报告名称<br /><br />目录<br /><br />圣湘生物科技股份有限公司<br /><br />2025年度信用评级报告<br /><br />评定等级及主要观点<br /><br />联系电话：+86-10-67413300  客服电话：+ 86-4008-84-4008 传真：+86-10-67413555   Email: dagongratings@dagongcredit.com<br /><br />信用等级公告<br /><br />DGZX-R【2025】01468<br /><br />大公国际资信评估有限公司通过对圣湘生物科技股份有限公司主体信用状况进行分析和评估，确定圣湘生物科技股份有限公司的主体信用等级为AA+sti，评级展望为稳定。<br /><br />特此公告。<br /><br />大公国际资信评估有限公司<br /><br />评审委员会主任：<br /><br />二〇二五年十一月十四日<br /><br />评定等级<br /><br />信用等级：<br /><br />评级展望：<br /><br />AA+sti<br /><br />稳定<br /><br />主要财务数据和指标（单位：亿元、%） 	<br /><br />项目 	2025.6 	2024 	2023 	2022 	<br /><br />总资产 	95.20 	86.04 	84.54 	91.76 	<br /><br />所有者权益 	73.54 	73.46 	74.25 	75.13 	<br /><br />总有息债务 	10.00 	4.44 	0.95 	0.28 	<br /><br />营业收入 	8.69 	14.58 	10.07 	64.50 	<br /><br />净利润 	1.43 	2.26 	3.48 	19.37 	<br /><br />经营性净现金流 	-1.43 	2.74 	0.44 	25.59 	<br /><br />毛利率 	73.28 	77.91 	71.54 	58.83 	<br /><br />总资产报酬率 	1.91 	3.24 	4.88 	25.26 	<br /><br />资产负债率 	22.76 	14.62 	12.17 	18.13 	<br /><br />债务资本比率 	11.97 	5.70 	1.27 	0.37 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（倍） 	23.80 	23.29 	228.20 	1,155.36 	<br /><br />经营性净现金流/总负债 	-8.34 	24.00 	3.23 	215.74 	<br /><br />注：公司提供了2022～2024年及2025年1～6月财务报表，中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）分别对公司2022～2024年财务报表进行了单年审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告，其中营业收入的确认被列为关键审计事项；公司2025年1～6月财务报表未经审计。本报告2022年末资产负债数据使用2023年审计报告期初数据。<br /><br />评级小组负责人：王  鹏<br /><br />评级小组成员：李紫嫣<br /><br />电话：010-67413300<br /><br />传真：010-67413555<br /><br />客服：4008-84-4008<br /><br />主要观点<br /><br />圣湘生物科技股份有限公司（以下简称“圣湘生物”或“公司”）主要从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售业务。本次评级结果表明，体外诊断行业面临良好的政策支持环境和发展空间，公司整体研发能力较好，曾获多项重大奖项并承担多项国家和省级重大项目，公司产品种类丰富，在部分细分市场具有竞争力，销售地区覆盖全国及海外多个国家和地区，市场认可度较好；但同时受国内医疗支付改革、集中带量采购等政策及市场环境影响，公司面临一定的成本控制压力，公司研发活动存在周期长、投入高等特点，需关注公司新产品商业化情况，公司盈利水平持续下滑且期间费用对利润形成侵蚀。<br /><br />优势与风险关注<br /><br />主要优势/机遇：<br /><br /> 体外诊断行业属于战略性新兴产业，随着经济发展和人口老龄化加深，人均医疗开支和居民基本医疗素养上升，体外诊断行业面临良好的政策支持环境和发展空间，公司业务布局符合新质生产力及科技创新发展方向；<br /><br /> 公司整体研发能力较好，技术较为领先，曾获国家科技进步二等奖等多项重大奖项并承担多项国家和省级重大项目；<br /><br /> 公司产品种类丰富，涉及呼吸道疾病、妇幼健康等多个领域，在部分细分市场具有竞争力；<br /><br /> 公司销售地区覆盖全国及海外多个国家和地区，市场认可度较好。<br /><br />主要风险/挑战：<br /><br /> 受国内医疗支付改革、集中带量采购等政策及市场环境影响，公司面临一定的成本控制压力；<br /><br /> 公司研发活动存在周期长、投入高等特点，需关注公司新产品商业化情况；<br /><br />Email：dagongratings@dagongcredit.com<br /><br /> 2022～2024年，公司盈利水平持续下滑，且<br /><br />2023～2024年，期间费用对利润形成侵蚀。<br /><br />展望<br /><br />预计未来，公司将保持较好的研发能力和产品竞争力。综合考虑，大公国际对未来1～2年圣湘生物的评级展望为稳定。<br /><br />评级模型打分表结果<br /><br />本评级报告所依据的评级方法与模型为《科技创新企业信用评级方法与模型》，版本号为PFM-KC-2025-V.3.0，该方法与模型已在大公国际官网公开披露。本次评级模型及结果如下表所示：<br /><br />评级要素 	分数 	<br /><br />要素一：财富创造能力 	5.71 	<br /><br />（一）科技竞争力 	6.00 	<br /><br />（二）运营能力 	2.48 	<br /><br />（三）可持续发展能力 	6.00 	<br /><br />要素二：偿债来源与负债平衡 	5.93 	<br /><br />（一）偿债来源 	5.11 	<br /><br />（二）债务与资本结构 	7.00 	<br /><br />（三）保障能力分析 	7.00 	<br /><br />（四）现金流量分析 	7.00 	<br /><br />调整项 	无 	<br /><br />基础信用等级 	aa+sti 	<br /><br />外部支持 	0 	<br /><br />模型结果 	AA+sti 	<br /><br />注：大公国际对上述每个指标都设置了1～7分，其中1分代表最差情形，7分代表最佳情形。<br /><br />评级模型所用的数据根据公开及公司提供资料整理。<br /><br />最终评级结果由评审委员会确定，可能与上述模型结果存在差异。<br /><br />评级历史关键信息<br /><br />主体评级 	评级时间 	项目组成员 	评级方法和模型 	评级报告 	<br /><br />- 	- 	- 	- 	- 	<br /><br />评级报告声明<br /><br />为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：<br /><br />一、评级对象或其发行人与大公国际、大公国际子公司、大公国际控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。<br /><br />大公国际评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，不存在影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。<br /><br />二、大公国际及评级项目组履行了尽职调查义务以及诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。<br /><br />三、本报告的评级结论是大公国际依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。<br /><br />四、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象/信息公布方负责。大公国际对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。<br /><br />由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公国际的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题，大公国际对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。<br /><br />五、本报告系大公国际基于评级对象及其他主体提供材料、介绍情况作出的预测性分析，不具有鉴证及证明功能，不构成相关决策参考及任何买入、持有或卖出等投资建议。该预测性分析受到材料真实性、完整性等影响，可能与实际经营情况、实际兑付结果不一致。大公国际对于本报告所提供信息所导致的任何直接或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。<br /><br />六、本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为2025年11月14日至2026年11月13日。在有效期限内，大公国际将根据《跟踪评级安排》对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。<br /><br />七、本报告版权属于大公国际所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。<br /><br />八、未经大公国际书面同意，本报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。<br /><br />评级对象<br /><br />（一）主体概况<br /><br />公司成立于2008年，曾用名为湖南圣湘生物科技有限公司，初始注册资本1,000.00万元。公司经历了多次股权变更与增资，其中，2019年，公司整体变更为股份有限公司并变更为现用名。2020年8月，公司在上海证券交易所科创板正式挂牌上市，股票代码为688289.SH。截至2025年6月末，公司注册资本及股本均为5.79亿元，控股股东及实际控制人为戴立忠先生，直接持股比例为32.83%。<br /><br />2025年上半年，公司分别以8.08亿元和0.76亿元收购了中山圣湘海济生物医药有限公司1（以下简称“圣湘海济”）100%股权与长沙市红岸基元生物科技有限公司（以下简称“红岸基元”）54%股权，并表日分别为2025年1月31日及2025年3月31日。圣湘海济的收购交易附有业绩承诺，即圣湘海济2025年度、2026年度经审计的净利润（按扣除非经常性损益前后的净利润孰低原则确定）分别不低于1.40亿元、1.80亿元，若其在业绩承诺期内任何会计年度实际净利润超过承诺净利润70%，则相应调增估值，且估值调增上限不超过39,250万元，若触发估值调整机制，则公司需追加支付交易对价，最终合计需支付的交易对价不超过120,000万元。红岸基元的收购交易则未设定业绩承诺。<br /><br />截至2025年6月末，公司合并范围内共有子公司37家。<br /><br />表1  公司收购企业主要财务数据（单位：亿元） 	<br /><br />被收购对象 	时间 	期末总资产 	期末净资产 	营业收入 	净利润 	<br /><br />圣湘海济 	2025年1～6月 	4.97 	4.15 	2.40 	0.97 	<br /><br />2024年 	4.06 	3.18 	4.43 	1.05 	<br /><br />红岸基元 	2025年1～3月 	0.51 	0.26 	0.07 	-0.05 	<br /><br />2024年 	0.16 	-0.13 	0.32 	-0.16 	<br /><br />数据来源：根据公司提供资料整理 	<br /><br />（二）公司治理结构<br /><br />公司根据相关法律法规制定了公司章程。股东会是公司的权力机构，依法行使相关职权。公司设董事会，董事会由十一名董事组成，包括七名非独立董事（包括一名职工董事）及四名独立董事，董事会设董事长一名。公司董事会设置审计委员会，行使《公司法》规定的监事会的职权，审计委员会成员为3名。公司设总经理一名，副总经理若干名，均由董事会聘任或解聘。公司设置了财务部、生产运营中心等部门，可以满足公司日常经营需求。<br /><br />（三）征信信息<br /><br />根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至2025年9月29日，公司本部及子公司圣湘海济本部均未发生关注或不良信贷事件。截至本报告出具日，公司尚未在公开债券市场发行债券。<br /><br />1 收购前名称为中山未名海济生物医药有限公司。<br /><br />偿债环境<br /><br />（一）宏观环境<br /><br />2025年前三季度国民经济平稳运行，四季度在政策导向下有望持续向新向好。<br /><br />2025年前三季度，国际政经格局剧烈重构，全球经济增长动能走弱，美国“对等关税”政策调整及其国际博弈对全球经贸发展带来诸多挑战。前三季度我国经济运行稳中有进，国内生产总值同比增长5.2%。分季度来看，在财政政策靠前发力以及基建提前开工等支持下，经济实现良好开局，一季度GDP同比增长5.4%。受益于设备更新、工业生产维持偏强态势，二季度GDP同比增长5.2%。受内需疲软、投资修复滞后影响，三季度GDP同比增速放缓至4.8%，整体呈现“前高后稳”走势。经济增长动力正经历深刻转换，新旧动能加速交替成为当前经济运行的主线。消费市场平稳增长，内需复苏基础尚不牢固。前三季度社会消费品零售总额达365,877亿元，同比增长4.5%。消费在“量”的层面继续回升，但增速仍弱于预期。投资增速明显放缓，全国固定资产投资累计增速转负，同比下降0.5%。基建投资边际回暖，房地产供需两端压力仍较大。出口表现超预期韧性，前三季度货物进出口同比增长4.0%。产品优势持续显现，“新三样”出口继续扩张。多元化市场成为出口增长的有力支撑，对共建“一带一路”国家进出口同比增加6.2%，反超对美进出口。宏观政策方面，财政端的超长期特别国债与新增专项债进入集中拨付阶段。货币政策继续保持流动性合理充裕，央行重启公开市场国债买卖操作，并将结构性工具投向制造业、科技创新与绿色转型领域。<br /><br />进入四季度，我国发展面临的内外部环境或将更趋复杂，但政策层面的托底信号更加明确。党的二十届四中全会及“十五五”规划在清醒研判当前风险挑战的同时，更突出战略定力与发展自信，强调依靠自身优势、把握历史机遇，坚定不移地推进中国式现代化。宏观调控将进一步加大支持力度，下达第四批消费品以旧换新资金，加强“两重”项目组织调度。破除统一大市场壁垒，整治“内卷式”竞争，引导企业转向创新，助力国内市场从“大”向“强”跨越。预计四季度经济将延续“稳中求进”主基调，政策组合以稳预期、稳信心、稳增长为核心，顺利实现全年5%左右增长目标。<br /><br />（二）行业环境<br /><br />1、体外诊断<br /><br />体外诊断行业属于战略性新兴产业，随着经济发展和人口老龄化加深，人均医疗开支和居民基本医疗素养上升，体外诊断行业面临良好的政策支持环境和发展空间；但受国内医疗支付改革、集中带量采购等政策及市场环境影响，行业内企业面临成本控制压力。<br /><br />体外诊断行业属于战略性新兴产业，深度契合我国新质生产力及科技创新发展方向，其发展路径与国家战略相协同。根据《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，体外诊断用试剂被明确纳入生物产业。体外诊断（In Vitro Diagnostic，简称IVD）是指在人体外，通过对人体样本（各种体液、细胞、组织样本等）进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品和服务。按照检验原理和方法分类，体外诊断可以分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、微生物诊断、血液诊断、POCT（即时诊断）等细分领域。体外诊断是现代医疗体系的核心组成部分之一，是推动精准医疗和个性化治疗的重要基础。国际巨头如罗氏、雅培、西门子等在高端市场占据主导地位，凭借技术优势和全球化布局领先。国内头部企业在中低端市场具有竞争力，在技术创新方面不断取得突破，通过本土化生产和价格优势迅速崛起，逐步缩小与国际巨头的差距。<br /><br />行业需求方面，随着经济发展和人口老龄化加深，人均医疗开支和居民基本医疗素养上升，对于疾病的风险预测、健康管理、慢病管理等需求增加，体外诊断市场逐步扩容。同时，随着中国分级诊疗体系和五大医疗中心建设的深入实施，基层医疗机构逐渐承担起精准医疗的责任。未来，我国分级诊疗体系的完善、科技创新及精准医学的深化将持续推动体外诊断的发展。根据全国卫生产业企业管理协会医学检验产业分会、中国医疗器械行业协会体外诊断分会、上海市实验医学研究院体外诊断产业发展研究所联合主编的《中国体外诊断行业年度报告》（2024版），2024年中国体外诊断市场规模持续扩大，技术创新成为推动行业增长的核心动力，尤其是在精准医疗、智慧检验、远程诊断等领域的应用取得了显著进展，未来五年中国IVD市场预计年复合增长率为5～8%，到2029年市场规模将达到近1,650亿元。<br /><br />行业政策方面，国家“十四五”战略规划明确将高性能医疗器械列为重点发展产业，从政策和资金层面给予重点扶持，国家陆续出台《“十四五”生物经济发展规划》、《“十四五”医药工业发展规划》和《免于进行临床试验体外诊断试剂目录（2025年）》等政策，为体外诊断产业高质量发展提供了制度保障和发展动能；同时，国家推动国产设备及试剂在高端市场实现本土化替代，体外诊断行业面临良好的政策支持环境。但同时，受国内医疗支付改革、集中带量采购等政策及市场环境影响，短期内产品价格承压，市场竞争加剧，行业内企业面临成本控制压力。展望未来，随着人工智能、大数据等前沿技术的广泛应用，以及自动化、智能化检测设备的进一步普及，体外诊断行业正迈向以“精准化、智能化”为特征的新发展阶段。人工智能将在病理影像分析、多组学数据解读等领域发挥重要作用，推动诊断模式从单指标分析向多维度健康风险评估跨越。<br /><br />2、生长激素<br /><br />生长激素类产品属于战略性新兴产业产品，随着儿童医疗保健领域的需求不断增加与国家对儿童用药问题的重视程度持续提升，生长激素类产品面临广泛的市场需求和良好的政策环境。<br /><br />生物产业是我国发展新质生产力的战略性新兴产业，也是推进“健康中国”建设的重要支撑。生长激素类产品属于战略性新兴产业产品。具体而言，生长激素类产品属于基因工程药物，基因工程药物和疫苗制造被《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》明确纳入生物产业。生长激素（Human Growth Hormone）是由人体脑垂体前叶分泌的一种肽类激素，具有促进骨骼、内脏及全身生长发育、刺激蛋白质合成、调节脂肪与矿物质代谢的核心生理功能。作为治疗药物，重组人生长激素是通过基因重组技术合成的生物制剂，主要适应症包括儿童生长激素缺乏症（GHD）、Noonan综合征等。生长激素按给药频率可分为短效生长激素和长效生长激素。<br /><br />市场需求方面，随着居民生活水平提高，人们对儿童健康与生长发育的关注度显著增强，儿童医疗保健领域的需求不断增加。目前，中国矮小症患儿基数庞大，但年就诊率及实际接受规范治疗的比例仍然较低，生长激素类产品面临广泛的市场需求。政策方面，生长激素类产品面临良好的政策环境，国家对儿童用药问题的重视程度持续提升，国家卫生健康委等10部门联合印发《关于推进儿童医疗卫生服务高质量发展的意见》，提出坚持以儿科临床需求为导向推动药品生产企业研发，加大对儿童用药品种及关键技术研发的支持力度，补齐儿童药物适宜剂型、规格不足等短板；国家卫健委公示《第五批鼓励研发申报儿童药品建议清单》，进一步丰富儿童适用药品的品种、剂型和规格，满足儿科临床用药需求。但同时，医保控费、集中带量采购等政策将压缩企业利润空间，行业内企业面临成本控制压力。在全球市场，诺和诺德、辉瑞、罗氏、礼来、默克等国际巨头占据主导地位；在中国市场，国内龙头企业影响力较强。<br /><br />未来，随着长效制剂全面普及、适应症持续拓展及政策支持深化，行业将进入高质量发展新阶段。当前生长激素市场仍以短效生长激素产品为主，但长效生长激素产品已成为行业内企业研发焦点和未来的主流方向，渗透率不断提升。此外，生长激素的应用范围正在向烧伤、创伤、手术等多个领域不断拓展。而伴随国家分级诊疗政策深化，提升基层医疗机构标准化检测能力将成为扩大诊断覆盖范围、提升市场渗透率的关键突破口，也将为个性化生长激素治疗方案的普及奠定基础。<br /><br />财富创造能力<br /><br />公司主要从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售业务，2022～2024年，公司营业收入及毛利润均波动较大，毛利率逐年增长。<br /><br />公司主要从事呼吸道病原体诊断系列产品、高通量测序系列产品等体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售业务，同时提供检测服务，业务覆盖呼吸道、妇幼健康、血源感染性疾病、慢病管理、免疫、测序等多个领域。2022～2024年，公司营业收入及毛利润均波动较大，毛利率逐年增长。诊断试剂业务是公司营业收入和毛利润的主要来源。<br /><br />表2  2022～2024年公司营业收入及毛利润情况（单位：亿元、%） 	<br /><br />项目 	2024年 	2023年 	2022年 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />营业收入 	14.58 	100.00 	10.07 	100.00 	64.50 	100.00 	<br /><br />诊断试剂 	12.74 	87.39 	7.83 	77.77 	43.04 	66.73 	<br /><br />诊断仪器 	0.83 	5.71 	1.48 	14.73 	17.64 	27.35 	<br /><br />检测服务 	0.66 	4.55 	0.60 	5.91 	2.35 	3.65 	<br /><br />其他业务 	0.34 	2.34 	0.16 	1.59 	1.47 	2.27 	<br /><br />毛利润 	11.36 	100.00 	7.20 	100.00 	37.95 	100.00 	<br /><br />诊断试剂 	11.22 	98.73 	6.92 	96.10 	30.94 	81.53 	<br /><br />诊断仪器 	-0.15 	-1.34 	0.26 	3.55 	5.11 	13.48 	<br /><br />检测服务 	0.13 	1.11 	0.04 	0.50 	1.22 	3.22 	<br /><br />其他业务 	0.17 	1.50 	-0.01 	-0.15 	0.67 	1.77 	<br /><br />毛利率 	77.91 	71.54 	58.83 	<br /><br />诊断试剂 	88.02 	88.40 	71.88 	<br /><br />诊断仪器 	-18.23 	17.27 	28.99 	<br /><br />检测服务 	18.95 	6.00 	51.97 	<br /><br />其他业务 	49.88 	-6.54 	45.89 	<br /><br />数据来源：根据公司提供资料整理 	<br /><br />分业务看，2022～2024年，公司诊断试剂业务的营业收入波动较大，其中受国内外公共卫生防控政策变化等影响，相关产品市场需求变化，2023年营业收入同比大幅减少，2024年，呼吸道类产品市场需求大幅增长，公司相关产品销售量增长，营业收入同比增加；诊断试剂业务毛利率有所波动，其中2023年毛利率同比增加，主要系公司常规试剂业务取得良性大幅增长、产品销售结构变化所致。同期，公司诊断仪器业务的营业收入逐年下降，其中同样受国内外公共卫生防控政策变化及相关产品市场需求变化影响，2023年营业收入同比大幅减少；公司诊断仪器业务毛利率逐年下降，其中2024年毛利率同比转为负值，主要是受市场竞争加剧和公司战略调整影响，诊断仪器产销量下降而人工和制造费用等相对刚性所致。同期，公司检测服务业务的营业收入有所波动，毛利率波动<br /><br />2 公司未提供2025年1～6月各业务板块的收入及毛利润数据；部分合计项与分项之和存在尾差，系四舍五入所致，下同。<br /><br />较大。公司其他业务包括租赁业务、技术服务等，其营业收入和毛利率均波动较大。<br /><br />2025年1～6月，公司营业收入为8.69亿元，同比增加，主要是公司并购圣湘海济所致，圣湘海济上半年并表期间实现营业收入2.16亿元；同期，公司毛利率同比降低。圣湘海济专注于开发不同剂型的生长激素产品。并购完成后，人生长激素产品的研发、生产和销售成为公司的业务之一，2025年上半年，圣湘海济新增原液生产线，原液总产能实现增长，公司诊疗一体化布局取得新进展。<br /><br />公司整体研发能力较好，技术较为领先，曾获国家科技进步二等奖等多项重大奖项并承担多项国家和省级重大项目；但公司研发活动存在周期长、投入高等特点，需关注公司新产品商业化情况。<br /><br />公司整体研发能力较好，坚持自主研发为主的产品开发策略。公司在研发与创新过程中建立了系统的风险识别流程，通过梳理研发流程、分析技术难点、评估市场变化等因素，全面识别潜在风险点，并采用科学的方法和工具对识别出的风险进行分类和评估。同时，公司建立了完善的项目开发管理制度及激励机制，涵盖了年度科研成果奖励、科研项目成果评估奖励等多个奖励层次，激发科研人员的积极性和创造力。在知识产权保护方面，公司设立专职知识产权部门，统筹专利、商标等保护工作，制定《知识产权保护管理制度》，明确知识产权的种类、管理职责、奖励与责任追究等内容，全面加强知识产权保护；同时，建立商业秘密保护制度，通过专业模型评估生成61项防控建议，系统性完善商业秘密保护机制。<br /><br />核心技术方面，公司自主研发了获得国家科技进步二等奖的高精度“磁珠法”，以及快速简便“一步法”和通用型“全自动统一样本处理”“POCT移动分子诊断”等一系列核心技术。奖项方面，公司曾获国家科技进步二等奖、中国专利银奖、iDASH国际隐私计算全球第一名等60余项国际/国家级重大奖项，获批国家基因检测技术应用示范中心、感染性疾病及肿瘤基因诊断技术国家地方联合工程研究中心、国家企业技术中心、核酸诊断技术湖南省工程研究中心、湖南省核酸诊疗工程技术研究中心、湖南省企业技术中心等10余个国家和省级重大创新平台，承担国家“十三五”“十四五”重大科技专项等国家级和省级重大项目60余项。此外，公司及多家子公司拥有国家级高新技术企业称号3，存在个别证书到期情况，需关注证书续期进展。截至2025年6月末，公司累计获得各项知识产权748项，其中发明专利157项、实用新型专利326项、软件著作权102项。公司在《2025中国医疗器械研发综合实力排行榜》中排名第30，在《2025中国IVD企业研发实力排行榜》中排名第9。<br /><br />截至2025年6月末，公司在研项目预计总投资规模为19.22亿元，累计投入14.56亿元，包括呼吸道病原体诊断系列产品、移动分子诊断（POCT）、血筛安全系列产品、妇幼诊断系列产品、肝炎诊断系列产品、高通量测序系列产品等项目，其中呼吸道病原体诊断系列产品项目中，12个产品已获得注册证；移动分子诊断（POCT）项目中，2个产品已获得注册证，3个产品已获得CE认证；血筛安全系列产品项目已获得产品证书1个，1个产品已获得CE认证；妇幼诊断系列产品项目已获得4个三类产品证书，注册审评中的产品1个；肝炎诊断系列产品项目已获得1个三类产品证书，3个产品已获得CE认证；高通量测序系列产品项目中的国产高通量基因测序仪SansureSeq1000已获批，并在此平台上自主开发了测序反应通用试剂盒。<br /><br />公司研发活动存在周期长、投入高等特点，且面临核心技术失密风险和核心技术人员流失风险。此外，产品上市后销售及收益情况受市场行情、竞品研发情况、专利竞争等影响较大，目前公司部分产品尚处于研发、临床等阶段，需关注公司新产品商业化情况。2022～2024年，公司研发投入规<br /><br />3 公司于2022年10月18日取得《高新技术企业证书》，有效期为3年。<br /><br />模较大，研发人员数量占比较为稳定，为公司新产品的注册和上市奠定良好基础。<br /><br />表3  公司研发投入及研发人员情况 	<br /><br />项目 	2025年1～6月 	2024年 	2023年 	2022年 	<br /><br />研发投入（亿元） 	1.54 	3.61 	2.36 	3.37 	<br /><br />研发投入/营业收入（%） 	17.71 	24.79 	23.40 	5.23 	<br /><br />研发人员数量（人） 	549 	581 	490 	546 	<br /><br />研发人员数量占比（%） 	22.79 	24.77 	24.43 	21.27 	<br /><br />数据来源：根据公司提供资料整理 	<br /><br />公司业务布局符合新质生产力及科技创新发展方向，产品种类丰富，涉及呼吸道疾病、妇幼健康等多个领域，在部分细分市场具有竞争力。<br /><br />体外诊断行业属于战略性新兴产业，公司作为行业内的企业，业务布局符合国家新质生产力及科技创新发展方向。公司是集体外诊断试剂、仪器、第三方医学检验服务及生物制药为一体的诊疗一体化方案提供商，产品种类丰富，研发了传染病防控、妇幼健康、血液安全、癌症防控、伴随诊断等一系列覆盖全生命周期不同人群的产品1,000余种，可提供各类检测服务2,200余项。<br /><br />公司连续两年荣登全球医疗器械企业TOP100榜单，曾代表中国参与WHO乙型肝炎病毒国际标准物质协助定标工作，也曾作为起草单位之一，参与了核酸提取、质控品研制、扩增试剂盒、分子诊断产品性能评价等20余项分子诊断行业标准建立，参与了30多个国家标准物质定标，在分子诊断行业中具备影响力。公司产品在部分细分市场具有竞争力，其中2022年，乙型肝炎病毒核酸检测试剂盒（PCR-荧光法）、丙型肝炎病毒核酸检测试剂盒（PCR-荧光法）和人类免疫缺陷病毒1型核酸测定试剂盒（PCR-荧光探针法）成功通过欧盟公告机构认证（CE IVDD List A）。<br /><br />公司不断有新产品获批上市。在呼吸道疾病领域，2024年，公司副流感病毒1、2、3型核酸检测试剂、人偏肺病毒核酸检测试剂获批上市；2025年上半年，公司耶氏肺孢子菌等三联核酸检测试剂盒获批上市，公司呼吸道类检测产品不断丰富。在血源感染性疾病领域，2024年，公司乙型肝炎病毒核糖核酸(HBV RNA)检测试剂获批上市。在妇幼健康领域，HPV13+2核酸检测试剂获得国家宫颈癌筛查资质认证，使得公司成为国内第三家获得全部宫颈癌筛查预期用途的企业；柯萨奇病毒A6型/A10型核酸检测试剂获批上市。在基因测序领域，公司推出的病原超多重靶向测序（tNGS）、病原宏基因组测序（mNGS）和病原全基因组（WGS）等多种检测技术，已应用于结核诊断及耐药防控、呼吸道感染、血流感染、中枢系统感染等多个临床重点及难点领域。2025年1月，SansureSeq1000高通量测序仪获批上市，其隐私计算技术获得2024年iDASH国际隐私计算竞赛全球第一名。在免疫诊断领域，子公司深圳安赛诊断技术有限公司（以下简称“安赛诊断”）的心肌标志物系列产品、抗缪勒管激素（AMH）、孕酮（Prog）和人绒毛膜促性腺激素（HCG）检测试剂等系列产品获批上市，产品布局进一步丰富。<br /><br />公司销售地区覆盖全国及海外多个国家和地区，市场认可度较好；但受国内医疗支付改革、集中带量采购等政策及市场环境影响，公司面临一定的成本控制压力。<br /><br />公司形成了集试剂、仪器、测序服务、第三方医学检验服务、分子实验室共建等为一体的全产业链系统整体解决方案，产品和方案服务全球160多个国家和地区，以国内销售为主，市场认可度较好。公司产品及解决方案已在湘雅医院、北京协和医院、华西医院等全国标杆医院以及广州金域医学检验集团股份有限公司、迪安诊断技术集团股份有限公司、艾迪康控股有限公司等大型第三方医学检验机构、体检机构等医疗机构使用，并承担了公卫防控、“两癌”筛查等一系列政府民生健康项目。截至2025年6月末，公司累计已取得国内外注册准入证书1,700余项。<br /><br />生产方面，公司主要基于战略规划、市场需求及年度销售目标进行生产，生产运营模式为通过设定一定的安全库存量建立的“按需生产”，生产部门依据年度生产计划并结合月度需求执行生产任务，确保完成供货目标并维持必要的安全库存。销售方面，公司采用以经销为主、直销经销相结合的模式。在经销模式下，公司建立了严谨的代理商遴选、评估体系及分级管理制度，其中遴选标准包括相关资质、终端市场覆盖能力、学术推广意愿与能力、技术服务支持水平等。直销模式下，客户主要为国内第三方实验室及部分大型综合医院。2024年，公司前五名客户销售额占年度销售总额的16.77%，集中度一般。<br /><br />产销情况方面，2022～2024年，公司核酸检测试剂的生产量、销售量和期末库存量波动较大，其中2023年产销量及期末库存量均同比大幅下降。同期，核酸检测设备的生产量、销售量和年末库存量均持续下降。公司核酸检测试剂的代表性产品包括六项呼吸道病原体核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）、六项呼吸道病原菌核酸检测试剂盒（多重荧光PCR法）、乳头瘤病毒核酸分型检测试剂盒（PCR-荧光探针法）、乙型肝炎病毒核酸定量检测试剂盒（PCR-荧光探针法）、乙型肝炎病毒核酸测定试剂盒（PCR-荧光探针法）等，核酸检测设备代表性产品包括iPonaticⅢ移动分子诊断系统、Natch CS3全自动核酸提取仪等。<br /><br />表4  公司主要产品产销量及库存量情况（单位：万人份、台） 	<br /><br />产品 	2024年 	2023年 	2022年 	<br /><br />核酸检测试剂（含提取） 	生产量 	13,716 	10,960 	249,552 	<br /><br />销售量 	11,635 	7,712 	236,597 	<br /><br />期末库存量 	3,352 	3,326 	13,016 	<br /><br />核酸检测设备（自产） 	生产量 	1,330 	1,591 	11,599 	<br /><br />销售量 	459 	724 	4,487 	<br /><br />期末库存量 	2,332 	3,306 	3,645 	<br /><br />数据来源：根据公司提供资料整理 	<br /><br />受国内医疗支付改革、集中带量采购等政策及市场环境影响，短期内部分产品的利润空间受到挤压，公司面临一定的成本控制压力。公司成本主要包括直接材料、直接人工、制造费用等，其中直接材料的费用占总成本的比例较高。采购模式方面，公司采购体系涵盖关键生产物料（原辅料、包材、耗材等）、保障性固定资产（设备、信息系统等）、日常运营物资及工程建设项目物资等。公司建立了规范的供应商准入、评价及分级管理机制。公司依据相关规程建立供应商档案，组织多部门评审并经批准后纳入合格清单。2024年，公司前五名供应商采购额占年度采购总额的37.63%，集中度一般。<br /><br />此外，公司积极布局国际市场，在印尼、法国、英国、菲律宾、美国、加拿大设立海外子公司，并在泰国、沙特等重点国家设立了办事处，未来将进一步聚焦重点国家、重点市场进行深耕。2022～2024年，公司主营业务收入中境外收入分别为4.33亿元、0.69亿元和0.63亿元，其中2023年同比大幅减少，主要是受国外公共卫生防控政策变化影响。需关注国际贸易摩擦、地缘政治问题等因素对公司海外业务运营的影响。<br /><br />偿债来源与负债平衡<br /><br />（一）偿债来源<br /><br />1、盈利能力<br /><br />2023～2024年，公司期间费用率处于较高水平，期间费用对利润形成侵蚀；2022～2024年，公司营业利润、净利润持续减少，盈利水平持续下滑。<br /><br />2022～2024年，公司期间费用波动明显，以销售费用、管理费用、研发费用为主，期间费用率有所波动。2023～2024年，公司期间费用率处于较高水平，期间费用对利润形成侵蚀。2022～2024年，公司销售费用波动较大，其中2023年同比大幅下降，主要是职工浮动薪酬总体下降以及咨询费和销售佣金减少所致，2024年同比增长，主要是销售增长带来的市场投入及变动费用增加所致；管理费用有所波动，其中2023年同比下降，主要是公司供应链管理水平提升所致，2024年同比增加，主要是人工费用、股份支付费用及折旧摊销等增加所致；研发费用波动较大，其中2023年同比大幅下降，主要系职工浮动薪酬总体下降与研发材料费用减少所致；受利息收入等影响，公司财务费用持续为负值。<br /><br />表5  2022～2024年及2025年1～6月公司盈利概况（单位：亿元、%） 	<br /><br />项目 	2025年1～6月 	2024年 	2023年 	2022年 	<br /><br />期间费用 	4.65 	9.44 	6.91 	12.25 	<br /><br />其中：销售费用 	2.76 	5.00 	3.58 	7.32 	<br /><br />管理费用 	1.05 	2.52 	1.89 	2.11 	<br /><br />研发费用 	1.19 	2.78 	1.96 	3.32 	<br /><br />财务费用 	-0.35 	-0.85 	-0.53 	-0.50 	<br /><br />期间费用率 	53.59 	64.73 	68.57 	18.99 	<br /><br />其他收益 	0.11 	0.92 	0.80 	0.41 	<br /><br />投资收益 	-0.25 	-0.29 	2.54 	-0.20 	<br /><br />资产减值损失（损失以“-”填列） 	0.09 	0.44 	0.08 	-2.69 	<br /><br />营业利润 	1.92 	2.78 	4.27 	23.40 	<br /><br />利润总额 	1.71 	2.61 	4.10 	23.16 	<br /><br />净利润 	1.43 	2.26 	3.48 	19.37 	<br /><br />总资产报酬率 	1.91 	3.24 	4.88 	25.26 	<br /><br />净资产收益率 	1.94 	3.08 	4.69 	25.78 	<br /><br />数据来源：根据公司提供资料整理 	<br /><br />2022～2024年，公司其他收益逐年增加，主要是政府补助逐年增加所致。同期，公司投资收益大幅波动，其中 2023年同比转正且规模较大，主要是公司对外转让深圳市真迈生物科技有限公司（以下简称“真迈生物”）部分股权并退出真迈生物董事会，对相关财务与经营事项已不构成重大影响力，将持有的剩余真迈生物股权转入其他非流动金融资产科目所致。同期，公司资产减值损失主要是存货跌价损失等，其中2022年资产减值损失规模较大，主要是受国内外公共卫生防控政策变化影响，大规模计提存货跌价准备所致，2023年资产减值损失同比转正，2024年收益规模同比增加。2022～2024年，公司营业利润、利润总额和净利润均持续减少，盈利水平持续下滑，其中2023年同比大幅减少，主要是毛利润同比大幅减少等因素所致，且随着主营业务利润下滑，其他收益、投资收益和资产减值损失对利润影响加大。同期，总资产报酬率及净资产收益率均持续下降。<br /><br />2025年1～6月，公司期间费用同比增加，主要系销售费用同比增加所致，期间费用率处于较高水平，期间费用对利润形成侵蚀；其他收益同比大幅下降，投资收益亏损规模和资产减值损失均同比减少，公允价值变动收益同比大幅增长，净利润同比增加。<br /><br />2、筹资能力及资产可变现性<br /><br />公司融资渠道主要包括银行借款，且作为上市公司，可利用资本市场直接融资。<br /><br />公司融资渠道主要包括银行借款、创投融资和国际金融机构借款。截至2025年6月末，公司获得的银行授信总额为20.03亿元，未使用授信额度10.14亿元。此外，公司作为上市公司，可利用资本市场直接融资。<br /><br />2022年以来，公司总资产规模有所波动，以流动资产为主，货币资金规模较大。<br /><br />2022年以来，公司总资产规模有所波动，资产结构以流动资产为主，货币资金规模较大。<br /><br />公司流动资产主要由货币资金和应收账款等构成。2022～2024年末，公司货币资金持续增加，其中2023年末同比明显增长主要是公司闲置资金管理结构变化所致，截至2024年末，公司受限货币资金规模较小。同期，公司应收账款持续下降；2024年末应收账款账龄以1年以内为主，累计计提坏账准备0.71亿元。2025年6月末，公司货币资金较2024年末减少，应收账款较2024年末明显增长，主要是信用账期调整及新增并表子公司等所致，期末应收账款前五大欠款方余额占应收账款和合同资产期末余额合计数的22.93%，累计计提坏账准备0.13亿元。<br /><br />表6  2022～2024年末及2025年6月末公司资产构成（单位：亿元、%） 	<br /><br />项目 	2025年6月末 	2024年末 	2023年末 	2022年末 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />货币资金 	39.56 	41.56 	45.90 	53.35 	42.33 	50.08 	32.13 	35.01 	<br /><br />应收账款 	7.62 	8.00 	5.29 	6.15 	6.90 	8.16 	12.76 	13.91 	<br /><br />流动资产合计 	53.82 	56.54 	57.90 	67.29 	59.50 	70.37 	75.25 	82.01 	<br /><br />长期股权投资 	3.79 	3.98 	3.75 	4.36 	2.09 	2.47 	2.95 	3.21 	<br /><br />其他非流动金融资产 	6.46 	6.78 	4.72 	5.48 	4.71 	5.57 	0 	0 	<br /><br />固定资产 	12.20 	12.82 	10.91 	12.69 	10.09 	11.93 	4.89 	5.33 	<br /><br />无形资产 	4.96 	5.21 	3.35 	3.89 	2.83 	3.35 	0.79 	0.86 	<br /><br />商誉 	8.00 	8.41 	0.08 	0.09 	0.08 	0.09 	0 	0 	<br /><br />非流动资产合计 	41.38 	43.46 	28.14 	32.71 	25.05 	29.63 	16.51 	17.99 	<br /><br />总资产 	95.20 	100.00 	86.04 	100.00 	84.54 	100.00 	91.76 	100.00 	<br /><br />数据来源：根据公司提供资料整理 	<br /><br />2023年以来，公司非流动资产主要包括长期股权投资、其他非流动金融资产、固定资产、无形资产、商誉等。2023年末，公司长期股权投资同比减少且新增其他非流动金融资产，主要是公司对外转让真迈生物部分股权且退出真迈生物董事会，剩余股权期末转入其他非流动金融资产核算所致。2022～2024年末，公司固定资产持续增加，主要是房屋及建筑物、机器（仪器）设备等，其中2023年末同比大幅增长，主要是部分在建项目竣工转为固定资产所致。同期，公司无形资产持续增加，其中2023年末同比大幅增加，主要是公司收购安赛诊断导致专利权等增加所致，2024年末无形资产主要包括专利、特许权、土地使用权等。2025年6月末，公司其他非流动金融资产较2024年末明显增加，主要是公司增加对真迈生物的投资及公允价值变动所致；固定资产较2024年末增加；无形资产较 2024年末明显增加，主要是新增收购圣湘海济、红岸基元导致专利权等增加所致；商誉较2024年末大幅增加，主要是收购圣湘海济和红岸基元所致，其中圣湘海济的收购交易附有业绩承诺，若后续经营不达预期，存在一定减值风险，若完成既定业绩承诺，触发估值调整机制，公司需追加支付交易对价。2025年6月末，其他主要非流动资产科目较2024年末变化不大。<br /><br />截至2025年6月末，公司受限资产规模为0.54亿元，其占总资产及净资产的比重分别为0.57%和0.73%。公司受限资产均为受限货币资金，系票据保证金以及业务冻结等。<br /><br />2022～2024年，公司应收账款周转天数波动较大，其中2023年同比大幅增长，2024年降至150.48天。同期，公司存货周转天数波动较大，其中2023年同比大幅增长，2024年降至430.02天。<br /><br />（二）债务及资本结构<br /><br />2022～2024年末，公司总负债规模有所波动，以流动负债为主；2025年6月末，资产负债率较2024年末大幅增长。<br /><br />2022～2024年末，公司总负债规模有所波动，负债结构以流动负债为主，资产负债率有所波动。2025年6月末，公司总负债较2024年末大幅增加，仍以流动负债为主，资产负债率较2024年末大幅增长。<br /><br />2023年以来，公司流动负债主要是短期借款、应付账款、应付职工薪酬、其他应付款等。2023年末，公司新增短期借款；2024年末，公司短期借款规模保持稳定。2022～2024年末，公司应付账款持续减少，主要是应付材料采购款等。同期，公司应付职工薪酬持续下降，其中2023年末同比明显下降，主要是销售规模下降导致职工浮动薪酬减少所致。同期，公司其他应付款波动明显，其中2023年末同比大幅下降，主要是应付费用结算款、押金及保证金等减少所致；2024年末同比明显增加，主要是应付费用结算款、往来款增加所致。2025年6月末，公司短期借款较2024年末大幅增加，主要是增加流动资金贷款所致；应付账款和应付职工薪酬均较2024年末下降；其他应付款较2024年末明显增加，主要是应付费用结算款、押金及保证金等增加所致；因并购圣湘海济形成或有对价导致新增交易性金融负债3.93亿元。<br /><br />表7  2022～2024年末及2025年6月末公司负债情况（单位：亿元、%） 	<br /><br />项目 	2025年6月末 	2024年末 	2023年末 	2022年末 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />短期借款 	0.79 	3.66 	0.09 	0.72 	0.09 	0.87 	0 	0 	<br /><br />应付账款 	3.16 	14.56 	3.75 	29.78 	4.69 	45.53 	7.91 	47.58 	<br /><br />应付职工薪酬 	0.86 	3.98 	1.39 	11.03 	1.98 	19.23 	3.00 	18.01 	<br /><br />其他应付款 	1.94 	8.94 	1.31 	10.41 	0.93 	9.07 	1.96 	11.76 	<br /><br />流动负债合计 	11.56 	53.34 	7.55 	60.00 	9.19 	89.30 	15.72 	94.50 	<br /><br />长期借款 	8.75 	40.38 	3.97 	31.53 	0 	0 	0 	0 	<br /><br />递延所得税负债 	0.92 	4.25 	0.55 	4.35 	0.59 	5.78 	0.21 	1.28 	<br /><br />非流动负债合计 	10.11 	46.66 	5.03 	40.00 	1.10 	10.70 	0.92 	5.50 	<br /><br />负债总额 	21.66 	100.00 	12.58 	100.00 	10.29 	100.00 	16.63 	100.00 	<br /><br />短期有息债务 	1.20 	5.54 	0.35 	2.79 	0.77 	7.50 	0.14 	0.86 	<br /><br />长期有息债务 	8.80 	40.61 	4.09 	32.48 	0.18 	1.77 	0.14 	0.82 	<br /><br />总有息债务 	10.00 	46.15 	4.44 	35.27 	0.95 	9.27 	0.28 	1.67 	<br /><br />资产负债率 	22.76 	14.62 	12.17 	18.13 	<br /><br />数据来源：根据公司提供资料整理 	<br /><br />2024年以来，公司非流动负债主要是长期借款、递延所得税负债等。为持续推进公司国际化战略布局，进一步扩大公司的业务范围和全球影响力，2024年末，公司新增与国际金融公司的长期借款。2022～2024年末，递延所得税负债有所波动。2025年6月末，公司长期借款较2024年末大幅增加，主要是新增并购贷款等所致；递延所得税负债较2024年末大幅增加。<br /><br />2022年以来，公司总有息债务规模持续增长且增幅明显，期末现金及现金等价物余额对短期有息债务覆盖程度变动较大。<br /><br />2022年以来，公司总有息债务规模4持续增长且增幅明显，债务负担增加，其中长期有息债务整体增长较快，2024年以来以长期有息债务为主。2022年以来，期末现金及现金等价物余额对短期有息债务覆盖倍数变动较大，2025年6月末为31.68倍。<br /><br />截至2025年6月末，公司无对外担保和重大未决诉讼。<br /><br />2022年以来，公司所有者权益变动不大，其中未分配利润占比较高。<br /><br />2022年以来，公司所有者权益变动不大。其中，股本2023年末保持稳定，2024年末同比略有下降。2022年以来，公司资本公积持续减少，其中2024年末同比下降，主要是公司注销库存股等所致。同期，公司未分配利润变化不大，规模占比较高，若后续进行利润分配，将对所有者权益的稳定性产生影响。<br /><br />表8  2022～2024年末及2025年6月末公司所有者权益构成表（单位：亿元、%） 	<br /><br />项目 	2025年6月末 	2024年末 	2023年末 	2022年末 	<br /><br />金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	金额 	占比 	<br /><br />股本 	5.79 	7.88 	5.82 	7.93 	5.88 	7.93 	5.88 	7.83 	<br /><br />资本公积 	16.02 	21.78 	17.02 	23.17 	19.08 	25.70 	19.14 	25.48 	<br /><br />未分配利润 	49.05 	66.70 	49.00 	66.71 	48.83 	65.76 	50.77 	67.58 	<br /><br />所有者权益合计 	73.54 	100.00 	73.46 	100.00 	74.25 	100.00 	75.13 	100.00 	<br /><br />数据来源：根据公司提供资料整理 	<br /><br />2022～2024年，公司盈利对利息的保障程度持续下降但仍较高。<br /><br />2022～2024年，公司EBITDA利息保障倍数持续大幅减少，2024年为23.29倍，公司盈利对利息的保障程度持续下降但仍较高。同期，总有息债务/EBITDA持续增加，2024年为0.99倍。2022～2024年末，公司流动比率和速动比率均持续增加，2024年末分别为7.67倍和7.15倍，流动资产对流动负债的覆盖程度持续增加。2025年6月末，公司流动比率和速动比率均较2024年末有所下降。<br /><br />（三）现金流<br /><br />2022～2024年，公司经营性现金流持续净流入，但规模波动较大，经营性净现金流对负债的保障程度大幅波动；投资性净现金流波动较大；筹资性净现金流变动明显，2024年转为净流入。<br /><br />2022～2024年，公司经营性现金流持续净流入，净流入规模波动较大，其中2023年经营性现金流净流入规模同比大幅减少，主要是收到的销售回款减少所致，2024年因公司销售回款增加及加强资金计划管理，同时购买商品、接受劳务支付的现金减少，经营性现金流净流入规模同比大幅增加。同期，经营性净现金流对负债的保障程度大幅波动，对利息的保障程度持续下降。2022～2024年，公司投资性净现金流波动较大，其中2023年公司投资性现金流同比转为大额净流入，主要是投资所支付的现金同比减少所致，2024年同比转为净流出，主要系理财产品到期收回以及参股公司股权结构变动引起公司合并报表范围变动等因素综合影响所致。2022～2024年，公司筹资性净现金流变动明显，其中，2023年，公司筹资性现金流净流出规模同比减少，主要系当期股份回购、现金分红金额同比减少所致。2024年，公司筹资性现金流同比转为净流入，主要是取得国际金融公司贷款，以及分配股利、利润或偿付利息所支付的现金同比减少等所致。<br /><br />4 公司未提供截至2025年6月末有息债务期限结构。<br /><br />表9  2022～2024年及2025年1～6月公司现金流及偿债指标情况 	<br /><br />项目 	2025年1～6月 	2024年 	2023年 	2022年 	<br /><br />经营性净现金流（亿元） 	-1.43 	2.74 	0.44 	25.59 	<br /><br />投资性净现金流（亿元） 	-8.99 	-1.02 	13.98 	-11.67 	<br /><br />筹资性净现金流（亿元） 	3.69 	1.32 	-3.69 	-9.16 	<br /><br />经营性净现金流利息保障倍数（倍） 	-11.69 	14.21 	18.08 	1,224.00 	<br /><br />经营性净现金流/流动负债（%） 	-14.95 	32.79 	3.50 	228.92 	<br /><br />经营性净现金流/总负债（%） 	-8.34 	24.00 	3.23 	215.74 	<br /><br />数据来源：根据公司提供资料整理 	<br /><br />2025年1～6月，公司经营性现金流净流出规模同比增加，主要是政府补贴及税收返还同比减少所致；投资性现金流净流出规模同比大幅增加，主要是公司收回投资所收到的现金减少，且并购圣湘海济、红岸基元以及增资真迈生物所致；筹资性现金流净流入规模同比增加，主要是公司新增并购贷款等所致。截至 2025年6月末，公司在建工程中包含高性能医疗器械智能制造产业园项目等，其中高性能医疗器械智能制造产业园项目计划总投资1.59亿元，待投资规模1.23亿元，未来仍存在资金需求。<br /><br />外部支持<br /><br />公司可以享受税收优惠政策并且能够获得政府补助。<br /><br />公司合并范围内存在多家高新技术企业，公司可以享受税收优惠政策并且能够获得政府补助，2022～2024年，公司收到计入其他收益的政府补助分别为0.41亿元、0.75亿元和0.90亿元，对公司利润提供补充。<br /><br />评级结论<br /><br />综合分析，大公国际评定圣湘生物信用等级为AA+sti，评级展望为稳定。<br /><br />跟踪评级安排<br /><br />在本信用评级报告所载信用等级有效期内，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）将持续关注评级对象外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况的重大事项以及评级对象履行债务的情况，并根据评级行业主管部门要求进行跟踪评级。<br /><br />大公国际将在发生可能影响评级对象信用质量的重大事项后，启动不定期跟踪评级程序，并在评级分析结束后，将跟踪评级报告和评级结果向评级对象、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。<br /><br />如评级对象不能及时提供跟踪评级所需资料，大公国际可采取公告延迟披露跟踪评级报告，或根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级，或宣布评级报告所公布的信用等级暂时失效、终止评级等评级行动。<br /><br />附件1 公司治理<br /><br />截至2025年6月末圣湘生物科技股份有限公司股权结构图<br /><br />截至2025年8月末圣湘生物科技股份有限公司组织结构图<br /><br />资料来源：根据公司提供资料整理<br /><br />5 公司提供的为职能部门组织结构图，故不含股东会、董事会等公司章程设置。<br /><br />附件2 圣湘生物科技股份有限公司主要财务指标<br /><br />（单位：亿元）<br /><br />项目 	2025年1～6月（未经审计） 	2024年 	2023年 	2022年（期初） 	<br /><br />货币资金 	39.56 	45.90 	42.33 	32.13 	<br /><br />固定资产 	12.20 	10.91 	10.09 	4.89 	<br /><br />总资产 	95.20 	86.04 	84.54 	91.76 	<br /><br />应付账款 	3.16 	3.75 	4.69 	7.91 	<br /><br />负债合计 	21.66 	12.58 	10.29 	16.63 	<br /><br />短期有息债务 	1.20 	0.35 	0.77 	0.14 	<br /><br />总有息债务 	10.00 	4.44 	0.95 	0.28 	<br /><br />所有者权益合计 	73.54 	73.46 	74.25 	75.13 	<br /><br />营业收入 	8.69 	14.58 	10.07 	64.50 	<br /><br />净利润 	1.43 	2.26 	3.48 	19.37 	<br /><br />经营活动产生的现金流量净额 	-1.43 	2.74 	0.44 	25.59 	<br /><br />投资活动产生的现金流量净额 	-8.99 	-1.02 	13.98 	-11.67 	<br /><br />筹资活动产生的现金流量净额 	3.69 	1.32 	-3.69 	-9.16 	<br /><br />毛利率（%） 	73.28 	77.91 	71.54 	58.83 	<br /><br />营业利润率（%） 	22.05 	19.05 	42.44 	36.27 	<br /><br />总资产报酬率（%） 	1.91 	3.24 	4.88 	25.26 	<br /><br />净资产收益率（%） 	1.94 	3.08 	4.69 	25.78 	<br /><br />资产负债率（%） 	22.76 	14.62 	12.17 	18.13 	<br /><br />债务资本比率（%） 	11.97 	5.70 	1.27 	0.37 	<br /><br />流动比率（倍） 	4.66 	7.67 	6.47 	4.79 	<br /><br />速动比率（倍） 	4.30 	7.15 	6.06 	4.56 	<br /><br />存货周转天数（天） 	311.89 	430.02 	459.64 	49.13 	<br /><br />应收账款周转天数（天） 	133.79 	150.48 	351.35 	57.79 	<br /><br />经营性净现金流/流动负债（%） 	-14.95 	32.79 	3.50 	228.92 	<br /><br />经营性净现金流/总负债（%） 	-8.34 	24.00 	3.23 	215.74 	<br /><br />经营性净现金流利息保障倍数（倍） 	-11.69 	14.21 	18.08 	1,224.00 	<br /><br />EBIT利息保障倍数（倍） 	14.89 	14.45 	171.42 	1,108.76 	<br /><br />EBITDA利息保障倍数（倍） 	23.80 	23.29 	228.20 	1,155.36 	<br /><br />现金回笼率（%） 	86.85 	118.81 	162.17 	98.41 	<br /><br />对外担保比率（%） 	0 	0 	0 	0 	<br /><br />附件3 主要指标的计算公式<br /><br />指标名称 	计算公式 	<br /><br />毛利率（%） 	（1－营业成本/营业收入）× 100% 	<br /><br />EBIT 	利润总额＋计入财务费用的利息支出 	<br /><br />EBITDA 	EBIT＋折旧＋摊销 	<br /><br />EBITDA利润率（%） 	EBITDA/营业收入×100% 	<br /><br />总资产报酬率（%） 	EBIT/年末资产总额×100% 	<br /><br />净资产收益率（%） 	净利润/年末净资产×100% 	<br /><br />现金回笼率（%） 	销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100% 	<br /><br />资产负债率（%） 	负债总额/资产总额×100% 	<br /><br />债务资本比率（%） 	总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100% 	<br /><br />总有息债务 	短期有息债务＋长期有息债务 	<br /><br />短期有息债务 	短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）+其他短期有息债务 	<br /><br />长期有息债务 	长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）+其他长期有息债务 	<br /><br />担保比率（%） 	担保余额/所有者权益×100% 	<br /><br />经营性净现金流/流动负债（%） 	经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×100% 	<br /><br />经营性净现金流/总负债（%） 	经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2] ×100% 	<br /><br />存货周转天数 	360 /（营业成本/年初末平均存货） 	<br /><br />应收账款周转天数 	360 /（营业收入/年初末平均应收账款） 	<br /><br />流动比率 	流动资产/流动负债 	<br /><br />速动比率 	（流动资产-存货）/ 流动负债 	<br /><br />现金比率（%） 	（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100% 	<br /><br />扣非净利润 	净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他收益-（营业外收入-营业外支出） 	<br /><br />可变现资产 	总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资产 	<br /><br />EBIT利息保障倍数（倍） 	EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息） 	<br /><br />EBITDA 利息保障倍数（倍） 	EBITDA /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息） 	<br /><br />经营性净现金流利息保障倍数（倍） 	经营性现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息） 	<br /><br />6 半年度取180天。<br /><br />7 半年度取180天。<br /><br />附件4 信用等级符号和定义<br /><br />科技创新企业信用等级符号及定义<br /><br />信用等级 	定义 	<br /><br />AAAsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 	<br /><br />AAsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 	<br /><br />Asti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 	<br /><br />BBBsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 	<br /><br />BBsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 	<br /><br />Bsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 	<br /><br />CCCsti 	受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 	<br /><br />CCsti 	受评主体具有科技创新属性，在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 	<br /><br />Csti 	受评主体具有科技创新属性，不能偿还债务。 	<br /><br />展望 	正面 	存在有利因素，一般情况下，信用等级上调的可能性较大。 	<br /><br />稳定 	信用状况稳定，一般情况下，信用等级调整的可能性不大。 	<br /><br />负面 	存在不利因素，一般情况下，信用等级下调的可能性较大。 	<br /><br />注：除AAAsti级、CCCsti级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。