />指标 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	2025年3月末 	<br /><br />期末担保余额（亿元） 	365.67 	413.58 	558.55 	590.11 	<br /><br />其中：债券类担保业务（亿元） 	336.36 	348.65 	295.84 	333.58 	<br /><br />借款类担保业务（亿元） 	8.50 	45.85 	234.89 	205.33 	<br /><br />其他类担保业务（亿元） 	20.81 	19.08 	27.82 	51.20 	<br /><br />当期担保发生额（亿元） 	143.01 	153.34 	685.44 	235.89 	<br /><br />当期代偿额（万元） 	100.50 	- 	- 	- 	<br /><br />累计担保代偿率（%） 	0.004 	0.004 	0.001 	- 	<br /><br />融资性担保放大倍数（倍） 	4.77 	5.19 	7.05 	7.42 	<br /><br />资料来源：中证融担<br /><br />具体来看，债券担保业务是中证融担当前融资担保业务最主要的构成部分。公司债券担保以中东部较发达地区的地市级和发达地区的高新区、经开区城投债为主，并逐步拓展金融企业的债券担保业务，以证券公司次级债和公司债为主。2024年以来，受化债政策影响，公司城投债券新增担保规模有所下降，且因存量担保债券陆续到期解保，当期末公司城投债券在保规模降幅明显。此外，2024年以来公司新增开展产业类债券担保业务，融资主体主要为城投产业化转型类企业。随着产业类债券担保业务的拓展，2025年一季度末公司债券担保业务余额有所回升。<br /><br />图表 2. 中证融担债券类担保业务行业分布情况（单位：亿元）<br /><br />类别 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	2025年3月末 	<br /><br />产业类 	- 	- 	54.80 	61.80 	<br /><br />城投类 	304.86 	301.15 	212.04 	242.78 	<br /><br />金融类 	31.50 	47.50 	29.00 	29.00 	<br /><br />总计 	336.36 	348.65 	295.84 	333.58 	<br /><br />资料来源：中证融担<br /><br />中证融担借款类担保业务主要为中小微企业及个人的银行贷款担保业务及底层为小额分散的借款的资产证券化产品担保业务。2024年末，公司借款类担保业务余额大幅增长，主要系公司当年新增拓展与头部互联网平台运营机构合作的助贷、联合贷项目，底层资产为小额分散的借款。在该类业务中，公司为商业银行向个人发放的贷款提供担保，借款期限不超过1年。该类业务采用收益覆盖风险的担保模式，具有一定的安全边际。2024年末，公司该类业务担保余额181.80亿元。公司其他中小微借款类担保业务主要为底层为个人经营贷款及个人消费贷款的资产证券化担保业务，近年来该类业务规模保持增长。<br /><br />中证融担其他类担保业务主要为对企业的资产证券化产品提供担保或差额补足。公司该类业务以融资租赁ABS产品及收费收益权ABN产品的担保为主，2024年新增尝试CMBS产品，年末其他类担保业务余额有所回升。公司持续关注资产证券化产品担保业务机会，2025年以来其他类担保业务规模保持增长。<br /><br />担保资产质量<br /><br />从担保业务到期期限分布看，中证融担新增借款类担保业务及其他类担保业务期限多为1-3年期，新增传统债券担保业务期限多为3年期以上，故担保业务到期期限多分布在1年以上。2024年以来，公司新增担保业务仍以中长期项目为主，当年末公司担保业务剩余期限在1年及以内的规模及占比有所下降。<br /><br />图表 3. 中证融担担保业务期限分布（单位：亿元、%）<br /><br />期限 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	2025年3月末 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />1年（含）以内 	49.94 	13.66 	135.07 	32.66 	120.30 	21.54 	71.64 	12.14 	<br /><br />1-3（含）年 	175.20 	47.91 	197.60 	47.78 	306.61 	54.89 	288.86 	48.95 	<br /><br />3年以上 	140.54 	38.43 	80.91 	19.56 	131.64 	23.57 	229.61 	38.91 	<br /><br />合计 	365.67 	100.00 	413.58 	100.00 	558.55 	100.00 	590.11 	100.00 	<br /><br />资料来源：中证融担<br /><br />从担保业务的行业分布看，中证融担担保项目主要分布在公用事业、金融业和产业领域，其中公用事业类项目主要为城投企业债券及资产支持证券担保业务，金融业务项目主要为金融类债券担保及中小微企业银行借款担保业务，产业类项目主要为中小微企业资产证券化产品及产业类债券担保业务。2024年以来，受城投化债政策影响，公司公用事业类项目担保余额及占比均有所下降；公司当年借款类担保业务及产业类债券担保业务规模有所增长，金融类及产业类担保余额均有明显上升。<br /><br />图表 4. 中证融担增信业务行业分布（单位：亿元，%）<br /><br />项目 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	2025年3月末 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />公用事业 	310.30 	84.86 	309.82 	74.91 	241.88 	43.30 	273.48 	46.34 	<br /><br />金融业 	41.42 	11.33 	81.88 	19.80 	235.32 	42.13 	211.51 	35.84 	<br /><br />产业类 	13.95 	3.81 	21.87 	5.29 	81.35 	14.56 	105.11 	17.81 	<br /><br />合计 	365.67 	100.00 	413.58 	100.00 	558.55 	100.00 	590.11 	100.00 	<br /><br />注：中证融担<br /><br />从担保业务的区域分布来看，中证融担担保业务在全国范围内展业，业务区域分布相对分散。截至2025年3月末，公司担保业务前五大区域分别为河南、江苏、重庆、背景及广东，担保业务余额占比合计为58.85%，其中单一最大区域（河南省）担保余额占比为19.99%，占比较上年末略有上升。从担保业务客户集中度看，截至2024年末，中证融担债券担保业务前五大客户在保余额合计为50.00亿元，占担保余额的比重合计为8.95%，占当期末公司净资产的比重合计为78.39%。其中第一大客户为南京栖霞建设股份有限公司，担保余额为10.00亿元，占担保余额的比重为1.79%，占当期末公司净资产的比重为15.68%，客户集中度相对较高。<br /><br />图表 5. 2024年末中证融担债券担保前五大增信客户基本情况（单位：亿元、%）<br /><br />客户名称 	项目名称 	主体信用级别（发行时） 	在保余额 	所处行业 	占比 	<br /><br />南京栖霞建设股份有限公司 	24栖霞建设MTN001 	AA 	10.00 	公用事业 	1.79 	<br /><br />周口市政源科创产业发展集团有限公司 	24政源01 	AA+ 	10.00 	产业 	1.79 	<br /><br />温州市鹿城区城市发展集团有限公司 	23鹿城01 	AA+ 	10.00 	公用事业 	1.79 	<br /><br />廊坊市投资控股有限公司 	22廊坊投资PPN001 	AA+ 	10.00 	公用事业 	1.79 	<br /><br />22廊控01 	<br /><br />23廊坊投资PPN001 	<br /><br />利安人寿保险股份有限公司 	23利安人寿资本补充债01 	AA+ 	10.00 	金融业 	1.79 	<br /><br />合计 	- 	- 	50.00 	- 	8.95 	<br /><br />注：中证融担<br /><br />担保代偿方面，自展业以来，中证融担仅发生过1笔中小微业务担保代偿，代偿金额为100.50万元，2023年以来公司无新增代偿，代偿率维持在较低水平。整体来看，公司短期内仍将以开展传统担保业务为主，同时依托股东资源、科技资源和人力优势进一步探索创新业务模式，丰富业务结构，强化科技与业务的深度融合，形成差异化竞争优势。公司担保客户中包括部分风险抵御能力较弱的中小微企业，在市场信用违约事件频发的背景下，公司担保业务面临的经营风险不断上升，未来仍需持续关注公司担保业务质量变化情况。<br /><br />（2） 投资业务<br /><br />在保证融资担保业务稳健运营的基础上，中证融担积极开展投资业务以提高资金运用效率。公司投资业务的指导原则是在保证资产流动性和融资担保业务代偿能力的前提下，追求风险可控、持续稳定的绝对收益，为公司发展奠定基础和安全垫。公司延续了母公司谨慎稳健的投资风格，在保持流动性和担保代偿能力的前提下，通过获取低风险固定投资收益作为安全垫，动态调整权益资产配置比重，追求风险可控的绝对收益。<br /><br />从资产分布来看，除现金类资产外，中证融担自有资金配置方向主要为标准化债券、资产管理计划及信托计划、基金产品、理财产品、应收债权以及国债逆回购等。2024年以来，公司银行理财产品及基金配置规模有所增加，债券投资规模略有下降，投资资产规模小幅增长。具体来看，公司债券投资主要投向高等级信用债，并优先选择公司自身担保或国内头部增信担保机构担保的债券；公司投资的资产管理计划及信托计划底层资产主要为个人消费贷款、债券或头部地产企业的房地产项目，近年来公司地产类资产配置规模有所收缩，底层为个人消费贷款的ABS次级项目投资规模保持增长。此外，公司配置了一定<br /><br />规模的货币基金及银行理财产品，在保证资产流动性的基础上获取适当收益。整体来看，公司投资资产配置以流动性管理类资产及标准化债券投资为主，并持有一定的非标资产以提高收益，投资业务风险相对可控。<br /><br />图表 6. 中证融担投资组合基本情况（单位：亿元，%）<br /><br />项目 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	2025年3月末 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />债券 	20.10 	43.24 	39.52 	61.52 	35.30 	53.54 	33.04 	49.23 	<br /><br />资产管理计划及信托计划 	9.15 	19.68 	12.87 	20.03 	12.32 	18.70 	11.30 	16.84 	<br /><br />银行理财产品 	3.13 	6.73 	2.36 	3.68 	8.33 	12.64 	11.91 	17.74 	<br /><br />基金 	10.75 	23.14 	7.65 	11.90 	8.32 	12.62 	8.35 	12.44 	<br /><br />未上市公司股权 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />国债逆回购 	1.00 	2.15 	0.00 	0.00 	0.20 	0.31 	1.07 	1.59 	<br /><br />应收债权 	2.34 	5.04 	1.82 	2.83 	1.45 	2.19 	1.45 	2.16 	<br /><br />衍生金融资产 	0.01 	0.03 	0.02 	0.04 	0.00 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />合计 	46.48 	100.00 	64.23 	100.00 	65.92 	100.00 	67.12 	100.00 	<br /><br />注：中证融担<br /><br />根据银保监会和国家发改委2018年发布的《融资担保公司资产比例管理办法》（以下简称“资产管理办法”），融资担保公司的资产划分为I、II、III级。截至2024年末，中证融担总资产配置比例中，I、II、III类资产占比分别为58.49%、15.93%和25.58%，各类资产比例符合监管标准。<br /><br />财务<br /><br />中证融担主要通过发行永续债及利润留存方式补充资本，资本实力较强。随担保业务规模增长，公司担保业务杠杆上升。公司代偿规模较小，担保业务风险准备金对应收代偿款覆盖程度较好。公司资产主要分布于现金类资产和投资形成的金融资产，投资资产以流动性管理类资产及标准化债券为主，并持有一定规模的非标资产。2024年，随业务持续拓展，公司营业收入保持增长，但管理费用的增长及风险准备金的计提使得公司营业成本大幅增加，公司净利润有所下滑。<br /><br />1. 风险缓冲能力<br /><br />中证融担累计代偿规模较小。自2020年展业以来，公司仅在2022年发生一笔金额为100.50万元的中小微企业担保代偿，该笔代偿已于2024年核销。自2023年以来公司无新增代偿。<br /><br />近年来，中证融担在业务开展过程中进一步严格准入标准，加强对中小微业务的风险监控，并及时追加风险缓释措施，以增强自身风险缓冲能力。公司作为中证信用的全资子公司，风险管理制度及框架完全承接母公司，自成立以来积极推动建设覆盖所有业务流程、主要风险类型的全流程风险管理框架，对风险管理的原则、框架、流程和制度进行了总体规定。公司针对经营中的信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等实施风险管理，建立了风险识别、评估、监测、缓释等流程的全面风险管理体系和制度。面对复杂的外部经营环境和趋严的监管，中证融担对项目的风险把控较为严格，提高项目准入标准，加大对融资人的资质及风险缓释措施的考察力度。城投类债券担保方面，公司一般要求担保对象提供充足有效的风险缓释措施，如由主体信用等级较高的企业提供连带责任保证、应收账款质押、土地使用权及在建工程抵押等，以有效控制项目风险敞口。金融类债券担保方面，基于资本市场背景，公司对金融类项目风险把控能力较强，目前存量证券公司和国有金融投资公司项目大多为纯信用增信项目，其他民营背景金融类担保项目则主要通过股权质押和股东连带责任担保等方式进行风险缓释。借款类担保业务方面，公司相关业务的合作对象主要为互联网巨头与持牌消费金融机构。风险缓释措施方面，公司一般均<br /><br />要求合作方作为第一差额支付人、有超额现金流覆盖、控制项目期限、第三方或股东担保，并承担回购逾期债权等责任。此外，针对借款类项目小额高频的特征，公司还依托自建的风险预警监控系统对担保项目运营状况进行风险监控。若项目不良率等指标超过预定阈值，公司可根据协议约定，采取单方面停止增信等措施，以控制业务风险。<br /><br />2. 风险吸收能力<br /><br />（1）  准备金与资本充足性<br /><br />风险准备金方面，中证融担准备金包括担保合同风险准备金和一般风险准备金，其中，公司对财务担保合同提取风险准备金，提取金额为预期信用损失准备金额高于初始确认金额扣除按照收入确认原则确定的累计摊销额后余额的差额。除针对担保业务计提的专项风险准备金外，公司根据《金融企业财务规则》的相关政策，按年度净利润的10%计提一般风险准备金。近年来，公司各项风险准备金合计规模保持增长，对担保业务的覆盖度随担保余额增长有所波动。公司目前代偿规模较小，且应收担保代偿款已于2024年核销，风险准备金对代偿项目覆盖度充足。<br /><br />图表 7. 中证融担准备金指标<br /><br />项目 	2022年/末 	2023年/末 	2024年/末 	2025年一季度/末 	<br /><br />各项风险准备金（亿元） 	5.35 	6.08 	7.46 	8.00 	<br /><br />风险准备金/在保余额（%） 	1.46 	1.47 	1.34 	1.35 	<br /><br />资料来源：中证融担<br /><br />中证融担在成立之初即受到母公司中证信用的大力支持，以货币出资的形式设立，初始注册资本为30.00亿元，增资后注册资本及实收资本增至40.00亿元。此外，2021年4月，公司成功发行一期规模为15.00<br /><br />亿元的永续PPN，计入其他权益工具，该永续PPN于2024年4月行权兑付；公司于2024年3月发行新一期可续期公司债，发行规模15亿元，亦计入其他权益工具。公司根据盈利实现情况向股东进行一定的分红，2022年公司未进行分红，2023-2024年公司分别派发现金股利2.50亿元和5.00亿元。受利润分配规模增加影响，2024年末公司所有者权益规模及调整后净资产规模均略有下降。从担保业务杠杆来看，近年来公司业务规模保持快速增长，担保业务杠杆随之上升。<br /><br />图表 8. 中证融担资本充足性指标<br /><br />项目 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	2025年3月末 	<br /><br />所有者权益（亿元） 	62.59 	64.86 	63.78 	64.61 	<br /><br />调整后净资产（亿元） 	47.59 	49.86 	48.78 	49.61 	<br /><br />融资性担保放大倍数（倍）（未考虑风险系数） 	5.84 	6.38 	8.76 	9.13 	<br /><br />融资性担保责任放大倍数（倍） 	4.77 	5.19 	7.05 	7.42 	<br /><br />资料来源：中证融担<br /><br />注1：融资性担保放大倍数未考虑担保业务风险系数，由新世纪评级统一口径计算所得<br /><br />注2：融资性担保责任放大倍数为中证融担提供数据<br /><br />中证融担负债随业务开展而逐年增长，整体规模仍较小。从负债构成来看，公司负债主要由风险准备金、递延收益、卖出回购金融资产款和其他负债构成。具体来看，公司递延收益因担保业务而形成，根据已生效的担保合同未来将产生的现金流认定相关的递延收益，并确认该项负债；风险准备金为依据财政部《企业会计准则》、监管部门相关规定以及公司会计制度等政策，以概率加权平均为基础，综合考虑可获取的有关过去事项、当前状况以及前瞻性的信息，通过建立预期信用损失模型计提的专项准备，融资担保业务的发展带动公司财务担保合同风险准备金的持续增加。卖出回购金融资产款主要为债券回购及收益权转让协议，随市场行情波动及公司投资资产配置需要，年末卖出回购金融资产款规模波动较大。公司其他负债主要为应付清算款及应付关联公司款项，2024年末公司其他负债中应付清算款余额为3.38亿元，较上年末大幅增加，主要系公司与头部互联网平台运营机构合作的借款类担保项目产生的备付金收益分成需待项目到期后进行清算。<br /><br />图表 9. 中证融担负债构成（单位：亿元、%）<br /><br />负债构成 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />卖出回购金融资产款 	0.50 	5.79 	3.18 	29.38 	1.45 	10.92 	<br /><br />递延收益 	2.13 	24.71 	1.97 	18.27 	1.75 	13.18 	<br /><br />风险准备金 	4.51 	52.29 	4.69 	43.36 	5.60 	42.14 	<br /><br />其他负债 	0.65 	7.54 	0.11 	1.04 	3.68 	27.68 	<br /><br />其他 	0.83 	9.67 	0.86 	7.95 	0.81 	6.08 	<br /><br />合计 	8.63 	100.00 	10.81 	100.00 	13.29 	100.00 	<br /><br />资料来源：中证融担<br /><br />中证融担资产主要分布于货币资金及投资资产，近年来总资产规模保持增长，结构相对稳定。具体来看，2024年末公司货币资金规模略有下降，其中受限资金4.44亿元，为借款类担保业务产生的担保业务备付金。公司自有资金配置方向主要为标准化债券、基金产品、信托产品、资管产品和资产支持证券等，分布在交易性金融资产和债权投资科目。公司其他资产主要为买入返售金融资产及递延所得税资产等，规模相对较小。<br /><br />图表 10.  中证融担资产构成（单位：亿元、%）<br /><br />资产构成 	2022年末 	2023年末 	2024年末 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />货币资金 	22.25 	31.24 	9.60 	12.68 	9.22 	11.96 	<br /><br />交易性金融资产 	26.07 	36.61 	44.52 	58.83 	46.78 	60.70 	<br /><br />债权投资 	19.39 	27.23 	19.69 	26.02 	18.94 	24.57 	<br /><br />其他 	3.50 	4.92 	1.86 	2.46 	2.14 	2.77 	<br /><br />合计 	71.22 	100.00 	75.67 	100.00 	77.07 	100.00 	<br /><br />资料来源：中证融担<br /><br />（2）  盈利能力<br /><br />中证融担的收入来源主要包括增信业务收入、投资收益以及利息收入，辅以少量财务顾问收入和数据服务收入。增信业务收入来源于公司开展融资担保业务取得的担保保费收入，担保费收取标准根据被保企业资信等级、业务品种、担保金额、担保期限、担保风险确定。成立以来，得益于母公司原有业务资源承接和展业策略的沿袭，公司融资担保业务持续发展，带动主营业务收入提升。2024年，公司担保业务规模实现较好增长，但因借款类担保项目产生的备付金收益分成存在一定滞后性，公司当期增信业务收入同比增速有所放缓。<br /><br />投资收益、公允价值变动损益和利息收入主要来源于资本金运用产生的债券买卖价差收入、理财产品投资收益、公允价值变动损益、保证金利息收入和债券投资利息收入等。公司投资业务遵循谨慎投资原则，在保障公司资金安全性和流动性的基础上，进行适当的保本投资以提高收益，是公司除增信业务收入外的主要收入来源。近年来，随资金运用规模的增长及资本市场回暖，公司投资收益保持增长，利息收入随市场利率下行而有所减少，公允价值变动损益波动幅度较大。整体来看，近三年来公司营业收入延续增长趋势，增速略有放缓。<br /><br />图表 11.  中证融担营业收入主要构成（单位：万元）<br /><br />项目 	2022年 	2023年 	2024年 	<br /><br />增信业务收入 	47,587.97 	51,649.30 	54,502.24 	<br /><br />投资收益 	10,213.89 	13,664.19 	15,207.83 	<br /><br />公允价值变动损益 	-7,251.10 	7,545.94 	6,887.30 	<br /><br />利息收入 	19,193.11 	11,263.76 	7,694.37 	<br /><br />咨询服务收入 	3,334.21 	692.58 	954.19 	<br /><br />数据服务收入 	0.18 	- 	- 	<br /><br />其他收益 	160.33 	28.20 	15.04 	<br /><br />合计 	73,238.60 	84,843.97 	85,260.97 	<br /><br />资料来源：中证融担<br /><br />中证融担的营业成本主要为提取风险准备金、分保支出、业务及管理费和信用减值损失。提取风险准备金为对财务担保合同按照预期信用损失计提的专项准备，2024年末公司担保业务余额大幅增长，当年风险准备金计提规模随之上升。公司根据新金融工具准则的要求对投资资产以预期信用损失模型为基础计提信用减值损失，主要为对债权投资计提减值，2024年公司计提债权投资减值准备6875.15万元，规模有所增长。公司业务及管理费主要分布于人力成本及研发费用，随着公司业务规模的扩张以及加大信息系统建设投入，公司业务及管理费保持较快增长。未来随着信息系统的优化完善以及人员扩张，公司成本费用率将面临上升压力。整体来看，受风险准备金计提规模的增加以及管理费用的增长，2024年公司营业支出规模大幅上升。<br /><br />图表 12.  中证融担营业支出主要构成（单位：万元）<br /><br />项目 	2022年 	2023年 	2024年 	<br /><br />提取风险准备金 	15,142.46 	2,243.33 	10,895.83 	<br /><br />信用减值损失 	-1,144.34 	5,177.21 	6,869.75 	<br /><br />业务及管理费 	4,623.20 	6,788.56 	9,120.57 	<br /><br />主营业务成本-分保支出 	3,326.28 	3,275.04 	2,168.27 	<br /><br />其他 	458.57 	632.59 	1,253.15 	<br /><br />合计 	22,406.17 	18,116.73 	30,307.57 	<br /><br />资料来源：中证融担<br /><br />总体来看，2024年中证融担营业收入及营业支出均较上年同比增长，但因备付金收益分成存在一定滞后性，公司当期营业收入增幅较小；公司风险准备金计提规模随业务规模增长大幅上升，业务及管理费支出亦有所增加，营业支出增幅较大。综合而言，2024年公司净利润同比减少14.95%。<br /><br />图表 13.  中证融担盈利情况（单位：亿元、%）<br /><br />项目 	2022年 	2023年 	2024年 	<br /><br />净利润 	4.36 	5.52 	4.70 	<br /><br />平均净资产收益率 	7.18 	8.66 	7.30 	<br /><br />资料来源：中证融担<br /><br />调整因素<br /><br />ESG因素<br /><br />中证融担为中证信用的全资子公司，也是中证信用打造全信用价值链的核心企业之一，与其他中证信用重要子公司业务协同性较高。公司资本实力强，管理团队、业务策略和风险管理均沿袭母公司，在业务发展过程中能够得到母公司中证信用的持续支持。<br /><br />中证融担在设立初期不设董事会和监事会，根据《公司法》等法律、法规的要求和《公司章程》的规定，设执行董事和监事各一名，执行董事由母公司中证信用任命，任期3年，届满可以连任；监事由母公司中证信用委任，任期3年，届满连选可以连任。公司设经营管理机构经理1人，由执行董事聘任或者解聘，任期3年。总体来看，公司处于成立初期，法人治理结构较为精简，但能满足公司日常运营需要。<br /><br />外部支持<br /><br />中证融担是中证信用的全资子公司，截至2024年末，公司注册资本与实收资本均为40.00亿元。在成立初期，公司的业务管控参考中证信用的业务部门进行管理，各部门人员均来自中证信用的对应部门，未来在业务开展、银行授信及人力资源方面能取得中证信用的有力支持，为公司业务规模的扩大、盈利能力的提升及整体抗风险能力的增强提供了一定基础。<br /><br />评级结论<br /><br />综上，本评级机构评定中证融担主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范，在本信用评级报告有效期内，本评级机构将在需要时进行定期或不定期跟踪评级。在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时，本评级机构将启动不定期跟踪评级程序，发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料。<br /><br />本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布跟踪评级结果。<br /><br />如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料，本评级机构将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范，采取公告延迟披露跟踪评级报告、终止评级等评级行动。<br /><br />附录一：<br /><br />公司与实际控制人关系图<br /><br />注：根据中证融担提供的资料整理绘制（截至2024年末）<br /><br />附录二：<br /><br />公司组织结构图<br /><br />注：根据中证融担提供的资料整理绘制（截至2024年末）<br /><br />附录三：<br /><br />主要财务数据及指标<br /><br />主要财务数据与指标[合并口径] 	2022年/末 	2023年/末 	2024年/末 	2025年第一季度/末 	<br /><br />资产总额［亿元] 	71.22 	75.67 	77.07 	80.97 	<br /><br />货币资金［亿元] 	22.25 	9.60 	9.22 	11.78 	<br /><br />所有者权益[亿元] 	62.59 	64.86 	63.78 	64.61 	<br /><br />实收资本[亿元] 	40.00 	40.00 	40.00 	40.00 	<br /><br />营业收入[亿元] 	7.32 	8.48 	8.53 	2.04 	<br /><br />担保业务收入[亿元] 	4.76 	5.16 	5.45 	1.60 	<br /><br />净利润[亿元] 	4.36 	5.52 	4.70 	1.15 	<br /><br />担保发生额[亿元] 	143.01 	153.34 	685.44 	235.89 	<br /><br />担保余额[亿元] 	365.67 	413.58 	558.55 	590.11 	<br /><br />融资性担保责任余额[亿元] 	298.31 	336.67 	449.85 	479.60 	<br /><br />I级资产[亿元] 	44.96 	44.95 	44.20 	49.00 	<br /><br />当期担保代偿额[亿元] 	0.01 	0.00 	0.00 	0.00 	<br /><br />各项风险准备金[亿元] 	5.35 	6.08 	7.46 	8.00 	<br /><br />融资性担保责任放大倍数[倍] 	4.77 	5.19 	7.05 	7.42 	<br /><br />净资产收益率[%] 	7.18 	8.66 	7.30 	- 	<br /><br />风险准备金/应收代偿款[倍] 	532.47 	604.75 	- 	- 	<br /><br />累计担保代偿率[%] 	0.004 	0.004 	0.001 	- 	<br /><br />当期担保代偿率[%] 	0.01 	0.00 	0.00 	- 	<br /><br />累计代偿回收率[%] 	0.00 	0.00 	0.00 	- 	<br /><br />I级资产比例[%] 	64.71 	60.59 	58.49 	61.97 	<br /><br />III级资产比例[%] 	25.14 	26.33 	25.58 	24.48 	<br /><br />注1：根据中证融担经审计的2022-2024年度审计报告及未经审计的2025年一季度财务报表整理、计算；<br /><br />注2：融资性担保责任余额及融资性担保责任放大倍数系根据《融资担保责任余额计量办法》计算，I-III级资产及比例根据《融资担保公司资产比例管理办法》统计取得，由中证融担提供。<br /><br />指标计算公式<br /><br />前十大客户集中度=期末前十大客户融资担保余额/期末融资担保余额×100%<br /><br />单一客户集中度=期末第一大客户融资担保余额/期末融资担保余额×100%<br /><br />当期担保代偿率=当期担保代偿金额/当期累计解除担保金额×100%<br /><br />累计担保代偿率=近三年累计代偿金额/近三年累计解除担保金额×100%<br /><br />应收代偿款净额/调整后净资产=期末应收代偿款净额/期末调整后净资产×100%<br /><br />累计代偿回收率=近三年累计代偿回收金额/近三年累计代偿金额×100%<br /><br />净资产收益率=净利润/[(上期末净资产+本期末净资产)/2]×100%<br /><br />调整后净资产=所有者权益-应收代偿款-其他权益工具-持有其他未并表担保公司股权<br /><br />担保放大倍数=期末担保余额/期末净资产<br /><br />融资性担保放大倍数=期末融资性担保余额/期末净资产（未考虑风险系数）<br /><br />注1：上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。<br /><br />注2：刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务<br /><br />附录四：<br /><br />评级结果释义<br /><br />本评级机构主体信用等级划分及释义如下：<br /><br />等   级 	含   义 	<br /><br />投资级 	AAA级 	发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 	<br /><br />AA级 	发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 	<br /><br />A级 	发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 	<br /><br />BBB级 	发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 	<br /><br />投机级 	BB级 	发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高 	<br /><br />B级 	发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 	<br /><br />CCC级 	发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 	<br /><br />CC级 	发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 	<br /><br />C级 	发行人不能偿还债务 	<br /><br />注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。